金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-02-10 7.92 -- -- 8.28 4.55% -- 8.28 4.55% -- 详细
引言:再进一步看国投 2019年初,我们曾撰写了深度报告《火电周期向上,水电把握成长》。时过一年,我们再次审视此前的研究,并进行更深入的分析:面临火电资产处置与浮动电价机制影响,火电业务将有什么新变化?雅中电站投产时间临近,中游电站自身盈利情况如何?能够为下游电站带来多少增益影响?除此以外,公司水电、火电的经营特点差异性较大,应该如何评估公司内在价值?n资产优化叠加成本下行,电价机制调整难阻业绩改善趋势公司拟转让国投宣城等6家参控股公司全部股权,现均已签订了《产权交易合同》。低效火电资产的转让,有利于公司火电结构优化与盈利能力提升。虽然浮动电价机制的变革或将引起公司火电平均电价的下滑,但在煤价同比下降的预期下,有望对冲电价调整对公司业绩表现的影响。 雅中电站投产周期降至,水电内生增长可期 雅砻江中游水电站是公司未来的主要增量电源,其中两河口与杨房沟水电站首台机组预计于2021年开始投产。由于两河口水电站的主要效益体现在对其下水电站的补偿效益中,因此除了未来拟投运的中游水电站自身的增量贡献以外,目前雅砻江已经在运的下游水电站的盈利能力也有望得到增强。此外,外送线路雅中直流已经进入全面建设阶段,计划2020年上半年低端投运、2021年底全线贯通,有望保证雅中电站电量通畅外送。 国投电力价值探讨:SOTP分部估值 考虑到公司水火并重,且水电、火电的经营特点差异性较大,因此我们考虑考虑采用分部估值的方法对公司价值进行探讨。分部估值结果远高于公司当前股价,反映出当前估值也许未能反映未来十年的变化,公司未来股价有望随着公司业绩和分红的释放而持续提升,另一方面对水电未来电价的担忧、中游电站长周期建设的不确定性和时间成本也是影响国投电力估值的因素。 投资建议 根据最新经营与财务数据,预计公司2019-2021年EPS分别为0.75元、0.82元和0.87元,对应PE分别为10.52倍、9.60倍和9.09倍。虽然近年市场电影响下雅砻江电价下滑影响公司业绩表现,但考虑到火电业务盈利的修复以及雅中电站的投产有望从增量贡献和补偿效益两方面提升公司盈利能力,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1.煤炭价格非季节性上涨风险;电力供需恶化风险;2.来水变动风险;市场化影响下电价下滑风险。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-02 9.17 -- -- 9.30 1.42%
9.30 1.42% -- 详细
全部6项股权均已成交,合计转让价格24亿元 公司发布公告:继11月国投北部湾55%股权以5.91亿元转让于广西投资集团后,12月27日,公司签订合同,将另5项股权(国投宣城51%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权)以18.09亿元转让于中煤能源集团有限公司。 转让增值率49%,预计增加资产处置收益7.9亿元 公司转让的6项火电股权为盈利能力相对较弱的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,出售上述火电股权,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进。 6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值(详见表2),其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。11月率先成交的北部湾55%股权,是其中较为优质的资产,在6项股权中评估增值率最高,其转让价格(5.91亿元)相较我们测算的第一次挂牌价格(4.78亿元)也有明显溢价;受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾27%股权,是仅次于国投电力的第二大股东。本次另5项股权打包转让于中煤能源集团有限公司,我们认为可能是双赢的结果,公司盘活了资产、回收了资金,而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。 据我们测算(详见表2),全部6项股权合计权益净资产为16.11亿元,最终成交价格合计24亿元,整体增值率49%。我们预计,转让6项股权将增加资产处置收益7.89亿元,根据两次成交时间,我们判断北部湾的处置收益4.13亿元可能计入2019年报表,而另五项股权的处置收益3.76亿元可能计入2020年报表,预计将增厚相应年份的净利润。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-31 8.88 -- -- 9.30 4.73%
9.30 4.73% -- 详细
事件: 公司 12月 27日发布了关于挂牌转让部分子公司股权的进展公告。 2019年12月 27日,公司签订了《产权交易合同》, 以转让价格合计为 18.09亿元将五家标的公司股权转让中国中煤能源集团有限公司。 资产转让结果: 本次转让五家公司整体增值率 26.25%。 国投宣城 51%股权净资产增值率 15.22%,国投伊犁 60%股权净资产增值率 37.79%,靖远二电 51.22%股权净资产增值率 78.31%,淮北国安 35%股权净资产增值率 29.37%,张掖发电 45%股权净资产增值率-5.55%。 本次转让五家公司整体增值率 26.25%。 转让价格合理,公司火电资产结构进一步优化。 从资产转让结果来看, 11月 11日公司以 5.91亿元转让国投北部湾 55%的股份,实现净资产增值率 232.20%,本次转让五家标的公司净资产增值率范围在-5.55%~78.31%, 整体增值率 26.25%(即1.26x PB),高于当前 CS 火电板块 PB 1.04x。 此次转让完成后公司火电资产结构进一步优化, 百万千瓦火电机组占比将由约 50%进一步提升约 68%。 转让盈利能力较弱的资产将进一步改善火电板块业绩。 六家交易标的公司整体拖累上市公司盈利水平, 17年五家火电公司全部处于亏损状态(1张掖发电未披露财务数据), 18年仅国投北部湾、张掖发电实现盈利,但净利率均低于 1%。受益于煤价下行, 1H19国投宣城、国投北部湾均实现扭亏为盈,但盈利能力弱于公司优质火电资产(净利率分别为 5.78%和 3.71%),且六家标的公司整体仍处于亏损状态(根据 19年半年报公告数据测算, 1H19权益净利润-5483万元, 18年权益净利润-2.19亿元)。 预计转让盈利能力较弱的资产将进一步改善火电板块业绩。 投资建议: 维持“审慎增持”评级。 公司拥有雅砻江水电优质资产 52%权益,水电装机整体达 1676万千瓦;另有火电装机约 1576万千瓦火电(若剔除六家标的公司,装机容量约 1056万千瓦)。政策鼓励省内水电消纳, “雅中-江西”特高压落地保障新建产能外送消纳。随着煤炭价格步入下行通道,火电盈利有望持续改善。 假设 2020年完成 6家公司资产转让, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 48.64、60.87亿元(含 24.00亿元资产转让收益)、 55.14亿元, 同比增速为 11.5%、 25.1%、-9.4%。对应 12月 27日 PE 估值 12.4、 9.9、 10.9倍, 维持“审慎增持”评级。 风险提示:煤炭价格波动,水电上网价格下调、来水持续偏枯,新能源补贴政策变动。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-03 8.38 -- -- 9.05 8.00%
9.30 10.98% -- 详细
GDR发行进展顺利,为海外业务扩张打下良好基础。公司拟发行不超过6786.02万份全球存托凭证(GDR),对应新增A股基础股票不超过6.79亿股,不超过A股总股本的10%。目前公司GDR发行方案已获证监会核准,正在顺利推进过程中,发行成功后将在伦敦证券交易所上市,并通过沪伦通板块交易。本次GDR发行募集资金将用于拓展境外可再生能源业务及偿还境外债务,目前公司已经通过并购方式在海外布局可再生能源业务,相继于2018年10月收购英国Afton陆上风电项目(5万kw)、2019年7月收购泰国曼谷垃圾发电项目(0.98万kw),本次募集的资金将用于进一步扩大公司海外可再生能源业务的布局,预计未来海外业务并购和收入体量都将大幅提升,也将增强公司的海外影响力,为海外业务拓展打下良好基础。 积极剥离小火电资产,向清洁能源转型目标明确,资产结构持续升级。为推进实施公司整体战略布局,调整资产结构,近期公司在上海联合产权交易所挂牌转让6个火电资产,包括:国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。目前已确定国投北部湾55%股权的受让方为广西投资集团有限公司,转让价格为5.91亿元,其余5家标的公司将按照不低于第一次挂牌价70%的价格进行第二次挂牌打包转让。公司此次剥离的6个火电资产均为盈利能力较差或长期处于亏损状态的项目,6家火电公司2018年合计亏损6.88亿元,2019年上半年合计亏损0.95亿元,若成功剥离后公司盈利能力将进一步得到改善,电力资产结构也将持续优化升级。目前公司清洁能源装机占已投产控股装机容量的54.15%,公司向清洁能源方向转型目标明确,资产结构正在不断优化。 前三季度发电量有所提升,收入利润稳步增长,受市场化电量交易影响,平均上网电价小幅下滑。前三季度,公司境内控股企业累计完成发电量1216.72亿千瓦时,上网电量1180.59亿千瓦时,与去年同期相比分别增加了8.17%和8.10%。水电方面,虽然雅砻江水电来水较去年同期偏枯,但弃水量有所减少,国投小三峡和大朝山来水均较去年同期偏丰,因此前三季度水电发电量667.93亿千瓦时,同比增加4.06%;火电方面,由于北疆二期机组于去年6月份投产,甘肃省外送电量增加,广西、新疆区域社会用电量增速较快,火电机组利用小时同比增加较多,前三季度火电发电量为522.63亿千瓦时,同比增加12.41%;风电方面,受益于国投广西龙门风电自去年6月至今年2月逐步并网,今年6-8月烟墩及景峡风场新机组投运,及部分电厂风资源好于去年同期,风电消纳受限情况减小,前三季度风电发电量为19.34亿千瓦时,同比增加28.30%;光伏发电方面,由于公司对南庄光伏、托克逊光伏、湖州光伏的收购及国投大理宾川光伏二期的投产,光伏发电量大幅提升,前三季度发电量6.82亿千瓦时,同比增长131.64%。电价方面,随着电力体制改革的逐步推进,部分省区市场化交易电量种类不断增加、规模不断加大,同时受结算价格及结算周期影响,各电厂上网电价有所波动,前三季度公司境内控股企业平均上网电价0.303元/千瓦时,与去年同期相比下降了3.86%。另外,公司境外电厂经营效益也较为理想,英国Afton5万千瓦陆上风电项目前三季度共计完成发电量1.01亿千瓦时,泰国曼谷0.98万千瓦垃圾发电项目前三季度共计完成发电量0.19亿千瓦时。境内外电厂发电量和上网电量的提升使公司前三季度营业收入和业绩也实现了稳步提升,实现营业收入322.46亿元,同比提升6.47%,实现归母净利润43.33亿元,同比提升20.51%。未来随着在建项目的陆续投产,海外业务逐渐布局,公司的发电规模将进一步扩大,收入业绩有望实现持续提升。 核心资产雅砻江开发逐步推进,未来十年将迎来投产高峰。公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体,具有合理开发及统一调度等突出优势。雅砻江流域水量丰沛、落差集中、水电淹没损失小,规模优势突出,梯级补偿效益显著,兼具消纳和移民优势,经济技术指标优越,运营效率突出,在我国13大水电基地排名第3。该流域可开发装机容量约3000万千瓦。截止目前,下游规划建设的五座电站(锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林、二滩水电站)已经全部投产,总投产装机1470万千瓦。中游规划建设的7座电站(两河口、牙根一级、牙根二级、楞古、孟底沟、杨房沟、卡拉),将于2021-2027年陆续投产,中游电站总装机容量为1187万千瓦。其中,杨房沟和两河口水电站已相继核准开工,合计装机容量450万千瓦,计划在2021-2023年间投产,中游的其余5个电站前期工作也都在有序推进,预计未来十年将迎来中游电站投产高峰,有望开启公司新一轮快速增长。 拥有核心优质资产的综合型电力企业,未来成长可期,维持“强烈推荐-A”评级。公司是一家以水电为主、水火并济、风光为补的综合电力上市公司,水电控股装机为1676万千瓦,为国内第三大水电装机规模的上市公司,处于行业领先地位。同时,公司还积极在海外拓展可再生能源发电业务,明确清洁能源为主的发电结构,电源结构优势明显,经济效益和社会效益突出,抗风险能力较强。2021年左右将迎来雅砻江中游的投产高峰,公司的水电大平台优势将得到凸显,预计2019-2021年公司归属净利润分别为48.97、50.77、53.68亿元,对应EPS分别为0.72、0.75、0.79,对应估值分别为11.8、11.4、10.8,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:GDR发行进度不及预期,海外业务拓展进度不及预期,煤价上涨,来水不及预期,大盘系统性风险等。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-21 8.28 -- -- 8.96 8.21%
9.30 12.32%
详细
近日国投电力拟发行 GDR 募集海外资金建设欧洲风电项目, 市场存在复制华泰证券“ 做空 A+做多 GDR”进行套利的讨论, 近日国投电力融券卖出数量大增,国投电力股价下挫。 国投电力真的能复制华泰证券 GDR 套利吗?也许历史未必会重演。 股本结构、股东结构、两市估值水平等存在差异,国投电力 GDR 发行折价会远低于华泰证券我们分析华泰证券 GDR 套利可行的原因: GDR 发行折价高, A 股、 GDR 之间存在很高的溢价率,两市价格出现收敛,因此存在较大的套利空间。 我们通过分析发现,国投电力与华泰证券股本结构、股东结构、两市估值水平等均存在差异, 国投电力无需采取华泰证券压低 GDR 价格的策略,同时由于存在股东压力, GDR 价格也很难大幅打折(会稀释第一、二大股东持股比例)。我们估计国投电力 GDR 相对正股折扣不会低于 9折。 原始套利空间小, 融券成本、 两市价格和汇率波动会持续压缩套利空间我们按照 GDR 发行价相对正股最低 9折来测算,假设融券费用为年化10.35%, 那么套利空间将不足 7%,远低于华泰证券的 37.68%,同时,两市价格波动、汇率波动等多种因素会影响套利空间,若采用汇率掉期等金融衍生品规避汇率波动风险,该手续费会进一步压缩套利空间。因此我们认为国投电力无法复制华泰证券 GDR 套利。 盈利预测:当前时点我们坚定看好公司。 预计公司 2019-2021年归母净利润为 48.02、 53.98、 54.85亿元,对应 EPS 为 0.71、 0.80、 0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,用电需求不足, 电价下降, 来水较差
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-11 8.67 11.10 35.20% 8.96 3.34%
9.30 7.27%
详细
投资建议:水电利润下降,火电利润增长,Q3业绩符合预期。维持2019-2021年 eps 预测为 0.74/0.78/0.84元,给予公司 2019年行业平均 15倍 PE,维持目标价 11.1元,维持增持。 事件: 2019Q3营收 126.4亿元,同比增长 1.1%,归母净利 20.6亿元,同比增长 1.6%。业绩符合预期。 水电利润下滑,火电利润增长, Q3业绩同比略增。 Q3上网电量 478.15亿千瓦时,同比增长 11.3%。其中:1)水电 294.6亿千瓦时,同比增长 0.1%;2)火电 174.7亿千瓦时,同比增长 9.1%(增量主要来自于国投钦州,+15.34亿千瓦时,广西三季度来水偏枯,火电发电情况较好)。电价方面,Q3水电电价(税后)同比下降 6.3%,其中雅砻江水电税后电价下降 5%,主要由于锦屏官地因 2019年电价压力较大,在 Q3计提了政府让利。量增价减导致水电利润下滑,量增叠加煤价下降, 火电利润增长, 水减火增, 公司 Q3业绩同比略增 1.6%。 挂牌盈利不佳的火电资产,GDR 发行获两地监管机构通过。公司挂牌出售 4家控股、2家参股火电公司股权,挂牌资产均为盈利不佳且装机规模较小的火电(挂牌控股火电装机 391万千瓦,占公司控股火电的 25%),若成功出售,公司火电资产质量有望进一步提升。同时公司拟发行不超过总股本 10%,对应 A 股数量不超过 6.79股的 GDR用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其他潜在境外收购机会,目前 GDR 发行进展顺利,已获得中国证监会和英国金融行为监管局批准。 风险因素:来水不及预期、项目推进不及预期
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-06 8.65 -- -- 8.83 2.08%
9.30 7.51%
详细
事件:公司披露三季报,公司前三季度实现收入322.46亿元,同比增长6.47%;归母净利润43.33亿元,同比增长20.51%。三季度单季实现营收126.37亿元,同比增长1.09%;实现归母净利润20.57亿元,同比增长1.57%。 对此点评如下: 公司前三季度上网电量同比增长8.10%,平均上网电价0.303元/千瓦时,同比下降3.86%。三季度,公司累计完成发电量491.63亿千瓦时,上网电量478.15亿千瓦时,同比增加3.88%和3.73%;前三季度,公司境内完成发电量1216.72亿千瓦时,上网电量1180.59亿千瓦时,同比增加了8.17%和8.10%。三季度公司平均上网电价0.289元/千瓦时,与去年同期相比减少了4.70%;前三季度,公司平均上网电价0.303元/千瓦时,与去年同期相比下降了3.86%。 水电:第三季度来水由丰转平,测算三季度水电营收下降6.27%至62.57亿元。受国投大朝山来水偏枯的影响,公司第三季度水电发电量为296.12亿千瓦时,同比增长0.07%。公司前三季度水电发电量同比增速达4.06%,主要原因为:雅砻江水电来水虽然较去年同期偏枯,但弃水量减少;国投小三峡来水较去年同期偏丰;国投大朝山受益于上游电站去库容的影响,来水同期偏丰。受电力改革影响,三季度水电平均含税电价0.24元/千瓦时,同比下降8.54%,扣除增值税影响后,同比下降6.33%。公司前三季度平均含税电价0.249元/千瓦时,同比下降7.21%,扣除增值税影响后,同比下降4.62%。经测算公司前三季度水电营收达146.37亿元,同比下降0.76%。 火电:机组投产、用电需求增加,测算三季度火电营收同比增长8.31%至54.89亿元。受去年6月北疆二期2×100万千瓦机组投产,甘肃省外送电量增加,广西、新疆区域社会用电量增速较快的利好影响,公司第三季度和前三季度火电发电量同比增速分别达到9.08%和12.51%。同时火电价格受电力改革影响较小,不含税电价同比下降均不到1%。经测算前三季度火电营收达156.76亿元,同比增长11.48%。 风电光伏:公司前三季度风电和光伏发展迅速,测算三季度风电实现营收2.66亿元,同比增长42.77%,光伏实现营收1.84元,同比增长59.43%。1)风电三季度和前三季度发电量同比增速达34.53%和28.30%,主要原因为:国投广西龙门风电自去年6月至今年2月逐步并网;今年6-8月烟墩及景峡风场新机组投运;部分电厂风资源好于去年同期,风电消纳受限情况减小。经测算风电前三季度实现营收7.98亿元,同比增长31.25%。2)光伏三季度和前三季度发电量同比增速达51.49%和132.17%,主要原因为:公司对南庄光伏、托克逊光伏、湖州光伏的收购及国投大理宾川光伏二期的投产。经测算光伏前三季度实现营收5.06亿元。 公司发行GDR事项推进顺利,已获证监会批准。公司拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过67860万股的全球存托凭证。10月29日,该发行方案已获得中国证监会和英国金融行为监管局批准。预计方案实施后,除为公司募集资金外,也可以提升公司在世界资本市场的知名度和地位,可能有助于推升公司在A股股价。 公司挂牌转让亏损、微利火电资产,优化机组结构,最低挂牌价总计26.6亿元,较账面资产溢价率65%。公司拟转让国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。目前预披露期已满,公司将在上海联合产权交易所以公开挂牌方式转让所持有的标的公司股权。本次转让标的全部为亏损、微利火电公司,2018年合计亏损68,826万元。公司最低挂牌价减去对应账面余额达105,360万元,整体溢价率65.41%。 投资建议:低估值水电标的,上调至强烈推荐评级。暂不考虑火电资产出售事项的影响,预计公司2019~2021年EPS分别为0.77、0.76、0.76元,对应市盈率11倍。公司当前市净率为1.6倍,市盈显著低于可比水电公司平均值。公司挂牌转让亏损、微利火电资产,优化机组结构,最低挂牌价总计26.6亿元,较账面资产溢价率65%。公司发行GDR事项推进顺利,已获证监会批准。公司基本面积极向好,上调至强烈推荐评级。 风险提示:来水情况或低于预期;上网电价超预期下滑;煤炭价格超预期上涨等。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 10.91 32.89% 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
事件概述2019年 10月 30日,公司发布 2019年第三季度报告:公司2019年前三季度实现营业收入 322.46亿元,同比增长 6.47%; 归属于上市公司股东的净利润为 43.33亿元,同比增长20.51%;基本每股收益 0.6034元,同比增长 13.89%分析判断: ? 三季度发电增速放缓, 平均上网电价下行公司第三季度境内控股企业累计发电 491.63亿度,与去年同期相比增长 3.88%。分电力品种看,第三季度火电增速环比下滑3.72pct、同比下滑 35.36pct; 水电增速与去年同期基本持平,微增 0.07%,增速环比下降 5.3pct。 第三季度水电、火电平均上网电价分别下降 8.54%和 3.41%,致使公司单季度平均上网电价降低至 0.289,降幅达到 4.70%。 公司主力水电厂中, 桐子林、官地、锦屏一级、锦屏二级、国投大朝山、国投小三峡以及白银大峡 7个电站均出现三季度平均上网电价较大的降幅。 我们判断主要是由于市场化交易比例上升和供给端宽松共同导致了电价下行。 在发电量增速放缓与电价下行的共同作用下,公司第三季度营收 126.37亿元,同比增长 1.09%。 值得注意的是自第二季度开始增值税税率下调,在一定程度上消弭了公司因电价下跌带来的利润损失,公司第三季度归属于母公司股东的净利润录得 20.57亿元,同比增加 1.63%。 ? 火电资产积极瘦身,发电端结构优化依据公司 2019年 10月 9日发布的《 关于挂牌转让部分子公司股权的公告》,公司拟挂牌转让持有的国投宣城 51%股权、国投北部湾 55%股权、国投伊犁 60%股权、靖远二电 51.22%股权、淮北国安 35%股权、张掖发电 45%股权, 挂牌价格合计不低于约 26.65亿元。 上述火电项目在公司火电板块中属于较弱资产, 据公司同一公告披露内容,拟转让项目 2019年上半年亏损共计 0.55亿元。 通过挂牌转让, 我们认为公司有望增加资金灵活度并实现资产优化。公司在 10月 16日发布的《 2019年三季度主要经营数据公告》中显示,本年度新增及投产容量为 58.4万千瓦,水电/光伏/风电/垃圾发电新增分别为 1.9/24/30/2.5万千瓦,均为清洁能源装机,公司增加清洁能源发电比重的目标更加明确。 ? GDR 发行获批,或加速海外扩张公司 2019年 10月 29日发布《 关于发行 GDR 并在伦敦证券交易所上市获得中国证监会批复的公告》和《 关于发行 GDR 并在伦敦证券交易所上市的注册文件获得英国金融行为监管局批准并刊发的公告》,赴伦交所上市计划继续向前迈进。目前公司 已于 2018年 10月和 2019年 7月分别完成对英国 Afton 陆上风电项目( 5万千瓦)和泰国曼谷垃圾发电项目( 0.98万千瓦)的收购。公司若在伦交所成功上市的情况下,我们预计将进一步增强公司的国际影响力,同时为海外项目扩张提供资金便利并补充公司运营所需资金,有助于分散经营风险。 投资建议公司资产端调整积极,重心持续向清洁能源转移,符合政策引导和行业发展趋势。 GDR 发行进展顺利,海外业务扩张有望加速。我们预计公司 2019-2021年的收入分别为 432亿元、 447亿元和 458亿元,同比增速分别为 5.31%、 3.50%和 2.50%;归母净利润分别为 51.03亿元、 52.83亿元和 54.29亿元,同比增速分别为 16.94%、 3.52%和 2.76%,对应 EPS 分别为 0.75、0.78、 0.80元/股,对应 PE 分别为 11.24、 10.85、 10.56倍。 从估值角度看,发电企业采用 PB 估值法,公司最新 BPS 为5.32元( 2019年 10月 30日),国内 A 股电力行业可比公司 PB均值为 2.05倍,考虑到公司剥离小火电项目,保留的大电厂项目盈利能力较强,为优质资产,给予公司行业均值 2.05倍PB,对应股价为 10.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)来水偏枯影响水电发电; 2)火电资产处置效率不及预期; 3)上网电价大幅下降; 4)燃料价格大幅上行; 5) 用电量增速不及预期; 6) GDR 发行进度不及预期。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 10.50 27.89% 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
事件国投电力发布 2019年三季报国投电力发布 2019年三季报,公司 2019年前三季度实现营业收入 322.46亿元,同比增长 6.47%;实现归属于上市公司股东的净利润 43.33亿元,同比增长 20.51%;前三季度加权平均 ROE 为10.75%,同比提升 0.11个百分点。 公司三季度单季实现营收126.37亿元,同比增长 1.09%;实现归母净利润 20.57亿元,同比增长 1.57%。 简评三季度电价整体回落,火电业务持续回暖2019年前三季度,国投电力累计完成发电 1216.71亿千瓦时,同比增长 8.17%。 公司三季度单季水电及火电发电量为 296.12亿千瓦时、 186.5亿千瓦时,分别同比增长 0.07%和 9.14%;水电和火电含税上网电价分别为 0.24元/千瓦时、 0.355元/千瓦时,分别同比下降 8.54%和 3.41%。水电电价下滑或由于增值税税率调降、雅砻江水电市场化结算及国投大朝山计提居民用能补贴等因素所致,电价下滑对水电板块盈利能力有一定影响。火电板块虽然电价略有下降,但考虑增值税税率调降因素,其不含税电价基本保持稳定。同时市场煤价保持下行趋势,叠加火电电量同比增长,我们判断火电业务盈利能力持续改善,在一定程度上弥补了水电的下降。 电价微降影响雅砻江水电盈利,中游在建工程进展顺利公司水电业务的核心资产为雅砻江水电公司,其近年来对公司归母净利润的贡献在 80%以上。 今年前三季度,雅砻江水电实现发电量 579.72亿千瓦时,营收 129.12亿元,净利润 53.85亿元,同比变化分别为+2.94%、 -2.8%和-8.7%。从三季度单季数据来看,雅砻江水电实现发电量 269.13亿千瓦时,营收 58.8亿元,净利润 30.77亿元,同比变化分别为+1.9%、 -3.53%和-8.67%。我们拆分测算雅砻江水电 19Q3单季度不含税电价约为 0.2196元/千瓦时,同比下降约 1.2分钱。 我们推断雅砻江水电电价主要受市场化电量结算周期影响有所下滑,进而影响其盈利水平。 目前位于雅砻江中游的两河口及杨房沟水电站(合计装机 450万千瓦)正在建设中,预计于 2021-2023年逐步投产,有望进一步增厚公司盈利水平。 黑体宋体公司拟发行 GDR 推动海外资产布局, 同时处置部分火电资产, 看好长远发展,维持“买入”评级公司拟发行不超过 6786万份 GDR 并在伦敦证券交易所上市,所募集资金预期将主要用于海外优质电力资产并购及投资。此事项已获得中国证监会批准,尚需获得英国相关证券监管部门的最终批准, 存在一定的不确定性。 我们认为 GDR 的发行将助力公司国际化布局,未来有望提升公司盈利水平。 公司近期公告,拟挂牌转让部分火电资产,主要包括国投宣城 51%股权、国投北部湾 55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电 51.22%股权、淮北国安 35%股权和张掖发电 45%股权。相关火电资产合计权益净资产为 16.1亿元,拟挂牌价格下限为 26.6亿元,整体资产有明显增值。考虑到此部分火电资产近年盈利情况较差, 此次交易有利于公司调整和优化资产结构,推动整体战略实施,提升公司盈利能力。 考虑到雅砻江水电运营稳定,未来内生增长确定性较高,同时公司火电盈利持续改善,我们预测公司 2019年—2021年 EPS 分别为 0.71、 0.74、 0.80元,维持买入评级。 风险提示雅砻江流域来水波动风险;电价调整风险
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 -- -- 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收322.46亿元,同比增长6.47%;实现归母净利润43.33亿元,同比增长20.51%;扣非后归母净利润为42.49亿元,同比增长19.15%。 四川、云南来水有所回落,发电量增速相比上半年有所下降:根据公司公告,三季度单季水电实现发电量296.12亿度,同比增长0.07%;其中雅砻江实现发电量269.13亿度,同比增长1.90%;大朝山实现发电量13.92亿度,同比增长-38.98%;小三峡实现发电量12.64亿度,同比增长40.72%。水电实现上网电量294.59亿度,同比增长0.06%;其中雅砻江实现上网电量267.86亿度,同比增长1.88%;大朝山实现上网电量13.80亿度,同比增长-39.04%;小三峡实现上网电量12.49亿度,同比增长40.95%。受到四川和云南来水状况回落的影响,前三季度公司实现水电发电量667.93亿度,同比增长4.06%(上半年是7.48%);上网电量664.25亿度,同比增长4.04%(上半年是7.45%);前三季度公司平均上网电价为0.303元/度,同比下降3.86%。 挂牌转让亏损火电资产,发行GDR事项已获证监会核准:10月9日,公司公告:拟在上海联合产权交易所挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权,根据公司披露的财务数据,这6家火电公司2019年上半年净利润合计-0.95亿元,如果顺利挂牌转让后,将进一步优化公司的电力资产,改善盈利能力。10月30日,公司拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证事项已获得证监会及英国金融行为监管局批准。 盈利预测与投资评级:1)水电业务:依托雅砻江,中游机组投产后仍有增长;2)火电业务:收入端北疆二期形成主要增量,成本端煤炭价格下行将显著提升盈利能力,预计公司2019-2021年EPS分别为0.72、0.75、0.76元,对应PE分别为12、11、11倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)需求:宏观经济下行、工业企业盈利能力下降影响电力需求等;2)供给:雅砻江来水情况不明确影响水电发电量、新能源机组发电量挤压公司火电机组利用小时数;3)价格:电价存在下调风险等。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 -- -- 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司拥有雅砻江水电优质资产52%权益,水电装机整体达1676万千瓦;另有火电装机约1576万千瓦火电(若剔除六家标的公司,装机容量约1056万千瓦)。政策鼓励省内水电消纳,“雅中-江西”特高压落地保障新建产能外送消纳。随着煤炭价格步入下行通道,火电盈利有望持续改善。暂不考虑此次交易带来的影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.90、51.17、54.57亿元,同比增速为12.0%、4.6%、6.6%。对应10月30日PE估值12.0、11.4、10.7倍,维持“审慎增持”评级。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 -- -- 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
前三季度, 公司营业收入 322.46亿元,同比增加 19.59亿元或 6.47%;营业成本 182.99亿元,同比增加 9.64亿元或 5.56%; 财务费用同比减少 2.36亿元至 35.81亿元;投资收益同比增加 2.59亿元至 6.31亿元; 归母净利润43.33亿元,同比增加 7.38亿元或 20.51%。 第三季度, 公司营业收入 126.37亿元,同比增加 1.36亿元或 1.09%;营业成本 64.59亿元,同比增加 1.09亿元或 1.72%; 财务费用同比减少 1.42亿元至 12.19亿元; 投资收益同比增加 0.52亿元至 2.04亿元; 归母净利润20.57亿元,同比增加 0.32亿元或 1.57%。 Q3上网电量同比+3.73%,电价同比-4.7%2019年 7-9月,公司境内控股企业完成发电量 491.63亿千瓦时,同比增加3.88%; 2019年 1-9月,公司境内控股企业完成发电量 1216.72亿千瓦时,同比增加 8.17%。 2019年 7-9月,公司境内控股企业平均上网电价 0.289元/千瓦时,同比减少 4.70%; 2019年 1-9月,公司境内控股企业平均上网电价 0.303元/千瓦时,同比下降 3.86%。 增值税调整对冲含税电价下滑, Q3水电不含税电价降幅约为 6%Q3、前三季度水电上网电量分别增长 0.06%、 4.04%, 主要原因:雅砻江水电来水虽然较去年同期偏枯,但弃水量减少;国投小三峡来水较去年同期偏丰;国投大朝山受益于上游电站去库容的影响,前三季度整体来水偏丰。 Q3公司水电含税电价同比下降超过 8%,上半年降幅为 6.29%,降幅增大,但考虑到增值税税率调整的影响,不含税电价降幅据我们测算约为 6%(详见表 1)。增值税今年由 16%降为 13%后, 7月起,非市场化的水电电量的降价空间(含 18年 17%降为 16%),将用于让利下游。 Q3雅砻江水电电价同比下降 7.72%,除了伴随增值税下调的电价调整外,我们认为可能有政策性让利的影响。 Q3大朝山电价大幅下降的原因,我们推测是支付了政策性让利,据我们测算额度约为 1亿元,我们认为 19年度大朝山的电价风险已得到明显释放。 Q3、前三季度火电上网电量分别增长 9.08%、 12.51%, 主要原因:北疆二期 2×100万千瓦机组于去年 6月份投产;甘肃省外送电量增加;广西、新疆区域社会用电量增速较快。 Q3公司火电电价同比下降 3.41%,上半年降幅为 3.37%,降幅基本持平,预计全年火电含税电价降幅为 3.4%左右。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 48.02、 53.98、 54.85亿元,对应 EPS 为 0.71、 0.80、 0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动,电价下降,煤价上涨,用电需求不足
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 -- -- 8.83 5.88%
9.30 11.51%
详细
公司披露2019三季度报告:实现营业收入322.46亿元(+6.47%),归属于上市公司股东净利润43.33亿元(+20.51%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为42.49亿元(+19.15%),每股收益为0.6034元/股(+13.89%),加权平均ROE为10.75%(+0.11pct)。 水电:单三季度来水欠佳导致前三季度发电量同比增幅收窄。由于雅砻江水电来水虽然较去年同期偏枯但弃水量减少、国投小三峡来水较去年同期偏丰和国投大朝山受益于上游电站去库容的影响来水同期偏丰等因素影响,2019前三季度公司水电业务发电量(667.93亿千瓦时)、上网电量(664.25亿千瓦时)分别同增4.06%和4.04%。由于三季度来水情况欠佳,单三季度公司水电业务发电量(296.12亿千瓦时)、上网电量(294.59亿千瓦时)分别同增仅0.07%和0.06%。此外,2019前三季度公司水电平均电价为0.249元/千瓦时,同降7.09%;单三季度水电平均电价为0.24元/千瓦时,同降8.75%。 火电:发电量大幅增长、电价有所下滑。受市场电规模扩大、种类增多影响,2019年前三季度公司火电电价为0.361元/千瓦时,同降2.70%,单三季度电价为0.355元/千瓦时,同降3.27%。由于北疆二期2×100万千瓦机组于2018年6月投产、甘肃省外送电量增加导致机组利用小时同比增加较多;广西和新疆区域社会用电量增速较快导致机组利用小时数增加等原因,前三季度公司火电业务实现发电量522.63亿千瓦时,同增12.41%;上网电量490.7亿千瓦时,同增12.51%。 不受平台因素制约,新能源装机稳步增长贡献成长性。作为国投集团的唯一上市平台,公司发展未受制于平台困扰,当前CAPEX除用于建设两河口、杨房沟水电站外,大部分集中在新能源领域。具体主要是海外(英国)陆上和海上风电项目,其中控股100%的AftonWindFarmLimited主要负责陆上风电开发和运营,其50MW风电项目已于2018年9月投产运营,2019年前三季度完成发电量1.01亿千瓦时;参股25%的BeatriceWindLimited588MW项目已于2019年7月底投入商运;控股100%的InchCapeOffshoreLimited784MW海风项目正在进行前期工作。未来公司有望在水电和新能源发电两个领域提升装机以获得高成长性。 盈利预测与估值:未来公司两河口、杨房沟水电站陆续投产有望增厚水电业务业绩,火电业务在煤价下行周期具备业绩弹性,水火并济彰显配置价值。此外,公司不受集团平台因素制约,新能源业务同样有望贡献业绩增量。我们预计未来三年公司业绩有望持续增长,考虑到三季度水电出力一般,下修19年业绩预测,修正后2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为50.47/52.53/57.91亿元(前次预测为51.06/53.33/56.80亿元),折合EPS分别是0.74/0.77/0.85元/股,当前8.61元股价,对应PE分别为11.6X/11.1X/10.1X,维持公司“买入”评级。 风险提示:社会用电需求疲软;来水不及预期;市场电交易比例扩大;煤价下行不及预期。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-21 8.77 -- -- 8.89 1.37%
9.30 6.04%
详细
区域来水分化水电电量微增,西部地区延续增长火电持续发力。2019年三季度,公司完成水电发电量296.12亿千瓦时,同比增长0.07%,电量微增主因系:雅砻江来水偏枯但弃水减少;小三峡和大朝山分别因自然来水偏丰和上游电站去库容而发电用水同比偏丰。同期公司完成火电发电量186.50亿千瓦时,同比增长9.14%,电量稳健增长基本延续上半年趋势:受益外送电量增加,甘肃机组利用小时同比大增;广西、新疆地区用电需求旺盛,公司机组出力继而明显改善。三季度公司风电和光伏分别完成发电量6.47亿千瓦时和2.54亿千瓦时,同比分别增长34.53%和51.65%,电量增长主要受益于产能扩张。 电价下滑或因市场化比例扩大,煤价走低利好盈利能力改善。由于电力体制改革逐步推进,部分地区市场化交易规模持续扩大,叠加结算价格及结算周期影响,前三季度公司平均上网电价0.303元/千瓦时,同比下降3.86%,其中三季度公司平均上网电价0.289元/千瓦时,同比减少4.70%,一定程度上对公司营收规模产生负面影响。根据最新数据,1-8月中国电煤价格指数中枢约498.00元/吨,同比下降37.57元/吨,降幅达到7.02%,其中7-8月中国电煤价格指数中枢约487.46元/吨,同比下降40.00元/吨,降幅达7.58%。煤价的显著走低将有利于公司火电盈利改善,进而助公司整体业绩延续上半年增长之势。 雅砻江中翻锦绣,电站建设走龙蛇。目前,公司两河口和杨房沟电站已于2014-2015年开始建设,预计首台机组将于2021年投产。雅中-江西特高压直流工程有望尽快建成。未来在中游电站的陆续投产和两河口补偿效益释放的作用下,我们预计公司水电盈利能力将实现显著提升。 投资建议与估值:基于公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.76元、0.78元和0.86元,对应PE分别为11.60倍、11.38倍和10.32倍,维持公司“买入”评级。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-11 9.04 -- -- 9.13 1.00%
9.30 2.88%
详细
投资建议:给予“审慎增持”评级。公司拥有雅砻江水电优质资产52%权益,水电装机整体达1676万千瓦;另有火电装机约1576万千瓦火电(若剔除六家标的公司,装机容量约1056万千瓦)。政策鼓励省内水电消纳,“雅中-江西”特高压落地保障新建产能外送消纳。随着煤炭价格步入下行通道,火电盈利有望持续改善。暂不考虑此次交易带来的影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.91、51.19、54.59亿元,同比增速为12.1%、4.7%、6.6%。对应10月9日PE估值12.5、12.0、11.2倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:股权转让不及预期,煤炭价格波动,水电上网价格下调、来水持续偏枯,新能源补贴政策变动。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名