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森麒麟 非金属类建材业 2024-04-22 25.50 49.32 84.44% 27.59 8.20% -- 27.59 8.20% -- 详细
24Q1归母净利润5.04亿元,创单季度新高,维持“买入”评级森麒麟4月18日发布24年一季报,实现营收21.15亿元,yoy+28%/qoq+1%,归母净利润5.04亿元(扣非后4.97亿元),yoy+101%/qoq+34%(扣非后yoy+107%/qoq+43%)。我们预计公司24-26年归母净利润20.2/24.0/28.3亿元,对应EPS为2.74/3.25/3.83元,参考可比公司24年Wind一致预期平均15xPE,考虑到公司所处中高端赛道盈利能力优越,海外产能布局稳步推进,给予公司24年18xPE,目标价49.32元,维持“买入”评级。 轮胎产销持续增长,Q1毛利率同环比改善据公司一季报,24Q1海外轮胎需求保持景气,且海外消费降级趋势下公司凭借高性价比优势进一步打开市场空间,订单持续增长。伴随泰国二期项目投产,公司产销同比高增,业绩获得增量贡献。24Q1公司实现轮胎产量807.57万条,yoy+28%,其中半钢胎产量773.99万条,yoy+26%,全钢胎产量33.58万条,yoy+148%;实现轮胎销售760.71万条,yoy+16%,其中半钢胎销量728.03万条,yoy+13%,全钢胎销量32.68万条,yoy+175%。公司Q1综合毛利率31.3%(yoy+9.0pct/qoq+3.8pct),期间费用率6.1%(yoy-0.9pct/qoq-3.2pct)。 泰国工厂关税终裁落地,看好盈利能力提升据公司1月25日公告,美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果与初裁结果保持一致,森麒麟泰国出口至美税率由17.06%大幅下降至1.24%,是泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业。伴随泰国二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目投产,公司竞争力有望继续提升。 海外产能储备丰富,多点布局增强全球竞争实力据公司23年年报,公司摩洛哥项目建设进展顺利,已取得相关境外投资项目备案,争取24Q4投产运行,将新增1200万条半钢胎产能。西班牙项目已取得西班牙政府环评批复,目前正在进行施工许可前置程序,建成后将新增1200万条半钢胎产能。公司全球化布局的进一步完善有望显著提高公司的海外竞争力,伴随新增产能的陆续投产,公司业绩有望保持增长。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2024-04-22 36.16 54.10 55.24% 35.80 -1.00% -- 35.80 -1.00% -- 详细
2023年收入与归母净利同比提升2023年公司实现收入487.84亿,同比+34.4%,归母净利40.50亿,同比+15.4%,扣非归母27.55亿元,同比+2.2%。考虑电池行业竞争加剧,我们下修动力储能电池出货量与价格假设,预计公司24-26年归母净利润为50.31/60.61/71.80亿元(24-25年前值54.57/81.06亿元)。参考可比公司24年Wind一致预期PE均值22倍,给予公司24年合理PE22倍,对应目标价54.10元(前值为66.25元),维持“买入”评级。 4Q23股权激励费用扰动业绩,经营活动现金净流量显著好转2023年公司实现收入487.84亿,归母净利40.50亿,对应4Q23营收、归母净利润132.55/6.26亿元,分别同比+10.3%/-25.8%,环比+5.6%/-50.9%,估计主要系股权激励费用扰动。2023年公司投资净收益6.09亿,其中思摩尔投资收益5.12亿元,兴华锂盐收益0.81亿元,SK新能源与常州贝特瑞分别收益1.36/1.15亿元,德枋亿纬投资亏损-2.8亿元。全年期间费用率同比下降1.18pct至10.55%,主要系公司收入规模增大带来规模效应,其中计提股权激励费用4.57亿元。23年公司经营活动现金净流量86.76亿元,同比+203%,近十年来首次超过归母净利,体现盈利质量与运营效率提升。 23年动力储能电池快速上量,市占率稳步提升公司2023年动力电池营收239.84亿元,同比+31.41%;储能电池营收163.40亿元,同比+73.24%;消费电池营收83.62亿元,同比-1.78%。全年动力储能电池全年出货54.37GWh,其中动力电池28.08GWh,同比+64.22%,储能电池26.29GWh,同比+121.14%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,公司2023年国内动力电池装机量17.26GWh,同比+140%,显著高于市场增速,市占率4.45%,同比+2.01pct,排名提升至国内第四。 公司23年动力/储能电池业务毛利率分别为14.37%/17.03%,我们预计公司规模效应+良率提升+供应链布局,有助于公司盈利能力保持相对稳定。 资本开支放缓,开展股权回购与现金分红公司于2月5日公告,回购资金总额1-2亿元的股份用于实施员工持股计划或股权激励。3月18日公告实控人刘金成关于现金分红的提议函,建议2023年度向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),分红总额为10.20亿元。随着产能扩建速度放缓,公司资本开支需求或下降,公司积极分红与回购体现公司对未来发展的信心,与投资者共享经营成果。 风险提示:软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期;思摩尔业绩不及预期;行业竞争加剧;新能源汽车销量不及预期。
太极股份 计算机行业 2024-04-22 23.39 34.53 46.50% 23.94 2.35% -- 23.94 2.35% -- 详细
23Q4收入增速同比回正, 24年收入有望改善, 维持“买入”太极股份 2023年实现营收 91.95亿元(yoy-13.27%),归母净利 3.75亿元(yoy-0.28%),扣非净利 3.42亿元(yoy+2.64%), 其中 Q4实现营收 39.74亿元(yoy+12.27%, qoq+96.68%)。 预计 24-26年归母净利为 6.00/8.74/12.84亿元(前值 24-25年 6.01/8.03亿元)。 分部估值法,预计 24E 金仓数据库业务(持股 53.39%)收入 4.47亿元,可比公司平均 24E 14.9x PS(Wind),给予 24E 14.9x PS,对应市值 35.6亿;其他业务 24E 净利 5.28亿元,可比公司平均 24E 34x PE(Wind),给予 24E 34x PE,对应市值 179.6亿,总市值 215亿,目标价 34.53元(前值为 40.90元),维持“买入”。 云与数据服务业务收入、毛利率亮眼,研发投入持续加大公司 23年整体毛利率为 23.48%,同比提升 3.32pct,盈利能力持续优化。 分业务看,云与数据服务营收 10.44亿元(yoy+37.12%),毛利率 42.64%(yoy+0.17pct);自主软件产品营收 20.60亿元(yoy+13.06%),毛利率39.57%(yoy+0.57pct) ;行业解决方案营收 40.92亿元(yoy-36.02%),毛利率 14.14%(yoy+1.02pct);数字基础设施营收 18.46亿元(yoy+25.70%),毛利率 13.03%(yoy+1.56pct)。 公司 23年销售/管理/研发费用率分别为3.17%/8.45%/5.63%, 分别同比+0.76/+1.75/+0.13pct。 公司不断加大研发投入力度, 强化企业竞争力, 全年研发投入 7.26亿元, 占总收入 7.90%。 数据库利润表现亮眼,信创典型应用落地加速23年子公司人大金仓收入 3.73亿元(yoy+8.38%),净利润 7524万元(yoy+49.60%), 净利润率同比提升 5pct。 22-23年金仓数据库在石油石化和交通行业销量排名第一。 信创方面, 公司发布 KES Plus 开发运维平台、Sharding 分布式集群、 KOPS 集中运维管控一体化平台。订单方面,中标最高人民法院、解放军总院、中海油等行业客户核心业务系统。此外,慧点科技和太极法智易持续开拓重点国企市场, 并在 WE.Office、 Yi 系列产品中绑定“小可” GenAI 技术, 公司信创典型应用场景的落地节奏持续加速。 首个信创政务云落地,数据要素 X 价值持续释放23年公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津。 公司不断践行“数据要素×”行动计划, 城市治理方面,“人-企-物”动态关系图谱等技术支撑多省市数据一体化项目建设; 政务服务方面,大模型赋能智能预审、智能咨询、数字人等新型应用及场景; 电力公共服务方面,行业数据空间数据库产品落地,形成“9大行业” +“1200数据报告” +“400万结构数据”成果。 我们认为,伴随数据要素价值持续释放, 云与数据服务有望打开成长空间。 风险提示: 信创推进不及预期,数字中国建设不及预期。
宁德时代 机械行业 2024-04-22 193.06 273.50 43.49% 194.89 0.95% -- 194.89 0.95% -- 详细
2024Q1业绩扎实,扣非归母同比增幅19%Q1实现收入798亿元,同比-10%,环比-25%,实现归母净利润105亿元,同比+7%,环比-19%,扣非归母净利润92亿元,同比+19%,环比-29%。毛利率26.4%,环比+0.8pct,同比+5.15pct,净利率14.0%,环比+0.6pct,同比+2.7pct。 现金流增速显著,预计负债继续增加,报表质量优2024Q1经营活动产生的现金流量净额达到284亿元,同比+35%,增速大幅领先于利润增长,体现公司极强的存货管理、经营管理能力。24Q1末存货440亿元,环比继续下降14亿元。预计负债增加56.6亿元,预估其中综合服务费和销售返利各占一半,增加幅度超过23Q1、2、3,公司为后续价格波动打了充足提前量,预计将平滑季度间价格和盈利波动。24Q1计提资产减值损失5亿元,在原材料价格上行趋势下,仍然采取较为审慎的会计策略。 盈利能力环比持平,单位盈利预计持稳我们预计24Q1公司电池出货量为95GWh,同比增长约22%,按一体化计算单Wh归母净利润为0.111元/wh,环比提升0.002元/Wh,单Wh扣非归母净利润为0.097元/Wh,环比下降0.012元/Wh,假设其他业务收入占比及盈利能力和23Q4持平,单位毛利为0.192元/Wh,单位扣非净利润为0.088元/Wh,环比基本持平。 盈利预测及投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为481/567/655亿元(前次预测为449/523/624亿元,主要考虑终端需求提升、竞争力提升以及优秀的管理能力),对应当前市值PE为18/15/13x。公司持续造血能力突出,将支撑全球化战略、国内极限制造战略进一步落地,龙头白马的马太效应将进一步增强。公司多元化储备短中长期发展的关键技术和资源,用连续多个季度证明稳健经营能力。维持“买入”评级,给予2024年25倍PE,对应目标价273.5元/股(前次预测为255.51元/股)。 风险提示电动车、储能需求不及预期,成本售价波动风险、地缘政治风险等
万华化学 基础化工业 2024-04-22 87.00 115.74 34.13% 87.50 0.57% -- 87.50 0.57% -- 详细
24Q1归母净利润42亿元,维持“买入”评级万华化学4月18日发布24年一季报,实现营收462亿元,yoy+10.1%/qoq+7.8%,归母净利润42亿元(扣非41亿元),yoy+2.6%/qoq+1.1%(扣非后yoy+3.5%/qoq+2.9%)。我们预计公司24-26年归母净利202/244/270亿元,对应EPS为6.43/7.76/8.59元,结合可比公司24年Wind一致预期平均14xPE,考虑公司聚氨酯龙头地位和新项目成长性,给予公司24年18xPE,目标价115.74元,维持“买入”评级。 24Q1聚氨酯产销环比略有增长,看好聚氨酯板块盈利改善Q1聚氨酯销量131万吨,yoy+18%/qoq+1%,营收175亿元,yoy+12%/qoq+1%。据百川盈孚,24Q1聚合MDI/纯MDI/TDI/聚醚市场均价1.61/2.02/1.67/0.91万元/吨,yoy+4%/+8%/-13%/-8%(qoq+3%/-3%/-2%/-3%),MDI/TDI价差1.10/1.11万元/吨,yoy+466/-1855元/吨(qoq-244/-76元/吨),MDI价格价差整体改善支撑盈利同环比增长。 据百川盈孚,4月18日聚合MDI/纯MDI/TDI价格1.66/1.89/1.55万元/吨,较3月末+2%/-3%/-2%,未来内需复苏及MDI/TDI竞争格局优化等背景下,我们看好聚氨酯板块盈利改善。 石化板块收入同环比增长,新材料业务持续成长24Q1石化销量134万吨,营收185亿元,yoy+2%/qoq+6%。据百川盈孚,24Q1丙烯酸/EO/PO/PVC均价0.6/0.7/0.9/0.6万元/吨,yoy-16%/-1%/-7%/-10%(qoq0%/+1%/-2%/-3%),石化板块一季度景气仍有承压。24Q1新材料销量44万吨,yoy+26%/qoq+5%,营收61亿元,yoy+14/qoq-2%。24Q1综合毛利率17.6%(yoy+0.1/qoq+0.8pct);期间费用率yoy+0.3pct至5.7%。 新项目增量有望逐步兑现,公司迈入新成长周期据公司23年年报,公司23年多个项目陆续落地,包括新增PC产能24万吨、TDI产能30万吨、MDI产能5万吨等。24-26年仍将迎来新项目收获期,规划/在建项目包括聚氨酯(宁波+60万吨MDI;福建+40万吨MDI;烟台+85万吨聚醚等)、石化(蓬莱基地、乙烯二期等)、新材料(POE/柠檬醛等)三大板块诸多产品。截至24Q1末公司在建工程余额574亿元,公司处于上市以来最大的资本开支周期,未来新项目陆续实施以及高附加值新材料放量有望持续贡献增量。 风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原材料价格波动。
新洋丰 纺织和服饰行业 2024-04-22 11.55 15.68 32.21% 12.11 4.85% -- 12.11 4.85% -- 详细
事件:1)公司发布2023年报,2023年度实现营业收入151.00亿元,同比-5.38%;实现归母净利润12.07亿元,同比-7.85%;实现扣非净利润11.62亿元,同比-8.83%。其中,23Q4公司实现营业收入32.15亿元,同比/环比分别-12.57%/-16.20%;实现归母净利润2.16亿元,同比/环比分别+99.64%/-28.00%;实现扣非净利润1.94亿元,同比/环比分别+116.40%/-34.22%。2)公司发布2023年度利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.0元(含税),现金分红总额预计为3.76亿元,占2023年度归母净利润的31%。 新型肥销量高速增长,盈利能力实现修复。2023年公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现销量105.95/288.57/112.26万吨,分别同比+13.97%/-1.49%/+23.60%。在原材料成本于年内较大幅度波动的不利外部环境下,公司通过较为精准的市场把控,结合自身品牌优势,实现整体销量的逆势提升。同时,公司在新型肥料市场持续发力,产品结构不断升级,新型复合肥的销量占比逐年提升,带动复合肥整体毛利率趋势向上。2016年至2023年公司新型肥销量从33.56万吨增长至112.26万吨,年复合增速18.8%。2023年公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现毛利率19.52%/11.03%/19.47%,分别同比+1.16/1.02/1.10PCT。公司凭借多年打造的一体化成本优势,一定程度上平滑了原材料及产品价格的周期性波动,全年实现毛利率14.89%,同比+0.35PCT。 加大资本开支力度,完善产业链一体化布局。2021年7月公司收购雷波矿业(巴姑磷矿),2022年6月公司5万吨磷酸铁产能达标生产,2022年7月公司收购保康竹园沟矿业(竹园沟磷矿),2022年9月公司30万吨合成氨产能达标生产。截止报告期末,公司二期5万吨磷酸铁已进行试生产,上游磷化工项目(含30万吨硫精砂制酸、72万吨硫磺制酸、15万吨水溶肥、30万吨/年渣酸肥)也已进入试生产阶段。公司近两年通过资本开支进一步强化上游配套优势、丰富磷化工产业链布局,预期精细磷化工产业有望成为继肥料主业之外的第二增长曲线。 自由现金流充沛,研发驱动成长。2023年公司经营性现金流量净额21.31亿元,同比+1.38%,高位维持,现金流表现优异。同时,公司持续推动新型肥料的研发创新,助力提升市场影响力及份额。2023年公司研发费用约1.64亿元,同比约实现翻倍。 投资建议:基于公司2023年度业绩及主营产品价格价差变化,我们将此前对公司2024-2025年的归母净利润预测由15.54/18.25亿元调整为14.01/16.79亿元,并补充对2026年归母净利润预测19.77亿元,对应当前PE分别为10.1x/8.4x/7.1x。参考公司历史估值中枢,我们给予2024年14倍目标PE,对应目标价15.68元,维持“强推”评级。 风险提示:项目进展不及预期;原材料价格大幅波动;安全环保政策变化。
致欧科技 批发和零售贸易 2024-04-22 24.00 33.12 32.16% 25.40 5.83% -- 25.40 5.83% -- 详细
供应链调整到位,公司23Q4收入同增提速,维持买入评级4月18日,公司发布2023年年报。公司营业收入同比增长11.3%至60.7亿元,归母净利同比增长65.1%至4.1亿元,符合此前公司发布的业绩预告。 其中23Q4公司收入同比增长45.0%,较23Q3同比增长13.9%有明显提速。 公司销售的提速一方面系供应链调整到位、补货响应及时,另一方面也得益于家居、宠物品类的较旺盛需求。盈利能力方面,Q4因促销力度增加,归母净利率环比Q3小幅下滑0.2pct。公司整体处于高速发展阶段,考虑到公司家居品类布局持续完善以及美国市场的日益成熟,我们上调了24-25年归母净利预测至5.54、6.79亿元(前值5.46、6.56亿元)并新增26年归母净利预测8.1亿元,参考Wind可比公司一致预期16.1xPE,考虑到公司所在家具家居赛道的供应链比较优势突出,给予公司2024年24xPE,目标价33.12元(前值32.64元),维持买入评级。 股权激励彰显发展信心,公司在美国市场仍有较大的发展空间公司4月2日向47名公司高管及核心经营骨干授予350万股股票,考核要求为2024、2025、2026年营收较2023年增长达25%、56.25%、95.31%,折算下,2024-2026年三年营收复合增速约为25%。公司较高的股权激励目标信心一方面来自于伴随供应链、欧美本地仓配的日益成熟,另一方面得益于公司在大家居品类持续的扩展于渗透。尤其是美国市场,2023年收入同比增长32.4%。公司在美国市场的自有仓配、线下渠道的布局尚处于发力早期,整体仍有较大的发展空间。 公司毛利率稳中有升,盈利能力主要受运费扰动公司2023年毛利率达36.3%,同比提升4.7pct,若不考虑尾程运费,则同口径下,公司2023年毛利率同比提升6.1pct至54.1%。尾程运费的波动主要系亚马逊FBA收费提升导致。公司积极应对变化,通过自建本地仓配体系,我们认为一定程度能够抵消亚马逊提费带来的负面影响。 家居跨境出口运营难度大、壁垒高,维持买入评级与其他跨境电商赛道不同,家具品类体积重、运营难度高,需要前端后端的高效配合实现存货的高速周转。我们继续看好公司在美国市场的发展以及家居品类的进一步渗透,同时也看好公司通过规模优势以及效率优化带来的盈利能力的持续优化。 风险提示:国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、第三方电商平台经营风险、海运价格及汇率波动风险、红海事件影响加剧风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-22 7.35 9.60 31.15% 7.51 2.18% -- 7.51 2.18% -- 详细
投资建议:考虑到羊毛价格下降对毛利率造成一定压力,下调 2024-25年、新增 2026年 EPS 预测为 0.64/0.75/0.84元(调整前 2024-25年为 0.70/0.83元)。考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予 2024年高于行业平均水平的 15倍 PE,维持目标价 9.60元及“增持”评级。 2023年业绩基本符合预期。2023年公司收入/归母净利/扣非净利分别为 39.07/5.58/5.33亿元,同比+7.7%/+14.2%/+12.3%,毛利率为40.9%,同比+1.9pct,净利率为 9.70%,同比-0.64pct。2023Q4公司收入 / 归 母 净 利 / 扣 非 净 利 分 别 为 9.28/0.53/0.55亿 元 , 同 比+12.5%/+2.30%/+18.03%。 羊毛业务量价齐升,羊绒业务价格承压。1)羊毛纱线:2023年收入同增 11.3%,量同增 9.8%,价同增 1.4%;毛利率为 25.06%,同比下降 0.29pct。2)羊绒纱线:2023年收入同增 14.1%,量同增 24.1%,价同降 8.1%;毛利率为 12.68%,同增 1.29pct,H2毛利率同比下降2.9pct,主因 Q4羊绒资产收购完成,折旧摊销增加。 2024年至今公司接单景气度高,Q2新产能有望投产。年初至今公司订单延续高景气,交期高于往年同期。考虑到公司产能供不应求及羊毛价格下跌,我们预计公司 Q1收入利润增速均为单位数。Q2公司1.5万锭新产能有望投产,届时有望缓解产能压力,带动高接单增速体现在报表收入端。长期来看,公司羊毛业务份额提升可期,宽带战略打开天花板;羊绒业务处于产销释放、效率改善的加速发展阶段。 风险提示:原材料价格大幅波动,产能扩张不及预期
宁德时代 机械行业 2024-04-22 193.06 247.00 29.59% 194.89 0.95% -- 194.89 0.95% -- 详细
全球电池龙头,财务表现亮眼: 公司是全球电池龙头, 2023 年以 36.8%的市场份额连续 7 年位列全球动力电池市场第一。 尽管受到行业产能过剩及竞争加剧的影响,公司 2023 年利润率仍然逆势回暖。 2023 年公司的净资产收益率提升至 22.32%,较 2022 年提升了 3.64pcts。 技术领先,持续推出新品: 公司持续加大研发投入, 2023 年研发费用投入达 183.56 亿元,同比增长 18.35%。 2016 年以来,公司研发费用累计超过 528 亿元,高额研发投帮助公司铸就了强大的研发体系。 根据市场需求,公司持续推出钠电池、麒麟电池、凝聚态电池、神行超充电池等新品,赋能客户。 打造“CATL inside”品牌,获终端消费者信赖: 公司开展 to C 战略,投放户外广告和抖音账号,助力打造“CATL inside”品牌。在汽车电动化时代, 是否搭载宁德时代电池也正在逐渐成为消费者选购汽车的重要参考项。 致力打造极限制造体系, 保证产品可靠性: 公司 95%生产设备联网,超过 6800 个质量控制点实时监控产品品质,建立从研发到售后全生命周期质量追溯系统,数据存储 20 年以上。通过有效的管控,公司产品缺陷率级别为 PPD(十亿分之一)级别,杜绝缺陷产生,保障产品全生命周期的可靠性。 投资建议: 公司以产品与技术为基础,逐步建立了“ CATL inside”品牌优势,“买电车认准宁德时代电池”开始成为终端客户买电车的标准。公司的产品可靠性、产能规模、生产成本和品牌力构成了正反馈闭环,我们认为公司未来会逐步扩大领先优势,市场份额有望进一步提升,并在盈利能力继续保持较好的表现。 我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利 494.89/589.93/699.60 亿元,对应 PE为 17.52/14.70/12.40 倍,给予公司 2024 年 22 倍 PE,目标价 247 元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期; 储能装机不及预期;技术路线发生重大变化;原材料价格大幅波动;海外政策风险
航亚科技 机械行业 2024-04-22 18.23 23.85 28.16% 18.63 2.19% -- 18.63 2.19% -- 详细
上调盈利预测,维持“买入”评级航亚科技发布一季报, 2024Q1公司实现营收 1.61亿元(yoy+41.76%、qoq+11.35%),归母净利 3164.57万元(yoy+153.27%、 qoq+52.74%)。 考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡,外贸需求持续景气,同时推出股权激励草案彰显发展信心,我们上调盈利预测, 预计公司 2024-2026年 EPS分别为 0.53、 0.71、 0.95元(前值为 0.51、 0.67、 0.88元)。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 44X, 考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业,稀缺性凸显, 给予公司 24年 45X 目标 PE, 目标价 23.85元(前值 21.93元),维持“买入”评级。 实际业绩略超预告上限,盈利能力持续提升2024.3.10公司发布 2024年一季度业绩预告,公司预计 2024Q1实现营收1.45-1.60亿元,同比增长 28.02%-41.27%,预计实现归母净利润 2500-3300万元,同比增长 100.16%-164.21%, 公司 23Q1实际业绩略超业绩预告上限,主要系国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致。盈利能力端,公司 23Q1毛利率为 42.55%,同比+11.53pcts,环比+10.47pcts,净利率为 19.11%,同比+8.22pcts,环比+5.94pcts,主要系产品结构持续优化。 股权激励草案发布,彰显公司成长信心公司发布 2024年限制性股票激励计划(草案), 激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 550万股,约占总股本的 2.13%。其中,首次授予限制性股票 450万股,预留 100万股。本激励计划首次授予的激励对象共计15人。本次股权激励业绩考核目标值为 2024-2025年归母净利润分别达到1.35/1.80/2.20亿 元 , 2024-2027年 预 计 股 权 摊 销 费 用 为1890.84/1376.33/553.78/101.70万元。 公司预计 24年发动机叶片交付量再创新高根据航亚科技 2023年年报,赛峰计划 2024年 LEAP 发动机出货量同比增长 20-25%,航亚科技 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高, 2023年 6月,航亚科技与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议,预计 2024年新项目的实施会形成额外增量收入,全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与 RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破,转动件与结构件业务结构持续优化。 2023年公司航空零部件批产/类批产收入占比为 69%, 2022年占比为 33%。 2024年公司产品结构持续优化有望牵引利润率继续上行。 风险提示: 量价及需求不及预期,原材料价格波动风险;汇率波动风险。
多利科技 机械行业 2024-04-22 35.50 43.94 26.92% 35.12 -1.07% -- 35.12 -1.07% -- 详细
23 年收入同比+16.62%,归母净利润同比+11%公司发布 23 年业绩: 23 年实现营收 39.13 亿元(yoy+16.62%),归母净利4.97 亿元(yoy+11%),扣非净利 4.77 亿元。 23Q4 实现营收 11.36 亿元(yoy+21%, qoq+15%),归母净利 1.10 亿元(yoy-17%, qoq-21%)。预计 24-26 年归母净利为 6.2/7.6/8.6 亿元, Wind 一致预期下可比公司 24 年PE 均值为 13x,给予公司 24 年 13xPE,对应目标价 43.94 元,维持“买入”评级。降本控费效果显著, 23 年净利率保持稳定23 年归母净利率 yoy-0.01pct 至 12.7%, 归母利润额 yoy+11%, 其中 23年毛利率 yoy-1.32pct 至 23.21%,其中 23Q4 毛利率 yoy-3.12pct 至 20.6%,毛利率有所下滑我们认为可能系下游竞争激烈,以及产线折旧摊销增加所致,全年折旧摊销同比增加 0.25 亿元; 同时公司 23 年计提了客户产品专用固定资产减值 0.3 亿元和单项客户坏账准备 0.6 亿元,合计影响利润总额约15%。而 23 年归母净利率同比近乎持平, 净利率降幅小于毛利率降幅,主要得益于公司良好的控费能力, 23 年期间费率 yoy-0.9pct 至 5.9%,其中财务费率 yoy-0.67pct/研发费率 yoy-0.4pct。产能投放+产品矩阵完善,看好提供多方位的优质轻量化服务公司募集项目陆续投产带动产能提升,目前江苏昆山/常州/盐城、安徽滁州/六安、浙江金华、上海临港、山东烟台、湖南长沙等工厂配套冲压和压铸件。公司预计冲压件全部满产可支撑 60 亿元产值。一体化压铸件方面,基于对白车身的制造工艺理解,公司顺利切入一体压铸赛道,有效补充了冲压焊接件业务,公司已在江苏盐城和安徽六安布局 4 条产线,且拟在江苏金坛新建投资一体压铸项目。此外公司也拓展了热成型、电泳漆和复合材料等业务,并布局了相应产能,我们看好随着产能释放与业务矩阵完善,公司为客户提供多方位的优质服务。一体压铸有序扩张产能,看好未来业绩释放公司切入一体压铸或开启新成长曲线, 22Q4 盐城多利 6100 吨一体压铸产线已投入使用, 23 年 9 月公司全资子公司昆山达亚斩获国内头部新能源主机厂的一体压铸后底板定点, 公司预计 25 年量产,全生命周期销售收入21-23 亿元,充分验证了其工艺能力和商务能力,预计 25 年收入将逐步释放。其他产能方面,盐城多利 9200 吨一体压铸产线、安徽达亚规划 2 条 6100吨一体压铸产线均在安装阶段,同时公司规划未来在江苏金坛继续布局一体压铸产线,我们看好公司在优秀的生产管控能力和充足的产能规模下,一体压铸业绩迎来放量增长。 风险提示:客户开拓不及预期;下游需求不及预期;一体压铸进度不及预期
杭叉集团 机械行业 2024-04-22 31.53 38.95 26.01% 31.99 1.46% -- 31.99 1.46% -- 详细
公司作为国内叉车龙头,2023年年度业绩符合预期,国际化、电动化、锂电化进展顺利,并积极推进锂电叉车产能技改,看好公司未来业绩有望持续释放。 投资要点:[Tabe_Summary]投资建议:叉车行业高景气,考虑公司海外布局顺利、外部环境利好利润改善,维持公司2024-25年EPS为2.05/2.45元,新增2026年EPS为2.87元。参考可比公司2024年13.35倍估值,基于公司竞争优势,给予公司2024年高于行业均值的19倍PE,上调目标价至38.95元,增持。 业绩符合预期。公司公告2023年度实现营收162.72亿元/+12.9%,归母净利17.2亿元/+74.16%。四季度实现营收37.57亿元/同比+23.28%/环比-12.47%,归母净利4.15亿元/同比+71.91%/环比-20.65%。 叉车业务市场地位持续提升,海外拓展顺利。2023年受益于国内需求及出口量的持续增长,我国叉车销量达117.38万台/+12.0%,出口达40.54万台/+12.13%。2023年公司叉车销量达24.55万台/+6.55%,实现营收162.72亿元/+12.90,出口营收逐年提升,出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅,2023年海外营收达65.35亿元/+29.72%,主要系公司加强海外渠道建设,销量增加所致。 布局智能板块,新业务取得优异业绩。公司前瞻性布局AGV业务,智能板块已初具规模,形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群,食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业均获得优异的业绩和口碑。 2023年全年新增AGV项目超过200个,AGV产品销售超过1600台,营收同比增长超过150%,起草相关国家标准1项,行业标准2项,开发全新AGV12款,堆垛机、输送线设备8款,申请发明专利17项,软件著作权15项,为杭叉智慧物流板块的高质量发展打下了坚实的基础。 风险提示:海外市场拓展不及预期、大宗原材料波动风险。
厦门钨业 有色金属行业 2024-04-22 20.70 24.20 25.58% 20.32 -1.84% -- 20.32 -1.84% -- 详细
23 年归母净利同比增 10.8%,维持“增持”评级公司 23 年实现营收 394.0 亿元( yoy-18.3%);归母净利 16.0 亿元(yoy+10.8%)。 24Q1 实现营收 82.7 亿元(yoy-3.4%);归母净利 4.3 亿元(yoy-2.9%)。 23 年主要产品毛利率低于我们先前预期,故下调毛利率假设, 最终预计 24-26 年 EPS 1.21/1.35/1.46 元(前值 1.28/1.62/-元),可比公司 PE(2024E)均值为 20.0X(Wind 一致预期),给予公司 24 年 20.0 X PE, 对应目标价 24.2 元(前值 21.6 元), 维持“增持”评级。23 年钨钼业务向好,稀土及能源新材料业务承压23 年公司钨钼业务整体向好, 利润总额同比增长 61.84%, 主因深加工产品保持增长态势。其中钨矿方面, 钨精矿价格上涨及钨金属回收率提升致利润同比增长;切削工具方面, 因不断深耕中高端市场、 大力开拓海外等市场,利润大幅增长;钨丝方面, 光伏快速扩产, 光伏用钨丝销量达 760 亿米,营收及利润同比大幅增长。 公司稀土业务利润总额同比下降 54.54%,主因受原料价格持续下行、市场竞争加剧影响。公司能源新材料业务利润总额同比下降 39.77%,主因产品价格大幅下降、三元销量同比下降所致。24Q1 公司继续围绕三大主业,稳健经营钨钼方面, 24Q1 实现利润总额 5.40 亿元(YOY-4.59%): 主因公司钨冶炼副产品三氧化钼产销量及价格同比下降; 钨钼主要深加工产品平稳发展,其中细钨丝产品保持较快增长,实现销量 341 亿米(YOY+141%),销售收入同比增长 80%。稀土方面, 24Q1 实现利润总额 0.40 亿元(YOY -64.79%):主因冶炼分离业务出表, 且原材料价格下降和竞争加剧。能源新材料方面, 24Q1 实现利润总额 1.14 亿元(YOY-5.31%): 公司持续开拓三元材料市场,实现销量 1.59 万吨(YOY+249%);钴酸锂产品销量 0.84 万吨(YOY+62%)。公司有一揽子重点项目在执行钨钼方面,公司博白县油麻坡钨钼矿建设项目目前正在进行矿山建设前期准备工作,项目达产后预计年均产出钨精矿 3200 标吨(65%WO3); 厦门虹鹭 1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目目前正在进行配套基建项目建设和设备自制; 厦门金鹭硬质合金切削工具扩产项目目前正在进行设备采购工作,投产后将具有年产整体刀具产品 200 万件、可转位刀片 3000 万件、超硬刀具 170 万件的生产能力。稀土方面,公司长汀金龙新增 5000 吨节能机用高性能稀土永磁材料扩产项目, 新建厂房施工中,预计 25 年底项目建设完成。能源新材料方面,三元、磷酸铁锂、前驱体均有项目在建中。 风险提示: 公司切削工具、光伏钨丝放量不及预期、钨精矿价格低于预期、公司稀土、能源新材料产品售价超预期承压。
中控技术 机械行业 2024-04-22 46.52 55.61 19.18% 47.87 2.90% -- 47.87 2.90% -- 详细
公司披露 23年年报及 24年一季报。1. 23年营收 86.2亿元,同比+30%;归母净利润 11.0亿元,同比+38%;扣非归母净利润 9.5亿元,同比+39%。2. 24Q1营收 17.4亿元,同比+20%。 S2B 及仪表仪器驱动收入快速成长,海外突破提速。1.S2B 业务 23年收入同比+117%,持续高增长验证 5S 店+S2B 平台模式为客户降本增效深受认可。随着该模式从全国走向全球,该业务有望保持较高增速。 仪表仪器 23年收入同比+80%,主要受益于并购荷兰 Hobré公司,23年该子公司已获得在国内市场的首个高端分析仪订单突破,随后产品有望在国内市场迅速铺开。2.海外市场 23年收入同比增长 37.4%,增幅较 22年有扩大。2023年是公司国际化的破局之年,我们期待未来海外市场能保持高速增长,有效支撑公司整体成长。 经营效率持续提升,利润表现突出。1.23年综合毛利率同比-2.5pct,一是毛利率偏低的 S2B 业务收入占比+9pct,一是 Hobré公司产品毛利率相对较低,未来随着“制造国产化”,其毛利率有提升空间。2.降本增效举措效果良好,23年三项费用率约 24.9%,同比-0.6pct,后续费用率或仍有下降空间。GDR 资金汇兑收益也对公司利润表现有一定贡献。 合同负债略有波动,关注后续变化。23年末合同负债为 24.76亿元,较年初减少 5.5%。24Q1末合同负债为 22.77亿元,环比 24年初减少8%,同比 23Q1末减少 14%,关注后续变化。 盈利预测与投资建议。预计 24~26年,公司营业总收入分别为 103.64亿元、120.89亿元、137.29亿元,归母净利润分别为为 12.06亿元、13.94亿元、16.50亿元。我们维持其合理价值约 55.61元/股的判断,对应 24年 EPS 约 36X PE 估值,维持“增持”评级。 风险提示。下游行业波动的风险;工业 4.0业务发展不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期。
仲景食品 食品饮料行业 2024-04-22 42.96 51.75 18.69% 45.50 5.91% -- 45.50 5.91% -- 详细
23Q4营收同比+14.37%。 公司成立于 2002年, 主要产品是调味配料、调味食品两大类,调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表,调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。 23年公司实现收入 9.94亿元,同比+12.77%,归母净利润 1.72亿元, 同比+36.72%,扣非归母净利润1.64亿元,同比+74.69%。其中 23Q4收入 2.6亿元,同比+14.37%,归母净利润 0.32亿元, 同比+36.62%, 扣非归母净利润 0.33亿元,同比+64.37%。 2023年拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 4.6股。 23Q4毛利率同比+4.7pct。 公司 23年毛利率 41.59%,同比+4.7pct,主要系成本下降、产品结构优化、高毛利率产品占比提升等所致;销售费用率14.99%,同比-1.06pct;管理费用率 8.32%,同比-0.37pct;财务费用率-1.72%,同比-0.83pct;扣非归母净利率 16.47%,同比+5.84pct。 23Q4毛利率 41.63%,同比+6.98pct;销售费用率 17.07%,同比+2.63pct;管理费用率 11.26%,同比+0.77pct;财务费用率-1.69%,同比-0.98pct;扣非归母净利率 12.51%,同比+3.8pct。 23年华中收入同比+30.06%。 分区域看, 各区域 2023年收入/yoy 分别为华中 3.76亿元/+30.06%、华东 2.88亿元/+7%、华北 1.3亿元/+0.88%、华南0.84亿元/+9.12%、西南 0.68亿元/+9.53%、西北 0.27亿元/-19.08%、 东北0.18亿元/-6.65%。分销售模式看, 2023年经销收入 4.26亿元,同比-1.8%; 直销收入 5.65亿元,同比 26.98%。 23年线上直销收入同比+99.78%。 2023年公司加大电商渠道运营力度,开设 31个自营店铺, 3个直播间,合作达人超 4万人,形成覆盖货架电商、兴趣电商和到店到家的销售矩阵, 23年线上直销实现收入 1.89亿元,同比+99.78%。 2023年 6月公司新成立餐饮和特殊渠道发展部, 首先将河南作为重点区域,也积极拓展电商餐饮销售和其他省外市场,餐饮业务主要面向学校餐厅和单位食堂等团餐用户群体, 目前发展势头良好。 盈利预测与估值。 2024年公司将保持各项经营指标稳步提升,计划实现收入和 利润 同比双 位数增 长 。 我们 预计公司 2024-2026年 EPS 分 别 为2.07/2.34/2.68元, 相关可比公司 2024年 PE 在 25-30倍。 给予公司 24年25-30倍 PE,对应合理价值区间 51.75-62.1元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 上游原材料价格波动影响;产能释放不达预期;行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名