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笪佳敏

东北证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550516050002。上海交通大学机械学院工学硕士,先后就职于上海通用汽车、宏源证券研究所,2014年11月至今任职于东北证券研究咨询分公司中小市值分析师,主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。...>>

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德方纳米 基础化工业 2019-11-05 79.76 115.00 40.33% 83.00 4.06% -- 83.00 4.06% -- 详细
2019年前三季度,公司营业收入为7.4 亿元,比上年同期减少6.34%; 归属于上市公司股东的净利润为63,97 万元,比上年同期增长3.44%。其中单三季度营业收入2.82 亿元,同比增长2.94%;归属于上市公司股东的净利润17,05 万元,同比减少43.10%。 点评: 公司营业收入增长,且三季度进一步加速增长。2018H2-2019Q3 磷酸铁锂市场价格连续跌破6 万元/吨,5 万元/吨,目前部分不含税报价已经低于4 万元/吨,环比降幅超过30%,公司营业收入小幅微增,测算可知公司2019 年前三季度出货量相较去年有30%以上的增长,LFP 产业链景气度有所回升。 公司管理经营随行业变化,现金流良好。2019 前三季度公司主要客户磷酸铁锂电池出货量均有稳健增长。2019 公司面临客户对产品价格的压力,同时原材价格下滑,毛利率水平有所下滑。公司现金流改善良好,2019 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金6.4 亿元,较2018 同期的5.56 亿元有所提升,2019 前三季度经营活动现金流净额1.5 亿元,较去年同期1.2 亿元也有所提升。 公司客户资源稳定,合作开发积极。公司的主要客户为宁德时代、湖北金泉(亿纬锂能的子公司),其供应产品在客户产业链中均处于第一供应商,客户稳定性高。 公司是A 股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司,具有长期成长性。 考虑到上游价格加速下跌及下游客户降价压力持续,向下调整公司今年业绩预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为0.92、1.80、2.59 亿元,EPS 分别为2.86、3.22、4.03 元,对应PE 分别为37、19、13 倍,给予“买入”评级! 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。
璞泰来 电子元器件行业 2019-11-05 54.60 79.00 37.58% 64.53 18.19% -- 64.53 18.19% -- 详细
1、自建与并购结合,锂电多领域快速布局:公司高管为“技术+资本”组合,2012 年成立以来通过不断并购、自建,业务覆盖负极、涂布设备、隔膜涂覆、铝塑膜等多个锂电产业。公司营收、利润持续高增,18 年营收 33.1 亿,归母净利润 5.9 亿,三年 CAGR 为 82%。 2、负极龙头,垂直整合造就高壁垒。1)负极材料受到消费+动力双重强势驱动,市场空间广阔。动力电池领域,国内新能源汽车发展稳定向前,欧洲国家环保意识加快燃油车替代,美、日车企推出特斯拉等爆款车型。消费电池领域,智能手机电池电量升级,5G 触发全新锂电池应用场景,贡献可观增量。2)行业格局优,公司技术壁垒高。负极行业集中度高,格局已趋于稳定。公司作为高端龙头,产品性能优势明显,维持着高于行业平均的单价和毛利率。3)一体化布局,短期成本大幅下降带来业绩高弹性。负极生产成本主要是原材料针状焦(40%)和石墨化加工费(35%)。针状焦行业由供求失衡转向产能过剩,价格转头向下趋势明显。公司一体化布局内蒙兴丰,内蒙地区具有能源成本优势,加工内化显著增厚利润。 3、涂布机国内技术领先,客户优质。涂布机的定制方式决定了较高的客户粘性。公司客户资源十分优异,ATL+CATL 出货占比约 60%。 4、隔膜涂覆绑定 CATL,布局协同性强。湿法隔膜成主流使得涂覆成为必要工序,卓高是 CATL 涂覆工厂。集团同时布局涂覆设备、基膜、陶瓷涂覆材料等领域,协同性强。 5、铝塑膜期待国产全面替代。软包电池有望成主流,铝塑膜前景广阔。公司已实现技术突破,有望实现国产替代。 盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为 4.96、7.24、9.13 万吨,三年 CAGR 为 44.0%。归母净利润分别为 7.56、10.21、10.65 亿,分别对应 PE 为 29.0、21.5、20.6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期;行业竞争加剧;焦价不及预期
科达利 有色金属行业 2019-11-05 30.89 35.00 8.93% 35.83 15.99% -- 35.83 15.99% -- 详细
事件: 公司 2019年前三季度实现营业收入 17.0亿元,同比增长 26.34%;归属于上市公司股东的净利润 1.47亿元,同比增长 234.74%。其中,第三季度实现收入 5.27亿元,同比下滑 3.43%,归属于上市公司股东的净利润 6631.79万元,同比增长 209.29%。点评: 1)主营业务持续回升,盈利能力体现充分。 2019Q3公司实现收入 5.27亿元,锂电结构件占比持续提升,已超过 90%。受制于行业三季度同比大幅下滑影响,公司 Q3收入略有下滑,但公司凭借产能及效率的提升,毛利率水平持续提升,2019Q3已经达到 28.8%,环比提升 0.8pct。 公司注销汽车结构件子公司并终止汽车结构件厂房建设,未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。 2)产能加速完善,龙头地位进一步巩固。 目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入 20亿以上。完善的产能布局,将进一步巩固了公司在动力锂电池精密结构件领先的市场地位。 3)客户拓展顺利,大客户战略进一步巩固。 公司紧跟优质大客户发展步伐,巩固战略合作关系,与 CATL、 LG、松下、比亚迪、中航锂电等国内外大电池厂合作顺利。 4)公司持续强化核心技术,持续加大研发投入。 2019Q3研发投入占比进一步提升至 5.3%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。 5)业绩持续释放,锂电结构件龙头盈利延续性强。 公司同时发布2019Q4净利润指引中值为 8800万,同比增长 128%,连续三个季度均处于公司上市以来净利润较高位水平,环比增长进一步提升。 盈利预测:预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.28、 2.79、 3.78亿元, EPS 分别为 1.08、 1.33、 1.80元,对应 PE 分别为 29、 24、 18倍,给予“买入”评级!风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期
璞泰来 电子元器件行业 2019-11-04 54.60 79.00 37.58% 64.53 18.19% -- 64.53 18.19% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度报, 前三季度实现营业收入 35.0亿,同比+52.8%;归母净利润 4.6亿,同比+6.8%;扣非归母净利润 4.2亿,同比+25.5%。其中, 2019Q3营业收入 13.2亿,同比+44.9%,环比+15.3%;归母净利润 1.9亿元,同比+13.1%,环比+44.4%。 点评: 1、 公司业绩略超预期,费用控制好。 Q3下游新能源汽车销售情况惨淡,压力沿产业链向上传导。 但公司作为上游材料厂商, 营收、业绩同比、 环比均有较大增长。 我们预计主要得益于公司在负极海外客户的出货量高增。公司 Q3费用率为 13.6%,环比减少 5.7pct,降费效果明显。 2、 负极龙头一体化布局,成本改善效果已现。 子公司江西紫宸是负极材料人工石墨行业龙头, 2018年市占率约为 25%。 负极成本占比最大的部分是原材料针状焦成本和石墨化加工费。 公司已完成在这两项领域的深度布局: 通过参股振兴炭材保证原材料针状焦的供应;内蒙兴丰自建石墨化项目已于 2019年 6月投产。随着焦价从高点转头向下,加之内蒙石墨化的能源成本优势,公司负极成本已得到初步改善。 Q3公司整体毛利率提升至 30.8%,环比提升 3.5pct。我们预计Q4焦价由于供过于求将持续向下,内蒙兴丰产能完全释放,毛利率有望持续提升。 3、 锂电设备、涂覆隔膜绑定核心客户, 短期业绩有保证。 锂电设备定制的销售方式决定了行业具有较高的客户粘性,公司产品主要出货ATL、 CATL,客户资源优异。涂覆隔膜深度绑定动力类龙头 CATL,消费类客户也在积极开拓。短期业绩稳定向好。 盈利预测及评级: 公司作为负极龙头, 客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为 4.96、 7.24、 9.13万吨,三年 CAGR 为 44.0%。归母净利润分别为 7.28、 10.19、 10.64亿,分别对应 PE 为 30.2、 21.5、 20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-04 22.80 33.40 49.91% 23.67 3.82% -- 23.67 3.82% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收226.93亿元,同比增长54.68%,实现归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营收85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。 需求偏弱影响出货,成本与费用持续下降:受国内竞价指标发放较晚影响,第三季度国内光伏装机4.4GW,影响公司组件国内销售,组件销量环比下降。三季度公司综合毛利率29.93%,同比提升8.61个百分点,环比提升1.89个百分点,自2018年4季度以来环比持续提升,三季度硅片价格和组件执行价格稳定,毛利率提升表明成本持续下降。前三季度公司费用率8.21%,同比下降1.18个百分点,三季度费用率7.48%,同比下降2.88个百分点。 海外销售高增长,现金流持续改善:公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效,上半年海外单晶组件销量达到2423MW,同比增长252%,组件海外销售占比76%,三季度海外销售高占比延续。公司加强生产经营管理与现金管控,现金流持续改善,前三季度实现40.14亿元经营性现金净流入,三季度实现15.87亿元净流入。三季度末应收账款38.50亿元,环比减少9.39亿元。 产能快速扩张,需求有望向上:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能加速扩张。2020年硅片产能有望达到65GW,较原计划提前一年。2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。云南二期硅棒硅片项目已经陆续投产爬坡。随着国内竞价项目的逐渐开工以及海外明年需求稳定增长的预期,预计全球装机需求将逐步向上。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.67和2.10元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-01 6.38 7.50 21.16% 6.82 6.90% -- 6.82 6.90% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%,归母净利润5.46亿元,同比增长52.66%。第三季度实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,归母净利润2.12亿元,同比增长82.24%。 盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率27.63%,净利率14.45%,分别同比变化-0.94/-0.22个百分点,盈利能力保持稳定。前三季度实现经营性现金流6.1亿元,同比增长93.42%,运营资金管理效果明显,销售款回笼加速。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50/3.38/0.59/3.07个百分点,合计11.54个百分点,分别同比变化0.74/-0.97/0.05/-2.05个百分点,合计下降2.23个百分点,管理费用和财务费用管控持续加强。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨以上,珠海由4万吨提至7万吨以上,太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10万吨产能,预计年底完工投产。自2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升,在原材料下行背景下,盈利能力有望进一步提升。 风电场与叶片贡献业绩增量:上半年风电运营实现营收2.78亿元,同比增长78.8%,毛利率为71.6%。2019年公司已经实现新增并网量215MW,累计并网量目前已达680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53亿元,同比增长341.3%,毛利率29.4%,叶片业务拓展顺利。在风电行业高景气度情况下,叶片供需格局较好,预计毛利率能够维持高位。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.44、0.55和0.63元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。
明阳智能 电力设备行业 2019-10-31 12.82 16.00 39.25% 12.97 1.17% -- 12.97 1.17% -- 详细
公司发布 2019年三季报,前三季度实现营收 72.10亿元,同比增长 58.87%,实现归母净利润 5.14亿元,同比增长 98.59%,扣非后归母净利润 4.47亿元,同比增长 107.90%。三季度实现营收31.95亿元,同比增长 60.11%,环比增长 40.81%,实现归母净利润 1.80亿元,同比增长 59.04%,环比下降 38.98%, 主要由于二季度有 2亿以上电站转让收益。 风机交付加速,费用控制良好: 公司上半年实现风机收入 33亿元,毛利率 18.5%,三季度收入环比增长 40.81%,公司风机交付加速。 三季度公司整体毛利率为 22.29%,较二季度下降 0.32个百分点,由于三季度风机收入占比提升较多,预计风机毛利率环比有所提升 。 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为8.61/4.00/2.98/3.09, 合 计 为 18.68% , 同 比 分 别 下 降1.49/1.92/0.82/1.01个百分点,合计下降 5.24个百分点。第三季度费用率为 15.19%,环比下降 6.27个百分点。 在手订单充足,海上风机龙头: 上半年公司新增中标订单 6GW,累计在手订单 12GW, 其中海上新增订单 2.16GW,累计在手订单 4GW,公司在广东海上风电区位优势显著,随着海上项目开发加速,订单交付也将加快。 三季度末公司存货 24.3亿元,较 18年末增长 68.45%,预收账款 30.6亿元,较 18年末增长 64.01%,较 19年中增长 26.53%,预付账款 5.53亿元,较 18年末增长137.21%,较 19年中增长 138.36%。从资产负债表先行指标可以判断公司交付即将迎来高增长,在上游供应链方面也有充分应对。 借助自身区域优势和产品优势,在行业景气上行周期中公司市占率有望获得提升。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.52、 0.79和 1.00元,给予增持评级。 风险提示: 风电新增装机低于预期,毛利率改善低于预期
金风科技 电力设备行业 2019-10-30 13.26 16.00 27.90% 13.18 -0.60% -- 13.18 -0.60% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收247.35亿元,同比增长38.84%,实现归母净利润15.91亿元,同比下降34.24%。其中第三季度实现营收90.02亿元,同比增长32.65%,归母净利润4.06亿元,同比下降54.30%,环比下降57.49%。 毛利率拐点显现,费用率改善:公司三季度单季毛利率19.12%,环比提升1.17个百分点,由于三季度来风偏弱,预计运营板块毛利率有所下降,毛利率提升主要由于风机制造板块带动。公司在供应链成本控制与机型平台集约化等方面效果显现,预计制造成本有所下降。前三季度费用率合计16.53%,同比下降2个百分点,随着销售规模的扩大,内部管控增强,费用率存在进一步改善空间。 风机销售向好,大型化趋势显著:前三季度公司合计营收247.35亿元,同比增长38.84%,前三季度公司风机对外销售容量5245MW,其中2S平台交付3398MW,占比64.8%,2.5S平台交付1156MW,占比22.0%,3S平台交付506MW,占比9.7%。从公司订单分布来看,在手订单大型化趋势显著。截至19年三季度在手外部订单中2.5S平台及以上的占比为72%,其中2.5S订单9.7GW,占比42%,同比提升20个百分点,3S订单5.8GW,占比26%,同比提升18个百分点。 招标持续回暖,在手订单持续创新高:前三季度国内招标量49.9GW,同比增长108.5%,已经超以往年份的年度招标总量。9月份,2.5MW级别机组投标均价3898元/KW,较去年8月低点回升17%。截至9月底,公司在手外部订单22.8GW,即将迎来量价齐升。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.70、1.02和1.42元,维持买入评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,毛利率改善低于预期。
宁德时代 机械行业 2019-10-30 70.89 90.00 21.08% 78.88 11.27% -- 78.88 11.27% -- 详细
点评:持续稳固优势,Q3行业低迷中龙头一枝独秀。根据合格证数据,19年前三季度国内新能源汽车产量82.9万辆,YOY+25%;动力电池装机量42.1GWh,YOY+50%。公司实现动力电池装机21.4GWh,YOY+80%;市占率达到51%,较18A提升9个百分点。其中,Q3由于行业面临过渡期切换,产业链降负,公司实现动力电池装机量7.7GWh,环比小幅下滑6.8%,但市占率达到63.8%。 产业链地位强势,现金流情况良好。公司前三季度经营活动现金流量净额103亿元,YOY+84%。应付账款及票据281亿元,YOY+86%。应收票据及账款184亿元,YOY+32%,低于营收增速;而预收款项75亿元,YOY+323%。扩大海外产能规划,加紧迎来全球竞争。公司增加对欧洲产能投资规模至18亿欧元(约140亿人民币),较初始2.4亿欧元提高15.6亿欧元(120亿人民币),预计达产后形成30GWh产能。海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启,公司加强海外布局,积极应对全球竞争。 盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为32X及25X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-28 12.25 17.50 48.43% 13.35 8.98% -- 13.35 8.98% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收280.25亿元,同比增长31.03%,归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%,扣非后归母净利润20.86亿元,同比增长32.98%,三季度实现扣非后归母净利润7亿元,同比增长3.2%。 硅料新增产能爬坡,行业格局向好:2019年上半年公司多晶硅销量2.28万吨,同比增长162.85%。公司原有2万吨产能实现满产满销,单晶料比例超过80%。三季度乐山2.5万吨与包头2.5万吨新产能爬坡逐步完成,公司多晶硅合计产能将达到8万吨,新项目生产成本复合4万元/吨以下的既定目标,单晶用料占比将陆续在2019底前达到80%-85%的高效水平,单晶市占率快速提升促进单晶用硅料的需求,预计未来一年单晶用料将维持供给较紧的格局。目前硅料价格稳定,2020年硅料行业无新增产能释放,需求改善有望带动硅料价格稳中有升。 电池产能继续扩张,巩固竞争优势:公司新建产线的月度产能利用率已超过110%并呈现持续提升趋势。随着产能利用率的提升,公司非硅成本将进一步优化。借助行业领先的成本优势,2019年3月公司启动成都四期及眉山一期项目,预计2019年底至2020年上半年投产,成都四期投产后2019年底公司电池产能有望达20GW,眉山一期4GW产能匹配M12硅片的情况下产能有望达到7-8GW,利用成本和资金领先优势继续提升市场份额。在2019年下半年PERC电池价格大幅下降的情况下,行业内新增产能释放节奏有所放缓,在明年装机需求提升的情况下电池价格将持续企稳回升。 盈利预测:国内需求低于预期导致电池片与硅料价格反弹低于预期,下调公司19年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.74、1.00和1.22元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-10-25 32.10 41.00 13.98% 38.72 20.62% -- 38.72 20.62% -- 详细
点评:1、Q3业绩逆势而上,单平净利提升超预期。公司营收环比增长持平,主要原因是行业下行,出货量增长较低。但净利润同比增长显著,主要原因是1)毛利率提升。公司Q3毛利率为46.4%,环比提升4.0pct。2)费用率下降。公司费用率为5.2%,环比下降6.4pct。我们预计公司的单平净利由Q2的0.85元/平左右上升至Q3的1.2元/平左右,盈利能力大幅增强。 2、客户结构持续改善,海外出货高增。公司隔膜三季度出货量在19000万平左右。其中,7月受行业波动影响出货量较低约为4000万平,8、9月回归较高水平。销售增量主要来自海外出货,预计海外出货量为4500万平左右,海外占比由上半年的15%左右提升至24%左右。海外产品拥有较高售价保证较高毛利率,随着Q4海外电池厂持续扩产,以及国内新能车的复苏,我们预计Q4出货量将保持高增长。 3、收购捷力下调对价+取消对赌,强调战略整合意义。8月,公司发布公告拟收购苏州捷力,交易总额20.2亿元,设定业绩对赌(2020-2022年分别为1/1.5/2亿元)。目前公司下调对价至18.01亿,并取消业绩对赌,加速整合进程。苏州捷力19H1出货量为1.3亿平,国内湿法隔膜的市占率约为15%,稳居行业第二。恩捷完成收购后,市占率将接近60%,进一步加大了对市场影响力的同时,还变相实现了快速扩产。此外,捷力具有优质的消费电池客户资源,恩捷利用快速收购节省时间成本、客户拓展成本,实现产品的全面布局。 盈利预测及评级:公司作为湿法隔膜全球龙头,立足国内放眼海外。由于三季度业绩超预期,我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.05/12.18/13.99亿元,对应PE分别为28.5/21.2/18.5,维持买入评级。 风险提示:产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 30.00 9.01% 28.44 20.82% -- 28.44 20.82% -- 详细
事件:10月21日,公司公布三季报,19年前三季度公司实现营收16.97亿元,YOY+9.38%;归母净利润2.39亿元,YOY+15.08%;扣非后归母净利润2.30亿元,YOY+21.72%。其中Q2实现营收6.40亿元,YOY+13.31%,环比+17.79%,归母净利润1.05亿元,YOY+20.63%,环比+46.27%。 点评:公司经营稳健,盈利能力+现金流同比改善明显。业绩位于预告中部,符合预期。业绩环比同比均有提升,盈利能力有改善。公司前三季度毛利率为35.87%,较去年同期提升了1.86个百分点;净利率回升到14.35%,较去年同期提升了0.51个百分点。公司经营稳健,现金流情况同比明显改善,前三季度单季度现金流量净额3.88亿元,较去年同期提升了2.12亿元。 电解液业务稳定发展,Q3成本端环比改善。Q3公司在新能车行业因过渡期切换负荷下降的情况下,公司电解液业务依托海外叠加消费类业务持续稳定经营,预计单月3000吨左右。同时,Q3成本端溶质、溶剂价格均有不同程度下滑,电解液业务毛利率预计环比有所改善。 氟化工、半导体业务快速发展,电容器化学品业务承压。公司氟化工业务不断超预期,开拓新品类叠加氢氟酸等成本下滑,毛利率高位持续上行。电容器化学品业务虽然销量承压,但由于竞争对手关停,公司利润率相对较好。半导体业务在低基数下保持高增速。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,明年海外持续放量,最优海外供应链标的之一;电容器化学品、有机氟化工、半导体化学品业务持续开拓新空间。随公司定增加码氟化工、电解液、溶剂、新型锂盐及半导体等多项业务,公司迎来新的增长动力。预计公司19-20年实现归母净利润分别为3.71及4.65亿元,EPS分别为0.98及1.23元,对应PE分别为24X及19X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
石大胜华 基础化工业 2019-10-22 33.17 50.00 31.23% 39.27 18.39% -- 39.27 18.39% -- 详细
事件:10月17日,公司发布三季报,19年前三季度公司实现营收35.44亿元,YOY-7.68%;实现归母净利润3.03亿元,YOY+78.20%,实现扣非后归母净利润为3.01亿元,YOY+73.52%。其中Q3实现营收12.03亿元,YOY+9.22%,环比持平;实现扣非后归母净利润为0.79亿元,YOY+104.21%,环比-11.39%。 专注DMC、EC等新能源业务,随新能源行业成长。19前三季度公司营收35.44亿元,同比下滑主要因公司调整油气板块规模,其中,MTBE共销售16万吨(YOY-49%),收入7.54亿元(YOY-52%)。碳酸酯类产品销售20.5万吨(YOY+14%),收入16.8亿元(YOY+13%),公司专注新能源业务,随新能车产业成长。 Q3受新能车行业过渡期切换影响,但9月起DMC重归强上升通道。由于6月份新能源汽车面临过渡期切换,产业链大幅降负荷,公司碳酸酯类产品需求明显受挫,但随:1)新能车行业逐步恢复;2)6月以来,PC端利华益、泸天化负荷提升,濮阳、甘宁项目试车(预计Q4正式开车)带动DMC景气度,公司库存基本清空,供不应求。9月份DMC加速上涨,工业级DMC从6500迅速攀升至8500元,公司电池级DMC调涨至9600元。 全面布局电解液材料,加码DMC产能,开启新成长。8月19日,公司发布公告:1)拟投资5.6亿元于东营港经济开发区建设5万吨DMC项目;2)拟投资1.6亿元于东营市垦利区建设5000吨/年动力电池添加剂项目。9月19日,公司公告拟于中化泉州石化合作设立合资公司投资建设44万吨/年新能源材料项目。公司进一步加码锂电池电解液材料,溶剂、溶质、添加剂全方位布局。 盈利预测及评级:公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,全面布局电解液材料,开启新一轮成长。由于6月初起新能车产业普遍降负,下半年新能车景气度不及预期,我们下修公司19年盈利预测至4.7亿元,对应PE14X,维持“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期。
德方纳米 基础化工业 2019-09-30 89.18 113.57 38.58% 93.17 3.18%
92.01 3.17% -- 详细
德方纳米工艺技术行业领先,奠定核心优势。德方纳米采取的“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”,不同于市场上通用的技术条件,该技术反应条件简单,具有成本低性能好的的优势。其磷酸铁锂正极材料既有液相法一致性好,克容量高,稳定性循环性好的特点,也有成本低可复制量产的特点。 德方纳米成本优势显著,产量,产能利用率逆行业上升。产量规模的快速提升,平滑了直接材料成本大幅波动对公司产品价格的过度波及。工艺水平上不断提升,实现关键铁源自制降低成本。依靠高性价比进入宁德时代等大客户产业链,在行业出清洗牌中,依靠成本及技术优势不断扩大市场份额,终成行业龙头。深度绑定CATL,互为业务第一合作伙伴,持续受益大客户扩张。公司给CATL供应量占其LFP采购量50%+;,合资共建曲靖项目,新扩产能2.5万吨,是CATL西南地区锂电产业链布局重要一环。 预计磷酸铁锂行业未来三年市场空间70亿元,而目前国内行业前3家加起来也不足20亿,空间广阔。国内主要看动力电池领域磷酸铁锂回归潮,预计将带动13.6万吨需求;国内还要看储能锂电池的爆发,预计2020年中国储能锂离子电池市场规模将突破15GWh,预计将带动3万吨需求;另外的突破点则看海外拓展,期待核心专利到期后海外磷酸铁锂市场的爆发。 公司是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司,具有长期成长性。 考虑到公司产能布局情况及下游客户布局情况的变动,上调公司业绩预测。预计公司2019年-2021年收入为11.14亿、15.73亿、20.75亿元,盈利1.16亿元、1.84亿元、2.62亿元,对应市盈率为33倍、21倍、15倍,买入评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。
科恒股份 有色金属行业 2019-09-04 14.76 18.00 63.49% 17.16 16.26%
17.16 16.26% -- 详细
1.Q2净利润同比环比均有下降,但扣非归母净利润重回增长,H1经营活动现金流改善明显。2018Q2实现归母净利润871万元,其中包含709万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助882万元),主业业绩实质只有162万元。2019Q1实现归母净利润2228万元,其中包含1730万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助2122万元),主业业绩实质只有498万元。2019Q扣非归母净利润为517万元,同比增长220%,环比增长4%。经营活动现金净流入1.17亿元,而上年同期为净流出1.84亿元,改善明显。 2.锂电设备业务贡献公司核心利润。浩能科技2019H1收入3.81亿,净利润3025万元,贡献公司全部净利润,符合预期。目前浩能在手订单超过10亿元,我们预计,随着2019H2国内电池厂扩产规划大规模启动,浩能科技将持续受益,贡献公司核心增长动力。 3.正极材料价格大幅下探,大客户导入后期待扭亏。公司2019H1锂电正极材料实现营业收入3.84亿元,同比降低54.61%,其中英德科恒2019H1实现收入1.51亿元,亏损799万元,主要因为材料价格大幅下降及客户导入进程放缓。预计随着客户导入完成,下半年将有所好转。 考虑到今年锂电正极材料价格持续大幅度下滑,公司大客户导入过程中受行业减产有一定影响,因此向下调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为0.81、1.29、1.80亿元,EPS分别为0.38、0.61、0.85元,对应PE分别为38、24、17倍,给予“买入”评级! 风险提示:新能车销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名