金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-13 18.52 -- -- 18.95 2.32% -- 18.95 2.32% -- 详细
事件: 圆通速递(600233)发布 2021年度业绩预增的公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润 200,000.00万元至220,000.00万元,较上年同期增加 23,324.78万元至 43,324.78万元,同比增长 13.20%至 24.52%。 公司同时发布 Q4预告,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 104,590.05万元至 124,590.05万元,较上年同期增加 66,512.60万元至 86,512.60万元,同比增长 174.68%至 227.20%。 点评 1、 快递费上调政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。政策自 2021年 9月 1日起,上调快递派费,保障业务员权益。恰逢“双十一”等电商购物节,快递单价温和提升。2022年 1月发布的《快递市场管理办法(征求意见稿)》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。 2、 自营货运航空助力公司半年报披露自有机队 10架,国际航线 15条以上。自营航空网络的建设:促进产品结构升级,开拓商务件和冷链市场,提升快递产品的时效性,改善用户体验;同时,借助 2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机,拓展跨境的货代业务和空运业务。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别为 0.61、0.75和 0.93,给予“买入”评级。 风险提示快递货运量下滑超出预期,快递价格战再次开启。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-13 18.52 -- -- 18.95 2.32% -- 18.95 2.32% -- 详细
事件:公司发布 2021年业绩预增公告。公司 2021年实现归母净利润 20亿元-22亿元,同比增长约 13.2%-24.5%;其中公司 2021第四季度实现归母净利润约 10.5亿元-12.5亿元,同比增长约 175%-227%,较公司 2021年第三季度(归母净利润 3.08亿元)环比增长约 241% - 306%。 快递业务量保持高增长,单票收入止跌回升。公司 21年前 11个月快件完成量约 150亿票,同比增长约 34.1%,高于行业平均增速 1.8pct;公司快递业务量占全市场占比约 15.3%,较 20年同期占比增加 0.2pct。公司 21年前 11个月单票收入约 2.24元,同比下降仅 1.0%,公司单票收入自 21年 8月开始实现正增长,8月-11月单票收入分别同比增长 1.0%、4.7%、6.9%、12.3%。综合量价影响,公司 21年前 11个月快递业务收入约 336亿元,同比增加约 32.8%。 发展环境逐步改善,行业价格持续回归合理水平。2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,推动快递行业持续健康发展。受此影响,快递行业服务单价有所提升,价格竞争态势明显放缓,并逐步由价格驱动向价值驱动转变,行业价格持续回归合理水平。 服务质量持续改善,产品定价能力明显增强。2021年公司持续推进全面数字化转型,坚持以客户体验为中心,高度重视服务质量改善;同时公司深化精准营销,完善客户分层、产品升级,精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求,受此影响,公司产品定价能力明显增强,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。 《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)出台,行业监管继续加码。 2022年 1月 7日,国家邮政局对《快递市场管理办法(修订草案)》(以下简称“修订草案”)公开征求意见。相比目前施行的《快递市场管理办法》,修订草案中对快递企业的具体经营范围、价格竞争、快递派送、员工保障、信息安全等方面都有了明确的规定,修订草案不仅加入了地方法规中的快递企业及从业人员不得“无正当理由以低于成本价格提供快递服务”相关表述,同时也明确快递企业及从业人员不得“与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益”。整体来看,修订草案明确规范快递企业的主要经营行为,如果正式施行,在提高快递企业经营成本的同时,也将提高快递企业服务质量,改善快递从业人员的工作环境以及提高客户体验,进一步削减行业无序竞争,推动行业长期高质量发展。在此过程中,快递头部企业将明显受益。 投资建议:公司服务质量持续改善,产品定价能力明显增强;监管发力,行业价格持续回归合理水平。考虑《快递市场管理办法(修订草案)》出台,行业无序竞争将进一步缓解,快递头部企业将明显受益。我们上调公司 21-23年净利润43%/48%/39%分别至 21.6亿、26.9亿、31.6亿元;维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-12 18.01 23.28 44.51% 19.49 8.22% -- 19.49 8.22% -- 详细
事件:圆通速递公告称2021年预计归母净利润20-22亿元,同比增长13.2%-24.52%,其中2021Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元,同比增长174.68%-227.20%。 Q4业绩超预期,快递价格上涨产生的高利润弹性兑现。根据公司业绩预告,Q4业绩中枢为11.46亿,超出市场普遍预期。我们对Q4业绩进行测算拆分:1)税返利润贡献约2.8亿,税返规模主要参考同行,根据2019年增值税改革政策,快递企业享受税费优惠,截至2021年底;2)航空+货代利润贡献约1.7亿,航空和货代已成为公司新的增长极;3)剔除税返、航空、货代影响后,测算快递主业盈利约7亿元,同比+220%。Q4业绩高增的核心原因在于行业终端价格上涨,快递价格利润敏感性较高,整个加盟制快递链利润修复。 Q4单票快递至盈利大幅提升至0.14元,旺季单票盈利或更高。根据我们的测算,21Q4圆通单票快递业务净利0.14元。而测算2021Q1-Q3单票快递净利分别为0.1/0.04/0.04元,Q4单票盈利大幅提升,但仍未及2020H1的单票快递盈利水平,因此仍具有修复空间。本轮快递总部提价主要集中在11月,价格高位主要集中在11/12月,因此可预见旺季期间单票盈利更高。 快递计高质量发展定调,预计2022年价格总体平稳,公司继续迎来业绩与估值双升。近期快递行业政策再次密集出台,从《邮政业“十四五”发展规划》、《快递市场管理办法(修订草案)》等政策中看出监管的连贯性以及坚定意志,行业确认进入高质量发展转折期。展望2022年,根据我们对快递主要产粮区的跟踪,终端价格平稳,上市公司亦保持对加盟商的收费标准。尤其圆通重点推进产品结构调整,价格水平维持良好。参照当前快递价格下的盈利水平,考虑到规模效应和管理的进一步细化,我们预判2022年公司将继续业绩改善,同时行业的变化以及公司自身的变革,也将带来更高的估值水平。 投资建议:短期2021Q4业绩兑现,验证快递行业价格利润高弹性特征。行业监管政策持续加码,行业龙头经营策略发生质的转变,确认行业发展拐点。我们判断2022年行业价格在2021旺季基础上或有一定波动,但总体平稳,发生价格战概率较低,行业仍然处于重要的利润修复期。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。基于2021Q4公司盈利水平超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.2/31.0/37.2亿元,对应现股价PE为28/19/16倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-11 16.87 -- -- 19.49 15.53% -- 19.49 15.53% -- 详细
事件:圆通速递发布关于2021年度业绩预增的公告:2021年,圆通速递预计实现归母净利润20.00亿元至22.00亿元,较上年同期增加2.33亿元至4.33亿元,同比增长13.20%至24.52%。 其中2021Q4,圆通速递预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68%至227.20%。 投资要点: 涨价与格局改善逻辑持续兑现,Q4业绩超预期2021Q4,圆通预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68%至227.20%,业绩增长超越此前预期。2021年9月、10月与11月,为响应行业监管政策号召以及应对行业旺季的到来,快递行业进行了三轮涨价,头部企业单票收入持续向好。在持续改善的服务质量加持下,圆通不断增强的产品定价能力、积极优化调整客户结构,单票收入率先企稳回升,修复速度领先行业,相比2021年7月的低点,圆通2021年11月单票收入已累计增长28.22%至2.59元,涨幅领先全行业。四季度业绩的超预期,代表在传统淡旺季切换的2021年12月中,企业的单票收入依然保持韧性,涨价与格局改善共振的逻辑持续兑现,企业的盈利中枢有望逐步上行。 头部企业积极调整竞争和投资策略,快递行业发展步入新阶段在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,头部快递企业普遍上调单票价格,价格竞争态势放缓。同时,快递行业增长中枢由25%下移至15%,行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。面对新的政策和市场环境,头部企业积极调整竞争和投资策略。 ①竞争策略方面:企业由成本差异化转为收入差异化,更加注重服务质量、经营利润与市场份额的平衡。 ②投资策略方面:头部企业逐步停止资本开支扩张,资本开支占营收比重逐年下降,供给侧优化信号明显。随着快递价格逐步回升至合理水平,行业进入ROE 上升通道。 在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显,不断强化快递主业竞争实力。 短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢下行,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。 ②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。 盈利预测和投资评级 根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE 分别为26.48、17.48与13.06。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-07 17.08 -- -- 19.49 14.11% -- 19.49 14.11% -- 详细
快递行业发生了什么变化?—政策指引频出,企业竞争规范化,行业进入ROE 上升通道快递是具备一定公共事业属性的行业,在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,同时快递行业增长中枢由25%下移至15%,行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。 面对新的政策和市场环境,企业积极调整投资和竞争策略,供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降,快递价格逐步回升,行业进入ROE 上升通道。 在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显。 为什么是圆通?—规模基础扎实,投资结构领先,精细化管理深入作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,“求变精神”一直贯穿圆通速递二十一载的发展历程中。率先提出“全年无休”的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造,再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素:①规模基础扎实:市占率稳居行业前三,近两年业务量复合增速为38%,且截止2021年11月,业务量增速为34%,增速行业领先。 ②投资结构领先:自有土地规模接近中通,机队建设完善,设备自动化改造基本完成。 ③精细化管理深入:总裁数字化管理经验丰富,单票成本持续下行,全链路时效持续突破,跻身行业前二。 投资建议:短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,ROE 中枢有望实现系统性抬升:圆通销售净利率有望随着涨价逻辑的持续兑现而快速提升,叠加产能消化阶段稳步回升的资产周转率,圆通ROE 中枢有望实现系统性的抬升。 ②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。 盈利预测和投资评级 预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为444.78亿元、535.87亿元与613.13亿元,归母净利润分别为19.05亿元、32.44亿元与43.80亿元,对应PE 分别为30.61、17.97与13.31。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
圆通速递 公路港口航运行业 2021-12-21 17.50 23.28 44.51% 19.49 11.37%
19.49 11.37% -- 详细
事件:圆通速递发布11月经营数据公告,11月实现快递产品收入45.12亿元,同比+27.35%;业务完成量17.45亿票,同比+13.38%;快递产品单票收入2.59元,同比+12.33%。 11月单价环比涨涨3毛,提价幅度可观,价格生态向好。11月圆通总部口径单价2.59元,同比+0.29元(+12.3%),环比涨0.3元(+13.1%),单价提升幅度较为可观。考虑到每年双11旺季快递均会涨价,我们对比2019/2020年11月圆通单价分别环比上涨0.16/0.16元,今年提价幅度大幅超过过去两年,反应当前公司价格生态已经出现明显改善迹象,在双11旺季后依旧维持较好的价格;以及公司可能在产品结构上做出领先的改善。 短期业绩大幅改善的确定性加强,2022年具备高业绩弹性。我们认为短期Q4公司业绩的大幅改善确定性较强:1)11月的旺季提价在剔除成本和派费上涨之后,预计将显著提升单票盈利。2)根据我们的行业终端持续跟踪,12月终端价格目前环比11月基本稳定,而去年同期则已进入旺季后的激烈价格竞争,因此12月有望体现较高的价格同比改善。展望2022年,我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下,价格仍有望进一步上涨,在高件量基数下,业绩弹性较大。 11月件量增速回落,主要受基数以及电商消费放缓影响,重点关注公司经营策略与产品结构优化。圆通11月件量同比+13.38%(增速环比-6.08pts),件量增速下滑属于预期之中:1)连续多年高增长基数,2019、2020年11月圆通件量增速分别为32.03%、42.5%;2)上游电商旺季消费降速,2021年天猫“双11”GMV同比增长8.5%(去年同期增速26%)。当前电商消费面临阶段性的增长乏力困扰,但考虑线上渗透率仍有提升空间、新兴电商平台正在崛起,我们认为电商快递长期持续增长的确定性仍在;同时公司在新竞争环境下,正在进行客户筛选与产品结构优化,将带来更加健康的件量结构。 行业拐点逐渐清晰,看好公司的长期龙头价值。在经历多年的行业高增长与激烈的价格竞争后,行业集中度逐渐提升,但我们也观察到价格战的效用正不断降低,单票成本降幅收窄,同时终端价格畸形、各品牌快递生态链利润侵蚀、网络稳定性受损。政策的强监管只是催化剂,引导行业加速走出价格竞争,进入高质量发展的新阶段。在龙头经营策略均发生转向后,我们看好圆通的长期价值。中国快递行业属长跑赛道,体量较大,成长性突出,而圆通清晰的战略规划、领先的数字化能力和稳定强大的物流网络将创造龙头价值。 投资建议:随着价格中枢的上移,预计2021Q4及2022年公司盈利将明显改善。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。考虑当前价格表现超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.5/28.0/34.3亿元,对应现股价PE为32/21/17倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-11-25 15.93 22.77 41.34% 18.21 14.31%
19.49 22.35% -- 详细
事件:圆通10月实现营收36.04亿元,同比增长27.59%,实现业务量15.74亿票,同比增长19.47%,单票价格2.29元,同比增长6.80%。 单票价格同比高增,市占率表现亮眼。根据各公司披露数据显示,10月圆通单票价格为2.29元每单,环比提价0.01元,同比大幅提升0.15元;韵达单票价格2.17元,环比提升0.03元,同比下降0.01元;申通单票价格2.11元,环比持平,同比下降0.14元。自9月快递全行业宣布上调派费后,圆通单票价格绝对值与涨幅均保持领先。圆通10月实现市占率15.82%,环比提升0.44pct,同比仅下降0.19pct,代表圆通在全网同比提价0.15元的情况下仅损失了2000万单的份额。 高管增持彰显公司信心,持续推行数字化、自动化转型。圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份总数的0.0127%,增持金额为527.1万元。潘总主管业务经营近两年,圆通持续推行数字化转型,通过管理端改善实现降本增效,公司在三季度菜鸟指数排名中稳居行业前列。 品牌、服务及时效改善得到数据验证,看好圆通在行业格局优化过程中实现超预期利润修复。我们认为10月公司单票价格同比高增,且市场份额并未明显下滑表明:1)圆通在服务、时效稳定性上的改善已经逐步得到客户认可,逐步形成一定的品牌效应;2)公司客户结构正在优化,部分低盈利能力的客户被逐步清退。在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下,圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期,或将享受规模稳健扩张,单票收入微增、成本持续改善的三重利好。看好圆通在此轮行业格局改善的过程中实现超预期修复。 投资建议:公司提价幅度行业领先,市场份额进一步提升,时效稳定性与品牌效应逐步得到市场肯定。快递行业正迎来政策推动的底部反转机遇,重视圆通盈利修复的巨大空间。预计2021年- 2023年EPS 分别为0.47/0.74/1.01元,对应PE35x/22x/17x,给予“增持”评级。 风险提示:快递行业恶性竞争反复,公司降本增效成效不及预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-11-12 13.39 -- -- 17.78 32.79%
19.49 45.56% -- 详细
事件:圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份总数的0.0127%,增持金额为527.1万元。 本次增持已是潘总第二次增持公司股份,此前潘总于2020年12月21日增持公司41.6万股,增持金额501.8万元。本次增持完成后,潘总合计持有公司股份81.6万股,占公司股份总数的0.0258%,并自愿承诺此次增持完成之日起两年内不减持上述两次增持的股份。 快递件量增速持续超行业增长,快递涨价持续。从快递件量看,圆通7、8、9月分别完成快递件量:14.0、13.8、14.5亿件,分别同比增长31.4%、27.3%、19.4%,近三月件量增速均超行业增速(+28.8%、+24.3%、+16.8%),优秀的件量增速代表强劲的网络执行力和充沛的干线产能。从ASP 看,圆通7、8、9月单票价格分别为:2.02、2. 13、2.28元,分别同比变化-6.3%、+1.0%、+4.7%;自8月末公司宣布末端派费上涨以来,快递单票价格持续上涨。 经营持续改善,行业旺季带动环比单季度毛利率修复可期。2021Q1-Q3公司实现营业收入305.4亿元(+30.4%),归母净利润9.5亿元(-31.2%),扣非后归母净利润8.9亿元(-26.8%)。单看2021Q3,公司实现营收110.5亿元(+25.0%),实现归母净利润3.1亿元(-25.7%),扣非后归母净利润2.9亿元(-6.9%)。 成本盈利:前三季度公司单票营业成本为2.44元(同比-3.9%),单票毛利为0.18元(同比-35.7%),毛利率为6.8%(同比-3.2pp,环比)。单季度看,公司21Q3单票营业成本2.44元(同比+0.8%),单票毛利0.17元(同比-15%),毛利率6.5%(同比-1.2pp,环比+0.5pp)。成本端单季度上涨主要受油价影响,看前三季度整体公司成本管控依然显著,单季度单票毛利同比下降受成本上升影响大,环比看毛利率上升,环比业绩改善显著,伴随末端派费上涨传导到收入端以及旺季涨价策略确定,行业拐点已至,预期未来环比盈利修复更加明显。 公司总裁增持,彰显公司长期发展信心。圆通自2019年由潘水苗先生掌舵以来,在公司全面数字化转型、资产短板建设方面成绩有目共睹,圆通在件量增速、成本管控方面均维持了竞争力。此次增持彰显管理层对公司经营情况和长期发展的信心。 盈利预测与投资建议。9月行业数据和公司数据证明价格战缓和,产业链利润提升,叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低,未来快递总部利润修复将更加明显。行业发展链条系:政策底→单价底→盈利底。我们预计公司第四季度盈利环比回升,预计2021/22/23年EPS 分别为0.57元、0.62元、0.68元,对应2021/22/23年PE 分别为25、22、21X,维持“买入”评级。 风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-11-11 13.42 -- -- 17.25 28.54%
19.49 45.23% -- 详细
事件:2021年11月10日,圆通速递发布公告,董事兼总裁潘水苗先生于本日通过集中竞价的方式,增持400,000股公司股份,并自愿承诺在本次增持完成之日起两年内不减持其持有的公司股份。 总裁增持,彰显信心。潘水苗先生是圆通速递的董事兼总裁,本次增持已经是其第二次增持公司股份,增持金额为527.11万元。此前,于2020年12月21日,潘总增持圆通股份416,000股,占公司股份的0.0131%,增持金额501.78万元。此番再度增持后,潘总将持有公司股份816,000股,占公司股份的0.0258%。同时,潘总承诺在未来两年内不减持上述两次增持的公司股份。总裁增持彰显了其对公司未来发展的看好和长期投资价值的认可,提振市场和投资者的信心。 推动数字化转型,经营持续改善。圆通是通达系中较早引入职业经理人的企业,潘总于2019年4月加入圆通,全面负责圆通的经营管理。加入圆通之后,潘总提出全面数字化转型,运用信息化管理工具,实现精细化管理。随着全面数字化转型的不断推进,圆通在成本管控、客户体验和人均效能方面显著提升。1.成本管控:2019年圆通单车装载量为7922票,2020年达到9746票,截至2021年10月,单车装载量已突破12000票。2.客户体验:根据公司业绩会披露,2021年6月,圆通包裹的平均全程时长同比缩短3.8小时,投诉率同比下降38%。2021年9月,圆通在菜鸟指数时效中排名第一,比通达系平均时长快2.06小时。3.人均效能:2019年圆通平均人均效能995票,2020年提升至1353票,同比提升36%,截至2021年4月份,圆通平均人均效能已达1431票。圆通在潘总带领下,保持行业第三的位置,持续追赶头部企业,依然是行业决赛中举足轻重的竞争对手。总裁两度增持股份,亦是用实际行动证明对公司未来的看好。 行业旺季已至,利润弹性有望进一步释放。2021年,行政干预减缓竞争压力,快递行业迎阶段性修复行情。9月派费上调,进一步提升了加盟制快递网络的末端稳定性。考虑到四季度行业旺季已至,快递单价的持续上升,或将带动单票净利小幅回升,为公司带来显著的盈利弹性。长期视角下,行业分化逻辑依旧不变,圆通依靠推动全面数字化转型进一步降本增效,持续追赶头部企业。 维持盈利预测,维持“买入”评级。2021年三季度以来,行政干预下,价格竞争有所趋缓,利润修复初步实现。当下,行业旺季已至,考虑到圆通目前单票净利处于低位,利润弹性较大,我们维持圆通速递2021-2023年EPS预测0.49/0.58/0.71元,维持“买入”评级。 风险提示事件:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-25 15.83 -- -- 16.50 4.23%
19.49 23.12%
详细
核心观点:行政干预阶段性减缓行业竞争压力, 行业投资逻辑发生变化,从集中度提升逻辑,转变为阶段性修复逻辑。 圆通速递 2021三季度量价齐升, 利润修复初步实现。 考虑行业旺季将至和政策持续影响, 单票净利的小幅回升,可为公司带来显著的盈利弹性。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 2021年三季度圆通业务量持续领先行业增速。 行政干预下,价格竞争有所趋缓, 利润修复初步实现, 短期业绩符合预期。考虑到行业旺季将至,圆通目前单票净利处于低位,利润弹性较大, 我们维持圆通速递 2021-2023年 EPS 预测 0.49/0.58/0.71元。考虑圆通在行业竞争中保持第三的位置, 且位次仍有提升的可能性,维持“买入”评级。 公司三季度量价齐升。 2021年三季度公司业务完成量 42.3亿件,同比增长 24.6%,占全国快递服务企业业务量的 15.45%, 同比提升 0.34个百分点, 市场占有率稳步提升。 2021年三季度公司实现营业收入 110.5亿元,较 2020年同期增长 25%。 2021年三季度公司快递业务单票收入 2.15元, 与去年基本持平, 但剔除去年增值税 7-8分钱影响后,同口径下, 单票收入同比增长约 3.7%。 油价上涨拖累成本,利润修复已开始呈现。 2021年三季度, 公司实现扣非后归母净利润 2.92亿元,同比下降 6.85%, 环比降幅收窄, 符合预期。 根据公司官方业绩会数据估算, 公司 2021年三季度扣除航空和国际业务影响后, 扣非利润同比增长 5.2%。 三季度公司单票快递成本 2.08元,同比上涨 0.54%。其中,单票派送费 1.13元,与去年基本持平;单票操作成本 0.29元;单票面单成本 0.02元;单票运输成本 0.48元,同比下降 4.17%;单票网点中转费 0.16,相比去年同期上涨 0.02元,主要受国际小包裹成本上涨 0.01元和国内油费持续上行影响。根据商务部数据,国内零号柴油价格已经达到 8207元/吨,同比去年同期 6033元/吨,单吨油价上涨 36%。 行业旺季将至, 利润弹性有望进一步释放。 2021年,行政干预减缓竞争压力, 快递行业迎阶段性修复行情。 9月派费上调,进一步提升了加盟制快递网络的末端稳定性。 考虑到四季度行业旺季将至,快递单价的持续上升,或将带动单票净利小幅回升,为公司带来显著的盈利弹性。若出现行业集中度提升事件,本轮行情则进一步演绎。长期视角下, 行业分化逻辑依旧不变,圆通依靠数智化能力进一步降本增效,持续追赶头部企业。 重申圆通速递“买入”评级。 风险提示事件: 相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-25 15.83 -- -- 16.50 4.23%
19.49 23.12%
详细
黑体 圆通速递发布 2021年三季报,21Q3实现综合毛利润 7.17亿元,同比增长 5.4%;归母净利润 3.08亿元,同比下降 25.7%;扣非归母净利润 2.92亿元,同比下降 6.9%。Q3业绩承压,我们判断主要系:1)前期资本开支仍处消化期,2)去年同期货代及航空业务盈利高基数,3)航线补贴与财政扶持资金等其他收益减少所致。未来公司仍有望受益于上游电商增量驱动及行业价格战改善,从而实现基本面回暖,维持“增持”评级。 投资要点21Q3归母净利润同比下降 26%,业绩依然承压从反映电商快递企业经营实质的毛利润看,公司 21Q3实现综合毛利润 7.17亿元,同比增长 5.4%;对应综合单票毛利润 0.17元,同比减少 0.03元。综合单票毛利润同比下行,我们判断主要系:1)此前大额资本开支仍处消化期、2)去年同期货代及航空业务形成盈利高基数所致。此外,叠加航线补贴与财政扶持资金等其他收益同比减少 9229万元、公允价值变动收益同比减少 2551万元,公司 21Q3归母净利润同比下降 25.7%至 3.08亿元,对应综合单票归母净利润0.07元,同比减少 0.05元。 量价增长可观,期待单票盈利拐点显现单量端,圆通 21Q3日均单量达 4598万件,同比增长 25.7%,增速高出同期行业水平 2.75pts,对应 21Q3单量份额 15.5%,同比提升 0.34pts。单价端,圆通8-9月票单价连续维持同比、环比双增长,9月票单价环比 8月提升 0.15元,体现出派费传导极为通畅。Q4旺季来临叠加政策监管强化,公司仍有望受益行业景气改善延续量价双升,单票盈利拐点或有望显现。 产能投放节奏放缓,资本开支与单量归母或逐步适配2021年前三季度公司资本开支 42.42亿元,同比增长 37.2%,进入 Q3产能投放节奏大幅放缓,单三季度资本开支 18.23亿元,同比微增 4.7%,若产能投放节奏适度放缓得以延续,或将带来规模效应降本提效的渐入佳境。 航空运力资源有望构筑公司中长期差异化竞争壁垒随着中国制造业升级出海,快递出海同样势在必行,掌握关键跨境干线资源的快递物流龙头有望具备明显相对优势。截止 6月末,公司拥有 10架自有航空机队,看好公司中长期差异化竞争壁垒通过海外航线网络覆盖及自有中大型、长航程全货机运力把控而显著体现。 盈利预测及估值我们预计公司 2021-2023年归母净利润预测分别 13.19亿元、16.68亿元、20.86亿元,对应当前股价 PE 分别 33.48倍、26.49倍、21.17倍,考虑到行业原生驱动仍在,政策强监管下价格战加速回归良性,维持“增持”评级。 风险提示:政策监管松动;实体网购增长回落;公司战略重心转变。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-22 14.29 -- -- 15.93 11.48%
19.49 36.39%
详细
业绩:圆通速递公布2021年第三季度报告,2021Q1-Q3公司实现营业收入305.4亿元(+30.4%),归母净利润9.5亿元(-31.2%),扣非后归母净利润8.9亿元(-26.8%)。单看2021Q3,公司实现营收110.5亿元(+25.0%),实现归母净利润3.1亿元(-25.7%),扣非后归母净利润2.9亿元(-6.9%)。 快递行业拐点已至,环比单季度毛利率修复可期。量:圆通今年1-9月实现快递总件量116.4亿件,日均单量达到4248万件,同比增长40.2%,高出行业增速6.6pp,单季度实现快递件量42.3亿件,同比+25.7%。截至21Q3,公司市场份额同比增长0.7pp至15.2%,在行业价格战时期,圆通选择激进的量价策略,在价格战缓和期,圆通快递量稳中有升。 价:2021前三季度快递业务ASP为2.19元,同比下降4.2%,2021Q3公司快递业务ASP为2.15元(同比-0.28%),降幅持续收窄,价格战缓和,9月公司ASP同比+4.7%,环比+7%,受末端派费上涨传导至总部收入端的影响明显叠加即将到来的旺季涨价影响,预期短期内价格维持上涨。 成本盈利:前三季度公司单票营业成本为2.44元(同比-3.9%),单票毛利为0.18元(同比-35.7%),毛利率为6.8%(同比-3.2pp,环比)。单季度看,公司21Q3单票营业成本2.44元(同比+0.8%),单票毛利0.17元(同比-15%),毛利率6.5%(同比-1.2pp,环比+0.5pp)。成本端单季度上涨主要受油价影响,看前三季度整体公司成本管控依然显著,单季度单票毛利同比下降受成本上升影响大,环比看毛利率上升,环比业绩改善显著,伴随末端派费上涨传导到收入端以及旺季涨价策略确定,行业拐点已至,预期未来环比盈利修复更加明显。 盈利预测与投资建议。9月行业数据和公司数据证明价格战缓和,产业链利润提升,叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低,未来快递总部利润修复将更加明显。行业发展链条系:政策底→单价底→盈利底,政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿,将从长期上改变快递业供给增长的预期,提升存量快递公司的估值。我们预计公司下半年盈利环比回升,预计2021/22/23年EPS分别为0.57元、0.62元、0.68元,对应2021/22/23年PE分别为25、22、21X,维持“买入”评级。 风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-21 13.98 15.00 -- 15.93 13.95%
19.49 39.41%
详细
三季度业绩环比改善公司2021年三季度单季实现营收110.5亿元(同比+25.0%),归母净利润3.08亿元(同比-25.7%,环比+12%),扣非归母净利润2.92亿元(同比-6.9%,环比+14.5%)。 近年来快递单价首次实现正增长,期待旺季价格表现受益于今年监管层积极管控行业无序竞争(包括部分省市明确规定“快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务”;交通运输部、国家邮政局等七部门联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》等),行业价格战二季度以来大幅缓和,9月1日起,快递行业公司还普遍上调派费,以期维持末端网点和快递员的稳定,保障快递服务质量。圆通公司三季度单票快递收入环比提升了2.7%、同比回升至去年同期水平,随着四季度快递旺季的到来,公司价格有望继续提升。三季度公司业务量达到42.3亿票,同比增长25.7%,增速在通达系中表现相对较优,市占率达到15.5%,同比提升0.3个百分点。 快递单位运输和中转成本同比优化,盈利能力开始回升快递单位运输和中转成本同比优化,盈利能力开始回升受益于规模效应以及运用数字化管控工具精细管控运营环节各项成本,三季度公司快递业务单票运输和中转操作成本均同比小幅下降;公司三季度综合毛利率为6.5%,环比提升(二季度为6.0%)。剔除国际货代和航空业务的贡献,我们估计三季度快递业务贡献净利润不到2亿元;考虑到快递价格自9月以来才加速提升,我们预计四季度公司的快递利润会明显改善。公司前三季度和三季度单季资本开支分别达到42.4亿元和18.2亿元,仍在持续扩大和升级快递网络。 风险提示:行业价格战恶化;成本优化低于预期。 投资建议:维持“买入”评级“买入”评级考虑派费调整,调整盈利预测,预计21-23年归母净利润15.4/19.7/24.8亿元(21-23年预测值幅度分别为-4.5%/+3.6%/+2.2%)。我们给予公司22年24-26倍的目标PE,得到目标价15.0-16.2元,考虑到公司未来一年经营和业绩均有望加速改善,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名