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匡培钦

浙商证券

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工作经历: 证书编号:S1230520070003,曾就职于上海申银万国证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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山东高速 公路港口航运行业 2020-10-13 5.88 -- -- 5.98 1.70% -- 5.98 1.70% -- 详细
山东高速前期超跌打开布局窗口,当前风险收窄构筑安全边际,叠加Q3业绩超预期可能性,强调低位布局价值。 投资要点前期超跌错杀,当前悲观情绪释放,高筑安全边际山东高速股价9月份最低下跌15%左右,当前PB回落至1倍左右,股价对应2021年PE仅8.6倍。山东高速持有恒大地产50亿股权,我们认为前期市场情绪对此风险担忧过于悲观,一方面,当前公司市值较8月份高点已下跌50亿元左右,我们认为从最悲观角度已跌至安全边际;另一方面恒大物业拆分上市有望解决资金周转问题,我们预期山东高速集团整体有望妥善解决。整体看,悲观情绪释放,风险收窄,安全边际高筑。 通行费收入大幅增长,Q3业绩有望超预期一方面,通行费收入超预期。高速公路恢复收费后,济青高速车流量及收入改扩建后超我们此前预期,同时京台改扩建限速限行影响低于我们此前预期,以公司公告的月度通行费收入数据来看,6月、7月、8月整体通行费收入分别较2019年月均增长18%、19%、30%;另一方面,恒大2019年分红入账错期,我们预计今年在三季度入账(上年在二季度入账)。Q3单季度表观利润有望在去年同期基数之上实现超预期增长。 攻守兼备特性仍在进攻端,我们此前最先提出的改扩建带来利润中枢上移逻辑,逐步得到验证并兑现。济青高速6月、7月、8月通行费收入同比改扩建前2016年月均分别大增58%、59%、71%,整体远超市场预期。京台高速相关路段短期受改扩建影响通行费收入有所下滑,预计随着德齐段改扩建2021年下半年完工,总体车流有望进一步恢复,叠加费率的增长带动通行费收入及利润继续稳增。 防守端,高分红承诺托底绝对收益。公司此前发布未来5年(2020-2024年)股东回报规划,承诺未来5年每年现金分红比例不低于60%。根据我们的盈利预测,预计公司21、22年归母净利润分别32.47亿元、40.66亿元,对应当前股息率分别7.0%、8.7%,具有绝对收益防守性。 盈利预测及估值考虑到公司改扩建带来的路产收入增量及疫情期间免费通行的影响,同时考虑收购轨交集团、回归大交通版图的战略协同性提升,我们预计公司2020年、2021年、2022年归母净利润分别为21.19亿元、32.47亿元、40.66亿元,对应当前股价PE分别为13.2倍、8.6倍、6.9倍。整体攻守兼备,迎来低位布局窗口,强调“买入”评级。 风险提示:改扩建进度不及预期;免费通行补偿措施不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-10-13 6.45 -- -- 6.56 1.71% -- 6.56 1.71% -- 详细
大秦线Q3运量同比增长3.3%,单季度同比增速年内首度回正大秦线9月单月日均运量117.1万吨,同比增长3.8%,环比增长4.7%,叠加7月份迎峰度夏持续补库及8月偶发事件影响,最终Q3运量1.09亿吨,同比增长3.3%,带动年内单季度运量实现同比首度回正(Q1同比-20.4%,Q2同比-7.5%)。 秋季大修如期展开,预计10月份运量承压据我的钢铁网资讯,大秦线秋季修如期展开,由10月7日开始至10月31日结束,预计维修期共计25天,每天上午停电检修3-5小时。在此期间,迁曹线和北同蒲线也同步展开集中修施工,通车受限。预计10月份日均运量105万吨-110万吨,短期运量承压。 需求坚挺叠加供给后移,年底运量有望同比高增运输需求端,下游电煤补库存旺盛。政策监管来看,进口煤配额限制依旧收紧,截止8月,进口煤累计同比由49%一路下行至8%;库存动态来看,一方面港口库存低位,当前曹妃甸港及秦皇岛港库存较8月库存顶峰时期降幅明显,另一方面冬储拉运推进、下游建材化工行业旺季带动电厂补库,运输需求仍坚挺。 运输供给端,供给后移、政策催化或带来年末运量低基数下同比高增。一方面,秋季修将运量供给的释放后移至11月、12月;另一方面,年底迎来第二波“公转铁”政策推进,进一步催化大秦线运量。两方面因素叠加,年底大秦线运量有望在去年同期曹妃甸港卸车影响的低基数下实现同比相对高增。 长期三层安全垫仍在,关注运量运价超预期可能从格局角度看,电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量,煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,单线运价仍有上调权限可供调动,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB仅0.85倍,处于历史底部,安全边际充足。同时,类债配置价值凸显,公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率达7.45%,预计三年累计收益22.35%,具有确定性绝对收益,维持“增持”评级。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-09-11 6.58 -- -- 6.55 -0.46%
6.56 -0.30% -- 详细
8月大秦线2次偶发脱轨事故影响当月运量。 8月份大秦线日均运量111.8万吨,环比下滑11.2%,但同比仍微增1.4%,我们判断主要系受到大秦线两次脱轨事件影响。大秦线8月中旬及下旬发生两次脱轨事件,短期影响大秦线运输作业,带来8月整体日均运量较7月环比下滑11.2%,但同时由于去年同期受上旬电缆事故及中旬台风影响,8月运量同比仍维持微增。 后续供给端安全排查叠加秋季大修或存制约,但需求端坚挺。 供给端,短期或有制约。8月脱轨事故或受暴雨天气影响,但后续仍需排查线路是否存在其他安全隐患,对大秦线运力的干扰短期仍在,此外秋季大修即将来临,为期20余天的检修周期预计短期对运量有所制约。 需求端,下游电煤采购回暖。去化告一段落,发电企业电煤库存减少带动北方港口煤炭库存明显下降。下游电煤采购情绪升温催化大秦线货运需求坚挺,从调入量看,8月中旬以来秦皇岛港、曹妃甸港铁路调入量维持正增长;从动力煤价格看,当前秦皇岛港、曹妃甸港Q5000动力煤市场价分别报收507.5元/吨、509元/吨,较4月底价格涨幅分别达到26.1%、9.5%,港口煤需求提升,整体看大秦线运输需求依旧坚挺。 长期三层安全垫仍在,关注运量运价超预期可能。 从格局角度看,电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量,煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,单线运价仍有上调权限可供调动,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB 仅0.87倍,处于历史底部,安全边际充足。同时,类债配置价值凸显,公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率达7.32%,具有确定性绝对收益,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。
青岛港 公路港口航运行业 2020-09-03 6.24 -- -- 6.25 0.16%
6.25 0.16% -- 详细
报告导读青岛港 20H1实现营收 60.72亿元,同比稳增 1.21%,实现归母净利润 20.13亿元,同比增长 0.24%。分季度看, Q2实现营收 31.83亿元,同比大幅增长 11.27%,扣非归母净利 9.85亿元,同比下降 0.97%, 环比 Q1增长 4.34%。 业绩符合预期。 投资要点 集装箱吞吐量同比基本持平,货物吞吐量逆势稳增 4.30%集装箱同比增长 0.39%: 根据交通部统计上半年青岛港实现集装箱吞吐量 1034万 TEU,同比增长 0.39%。 分季度看,其中 3月份受补发货影响吞吐量大增8.72%,带动 Q1吞吐量同比增长 2.02%; 4/5月份受海外新冠疫情蔓延停工停产影响吞吐量分别下滑 4.55%/3.89%, 带动 Q2总吞吐量同比下降 1.12%。 吞吐吨位同比增长 4.30%: 吞吐吨位角度看公司及其合营企业、联营企业实现货物吞吐量 2.63亿吨,同比逆势稳增 4.30%,我们分析主要系 3、 4月份国际低油价背景下,山东地炼企业加大原油采购力度, Q2液体散货吞吐量大幅提升所致。 液体散货、干散货板块业绩靓丽,助力并表营收、毛利率双增并表口径下,公司 20H1录得营收 60.72亿元,同比增长 1.21%。分业务看: 1) 新冠疫情拖累出口贸易背景下,物流及港口增值业务实现营收 21.85亿元,同比下降 10.49%; 2) 并表集装箱板块受所在港区集装箱吞吐量下降影响,实现营收 0.93亿元,同比降低 13.22%; 3) 港口建设板块受新冠疫情期间工程项目停工影响,收入 6.73亿元,同比下降 9.57%; 4) 港区油品、电销售业务实现营收 4.19亿元,同比大幅增长 12.37%,我们分析系因 Q1疫情防控期间船舶集中靠港修整和 Q2液体散货上量船舶压港所致; 5) 受益于 Q2低价油集中到港上量,公司管道输送和仓储业务量提升,液体散货板块实现营收 10.38亿元,同比大增 50.19%; 6) 受港口低库存叠加下游钢铁行业景气度相对提升影响,上半年青岛港区铁矿石进入补库存周期,公司干散货板块实现营收 14.94亿元,同比增长 9.47%。 此外, 并表液体散货业务毛利率由 19H1的 73.67%提升至 20H1的 77.44%,高毛利叠加营收占比提升,带动公司 20H1并表口径毛利率由 19H1的 34.56%提升至 20H1的 38.33%。 专注港口主业、剥离出售旗下保险业务,投资收益基本持平报告期内, 公司实现投资收益 7.68亿元,同比基本持平。其中,为专注主业经营, 2020年 6月 28日, 公司处置所持有的永利保险 100%股权给山港金控, 获得处置损益 0.44亿元;参股联营企业方面:持股 51%的联营企业 QQCT 实现净利润 8.84亿元,贡献投资收益 4.51亿元; 持股 50%的联营企业青岛实华受 储罐出租模式变化影响,收入还原并表摩科瑞, 实现净利润 3.32亿元,贡献投资收益 1.66亿元,同比下降 17.45%。 量增叠加费率向好,看好公司全年业绩量增: 1) 集装箱业务, 随着贸易的恢复以及中转业务的发展,公司 7月份集装箱吞吐量同比稳增 4.44%,预计下半年将继续恢复稳增态势; 2) 干散货业务: 当前青岛港区铁矿石库存仍处 2018年以来低位, 8月份日均库存量较 2019年均值偏低 30%,叠加下游钢铁产量维持高景气度, 预计下半年铁矿石进口将延续增长势头,带动公司干散货板块吞吐量继续上行; 3) 液体散货:在腹地炼化企业高原油需求及原油管道三期工程投产的拉动下, 预计下半年原油吞吐量相对高增。 价方面: 随着山东港口整合提速,区域港口费率价格竞争有望进一步得到缓解,加之 2019年降费所带来的营收同比下降效应已经消失,港口费率向好。 基于量增价稳的总体判断,我们看好公司未来业绩。 定位枢纽港、 贸易港,长期发展后劲足在未来腹地大宗散货运输市场进入存量调整阶段,集装箱出口外贸保持稳步增长背景下,从门户港向枢纽港转型、从物流港向贸易港转型已成为公司长期既定战略。我们预计公司未来将在集装箱和干散货两端发力: ( 1) 当前青岛港中转箱比例较低,对标釜山港超 50.0%、 上海港 52.6%中转业务占比,公司中转箱业务成长空间巨大。 2017年、 2019年先后投产的自动化码头一期、二期工程,设计产能合计 300万 TEU, 加上尚在规划中的自动化码头三期工程,将为中转箱业务提供充足产能保障;( 2) 干散货大船时代,“拓中转”战略下,公司利用具备 40万吨级干散货码头优势,与国内大型钢厂、贸易商、航运企业和部分港口开展战略合作,发展混矿、干散活中转业务或将成为公司干散业绩增长点。 长期看,在“打造世界一流的海洋港口” 愿景引领下,公司发展后劲充足。 盈利预测及估值在充分考虑新冠疫情可能带来的风险情况下,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 40.80亿元、 47.81亿元、 55.00亿元,对应现股价 PE 分别为 9.8倍、 8.4倍、 7.3倍。在山东省内港口整合、上合组织地方经贸合作示范区、山东自贸区等政策叠加背景下,考虑到公司集装箱、液体散货和干散货业务发展长期向好, 维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期; 全球贸易恶化; 突发自然灾害影响港口作业。
圆通速递 公路港口航运行业 2020-09-02 15.99 -- -- 18.37 14.88%
18.37 14.88% -- 详细
价格博弈下份额提升,单量迅速增长,快递业务收入略降。 单量高增:上半年公司单量继续维持高增,一方面受线下消费向线上消费转移影响,行业Q2恢复37%相对高增;另一方面价格博弈下份额继续向巨头集中,公司Q2份额提升至15.32%,最终带来公司单量相对高增长,二季度单量同比高增52.49%,整个上半年同比增长29.83%至49.36亿件。 价格下行收入微降:一方面上半年高速免费通行节省运输成本,另一方面价格持续博弈,带来上半年票单价持续下行。上半年公司单票收入2.36元,较去年同期下降26%左右。量价两个方面叠加,上半年快递业务收入120.10亿元,同比微降2.87%。 成本控制见成效,缓解票单价下行压力。 上半年公司继续加强成本管控,其中单票运输成本在高速免费通行加持下同比下降31.26%至0.51元;人均效能同比提升超20%带来单票操作成本降低15.02%至0.33元,最终带来单票总成本降低24.05%至2.13元,单票成本降额达0.68元,缓解票单价下行压力。 深度践行国际化战略,圆通国际业绩亮眼。 2020年上半年,受疫情影响,国际空运航班大幅减少,部分海外国家和地区医疗用品采购运输需求大幅提升,公司充分发挥网络和资源优势,提供包机、运输等服务,实现空运业务量5万吨,海运业务量3.5万标准箱,并与17个国家或地区的18家邮政或快递公司达成合作,拓展当地业务市场,圆通速递国际实现业务收入22.01亿港元,归母净利润9546万港元,同比增长超1700%。 原生驱动依然强劲,件量增长叠加成本优势业绩有望继续高增。 电商网购依旧是快递增长的内生驱动,截止2020上半年,网购渗透率达25.2%,环比提升4.5pts,快递行业CR8为84.1%,较去年同期提升2.4pts。我们认为线下消费向线上转移大趋势不可逆,长期来看低线城市和直播电商带来的线上消费空间依旧可观。公司近来单量上升速度超过同行业公司,科技赋能下的成本控制开始展现成效,叠加公司自有航空提升服务质量的优势,公司市场份额及业绩有望高增。 盈利预测及估值。 考虑到当前公司成本管控情况,我们上调盈利预测,预计2020年-2022年归母净利润分别23.21亿元、27.73亿元、32.80亿元,对应现股价PE 分别21.7倍、18.2倍、15.4倍,此外考虑到股权激励驱动强劲,维持“增持”评级。 风险提示:价格战超预期;单量增长不及预期。
宁沪高速 公路港口航运行业 2020-09-02 9.61 -- -- 9.63 0.21%
9.63 0.21% -- 详细
疫情冲击下业绩下滑,二季度如期扭亏1H20公司实现营收26.68亿元,同比下降44.82%,经营性净现金流8.95亿元同比下降69.42%,主要原因系受疫情和免费通行政策影响,公司通行费收入以及地产项目预售收入同比大幅减少。成本端,疫情影响下公司房地产业务结转进度减缓,地产销售成本同比减少带动营业成本同比微降4.93%。成本维稳叠加收入大幅下降导致公司上半年毛利较去年同期下降71.91%至8.09亿元,最终归母净利润同比下降78.72%至4.86亿元。分拆季度看,公司Q1归母净利润微亏0.33亿元,Q2随着疫情缓解免费通行政策提前结束,公司营收环比上升17.04亿元带动归母净利润环比增长5.51亿元至5.18亿元实现扭亏。 路产主业上半年疫情影响业绩承压,下半年迅速恢复,长期增量可期免费通行政策结束同时车流逐步恢复,通行费收入筑底回升。2020年上半年综合新冠肺炎疫情、免费通行政策、复工复产等多重因素的影响,公司总体实现通行费收入约17.78亿元,同比下降52.97%。5月初恢复收费后,公司车流量继续维持增长势态,其中公司主要路产沪宁高速、广靖锡宜高速上半年分别实现毛利润5.32亿元、1.27亿元,带动路产业务实现总盈利5.81亿元。预期下半年公司各路桥项目通行费收入将逐渐回升,盈利将整体恢复增长。 路产规模存量稳健性与增量成长性兼备。看存量,公司收费路产剩余收费年限占比均仍在30%以上,合计里程超840公里;看增量,截至2020年6月末,公司的四个在建路桥项目即五峰山大桥、常宜高速、宜长高速、龙潭大桥,投资进度分别为81.70%、87.67%、68.68%、21.05%,计划下半年分别继续投入资本开支20.06亿元、4.24亿元、11.11亿元、5.48亿元,新建路产将于2021-2024年陆续投入运营,届时将为公司贡献重要利润增量。同时公司参与土耳其收费路桥收购项目积极推进,正在办理相关手续。 配套业务毛利率稳增4.39pts 至14.2%,贡献利润空间上半年公司实现油品销售收入约4.95亿元,同比微增1.18%,但公司引入竞价机制降低原材料采购成本,油品毛利及毛利率较去年同期分别提升45.67%和6.10个百分点,未来随着车辆通行快速恢复,油品销售增长有望带来可观利润空间。此外1H20服务区租赁收入约1.02亿元,综合之下2020年上半年公司总体实现配套服务收入约6.12亿元,同比基本持平。 房地产业务上半年交付规模减少,关注下半年交付进度2020年上半年受疫情影响,宁沪置业公司商品房预售面积和收入均大幅下降,房屋交付规模同比减少,1-6月累计交付93户,结转销售收入约2.4亿元,较去年同期下降41.82%,实现税后净利约0.55亿元,同比减少49.05%;瀚威公司商品房签约26套,预售面积1526.06平方米,实现预售收入0.38亿元。下半年公司将进一步加大地产业务去化力度,回补疫情缺口,预期房屋交付规模环比扩大,建议继续关注交房进展,存量预收款结转仍能为房地产销售业务业绩续航。 龙头分红稳健,静待超额修复逻辑兑现宁沪高速路产区位优势明显,未来补偿措施叠加车流量自然增长,收费路产与在建路产存量增量双保险,油品销售等配套业务与房地产业务多元布局,静待超额修复逻辑兑现。此外公司长期维持较高的分红水平,2019年每股分红0.46元,对应当前股价股息率4.8%左右,具有确定性绝对收益,凸显龙头稳健投资价值。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别27.28亿元、47.08亿元、51.20亿元,对应现股价PE 分别17.7倍、10.2倍、9.4倍,剔除上半年免费通行影响,公司业绩增长稳健,具有稳健分红特性,维持“增持”评级。 风险提示:高速公路补偿措施不及预期;车流量增长不及预期;路产建设不及预期。
上港集团 公路港口航运行业 2020-09-02 4.41 -- -- 4.46 1.13%
4.46 1.13% -- 详细
上港集团2020年上半年实现营收120.39亿元,同比下降30.00%,实现归母净利润38.39亿元,同比下降12.22%,扣非归母净利润34.73亿元,同比下降15.95%。非经常性损益主要来自政府补助2.75亿元。业绩符合预期。 投资要点滑上半年集装箱吞吐量下滑6.8%,水水中转业务及7月份吞吐亮点闪现上半年受新冠疫情影响,全国进出口贸易受到冲击同比下滑6.3%,带动全国主要港口集装箱吞吐量下滑5.4%。公司旗下母港作为华东进出口门户港口,上半年集装箱吞吐量应势下滑6.8%至2006.3万TEU,带动港口物流板块营收仅35.45亿元,同比大幅下降62.95%,集装箱业务实现营收60.62亿元,同比下降10.47%。此外叠加散杂货业务结构调整,上半年母港散杂货吞吐量同比减少43.8%至3473.4万吨,最终全货种吞吐量下降13.5%至2.35亿吨。最终带动公司总营收同比减少30%至120.39亿元。 同时公司继续发挥江海枢纽港作用,发展水水中转业务,上半年水水中转箱完成1055.9万TEU,逆势增长1.4%,中转箱占比提升至52.6%,进一步贡献业务增量。此外下半年集装箱吞吐量迅速恢复中转,7月份公司吞吐量达390.3万TEU,同比增速回正,同时再创新高,奠定下半年吞吐量及业绩回增基础。 降参股银行业绩低于预期,投资板块收益同比微降5.02%公司通过参股邮储银行4.13%、上海银行8.323%股权布局金融板块,其中上海银行20H1实现净利润111.31亿元,同比增长3.90%,较20Q1增速4.34%有所下滑。此外,公司持有东方海外9.9%股权,其20H1实现净利润7.18亿元,同比大幅下降24.82%。银行业整体业绩表现低于预期背景下,公司参股港行外贸类企业业绩受新冠疫情影响普遍低迷,最终上半年公司投资板块实现收益22.90亿元,同比下降5.02%。 益在建地产项目进度滞后,赶工叠加去化或将贡献可观收益受疫情防控停工影响,上半年公司两处房地产非股权投资项目开发进展较为缓慢。其中,上海长滩项目累计投入159.00亿元,完成投资计划85.8%,仅较2019年底进度增加2.2pct,20H1实现收益0.52亿元,同比持平;军工路项目累计投入76.29亿元,完成投资计划78.4%,较2019年底投资进度增加8.5pct。Q2全面复工和全国地产赶工高潮背景下,长滩项目有望加速去化,房地产板块年内或将贡献可观收益。 长认购宁波港股权终落地,看好未来集装箱主业增长2020年8月28日,公司发布公告,以29.01亿元认购宁波港股权,合计持有宁波港5%股份。预计公司未来将与宁波舟山港协同发展,形成优势互补,共同推动长江上下游区域一体化发展。考虑当前小洋山作业区北测开发正在报审,未来有望作为小洋山作业区干线集装箱码头的重要补充,产能有望继续扩张。长期看,受益于长三角一体化发展战略,我们长期看好上港集团集装箱业务发展。盈利预测及估值考虑新冠疫情影响,在保守测算的情况下,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为86.90亿元、100.92亿元、108.38亿元,对应现股价PE分别为11.8倍、10.1倍、9.4倍。考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,保持港口主业持续健康发展,且多元化投资业务预计将保持稳健增长,给予“增持”评级。 风险提示:吞吐量不及预期;房地产去化不及预期。
招商公路 公路港口航运行业 2020-09-02 7.06 -- -- 7.19 1.84%
7.19 1.84% -- 详细
招商公路1H20实现营收22.99亿元,同比下降37.66%,归母净利润亏损2.42亿元,同比下降110.49%,扣非归母净利润亏损6.12亿元,同比下降127.13%。 其中Q2归母净利润4.73亿元,环比Q1上升11.87亿元实现扭亏。 投资要点损疫情影响业绩下滑,归母净利亏损2.42亿落于预告上沿受疫情影响公司上半年营业收入同比下降38%至22.99亿元,成本降幅不及营收导致毛利率同比下降23.03pts至22.01%。叠加投资收益端公司参股多家上市路桥公司同样亏损,投资收益亏损微亏0.99亿元,同比大减19.06亿元,此外上半年公司财务费用5.74亿元同比增加20%,最终归母净利润亏损2.42亿元,同比下降110%,落于业绩预告上沿。由于上半年公司参股现代投资会计核算方法转换产生核算收益3.27亿元,非经常性损益同比多增至3.71亿元,公司扣非归母净利润亏损6.21亿元,同比降幅127%。 免通行政策下通行费收入同比降下降53%,智慧交通板块逆势稳增通行费收入同比下滑。公司上半年控股路产日均车流量12.56万辆(不含免费车辆与停止收费期间车流量)。通行费收入(含增值税口径)11.43亿元,同比下降53%。我们预计恢复收费后,下半年路产收费业务盈利将迅速恢复增长。 光伏业务维稳:上半年光伏业务基本为未受疫情影响,各光伏电站上网电量同比增长2.4%达2.35亿千万时,带来发电收入2.05亿元,同比增长5.9%,最终贡献利润总额0.92亿元,同比增长36.1%。 智慧交通板块逆势稳增,符合我们此前判断。公司上半年加速推动智慧交通板块创新研发项目落地,营收端实现板块营业收入2.86亿元,同比稳增17%,为公司四大主业板块中营收唯一同比维正的板块。毛利端表现亮眼,受益于技术应用成型带来的成本节约,毛利率同比增长5.66pts至12.32%。 看好下半年业绩的持续改善参股及控股路产方面,公司下半年业绩有望持续改善,或尝试推动各地差异化收费进程来以诱增车流量,反弹力度或超预期,同时土耳其北马尔马拉高速联合体项目或有望在下半年进表,贡献重要利润增量。产业链拓展方面,短期看好渗透率较高、技术行业领先及管理层战略重视的智慧交通板块维持较高增速。 同时,建议关注下半年各地免收费政策配套补偿的相继落地情况。 期长期业务板块多维成长性可期一方面,公司持续进行全国范围路产扩张,并购经验丰富,优质路产外延并购赋予公司高于同业的车流增速,带来路产主业的超额成长性。另一方面,公司全方位布局交通科技、智慧交通板块从而打通公路产业链上中下游,发挥业务协同性,两大板块既受益于国家政策面对智慧交通、数据交通的规划支持,又受益于公司基本面的“广布局+广参股”主业战略定位,相关业务的输出整体具备先行优势。盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别27.51亿元、52.03亿元、55.89亿元,对应现股价PE分别16.0倍、8.4倍、7.9倍。此外我们考虑到公司公路产业链拓展相关的业务成长空间及向外向下输出优势,维持“增持”评级。 风险提示:高速公路补偿措施不及预期;车流量增长不及预期。
韵达股份 公路港口航运行业 2020-09-02 20.75 -- -- 21.38 3.04%
21.39 3.08% -- 详细
单量高增份额继续提升,价格博弈之下收入略降 单量高增:上半年公司单量实现高增,一方面受电商渗透率持续上升的影响,行业Q2增长率恢复至37%;另一方面价格博弈导致份额向龙头集中,公司市场份额上半年提升至16.61%,同比提高1个百分点。二者共同影响下,公司上半年累计完成快递业务量56.29亿票,同比增长29.88%,增速高出行业平均7.8个百分点,其中Q2单量更是同比大增45.84%。 价格博弈收入下降:一方面公司货品结构优化,另一方面受快递行业价格博弈影响,公司上半年单票收入2.36元,同比下降0.94元/票,测算不含派费收入0.94元/票,同比下降0.76元/票。量价叠加影响下,公司上半年实现快递服务收入132.60亿元,同比下降7.16%。 塑造成本领先优势,缓解价格下行压力 上半年,公司分拨中心综合操作能力同比提升41%,高效能运力提升6个百分点,车辆平均装载率提升近5个百分点,分拨人均综合效能提升6.78%,错分、错发、错集包率持续下降。上半年公司快递单票成本同比下降23%至2.18元,实现连续六年成本降低。但成本降幅不及收入降幅,上半年单价毛利0.18元,同比减少0.29元/票。 加速横向纵向布局,扩大快递物流市场竞争力 上半年,公司从业务范围和服务品质双向出发加速建设布局,扩大在快递物流市场竞争力。 横向来看业务范围,加大物流产业链布局,报告期内公司加大周边业务布局,围绕供应链、国际业务、末端服务、车货匹配等加速业务体系建设。其中供应链业务上半年单量同比增长28%,国际业务方面覆盖222个国际城市网点增加19%。 纵向看客户服务及产品品质,加大网络建设并赋能加盟商,继续提升快递服务品质。网络方面继续加大网点投入,上半年直营枢纽分拨中心达60个,同时网点数增加17%,县级及以上城市覆盖率较年初提升0.5个百分点至96.09%,同时对加盟商加大培训和管理,在此基础上稳步推进产品分层,深挖客户的同时不断提升服务品质。 行业原生驱动强劲,头部优势凸显,公司单量有望继续维持高增。 受线下消费向线上消费加速转移影响,网购渗透率加速提升,上半年网购渗透率达25.24%,同步提升5.69个百分点,成为快递行业增长的强劲驱动。我们预计下半年驱动仍在,同时公司作为头部企业,规模效应及服务品质优势凸显,7月份市占率达18.28%,市占率有望进一步提升,将推动公司单量维持高增。盈利预测及估值。 我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别19.45亿元、26.99亿元、33.90亿元,对应现股价PE分别32倍、23倍、19倍,看好公司未来成长性,维持“增持”评级。 风险提示:价格战超预期;单量增长不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-09-02 6.62 -- -- 6.60 -0.30%
6.60 -0.30% -- 详细
上半年运量收缩,业绩下滑符合预期 看运量:上半年公司货物发送量3.04亿吨,同比下降9%。上半年受疫情影响,客货均有所下滑,其中,煤炭2.53亿吨,同比下降11%,核心资产大秦线货运量1.88亿吨,同比回落14%;公司旅客发送量1163.6万人,同比下降59%。上半年公司实现货运、客运收入269.3亿元、17.96亿元,同比分别下降14%、51%。 看业绩:上半年客货运量收缩之下业绩有所下滑。营收端,公司营业收入同比下降17%至334.56亿元;毛利端,营收下滑叠加营业成本由于防疫开支等原因降幅低于营收,毛利率同比下降5.57pts至20.69%。此外叠加参股浩吉铁路确认2.56亿元亏损带动投资收益同比下滑16%至13.87亿元,最终实现归母净利润55.76亿元,同比下降31%。上半年,公司实现经营性净现金流28.78亿元,同比下降43%,主要系运输收入减少所致。 运量回升拐点已现,下半年预计高位维稳 一方面,动力煤需求短期相对坚挺,当前秦皇岛港、曹妃甸港Q5000动力煤市场价分别报收500.5元/吨、500元/吨,较4月底价格涨幅分别达到24%、8%;另一方面,进口煤管控政策整体仍偏紧,上半年进口煤数量1.17亿吨,累计同比增幅由3月底44%收窄至6月底23%,同时山西省1-7月产煤量同比维增2.5%。港口端,根据中国能源网消息北方港口仍处库存去化周期,但下游拉运积极性已在增加。此外,下游钢铁生产维持高位运行,7月份钢铁产能维持增长态势,1-7月全国生铁、粗钢、钢材产量累计同比增长3.2%、2.8%、3.7%。运量拐点复苏叠加年底公转铁政策推进,预计下半年大秦线运量将继续回升。 长期展望量价同升的超预期可能 从格局角度看,电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量,煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,单线运价仍有上调权限可供调动,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。长期我们仍然强调“三层安全垫”逻辑。 未来3年每年每股分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,未来三年除特殊情况外,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。从股息率角度看,对应当前收盘价股息率7.3%。从派息周期的时间计算,我们预计2020-2022年对应当前股价的股息收益累计22%,托底绝对收益。 盈利预测及估值。 当前运量情况符合预期,暂不考虑运价调整,维持公司2020-2022年归母净利润预测118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB仅0.9倍,处于历史底部安全边际充足。同时,未来3年绝对金额分红承诺凸显类债配置价值,具备确定性绝对收益,维持“增持”评级。 风险提示:水电偏丰导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。
京沪高铁 公路港口航运行业 2020-09-02 6.22 -- -- 6.25 0.48%
6.25 0.48% -- 详细
京沪高铁1H20实现营收100.46亿元,同比下降40.43%,归母净利润5.3亿元,同比下降90.06%。其中,母公司归母净利润13.3亿元,持股65%的子公司京福安徽公司归母净利润亏损12.29亿元。 投资要点上半年疫情影响高铁客运,京福安徽亏损拖累润归母净利润合并报表口径看,收入端,上半年疫情影响客运主业,公司实现营收100.46亿元,同比下降40%。成本端,公司开行列车减少,营业成本同比减少10%至78.48亿元。带来毛利率降至21.88%,较去年同期下降26.04pts。费用端,上年9月起土地使用权摊销导致管理费用同比大增3.51亿元至3.92亿元,同时京福安徽新线投运利息费用化导致财务费用同比增长28%至12.39亿元。最终,公司归母净利润同比下滑90%至5.3亿元。 从报表拆分来看,上半年京福安徽净利润亏损12.29亿元,较去年同期亏损扩大6.06亿元,剔除京福安徽公司看京沪高铁母公司,上半年实现归母净利润13.30亿元,同比下滑75%。 铁路客运拐点已现,疫情后保持长期稳健上半年高铁客运受疫情影响运量有所下滑。2020年上半年,京沪高铁本线列车客运量959万人次,同比下降62%;跨线列车运营里程完成3235.7万列公里,同比下降21.3%。全国范围看,上半年铁路客运量整体处于低位,1-6月全国铁路客运量8.18亿人次,同比下降54%。 当下运量拐点已现,预计疫情后长期稳健。7月全国铁路客运量达到2.07亿人次,环比增长24%。随着疫情逐步趋于稳定,防控体系成熟,各地疫情防控陆续传导积极信号,下半年在暑运、开学季以及国庆假期等多重因素的影响下,预计铁路客流总体回补,长期维持稳健增长。 亏并表京福安徽公司短期业绩承压,长期有望扭亏2020年上半年,并表子公司京福安徽管线列车运营里程完成854.7万列公里,同比增长54.2%,但净利润仍亏损12.29亿元,目前仅上半年亏损已经超过招股说明书中预计2020全年亏损额,短期致使公司业绩承压。长期来看,根据招股说明书披露,京福安徽公司有望于2022年实现扭亏,预计2022年净利润7.26亿元。 量价角度长期增长点仍在运量端,客运或有增长空间。我们从车辆结构、客座率、客运调图等几个方面分析,未来京沪高铁运量仍有增长空间,运量增长将主要来自三个方面:1)长编组复兴号投运,2)发车时刻织密,3)优化本线车跨线车结构,提升车次配比效率以提振运量。 运价端,票价市场化调节正在推进,未来必将成为股价核心催化。一方面高铁票价已市场化开放,全国范围内高铁调价频次逐渐上升、范围增广,因此政策规制方面并不存在对京沪高铁票价提升的实质性阻碍;另一方面,京沪高铁开通8年,至今高铁票价未见上涨,无论是与京沪航空对比还是与四横四纵其他高铁线路对比,京沪线票价偏低,仍有提价空间,未来京沪线票价必走市场化调节道路,届时或将带来长期业绩增长的强劲驱动,成为股价的核心催化剂。 盈利预测及估值考虑本年新冠疫情影响,下半年仍具有一定不确定性,我们暂时维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润预测分别44.64亿元、122.62亿元、138.11亿元,对应当前股价PE分别68倍、25倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:京沪线客流恢复晚于预期;京福安徽公司业绩低于预期;京沪二通道开通后分流超预期。
山东高速 公路港口航运行业 2020-09-01 6.49 -- -- 6.50 0.15%
6.50 0.15% -- 详细
报告导读 山东高速1H20实现营业收入40.50亿元,同比减少14.95%;实现归母净利润2.57亿元,同比减少84.09%;实现扣非归母净利润1.39亿元,同比减少91%。其中,Q2归母净利润5.76亿元,环比Q1增长8.95亿元实现扭亏,业绩略高于预期。 投资要点 免费通行结束叠加济青高速改扩建完工量价双升,路费收入上行 济青改扩建带来路费收入超预期。济青高速自5月初恢复收费以来通行费收入增长超预期,6月份济青高速通行费收入3.57亿元,同比2019年月均大增116%,较改扩建前2016年月均大增58%。济青改扩建量价双升叠加疫情防控向好、车流逐步恢复,6月山东高速控股路产合计实现通行费收入7.19亿元,较2019年月均增长25%。2020年1-6月,山东高速实现通行费收入17.93亿元,免费通行期内减免车辆通行费25亿元,若不考虑车流量变动的情况下还原通行费收入42.93亿元,则较2019同期大幅增长37.7%。 看好改扩建大逻辑下路费收入后续维持稳增。同时公司披露7月份控股路产收入,合计通行费收入7.24亿元,环比6月份持平维增,其中济青高速通行费收入3.60亿元,较2016年济青高速改扩建前月均收入2.26亿元继续大增59.29%。改扩建带来利润中枢上移逻辑持续兑现。我们预计随着京台高速德齐段改扩建2021年底的完成,总体车流有望进一步恢复,叠加费率的增长带动通行费收入及利润继续稳增。 并表山东高速轨道交通集团上半年业绩超预期 山东高速以34.87亿元现金收购母公司山东高速集团全资子公司轨交集团51% 股权。上半年轨交集团业绩表现超预期,实现营业总收入21.17亿元,最终实现归母净利润1.92亿元,同比增长175.93%,实现超预期增长,同时增厚公司归母净利润9792万元左右,有效弥补免费通行导致的通行费损失。 受让粤高速9.68%股权,参股优质区位路企增厚利润 2020年7月,粤高速公告其战投亚东亚联以协议转让方式将其持有粤高速9.68%的股权转让给山东高速。粤高速地处粤港澳大湾区核心区位,整体发展受益于大湾区一体化战略。山东高速此次受让粤高速9.68%股权,有望获取稳定的投资收益增量,增厚利润。 大交通战略协同性是公司长远发展的主基调 整体看,公司投资持续回归大交通主业。一方面,近年来持续置出房地产业务,上半年房地产业务未有剥离,建议关注下半年房地产业务处置进度,既有望增厚报表利润,又彰显回归主业决心;另一方面,收购轨交集团51%股权入局铁路货运板块,是大交通板块拓展的有益尝试,短期我们看到了此项收购对利润增厚的超预期作用,长期我们认为此举顺应《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035)》的政策导向,有助降低公路与铁路货运竞争风险、借助公铁联动提升货运收益空间。此外,建议关注母公司山东高速集团吸收合并齐鲁交通集团对上市平台的规划落地。 盈利预测及估值 考虑到公司改扩建带来的路产收入增量及疫情期间免费通行的影响,同时考虑收购轨交集团、回归大交通版图的战略协同性提升,我们预计公司2020年、2021年、2022年归母净利润分别为21.19亿元、32.47亿元、40.66亿元,对应当前股价PE 分别为14.7倍、9.6倍、7.6倍。同时,公司承诺未来5年每年分红比例不低于60%,攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:改扩建进程不及预期;高速公路免费通行补偿措施不及预期。
粤高速A 公路港口航运行业 2020-08-31 6.98 -- -- 7.09 1.58%
7.09 1.58% -- 详细
免收费政策影响逐步消退,二季度实现扭亏。 营收端,上半年免收费通行政策影响下,公司通行费收入同比下降58%至6.09亿元,带动营业收入同比下降55.46%至6.61亿元;成本端,受益于车流量重估减少路产折旧,上半年营业成本5.24亿元,同比微降4.63%;投资收益端,公司上半年投资收益1.07亿元,同比下降61.4%,主要系参股高速公路企业同受免收费政策影响;最终,公司上半年归母净利润微亏0.06亿元。我们单拆Q2数据,公司营业收入环比增长113%至4.5亿元,归母净利润环比Q1上升1.34亿元至0.64亿元,高速公路恢复收费后,业绩如期回升。 分流影响减弱叠加费率提升,下半年路费收入回升或超预期。 一方面外部分流影响到2020年同比影响边际改善;另一方面佛山一环从2020年初开始收费且治超趋严,货车有望回流佛开高速及广佛高速;此外,佛开高速南段改扩建完成后,车道由双向四车道变为双向八车道,对应收费标准将由0.45元/公里变为0.6元/公里,同时配合车流量自然增长,疫情影响消退后,预期2020年下半年起公司营收将大幅回升。 两项会计估计变更相抵之下,预计全年贡献归母净利增量0.79亿元。 2020年初公司公告根据2019年版对旗下佛开高速及京珠高速广珠段未来车流量的重估结果,自1月1日起对路产折旧有所调整,预计两条高速受车流量重估影响对应折旧减少1.5亿元,合计贡献2020年归母净利增量1.06亿元。此外,公司最新公告自2020年9月1日起变更机器设备、电子设备和其他设备的折旧年限及固定资产(除路产外)的净残值率,预计减少归母净利润0.27亿元。两项相抵,预计全年归母净利润由于会计估计变更增加0.79亿元。 拟收购集团广惠高速21%股权,增厚报表同时对冲广佛高速到期风险。 公司拟向集团进一步收购广惠高速21%股权,合计持股比例由30%上升至51%,实现控股并表。广惠高速全长155.31公里,建成于2003年12月,收费期限30年,目前剩余13.3年。对广惠高速收购完成后,期限上看,假设2020年底完成收购,届时公司路产加权平均收费年限从8.56年上升至10.11年,与广佛高速到期风险实现对冲;业绩上看,不考虑收购资金成本的情况下,按2019年计算,完成收购后将提升粤高速收入53.57%,增厚归母净利润16.74%。此外,下半年佛开南段改扩建收费期重核或能落地,两者叠加从而进一步提升路产主业持续性,建议关注收费期重核进度。 静待下半年广东省免费通行政策补偿措施落地,或有超预期可能。 针对上半年高速公路免费通行,后期有望出台相关补偿政策,广东省作为改革开放前沿阵地,我们认为补偿措施或许能够更为市场化,对上市公司及投资者利益的考虑或许能够更为充分,下半年政策落地存在超预期可能。若补偿政策好于预期,则成本端折旧压力有望进一步缓解,业绩有望超额修复。 盈利预测及估值。 我们预计公司2020-2022年归母净利润预测分别6.85亿元、15.55亿元、14.58亿元。对应现股价PE 分别21.30倍、9.50倍、10.04倍。考虑到免费通行后,在板块具有估值超额修复空间,同时公司车流回流有望带动可比口径收入增长,维持“增持”评级。 风险提示:车流量不及预期。
顺丰控股 交运设备行业 2020-08-27 80.21 -- -- 89.75 11.89%
93.89 17.06% -- 详细
顺丰控股发布2020年中报,上半年公司实现营收711.29亿元,同比增长42.05%,实现归母净利润37.62亿元,同比增长21.35%,扣非归母净利润34.45亿元,同比上升47.82%。 投资要点盈利能力显著提升,二季度利润超预期公司2020年上半年实现营业收入711.29亿元,同比增长42.05%,实现归母净利润37.62亿元,同比增长21.35%,扣非归母净利润34.45亿元,同比上升47.82%。二季度盈利能力显著提升,二季度单季毛利率回升至21%,环比提升5个百分点,实现单季归母净利润28.54亿元,同比增长55.38%,扣非规模净利润26.13亿元,同比大幅增长75%,业绩超此前预期。 时效业务壁垒高筑,恢复增相对高增时效业务方面,继续以时效为核心夯实服务品质,时效件运送周期持续缩短,高筑业务壁垒。此外上半年一方面受年初新冠疫情影响,高端电商件配送加速向高端物流商转移;另一方面加大散单开拓,个人客户寄件收入同比增长23.7%,最终带动时效业务收入高增19.42%至319.62亿元,增速较去年下半年环比提升11.7个百分点,超此前预期。传统时效业务恢复相对高增长,奠定了公司盈利能力提升的基础。 经济业务规模迅速扩张,即将享受电商红利提升市占率公司2019年5月推出电商特惠转配产品,业务规模迅速扩张,上半年经济业务实现营收201.83亿元,同比大增76.12%,业务量同比增长240.86%,带动公司整体业务量上半年同比大增81.26%至36.56亿件,此外受线下消费向线上消费转移及“515”、“618”等大促带动,Q2日均单量达2127万件,市占率提升至9.07%,同时锚定中高端电商快递避开低价快递的博弈区间,即将享受电商快递红利。随着业务规模的进一步提升,我们预期规模效应带动单件成本下降将提升经济业务盈利能力。 国际业务表现亮眼,供应链快递继续高增2020年上半年公司各新业务板块持续保持高速增长,占总营业收入比例进一步提升至26.69%,同比提升3.03个百分点,公司持续向综合物流供应商转型。 国际件表现亮眼:公司国际业务实现营收29.05亿元,同比大增141.71%,成为增速最快的业务板块,国际业务增长亮眼原因在于疫情致航空客机腹仓紧缺,全货机运价大幅上涨,公司航空资产利用率大幅提升。 供应链快运大幅增长:公司快运网络布局已初具规模,上半年收入达76.74亿元,同比增长51.30%,日峰值零担货量达2.8万吨,业务增速在中高端市场保持绝对领先,未来市占率有望进一步提升。供应链业务依托快运快递网络,收入保持较高增速,上半年实现营收29.57亿元,同比高增60.46%。冷运医药稳健增长:公司冷运医药业务依托完善的冷链仓储及物流体系,维持稳健增长,上半年实现营收32.41亿元,稳增37.78%。建议关注未来疫苗运送需求带来的业务增长。 上调盈利预测级,维持“增持”评级根据公司上半年业务增长情况,我们重新从时效件、特惠件、其他业务件的日均单量及单价角度拆分测算公司利润,上调盈利预测,预期2020-2021年归母净利润分别82.51亿元、102.10亿元、121.79亿元,对应现股价PE分别39倍、32倍、26倍,估值偏低,维持“增持”评级。 风险提示:时效件增长不及预期;远期利润率不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-08-12 6.55 -- -- 6.74 2.90%
6.74 2.90% -- 详细
7月运量维持同比增长,符合此前预期。 7月大秦线日均运量超过125.9万吨,同比增长4.67%,1-7月大秦线累计运量2.27亿吨,累计同比降幅11.28%,较上月收窄2.73pts,运量高位稳增符合此前预期。港口端,煤炭库存处于相对低位,7月底秦皇岛港、曹妃甸港库存分别508.5万吨、423万吨,较去年同期仍低15.88%、12.78%。 展望三季度,运量有望高位维稳。 一方面,动力煤需求短期回升,7月底秦皇岛港、曹妃甸港Q5000动力煤市场价分别报收517.5元/吨、516元/吨,较6月底持平微升,整体仍处复苏进程;另一方面,进口煤管控依然收紧,上半年进口煤数量1.17亿吨,累计同比增幅由3月底44%收窄至6月底23%。此外,南方地区陆续出梅,气温上行,迎峰度夏需求短期维系,在无台风等突发事件的前提下,预计三季度大秦线运量将高位维稳。此外关注公转铁政策的持续推进,煤炭铁路运输需求将更趋旺盛。 从格局及市场化推进两大层面来看,长期量价同升可期。 从格局角度看,电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量,煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,单线运价仍有上调权限可供调动,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值。 我们预计公司下半年运量高位维稳,暂不考虑运价调整,预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB仅0.89倍,处于历史底部,安全边际充足。同时,类债配置价值凸显,公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率达7.34%,具有确定性绝对收益。建议持续关注公司运量运价的超预期催化,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名