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徐呈隽

广发证券

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工作经历: SAC 执证号:S0260519110002...>>

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新经典 传播与文化 2020-04-28 50.39 -- -- 66.87 32.70%
70.89 40.68%
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公司披露2019年报,业绩基本持平。(1)2019年实现营收9.25亿元,同比下降0.08%,在报告期内剥离图书分销业务和图书零售业务(Pageone书店);实现归母净利润2.40亿元,同比下降0.22%;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比下降0.46%。(2)2019年Q4,公司实现营收2.32亿元,同比下降7.12%,主要是因为Q4电商密集进行优惠活动导致折扣加剧;实现归母净利润0.40亿元,同比下降25.44%,公司加强营销力度,导致销售费率同比提高2.93pct。 少儿图书驱动自有版权业务增长。2019年公司自有版权图书的营收同比增长8.87%,增长驱动力根据量价拆分主要来自销售价格的提升(+6.0%),根据品类拆分主要来自少儿图书(+25.9%)。(1)文学类图书实现营收4.44亿元,同增0.42%;(2)少儿类图书实现营收2.13亿元,同增25.86%。(3)海外业务同增94.23%,主要是因为收购了美国童书出版社BoydsMillsPress,后续将进一步推动国际业务。 畅销书资源形成护城河,持续运营与挖掘头部长销书。2019年,公司平均每月有12本图书进入开卷零售渠道的虚构类/非虚构类/少儿类畅销榜Top30。公司持续精品化运营战略,2019年内容策划团队增长至233人、新增356种自有版权图书(全新品种263种),《人生海海》、《你当像鸟飞往你的山》等新书的销量表现强劲。 投资建议。公司的线下营销活动和新书出版节奏受到新冠疫情影响,我们预计2020-2022年公司归母净利润为2.55/3.06/3.54亿元,对应的EPS为1.88/2.26/2.62元,2020年4月21日收盘价对应的PE为27.33X/22.71X/19.65X。考虑公司的龙头地位稳固且丰富的长销书资源稳定贡献销量,我们维持公司合理价值64.26元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为34倍,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
中南传媒 传播与文化 2020-02-13 12.09 -- -- 12.18 0.74%
12.18 0.74%
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公司披露2019年业绩快报:2019年,公司营收同增5.65%至101.16亿元,归母净利润同增2.91%至12.74亿元,归母扣非净利润同增11.29%至12.23亿元,非经常性损益主要包括政府补助和非流动资产处置损益等。从单季度来看,2019年Q4公司营收同增7.95%至37.42亿元,归母净利润同减3.45%至3.56亿元,归母扣非净利润同增24.62%至3.39亿元。 扣非净利增长11%,出版发行主业全面好转。2017Q2-2018Q3,公司营收因教辅整治行动呈现负增长态势;其后公司逐步适应新政环境,通过校园书店、线上平台征订等多种渠道填补高中和民办学校的发行空白点,2019年1-9月一般图书出版业务的增速回升至11.46%,2019年全年归母扣非净利的增速达到11%,说明公司的出版发行主业已全面好转。报告期内公司在大众出版市场维持龙头地位,2019年每月平均有6本图书进入开卷零售渠道畅销榜Top30。 “新冠”疫情下,主业稳健,在线教育业务快速拓展用户。新冠疫情导致全国中小学延迟开学、企业延迟复工,预计公司的出版发行周期将有所延迟,但教育出版需求刚性,预计公司主业将保持稳健。公司全力保障“停课不停学”,子公司天闻数媒免费提供在线智慧教学方案,旗下贝壳网免费开放2000+节精品课、100万套优质备课资源,疫情期间用户规模快速增长。 投资建议:预计2020-2021年公司的归母净利润为13.71/14.67亿元,对应的EPS分别为0.76元/股、0.82元/股,2020年2月11日收盘价对应的PE分别为15.83X、14.80X。我们维持公司合理价值14.03元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为18倍,维持“增持”评级。 风险提示:出生人口下滑;教育行业监管政策变化;图书行业增速变缓;公司创新业务发展不及预期;纸价波动。
中信出版 传播与文化 2020-01-27 43.82 -- -- 49.80 13.65%
49.80 13.65%
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公司发布2019年业绩预告:全年预计实现归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长6.44%-30.63%;本报告期内非经常性损益对净利润的影响约为5400万元,其中包括转让财金通62%的股权获得的2500万元收益,对应的扣非归母净利润约为1.66-2.16亿元,同比增长-11%-16%。 拓展增长边界,龙头地位稳固。公司通过成熟的版权采购部门和编辑团队不断出版新书,2019年5月出版的《美国陷阱》、9月出版的《这里是中国》、10月出版的《格局》均在上市后迅速登陆开卷非虚构类畅销榜,2020年1月公司与《出版人》杂志联合发布“共享出版平台计划”,将与外部的图书策划人合作延伸创意边界。根据开卷信息,中信出版社在全国图书零售市场的销售实洋排名在2019年提升至出版机构的第1位、出版集团的第6位。 精细化销售渠道,实体书店减亏。公司精细化运作社群、网店、实体书店等立体化销售渠道,例如分类管理电商平台上的旗舰店(直接与编辑团队对接)和专营店(与中信书店协同);部分新书先通过网络渠道进行营销,在积累了一定规模的读者群体和知名度后再进行线下推广,给予目标用户线下阅读体验,例如《这里是中国》率先登上开卷网店渠道畅销榜。公司在报告期内持续增加实体书店,同时原有店面的业绩稳步爬坡、亏损同比减少,根据公司季报19年1-9月书店业务的营收同比增长40%以上,19H1同比减亏628万元。 投资建议。我们预计2019-2021年公司归母净利润为2.58/2.89/3.44亿元,对应的EPS为1.36/1.52/1.81元/股,2020年1月22日收盘价对应的PE为38X/34X/28X。我们维持公司的合理价值为56.99元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为37倍,维持“买入”评级。 风险提示。图书行业增速变缓;新作品开发情况不及预期;线上渠道促销持续加剧;线下书店经营不善。
中信出版 传播与文化 2020-01-14 50.38 -- -- 53.89 6.97%
53.89 6.97%
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1月7日,中信出版与《出版人》杂志联合发布“共享出版平台计划”。公司计划给予外部图书策划人三个梯度的合作方案:(1)选题合作,由图书策划人申报选题,由中信对选题进行评估、并给予前期资金扶持;(2)图书项目整体合作,中信向图书策划人开放公司的版权资源、销售渠道、运营系统、内容延伸产品矩阵等,由双方共同进行策划选题;(3)战略资本合作,中信通过产业基金项目将独立子品牌收购至旗下的工作室矩阵内。 从内生裂变到外延,强化平台规模效应。过去公司在销图书规模主要通过扩充编辑团队驱动增长,中信通过“举手制”+“事业部制”激活编辑团队的造血能力,同时通过精细化渠道营销、优化销售数据系统等服务中台和销售平台环节来提升单书销量。未来公司将通过共享出版平台对接外部的图书策划人,延伸策划创意的边界,而中信向共享出版平台提供的品牌、版权采购、运营管理、营销渠道、衍生品开发等内容将进一步凸显公司的规模效应。 公布2020年重磅图书彰显版权竞争力。具体包括诺奖得主等顶尖学者的作品、《变量》等畅销书作者的新作、5G商用等社会热点内容等。公司计划出版600多种少儿图书,开发刘慈欣系列科幻图像小说、《大圣与江流儿》系列图书、《我要去故宫》系列图书等产品线。 投资建议。19年12月公司公告转让财金通62%的股权,预计产生收益0.25亿元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为2.75/3.03/3.62亿元,对应的EPS为1.45/1.59/1.91元/股,2020年1月10日收盘价对应的PE为35X/32X/27X。我们维持公司的合理价值为56.99元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为36倍,维持“买入”评级。 风险提示。图书行业增速变缓;新作品开发情况不及预期;线上渠道促销持续加剧;线下书店经营不善。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名