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匡培钦

申万宏源

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大秦铁路 公路港口航运行业 2019-08-14 7.61 -- -- 7.94 4.34%
7.94 4.34%
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新闻/公告。公司公布 19年 7月份生产数据,7月份公司核心资产大秦线完成货物运输量 3729万吨,同比减少 4.02%,日均运量 120.29万吨,日均开行重车83.1列,日均开行 2万吨重列 58.3列。 前 7月份,大秦线累计完成货物运量 2.55亿吨,同比减少 3.29%。 7月运量略低于预期,我们分析主要是外部环境因素影响。我们从秦皇岛港及曹妃甸港两港铁路调入量来分析大秦线每日运输情况,7月上旬及中旬运量符合预期,7月下旬运量稍低于预期。结合 6月运量来看,可见从 5月开始的水电冲击,随着运输结构的调整已经在 6月下旬消化,所以 6月下旬及 7月上旬中旬日均运量恢复至相对高位,符合预期。单看 7月下旬的运量下滑,从需求角度看,六大电厂库存从 7月初开始回落至低位,库存可用天数从 7月 19日的 27天跌落至月底的 21天,且秦皇岛、曹妃甸及京唐三港开始加大吞吐量,此时铁路煤炭需求应不在低位,因此我们分析大秦线 7月下旬运量低于预期或来自于外部因素。 预计全年运量 4.42-4.45亿吨。去年大秦线全年运量 4.51亿吨,今年截至 7月份 2.5548亿吨,相对去年同期差 869万吨。但考虑到去年 8月份水害影响、12月份运输调度影响分别仅日均 120.9万吨、123.8万吨,而随着今年丰水期过后水电供给下降而火电煤炭需求恢复,大秦线或将进入需求极度旺盛时期,有望追超去年同期单月运量收窄差额。另外,考虑到今年 8月台风或影响渤海湾航运,9月底蒙华铁路开通或短期带来小幅冲击,因此下半年运量仍有少许风险,但整体看风险因素带来的影响也在预期可控范围内。基于以上多因素考虑,我们预计全年运量或在 4.42-4.45亿吨范围内,同比减少 600-900万吨。 维持盈利预测,维持“买入”评级。对于全年运量下滑我们此前已有预测,因此我们维持盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润分别 141.31亿元、146.20亿元、151.15亿元。从投资角度看,大秦铁路在投资风格属股息防守标的,我们认为应着眼长周期,19年因多因素冲击运量较去年回落,但长周期看大秦线运量将维持高位稳健,同时近期股价回调,若根据 8月 9日收盘价,若公司 2018年的现金分红比率 50%来看,19/20年股息分别 6.3%、6.5%,当前位置具有股息防守价值,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期;蒙华铁路开通短期冲击。
上港集团 公路港口航运行业 2019-08-02 7.19 -- -- 7.35 2.23%
7.35 2.23%
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新闻/公告。上港集团发布2019年中报,公司实现营业收入172亿元,同比下降1.8%,实现归母净利润43.73亿元,同比增加29.1%,扣非归母净利润41.33亿元,同比增长28.8%,实现基本每股收益0.1887元,加权平均ROE为5.61%,同比增加0.80个百分点。业绩基本符合预期。非经常性损益主要来自政府补助2.99亿元。 集装箱吞吐量稳步增长5.0%。2019年,全国进出口贸易整体小幅下滑,按美元计价全国进出口贸易金额同比下降2.0%,带动全国沿海集装箱吞吐量同比增速降低1.1个百分点至4.4%。但公司基于优越的地理位置及高效的经营管理,上半年集装箱吞吐量完成2153.6万TEU,稳增5%,较行业增速高出0.6个百分点,继续保持全球第一大集装箱港口的地位。同时报告期内,公司继续调整货源结构,矿石煤炭等接卸量继续减少,上半年母港散杂货吞吐量仅0.62亿吨,同比减少18.5%,最终使得母港总货物吞吐量完成2.72亿吨,同比下降1.9%。 房地产业务继续推进,长滩项目贡献0.52亿元税后利润。报告期内,公司房地产业务继续推进,其中长滩项目已完成总投资计划的77.09%,总建筑面积为142.41万平方米,目前在建建筑面积为104.87万平方米,已竣工42.39万平方米,06#、07#地块总面积31.31万平方米,已完成20.02万平米销售,但由于项目结算周期问题,报告期内长滩项目仅结算收入6.94亿元,较去年同期减少2.17亿元,贡献税后利润0.52亿元,较去年同期减少0.84亿元。军工路项目已完成总投资计划的63.64%,总建筑面积40.95万平方米,目前均已开工建设,但报告期内尚未竣工确认收益。截止报告期末,公司房地产类存货仍有121.7亿元,今年未来随着长滩项目及军工路项目的陆续竣工,房地产业务有望继续大幅贡献业绩。 投资收益继续贡献主要业绩,上海上港俱乐部利润大幅增厚。报告期内,公司持股7.34%的上海银行实现归母净利润107.14亿元,为公司贡献利润7.86亿元,同时公司持股4.13%的储蓄银行虽未披露半年业绩,但根据其18H1净利润325.23亿元看,有望为公司贡献13亿元以上利润,整个金融板块将继续引领24.04亿元投资收益,为公司贡献主要业绩。另外,上海上港俱乐部继续维持盈利,报告期实现净利润7779万元,较去年同期增加4.45亿元。
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