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胡洋

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550520040002。上海交通大学管理学学士、硕士,现任东北证券中小盘&电新<span style="display:none">组分析师。2018年以来具有2年证券研究从业经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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石大胜华 基础化工业 2020-11-03 45.60 55.00 -- 61.80 35.53%
61.80 35.53% -- 详细
事件:10月30日,公司发布三季报,前三季度公司实现营收29.16亿元,同比-17.72%,实现归母净利润0.58亿元,同比-80.95%,实现扣非后归母净利润0.53亿元,同比-82.36%。其中第三季度实现营收11.82亿元,同比-1.78%,环比+36.72%;实现归母净利润1.00亿元,同比+27.82%,环比扭亏。 新能源块板块Q3明显恢复,随需求好转量价。回暖。Q3公司碳酸酯类产品销量7.5万吨,环比+13.2%,均价0.77万元/吨,环比+6.3%,实现营收5.8亿元,环比+20.4%,量价齐升。Q4新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。 10月底工业级DMC价格依然维持在1.3万元/吨(含税)。 油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,同时公司计提存货减值1亿元,严重拖累公司业绩。Q3随油价回暖,冲回资产减值损失0.24亿元。公司Q3MTBE出货7.0万吨,环比+77.9%,营收2.30亿元,环比+82.5%。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。 校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期1500吨于今年10月试生产,二期3500吨预计明年8月投产;福建泉州项目2万吨EC+10万吨DMC项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。 盈利预测:公司作为全球电解液溶剂龙头,积极布局新能源板块,明年将重归高增长。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1亿元,对应PE75/19/15倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-11-02 41.58 48.00 -- 56.74 36.46%
98.11 135.95% -- 详细
事件:10月29日,公司发布三季报,前三季度公司实现营收148.39亿元,同比+5.82%,实现归母净利润6.87亿元,同比+640.27%,实现扣非后归母净利润6.28亿元,同比+1341.09%。其中第三季度实现营收57.87亿元,同比+17.64%,环比+25.05%;实现归母净利润3.37亿元,同比+462.26%,环比+102.77%。业绩超市场预期。 得益于铜钴价格向好,盈利能力改善明显。Q3随下游需求转暖,铜钴价格有所提升。今年公司铜矿自给持续提升,进一步增厚铜业务利润。 Q3毛利率达到16.50%,环比提升1.2个百分点,同比提升7.4个百分点;净利率达到5.98%,环比提升2.6个百分点,同比提升4.5个百分点。 三元及铜产品持续高增长。上半年公司铜产品实现营收16.00亿元,同比+21.2%,毛利6.79亿元,同比+33.9%。上半年共生产前驱体1.30万吨,同比+95.47%;销售前驱体1.27万吨,同比+87.92%。Q3公司延续铜矿自给高增,同时三元产品销售高景气。公司与POSCO及其关联企业在2019年签订供货MOU的基础上,今年3月签订了合计约9万吨的长期供货合同,客户持续拓展。 稳步布局,各项目有序推进。印尼区华越湿法项目今年3月正式开工建设,非洲区MIKAS湿法三期扩建改造项目稳步推进;华海新能源项目产品产线认证工作基本完成,进入大规模批量供货;华金项目、华浦项目、乐友项目、浦华项目的产线认证、4M变更工作推进当中;7月中旬,子公司衢州华友3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍项目正式开工建设,目前,公司拟定增不超过62.5亿元,建设年产4.5万吨高冰镍、年产5万吨高镍型动力电池三元前驱体材料等项目。 盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。得益于产品价格回暖,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润10.5/15.1/18.9亿元,对应PE分别为45/31/25倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-11-02 98.62 115.00 -- 108.88 10.40%
168.50 70.86% -- 详细
事件:10月28日,恩捷股份发布三季报,2020年前三季度实现营收25.81亿元,同比+22.55%,实现归母净利润6.43亿元,同比+1.85%,实现扣非后归母净利润5.60亿元,同比+1.11%。其中第三季度实现营收11.41亿元,同比+56.63%,环比+28.45%;实现归母净利润3.22亿元,同比+32.63%,环比+75.86%。 环比明显恢复,海外占比提升拉高均价。Q3公司隔膜出货合计约3.2亿平,测算单平均价2.6元/平;预计隔膜部分利润约2.8亿元,单平净利约0.88元/平,单平净利恢复明显,Q3毛利率为41.6%,环比提升6.3个百分点。其中上海恩捷预计2.5亿平,环比增长35%+,均价约2.4元/平,较Q2提升40%+,主要因海外出货占比提升及涂敷比例增加;捷力0.7亿平,环比增加约10%。 7微米顺利突破,在线涂布或带来行业。新变化。公司7微米产品进展顺利,在主要客户中保持份额,单平价格较9微米产品略有提升。同时,公司积极开拓在线涂布技术,将有效提高一体化生产效率,加强成本控制,成本有望下降15%+,将带来行业的新变化,进一步提升公司竞争优势。 传统业务保持较快增速。上半年公司烟膜、无菌包装业务、特种纸等业务实现高增,Q3公司传统业务营收预计3亿+,利润超4千万元,保持强劲的增长。 盈利预测:公司作为湿法隔膜绝对龙头,将随新能车产业持续成长。随公司50亿定增落地,持续加大产能布局,并持续提升成本优势,龙头地位将进一步稳固。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为10.2/14.2/18.4亿元,对应PE84/60/47倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
宁德时代 机械行业 2020-11-02 241.02 295.00 -- 275.23 14.19%
424.99 76.33% -- 详细
事件:10月28日,宁德时代发布三季报,2020年前三季度实现营收315.22亿元,同比-4.06%,实现归母净利润33.57亿元,同比-3.10%,实现扣非后归母净利润25.67亿元,同比-13.40%。其中第三季度实现营收126.93亿元,同比+0.80%,环比+29.54%;实现归母净利润14.20亿元,同比+4.24%,环比+18.77%。 市场转暖,装机量环比明显改善。Q3国内动力电池装机量16.7GWh,同比+38.1%,其中公司动力电池装机8.0GWh,同比+3.4%,环比恢复明显+32.1%,市占率为47.8%。前三季度公司国内装机累计16.8GWh,同比-12.3%,市占率49.2%,龙头地位稳固。Q4随特斯拉铁锂版上量,市占率有望继续提升。同时,公司海外出货顺畅,全年预计海外装机7-8GWh。 受减值拖累,Q3业绩增速放缓。Q3公司计提资产减值4.79亿,主要为存货跌价准备;同时计提信用减值0.74亿,大额减值拖累业绩增速,因此Q3归母净利润增速为4.24%,略低于预期。 龙头地位稳固,盈利质量高。Q3公司毛利率为27.8%,同比基本持平,环比下降1.3个百分点。从现金流来看,Q3公司经营性现金流净额为44.8亿元,同比+46.9%,环比+67.2%;前三季度共计103.1亿元,远超利润总额。 Q4排产持续高景气,期待龙头重归高增长。下半年起全球电动车产业链重归同比高增长,公司排产环比持续向上,H2排产预计超30GWh。公司随定增落地,继续加码产能布局,Q3末固定资产+在建工程达229亿,较Q2末提高30亿。盈利预测:公司作为国内动力电池领域绝对龙头,产业链地位强势。动力国内外积极拓展,储能加码布局,龙头将随行业持续成长。预计2020-2021年归母净利润分别为55.6/73.9亿元,对应PE101/75X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
石大胜华 基础化工业 2020-09-04 41.74 48.00 -- 58.68 40.58%
61.80 48.06%
详细
事件:公司公布半年报,上半年公司实现营收17.35亿元,同比-25.90%;实现归母净利润-0.42亿元,同比-118.80%;实现扣非后归母净利润-0.46亿元,同比-120.52%。其中Q2实现营收8.64亿元,同比-28.21%,环比-0.7%;实现归母净利润-0.25亿元,同比-127.30%;实现扣非后归母净利润-0.26亿元,同比-129.37%。 新能源板块受疫情拖累,随需求好转量价有望回暖。上半年受疫情影响,国内新能源汽车销量39.3万,同比-37.4%。公司碳酸酯类产品销量12.88万吨,同比-3.1%,均价0.74万元/吨,同比-10.9%,实现营收9.6亿元,同比-14.3%。下半年随宏观经济恢复,新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,预计公司碳酸酯类产品量价均有望回暖。8月底工业级DMC价格已近0.8万元/吨(含税),较6月底提升约50%。 油价暴跌基础化工业务亏损,存货计提减值拖累业绩。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,公司基础化工板块量价齐挫,MTBE均价3644元/吨,同比-20.95%;气体均价2982元/吨,同比-23.61%。预计上半年基础化工业务亏损超4千万,同时公司计提存货减值1亿元,严重拖累公司业绩。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。 校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期1500吨预计今年10月试生产,二期3500吨预计明年8月投产;福建泉州项目2万吨EC+10万吨DMC项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。 盈利预测:由于存货减值计提影响,我们下调今年盈利预测,持续看好明年溶剂龙头重归高增长。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1亿元,对应PE66/17/13倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
宁德时代 机械行业 2020-09-02 206.50 245.00 -- 214.13 3.69%
275.23 33.28%
详细
龙头展现高韧性,国内高份额+海外持续拓展。上半年国内动力电池装机量17.5GWh,同比下滑42%,其中公司动力电池装机8.7GWh,同比下滑37%,市占率约50%。上半年公司动力电池系统产量15.1GWh,产能利用率仅52.5%。公司动力电池系统销售收入134.8亿元,同比下滑20.21%,降幅低于国内合格证装机降幅源于对发出商品的收入确认约2.5GWh+海外出口超2.5GWh。上半年动力电池系统毛利率26.50%,较去年同期下降2.38个百分点。 储能业务高速增长,其他业务体量上行。上半年公司储能系统收入为5.67亿元,同比增长136.41%,海外首个储能业务已在加州实现并网。锂电池材料收入12.35亿元,同比下滑46.53%。其他业务实现营收35.5亿元,同比+331%,但毛利率从去年同期的62.2%下滑到32.8%,预计研发服务、废料处理部分为主要增量。Q2业绩改善明显,期待下半年重归高增长。Q2公司业绩环比改善明显,毛利率为29.05%,环比改善近4个百分点,净利率12.64%,环比改善2.6个百分点。随下半年国内产业链恢复高景气度,海外新能车数据持续高增,预计下半年公司重归高增长。 盈利预测:公司作为国内动力电池领域绝对龙头,产业链地位强势。动力国内外积极拓展,储能加码布局,龙头将随行业持续成长。预计2020-2021年归母净利润分别为55.6/73.9亿元,对应PE86/65X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
孚能科技 2020-09-02 25.15 40.00 -- 30.42 20.95%
35.94 42.90%
详细
事件:公司公布半年报:2020年上半年实现营收2.85亿元,同比-71.83%; 实现归母净利润-1.75 亿元,同比-424.07%,处于招股说明书预告区间。其中第二季度实现营收1.63 亿元,同比-71.50%,环比+32.65%;实现归母净利润-0.77 亿元,同比-246.51%。 疫情冲击业绩承压。上半年受疫情影响,国内新能源汽车销量39.3 万, 同比-37.4%,公司部分主要客户如广汽、一汽、北汽等的排产计划有所推迟,因此上半年整体订单需求相对低,业绩明显承压。根据合格证数据,上半年公司国内动力电池装机仅105MWh,同比-81%。 产能有序扩张,研发持续开拓。2019 年,公司仅有赣州基地5GWh 产能。上半年公司镇江一期8GWh 项目开启试运营,产能逐步爬坡;二期8GWh 的设备安装进入尾声。公司积极扩张产能,截至报告期末,固定资产17.9 亿(同比+62.07%)+在建工程32.5 亿(同比+360.54%)。从研发人员来看,公司研发人员828 人,同比+47.8%,研发费用1.86 亿元,同比+62.8%。 下半年迎来拐点,逐步厚积薄发。 下半年公司将迎来明显拐点。配套的广汽主力车型Aion V 上市并获得好评,7 月份合格证数据显示公司独供500km 续航版本,共计配套506 套,占该车型供应份额为64%。同时北汽等客户将随B 端恢复。7 月公司动力电池装机为44MWh,改善明显。随下半年国内持续改善,明年戴姆勒大单正式交付,公司将厚积薄发。 盈利预测:公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,国内客户布局优秀,海外大单放量在即,上半年低点之后将扶摇直上,成长为全球动力电池领域重要供应商。 预计公司2020-2022 年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh:分别实现营收31.0、76.2、129.7 亿元,营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%;分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26 亿元,净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%;对应PE 分别为491、75、28 倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-09-02 40.24 48.00 -- 40.50 0.65%
56.74 41.00%
详细
事件:公司公布半年报,上半年公司实现营收90.52亿元,同比-0.57%;实现归母净利润3.50亿元,同比+965.28%;实现扣非后归母净利润2.95亿元,同比+816.52%。其中Q2实现营收46.27亿元,同比-1.60%,环比+4.59%;实现归母净利润1.66亿元,同比+711.87%,环比-9.43%;实现扣非后归母净利润1.63亿元,同比+381.28%,环比+22.99%。 钴产品上半年销售略降,钴价下半年有望坚挺。上半年公司共生产钴产品1.35万吨(含受托加工),同比基本持平;销售钴产品1.04万吨,同比略有下降。钴产品实现营收22.60亿元,同比-25.0%,毛利3.31亿元,同比-4.0%。目前非洲疫情不确定性加重,而需求环比持续向好。供给端收缩叠加需求转好,下半年钴价有望坚挺。 三元及铜产品业绩超预期。上半年公司铜产品实现营收16.00亿元,同比+21.2%,毛利6.79亿元,同比+33.9%。上半年共生产前驱体1.30万吨,同比+95.47%;销售前驱体1.27万吨,同比+87.92%。三元产品实现营收9.57亿元,同比+73.3%,毛利1.35亿元,同比+263.7%。公司与POSCO及其关联企业在2019年签订供货MOU的基础上,今年3月签订了合计约9万吨的长期供货合同,客户持续拓展。 稳步布局,各项目有序推进。印尼区华越湿法项目今年3月正式开工建设,非洲区MIKAS湿法三期扩建改造项目稳步推进;华海新能源项目产品产线认证工作基本完成,进入大规模批量供货;华金项目、华浦项目、乐友项目、浦华项目的产线认证、4M变更工作推进当中;7月中旬,子公司衢州华友3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍项目正式开工建设,目前,公司拟定增不超过62.5亿元,建设年产4.5万吨高冰镍、年产5万吨高镍型动力电池三元前驱体材料等项目。 盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润9.1/13.7/18.2亿元,对应PE分别为50/33/25倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-09-01 80.39 95.00 -- 94.50 17.55%
108.88 35.44%
详细
事件:公司公布半年报:2020年上半年实现营收14.41亿元,同比+4.54%; 实现归母净利润3.21亿元,同比-17.36%;实现扣非后归母净利润2.67亿元,同比-17.14%;经营性现金流量净额为2.01亿元,同比+71.66%第二季度实现营收8.88亿元,同比+22.99%,环比+60.58%;实现归母净利润1.83亿元,同比+3.70%,环比+32.50%;实现扣非后归母净利润1.62亿元,同比+13.17%,环比+53.94%。 上海恩捷上半年业绩承压,预计下半年重归高成长。上半年受疫情影响公司湿法锂电池隔离膜营收约为7.83亿元,同比略有下滑。出货量约亿平,其中上海恩捷预计3亿+、捷力接近1亿。上海恩捷上半年实现营收5.77亿元,同比 -30.74%,净利润2.24亿元,同比-44.86%;单平均价1.9元,同比下滑约20%,单平净利约0.74元,同比下滑约37%,上半年业绩明显承压。预计下半年随全球新能车产业环比持续向好,公司产能利用率有效提升&海外涂布占比提升增厚价值量,上海恩捷将重归高成长。 龙头持续巩固地位,捷力并表增厚盈利。3月苏州捷力并表之后,贡献营收2.52亿元、净利润0.71亿元。公司收购捷力之后形成良好的协同效应,公司继收购捷力之后,拟并购纽米,进一步加码消费锂电隔膜,夯实龙头地位。 传统业务利润增速喜人。上半年公司烟膜销量增长明显,烟膜营业收入为1.20亿元,同比增长29.26%;无菌包装业务快速发展,持续拓展大客户,实现营收1.74亿元,同比增长37.51%;特种纸营业收入为0.76亿元,同比增长65.82%;仅有平膜业务营业收入为1.26亿元,同比下降34.20%。 盈利预测:公司作为湿法隔膜绝对龙头,将随新能车产业持续成长。由于疫情冲击,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为9.9/13.3/17.5亿元,对应PE 66/49/37倍,维持买入评级风险提示:新能源汽车产销不及预期。
孚能科技 2020-08-03 27.16 40.00 -- 29.50 8.62%
33.44 23.12%
详细
产业:新能源汽车大势所趋。1)国内终端重塑:新能源汽车在C端打开市场,产业发展进入以C端为主导的新阶段。2)全球电动化趋势加速:欧美加码电动车,海外车企量产周期开启,供需共振,全球电动化势不可挡。 行业:电芯作为产业链核心,战略地位凸显,欧美主机厂电动化转型需依托国内电芯及材料。电芯占据电动车成本20%-40%,但主机厂目前尚无保证自供电芯能力,意味着电池重要而其掌控力度弱。电芯环节占据产业链核心地位。欧美主机厂依然占据一定优势,但欧美没有相匹配的电池供应链,全球电芯厂集中于中日韩;对于欧美主机厂而言,电动化转型中尤其需依托中国电池及材料。 公司:孚能科技专注软包,软包渗透率将持续提升;在戴姆勒背书下,公司将厚积薄发。孚能专注软包路线,软包相对安全且能量密度高,随大众MEB、奔驰等配套软包电池车型在明年起上量,软包渗透率提升是必然。孚能专注研发,2018年击败LG、宁德时代等对手拿下戴姆勒千亿元订单证明自身实力。2018年公司增资64亿元+2020年IPO募资34亿元,产能迅速提升,规模优势将进一步体现。奔驰背书,放量在即,且国内广汽、北汽等车企布局完善,孚能崛起正当时。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh:分别实现营收31.0、76.2、129.7亿元,营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%;分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26亿元,净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%;对应PE分别为557、85、31倍。 公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,扶摇直上,成长为全球动力电池领域重要供应商。首次覆盖,给予?买入?评级。 风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,戴姆勒订单不及预期。
新宙邦 基础化工业 2020-05-04 40.92 47.72 -- 44.83 8.92%
65.88 61.00%
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事件:1)4月24日,公司发布年报,2019年公司实现营收23.25亿元,YOY+7.39%;实现归母净利润3.25亿元,YOY+1.56%;实现扣非归母净利润3.06亿元,YOY+3.27%;其中Q4公司实现营收6.28亿元,YOY+2.36%,环比-1.94%;扣非归母净利润0.76亿元,YOY-29.31%,环比-26.98%,Q4下滑主要因计提信用减值损失0.29亿。2)4月24日,公司公布2020年一季报,实现营收5.21亿元,YOY+1.62%;实现归母净利润0.99亿元,YOY+59.04%,Q1业绩处于预告上限。 多业务协同发展,2019年公司业绩稳定。2019年公司锂电池电解液实现营业收入11.57亿元元,YOY+7.85%;但因竞争激烈,毛利率下滑2.05个百分点到25.47%;产量27553吨,产能利用率83.49%。氟化工持续发力,实现收入4.95亿元,YOY+27.69%,毛利率提升6.25个百分点至58.05%,实现净利润2.00亿元,YOY+59.42%。电容器化学品因下游不景气,公司营收下滑8.35%,但公司竞争力凸显,毛利率逆势提升1.7个百分点至40.1%。半导体化学品实现营收1.15亿,YOY++11.39%,毛利率提升4.27个百分点至18.06%。 Q1业绩超预期,主要源于氟化工。Q1因疫情推动公司含氟医药中间体需求,除含氟医药中间体外,公司多品类产品发力:环保型含氟表面活性剂逐步替代全氟辛酸等传统活性剂,成本低50%,替代加速; 双酚AF需求旺盛,但其传统应用硫化橡胶等Q1并不景气,我们判断是其在光刻胶中间体的前驱体等新兴领域需求驱动;另外公司储备多种新产品,如新型聚合物改性单体(柔性屏等领域)、特种溶剂等已逐步放量。公司专注精细有机氟化工,多品类专研细分领域,盈利能力丰厚,预计2020年继续保持强劲增长。 盈利预测及评级:公司经营稳健,多业务协同发展:电解液技术龙头,外单占比高;氟化工品类拓张,高增速高盈利;电容器化学品市占率高,毛利率逆势提升;半导体化学品保持成长。预计2020-2021年归母净利润分别为4.5/5.9亿元,对应PE33/25X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-04-20 34.53 45.00 -- 38.23 10.72%
48.40 40.17%
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事件:1)3月27日,公司公布2019年年报,全年实现营收188.5亿元,YOY+30.46%;归母净利润1.20亿元,YOY-92.18%;扣非后归母净利润为0.68亿元,YOY-95.31%。其中,Q4实现营收48.30亿元,YOY+10.35%,归母净利润0.27亿,环比-106.98%。2)4月15日,公司发布一季报,Q1实现营收44.24亿,YOY+0.53%,归母净利润1.84亿元,YOY+1385.10%。 点评:2019年钴价筑底反弹,2020年预计疫情后回暖。MB钴价从2018H1高点近44美元/磅单边回落至2019年7月底12美元/磅,而后钴价底部向上,反弹至18美元/磅,目前回落到15-16美元/磅。2019年全年公司钴产品实现营收56.8亿元,YOY-41%;全年共销售钴产品2.47万吨,YOY+13%。2020年1季度由于疫情影响,下游需求受抑制,预计疫情之后全球电动化趋势叠加消费电子5G到来仍将保持对钴金属的快速增长需求,在嘉能可Mutanda停产、供给端明显收缩的基础上,依然看好今年钴价回暖。 Q1公司盈利能力改善,铜钴共同贡献利润。2020年Q1公司毛利率提升到13.7%,环比提升2个百分点,单季度毛利6.4亿元。在铜钴价格环比略微下降的背景下,主要受益于成本的下滑,公司自有铜矿相继投产。尽管短期铜价承压,但自有铜矿依然有可观盈利。 前驱体大单落地,材料产能逐步释放。公司3月公告与浦项签订N65前驱体长期购销合同,合计7.6万吨约72-76亿元。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进,与LG及与浦项合作的一期项已建成,预计Q3批量供货。另外公司启动在印尼红土镍矿项目;收购TMC70%股权+衢州华友,延伸三元锂电回收;认购AVZ股权,涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收,打造闭合的三元材料产业链。 盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。预计公司20-21年分别实现归母净利润7.87/15.26亿元,对应PE分别为49/25倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名