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众生药业 医药生物 2020-10-30 12.38 24.50 97.74% 12.99 4.93% -- 12.99 4.93% -- 详细
业务聚焦影响表观业绩,核心业务逐步恢复。公司三季报显示,前三季度公司营收13.1亿元(YoY-31.72%),归母净利润3.01亿元(YoY-18.21%),扣非后归母净利润1.78亿元(YoY-50.19%);单三季度营收5.25亿元(YoY-14.31%),归母净利润1.1亿元(YoY65.47%),扣非后归母净利润6050万元(YoY-1.2%);剔除同期眼科医疗服务和贸易业务影响,公司核心业务受新冠疫情影响下滑幅度有限,并已逐步缩窄,预计四季度将进一步改善。 流感新药流感新药ZSP1273II期数据靓丽期数据靓丽,三期究即将在本轮流感季到来前启动。前期公司公告其抗流感新药ZSP1273II期究顶线数据(Top-ineData)初步结果,在有效性终点、抗病毒终点以及安全性方面均取得积极的数据结果,III期究方案已获得伦理批件,预计将在本轮冬季流感季来临前启动,若究进展顺利,该究将于明年上半年完成;同时针对重症流感以及儿童流感等适应症的究也将陆续启动,该新药有望成为新的流感治疗方案。 创新转型持续推进。目前公司已建立起丰富的发管线,尤其是在呼吸系统疾病及肝脏代谢(以NASH为代表)领域的独特布局,有望诞生重量级产品,助推公司转型创新药企业。除ZSP1273即将启动III期外,治疗NASH等新药项目临床在顺利推进,发效率不断提升。 20-22年业绩分别为0.48元/股、0.47元/股、0.51元/股股。对应当前市值PE分别为25.41x、25.69x、23.74x;考虑公司创新药发管线持续推进,产品开发团队快速成长,流感新药II期数据靓丽,III期即将正式启动;维持合理价值22.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示。核心业务恢复不及预期,新药发进度和结果不及预期
拓尔思 计算机行业 2020-10-30 9.81 17.05 69.48% 10.52 7.24% -- 10.52 7.24% -- 详细
费用进一步优化,带动净利率提升: Q3单季度来看, 实现营收 2.17亿 元,同比减少 1.68%, 归母净利润 0.48亿元,同比增长 34.22%, 扣非 净利润 0.45亿元,同比增长 51.03%。 在公司“云和数据智能服务优先” 的发展战略引领下,云和数据服务业务份额继续扩大,实现营业收入 11932.21万元,同比增长 17.71%,云和数据服务业务占营业总收入的比 例达到 34.70%,比上年同期增长 10.54pct,战略升级成效显著。 前三季 度毛利率 58.02%,略微增长 1.16pct。 前三季度期间费用率下降明显, 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 15.11%、 13.51%、 10.0%, 同比分别减少 3.48pct、 3.29pct、 0.72pct。 前三季度净利率 16.41%,同 比增加 5.78pct。 推出新一代网络舆情大数据分析平台 TRS 网察: 目前舆情研究和应用 的主要推动力来自于网络空间治理、风险和危机管理、开源情报挖掘三 大方面的需求,在此背景下拓尔思推出 TRS 网察网络舆情大数据分析 平台(简称网察)。 TRS 网察具有日常监测、专题分析、预警中心、智 能报告、信息检索、舆情智库等 8大功能。作为大数据技术与分析业务 深度融合的新一代网络舆情大数据分析云服务系统, TRS 网察能够帮助 用户实现从网络舆情监测到网络舆情态势感知的服务升级。 目前在一些 政府机关、大型全球连锁餐饮集团、知名汽车品牌得到了推广。 重点项目开始进入验收期,有望带动收入增长回暖: 四季度开始公司几 年的重点订单开始进入验收环节,将带动公司收入回暖。根据公司官网 消息, 10月 22日,中电传媒“电力小厨”媒体融合项目顺利通过验收, 该项目于今年 4月底中标,中标金额 977.4万元。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.32/0.41/0.51元, PE 分别为 31/24/19。 公司客户刚需属性强, 政府网站集约化、融媒体、 网络舆情等细分领域处于高景气阶段, 持续获得大金额订单, Q4收入 有望恢复增长, 维持目标价 17.05元, 维持“买入”评级。 风险提示: 融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期;云和数 据服务业务转型不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2020-10-30 12.77 19.47 65.84% 12.82 0.39% -- 12.82 0.39% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收人45.08亿元,同比增长16.88%。归母净利润2.79亿元,同比增长9.06%,扣非归母净利润2.40亿元,同比增长47.52%,EPS为0.36元,扣非归母净利润增长较多主要是受国六排放政策实施、商用车及工程机械行业需求增长等影响,公司相关产品销售收入增幅较大所致。公司Q3实现营业收入14.99亿元,同比增长29%,归母净利润0.75亿元,同比增长39.41%,扣非归母净利润0.61亿元,同比增长163.89%。 3季度毛利率同比改善。前三季度毛利率24.7%,同比上升0.6个百分点,Q3毛利率24.6%,同比提高1.1个百分点,环比下降0.5个百分点。前三季度,期间费用率为17%,同比下滑0.64个百分点,其中管理费用率5.86%,同比下滑1.35个百分点。Q3期间费用率20%,同比下滑1个百分点,环比提高4.6个百分点,管理费用率同比下滑3.3个百分点,研发费用同比提升1个百分点。前三季度经营活动现金流净额为-0.47亿元,同比下滑113.71%;Q3经营活动现金流净额0.34亿元,同比下滑67.26%,主要是因为个别客户收款周期延长,以及上期付款方式由应收票据背书更改为自行开立票据到期,票据到期解付所致。 公司新获多个客户项目,国际商用车企业配套有望提速。年初至今,公司在油冷器、冷却模块、EGR、前端模块、尾气后处理、新能源等产品线和领域,巩固原有战略客户,新获北美某新能源汽车标杆车企换热模块、长安冷却风扇、吉利汽油机EGR、纳威斯重卡冷却模块等。公司首次配套国际商用车企业前装,未来有望继续配套更多国际商用车车企。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS0.48、0.59、0.70元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE平均估值33倍,目标价19.47元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2020-10-30 12.77 19.20 63.54% 12.82 0.39% -- 12.82 0.39% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收45.1亿元,同比增长16.9%;归母净利2.8亿元,同比增长9.1%。其中Q3业绩维持高增长,单季度实现营收15.0亿元,同比增长29.0%;归母净利0.8亿元,同比增长39.4%;扣非归母净利0.6亿元,同比增长163.9%;毛利率24.5%,同比增长1.1个百分点。 受益商用车高景气及国六逐步落地,Q3业绩高增长。公司传统热交换业务来自商用车的收入占比约50%,且以配套中重卡为主;20Q3国内商用车销量129.4万辆,同比增长39.8%,其中中重卡销量48.4万辆,同比增长82.6%,拉动公司主业收入高增长。同时,公司在尾气后处理领域有深度布局,伴随国六标准逐步落地,以重卡EGR为代表的尾气处理产品迎来较快增长。 毛利率稳中有升,研发投入力度加大。Q3公司毛利率24.5%,环比下降0.5个百分点,同比增长1.1个百分点。Q3公司三费率合计20.0%,环比增加4.5个百分点(主要由于Q3研发费用0.9亿元,环比增加37.6%),同比减少1个百分点。 新能源汽车热管理在手订单充沛,有望加速成长。公司已经具备较强的新能源热管理系列产品的研发生产能力,2019年陆续获得来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、宁德时代、比亚迪、威马、江铃等客户的新能源项目订单,全生命周期订单总额超过60亿元。公司计划发行可转债,募资7亿元,大力加码新能源汽车热管理项目。随订单逐步落地与后续新产能释放,公司新能源热管理业务有望保持较快增长,预计2022年业务收入有望突破12亿元,在公司总营收中占比提升至约15%,打开公司成长空间。 投资建议:公司是国内汽车热交换器龙头企业,传统主业竞争力强;尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速,中长期成长潜力大。鉴于公司Q3业绩增长略低于我们此前预期,我们下调公司2020年至2021年归母净利润预测至3.9亿元和5.0亿元(前值为4.1亿元和5.1亿元),对应PE分别为26.5倍和20.5倍。维持6个月目标价19.2元(对应21年30倍PE),维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业景气度下滑,新项目及新产能落地不及预期。
长海股份 非金属类建材业 2020-10-30 12.60 19.76 63.17% 12.58 -0.16% -- 12.58 -0.16% -- 详细
Q3业绩降幅收窄,符合预期。报告期内公司实现收入14.8亿,YoY-11.3%,归母净利润2亿,YoY-16.4%,其中Q3单季度收入/业绩5.7/0.7亿,YoY-1.6%/-18.7%,降幅环比Q2(-9.8%/-25.3%)收窄,业绩符合预期。Q3业绩下滑主要受汇兑影响,剔除此影响后我们测算Q3单季度业绩YoY+8.5%。 需求景气恢复,产能扩张逐步兑现。受益国内风电/基建领域需求提升,以及海外需求边际好转,公司玻纤及制品业务产销持续向好,我们预计前三季度玻纤及制品产能利用率达106%,为近三年新高。可转债发行已上会通过,10万吨池窑项目准备动工,预计21Q2点火。公司加速扩张薄毡/短切毡产能,第一条新建薄毡线已实现产能利用预期,第二条生产线预计Q4投产。 盈利能力有望提升,汇兑损失影响短期业绩。报告期内公司毛利率29.9%,同比提升0.3pct,我们判断主要由于化工业务毛利率提升(受益油价大幅下跌),而玻纤及制品业务毛利率略有下降。公司期间费用率14.2%,同比提升1.3pct,其中销售/管理/财务费用率分别同比提升0.4/0.3/0.6pct,财务费用率上升较多,主要由于汇兑损失增加。综合影响下,公司净利率13.3%,同比下降0.9pct。玻纤行业从9月份进入价格上行通道,随着公司的价格调整的逐步执行,公司Q4盈利能力有望提升。报告期内公司经营性现金流净额2.2亿,YoY-5.7%,主要由于公司收到的商业承兑增加而回款现金减少。 周期上行叠加产能释放,21年盈利弹性可期。受国内需求持续向好及海外需求改善,21年玻纤行业景气有望持续。公司6/8月分别公告新建5.65亿平薄毡/10万吨玻纤纱/6.88万吨短切毡产能,较19年底产能分别增长130%/50%/81%,重回高增长。玻纤/化工业务相互协同,盈利能力继续提升。 财务预测与投资建议 预计20-22年EPS0.73/1.04/1.35元,CAGR+23.9%。公司玻纤产能扩张规划较确定,基数较低,盈利弹性较大。随着产能利用率提升,化工业务盈利亦有上行空间。据历史估值法,公司过去3年平均PE为19X,我们认可给予公司21年19XPE,对应目标价19.76元,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情扩大影响终端需求;产能如期投产风险;汇率大幅波动。
安徽建工 建筑和工程 2020-10-30 4.13 6.36 62.66% 4.05 -1.94% -- 4.05 -1.94% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52%;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59%;每股收益0.34元,同比增长9.68%。 Q3营收快速提升,少数股东损益拖累业绩增速,盈利水平提升。2020年1-9月公司实现营业收入380.24亿元,同比增加29.52%,分季度看,2020Q3单季度营收增速为39.13%,远高出上年同期增速水平,为自2018年同期以来最高增速。期内公司净利润同比增速高达34.44%,但由于期内债转股,少数股东损益大幅增加187.44%,拖累归母净利润增速,实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59%,低于营收增速。2020年1-9月,公司毛利率水平为10.94%,同比提升0.81个pct,或主要由于工程毛利率提高;期内公司净利率2.17%,同比提升0.08个pct。根据公司订单和中报营收业务结构,未来公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,工程业务毛利率或继续提升,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。 新签订单快速增长,未来地产交付助力业绩提升。期内公司新签订单合同额450.89亿元,同比快速增长26.71%,其中房建和基建工程业务新签订单合同金额分别为176.68亿元和274亿元,分别同比增长21.78%和30.08%,基建工程中水利订单增长125.67%,市政订单增长18.82%,路桥订单增长34.66%。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC营收占比持续提高,有望带动工程业务毛利率提高。截至2020年9月末,公司合同负债为114.03亿元,较2020年6月底增长8.33%,若按照2020年6月底预收房款占合同负债的比重(68.12%)计算,则2020年9月末公司预收房款约为78亿元,公司房地产业务毛利率基本在30%左右,预计未来交付将对公司业绩产生积极影响。 资金充足负债率下降,债转股助力资本结构优化。公司货币资金充足,截至2020年9月末,公司货币资金92.01亿元,货币资金与公司市值比(10月28日收盘后市值)约为1.28倍。根据公司公告,公开拟发行公司债券,发行规模不超过20亿元,助力公司资金实力提升。公司资产负债率下降,截至2020年9月末,公司资产负债率为83.36%,较上年同期末下降0.90个pct,较2019年末下降0.79个pct。公司发布公告拟引进投资者工银投资对安徽水利进行增资并实施市场化债转股,增资金额5亿元,全部用于偿还安徽水利有息负债,资本结构持续优化,为公司未来成长夯实基础。 积极推进装配式建筑业务,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司,着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力,成长为安徽省装配式建筑领军企业,产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个——肥东基地,在建基地2个——吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。今年10月,公司审议同意公司控股子公司安徽三建出资2.2亿元在淮北市烈山区烈山经济开发园区投资设立安徽建工建筑智能建造有限公司(暂定名),负责实施淮北装配式建筑PC构件生产基地项目,公司装配式建筑业务布局初具规模,新型业态有望持续发力。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10%、9%和8%;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3%、23.1%和20.5%;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为7.5倍、6.1倍、5.1倍,PB分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持“买入-A”评级,目标价6.36元,对应2020年11.5倍PE。 风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
值得买 计算机行业 2020-10-30 107.00 173.43 60.76% 109.87 2.68% -- 109.87 2.68% -- 详细
事件:值得买发布三季度报告,2020Q3实现营收1.82亿元,同比+38.83%;归母净利润1,652.3万元,同比+10.83%;扣非归母净利润1,459.16万元,同比+21.7%,单季营收利润稳定增长;前三季度合计营收5.45亿元,同比+34.61%;归母净利润8,507.12万元,同比+37.84%,接近预告区间上限;扣非归母净利润7,358.94万元,同比+28.37%;非经常性损益1,148.19万元,主要系政府补贴和现金管理收益。 点评:发力消费内容生态建设,Q3营收同比增速全年新高。公司报告期内持续推进内容生态建设和产品迭代,推动消费内容品类扩充和丰富直播/短视频等内容形式,加强完善会员体系建设促进用户增长,深化商业化变现,综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长,Q3单季营收同比增速为2020年三季度中最高,达到38.83%; 盈利能力保持稳定,费用结构持续优化。公司2020Q1-Q3毛利率为68.8%,同比-2.7pcts;净利率为15.62%,同比+0.36pcts,盈利能力基本维持稳定;其中公司费用端持续优化,2020Q1-Q3费用率为52.67%,同比-1.5pcts;此次归母净利润增速放缓主要系公司持续加大市场投放力度,营业成本(Q3毛利率66.1%,同比-4.3pcts)和销售费用(Q3同比+10%)有所提升所致,公司基本面依旧稳健; “双11”全年大促火热进行中,Q4表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,预售阶段已表现出积极态势,值得买作为导购电商平台龙头,“双11”大促活动历来是公司的主要战场(2019Q4归母净利润占全年比例48.1%);今年“双预售制”等玩法推出对于电商行业增速带来更强信心,有望贡献平台用户活跃度和GMV交易量新高度。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元,对应PE为58.75x/48.45x/40.81x。维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险。
仕佳光子 2020-10-30 25.61 40.00 60.51% 26.36 2.93% -- 26.36 2.93% -- 详细
毛利率大幅提升,公司业绩转亏为盈。受益于数据中心AWG器件、数据中心用连接器等新产品放量,公司前三季度营收同比增长27.32%,毛利率为27.9%,符合市场预期。分季度看,单3季度公司实现营业收入1.72亿元,同比增长27.4%;毛利率为30.24%,相较于H2提升3.6%。预计随着高毛利的光器件营收占比增加,公司毛利率有进一步提升空间。报告期内,公司实现归母净利润0.36亿元,相较于上年末的-0.15亿元,业绩转亏为盈。 产品导入和大客户渗透,公司业绩步入快速上升通道。公司先确立PLC单一芯片的龙头地位,再向AWG和DFB芯片拓展,市场空间从十亿级向百亿级跃迁。目前公司AWG芯片已有英特尔、索尔思、AOI、中兴通讯等大客户,DFB芯片已进入送样和小批量销售阶段。我们认为随着高毛利的AWG和DFB芯片稳定量产,深入到大客户产业链,未来1-2年公司都处于营利双增的快速上升期。 新旧业务更替,未来展望芯片为王。公司双业务中:1)光缆行业需求不足,倒逼上游厂商低价竞争;2)芯片业务突破可均衡公司业务风险。我们预计2019-2022年,芯片营收占比40%到70%,毛利占比60%到90%,国产光芯片厂商底色更纯正,应给予公司高估值。 盈利调整和投资建议 由于新产品导入顺利,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年归母净利润0.48(+78%)/1.14(+34%)/1.82(+30%)亿元,对应PE260/109.81/68.58倍。对于光芯片成长型企业,我们采用PS估值法,给予21年18倍PS,目标价40元。公司股价褪去新股溢价光环,上调为“买入”评级。 风险提示 研发团队稳定性;产品研发进程缓慢;产品销售不及预期;大客户依赖度高;国际贸易摩擦风险。
长海股份 非金属类建材业 2020-10-30 12.60 19.20 58.55% 12.58 -0.16% -- 12.58 -0.16% -- 详细
事件:2020年前三季度公司实现营收 14.77亿元(-11.3%),实现归母净利润 1.96亿元(-16.39%),扣非归母净利润 1.85亿元(-16.96%);其中 Q3实现营收 5.71亿元(-1.61%),归母净利润 0.72亿元(-18.65%),扣非归母净利润 0.69亿元(-18.65%)。 点评:3Q3降幅环比继续收窄,4Q4业绩弹性有望显现: :公司 Q1-Q3营收增速分别为-23.77%、-9.79%、-1.61%,降幅逐季度收窄,由于玻纤价格从 9月份开始提涨,预计四季度公司营收业绩增速有望双双转正;三季度以来,国内经济加速恢复,国外疫情影响也在边际减弱,行业供需格局持续改善,行业价格在 7-8月份触底反弹,以 2400tex 无碱缠绕直接纱为例,7月底价含税格约 4000元/吨,9月底价格约 4750元/吨,而国庆假期后价格进一步上涨至 5400元/吨,创近几年来新高;我们认为,当前国内需求旺盛,行业库存已经降至低位,供需偏紧的格局有望持续,明年随着全球经济的复苏,行业景气度有望进一步回升。 资产负债表依旧强劲,毛利率同比小幅提升:报告期末,公司资产负债率仅为 13.99%,同比下滑约 1.6个 pct,其中长期负债为 0,在手现金及可交易金融资产约 7.6亿元,经营性净现金流约 2.15亿元,而由于三季度人民币升值,预计三季度公司汇兑损益约 1700万,导致 Q3财务费用同比增长 2.6倍,对业绩有一定影响,但公司整体资产负债表依旧强劲;公司在行业景气底部保持良好的现金流,为公司逆势扩张产能提供保障;前三季度公司综合毛利率为 29.88%,同环比均小幅增加,其中 Q3毛利率为 30.25%,创近三年来看新高;一方面树脂业务原材料价格大幅下滑,毛利率有所提升;其次玻纤及玻纤制品从 8月中旬开始陆续提价,推升毛利率。 价格持续推涨,四季度业绩弹性有望显现:8月中旬以来国内主要企业价格主流产品开始持续上调,在国内需求提振,国外订单边际好转的推动下,龙头企业库存继续下降,部分产品出现供不应求的局面,部分厂家直接纱价格已经突破 5000元/吨,创近年来新高,基于当前紧张的供需格局,后续仍有涨价空间,同时电子纱价格也逐步恢复,主流电子布价格恢复到 3.5元/米;我们认为,由于玻纤需求与宏观经济紧密相关,典型的顺周期品种,随着疫情影响边际减弱,经济将逐步恢复,需求将稳定增长;而从供给端来看,19-21年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,供需格局将逐步改善,2020H2将成为长周期景气度向上的拐点,公司将受益行业景气上行周期。 产能逆势扩张,打开未来成长性 :我们认为,1)公司通过生产线技改,有效降低生产成本,在行业景气下行阶段提升抗风险能力;2)公司打通玻纤纱-制品-精细化工产业链,产业链一体化自我调节能力强;3)目前公司已启动原年产 2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线扩建成年产10万吨,同时计划新建 5条薄毡线,建成后公司薄毡产能将达到 10亿平米,除此之外,公司已发行不超过 5.5亿元可转债,用于建设一条年产 10万吨无碱玻纤纱产能,公司玻纤纱、树脂、玻纤制品同步扩建,一方面有望逆势提升市占率,打开新的成长空间,另一方面避免只扩产玻纤纱产能加剧行业竞争。 投资建议: 我们暂时维持 20-21年公司归母净利润为 3、4亿元,对应EPS 分别为 0.72和 0.96元,同比增长 3.69%和 33.15%,对应 20-21年 PE 估值分别为 18和 13.5倍,维持目标价 19.2元及“买入”评级。 风险提示:全球经济持续下滑,行业落后产能出清进度低于预期,原燃料价格上涨超预期
拓斯达 机械行业 2020-10-30 38.66 57.50 51.80% 39.48 2.12% -- 39.48 2.12% -- 详细
公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35%,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。 打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10%,与二季度基本一致,毛利率达到50%的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87%,研发占比达到8.91%,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81%,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33%,合同负债5.07亿元,保持较高水平。 拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。 展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期。
中科曙光 计算机行业 2020-10-30 35.70 53.90 50.64% 36.56 2.41% -- 36.56 2.41% -- 详细
事件概述10月27日,公司披露三季报,2020年前三季度实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 收入结构优化++业绩同比增长3300%%,4Q4下游需求或将持续复苏1、从收入端看,公司前三季度公司营收同比下滑12.15%,其中Q3单季度实现营收19.69亿元,同比下降9.46%,相较于上半年有所收窄。我们认为营收增速回暖主要源于国内疫情有所控制后的复工复产的顺利进行,随着四季度下游需求进一步复苏,公司全年营收有望实现正增长。 2、从利润端看,公司归母净利润同比增长29.79%,主要是毛利率的提升导致的。公司前三季度整体毛利率为21.48%,较上年同期的17.86%提升3.62pct。我们推测主要原因是高毛利的超算、软件以及政务云业务收入占比提升带来公司营收结构的改善,长期来看,公司超算、芯片等高毛利的业务有望持续提升公司整体毛利率。 3、从费用端看,公司的销售费用率和管理费用率相比去年同期整体保持稳定。研发费用率提升2.36个pct至8.86%,且近三年呈持续提升趋势,与公司持续加大芯片、超算业务研发力度相匹配。 定增过会,募资847.8亿元投向芯片等项目,提升长期竞争力今年4月公司发布2020年定增预案,8月15日获证监会核准批复。本次非公开发行拟募集资金不超过47.8亿元,用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”、“高端计算机IO模块研发及产业化项目”和“高端计算机内置主动管控固件研发项目”三个项目。我们认为,本次定增投入的方向包括海光芯片、高性能计算机固件模块,重点突破当前国家面临的“卡脖子”的问题,打破美国对基础科技领域的封锁。从公司角度,高毛利的芯片和高性能计算机业务有望获得更大的技术突破,提升公司长期竞争力,优化公司业务机构和盈利水平。 海光中标系列国产化招标,国产XX86“独苗”有望打造一流芯片2020年上半年以来,海光持续中标一系列重要行业的国产化招标,包括前期运营商集采、公安部招标等,充分彰显技术和市场竞争力。根据海光披露数据,2020年上半年,海光实现营收2.68亿元,净利润0.61亿元已超过去年全年水平,三季度产量有望加速释放。海光芯片基于AMD的Zen架构授权,后期有望逐步实现自主研发迭代。 作为国产x86芯片的“独苗”,凭借x86架构成熟的生态和产业配套,海光有望打造性能一流的国产芯片。 投资建议我们维持对盈利的预测不变,预计2020-2022年公司营业收入分别为104/122/139亿元,归母净利润为7.9/10/12.4亿元,对应的PE为62/49/39倍。考虑市场对信创行业及可比公司估值下移等因素,我们下调公司21年PE估值至70倍,目标价由67.10元下调至53.90元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)宏观经济或下滑的风险。2)海光芯片量产或不及预期。3)信创项目推进进度不及预期。4)服务器市场竞争加剧。
三全食品 食品饮料行业 2020-10-30 30.60 46.06 49.50% 32.05 4.74% -- 32.05 4.74% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季报,前三季度实现收入 52.04亿元,同比增长 23.61%;归母净利润 5.71亿元,同比增长 389.39%;扣非后归母净利润 3.97亿元,同比增长 357.99%,EPS 为 0.71元。单三季度实现收入 14.75亿元,同比增长 26.26%;归母净利润 1.18亿元,同比上升324.87%;扣非后归母净利润 0.83亿元,同比增加 575.88%。 点评:继续聚焦三大核心场景,新品放量带来收入增长。公司 Q3收入增长 26.26%。一方面,今年端午节较晚,部分粽子备货于 Q3确认。 另一方面,今年公司将发展重心进一步从机制改革放到了经营层面。 公司通过涮烤汇将更好的对过去的品牌、渠道、经销商等存量资源进行变现;早餐系列则将启动“双品牌”策略,将龙凤与三全融合,南北联袂推广;备餐系列将对原产品进行改造,抓住增长机遇释放红利。 通过聚焦备餐、涮烤、早餐三大核心场景,围绕场景开发新渠道突出大品类,进一步快速放量带动收入增长,实现公司业绩可持续提升。 商超端产品结构优化,盈利能力稳步提升。公司 Q3净利润增长324.87%,净利率 8.02%,同比提升 5.64pct,毛利率为 33.07%,同比提升 1.77pct,主要系今年公司调整以往过产能、上规模的策略,从生产线上砍去低毛利高费用产品,并积极研发替代产品,渠道盈利能力继续改善。Q3期间费用率为 26.06%,同比减少 3.72pct。其中销售费用率为 23.40%,同比下降 2.8pct,主要系 Q2受疫情的影响费用有所节约,Q3疫情影响消退加大新品推广力度;管理费用率(还原研发费用口径)及财务费用率分别为 3.07%、-0.41%,同比减少 0.83pct、0.09pct。 盈利预测:年初以来公司积极应对疫情,将危机转化为公司发展的历史机遇,培养了消费者的饮食习惯并加快了行业集中度提升,并且公司去年推行的一系列内外部改革效用明显,随着机制改革逐步完善,未来公司将聚焦家庭备餐、早餐和涮烤三大场景,围绕大场景寻找品类成长空间,长期看好公司整合产品和渠道资源,实现业绩可持续提升,我们调整盈利预测。预计 2020-2022年 EPS 为 0.91、1.09、1.23元,对应 PE 分别为 35X、29X、25X,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,业绩预测不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-10-30 24.35 35.30 47.21% 25.18 3.41% -- 25.18 3.41% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告。实现营收65.62亿元,同比上升9.49%,归母净利润3.30亿元,同比下滑31.26%;扣非归母净利润3.08亿元,同比下滑28.98%。 点评:1、Q3收入回暖,净利润恢复不及预期公司Q3单季度营业收入31.78亿元(+19.16%),扣非归母净利润2.62亿元(-18.97%),毛利率35.90%,同比下降5.48个百分点,但是相比于Q2的33.39%有所恢复。公司Q3的收入恢复良好,但是净利润恢复不及预期。我们推测主要原因如下:①受新冠疫情影响,企业网、政府、教育等高毛利业务下滑较大。虽然数据中心和视频会议等业务在疫情期间增长良好,使得公司总营收保持平稳,但毛利率相对较低,因此净利润恢复速度仍然有待验证,随着第四季度疫情逐渐恢复,叠加传统的旺季,公司净利润和毛利率有望改善。②财务费用增速较大,主要受人民币汇率波动所造成的汇兑损失,以及向银行借款增加带来的利息导致。③其他收益减少,为保持持续竞争力研发费用提升。 2、分拆锐捷网络单独上市分拆锐捷网络后有利于提升估值水平,提升锐捷网络经营效率,改善盈利水平。公司业务结构多元化,涉足信息通信行业的多个细分领域,估值较难。锐捷网络分拆上市后有望实现资产的价值重估。分拆后有助于提升锐捷网络经营效率及品牌知名度,增强锐捷网络竞争能力。同时于拓宽锐捷网络的融资渠道。根据年报锐捷网络净利润为4.05亿元,公司持有锐捷网络51%的股权,锐捷网络占公司净利润的33.83%。 3、收购星网智慧45%的剩余股权,改善公司治理结构公司计划收购元和通持有的智慧科技45%的股权。收购完成后,公司将通过直接和间接方式持有智慧科技100%股权。承诺2020、2021和2022年三个会计年度累计实现净利润数合计不低于2.7亿元。有望增厚公司净利润。超出累计承诺净利润的差额部分以现金方式奖励给星网智慧管理层及核心员工,奖励总额为超额业绩部分的30%。 控股子公司德明通讯进行股份制改制,有利于其进一步完善法人治理结构,提高经营管理水平,增强企业的核心竞争力,进一步完善治理水平4、公司作为国内综合ICT解决方案商,在企业网络设备、以太网交换机、云课堂、瘦客户机等细分领域具有较强的竞争力。预计2020~2022年公司营收100.4亿、119.4亿、141.9亿,归母净利润6.4亿、8.2亿、10.5亿,对应的PE为23/18/4。考虑到锐捷网络单独上市带来的资产价值重估,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情进一步恶化进而导致公司业绩下滑,毛利率恢复不及预期;锐捷网络上市进展不及预期。
中新赛克 计算机行业 2020-10-30 72.02 108.35 45.24% 76.34 6.00% -- 76.34 6.00% -- 详细
事件:公司于10月28日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长2.40%;实现归母净利润1.44亿元,同比下降18.46%。 点评:疫情影响项目实施,全年营收有望实现正增长2020年前三季度,面对外部环境带来的挑战,公司实现营业收入同比小幅增长,归母净利润有所下降,主要原因是:1)公司部分项目(特别是海外项目)的实施受到了新冠肺炎疫情的不利影响;2)公司2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成,计提股权激励成本约3500万元,并计入经常性损益。面对疫情,公司积极响应政府号召复产复工,保障部分项目顺利实施。2020年全年:1)预计营业收入有望实现一定的增长;2)剔除股权激励成本后,预计净利润为2.65亿元-3.15亿元,上年同期为2.95亿元。 三项费用率都有所提升,持续加大研发投入布局下一代产品前三季度,公司三项费用率都有所提升:1)销售费用率为20.94%,同比提升1.53pct,预测是市场服务费、外包服务费增长所致;2)管理费用率为8.64%,同比提升0.84pct;3)研发费用率为27.03%,同比提升1.98pct。 前三季度,公司持续加大研发投入,储备技术与产品能力,保障长期竞争力。 宽带网方面,公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准,推出运营商5G汇聚分流产品方案,满足运营商多种5G组网模式下的流量采集和数据解析的需求,并入围国家级信息安全技术规范;研发的400G产品也已处于测试中,继续保持市场领先地位。移动网方面,公司已完成对5GNSA网络应用的全面适配,同时积极布局研发5GSA移动网产品。 工业互联网安全产品不断取得突破,有望成为公司新的增长点前三季度,公司在工业互联网安全产品的核心技术方面取得一定突破和技术积累:1)前端采集产品方面,可靠性进一步提升,增加无线接入功能,满足更多业务场景的应用;2)后端业务系统功能模块不断丰富,简化产品部署、升级方式,增强了产品竞争力。公司工业互联网产品包括工业智能采集探针、工业防火墙、工业安全管理中心以及工业互联网安全态势感知平台等,已在相关行业取得一定的应用。我们认为,凭借产品技术优势,工业互联网领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议与盈利预测考虑到新冠肺炎疫情对公司业务的影响,小幅下调公司2020-2022年营业收入至:9.90(下调0.98)、12.56(下调1.26)、15.38(下调1.57)亿元,下调归母净利润至:2.47(下调0.72)、3.36(下调0.81)、4.25(下调0.85)亿元,EPS为1.44、1.97、2.49元/股,对应PE为51.15、37.58、29.71倍。考虑到公司未来的持续成长空间、上市以来PE主要运行在40-70倍、目前计算机(申万)指数PETTM为74.6倍等因素,给予公司2021年55倍的目标PE,对应目标价为108.35元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致政府、运营商等在网络可视化等领域的投入不及预期,行业竞争加剧,网络内容安全和大数据业务增长不及预期,5G推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名