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圆通速递 公路港口航运行业 2022-08-29 20.80 -- -- 22.48 8.08% -- 22.48 8.08% -- 详细
2022年二季度公司业绩表现亮眼。 圆通 2022年二季度实现营业收入 132.4亿元(同比增长 25.7%) , 归母净利润 9.0亿元(同比增长 228%) , 扣非归母净利润 8.9亿元(同比增长 248%) 。 在二季度疫情防控背景下, 公司净利润环比仍然实现了正增长, 表现亮眼。 公司二季度业务量同比正增长, 市占率同比提升, 价格表现稳健。 虽然二季度有疫情防控的影响, 但得益于公司经营稳健, 二季度快递业务量完成 43.7亿件, 同比增长+2.5%, 二季度市占率同比增加 0.7个百分点至 16.2%。 近期,义乌已于 8月 21日起全域解除静默管理状态, 电商物流加速恢复正常运营,预计三季度业务量增速将明显改善。 公司二季度单票快递价格约为 2.55元,同比提升了 21.6%, 一是因为二季度行业竞争仍然维持缓和态势, 二是因为油价上涨以及疫情防控导致快递经营成本短期上行, 传导至快递末端。 疫情背景下成本仍然控制较好, 公司二季度单票快递盈利能力维持高位。 公司今年二季度单票快递净利约为 0.18元, 同比大幅提升、 环比微幅下降(21年 Q2和 22年 Q1分别约为 0.04元和 0.20元) 。 公司 2021年四季度以来,连续三个季度单票快递利润表现均非常亮眼, 主要得益于: 1) 2021年二季度以来, 监管机构规范快递行业非理性竞争行为, 价格战持续缓和; 2) 公司近两年通过经营改革提升了整体网络的服务质量, 公司在去年下半年以来开始淘汰低质量客户、 优化客户结构; 3) 在疫情频发和油价大涨的背景下,公司经营成本保持稳健, 二季度单票运输成本和单票中转操作成本分别为0.50元和 0.30元, 同比分别为+2.8%和+5.0%。 此外, 国际航空货运仍然景气, 公司的航空和货代业务二季度贡献了约 1.05亿元的归母净利。 公司二季度资本开支总额为 11.6亿元, 环比持平、 同比略下降, 预计今年公司的资本开支同比会微幅下滑。 数字化赋能, 竞争实力持续提升。 圆通近两年充分发挥数字化转型优势, 通过数字化管理工具赋能加盟网络, 以及优化网络质量(提高自有车队和中转自动化比例、 提升服务质量) , 核心指标持续向同行领先者看齐。 风险提示: 国内疫情变化; 价格竞争恶化; 电商快递需求增长低于预期。 投资建议: 维持盈利预测, 维持 “买入” 评级。 维 持 盈 利 预 测 不 变 , 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为36.0/42.9/49.7亿元, 分别同比增长 71%/19%/16%。 维持公司“买入”评级, 现在股价对应 22-23年 EPS 的 PE 估值分别为 19X、 16X。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-27 20.02 23.60 14.79% 21.73 8.54%
22.48 12.29% -- 详细
推荐逻辑:1)快递行业需求依旧保持中速增长,受益于电商渗透率的提升,预计2021-2030年行业件量CAGR约为10%;供给端在“有形的手”影响下,行业价格竞争缓和,逐步趋向高质量竞争。2)圆通速递早期多元化布局的货代以及航空业务在疫情期间迎来丰收,高景气度的航空及国际货运业务成为公司的现金奶牛、也为快递业务的提质转型提供协同。 渗透率提升带来需求端稳步增长空间,供给端价格战缓和盈利持续修复。需求端,中短期看上游社零消费承压,尤其是二季度的疫情压制了电商快递的正常需求,但长期看,在不同品类线上化加深以及新型电商出现的情况下,我们预计未来网购渗透率将不断提高。我们预计2030年网购渗透率将达到44.4%,测算得到快递件量将达到约2520亿件,整体保持中速增长。供给端,在快递行业监管及电商政策的新监管周期下,行业进行资本加持的跑马圈地及恶性价格战的路径被斩断,未来快递业出清方式或将以并购整合为主,行业从恶性竞争中走出完成利润修复。 快递利润修复,国际货代++航空多元布局迎收获期。经过2018年以来三年多的追赶,圆通实现了对行业Top1/2企业单票成本的追平,得益于行业价格战缓,圆通22Q1单票利润中枢修复至0.21元,Q2在疫情和高油价背景下取得单票利润约0.18元的优异表现。同时,圆通速递早期布局的航空机队及国际业务迎来收获期,21年贡献利润4.2亿,在先发优势及高景气度加持下为公司长期发展注入了强悍的业务抓手和现金流改善。 盈利预测:我们预计2022-2024年公司营业收入为526/606/693亿元,归母净利润36/43/49亿元。圆通作为行业Top3已经实现对行业Top1/2公司的成本追平和服务追近,航空及国际业务高景气度提供的现金流将支持公司持续的数字化改革和快递业务的提质升级,我们给予公司2023年19倍目标PE,即2023年合理市值812亿人民币,对应目标价为23.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:快递件量增长大幅放缓;市场竞争风险;疫情及油价对公司经营产生的超预期影响;人工成本上升风险;新业务培育风险。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-25 20.22 -- -- 21.73 7.47%
22.48 11.18% -- 详细
业绩稳步向前,圆通速递多项财务指标稳步上升:1)通达系营收均保持上升态势,圆通位列首位;通达系净利润受到压缩,中通稳居首位,圆通紧追其后。圆通、韵达、中通权益净利率相差不大,申通成为负数; 2)圆通资产负债率连续三年下降,申通韵达持续高扬,中通保持行业最低水平;3)行业固定资产周转率呈下降趋势,圆通位居第二。 行业持续稳定发展,强β属性明显:近年来,电商渗透率在国内各层级区域逐步提升,助力我国电商快递市场持续保持较快增速,使得我国快递规模跃居世界首位。自 2021年开始,各级管理机构不断制定政策,防止恶性价格竞争损害快递企业利益,引导行业走出“价格战”,盈利弹性迅速放大。 稳定主业发展,寻求业绩稳定:公司业务由快递业务、货代服务、航空业务及其他业务构成,快递业务对营收贡献超过 80%。 重视资产投入,构筑前行底盘:近年来,公司持续建设与布局转运中心、自动化设备、干线运输体系、配送终端等核心资源,优化调整路由,疏通干线运力,根据航空货运市场需求,优化自有航空机队,积极调整加盟商结构,持续推动精细化管理。 有效成本管控,积极释放效益:持续聚焦成本管理,公司单票成本亦逐年下降;运输能力不断加强,单票运输成本同比基本持平;创新管理模式,持续降低操作成本;建设妈妈驿站,做好“最后一公里服务”。 重视圆通国际业务,占据未来有利赛道:公司货代业务、国际快递业务稳步发展,服务能力持续提升,该业务收入对公司收入形成一定补充。 圆通国际综合资源,拓展国际快递服务网络,形成包含全球特快、国际经济快递、电商小包专线等多元化国际快递产品体系。 保持自由航空力量,抢占未来制胜点:圆通航空深入开拓国际航线,并加强与圆通速递国际之间的协同,公司全球网络覆盖率进一步提高,自有航空优势不断增强,预计 2022年航空机队规模将增至 20架。 盈利预测与公司评级:我们预计公司 2022-2024年归母净利润为36.0/46.3/54.6亿元,对应 PE 为 18.4/14.3/12.2。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;客户需求变化的风险; 燃油价格波动的风险;政策风险。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-12 19.60 -- -- 20.66 5.41%
22.48 14.69% -- 详细
圆通速递发布 2022年半年度业绩快报: 2022H1,公司实现营业总收入 251.38亿元,同比增长 28.94%;实现归母净利润 17.71亿元,同比增长 174.24%;实现扣非归母净利润 16.98亿元,同比增长 185.73%。 其中 2022Q2,公司实现归母净利润 9.00亿元,同比增长 227.26%;实现扣非归母净利润 8.78亿元,同比增长 244.05%。 投资要点: Q2业绩再度略超预期,利润不断释放2022Q2,圆通完成扣非归母净利润 8.78亿元,同比增长 244.05%,业绩再度超预期。在精细化管理下,圆通快件时效、服务质量、客户体验等持续改善,产品定价能力不断增强,持续释放的利润也验证了公司自身管理改善下凸显的α,圆通业绩能见度的提升值得重视。 疫后修复启动,圆通运营维持稳健从最新月度数据来看,无论是快递行业(端午节期间,全国邮政快递揽件同比增长 17%;派件同比增长 13%),还是圆通自身(5月圆通业务量同比增长 5.75%),均已从疫情封控的冲击中逐步恢复,业务量增速均已同比转正。2022Q2,圆通持续推进全网数字一体化、标准化建设,强化全网成本精细管理,实现了网络运营的稳定,有效抵御了疫情的冲击,最终也完成了不断增长的经营业绩。 业绩能见度不断提升,持续推荐圆通速递企业单票收入、盈利能力等数据的不断验证下,电商快递行业格局稳定性已得到证明,行业 ROE 进入上升通道的趋势已经建立。在疫情冲击、油价高涨等外部因素影响下,圆通于 2022Q2再度交出超预期答卷,业绩弹性依旧乐观,在自身管理改善α的加持下,圆通 业绩能见度有望不断改善,届时估值存在向上提升空间,持续推荐电商快递头部企业圆通速递的投资机遇。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测不变,预计圆通速递2022-2024年营业收入分别为 544.07亿元、618.18亿元与 700.23亿元,归母净利润分别为 36.49亿元、45.10亿元与 51.52亿元,2022-2024年对应 PE 分别为 18.83、15.24与 13.34。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、疫情冲击带来的风险。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-11 20.82 25.47 23.88% 20.66 -0.77%
22.48 7.97% -- 详细
事件:圆通速递发布2022年半年度业绩预告:2022H1营业收入251.4亿元,同比+28.9%;实现归母净利润17.7亿元,同比+174.2%;实现扣非归母净利润17.0亿元,同比+185.7%。2022Q2实现营业收入133.10亿元,同比+26.35%;实现归母净利润9.00亿元,同比+227.26%;实现扣非归母净利润8.78亿元,同比+244.05%。 疫情压力不改龙头气质,业绩持续超预期。基于对快递行业及公司6月复苏情况的跟踪,我们预计2022Q1/Q2公司业务量分别为37.1/43.7亿件,分别同比+18.1%/+2.5%,Q2公司业务量受疫情和行业竞争影响较大。2022Q1/Q2公司单票归母净利润分别为0.23/0.21元,在不利外部环境影响下,Q2单票盈利仅环比降2分,依旧亮眼,总体Q2业绩超出市场预期。 快递业务盈利水平稳定处于行业领先位置。从单票盈利水平来看:剔除掉航空+货代业务盈利贡献后,我们预计2022Q1/Q2公司单票快递业务净利分别为0.21/0.19元,快递业务盈利水平优秀。公司单票盈利领先的背后,我们理解为: (1)成本继续优化,从单票收入端看,4-5月公司披露单票快递收入环比Q1下降0.1元(货重减轻、春节后价格回落),同时我们预计在公司数字化能力建设带动下,Q2单票成本环比Q1实现下降(均重降低、装载率提升、人均效能提升,对冲防疫成本和油价上涨不利影响); (2)公司重视盈利质量,推进客户结构改善,坚定稳健价格策略。我们认为公司已经在高质量发展道路上愈行愈稳。 行业需求复苏中,关注公司件量增速回升与盈利稳定的良性循环,中长期坚定龙头价值。7-8月为快递传统淡季,短期若出现量、价季节性波动,属于正常现象,同时应考虑到企业成本端改善,总部单票盈利仍能维持高位。当前电商消费与快递需求处于恢复过程中,我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复,快递业需求有望加速复苏,公司也有望迎来件量增速的显著回升。中长期看好公司作为电商快递龙头的配置价值。 投资建议:公司业绩持续超预期,战略定位、数字化管理与成本管控能力卓越,彰显龙头气质。行业监管政策持续,行业龙头经营策略发生质的转变,确认行业发展拐点。我们看好公司持续的数字化能力建设、客户结构调整带来的品牌溢价,公司将继续迎来业绩与估值双升。 中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,行业是大空间的成长赛道,服务成为新的竞争要素,行业价格有望稳中有升,同时行业格局逐步清晰,龙头将充分受益份额与稳定盈利提升。基于公司2022Q1-Q2业绩持续超预期,我们上调公司2022-2024年归母净利润分别为35.1/43.8/53.5亿元,对应现股价PE为19.6/15.7/12.8倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-11 20.82 -- -- 20.66 -0.77%
22.48 7.97% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩快报。公司22年上半年实现营业收入约251亿元,同比增长28.9%;实现归母净利润约17.7亿元,同比增长174%;实现扣非归母净利润17.0亿元,同比增长185%。公司22年第二季度营业收入约133亿元,同比增长约26.3%;归母净利润约9.0亿元,同比增长约227%;扣非归母净利润约8.8亿元,同比增长约244%。 国内疫情冲击需求,快递行业业务量增速下滑。2022年1-5月,全国快递服务企业业务量同比增长3.3%(21年增速约29.9%);业务收入同比增长2.0%(21年增速约17.5%)。2022年1-5月,全国社零总额同比下降1.5%,较上年同期增速(25.7%)由正转负;实物商品网上零售额同比增长5.6%,较上年同期增速(19.9%)由负转正;实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为24.9%,同比增加2.3pct,创2021年以来新高(当年累计值)。整体来看,在国内疫情反复的背景下,消费受到较大冲击,全国社零总额出现负增长;由于疫情防控下部分线下消费需求转移至线上,实物网上社零所受冲击较小;而实物网购社零占比继续提升。虽然国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面,但随着国内疫情防控效果逐步显现,快递行业供需也将继续随之恢复。 快递单量保持高增速,市场占比小幅提升。2022年1-5月公司快递单量约65亿件,同比增长10.0%,超全国快递单量增速6.68pct。2022年1-5月公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为15.9%,较上年同期提升1.0pct。 快递业务收入增速提升,单票收入探底回升。2022年1-5月公司快递业务收入约167亿元,同比增长26.4%,低于上年同期增速(44.9%);单票收入约2.49元(剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整影响),同比增长约11.5%,较上年同期增速由负转正,并超过2020年同期水平(2.43元)。 产品定价能力增强,叠加经营环境稳定推动公司盈利大幅增长。2022年上半年,公司坚定深耕快递主业,持续推进全面数字化转型,以客户体验为中心,深化落实服务质量战略,打造差异化产品与服务体系,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善,品牌溢价逐步提升,产品定价能力明显增强;同时,公司亦快速推进全网一体数字化、标准化建设,强化全网成本精细管理,积极调整业务运营,有效应对新冠肺炎疫情等外部不利因素的冲击,网络综合实力和盈利能力稳步提升,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。 投资建议:在快递价格战出现阶段性缓和的背景下,公司服务质量持续改善,盈利回升明显;国内疫情逐步缓解,公司业务有望快速重回正轨。基于未来行业价格战演变仍具有不确定性,我们维持公司22年-24年净利润预测分别至30.0亿元、38.2亿元、46.2亿元;维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致快递需求下行;电商增长低于市场预期,导致快递需求增速下降;网购渗透率提升缓慢;行业竞争超预期导致单票收入下滑。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-11 20.82 -- -- 20.66 -0.77%
22.48 7.97% -- 详细
2022年二季度公司业绩表现亮眼。圆通发布2022年半年度业绩快报,公司二季度实现营收约133.1亿元(同比增长约26%),归母净利润约9.0亿元(同比增长约228%),扣非归母净利润约8.8亿元(同比增长约244%)。 在二季度疫情防控背景下,公司净利润环比仍然实现了正增长,表现亮眼。 二季度疫情防控影响可控,公司业务量同比正增长,价格稳健。虽然二季度有疫情防控的影响,但得益于公司经营稳健,我们估计公司二季度快递业务量仍然实现了同比正增长,疫情影响整体可控。由于价格战缓和以及疫情导致快递经营成本上行,公司二季度单票价格同比明显提升,剔除菜鸟裹裹统计口径影响,4月和5月单票快递价格同比分别为+13.4%和+19.6%。 得益于经营优化和价格稳健,公司二季度快递单票盈利能力仍然维持高位。 公司去年四季度和今年一季度单票快递净利分别约为0.15元和0.2元,估计二季度单票快递净利环比微幅下降、维持在高位。公司2021年四季度以来,连续三个季度单票快递利润表现均非常亮眼,主要得益于:1)2021年二季度以来,监管机构规范快递行业非理性竞争行为,价格战持续缓和,尤其是进入四季度旺季以后,通达系等龙头快递公司形成价格联盟,同步上调快递单价,且今年以来单票快递价格一直维持在高位;2)公司近两年通过经营改革提升了整体网络的服务质量,公司在去年下半年以来开始淘汰低质量客户、优化客户结构。 竞争实力持续提升,公司长期价值凸显。圆通近两年在持续地优化自己的经营模式,从而看到圆通的成本管控能力持续改善,单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外,公司也在持续推进全面数字化转型,公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在未来可见的一段时间内,行业价格战将继续维持缓和态势,但是价格会因为淡旺季而出现季节性波动,公司快递业务经营业绩将稳步增长。 风险提示:国内疫情变化;价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到公司盈利能力改善超预期,预计2022-2024年归母净利润分别为36.0/42.9/49.7亿元(22-24年调整幅度+18.9%/+11.7%/+6.8%),分别同比增长71%/19%/16%。维持公司“买入”评级,现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为19X、16X。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-03-11 17.47 -- -- 18.73 7.21%
21.87 25.19%
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事项:公司公告:2022年1至2月,公司实现快递业务完成量22.97亿票,同比增长27.81%;实现营业收入约76.24亿元,同比增长39.28%;实现归属于上市公司股东的净利润约5.45亿元,同比增长186.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约5.16亿元,同比增长207.45%。 国信交运观点:1)快递行业价格竞争维持缓和态势,公司延续去年旺季的价格策略,今年1-2月快递价格水平坚挺、经营成本可控,快递业务的单票盈利能力环比继续提升(根据我们估算,1-2月约0.2元左右,去年Q4约0.15元左右),从而致使业绩表现超预期。2)考虑公司经营持续优化、盈利能力稳步提升,我们上调公司21-23年归母净利润至21.2/29.7/33.9元(21-23年预测值上调幅度分别为0.0%/11.9%/8.3%),对应PE26/19/16x。我们认为在共同富裕大背景下,快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元化竞争,未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段,而具有强劲竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出,维持“买入”评级。 评论:1-2月业务量增速回升、价格坚挺,盈利表现亮眼从业务量的角度来看,圆通1-2月业务量实现了27.8%的增速,相较去年四季度增速明显回升(21Q4为12.7%),我们认为主要得益于快递行业服务质量提升,今年公司有序且大范围实行“春节不打烊”,在春节期间获取了更多的增量业务。从价格的角度来看,快递行业价格竞争维持缓和态势,公司延续去年旺季的价格策略,今年1-2月快递价格水平坚挺、经营成本可控,快递业务的单票盈利能力环比继续提升(根据我们估算,1-2月约0.2元左右,去年Q4约0.15元左右),从而致使业绩表现超预期。 行业价格战维持缓和态势,快递龙头业绩修复逻辑将持续兑现(1)由于2021年基数高以及电商线上渗透速度逐步放缓,2022年快递行业需求增长将明显放缓。(2)在共同富裕的大背景下,快递龙头企业开始兼顾价格和服务质量,且极兔收购百世中国地区快递业务后竞争格局实现了实质性的优化,我们认为2022年行业价格战大概率将维持缓和态势。(3)在2022年价格战缓和的背景下,圆通单票利润将维持在相对高位,利润有望实现高速增长。 竞争实力持续提升,公司长期价值凸显圆通近两年在持续地优化自己的经营模式,从而看到圆通的成本管控能力持续改善,单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外,公司也在持续推进全面数字化转型,公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在共同富裕大背景下,快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元竞争,未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段,而具有较强竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出。投资建议:业绩表现超预期,维持“买入”评级考虑公司经营持续优化、盈利能力稳步提升,我们上调公司21-23年归母净利润至21.2/29.7/33.9元(21-23年预测值上调幅度分别为0.0%/11.9%/8.3%),对应PE26/19/16x。我们认为在共同富裕大背景下,快递龙头的竞争已经从价格战升级为“兼顾价格和服务”多元化竞争,未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段,而具有强劲竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出,维持“买入”评级。 风险提示政策风险,行业需求低于预期,价格战恶化。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-13 18.52 -- -- 18.95 2.32%
18.95 2.32%
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事件: 圆通速递(600233)发布 2021年度业绩预增的公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润 200,000.00万元至220,000.00万元,较上年同期增加 23,324.78万元至 43,324.78万元,同比增长 13.20%至 24.52%。 公司同时发布 Q4预告,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 104,590.05万元至 124,590.05万元,较上年同期增加 66,512.60万元至 86,512.60万元,同比增长 174.68%至 227.20%。 点评 1、 快递费上调政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。政策自 2021年 9月 1日起,上调快递派费,保障业务员权益。恰逢“双十一”等电商购物节,快递单价温和提升。2022年 1月发布的《快递市场管理办法(征求意见稿)》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。 2、 自营货运航空助力公司半年报披露自有机队 10架,国际航线 15条以上。自营航空网络的建设:促进产品结构升级,开拓商务件和冷链市场,提升快递产品的时效性,改善用户体验;同时,借助 2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机,拓展跨境的货代业务和空运业务。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别为 0.61、0.75和 0.93,给予“买入”评级。 风险提示快递货运量下滑超出预期,快递价格战再次开启。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-13 18.52 -- -- 18.95 2.32%
18.95 2.32%
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事件:公司发布 2021年业绩预增公告。公司 2021年实现归母净利润 20亿元-22亿元,同比增长约 13.2%-24.5%;其中公司 2021第四季度实现归母净利润约 10.5亿元-12.5亿元,同比增长约 175%-227%,较公司 2021年第三季度(归母净利润 3.08亿元)环比增长约 241% - 306%。 快递业务量保持高增长,单票收入止跌回升。公司 21年前 11个月快件完成量约 150亿票,同比增长约 34.1%,高于行业平均增速 1.8pct;公司快递业务量占全市场占比约 15.3%,较 20年同期占比增加 0.2pct。公司 21年前 11个月单票收入约 2.24元,同比下降仅 1.0%,公司单票收入自 21年 8月开始实现正增长,8月-11月单票收入分别同比增长 1.0%、4.7%、6.9%、12.3%。综合量价影响,公司 21年前 11个月快递业务收入约 336亿元,同比增加约 32.8%。 发展环境逐步改善,行业价格持续回归合理水平。2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,推动快递行业持续健康发展。受此影响,快递行业服务单价有所提升,价格竞争态势明显放缓,并逐步由价格驱动向价值驱动转变,行业价格持续回归合理水平。 服务质量持续改善,产品定价能力明显增强。2021年公司持续推进全面数字化转型,坚持以客户体验为中心,高度重视服务质量改善;同时公司深化精准营销,完善客户分层、产品升级,精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求,受此影响,公司产品定价能力明显增强,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。 《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)出台,行业监管继续加码。 2022年 1月 7日,国家邮政局对《快递市场管理办法(修订草案)》(以下简称“修订草案”)公开征求意见。相比目前施行的《快递市场管理办法》,修订草案中对快递企业的具体经营范围、价格竞争、快递派送、员工保障、信息安全等方面都有了明确的规定,修订草案不仅加入了地方法规中的快递企业及从业人员不得“无正当理由以低于成本价格提供快递服务”相关表述,同时也明确快递企业及从业人员不得“与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益”。整体来看,修订草案明确规范快递企业的主要经营行为,如果正式施行,在提高快递企业经营成本的同时,也将提高快递企业服务质量,改善快递从业人员的工作环境以及提高客户体验,进一步削减行业无序竞争,推动行业长期高质量发展。在此过程中,快递头部企业将明显受益。 投资建议:公司服务质量持续改善,产品定价能力明显增强;监管发力,行业价格持续回归合理水平。考虑《快递市场管理办法(修订草案)》出台,行业无序竞争将进一步缓解,快递头部企业将明显受益。我们上调公司 21-23年净利润43%/48%/39%分别至 21.6亿、26.9亿、31.6亿元;维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名