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吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 2.86 -- -- 3.23 12.94%
3.53 23.43% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报。2019年上半年完成营业总收入40.63亿元,同比增长15.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长36.01%,符合申万宏源预期。 投资要点: 火电规模总体稳定,新能源装机继续高增长。截至2019H1末,公司总装机量达683.47万千瓦,其中火电351.5万千瓦,新能源331.97万千瓦,新能源装机占到总装机量的49%。公司火电规模总体保持稳定,新能源装机持续高速增长,18年下半年及19年上半年新能源装机分别新增51.02和24.78万千瓦。2019H1公司实现火电发电量55.77亿千瓦时,同比增加0.36%;实现供热量1462万吉焦,同比降低7.88%;实现新能源发电量30.91亿千瓦时,同比增加42.97%,主要得益于新能源装机的大幅增长。 分板块来看,煤价上涨致火电亏损扩大,新能源则由于装机高增盈利规模持续增加。2019年上半年公司实现利润总额4.18亿元,同比增利1.86亿元,其中火电板块亏损0.43亿元,同比增亏0.23亿元;新能源板块贡献利润6.74亿元,同比增利2.92亿元。公司火电板块亏损扩大主要由于煤价上升,公司上半年综合标煤单价同比升高35.86元/吨,增幅达5.76%。新能源板块利润增加则是由于公司旗下新能源装机持续增长,且公司新能源装机占比最高的吉林省上半年风况表现较好且弃风率持续下降。 新能源布局从省内走向全国,致力于成为国内一流清洁能源上市公司。截至目前公司新能源总装机330万千瓦左右,其中省内100万千瓦,省外230万千瓦。目前已形成东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地,带动周边区域新能源项目的持续发展;长春、合肥、九江三个新能源运维基地,有效促进新能源板块生产运营高效运作。预计后续公司新能源项目开拓力度还会持续加强,公司致力于成为具有可持续发展能力和较强盈利能力的国内一流清洁能源上市公司。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为2.53、3.44及4.10亿元,当前股价对应PE分别为24、18和15倍。公司当前新能源转型持续,火电受煤价拖累盈利承压,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-04 2.87 -- -- 2.98 3.83%
2.98 3.83%
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公司发布2018年中报,2018年上半年公司实现营收35.27亿元,同比增长46.35%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长306.35%,符合申万宏源预期。公司业绩同比大增主要由于火电发电和热力收入增加、亏损收窄,以及新能源板块持续贡献业绩增量。 资要点: 火电同比减亏、新能源业绩释放驱动归母净利润增加,财务费用较上年同期增幅较大。公司今年上半年火电板块净亏损0.2亿元,同比减亏0.35亿元;新能源板块实现净利润3.82亿元,同比增加78.5%,新能源成为公司利润的主要来源,业绩大增驱动公司归母净利润同比增加306.35%。公司近年来通过自建与并购等方式持续加码新能源项目开发,资产负债率目前已经攀升至75.32%,公司今年上半年实现财务费用5.19亿元,较上年同期增加1.81亿元,财务费用大幅攀升对于公司整体盈利造成一定负面影响。 火电新项目投产+利用小时提升驱动发电量增加,热力销售为火电板块主要盈利来源。今年一季度公司长春热电1号机组投产,新增火电装机35万kw,截至目前公司火电装机达316.5万kw。吉林省全社会用电量同比增长8.71%,公司火电机组利用效率有所提升。18H1公司火电发电量5.57亿千瓦时,同比增加46.82%。上半年公司综合标煤单价同比升高47.01元/吨,致使燃料成本进一步增加,火力发电业务盈利仍然较为艰难,热力销售量价齐升为公司火电板块主要盈利点,18H1公司实现供热量1586.78万吉焦,同比增加28.43%,同时供热单价有所提升。 受益限电改善及装机增长,新能源持续贡献业绩增量,公司继续加大新能源产业布局。截止18H1公司在运新能源装机达256.17万kW,较上年同期大幅增加44.7%,占总装机的45%。受益于弃风限电改善以及装机增长,18H1新能源发电量21.62亿千瓦时,同比增加50.99%。当前,公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地和长春、合肥、九江三个新能源运维基地,新能源业务从吉林省延伸至国内25个省市地区。公司8月30日公告,拟以7.43亿元收购上海成瑞投资有限公司所属7家风电公司100%股权,合计涉及风电项目装机容量达32.7万kw。此外,公司于4月投资建设的吉林白城光伏应用领跑基地项目(10万kw)正有序推进。公司持续加大新能源转型力度。 盈利预测与评级:考虑到公司拟收购和新开工的新能源项目进度,我们暂不调整18年盈利预测,上调19-20年盈利预测(调整前为2.76和3.83亿元),预计18-20年归母净利润分别为2.17、3.16和 4.28亿元,当前股价对应PE 分别为29、19、15。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-08 3.22 -- -- 3.43 6.52%
3.43 6.52%
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电力主业量价齐升驱动营收同比增加,新能源板块贡献公司主要毛利。2017年公司实现发电量115.8亿kWh,同比增长8.32%,多发电量均为新能源机组贡献。2017年公司新增风电、光伏装机72.31万kW,驱动公司新能源装机同比增长43.08%,新能源发电量占比提升至25.12%,2017年公司实现毛利5.62亿,其中风电、光伏业务贡献6.64亿毛利,系公司主要利润来源。受益于新能源装机规模增长,且新能源机组弃风、弃光率大幅下降,18Q1归母净利润同比增长103.3%。 吉林省电煤价格高位运行,火电、热力板块盈利承压,导致公司17全年业绩亏损。2017年吉林省年均电煤价格指数同比上涨36.77%,公司燃料成本相应增加36.46%,导致公司火电、热力业务共计实现毛利-1.19亿,较2016年大幅减少4.76亿。受火电、热力板块拖累,2017年公司归母净利润亏损3.4亿,同比减少2710.81%,其中Q3、Q4分别亏损1.47、2.3亿,影响公司全年业绩。2018年3月吉林省电煤价格指数536元/吨,仍处近年高位,公司业绩释放有待煤价进一步回落。 热电项目投产贡献火电装机增量,积极加码风电光伏布局。18年1月长春东南热电项目1#正式投运,2#有望尽快投产,投产后公司火电装机较17年底增长24.87%。公司17年投资近20家新能源子公司,金额共计11.17亿元。截至17年底,公司已投产新能源装机240.17万kW,装机占比达46%,布局遍布18个省份。公司4月27日公告投资修建吉林白城光伏应用领跑基地2号、3号各100MV光伏发电项目,总投资13.92亿元,预计2018年底全容量建成并网。此外,公司河南南旋风(100MW)、大山水风电(180MW)、江西莲花山(100MW)等新能源项目有序推进,公司有望加速转型为新能源电力运营商。 盈利预测与评级:综合考虑公司未来几年的装机增长及煤价、电价变动趋势,我们下调18、19年公司归母净利润(调整前18、19年盈利预测分别为2.66、4.2亿元),并新增20年归母净利润,预计18-20年公司归母净利润分别为2.17和2.76和3.83亿元,当前股价对应PE分别为32倍、25倍和18倍。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-01 4.54 -- -- 4.57 0.66%
4.57 0.66%
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事件: 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%;实现归母净利润-1.09亿元,同比减少281.78%,低于申万宏源预期。 投资要点: 新能源发电量增加推动营收增长,吉林省电煤价格三季度环比大增导致业绩转亏。受益于前三季度公司新能源发电量增加,公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%。今年年初以来,吉林省电煤价格较上年同期涨幅较大,是导致公司业绩同比大幅下滑的主因。吉林电煤中较大比例由内蒙调入,三季度以来内蒙70周年大庆带来的安全限产推动煤价高涨。 受此影响三季度吉林电煤价格指数环比上涨9.85%,三季度公司归母净利润为-1.47亿元,一季度、二季度归母净利润分别为0.69亿和-0.31亿元。三季度大幅亏损直接导致今年前三季度业绩转亏。 当前“三西”地区煤炭产能加速释放,期待煤价回落、电价上调带来业绩拐点向上。当前部分新批新建产能正加速释放,据各省披露“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨已形成实际产量,煤炭供需环境将会逐渐偏宽松。今年7月1日开始吉林省燃煤电厂标杆上网电价上调0.14分/kWh,幅度较全国煤电价格上调平均水平偏低。截至9月吉林电煤价格指数持续处于高位,1-9月平均电煤价格较去年全年平均价格高出32%,明年年初大概率落实煤电联动,期待电价上调给公司带来业绩弹性。 坚定转型新能源,三季度继续加速布局新能源市场。公司近年来持续转型新能源,截至17H1公司新能源装机已达177万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。三季度以来,公司先后增资旗下江西新能源等新能源项目公司,拟投资天津天达科技(70%)等数个新能源公司股份;近日公告拟与国电投西藏能源公司共同设立当雄能源(公司持股49%),并共同投资建设吉电新能源当雄10兆瓦并网光伏发电项目。公司坚定转型新能源,布局加速新能源装机占比有望持续提升。 盈利预测与评级:考虑到吉林省电煤价格变化情况,我们调整17~19年公司归母净利润预测分别为0.36、2.66和4.2亿元(调整前分别为1.03、3.37和4.68亿元),对应每股收益分别为0.02、0.12和0.20元/股,对应PE 分别为242倍、40倍和24倍。未来煤价下行、电价上调公司业绩有望迎来拐点,公司持续加码新能源处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-30 5.16 -- -- 5.18 0.39%
5.18 0.39%
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煤价上涨、东北区域电力供给过剩,拖累公司上半年表现。公司上半年完成发电量52.16亿千瓦时,比上年同期增长7.12%,发电量增长部分主要由新能源贡献;实现营业收入24.1亿元,比上年同期增加16.45%。公司实现归母净利润3793 万元,大幅减少59.31%。一方面,上半年煤价高企,公司上半年综合标煤单价为575 元/吨,同比增长40%,燃料成本大增公司业绩承压;另一方面吉林省内火电装机仍然过剩,公司火电机组上半年发电量同比减少7.63%,火电机组利用小时数下滑也拖累了公司业绩表现。 上半年毛利率同比大幅下滑,二季度热力收入减少造成业绩转亏。受到煤价高企影响,公司上半年毛利率同比减少5.82 个百分点,仅为18.88%。其中二季度公司收入和毛利率环比一季度均有较大幅度减少,公司一季度实现盈利6900 万,二季度亏损约3100 万元。公司火电机组全部为热电联产机组,一季度供暖季结束后公司热力收入大幅下降,造成收入、毛利率双双下降。在当前煤价高企公司盈利微薄的情况下,热力收入减少直接导致了业绩转亏。 设立新能源产业基金,持续发力新能源。截至目前公司新能源装机已达176.87 万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司当前已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,在手新能源项目充沛,新开发项目90%以上都位于广东、山东、江苏等中东南部消纳好的地区。去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20 亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。借助产业基金,公司有望进一步加速新能源转型步伐。 盈利预测与评级:考虑煤价变化以及东北区域电力过剩形势,我们下调盈利预测,预计17~19 年归母净利润分别为1.03、3.37 和4.68 亿元(调整前预计17~19 年归母净利润分别为2.02、4.06 和5.52 亿元),对应每股收益分别为0.05、0.16 和0.22 元/股,对应PE 分别为102 倍、32 倍和23 倍。鉴于公司转型新能源持续加码,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 5.17 -- -- 5.59 8.12%
5.59 8.12%
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事件: 公司发布2017年一季报,业绩符合申万宏源预期。2017年一季度公司实现营业收入14.45亿元,同比增长18.57%;归母净利润6871万元,同比减少46%。 投资要点: 新能源发电项目同比增加带动营收增长,承压煤价业绩同比减少,环比有所提升。2016年公司新增产能66.35万kW全部为新能源项目,一季度营收增长18.57%主要由新能源发电项目贡献。受电煤价格上涨影响,公司营业成本同比增加30.32%,综合毛利率较上年同期减少7.2个百分点至20.5%。一季度吉林省全社会用电同比增长5.09%,火电机组利用小时数同比增长5小时,同期动力煤价格环比有所下滑。公司综合毛利率环比16年Q4提升了约8个百分点。 继续发力新能源项目,建立四大新能源基地蓄势扩张。公司坚定转型清洁能源供应商,截至16年末公司新能源装机为174.62万千瓦,占比达38.28%。公司东北、西北、华东、江西四大新能源基地初步建成,清洁能源装机全国布局形成。今年一季度以来,公司继续发力新能源项目,先后公告投建安徽长丰20MW渔光互补项目、山东临沂50MW分布式光伏项目、延安宝塔蟠龙一期50MW风电项目,公告增资海宁鸿运新能源、吉电定州新能源。公司各新能源项目建设正稳步推进,新能源占比将持续提高。 大股东旗下新能源平台,设立新能源产业基金利好资产注入。公司新能源装机占比、装机规模为国电投旗下上市公司中最高,集团新能源运营平台定位初步形成。公司2016年11月与集团旗下融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。 借助产业基金,公司有望加速整合集团内外优质新能源发电资产,加速新能源战略推进。 盈利预测与评级:我们维持盈利预测不变,预计公司17~19年归母净利润分别为2.02、4.06和5.52亿元,对应的每股收益分别为0.07、0.14和0.19元/股,对应PE分别为74倍、37倍和27倍。鉴于公司高速发展新能源,积极开拓四川等地的配售电业务,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-03 5.89 7.50 139.62% 6.16 4.58%
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公司2016年年报披露。2016年,公司实现营业收入44.05亿元,同比增长2.38%,归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比减少88.96%。全面摊薄每股收益0.0089元。发电总装机容量456.12万千瓦,其中火电装机容量为281.5万千瓦,全部为热电联产机组,新能源装机174.62万千瓦;新增产能66.35万千瓦,全部为新能源项目;在建发电装机容量119.6万千瓦,其中新能源项目49.6万千瓦,火电项目70万千瓦。2016年,公司累计完成发电量106.91亿千瓦时,同比增加3.54%;其中:火电87.53亿千瓦时,同比减少1.75%;风电15.23亿千瓦时,同比增加24.12%;光伏4.15亿千瓦时,同比增加119.58%。累计完成供热量2,085.48万吉焦,同比增加9.05%。业绩的下滑主要是因为电价的下调及煤价的上涨。 管理费用率同比上升,财务费用率同比下降。2016 年公司实现营业收入44.04 亿元,较2015 年同比上升2.38%;其中电产品收入31.68亿元,同比减少1.86%;热产品收入5.56亿元,同比增加6.47%;光伏产品收入1.511亿元,同比增加96.30%。公司综合毛利率为27.69%,同比增加3 个百分点。其中, 电产品毛利率为24.51%,同比减少2.25 个百分点;热产品毛利率为-23.10%, 同比减少2.80 个百分点;光伏产品毛利率为46.08%,同比减少1.07 个百分点。管理费用同比上升6.13%至0.78 亿元,管理费用率同比上升0.06 个百分点至1.78%;财务费用同比下降2.12%至7.41 亿元,财务费用率同比下降0.77 个百分点至16.82%。资产减值损失下降16.64%至0.11 亿,占营业收入比例同比下降0.06 百分点至0.25%。2016年公司实现投资收益0.03亿元,同比增加548.06%;实现营业外收支净额0.51亿元,同比下降63.91%。 设立新能源产业基金,打造国家电投新能源发展平台。2016年11月,公司出资不超过4亿元与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金。融和基金公司是由国家电投控股设立的产业基金平台,新能源产业基金是国家电投设立的第一个,也是目前唯一的一个以新能源和配售电项目为投资方向的产业基金。吉电股份此举将公司打造成为国家电投旗下的新能源发展平台。截止2016年底,公司新能源装机规模174.62万千瓦,在国家电投旗下上市公司中规模最大;新能源产业基金的成立,进一步确定了公司在国家电投的新能源发展平台的定位。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润5.31、6.69、7.91亿元,对应EPS为0.25、0.31、0.37元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价7.5元,给予买入评级。 风险提示。(1)煤价上涨;(2)电价下调;(3)全社会用电量低于预期。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-03 5.89 -- -- 6.16 4.58%
6.16 4.58%
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投资要点: 因火电电价下调、风电上年取得一次性补偿收入形成同比减利,公司业绩大幅下降。因16年1月起燃煤标杆上网电价下调0.86分(含税),减少公司电力业务收入5497万元。松花江热电公司因电量下降,16年净利润完成-310万元,同比减利3041万元。泰合风电、瓜州风电在2015年一次性收到华锐电量补偿收入,而本期没有,合计较上年同期减利5787万元。 多重因素导致公司16年业绩同比大幅下降。 新能源装机大幅增长,建立四大新能源基地蓄势扩张。截至2016年末,公司发电总装机容量456.12万kW,其中火电281.5万kW(全部为热电联产机组)。新能源装机174.62万kW,占比达到38.28%。目前公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源基地,发展触角从吉林省延伸至国内23个省市自治区,为公司新能源后续发展积累一定的项目资源。报告期,在建发电装机容量119.6万kW,其中热电项目70万kW,新能源49.6万kW。 完成定增夯实资金基础,设立新能源产业基金获大股东支持。公司已完成定增发行工作,募资38.4亿元,并首次注册发行超短融10亿元,申报新能源绿色债券20亿元,另与融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。公司在手资金充足,为新能源发展提供保障。融和基金为公司集团公司国家电投的金融平台。公告显示,新能源产业基金将优先获得国家电投及外部市场的优质项目,运作成功后的优质项目将逐步进入吉电股份。国家电投清洁能源发电资产中约有70%的装机在旗下的上市公司体外。 盈利预测与评级:考虑煤价上涨因素,我们下调预测17~19年归母净利润分别为2.02、4.06和5.52亿元(调整前17~18年盈利预测分别为3.68和6.78亿元),对应的每股收益分别为0.07、0.14和0.19元/股,对应PE分别为85倍、43倍和31倍。鉴于公司高速发展新能源,积极开拓四川等地的配售电业务,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-01 6.27 9.00 187.54% 7.15 14.04%
7.15 14.04%
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国家推多项措施振兴东北,东北经济企稳用电量回升。①16年11月16日,国务院印发《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》,共计四大方面14项具体举措。《意见》提出,2016年底前出台深化东北地区国有企业改革专项工作方案,选择部分中央企业开展综合改革试点,引导中央企业加大与地方合作力度,加快解决历史遗留问题,振兴东北再上议程。②东北经济逐渐企稳,全社会用电量逐渐回升。16年前三季度,吉林GDP增速为6.9%,时隔两年首次超过全国平均水平,黑龙江GDP增速6.0%,大幅好于去年同期。黑龙江1-10月全社会累计用电量同比增长2.83%,吉林1.75%,辽宁1.43%。 配售电投资年均3000亿,PPP模式助力项目落地。①15年8月,能源局出台《配网改造行动计划2015-2020》,明确提出2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,即每年平均投资3000亿元,投资、建设、运营新增配电网的售电公司拥有巨大的市场空间。16年8月,国家发改委发布通知,要切实做好能源等基础设施领域(供电/城市配电网建设改造)PPP推进工作,积极鼓励和引导民间投资,政府和社会资本合作的PPP模式有望推动配网投资落地。③16年11月7日,东北振兴“十三五”规划获得国务院批准,国家发改委、国开行等部门开展PPP创新,鼓励社会资本尤其是民间资本积极参与东北地区PPP项目建设(选择10个左右重点PPP项目,由开行和建行帮助设计投融资方案,降低融资成本;组织有关机构和专家帮助开展PPP培训,提高PPP工作水平,建立完善PPP项目库,提高PPP项目质量;向民营企业和金融机构推介项目,鼓励和引导民间资本、金融资金参与),成为推进东北振兴一个新的亮点。 公司签署《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》,占据先机。11月2日,公司与龙翔投资集团签署了《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》。项目分为长春新区综合智慧能源供应项目和增量配电网项目,投资包含售电及增量配电网项目、大型热电联产项目、天然气分布式能源项目、清洁能源项目、供热供冷及配套设施项目、电动汽车充电站等项目。项目总投资为83亿元,在未来2-5年内投入完毕,年投资额至少17亿,公司可确认工程利润,预计每年可为公司贡献可观利润。 盈利预测(不包括增量配售电业务的利润贡献):预计2016-18年吉电股份可实现营收45.12亿元、59.21亿元、72.10亿元,实现归属净利2.05亿元、5.24亿元、7.51亿元,对应EPS分别为0.14元、0.36元、0.51元。参考同行可比估值,给予17年25倍动态PE,对应目标价9.00元,买入评级。 风险提示:电价下调,煤价继续上涨。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-01 6.27 -- -- 7.15 14.04%
7.15 14.04%
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事件: 公司公告与四川大渡河电力、乐山金蜜工业卫士服务有限公司签署关于乐山峨边园区增量配电网PPP 项目的战略合作框架协议。三方拟在峨边园区开展不限于水电、光伏、风能等新能源项目、省内及园区配电资产投资建设、能源互联网、现代制造业等领域的合作。 投资要点: 三方合作开展增量配电网运营,结合发、用电户、资金保障等多重优势。合作方中的大渡河电力是一家跨地区多产业经营的地方电力中型企业,装机容量34.14万kW,年供电量约18亿度。金蜜公司是四川明达集团的子公司,从事软件开发、电力销售等服务。四川明达是国内领先的铬合金制造企业,依托其在区域内用户侧的影响力,推广电冶结合模式,可实现富裕电量就地消纳。公司利用其融资能力可提供资金保障。 迎合增量配电网市场放开,公司跨区域延伸配售电业务。国家发改委近来面向社会资本放开增量配电网运营市场。继本月初,公司与龙翔投资就在长春新区合作开发增量配电网PPP项目签订框架协议后,公司实现跨区域延伸配售电PPP 业务合作。未来借助增量配电网运营,公可参与四川省电力市场交易,开展峨边县园区发、配、售电一体化业务。我们认为配电网运营进入门槛高,盈利能力强,对公司壮大整体实力有积极的意义。 公司坚定转型新能源,项目储备丰富开发速度有望加快。公司是国家电投集团在东北地区的主要上市平台,近年来开始在全国范围内布局新能源业务。截至2016年年中,公司新能源装机总量已达161.42万千瓦,占公司总装机容量的36.4%。随着公司新能源业务的稳步推进,公司发电结构不断优化,新能源成为公司最主要的业绩增长点。公司目前已在全国范围内建立四个新能源发展基地,规划年增量100~200万kW。公司与融和基金共同设立产业基金,用于发展新能源、配售电项目,已获得集团公司国家电投的支持。 集团公司资产证券化率低,产业基金获集团支持,有望加快资产注入。国家电投清洁能源发电资产中约70%的装机尚在上市公司体外。集团已明确对其成熟的优质项目,新能源产业基金可优先获得投资机会,运作成功后,优质项目将逐步进入公司,意味着集团有意通过资产证券化将公司打造为集团旗下的新能源投资运营及资本平台。 盈利预测与评级:我们维持16~18年归母净利润预测分别为1.81、3.68和6.78亿元。考虑增发,EPS 分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE 分别为78、37和19倍,17年PE与行业内同类型公司基本持平,若不考虑增发,公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源、配售电业务快速成长期,通过并购基金和增发获得集团支持力度较大,我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-24 6.28 -- -- 6.94 10.51%
7.15 13.85%
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投资要点: 东北振兴规划出台利好当地用电需求回升,公司热电联产装机有望充分受益。今年初以来中央陆续出台多项扶持东北发展政策,前三季度东北地区经济状况有所好转。吉林省前三季度GDP增速达6.7%,同期用电量增速达3.36%,改善明显。日前东北振兴“十三五”规划正式获得批复,区域经济有望稳步回升。公司位于吉林省的热电联产发电业务未来有望充分受益经济回升带来的用电需求改善。公司原料煤约50-60%比例是同集团单位签订的长协合同,保障货源且长期价格稳定,成本端压力增长相对较小。 公司坚定转型新能源,项目储备丰富开发速度有望加快。公司是国家电投集团在东北地区的主要上市平台,近年来开始在全国范围内布局新能源业务。截至2016年年中,公司新能源装机总量已达161.42万千瓦,占公司总装机容量的36.4%。随着公司新能源业务的稳步推进,公司发电结构不断优化,新能源成为公司最主要的业绩增长点。公司目前已在全国范围内建立四个新能源发展基地,规划年增量100~200万kW。 设立产业基金获集团国家电投支持,推动公司新能源发展战略目标实现。公司以有限合伙人身份与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金产业。合作方融和基金是国家电投唯一的产业基金平台。产业基金拟投项目将主要用于新能源和配售电等项目,将助力公司提前锁定、孵化和培育新能源项目以及配电网项目。产业基金获得集团公司、关联方的资金、项目支持,将助力公司实现新能源发展战略目标。 集团公司资产证券化率低,产业基金获集团支持,有望加快资产注入。国家电投清洁能源发电资产中约70%的装机尚在上市公司体外。集团已明确对其成熟的优质项目,新能源产业基金可优先获得投资机会,运作成功后,优质项目将逐步进入公司,意味着集团有意通过资产证券化将公司打造为集团旗下的新能源投资运营及资本平台。 维持盈利预测与评级:我们维持预计16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元。 考虑增发,EPS分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE分别为79、37和20倍,17年PE与行业内同类型公司基本持平,若不考虑增发公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源快速成长期,通过并购基金和增发获得集团支持力度较大,我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰,且股价处在增发价附近安全边际较高,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-17 6.21 9.00 187.54% 6.85 10.31%
7.15 15.14%
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设立新能源产业基金,打造国家电投新能源发展平台。公司出资不超过4亿元,以有限合伙人身份与深圳前海中电投融和基金管理有限责任公司共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金。产业基金拟投资项目将主要用于新能源和配售电等项目。融和基金公司是由国家电投控股设立的产业基金平台,新能源产业基金是国家电投设立的第一个,也是目前唯一的一个以新能源和配售电项目为投资方向的产业基金。吉电股份此举将公司打造成为国家电投旗下的新能源发展平台。新能源产业基金可增强公司新能源和配售电项目的投资、建设和运营能力,且公司可借此优先获得对国家电投成熟的优质项目的投资机会。公司目前新能源装机规模161.42万千瓦,在国家电投旗下上市公司中规模最大;新能源产业基金的成立,进一步确定了公司在国家电投的新能源发展平台的定位。 多个新能源项目迅速落地。公司公告,拟建设吉林长岭县大兴镇二期20MWp光伏发电项目、江西余江50MWp农光互补生态光伏发电项目和河南林州市龙泉50MW风电项目,总投资分别为1.42亿、4.58亿、4.08亿元。项目建成后,每年可为公司贡献净利润约0.4亿元。此三个项目,契合公司“北稳西征南扩”的新能源发展战略,建成后可迅速提升公司的盈利水平。 签署《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》。①近日,公司与龙翔投资集团签署了《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》。项目分为长春新区综合智慧能源供应项目和增量配电网项目,投资包含售电及增量配电网项目、大型热电联产项目、天然气分布式能源项目、清洁能源项目、供热供冷及配套设施项目、电动汽车充电站等项目。项目总投资为83亿元,在未来2-5年内投入完毕,年投资额至少17亿,公司可确认工程利润,预计每年可为公司贡献可观利润。②15年8月,能源局出台《配网改造行动计划2015-2020》,明确提出2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,即每年平均投资3000亿元,投资、建设、运营新增配电网的售电公司拥有巨大的市场空间。16年8月,国家发改委发布通知,要切实做好能源等基础设施领域(供电/城市配电网建设改造)PPP推进工作,积极鼓励和引导民间投资,政府和社会资本合作的PPP模式有望推动配网投资落地。 盈利预测(不包括增量配售电业务的利润贡献):预计2016-18年吉电股份可实现营收45.12亿元、59.21亿元、72.10亿元,实现归属净利2.05亿元、5.24亿元、7.51亿元,对应EPS分别为0.14元、0.36元、0.51元。参考同行可比估值,给予17年25倍动态PE,对应目标价9.00元,买入评级。 风险提示:电价下调,煤价继续上涨。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-04 6.28 9.00 187.54% 6.44 2.55%
7.15 13.85%
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要点。吉电股份披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收30.56亿元,同比下降1.18%,归属净利润0.60亿元,同比上升1.69%,毛利率23.51%,上升1.95个百分点,EPS0.04元,与去年同期持平;单季度来看,2016Q3实现营业收入9.50亿,同比下降0.63%,归属母公司股东净利润-0.33亿元,同比下降73.68%。2016Q1-3实现利润总额8658.17万元,同比增加21.45%,其中火电板块同比减少22.41%,风电板块同比增加53.90%,光伏板块同比增加208.07%。 收入情况。公司2016前三季度营收30.56亿元,同比下降1.18%。单季度看,1-3季度收入分别为12.18亿元、8.51亿元、9.50亿元,同比增长-5.87%、5.58%、-0.63%。 盈利情况:风电、光伏板块贡献利润总额增长,综合毛利率同比微升1.95个百分点达23.51%。2016Q1-3公司综合毛利率为23.51%,同比上升1.95个百分点。分季度毛利率分别为27.67%、20.45%、20.95%,同比分别增加了3.02个百分点、1.59个百分点和1.28个百分点。实现利润总额8658.17万元,同比增加21.45%,其中火电板块同比减少22.41%,风电板块同比增加53.90%,光伏板块同比增加208.07%。 费用情况:管理费用率增长,财务费用率降低。2016前三季度,公司管理费用0.49亿元,同比增长13.95%,管理费用率1.62%,上升0.21个百分点,主要源于职工薪酬支出增加;财务费用5.55亿元,同比降低2.80%,财务费用率18.38%,减少0.31个百分点。总体来看,期间费用共计6.04亿,同比下降1.63%,期间费用率20.00%,同比下降0.09个百分点。 其他收益:投资收益-0.02亿,贡献利润总额0.87%,营业外收支0.12亿,贡献利润总额13.79%。2016前三季度,公司实现投资收益-0.02亿元,同比下降116.67%,主要源于权益法下确认投资收益减少;营业外收支0.12亿元,占利润总额比例为13.79%,下降39.73个百分点,主要源于公司收到采暖补贴同比降低。 看点:资产整合预期、打造国电投清洁能源新平台。资产整合预期:公司控制人国电投的旗下上市公司资产证券化率仅为14%,低于其他几大发电集团。集团公司资产多为电力资产,与上市公司之间存在同业竞争,我们预计未来集团公司优质资产注入旗下上市公司的预期较高。公司为国电投在东北地区唯一上市公司,上市之初国电投与一致行动人作出资产注入承诺,减少同业竞争,注入优质资产,提高公司盈利能力。2002年至今累计注入资产拥有装机规模1075MW,体现出大股东对公司发展的信心。定增募投风电光伏项目,打造国电投清洁能源新平台:15年6月发布非公开发行股票预案,募集资金38.4亿,其中28.4亿投资清洁能源547MW,10亿补充流动资金(公司资产负债率由79.23%下降至67.84%)。 盈利预测:预计2016-2018年吉电股份可实现营业收入38.03亿元、59.22亿元、72.12亿元,实现归属净利1.35亿元、5.24亿元、7.51亿元,对应EPS分别为0.09元、0.36元、0.51元。参考同行可比估值,给予17年25倍动态PE,对应目标价9.00元,买入评级。 风险提示:电价下调,煤价继续上涨。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-02 6.06 -- -- 6.44 6.27%
7.15 17.99%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度实现营业收入30.2亿元,同比减少1.19%;归母净利润6006万元,同比增长2.16%,符合申万宏源预期。 投资要点: 新能源板块产能扩张,业绩增长显著。前三季度,受电价下调、煤价上涨等因素影响火电板块利润同比减少22.41%。前三季度合计新增新能源产能约53万kW,在云南、新疆、山东和天津等省区投产项目实现“零突破”。期间风电板块利润同比增加905万元,增速53.9%; 光伏板块利润同比增加4072万元,增速208.07%。 集中供热将逐步替代散煤燃烧,公司热电业务有望企稳回升。公司火电机组全部为热电联产机组,承担长春、吉林等地区的民用、工业用热供应。东北区域冬季民用供暖期长,供暖季热电联产机组以热定电,可带动发电业务。节能环保要求不断趋严,散煤燃烧将有望逐步由集中供热替代,预计公司可通过提升供热量,带动发电业务盈利逐步好转。 全国范围内加速布局新能源发展。目前,公司新能源装机容量超过160万kW,占比已超过35%。面向全国建立了东北、西北、华东和西南四个新能源发展基地。未来装机年增长有望保持100~200万kW。“十三五”末期,公司新能源装机或将达1000万kW。 定增于9月获得证监会核准。公司拟以5.59元/股的价格定增募集39.3993亿元。募集资金拟用于安徽、青海、吉林等地的风、光发电项目,以及补充流动资金。定增募资后将有利于公司在新能源领域的加速扩张,为公司发电资产结构持续优化和提高盈利能力提供基础。 盈利预测与评级:参考三季报,我们下调16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元(调整前分别为2.08、4.06和7.33亿元)。考虑增发,EPS 分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE 分别为78、37和20倍,17年PE 与行业平均水平持平。考虑公司业绩有高增长预期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-29 6.55 -- -- 6.65 1.53%
7.15 9.16%
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公司是国家电投集团下属电力上市平台,正积极实施业务转型和区域扩张。公司是国家电投集团在东北地区的电力上市平台,近年开始承载集团在全国范围内的新能源业务发展。 截至2015年底,公司发电总装机容量389.77万千瓦,并网装机容量374.77万千瓦,其中风电装机容量79.25万千瓦,光伏装机容量14.02万千瓦,其余为传统热电项目。 公司的热电业务经营有望触底回升。公司火电机组全部为热电联产机组,主要承担长春、吉林、四平、通化、白山、白城等核心地区的民用供热及吉林、四平部分企业工业用热。 由于东北区域冬季民用供暖期长,供热期间热电联产机组全部运行,以确保民生需求,以热定电带动发电业务;部分机组提供工业用热,可提高机组全年发电运行效率。2016年以来公司下属的火电项目盈利逐步好转,未来公司有望通过提升工业供热比例,提升供热负荷等方式扩大供热业务盈利。 公司新能源发展的全国布局已经初步完成。公司坚持以新能源发展为引领,建立了东北、西北、华东、西南四个新能源发展基地,覆盖范围从吉林扩展至全国多个省区,基本完成新能源发展全国布局。截止2016年上半年,公司新能源装机已达161万千瓦,占总装机容量的35%,年内将突破200万千瓦,未来公司将继续抢占国电投的新能源成熟项目,装机年增长有望保持100-200万千瓦,计划到“十三五”末期实现公司新能源装机接近1000万千瓦。 公司定增申请已于9月获证监会核准,增发进入关键时期。公司本次非公开发行A股股票数量不超过68693万股,发行价格不低于5.59元/股,拟募集金额不超过38.3993亿元,部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的风电及光伏项目,其他用于补充流动资金。我们认为本次定增募集资金涉及公司转型新能源战略的实施及集团战略定位的选择,顺利完成定增对公司意义重大,公司目前股价具备较强安全边际。 盈利预测与评级:我们认为国家电投集团对于旗下各上市平台定位尚未明确,但此次定增完成后,公司“十三五”千万千瓦新能源装机目标将更加明确,有望逐步转型成为集团新能源资产整合平台,实现业绩和估值的双重提升。我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.08亿元、4.06亿元和7.33亿元,公司未来三年业绩复合增速高达84%,若不考虑增发,对应16-18年的EPS分别为0.14、0.28和0.50元/股,对应17年和18年PE分别为24倍和13倍;考虑此次增发,对应16-18年的EPS分别为0.10、0.19和0.34元/股,对应17年和18年PE分别为35倍和20倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名