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正弦电气 2022-09-02 21.72 -- -- 23.69 9.07% -- 23.69 9.07% -- 详细
be_Summary 业绩总结:公司] 2022年上半年实现营业收入 1.9亿元,同比下降 20.5%;实现归母净利润 2961.5万元,同比下降 27%;实现扣非归母净利润 2411.4万元,同比下降 36.6%;EPS 为 0.34元。2022年二季度实现营收 9716.1万元,同比下降 31.5%;归母净利润 1532.5万元,同比下降 40.6%。 业绩短期承压,费用率管控较好。上半年公司起重机械行业部分客户进入低谷周期,销量下降导致整体营收端承压,叠加原材料芯片价格上涨等因素,公司利润有所下滑。公司 2022H1销售毛利率为 29.7%,同比下降 4.4pp;销售净利率为 15.7%,同比下降 1.4pp。公司费用端管控较好,上半年期间费用率为15.2%,同比下降 0.03pp。其中销售费用率同比增长 0.6pp;管理费用率同比增长 0.2pp;财务费用率同比下降 0.8pp,系银行存款增加导致利息增加所致。 工控行业增速放缓,国产替代仍为主旋律。2022年上半年中国自动化整体市场规模达 1574亿元,同比增长 2.9%,其中,低压变频器、伺服系统、PLC市场同比增速分别为 2.5%/0%/6%。综合 2022年经济环境及下游需求因素,睿工业将全年自动化增速预期由 8.5%下调至 3.9%。近年来,国产品牌凭借响应快、成本低、本土化服务强等优势不断缩小与国际品牌在产品方面的差距,国产品牌市场份额由 2009年的 24.8%增长至 2021年的 43%(2020年为 40%),随着国内相关产业研发能力、生产能力的逐步提升,国产替代进程有望加速。 公司一体化布局 PLC产品,出售整体解决方案增强客户粘性。公司总线型 PLC已在 2021年研发完成,可广泛应用于多轴联动或多机协同的场景。由于客户更关注整套解决方案对设备的运行能力,而不仅是单一产品的性能,因此公司在完善控制层产品后可以具备更丰富的一体化解决方案能力,有利于深度绑定客户,支撑业务长期稳定发展。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 5.1亿元、6.2亿元、7.3亿元,未来三年归母净利润将保持 24.2%的复合增长率。公司产品结构完善,一体化解决方案增强客户粘性,推动公司业绩向好,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致产品价格下降的风险;高性能系列产品占比较低的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响海外业务营收的风险。
正弦电气 2021-08-24 27.60 36.86 99.03% 34.64 25.51%
39.75 44.02%
详细
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入2.37亿元,同比增长27.01%;实现归母净利润4058.19万元,同比增长19.91%;实现扣非归母净利润3801.44万元,同比增长20.68%,EPS 为0.57元,业绩符合预期。 工业自动化市场广阔,国产品牌份额加速扩张。随着国家相关政策出台,中国工业自动化装备行业发展取得明显进步,国产替代进程加速。2022年中国自动化市场规模有望达到2085亿元,相比于2020年有近15%的增长空间。低压变频器方面,主要公司为海外欧美系代表厂家包括西门子、ABB、施耐德等以及日系代表厂家安川、三菱、富士等。近年来,随着多年研发投入,国产变频器产品的可靠性、售前售后服务、成本控制等方面的优势逐渐显现,以汇川技术、英威腾、正弦电气为代表的国产变频器企业正在逐步抢占外资品牌的市场,市场份额持续提升。 直销和经销并举,积极拓展大客户和经销商渠道。1)直销模式下,公司与国内施工升降机龙头广州特威、三一重工等下游领域知名企业保持长期稳定合作,并成功开发新客户中国科学院微电子研究所参股子公司中科微至、新三板挂牌公司常州步云并实现规模化合作;2)经销模式下,公司利用自身良好的产品和服务口碑,积极布局市场,大力培育和开拓经销商客户。报告期内,公司经销商数量从近百家增加至超过140家,规模快速增加。经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源,促进了公司整体业务增长深耕行业细分市场,一体化专机持续推出。公司以通用变频器起家,在丰富品类的同时,结合不同行业差异化的工艺要求,持续推出与之相对应的一体化专机。其中包括:施工升降机一体机及变频器、拉丝机一体机及变频器、球磨机一体机及变频器、空压机一体机及变频器等,深度服务细分行业客户,开拓了起重机械、电线电缆、石油化工、印刷包装、空压机等行业的行业应用技术平台。 盈利预测与投资建议。我们选取工控自动化行业的五家可比公司,2021年-2023年平均PE 分别为34、26、15倍。公司伺服系统、一体化专机产品迭代速度加快,业绩快速增长;通用变频器产品稳固技术优势,业务规模有望持续扩张。 预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到38.38%,给予公司2021年34倍PE,目标价37.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场占有率较低及市场竞争加剧的风险;产品价格下降的风险;客户合作稳定性风险;高性能系列产品收入占比较低的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名