业绩总结：2021] 年上半年公司实现营收 161.92亿元，同比增长 48.77%；实现归母净利润 7.13亿元，同比增长 1.78%；实现扣非净利润 5.40亿元，同比下降 27.95%；EPS 0.45元，业绩超预期。另公司发布 2021年定增预案，拟募资不超过 50亿元，用于投入曲靖 20GW 硅片和硅片项目、异质结电池研发中试项目以及补充流动资金。 组件出货与营收同比高增，组件盈利能力超预期。2021年上半年公司曲靖硅片、宁晋电池和越南电池组件等项目陆续投产，光伏电池组件出货量创历史新高达10.12GW，同比增长 85.35%；组件业务实现营收 151.23亿元，同比增长55.25%，出货量与营收保持高增趋势。从出货结构来看，国内出货量占比 37%，同比提高约 9pp，海外出货量占比 63%，国内出货比例提高。在销售渠道方面，2021H1公司分销渠道出货量占比提高，相较于 2020提升 3.9pp。上半年受硅料等原材料成本不断上涨的影响，公司组件业务营业成本同比增长 70.50%，单瓦成本约为 1.31元。然公司组件平均出货价格亦上升至约 1.5元/W，毛利率达12.25%，体现了公司优秀的成本管控能力。 展望后期，我们认为公司将保持成本管控优势，在终端需求放量情况下盈利逐渐恢复。上半年终端需求受制于产业链价格上涨而有所抑制，公司国内组件出货量仍达 3.74GW，同比增长 141.6%，远超上半年国内装机增速，印证当前组件集中度提升之趋势。2021H2以后随着终端需求起量，我们认为公司将凭借成本与规模优势，在硅料供给逐渐宽松后进一步出货与盈利进一步提升。 公司发布 2021年定增预案，主要用于曲靖 20GW 硅棒和切片项目，有效保障产能扩张。根据公司产能规划，至 2021年末公司组件产能超 40GW，硅片和电池产能保持着组件的 80%。公司此次定增中 32亿元将用于曲靖 20GW 硅棒/硅片项目，将有效保障公司硅片供应能力。此外公司拟募投 3亿元用于 HJT电池中试项目，体现了公司对电池技术的全面布局，进一步夯实公司技术实力。 盈利预测与投资建议。公司组件产能如期投放，出货能力进一步提高，规模约成本优势显著，在未来装机需求向上的趋势下盈利能力有望进一步提升，未来三年归母净利润复合增长率为 48.14%，我们给予公司 2022年 35倍 PE，目标价 75.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；公司产能建设和投放进度不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力不及预期的风险。

业绩总结：公司2021年H1实现营业收入2.37亿元，同比增长27.01%；实现归母净利润4058.19万元，同比增长19.91%；实现扣非归母净利润3801.44万元，同比增长20.68%，EPS 为0.57元，业绩符合预期。 工业自动化市场广阔，国产品牌份额加速扩张。随着国家相关政策出台，中国工业自动化装备行业发展取得明显进步，国产替代进程加速。2022年中国自动化市场规模有望达到2085亿元，相比于2020年有近15%的增长空间。低压变频器方面，主要公司为海外欧美系代表厂家包括西门子、ABB、施耐德等以及日系代表厂家安川、三菱、富士等。近年来，随着多年研发投入，国产变频器产品的可靠性、售前售后服务、成本控制等方面的优势逐渐显现，以汇川技术、英威腾、正弦电气为代表的国产变频器企业正在逐步抢占外资品牌的市场，市场份额持续提升。 直销和经销并举，积极拓展大客户和经销商渠道。1）直销模式下，公司与国内施工升降机龙头广州特威、三一重工等下游领域知名企业保持长期稳定合作，并成功开发新客户中国科学院微电子研究所参股子公司中科微至、新三板挂牌公司常州步云并实现规模化合作；2）经销模式下，公司利用自身良好的产品和服务口碑，积极布局市场，大力培育和开拓经销商客户。报告期内，公司经销商数量从近百家增加至超过140家，规模快速增加。经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源，促进了公司整体业务增长深耕行业细分市场，一体化专机持续推出。公司以通用变频器起家，在丰富品类的同时，结合不同行业差异化的工艺要求，持续推出与之相对应的一体化专机。其中包括：施工升降机一体机及变频器、拉丝机一体机及变频器、球磨机一体机及变频器、空压机一体机及变频器等，深度服务细分行业客户，开拓了起重机械、电线电缆、石油化工、印刷包装、空压机等行业的行业应用技术平台。 盈利预测与投资建议。我们选取工控自动化行业的五家可比公司，2021年-2023年平均PE 分别为34、26、15倍。公司伺服系统、一体化专机产品迭代速度加快，业绩快速增长；通用变频器产品稳固技术优势，业务规模有望持续扩张。 预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到38.38%，给予公司2021年34倍PE，目标价37.40元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场占有率较低及市场竞争加剧的风险；产品价格下降的风险；客户合作稳定性风险；高性能系列产品收入占比较低的风险。

业绩总结：公司] 2021年上半年实现营业收入 111.45亿元，同比增长 33.94%； 实现归母净利润 10.41亿元，同比增长 96.26%；实现扣非归母净利润 10.23亿元，同比增长 96.6%，EPS0.55元，业绩略超预告上限。 海上风机占比提高，风机销售净利润率回升。2021上半年风机制造销售收入为102.54亿元，同比增长 36.28%；对外销售容量实现 2.34GW，同比增长 15.74%，其中陆上风电约 1.19GW，同比下降 29.1%，海上风电约 1.15GW，同比增长236.94%。2021年上半年公司新增风机订单规模 4.48GW，在手订单总规模为16.02GW，据不完全统计，公司新增订单在公开招标占比 13.6%。由于 2021年海上风电抢装，公司海风销售占比提升，据测算，公司风机销售净利润率相比 2020年有明显提升。 风机大型化促加速降本。近几年来，风机单机大型化趋势开始加速，加快了风机成本的下降。我国新增陆上风机装机单机功率从 2MW、3MW 向 6MW 转变。 海上风机从单机功率 3、4MW 向 10MW 以上转变。风机成本急速下降。公司凭借半直驱技术，充分发挥机组大型化优势，公司陆地风机机型单机功率正在向5MW、6MW 升级迈进，7MW 风机目前正在研发。海上风机机型单机功率以5.5MW到 6.45MW再到 8MW、10MW、11MW快速迈进，公司即将推出的 16MW级海上风机将成为全球最大的海上风机机型。此外，公司在国内深海漂浮基础风机领域也率先实现突破。未来公司风机的成本优势将有望明显体现。 坚持“滚动开发”战略，发电板块业绩贡献稳步提升。截至 2021年上半年，公司并网装机容量约 1.26GW，同比上升 41.20%；在建装机容量约 2.35GW，同比上升 104.96%。公司共实现发电量 15.26亿度，同比增加 46.35%，实现发电收入 7.03亿元，同比增长 48.12%。毛利率为 71.57%，同比上升约 3.81个百分点。随着公司新能源电站投资与运营规模的持续扩大，公司实施了“滚动开发”战略，大幅缩短了资金的回收周期，增加公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司风机大型化优势明显，在海上风电的技术实力突出，此外，公司积极开拓光伏，制氢等新业务领域，公司业绩将长期向好，我们上调公司 21年利润至 23亿元，给予公司 2021年 20倍 PE，目标价 23.60元，维持“买入”评级。 风险提示：上游零部件涨价；2022年海上风电订单需求下降明显的风险。

事件：公司发布] 2021年半年度业绩，2021年半年度实现归母净利润 29.66亿元，同比增长 193.5%；实现扣非归母净利润 29.95亿元，同比增长 212%。公司二季度单季度实现扣非归母净利润为 21.98亿元，环比增长 176%。 上半年公司硅料产能利用率超 100%，生产成本进一步下降。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升。报告期内，公司持续满产满销，产能利用率 126.50%，实现产量 5.06万吨，平均生产成本 3.65万元/吨（乐山一期及包头一期项目平均生产成本 3.37万元/吨），产品平均毛利率为 69.39%。我们预测，公司 Q2硅料销量在 2.4万吨左右，销售均价约在 16万元/吨，单吨净利超过 9万元/吨左右。 硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，符合我们之前的判断。公司乐山二期 5万吨项目，保山一期 5万吨将于今年投运，包头二期 5万吨预计 2022年内投产。计划在乐山新增投资 20万吨高纯晶硅产能，其中 10万吨计划 2022年底建成投产，预计 2022年底公司高纯晶硅产能规模将达 33万吨。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计 2022年公司硅料盈利能力依然良好。 电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。报告期内，公司电池及组件销量 14.93GW，同比增长 92.68%，单晶电池毛利率 11.65%。6月 210尺寸产品出货量占比已提升至 37%，随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，下半年 210尺寸出货占比将进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价，公司未来电池业务盈利能力将继续改善。公司金堂二期 7.5GW 将于今年内建成，三期 7.5GW 将于 2022年上半年建成，预计 2022年公司电池产能总规模超过 55GW，其中 210大尺寸电池产能规模将超过 35GW。 上调目标价至 61.5元：预计硅料价格下半年长期高位运行，未来电池片行业盈利能力将反转，我们上调公司 2021年全年利润至 92亿元，给予公司 2021年30倍 PE，对应目标价 61.5元，维持“买入”评级。 风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。