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吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-12-08 8.40 10.92 34.48% 10.46 24.52%
10.46 24.52% -- 详细
事件:1)公司于2021年12月3日发布公告,拟引进国家电投实际控制基金(尚未正式设立,简称碳中和基金)对公司全资子公司吉林吉电新能源有限公司(简称吉林吉电)进行增资,增资金额不超过15.50亿元,增资后,碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。2)同日举行的全国煤炭交易会公布了国家发改委指定的2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿,其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大,核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围;需求一侧,要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。 点评:引进国家电投实控基金,助力新能源业务加速发展。碳中和基金GP1清洁能源基金公司及LP1三新基金二期均为国家电投全资控股公司,基金与公司实际控制人均为国家电投。国家电投为全球最大新能源发电企业,可再生能源发电装机、新能源发电装机、光伏发电装机分别超过1亿千瓦、7000万千瓦、3500万千瓦,均高居全球第一,风电装机超过3500万千瓦,位居全球第二。公司作为国家电投重要下属上市平台,新能源转型成效显著。截至2021年9月末,公司风电、光伏装机量分别达420.91万千瓦、270.19万千瓦,新能源装机占比已超过67%。本次引进国家电投实控基金,将为公司新能源业务发展注入增量资金,预计将有效提升公司新能源业务发展速度,新能源装机占比有望续创新高。 煤炭长协降低煤电原材料价格波动,煤电联动改善煤电盈利能力。煤炭长协方案一方面要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协,有效缓解电煤价格波动对公司煤电业务造成的不利影响,另一方面将下水煤长协基准价上调约31%,提高了燃煤发电成本,为绿电投资营造了良好环境。此外,随着我国电力市场化改革加速推进,有效的煤电联动机制逐渐形成,煤电电价有望随煤炭价格上升而提高,公司煤电业绩预计迎来拐点,盈利能力有望修复。 盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入126.39/152.04/176.44亿元,归母净利润8.73/12.18/14.78亿元,EPS0.31/0.44/0.53元,对应PE分别为26.83/19.25/15.85倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,平均电价低于预期
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-31 6.48 -- -- 7.97 22.99%
8.17 26.08%
详细
国家电力投资集团旗下新能源重点运营平台公司是国家电力投资集团有限公司旗下的新能源重点运营平台。公司主要从事火电、风力光伏发电运营业务,以火电为基础,大力发展风电、光伏等新能源。公司 1997年在深交所上市,上市初期主要从事火电业务,2013年起,吉电股份推进“走出去”战略实施,通过资产收购、投资设立等途径开展风电、光伏业务,加大新能源业务布局。 火电业务营收占比逐年下降,风电光伏新能源占比稳步上升截至 2020年末,公司总装机容量 912.96万千瓦,其中,火电 330万千瓦、风电 252.05万千瓦、光伏 330.91万千瓦;2020年新增公司新增装机 242.81万千瓦。2020年,公司完成发电量 209.93亿千瓦时,同比增长 10%,其中新能源发电量 73.52亿千瓦时,同比增长 20.05%。公司风光新能源新能源装机占比提升显著,2015年,公司风电、光伏装机量占比合计 25%;截至 2020年底,公司风电、光伏装机量占比合计 64%。 国家电投清洁能源发展目标行业领先,开拓进取,积极布局氢能产业链截至 2020年底,国家电投集团清洁能源装机占比 56.09%,是五大发电集团中唯一清洁能源装机占比超过 50%的企业;光伏装机规模居世界第一,风电居世界第三,也是国内较早布局储能、氢能的央企。国家电投提出 2023年实现碳达峰,2025年实现清洁能源占比 60%,据测算,2021-2025年,国家电投清洁能源装机复合增长率约为 17%。我们认为,公司目前清洁能源装机基数小,且为控股股东重点新能源运营平台,未来新能源装机增速有望超过集团水平。近年,公司开始在氢能领域展开布局,着力打造“北方氢谷”;今年 4月,公司与国家电投氢能公司合作共建年产 40GW 的 PEM 制氢产业基地,目前,PEM 电解槽制氢被视为最具发展潜力的电解水制氢方式,公司业务布局前瞻性强,有助于公司从电力、热力供应商向综合能源服务商转变,成长属性进一步增强。 首次覆盖给予“买入”评级我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 129.7、155.9、190.5亿元,归属母公司股东的净利润分别为 7.39、10.59、13.78亿元,对应 EPS 分别为 0.26、0.38、0.49元/股,PE 分别为 23、16、12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
何晨 7
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-09 5.43 5.40 -- 6.78 24.86%
8.17 50.46%
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成功转型新能源运营商,风光新能源的发展支撑成长性。公司2020年新增风电和光伏装机243万kw,抢装规模位居行业第一梯队;截至2020年末,公司装机容量912.96万千瓦,其中火电330万千瓦、风电252.05万千瓦、光伏330.91万千瓦,新能源占比63.85%,成功转型为新能源运营商。公司立足东北,借力吉林省打造“陆上风光三峡”的契机,2021年计划新增新能源装机3GW;最新调整的“十四五”规划为2025年装机目标20GW,其中新能源装机占比85%,新能源装机年均复合增速达24%,可以支撑公司未来的稳定发展,同时潜在的CCER 也将随着交易市场的成熟为公司带来新的盈利增长点。 火电和热力业务稳固基本盘。公司通过加大地方煤和进口煤的采购平抑蒙东煤价上涨的压力,并计划“十四五”期间火电装机容量从3.3GW进一步优化至3GW;热力业务拓展市场化定价和毛利率较高的工业蒸汽客户,提高工业蒸汽销售占比,尽量弥补居民采暖的亏损。火电和热力业务在确保不拖累公司整体业绩的同时,争取为公司发展新能源提供稳定的现金流支持。 氢能、综合智慧能源的发展支撑想象力。氢能方面,技术上主要依靠大股东国家电投的氢能公司,应用上深度绑定白城“北方氢谷”,同时借助吉林省汽车产业优势,全面介入区域氢能制储运用全产业链。 “十四五”期间积极推动从电力生产商向综合能源服务商转变,2021年加速布局综合智慧能源项目。 盈利预测。预计公司2021-2023年营收为127.14/139.27/143.04亿元,归母净利为10.06/11.78/14.20亿元,以最新股本27.9亿股计算,对应EPS 为0.36/0.42/0.51元。公司2021年7月7日收盘价为5.43元,对应2021-2023年PE 为14.94/12.90/10.60X。考虑到公司“十四五”期间的风光装机增速,同时公司基本面各项指标逐年向好,结合与可比公司的对比,给予公司2021年15-18倍PE,对应目标价5.4-6.48元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)新能源装机不及预期;2)土地成本提升;3)煤价上涨带来成本压力,进口煤采购受限;4)工业蒸汽用户拓展不及预期,供暖季延长导致热力业务承压;5)弃风弃光率提高。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-14 5.00 6.37 -- 5.00 0.00%
6.18 23.60%
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事件:公司于2021年4月11日发布定增股份上市公告,4月12日发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告。2020年公司实现营业总收入100.60亿元,同比增长17.64%(追溯调整后);归母净利润4.78亿元,同比增长174.83%(追溯调整后)。公司预计2021年一季度实现归母净利润4.05-4.45亿元,同比增长53.74%-68.92%。 点评:定向增发完成,募投项目已开始逐步为公司贡献利润。公司定向增发股份将于4月13日在深圳证券交易所上市,本次非公开发行共募集资金22.41亿元,募集资金分别用于2个共350MW的平价光伏项目以及4个共528MW的风电项目。目前6个项目均已实现全容量并网或部分并网,开始逐步为公司贡献利润。此外公司募集资金到位后将用于项目先期投入的高成本贷款置换,预计将有效降低存量项目财务费用。 风光装机占比创新高,推动公司利润高增长。2020年公司实现营业利润8.85亿元,同比增长124.04%;此外,公司仅一季度归母净利润就已接近2020年全年总额,公司利润高速增长主要得益于新能源装机容量及占比不断提升。2020年末公司电力装机容量913万千瓦,其中新能源装机583万千瓦,占比达到新高63.85%。2020年新增风光装机243万千瓦,同比增长71%,增长规模超过此前4年新增容量总和。此外,近3年公司火电业务毛利率仅为10%左右,而风电、光伏业务毛利率约50%且呈上升趋势。2020年公司火电装机占比已由2015年末的75%下降到36%,预计2020年公司毛利率将实现连续第4年上升。 传统火电企业发力转型,新能源为主的综合能源服务商呼之欲出。按照公司规划,到2025年公司装机规模将达2000万千瓦,清洁能源比重占比将达到90%以上。此外,公司积极打造白城、长春氢能产业集群,同时发展综合智慧能源业务,为客户提供区域综合能源一体化解决方案,正逐步转型新能源为主的综合能源服务商,公司估值有望进一步提升。 盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入100.60/120.82/146.43亿元,归母净利润4.78/5.98/8.64亿元,EPS0.22/0.21/0.31元,对应PE分别为22.19/23.05/15.96倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,上网电价大幅降低
何晨 7
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-26 5.02 -- -- 5.30 5.58%
5.62 11.95%
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公司计划2025年装机规模超过2000 万千瓦以上,清洁能源比重超过90%。2016和2020年,公司新能源装机规模分别为1.68和5.83GW,年均增速29.51%,但2020年抢装新增2.43GW,贡献了绝大部分的增速。按照规划目标,公司新能源装机将从2020年的5.83GW继续增加至2025年的18GW,年均增速25.29%。 公司将在2023年前实现碳达峰,2050年前实现碳中和。公司2020年期末新能源装机容量582.96万千瓦,新能源装机规模在国家电投集团内部位居第二位,仅次于黄河公司;公司2020年期末新能源装机占比高达64%,高于国家电投集团的2019年清洁能源装机占比50.5%。2020年的抢装充分显示了公司强大的项目开发能力和执行能力,公司将与控股股东国家电投的战略目标一致,进一步提升新能源的装机占比,争取2023年前实现碳达峰,2050年前实现碳中和。 借力定增和碳中和债,有效降低融资成本。公司最新完成的非公开发行共募集资金总额22.4亿元,募投项目共涉及到两个平价光伏项目和四个风电项目,共计装机容量87.8万kw。2021年2月,国家电投完成首批“碳中和”债券发行登记,发行规模6亿元,期限2年,发行成本3.4%,募集资金全部用于吉电股份的光伏和风电项目,且已经批准待募集资金到位后置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金,可有效降低公司融资成本。 盈利预测。预计公司2020年到2022年实现营业收入分别为99.17、119.52和127.34亿元,实现归母净利润4.74、8.41和8.94亿元,EPS为0.22、0.39和0.42元,PE为23.50、13.24和12.46倍。考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司制定的2025年装机20GW、新能源装机占比90%的发展目标,参考目前A股新能源发电板块的平均估值水平,给予公司2021年底14-16倍PE估值,股价合理区间为5.46-6.24元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:煤价波动风险,风电和光伏装机不及预期。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 3.98 5.00 -- 4.02 1.01%
4.70 18.09%
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国电投东北旗舰企业,上半年业绩翻倍。吉林电力股份有限公司成立于1993年,2002年成功登陆深交所,2005年国家电投成为实际控制人。公司以发电、供热为核心主业,截至 2020年上半年末,公司装机容量 752.22万千瓦;结构上看新能源(风、光)装机 422万千瓦,占比 56%;火电装机 330万千瓦,占比 44%。在煤价走低、财务费用优化等因素驱动下,上半年公司归母净利润同比高增 105.4%。 新能源方向明确,致力成为国内一流清洁能源运营商。根据十三五规划,2020年和 2030年非化石能源分别占一次能源消费比重目标值为 15%和20%。在政策以及成本优化的拉动下,新能源行业发展方向明确,我们预测在 2025年 18%、19%、20%的非化石能源消费占比目标下,“十四五”期间风电光伏年均新增装机有望达到 92.8、115.7、138.6吉瓦。公司层面,新能源已成为电力业务支柱,装机占比已超 50%,且利用小时稳中有升,2019年风电、光伏利用小时同比分别增加 9.6%及 12.5%。公司目前拟通过非公开发行方式募资不超过 30亿,募投项目总计新能源装机 878兆瓦,占截至 2020年上半年末公司新能源装机的 21%。此外,公司新能源补贴拖欠的痛点问题近期迎来转机,有望通过国家电网发行债券的形式解决,公司财务报表修复可期。 火电基本盘稳固,业绩拖累有望大幅缓解。火电仍为公司重要板块,截至2020年上半年末总装机占比 44%。过去几年利用小时及煤价问题持续压制火电板块业绩表现,今年以来煤价同比降幅十分明显,内蒙古动力煤 1-9月平均价格同比降幅达 8.9%,火电成本的大幅优化拉动公司上半年业绩大幅向好。短期来看,煤价的同比降幅将为公司带来可观业绩弹性,根据测算,在煤炭采购价格降低 5%、10%、15%的假设下,公司分别释放出 1.18、2.37、3.55亿的利润空间;长期来看,未来火电公用事业属性增强,叠加公司火电装机占比的降低,公司业绩特征将加速从周期性向成长性切换。 实控人支持充分,国电投目标“世界一流清洁能源供应商”。公司实控人国家电力投资集团有限公司为我国五大发电集团之一。在五大发电集团中,国电投近年拥有更具动能的业绩表现,2019年营收及利润总额增速位居前列。截至 2019年末,集团装机容量 1.5亿千瓦,清洁能源占比 50.5%,比行业平均高 10个百分点。国电投远期目标为世界一流清洁能源企业,2025、2035年清洁能源装机占比目标值分别为 60%、75%,吉电股份作为国电投重要新能源平台,有望深刻受益于国电投清洁能源规划的持续落地。 盈利预测与估值:我们预计公司 2020年至 2022年实现营业收入 94、111以及 126亿元,归母净利润 4.1、5.4以及 7.3亿元。我们给予公司 2021年20倍 PE 目标值,对应目标价 5元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电力需求复苏不及预期、煤价超预期走高、电价超预期下滑、未来风、光等新能源规划不及预期
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 2.86 -- -- 3.23 12.94%
3.53 23.43%
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事件: 公司发布2019年中报。2019年上半年完成营业总收入40.63亿元,同比增长15.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长36.01%,符合申万宏源预期。 投资要点: 火电规模总体稳定,新能源装机继续高增长。截至2019H1末,公司总装机量达683.47万千瓦,其中火电351.5万千瓦,新能源331.97万千瓦,新能源装机占到总装机量的49%。公司火电规模总体保持稳定,新能源装机持续高速增长,18年下半年及19年上半年新能源装机分别新增51.02和24.78万千瓦。2019H1公司实现火电发电量55.77亿千瓦时,同比增加0.36%;实现供热量1462万吉焦,同比降低7.88%;实现新能源发电量30.91亿千瓦时,同比增加42.97%,主要得益于新能源装机的大幅增长。 分板块来看,煤价上涨致火电亏损扩大,新能源则由于装机高增盈利规模持续增加。2019年上半年公司实现利润总额4.18亿元,同比增利1.86亿元,其中火电板块亏损0.43亿元,同比增亏0.23亿元;新能源板块贡献利润6.74亿元,同比增利2.92亿元。公司火电板块亏损扩大主要由于煤价上升,公司上半年综合标煤单价同比升高35.86元/吨,增幅达5.76%。新能源板块利润增加则是由于公司旗下新能源装机持续增长,且公司新能源装机占比最高的吉林省上半年风况表现较好且弃风率持续下降。 新能源布局从省内走向全国,致力于成为国内一流清洁能源上市公司。截至目前公司新能源总装机330万千瓦左右,其中省内100万千瓦,省外230万千瓦。目前已形成东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地,带动周边区域新能源项目的持续发展;长春、合肥、九江三个新能源运维基地,有效促进新能源板块生产运营高效运作。预计后续公司新能源项目开拓力度还会持续加强,公司致力于成为具有可持续发展能力和较强盈利能力的国内一流清洁能源上市公司。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为2.53、3.44及4.10亿元,当前股价对应PE分别为24、18和15倍。公司当前新能源转型持续,火电受煤价拖累盈利承压,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-04 2.87 -- -- 2.98 3.83%
2.98 3.83%
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公司发布2018年中报,2018年上半年公司实现营收35.27亿元,同比增长46.35%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长306.35%,符合申万宏源预期。公司业绩同比大增主要由于火电发电和热力收入增加、亏损收窄,以及新能源板块持续贡献业绩增量。 资要点: 火电同比减亏、新能源业绩释放驱动归母净利润增加,财务费用较上年同期增幅较大。公司今年上半年火电板块净亏损0.2亿元,同比减亏0.35亿元;新能源板块实现净利润3.82亿元,同比增加78.5%,新能源成为公司利润的主要来源,业绩大增驱动公司归母净利润同比增加306.35%。公司近年来通过自建与并购等方式持续加码新能源项目开发,资产负债率目前已经攀升至75.32%,公司今年上半年实现财务费用5.19亿元,较上年同期增加1.81亿元,财务费用大幅攀升对于公司整体盈利造成一定负面影响。 火电新项目投产+利用小时提升驱动发电量增加,热力销售为火电板块主要盈利来源。今年一季度公司长春热电1号机组投产,新增火电装机35万kw,截至目前公司火电装机达316.5万kw。吉林省全社会用电量同比增长8.71%,公司火电机组利用效率有所提升。18H1公司火电发电量5.57亿千瓦时,同比增加46.82%。上半年公司综合标煤单价同比升高47.01元/吨,致使燃料成本进一步增加,火力发电业务盈利仍然较为艰难,热力销售量价齐升为公司火电板块主要盈利点,18H1公司实现供热量1586.78万吉焦,同比增加28.43%,同时供热单价有所提升。 受益限电改善及装机增长,新能源持续贡献业绩增量,公司继续加大新能源产业布局。截止18H1公司在运新能源装机达256.17万kW,较上年同期大幅增加44.7%,占总装机的45%。受益于弃风限电改善以及装机增长,18H1新能源发电量21.62亿千瓦时,同比增加50.99%。当前,公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地和长春、合肥、九江三个新能源运维基地,新能源业务从吉林省延伸至国内25个省市地区。公司8月30日公告,拟以7.43亿元收购上海成瑞投资有限公司所属7家风电公司100%股权,合计涉及风电项目装机容量达32.7万kw。此外,公司于4月投资建设的吉林白城光伏应用领跑基地项目(10万kw)正有序推进。公司持续加大新能源转型力度。 盈利预测与评级:考虑到公司拟收购和新开工的新能源项目进度,我们暂不调整18年盈利预测,上调19-20年盈利预测(调整前为2.76和3.83亿元),预计18-20年归母净利润分别为2.17、3.16和 4.28亿元,当前股价对应PE 分别为29、19、15。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-08 3.22 -- -- 3.43 6.52%
3.43 6.52%
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电力主业量价齐升驱动营收同比增加,新能源板块贡献公司主要毛利。2017年公司实现发电量115.8亿kWh,同比增长8.32%,多发电量均为新能源机组贡献。2017年公司新增风电、光伏装机72.31万kW,驱动公司新能源装机同比增长43.08%,新能源发电量占比提升至25.12%,2017年公司实现毛利5.62亿,其中风电、光伏业务贡献6.64亿毛利,系公司主要利润来源。受益于新能源装机规模增长,且新能源机组弃风、弃光率大幅下降,18Q1归母净利润同比增长103.3%。 吉林省电煤价格高位运行,火电、热力板块盈利承压,导致公司17全年业绩亏损。2017年吉林省年均电煤价格指数同比上涨36.77%,公司燃料成本相应增加36.46%,导致公司火电、热力业务共计实现毛利-1.19亿,较2016年大幅减少4.76亿。受火电、热力板块拖累,2017年公司归母净利润亏损3.4亿,同比减少2710.81%,其中Q3、Q4分别亏损1.47、2.3亿,影响公司全年业绩。2018年3月吉林省电煤价格指数536元/吨,仍处近年高位,公司业绩释放有待煤价进一步回落。 热电项目投产贡献火电装机增量,积极加码风电光伏布局。18年1月长春东南热电项目1#正式投运,2#有望尽快投产,投产后公司火电装机较17年底增长24.87%。公司17年投资近20家新能源子公司,金额共计11.17亿元。截至17年底,公司已投产新能源装机240.17万kW,装机占比达46%,布局遍布18个省份。公司4月27日公告投资修建吉林白城光伏应用领跑基地2号、3号各100MV光伏发电项目,总投资13.92亿元,预计2018年底全容量建成并网。此外,公司河南南旋风(100MW)、大山水风电(180MW)、江西莲花山(100MW)等新能源项目有序推进,公司有望加速转型为新能源电力运营商。 盈利预测与评级:综合考虑公司未来几年的装机增长及煤价、电价变动趋势,我们下调18、19年公司归母净利润(调整前18、19年盈利预测分别为2.66、4.2亿元),并新增20年归母净利润,预计18-20年公司归母净利润分别为2.17和2.76和3.83亿元,当前股价对应PE分别为32倍、25倍和18倍。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-01 4.54 -- -- 4.57 0.66%
4.57 0.66%
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事件: 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%;实现归母净利润-1.09亿元,同比减少281.78%,低于申万宏源预期。 投资要点: 新能源发电量增加推动营收增长,吉林省电煤价格三季度环比大增导致业绩转亏。受益于前三季度公司新能源发电量增加,公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%。今年年初以来,吉林省电煤价格较上年同期涨幅较大,是导致公司业绩同比大幅下滑的主因。吉林电煤中较大比例由内蒙调入,三季度以来内蒙70周年大庆带来的安全限产推动煤价高涨。 受此影响三季度吉林电煤价格指数环比上涨9.85%,三季度公司归母净利润为-1.47亿元,一季度、二季度归母净利润分别为0.69亿和-0.31亿元。三季度大幅亏损直接导致今年前三季度业绩转亏。 当前“三西”地区煤炭产能加速释放,期待煤价回落、电价上调带来业绩拐点向上。当前部分新批新建产能正加速释放,据各省披露“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨已形成实际产量,煤炭供需环境将会逐渐偏宽松。今年7月1日开始吉林省燃煤电厂标杆上网电价上调0.14分/kWh,幅度较全国煤电价格上调平均水平偏低。截至9月吉林电煤价格指数持续处于高位,1-9月平均电煤价格较去年全年平均价格高出32%,明年年初大概率落实煤电联动,期待电价上调给公司带来业绩弹性。 坚定转型新能源,三季度继续加速布局新能源市场。公司近年来持续转型新能源,截至17H1公司新能源装机已达177万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。三季度以来,公司先后增资旗下江西新能源等新能源项目公司,拟投资天津天达科技(70%)等数个新能源公司股份;近日公告拟与国电投西藏能源公司共同设立当雄能源(公司持股49%),并共同投资建设吉电新能源当雄10兆瓦并网光伏发电项目。公司坚定转型新能源,布局加速新能源装机占比有望持续提升。 盈利预测与评级:考虑到吉林省电煤价格变化情况,我们调整17~19年公司归母净利润预测分别为0.36、2.66和4.2亿元(调整前分别为1.03、3.37和4.68亿元),对应每股收益分别为0.02、0.12和0.20元/股,对应PE 分别为242倍、40倍和24倍。未来煤价下行、电价上调公司业绩有望迎来拐点,公司持续加码新能源处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-30 5.16 -- -- 5.18 0.39%
5.18 0.39%
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煤价上涨、东北区域电力供给过剩,拖累公司上半年表现。公司上半年完成发电量52.16亿千瓦时,比上年同期增长7.12%,发电量增长部分主要由新能源贡献;实现营业收入24.1亿元,比上年同期增加16.45%。公司实现归母净利润3793 万元,大幅减少59.31%。一方面,上半年煤价高企,公司上半年综合标煤单价为575 元/吨,同比增长40%,燃料成本大增公司业绩承压;另一方面吉林省内火电装机仍然过剩,公司火电机组上半年发电量同比减少7.63%,火电机组利用小时数下滑也拖累了公司业绩表现。 上半年毛利率同比大幅下滑,二季度热力收入减少造成业绩转亏。受到煤价高企影响,公司上半年毛利率同比减少5.82 个百分点,仅为18.88%。其中二季度公司收入和毛利率环比一季度均有较大幅度减少,公司一季度实现盈利6900 万,二季度亏损约3100 万元。公司火电机组全部为热电联产机组,一季度供暖季结束后公司热力收入大幅下降,造成收入、毛利率双双下降。在当前煤价高企公司盈利微薄的情况下,热力收入减少直接导致了业绩转亏。 设立新能源产业基金,持续发力新能源。截至目前公司新能源装机已达176.87 万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司当前已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,在手新能源项目充沛,新开发项目90%以上都位于广东、山东、江苏等中东南部消纳好的地区。去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20 亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。借助产业基金,公司有望进一步加速新能源转型步伐。 盈利预测与评级:考虑煤价变化以及东北区域电力过剩形势,我们下调盈利预测,预计17~19 年归母净利润分别为1.03、3.37 和4.68 亿元(调整前预计17~19 年归母净利润分别为2.02、4.06 和5.52 亿元),对应每股收益分别为0.05、0.16 和0.22 元/股,对应PE 分别为102 倍、32 倍和23 倍。鉴于公司转型新能源持续加码,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 5.17 -- -- 5.59 8.12%
5.59 8.12%
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事件: 公司发布2017年一季报,业绩符合申万宏源预期。2017年一季度公司实现营业收入14.45亿元,同比增长18.57%;归母净利润6871万元,同比减少46%。 投资要点: 新能源发电项目同比增加带动营收增长,承压煤价业绩同比减少,环比有所提升。2016年公司新增产能66.35万kW全部为新能源项目,一季度营收增长18.57%主要由新能源发电项目贡献。受电煤价格上涨影响,公司营业成本同比增加30.32%,综合毛利率较上年同期减少7.2个百分点至20.5%。一季度吉林省全社会用电同比增长5.09%,火电机组利用小时数同比增长5小时,同期动力煤价格环比有所下滑。公司综合毛利率环比16年Q4提升了约8个百分点。 继续发力新能源项目,建立四大新能源基地蓄势扩张。公司坚定转型清洁能源供应商,截至16年末公司新能源装机为174.62万千瓦,占比达38.28%。公司东北、西北、华东、江西四大新能源基地初步建成,清洁能源装机全国布局形成。今年一季度以来,公司继续发力新能源项目,先后公告投建安徽长丰20MW渔光互补项目、山东临沂50MW分布式光伏项目、延安宝塔蟠龙一期50MW风电项目,公告增资海宁鸿运新能源、吉电定州新能源。公司各新能源项目建设正稳步推进,新能源占比将持续提高。 大股东旗下新能源平台,设立新能源产业基金利好资产注入。公司新能源装机占比、装机规模为国电投旗下上市公司中最高,集团新能源运营平台定位初步形成。公司2016年11月与集团旗下融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。 借助产业基金,公司有望加速整合集团内外优质新能源发电资产,加速新能源战略推进。 盈利预测与评级:我们维持盈利预测不变,预计公司17~19年归母净利润分别为2.02、4.06和5.52亿元,对应的每股收益分别为0.07、0.14和0.19元/股,对应PE分别为74倍、37倍和27倍。鉴于公司高速发展新能源,积极开拓四川等地的配售电业务,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-03 5.89 7.50 118.66% 6.16 4.58%
6.16 4.58%
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公司2016年年报披露。2016年,公司实现营业收入44.05亿元,同比增长2.38%,归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比减少88.96%。全面摊薄每股收益0.0089元。发电总装机容量456.12万千瓦,其中火电装机容量为281.5万千瓦,全部为热电联产机组,新能源装机174.62万千瓦;新增产能66.35万千瓦,全部为新能源项目;在建发电装机容量119.6万千瓦,其中新能源项目49.6万千瓦,火电项目70万千瓦。2016年,公司累计完成发电量106.91亿千瓦时,同比增加3.54%;其中:火电87.53亿千瓦时,同比减少1.75%;风电15.23亿千瓦时,同比增加24.12%;光伏4.15亿千瓦时,同比增加119.58%。累计完成供热量2,085.48万吉焦,同比增加9.05%。业绩的下滑主要是因为电价的下调及煤价的上涨。 管理费用率同比上升,财务费用率同比下降。2016 年公司实现营业收入44.04 亿元,较2015 年同比上升2.38%;其中电产品收入31.68亿元,同比减少1.86%;热产品收入5.56亿元,同比增加6.47%;光伏产品收入1.511亿元,同比增加96.30%。公司综合毛利率为27.69%,同比增加3 个百分点。其中, 电产品毛利率为24.51%,同比减少2.25 个百分点;热产品毛利率为-23.10%, 同比减少2.80 个百分点;光伏产品毛利率为46.08%,同比减少1.07 个百分点。管理费用同比上升6.13%至0.78 亿元,管理费用率同比上升0.06 个百分点至1.78%;财务费用同比下降2.12%至7.41 亿元,财务费用率同比下降0.77 个百分点至16.82%。资产减值损失下降16.64%至0.11 亿,占营业收入比例同比下降0.06 百分点至0.25%。2016年公司实现投资收益0.03亿元,同比增加548.06%;实现营业外收支净额0.51亿元,同比下降63.91%。 设立新能源产业基金,打造国家电投新能源发展平台。2016年11月,公司出资不超过4亿元与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金。融和基金公司是由国家电投控股设立的产业基金平台,新能源产业基金是国家电投设立的第一个,也是目前唯一的一个以新能源和配售电项目为投资方向的产业基金。吉电股份此举将公司打造成为国家电投旗下的新能源发展平台。截止2016年底,公司新能源装机规模174.62万千瓦,在国家电投旗下上市公司中规模最大;新能源产业基金的成立,进一步确定了公司在国家电投的新能源发展平台的定位。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润5.31、6.69、7.91亿元,对应EPS为0.25、0.31、0.37元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价7.5元,给予买入评级。 风险提示。(1)煤价上涨;(2)电价下调;(3)全社会用电量低于预期。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-03 5.89 -- -- 6.16 4.58%
6.16 4.58%
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投资要点: 因火电电价下调、风电上年取得一次性补偿收入形成同比减利,公司业绩大幅下降。因16年1月起燃煤标杆上网电价下调0.86分(含税),减少公司电力业务收入5497万元。松花江热电公司因电量下降,16年净利润完成-310万元,同比减利3041万元。泰合风电、瓜州风电在2015年一次性收到华锐电量补偿收入,而本期没有,合计较上年同期减利5787万元。 多重因素导致公司16年业绩同比大幅下降。 新能源装机大幅增长,建立四大新能源基地蓄势扩张。截至2016年末,公司发电总装机容量456.12万kW,其中火电281.5万kW(全部为热电联产机组)。新能源装机174.62万kW,占比达到38.28%。目前公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源基地,发展触角从吉林省延伸至国内23个省市自治区,为公司新能源后续发展积累一定的项目资源。报告期,在建发电装机容量119.6万kW,其中热电项目70万kW,新能源49.6万kW。 完成定增夯实资金基础,设立新能源产业基金获大股东支持。公司已完成定增发行工作,募资38.4亿元,并首次注册发行超短融10亿元,申报新能源绿色债券20亿元,另与融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。公司在手资金充足,为新能源发展提供保障。融和基金为公司集团公司国家电投的金融平台。公告显示,新能源产业基金将优先获得国家电投及外部市场的优质项目,运作成功后的优质项目将逐步进入吉电股份。国家电投清洁能源发电资产中约有70%的装机在旗下的上市公司体外。 盈利预测与评级:考虑煤价上涨因素,我们下调预测17~19年归母净利润分别为2.02、4.06和5.52亿元(调整前17~18年盈利预测分别为3.68和6.78亿元),对应的每股收益分别为0.07、0.14和0.19元/股,对应PE分别为85倍、43倍和31倍。鉴于公司高速发展新能源,积极开拓四川等地的配售电业务,处于快速成长期,维持“增持”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-01 6.27 9.00 162.39% 7.15 14.04%
7.15 14.04%
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国家推多项措施振兴东北,东北经济企稳用电量回升。①16年11月16日,国务院印发《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》,共计四大方面14项具体举措。《意见》提出,2016年底前出台深化东北地区国有企业改革专项工作方案,选择部分中央企业开展综合改革试点,引导中央企业加大与地方合作力度,加快解决历史遗留问题,振兴东北再上议程。②东北经济逐渐企稳,全社会用电量逐渐回升。16年前三季度,吉林GDP增速为6.9%,时隔两年首次超过全国平均水平,黑龙江GDP增速6.0%,大幅好于去年同期。黑龙江1-10月全社会累计用电量同比增长2.83%,吉林1.75%,辽宁1.43%。 配售电投资年均3000亿,PPP模式助力项目落地。①15年8月,能源局出台《配网改造行动计划2015-2020》,明确提出2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,即每年平均投资3000亿元,投资、建设、运营新增配电网的售电公司拥有巨大的市场空间。16年8月,国家发改委发布通知,要切实做好能源等基础设施领域(供电/城市配电网建设改造)PPP推进工作,积极鼓励和引导民间投资,政府和社会资本合作的PPP模式有望推动配网投资落地。③16年11月7日,东北振兴“十三五”规划获得国务院批准,国家发改委、国开行等部门开展PPP创新,鼓励社会资本尤其是民间资本积极参与东北地区PPP项目建设(选择10个左右重点PPP项目,由开行和建行帮助设计投融资方案,降低融资成本;组织有关机构和专家帮助开展PPP培训,提高PPP工作水平,建立完善PPP项目库,提高PPP项目质量;向民营企业和金融机构推介项目,鼓励和引导民间资本、金融资金参与),成为推进东北振兴一个新的亮点。 公司签署《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》,占据先机。11月2日,公司与龙翔投资集团签署了《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》。项目分为长春新区综合智慧能源供应项目和增量配电网项目,投资包含售电及增量配电网项目、大型热电联产项目、天然气分布式能源项目、清洁能源项目、供热供冷及配套设施项目、电动汽车充电站等项目。项目总投资为83亿元,在未来2-5年内投入完毕,年投资额至少17亿,公司可确认工程利润,预计每年可为公司贡献可观利润。 盈利预测(不包括增量配售电业务的利润贡献):预计2016-18年吉电股份可实现营收45.12亿元、59.21亿元、72.10亿元,实现归属净利2.05亿元、5.24亿元、7.51亿元,对应EPS分别为0.14元、0.36元、0.51元。参考同行可比估值,给予17年25倍动态PE,对应目标价9.00元,买入评级。 风险提示:电价下调,煤价继续上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名