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青岛港 公路港口航运行业 2021-03-31 6.78 -- -- 7.07 4.28%
7.07 4.28%
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青岛港发布2020年报。财务方面:公司2020年实现营收132.19亿元,同比稳增8.68%;归母净利润38.42亿元,同比增长1.36%;扣非归母净利润37.13亿元,同比增长1.27%。业务方面:公司2020年全年完成货物吞吐量5.4亿吨,同比稳增4.5%,实现集装箱吞吐量2,201万TEU,同比增长4.7%。 业绩符合预期。 投资要点2020年年并表口径营收同比增稳增8.68%,归母净利同比+1.36%并表口径:营收端,公司2020年实现营收132.19亿元,同比大幅增加8.68%。 成本端,2020年公司毛利率为35.79%,较19年提升3.03pct。其中液体散货处理及配套服务业务受益于输油管道及配套储罐投产,营收同比高增56.6%,贡献并表业务营收的主要增量。 投资收益端:青岛实华原油业务受2020年部分费种因疫情下调影响,利润同比减少12.48%至6.85亿元;QQCT在整体集装箱微增的情况下,利润受所得税影响微降2.5%左右至16.76亿元。最终带来公司联营及合营企业投资收益同比降低6.66%至12.89亿元。 :集装箱:20Q4集装箱吞吐量同比高增+12.03%,带动板块全年增稳增4.70%青岛港集装箱业务全力增航线、拓中转、扩舱容,在疫情影响下,全年集装箱吞吐量仍同比增长4.7%至2201万TEU,下半年更是逐季稳增,其中三季度吞吐量同比增长5.94%,四季度吞吐量同比大增12.03%,未来随着中转箱业务等的拓展,我们预期集装箱吞吐量将维持相对高增。 干散货:国内铁矿石补库叠加拓展混矿业务,干散货板块保持稳增保持稳增:随着巴西矿源地逐步恢复供给,后疫情时代国内全面复产复工带动市场需求持续回暖,铁矿石逐步进入补库存周期,2020年公司干散板块实现吞吐量2.0亿吨,同比稳增4.7%。 构成多元:2020年,公司加强与矿山、贸易商和钢厂深度合作,大力发展混矿、筛分等增值服务业态,发力日韩、台湾等地区国际中转业务,做大“矿石超市”,铁矿石国际中转业务量同比高增87%。 液体散货:增输油管道及储罐投产释放接卸能力,产能释放带动量增2020年,青岛港量液体散货板块实现吞吐量1.0亿吨,同比稳增4.6%。2020年公司原油储罐及码头建设发力,输运能力均有大幅提升。报告期内输油管道三期及董家口港区储罐陆续投产,一方面提升液体散货接卸能力,产能释放带来液体散货吞吐量增长;另一方面为公司液体散货处理及配套服务业务贡献营收及利润增量。我们预计未来将带动公司液体散货吞吐量继续恢复高增。 港口整合加速、竞争缓和带动费率有望向好山东港口整合加速,2019年8月山东省港口集团挂牌成立后,整合“四步走战略”已完成前三步,区域港口价格竞争持续缓解,有望进入协同提价大周期,预计费率端持续改善向好。推动港产城融合项目建设,港口综合开发再加码2021年3月2日,公司投资建设的包括能源储备基地、液化仓储、粮油基地及通用码头、集疏运扩能等项目集中开工。其中,董家口港区商业储备库工程(二期、三期)建成后将新增360万立方储罐。董家口港区液化仓储项目分三期建设总库容26.8万立方液化烃储罐28座以及相应配套设施。建成后将进一步提升青岛港董家口港区的货物通过能力、集疏运能力以及资源储备能力,加大港口的辐射能力和影响力,建设国家能源储运中心和大宗散货集散中心,提升综合竞争力,从而推动港产城融合发展提速。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.47亿元、53.30亿元、62.56亿元,对应现股价PE分别为9.7倍、8.3倍、7.1倍。当前,在以国内大循环为主、国内国外双循环新发展格局下,山东省内港口整合持续深化,费率有望持续向好,叠加公司集装箱、液体散货和干散货等三大业务超板块逻辑外拓展增量,我们持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;全球贸易恶化;明后年地炼企业配额不及预期。
青岛港 公路港口航运行业 2020-11-17 6.50 -- -- 6.52 0.31%
6.76 4.00%
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天然深水良港,北方重要综合性港口青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营平台,2019年山东港口整合后实控人为山东省国资委。自然条件优良叠加地理区位优势突出,公司成为“一带一路”交汇点上的重要桥头堡。青岛港货物以集装箱为主,干散、液体散货等多货种经营,根据交通运输部数据,2020年前三季度青岛港港区口径集装箱吞吐量1605万TEU,货物吞吐量4.53亿吨,位居全国第五、北方港口第一。 海运陆运网络丰富,吞吐需求旺盛海运方面,截至2019年底青岛港拥有国际集装箱航线145条,航线数量及班轮密度位居我国北方港口第一位。陆运方面,公铁集疏运网络丰富,地处山东省东西干线济青高速(G20)及沿海干线沈海高速(G15)的交界地,同时通过胶黄线、胶济线及胶新线连接中国全国铁路网络。运输网络扩张持续催化吞吐需求,2019年青岛港货物吞吐量5.15亿吨,同比增长6.1%;集装箱吞吐量2101万TEU,同比增长8.8%。 未来量、价或将超预期:向好,业绩稳健增长将成为长期股价驱动:好价:港口整合加速、竞争缓和带动费率向好山东港口整合加速,2019年8月山东省港口集团挂牌成立后,整合“四步走战略”已完成前三步,区域港口价格竞争持续缓解,有望进入协同提价大周期,预计费率端持续改善向好。 量产能持续投放、业务积极拓展,吞吐量有望维持高增1)自动化码头二期于2019年11月投产释放产能,同时大力拓展中转箱业务,供需带动集装箱吞吐量有望维持稳增。2)原油管道三期2020年1月投产、三期南线工程预计2021年6月投产,与中石油共同合作布局的董家口60万立方米原油储罐也已于2020年上半年竣工投用,预计带动未来2-3年液体散货吞吐量相对高增。3)港口库存相对低位叠加下游钢铁景气持续催化铁矿石补库存需求,同时依托堆场面积优势大力发展混矿业务,2019年混矿作业量稳居全国第一。整体吞吐量有望维持高增。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别40.80亿元、47.81亿元、55.00亿元,对应PE分别为9.8倍、8.3倍、7.2倍。从相对估值角度看,行业对应PE分别为15.5倍、14.0倍、12.9倍,青岛港估值较行业低37%左右;从成长性角度看,公司2021/2022年利润相对2020年复合增速分别17.2%/16.1%,从PEG角度看估值偏低。建议底部布局,给予“买入”评级。 风险提示:全球贸易恶化;全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期。
青岛港 公路港口航运行业 2020-11-02 5.74 -- -- 6.74 17.42%
6.76 17.77%
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青岛港2020年前三季度实现营收95.25亿元,同比稳增6.50%,实现归母净利润29.47亿元。其中,Q3单季度实现营收34.53亿元,同比增长17.30%,归母净利润9.34亿元。前三季度完成货物吞吐量4.02亿吨,同比稳增4.4%,完成集装箱吞吐量1605万TEU,同比增长2.3%。 投资要点Q3并表口径营收同比高增增17.30%,归母净利受参股公司影响基本持平并表口径业绩:公司Q3实现营收34.53亿元,同比大幅增加17.30%,归母净利9.34亿元,同比基本持平。前三季度并表口径毛利率为37.23%,较去年同期提升2.58pct。我们分析主要系原油管道三期年初建成投产后,控股子公司山东港联化旗下高毛利原油管道输送业务营收同比大幅增加所致。 投资收益略有下滑::报告期内,公司实现投资收益10.97亿元,同比基本持平。 分季度看,Q3实现投资收益3.29亿元,同比持平。其中联营、合营企业投资收益同比下滑14.77%至3.06亿元,我们分析主要系Q2、Q3季度公转铁以来董家口矿石疏港铁路运费增加所致。 外贸恢复叠加中转箱拓展,Q3集装箱吞吐量同比+5.94%分季度看,Q1~Q3完成货物吞吐量同比分别+2.54%、+6.07%、+4.57%,集装箱吞吐量同比分别+2.02%、-1.12%、+5.94%。 分月度看,青岛港腹地制造业出口订单持续回升,叠加中转箱业务,带动青岛港集装箱吞吐量持续提升,在6月份同比回正基础上,7-9月单月吞吐量同比分别+4.4%、+6.1%、+7.3%。Q4出口外贸有望持续走强,集装箱板块有望延续Q3稳增势头。 铁矿石进入补库存周期,干散吞吐量或将继续稳增一方面矿源地逐步恢复,受需求带动铁矿石逐步进入补库存周期,将带动短期干散货维持增长;另一方面铁矿石“国际中转”和“混矿”业务稳步发展,成为公司干散或业务远期增长主要驱动因素。我们预计未来干散吞吐量有望长期稳健增长。 新输油管道投产释放液体散货接卸能力,看好液体散货吞吐量增长产能端:2020年1-3季度公司原油接驳、输运能力均有大幅提升,其中:1)1月输油管道三期投产,新增年设计输量能力1000万吨;2)9月,公司完成对青岛红星物流90%股权收购和董家口港区原油码头二期工程竣工验收,分别打通黄岛港区产能瓶颈、倍增董家口港区原油通过能力。 需求端:腹地地炼企业进口需求在Q2、Q3集中释放,随着上述企业进口原油配额即将用尽,预计Q4原油进口需求将企稳。受通过能力、需求两端驱动,截至10月中旬,青岛港油品板块吞吐量突破1亿吨,同比高增10.2%,较2019年提前10天实现亿吨目标。展望全年,黄岛港区、董家口港区液体散吞吐量有望创新高。开启“双港口口岸”对外开放新时代,多式联运助力国内国外双循环今年6月30日,公司董家口港口岸正式对国际航行船舶开放,青岛港正式拥有“双港口口岸”。当前,借力山东港口整合,公司依托董家口港区内中转码头、储罐和管道及后方铁路线等物流系统,大力拓展多式联运业务,助力国内国外双循环。未来,随着大港港区相关功能完成向董家口港区和前湾港区外迁,青岛港有望形成董家口港区和前湾港区双港区联动发展,互为补充的全新发展格局,朝国际枢纽港、贸易港稳步转型。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为40.80亿元、47.81亿元、55.00亿元,对应现股价PE分别为9.1倍、7.8倍、6.8倍。当前,在以国内大循环为主、国内国外双循环新发展格局下,叠加山东省内港口整合持续深化,我们认为公司集装箱、液体散货和干散货业务发展格局长期向好,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;全球贸易恶化;明后年地炼企业配额不及预期。
青岛港 公路港口航运行业 2020-09-03 6.24 -- -- 6.25 0.16%
6.74 8.01%
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报告导读青岛港 20H1实现营收 60.72亿元,同比稳增 1.21%,实现归母净利润 20.13亿元,同比增长 0.24%。分季度看, Q2实现营收 31.83亿元,同比大幅增长 11.27%,扣非归母净利 9.85亿元,同比下降 0.97%, 环比 Q1增长 4.34%。 业绩符合预期。 投资要点 集装箱吞吐量同比基本持平,货物吞吐量逆势稳增 4.30%集装箱同比增长 0.39%: 根据交通部统计上半年青岛港实现集装箱吞吐量 1034万 TEU,同比增长 0.39%。 分季度看,其中 3月份受补发货影响吞吐量大增8.72%,带动 Q1吞吐量同比增长 2.02%; 4/5月份受海外新冠疫情蔓延停工停产影响吞吐量分别下滑 4.55%/3.89%, 带动 Q2总吞吐量同比下降 1.12%。 吞吐吨位同比增长 4.30%: 吞吐吨位角度看公司及其合营企业、联营企业实现货物吞吐量 2.63亿吨,同比逆势稳增 4.30%,我们分析主要系 3、 4月份国际低油价背景下,山东地炼企业加大原油采购力度, Q2液体散货吞吐量大幅提升所致。 液体散货、干散货板块业绩靓丽,助力并表营收、毛利率双增并表口径下,公司 20H1录得营收 60.72亿元,同比增长 1.21%。分业务看: 1) 新冠疫情拖累出口贸易背景下,物流及港口增值业务实现营收 21.85亿元,同比下降 10.49%; 2) 并表集装箱板块受所在港区集装箱吞吐量下降影响,实现营收 0.93亿元,同比降低 13.22%; 3) 港口建设板块受新冠疫情期间工程项目停工影响,收入 6.73亿元,同比下降 9.57%; 4) 港区油品、电销售业务实现营收 4.19亿元,同比大幅增长 12.37%,我们分析系因 Q1疫情防控期间船舶集中靠港修整和 Q2液体散货上量船舶压港所致; 5) 受益于 Q2低价油集中到港上量,公司管道输送和仓储业务量提升,液体散货板块实现营收 10.38亿元,同比大增 50.19%; 6) 受港口低库存叠加下游钢铁行业景气度相对提升影响,上半年青岛港区铁矿石进入补库存周期,公司干散货板块实现营收 14.94亿元,同比增长 9.47%。 此外, 并表液体散货业务毛利率由 19H1的 73.67%提升至 20H1的 77.44%,高毛利叠加营收占比提升,带动公司 20H1并表口径毛利率由 19H1的 34.56%提升至 20H1的 38.33%。 专注港口主业、剥离出售旗下保险业务,投资收益基本持平报告期内, 公司实现投资收益 7.68亿元,同比基本持平。其中,为专注主业经营, 2020年 6月 28日, 公司处置所持有的永利保险 100%股权给山港金控, 获得处置损益 0.44亿元;参股联营企业方面:持股 51%的联营企业 QQCT 实现净利润 8.84亿元,贡献投资收益 4.51亿元; 持股 50%的联营企业青岛实华受 储罐出租模式变化影响,收入还原并表摩科瑞, 实现净利润 3.32亿元,贡献投资收益 1.66亿元,同比下降 17.45%。 量增叠加费率向好,看好公司全年业绩量增: 1) 集装箱业务, 随着贸易的恢复以及中转业务的发展,公司 7月份集装箱吞吐量同比稳增 4.44%,预计下半年将继续恢复稳增态势; 2) 干散货业务: 当前青岛港区铁矿石库存仍处 2018年以来低位, 8月份日均库存量较 2019年均值偏低 30%,叠加下游钢铁产量维持高景气度, 预计下半年铁矿石进口将延续增长势头,带动公司干散货板块吞吐量继续上行; 3) 液体散货:在腹地炼化企业高原油需求及原油管道三期工程投产的拉动下, 预计下半年原油吞吐量相对高增。 价方面: 随着山东港口整合提速,区域港口费率价格竞争有望进一步得到缓解,加之 2019年降费所带来的营收同比下降效应已经消失,港口费率向好。 基于量增价稳的总体判断,我们看好公司未来业绩。 定位枢纽港、 贸易港,长期发展后劲足在未来腹地大宗散货运输市场进入存量调整阶段,集装箱出口外贸保持稳步增长背景下,从门户港向枢纽港转型、从物流港向贸易港转型已成为公司长期既定战略。我们预计公司未来将在集装箱和干散货两端发力: ( 1) 当前青岛港中转箱比例较低,对标釜山港超 50.0%、 上海港 52.6%中转业务占比,公司中转箱业务成长空间巨大。 2017年、 2019年先后投产的自动化码头一期、二期工程,设计产能合计 300万 TEU, 加上尚在规划中的自动化码头三期工程,将为中转箱业务提供充足产能保障;( 2) 干散货大船时代,“拓中转”战略下,公司利用具备 40万吨级干散货码头优势,与国内大型钢厂、贸易商、航运企业和部分港口开展战略合作,发展混矿、干散活中转业务或将成为公司干散业绩增长点。 长期看,在“打造世界一流的海洋港口” 愿景引领下,公司发展后劲充足。 盈利预测及估值在充分考虑新冠疫情可能带来的风险情况下,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 40.80亿元、 47.81亿元、 55.00亿元,对应现股价 PE 分别为 9.8倍、 8.4倍、 7.3倍。在山东省内港口整合、上合组织地方经贸合作示范区、山东自贸区等政策叠加背景下,考虑到公司集装箱、液体散货和干散货业务发展长期向好, 维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期; 全球贸易恶化; 突发自然灾害影响港口作业。
青岛港 公路港口航运行业 2020-02-20 6.28 -- -- 6.43 2.39%
6.43 2.39%
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重要的综合性港口,港口整合完成后隶属山东省国资委。青岛港是全球重要的港口之一,根据公司招股说明书,从整个青岛港地区看,上市公司控股经营及参股总泊位84个,其中集装箱泊位23个,液体散货泊位17个,干散货泊位44个。2019年青岛港港区口径集装箱吞吐量达2101万TEU,排全球第七位,全国第五位,稳居中国北方区域第一位。2019年三季度,青岛港控股股东青岛港集团100%股权划转至山东省港口集团旗下,青岛港实际控制人由青岛市国资委变更为山东省国资委。 集疏运网络丰富,腹地需求旺盛,吞吐量稳增长。青岛港后方集疏运网络相对发达,其中公路方面,地处山东省东西干线济青高速(G20)及沿海干线沈海高速(G15)的交界地,铁路方面,港口设施通过胶黄线、胶济线及胶新线连接中国全国铁路网络。发达的集疏运网络拓展了腹地,带动了吞吐需求的增长,根据交通运输部披露,2019年青岛区域口径总货物吞吐量5.77亿吨,同比增长6.6%,近3年复合增长4.8%;2019年集装箱吞吐量2101万TEU,同比大增8.8%,近3年复合增长5.2%,整体增长稳健。 受益产能释放及上下游改善,吞吐量有望维持高增长。1)2019年11月自动化码头二期投产,释放港区集装箱产能,预计带动2020年集装箱吞吐同比增长10%左右;2)原油管道三期2020年1月投产,同时董家口原油储罐预计2020年中投产,需求增加叠加产能释放,预计带动2020年液体散货吞吐同比增长15%-20%;3)整体进入铁矿石补库存周期,公司干散货吞吐量增长将边际向好。整体看青岛港吞吐量有望维持高增长。 港口费率边际向好。港口整合叠加降费同比效应消失,预计2020年费率边际向好。1)山东港口整合加速,区域港口费率价格竞争有望得到缓解,有望进入协同提价大周期。2)2019年降费影响被2019年中期业绩增速的放缓所吸收反映。因此,基于相对较低的基数,预计2020年降费影响可得到边际改善,随着同比效应消失,公司整体及相关板块的业绩增速也将有所反弹。 调整盈利预测,上调至“买入”评级。根据公司当前发展情况,我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别37.86亿元、44.30亿元、51.79亿元(原预测38.81亿元、43.73亿元、49.73亿元)。对应当前股价PE分别10.1倍、8.6倍、7.4倍,而2019-2021年行业平均PE分别12.6倍、13.1倍、12.1倍,青岛港PE估值相对行业大幅偏低。此外我们通过DCF计算公司股权价值569.28亿元,对应总股本合理股价8.87元,相对2020年2月14日收盘价5.88元,具有50.85%空间。综上来看,公司当前估值偏低,将评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示:经济及对外贸易大幅下滑的风险;港口政策向降低公司业绩方向调整的风险。
青岛港 公路港口航运行业 2019-09-02 7.45 7.86 33.45% 8.35 12.08%
8.35 12.08%
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事件概述: 公司 2019年 8月 28日发布半年报,报告期内公司实现营业收入 60亿元,同比+4.55%;归母净利润20.08亿元,同比+5.25%;扣非后归母净利润 19.38亿元,同比+5.54%。 ?货物吞吐量保持稳定增长, 输油管道产能扩张推动公司业绩增长。 2019年 H1公司装卸业务保持稳定增长,公司及合营、联营企业(不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例) 完成货物吞吐量 2.52亿吨,同比+6.3%; 完成集装箱吞吐量 1030万 TEU,同比+9.8%,货物及集装箱吞吐量增速均高于全国主要港口平均水平。 收入方面:报告期内公司实现营业收入 60亿元,同比+4.55%,主要原因为: 1) 董家口港油管道二期各支线投产,管道输送和仓储业务收入增加。 2) 自动化集装箱码头二期土建工程及港口机械的建造收入增加。 成本方面:报告期内公司营业成本为 39.2亿元,同比+3.98%,主要原因为成本随业务规模扩大而相应增加。 费用方面:报告期内公司三费合计为 1.65亿元,同比+36.9%,其中管理费用为 2.61亿元,同比+30.7%,主要原因为人工薪酬同比增加;财务费用为-1.06亿元,同比-21.78%,主要原因为利息收入同比增加。 投资收益:报告期内公司取得投资收益 7.74亿元,同比+3.6%,其中权益法核算的长期股权投资收益为 7.14亿元,同比+8.01%,我们判断,主要原因为公司参股的合营、联营企业所属港口货物及集装箱吞吐量稳定增长。 ?报告期内公司控股股东整合威海港,利好环渤海港口长期健康发展。 根据公司 2019年 7月 10日发布的公告,2019年 7月 9日青岛市国资委、青岛港集团(公司控股股东) 与威海市国资委、威海港集团有限公司签署了《国有产权无偿划转协议》。 根据协议, 威海市国资委将其持有的威海港 100%股权(不含非经营性资产及对应负债)无偿划转给青岛港集团。 考虑到威海港规模相对青岛港较小且威海港货物处理能力较为有限,我们认为此次划转对青岛港直接影响较小,但我们认为此举将有利于环渤海港口长期健康发展。 投资建议: 首次覆盖, 给予青岛港 8.10元/股的目标价,“增持”评级。 综合考虑公司最新财务数据及港口腹地的经济发展情况, 我们预计 2019-21年公司归母净利润分别约为 39.0亿元/41.9亿元/45.3亿元,对应2019-21年 EPS 分别约为 0.60元/0.65元/0.70元。参考日照港、上港集团、宁波港、唐山港及秦港股份五家可比港口公司 Wind 一致盈利预测平均约 13.5倍的 PE,以及预计 2019年 0.60元的 EPS,给予公司 2019年 8.10元/股的目标价,“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济下行,港口货物吞吐量不及预期,其他港口分流。
青岛港 公路港口航运行业 2019-06-13 7.65 -- -- 9.11 14.02%
8.84 15.56%
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北方重要综合性港口,集装箱、干散、液体散货等多货种经营。青岛港区位于中国环渤海地区港口群及长江三角洲港口群的中心地带,占有东北亚港口沿线的中心位置。从整个青岛港地区看,上市公司控股经营及参股的总泊位84个,其中集装箱泊位23个,液体散货泊位17个,干散货泊位44个,以2018年吞吐量看,整个控股经营及参股码头总吞吐量4.86亿吨,其中集装箱吞吐量1932万TEU。 依托腹地稳定经济增长,2018年货物吞吐量同比增长6.11%。依托着山东、河北等腹地经济的稳定增长,青岛港吞吐量稳步增长,2018年货物总吞吐量达4.86亿吨,同比增长6.11%,全球排第7位,其中集装箱吞吐量达1932万TEU,同比增长5.5%。从整体看,集装箱、干散货及液体散货三种货品码头装卸业务收入利润稳健增长,其中并表毛利2018年达13.41亿元,同比增长7.32%。另外2018年对联合营企业投资收益达12.88亿元,同比增长15.35%,占利润总额27%。 扩展港口供应链业务,与装卸主业相促相生。青岛港依托港口吞吐业务,积极开拓海铁联运、全程物流等物流及港口增值服务业务,2016-2018年公司物流及港口增值服务保持良好增长态势,收入分别同比增长40.06%、22.76%、27.7%,为公司贡献主要收入增速。同时港口物流、货代等增加吞吐货物粘性,为装卸业务吸引货源,与装卸业务相促相生。 基于集团,港口配套服务及金融等业务多点开花。公司作为青岛港(集团)有限公司旗下唯一上市平台,兄弟公司众多,产业资源、资金等相对丰富。公司基于集团公司丰富的产业及资金资源,公司在港口配套服务、金融等业务多面发展。港口配套服务业务主要为集团内子公司提供港口建设及维护业务,金融业务主要为成员单位提供存款、贷款、中间业务等服务。当前港口配套服务及金融业务已初具规模,为公司贡献25%以上毛利。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别41.11亿元、47.01亿元、54.61亿元,对应2019年6月10日收盘价,公司PE(TTM)为14倍,2019-2021年对应PE分别为12倍、11倍、9倍,相对行业PE偏低,且公司利润增速相对稳健,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济增速下滑,港口吞吐业务不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名