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姚记科技 传播与文化 2020-01-23 40.86 65.46 71.36% 41.52 1.62% -- 41.52 1.62% -- 详细
上调目标价31.62至65.46元,维持增持评级。公司深耕休闲移动游戏市场,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,上调19-21年EPS预测从0.88/1.20/1.58元至0.88/1.53/2.27元,参考行业可比公司,给予21年28.83倍PE,上调目标价至65.46元,维持增持评级。 移动互联网用户增速放缓,营收结构优化需求推动流媒体巨头加速进入游戏市场。伴随着移动互联网用户增速放缓,流媒体平台巨头字节跳动、快手及B站在先后布局广告、电商等业务后,将游戏做为下一个战略高地。流媒体流量巨头加速布局游戏背景下,有利于优质游戏研发厂商进一步提升议价能力。 与字节跳动合作出品《小美斗地主》表现亮眼,免费游戏激励广告变现新模式望再创佳绩。由成蹊科技研发,字节跳动负责推广的《小美斗地主》,正式买量推广后表现亮眼,于1月17日开始在iOS免费榜排名第一。《小美斗地主》“免费+激励广告”模式符合字节跳动的休闲游戏战略,受益于头条系的顶级流量,后续变现空间巨大。 布局海外休闲游戏市场,长期发展动力充足。休闲游戏全球游戏市场快速增长,发达国家任有较大机会。公司较早在海外休闲游戏市场布局,持有北京大鱼竞技51%股份,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
建设机械 机械行业 2020-01-23 11.71 18.20 63.52% 11.86 1.28% -- 11.86 1.28% -- 详细
公司2019年业绩略超预期,维持“增持”评级,上调目标价至18.20元。我们认为,目前下游受益于房地产施工面积不断增加与装配式建筑渗透率不断提升,需求不断放大。另一方面,公司子公司塔吊租赁行业本质是经营租赁+服务,具有区域化和分散化特征,庞源租赁背靠上市公司受益于行业集中度提升。根据公司2019年业绩预告,公司2019年归母净利润同比增加232.94%左右,维持预计公司在2019-2021年的EPS 为0.61、0.90、1.26元。考虑公司所处行业需求快速增长,上调目标价至18.20(+5.39,42%)元,对应2020年20倍PE. 目前行业需求大于供给导致塔吊租赁量价齐升。房地产施工面积不断增长与装配式建筑渗透率不断提升,需求不断增加,边际需求源于新一轮设备更新周期逐渐到来,而供给端因更为偏紧的信用政策而导致供给端增长较为缓慢,导致需求大于供给,从而塔吊租赁量价齐升。 庞源租赁背靠母公司建设机械上市公司平台,公司逆势扩张,行业向龙头集中。2019年租赁设备采购额较上年同期增长约43%,同时,租赁价格较2018同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较2018同期增长约53%。2020年,庞源租赁塔机保有量跨入6000台规模,从5000台到6000台用了232天。公司于2020年1月通过非公开发行股票预案通过证监会核准,拟发行不超过1.27亿股,募集资金不超过15亿元,用于工程租赁设备扩容建设项目,若发行成功将进一步提升竞争力。 催化剂:租赁价格持续上涨,定增发行成功 风险提示:宏观经济变化导致行业风险;公司定增未发行成功
浙江富润 计算机行业 2020-01-23 11.23 16.75 56.98% 11.38 1.34% -- 11.38 1.34% -- 详细
公司主业稳健,已布局营销新业务方向。公司于1994年由国营单位浙江纺织厂等发起设立,1997年在上交所上市,2011年因国企改制原管理层受让诸暨市政府股权变更为实控人,持股比例长期稳定。公司成立后以纺织印染为主业,2008年对子公司增资并表使钢管销售与加工成为第二主业,2016年收购泰一指尚切入互联网营销领域,两次外延拓展均使业绩有所改善。目前公司以双主业模式发展,在稳定发展传统业务的同时不断拓展互联网营销边界提升业务弹性。 泰一指尚深耕互联网营销,技术能力有望升级。泰一指尚拥有“手指客”、“SNS+”、“AdSmart”、“OTV”等多个子品牌,在移动端、PC、OTT等终端及社交媒体与视频平台等领域形成全面覆盖。在数据方面,泰一指尚拥有包括投放沉淀数据、电信、运营商、金融等第三方数据资源,旗下DMP平台曾获中国信通院“大数据星河奖优秀大数据产品奖”。根据公司公告,2019年11月公司对尼尔森网联增资3000万,持股5.77%,双方有望在数据分析、消费者洞察等领域展开合作,进一步升级公司技术能力。 新成立数链、数金,持续外推业务边界。2019年12月,公司分别出资1亿元、5000万设立浙江富润数链科技有限公司与浙江富润数金科技有限公司,拓展区块链、金融科技方向业务;12月20日,富润数链联合泰一指尚、国信泰一推出可信计算平台,探索区块链技术在数据隐私安全领域的应用;2020年1月,富润数链携手中国联通发布盘卡。公司持续落地新业务,业务边界有望持续外推。 2019年业绩预告超预期。2018公司实现营收27.67亿,同比增长43.57%;归母净利润为2.17亿,同比增长30.47%,业绩表现突出。1月20日,公司公告2019年业绩预告,预计实现归母净利润6亿元左右,同比增长177%左右;扣非净利润1.8亿,同比增长8%左右,业绩表现进一步超预期。 投资建议:公司传统业务稳健,营销业务受益于公司顺应行业趋势,积极升级迭代,持续外推业务边界,我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.0亿、3.5亿、4.5亿,对应EPS为1.15元、0.67元、0.86元,给予2020年25倍PE,目标价为16.75元,给予“买入-A”评级。 风险提示:数链、数金业务推进低于预期、行业竞争加剧风险。
金财互联 计算机行业 2020-01-23 16.00 23.10 53.39% 16.38 2.38% -- 16.38 2.38% -- 详细
传统企业财税信息化需求仍然向好,税局端优势打开企业财税市场。财税信息化需求主要来自两类,税局涉税服务市场和企业财税服务市场。税局端市场经过三期金税工程已基本完成信息化系统建设,未来将朝向云化、智能化的方向发展。企业财税服务市场在财税政策密集+技术升级+SaaS模式落地推动下,进入加速变现期。金财互联借助近20年在税局市场积累的海量客户、独特的票税两端优势,利用互联网平台模式,领跑企业财税服务市场。前期和代理记账行业合作,通过增值产品服务吸引代理记账机构携带中小微企业入驻新财税平台,实现产品变现。 n区块链+电子发票平台陆续上线,奠定社交电商财税基础。区块链电子发票建立了弱中心化的电子发票系统,打通了开票方、受票方、税务部门等各方的链接节点,纳税人可实现区块链电子发票全程可查、可验、可信、可追溯;税务部门可实现对纳税人发票申领、流转、报税等全过程全方位监管,实现对发票申领和报税等环节全流程监管,解决了凭证电子化带来的信任问题。方欣科技已经相继在广州和平潭上线了“区块链+电子发票”平台“税链”、“票链”,为社交电商财税奠定基础。 电商法的实施要求电子商务经营者依法缴税,网红经济财税市场崭露头角。《中华人民共和国电子商务法》(下称“电商法”)2019年1月1日正式实施,电商法规定,电子商务经营者包括从事网络销售商品或提供服务的经营活动的自然人、法人和非法人组织,电子商务经营者应当依法办理市场主体登记、依法纳税。电子商务经营者包含了代购、“带货”主播、朋友圈微商、抖音卖货、在淘宝/微店/小程序等平台开设小店的个人卖家等,针对社交电商从业者提供实现工商、税务、银行开户全在线办理的产品有望陆续推出,电商网红财税市场崭露头角。 合规宝产品有望快速起量,弹性空间可观。金财互联推出的合规宝是目前唯一解决网红经济财税需求的区块链产品。合规宝为新业态从业者提供全生命周期的合规化服务,公司利用局端财税优势与平台合作批量获取用户,电商平台因承担合规化监管任务合作意愿强烈。公司产品先发优势明显,门槛较高短期无法复制。放量后由于边际成本较低,规模效应明显,且存在提价空间。目前国内直销主体人数3~4千万,假定未来渗透率达到20%,单用户每年300元服务费,可对应18-24亿收入。推广期顺利结束后,合规宝每年将贡献质量较高的稳定现金流。 盈利预测:预计公司19-21年净利润2.51/4.19/5.79亿,现价对应50/30/22倍PE。采用分部估值,预计热处理业务约7000万利润,给予15倍PE,市值10.5亿;财税业务2-2.5亿,给予40倍PE,市值80-100亿;合规宝:以100万付费用户计算,净利润1.5亿,给予60倍PE,90亿市值。合理市值180-200亿。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价23.1元。 风险提示:行业竞争激烈程度超预期。
唐凯 7 8
梦百合 综合类 2020-01-23 24.47 35.56 51.84% 24.22 -1.02% -- 24.22 -1.02% -- 详细
事件:公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年实现归母净利润为 3.66亿元,同比增长 96.70%;扣非后净利润为 3.62亿元,同比增长 60.68%。 点评:业绩符合预期,高基数导致四季度增速放缓。2019年 Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别实现归母净利润 0.75/ 0.75/ 1.1/ 1.06亿元,分别同比增长1547.30%/ 123.91%/ 52.17%/ 40.11%;扣非后归母净利润 0.49/ 0.88/1.32/ 0.93亿元,同比分别增长 4170.99%/ 56.93%/ 64.73%/ 3.26%。2019年产能集中投放推动公司收入增长,受益于原材料价格下跌净利润持续高增,业绩符合预期。2019Q4净利润增速放缓,主要由于 2018Q4原材料价格大幅下跌使得利润基数较高。2018Q4非经常性损益(套保损益为主)为-1440.96万元,2019Q4非经常性损益为 1280.29万元,套期保值损益波动较大,使得 2019Q4扣非后净利润增速较低。 布局海外生产打破产能瓶颈,产能爬坡推动利润率逐季提升。在反倾销和贸易战背景下,国内床垫企业将无法直接从国内出口至美国,出口集中度提升,订单向海外生产布局完善的龙头企业集中。公司海外布局行业领先,2019年海外产能集中投放,打破产能瓶颈。受反倾销影响的订单已全部转移至塞尔维亚和泰国工厂生产,完全规避反倾销影响。泰国(自建)和美国工厂逐渐投产,产能逐步释放推动收入加速,同时产能持续爬坡以及生产效率提高有望推动毛利率和利润率逐季提升,业绩进入新一轮增长期。 盈利预测与估值:考虑到未来原材料价格上涨因素,下调盈利预期。 预计 19-21年 EPS 分别为 1. 13、1.76、2.44元,对应 PE 分别为 22X、14X、10X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易摩擦升级
天士力 医药生物 2020-01-23 16.86 23.00 46.87% 16.43 -2.55% -- 16.43 -2.55% -- 详细
集采中标,研发成果转化落地贡献增量。近日,公司公告,公司已通过一致性评价的品种他达拉非和吲达帕胺中标近期带量采购,其中他达拉非中标21.97万片,吲达帕胺中标2265.33万片,目前,他达拉非公司尚未实现销售,吲达帕胺之前占公司的收入比重也较小(2019年1-9月收入约284.94万元,占公司工业营收的0.06%)。我们认为,此次集采中标,对公司未来的发展存在一定的前瞻意义,一方面,公司他达拉非和吲达帕胺销售基数较小,中标后有望立即为公司带来业绩增量;另一方面,此次集采的中标,去年底医保谈判的中标,成功率都非常高,体现了公司有不断将自己的研发成果推向市场的的能力,再结合天士力较强的研发能力和销售推广能力有望持续给业绩带来新的增长点。 天境生物在美国上市,“四位一体”模式进一步深化。除集采中标外,公司投资合作的天境生物在美国纳斯达克全球市场成功上市,公司此前对天境生物的投资额为2.02亿元,目前持股比例为9.76%。我们认为,天境生物的上市,是公司“四位一体”模式的进一步验证,除了自身在现代中药、化学药、生物药三大药领域进行创新药研发布局外,公司还在外部寻找投资标的,利用自身研产投销一体化的强大商业平台,帮助投资企业获得成功,除天境生物外,公司还参股派格医药、歌礼制药、健亚生物等,随着这些公司的持续发展,其有望实现双赢局面。 不断加强创新,未来持续看好。公司目前在现代中药、生物药、化学药三大研发平台 75个管线品种取得多项进展,其中 43款药品已进入临床阶段。如丹滴FDA 稳定性心绞痛和急性高原反应、普佑克脑梗适应症、治疗用乙型肝炎腺病毒注射液、重组溶瘤痘苗病毒注射液、安美木单抗、治疗2型糖尿病的口服新型GPR40激动剂、治疗血液透析引起的继发性甲状旁腺功能亢进症(SHPT)的钙感应受体AJT240、全球知名干细胞公司Mesoblas 的治疗晚期充血性心力衰竭与急性心机梗塞的MPC-150-IM、MPC-25-IC 两款干细胞产品等,未来随着这些产品的进一步推进,我们持续看好公司未来的发展情况。 财务预测与投资建议 由于渠道承压,医保控费等因素,公司工业业绩受到影响,因此,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的每股收益为1.00/1.04/1.10元(原19-21年EPS 预测为1.14/1.20/1.26元),根据可比公司,给予2019年23倍估值,对应目标价为23.00元,维持“买入”评级 风险提示 新药研发进展不达预期;公司老产品销售不达预期。
日科化学 基础化工业 2020-01-23 8.96 12.24 43.33% 9.00 0.45% -- 9.00 0.45% -- 详细
事件:1、公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.7亿元-2亿元,同比增长65.42%-94.61%。2、公司全资子公司日科橡塑与滨州海洋化工有限公司及山东慧滨棉纺漂染有限公司、刘伟签署了附生效条件的《股权转让协议》,拟以7708万元受让慧滨棉纺、刘伟持有的海洋化工全部股权。3、日科橡塑于1月21日与滨州市沾化区人民政府签署了《山东日科橡塑科技有限公司在沾投资项目政策奖补协议书》。为支持日科橡塑项目发展,滨州市沾化区人民政府拟给予日科橡塑7708万元财政扶持资金。 主要观点: 1.PVC助剂龙头,业绩高增长 公司是国内领先的PVC改性剂生产商,主要产品分包括ACR抗冲改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂等,专门用于提高PVC塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等,下游被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。具体而言,公司拥有ACM年产能19.5万吨(19年底技改完成后将达26万吨)、ACR年产能8万吨(19年底技改完成后将达10万吨),两大产品均处于国内龙头地位,贡献了公司95%以上的营收和毛利。另外,公司还拥有AMB年产能2万吨,ACS年产能1.5万吨,CPVC年产能1万吨。 2019年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润0.26亿元、0.44亿元、0.47亿元、0.68亿元(中枢预测),全年中枢预计1.85亿元,同比增长80%;扣非后归母净利润中枢预测1.84亿元,同比增长277%。公司业绩高增长,主要由于:(1)量价齐升,毛利率提升。受益于CPE行业TOP2的亚星化学17万吨产能于19年10月彻底关闭,TOP3杭州科利受“321”响水事件影响,8万吨产能关停,行业产能减少30%,公司产品销量及价格同比大幅增长。(2)公司2019年非经常性损益对净利润的影响约为-82.45万元,而2018年为增加5,402.25万元。 2.规划多个新项目,未来成长空间打开 (1)年产20万吨ACM及20万吨胶片项目:该项目预计投资额10.5亿元,在山东滨州沾化经济开发区化工产业园建设20万吨ACM及20万吨橡胶胶片项目。 (2)20万吨氯碱项目:该项目主要为盘活拟购买的海洋化工氯碱产能指标,拟以海洋化工为主体建设20万吨/年氯碱产能替代原有产能,项目建成后可就近运输液氯,有效解决氯气资源问题。氯气是公司生产ACM产品所需的主要采购原料之一。根据《山东省人民政府印发关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案的通知》(鲁政字〔2018〕248号)中关于氯碱行业转型升级目标的相关内容:到2022年,液氯就地消化率由目前的59%提高到85%以上,液氯道路运输安全风险明显降低。本项目可解决公司氯气供应后顾之忧。公司从政府获得的补助刚好可以作为本次收购海洋化工的对价。 (3)年产33万吨高分子新材料项目:公司拟1.45亿元与山东民控、山东省新动能资本等共同发起成立东营启恒新旧动能转换股权投资基金合伙企业。启恒基金认缴出资5亿元,资金专项投资于启恒新材料,用于建设年产33万吨高分子新材料等化工项目。该项目具体包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为1.85亿元、2.88亿元、3.29亿元,对应EPS0.43元、0.68元、0.77元,PE20.7X、13.3X、11.6X。考虑公司为PVC助剂龙头,行业明显改善,盈利能力提升,同时规划多个项目,成长空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、项目进展不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2020-01-23 22.80 30.60 43.12% 22.88 0.35% -- 22.88 0.35% -- 详细
19年公司业绩预告同比增长45%-54%,维持“买入”评级 1月20日,中信特钢发布19年度业绩预告,预计19年归属上市公司股东净利润52~55亿元(含兴澄特钢100%股权),同比+18%~25%(含兴澄特钢100%股权),同比+45%~54%(不含兴澄特钢13.5%股权),业绩符合预期。2019年11月29日,兴澄特钢13.5%股权完成过户,兴澄特钢成为公司全资子公司,我们调整前期盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.90/2.04/2.25元,上调目标价为30.6~34.7元,维持“买入”评级。 19年普钢业绩多腰斩,公司一枝独秀 2019年原材料价格大幅上行,铁矿石(澳洲PB粉,61.5%)均价(不含税)同比上行30%,普钢企业业绩多腰斩,公司业绩逆势上行45%~54%。我们认为公司业绩表现较好主要原因是:1)销量增加,青岛特钢、靖江特钢业绩释放;2)品种结构优化,如减少高价高成本低毛利率产品;3)压降生产成本,如19Q1-Q3公司成本的增速1.5%显著低于收入增速4.7%。 特钢下游相对分散,看好制造业复苏 特钢下游为汽车、工程机械、军工航空、石油开采、新能源等高端装备制造业,下游相对分散、对单一行业依赖小。尽管19年汽车产销景气度差,但制造业工业增加值同比增6%(YoY-0.5pct),部分子行业如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、电气机械及器材表现较好,工业增加值分别同比增7.4%、10.7%(YoY+2.1pct、+3.4pct)。20年1月15日,中美达成第一阶段经贸协议,中美贸易摩擦缓和,利好国内高端装备制造业,特钢需求有望增加。从领先指标工业土地成交规划建筑面积看,19年12月达7379万平方米,同比增速11%,释放出制造业投资有望回暖的积极信号。 公司具备内生成长、外延扩张空间 特钢有较高的技术、渠道、管理门槛,需要较长时间积累,公司在充分利用国企融资成本优势的基础上引入了具有市场竞争力的激励机制,较好的解决了代理人风险,使管理层可长期专注特钢行业。公司为业内为数不多的深耕特钢行业且盈利的企业,且具备内生外延成长空间:据官网环评公示(19.7.25),青岛特钢高速优特钢线材项目预计20年底达产,产能110万吨;同业如长城特钢等多年经营不善,行业具备整合环境,公司作为行业龙头,有条件对同业进行整合,且其优势可向同业复制,改善同业经营。 全球特钢龙头,维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局,全球最大、国内市占率30%,是中国制造业的核心资产;20年底产能将达1410万吨。考虑合并少数股权,我们调整盈利预测,预测公司19-21年业绩为56.3/60.7/66.8亿元(前值47.3/49.6/51.8亿元),对应EPS为1.90/2.04/2.25元。公司DCF估值为34.7元;可比公司PE(2020E)为12.83倍,考虑公司为全球特钢龙头,具备内生、外延扩张前景,给予一定估值溢价,PE(2020E)取15.0倍,对应股价30.6元。因此目标价范围30.6~34.7元,维持“买入”评级。
昆仑万维 计算机行业 2020-01-23 18.27 26.20 39.51% 19.65 7.55% -- 19.65 7.55% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润11.5 亿至13亿元,同比增长14.3%至29.2%;合计确认股权激励费用约1.9 亿元。 各项业务稳步推进,发展态势良好。报告期内,公司各项业务保持了较好的发展态势。 1)Opera:2019 年前三季度实现营收2.1 亿美元,调整后净利润4319 万美元。其中,搜索引擎服务贡献营收6351 万美元、广告业务贡献4865 万美元、技术许可业务完成1615万美元、零售业务完成2048万美元、科技金融业务完成5647 万美元。智能手机月活跃用户达2.3 亿人,PC 月活跃用户6800 万;旗下Opera News 每月活跃用户超过1.7 亿,Opera News APP 每月活跃用户达到4100 万。 2)GameArk:报告期内,公司与KLabGames 联合研发的《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》进入产品兑现期,在中国大陆、东南亚、韩国等市场获得了稳定流水表现。此外,《仙剑奇侠传》、《神魔圣域2》等游戏表现值得期待。 3)闲徕互娱:截至2019 年6 月底,闲徕互娱实现营收7 亿元,净利润4.2 亿元。非房卡收入(游戏联运+广告)占比提升至10%,收入结构得到显著改善。公司于2019 年5 月完成对闲徕互娱100%并表,进一步增厚了公司业绩。 4)Grindr:系公司旗下LGBT 社交平台,据披露其注册用户已突破8000 万, 拥有月活用户1000 万、日活用户400 余万,呈现快速增长态势。公司于2019 年5 月与美国外资投资审查委员签署协议,承诺将于2020 年6 月30 日前出售Grindr 100%的股权。目前,Grindr 上市工作正有条不紊开展,如顺利上市将对公司未来资产出售事项形成助益,进一步扩大公司收益。 Opera 推出股票回购计划。2020 年1 月17 日,Opera 宣布在2021 年1 月17 日前将以适当形式回购不超过5000 万美元的美国存托股票,回购计划将于2020 年2 月启动,充分彰显了管理层对Opera 未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.13 元、1.31 元、1.44 元,公司是领先的综合型互联网企业,我们看好未来发展,维持“买入” 评级,给予2020 年20 倍估值,对应目标价26.2 元/股。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,商誉减值风险。
三友化工 基础化工业 2020-01-23 6.26 8.15 39.32% 6.12 -2.24% -- 6.12 -2.24% -- 详细
维持增持。由于2019年4季度纯碱价格低于预期,下调2019年盈利预测和维持2020-2021年业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为0.35/0.49/0.66元(原19年为0.36元)。鉴于行业或底部回暖,给予1.5倍PB,上调目标价至8.15元。 19Q4业绩环比和同比均改善。根据公司业绩预减预告,2019年公司实现归母净利为7.16亿,同比下降55%,其中19Q4实现归母净利1.88亿,环比增加31%和同比增加348%。2019年公司业绩下滑的主要原因是主要产品纯碱、粘胶短纤、烧碱和有机硅中间体均处于景气周期底部。从产品价格来看,2019年纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅中间体均价分别为1710元/吨、11646元/吨、2243元/吨、6612元/吨和19647元/吨,分别同比增长-9.1%、-19.9%、-22.5%、-0.2%和-34.2%,多个产品大幅下跌,其中粘胶短纤亏损加剧、纯碱和有机硅盈利变差是导致利润下滑的主要原因。 纯碱有望底部大幅回暖。从供给端来看,2020年几无新增产能,供给弹性取决于开工率,预计到达2017年高盈利时期开工率(2017年开工率为89%,2019年为84%),供给增速仅为5%。而需求端,在地产竣工大幅向上条件下,下游玻璃有望产量增速达到7%,预计2020年纯碱供需或有缺口。 静待粘胶短纤行业反转。从粘胶短纤行业供需格局来看,由于2017-2018年行业新增产能大幅增加,产能增速分别高达6.4%和16.5%,合计新增产能约100万吨。100万吨新增产能预计需要消化2-3年时间,且2019-2020年行业几无新增产能,预计行业或于2020年开始回暖。公司作为粘胶短纤龙头,有望充分受益。 风险提示:产品价格下跌的风险、需求持续回落的风险。
蓝光发展 房地产业 2020-01-23 7.03 9.52 38.57% 7.14 1.56% -- 7.14 1.56% -- 详细
核心观点 公司发布2019年业绩预告,全年预计实现归母净利约34.0亿,同比+53%左右;预计实现扣非后归母净利约33.5亿,同比+36%左右。业绩增长源于结转规模扩大以及全国布局战略兑现,总体业绩符合预期。我们认为公司地产主业全国稳步扩张,资本引擎加速物管产业发展,多元驱动和管理红利加持下,业绩高增长有望延续。维持2019-2021年归母净利33.8、52.0、62.3亿的盈利预测,维持“买入”评级。 成功晋级千亿梯队,2020年增长步伐稳健 公司全国化布局步入收获期,地产主业强势带动下2019全年归母净利预计保持53%高速增长,大概率达成第二期股票期权激励解锁条件。公司2019全年实现销售面积1095.3万平,同比+36.6%;实现销售金额1015.4亿,同比+18.7%,金额排名位居全国第33位(克而瑞),较2018年上升约4位;其中权益销售金额715.40亿,同比+13.7%。我们预计公司2020年可售货值(新推+滚存)接近1800亿,预计全年销售金额有望向1200亿迈进。 拿地规模、权益双双提升,强化业绩增长潜力 2019年公司公告口径新增土储计容建面861.0万平,同比-26.0%;新增土储总价357.7亿,同比+45.6%;新增土储权益地价263.6亿,同比+54.5%;新增土储权益比(价格口径)同比+4.2pct至73.7%,金额口径投资强度(权益拿地金额/权益销售金额)同比+9.7pct至36.8%。拿地规模、权益双双逆势提升,完善全国高能级城市群布局,强化业绩增长潜力。初步统计2019年通过公司债、短融、私募债等公开市场募资47亿,此外2020年1月拟设立办公物业类REITs,发行规模不超过人民币10.65亿元。多元融资渠道通畅叠加负债率修复释放杠杆空间,2020拓展力度依然可期。 嘉宝上市开启并购扩张,资本助力高增长预期 2019年10月公司物业平台嘉宝股份正式登陆港交所,最新市值92.5亿港币(截至2020.1.20)。半年报及招股说明书显示,嘉宝2019上半年已进驻全国69个城市,在管项目400余个,管理面积6330万平,业务涵盖物业管理、咨询服务、社区增值三大板块。上市之后公司借力资本市场开启快速扩张,官网显示先后同江苏常发物业、浙江中能物业、成都创艺物业、无锡东洲物业等开展并购合作,2019年12月签约管理面积突破1亿平,规模提速的同时均衡布局多种业态。 人居蓝光引领高质量发展,维持“买入”评级 公司销售和拿地稳定增长,资本引擎加速产业发展,多元产业驱动叠加管理红利加持,业绩高增长有望延续。维持2019-2021年归母净利33.8、52.0、62.3亿的盈利预测,对应2019-2021年EPS(摊薄后)1.12、1.73、2.07元。参考可比公司2020年5.6倍PE估值,给予公司2020年5.5-6倍PE估值,目标价9.52-10.38元(前值8.48-9.61元),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策不确定性;三四线市场景气度下滑;异地拓展待检验。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-01-23 7.55 10.00 37.74% 7.68 1.72% -- 7.68 1.72% -- 详细
事件 2020年1月21日,红旗连锁发布2019年度业绩预告,公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润约为4.84-5.32亿元,较去年同期增长50%-65%。 点评 通过“自建+收购”方式迅速展店,前期并购整合基本完成。截止2019年三季度,公司门店数量已达3027家,预计2019年公司净增门店超210家,由于永辉为公司第二大股东,永辉加速生鲜门店改造赋能,预计全年打造生鲜便利店约300家,同时引入即食餐饮门店数超300家。公司近年来通过“收购+展店”方式加速开拓市场,受益于公司较强的门店运营能力及管理能力,前期并购整合基本完成,公司盈利能力提升显著,2019年公司并购步伐重启。 多措并举,19年盈利能力有望实现提升。公司通过生鲜化改造+引入餐食+丰富增值服务方式提升客流量、增强客户粘性,其中生鲜板块的引流作用使得门店销售额平均提升20%-30%,经营情况较好的门店利润可提升10%。预计公司19年盈利能力将提升显著,主要原因为:1)供应链升级;2)提升直采、统采比例来减少中间环节、提升毛利;3)毛利较高的进口商品比重提升;4)数字化系统的开发提升选品效率、优化产品结构;5)内控管理不断增强。 新网银行投资收益丰厚,19年有望贡献超1.7亿元利润。2019年前三季度公司持股15%的新网银行贡献投资收益1.3亿元,同比增长超200%,其中2019Q3贡献投资收益5592万元,同比增速超290%。保守假设2019Q4新网银行投资收益同比增长100%,预计19年公司投资收益至少将为1.7亿元,同比增幅超200%。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为77.9、83.8、90.3亿元,分别同比增长7.9%、7.6%、7.7%;归属母公司股东的净利润分别为5.1、6.2、7.4亿元,分别同比增长56.9%、23.1%、19.2%;对应2019-2021年EPS分别为0.4、0.5、0.5元/股;对应2020年给予主业25倍PE、新网银行10倍PE,分部估值对应目标价10元/股。 风险提示:成本持续提升;门店扩张、改造进度不及预期;新网银行业绩不及预期。
东方通 计算机行业 2020-01-23 50.50 63.98 33.54% 51.88 2.73% -- 51.88 2.73% -- 详细
事件:2020年1月20日,公司发布2019年度业绩预告,2019年,公司营业收入突破5亿元,同比增长34.39%以上,实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元至1.50亿元,同比增长10.50%-22.78%。 营收突破5亿元,人员显著扩张且大幅增加研发投入。2019年,公司营业收入突破5亿元,同比增长34.39%以上,主要是由于自主创新和信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,推动公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务增长。2019年,公司加强内部管理,管理效能稳步提升,另一方面,公司人员显著扩张导致期间费用均同比增长,尤其是公司加大对新技术开发的投入,整体研发投入较上年同期有较大幅度增加。2019年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元至1.50亿元,同比增长10.50%-22.78%;非经常性损益对净利润的影响金额约为2200万元,则扣非净利润为1.13-1.28亿元,同比增长6.70%-20.87%。国产中间件的开拓者和领导者,业绩弹性可期。公司受益于自主创新领域的推进,竞争格局优,业绩弹性大,未来有潜力超过传统国际巨头IBM、Oracle在华份额。中间件作为基础软件,多为产品型销售模式,随着收入体量扩张将出现显著的规模效应,看好未来公司中间件业务爆发带来的业绩弹性。 华为鲲鹏计算产业深度合作伙伴,有望在商业市场取得重要突破。公司作为华为鲲鹏计算产业生态中深度合作的中间件厂商,是首批25家华为鲲鹏凌云伙伴之一,以及17家华为金融开放创新联盟首批创始会员之一,2019年8月以来,公司三大基础中间件,即应用服务器中间件、东方通消息中间件、交易中间件相继与华为TaiShan服务器正式完成互认证测试,双方不断加强加深在鲲鹏计算领域的合作。我们认为伴随华为鲲鹏计算产业生态发展,公司产品有望在金融、电信、交通等行业市场进一步拓展,在商业市场取得重要突破。 盈利预测:预计2019-2021年,公司的归母净利润分别为1.44/3.80/6.00亿元,EPS分别为0.51/1.35/2.13元,当前股价对应PE分别为100/38/24倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。
潘暕 2 5
长信科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.75 16.20 27.86% 13.33 13.45% -- 13.33 13.45% -- 详细
事件 公司发布2019年度业绩预告,预计2019年归母净利润8.0亿-9.5亿元,同比增长12.4%-33.4%。本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为2500-3000万元。 1.19年扣非业绩翻倍高增长,下游需求&内部运行双驱动 公司业绩同比保持较高增速,扣非后净利润实现大幅增长,根据公司业绩预告数据测算,扣非净利润同比增长87.3%-125.0%。公司业绩增长源于订单充足,产能释放和精细化的营运管理,在汽车电子、消费电子、可穿戴设备领域触控显示模组领域具有头部地位,供货国际和国内核心高端客户。随智能手表可穿戴设备市场需求放量和5G手机的加速推出,持续受益于行业高增速及份额提升。 2.智能手表进入高速成长期,公司作为头部企业有望持续受益 11月14日我们在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,apple watch/华为/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 3.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇 今年全球发售3款折叠手机(三星Fold、华为mate x、moto Razer),产品亮点突出,销售市场反馈良好,产品供不应求,我们认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。我们认为核心的柔性盖板材料明年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是utg玻璃核心工艺之一,有望成为公司减薄业务新的成长点。 4.特斯拉大陆供应链加速崛起,车载触控显示业务有望高速成长 车用显示触控在电动车BOM价值量高,公司作为国内车载触控显示业务龙头,在中大尺寸触控显示一体化业务板块布局较早,先发优势明显,产业链齐全,客户高端,覆盖日本、欧美品牌车商,在国际、国内新能源汽车供应链中占有重要市场地位。随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 5.投资建议 我们维持对2019-2021年公司归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持买入评级。 风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
招商积余 房地产业 2020-01-23 20.50 25.27 27.63% 20.67 0.83% -- 20.67 0.83% -- 详细
19年业绩2.6-3.1亿元,同比下降64-70%,源于18年非经常性损益较高 1月21日,公司预告19年归母净利润2.6-3.1亿元,较重组前同比下降63.8%-69.7%,较重组后同比下降69.1%-74.0%;主要源于:1)18年确认转让3个房地产项目的投资收益合计12.4亿元(非经常性损益),19年无同类投资收益;2)19年因投资性房地产公允价值变动收益较18年减少约2,468万元(非经常性损益);3)19年因进项税加计扣除等取得的其他收益较18年增加约2,481万元(非经常性损益);4)18年公司下属子公司天津格兰云天置业有限公司、龙岩紫金中航房地产开发有限公司及衡阳中航地产有限公司计提存货跌价准备3.0亿元,19年资产减值损失较18年减少约3.3亿元;5)19年利润总额较18年同期减少,因此19年所得税费用较18年减少约2.8亿元。 估算加回招商物业后扣非后业绩4.1-4.6亿元,预计业绩主要为物管贡献 公司19年归母净利润2.6-3.1亿元,中位数2.85亿元。其中,非经常性损益包括:1)18年公允价值变动收益1,183万元,19年较18年减少2,468万元,估算19年公允价值变动收益-1,185万元;2)18年其他收益-273万元,19年较18年增加2,481万元,估算19年其他收益2,208万元,因而非经常性损益合计1,023万元。剔除非经常性损益后,估算19年扣非后归母净利润约2.5-3.0亿元,中位数2.75亿元。而公司19年业绩中仅并表招商物业12月业绩,估算招商物业全年业绩1.8亿元(19H1约0.8亿元+19H2约1亿元),按线性估算1-11月招商物业业绩为1.63亿元,估算公司合并招商物业全年业绩后,19年扣非归母净利润预计约4.13-4.63亿元,中位数约4.4亿元。此外,3Q19中航物业实现净利润1.41亿元,而中航善达3Q19归母净利润1.38亿元,表明地产业务对业绩为负贡献,再考虑到地产业务财务费用较高,预计19年地产业务对业绩贡献仍较少、甚至负贡献,因而预计业绩主要为物业管理业务贡献。 合并后在管1.5亿方、打造非住宅物管龙头,规模、业绩望实现量质齐升 至19H1末,中航善达、招商物业合并后在管面积将达1.49亿方。中航善达深耕机构类物管,招商物业服务业态丰富(住宅、非住宅面积分别占比68%、32%),并且招商系拥有大量的商办物业,中航善达与招商物业强强联合,合力打造非住宅物业管理龙头。考虑到招商蛇口16-18年新开工面积同比增速分别为23%、65%、60%,将推动销售、竣工持续高增,预计后续营收稳步增长。目前中航善达、招商物业物管利润率较行业仍有较大提升空间,考虑到后续毛利率提升、费用率改善等,预计合并后利润率望逐步修复,业绩有望实现量质齐升。此外,1月21日,招商蛇口公告中标雄安新区项目,中标金额:设计费9,500万元,项目管理费费率2.46%,安置房部分物业服务酬金费率4.8%,委托人自持的办公、商业部分物业管理服务酬金费率9.25%,办公、商业部分招商及运营管理服务酬金费率9.5%,这或将利好于公司非住宅物管业务。 投资建议:表观业绩同比下滑,但物管业绩表现稳定,重申“强推”评级 中航善达战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,合并后在管面积达1.49亿方,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,后续规模扩张得以较强保障。招商物业定位提升,将逐步从“成本中心”转向“利润中心”,同时后续或通过组织架构改革提升人均效能,有望推动利润率提升,实现量质提升。鉴于19年公司仅并表招商物业12月业绩而造成口径差异,我们下调19年业绩至3.0亿元(原预测4.9亿元),但维持19-20年合并后物管业绩预测为4.3和6.3亿元,考虑到公司双重稀缺性、集团内高度战略定位以及近期物管行业估值中枢上移等因素,我们维持目标价25.27元,对应20年物管PE37.5倍,重申“强推”评级。 风险提示:物业管理拓展不及预期、利润率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名