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左前明

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陕西煤业 能源行业 2020-09-22 9.12 -- -- 9.50 4.17% -- 9.50 4.17% -- 详细
事件:9月19日公司发布《未来三年股东回报规划(2020-2022)的公告》,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。 9月19日公司发布《关于公开发行可转换公司债券预案的公告》,拟发行期限六年的可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30亿元。 点评: 公司现金盈利能力有望逐步改善,三年股东回报规划确定分红额下限。2019年公司EBITDA利润率34.38%,公司经营性现金流净额192亿,股权自由现金流135亿,现金流充沛。截至2020年H1资产负债率仅39.73%,处于煤矿上市公司最低水平,债务负担轻。伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司2020年资本开支将较2019年的41.87亿继续下降至19.91亿,公司股权自由现金流有望进一步改善,现金价值凸显。本次三年股东回报规划(2020-2022)将分红率提升至40%以上且金额不低于40亿元,当前股价下最低股息率4.4%。 可转债融资拟投项目回报率高,转股后对EPS摊薄效应微弱。公司公告拟发行30亿元金额的可转换债券,为小保当二号矿井及选煤厂建设融资。小保当二号矿井设计产能1300万吨/年,位于榆神矿区,煤层赋存条件好、为优质动力煤。按照公司2019年吨原煤约144元/吨净利水平以及公司持有小保当二号矿60%的权益,小保当二号井达产后,可贡献约11亿元的归母净利润,ROIC约12.35%。公司前期回购了3.05亿股份目前作为库存股,公司规划未来转债的投资者转股时,可以用库存股,不足的部分进行增发。按照拟发行30亿元可转债全部转股计算,若转股价高于9.83元,则库存股可完全覆盖转股所需股票,不会摊薄EPS。若最终转股价在9元,则需要增发0.28亿股,较现有100亿股本仅增加0.28%,对EPS摊薄效应并不强。 公司处于煤炭产量内生性增长期,且资源禀赋带来竞争优势明显。目前小保当一号矿(1500万吨/年)和袁大滩矿(500万吨/年)正处于产能利用率爬坡期,在建的小保当二号矿(1300万吨/年)预计2020年底或2021年初投产,同时红柳林煤矿等也在逐步核增产能,公司当前正处于内生性增长期。此外,公司优质资源丰富,产能优势突出。拥有煤炭地质储量160亿吨,可采储量96亿吨,在上市公司中均排第3位。服务年限超70年;现有并表产能为1.14亿吨/年,在上市公司中位居第2位;且公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量(6000大卡左右)等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤。由于资源品质好,开采技术条件简单,盈利能力凸显,上半年公司ROE(加权)达9.34%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。 盈利预测及评级:随着下游复工复产加快,经济复苏,煤价中枢降企稳回升,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将逐步恢复。根据公司最新披露股本数量,不考虑拟发行可转债转股可能带来股本的增加,我们预计20、21、22年EPS分别为0.95、1.17、1.29元,基于现价20年PE约10倍,21年约8倍,22年约7倍,考虑到公司资源禀赋优势以及未来成长潜力,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。
平煤股份 能源行业 2020-09-03 6.43 8.60 52.21% 6.58 2.33%
6.58 2.33% -- 详细
公司地处中原腹地,兼具煤种、煤质和区位优势。公司矿井主要位于河南平顶山矿区,中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司主要煤种为焦煤、肥煤和1/3焦煤等,低硫、低灰、低磷,碱金属含量低,粘结性好、挥发分适中、热态指标好,煤种优异;在炼焦过程中既可获得高强度焦炭,又可回收较多的焦油等化工副产品,是理想的炼焦化工原料。公司煤炭资源储量较丰富, 截至2020年3月末,拥有煤炭资源储量19.17亿吨(远景储量超百亿吨),可采储量9.47亿吨,拥有全资和控股的生产矿井14对,核定产能为3,047万吨/年。2019年公司原煤产量2832.4万吨,商品煤销量2554万吨,其中炼焦精煤销量1046万吨,占比40.97%。 公司营收利润主要来自煤炭业务。2019年公司煤炭业务贡献91.37%的营收和98.58%的毛利;其中炼焦精煤营业收入占总营收比重65.2%,毛利占比78.64%。公司大力实施精煤战略,精煤产量有望逐步提升。大力推进产品结构优化,近年来矿井开采工作面逐步由目前以肥煤、1/3焦煤为主的丁、戊组煤层转移至以主焦煤和肥煤为主的己组煤层, 公司精煤煤质和洗出率有望进一步提升,精煤产量有望在未来三到五年持续增长。此外,当前集团仍有在产矿井3座,合计产能535万吨/年,2019年产量441万吨,开采煤层为煤质较好的己组煤,此外还有2座在建煤矿梁北二井(120万吨/年)和夏店矿(150万吨/年),预计2022年逐步投产。煤炭下游方面,集团拥有5家焦化公司,产能超过1000万吨,尤其首山焦化(300万吨/年)属于全国一流的焦化企业。基于公司作为集团煤焦产业链整合平台的考虑, 以及集团关于“避免同业竞争”的承诺,集团的优质资产有望陆续注入上市公司。 公司大力推进煤矿智能化新基建,多措并举大幅度“提效减员”,生产成本有望显著下降。截止去年底公司员工总计约8.6万人,人均工效偏低,是行业里提效减员空间最大的公司。自2019年起,公司在行业率先大力推进煤矿智能化升级改造,大幅减少井下作业用工数量。目前公司14座煤矿已建成智能化矿井4座,力争到2023年底实现全部矿山智能化升级。在效率大幅提升后的人员压减和分流方向方面,根据平煤集团规划,集团已规划5年内建设项目120个、计划总投资800亿元来推进新能源新材料产业园区发展,由此带来大量的用工需求,因此成为平煤股份提效减员,转岗分流的重要渠道之一。此外,参考平煤神马集团的员工年龄构成,公司50岁以上占比约20%,未来5年将有较多数量人员自然退休(社保保障),成为提效减员的另一个重要渠道。公司提出,未来5年,人员计划从去年的8.6万人逐步大幅降低到4万人以内, 预计直接压减成本约40亿元以上,进一步驱动公司业绩稳健大幅提升。 依托优质资源和集团产业布局优势,公司转型升级新能源、新材料领域可期。目前平煤神马集团已经打通从煤炭开采到原料煤入洗、精煤炼焦、化产回收、煤气综合利用制取氢气,发展氢能产业和氢气制高纯度硅烷;再到煤焦油深加工制取苯、酚、萘、蒽等多种化工原料,焦油沥青深加工生产针状焦、超高功率石墨电极、石墨负极等产品链条,并取得可观经济效益。集团董事长李毛接受公开采访表示力争实现煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业整体上市,同时提出要“围绕煤、延伸煤、超越煤”,坚定不移推进平煤股份的转型升级。平煤股份作为集团煤焦产业整合平台,有望承接集团优质焦化产业,实现煤炭就地转化新能源、新材料和产业向高端化转型升级。 盈利预测与投资评级:受益于大力开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.2亿、16.4亿、20亿,EPS分别0.57/0.70/0.86元/股,3年年化增速约20%,当前股价6.01元对应PE分别为10.5/8.6/7倍。考虑到公司未来的业绩稳定高速增长,以及未来三年分红率60%假设下,在当前股价下2020-2022年高达6%/7%/9%的股息率,我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。考虑公司今后3年业绩高增长和转型新能源新材料的未来空间,给予2020年预期业绩15倍PE估值,6个月目标价8.6元,对应明年业绩PE为12倍,预期涨幅空间约40%。股价催化剂:经济增长和煤价修复超预期;国企改革相关举措落地;集团优质资产注入上市公司,公司新能源新材料产业链延伸进展顺利。 风险因素:疫情影响下经济超预期再次出现下滑或恢复不及预期;公司减员不及预期;精煤入洗率受洗选能力限制,精煤产量提升不及预期;公司煤矿出现安全生产事故。
陕西煤业 能源行业 2020-08-27 7.77 -- -- 9.19 18.28%
9.50 22.27% -- 详细
事件:8月25日晚公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入387.33亿元,同比增18.87%,其中主营煤炭业务收入355.35亿元,同比增11.48%。利润总额82.50亿元,同比降15.57%;归母净利润49.86亿元,同比降15.08%;经营活动产生的现金流净额为44.81亿元,同比降59.39%;基本每股收益0.51元,同比降0.09元。 其中第二季度公司实现营业收入203.98亿元,同比增12.19%,环比增11.25%。利润总额34.32亿元,同比降20.41%,环比增10.57%;归母净利润26.30亿元,同比降15.05%,环比增11.63%;经营活动产生的现金流净额为26.88亿元,同比降68.22%,环比降33.30%;基本每股收益0.27元,同比降0.05元,环比增0.03元。 点评: 二季度公司煤矿产量大幅增长,上半年公司煤炭产量同比提升。2020年上半年公司煤炭产量5797万吨,同比增427万吨(7.95%);销量10580万吨,同比增2850万吨(36.87%);其中自产煤销量5650万吨,同比增383万吨(7.27%);贸易煤4930万吨,同比增2467万吨(100.17%)。二季度公司煤炭产量3185.78万吨,同比增212.22万吨(7.14%),环比增574.56万吨(22.00%);销量5930.29万吨,同比增1583.67万吨(36.43%),环比增1280.58万吨(27.54%)。 全面预算管理降低成本,对冲疫情影响下的煤价下行。受疫情影响,上半年公司煤炭售价335.85元/吨,同比降51.05元/吨(13.19%),其中自产煤售价312.67元/吨,同比降63.37元/吨(16.85%)。上半年公司从产能释放、结构调整等经营环节全方位降本增效,通过强化全面预算双十管理体系、资金司库管理等措施逐步实现财务“日清月结”。自产商品煤吨煤完全成本为194.62元/吨,同比降11.51元/吨(5.58%)。上半年公司吨煤毛利141.23元/吨,同比降39.54元/吨(-21.87%);毛利率42.05%,同比下降4.67个pct。 公司处于煤炭产量内生性增长期,且资源禀赋优势明显。目前小保当一号矿(1500万吨/年)和袁大滩矿(500万吨/年)正处于产能利用率爬坡期,在建的小保当二号矿(1300万吨/年)预计2020年底或2021年初投产,同时红柳林煤矿等也在逐步核增产能,公司当前正处于内生性增长期。此外,公司优质资源丰富,产能优势突出。拥有煤炭地质储量160亿吨,可采储量96亿吨,在上市公司中均排第3位。服务年限超70年;现有并表产能为1.14亿吨/年,在上市公司中位居第2位;且公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量(6000大卡左右)等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤。由于资源品质好,开采技术条件简单,盈利能力凸显,上半年公司ROE(加权)达9.34%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。 盈利预测及评级:随着下游复工复产加快,经济复苏,煤价中枢降企稳回升,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将逐步恢复。根据公司最新披露股本数量,不考虑回购股份注销,我们预计20、21、22年EPS分别为0.95、1.17、1.29元,基于现价20年PE约8.2倍,21年约6.7倍,22年约6.0倍,考虑到公司资源禀赋优势以及未来成长潜力,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。
平煤股份 能源行业 2020-08-13 5.33 -- -- 6.70 25.70%
6.70 25.70% -- 详细
事件: 8月11日晚公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入114.74亿元,同比降6.19%;其中主营煤炭业务收入108.67亿元,同比降2.01%。利润总额11.44亿元,同比增29.28%;归母净利润7.07亿元,同比增18.68%;经营活动产生的现金流净额为6.05亿元,同比降70.21%;基本每股收益0.31元,同比增0.055元。 公司第二季度实现营业收入56.48亿元,同比降9.23%,环比降3.05%。利润总额6.42亿元,同比增61.76%,环比增28.23%;归母净利润4.08亿元,同比增49.30%,环比增36.00%;经营活动产生的现金流净额为5.35亿元,同比降52.75%,环比增668.97%;基本每股收益0.18元,同比增0.061元,环比增0.047元。 点评: 上半年公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著,吨煤盈利能力逆势提升。上半年公司原煤产量1526.59万吨,同比增92.88万吨(6.48%);商品煤销量1576.27万吨,同比降71.02万吨(4.31%)。公司今年持续加大原煤入洗力度,提高精煤占比,公司煤炭售价逆势上扬,公司商品煤综合售价689.39元/吨,同比增16.21元/吨(2.41%)。同时公司大力实施“机械化代人,智能化减人”以及“降本增效”战略,公司商品煤销售成本同比降19.23元/吨(-3.61%)至514.28元/吨。综合以上,公司吨煤毛利大幅提升35.45元/吨(25.38%)至175.11元/吨。 二季度公司煤炭生产、成本控制进一步发力。二季度公司原煤产量766.29万吨,同比增69.54万吨(9.98%),环比增5.99万吨(0.79%);商品煤销量872.04万吨,同比减68.63万吨(7.30%),环比增167.81万吨(23.83%)。二季度公司商品煤售价672.27元/吨,同比增2.04元/吨(0.30%);环比减38.31元/吨(5.39%);二季度公司降本增效进一步发力,吨煤销售成本482.75元/吨,同比减63.70元/吨(11.66%);环比减70.58元/吨(12.76%);综上,二季度公司吨煤盈利能力进一步提升,吨煤销售毛利189.53元/吨,同比增65.73元/吨(53.10%);环比增32.28元/吨(20.53%)。 通过改革进位争先,公司释放更多活力可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手,抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵;同时坚持“全预算管理”,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理,上半年取得良好效果。我们认为在进位争先的决心下,公司提质增效的潜力逐步被挖掘,业绩有望持续改善。同时公司在集团的支持下,大力推进“大精煤战略”,把煤炭生产全面转向焦煤开发,将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤,另一方面充分发掘煤炭资源价值,推动产业链不断向下游延伸,使煤炭资源从焦化初级产品,到尼龙、炭素系列产品,一直发展到改性工程塑料、高纯度硅烷、电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源领域可期。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续中高位运行,我们预计公司20-22年营业收入分别为236.38、236.41、236.96亿元,归母净利润分别为11.94、14.19、14.47亿元,摊薄每股收益分别为0.51元、0.61元、0.62元。伴随公司“提质增效”潜力逐步被发掘,业绩将逐步改善,同时公司在19年至21年规划稳定高分红,大股东近期增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 -- -- 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
事件:8月7日晚公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入27.72亿元,同比降15.62%;其中主营煤炭业务收入26.58亿元,同比降16.11%。利润总额4.01亿元,同比降47.96%;归母净利润3.44亿元,同比降44.67%;经营活动产生的现金流净额为3.20亿元,同比降58.48%;基本每股收益0.21元,同比降0.17元。公司第二季度实现营业收入14.08亿元,同比降14.25%,环比增3.17%。利润总额2.45亿元,同比降42.03%,环比增57.37%;归母净利润2.11亿元,同比降35.20%,环比增59.23%;经营活动产生的现金流净额为2.23亿元,同比降53.95%,环比增131.38%;基本每股收益0.13元,同比降0.07元,环比增0.05元。点评:公司上半年煤炭量增价减,吨煤盈利收窄。公司上半年商品煤产量394.92万吨,同比增26.33万吨(7.14%),其中精煤产量170.81万吨,同比降14.73万吨(-7.94%),占比43.25%,同比降7.09个pct。公司上半年自产煤售价621.50元/吨,同比降157.10元/吨(-20.18%),吨煤毛利186.42元/吨,同比降123.30元/吨(-39.81%);其中自产精煤售价1125.50元/吨,同比降161.61元/吨(-12.56%),吨精煤毛利330.71元/吨,同比降177.30元/吨(-34.90%)。上半年公司技改扩能煤矿逐步投产,煤炭产量增长,但售价在疫情冲击下明显下滑,同时精煤率在保电煤供应下有所下降,煤炭盈利业务盈利收窄。 二季度公司煤炭产量继续提升,精煤率有所改善。公司二季度商品煤产量206.40万吨,同比增19.68万吨(10.54%),环比增17.87万吨(9.48%);其中精煤产量90.40万吨,同比增1.45万吨(1.63%),环比增9.98万吨(12.41%)。精煤占比43.80%,同比减3.84个pct,环比增1.14个pct。 公司二季度煤炭售价继续下滑,降本带来吨煤盈利能力有所改善。公司二季度商品煤综合售价为618.46元/吨,同比降136.40元/吨(-18.07%),环比降6.33元/吨(-1.01%);其中精煤售价1097.43元/吨,同比降173.96元/吨(-13.68%),环比降58.84元/吨(-5.09%)。在成本明显压缩下,二季度公司吨煤盈利能力环比改善,二季度公司吨煤毛利218.76元/吨,同比降85.60元/吨(-28.12%),环比增67.35元/吨(44.48%);其中精煤吨煤毛利383.18元/吨,同比降124.97元/吨(-24.59%),环比增109.98元/吨(40.26%)。 8月6日公司收购盘南公司54.9%的股权事项完成工商变更登记,下半年并表贡献利润。盘南公司主要经营范围是原煤开采、洗选加工及销售,所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为330万吨/年。截止2019年底,响水矿煤炭资源剩余可采储量为39,125万吨;煤种主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,可采煤层层数多,煤厚为中厚煤层。2018年和2019年的产能利用率分别为52.73%和73.64%,后期仍有提升空间。在收购中,盘江控股承诺盘南公司在业绩承诺期内的任意一个会计年度的累计实现净利润低于相应年度的累计承诺净利润,盘江控股对盘江股份进行补偿。盘江控股承诺盘南公司在2020-2022年预计实现净利润分别为1.40亿、2.18亿和2.34亿。盘江股份并表盘南公司后,将明显增厚上市公司利润。 未来两年随着在产矿井技改扩能和新建矿井逐步投产,公司内生性增长潜力巨大。当前拥有在建煤矿3座,分别为马依公司马依西一井一期(120万吨/年)预计2021年一季度建成投产,恒普公司发耳二矿一期(90万吨/年)预计2020年底建成投产,发耳二矿二期(150万吨/年)预计2022年完工投产。根据公司披露,2020年4月公司所属金佳矿核定生产能力已由155万吨/年增至245万吨/年。预计2020年底,山脚树矿、月亮田矿将完成技改扩能,届时产能提升205万吨/年。不考虑资产注入,预计到2022年底公司内生性产能将较2019年增长655万吨/年。 成长潜力叠加高股息使得公司极具配置价值。公司资本结构良好,债务负担小。截至2020年6月底,公司资产负债率49.94%,处于行业较低水平。公司产量的增长有望带来业绩的提升,叠加较低债务负担,保证公司充足的现金流,是公司强大分红能力的保障。公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率高达61%,处于上市公司前列,假定公司2020年维持60%的分红率,当前股价下,股息率有望达到6%。在全球负利率、无风险收益率不断下行情况下,成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值。 盈利预测及评级:我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.66、1.00和1.22元,对应2020年8月7日收盘价(6.03元/股)对应市盈率9/6/5倍,基于公司兼具高分红和成长性,维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。 风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
兖州煤业 能源行业 2020-05-11 7.85 -- -- 8.78 5.66%
10.43 32.87%
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事件:5月5日,兖州煤业发布《关于实施H 股回购的公告》,截至公告披露日,公司共计回购H 股1030万股,共计支付资金5881.27万港元(不含佣金等费用),其中:2020年5月4日回购H 股数量为600万股,占股东大会授权之日公司已发行H 股股份总额的0.31%,占股东大会授权之日公司总股本的0.12%。当日回购最高价为5.70港元/股,最低价为5.63港元/股,支付资金为3403.57万港元(不含佣金等费用)。2020年5月5日回购H 股数量为430万股,占股东大会授权之日公司已发行H 股股份总额的0.22%,占股东大会授权之日公司总股本的0.09%。当日回购最高价为5.80港元/股,最低价为5.68港元/股,支付资金为2477.71万港元(不含佣金等费用)。 点评:2019年公司股东大会授权董事会适时决定回购不超过已发行H股总额10%的H股股份,回购股份将注销。2019年5月24日公司召开2018年年度股东周年大会和2019年度第二次A股及H股类别股东大会,授予公司董事会一般性授权,由公司董事会根据需要和市场情况,在获得有关监管机构批准以及符合法律、行政法规、《公司章程》的情况下,在相关授权期间适时决定回购不超过有关决议案通过之日公司已发行H股总额10%的H股股份。若公司董事会行使上述一般性授权,根据有关规定,公司将依法注销回购的H股股份,公司注册资本将相应减少。 截至目前公司已回购1,030万股,约占H股股份总额的0.53%,仍有18,451万股的授权回购空间。公司H股股份总额为194,813万股,占公司总股本的39.66%。股东大会授权董事会适时决定回购H股总额10%的H股股份,即19,481万股,截至5月5日,公司目前已回购1030万股,仍有18,451万股的授权回购空间。 公司着力聚焦主业,寻求战略扩张机遇,价值回归可期。公司当前估值处于历史低位,A 股PE 仅为5.2倍,PB 仅为0.78倍(4月30日)。章程规定每年现金分红不低于可供分配利润的35%,按市价预计2020年A 股股息率5.4%(4月40日),H 股股息率8.6%(5月5日),较为可观。此外公司积极响应投资者关切,剥离盈利能力较低的非煤贸易业务,且公司及其大股东兖矿集团已将金融板块移出主业板块,未来将不再金融板块再做增量布局,专注主业。公司计划在3~5年内,将陕蒙基地和澳洲基地做成将两个亿吨级煤炭基地,一方面利用疫情影响下经济发展的变化带来优良资产的兼并重组的机遇,另一方面在国内扩大新建矿井。同时兖矿集团推进资产资本化、资产证券化,力争两年内集团资产证券化率达到90%以上,集团优质煤炭资产装入上市公司可期。 盈利预测及评级:由于股份暂未注销,按照49.12亿股计算,我们预计20、21、22年EPS 分别为1.28元、1.48元、1.60元,考虑到陕蒙基地煤炭、甲醇生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及较高的股息率,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:营盘壕手续成功办理,陕蒙基地煤矿产能利用率逐步提升,甲醇二期降本增效,万福煤矿投产。 风险因素:疫情影响下经济失速下滑以及国际油价持续走低拖累煤价、安全生产风险、在建万福煤矿达产不及预期。
中国神华 能源行业 2020-05-04 14.46 -- -- 16.60 5.93%
17.70 22.41%
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事件:4月24日晚公司发布2020年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入510.77亿元,同比下降10.41%;利润总额147.17亿元,同比下降19.23%,归母净利润98.07亿元,同比下降22.09%,扣除非经常性损益后的净利润95.42亿元,同比下降15.90%;经营活动产生的现金流净额为299.84亿元,同比下降3.17%;基本每股收益0.49元,同比下降22.12%%。 点评: 煤炭板块:煤价基本稳定,疫情影响销量下滑,板块盈利稳定性仍较强。 2020年一季度公司煤炭销售量9840万吨(YOY-6.4%),煤炭综合销售价格409元/吨,同比下降0.5%,煤炭板块实现收入410.69亿元,同比下降7.6%,受疫情影响,公司煤炭产量有所下滑导致煤炭板块营业收入减少,但是煤价基本稳定,煤炭板块的毛利率28.6%,较19年同期持平。相对于环渤海指数来看,20年一季度环渤海指数同比下降3.3%,环比下降1.4%,而神华20年一季度同比下降0.5%,环比下降4.4%,神华20年一季度下降更多的原因在于胜利一矿低价煤的生产造成,公司产品结构性有所调整造成,整体来看,在疫情影响持续发酵的情况下,神华的稳定性仍然较好,其一体化的产业链可以有效对冲市场波动带来的业绩风险。 电力板块:售电量大幅下滑,电力业务盈利下降。 因为19年1月国电合并影响,公司20年电力装机大幅下降,20年一季度公司电力板块发电量274.6亿千瓦时,同比下降40.82%,售电量257.1亿千瓦时,同比下降41.05%;剔除1月份国电合并导致的装机减少的影响,我们统计了公司20年2月和3月售电量同比仍下降20%-30%左右,受疫情影响,公司电力板块收到较大的影响,但是伴随下游复工复产逐步推进,公司电力板块经营情况将逐步恢复。 受低油价影响,公司煤化工盈利下滑较大。 20年一季度公司煤化工板块实现营业收入11.52亿元,同比下降29.8%,实现毛利8200万元,同比下降79.7%,实现毛利率7.1%,同比下降17.5个百分点,公司煤化工板块主要是受下游需求及国际油价的影响,烯烃产品的销售价格和销售量同比下降导致,煤化工板块的盈利恢复和油价高度相关。 全产业链一体化可有效对冲行业波动风险。 总结2020Q1公司盈利出现下滑主要包括两方面,一是受新冠肺炎疫情影响,煤炭、电力、煤化工产品的销售量下降,煤炭及煤化工产品平均销售价格下降,以及铁路、港口等运输分部的业务量下降;二是2019年一季度组建北京国电交易完成交割,确认一次性投资收益11.21亿元的基数效应。 我们考虑到公司“煤、电、路、港、航”全产业链一体化发展,抵抗行业波动风险能力较强,且公司多为低成本优质煤炭资源,公司经营能力仍较强,持有大量现金,有息债务不断下降,经营现金流覆盖利息与资本开支后仍十分充裕,考虑到后期黄大铁路的投运以及新街矿区的建设完成,公司盈利能力将进一步提升,高分红下,公司现金牛属性不断增强。 盈利预测及评级:考虑到疫情影响、油价低位运行以及公司合资组建电力公司,电力装机减少,影响公司整体业绩,但由于公司一体化运营优势突出,短期事情不改公司盈利能力,未来公司盈利将保持基本稳定,我们预计公司20-22年营业收入分别为2333.77、2394.56、2351.72亿元,归母净利润分别为433.07、432.31、435.27亿元,摊薄每股收益分别为2.18、2.17、2.19元。 风险因素:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。
兖州煤业 能源行业 2020-05-01 7.73 -- -- 8.64 5.62%
10.43 34.93%
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事件:4月28日,兖州煤业发布2020年一季报,该季度公司实现营业收入456.05亿元,同比降5.47%,环比降8.86%;其中主营煤炭业务收入170.38亿元,同比增12.88亿元(8.18%),环比降1.21亿元(-0.70%)。利润总额24.85亿元,同比降36.53%,环比降7.97%;归母净利润15.28亿元,同比降33.83%,环比降9.30%;扣非后归母净利润为14.54亿元,同比降34.78%,环比增76.67%;经营活动产生的现金流净额为13.36亿元,同比降69.80%,环比降86.69%;基本每股收益0.31元,同比降0.16元,环比降0.03元。 点评: 公司一季度商品煤产量略降,后续有望提升。公司第一季度商品煤产量2421.5万吨,同比增102.3万吨(4.41%);环比降87.9万吨(-3.50%)。其中,昊盛煤业生产148.1万吨,同比增104万吨(235.83%),环比增13.8万吨(10.28%);鄂尔多斯能化生产312万吨,同比降48万吨(-13.33%),环比降45.9万吨(-12.82%);山东本部生产800万吨,同比增8.1万吨(1.02%),环比降9.3万吨(-1.15%);山西能化生产30.5万吨,同比降9.5万吨(-23.75%),环比降12.6万吨(-29.23%);菏泽能化生产81.7万吨,同比增21.2万吨(35.04%%),环比降3.3万吨(-3.88%);兖煤澳洲生产914.9万吨,同比增33.1万吨(3.75%),环比降22.2万吨(-2.37%)。一季度受春节和疫情影响,产量有所收窄,后续有望恢复。 受整体宏观环境影响,一季度公司煤价下降,下半年或将企稳反弹。公司第一季度商品煤综合售价512.51元/吨,同比降83.2元/吨(-13.96%),环比降21.6元/吨(-4.04%);其中山东本部售价556.65元/吨,同比降68.0元/吨(-10.89%),环比增10.4元/吨(1.90%);鄂尔多斯能化242.8元/吨,同比降27.6元/吨(-10.20%),环比增9.3元/吨(4.00%);昊盛煤业297.8元/吨,同比降24.9元/吨(-7.72%),环比增17.0元/吨(6.06%);兖煤澳洲468.34元/吨,同比降179.0元/吨(-27.65%),环比降69.5元/吨(-12.92%)。,国内外疫情影响导致煤炭供需失衡是本季度煤价下降的主要原因,截至目前二季度煤价低于一季度水平,但在下半年随着国内外疫情的缓解,以及煤炭供需状况的平衡,煤价将触底反弹。 一季度公司主营煤炭业务营收同比增长,但受制于煤价承压,煤炭业务盈利有所下滑。一季度公司主营煤炭业务实现营收170.38亿元,同比增12.88亿元(8.18%),环比降1.21亿元(-0.70%);毛利53.76亿元,同比降21.42亿元(-28.49%),环比降18.75亿元(-25.86%)。其中吨煤毛利145.54元/吨,同比降114.10元/吨(-43.95%),环比降54.36元/吨(-27.19%);吨煤毛利率28.40%,同比降15.19个pct,环比降9.03个pct。公司本季度的煤炭营收虽然有一定程度上升,但煤价下降使得毛利降低,影响煤炭业务盈利情况。?一季度甲醇销量略升,价格下降,业务盈利环比略降。一季度公司甲醇业务实现营业收入6.69亿元,同比降1.10亿元(-14.17%),环比降1.06亿元(-13.65%);实现毛利2.16亿元,同比降0.08亿元(-3.54%),环比降0.77亿元(-26.33%)。销量47.5万吨,同比增1.40万吨(3.04%);环比增1.4万吨(3.04%);售价1408.72元/吨,同比降282.33元/吨(-16.70%),环比降272.26元/吨(-16.20%);吨甲醇毛利455.58元/吨,同比降31.06元/吨(-6.38%),环比降181.57元/吨(-28.50%),毛利率32.34%,同比增3.56个pct,环比降5.56个pct。与煤炭业务相同,公司一季度甲醇业务销量虽略有增长,但价格下降使得业务盈利同比环比均出现下降。 控费成效显著,期间费用进一步下降。公司一季度期间费用25.65亿元,同比降8.70亿元(-25.32%),环比降9.27亿元(-26.55%)。其中,销售费用12.37亿元,同比降2.38亿元(-16.15%),环比降1.83亿元(-12.88%);管理费用10.35亿元,同比降0.83亿元(-7.45%),环比降3.21亿元(-23.65%);财务费用2.59亿元,同比降5.52亿元(-68.06%),环比降3.27亿元(-55.78%);研发费用0.34亿元,同比增0.04亿元(11.42%),环比降0.97亿元(-73.82%)。得益于各项费用降低,公司期间费用进一步下降,控费成效显著。 盈利预测及评级:基于疫情影响下上半年煤价低迷,我们下调公司盈利预测,预计20、21、22年EPS分别为1.28元、1.48元、1.60元,同时考虑到陕蒙基地煤炭、甲醇生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及较高的股息率,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:营盘壕手续成功办理,陕蒙基地煤矿产能利用率逐步提升,甲醇二期降本增效,万福煤矿投产。 风险因素:疫情影响下经济失速下滑以及国际油价持续走低拖累煤价、安全生产风险、在建万福煤矿达产不及预期。
兖州煤业 能源行业 2020-04-24 8.01 -- -- 8.64 1.89%
10.43 30.21%
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事件:4月 22日公司发布 2019年报,报告期内公司实现营业收入 2006.47亿元,同比增 23.09%;其中主营煤炭业务收入637.78亿元,同比增 2.2%。利润总额 140.43亿元,同比降 6.65%;归母净利润 86.68亿元,同比增 9.60%;扣非后归母净利润为 74.72亿元,同比降 12.01%;基本每股收益 1.76元,同比增 0.15元。每 10股派发现金人民币 5.8元(含税),对应4月 22日收盘价的 A 股股息率 6.87%、H 股股息率 10.71%。 点评: 2019年 年 公司煤炭 量价基本平稳 ,甲醇量升 价跌 ,业绩逆市上扬。 。公司 2019年权益煤炭产量 9446.9万吨,同比减 63.2万吨(-0.66%),自产煤年度均价 524.92元/吨,同比降 17.1元/吨(-3.16%),自产煤吨煤毛利 263.51元/吨,同比降23.88元/吨(-8.31%)毛利率 50.20%,同比降 2.82个 pct。2019年公司甲醇产量同比增长 10.6万吨(6.40%)至 176.2万吨;综合售价 1637.19元/吨,同比降 487.37元/吨(-22.97%);单位毛利 417.39元/吨,同比降 336.72元/吨(-44.65%); 毛利率 25.49%,同比降 10个 pct。报告期内公司实现营业收入 2006.47亿元,同比增 23.09%;归母净利润 86.68亿元,同比增 9.60%。 2020年公司将进一步 年公司将进一步 聚焦主业 、优化 存量 、提质增量。 。2019年公司加快非主业集中清理,将其附属的兖煤国际贸易及兖煤国际(新加坡)100%股权出售给兖矿集团的全资附属公司电铝香港,且公司及其大股东兖矿集团已将金融板块移出主业板块,未来将不再金融板块再做增量布局。2019年陕蒙基地石拉乌素煤矿和营盘壕煤矿手续办理和项目推进取得实质性进展,甲醇 2期项目建成投产,主要产品销量将比 2019年明显增长,规模效益可期。2020年公司自产商品煤销量计划 1亿,同比增加约 1000万吨。 新增化工产品销量目标为 317万吨,比 2019年增加 142万吨,增幅为 81.8%。同时加快推进重点优质项目,提升发展后劲,2020年资本支出计划为 99亿元,其中基建投资 49.1亿元,维简投入 36.9亿元,安全投入 8.6亿元,技改投入 4.5亿。2020年公司将继续倒逼挖潜,产品单位成本同比增长不超过 5%,资产负债率控制在 60%以内。财务费用同比要减少 2亿元。 公司仍在寻求战略扩张 机遇。 。公司计划在 3~5年内,将陕蒙基地和澳洲基地做成将两个亿吨级煤炭基地,一方面利用疫情影响下经济发展的变化带来优良资产的兼并重组的机遇,另一方面在国内扩大新建矿井,从而使得公司煤炭主业更加聚焦。同时兖矿集团推进资产资本化、资产证券化,力争两年内集团资产证券化率达到 90%以上,集团优质煤炭资产装入上市公司可期。盈 利预测及评级:我们预计 20、21、22年 EPS 分别为 1.59元、1.66元、1.72元,同时考虑到陕蒙基地生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及甲醇二期工程投产后产量释放,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:营盘壕手续成功办理,陕蒙基地煤矿产能利用率逐步提升,甲醇二期降本增效,万福煤矿投产。 风险因素:疫情影响下经济失速下滑以及国际油价持续走低拖累煤价、安全生产风险、在建万福煤矿达产不及预期。
西山煤电 能源行业 2020-04-22 3.66 -- -- 4.98 2.47%
4.69 28.14%
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事件:2020年4月20日晚西山煤电发布2019年年报,2019年公司实现营业收入329.55亿元,同比增2.12%;利润总额30.35亿元,同比降6.03%;归母净利润17.10亿元,同比降5.12%;扣除非经常性损益后的净利润17.10亿元,同比降1.72%; 经营活动产生的现金流量净额75.34亿元,同比增5.28%;基本每股收益0.54元。公司拟每10股派发现金红利人民币1元(含税),现金分红率18.43%,按照4月20日收盘价算得股息率为2.06%,同时向全体股东每10股送红股3股(含税)。 公司四季度营业收入82.94亿元,同比增2.12%,环比增7.33%;利润总额3.38亿元,同比降42.67%,环比降54.96%; 归母净利润-0.97亿元,同比降134.32%,环比降117.85%;扣除非经常性损益后的净利润-1.07亿元,同比降154.64%,环比降119.97%;经营活动产生的现金流量净额24.96亿元,同比增加21.36%,环比增加78.55%;基本每股收益-0.03元。 点评: 全年煤炭产量有所上升,销量和价格较为稳定。2019年公司煤炭产量有所上升,销量略有下降,全年生产原煤2889万吨,同比增144万吨(5.25%);销售商品煤2517万吨,同比减44万吨(-1.72%)。实现平均煤炭销售价格669.93元/吨,同比降4.75元/吨(-0.70%)。从产品销量结构上看,公司焦精煤占比8.62%(同比降0.75个pct),肥精煤占比14.50%(同比降0.65个pct),瘦精煤占比8.03%(同比增0.29个pct),气精煤占比15.53%(同比增1.01个pct),原煤占比8.82%(同比增0.58个pct),洗混煤占比41.20%(同比增0.59个pct)。2018年公司煤炭板块实现营业收入168.62亿元,同比减4.17亿元(-2.41%);毛利98.35亿元,同比增2.27亿元(2.36%),毛利占比93.63%;毛利率58.33%,同比增2.72个pct。总体来看,公司主营煤炭业版块业绩较为稳定。 资产减值拖累全年业绩。公司全年计提资产减值损失4.36亿元,其中,四季度计提资产减值损失4.14亿元,这对公司全年以及四季度业绩带来了较大的负面影响。资产减值损失中,较为占比最大的是对西山煤气化焦化二厂计提固定资产减值和对武乡西山发电有限责任公司计提商誉两项。受山西省焦化行业产能压减相关政策影响,焦化二厂在产能压减范围,需要于2020年关停,因此公司对其计提固定资产减值准备2.45亿元。此外,根据对武乡发电资产组的商誉减值测试结果,公司对其进行了1.80亿元的商誉减值处理。 焦煤龙头借国改东风扩张可期。公司在发展展望中提出“将坚定做优做强煤炭主业的发展路径,加快煤炭先进产能兼并重组,发挥资本市场的融资和资源配置两大基本功能,提升公司在炼焦煤的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。”同时进入2020年以来,山西国改动作频频,4月17日山西省国资国企改革发展工作会议中再次重点提及“深化战略重组、做强传统产业”,政府工作报告中所提及焦煤等能源领域专业化重组的落地值得关注。公司在2019年度利润分配中,向全体股东每10股送红股3股(含税),在回报股东的同时,留存发展资金,公司继续做大做强焦煤主业可期。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.53元、0.55元、0.57元(未考虑送股),当前股价4.85元(4月20日收盘价),对应市盈率分别为9、9和8倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:逆周期调节超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。 风险因素:疫情影响下需求持续低迷;安全事故风险。
陕西煤业 能源行业 2020-04-17 7.21 -- -- 7.60 1.06%
8.41 16.64%
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核心提要:我们认为资源禀赋是决定一家矿业公司综合实力的最核心因素。储量丰决定了持续经营时间长,品质优决定了销售价格高,条件简单决定了开采成本低。陕西煤业兼具上述三个特征,具有强大的竞争力、极宽的护城河和持久的生命力,是我国煤炭先进生产力的代表,是西部资源整合的排头兵,是长期价值巨大的龙头公司。 资源储量丰富造就公司更加持久的生命力。公司优质资源丰富,产能优势突出。公司拥有煤炭地质储量141亿吨,可采储量87亿吨,在上市公司中均排第3位。服务年限可达69年。 资源品质优异、开采条件简单带给公司强大的竞争优势。公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤,在售价方面享有溢价。公司现有并表产能为11405万吨/年(权益产能7293万吨/年),在上市公司中位居第2位。此外由于资源禀赋优异,开采技术条件简单,成本优势凸显。公司2018年自产煤吨煤生产成本仅130元/吨,显著低于其他煤炭上市公司,优质资源的规模效应使得公司处于行业成本曲线的最前端,在煤价中高位水平下,具有极强的盈利能力,同时又具备极低的现金成本,能够强有力地抵周期波动风险。2018年公司ROE(加权)达22.91%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。 内生性高成长和资源整合潜力带给公司可持续发展动力。19年初公司取得小保当一号矿1500万吨/年产能核准,小保当二号矿1300万吨/年产能核准,2020-2022年公司煤炭产量将分别增加900、600、300万吨左右,增幅在8%、4%、2%左右,低成本高品质煤矿投入运营将提升公司煤炭板块业绩水平。陕煤化集团拥有煤炭资源储量300.45亿吨,可采储量203.09亿吨,超上市公司的2倍;且上市公司体外集团仍有约5000万吨的在产产能,2700万吨的在建产能即将投产;同时陕煤化集团是陕西省整合煤炭资源的重要载体,具有资源获取优势。基于“避免同业竞争承诺”,集团煤炭资产将逐步装入上市公司,使得公司具有其他煤炭企业不可比拟的成长潜力。 盈利预测与投资评级:受益于公司新增优质产能的稳步释放,公司盈利能力和现金流将进一步改善。根据公司最新披露股本数量,不考虑回购股份注销,我们预计19、20、21年EPS分别为1.16、1.17、1.19元,基于现价19年PE 约6.6倍,20年约6.5倍,21年约6.4倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:新增产能稳步释放,宏观经济企稳向好带动煤炭需求及价格提升。 风险因素:需求在全球疫情严重扩散影响下超预期恶化使得煤炭价格大幅失速下滑;安全生产事故风险;公司在建煤矿达产不及预期。
平煤股份 能源行业 2020-03-26 4.08 -- -- 4.31 -1.82%
4.11 0.74%
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事件: 3月23日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,2020年3月23日,公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82万股股份,占公司0.33%股份,中国平煤神马集团计划在未来6个月内,继续择机增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元。 点评: 大股东继续增持,公司发展信心坚定。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施稳步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增在3月13日完成2000万股增持计划后,23日发布公告继续增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元,按照23日收盘价计算,增持股份数量在2375万股至1.2亿股之间,占总股本的1.02%-5.10%,进一步彰显了对未来发展的信心。 8%的高股息率彰显公司较高的投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月23日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.94%,按照我们的盈利预测,以23日收盘价计算20年公司的股息率达到8.03%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 深化国企改革,进位争先动力十足。在2020年集团改革发展工作会议中,集团高层领导指出,20年要明确改革重点,紧紧围绕“人往哪里去、钱从哪里来、效益怎么提、项目建设怎么搞、安全怎么抓、工资怎么发”等进行改革。各板块、各部门、各单位要围绕集团2020年改革发展重点,细化方案、落实责任、精准实施、系统推进,确保各项改革任务不折不扣按期完成。公司高层下定决心深化改革,减员增效,量化考核,各项保障措施稳步推进,公司进位争先动力十足。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2020-03-09 4.56 -- -- 4.72 3.51%
4.72 3.51%
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事件: 3月4日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,3月4日中国平煤神马集团增持了本公司A股股票共1104.39万股,占公司总股本的比例为0.48%,并计划在未来6个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份,累计增持数量为2000万股。截止3月4日,中国平煤神马集团持有本公司股份数量为12.93亿股,占公司总股份的54.74%。 点评: 大股东增持,彰显公司发展信心。基于对公司长期价值的认可,以及对公司发展战略的信心。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施逐步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增持进一步彰显了对未来发展的信心。 稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月4日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.47%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们将公司评级上调至“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
天地科技 机械行业 2020-03-05 3.48 -- -- 3.69 6.03%
3.69 6.03%
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公司经营效益明显好转,盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016年以来,伴随煤炭行业景气度的提升,公司经营开始好转,2018年和2019Q3公司营业收入分别为179.36、136.64亿元,同比增长16.65%、9.35%;归母净利分别为9.62、8.07亿元,同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快,2019Q3公司利润现金比率达到174.41%,账面应收账款连续3年下降。 后供给侧改革阶段,煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化,煤矿逐步趋于大型化,同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平,向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下,以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下,煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。 煤机行业市占率不断提升,公司市占率第一。2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落,多数煤炭企业陷入亏损,上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计,截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。协会公布的2018年度煤机企业50强合计营收占煤机行业总产值的75.11%,占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%,同比增加2.87个pct,行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中,天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%,市占率同比提升0.63个pct,排名第一。对比头部煤机公司主营产品,公司的煤机产品占据高端市场,溢价能力强,煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。 底蕴足、创新力强,天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3人,享受国务院政府特殊津贴专家31人,11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号,2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划--重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264项,软件著作权168项,科技人员发表科技论文1,400余篇,其中SCI收录30篇,EI收录84篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.28、0.31和0.36元,对应2020年3月2日收盘价(3.17元/股)对应市盈率11/10/9倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中,公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势,拥有良好的发展前景,首次覆盖给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:煤矿智能化进展超预期,公司智能化煤机装备有突破性进展。 风险因素:煤矿智能化推进不及预期;公司智能化装备市占率提升不及预期;煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。
平煤股份 能源行业 2020-03-03 4.06 -- -- 4.75 17.00%
4.75 17.00%
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稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元算2月28日收盘价计算平煤股份股息率达到6.78%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,我们维持公司“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名