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芳源股份 2022-11-14 17.68 -- -- 18.26 3.28% -- 18.26 3.28% -- 详细
事件概述。10月29日,公司发布2022年三季报:前三季度实现营业收入18.85亿元,同比增长23.14%;归母净利润0.22亿元,同比下降69.64%;扣非归母净利润0.22亿元,同比下降70.41%。事件点评:业绩大幅反弹,盈利能力持续改善Q3营收环比增长73%,主要原因系NCA下游需求的持续增长,以及NCM新客户的开拓。Q3毛利率环比提升1.19%,净利率环比提升1.12%,主要原因系:1)NCM营收占比提升,松下销售占比下降,使得后端冶炼自供比例提升;2)硫酸镍、硫酸钴价格下行;3)期间费用控制良好。未来核心看点:NCA充分受益美国市场高增长,NCM开启新的成长曲线美国新能车市场有望迎来高增长,绑定松下-特斯拉体系充分受益。受益于政策+市场驱动,美国新能车逐步完成导入期,根据Marklines数据,2022年7月,美国新能源汽车销量8.6万辆,渗透率约为7.2%。政策加码下,渗透率提升有望加速。考虑到松下扩产计划带来的增量需求以及住友金属产能释放节奏较慢,预计公司在松下前驱体供应商的占有率将会提升。依靠成本优势抢占NCM市场份额,开启新的成长曲线。三元材料技术迭代趋缓,转向成本竞争。 向后段冶炼延申+回收业务自供原料,成本优势逐步形成,2021年毛利率已反超中伟股份,未来有望依托成本优势,持续开拓新客户,提升市场份额。投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润依次为0.46、5.97、8.39亿元,对应2022年11月9日收盘价18.09元,2022-2024年PE依次为200、16、11倍。考虑到公司NCA前驱体护城河稳固,海外客户份额有望快速提升,NCM前驱体开启第二成长曲线,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:新能源车销量不及预期;依赖单一客户风险。
芳源股份 2022-11-14 17.68 -- -- 18.26 3.28% -- 18.26 3.28% -- 详细
事件概述。10 月29 日,公司发布 2022 年三季报:前三季度实现营业收入18.85 亿元,同比增长 23.14%;归母净利润 0.22 亿元,同比下降 69.64%;扣非归母净利润 0.22 亿元,同比下降 70.41%。 事件点评:业绩大幅反弹,盈利能力持续改善Q3 营收环比增长73%,主要原因系NCA 下游需求的持续增长,以及NCM新客户的开拓。Q3 毛利率环比提升1.19%,净利率环比提升1.12%,主要原因系:1)NCM 营收占比提升,松下销售占比下降,使得后端冶炼自供比例提升;2)硫酸镍、硫酸钴价格下行;3)期间费用控制良好。 未来核心看点:NCA 充分受益美国市场高增长,NCM 开启新的成长曲线美国新能车市场有望迎来高增长,绑定松下-特斯拉体系充分受益。受益于政策+市场驱动,美国新能车逐步完成导入期,根据 Marklines 数据,2022 年7月,美国新能源汽车销量8.6 万辆,渗透率约为7.2%。政策加码下,渗透率提升有望加速。考虑到松下扩产计划带来的增量需求以及住友金属产能释放节奏较慢,预计公司在松下前驱体供应商的占有率将会提升。 依靠成本优势抢占NCM 市场份额,开启新的成长曲线。三元材料技术迭代趋缓,转向成本竞争。向后段冶炼延申+回收业务自供原料,成本优势逐步形成,2021 年毛利率已反超中伟股份,未来有望依托成本优势,持续开拓新客户,提升市场份额。 投资建议:预计公司 2022-2024 年归母净利润依次为 0.46、5.97、8.39亿元,对应 2022 年11 月9 日收盘价18.09 元,2022-2024 年 PE 依次为200、16、11 倍。考虑到公司NCA 前驱体护城河稳固,海外客户份额有望快速提升,NCM 前驱体开启第二成长曲线,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;依赖单一客户风险。
芳源股份 2021-12-08 37.19 47.62 186.18% 38.59 3.76%
38.59 3.76%
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芳源股份:深耕三元前驱体,产能快速扩张。公司成立于2002年,在电池材料领域具有深厚的技术积累和丰富的生产经验,是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商。公司依托自主研发的核心专利“萃杂不萃镍”,生产NCA、NCM三元前驱体和镍电池正极材料球形氢氧化镍。2021年上半年,公司NCA前驱体、NCM前驱体、球形氢氧化镍营收占比分别为62.10%、25.21%、5.17%。产能方面,公司现有NCA/NCM三元前驱体产能3.6万吨/年,2022年预计新增投产5万吨/年,另有规划产能2.5万吨/年。此外,公司预计于2022年建成1万吨/年氢氧化锂产能,另有规划产能0.6万吨/年。 高端认证::NCA打入松下特斯拉产业链。NCA前驱体技术壁垒高,生产工艺复杂,目前国内尚未广泛突破。公司较早掌握高镍NCA三元前驱体的关键工艺技术,自2017年开始向松下销售高镍NCA前驱体,供其生产特斯拉配套动力电池。依托大客户,过去3年公司NCA三元前驱体的出口量国内排名第一,营收占比保持在七成以上,毛利率在公司各项业务中高居第一,为公司营收利润增长奠定坚实基础。 松下4680电池量产在即,公司NCA业务前景广阔。 开拓进取::NCM快速扩展,氢氧化锂增厚利润。为顺应国内及国际发展趋势,公司近年来大力拓展NCM前驱体业务。公司目前拥有NCM523、NCM5515、NCM83等多系列产品,已与贝特瑞、杉杉能源、天力锂能、科恒股份、金富力和桑顿新能源等客户展开合作,客户来源持续拓展,随着新产能建成投产,NCM营收能力有望进一步增强。此外,公司在动力电池回收领域进行前瞻性布局,参股威立雅新能源公司,增资后目前股权占比20%。通过布局回收公司不但可以获取丰富的镍、钴资源用于生产三元前驱体,降低原材料采购成本,还可以通过提取锂元素生产氢氧化锂用于外售,增厚公司利润。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年的营业收入为22.45/33.25/55.34亿元,归母净利润为1.08/2.99/7.69亿元,EPS为0.21/0.58/1.50元,PE为174.63/63.08/24.48倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩建不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名