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郭丽丽

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110520030001,曾就职于方正证券...>>

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威派格 机械行业 2020-08-03 18.71 31.20 62.33% 19.77 5.67% -- 19.77 5.67% -- 详细
威派格致力于解决供水“最后一公里”问题,目前已成长为少数几家全国性的二次供水设备厂商。公司主要产品为二次供水设备,其中楼宇二次供水设备为业务主体,包括变频二次供水设备以及无负压二次供水设备。 竣工向上叠加旧改加快,行业未来五年复合增速有望达19.75%近年我国二次供水设备市场稳步增长,2018年二次供水设备市场规模达到200.4亿元,近9年复合增速12.65%。受益于地产竣工增速加快以及老旧小区改造大力推进,二次供水设备行业有望迎来提速,预计到2025年二次供水设备需求量有望达31.92万套,是2018年产量的3.24倍,预计到2025年行业市场空间将达到650亿元,年均复合增速有望达19.75%。 “统建统管”和智慧化促进行业集中度提高二次供水长期存在设施建设和管理多元化、监管职责不明晰的情况,导致该行业区域性特征明显,市场集中度不高。2015年国家住建部开始鼓励二次供水企业统一建设和管理二次供水设施,“统建统管”模式有利于行业提升产品质量,配套有稳定售后服务能力的中高端二次供水设备将会持续挤占低端市场。另外,智慧化升级趋势将抬高行业技术门槛,利好中高端设备需求增长。未来行业的整体竞争格局向好,行业集中程度有望提升,综合技术实力和营销能力较强的公司有望持续扩大市场份额。 销售网络覆盖全国,销售费用率下降有望带来业绩弹性近年公司销售团队人员快速增长,2019年销售人员数量同比增加36%,导致销售费用达2.48亿元,同比增长46.94%。销售费用中工资薪金占比63.78%,若未来公司销售网络扩充完成,销售人员无需大幅增加时,我们判断销售费用率有望实现下降,公司业绩将实现提速。我们假设未来收入复合增速分别为20%/30%/40%情况下,到2021年若销售费用率下降1%,公司将增加净利润0.11/0.13/0.15亿元,是2019年1.2亿净利润的9.1%/10.7%/12.38%,销售费用率下降对公司业绩的影响较大。 盈利预测与投资建议:上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64、3.33和5.44亿元(原值1.64、2.18和2.76亿),对应EPS为0.39、0.78和1.28元,对应PE为44.5、22、13.4倍。可比公司平均PE为40.8倍,我们给予威派格2021年40倍PE目标估值,目标价格31.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业增长不及预期的风险,行业政策监管加剧的风险,公司核心技术人才流失的风险
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-31 26.39 32.59 20.08% 28.30 7.24% -- 28.30 7.24% -- 详细
专注环卫服务,业绩步入高速增长期侨银环保前身于2001年创立于广州,公司业务立足于广州,辐射全国,已在18个省60余个城市设立分支机构,投运环卫项目300余个,作业面积、项目数量位居全国首位。城乡环卫保洁为公司核心业务,2019年营收毛利占比均超过90%。在业务高速拓展基础上,公司财务表现亮眼,2016年以来营收增速保持在30%以上,2017年以来归母净利增速持续抬升。2020上半年项目增加叠加疫情优惠政策,业绩预计同比大幅提升180%-210%。 行业扩容叠加集中度提升,环卫行业景气度走高经过2015年至今的快速推广,全国环卫行业新增年化订单已经达到550亿,同比增长12%,行业市场化处于快速提升阶段。未来行业的成长逻辑在于垃圾分类政策催化以及城市管理综合化趋势两方面。根据测算,传统环卫服务市场空间近1500亿元,2025年可达2300亿。垃圾分类市场潜在空间800亿以上,2025年可释放近600亿。在环卫市场扩容背景下,行业集中度也处于提升阶段。自2019年下半年以来,PPP 模式类项目预期有所升温,PPP 模式类项目往往伴随着前期资金的投入,将提高行业资金门槛。 此外在城市管理由分散走向综合,以及大力发展垃圾分类的背景下,二次市场化的环卫项目普遍具有规模化、一体化、智能化的趋势,行业进入门槛进一步提高,行业集中度将不断提升。 运营优势助力订单增长,后端布局打造双轮驱动公司近年大额订单占比提升,合同金额快速增加,“纯运营+广布局”的业务特征是高增长的基础。2019年公司环卫运营业务营收占比超过95%,华南地区的营收占比也从2015年的86%下降至2019年的55%。在行业快速扩容之际,更专注的业务结构以及广阔的覆盖面积,将帮助公司更有效受益于行业红利。运营能力层面,侨银环保作业设备原值占营收比例以及人均创收均处行业领先水平,机械化率中长期可有效平抑人力成本走高造成的利润率波动,同时助力公司拔高拿单能力。战略层面,公司前瞻布局环卫运营后端处理能力,“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动模式雏形初现,目前公司广州两大后端BOT 项目预计2020年可投运,投产后预计年均创收可达1.9亿,增厚利润约0.35亿。 盈利预测与估值预计公司2020至2022年实现营收31.1、42.7和55.7亿元,实现归母净利润3.2、3.5和4.5亿元,对应EPS 分别为0.79、0.85和1.11元/股。公司未来三年预计归母净利复合增速62.5%,成长性明显,我们给予公司2020年0.66倍PEG 目标估值倍数,目标价32.59元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,终端处置项目投运低于预期,人力成本抬升
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-23 3.76 4.42 24.51% 3.78 0.53% -- 3.78 0.53% -- 详细
事件: 7月22日,华电国际发布2020年上半年经营数据,2020年上半年累计发电量为929.76亿千瓦时,比上年同期降低约8.66%;上网电量完成870.62亿千瓦时,比上年同期降低约8.53%。 2020年上半年公司平均上网电价为409.48元/兆瓦时,较上年同期下降约0.54%。 点评: 新冠疫情和外购电增长导致Q2发电量同比下滑5.52% 2020年上半年累计发电量为929.76亿千瓦时,比上年同期降低约8.66%,第二季度公司发电量为464.23亿千瓦时,同比下滑5.52%,发电量及上网电量同比下降的主要原因一方面是新冠病毒影响全社会用电需求,另一方面是山东区域外购电增长的对山东本地机组的发电量形成一定冲击。分电源看,公司第二季度火电、水电、风电和光伏发电量分别为420.56、22.86、17.81和3亿千瓦时,同比-6.35%、+1.15%、+4.89%和+11.94%。 上半年电价微降,市场化比例小幅提升 2020年上半年,公司市场化交易电量约为438.6亿千瓦时,交易电量比例为50.4%,上年同期比例为48.7%,较上年同期数据增加1.7个百分点。2020年上半年公司的平均上网电价为409.48元/兆瓦时,较上年同期下降约0.54%;其中,公司第二季度平均上网电价为405.68,同比下滑0.89%。市场化交易电量符合预期,综合上网电价并未因为煤价大幅下行而同样出现大幅下行的情况,电价符合预期。 煤价大幅下行,预计Q2利润稳步增长 公司发电量受疫情和外购电增长影响,增速略低于预期,电价基本符合预期。2020年第二季度煤价大幅下行,秦皇岛港动力煤平仓价Q2同比下行幅度达14.54%,公司成本端将明显受益。我们预计公司Q2归母净利润为11.3亿,同比增长28%。 盈利预测和投资建议: 我们维持原有盈利预测,预计公司2020年-2022年实现归母净利润43.10、49.81和50.69亿,对应EPS为0.44、0.51和0.51,对应PE9、7.8和7.7倍。宏观经济和用电需求复苏,预计发电量下半年有望回归正增长,公司盈利有望持续改善,目标价仍为4.6元,维持“买入”评级。 风险提示:电价下调的风险,煤价上行的风险,宏观经济下行的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-22 26.55 30.58 16.67% 27.90 5.08% -- 27.90 5.08% -- 详细
瀚蓝环境:从南海走向全国,十年百城开启新征程瀚蓝环境的前身为南海发展股份有限公司,2000年登录上交所主板。目前已形成固废业务为尖刀、能源水务共发展的业务布局。公司对致力成为“领先的生态环境服务商”的企业愿景进行升级,提出“十年百城”的愿景目标,力争到2030年为100座城市的可持续发展提供优质环境服务。 公司近年来营收和净利润保持稳健增长,当前资产负债率处于历史较高水平,现金流充沛且稳定,经营性现金流连续五年均保持在10亿元以上,毛利率近年来维持在30%左右、净利率维持在15%左右,ROE不断提高。 以垃圾焚烧业务为核心,横向纵向布局大固废2006年瀚蓝环境通过收购南海环保电厂,切入固废领域。2014年通过收购创冠中国100%股权,实现区域突破,将固废处理业务拓展至全国。截至2020年2月,公司固废业务目前已覆盖广东、福建、湖北、河北、辽宁、贵州、江西、黑龙江、山东、安徽、内蒙古、浙江和江苏13个省(自治区)31座城市。截至2019年,公司垃圾焚烧投运规模为15700吨/日,在建/筹建规模为16800吨/日。2020年是公司固废项目的投产大年,预计垃圾焚烧项目将投产11550吨/日,垃圾处理能力将翻倍。 2019年9月,瀚蓝环境收购国源环境,公司固废业务进一步向产业链上游延伸,进军环卫领域。在生活垃圾焚烧的基础上,公司固废业务进行横向拓展,还布局了餐厨、工业危废和农林垃圾等其他固废的终端处置设施。 管理层激励落地,有效增加成长动能2020年5月公司正式完成“高级管理人员转聘职业经理人合同签署仪式”,公司的高管人员将脱离体制内身份,与公司重新签订市场化的劳动合同,高管的薪酬激励将由短期激励及长期激励构成,其中短期激励包括基础年薪和绩效年薪,长期激励采取虚拟股权单位形式。管理层激励有利于调动高管的积极性、主动性和创造性,有效增加公司成长动能。 盈利预测与投资建议瀚蓝环境以固废业务为尖刀,以本部燃气水务业务为基础,兼具公用事业和成长属性,管理层激励制度实施,有效增加成长动能,长期“十年百城”战略值得期待。我们预计可实现净利润10.62亿、13.68亿、15.73亿,对应当前估值18倍、14倍、12倍。对比同行业估值,我们认为公司2020年合理估值水平为22倍,目标价30.58元/股,较当前股价有20%空间,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期风险、复产复工低于预期风险、项目拓展不及预期风险、天然气对下游让利、国补下发慢于预期风险
金科环境 2020-07-21 47.21 60.30 53.05% 47.40 0.40% -- 47.40 0.40% -- 详细
水深度处理和污废水资源化领域的领先企业。 金科环境主营业务包括提供水处理技术解决方案、运营服务、污废水资源化产品生产与销售,业务市场领域包括:饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化等。公司业绩逐年增长,2019年公司归母净利润0.75亿元,近三年归母净利润年均复合增长率64.01%。 水资源短缺问题凸显,污水资源化市场规模有望超过千亿 我国人均水资源量地区分布极不均匀,东部发达地区人均水资源短缺现象较为严重,污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案。目前再生水主要有五大类回用途径,即城市杂用、景观环境、工业用水、地下水回灌和农田灌溉,分别有不同的水质标准,膜技术具有较好的适用性。我们假设到2025年,各省再生水利用率将较当前明显提高,假设2025年全国再生水利用率将从目前的15.98%提升至35%。预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿。 核心技术实力突出,膜通用平台装备填补国内空白 目前膜元件兼容性差,造成用户难以降低运营成本,且随着膜滤水厂处理规模越来越大,小型系统简单叠加导致系统复杂、成本高、运维难度大的问题日益突出。公司自主研发了膜通用平台装备技术、膜系统应用技术和膜系统运营技术等三大核心技术。其中膜通用平台装备技术实现了行业内多数厂家膜元件的通用互换、单体设备大型化,采用膜通用平台降低了对膜厂家的依赖性,有效降低膜装备成本20%-40%。公司三个核心技术是一个整体,与产品相互支撑,构成完整的产品链。 创新性走轻资产商业模式,运营业务规模有望持续扩张 公司推出PIPP以水养水和蓝色生态园等商业模式,通过将回收物质以具有竞争力的市场价格出售给工业企业,实现公司、企业、政府共赢。公司坚持轻资产运营,项目投产后出让给投资者,快速回收开发投入;同时,公司接受机构投资者委托对项目资产托管运营(15-30年)。轻资产模式可帮助公司有效减少资本投入,缩短投资回收期,运营服务收益规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议:公司专注于水深度处理和污废水资源化业务,我们看好公司在未来污水资源化趋势下的快速发展。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.07、1.55和2.15亿元,对应EPS为1.04、1.51和2.09元,PE为44.7、30.8和22.2倍。公司未来三年复合增速42%,2021年PE40倍较为合理,目标价格60.4元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑、政策不及预期、资源化项目运营不及预期。
华测检测 综合类 2020-07-13 23.47 -- -- 26.20 11.63%
26.20 11.63% -- 详细
上半年业绩预告公布,归母净利润1.71~1.8亿元,Q2归母扣非大增超60% 7月9日晚公司公告,20Q1归母净利润预增1.84~1.94亿元,同比+15~21%,其中:Q2单季度归母1.71~1.8亿元,同比实现49.1~57.4%的中高速增长;20H1归母扣非预增1.52~1.62亿元,同比+15.7~23.7%,其中:Q2单季归母预计大增1.52-1.62亿元,同比大增63.5-73.8%,呈现良好成长性。 综合性检测商业绩抗冲击性强,受益行业渗透率提升成长性凸显 据公司业绩预告,一季度受疫情影响,公司及客户复工/物流受阻,短期业绩受阶段性影响;Q2国内疫情受控,各板块业务进展顺利,生产经营快速恢复,各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化,及时调整经营战略,提高各产品线协同作战能力,20H1公司主业收入保持稳定,营业利润实现较快增长。 华测检测是我国全国性、综合性第三方检测服务机构,在全球范围提供一站式解决方案,检测服务覆盖:食品、环境、医学、消费品、工业品建筑工程、贸易保障等多个检测领域,在全国拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域近140个实验室,具备完善的服务网络和深厚的服务能力。在新冠病毒疫情期间,公司农贸产品检测服务未停止作业,同时快速开发与防疫相关的检测服务,我们认为公司业务呈现出较强的抗经济冲击性。 我国检测成长性显著超GDP与全球均值,成长性+渗透率提升提供双动能 检测行业在我国正处于市场容量提升、产业升级阶段,近年来行业增速具备显著优势。据我国第三方检测实验室发展论坛,14-18年我国第三方检测营收为1,600/1,800/2,065/2,377/2,811亿元,15-18年增速分别为12.5%/14.7%/15.1%/18.2%,同期GDP增速仅为6.9%/6.7%/6.9%/6.6%;据安永数据,14-16年全球排名前50第三方检测机构营收增速CAGR为4.7%,我国检测行业从跨地区、跨行业的角度来讲,均属于优质行业赛道,公司将有望充分受益第三方检测行业的市场容量扩展与渗透率的提升。 盈利预测与评级:据半年报预告,公司调整了业务结构,预计未来1-2年公司盈利性将略超过成长性,将20-22年营收增速从18.39%/22.17%/20.55%下调至15.29%/20.06%/20.11%,将毛利率从48.45%/49.52%/49.57%上调至48.98%/50.11%/50.93%,在此假设下,20-22公司营收36.7/44.06/52.92亿元,归母净利润5.75/7.39/9.59亿元,同比+20.62%/28.59%/29.81%,EPS为0.35/0.44/0.58元,PE为69.15/53.78/41.43x,维持“买入”评级。 风险提示:贸易保障业务波动,工业品成长性略低预期,毛利率波动风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-13 9.50 -- -- 10.17 7.05%
10.17 7.05% -- 详细
事件:公司发布 2020年中报业绩预告,2020H1实现归属上市公司股东净利润 0.99亿-1.07亿,同比增长 285%-315%。 点评: 2019H1低基数,2020H1业绩大幅增长2020年上半年公司实现归属上市公司股东净利润 0.99亿-1.07亿元,去年同期为 0.26亿,同比增长 285%-315%。报告期内,尽管受到疫情影响,但公司通过加强对现有项目管理及运营等,结合与中交集团、中国城乡的协同效应进一步释放,业绩实现大幅增长。 中交集团入主,实控人拟变更为国务院国资委2020年 3月 11日,公司股东刘振国、陈亦力、周念云与中国城乡签署了表决权委托协议,三名股东拟将其持有的公司股份合计 4.24亿股(占公司总股本 13.40%)所对应的表决权委托给中国城乡行使。委托协议生效后,中国城乡及其一致行动人将直接持有公司 10.55%股权,并通过表决权委托的方式持有公司 13.40%的表决权,合计拥有的表决权将达到 23.95%。若表决权委托能够得以实施,公司控股股东、实际控制人将发生变更。 同时,中国城乡拟通过以现金 37.16亿元认购公司非公开发行的股份 4.81亿股,发行价格 7.72元/股,发行完成后中国城乡将持有公司 22.00%股份,中国城乡及其一致行动人持股比例将达到 22.35%,成为公司第一大股东。 本次权益变动后,中国城乡将成为公司控股股东,公司实际控制人将变更为国务院国资委。 商业模式向轻资产转型,污水资源化打开长期市场空间公司持续推进对商业模式进行调整,重点加强核心膜设备产品的销售。2020年 6月,发改委环资司召开污水资源化利用专家座谈会,听取污水资源化利用专家组成员和相关专家学者对推进污水资源化利用工作的意见和建议,污水资源化政策规划加快推进。我们测算污水资源化十四五期间有望打开千亿级别的市场空间,碧水源在 MBR+DF 双膜法污水资源化方面具有明显的技术优势,有望长期受益。 盈利预测与投资评级我们预计 2020-2021年可实现归母净利润 16.21亿、20.16亿,对应当前股价市盈率分别为 18倍、14倍,我们预计短期市场流动性宽松将继续提升公司估值水平,中长期污水资源化的潜在市场将为公司打开进一步估值空间,给予“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期、中交集团融合低于预期、融资成本提升、污水资源化等政策出台慢于预期
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-10 7.30 -- -- 8.50 16.44%
8.50 16.44% -- 详细
业绩符合预期,净利率提升 公司发布20H1业绩快报,上半年实现营业收入63.73亿,同比-3.2%;归母净利润6.59亿,同比+10.75%。营业收入的下滑主要来自于公司液化石油气业务规模的下降,该业务收入同比-40.92%,但是由于毛利率较高的天然气业务规模的增长,公司整体净利率同比+1.3pct。 天然气销量稳步增长,增速远超全国平均水平 20H1公司实现天然气销量16.53亿方,同比+17.48%,其中电厂天然气销售量为3.81亿方,同比+17.59%,非电厂天然气销售量12.72亿方,同比+17.45%。而2020年1-5月,全国天然气消费量增速仅达到5.4%,公司销气增速远超全国平均水平,我们认为贡献可能主要来自接收站。 亚太现货价格持续低迷,接收站弹性逐步显现 截至7月2日,日韩LNG现货JKM价格2.2美元/百万英热,处于近几年的低位。2020年以来,JKM均价2.9美元/百万英热,同比-50%,低于门站价64%。低价进口气对于国内管道气存在一定替代作用,在摊薄公司采购成本的同时,有望带动公司购销价差的扩大。 气电盈利改善,支撑公司电厂气销量持续增长 低气价时代,气电盈利情况有望逐步改善。相比当前2.2美金/百万英热的亚太天然气现货价格,秦皇岛动力煤价格折合3.5美金/百万英热左右,已经比天然气价格高出50%以上。超低气价使得发电领域煤改气首次出现了经济上的可行性,有望带动公司发电销气量的提升。 维持公司20-22年净利润预测15/17/19亿,EPS为0.51/0.60/0.66元/股,对应PE为14/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内天然气需求复苏不达预期,接收站销量不达预期,下游电厂用气不达预期。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-09 140.00 -- -- 151.35 8.11%
151.35 8.11% -- 详细
公司预计20H1归母净利同比增长130%-160%达到3.12亿元-3.53亿元。 7月7日,公司公告2020年半年度业绩预告,预计Q2归母净利1.67亿元-2.08亿元,2019年Q2归母净利0.78亿元,同比增长114%-166.7%。,本期业绩增长主要系①与上年同期相比,本期公司承接的新项目增加了营业收入,使归母净利有较大幅度增加;②公司经过持续推动管理优化升级、提升经营的精细化管理,加之信息化、智能化等手段的应用,使公司的整体综合优势及管理规模化效应逐步体现,公司各项费用管控良好;③国家在疫情期间的相关优惠政策。 20H1预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约520万,2019年同期非经常性损益对净利润的影响金额496.91万。 近期公司中标多数项目,体现较好市场化拿单及运营能力。 近日公司预中标龙华区观湖街道清扫清运一体化升级运营服务项目和龙岗区园山街道清扫清运及转运站管理服务采购项目,金额共计1.88亿元;服务期限:3年。此外,公司近期中标10个物业清洁及市政环卫项目,合同金额共计1.87亿元。中标项目属于公司的主营业务,将对后续上市开拓产生积极影响,并对公司未来经营业绩产生积极的促进作用。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主业为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务,自成立以来,主营业务未发生变更。经过多年的发展,公司坚持打造专业化、精细化的服务体系,树立了良好的品牌形象,业务覆盖区域不断扩大,现已成为行业内颇具规模和影响力的环境卫生综合管理服务运营商。 公司由于经过持续推动管理优化升级、提升经营精细化管理,加之信息化、智能化等手段的应用,使整体综合优势及管理规模化效应逐步体现,各项费用管控良好,我们预计20-21年归母净利分别为5.3亿、8.1亿,对应PE分别为34x、23xPE。 风险提示:后续拿单不及预期,核心人员流失,用工成本增长
华能水电 电力设备行业 2020-07-06 3.90 5.10 32.47% 4.15 6.41%
4.15 6.41% -- 详细
全国第二大水电公司,华能集团水电业务平台 华能水电为全国第二大水电公司,拥有澜沧江干流全部水能资源开发权。公司为实控人华能集团水电业务整合唯一平台。公司在水电行业地位突出,是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业。近年随着澜沧江在建项目陆续投产,公司装机规模持续增长。截至2020年一季度末,公司控股装机总规模达2,318.38万千瓦。 来水不济叠加疫情拖累,公司业绩已至低点 近年随着黄登、乌弄龙、里底等电站陆续投产,公司2015至2019年发电量增速持续走高。但2020年以来,流域来水不济问题严重,一季度小湾电站断面来水同比偏枯16%,同时在疫情背景下统调需求总体同比大幅减少。在来水叠加需求的双重压制下,公司一季度发电量同比大幅下降38%,同时公司业绩在一季度下挫至低点,一季度公司实现营收31亿,同比下滑30%,并且归母净利润为-0.5亿,为2017年以来首次单季度亏损。 五大拐点已至,基本面改善在即 来水拐点:预计7月澜沧江干流上游乌弄龙断面来水较多年平均基本持平,澜沧江区间来水较多年平均偏枯1成,环比改善明显。折旧拐点:预计2020至2025年到期机组总装机额为1380万千瓦,累计到期折旧额约为8.42亿。电价拐点:预计20年云南省新增大工业负荷340万千瓦装机,水电铝硅产业支撑省内用电,西电东送增长稳健,而供给端新增装机有限,预计20年新增580万千瓦装机,整体电力供需趋紧,电价抬升趋势明晰,6月交易电价同比已提升超10%。资本开支拐点:投资高峰已过,当前主要投入为托巴电站建设,未来年均资本开支有望降至30亿水平。 财务费用拐点:资本开支高峰已过,公司将进入还债周期,预计每年还债空间约80亿,对应缩减财务费用约3.2亿。 PB已至低点,估值吸引力渐增 纵向回溯,公司PB估值水平自2019年8月以来整体持续走低,截至6月30日收盘,PB为1.24倍,当前估值水平已达2019年以来低点。横向对比,公司PB估值以及单位装机市值(2889元/千瓦)均为行业较低水平。未来随着五大拐点的逐步兑现,公司业绩改善可期,当前估值吸引力渐增。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020-2022实现归母净利润47.20、60.67、64.29亿元,同比-14.87%、+28.53%和+5.96%,对应EPS为0.26、0.34和0.36元,对应PE为14.8、11.5和10.9倍。我们给予2021年目标PE15倍,目标价格5.1元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险,来水低于预期风险,资本开支过高风险。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-06-17 21.98 24.00 -- 21.88 -0.45%
24.15 9.87% -- 详细
事件: 根据上证报报道,国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式,面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务。 点评:国网发布“数字新基建”十大重点任务,电网投资规模约250亿元,预计拉动千亿投资额 在发布会上,国网“数字新基建”十大重点建设任务,包括电网数字化平台、能源大数据中心等项目,“数字新基建”十大重点建设任务,聚焦大数据中心、工业互联网、5G、人工智能等“新基建”领域,以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点,带动上下游企业共同发展,2020年总体投资约247亿元,预计拉动社会投资约1000亿元。 携手四大科技公司,共同推进能源互联网建设除重点建设任务发布外,本次国家电网公司与华为、阿里、腾讯、百度4家公司签署战略合作协议。本次签订合作协议的涉及范围较广,国网公司所属17家省电力公司及5家直属单位与属地政府、相关企业及科研院所共37家单位签署合作协议,共同致力于建设能源领域新型数字基础设施,构建互利共赢能源互联网生态圈。 看好能源互联网建设持续推进,国网信通是核心标的 今年国网信息化设备采购和服务采购的招标略有滞后,信息化服务采购迟迟没有进行,国网发布的“数字新基建”十大重点任务有望推动国家电网在信息化领域投资加速,我们判断后期国网公司在信息化方面的招标采购额将有明显增长。 国网系公司在国网信息化建设业务方面具备天然优势,国电南瑞、国网信通和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购,国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位,信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合,未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。 投资建议:预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元,对应PE为36.7、28.38和23.78倍,我们看好公司未来将受益于能源互联网建设持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:能源互联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-15 7.11 9.87 -- 8.92 23.89%
10.47 47.26% -- 详细
剥离非主业资产,环卫装备及服务是公司核心业务 盈峰环境主营业务涵盖环卫装备与智慧环卫服务、环境监测及综合治理、器械制造等三大板块业务,公司由风机装备业务起家,2018年收购中联环境后环卫领域成为主要发展方向,自2019年起公司逐步剥离非主业资产,专注于环卫领域。公司实际控制人为何剑锋,系美的集团创始人何享健独子,背靠世界500强企业,拥有雄厚的资金、人力支持与丰富的社会资源。 环卫装备:存量需求崛起,行业格局稳定,公司优势明显 根据住建部的统计年鉴,2018年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%,达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求,和环卫装备折旧产生的存量替代需求,我们预测环卫装备存量更新需求将崛起,到2025年市场空间可达1025亿/年,市场逐步释放。2019年公司连续19年处于国内行业销售额第一的位置,总体市场占有率超过20%,在未来智能化和电动化的趋势下有望继续保持领先地位。 环卫服务:从环卫走向城市综合管理,公司有望后来居上 传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等,预计每年运营市场空间在1500亿,随设施增加和单价上涨,预计2020年可达2300亿。城市服务管理是更大的潜在市场,随着城市管理体制从分散走向综合,环卫企业面临的市场空间逐步扩容。2019年公司新签约项目的年化合同额为8.55亿元,居行业第4位。公司2020年计划智慧环卫服务累计合同额达到350亿元,实现年营收15亿元;未来五年,计划合同额累计合同额达到1000亿元,实现年营收100亿元,实现跨越式发展。 第一期员工持股计划正式完成,成交均价6.31元/股。 2020年5月13日,公司一期员工持股计划完成股票购买,持股计划募集规模为2.28亿元,成交均价为6.31元/股,参与人包括核心高管等136人。 盈利预测与投资建议: 看好公司在环卫领域的拓展,中联环境占据环卫装备的龙头地位,在环卫行业高速增长的风口期,有望获得高速增长。预计公司2020-2022年实现归母净利润15.97、19.01和21.38亿元,对应EPS为0.50、0.60和0.68元,对应PE为13.8、11.6和10.3倍。龙马环卫业务和公司相似,龙马环卫2020年PE为24倍,公司环卫服务业务结构占比要低于龙马环卫,公司2020年目标PE20倍,目标价格10元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-13 19.45 24.00 -- 21.80 12.08%
24.15 24.16%
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资产重组基本完成,即将进入发展快车道 2019年12月公司公告重大资产重组,通过重大资产置换、发行股份购买和对外募集配套资金的形式,将除公司福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的所有资产置出,并将中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司100%股权置入上市公司体内。此次非公开发行募资的完成标志着重大资产重组的三个步骤全部完成,募集的配套资金将用于投资标的公司“云网基础平台光纤骨干网建设项目”、“云网基础平台软硬件系统建设项目”、“互联网+电力营销平台建设项目”、支付本次交易的现金对价等。 立足能源领域,转型云网融合业务服务商 此次重组完成后,大股东变更国网信产集团,业务由发配售电转变为提供云网综合服务,覆盖了包括云网基础设施、云平台、云应用(ERP、企业门户、电力营销等),构建出“云-网-边-端-芯”全产业链业务体系。公司将重点立足能源领域,面向电网、发电、水气热等企业及公共事业领域,以及市场竞争售电企业、能源服务企业等行业用户,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务,助力能源互联网建设和企业数字化转型。 能源互联网和新基建持续推进,国网信通将占据主导地位 2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议提出要发力于“新基建”板块,电力物联网是电网和物联网深度融合的产物,是新基建重要领域。根据《国家电网有限公司2020年重点工作任务》,预计2020年电力物联网的投资力度在19年基础上有明显增长。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势,国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购,国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位,信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合,未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。 投资建议:预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元,对应PE为33.57、25.97和21.76倍,我们看好公司未来将受益于5G、物联网等新基建以及能源互联网建设持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:能源互联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2020-05-11 9.68 -- -- 10.36 5.93%
11.68 20.66%
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事件:公司发布一季报,2020年 Q1实现收入 4.33亿元,同比增长 23.44%; 实现归母净利润 0.94亿元,同比下降 1.00%;实现扣非后归母净利润 0.91亿元,同比增长 23.74%。此外,公司公告拟受让莱州海康环保能源有限公司 87.5%股权。 点评: 受益运营产能规模增长,扣非后归母净利润增长 23.74%2020年一季度公司实现收入 4.33亿元,同比增长 23.44%;实现归母净利润 0.94亿元,同比下降 1.00%;实现扣非后归母净利润 0.91亿元,同比增长 23.74%。营收增长主要是由于汕头、章丘、博白、四会项目分别自 2019年 3月、4月、5月、11月开始运营。归母净利润增速-1.00%,主要系上年同期宁河项目收到 2000万环保奖励资金,本期无相应补贴,剔除该项影响,扣非后归母净利润增长 23.74%,与收入增速基本持平。 拟受让莱州海康环保 87.5% 股权, 扩大生活垃圾焚烧业务 规模公司公告拟以支付现金方式受让康恒环境持有的莱州海康环境 87.5%股权,受让对价为人民币 1元。莱州海康环境采用 BOT+委托运营模式方式,即新建垃圾焚烧发电项目为 BOT 方式,城乡垃圾转运和收运业务为委托运营方式。总投资 5.8亿,2017年已获得可研批复,2018年获得环评批复,已完成 PPP 项目财政部入库手续,目前尚未开工。 项目计划在山东省莱州市新建一座 1500吨/日的生活垃圾焚烧厂,一期规模 1000吨/日,采用 2×500吨/日的焚烧线,配置 2×12MW 凝汽式汽轮发电机组;建设 80吨/日餐厨垃圾预处理线,一期处理能力 30吨/日; 建设 80吨/日污泥干化车间,一期处理能力 30吨/日;配套新建 600吨/日的渗沥液处理车间,一期规模 400吨/日。项目合作期 30年,其中新建垃圾焚烧发电部分的建设期不超过 2年,其余为运营期;垃圾转运和收运部分的运营期为 8年。垃圾焚烧处理费单价为 51元/吨。 股权转让完成后,将为公司增加 1500吨/日的处理能力,扩大在手垃圾焚烧项目的规模,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的提升。 垃圾焚烧项目步入投产高峰期,业绩增长有保障公司投运规模逐年增长,截止 2019年底,投运产能 1.96万吨/日;在建项目 8个,筹建项目 14个,根据公司在手项目建设规划,预计 2020-2022年底投运产能将达到 2.7万吨/日、3.5万吨/日、4.2万吨/日,分别同比增长 39%、29%、20%,迎来项目投运高峰。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2020-2021年可实现归母净利润分别为 5.57亿、7.42亿,对应当前股价 2020-2021年 PE 分别为 19倍、15倍,给予“增持”评级。 风险 提示 :项目进度低于预期、融资成本高于预期、疫情对运营项目影响大于预期
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-11 34.41 39.49 -- 39.50 14.79%
47.88 39.15%
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事件: 公司发布增持亚美能源公告。截至 5月 7日,相关协议已签署完毕,公司通过子公司香港利明增持亚美能源 0.6亿股,增持比例占亚美能源已发行股份数的 1.77%,增持后香港利明持股占比为 51.65%。 点评: 香港公司收购守则:持股 超过 50% , 是进一步增持的前提根据香港《公司收购、合并即股份购回守则》,若某人或某组持有一间公司49% 的投票权,便要受到限制而不得在其后 12个月期间,再取得超过受要约公司 2% 的投票权;如果要约人及与其一致行动的人持有一间公司50% 以上的投票权,而该项要约涉及的股份数目最多只会令所持有的投票权达至不超过该公司投票权的 75% 或《上市规则》可允许的较高百分比,则该项要约通常会获得同意。 因此,从法律层面来说,持股标的公司不到50% 时,未来 12个月 至多增持 2% ;持股超过 50% 后,可进一步增持至 75%。 。 公司持股亚美能源 比例超过 50% , 彰显长期发展信心2018年公司通过香港利明以部分要约收购方式收购亚美能源不超过 50.5%的已发行股份,后因行权稀释,公司持股比例降至 49.88%。公司此次实际增持比例为1.77%,完成后公司对亚美能源持股比例由49.88%增至 51.65%,再次超过 50%,彰显出公司对亚美能源长期发展的信心。 亚美能源产能稳步扩张,长期增长动能强劲2020年,亚美能源在潘庄区块的全年实施计划完成 19座井场的钻前工作、88口新井作业等相关工作,预计产气量为 9.45亿方,马必区块预计产量0.72亿,总计 10.17亿。预计 2020年亚美能源整体资本性支出 7.02亿人民币,产能持续扩张趋势明晰,公司未来增长潜力可观,有望为新天然气业绩抬升注入长期动能。 盈利预测与评级: 公司进一步增持亚美能源,长期利好公司发展。 业绩层面,亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性; 战略层面,公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。预计 2020-2022年,公司将实现归母净利润 6.3/7.6/9.0亿元,对应PE 为 16/13/11倍。公司预计未来三年净利润平均增长 29%,成长属性走强配合全产业链模式持续完善,给予 2020年 PE20倍估值,对应目标价 56.2元,维持“买入”评级。 风险 提示 :新疆城燃售气量与接驳收入低于预期,亚美能源开采进度低于预期,天然气毛差下滑,接驳费下降超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名