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中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 25.00 46.89% 17.71 2.07% -- 17.71 2.07% -- 详细
事件 10月 11日公司公告,自 2019年 10月 11日起公司由“大冶特钢”正式更名“中信特钢”。预计前三季度预计实现归母净利润 36.1-37.0亿元,追溯调整后上年同期为 26.69亿元,同比增长 35.3%-38.6%。同时,公司计划参与竞买江阴兴澄特种钢铁有限公司 13.50%股权的公告,若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,届时将实现对兴澄特钢 100%控股。 重组完成后欲将整体收购剩余股权 特钢龙头完美登场本次竞买前,公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢 76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及 0.96%股权,共计 86.50%的股权,并已于 2019年 8月 23日完成股权过户手续。本次交易完成后公司实现对兴澄特钢的绝对控股,同时实现了中信集团特钢板块整体回归 A 股上市。为收购兴澄特钢剩余股权,公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权。泰富投资为公司的控股股东,若公司此次竞买成功,公司将实现对兴澄特钢 100%控股。公司 100%控股兴澄特钢将更有利于对旗下优质特钢企业——兴澄特钢的经营管理,利于后期公司协调统一发展。同时,公司自 2019年 10月 11日起正式由“大冶特钢”更名为“中信特钢”,特钢龙头扬帆起航。 业绩逆势大幅增长 充分展现抗周期性作为国内民用特钢龙头,中信特钢经营业绩始终保持国内领先地位。公司预计前三季度实现归母利润 36.1-37.0亿元,追溯后同比增长 35.3%-38.6%。 今年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价和行业盈利大幅回调。在此背景下,公司业绩实现逆势增长,业绩抗周期性及公司经营管理能力完美展现,是国内少有的行业龙头优质资产。 投资建议公司收购兴澄特钢后,前三季度业绩预增 35.3%~38.6%,公司控股子公司兴澄特钢全年归母净利润表现或将优于公司承诺保底利润 33.43亿元。我们预计资产注入后,公司未来三年归母净利润为 50.89亿元、53.13亿元、55.84亿元,市盈率 10.09/9.67/9.20。我们将公司 2019-2021年 EPS 由 1.30元/股、1.31元/股、1.32元/股上调至 1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股。 参考久立特材、永兴材料估值水平,并考虑行业龙头溢价,按照目标值 15倍 PE 进行计算,我们上调目标价格至 25元,维持“买入”评级。 风险提示:收购剩余股权存在不确定性,市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2019-10-14 8.53 11.04 30.34% 8.62 1.06% -- 8.62 1.06% -- 详细
公司是国内钢结构制作龙头:公司主营业务包括钢结构制造、钢结构装配式建筑承包、分包及建材制造等,公司18年底钢结构产能达到160万吨,明显高于可比公司,是国内钢结构制作龙头。 政策持续加码,钢结构将站上装配式风口。考虑到:1)我国装配式建筑行业规模持续高增长;2)政策推动钢结构装配式建筑试点部分地区保障性住房建设,短期有望推进钢构快速应用;3)长期来看钢结构装配式建筑造价劣势将逐渐消失,短期价格劣势可通过政府补贴弥补;4)对比发达国家,我国钢结构建筑占比提升空间大;我们认为钢结构装配式建筑空间广阔,发展将提速,看好行业长期成长性。 聚焦钢结构制造,产能优势持续扩大,工程向总承包转型。公司钢结构产能仍在扩张,相较同行产能优势持续扩大,预计产能利用率将维持高位;公司近年聚焦钢结构制作业务,现金流持续改善;另一方面公司工程业务积极向总承包转型,与钢结构制作业务有望相互促进。此外,公司重视研发投入,借力地方政府合作,新增产能资本开支相对较小,政府补助短期料可持续,预计其占营业利润比例将逐渐下降。 2H19盈利能力有望改善,预收账款增加致负债率攀升。相较可比公司(杭萧钢构/精工钢构/富煌钢构/东南网架),公司盈利能力较强,18年毛利率/净利率(15.6%/5.3%)均超过可比公司均值(15.3%/4.0%),后续期间费用率存在下降空间;截止1H19末,公司资产负债率为61.9%,较可比公司平均值低1.4pcts,资产负债率近年呈上升趋势主要源于公司预收账款增长较快。1H19收现比同比下降-9.8pcts至93.7%,随着回款力度加强、订单签约预收款/交货付尾款机制大力贯彻,判断2H19有望回升;公司供应商占款能力较强,1H19付现比为84.9%,较可比公司均值低14.3pcts。 首次覆盖给予“买入”评级:我们看好钢构行业长期成长性,短期有望受益政策催化,公司有望享受行业成长红利;公司钢结构产能优势有望继续扩大,钢结构制作、工程双引擎驱动公司成长,后续发展值得期待。预计公司19-21年EPS为1.02/1.15/1.29元(剔除政府补助后为0.69/0.89/1.03元),结合FCFF估值及相对估值,给予目标价11.04元(对应19-21年PE为16.0x/12.4x/10.7x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策推动/产能扩张/政府补助低于预期,钢价大幅波动。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-14 23.80 29.08 25.51% 24.19 1.64% -- 24.19 1.64% -- 详细
上调目标价至29.08元,维持增持评级。考虑公司前期多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入将进入收获期,盈利水平提升,“研发+制造+服务”全链条建筑五金集成供应商的协同和规模效应有望显现,上调2019~2021年EPS至1.02(+0.18)/1.32(+0.24)/1.59(+0.25),参考同业给予2020年22倍PE,上调目标价至29.08元,维持增持评级。 2019年前三季度业绩预告略超预期,利润规模显著增长。公司发布2019年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利约24,979.70~27,144.39万元,同增113.23%~131.71%,Q3单季度归母净利润约同增50.69%~75.95%,环比Q2同增约13.61%~32.65%,业绩略超预期。公司生产经营状况良好,基于销售渠道布局和产品线延伸,规模扩大带来费用有效摊薄,利润增加。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。建筑五金下游客户数量众多、订单分散、产品繁杂,公司全国范围自建营销渠道,持续提升销售服务能力及管理体系,深度挖掘客户需求。培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效。 一站式采购建筑配套件需求提升,“研发+制造+服务”集成供应商持续整合业内优势资源。一站式采购建筑配套件需求提升,催生建筑五金中高端集中化供应。公司充分利用销售渠道共享和坚朗品牌带动,扩大门控五金、智能家居等市场,积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 31.10 37.75 18.71% 32.50 4.50% -- 32.50 4.50% -- 详细
事件: 杰瑞股份 10月 10日发布业绩预告,预计前三季度净利润为 87062.40万元-92503.80万元,同比增长 1.4倍-1.55倍。报告期内,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单保持增长,经营业绩同比大幅增长。 报告要点: 2019Q3业绩与 2019Q2业绩相比稳步增长。 公司业绩预告披露 2019Q3归母净利润为 37098.10万元至 42397.82万元,同比增长 110.00%至 140.00%。 2019Q1、 2019Q2公司归母净利润分别为 11016.87万元、 38972.45万元,同比分别增长 225%、 156%。 由于假期的影响, 一季度业绩偏低属于正常情况。历史数据显示, 在行业景气度向好的情况下, 全年一至四季度业绩表现稳步增长的趋势。 2019Q3业绩与历史高点 2014Q3业绩接近,但驱动因素不同。 2014Q3公司归母净利润为 39372.43万元,与今年三季度业绩接近。 2014年公司业绩较高的主要驱动因素为油价,此时布伦特原油期货价格均值在100美元/桶附近。 2019Q3布伦特油价均值处于 60美元/桶附近, 驱动公司业绩增长的主要因素为国家能源安全战略,油价成为次要影响因素。 能源安全战略推动非常规油气开发,压裂设备及服务需求保持增长。 相对于常规油气资源,我国非常规油气资源更为丰富,为能源安全战略提供保障。 近期中国石油发现了 10亿吨级的庆城大油田,对我国非常规石油的勘探开发具有战略意义,同时新增探明页岩气地质储量 7409.71亿立方米。 由于水平井和压裂技术为开采非常规油气的主要技术, 国内非常规油气资源勘探开发的迅速发展将带动压裂服务及设备需求, 行业景气度持续向好。 投资建议与盈利预测假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据三季度业绩预告,我们调高盈利预测值,预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元 ( 12/16/20亿元),同比增长 122%/46%/24%,对应 EPS 分别为 1.43/2.08/2.58元(1.30/1.71/2.11元),对应目前股价的 PE 分别为 22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-14 16.78 19.67 17.78% 16.86 0.48% -- 16.86 0.48% -- 详细
事件概述公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。 天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。 公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。 收购红树林环保,进军环保行业。 公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。 华北水泥中期内高景气可期。 由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外, 2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。 投资建议。 基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。 下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。 风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险
光威复材 基础化工业 2019-10-14 41.55 46.64 13.89% 42.09 1.30% -- 42.09 1.30% -- 详细
前三季度净利预增 35%-45%,业绩略超预期光威复材于 10月 10日发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现净利润4.19-4.50亿元,同比增长 35%-45%, 按照最新的 5.18亿总股本计算,对应 EPS 为 0.81-0.87元,业绩略超预期。对应 2019Q3净利润为 1.09-1.40亿元,同比增长 13%-46%。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为1.06/1.39/1.62元,维持“增持”评级。 军品碳纤维及民品碳梁订单快速增长助益业绩报告期内,公司主营业务维持了较快的增速,其中军品订单增加带动碳纤维(含织物)出货量显著增长;民品方面,伴随风电叶片技术发展及与主要客户的合作进一步深入,碳梁销量亦快速提升。此外,经公司初步测算,2019年前三季度实现非经常性收益约 4981万元,主要来自银行理财等,去年同期为 8109万元(含延期收到的 2016年 3051万元军品退税)。 加码民用大丝束碳纤维,市场空间广阔公司于 2019年 8月公告,子公司光威能源新材料与控股股东光威集团共同出资设立了内蒙古光威碳纤(光威新材料持股 60%),公司拟投资 20.24亿元,以内蒙古光威碳纤为主体分三期建设 10000吨/年大丝束碳纤维( 24K及以上)产业化项目,其中前两期投资额分别约 5亿元。完全达产后,公司预计实现年营收 9.85亿元(其中一期 3.94亿元), 税后利润 2.61亿元(其中一期 0.92亿元)。该项目位于九原工业区,热、电成本较低,有利于亟需降低成本的民用碳纤维产业,未来有望在风电叶片、通用航空、车身减重等领域打开广阔市场空间。 高等级碳纤维进入产品应用推广期根据公司公告,旗下多种高等级碳纤维已进入产品应用推广期,目前 T800H产品材料部分验证已经结束,并进入后端程序,开始小批量供货进行应用验证; T1000产品生产技术已经稳定,后续有望逐步量产;湿法 T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与 C919的 PCD 适航认证,未来有望逐步实现进口替代。此外,公司于 9月 30日公告被工信部认定为国家技术创新示范企业。 维持“增持”评级光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。结合三季报预告,我们上调公司 2019-2021年军品订单销量, 上调 2019-2021年盈利预测至 5.5/7.2/8.4亿元(原值 5.2/6.5/8.0亿元),对应 EPS 分别为1.06/1.39/1.62元,基于可比公司 2019年平均 36倍 PE 的估值水平,考虑公司军品订单增长较快且确定性高,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司 2019年 44-47倍 PE,对应目标价 46.64-49.82元(原值 42.00-46.00元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-14 68.85 -- -- 69.80 1.38% -- 69.80 1.38% -- --
光威复材 基础化工业 2019-10-14 41.55 -- -- 42.09 1.30% -- 42.09 1.30% -- 详细
事件10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。 简评经营效率显著提升, 三季度业绩预告超出市场预期10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。其中,第三季度预计实现归母净利润 1.09亿元-1.40亿元,同比增长 13%-46%。 经初步测算,公司前三季度非经常性损益为 4981万元,去年同期为 8109万元,预计前三季度公司实现扣非后归母净利润 3.7亿元-4.0亿元,同比增长61%-75%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,碳纤维和碳梁业务保持稳定增长。 2019年上半年,公司碳纤维产品重大合同执行率达到 48%,毛利率较去年同期提升 2.87个百分点, 预计三季度公司主要业务依然维持高效运转, 经营效率显著提升, 盈利能力增强。 军品合同执行近半碳梁业务保持快速增长, 整体盈利能力增强8月 20日,公司发布 2019年半年报, 实现营业收入 8.36亿元,同比增长 28.51%,其中军品业务同比增长 31.38%,碳梁业务同比增长38.65%;实现营业利润 3.60亿元,同比增长 46.93%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长 44.73%。 碳纤维和碳梁业务保持快速增长,盈利能力有所提升,重大合同执行率近半。 分产品来看,碳纤维及织物产品实现营业收入 4.23亿元,同比增长 31.38%,重大合同执行率达到 48%,毛利率为 81.71%,较去年同期提升 2.87个百分点;碳梁产品实现营业收入 2.99亿元,同比增长 38.65%,毛利率为 22.23%,较去年同期提升 2.82个百分点;预浸料和复合材料等业务受市场因素影响,共实现营业收入 0.87亿元,同比下降 2.27%,毛利率较去年同期下降 1.05个百分点。 公司军民品订单饱满,规模效应提升,同时公司继续推行精益管理,加强数据分析和能源管控,实现生产环节的提质增效,产品盈利能力稳步提升。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线 1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长, 民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,上调盈利预测,预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5. 10、6.42和 8.45亿元,同比增长分别为 35.54%、25.82%和 31.63%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.98、 1.24、 1.63元,对应当前股价 PE 分别为 41、 33、 25倍,维持买入评级。
兴业银行 银行和金融服务 2019-10-14 18.82 -- -- 19.42 3.19% -- 19.42 3.19% -- 详细
1、兴业银行半年报采取了多计提拨备、多核销不良的财务处理,使得拨备计提消耗了利润增速、同时不良率保持稳定。 2、公司采取这种处理的原因是 2季度不良认定趋严,不良增加额较多;预计与监管趋严有关。 3、 我们从多维度分析了兴业的资产质量:不良上升主要是认定趋严;资产质量本身没有出现恶化,资产质量指标更扎实。 公司 1H19业绩同比增速较 1季度有所回落:营收端受息差低基数优势消除及非息去年同期高基数影响,同比增速较 1季度下滑 12个点; PPOP在费用支出加大拖累下, 较 1季度同比增速下滑 20个点; 净利润在拨备计提力度减弱及免税优惠加大支撑下, 增速较 1季度下滑 5个点。 1Q19-1H19营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 34.7%/22.6%、 45.5%/25.4%、 11.4%/6.6%。 1H19业绩同比增长拆分: 正向贡献业绩因子为规模、 息差、 非息、成本、税收。负向贡献因子为拨备。细看各因子贡献变化情况, 1H19边际对业绩贡献改善的是: 1、规模增速持续走阔、对业绩正向贡献增强。 2、拨备计提力度减小,对业绩负向贡献减弱。 3、 免税资产配置力度增大,税收对利润转为正向贡献。 边际贡献减弱的是: 1、息差同比差额收窄、 对利润的正向贡献度减弱。 2、非息收入受高基数影响、对业绩正向贡献减弱。 3、管理费用有所上升、对业绩正向贡献减弱。 投资建议: 安全边际高。 公司 2019E、 2020E PB0.77X/0.69X; PE5.82X/5.43X(股份行 PB0.79X/0.71X; PE6.54X/6.08X),兴业银行目前估值低,管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。 资产质量夯实后,安全边际进一步提高。 风险提示: 宏观经济面临下行压力, 业绩经营不及预期。
万科A 房地产业 2019-10-14 26.95 -- -- 27.33 1.41% -- 27.33 1.41% -- 详细
事件描述 公司 9月实现销售面积 320.7万平,同比增长 6%;实现销售金额 492.9亿元,同比增长 13.5%;1~9月份累计实现销售面积 3061.6万平,同比增长 5.5%;实现销售金额 4756.1亿元,同比增长 10.2%。 事件评论 9月销售金额同比增长 13.5%,销售韧性有望延续。公司 9月实现销售金额 492.9亿元, 同比增长 13.5%; 销售面积 320.7万平, 同比增长 6%; 当月销售均价 15370元/平,较上月的 15908元/平下降 3.39%。1-9月实现累计销售金额约 4756.1亿元,同比增长 10.2%;累计销售面积 3061.6万平,同比增长 5.5%。8、9月公司销售面积同比增速分别为 7.8%、6.0%,显示短期销售具有较强韧性,4季度冲刺业绩的关键时期,房企普遍加大推盘,紧抓回款,预计销售有望维持强劲。 9月公司拿地意愿尚可,拿地总建面同比增长 3.4%。9月公司拿地建面 398.5万平,同比增长 3.4%;1-9月累计拿地建面 3047.9万平,同比下降 20.2%。拿地价款方面,公司 9月单月拿地总价 177.8亿元,同比下降 28.7%,主因拿地集中二三线城市,平均楼面价同比偏低;1-9月累计拿地总价约 1918.2亿元,同比下降约 12.1%。 拿地强度方面, 1-9月公司累计拿地面积/累计销售面积比例为 99.6%(1-8月为 96.7%) , 累计拿地金额/累计销售金额比例为 40.3% (1-8月为 40.8%) 。 整体看虽房企融资渠道收紧,但在加大销售紧抓回款下公司拿地意愿尚可。 9月拿地聚焦二三线城市,拿地均价同比明显下降。公司 9月拿地总建面 398.5万平,集中在二线及强三线城市,其中二线城市约 229.2万平(占比 57.5%) ,三线城市约为 169.3万平(占比 42.5%) ,公司土地获取仍然以都市圈城市为主。拿地成本方面,9月拿地均价 4460.6元/平,同比明显下降 31.1%,主因去年同期有在一线城市拿地导致平均地价偏高。 投资建议:销售韧性,行情轮动下地产板块估值有望修复。公司作为龙头房企销售积极,经营稳健,净负债率 35.04%处于行业低位。在稳住住宅开发基本盘基础上拓展多元化业务, 有望获取超越同行的α收益。 我们预测公司 2019-2021年 EPS为 3.64、4.37、5.24元,增速为 22%、20%、20%、对应 PE 分别为 7.36x、6.13x、5.12x,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性; 2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-10-14 3.55 -- -- 3.59 1.13% -- 3.59 1.13% -- 详细
事件2019年 8月 28日,太阳纸业发布 2019年中报,公司 19H1实现营业总收入 107.76亿元,同比增长 2.9%;归母净利润 8.87亿元,同比-27.8%;实现扣非后归母净利润 8.64亿元,同比-28.7%。 利润下降主因系主要产品价格同比下降,原材料采购成本价格同比上升。 分季度来看,公司 19Q1/Q2单季度收入分别为 54.51、 53.25亿元,同比分别变动+8.1%、 -2.0%;归母净利润分别为 3.80、 5.06亿元,同比分别变动-38.3%、 -17.2%, 19Q2归母净利润降幅明显收窄,超过市场预期。 我们的分析和判断收入端浆及纸制品业务快速增长。 分产品看: 19H1公司浆及纸制品业务收入稳定增长,同比+2.93%,电及蒸汽业务收入稳中略降,同比-2.19%至 3.75亿元。 其中:非涂布文化用纸收入同比-4.6%至 36.12亿元;溶解浆同比迅速增长 26.4%至 18.26亿元。 分地区看: 中国大陆销售收入同比+2.4%至 105.89亿元,占营业总收入 98.3%;境外销售收入同比+41.7%至 1.87亿元,占总营收 1.7%。 毛利率同比下滑,但盈利有望逐步回升。 19H1公司毛利率降低 7.21pct 至 19.71%。其中浆及纸制品业务毛利率同比-7.43pct 至 19.62%;电及蒸汽业务毛利率同比-4.02pct 至 21.44%;其他业务毛利率同比+9.35pct 至 24.72%。毛利率降低主因主要产品价格同比下降,原材料采购成本价格同比上升。 2019年至今,木浆价格从约 5500元持续下跌 23.6%至约 4200元;双胶纸价格稳中略降,从 6383下跌 3.3%至 6175元;双铜纸价从 6033下降 3.3%至 5833元。短期来看,造纸行业淡季已过,伴随着 9-12月学生春季教材备货及年前促销宣传所催生的大量文化纸需求以及双 十一、双十二等年终大促所催生的包装纸需求,预计浆及纸制品价格上升,从而抬升利润率水平。长期来看,公司产能释放保障收入提升:
格力电器 家用电器行业 2019-10-14 59.20 -- -- 59.59 0.66% -- 59.59 0.66% -- 详细
格力 18位核心管理层成立珠海格臻合伙企业,考虑到混改也将在近期落地,其或将实现管理层持股,进而推动治理结构改善。 投资要点 管理层成立合伙企业,治理改善将至?根据天眼查, 2019年 9月 26日董明珠等 18位格力管理层合资成立珠海格臻投资管理合伙企业,其中董明珠持股 95.2%,根据此前的混改公开征集受让方公告,股权受让方应改善公司治理结构,此次成立合伙企业将为未来可能的管理层持股打下基础;目前核心经销商平台京海担保已持有公司 8.91%股权,混改落地后,格力有望实现新进大股东、管理层、核心经销商共同持股,高管激励到位、治理大幅改善,有望推动格力进入新的发展阶段。 空调格局向好,格力份额回升确定基于对地产竣工数据逐步好转的判断,预计短期空调需求有望保持平稳,积极因素主要在于竞争格局改善,新冷年开盘以来,格力明显加强了促销力度,奥维显示 9月格力线下均价同比下跌 7%,目前促销已取得一定成果, 9月格力线下渠道市占率实现同比提升 2.7个点;过去三年龙头实施高端化战略、电商等新零售渠道崛起,使得奥克斯等小品牌获得生存空间、市占率有所提升,随着格力美的战略转向聚焦市场份额、加强促销,小品牌一方面盈利能力偏低无力跟进,另一方面因能效举报事件其成本被迫提升,未来空调竞争格局改善、格力市占率提升将较为确定。 估值有望提升,维持买入评级短期来看,通过加强促销,格力份额回升较为确定, 将带动业绩实现稳健增长; 长期而言, 借鉴日本发展历程,国内空调行业仍具备一定成长空间,而公司核心的品牌力壁垒稳固、制造成本优势突出, 我们看好格力业绩的长期成长性; 随着混改落地在即、公司治理结构改善,公司估值或迎来修复,同时其现金分红比例也有望提升; 维持公司 2019-2021年 EPS 4.75、 5.24、 5.78元盈利预测,对应 PE 为 12、 11、 10倍,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧引发恶性价格战、原材料上涨超预期
中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 -- -- 17.71 2.07% -- 17.71 2.07% -- 详细
投资要点:公司预计2019年前三季度公司实现归母净利润36.1-37.0亿元,追溯调整后同比增长35.3%-38.6%,基本每股收益1.22-1.25元/股;其中,预计三季度实现归母净利润11.75-12.65亿元,追溯调整后同比增长0.6%-8.3%。另外公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,本次竞买的底价为36.18亿元。 并购兴澄特钢完成,集团特钢资产整体上市,盈利大幅增长。2019年9月,公司以9.2元/股、增发25.19亿股,作价231.82亿元收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢86.50%股权,实现中信泰富特钢集团(简称中特集团)特钢资产整体上市。公司名称改为中信泰富特钢集团股份有限公司(简称中信特钢)。当前公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,如果成功将持有兴澄特钢100%股权,由于大概率现金购买,若成功将进一步增厚公司EPS。 下游能源板块需求景气抵消汽车行业下滑。由于汽车行业的低迷致使兴澄特钢轴承钢为代表的产品均价低于去年同期,以兴澄特钢轴承钢和齿轮钢为例,1-9月均价同比分别下降9.03%和5.60%。但兴澄特钢板材的价格却由于下游需求旺盛价格大幅上涨,很大程度抵消了汽车类产品走弱。以兴澄特钢耐磨板为例,1-9月均价同比增长7.54%。兴澄特钢板材产线主要产品应用于能源、海洋工程、容器等,当前海上风电设备行业迅速增长,同时中石油、中石化旗下多个重点项目开工建设,使得兴澄特钢能源用钢需求提高。 降本增效全面发力。1)兴澄特钢通过优化生产组织提高生产效率降本增效,同时得益于产销量的提高,单位钢材的固定成本下降。以可得数据为例,兴澄特钢1-3月钢材产量276万吨,同比增长9%,使得包括人员成本、折旧费用、修理费在内的单位钢材的固定成本同比下降8%。另外通过优化冶炼工序流程工艺,1-3月仅铁水成本降低对毛利贡献达1.27亿元,对应吨铁水成本下降46元,我们估算今年一季度由于铁矿石涨价,高炉原料价格对于吨钢铁水成本贡献为正51元,这也意味着高炉工序吨钢降本97元,使得整体吨钢铁水成本下降。2)青钢板块生产经营情况同比大幅好转。兴澄特钢收购青钢后进行统销安排,进一步开拓市场。另外2018年12月,青岛特钢收购了上游电力能源供应商润亿能源,以青岛特钢提供的能源介质、水、蒸汽动力等作为原料进行发电,有效降低电力动力成本。 上调盈利预测,维持“买入”评级!由于完成兴澄特钢的并购,高管员工持股将激发公司成长性,青岛特钢和靖江特钢通过降本增效有巨大的盈利提升空间。我们上调盈利预测,暂不考虑拟参与竞买兴澄特钢剩余13.50%股权,预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.75、52.18和57.20亿元(原为5.33、5.57和6.01亿元),对应EPS1.57、1.76、1.93元/股。当前股价对应2019-2021年PE分别为11、9和9倍。重申“买入”评级!
招商公路 公路港口航运行业 2019-10-14 8.03 -- -- 8.20 2.12% -- 8.20 2.12% -- 详细
业绩增长确定性高,兼具成长性及稳健性:我们预计公司未来年化净利润增速达到 10%-15%,增量主要来源为:1)外延并购提供成长性:依靠优秀的投资运营管理团队以及央企资源,优选全国高收益路产,项目收益率要求高。2)内生增长提供稳健性:参股全国高速公路最优质的资产,给公司带来稳健增长的投资收益。3)拓展科技板块、锦上添花:公司积极拓展交通科技、智慧交通板块,亦对公司的业绩有一定贡献。 公司治理优秀,发行可转债及股权激励,提供业绩及股价上涨动力:1)公司发行可转债,由于未来公司资本开支较大、大股东持股比例高,因此希望通过股权融资、转股诉求强,目前强制转股价为 11.8元,相对目前股价尚有 50%空间。 2)公司实施股票期权激励计划,期权行权价格为 9.07元/股,远高于目前股价,且行权条件要求未来 5年扣非归母净利润复合增速不低于 9%,期权积极计划极大的提高了管理层的积极性和创造力,有利于提升公司业绩。 投资策略:高速公路公司股价上涨的核心驱动因素是业绩的稳健增长,而股息率是最低收益保障。我们认为招商公路是目前高速公路板块业绩增长确定性最强的公司之一,预计未来几年年化业绩增长 10%-15%。此外公司是高速公路板块唯一实施股权激励及发行可转债的公司,无论是转股诉求以及管理层激励,都有利于进一步提升公司业绩。综上,我们上调评级至“买入”,预计 2019-2021年,公司 EPS 为 0.72元、0.81元、0.91元,相对 2019年 10月 8日收盘价 7.8元,PE 估值为 11X、9.7X、8.6X。 风险提示:高速公路受宏观经济以及分流等因素影响,科技板块不确定性等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名