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立中集团 交运设备行业 2021-11-26 21.11 37.20 72.46% 22.19 5.12% -- 22.19 5.12% -- 详细
三季度业绩扰动结束,业绩有望重回高增长。公司Q3归母净利润6132万元,环比下降77.7%,主要是公司轮毂业务板块拖累:受海外疫情及国内政策影响,境内外铝价和结算铝价与采购铝价倒挂、金属硅价、海运费及汇率等利润影响因素都发生了超预期的变化而导致成本费用大幅度增加。但随着政策趋于稳定,铝价倒挂现象缓解,海运费用逐步归回正常,业务成本将回归。我们认为,公司最坏的时刻已经过去,业绩底部已经出现,随着公司轮毂业务回归正常增长,汽车需求复苏,再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期,后期氟化工项目更添增量,经历三季度的业绩扰动插曲,公司将重新回到业绩高速增长的轨道。 资源整合完毕,三大业务板块均为细分行业龙头。公司增加再生铸造铝合金业务,形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进,一条产业链协同升级的发展格局,公司业务规模和盈利能力大幅提升,进入快速发展期。 再生铝龙头,借势碳中和东风扶摇直上。公司是再生铝龙头,拥有铸造铝合金产能120万吨/年,其中2020年再生铝产量46.16万吨,国内第一,且继续多区域、多元化布局铝合金产能,龙头地位进一步巩固。再生铝相对原生铝减排显著,每吨再生铝相当于节能3,443千克标准煤,节水22立方米,减少固体废物排放20吨,预计2023年公司再生铝产量70万吨,可减排二氧化碳近千万吨。在3060双碳目标的国家战略推动下,再生铝行业迎来行业重大发展机遇,公司作为再生铝龙头将充分受益。 铝合金轮毂助力轻量化、拥抱新能源赛道。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业,铝合金车轮产能2000万只/年,行业第二,未来将继续增长50%。公司积极开发新能源汽车轻量化市场,成功获得特斯拉供应商代码,已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。2020年,新能源车轮毂销量43.72万只,收入增长52.32%,新能源车业务成长可期。 中间功能合金产业链向上延展,进军新能源材料。公司在功能中间合金7万吨产能基础上继续扩张,未来产能将翻番。功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品,公司凭借产业优势向锂电材料进军,建设14.5万吨新能源锂电新材料,包括1.8万吨六氟磷酸锂。新项目盈利能力强劲,投产后将明显提升公司业绩,有望再造一个新立中。 业绩增长预期强劲,公司营收利润有望再上新台阶。预计2021-2023年,公司归母净利润分别达到4.83/7.15/11.24亿元,对应EPS分别为0.84/1.24/1.94元,对应当前股价PE为23.25/15.71/10.00倍,维持“买入”评级。给予目标价37.2元,对应2022年30倍市盈率。 风险提示:疫情反复影响业务;项目落地进度不及预期;新能源需求不及预期。
欧科亿 2021-11-26 73.70 119.60 65.56% 74.87 1.59% -- 74.87 1.59% -- 详细
事件:公司发布公告,计划投资7.5亿元,新建设数控刀具产业园,包括新建研发办公楼,建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线。 横向拓展刀具品类,公司整体切削解决方案提供能力大幅提升。目前公司已有年产6000万片硬质合金数控刀片产能,通过IPO上市募投资金新建4000万片数控刀片产能,在数控刀片领域已成为国内领军企业。本次新建数控刀具产业园,将公司刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具(刀盘刀体),补齐公司短板,将大大增强公司整体切削解决方案提供能力,为公司实现进一步替代日韩、欧美刀具产品打下坚实基础。 纵向拓展整硬刀具原材料,横向拓展锯齿刀片品类。硬质合金棒材是生产整体硬质合金刀具的原材料,公司通过新建年产1000吨高性能棒材项目,有利于公司控制整体硬质合金刀具毛利率,提高整硬刀具盈利能力的同时,还能使公司生产的整体硬质合金刀具的性能得到保障。此外,公司还根据市场需求,建设10吨金属陶瓷锯齿生产线,有利于保证公司在锯齿刀片领域的龙头地位。 刀具消费有望持续增长,国产替代进口稳步推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模稳步增长,预计2021年将达到500亿元左右,同比增长近20%。并且随着以欧科亿等为代表的国内刀具企业在刀具性能及服务能力方面持续提升,国产刀具替代进口已成为确定性趋势,2020年刀具进口额为131亿元,同比下降3.7%,进口刀具占比31.1%,同比减少3.5个百分点。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元,未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司目标价119.60元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
金固股份 交运设备行业 2021-11-26 8.25 12.00 42.69% 8.76 6.18% -- 8.76 6.18% -- 详细
报告摘要:聚焦钢轮制造主业,市场需求保持较高水平。汽车钢制滚型车轮是公司的核心产品,已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认可。在国内,公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供应商,在国际市场,公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系,是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2020年我国商用车累计销量达513.3万辆,同比增长18.7%,预计全年新增商用车(不含售后市场)车轮预计总需求量在4700万只左右,若加上存量商用车的售后市场,商用车每年的车轮总需求量非常巨大,盈利前景较好。 公司自主研发“阿凡达轮胎”,开拓钢轮和铝轮之间的蓝海市场。公司自2012年开始致力于研发重量、精度对标铝轮的创新钢轮产品,内部项目代号“AVATAR”(即“阿凡达”)。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精度高、重量轻、平衡性好、抗变形能力强等,是全球领先的钢制车轮生产技术,打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。公司拥有阿凡达车轮独家专利28件、发明专利8件,与合作伙伴联合研发超50件共享专利。原材料方面,2018年公司与蒂森克虏伯、鞍钢股份签订协议成立合资公司金蒂鞍(杭州)科技有限公司,为公司独家供应阿凡达车轮原材料;设备方面,2016年公司全资收购荷兰设备制造商方泰纳,掌握了全球最先进的阿凡达车轮生产设备。 公司阿凡达车轮已正式投产,未来将持续扩充产线。2020年末,公司阿凡达车轮已正式投产。目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主机厂批量供货,同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。公司初步计划至2025年布局3-4个阿凡达车轮生产基地、多条阿凡达车轮生产线。近日,公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目,未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线,满足市场需求。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为28.24/34.98/53.10亿元,归母净利润分别为0.83/2.94/ 7.11亿元,对应EPS 为0.08/0.29/ 0.71元,对应PE 100.01/28.11/11.63X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧
青云科技 2021-11-26 59.56 80.35 41.46% 58.49 -1.80% -- 58.49 -1.80% -- 详细
1、公司战略定位以及现有产品线情况 青云科技深入践行以私有云为主的混合云战略。公司收入结构中私有云与公有云的比例约为3:1,未来有望进一步提升至4.8:1。超融合、存储与战略软件为增速最快的三个产品线,在2021年上半年分别实现了223%、235%和1771%的同比增速。 2、毛利率波动因素以及中长期毛利率展望 公司2021年上半年毛利率为1.73%,其中公有云业务(云服务)毛利率-30.82%,私有云业务(云产品)毛利率14.05%,毛利率下降主要系2021年上半年毛利率较低的超融合业务占收入比例较大所致,未来公司整体毛利率水平有望恢复至接近30%左右水平。 3、收入增长驱动因素 公司中长期收入有望保持约40%左右复合增速。公司收入增长的驱动因素主要包括:私有云行业原生增长(20%以上增速)、短期与中长期宏观利好政策(国资云与金融信创)、销售体系优化以及下游客户的多维扩展。 4、中长期盈利逻辑 公司有望在2023年实现11.57亿元收入,同时净利润亏损大幅缩窄。主要盈利逻辑为收入快速增长(40%左右增速)、毛利率回升(接近30%)、以及费用率降低(2021年完成研发团队和销售团队的快速组建扩张,2022-2023年为业绩兑现期,公司费用率逐步下降)。 5、容器业务情况 青云kubesphere容器平台是全球第三大开源容器平台,且增势迅猛,未来我们看好其晋升为第二名。2021年公司容器产品收入有望实现2000-2500万元,中长期维持在100%以上年复合增速,预期2023年容器收入突破1亿元。估值角度,参考海外头部容器公司Rancher被收购时16至19倍的PS估值区间(6-7亿美元收购价对应3730万美元收入),我们估算青云容器业务2022年对应估值区间约为8到9.4亿元。 我们下调公司2021-2023年营业收入至5.94/8.27/11.57亿元(原预测6.21/8.70/12.18亿元),对应毛利率分别为9.36%/21.02%/28.36%,归母净利润调整为-2.79/-1.97/-0.70(原预测-2.17/-1.75/-1.04亿元)。基于公司容器业务以及除容器外混合云业务情况,给与公司38.14亿元估值,对应2021年PS为6.42,对应目标价由99.98下调为80.35元。维持“买入”评级。 风险提示:1)云计算行业竞争激烈;2)持续研发和销售投入,公司数年内或将保持亏损状态;3)受疫情等不确定性因素影响,可能导致收入不及预期;4)容器产品商业化落地不及预期;5)短期内股价波动的风险
鲁商发展 房地产业 2021-11-26 14.70 21.01 38.96% 15.59 6.05% -- 15.59 6.05% -- 详细
事件: 11月24日,公司发布公告称,公司全资下属公司福瑞达生物于当日收到山东产权交易中心出具的《增资挂牌公告结果通知》,截至2021年11月23日挂牌期满,有一家意向投资方提交了投资申请,具备意向投资资格,并缴纳保证金7,382.4万元,该投资方为南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业、广西腾讯创业投资有限公司等组成的联合购买体。 点评: 战投背景优质,有望赋能化妆品发展本次联合购买体由广西腾讯、杭州众达源(壹网壹创实控)、南通招华(招商局资本实控)/济南动能嘉福(山东省新动能实控)、上海众源(上海报业集团/上海城投/上海新华传媒等持股)五家公司组成。其中,腾讯及网创作为互联网头部企业和电商代运营的头部企业,未来有望在线上运营和流量导入方面,为公司化妆品业务提供更多产业资源支持,结合公司强大的研发实力,实现公司化妆品竞争优势进一步增强。 大健康转型持续推进,化妆品板块4+N品牌战略清晰公司于2018-19年陆续收购焦点生物(60.11%)和山东福瑞达医药集团(100%),由地产业务切入布局化妆品、医药以及原料业务。福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”品牌战略:玻尿酸(颐莲)+微生态护(瑷尔博士)+香氛(伊帕尔汗)+精准护肤(善颜)+ N(UMT等),其中,颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段,前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。公司化妆品业务实现快速增长,2021年1-9月公司化妆品板块实现营收9.93亿,同比增长174.6%。 盈利预测及投资建议: 公司化妆品业务4+N战略清晰,此前已与壹网壹创进行战略合作打造伊帕尔汗,此次引入战投后有利于进一步释放增长潜力。我们预计公司2021-23年EPS各为0.72、0.89、1.1元,对应PE各为20X/17X/13X,维持“买入”评级。 风险提示1)化妆品销售低于预期;2)地产业务波动风险;3)药品政策监管风险。
倍轻松 2021-11-26 105.89 135.00 27.37% 106.66 0.73% -- 106.66 0.73% -- 详细
倍轻松是国内高端小型按摩器具的领军企业。公司专注于国内小型按摩器具的设计、研发、生产和销售。产品定位高端市场,围绕智能便携这一特色,开发了眼部、颈部、头部以及其他相关身体部位的智能便携按摩器。公司擅长产品设计和品牌营销,2018-2020公司年营业收入分别为5.1亿元、6.9亿元、8.3亿元,同比增长 42.1%、36.6%、19.1%;归母净利润分别为 0.45亿元、0.55亿元、0.71亿元,同比增长 119.8%、21.4%、28.7%。 按摩小家电行业:行业空间大,高端市场利润丰厚。收入增长+人口结构变老+高强度工作+保健按摩文化是构成国内按摩器具市场规模稳定增长的四个支柱。全球和中国按摩器具市场规模潜在成长空间大,小型按摩器具市场规模有望超百亿元。当前颈部和眼部按摩器是细分市场的重要战略高地;从市场竞争格局上看,中低端市场竞争最激烈,高端市场盈利空间最大,倍轻松在上述领域优势明显。 产品端:定价中高端,中医与科技赋能,设计时尚。当前按摩小家电主要消费群体为年轻人,公司产品定位精准,外观设计时尚,凸显高端调性,牢固抓住行业需求痛点。定价方面瞄准中高端市场,产品种类丰富且在中医与科技持续赋能下,有望充分享受行业红利。 渠道端:线上 B2C+线下直营双轮驱动。线上 B2C 发展迅速,线下直营门店商业模式基本成熟,有序铺设可提升市场份额。按摩产品重体验,通过线下门店引流和消费者培育,有望与线上销售形成良性循环。 营销端:流量为王,多拳出击。公司善用多种营销打法,引入顶流肖战有望加速品牌高端化和知名度提升。营销策略围绕四个核心:明星+游戏+综艺+直播,可以最大程度上挖掘目标消费群体消费潜力。 盈利预测:我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 12.40亿元、17.58亿元和 23.74亿元,同比增长 50.01%、41.78%和 35.08%;归母净利润分别 为 1.16亿 元 、 1.59亿 元 和 2.15亿 元 。 对 应 PE 分 别 为56.93x/41.51x/30.60x,予以“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期、疫情影响线下门店、行业竞争加剧
盛美上海 2021-11-26 133.50 165.80 23.72% 138.00 3.37% -- 138.00 3.37% -- 详细
盛美上海为国产半导体清洗设备龙头,下游客户主要为华虹半导体、长江存储、海力士等。公司是一家深耕半导体湿法设备的全球化布局企业,清洗设备占营收比例84%,并持续向半导体电镀设备和先进封装湿法设备、立式炉等方向拓展。2017-2020年收入/归母净利润CAGR分别为58%/62%,整体毛利率45%比肩ASML、AMAT等国际巨头。公司IPO发行4336万股,实际募资37亿元人民币投入设备研发制造中心、高端半导体设备研发项目,加码清洗、电镀、先进封装及炉管等设备的研发和生产。 清洗设备行业:技术难度增加,清洗步骤数量快速增长,市场空间逐年扩。大。1)清洗设备约占晶圆处理设备的5%,预计全球清洗设备市场规模在30亿美元左右。2)清洗步骤数量约占所有芯片制造工序步骤的30%以上,随着技术节点的继续进步,对清洗设备的需求量也将相应增加。从80-60m制程的100多个步骤增加到20-5m的200多个步骤以上。3)竞争格局上,全球清洗设备销售额中日本迪恩士占比50%,日本东京电子占比27%,美国拉姆研究占比12%,盛美上海仅占3%市场份额。 公司差异化技术路线受市场认可,国产渗透率逐步提升。公司开发差异化技术,成功解决兆声波清洗不均匀和易损伤两大难题。新产品单片/槽式组合清洗设备持续引领技术进步,整体产品在清洗设备市场可以解决的清洗类型覆盖率达80%。根据国际招标网,公司在长江存储、华力和华虹无锡产线中公司清洗设备中标数量占比呈现逐年上升趋势。 公司以清洗设备为基础向电镀、先进封装设备等方向拓展,目标市场规模。至少翻倍。产品拓展方面,判断公司电镀/先进封装设备/立式炉管设备对应全球市场空间分别为5/18-23/17-20亿美元。随着公司新产品客户验证的推进,非清洗设备占比逐步扩大,2021H1占比17%。 投资建议投资建议预计公司2021-2023年营收16/26/36亿元,增速63%/38%/36%,归母净利润2.8/4.9/6.4亿元,增速41%/77%/30%,对应PS为36/23/17x。国内大部分国产半导体设备厂商仅出货给中国大陆晶圆厂,公司获得国际存储器大厂韩国海力士重复订单,自主研发的差异化技术路线广受认可,给予公司一定估值溢价,首次覆盖,给予2023年20倍PS,目标价165.8元,给予“买入”评级。 风险提示提示公司下游客户验证拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;对部分关键零部件供应商依赖的风险。
盛美上海 2021-11-26 133.50 151.67 13.18% 138.00 3.37% -- 138.00 3.37% -- 详细
公司拥有23年发展历史,长期致力于半导体湿法设备研发制造,控股母公司ACMR于2017年在NASDAQ上市,盛美上海于2021年11月18日于科创板上市。公司拥有原创性的SAPS、TEBO和Tahoe清洗技术,并相继推出先进封装湿法设备、半导体电镀设备和立式炉管等半导体设备。我们看好公司能够立足清洗设备,回归A股后能够吸引市场更多关注,顺利开启新园区、新产品以及境外市场的扩张发展之路。 需求侧:大陆晶圆厂补短板式扩产,半导体设备需求明确且持续。大陆电子产业蓬勃发展,带动半导体产业快速成长,半导体设备销售不断攀升,2021年Q2大陆销售额已占全球33%。然而我国晶圆制造体量仅占全球7%,如补足半导体制造短板,体量需至少达到全球1/4或1/3规模。据统计,清洗设备国内市场约60亿人民币,全球市场约35-40亿美元,全球先进封装设备市场约20亿美元,热处理设备约15亿美元。晶圆厂扩产叠加先进制程、立体结构、先进封装、大马士革铜互连等新工艺需求,带动单片清洗、后道湿法和镀铜设备的需求量和产品性能持续提升。 供给侧:盛美深耕清洗技术,湿法设备竞争力强,干法设备再突围。半导体设备技术门槛高、研发投入大,国际五大巨头垄断全球七成市场。清洗设备日本企业DNS和TEL共占据全球约3/4市场,盛美在部分晶圆厂招标中,采购量名列前茅。盛美清洗设备目前主要适用在28nm制程,正在向14nm研究推进,以满足先进制程的设备要求。盛美已可提供多种类型先进封装湿法设备,并开拓铜连接和立式炉管等新型设备,可以满足更多市场的需求。 半导体产业链迎重构,盛美自强开新局。大陆半导体产业自主可控已成为共识,复杂国际局势下,国内晶圆厂需扩产至全球1/4体量,对国产设备需求迫切。盛美与国内晶圆厂携手共进,填补起晶圆制造与设备供应的短板。同时公司拥有国际化的资源与团队,利用原创性技术与专利,有望实现国内国际“双循环”。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好盛美立足湿法设备,逐步开启半导体设备多领域布局。公司凭借清洗设备技术优势,不断进入境内外各类晶圆厂;早有布局的先进封装湿法设备有望随着先进封装规模的壮大,在市场竞争中脱颖而出;公司镀铜设备有望解决美国“卡脖子”问题;立式炉设备陆续推向市场,将开启更大市场空间。我们预计2021-2023年,公司营收分别为15.94/26.07/40.28亿元,给予2022年0.5倍PSG,公司6个月目标股价为151.67元/股。 风险提示:产品研发进度不及预期;国际形势出现较大变化;盈利预测不及预期
壹石通 2021-11-26 80.60 101.15 8.40% 96.36 19.55% -- 96.36 19.55% -- 详细
引言:在上一篇报告中,我们主要聚焦主业勃姆石(目前占公司营收 80%)。 本篇报告主要回答市场近期关心的问题,主要涉及: 1)如何看勃姆石的竞争格局; 2) 如何看公司的第二、三增长极, 即壹石通的成长空间及优势; 3)如何看公司的估值?如何看主营业务勃姆石的竞争格局?目前壹石通全球份额近 50%,国内份额 70%+, 且得益于较好的竞争格局,勃姆石毛利率 40-50%,是与隔膜相当的赛道。但市场考虑到随着勃姆石企业扩产+新进入者增多(如国瓷、极盾等),担心格局会变差。 我们认为格局层面不会恶化, 原因系: 产品上: 产品覆盖度(高中低端市场全覆盖,纳米级高端产品全球独有) +产品稳定性(大批量出货积累经验,主流产品的一致性高) 成本上: 持续降本能力, 17年以来单吨成本保持 5%以上的年降。 如何看公司的第二、三增长极?壹石通不只是一家勃姆石生产商,其定位是无机非金属平台类公司,围绕在无机粉体积累的核心优势(颗粒形貌控制、磁性异物控制等),同时发力电子和阻燃材料两个市场, 25年合计市场空间近 300亿,相比主业勃姆石 30亿的空间,成长上限更高。 目前壹石通在电子、 阻燃材料渗透率非常低(不足 0.5%)。 电子材料行业: 有望实现高端产品的国产替代 壹石通产品主要应用于芯片封装+覆铜板填料+导热材料, 目前市场空间约 120亿元,预计 25年 180亿元,复合增速 10%左右。 壹石通主要发力高端市场, 公司的优势在产品、专利两个层面: 目前壹石通大部分指标已经优于联瑞(国内第一), 虽然仍与日本电化(全球第一)有差距,但在同类产品上壹石通价格是日本电化的一半。 此外从产能规划看,预计 23年至少 2万吨产能,是目前 4-5倍以上。 阻燃材料行业: 有望依靠技术迭代实现弯道超车 壹石通产品主要应用于电线电缆+汽车+家电等, 目前国内市场百亿左右,复合增速 2%。 壹石通的纳米复合新型阻燃产品兼具性能+经济性优势。 目前贡献营收小,主要因为公司产能小+新产品替代缓慢,需要给公司时间。 此外从产能规划看, 20年产能 0.2万吨,预计 25年或达 11万吨。 如何看公司估值?由于勃姆石需求持续超预期,且壹石通在勃姆石上领先优势扩大,我们上调公司 23年盈利预测,预计 21-23年利润为 1.0、 2.4、 5.3亿元(原预测 1.1/2.5/4.0亿元),对应 PE 139、 59、 26X。 我们给予壹石通 23年35倍估值,目标价为 101.15元,继续给予 “买入” 评级。 风险提示: 产能投产不及预期,勃姆石价格下降超预期, 电动车销量不及预期,铝价上涨超预期,测算存在主观性,股价波动风险
长春高新 医药生物 2021-11-26 298.00 -- -- 305.00 2.35% -- 305.00 2.35% -- 详细
事件: 11月 24日,公司发布关于回购公司股份方案的公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A 股)股票,全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 400元/股。 点评: 回购股份用于核心团队股权激励,有助于完善长效激励,彰显发展信心公司拟以集中竞价方式回购公司股份,回购股份价格不超过人民币 400元/股,用于实施公司及子公司核心团队股权激励,有助于建立完善公司长效激励机制,充分调动公司及子公司员工的积极性。 截至 2021年 9月 30日,公司货币资金为 50.76亿元,股份回购不会对公司经营、盈利能力、财务、研发、债务履行能力、未来发展产生重大影响。 广东生长激素集采规则较为温和, 公司竞争优势有望持续提升近日广东联盟发布集采征求意见稿,其中生长激素整体中选规则较为温和,预计对竞争格局及市场价格影响不大。生长激素共粉针和水针 2个剂型,均属于非独家药品,分别进行采购竞价。我们认为,广东方案好于市场预期,对长春高新影响有限,集采方案落地有望巩固公司市场份额和采购量。 生长激素应用及成长空间广阔,现有产品学术推广进一步奠定行业地位根据 Frost&Sullivan 的报告, 目前预计只有 5.7%的中国儿童生长激素缺乏症(PGHD)患者接受生长激素治疗,临床需求很大程度上尚未得到满足; 中国 PGHD 市场预计到 2030年将增长至 358亿元人民币, 2018-2030年CAGR 约 19.8%。截止目前,获得重组人生长激素中国上市许可的企业有 7家,其中长效生长激素制剂仅有金赛药业的聚乙二醇重组人生长激素注射液产品获批,公司积极进行学术推广,巩固产品影响力。 公司生长激素适应症拓展稳步推进,市场潜力较大子公司金赛药业生长激素产品在成人适应症相关推广销售工作上稳步推进。 公司积极拓展医疗机构和专家覆盖,增强专家和患者认知,加强在医疗机构内分泌科、脑外科及神经内科、康复科、男科、妇科等科室的覆盖,提升产品在精神健康、改善代谢、 提升性功能等方面应用。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 119.53/153.16/190.14亿元,归母净利润分别为 41.26/52.50/64.31亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 医药行业政策变化、产品降价风险、 新品推广不达预期等
中信特钢 钢铁行业 2021-11-26 20.89 -- -- 21.35 2.20% -- 21.35 2.20% -- 详细
中信特钢作为我国特钢行业龙头企业,依靠多基地产业链布局,产能居行业首位,产品规格齐全,产量稳步增长,产品结构持续优化,形成轴承钢、汽车用钢两大拳头产品,“三高一特”产品持续发力。近年,公司财务状况稳健,股东分红稳定高位。依靠“内生+外延”发展模式,公司对内深挖潜力,降本增效,对外开拓布局,协同增益,特钢航母持续远航。乘风下游汽车、机械工程、能源、航空航天等行业发展前景,公司增长势态稳定。 投资要点 产品规格齐全,结构持续优化公司具备 1400多万吨特钢产能,可生产 3000多个品种、5000多个规格的产品,是我国品种最全、规模最大的特钢龙头企业。在产品结构上,公司聚焦中高端特钢材料,尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的汽车用钢达到全球领先水平;以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进,覆盖了能源、工程机械、高层建筑等领域;公司“三高一特”产品快速崛起,2021年产品销售 2.2万吨,同比增长 58%,产品结构持续优化。 经营稳定,跨越周期公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。这使得公司产品避免了因单一下游行景气度下降而影响公司经营。自整体上市以来,公司销售毛利率维持在 17%-19%,销售净利率稳定在 8%左右。同时,公司单季度营收、净利润增速稳定。 同时,公司仍在加强系统管控,提高全流程降本意识,通过采购降本、生产降本、管理降本等多种路径消化成本上涨等不利因素,在 2020年同期三项期间费用较低的基础上,公司三项期间费用同比涨幅仅为 4.81%,期间费用占比持续下降。“十四五”期间,公司将积极推进数字化建设和智慧工厂建设,实现制造智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设,精进管理,依靠智能制造持续降本。 内外兼顾,稳定成长正公司深耕特钢行业,内外并驱推动产能扩张和产业链延伸,增强市场话语权。对内,公司积极推进项目建设、续建、技改等扩产工程,青岛特钢续建工程将于 2022年形成 100万吨线材产能,50亿可转债募投项目持续推进。对外,公司专注产业链上下游兼并重组,补全补齐产品系列,发挥产业协同。通过参与徐工混改项目,加强了工程机械用钢战略合作;通过参控天津钢管 350万吨无缝钢管,无缝钢管主导权凸显,市场占有率稳步提升。 投资建议我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 1000.88/1069.64/1082.58亿元,归母净利润分别为 78.01/85.87/95.87亿元。公司一方面坚持“内生+外延”发展策略,未来产量有望持续提升;另一方面国家对于粗钢产量的限制极大的抑制 了原材料价格的上涨,公司成本未来有望维持在较为理想位置,叠加公司高端特殊钢材放量,产品结构不断优化,对应利润空间有望提升。2022年 20倍市盈率的估值对应市值约为 1700亿,较当前市值有 60%上涨空间,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期;下游需求不及预期;原材料价格超预期
万丰奥威 交运设备行业 2021-11-26 5.72 -- -- 5.67 -0.87% -- 5.67 -0.87% -- 详细
公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”,现已形成“镁合金-铝合金金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时,公司将重点推动。镁合金产品在汽车上的应用,将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场。2020业年公司收购飞机工业55%的股权,正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。 公司旗下的镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一,在北美的镁合金市场占有较大份额。镁瑞丁已有成熟产品如仪表盘骨架、尾门内板、前端框架等,产品质量总计约100Kg,已经成为主机厂汽车镁合金轻量化的首选合作方。根据调研,镁瑞丁在北美的镁合金市场份额占比超65%(销售额)。公司与国内主机厂建立了T3+1战略合作机制,公司负责承担镁合金大型铸造件设计、制造和服务。T3+1机制下首批研发产品聚焦在仪表盘支架、车轮、前端模块及变速箱壳体等,涉及近十款整车车型,其中正在研发或报价中的产品包括仪表盘支架、前端模块、显示屏壳体、屏幕升降器支架等镁合金产品。随着T3+1联盟技术研发的不断推进,将极大的推动中国汽车产业镁合金零部件应用和发展,形成市场推动示范效应。 收购飞机工业,确立了汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司在发展“镁合金-铝合金-高强度钢”轻量化汽车零部件的同时,收购飞机工业,其核心资产为钻石飞机。钻石飞机旗下拥有4大系列、8个基本型、16个机型和多款飞机发动机的全部知识产权,主要机型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62和DART系列。2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者,共同加速国内通航市场的开拓,撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展,《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要(2020-2035年)》等一系列政策颁布,通用航空产业未来发展开始提速,未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极,为公司发展打开更大的空间。 盈利预测:预计公司2021-2023年营收依次为115.44亿元、128.73亿元、141.77亿元,同比增速依次为7.9%、11.15%、10.1%。归母净利润依次为2.90亿元、5.68亿元、6.98亿元,同比增速依次为-48.7%、95.8%、22.9%。 公司当前市值121亿元,对应PE分别为42、21、17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国内乘用车销量不及预期;原材料价格持续维持高位;镁合金市场开拓不及预期;通航飞机业务发展不及预期;商誉减值风险;信息披露风险。
万里扬 机械行业 2021-11-26 17.50 -- -- 15.88 -9.26% -- 15.88 -9.26% -- 详细
事件: 2021年 11月 24日,公司发布《股权收购框架协议》公告,拟以现金方式收购浙江万里扬能源科技股份有限公司合计 51%的股权,公司再添储能电站、电力市场现货交易等新兴业务,进一步拓宽公司产业布局,打开向上成长空间。 2021年 11月 24日,浙江万里扬股份有限公司(以下简称“公司”)与万里扬集团有限公司、吴月华、陈玮琪、徐一夫、周才良、张妍、吴南及刘漠尘签署了《股权收购框架协议》,公司拟以现金方式收购上述主体持有的浙江万里扬能源科技股份有限公司(以下简称“万里扬能源”)合计 51%的股份(出资额为人民币 10200万元),交易价格将以会计事务所所审计确认的净资产结合实际投资金额为参考,最后经与双方协商确定。 万里扬能源是一家以灵活电力调节为核心技术的储能电站投资和运营、电力市场现货交易及电力安全测试等业务为一体的综合服务商。从技术端来看,万里扬能源已具备市场领先的储能电站”价值运营“和”电站集成及接入系统“两大核心能力,同时基于公司自研的“电力大数据平台+市场镜像仿真引擎+人工智能预测引擎”(一平台双引擎)的电力市场全景仿真决策系统、新型储能系统集成以及市场运营一体化平台,可有效实现对新型储能系统的可靠控制以及收益最大化。从项目端来看,目前万里扬能源已在广东、甘肃等省份投运 4个发电侧储能电站,合计装机约 40MW,同时已签协议拟投资建设的储能电站合计装机约 700MW。另外,在用户侧,万里扬能源正在大力开发与工厂、数据中心及充电站等储能电站的项目合作,全面助力我国电力系统向清洁低碳、安全高效的转型。 在国家大力发展“碳中和、碳达峰”的背景下,公司主业积极适应行业发展趋势,全力推动新能源汽车传/驱动系统,其重点布局的 DHT 混动系统产品落地在即。在混动化趋势加速的过程中,我们坚定看好公司混动产品综合竞争优势所带来的成长空间。同时,此次意向收购表明公司进一步向清洁电力、绿色能源的新兴方向进行业务转型的决心。本次收购完成后,公司新能源产业布局进一步拓宽,未来有望形成公司新的增长点,提高公司的整体抗风险能力以及盈利水平。 投资建议: 我们预计公司 21/22/23年实现营收 72.5/87.0/104.9亿元,净利润 7.3/9.2/11.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 本次仅为初步框架性协议,未来合作内容存在变动的可能性; 储能属于公司新进入领域,新增未来对于公司未来整体发展影响存在不确定性。
万里扬 机械行业 2021-11-26 17.50 -- -- 15.88 -9.26% -- 15.88 -9.26% -- 详细
事件:公司拟收购控股股东万里扬集团及部分自然人持有的万里扬能源 ummary 51%股份。万里扬能源深耕灵活电力调节业务,当前核心资产为 4个合计装机约40MW 的发电侧储能电站。 点评: 软件研发+硬件应用树立技术壁垒,保障公司收益率水平。软件方面,公司自研全景仿真决策系统,实现对系统需求及时准确预测,叠加优化调度及协同控制,实现收益最大化;硬件方面,公司依托储能系统集成能力实现储能系统可靠控制及运行。此外,公司通过参与全国电力市场现货交易,积累了丰富运营经验和充沛客户资源。技术、市场双壁垒,树立坚固护城河。 已签订单近 20倍增长。公司目前已签协议拟建装机规模为 700MW,相较目前有 16.5倍增长。国家规划至 2025年新型储能装机规模超过30GW,在清洁能源背景下,我们预计实际落地项目将远超政策规划。 政策推动电力现货市场及辅助服务市场发展。今年 5月两部委发布《进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》。首先进一步扩大现货试点范围,在原有 8个试点省市基础上,新增 6个试点省市。同时,加快建设调频、备用辅助服务市场,逐步推动辅助服务费用向用户侧疏导。 从辅助服务市场看,调频、调峰、备用、黑启动等细分服务年均市场容量均在百万至千万 kw 级别,受益政策推动、交易范围扩大以及收费方式明确,整体国内市场有望加速发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年实现营收 72.5、86.2和 101.1亿元,同比增长 19.6%、18.8%和 17.3%,归母净利 7.1、9.3和 12.2亿元,同比增长 14.7%、31.1%和 31.3%,当前市值对应市盈率为 32.6x、24.8x 和 18.9x,维持“买入”评级。 风险因素:资产收购进度不及预期风险;汽车销量不及预期风险;原材料价格波动风险;新能车业务开拓不及预期风险等。
华软科技 计算机行业 2021-11-26 20.00 -- -- 19.66 -1.70% -- 19.66 -1.70% -- 详细
整合奥得赛化学成为华软科技的重要拐点。华软科技整合奥得赛化学后成为有机合成平台型厂商。奥得赛化学业务涵盖医药中间体、电子化学品、荧光增白剂,近期延伸至锂电材料。奥得赛化学拥有:1)突出的有机合成工艺设计能力,主要体现在对于7 至10 步甚至十几步的反应,在众多可能的路径当中寻找出成本最低、产业化难度最低的路径;2)优质的客户资源,公司早期为Sigma-Aldrich 供应商,现客户包括亨斯曼、日本帝国制药、凯莱英、日本东洋纺、BASF、联合利华等;3)在有机合成领域具备丰富实战经验的团队,来自于北大、上海有机所等顶尖高校和研究机构。未来,华软科技将把奥得赛与上市公司的资源相结合,贯通其现有产品构建一体化产业链,并持续迭代出高附加值的下游产品,扬帆起航。 核心业务医药中间体迎来放量机遇。全球CDMO 持续向我国转移趋势下,我国CDMO 市场占全球比重从4.6%提升至9%,预计在2025 年将达到18%,这将持续地带动我国医药中间体需求的增长,并推进其国产替代。同时,新冠口服药物PF-07321332 核心中间体由卡龙酸酐经氮杂环化,再经还原制成。在海外产能受疫情影响未完全恢复的背景下,我国CDMO、医药中间体产业链有望充分受益于新冠口服小分子药物的需求。目前公司已经与凯莱英达成合作,为其迅速稳定供应新药生产所需的中间体。同时,公司已与知名药企达成合作协议,为其提供治疗心衰新药的重要中间体。公司医药中间体业务:1)下游对应药物为新药的中间体产品数量多;2)海外客户数量多且占比高,将在产业格局重塑下迎来放量机遇。 卡位锂电黄金赛道,依托核心优势开启成长新篇章。作为电解液中对提升电池循环寿命、高低温性能至关重要的材料,在电动车及储能拉动下, 2021至2025 年全球VC、FEC 需求量将分别实现复合增速57.3%、49.3%。公司拟新增锂电材料10000 吨VC、8000 吨FEC,公司CEC 收率高、三乙胺回收能力强,带来成本优势,根据可研测算,公司VC 原材料成本仅6.3 万/吨。同时依托与医药中间体业务设备的相通性,公司生产VC、FEC 具有一定设备基础,缩短了建设周期。未来我们期待公司依托多年的合成研发创新经验,在更新型、更高性能的锂电材料上有着进一步发力。 盈利预测与投资建议。我们预计华软科技2021-2023 年营业收入分别为31.21/42.59/47.04 亿元,预计归母净利润分别为1.39/6.06/8.55 亿元,分别对应136.3/31.2/22.1 倍PE。华软科技立足有机合成领域多年的技术沉淀与客户资源,医药中间体业务迎来放量机遇。同时,锂电材料业务依托成本、投产速度两大优势,开启成长新篇章,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车及储能渗透超预期放缓,产业链建设规划慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名