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中信出版 传播与文化 2020-12-30 42.48 -- -- 43.10 1.46%
44.69 5.20% -- 详细
推荐逻辑: 国民阅读需求 持续提升, 2019年中国图书零售市场规模破千亿,连 续多年同比增长超过 10%,公司实销码洋同比增长超过 20%,增速领先市场; 公司畅销书资源丰富,经管类书籍市占率 17.3%,保持市场第一位水平; 童书 市场前景广阔, 2016年起其市场份额稳居各细分市场第一,今年上半年市场份 额已达 30.8%, 公司在童书市场增长迅速,今年上半年在该市场市占率达 2.6%, 排名第 6。 市场: 1) 图书市场总体规模: 随着国民阅读需求的持续提升,国家政策的支持 鼓励,图书市场的总体规模将继续保持稳定的增长, 2019年中国图书零售市场 总规模达到 1023亿元,同比增长 14.4%。 2) 图书销售渠道: 2019年中国图书 零售市场中实体书店销售码洋约 308亿元,同比下降 4.1%,而网上销售渠道销 售码洋约 715亿元,同比增长 24.8%,图书销售渠道由线下向线上转移。 3) 书 店: 国家政策鼓励实体书店的发展, 文化新零售成书店转型方向。 经管社科类图书: 公司经管社科类书籍长期领跑市场。 1) 有完整的经管社科书 籍出版发行营销流程,打造了大量的畅销爆款书籍,例如《谁动了我的奶酪》 《人类简史》等。经典书籍将持续畅销, 保证公司获取持续收益; 2) 输出经管 社科类文化概念, 例如“灰犀牛”“黑天鹅”等, 在该领域有显著的品牌效应。 童书: 公司在童书市场持续发力。 我国的童书市场需求巨大, 前景开阔。公司 将“引进来”与“走出去”相结合,引进优质童书的同时也向国外输出原创的 优秀作品,扩大自身的童书市场。 今年上半年公司童书市场占有率达 2.6%,位 居少儿图书市场第 6。 另外,在童书的营销上,公司通过社群、自媒体、短视频 等多种模式进行图书的宣传销售,与消费者建立长期且深层次的联系。 销售渠道与 MCN 布局: 在线下销售不断向线上销售转移的过程中, 公司拓展自 营渠道,开拓社交电商与新媒体渠道,同时逐步建立自身 MCN 矩阵, 加强与消 费者之间的黏性,获取垂直领域的读者消费。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45元、 1.79元、 2.25元, 对应的 PE 为 29倍、 23倍、 19倍。 考虑到公司业务团队实力强劲, 品类扩张效果明显且线下“文化新零售”有望创造新的利润增长点, 维持“买 入” 评级。 风险提示。 国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效 果不及预期的风险。
中信出版 传播与文化 2020-12-17 44.12 54.26 32.37% 45.82 3.85%
45.82 3.85% -- 详细
中信出版发布20Q3业绩:20Q1-Q3实现收入12.72亿元,yoy-6.18%;归母净利润1.8亿元,yoy+2.98%。其中Q3单季实现收入4.71亿元,yoy+2.44%;实现归母净利润0.78亿元,yoy+75.11%。 销售全面线上转移,书店业务首次实现单季盈利。受疫情影响,公司积极采取应对措施,线上业务转移颇见成效,线上销售yoy+38.8%,中信书店首次实现单季盈利。新媒体用户覆盖数量达1079.7万,MCN矩阵用户超1012万,图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次,其中直播播放次数超5.1亿次,流量价值释放,Q3实现1450万元的销售和广告收入。 毛利率逆势上行,三季度利润增加加速。20Q1-Q3公司毛利率为40.36%,同比+1.99%;Q3单季毛利率为40.15%,同比+2.55%,连续三个季度实现毛利率提升。Q1-Q3三费整体较为稳定,销售费用率21.07%(yoy+1.01%),管理费用率6.09%(yoy-0.44%),财务费用率为-1.66%(yoy-1.49%),研发费用率0.51%(yoy+0.15%)。综合成本和费用的有效控制,前三季度归母净利率达14.19%(yoy+1.27%),Q3单季归母净利达到7844万元,yoy+75%,增长动能强劲。 细分领域地位稳固,带动市占率提升。据开卷数据,20Q1-Q3公司在全国图书零售市场市占率达2.65%,yoy+0.43%,位居出版机构一位。细分领域内,经管类市占率排名持续保持第一,生活类排名提升至第一,学术文化类排名第二,少儿类维持高增长趋势,排名提升七位至第五,龙头地位稳固。 财务预测与投资建议 公司上半年受疫情影响线下增速放缓,下调业绩预测,行业龙头地位稳固,下半年业绩稳步复苏,我们预计20-22E收入为19.99/24.64/28.23亿元(原预测20-21E为23.91/28.12亿元),归母净利润为2.70/3.31/3.97亿元(原预测20-21E为3.05/3.6亿元),维持FCFF估值方法,给予目标价54.26元,维持增持评级。 风险提示 新产品推出不及预期,市场竞争加剧。
中信出版 传播与文化 2020-11-04 48.25 -- -- 51.79 7.34%
51.79 7.34%
详细
20Q2恢复经营利润止跌,上半年盈利能力保持平稳公司 1-9月实现营收 12.72亿,同减 6.18%,实现归母净利润 1.8亿,同增 2.98%,其中 20Q3实现营收 4.71亿元,同增 2.44%;实现归属于母公司净利润 7844万元,同增 75.11%,公司积极应对疫情和市场波动的多项举措显现成效,销售全面线上转移,线上同增达 38.8%。 20Q3公司毛利率和净利率分别为 40.15%和 16.46%,同比增加 6.81%和 95.95%,环比基本持平,20Q3公司期间费用率为 23.75%,较过去几个季度有所下行,因 Q3销售费用率降低所致。 公司维持出版机构市占率第一,其中少儿类图书进步显著2020前三季度市场监控实销码洋 21.9亿,同增 15.3%,根据开卷数据,1-9月公司在全国图书零售市场的占有率达 2.65%,较上年同期的 2.22%增长 0.43pct,位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域里,经管类市占率排名持续保持第一,生活类排名提升至第一,学术文化类市占率排名第二,少儿类继续保持高增,市场排名同比提升七,排名第五。 新媒体业务有显著业绩贡献,书店首次单季盈利公司新媒体用户数覆盖 1079.7万, MCN 矩阵用户超过 1012万,图文、视频内容曝光次数总计 40.2亿次,其中直播播放次数超过 5.1亿次,实现 1450万元的销售和广告收入;数字和有声书业务同比增长 80.6%;书店转换轻资产运营模式,发力线上和企业客户,开拓供应链服务,中信书店首次实现单季盈利。 投资建议:公司业务已基本恢复,亮点颇多,维持 “增持”评级。 公司当前业绩伴随疫情后复工而逐步恢复,公司 Q3业绩基本符合预期,我 们维 持中 报对公 司的盈 利预 测, 预计 20-22公 司归 母净 利润2.50/3.18/3.58亿,EPS 为 1.32/1.67/1.89元,对应 PE=35/28/25x。公司是大众出版龙头,市占率稳步提升,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响拖累全年;线下业绩亏损严重;新业务不及预期。
中信出版 传播与文化 2020-10-30 43.99 56.70 38.33% 51.79 17.73%
51.79 17.73%
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业绩总结:2020年三季度公司实现营业收入4.7亿元,同比增长2.4%;实现归母净利润7844万元,同比增长75.11%。前三季度公司累计实现营业收入12.7亿元,同比略降6.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长3%。市场监控实销码洋21.9亿元,同比增长15.3%。 整体业绩显著改善,盈利能力提升明显。公司积极应对疫情和市场波动的多项举措显现成效,第三季度收入、利润持续回暖。2020年三季度,公司毛利率为40.2%(+2.6pp),增长主要来自于公司内部的精细化管理,对线上销售渠道进行价格管控,同时控制了印刷成本。报告期内,期间费用率下降0.8pp,产生销售费用9237万元,同比下降11.9%;管理费用为2602万元,同比下降7.7%。 费用的下降主要源于公司在疫情后对线下书店进行调整,2020年以来公司关闭线下门店超过10家,相对应租金和人员费用下降。 销售全面向线上转移,拓展新媒体渠道。公司销售全面向线上转移,线上直销业务势头较好,同比增长38.8%。公司新媒体用户覆盖1079.7万,MCN矩阵用户超过1012万,图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次,其中直播播放次数超过5.1亿次,实现1450万元的销售和广告收入。书店转换轻资产运营模式,发力线上和企业客户,中信书店首次实现单季盈利。 零售市场市占率提升,多个细分领域排名领先。根据开卷数据,2020年前三季度公司在全国图书零售市场的占有率达到2.7%,较上年同期增长0.43pp,位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域中,经管类市占率排名持续保持第一,生活类排名提升至第一,学术文化类市占率排名第二,少儿类继续保持高速增长,市场排名同比提升七位,排名第五位。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.40元、1.62元、1.91元,目前疫情影响逐步消除,考虑到公司较强的编辑团队、市场化策略,以及线下门店的未来空间,给予公司2021年35倍估值,对应目标价56.7元/股,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响下公共场所限流风险、原材料纸价上涨风险、连锁书店拓展成效或不及预期风险、新媒体形式的冲击风险,书号进一步收紧风险。
中信出版 传播与文化 2020-10-30 43.99 -- -- 51.79 17.73%
51.79 17.73%
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事件:2020前三季度公司共实现营收12.72亿元,同比下降6.2%;归母净利润1.8亿元,同比增长3%;其中Q3单季实现营收4.71亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.78亿元,同比增长75.1%;扣非归母净利润0.75亿元,同比增长78.9%。公司三季度利润继续环比恢复,疫情影响逐步消除。 灵活的体制机制下公司积极向线上转移,销售同比增长38.8%。公司新媒体用户数覆盖1079.7万,MCN矩阵用户超过1012万,图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次,其中直播播放次数超过5.1亿次,实现1,450万元的销售和广告收入。数字和有声书业务同比增长80.6%。书店转换轻资产运营模式,发力线上和企业客户,开拓供应链服务,中信书店首次实现单季盈利。主业持续恢复、成本费用控制良好趋势下,公司前三季度销售毛利率40.36%,同比提升2pct;销售净利率14.53%,同比提高2.5pct。 出版能力的跨品类复制带动市占率持续提升。2020年前三季度公司实销码洋21.9亿元,同比增长15.3%。根据开卷数据,1-9月公司在全国图书零售市场的占有率达到2.65%,较上年同期的2.22%增长0.43pct,位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域中,经管类市占率排名持续保持第一,生活类排名提升至第一,学术文化类市占率排名第二,少儿类继续保持高速增长,市场排名同比提升七位,排名第五位。 经典书籍保持畅销,新书持续开发策划。三季度《人类简史:从动物到上帝(新版)》、《薛兆丰经济学讲义》、《格局:世界永远不缺聪明人》等书籍继续保持非虚构类图书畅销榜TOP30,其中《人类简史》排名由6月的29位上升至9月的15位。此外,10月公司推出《人类简史(知识漫画):人类的诞生》(豆瓣评分9.6)、《婴幼儿睡眠全书》等新书,涵盖人文社科、政经管理、文学生活和少儿等不同品类。 投资建议:我们持续看好公司在品类扩张和效率提升下带来的未来集中度提升。预计公司2020-2022年分别实现营业收入19.91/25.41/28.79亿元,归母净利润2.61/3.32/3.99亿元,同比增长3.7%/27.3%/20.2%;EPS分别为为1.37/1.74/2.10元。维持“增持”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
中信出版 传播与文化 2020-10-30 43.99 -- -- 51.79 17.73%
51.79 17.73%
详细
Q3收入同比回归正增长, 成本与费用控制致利润大增。 1) 单季度来看, 20Q3公司实现营业收入 4.71亿元,同比增长 2.44%,环比减少 1.62%,实现归母净利 润 7844.19万元,同比增长 75.11%,环比增长 0.81%。 Q3业绩回暖迹象明显,收 入回归正增长,利润在成本与费用减少下实现快速增长。 2) 2020前三季度,公 司毛利率为 40.36%,同比上升 1.99%,单季度毛利率同比持续提升, Q3为 40.15%, 同比上升 2.55%。 前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.07%、 6.09%、 0.51%、 -1.66%,同比变动 1.01%、 -0.44%、 0.15%、 -1.49%,除研发费用 外,公司 Q3各项费用同比减少 11.95%、 7.74%、 697.62%,致使利润端同比增厚 2285万。 3) 2020前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为 9878.44万元, 同比减少 25.47%,其中 Q3单季度净额为 7515.39万元,同比增长 53.61%,环比 减少 16.76%,同比增速转正。前三季度公司应收账款与存货周转率分别为 14.28次和 1次,同比减少 0.43次和 0.19次。 线上销售发力已现成效, 中信书店单季盈利。 1)据北京开卷数据显示, 2020年前三季度实体书店渠道码洋同比减少 37.43%,较半年度(-47.36%)降幅收窄 明显;网电渠道继续呈现正增长,同比增长 6.81%,与半年度(6.74%) 增速基本 持平。细分品类中少儿类码洋比重最高 28.27%,社科类动销品种比重最高 25.39%。 2)公司自疫情以来积极应对线下渠道不利影响,培育及构建新型网络销售矩阵, 新媒体用户覆盖 1079.7万, MCN 矩阵用户超 1012万,直播播放次数超 5.1亿次, 实现销售及广告收入 1450万; 书店发力线上及企业客户。 Q3公司线上销售同比 增长 38.8%, 中信书店首次实现单季度盈利,数字及有声书业务同比增长 80.6%, 线上销售布局成效显著。 3)前三季度,公司实销码洋 21.9亿元,同比增长 15.3%, 占图书零售市场份额 2.65%,同比上升 0.43%,排名出版机构第一位、出版集团第 六位。优势品类继续保持头部领先优势,经管类、生活类市占率为第一位, 学术 文化排名第二位,少儿类高速增长,市场排名提升至第五位。 投资建议Q3业绩及经营现金流同比回暖符合预期, 公司在核心品类市场地位稳固, 优 质的图书内容及发力线上销售效率提升, 助力公司市场占有率提升可期。 预计公 司 2020-2022年 EPS 分别为 1.42\1.67\1.94,对应公司 10月 28日收盘价 42.25元, 2020-2022年 PE 分别为 30\25\22, 维持增持评级。 存在风险疫情影响具有不确定性, 图书销售不及预期, 知识产权受到盗版侵犯等。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
51.79 12.03%
详细
事件:公司发布2020年中报,2020H1公司实现营收8.01亿元(YoY-10.61%),归母净利润1.02亿元(YoY-21.8%),扣非归母净利润0.88亿元(YoY-29.1%)。2020Q2单季度实现营收4.79亿元(YoY-5.3%,QoQ+48.8%),归母净利润0.78亿元(YoY+6.0%,QoQ+225%),扣非后归母净利润0.68亿元(YoY+0.7%,QoQ+240%)。 疫情影响逐步消化,公司业务快速恢复。2020H1公司出版与发行业务实现收入6.43亿元(YoY-7.65%),毛利率38.03%(+1.2pct);书店业务收入2.17亿元(YoY-17.00%),毛利率28.82%(-3.94pct)。截至6月底,中信书店实体店复产率达92%,预计书店业务将恢复常态。同时书店零售积极向线上迁移,2020H1书店线上销售同比增长16%。自营店线上销售同比增长40%,其中抖音等短视频平台小店实现了9倍销售增幅。图书出版线上销售占比88%,体现出疫情下公司的抗风险能力。 主抓出版品质和线上宣发,公司市占率显著提升。2020H1公司图书码洋市场占有率2.94%(同比+0.43pct),细分领域看:经管类图书市场占有率17.31%(+2.90pct),位居第一位;社科类图书市占率同比提升1.36pct,维持第一位,生活休闲类图书市占率7.86%(+2.7pct),排名提升至第一;少儿类实销码洋同比增长29%,市场占有率2.56%(+0.67%),市场排名前进5名居第六位。 实时调整战略,推进数字化转型。1)考虑到具体项目的经营情况,及轻资产运营模式实现业务发展的战略,公司将“智慧生活服务体系建设项目”的结余募集资金2亿元变更为“内容投资及运营项目”。2)公司组建数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部,新构建的MCN矩阵实现整体覆盖用户609.76万;音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售的新增长点。此外,2020H1中信书院用户增长近100万人,数字化战略持续推进。 投资建议:短期冲击不改公司核心价值,仍然看好公司在未来集中度的提升、品类的扩张和效率的提升。预计公司2020-2022年分别实现营业收入20.64/25.72/29.15亿元,归母净利润2.35/3.52/4.13亿元,EPS为1.23/1.85/2.17元。维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响持续,数字化转型不及预期,行业竞争风险。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
51.79 12.03%
详细
事件描述公司于8月27日发布中期业绩。报告期内公司实现营业收入80,089.49万元,同比减少10.61%;实现归属于上市公司股东的净利润10,200.73万元,同比减少21.80%。事件点评疫情影响存货周转与现金流,Q2业绩环比明显好转。1)20Q2公司实现营业收入4.79亿元,YOY-5.41%,QOQ48.74%,实现归母净利润7781.08万元,YOY6.00%,QOQ221.58%。20Q1以来公司业绩受疫情影响明显,Q2业绩环比回暖拉动公司H1业绩降幅缩窄。2)报告期内公司毛利率为40.48%,同比提升1.72%;销售、管理、研发、财务费用率分别为21.94%、6.42%、0.46%、-1.48%,同比变动3.28%、-0.31%、0.10%、-1.34%,其中销售费用率的提升主要来自职工薪酬、推广及长期待摊费用的增加。3)疫情影响下游客户周转对公司报告期内存货周转、应收及现金流产生一定影响,其中存货周转率同比下降0.15,期末账面价值为8.07亿较期初增加8450.47万元,公司计提存货跌价损失增加致使资产减值损失同比增加415%至2324.63万元;应收账款周转率同比下降1.23,期末应收销货款账面价值1.28亿元,较期初增加5181.82万元;销售回款减少影响经营活动产生的现金流净额同比减少,报告期内净额为2363.04万元。图书市场份额逆势增长,彰显内容头部实力。1)报告期内公司一般图书出版与发行业务实现收入64,254.99万元,同比减少7.65%。2)在市场新书延缓上线、品种收缩的情况下,公司通过出版品质及线上宣发等手段市占率进一步提升,码洋占有率达2.91%,同比提升0.43%;公司多个优势品类的市占率同比提升,占据市场头部,其中经管类市占率达17.31%(+2.9%),社科类市占率提升1.36%,生活休闲类为7.86%(+2.7%),上述品类排名均为市场第一。3)在少儿品类方面公司继续保持绘本与科普领域的优势,报告期内在《我要去故宫》《刘慈欣科幻漫画系列》等IP系列作品及高品质童书带动下,公司实洋码洋同比增长29%,市占率提升0.67%至2.56%,进入少儿图书市场TOP6。发力线上渠道销售,对冲疫情不利影响。1)公司对线上渠道持续发力,构建电商平台、社群、直播、视频号等线上销售矩阵,培育了抖音小店等新型销售渠道,销量增幅达9倍;截至6月初中信出版社位居淘宝直播中各类图书机构热度第三位,旗舰店粉丝转化优势明显;自营线整体销售同比增长达40%,图书出版线上销售占比达88%。2)中信实体书店加速向线上迁移,形成线上线下联动并布局供应链建设;报告期内书店业务实现收入21,712.75万元,同比减少17%,销售降幅明显低于市场整体,其中线上销售同比增长16%。 MCN矩阵搭建初见成效,加快布局数字阅读与共享平台建设。1)报告期内公司新组建了新媒体事业部,融合数字内容与营销双轮发展。其中知识型MCN矩阵搭建初见成效,整体覆盖用户突破600万,内容曝光总计32亿次;数字阅读建设以中信书院为核心,新增用户近百万,同时音视频产品实现收入600万,成为数字销售新的增长点。2)出版人共同平台建设方面,公司已开发了六领域30门出版人培训课程体系,与几十家机构与出版人洽谈合作意向,目前平台系统已进入测试。 投资建议公司核心品类市场地位稳固,在疫情影响实体书店渠道的市场环境下公司以优质的图书内容及快速的销售响应推动公司市场占有率的稳步提升。6月底中信实体书店复工率已达92%,随着线下文娱消费复苏、图书市场销售回暖,公司经营及现金流等有望持续改善。预计公司2020-2022年EPS分别为1.42\1.67\1.94,对应公司8月26日收盘价42.00元,2020-2022年PE分别为30\25\22,维持增持评级。 存在风险疫情影响具有不确定性,知识产权受到盗版侵犯等。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
51.79 12.03%
详细
20Q2恢复经营利润止跌,上半年盈利能力保持平稳20H1公司实现营收8.01亿,同减10.61%,归母净利润1.02亿,同减21.8%,其中Q2公司实现营收4.79亿,同减5.41%,归母净利润0.78亿,同增6%,20Q2公司公司转移线上,加速恢复生产能力和物流系统。 分业务来看,公司一般图书出版与发行收入6.43亿,同减7.65%,书店业务收入2.17亿,同减17%;20H1公司毛利率和净利率分别为40.48%和13.41%,毛利率提升1.72pct,净利率基本持平。 市占率稳步提升,各细分赛道均在行业维持头部地位20H1公司图书码洋市占率2.94%,较去年同期2.51%大幅提升。1)经管类:市占率从14.41%提升至17.31%,持续领跑市场;2)社科类: 市占率提高了1.36%,继续保持第一;3)生活休闲类:市占率从5.16%提升至7.86%,排名提升至第一;4)艺术科技类:科技类排名上升5位,艺术类排名上升7位;5)少儿类:图书继续保持强劲势头,20H1实销码洋同增29%,市占率从1.89%提升到2.56%,市场排名前进5位。 积极迁移线上渠道,书店基本复工,加强新媒体布局公司构建电商、直播、视频号等线上销售矩阵,自营线上销售同增40%,抖音等短视频小店实现9倍销售增幅;书店加快布局供应链能力建设,向轻资产运营转型,书店线上销售同增16%,截至6月底中信书店实体店复产率达92%;组建新媒体事业部,新构建的MCN 矩阵覆盖用户609.76万,内容曝光量总计32.1亿次,数字音视频产品收入超600万,成数字销售新增长点,中信书院新增用户近百万,实现自我平台蓄势。 投资建议:公司市占率稳步提升,维持“增持”评级。 因疫情影响,考虑上半年大众出版和书店业务均受冲击,调整公司20~22年利润幅度为-4.63%/-2.09%/-11.33%,预计20-22公司归母净利润2.50/3.18/3.58亿,增速-0.55%/27.34%/12.57%;EPS 为1.32/1.67/1.89元,对应PE 为36/28/25x。公司是大众出版龙头,市占率稳步提升,对比可比公司估值,继续维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响拖累全年;线下业绩亏损严重;新业务不及预期。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
51.79 12.03%
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一、事件概述 中信出版8月26日公布半年报,公司2020H1实现营收8.01亿元,同比下降10.61%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降21.8%,扣非归母净利润为0.88亿元,同比下降29.08%,经营活动现金流净额为0.24亿元,同比下降71.74%,ROE(加权)为5.90%。公司2020Q2实现单季营业收入4.79亿元,同比下滑5.41%,环比上升48.75%。实现归母净利润为0.78亿元,同比上年增长6%,环比上升了221.58%。单季业务好转明显。 二、分析与判断 2020Q2业绩环比高增,部分图书出版市场占有率逆势提升 受新冠疫情影响,2020H1公司的营收以及利润同比出现了不同程度的下滑,但单季数据有所好转。一季度公司图书出版业务受制于物流的停滞以及书店的关门停业,二季度随着复工整个市场逐步回暖。同时公司受益于线上业务增长,Q2业绩环比高增。 H1整个图书行业市场下行,公司图书市场占有率逆势提升。其中图书码洋市场占有率同比提升了2.51%到2.94%。社科类图书市场占有率提高了1.36%,继续保持第一位。经管类图书市场占有率从去年同期的14.41%提升到17.31%,继续保持领先地位。生活休闲类图书的市场占有率从去年同期的5.16%提升到了7.86%,排名跃居到了市场第一的位置。科技类以及艺术类的排名也有提升,前者上升了5位,后者上升了7位。市占率提升凸显公司行业竞争力。 加速出版产业数字化转型,线上发力对冲疫情不利影响 上半年由于新冠疫情的出现冲击了国内图书实体店业务,所以加快出版产业数字化转型成为当下发展的趋势。内容上,公司主打电子书、有声书、音视频栏目、课程等数字阅读产品;平台上,公司选择与主要电子阅读平台、音频平台和三大电信运营商合作;运营渠道上,公司借助直播、视频号、社群运营等常见的数字化运营整合方式,持续打造推出数字出版和知识服务产品矩阵。2020H1书店线上销售同比增长16%。同期公司的自营线上销售业务增长迅速,同比增长达到40%,抖音等短视频平台小店实现了9倍的销售增幅。图书销售开始逐步朝线上迁移。中信书院用户增长近100万人,覆盖用户609.76万人,内容曝光总计32.1亿次,线上销售增长对冲掉了疫情对零售图书的不利影响,提升了公司抗风险能力。截至6月底,中信书店实体店复产率达92%,整体业务持续好转。 三、投资建议 预计公司2020-2022年净利润2.54、3.28、3.75亿元,EPS1.35、1.72、1.97元,对应PE33X、26X、22X,当前市值84亿。中信出版是大众图书市场的龙头企业,多领域有深远的品牌影响力,在版权储备、议价能力上竞争力强劲,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 实体书店销售码洋下降风险;知识产权保护不力带来的风险;税收政策变动风险。
中信出版 传播与文化 2020-08-31 44.54 53.58 30.71% 48.98 9.97%
51.79 16.28%
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公司披露2020年中报:2020H1,营收同减10.61%达到8.01亿元,归母净利润同减21.80%达到1.02亿元,归母扣非净利润同减29.08%达到0.88亿元。2020Q2,营收同减5.41%至4.79亿元、环比增长,归母净利润同增6.00%至0.78亿元、环比增长221.58%。行业下行压力下,市占率持续提升。(1)一般图书出版与发行的营收同比减少7.65%。公司在全国图书零售市场的码洋市场占有率从2019年H1的2.51%提升至2020年H1的2.94%;经管类、社科类、生活休闲类图书排名行业第一位,少儿类图书的实销码洋同比增长29%。(2)书店业务的营收同比减少17.00%,其中线上销售同比增长16%;根据开卷信息,今年上半年实体书店渠道的码洋规模同比下滑47.36%。目前书店经营情况逐步恢复,截至6月底,中信书店实体店复产率达92%。应对疫情,强化线上销售体系和数字阅读产品。2020年H1,线上渠道已占图书出版销售的,其中线上自营销售同比增长了,尤其是抖音等短视频平台小店实现了9倍的销售增幅。公司新构建的MCN矩阵已经覆盖609.76万用户,其中图文媒体用户64.96万、视频媒体用户544.8万,内容曝光量总计达32.1亿次。投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为2.60/3.40/4.11亿元,对应的EPS为1.37/1.79/2.16元,2020年8月27日收盘价对应的PE为32.37X/24.81X/20.49X。采用相对估值法,考虑中信出版标准化的策划营销体系具备强劲的成长性,疫情并未影响公司的长期增长逻辑,我们给予公司2021年30倍的PE估值,对应的每股合理价值为53.58元/股,维持“买入”评级。风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
中信出版 传播与文化 2020-08-31 44.54 -- -- 48.98 9.97%
51.79 16.28%
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事件:公司发布2020年半年度报告,上半年公司营业收入8.01亿元,同比减少10.61%,净利润1.02亿元,同比减少21.80%,扣除非经常性损益后净利润8799万元,同比减少29.08%,经营活动产生现金流净额2363万元,同比减少71.74%。 投资要点: 一季度受疫情影响业绩下滑,二季度好转明显。从行业层面来看,根据开卷信息数据,上半年受到疫情的影响,出现了图书的印刷、物流停滞、线下书店关停、学校延迟开学等情况,图书零售市场近年来首次出现负增长,减少了9.29%,二季度降幅相比一季度有收窄。销售渠道中网店渠道同比上升6.74%,实体店书店渠道同比下降47.36%。 从公司层面,上半年总体营业收入减少10.61%,拆分来看,公司一般图书出版发行业务营业收入6.42亿元,同比减少7.65%,书店业务营业收入2.17亿元,同比减少17%。相比一季度来说,公司二季度业绩明显有好转,单季度营业收入环比增加48.76%,同比减少5.41%,相比一季度17.36%的降幅收窄;净利润环比增加221%,同比增加6%,一季度为同比减少57.58%。 各品类图书领域市占率都有不同程度提升。2020上半年公司在图书市场码洋占有率从上年同期的2.51%提升至2.94%,其中经管类图书市占率从14.41%提升至17.31%,社科类图书市场占有率提高了1.36%,生活休闲类图书市场占有率从5.16%提升到7.86%,以上三个图书领域市占率都排在行业第一。科技类图书排名上升5位,艺术类排名上升7位。在少儿图书领域,上半年实销码洋同比增长29%,市场占有率从1.89%提升到2.56%,排名前进了5位,位居少儿图书市场第六。 迁移线上销售对抗线下风险,书店复产率九成以上。公司通过电商平台、社群、直播、视频号等线上销售矩阵,有效填补了疫情对线下销售的影响。上半年公司自营线上销售同比增长达到40%,抖音等短视频平台小店销售增幅9倍,上半年图书出版线上销售占比88%,提升了疫情下的抗风险能力。 另外公司书店零售业务也在积极向线上转移,上半年书店线上销售同比增长16%,对冲了疫情对实体书店带来的不利影响。截止6月底,中信书店实体店复产率达到92%。 持续布局数字阅读和知识MCN业务。公司继续布局数字业务,组建了数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部。新构建包括直播、视频 号、社群运营等数字化内容和营销的整合运营方式在内的MCN矩阵,实现整体覆盖用户609.76万,其中图文媒体用户64.96万,视频媒体用户544.8万;内容曝光量总计32.1亿次;公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售的新增长点;以中信书院为数字业务核心抓手,做好流量入口,上半年新增用户近百万。 投资建议与盈利预测:公司是中央企业出版集团,拥有图书、报刊、电子、音像和网络出版及批发零售全牌照。上半年公司出版的经管、社科、生活休闲、少儿等图书市占率都有不同程度的提升,尤其是在经管类图书领域,公司更是具备很高的品牌认知度。上半年由于疫情的原因,公司一季度业绩受到了一定的影响,但从二季度开始有明显好转。另外公司加速布局线上业务,一定程度上能够对抗未来疫情常态化的风险。预计2020年-2021年EPS为1.27元/1.59元,按照8月27日收盘价44.32元,对应PE为34.8倍与27.8倍。维持公司“增持”评。 风险提示:新冠肺炎疫情影响持续,公司数字化转型升级效果不及预期;行业竞争加剧;纸张成本上行。
中信出版 传播与文化 2020-08-28 42.79 49.00 19.54% 48.98 14.47%
51.79 21.03%
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事件: 公司发布2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入8.01亿元,同比下降10.61%;归母净利润1.02亿元,同比下降21.80%。 点评: 疫情影响上半年业绩,二季度公司经营逐渐恢复: 受疫情影响,2020H1公司实现营收8.01亿元,同比下降10.61%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降21.80%,其中2020Q2公司实现营收4.79亿元,同比下降5.41%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长6.00%。二季度以来,公司快速恢复生产能力与物流系统,加快了线上迁移步伐,经营恢复。 2020H1公司一般图书出版与发行业务、书店业务毛利率分别为38.03%(+1.20pct)、28.82%(-3.94pct);2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.94%(+3.28pct)、6.42%(-0.31pct)、-1.48%(-1.34pct)。 大众图书市场占有率提升,少儿业务势头强劲。据公司中报,2020H1公司图书码洋市场占有率2.94%(+0.43pct)。在图书市场整体新书品种下降27.74%的不利环境下,公司主抓出版品质和线上宣发,行业领先优势进一步扩大。2020H1公司经管类图书市场占有率提升至17.31%(+2.90pct),持续领跑市场;社科类图书市场占有率提升1.36%,继续保持第一;生活休闲类图书市场占有率提升至7.86%(+2.70pct),排名提升至市场第一。少儿图书方面,公司开发策划了《我要去故宫》《刘慈欣科幻漫画系列》等多个中国文化IP系列,取得原创突破,《小熊很忙》等高品质童书获得市场赞誉。2020H1公司少儿类图书实销码洋同比增长29%,市场占有率提升至2.56%(+0.67pct),位居少儿图书市场第六,在少儿绘本及科普百科领域优势明显。 线上业务增长迅速,对冲疫情对线下销售的不利影响。公司构建了电商平台、社群、直播、视频号、异业合作等线上销售矩阵,联合运营效果显著,2020H1自营线上销售同比增长40%,尤其是抖音等短视频平台小店实现了9倍销售增幅,成为重要销售渠道。线上销售增长有效填补了疫情对线下销售的影响,2020H1图书出版线上销售占比88%。 加快出版人共享平台建设,持续布局数字业务。2020年1月,公司召开2020年合作伙伴大会宣布与《出版人》杂志合作,推出“共享出版平台”,聚合行业外部资源。目前,公司已和几十家机构和出版人洽谈合作意向,平台系统已进入测试阶段,开发了六个领域的30门出版人培训课程体系。数字业务方面,公司组建数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部。新构建的MCN矩阵实现整体覆盖用户609.76万,其中图文媒体用户64.96万,视频媒体用户544.8万;内容曝光量总计32.1亿次。公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售的新增长点。 投资建议:公司作为央企出版集团市场化程度较高,深耕图书出版与发行领域,实行先进的经营管理模式,拥有图书、报刊、电子、音像和网络出版及批发零售全牌照优势。公司出版的图书得到了国内图书市场同行和广大读者的高度认可,是图书零售市场销售龙头,在出版集团中也位于前列。我们认为疫情短期冲击不改公司长期价值,看好公司市占率拓张与文化产业布局能力。我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润2.32/3.19/3.90亿元,EPS为0.98/1.34/1.64元,给予公司40x估值,对应目标价49元,给予“增持-A”评级。 风险提示:疫情影响时间超预期、零售业务减亏不及预期、数字化转型升级的产出不及预期等。
中信出版 传播与文化 2020-08-28 42.79 -- -- 48.98 14.47%
51.79 21.03%
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事件: 中信出版发布2020年中报:2020年上半年公司营业总收入8.01亿元,同比下滑10.61%,归母净利润1.02亿元,同比下滑21.8%,单季度看,2020第二季度营收4.8亿元,下滑5.4%,较一季度下滑幅度收窄,归母利润0.7781亿元,同比增加6%,二季度业绩回暖显著。 投资要点: 2020上半年疫情冲击公司营收利润均下滑但单二季度回暖显著2020年上半年公司一般图书出版与发行收入6.42亿元,同比下降7.65%,书店收入2.17亿元,同比下降17%,单2020年第二季度公司收入下滑幅度较一季度已收窄,归母利润增速实现正增长,得益于公司对疫情的快速应对和全面线上迁移,线上业务同比去年增长16%,同时加速数字化升级,中信书院用户增加近100万人,并借助新媒体视频号、社群运营覆盖用户609.76万人,抖音等短视频平台小店实现9倍销售增幅。在疫情下,公司积极应对,加大门店结构调整力度,公司充分发挥选品和内容策划能力,利用线上店铺营销优势,向供应链和品牌运营转型。 二季度公司销售毛利率、净利率分别为40.45%、15.7%(较去年同期实现提升),经营性现金流金额实现0.9亿元,单二季度利润改善显著,线上销售增长有效填补线下冲击,上半年公司线上图书销售占比88%,提升公司疫情下抗风险能力。 大众图书市占率提升少儿保持高增增长2020上半年公司图书码洋市场占有率2.94%,相比去年同期2.51%大幅提升著,其主营经管、科普市占率分别为17.3%、11.6%(市占率均在提升)。少儿类图书实销码洋同比增加29%,市占率从2019年中报的1.89%提升至2020年中报的2.56%,位居少儿图书市场第六,在少儿绘本与科普领域优势突出。 疫情短期冲击季度业绩但不改公司作为中国文化品牌的长期发展目标。2020上半年公司发挥国有文化企业的优势,加快出版人共享平台建设,已和几十家机构和出版人洽谈合作意向,平台系统已进入测试阶段,开发了六个领域的30门出版人培训课程体系。同时,公司持续布局数字阅读、知识MCN,公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售新增点;以中信书院为数字业务核心抓手实现线上平台蓄势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司作为中国文化品牌代表企业之一,主业大众出版领域优势显著,2020上半年疫情冲击线下中信书店,公司应对及时,6月底中信书店实体店复产率达92%,通过向供应链及品牌运营转型,轻资产模式将利于缓解公司线下书店经营压力。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.77亿元/3.28亿元/3.98亿元,对应最新PE分别为28.8倍、24.3倍、20倍,公司以图书为媒介传递文化,细分赛道头部矩阵作品夯实主业,5G应用也有望带来阅读新体验,搭建“共享出版平台”合作共赢,进而维持买入评级。 风险提示:新冠疫情对线下冲击的风险;知识产权被侵害的风险;税收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险;数字化转型升级不及预期;宏观经济波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名