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鑫铂股份 有色金属行业 2022-06-01 55.35 68.83 16.31% 60.48 9.27%
63.94 15.52% -- 详细
公司拟投建年产10万吨新能源汽车铝部件项目,打造第二成长曲线。2022年5月30日公司发布公告拟与天长市人民政府签订投资协议,将在安徽滁州高新技术产业开发区投资建设轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目。项目建成后将形成10万吨新能源汽车铝部件产能,总投资约10亿元,预计在项目用地具备开工条件之日起1年内建成投产。我们认为本次投资是公司在铝型材产业链上的一次积极延伸,若后续进展顺利,公司将横跨光伏、新能源汽车两大高增长赛道,长期成长空间大幅拓宽。 公司光伏铝边框业务景气延续,产能快速扩张,客户及产品结构持续优化。目前公司已具备20万吨铝制品加工产能,随着后续10万吨定增募投项目落地,2023年公司实际产能将达到30万吨,出货量及市占率有望稳步提升。2022Q1公司实现铝产品总销量3.8万吨,以此测算单吨毛利为0.31万元,较2021全年水平提升近4%,毛利率为12.3%,环比2021Q4提升约0.7%。在一季度铝价快速上涨的背景下,公司盈利能力环比仍有所提升,充分印证公司出色的成本控制能力与产品结构的持续优化。2022Q1公司高毛利的工业铝部件出货占比达到53%,较2021全年水平提升超过20%。考虑到二季度下游组件客户排产维持较高水平,且一季度公司生产受疫情影响并未发挥全部潜力,我们预计二季度公司出货量及盈利有望实现环比快速增长。 公司发布上市后首次限制性股票激励计划草案,彰显长期发展信心。本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票296.13万股(其中首次授予236.90万股,预留59.23万股),约占公司总股本的2.32%,共涉及包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员在内的19人。本次激励计划首次授予的限制性股票业绩考核目标为2022-2024年公司净利润较2021年分别增长70%/170%/260%,对应净利润目标约为2.06/3.27/4.36亿元,充分彰显了公司快速成长的实力与信心。 投资建议:预计公司2022-2024年分别实现营业收入46.73/71.05/89.65亿元,归母净利润2.51/4.27/5.23亿元,维持“买入-A”投资评级,转增股本后调整目标价为68.83元,对应2022年35倍PE。 风险提示:光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等
鑫铂股份 有色金属行业 2022-05-26 49.00 -- -- 60.48 23.43%
63.94 30.49% -- 详细
公司2022Q1实现营业收入9.7亿元,同比+109.5%,实现归母净利润0.46亿元,同比+70.3%,22Q1毛利率12.32%,环比提升0.68pct。2021年公司实现营收26.0亿元,同比+101.7%,实现归母净利1.2亿元,同比+33.0%,毛利率13.12%。 国内光伏铝边框龙头,2022年底产能扩张至30万吨。2021年底公司拥有铝制品产能20万吨,今年公司定增募集资金7.8亿元,用于年产10万吨光伏铝部件项目扩产,预计今年底公司产能达30万吨。按6.8g/W铝边框测算,今年全球光伏铝边框需求有望达160万吨,随全球光伏新增装机持续增长,2025年铝边框需求有望达250万吨。公司未来几年产能将持续扩张,目标2025年市占率25%。 比新能源光伏产品占比82%,全年出货目标20万吨。公司今年一季度的销量3.8万吨,其中工业铝部件占比53%,工业铝型材占比41%,建筑铝型材6%。主要系客户结构调整导致产品结构的变化,新能源光伏产品销量占总销量的比重约为82%。目前公司几乎满产,Q2出货环比Q1增速有望超20%,全年出货目标20万吨。公司Q1吨毛利约3142元,比去年全年吨毛利增加195元,随公司出货规模扩大,吨毛利有望继续提升,吨费用将被摊薄,公司盈利能力有望上行。 投资建议::预计公司2022年-2024年归母净利润分别为2.46亿元、4.14亿元、5.78亿元,相当于2022年25.9倍的动态市盈率,首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:新能源汽车销售不及预期、扩产进度不及预期。
鑫铂股份 有色金属行业 2022-04-28 36.30 73.57 24.32% 55.60 53.17%
60.48 66.61%
详细
业绩总结:公司] 2022年一季度实现营业收入 9.67亿元,同比增长 109.48%; 归母净利润 0.46亿元,同比增长 70.29%;扣非归母净利润 0.36亿元,同比增长 75.81%。 收入环比增长,业绩偏预告上限。此前公司业绩预告区间为 0.43~0.49亿元,一季度归母净利润偏预告上限。一季度在国内 21年递延项目及印度抢装拉动下,光伏需求超预期。公司 IPO募投产能已于 21Q4投产,目前总产能约 20万吨。 22Q1产能持续爬坡,收入环比增长 13.67%,预计公司出货量环比基本与收入保持同步增长。 受益产能利用率提升、灵活库存管理,盈利能力改善。铝锭价格在 21Q4短期回落之后继续上涨,22Q1整体处于高位。2022年 1月开始公司增加了大约一周的安全库存来应对原材料上涨风险。同时,也通过鼓励客户增加下单频率,缩小订单下单到采购铝棒的周期。得益于公司灵活的订单、库存管理策略,及产能用率提升,22Q1公司综合毛利率 12.32%,环比小幅提升 0.68pp。在计提了约 989万信用减值损失的情况下,公司净利率水平仍有小幅增长。 铝锭价格高位震荡,公司融资能力优势明显。受出货量增长、原材料价格高位、下游客户占款影响,公司经营性现金流净流出 2.50亿。为此公司增加银行借款融资,22Q1末公司短期借款余额 13.66亿元,较 2021年初增加 5.34亿元;一季度公司财务费用 1737万元,同、环比均有较大增长。公司非公开发行股票已获证监会核准,拟募集资金不超过 7.8亿元,用于年产 10万吨光伏铝部件项目及补充流动资金。作为上市公司,鑫铂股份融资渠道通畅,资金优势明显,产能保持扩张步伐,市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。公司业绩偏预告上限,新产能投产后稳步爬坡,出货量环比保持增长。公司通过灵活的订单、库存管理有效应对原材料价格上涨,盈利持续提升。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 2.69亿元、4.14亿元、5.57亿元,对应 PE 分别为 18、 12、9倍。维持“买入”评级,考虑 2022年利润分配转增股本,目标价相应除权调整为 73.57元。 风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期
鑫铂股份 有色金属行业 2022-03-08 55.29 73.47 24.15% 60.38 9.21%
60.38 9.21%
详细
业绩总结:公司2021年实现营业收入 25.97亿元,同比增长 101.72%;归母净利润1.21亿元,同比增长33.01%;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长29.60%。 成本加成定价模式下,单吨毛利维持稳定。受原材料铝锭价格上涨影响,2021年公司主营业务毛利率为13.04%,同比下降2.05pp;铝制品销售量11.27万吨,同比增长62.86%。铝制品单吨毛利2992元,同比小幅增长33元。在成本加成定价模式下,公司单吨毛利维持稳定,甚至有小幅上涨。单吨净利润为1074元,同比减少240元,主要原因在于:1)研发费用同比大幅增长144%; 2)计提2375万元资产减值损失。 产品结构改善,大客户占比提升。从收入结构来看,工业铝部件产品收入占比32.61%,较2020年提升8.39pp。反映出公司边框部件产品出货比例提升,产品结构改善。公司前五大客户收入占比提升至60.11%,头部客户销售收入快速增长。前三大客户收入占比分别为21.53%、18.53%、13.93%,收入结构更加健康、合理。 铝锭价格高企现金流压力凸显,上市公司融资能力优势明显。受出货量高速增长、原材料价格高位、下游客户占款影响,公司经营性现金流净流出3.85亿。 截至2021年底,公司短期借款8.32亿元,较2020年同期(上市前)增加341.75%,反映出公司上市后在融资能力方面的优势,配合产能高速扩展大幅抢占市场份额。 研发投入高速增长,新品类持续扩张。2021年公司研发费用1.13亿,同比增长144.11%。公司研发人员252人,同比增加77.46%。研发投入主要用于提升现有产品性能和质量,增加医疗设备、汽车、电源设备等领域的产品品类。 盈利预测与投资建议。公司Q4业绩创历史新高,盈利能力更强的工业铝部件收入占比提升,客户结构更加合理。预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.69亿元、4.15亿元、5.57亿元,对应PE 分别为28、18、14倍,复合增速66.38%。给予2022年35倍估值,上调目标价至88.58元,维持“买入”评级。 风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期。
鑫铂股份 有色金属行业 2021-12-22 87.49 83.77 41.55% 94.51 8.02%
94.51 8.02%
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行业:与胶膜类似,重营运资金,成本控制和融资能力至关重要。 1. 生意模式:铝边框行业进入门槛低但重营运资金,核心竞争要素在于成本控制和融资能力。 2. 需求:铝边框属于刚需辅材,技术成熟、暂无替代风险,国内政策利好叠加海外光伏平价带动全球组件需求,进而驱动铝边框放量,预计2025年全球需求210万吨,2020-2025年CAGR达18%。 3. 供给:由于进入壁垒低,铝边框行业此前格局分散、CR4合计份额小于40%,2021年铝价上涨压缩加工费空间、加速行业集中速度,我们认为未来行业大厂规模优势显著、良品率更优且加速扩产,竞争格局趋于集中。 鑫铂股份:凭什么提升市场份额并改善盈利能力? 我们认为,公司成本控制能力强+融资能力强+客户粘性高,可在行业集中过程中提升市场份额。此外,公司在汽车轻量化、轨道交通等领域的拓展及精加工转型、有望助力二次成长 1. 成本控制:公司良品率高于行业平均,能够在较低加工费的情况下提供同等质量产品;上市后重视良品率提升,加大研发投入、研发费用率从2020年3.6%提升至3Q21的4.7%。 2. 融资能力:公司是前四大光伏铝边框厂商中唯一上市公司,上市后融资能力增强,利于扩产并缓解流动资金压力,助力市场份额的提升及贴现费用的降低,财务费用有望下降0.4-0.5%。 3. 客户粘性:创始人铝材销售起家,管理团队销售经验丰富,与历史非光伏大客户关系维护良好,在光伏领域发挥销售强项、纵向绑定老客户、横向拓展新客户,目前已进入晶科、隆基、晶澳等一线组件厂供应链。 4. 持续成长:公司中短期市占率提升的可能性较高,预计2021-23年光伏产品出货8.0/15.2/22.7万吨,市占率达8%/12%/15%。此外,轨道交通、汽车轻量化等领域的放量有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测与估值 短期看,出货快速增长。采用SOTP法得到公司目标市值108亿元、目标价101元,相比当前股价有16%的上行空间,给予“买入”评级。 长期看,受益于市场份额提升。假设2025年全球光伏装机达350/400GW、公司全部销售光伏铝部件且单吨净利0.12万元,25%市占率情况下公司归母净利润达5.8-6.6亿元,给予30倍估值,对应市值173-197亿元,市值空间48%-70%。 风险提示:行业装机、良品率提升或铝边框市场不及预期;铝锭涨价;交易异动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名