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笪佳敏

东北证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550516050002。上海交通大学机械学院工学硕士,先后就职于上海通用汽<span style="display:none">车、宏源证券研究所,2014年11月至今任职于东北证券研究咨询分公司中小市值分析师,主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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科华控股 机械行业 2021-01-13 19.50 -- -- 19.30 -1.03% -- 19.30 -1.03% -- 详细
事件:公司发布 2020年年度业绩预告。预计全年实现归母净利润 2019.0至 2910.80万元,同比-64.69%至-75.51%;实现扣非归母净利润 42.12至933.86万元,同比-84.84%至-99.32%。 点评:全年业绩下滑较大,但 Q4业绩大增,超市场预期。公司全年业绩下滑较大,主要原因为 1)疫情造成公司产品产量下降、利润率下滑2)由于公司海外出货占比较高,人民币升值造成全年汇兑损益-3,528.4万元(2019年为+2357.3万元)。分季度看,Q4实现归母净利润业绩 3675.至 4566.9万元,同比+285.7%至 379.3%,全年扭亏为盈。实现扣非归母净利润为 3061.6-3953.4万元。业绩超市场预期。 公司订单持续放量,收入有望稳步增长。全球汽车市场在疫情后全面复苏,公司订单在 Q4全面释放,加工产能吃紧。预计公司 Q4实现营业收入约为 5.7亿,同比+24.6%,环比+27.4%。公司对大客户渗透率不断提升,储备订单饱满。随着订单的不断兑现,公司收入有望继续稳步增长Q4利润率水平恢复,业绩拐点确立。公司 2018-2019年根据在手订单进行了较为激进的产能投建,资产摊销较重,新建产能良率偏低,公司于2019年毛利率水平下探至 17.6%,并首次出现亏损。公司 Q4产能利用率、产品良率全面改善,净利率水平回升至 6%-7%,盈利能力触底回升2021年有望迎来收入提升+利润提升的双击,创造高业绩弹性。 产品品类拓展至新能源汽车领域,打开长期增长空间。公司涡壳、中间壳产品已装配包括宝马 5系、理想 ONE 等明星 PHEV 车型。公司电驱壳产品于近期获得博格华纳订单,配套奔驰纯电动车型。由于工艺流程相似,公司涡壳产品在生产端能够实现向其他铸件产品拓展。 而公司与下游大客户紧密而信赖的供应关系,使得需求端的进展更为顺畅。公司产品品类向新能源汽车拓展,有望打开长期增长空间。 基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期。预计公司 2020-2022年 实 现 营 收 17.05/20.27/25.06亿 元 , 实 现 归 母 净 利 润 为0.26/1.44/2.52亿元。对应 PE 为 100.32/17.94/10.28倍。维持买入评级。
方正电机 机械行业 2021-01-06 7.95 10.00 56.99% 8.20 3.14% -- 8.20 3.14% -- 详细
微特电机多年深耕, 相关业务全面发展。 公司目前主要业务包括缝纫 电机、雨刮器电机、汽车控制器、小电器电机电控和新能源驱动电机 等。 公司经营进入稳定期,盈利情况企稳。 汽车电动化为新能源乘用车驱动电机创造广阔空间。 作为电动车增 量部件“三电”之一, 驱动电机总成价值量占比 5%-10%。 汽车电动 化大势所趋, 新能车档次升级+豪华车双电机配备趋势提升驱动电机 的单车价值量,驱动电机行业“量价齐升”。我们预计 2025年电机总 成市场空间 709亿元,驱动电机市场 248亿元, 5年 CAGR 达 35%。 行业出清,格局重塑,方正第三方领先地位凸显。 当前驱动电机市场 自产、合资、第三方三分天下,我们预计在规模化、成熟化产业进程 下,第三方公司将更为受益。近年来市场的激烈竞争以及特殊的产业 链供应关系,使得市场集中的趋势仍在继续。方正逐渐成长为第三方 领军企业, 2019年市占率 6%( 4th)公司领先地位进一步凸显。 踩点下游真实需求, 公司加速成长。 2020年疫情后,终端市场 C 端 主导的趋势逐渐确立,“漏斗型”的需求结构逐渐形成, 爆款车型在 车级两端涌现。 公司凭借与五菱的长期合作持续增配“爆款小车”宏 光 MINI,同时配套高端豪华车小鹏 P7。产品结构进一步优化,铸造 品牌效应,有望实现客户的持续突破。 新技术研发铸造长期竞争力。 公司持续研发投入, 2019年研发支出 为 1.1亿元,研发费用率高达 7.4%。 扁线电机研发顺利进行, 成为蔚 然动力的合格供应商。 在目前驱动电机行业较为垂直独立的供应体系 中,公司以 Tier2的形式切入,变相的扩大自身份额。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2020-2022年分别实现营收 11.92/15.57/19.24亿元,实现归母净利润-0.17/0.70/1.58亿元,对应 PE 为-211.48/50.79/22.35倍。公司目前处于业绩拐点,订单充足盈利转 好,边际向上。驱动电机业务配套高端华车,完善产品布局,第三方 驱动电机专家加速成长。首次覆盖,给予买入评级。
科华控股 机械行业 2020-12-18 18.33 37.60 116.71% 20.40 11.29%
20.40 11.29% -- 详细
涡轮增压器为燃 油车零部件重要的增量赛道。随着全球排放监管趋严,能够显著降低排放的汽车零部件——涡轮增压器渗透率持续提升。由于中国的排放政策、标准与欧洲一脉相承,“国六”标准下预计中国成为近期涡轮增压器市场最主要的增量市场,渗透率向欧洲看齐。预计国内渗透率于2025年达到80%,全球达62%。全球涡轮增压器需求2025年达到5791万台,涡轮壳、中间壳市场空间达116亿元,5年CAGR4.3%。 科华为涡轮增压器核心零部件的全球行业专家,客户资源优越。公司营收持续稳步增长,2019年收入16.2亿,4年CAGR22%。2019年涡轮壳、中间壳产品全球市占率分别为10.5%/14.0%。下游大客户包括博格华纳、霍尼韦尔、上海菱重等,三大客户合计全球市占率超50%。公司产品广受核心客户认可,2019年对前五大客户出货金额较2016年增长134.7%,渗透率快速提升。 经营周期底部反转,收入增长+盈利改善迎来双击。公司目前处于经营周期低点,综合产能利用率较低。19年铸造/加工产能利用为55.5%/83.5%。公司面临边际拐点:汽车行业在疫情之后走向景气,公司Q4国际订单饱满。综合产能利用率提升使得“摊薄效应”更为明显,盈利同步改善。随着订单的逐渐释放,公司有望迎来资产周转率和毛利率提升的共振,创造高业绩弹性。 持续产能扩张承接订单需求,未来业绩稳健成长可期。公司持续产能投资,预计2022年产能1700万件,满产对应30亿收入。公司储备订单充裕,海外出货提升保证利润率,业绩有望实现稳健增长。 盈利预测及评级:公司作为全球蜗壳行业专家,处于经营周期底部反转之时。随着行业回暖,订单陆续释放。我们预计公司2020-2022年实现营收17.05/20.27/25.06亿元,实现归母净利润为0.13/1.35/2.51亿元。对应PE 为201.34/18.86/10.15倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:汽车销量不及预期,涡轮增压渗透率不及预期等
东方日升 电子元器件行业 2020-12-01 17.17 20.00 -- 31.99 86.31%
31.99 86.31% -- 详细
事件:2021年-2023年,公司子公司常州进出口向上机数控采购22.5亿片单晶硅片,上下浮动不超过10%(硅片尺寸可以根据需求进行调整,但总体采购数量不变)。其中2021年采购4.5亿片,2022年采购8亿片,2023年采购10亿片。按照当前市场价格(基于PVInfoLink最新公布的单晶硅片均价)及双方排产计划测算,预计采购金额三年总计约113.63亿元(含税)。 保障长期发展原料供给,加速布局大尺寸组件。根据采购价格进行推算,单片价格为5.05元,我们判断此次硅片采购合同均指向210尺寸大硅片。目前公司几个大项目推进顺利,义乌、滁州两大产能基地顺利开工,明年有望新增10GW以上大尺寸组件产能,预计公司2021年底光伏组件产能规划不低于30GW。此次长单采购框架合同的签订将为公司高效大尺寸单晶硅片长期稳定供应提供有力保障。 大尺寸硅片大势所趋,领先布局助力公司步入成长新阶段。硅片尺寸增加,将加大产品受光面积,从而提高功率、降低每瓦制造成本。相较于提高电池转换效率、降低硅片厚度等需要长期投入的方法,扩大硅片尺寸成为近年提高组件功率的最直接方式。但硅片尺寸也正在经历尺寸转换的过渡期,近期天合、日升、通威等8家光伏企业发布《关于推进光伏行业210mm硅片及组件尺寸标准化的联合倡议》,建议重点推进210大尺寸产业链发展。我们看好大尺寸组件的长期发展趋势及公司前瞻性布局。公司是国内最早一批重点布局210系列组件企业,大组件产品已顺利打入巴西、欧洲等市场。11月27日,公司义乌生产基地二期205车间210高效组件也已成功下线,大尺寸产能逐步释放。随着行业组件大尺寸化加速发展,公司前瞻性的布局将助力日升迈入成长新阶段。 盈利预测:预计20/21年净利润7.96/10.58亿,2020-2022年EPS分别为0.88/1.17元,对应PE分别为19X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:组件价格下跌超预期,公司新项目扩张不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-23 31.00 -- -- 33.52 8.13%
44.66 44.06% -- 详细
事件:1.公司与天合光能、美科硅能源签订重大销售框架合同,天合光能与美科硅能源拟于2021年1月至2023年12月期间向公司下属公司采购多晶硅产品分别约7.20万吨、6.88万吨,产品价格均为随行就市。2.公司与天合光能合作投资光伏产业链项目,分别为年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目,预计总投资为150亿元,公司在各项目公司中持股比例均为65%。 预期硅料价格维持高位,长单锁定保障公司硅料需求。上周硅料价格短期走弱,但随着下游库存消耗叠加Q4装机需求持续旺盛,供给偏紧状态将持续,预期硅料价格仍将维持高位。下半年来,公司多个长协订单印证下游需求旺盛及上游供给偏紧现状,随着公司2020-2023年产能规划落地,长协订单给公司中长期出货提供有力保障。此外,该两长单按当前市场产品销售价格及公司目前成本水平测算,预计将分别贡献19亿元、18亿元净利润。 专业分工强化合作关系,协作互利提升公司竞争力。公司与天合光能从硅料到电池片的产业链多环节合作,进一步加强双方战略合作关系,充分发挥公司硅料电池及天合光能组件优势,打造专业分工、错位发展、协作互利的行业发展新格局。此外,从股权占比来看,公司将在合作各环节中发挥更加主动作用,有望进一步强化公司在产业链中的优势地位。同时,此次合作也彰显公司对行业大尺寸组件发展前景的信心。该合作项目预计2020年3月开工建设,2022年全部达产,其中天合光能每年向电池项目公司采购电池片数量不低于电池项目公司70%产量,充分保障公司产品产销稳定。 投资建议:公司作为硅料、电池双料冠军,成本优势全球领先,随着公司2020-2023年发展规划逐步落地,公司产能再上台阶,盈利能力再上台阶。 预计公司2020-2021年归母净利润分别为46亿元、52亿元,对应PE分别为24x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏市场需求不及预期
石大胜华 基础化工业 2020-11-03 45.60 55.00 2.61% 61.80 35.53%
61.80 35.53% -- 详细
事件:10月30日,公司发布三季报,前三季度公司实现营收29.16亿元,同比-17.72%,实现归母净利润0.58亿元,同比-80.95%,实现扣非后归母净利润0.53亿元,同比-82.36%。其中第三季度实现营收11.82亿元,同比-1.78%,环比+36.72%;实现归母净利润1.00亿元,同比+27.82%,环比扭亏。 新能源块板块Q3明显恢复,随需求好转量价。回暖。Q3公司碳酸酯类产品销量7.5万吨,环比+13.2%,均价0.77万元/吨,环比+6.3%,实现营收5.8亿元,环比+20.4%,量价齐升。Q4新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。 10月底工业级DMC价格依然维持在1.3万元/吨(含税)。 油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,同时公司计提存货减值1亿元,严重拖累公司业绩。Q3随油价回暖,冲回资产减值损失0.24亿元。公司Q3MTBE出货7.0万吨,环比+77.9%,营收2.30亿元,环比+82.5%。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。 校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期1500吨于今年10月试生产,二期3500吨预计明年8月投产;福建泉州项目2万吨EC+10万吨DMC项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。 盈利预测:公司作为全球电解液溶剂龙头,积极布局新能源板块,明年将重归高增长。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1亿元,对应PE75/19/15倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-11-03 70.51 90.00 -- 76.90 9.06%
117.00 65.93% -- 详细
公司发布三季报:2020年前三季度,公司实现营业收入 338.32亿元,同比增长 49.08%;归母净利润 63.57亿元,同比增长 82.44%。第三季度营业收入 136.91亿元,同比增长 59.53%,归母净利润 22.4亿元,同比增长 51.93%。业绩符合市场预期。 硅片销售稳步增长,毛利率环比提升。公司硅片三季度出货量 27.8亿片,其中外销 15.7亿片;前三季度累计出货 67亿片,外销 40亿片。 由于公司在二季度末至三季度初提前锁定部分硅料价格,因此硅片业务毛利率环比二季度有所提升,约在 30%以上。尽管目前硅料价格仍在 90元的高位,但随着新疆产能全面复工及新增产能释放,公司判断硅料价格未来两个月会持续回落;同时公司四季度新产能的释放,带动成本进一步下降,预计四季度硅片毛利率稳中略降。 组件销售持续扩张,海外出货快速增长:公司第三季度组件出货量5.9GW,环比提升 25%;前三季度,公司坚持推进全球化营销策略,今年海外组件出货明显增长。前三季度,组件累计出货量 12.7GW,同比增长 140%,外销组件 12.5GW。三季度由于上游原材料涨价,组件业务毛利率环比下滑,但公司在美国等高价市场的占比提升,组件事业部毛利率预计仍有 20%以上;供应链的保障上,公司与硅料、玻璃的多家企业签订战略协议及长单,保障四季度到明年的原辅料供应。 现金流大幅改善,收现能力提升:公司前三季度经营性现金流 62亿元,环比大幅提升,主要是销售产品预收款、以及承兑汇票到期兑付带来回款增加。三季度受组件端供需影响,与往年不同的是国内大部分的订单预收货款大部分为现金;同时一季度货款主要是银行承兑汇票,集中在三季度到期。存货环比二季度增加 20亿,主要是为四季度旺季的组件备货增加。 投资建议:预计公司 20、21年归母净利润为 84.5亿元、113.6亿元,分别对应 PE 34倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2020-11-02 107.10 125.00 21.61% 120.99 12.97%
132.63 23.84% -- 详细
负极环比改善明显, 一体化增厚利润。 Q3公司负极出货预计 1.8-1.9万吨, 环比增长 40-50%, 随国内复苏以及海外 LG 等客户放量, 公 司负极业务恢复高增长。我们测算上半年负极均价为 6.2万元, Q3; 上半年负极单吨净利润约 0.7万元; Q3均价环比下滑 5%-10%, 但 得益于成本下滑, 单吨净利环比明显提升。 汇兑损益拖累增速。 Q3公司归母净利润增速为 12.33%, 单季度汇兑 损失较去年同期增加 1899万, 剔除汇兑损失及相应所得税影响, 公 司 Q3归母净利润增速将达 21.36%。 盈利拐点已现, 定增加码再出发。 公司 Q3营收及归母净利润环比高 增, 单季度毛利率 34.1%, 同环比均提升 3.3个百分点。 公司内蒙古 低成本石墨化产能放量, 原材料成本下降均助力公司增厚盈利。 公 司拟定增不超过 45.9亿元, 进一步加码石墨化/负极/隔膜等产能, 一 体化布局持续完善, 持续增强竞争优势。 盈利预测: 公司作为优质的锂电平台公司, 多项业务协调发展, 定 增助力再发展。 随新能车景气度复苏, 负极业务海内外客户需求持 续向好, 公司一体化布局( 石墨化&炭化&焦等) 降本增效, 且原材 料价格下滑, 负极单吨净利持续修复。 我们预计 2020-2022年公司实 现归母净利润分别为 7.30、 9.49、 11.73亿元, 对应 PE 分别为 63、 49、 39倍, 继续维持买入评级。 风险提示: 新能源汽车产销不及预期。
中科电气 机械行业 2020-11-02 11.31 13.00 15.56% 14.36 26.97%
14.36 26.97% -- 详细
事件:中科电气发布2020年三季报,实现营业收入6.4亿元,同比增长2.93%;归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下降7.81%;其中第三季度营业收入为2.76亿元,较上年同期同比增长24.75%;归属于上市公司股东的净利润为5267.43万元,较上年同期同比增长34.95%。 1)锂电负极板块持续回暖,销量持续增长。公司在上半年负极业务实现营业收入2.76亿元,上半年锂电负极材料产量约7600吨,公司与比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、苏州星恒、韩国SKI等客户均保持较好的合作关系,考虑到三季度公司的大部分客户的业务较上半年均有大幅增长,结合公司产能情况,预计公司单三季度出货基本接近上半年水平。公司现有负极年化产能约2.5-3万吨,预计整体产能年底将扩建至4.2万吨。上半年负极材料价格约为3.6万元/吨,较去年均价下滑约10%,三季度均价由于受性价比产品的占比上升有所下降,但公司通过石墨化及降本增效措施,负极毛利率依旧维持在高位。 2)磁电装备板块稳步成长。下游钢铁行业受供给侧改革和新基建政策的积极影响,趋向生产智能化、生产绿色化、生产特钢化发展,公司抓住去产能、产能置换、节能环保带来的市场机遇,预计将持续成长。 3)公司未来将伴随新能源汽车产业复苏而增长,赛道优势不改,公司也积极布局未来,聚焦资源加大锂电负极研发投入。2020年前三季度研发费用4536万元,研发费用率为7.1%。随着国内疫情防控形势好转以及延缓补贴退坡,产业激励政策的陆续出台,预计锂电负极行业的需求稳步增长,公司在人造石墨负极领域有较强竞争力,客户持续拓展及合作合作,行业复苏可带动业绩持续增长。 投资建议:预计2020-2022年收入为10.8,14.1,17.8亿元,净利润为1.9,2.4,2.9亿元,对应PE为40,31,25倍,公司处于赛道长格局好的领域,当前估值性价比较高,给予“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险,负极材料技术革新。
科达利 有色金属行业 2020-11-02 75.17 90.00 14.20% 80.38 6.93%
103.39 37.54% -- 详细
科达利披露 2020三季报,公司实现营业收入 12.21亿元,较上年同期 减少 28.19%;归属于上市公司股东的净利润为 9838万元,较上年同期 减少 32.88%。 单三季度, 公司实现营业收入 5.33亿元,同比增长 1.15%; 归属于上市公司股东的净利润为 5159万元,同比减少 22.21%。 1)锂电结构件业务持续回升,毛利率持续改善。 2020年上半年锂电结 构件收入 6.42亿元,同比减少 38.6%,占总体营收比例约 93.5%,较 去年同期提升 4pct, 预计 2020Q3锂电结构件业务收入超过 5亿,环比 提升 25%以上。 公司整体毛利率已经回升至 25.4%,考虑到运输服务 费约 3pct 的影响,毛利率已经回升至同期历史最好水平,随着 Q4产 量的持续攀升,产能利用率将进一步提升, 促进毛利率再提升。 2)贴近优质客户需求,布局海内外。 根据公司在回复函中披露数据, 2020年上半年公司前几大客户包括了宁德时代、中航锂电、 LG、松下、 特斯拉等。 目前公司产能投放顺利,但实际产出受疫情及行业需求不 足影响, 预计后续将进一步改善。从产地分布看,主要包括配套 CATL, 比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等的惠州科达利;配套 CATL、中航锂电及 LG 等的江苏科达利;配套大连松下的大连科达利;配套 CATL 宁德基 地的福建科达利。 2020年的拓展还包括与 Northvolt 签订了每年 40Gwh 的方形电池所需所有壳体的独家供应合同,并设立瑞典子公司,新增 德国基地一期, 并拟募投 11.87亿建设惠州新项目。目前公司在建产能 达产后将增厚公司销售收入 30亿以上。 3)持续强化研发,加大研发投入。 2020年公司研发投入超过 0.99亿元, 较去年增长 25%,研发费用率为 8.1%,公司研发重点在电池安全领域, 包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。 盈利预测:考虑到疫情对行业的冲击,调整盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.7、 3.5、 5.3亿元,对应 PE 分别为 96、 47、 31倍,公司处于赛道长格局好的行业, 给予“买入”评级! 风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-11-02 19.92 25.00 10.57% 25.25 26.76%
28.59 43.52% -- 详细
事件:鹏辉能源发布2020三季报,实现营业收入24.76亿元,同比下降0.77%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比下降47.89%;2020Q3单季度经营恢复明显,实现营业收入11.62亿元,为单季度营收历史新高,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润6982万元,环比回升明显。2020年前三季度,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为19.6%,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评:1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,客户包括JBL、小米和万魔声学等,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年;此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,客户包括麦克韦尔、佳禾智能,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等至少8款新车型的A点供应。目前宏光mini车型销量火爆,月销量持续新高,预计将带动公司动力电池业务较大增长。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。在储能电池领域,公司拥有完整的储能产品线,5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,公司小动力业务则与超威、小牛合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,未来增长可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为2.9、4.4、5.9亿元,对应PE为29、19、14倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
宁德时代 机械行业 2020-11-02 241.02 295.00 -- 275.23 14.19%
424.99 76.33% -- 详细
事件:10月28日,宁德时代发布三季报,2020年前三季度实现营收315.22亿元,同比-4.06%,实现归母净利润33.57亿元,同比-3.10%,实现扣非后归母净利润25.67亿元,同比-13.40%。其中第三季度实现营收126.93亿元,同比+0.80%,环比+29.54%;实现归母净利润14.20亿元,同比+4.24%,环比+18.77%。 市场转暖,装机量环比明显改善。Q3国内动力电池装机量16.7GWh,同比+38.1%,其中公司动力电池装机8.0GWh,同比+3.4%,环比恢复明显+32.1%,市占率为47.8%。前三季度公司国内装机累计16.8GWh,同比-12.3%,市占率49.2%,龙头地位稳固。Q4随特斯拉铁锂版上量,市占率有望继续提升。同时,公司海外出货顺畅,全年预计海外装机7-8GWh。 受减值拖累,Q3业绩增速放缓。Q3公司计提资产减值4.79亿,主要为存货跌价准备;同时计提信用减值0.74亿,大额减值拖累业绩增速,因此Q3归母净利润增速为4.24%,略低于预期。 龙头地位稳固,盈利质量高。Q3公司毛利率为27.8%,同比基本持平,环比下降1.3个百分点。从现金流来看,Q3公司经营性现金流净额为44.8亿元,同比+46.9%,环比+67.2%;前三季度共计103.1亿元,远超利润总额。 Q4排产持续高景气,期待龙头重归高增长。下半年起全球电动车产业链重归同比高增长,公司排产环比持续向上,H2排产预计超30GWh。公司随定增落地,继续加码产能布局,Q3末固定资产+在建工程达229亿,较Q2末提高30亿。盈利预测:公司作为国内动力电池领域绝对龙头,产业链地位强势。动力国内外积极拓展,储能加码布局,龙头将随行业持续成长。预计2020-2021年归母净利润分别为55.6/73.9亿元,对应PE101/75X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
德方纳米 基础化工业 2020-11-02 102.00 -- -- 188.66 84.96%
195.16 91.33% -- 详细
事件:德方纳米发布2020年三季报,实现营业收入5.75亿元,同比减少22.35%;前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损1119.58万元,上年同期净利润6397.26万元。单三季度营收2.18亿元,同比减少22.7%;归属于上市公司股东的净亏损446万元,去年同期为净利润1706万元。 1)LFP出货量依旧持续增加,但产品依旧持续大幅降价致营收净利双双下滑,但同比二季度已经得到改善。单三季度毛利率9.2%,较去年同期18.8%大幅下滑,主要的原因在于产品价格大幅降低,而成本端降幅低于产品端,公司承受较大成本压力。2020年上半年,公司实际年化产能约为3.15万吨,在建产能3.5万吨,预计公司前三季度销售量约为1.8-2万吨,同比增长约20%,但对应的产品平均单价约为3万元/吨,估算较去年全年约4.2万元/吨的产品均价大幅下滑30%。此外,受股份支付、曲靖德方及曲靖麟铁新投建影响,管理费用有较大增加。 2)公司是国内LFP龙头,未来行业反转最先。受益。2020上半年,我国LFP总产量为4.8万吨,公司市场占有率27.2%,依然为行业第一。 随着“CTP”、“刀片电池”等技术的突破,已有五菱宏光、比亚迪“汉”、北汽EU5、荣威Ei5、特斯科Model3等多款LFP纯电动乘用车。在储能方面,电化学储能行业的大规模商业化日益临近,储能主要采用LFP电池。公司作为国内最大的LFP正极材料企业,与宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业深度绑定,未来将直接受益于LFP行业的反转复苏。 3)LFP材料愈发得到国际大厂重视。特斯拉电池日上马斯克首次公开强调了LFP在特斯拉未来规划的地位,大众及奔驰亦公开宣布将大规模采用LFP电池,主流车企“高镍+LFP”电池战略逐渐清晰。 4)公司是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,具有长期成长性。考虑到下游降价压力影响,预计公司2020-2022年净利润分别为0.1、1.4、2.2亿元,对应PE为742、62、39倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-11-02 98.62 115.00 -- 108.88 10.40%
168.50 70.86% -- 详细
事件:10月28日,恩捷股份发布三季报,2020年前三季度实现营收25.81亿元,同比+22.55%,实现归母净利润6.43亿元,同比+1.85%,实现扣非后归母净利润5.60亿元,同比+1.11%。其中第三季度实现营收11.41亿元,同比+56.63%,环比+28.45%;实现归母净利润3.22亿元,同比+32.63%,环比+75.86%。 环比明显恢复,海外占比提升拉高均价。Q3公司隔膜出货合计约3.2亿平,测算单平均价2.6元/平;预计隔膜部分利润约2.8亿元,单平净利约0.88元/平,单平净利恢复明显,Q3毛利率为41.6%,环比提升6.3个百分点。其中上海恩捷预计2.5亿平,环比增长35%+,均价约2.4元/平,较Q2提升40%+,主要因海外出货占比提升及涂敷比例增加;捷力0.7亿平,环比增加约10%。 7微米顺利突破,在线涂布或带来行业。新变化。公司7微米产品进展顺利,在主要客户中保持份额,单平价格较9微米产品略有提升。同时,公司积极开拓在线涂布技术,将有效提高一体化生产效率,加强成本控制,成本有望下降15%+,将带来行业的新变化,进一步提升公司竞争优势。 传统业务保持较快增速。上半年公司烟膜、无菌包装业务、特种纸等业务实现高增,Q3公司传统业务营收预计3亿+,利润超4千万元,保持强劲的增长。 盈利预测:公司作为湿法隔膜绝对龙头,将随新能车产业持续成长。随公司50亿定增落地,持续加大产能布局,并持续提升成本优势,龙头地位将进一步稳固。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为10.2/14.2/18.4亿元,对应PE84/60/47倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
阳光电源 电力设备行业 2020-11-02 38.82 40.00 -- 52.44 35.09%
92.80 139.05% -- 详细
公司发布三季报:前三季度营业收入119.09亿元,同比增长65.77%;归母净利润11.95亿元,同比增长115.61%,扣非净利润10.84亿元,同比增长133.62%。单三季度营业收入49.67亿元,同比上升82.5%;归母净利润7.49亿元,同比上升237.79%,扣非归母净利润6.73亿,同比增长279.16%,超市场预期。 期盈利能力大幅提升超出预期:Q3毛利率达到31%,同比提升8.64个百分点,环比Q2提升13.5个百分点。随着公司销售规模扩大,销售费用率稳步下降,相比去年同期下降3个百分点;公司Q3综合净利率达到15%,环比Q2提升接近10个百分点。 逆变器出货量大增,海外占比提升:受益于光伏行业需求回暖、出海替代、以及华为在海外市场的份额下降,预估公司Q3逆变器出货量9GW以上,海外出货占比超过70%,带动公司逆变器盈利能力持续提升。公司近几年积极开拓光伏逆变器的海外业务,稳步并加大欧洲、美洲市场布局,抢抓新兴市场机会,目前公司已在全球建设了20多个分公司,110多个售后服务网点。 电站系统集成业务加速确认,毛利率水平明显恢复:上半年受疫情影响,EPC业务短期停滞导致成本上升,上半年EPC业务毛利率仅为7.27%;三季度随着风电项目抢装、国内竞价项目启动,预计三季度EPC业务确认收入700MW左右,毛利率回升至15-20%,盈利能力明显回升。截至上半年末公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW,在全国28个省市区域遍地开花。 风电变流器及储能业务持续放量:三季度为风电装机旺季,在风电项目抢装带动下,预计风电变流器销售规模大幅增长,贡献增量的利润弹性。储能、浮体等新兴业务稳步发展。 盈利预测:考虑到盈利能力回升及逆变器出口持续超预期,上调20、21年净利润至17.7亿,22.5亿,对应PE27X、21X,上调为“买入”评级。 风险提示:逆变器出货不达预期,EPC业务盈利能力回落。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名