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敖颖晨

西南证券

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爱旭股份 房地产业 2022-08-01 38.81 -- -- 44.60 14.92% -- 44.60 14.92% -- 详细
事件:公司 2022] 年半年度实现营业收入 159.85亿元,同比增长 132.76%,归母净利润为 5.96亿元,扣非净利润 5.55亿元。公司单二季度营收 81.58亿元,归母净利润及扣非净利润均约为 3.69亿元,环比增长约 99.5%,超预期增长。 大尺寸技改完成,PERC 电池量利齐升。公司上半年出货 16.5GW,同比增长94%。伴随公司产能结构的优化,公司大尺寸电池销量逐步提升。目前,公司95%以上的电池产能均可生产 182以上尺寸电池,部分产能可以在 182mm 和210mm 尺寸电池之间灵活切换。目前公司大尺寸产能达到 36GW,单季度出货量有望达到 9GW。保证供应链及开工率的情况下,公司生产成本下降,盈利能力显著提升。我们测算,公司 2022Q2,销售电池近 9GW,销量环比进一步提升,电池单瓦盈利超 4分,盈利能力明显提升,公司 Q2大尺寸出货占比 88%,大尺寸电池盈利接近 5分,近期电池片连续涨价,公司三季度有望进一步提升单瓦盈利。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致今后 2年大尺寸电池产能供给偏紧,电池盈利持续上升确定性较强。 首创非银涂布技术,推动 ABC非硅成本下降。公司近期与珠海迈科斯签订水平涂布机订单。本次公司拟采购的水平涂布机是为 ABC电池技术而定制研发的新型设备,也是 ABC电池无银金属化生产环节的核心设备,在光伏领域使用涂布技术进行太阳能电池的生产属行业首创,这将使得公司 ABC电池的非硅成本接近传统 PERC,并且提高了相应的技术门槛。 继续加大研发投入,ABC组件效率全球领先。2022年上半年投入研发资金 5.60亿元,同比增长 116.26%。公司发布基于 ABC电池技术的组件产品,经过 TUV认证效率达到 23.5%,领先全球。目前,珠海 6.5GW 的 ABC 电池量产项目已顺利开工,项目建设正有序推进中,预计 2022年三季度可建成投产。ABC 技术专利壁垒高,成功量产后,公司将会拥有技术先发优势,将充分享受技术带来的高毛利。 成立赛能公司拓展全球市场,有望打通 ABC 技术生态链。2022年 4月,公司成立了全资子公司深圳赛能数字能源技术有限公司,团队主要成员来自于华为,力图通过基于 ABC技术的高端系统产品拓展全球能源市场,公司将从专业电池厂商转型成为能源互联网产品提供商,未来将充分受益于全球能源转型。 盈利预测与投资建议:公司 PERC电池片业绩将逐季度提升,且 ABC组件发电效率全球领先,未来有望顺利转型能源互联网产品提供商,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为 15.35/23.22/39.37亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑;公司 ABC电池技术开发失败的风险。
双良节能 家用电器行业 2022-07-25 17.95 -- -- 20.05 11.70% -- 20.05 11.70% -- 详细
事件:公司与安徽华晟签订《异质结专用单晶方锭框架供应合同》。2022年月至2025年7月,预计公司向安徽华晟销售N型单晶方锭7800吨,方锭销售规格为G12+。首签N型单晶方锭长单销售合同,N型产品获下游HJT龙头认可。公司自进入硅片环节以来陆续与下游电池组件龙头签订三年销售长单,基本覆盖当前公司规划产能,2022-2023年硅片有望实现满产满销。此次销售合同为公司首个N型硅锭长单,客户为HJT电池组件领航者华晟(当前拥有HJT电池/组件各2.7GW),表明公司N型拉晶技术已获市场认可。回顾公司硅片产能建设与长单销售合同历史,我们认为公司在硅片环节的工艺不断优化提升,并迎合下游N型电池技术迭代趋势。产能建设进度加快,硅片销售订单规模亦同步增长,硅片产销量有望提升。2022年7月公司包头一期20GW硅片产能全面达产,年内继续推进包头二期项目,两期共40GW产能预计于2023年初投产,保障2022-2023年硅片出货量。根据长单合同公告,公司2023年硅片长单销售量当前约30GW。 随着下游潜在客户的持续拓展,2023年公司硅片产销有望进一步提升。签订硅料长单采购合同,硅片-组件将成为公司主要业务模式。2022年7月公司先后与硅料龙头企业通威、新特能源签订硅料长单采购合同,具体为2022-2026年间向通威采购22.25万吨,2023至2030年向新特采购20.19万吨。公司与硅料龙头签订8年硅料采购长单,在一定程度上保障自身原材料品质和供应,也将更好聚焦硅片与组件业务环节。盈利预测与投资建议:2022年硅片业绩兑现,成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持76.87%的复合增长率,维持“买入”评级。风险提示:公司产能投建不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
金博股份 2022-07-18 330.00 400.00 13.16% 388.70 17.79% -- 388.70 17.79% -- 详细
推荐逻辑:1)金博股份是光伏碳 ] /碳热场龙头,目前市占率在 40%左右。公司凭借自制预制体,快速化学气相沉积技术优势,与竞争对手保持 100元/Kg以上成本差距,净利润将维持在 150元/Kg 以上。2)碳陶刹车盘预计将率先从中高端电动车型开始渗透,预计 2025年市场空间 58亿元。公司已取得广汽、比亚迪定点, 2023年有望贡献超亿元收入,进入爆发式增长期。3)公司基于在碳/碳复合材料领域的技术、成本优势,不断推出高性价比产品,从而推动碳基复合材料在半导体、氢能、汽车等产业更广泛的应用,打造碳基材料产业平台,中长期成长逻辑清晰。 光伏热场市占率领先,打造新材料平台。金博股份 2007年完成碳纤维预制体与快速气相技术的研发与产业布局。公司独有的快速化学气相沉积工艺,将沉积时间缩短到 300h以内,大幅降低生产成本。2020年上市以来公司经过多轮扩产,目前光伏碳/碳热场产品市占率约 40%。公司迭代多代的技术、工艺及装备对各类碳基复合材料的制备具有通用性,通过底层原料、设备、工艺交叉组合,制备出不同类型碳基复合材料产品,广泛应用于光伏、半导体、氢能、汽车等产业。 成本优势明显+降本路径清晰,市占率有望进一步提升。光伏碳/碳热场经历了2020年以来的供应紧缺,下游厂商加速扩产。根据现有产能扩张计划,预计2022、2023年,行业将分别新增 3480吨、4300吨产能,行业供需转向宽松。 金博股份凭借自制预制体带来 50~60元/Kg成本优势。快速化学气相沉积技术可降低初始投资,节约树脂等原材料消耗,折旧成本与原材料成本优势分别为 25元/Kg、30元/Kg。未来通过改进预制体制备技术,副产氢、碳粉回收,可持续降低生产成本,预计可与竞争对手保持 100元/Kg以上成本优势,进一步扩大市场份额。 第二曲线腾飞在即,打开中长期发展空间。轻量化已成为电动车行业趋势,加上国产电动车向高端领域渗透,碳陶刹车盘渗透率有望快速提升。预计 2025年,国内碳陶刹车盘市场空间约 58亿。公司已获得广汽埃安、比亚迪定点,并具备年产 10万套产能,预计 2023年开始批量供应。制氢、碳纸、储氢瓶等业务将于明年起陆续贡献收入,为公司打开中长期成长空间。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 6.18、8.02、10.23亿元,未来三年保持 26.87%的复合增长率。凭借成本与技术优势,光伏碳/碳热场市占率有望进一步提升,碳陶刹车盘将于明年放量,碳纸等新业务也有望贡献出货。基于碳陶、氢能等赛道中长期巨大发展空间,给予公司 2023年40倍估值,对应目标价 400元,维持“买入”评级。 风险提示:热场产品降价,降本低于预期,碳纤维降价不及预期,新业务拓展缓慢,新产能投放进度低于预期,燃料电池汽车保有量低于预期。
爱旭股份 房地产业 2022-07-18 35.60 -- -- 44.60 25.28% -- 44.60 25.28% -- 详细
事件:公司预计2022年半年度实现归母净利润为5.4亿元至6.2亿元,扣非净利润5亿元-5.8亿元。测算公司单二季度归母净利润及扣非净利润均约为3.15亿元-3.95亿元,环比增长约70%-113%, 超预期增长。 大尺寸技改完成,盈利能力继续上升。伴随公司产能结构的优化,公司大尺寸电池销量逐步提 升,营收和盈利水平较去年同比实现大幅增长。保证供应链及开工率的情况下,公司生产成本下降,盈利能力显著提升。我们预计,公司2022Q2,销售电池近9GW,销量环比进一步提升,电池单瓦盈利4分左右,盈利能力明显提升,预测公司大尺寸出货占比约85%左右,大尺寸电池盈利接近5分,三季度有望进一步提升单瓦盈利。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致今后2年大尺寸电池产能供给偏紧,电池盈利持续上升确定性较强。 公司大尺寸占比达95%,盈利能力有望逐季度向上。公司开发出166mm 尺寸电池升级为182mm尺寸电池和薄片化的改造技术,义乌、天津基地启动了改造工作,将原有约10GW 的166mm 尺寸电池生产线技改升级为182mm 大尺寸生产线, 并于2022年上半年陆续投产。改造完成后,公司95%以上的电池产能均可生产182以上尺寸电池,部分产能可以在182mm和210mm尺寸电池之间灵活切换。目前公司大尺寸产能达到36GW,单季度出货量有望达到9GW,结合大尺寸电池盈利的进一步上升,后续公司盈利将逐季度向上。 ABC 组件效率全球领先,三季度完成量产。公司发布基于ABC 电池技术的组件产品,经过TUV 认证效率达到23.5%,领先全球。目前,珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利开工,项目建设正有序推进中,预计2022年三季度可建成投产。ABC 技术专利壁垒高,成功量产后,公司将会拥有技术先发优势,将充分享受技术带来的高毛利。 成立赛能公司拓展全球市场,有望打通ABC 技术生态链。2022年4月,公司成立了全资子公司深圳赛能数字能源技术有限公司,团队主要成员来自于华为,力图通过基于ABC技术的高端系统产品拓展全球能源市场,公司将从专业电池厂商转型成为能源互联网产品提供商,未来将充分受益于全球能源转型。 盈利预测与投资建议:公司PERC 电池片业绩将逐季度提升,且公司ABC 组件发电效率全球领先,未来有望顺利转型能源互联网产品提供商,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.35/23.22/39.37亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑;公司ABC电池技术开发失败的风险。
通威股份 食品饮料行业 2022-07-06 66.86 -- -- 67.00 0.21%
67.00 0.21% -- 详细
事件:公司发布]2022年半年度业绩预增公告,2022H1公司预计实现归母净利润120-125亿元,同比增长304.62%-321.48%。其中二季度预计实现归母净利润68-73亿元。 l二季度硅料价格持续上涨,公司硅料出货环比提升,硅料盈利持续增长。2022年二季度,硅料供需持续紧张,价格继续上涨:根据硅业分会数据,二季度单晶致密料含税均价月26万元/吨。我们预计二季度公司硅料出货约6万吨,其中权益部分约5万吨,主要得益于保山一期逐步爬坡贡献的增量;预计硅料单吨净利润约13万元,盈利持续维持高位。 l大尺寸电池供不应求,电池盈利修复提升。N型电池技术迭代背景下,2022年PERC新产能投建趋缓,终端需求快速增长下大尺寸PERC产能供不应求。二季度182电池价格持续上涨,电池环节盈利能力提升。公司电池产能约50GW,二季度出货约12GW。4月底以来公司不断上调电池价格,部分时段涨幅超过硅片价格涨幅,故盈利稳步提升,我们预计二季度公司电池单瓦盈利接近4分。 l下半年硅料新产能率先投放,硅料高盈利有望保持。7月公司包头二期5万吨新产能有望投产,四季度即可贡献增量产出。三季度行业内硅料实际增量产出有限,预计硅料价格仍将维持25万元/吨左右高位(含税)。近期工业硅价格高位回落,公司生产成本有望再优化,硅料单吨盈利有望高位维持甚至略有增长l盈利预测与投资建议:公司硅料和电池持续扩产,销量稳步增长,电池行业盈利修复提升,我们预计未来三年公司归母净利润CAGR25.44%,维持“买入”评级。 l风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险;政策变化的风险。
高测股份 2022-06-10 70.48 -- -- 92.88 31.78%
98.91 40.34% -- 详细
推荐逻辑:1)硅片切割环节大尺寸、薄片化、细线化将持续推进,切片难度提]升:未来210渗透率有望提升;N型电池将持续推进硅片薄片化,由此亦推动金刚线细线化。薄片化与细线化后,切片过程中碎片、断线、线痕、TTV等风险增加,需要设备、金刚线与切割工艺共同调整优化。2)公司深耕硅片切割设备与金刚线领域,与隆基、晶科、晶澳等先进切片产能深度合作,掌握切片核心know-how,构建“设备+耗材+工艺”核心竞争力。3)切片业绩超额兑现,薄片化优势下切片业务盈利良好。一季度公司切片业务净利率17%;未来公司凭借薄片化和细线化优势,单位硅棒出片数更多,因此自留剩余片数量可观,在硅片价格下降后盈利仍然保持良好。 l薄片化与细线化趋势持续,切片工艺壁垒提升。2021年以来硅料价格持续上涨,硅片薄片化与细线化加速,以降低硅成本。当前硅片主流厚度已降至160μm,部分切割线径已尝试36线。明年起N型渗透率逐步提高,150μm及以下厚度占比有望提升,长期来看HJT硅片厚度或降至120μm及以下,因此金刚线细线化也将持续推进。薄片化与细线化带来切片过程中裂纹、碎片、TTV、断线、翘曲等风险增加,影响切片良率与硅片A品率,因此要求切片机、金刚线以及切割工艺协同优化。 l硅片切割设备与金刚线业务积累深厚,掌握切片核心know-how,综合优势显著。公司自2016年推出切割设备与金刚线以来,与隆基、晶科、晶澳等龙头共同推进大尺寸薄片与细线化切片技术,掌握切片核心know-how,拥有设备+金刚线+工艺三方面16项核心技术,行业内切片综合优势显著。 l切片盈利兑现,薄片化领先助力中长期盈利保持良好。2021年公司布局切片业务后,盈利已超额兑现。中长期看,即使硅片价格随硅料产能投放而下降,公司在薄片化和细线化的优势加持下,剩余片数量有望相应增加,我们保守计算单GW切片利润或在1000万元以上,盈利能力依然良好。同时随着出货量提升,切片业务净利润整体稳步增长。 l盈利预测与投资建议:公司作为切割与耗材龙头,在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现,预计2022-2024年公司归母净利润增速为218.8%/23.6%/25.0%,维持“买入”评级。 l风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
东方电热 家用电器行业 2022-06-07 4.39 5.72 -- 6.65 51.48%
8.69 97.95% -- 详细
推荐逻辑: (1)经营业绩向好,盈利能力显著提升。2021年公司归母净利润 1.7亿元,同比增长 187.5%,扣非归母净利润同比增长 40.6%,系民用电加热器稳定发展,新能源汽车和光伏设备“需求拉动+技术优化”导致快速放量,子公司净利润同比大幅提升所致。 (2)多晶硅业务在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付。 (3)募投项目进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能,有利于公司更好地发挥自身技术优势,进一步提升盈利能力。 多晶硅业务:在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。根据我们测算,预计到 2022年底国内硅料新增产能将达 64万吨/年,同比增长 264%,2023年多晶硅新增产能将实现翻倍增长,公司作为国内冷氢化电加热器的少数供货商之一有望充分受益下游硅料扩产,市占率实现进一步提升。截至目前,公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付,为业绩兑现提供充足保障。 新能源汽车电加热器:产能充足,短期业绩有望高增。公司现有新能源汽车 PTC电加热器产能 25万套,产能规模行业前三,2021年公司实际出货约 40万套。 公司加快募投项目推进,定增项目 350万套预计在未来十年陆续落地,2022年公司新能源汽车业务有望实现翻倍增长。此外,公司持续加深与比亚迪、一汽、上汽等优质客户合作,“扩产+客户”双重优势助推业务实现快速发展。 锂电池钢壳材料:新布局预镀镍钢带业务,国产替代空间巨大。公司目前为国内预镀镍钢带领先企业,有望受 4680电池需求拉动充分放量,市场空间广阔。 此外,公司第二条预镀镍生产线已开始建设,建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。 盈利预测与投资建议。2022年 5月 24日,公司发布定增募投项目公告,拟募集资金不超过 2.98亿元,投资于“高温高效电加热器装备制造建设项目”和“年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率。给予 22年 25倍 PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价 5.75元。 风险提示:产能投放进度或不及预期的风险;市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险。
美畅股份 非金属类建材业 2022-06-01 66.41 92.09 25.02% 99.68 23.80%
84.96 27.93% -- 详细
推荐逻辑: 1)切片环节薄片化、细线化趋势 下,单 GW 线耗较去年增长 25%以上,同时硅片产量提升,故金刚线需求快速增长。行业整体供不应求,预计年内金刚线价格总体持稳。2)与隆基等先进切片产能深度绑定,推动公司细线化迭代与市占率持续领先行业,并享受细线溢价。当前公司出货以 36线为主,拥有 10%的溢价。3)公司作为金刚线行业龙头,市占率超 50%,规模效应明显;单机十二线技改完成,成本与费用有望进一步摊薄。黄丝即将投产,保障公司在细线方面成材率、良率的优势,成本优势将更为显著。 硅片切割大尺寸+薄片化+细线化趋势,金刚线行业迎来规模与技术红利。短期硅料价格高价加速切片薄片化与细线化趋势;长期来看 N 型硅片将下降至 120μm 乃至更薄,也需更细线径以降本。线径下降,微粉直径变小,二者带来切割力下降;叠加薄片化趋势,当前每 GW 切片线耗已提升至 50-55万千米,金刚线需求加速增长,规模红利已至。我们计算至 2025年金刚线市场规模超 85亿元,4年 CAGR 27.8%。另一方面,大尺寸+薄片化+细线化,切片中易出现碎片断线、崩边等问题,良率风险增加,工艺壁垒提升,因此金刚线配合切片设备与工艺共同迭代。我们认为成本控制能力强、拥有黄丝/母线生产工艺的龙头企业有望率先享受当前技术红利。 公司为金刚线龙头,凭借研发+原材料自产+产能规模优势,盈利稳居行业首位。 公司拥有母线和黄丝自产能力;与奥钢联共同研发黄丝拉拔技术,提高母线成材率与质量,并降低原材料成本。公司成立以来产能快速扩张,市占率超 50%,至 2021年末产能达 7000万千米,助力公司取得成本优势,单位成本下降至 17元/千米,为行业最低水平。 黄丝即将量产,产能持续扩张,公司成本与技术优势显著。在与奥钢联共研黄丝的基础上,公司投建 6000吨黄丝产能,一期 2000吨将于 22年 6月投产,满足 1.5亿千米母线需求。母线与黄丝完全自供后成本有望继续下降 15%以上;年内公司产能提升至 1亿千米以上,也对降本有积极贡献。凭借大客户优势,当前公司出货以 36线为主,享受 10%的溢价空间。 盈利预测与投资建议:黄丝产能释放,公司生产成本下降。细线出货与占比领先行业,享有溢价优势。预计未来三年归母净利润 CAGR 为 34.31%,给予公司 2022年 35倍 PE,目标价 111.65元,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期;下游硅片产量不及预期;公司产能投建不及预期;原材料成本上涨,公司盈利能力下降;政策变化的风险。
双良节能 家用电器行业 2022-05-12 11.27 -- -- 13.55 20.23%
19.56 73.56%
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事件:公司与东方日升签订三年硅片销售长单:2022-2024年公司向东方日升销售硅片共15.72亿片。其中2022年销售不低于0.72亿片,初定2023年销售6亿片,2024年销售9亿片。公司与华陆工程、新特硅基新材料有限公司(新特能源全资子公司)签订还原炉设备买卖三方协议,合同总金额为3.24亿元,2022年8月31日前交货完毕。 再获组件客户硅片长单,出货预期逐步兑现。继公司与通威、爱旭、天合等电池、组件龙头签订三年硅片销售长单后,公司再获组件客户硅片长单。截至目前长单情况,2022年公司硅片长单销售量13.64亿片,硅棒长单销售量0.52万吨,年内长单销量已覆盖我们此前出货预期15GW,基本实现满产满销。 硅料持续扩产超预期,还原炉龙头将继续受益。还原炉龙头直接受益。2023-2024年下游硅料扩产趋势延续,除此次合同涉及的新特准东20万吨项目外,新疆其亚铝电规划20万吨、通威乐山20万吨、信义20万吨等硅料项目预计于2023-2024年逐步投产,故还原炉高增需求在未来2-3年内仍将持续。公司在还原炉领域市占率60%以上,上述项目有望在23-24年为公司持续带来还原炉订单。我们持续看好公司稳定的还原炉交付能力,以及还原炉业务的高景气度。 2022年公司盈利有望逐季提升。硅片方面,随着单晶一厂满产、二厂投产与爬坡,硅片出货将环比提升;单位费用下降,盈利有望逐步提升。设备类业务方面,三季度及以后为还原炉交付旺季,还原炉业务将迎来快速增长。同时,成套系统交付亦能提高还原炉业务的盈利能力。 盈利预测与投资建议:2022年起硅片业绩逐步兑现,成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持83.73%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能投建不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
美畅股份 非金属类建材业 2022-05-02 51.95 65.78 -- 86.43 37.21%
84.96 63.54%
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业绩总结:公司2021年实现营业收入18.48亿元,同比增长53.29%;实现归母净利润7.63亿元,同比增长69.72%。2022年一季度公司实现营业收入6.66亿元,同比增长83.62%;实现归母净利润2.85亿元,同比增长49.18%。 金刚线产能翻倍,销量大增,业绩进入释放期。2021年公司对金刚线生产线进行了“单机六线”向“单机九线”升级改造,年底金刚线产能达到7000万公里,同比增长一倍。全年公司实现金刚线销售4,540.82万公里,同比增长82.80%;实现销售收入18.24亿元,同比增长54.12%。金刚线销售均价40.17元/公里(不含税),同比下降15.69%。公司单位生产成本为17.17元/公里,同比下降12.63%,成本下降主要来自于产能提升带来的直接人工、制造费用节约。金刚线毛利率57.26%,同比下降1.50pp。考虑规模效应带来的费用摊薄,扣非净利率36.97%,同比增加2.91pp。2022年一季度,硅片环节产能利用率提升,公司实现金刚线销量1,694万公里,同比增长97.59%持续创新迭代,引领行业细线化浪潮。在硅料价格高企背景下,硅片生产企业推动硅片减薄降本。公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求,持续创新,将产品线径从45μm历经数次迭代细化到了38μm。今年以来,公司40μm线成为主流,占出货量的60%以上;38μm、36μm、35μm线占出货的20%左右。公司在引领行业细线化浪潮的同时也持续拉开与竞争对手差距。 单机十二线改造,上游布局黄丝、金刚石微粉等原材料,进一步降本。公司计划对现有金刚线生产线进一步实施“单机十二线”技改,技改需投入的资金约为原产线购建成本的15%,而生产效率较原九线机提升33%,固定成本将得到进一步摊薄。公司预计2022年6月之前完成技改,至年底金刚线产能将超过12,000万公里。公司将产业链向上游原材料延伸,一方面规划建设6,000吨黄丝项目,另一方面成立子公司,投入金刚石微粉项目。黄丝项目一期2,000吨预计于今年下半年投产,产能可满足16,000万公里金刚线需求。通过上游原材料一体化布局,公司可进一步降低生产成本,提高盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司作为金刚石线龙头,出货量高速增长,市占率持续提升。通过单机十二线改造进一步提高生产线率,上游布局黄丝、金刚石微粉,进一步巩固成本优势。预计2022~2024年公司归母净利润分别为12.78、15.80、18.50亿元,未来三年复合增速34.34%,给予2022年25倍估值,目标价79.75元,上调至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致价格下降;新建项目投产及达产或不及预期。
隆基绿能 电子元器件行业 2022-04-29 42.72 55.32 -- 56.45 32.14%
68.00 59.18%
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业绩总结:公司2021年实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%;实现归母净利润90.86亿元,同比增长6.24%。2022年一季度公司实现营业收入185.95亿元,同比增长17.29%;实现归母净利润26.64亿元,同比增长6.46%。 21年出货量保持增长,原材料紧缺等因素影响利润释放。2021年公司出货量保持快速增长,实现单晶硅片出货量70.01GW(外售33.92GW),单晶组件出货量38.52GW(外售37.24GW),同比增长55.45%。组件市占率稳步提升。太阳能电池及组件业务实现营业收入584.54亿元,同比增长61.30%;毛利率17.06%,同比下降3.47pp。硅片及硅棒业务实现营业收入170.28亿元,同比增长9.77%,毛利率27.55%,同比下降2.81pp。受到硅料价格大幅上涨,以及光伏产品履约成本增加影响,公司毛利率有所下滑。2021年公司计提资产减值损失12.41亿元(其中固定资产减值8.73亿元),确认汇兑损益8.32亿元,影响2021年利润释放。 受美国WRO影响,一季度组件出货量较低。2022年一季度,公司单晶硅片出货18.36GW(外售8.42GW);单晶组件出货6.44GW(外售6.35GW)。受美国WRO事件及海外疫情管控等多重因素影响,组件出货低于预期。硅棒及硅片毛利率为23.24%,电池及组件毛利率为19.27%,组件毛利率有所恢复。公司确认对联营企业和合营企业投资收益6.57亿元,其中大部分为参股四川永祥、云南通威的投资收益。公司一季度业绩整体符合预期。截至2022Q1末,公司存货215.72亿元,较2021年末增长74.74亿元。合同负债90.31亿元,订单对存货覆盖能力较强。 持续加大研发投入,新技术电池量产在即。2021年公司持续加大研发投入,全年研发投入43.94亿元,同比增长69.55%。2021年硅片全工序非硅成本较2020年下降7%。2022年公司产能将进一步扩张,预计年底硅片、电池、组件产能将分别达到150GW、60GW、85GW,巩固硅片产能规模优势的同时,完善一体化布局。2022年公司规划单晶硅片出货90GW~100GW(含自用),组件出货50~60GW(含自用)。公司加速新型电池技术的产业化应用和产能建设,预计将在2022年第三季度开始投产。 盈利预测与投资建议。公司在手订单充足,Q2组件出货有望恢复,新电池技术量产在即。预计2022~2024年公司归母净利润分别为140.28、172.00、212.79亿元,给予2022年30倍估值,目标价77.70元,上调至“买入”评级。 风险提示:美国政策制裁风险,专利侵权风险,新技术投产不及预期,原材料价格波动风险。
通威股份 食品饮料行业 2022-04-28 35.85 77.88 42.12% 46.47 26.97%
67.86 89.29%
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事件:公司发布2021年度及2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营收634.9亿元,同比增长43.64%,归母净利润82.08亿元,同比增长127.5%;实现扣非净利润84.86亿元,比增长252.4%。一季度公司实现营收246.9亿元,同比增长132.5%,归母净利润51.94亿元,同比增长513.01%,扣非净利润51.35亿元,同比增长544.95%。 2021全年保持高盈利能力,2022年景气度有望维持。2021年公司各硅料生产基地均满负荷运行,全年实现销量10.77万吨,较上年增长24.30%。全年均价约17.5万元/吨,单吨盈利创历史新高接近8万元。我们预计,2022年硅料仍处于供需紧平衡,全年硅料均价将维持2021年水平,盈利能力进一步提升。 产能持续扩张,硅料一季度销量创新高。公司乐山二期5.1万吨(含电子级1000吨)、保山一期5万吨已经投产,当前总产能达18万吨位居行业第一,22Q1开始新产能逐步贡献增量,一季度销量达到4.8万吨,创历史新高。公司目前在建项目产能合计17万吨,其中包头二期5万吨项目预计2022年投产,乐山三期12万吨项目预计2023年投产,届时公司产能规模将达到35万吨。我们认为公司产能率先投放贡献产出增量,后续产能的投放,将保证公司硅料业绩稳定。 电池片产能加速扩张,电池量利齐升。2021年年底,公司电池产能45GW,全年销量达到31GW,一季度销量达到9.4GW,创历史新高。公司电池产能加速扩张,预计22、23年底分别达到70、102GW,目前,公司210mm、182mm等大尺寸产能呈全面覆盖趋势,单晶Perc产品转换效率已超过23.5%,产品平均非硅成本已降至0.18元/W以内。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧,电池盈利修复确定性较强。公司产能规模龙头地位稳固,充分保障公司大尺寸电池出货能力,电池片业务利润有望进一步上行。 盈利预测与投资建议:预计硅料在2022年供需紧平衡,硅料价格将继续保持较高水平,未来电池片行业盈利能力好转,我们上调2022年归母净利润至164亿元,维持目标价79.5元,维持“买入”评级。 风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。
鑫铂股份 有色金属行业 2022-04-28 36.30 73.57 11.20% 55.60 53.17%
60.48 66.61%
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业绩总结:公司] 2022年一季度实现营业收入 9.67亿元,同比增长 109.48%; 归母净利润 0.46亿元,同比增长 70.29%;扣非归母净利润 0.36亿元,同比增长 75.81%。 收入环比增长,业绩偏预告上限。此前公司业绩预告区间为 0.43~0.49亿元,一季度归母净利润偏预告上限。一季度在国内 21年递延项目及印度抢装拉动下,光伏需求超预期。公司 IPO募投产能已于 21Q4投产,目前总产能约 20万吨。 22Q1产能持续爬坡,收入环比增长 13.67%,预计公司出货量环比基本与收入保持同步增长。 受益产能利用率提升、灵活库存管理,盈利能力改善。铝锭价格在 21Q4短期回落之后继续上涨,22Q1整体处于高位。2022年 1月开始公司增加了大约一周的安全库存来应对原材料上涨风险。同时,也通过鼓励客户增加下单频率,缩小订单下单到采购铝棒的周期。得益于公司灵活的订单、库存管理策略,及产能用率提升,22Q1公司综合毛利率 12.32%,环比小幅提升 0.68pp。在计提了约 989万信用减值损失的情况下,公司净利率水平仍有小幅增长。 铝锭价格高位震荡,公司融资能力优势明显。受出货量增长、原材料价格高位、下游客户占款影响,公司经营性现金流净流出 2.50亿。为此公司增加银行借款融资,22Q1末公司短期借款余额 13.66亿元,较 2021年初增加 5.34亿元;一季度公司财务费用 1737万元,同、环比均有较大增长。公司非公开发行股票已获证监会核准,拟募集资金不超过 7.8亿元,用于年产 10万吨光伏铝部件项目及补充流动资金。作为上市公司,鑫铂股份融资渠道通畅,资金优势明显,产能保持扩张步伐,市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。公司业绩偏预告上限,新产能投产后稳步爬坡,出货量环比保持增长。公司通过灵活的订单、库存管理有效应对原材料价格上涨,盈利持续提升。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 2.69亿元、4.14亿元、5.57亿元,对应 PE 分别为 18、 12、9倍。维持“买入”评级,考虑 2022年利润分配转增股本,目标价相应除权调整为 73.57元。 风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期
高测股份 2022-03-29 50.43 -- -- 73.50 3.92%
86.27 71.07%
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事件:公司发布2022年切割设备销售合同公告。近日公司与晶科能源(玉山)、晶科能源(鄱阳)签订硅片切割设备销售合同。合同金额共计1.4亿元,履行期限为2022年5月至2022年8月。 与与Top5组件企业再次签订切割设备销售合同,硅片切割设备翘楚实至名归。 本月初,公司公告与曲靖晶澳签订2.22亿元切割设备销售合同,交付期限为2022年3月至2022年6月。本次公司与晶科玉山、晶科鄱阳切片项目签订1.4亿元切割设备合同,将于2022年8月前分批交付。根据产品交付和收入确认周期,本月所签3.62亿元设备合同有望于2022年全部确认销售收入;结合21年底在手订单情况,以及创新业务的快速发展趋势,充分保障公司年内高硬脆材料切割设备业绩。 过下游硅片扩产持续,新增产能规模有望超过2022年,2023年硅片切割设备需求延续高景气度。根据各家硅片产能投建进度,以及新进者产能规划,根据我们不完全统计,2023年切片环节新增产能有望超过130GW,较2022年约120GW仍略有增长,由此带来硅片切割设备需求持续增长。公司为行业光伏切割设备龙头,产品覆及截断机、开方机、磨倒一体机、切片机等硅片机加、切割全系列,2021年以来在头部客户切割设备中占比持续提升,将充分受益于下游硅片扩产。考虑到存量切片产能的设备替换与升级需求,我们认为公司光伏切割设备有望延续2021年高景气度。 切片产能逐步释放,新业务稳步发展业绩逐渐兑现。2021年公司与通威永祥、美科合作的乐山大硅片制造基地现已满产,与京运通合作的12GW机加+6GW切片项目产能稳步爬坡,2022年公司切片产能有望超过20GW。在自身切割设备、金刚线和切割工艺结合的优势下,公司切片业务将享受大尺寸切片行业技术红利,充分释放业绩弹性。 盈利预测与投资建议:公司作为切割与耗材龙头,在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现,预计未来三年归母净利润CAGR为112.19%,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
鑫铂股份 有色金属行业 2022-03-08 55.29 73.47 11.05% 60.38 9.21%
60.38 9.21%
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业绩总结:公司2021年实现营业收入 25.97亿元,同比增长 101.72%;归母净利润1.21亿元,同比增长33.01%;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长29.60%。 成本加成定价模式下,单吨毛利维持稳定。受原材料铝锭价格上涨影响,2021年公司主营业务毛利率为13.04%,同比下降2.05pp;铝制品销售量11.27万吨,同比增长62.86%。铝制品单吨毛利2992元,同比小幅增长33元。在成本加成定价模式下,公司单吨毛利维持稳定,甚至有小幅上涨。单吨净利润为1074元,同比减少240元,主要原因在于:1)研发费用同比大幅增长144%; 2)计提2375万元资产减值损失。 产品结构改善,大客户占比提升。从收入结构来看,工业铝部件产品收入占比32.61%,较2020年提升8.39pp。反映出公司边框部件产品出货比例提升,产品结构改善。公司前五大客户收入占比提升至60.11%,头部客户销售收入快速增长。前三大客户收入占比分别为21.53%、18.53%、13.93%,收入结构更加健康、合理。 铝锭价格高企现金流压力凸显,上市公司融资能力优势明显。受出货量高速增长、原材料价格高位、下游客户占款影响,公司经营性现金流净流出3.85亿。 截至2021年底,公司短期借款8.32亿元,较2020年同期(上市前)增加341.75%,反映出公司上市后在融资能力方面的优势,配合产能高速扩展大幅抢占市场份额。 研发投入高速增长,新品类持续扩张。2021年公司研发费用1.13亿,同比增长144.11%。公司研发人员252人,同比增加77.46%。研发投入主要用于提升现有产品性能和质量,增加医疗设备、汽车、电源设备等领域的产品品类。 盈利预测与投资建议。公司Q4业绩创历史新高,盈利能力更强的工业铝部件收入占比提升,客户结构更加合理。预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.69亿元、4.15亿元、5.57亿元,对应PE 分别为28、18、14倍,复合增速66.38%。给予2022年35倍估值,上调目标价至88.58元,维持“买入”评级。 风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名