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中信出版 传播与文化 2021-09-29 32.80 -- -- 35.46 8.11% -- 35.46 8.11% -- 详细
中信出版是我国出版行业的龙头公司公司前身是设立于 1993年的中信出版社,是中信集团在文化版图下的重要布局。公司定位于为社会大众提供知识服务及文化消费,主营图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。自成立以来,公司持续关注国际经济、社会变革、中国崛起的社会与经济发展趋势,立足经管类图书出版,并在文化消费和知识服务领域不断加以拓展。目前中信出版是我国出版行业的龙头公司,近年来整体市占率稳居出版机构第一。 公司股权集中,实控人实力雄厚目前中信集团通过中国中信有限公司和中信投资控股有限公司分别持有公司62.7%和 10.8%的股权,合计 73.5%,公司实控人为中信集团。截止 2021年半年报公司前十大股东持股比例为 79.96%,整体的持股集中度相对较高。 图书出版与发行是公司的核心业务中信出版主营业务主要分为四大板块:一般图书出版与发行、数字阅读服务、书店零售和其他文化增值服务。其中图书出版与发行是公司的核心业务,自2016年该业务收入占主营业务收入的比例整体呈上升趋势,20年占比达到71.1%,书店零售业务占为 21.18%,其他文化增值业务占比 4.3%。 投资建议和盈利预测我们认为公司作为国内大众图书出版行业的龙头公司,在经管、社科、儿童类图书出版领域的竞争力极强;同时公司持续进行经营新业态的探索和创新,已经在新媒体营销、社交电商等领域取得了很好的成绩。我们看好公司的发展前景,首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级,预计公司 2021-2023年EPS 分别为 1.70、1.96和 2.27元/股,建议投资者保持长期关注。 风险提示市场政策风险,国内出版市场景气度降低,疫情波动超预期,电子书等其他介质替代风险。
中信出版 传播与文化 2021-08-30 32.48 -- -- 36.79 13.27%
36.79 13.27% -- 详细
事件:中信出版发布2021年半年度报告,公司实现营业收入约9.52亿,同比增长18.82%;实现归母净利润1.45亿,同比增长41.85%;扣非以后,公司实现归母净利润1.34亿,同比增长52.21%。公司上半年净利润增速超营收增速,体现了公司良好的费用控制能力。 出版业务强者恒强。2021H1,公司在整体图书市场继续保持领先地位,图书出版和发行业务营收同比增长10.6%至7.1亿元,公司出版图书品类丰富,包括少儿、财经、商业、社科、人文历史、艺术生活、文学小说等细分品类,其中1)经管类市场占有率位15.26%,稳居市场第一;2)少儿业务市场率从2020年的2.57%提升至2.81%,排名升至第四位,实现销售收入约2.2亿元,同比增长35%。公司将不断加大版权投入和内容研发投入,扩大优质内容储备的规模和质量,未来有望维持强者恒强局面。 书店业务大幅减亏。2021H1,虽然疫情反复,公司书店业务实现营业收入约2.8亿元,同比上涨30.38%。公司致力于开展多元化经营,比如与茑屋书店合作,由对方的供应链提供进口图书和文创品,公司的品种丰富度和书店管理能力均得到提升。同时,公司积极推进轻资产运营模式,上半年已签约4-5家,未来或将成为线下扩张的重点方向。 互联网团队加入建设中台体系。公司组建专业互联网技术和运营团队加大产品数字化和运营智能化投入,2021H1,公司研发投入615.6万,同比增长67.68%,但对公司经营改善较大:1)升级软件:升级中信书店小程序和中信书院APP,打通线上线下会员体系,实施全链路整合运营,目前中信书院APP单日营收可达10万。2)数据整合:全面梳理公司供应、生产、销售数据,有效整合信息资源,指导内容选题和宣发的规划。3)渠道运营:构建覆盖B站、小红书、知乎和抖快等平台的音视频运营矩阵,培育出头部知识型MCN和专业直播团队,提升销售能力。 盈利预测与投资建议。预计中信出版2021-2023年的EPS分别为1.6元、2.09元、2.5元,对应的PE为21倍、16倍、13倍;考虑到公司书店业务正在逐步盈利,公司教育培训图书有较大储备,幼儿图书发展迅猛,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险。
中信出版 传播与文化 2021-04-28 42.72 -- -- 44.84 4.96%
44.84 4.96%
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公司动态事项1、 公司公布了2020年年报,全年实现营收18.92亿元,同比增长0.17%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长12.27%;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长31.35%。 2、 公司公布了2020年度分红预案:拟每10股派发现金红利4.8元。 3、 公司公布了2021年一季报,Q1实现营收4.73亿元,同比增长46.76%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长161.52%。 事项点评Q1收入及净利润同比大幅增长,表现好于行业平均根据开卷数据,2021Q1全国图书零售市整体规模同比增长18.59%,较2019Q1基本持平;其中实体店渠道同比增长55.44%,与2019Q1相比呈现出29.73%的负增长,仍未恢复至疫情前的水平。而公司一季度的整体表现优于行业平均,营收及净利润双双实现同比大幅增长,与2019Q1相比,依旧分别实现21.28%、10.95%的正增长。 业绩持续回暖,市占率进一步提升分季度来看,疫情对公司业务的冲击主要体现在2020Q1,其后三个季度,公司利润端连续三个季度实现环比正增长。其中,2020Q4公司实现营收6.20亿元,环比增长31.52%;实现净利润1.02亿元,环比增长33.69%,增速较为突出。整体来看,公司图书出版及发行业务在2020年实现逆势增长,公司整体码洋规模同比增长14%,在出版社中位居行业第一。根据北京开卷,公司实洋规模同样位居行业第一。从细分赛道看,公司在社科类图书市场的市场占有率继续保持行业第一,尤其是经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到16.89%,领先优势进一步扩大。少儿类图书是大众出版市场中规模最大、增速最快的细分领域,公司在该领域同样增长迅速,实现收入4.14亿元,同比增长31.39%。 市场占有率从2019年的1.74%上升至2.57%,市场排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营,少儿图书有望成为推动公司业绩持续增长的重要支撑。随着线上渠道在图书零售市场中承担了越来越重要的地位,公司积极拥抱变化,着力构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵,紧紧抓住内容直播的新型营销方式,在公域流量平台组建销售达人矩阵,入驻短视频平台,开设自营店铺,打通内容直播和产品销售之间的转化链条。 书店业务经营情况显著改善,2020年下半年实现扭亏为盈根据北京开卷,疫情对线下书店的负面影响仍在持续,2020Q3、Q4线下书店零售码洋分别较去年同期减少23.51%、22.04%。然而,公司的书店业务却在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元,表现超市场预期。公司积极探索线下门店运营新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景,取得了良好的经济效益和客户好评。预计公司书店业务能够维持盈利状态,且收入规模有望随行业复苏进程逐步提升。 盈利预测与估值公司图书出版业务以经管类为本,少儿类带动增量,赛道选择优秀,品牌美誉度高。公司书店业务转型初见成效,经营情况显著改善。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.39亿元、3.97亿元和4.59亿元;EPS 分别为1.78元、2.09元2.41元,对应PE 为24.03、20.52和17.74倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格波动;线上渠道折扣率快速增长;重要版权无法续约;数字阅读及其它新媒体的冲击;政策风险
中信出版 传播与文化 2021-03-30 43.80 54.40 67.28% 46.00 5.02%
46.00 5.02%
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中信出版发布年报: 20年全年实现收入 18.92亿元, yoy+0.17%;归母净利润 1.8亿元, yoy+12.27%。其中 Q4实现收入 6.2亿元( yoy+16.36%),归母净利润 1.02亿元( yoy+33.69%),复苏强劲。 图书出版业务龙头地位稳固,少儿图书快速成长。 2020年图书销售业务实现收入 16.38亿( yoy+1.15%) , 社科类图书市场占有率继续保持第一位,经管类市场占有率提升至 16.89%(yoy+2.29%)。少儿类产品重视原创和主题策划,市占率提升至 2.57%,实现收入 4.14亿元( yoy+31.39%),市场排名提升至第五名。 书店业务发力线上销售,下半年实现盈利。 书店业务 20年实现收入 4.35亿元( yoy-7.53%),主要受到疫情的负面影响。虽然线下销售受阻,公司增加线上销售比重, 书店线上零售额实现同比增长 28.4%, 20Q3实现首次盈利,下半年贡献利润 457万元。 毛利率逆势上行,费用管控经营效率高。 20年公司毛利率为 40.44%, 同比+1.87%; Q4单季毛利率为 40.61%, 全年逐季度环比提升。 三费整体较为稳定, 销售费用率 19.39%( yoy-0.89%), 管理费用率 6.43%( yoy-0.67%),财务费用率-1.55%( yoy-1.42%), 研发费用率 0.52%( yoy+0.12%)。 综合成本和费用的有效控制, 全年归母净利率达 14.91%( yoy+1.6%),疫情期间经受考验。 财务预测与投资建议公司行业龙头地位稳固,全渠道竞争力强,少儿增长亮眼, 21年复苏确定性高, 我们预计 21-23E 收入为 22.19/25.51/29.34亿元(原预测 21-22E 为24.64/28.23亿元),归母净利润为 3.31/3.77/4.15亿元(原预测 21-22E 为3.31/3.97亿元),维持 FCFF 估值方法,给予目标价 55.14元, 维持增持评级。
中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63%
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事件公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入18.92亿元,同比增长0.17%;归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长12.27%;扣非归母净利润2.55亿元,同比增长31.35%。经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比增长3%;加权平均净资产收益率为15.74%;2020年公司销售与管理费用依次为3.77亿元、1.22亿元,分别下滑4.12%、9.22%。 品牌价值::品牌价值持续巩固,大全球文化输出力度加大2020年,公司秉承大众图书出版龙头优势,持续发力于数字阅读和线上线下书店,行业地位持续巩固。获部委级奖项、入选部委级重点出版项目33个,获得行业和媒体重要奖项128个。公司产出内容获市场高度认可,在深圳读书月中担任主宾社,并荣膺“年度致敬出版社”。 此外,公司在国内不断增强自身品牌影响力同时,积极响应文化发展行动计划,面向海外持续输出中国文化。其中输出图书版权421种,覆盖英国、美国、法国、日本、韩国、俄罗斯、意大利,以及东南亚、中东等20余个国家和地区,包含6个“一带一路”沿线国家,5个项目获选中宣部“中国走出去”项目。 出版业务:业绩稳步增长,少儿出版领域进入第一梯队2020年,公司市场监控销售码洋同比增长14%,整体市场占有率稳居出版机构第一。在各个细分领域中,依旧维持着较高的市占率和排名。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,尤其是经管类市场占有率提升到16.89%。生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。此外,少儿图书市场规模连续20年上升,在疫情下依然正向增长。公司的市场占有率从2019年的1.74%迅速上升至2.57%,营业收入达到4.14亿元,同比增长31.39%,市场排名大幅提升至第五位,正式踏入少儿出版领域第一梯队。 书店业务:线下书店探索运营新模式,实现逆境中增长去年受新冠疫情影响,线下书店尤其是机场书店普遍收缩,致使线上零售业务实现大幅增长,同比增长28.4%。线下书店业务同时多方面探索新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景。书店业务在今年下半年实现逆境中增长,扭亏为盈,实现归属于上市公司股东净利润为457万元。随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常,21年业绩将逐步恢复。 媒体矩阵:初步完成出版共享平台建设,媒体矩阵扩大渠道优势出版共享平台初步搭建生态产业链体系,目前已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域。完成六个领域30门出版人培训课程体系。 同时,在疫情影响下,公司重点进行了数字营销转变,利用品牌资源优势,线上构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵,将线下客户逐步向线上进行转移。通过技术和产品,增强用户体验,提高客户满意度。 未来期望:围绕产品内容持续探索,实现全面数字化升级2021年,公司将依旧以内容为核心,倾力打造企业图书馆、线上学习平台、企业读书会、中信选书、企业服务定制五大产品线,并持续探索“纸本书+数字内容+服务”的一触即达功能。同时加大科技和IP投入,稳定并扩大社群合作规模,提升视频、直播带货占比,全面覆盖微信、有赞、抖音、B站、小红书、小鹅通等生态圈,实现业务全面数字化升级。 投资建议2020年初受新冠疫情影响,公司营收利润受到冲击,线下书店尤其是机场书店业绩普遍受到影响,随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常,我们看好公司21年线下业务的经营拐点以及数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。此外,公司已全面布局“三年强核”和“三年改革”行动方案,推进股票激励制度等方面细化重点工作和改革举措,核心竞争力有望不断强化。预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为3.29亿元/4.09亿元,同比增长16.75%/24.25%,对应EPS分别为1.73/2.15,对应PE分别为23X/19X,维持推荐评级。 风险提示图书行业政策变动风险和监管风险;行业竞争加剧风险;实体书店销售码洋下降风险;新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险;新业务拓展的风险;后疫情时代商业模式变革的风险;知识产权侵权风险等。
中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63%
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事件概述 公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营收18.92亿元,同比增长0.17%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长12.27%;实现扣非净利润2.55亿元,同比增长31.35%;实现经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比增长3%;加权平均净资产收益率为15.74%。 分析判断: 市占率强势提升,少儿业务增长迅速。 2020年,公司市场监控销售码洋同比增长14%,整体市场占有率稳居出版机构第一。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,尤其是经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到16.89%,领先优势进一步扩大。少儿业务增长迅速,市场占有率从2019年的1.74%上升至2.57%,市场排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营。生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。报告期内,公司少儿出版板块实现营业收入4.14亿元,同比增长31.39%。中信少儿以主题策划与原创选题开拓为重点,关注中国青少年成长,深度挖掘潜在IP,拓展出版物的多元化表现形式。 初步完成出版共享平台建设,搭建立体营销和渠道体系。 目前,公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系,开放公司版权、策划、渠道和内容营销能力,借助公司品牌营销优势,进行战略整合和资源重塑,已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种。完成六个领域30门出版人培训课程体系,开发线上共享平台,为合作方大规模进驻做好基础准备。此外,公司着力构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。同时,公司持续开拓新销售渠道,开发线上分销平台,进一步扩大渠道优势。 书店业务向轻资产转型初显成效,下半年扭亏为盈。 疫情对实体书店客流量造成严重影响,公司组织实施多项举措,调存量,扩增量,书店线上零售额实现同比增长28.4%。积极探索线下门店运营新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式。截至2020年末,公司实体书店共88家,其中机场店57家,城市店29家,轻资产2家。报告期内,公司书店业务在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。 投资建议 参考公司2021年经营计划,我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023年将分别实现营收21.97亿元、25.83亿元和29.89亿元,同增16.1%、17.5%和15.7%,上次预测为2020-2022年分别实现营收21.49亿元、25.88亿元和31.86亿元,同增13.8%、20.42%和23.14%;预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.57亿元、4.17亿元和4.55亿元,同增26.6%、16.8%和9.1%,上次预测为2020-2022年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.72亿元和5.38亿元,同增7.64%、37.71%和44.4%;2021-2023年对应EPS 分别为1.88元、2.19元和2.39元。考虑公司作为一般图书行业龙头,维持“买入。” 评级 风险提示 行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。
中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63%
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2020年年报年年报表现:1)公司2020年实现营收18.92亿,同增0.17%,实现归母净利润2.82亿,同增12.27%,实现扣非归母净利润2.55亿,同增31.35%,其中20Q4实现营收6.2亿,同增16.36%,20Q4实现归母净利润1.02亿,同增33.69%;2)公司业绩超预期,疫情下利润端逆势增长主要因组织结构的优化、新渠道的探索及线上业务的贡献。3)公司毛利率稳中有升,费用率保持平稳。2020年公司综合毛利率和净利率分别为40.44%和15%,分别同增1.97pct和2.38pct;4)疫情之下保持稳定的股利分配,公司拟以总股本1.9亿股为基数,每10股派发现金红利4.80元(含税),2020年股利分配比例约30%,与前两年基本一致。 少儿类图书增长是最大亮点,书店轻资产转型初见成效见成效2020年公司销售码洋同比增长14%,市占率稳居出版机构第一,其中社科类维持第一,经管类维持领先优势,少儿类排名上升5位;书店业务下半年扭亏为盈,书店业务线上销售额同增28.4%,在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。 21年将年将重视主题出版,维持少儿类高增,构建“大生态渠道”重视主题出版,维持少儿类高增,构建“大生态渠道”公司加强渠道建设具体包括:提升自营业务在整体发行业务的占比,开发自有分销平台系统;在已搭建超过6000个公号和达人的推广矩阵基础上,2021年将以母婴类为主进一步扩大社群合作规模;继续发展内容和直播电商,加强私域流量运营;成立企业服务事业部等。 投资建议:投资建议:20H2业绩有较强韧性,少儿类进步显著,维持增持评级。 公司业绩优于市场预期,少儿类图书在市场环境向下情况下实现排名大幅跃升,同时书店转型及线上业务持续向好,符合此前判断。疫情后公司业绩呈现较强的韧性,21年多项举措有望保障业绩稳定增长,基于此我们略上调对公司21-22年的业绩预期,预计公司21-23年司归母净利润3.40/3.88/4.52亿,摊薄EPS1.79/2.04/2.38元,当前股价对应PE23/20/17x。公司是大众出版龙头,有望享受高于同行的估值溢价,继续维持“增持”评级。 风险提示:渠道建设不及预期;线下业绩亏损严重;书店转型进程慢。
中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63%
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事件:公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入18.91亿元,同比增加0.17%;归母净利润2.82亿元,同比增加12.27%;扣非后归母净利润2.55亿元,同比增加31.35%;基本每股收益1.48元,经营活动现金流净额3.23亿元,同比增长3%,利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利4.80元(含税)四季度公司营业收入6.20亿元,同比增长16.36%,归母净利润1.01亿元,同比增长33.69%,扣非后净利润9257万元,同比增长224.51%。 投资要点::业绩逐季改善。2020年疫情爆发对图书行业造成冲击,线下书店客流量大幅减少,出版、印刷、物流等环节均受到不同程度影响。公司积极应对疫情影响,调整出版计划,业绩逐季好转,自Q1-Q4单季度营业收入分别同比变动-17.36%/-5.41%/2.44%/16.36%;归母净利润分别同比变动-57.58%/6.00%/75.11%/33.69%。 拆分业务来看,2020年公司一般图书出版与发行业务营业收入14.64亿元,同比增加4.31%,占营业收入比重约为77.37%,毛利率36.87%,提升0.9pct;书店业务营业收入4.36亿元,同比减少7.53%,毛利率28.87%,下滑5.98pct。 龙头地位稳固,多品类市占率继续提升。公司2020年销售码洋同比增长14%(同期图书零售市场销售码洋整体下滑5.08%),码洋占有率稳居出版机构第一细分品类中,社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,经管类图书市场占有率从2019年的14.6%提升至16.89%,领先优势进一步扩大。少儿出版板块实现营业收入4.14亿元,同比增长31.39%,继续保持较快增长,市场占有率从2019年的1.74%提升至2.57%,排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营。其他图书品类中,公司生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。公司出版主业基本实现了大众出版领域的全覆盖,并成为各垂直领域内的主要力量。 线上销售快速增长,书店轻资产转型实现扭亏为盈。在线下实体书店受到疫情影响导致客流量大幅减少的同时,公司采取应对措施,调整线上增长,实现了线上零售额同比增长28.4%。 线下门店领域,公司积极探索新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上公司书店业务在Q3首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。未来书店业务将继续秉承轻资产和谨慎投资的历年,以单店盈利为目标开设线下店并探索可复制的主题店模式。 构建立体营销和渠道体系。公司持续开拓新的销售渠道和传播方式,结合“直播+电商”的新型营销方式,在主要互联网及流量平台组建销售达人矩阵,开设自营店铺,打通内容直播和产品销售之间的转化链条。公司将继续发展内容和直播电商,构建C端、B端、线上、线下的全渠道传播立体格局。 出版共享平台建设初步完成。公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系,已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域,完成6个领域30门出版人培训课程体系。 投资建议与盈利预测:公司在大众出版领域具备品牌影响力和竞争优势,销售码洋逆势增长,多个细分品类的市占率提升明显。线上渠道增长速度较快,未来还将继续发力线上业务,提高自营业务和自有分销系统占比。线下书店盈利能力转好,书店业务未来有望继续保持盈利状态。公司主营图书业务基本盘的增长有望继续维持,线上线下多维立体传播和营销渠道的建立提高销售转化效率。数字阅读和服务、出版人共享平台以及围绕IP挖掘多种文化表现形式有望索新的变现增长点。 预计公司2021-2022年EPS为1.79元和2.10元,按照3月24日40.68元收盘价计算,对应PE为22.7倍与19.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:税收优惠政策变动;图书销量下滑;知识产权被侵害;细分品类图书增长不及预期
中信出版 传播与文化 2021-03-26 40.21 62.19 91.24% 46.00 14.40%
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事件:中信出版于3月24日公布2020年年报。去年,公司实现营业收入18.92亿元,同比增长0.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长12.27%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元,同比增长31.35%;实现经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比增长3%;加权平均净资产收益率为15.74%。 疫情冲击线下渠道,营收维持正增长。2020年中国图书零售市场码洋规模首次出现负增长,其中实体书店渠道下降33.8%。中信出版持续开拓新销售渠道,开发线上分销平台,书店线上零售额实现同比增长28.4%。总营收增速虽明显放缓,但保持正增长。公司整体毛利率从19年的38%下降到31%,主要原因是疫情冲击实体书店经营,线下渠道销售萎缩,但采购成本基本持平。 出版主业市占率进一步提升,经管类优势持续扩大。2020年,公司公司出版发行收入14.64亿元,营收占比77.37%,比去年提升了4.31pct。 图书出版发行是公司第一大收入来源,已基本实现大众出版领域全覆盖,整体市场占有率稳居出版机构第一。市场监控销售码洋同比增长14%,码洋占有率稳居全国出版机构第一。 营销渠道丰富多元,积极布局新型内容变现。公司构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。 书店轻资产转型初见成效,3季度实现单季盈利。公司积极探索线下门店运营新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景,取得了良好的经济效益和客户好评。公司书店业务在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。 投资建议:我们预计公司2021年/2022年/2023年实现营收20.78亿元/23.27亿元/27.17亿元,对应归母净利润3.74亿元/4.21亿元/4.73亿元,对应EPS为1.97元/2.22元/2.49元。以3月23日收盘价计算PE为19.4倍/17.2倍/15.3倍。我们认为2021年公司的合理估值为32倍,对应目标价63.04元,因此给与“买入”评级。
中信出版 传播与文化 2021-03-26 40.21 -- -- 46.00 14.40%
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事件:中信出版发布2020年年度报告,公司实现营业收入约 18.9亿,同比增长 0.17%;实现归母净利润 2.82亿,同比增长 12.27%;扣非以后,公司实现归母净利润 2.55亿,同比增长 31.35%;在疫情肆虐,严重冲击公司门店业务的 2020年,公司依旧保持了 30%以上的增长速度,显示出公司卓越的综合竞争力。 全面进击的出版业务。2020年,公司市场监控销售码洋同比增长 14%,市场占有率继续处于第一的位置,实现收入约 14.63亿元,同比增长 4.31%,其中:1)经管类市场占有率从 2019年的 14.6%提升到 2020年的 16.89%,领先优势进一步扩大;2)少儿业务市场率从 2019年的 1.74%提升到 2020年的 2.57%,市场排名进入前五,实现销售收入约 4.14亿元,同比增长 31.39%;3)生活类图书市占率第一、教育类排名第五、文艺类排名第八。优质的内容能力,使得公司的竞争力快速提升。 书店业务改善明显。2020年,在疫情严重的冲击下,公司书店业务在上半年整体处于停滞的状态下,全年实现营业收入约 4.36亿元,同比下降 7.53%。但是,在不利的局面下,公司积极采取多项举措,努力推动线上业务发展,报告期内实现线上销售增长 28.4%,仅在第三季度,公司书店业务就是实现了首次单季度盈利;在疫情缓解以后的下半年,公司书店业务就贡献了 457万元的利润,改善趋势非常明显。 数字化正在逐步成型。虽然身处传统出版领域,但是公司积极探索新商业模式的脚步从未停止。目前,公司已经搭建超过 6000个高品质公众号和达人的推广矩阵,依托于 KOL 营销高速发展的契机,实现公司营销渠道互联网化的深度和广告。2021年,公司将继续在母婴领域提高和各大社群的合作,整合视频、直播等销售方式,全面覆盖目前主流的社交媒体,盘活公司多年累积的私域流量,和 KOL 行程共赢的局面,依托于公司在内容领域的独特优势,提高公司产品互联网化的深度,推动中信书院平台、MCN、直播、视频业务的整合,实现线上线下的全面整合。 盈利预测与投资建议。预计中信出版 2021-2023年的 EPS 分别为 1.79元、2.24元、2.71元,对应的 PE 为 21倍、17倍、14倍;考虑到公司书店业务正在逐步盈利,公司互联网业务快速扩张,幼儿图书发展迅猛,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险。
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事件描述述公司于3月24日发布2020年业绩。报告期内,公司实现营业收入189,175.61万元,同比增长0.17%;归属于上市公司股东的净利润28,208.93万元,同比增长12.27%。公司拟以190,151,515为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.8元(含税)。 事件点评单季度业绩呈现连续增长,Q4经营活动现金流大幅回暖。1)20Q4公司实现营业收入6.20亿元,同比增长16.36%,环比增长31.52%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长33.69%,环比增长33.69%。从单季度来看,疫情对公司影响主要体现在20Q1,Q2以来公司业绩呈现快速回暖态势,利润端连续三个季度实现增长。2)2020年公司在成本与费用端管控有利,整体毛利率为40.44%,同比上升1.87pct,成本结构中除印装费同比增长4.31%外,其余成本项均为小幅变动。2020年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.93%、6.43%、0.52%、-1.55%,同比变动-0.89pct、-0.67pct、0.12pct、-1.42pct。3)2020年公司实现经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比增长3%,其中Q4单季度净额为2.24亿元,同比增长23.88%,环比增长197.81%。截至报告期末,公司应收账款账面价值为1.16亿元,较三季报末增加13.73%;存货账面价值7.71亿元,较三季报末减少1.78%。 2020年公司存货与应收账款周转率分别为1.51次和19.67次,较2019年同期减少0.15和5.26,但与前三季度相比,Q4存货与应收账款的周转有所加快。 出版内容为核心优势,拓展多元化输出形式。2020年公司一般图书出版与发行业务实现销量4260万册、营业收入14.64亿元,同比分增长3.01%和4.31%。 目前公司在出版主业上基本实现了大众出版领域的全覆盖,市场占有率稳居出版社第一位;其中亮点包括:1)核心品类社科类发挥前沿引领性优势,出版市占率保持行业第一,其中经管类图书市占率达16.89%,同比上升2.29pct;其余品类中生活与教育市占率排名均有提升,文学类图书排名第8位。2)少儿出版围绕原创IP开发和家庭教育图书实现业务快速成长,营业收入达4.14亿元,同比增长31.39%,市占率提升0.83pct至2.57%,排名上升至行业第5位。3)从图书零售市场近几年趋势来看主题类出版快速崛起,20年与主题出版相关的细分品类销售码洋及销售百万册品种均呈现增长,在此背景下公司成立主题出版中心,重点研究新的形势下国家、社会等重大社会议题,打造综合的主题出版图书矩阵,有望进一步巩固公司头部内容优势。4)以出版内容为基础,公司可通过多元化产品形式拓展内容输出,其中C端以中信书院为平台提供数字阅读服务,2020年实现收入7049.84万元,同比增长5.85%;成立企业服务事业部布局企业服务市场,21年将以企业图书馆等5大产品线打造B端线上线下的知识服务和阅读场景;少儿类业务形成以IP为核心的发展逻辑,通过开发音视频课程和广播剧、童书与智能硬件结合等丰富产品形式并推动教育业务等。新媒体矩阵营销赋能,书店业务转型实现扭亏。1)在营销模式上,借力图文、视频号、直播、MCN等多种营销形式、搭建超过6,000个公号和达人的推广矩阵,并通过入驻短视频平台开设小店等新渠道,打通内容直播与产品销售的转化链条,沉淀自有私域用户池。在销售渠道上,公司开发了中信出版线上分销平台,并将线下客户向线上平台转移提升运营效率。2)书店业务一方面抵御疫情影响,积极拓展线上销售,零售额同比增长28.4%,带动书店业务实现收入4.36亿元,同比仅减少7.53%;另一方面探索线下运营新模式,新开立地产合作、商务园区、休闲旅行三种主题品牌店模式。20Q3公司书店业务实现单季度盈利,下半年贡献归母净利润457万元。3)21年公司将继续提升自营渠道的发行规模比重,建立中信出版线上分销业务,营销方面将以母婴类为主扩大社群合作规模,全面覆盖微信、有赞、抖音、小红书等生态圈,发挥内容营销与直播电商效能,构建渠道传播格局。 投资建议疫情影响落地,公司全年业绩及现金流回暖符合预期。继续看好公司通过巩固内容出版核心优势、发挥内容营销转化优势、完善线上线下运营优势,以及通过多元化产品形式及服务输出,构建多元化内容变现模式的发展路径。预计公司2021-2023年EPS分别为1.74/2.09/2.48,对应公司3月23日收盘价38.11元,2021-2023年PE分别为22/18/15,维持增持评级。 风险提示图书销量下滑;盗版侵权风险;知识产权纠纷风险。
中信出版 传播与文化 2021-03-25 39.31 -- -- 46.00 17.02%
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事件:公司披露2020年年报数据。公司2020年实现营业收入18.92亿元,同比增长0.17%;归母净利润2.82亿元,同比增长12.27%。其中Q4单季公司实现营收6.20亿元,同比增长16.32%;归母净利润1.02 亿元,同比增长 34.21%。扣除非经常性损益后公司2020年归母净利润2.55亿,同比增长31.35%,业绩超预期。公司拟每10股派发现金红利4.8元(含税)。 量价齐升带来亮眼业绩,少儿图书市占率提升0.83pct。2020年预计公司实销31.35亿码洋,同比增长14%,市占率3.23%(较2019年提升0.54pct)。公司图书销售价量齐增,平均单价/销量由2019年33.93元/4135.5万册提升至2020年34.36元/4260.02万册。疫情影响下,2020年公司图书出版和发行业务仍同比增长4.31%至14.64亿元。分品类看,社科类图书市占率排名保持第一,经管类市场占有率从2019年的14.6% 提升到16.89%,领先优势进一步扩大;少儿类市占率大幅提升0.83pct至2.57%,市场排名进入前五;生活类市占率提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。 公司积极调整渠道结构,一方面不断提高线上业务比重,一方面通过多场景赋能线下门店,营收验证结构调整取得成效。从线上业务看,疫情加速渠道迁移,公司加大线上业务布局,2020年公司书店线上零售额实现同比增长28.4%。公司实现全渠道销售网络,入驻短视频平台、自媒体矩阵等,打通内容、产品的转化链条,与多平台、媒体合作,构建多传播网络;从线下业务看,公司开辟线下门店运营新模式,形成了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同人群提供真实阅读场景。公司书店业务在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。 公司版权、IP储备丰富,维持每年超过1000本上新频率。2020年,公司上新图书1130种,向海外输出图书版权421种,覆盖20余国家和地区,文化影响力突出。同时,公司与全球1.3万位作者、2000家出版机构以及数百家自媒体等非出版机构保持密切合作,拥有授权期内各类版权和IP储备超过1.5万种。 投资建议:公司在疫情重压下及时调整营收结构、完善营销渠道体系,实现业绩高增,我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长和效率的提升。我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入23.8/27.42/30.66亿元,归母净利润3.38/3.97/4.57亿元,EPS为1.78/2.09/2.40元,上调至“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
中信出版 传播与文化 2021-03-25 39.31 -- -- 46.00 17.02%
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2020Q1疫情冲击公司营收利润 Q2后单季度营收利润逐步回暖到 Q4实现两位数增长 公司市占率逆势增长 2020年公司销售码洋同 比增长 14%, 一般图书出版与发行收入 14.64亿元(同比增加 4.3%), 数字阅读营收 0.7亿元(同比增加 5.85%); 书店营收 4.36亿元(同 比下滑 7.53%)。 公司与全球 1.3万作者( 2000家出版社及数百家自 媒体)保持密切合作。 分类看,一般图书出版中少儿出版营收 4.14亿元(同比增加 31.39%), 2021年公司拟搭建“儿童成长服务体系” 扩大业务规模。 主营业务市占率端,公司社科类市占率仍为行业冠军,经管类从 2019年的 14.6%提升至 2020年的 16.89%,少儿市占率从 2019年的 1.74%提升至 2020年的 2.57%( 市场排名大幅提升至第五位,进入 少儿出版领先阵营), 生活类市占率提升至第一, 公司出版主业基本 实现大众出版领域的全覆盖,成为各垂直领域内的主要力量。 行业端, 开卷显示受疫情影响, 2020年中国图书零售市场码洋规模同比下降 5.08%,码洋规模 970.8亿元, 从不同细分市场来看,社科类图书同 比下降 12.36%,文艺类同比下降 13.37%,少儿类同比增长 1.96%, 公司各项业务市占率均在行业码洋规模下滑后实现提升。 书店轻资产转型初见成效 2020下半年实现扭亏为盈 2020年疫情 冲击线下书店,公司调存量,扩增量,书店线上零售额实现同比增长 28.4%, 公司书店第三季度首次实现单季盈利,下半年实现归母净利 润 457万元。 行业端,开卷显示受疫情影响 2020年图书发行实体店 渠道同比下降 33.8%。 公司短期内将线下书店资产实现扭亏为盈也凸显其企业管理能力较优,应变能力较强。 2020年疫情冲击落地,出版共享平台初步建成 2020上半年公司发 挥国有文化企业的优势, 加快出版人共享平台建设, 2020年已与 11家机构和策划人签订合作协议。 同时, 公司持续布局数字阅读、知识 MCN, 搭建立体营销和渠道体系,综合优势明显。 2020年公司销售 与管理费用分别为 3.77亿元、 1.22亿元,分别下滑 4.12%、 9.22%, 2021年公司将做精做强主业并提升出版质量与效率。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司作为中国文化品牌代表企 业之一,主业大众出版领域优势显著, 2020疫情冲击落地, 轻资产 模式已具见成效。我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.35亿 元/4.08亿元/5.14亿元, 对应最新 PE 分别为 21.6倍、 17.8倍、 14倍, 公司以图书为媒介传递文化, 并启动“三年强核”和“三年改革” 计划, 推进股票激励制度等方面细化重点工作和改革举措, 助推公司 三年跃上新台阶, 进而维持买入评级。 风险提示: 新冠疫情对线下冲击的风险; 知识产权被侵害的风险; 税 收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险; 数字化转型升级不及 预期; 宏观经济波动的风险。
中信出版 传播与文化 2021-03-25 39.31 -- -- 46.00 17.02%
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事件:公司公告2020年年报:分别实现收入、归母净利润、扣非净利润18.92亿元、2.82亿元、2.55亿,分别同比增长0.17%、12.27%、31.35%;EPS1.48元,每10股派发现金红利4.8元(含税)。四个季度的单季收入占比分别为17.02%、25.32%、24.91%、32.76%;随着疫情影响逐渐消退,单季归母净利润占比分别为8.58%、27.58%、27.81%、36.03%。 点评:报告期内,公司市占率强势提升:据公司公告,市场监控销售码洋同比增长14%,整体市场占有率稳居出版机构第一。其中,社科类图书市场占有率排名继续保持第一位(其中公司最为强势的经管类市场占有率提升至16.89%,领先优势进一步扩大);少儿业务(公司少儿出版板块实现收入4.14亿元,同增31.39%)市占率上升至2.57%,市场排名大幅提升至第五位;此外,生活类图书市场占有率排名提升至第一、教育类排名提升至第五、文艺类图书市场占有率排名第八位。 公司出版主业基本实现了大众出版领域的全覆盖,并成为各垂直领域内的主要力量。报告期内,公司成立主题出版中心,重点研究新的形势下的重大社会议题,构造综合的主题出版图书矩阵,扩大效益;依托出版共享平台初步搭建了生态产业链体系,开放公司版权、策划、渠道、内容营销能力,借助公司品牌营销优势,进行战略整合与资源重塑;着力构建了立体营销矩阵与广泛传播网络。 公司作为全牌照出版集团,品牌影响力进一步突出,报告期内,收入占比77.37%的一般图书出版及发行业务毛利率提升至36.87%;比收入占比23.05%的书店业务超预期。书店业务实现4.36亿,同比略降7.53%,是公司四项业务中唯一下滑的业务,但疫情期间公司反应迅速,报告期内多项举措实现书店线上零售额同增28.4%;探索线下门店运营新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,受益于此,公司三季度实现单季盈利。 投资建议:在做精做强出版主业,全面提升出版质量和出版效率的基础上,我们认同公司深化渠道建设,构建“大生态渠道”的规划,看好公司已全面布局“三年强核”与“三年改革”行动方案。预计公司2021-2023年净利润分别为3.33亿、3.83亿、4.42亿,对应EPS1.75元、2.02元、2.33元。维持“增持-A”评级。 风险提示:零售业务减亏不及预期、数字化转型升级的产出不及预期等。
中信出版 传播与文化 2020-12-30 42.48 -- -- 43.10 1.46%
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推荐逻辑: 国民阅读需求 持续提升, 2019年中国图书零售市场规模破千亿,连 续多年同比增长超过 10%,公司实销码洋同比增长超过 20%,增速领先市场; 公司畅销书资源丰富,经管类书籍市占率 17.3%,保持市场第一位水平; 童书 市场前景广阔, 2016年起其市场份额稳居各细分市场第一,今年上半年市场份 额已达 30.8%, 公司在童书市场增长迅速,今年上半年在该市场市占率达 2.6%, 排名第 6。 市场: 1) 图书市场总体规模: 随着国民阅读需求的持续提升,国家政策的支持 鼓励,图书市场的总体规模将继续保持稳定的增长, 2019年中国图书零售市场 总规模达到 1023亿元,同比增长 14.4%。 2) 图书销售渠道: 2019年中国图书 零售市场中实体书店销售码洋约 308亿元,同比下降 4.1%,而网上销售渠道销 售码洋约 715亿元,同比增长 24.8%,图书销售渠道由线下向线上转移。 3) 书 店: 国家政策鼓励实体书店的发展, 文化新零售成书店转型方向。 经管社科类图书: 公司经管社科类书籍长期领跑市场。 1) 有完整的经管社科书 籍出版发行营销流程,打造了大量的畅销爆款书籍,例如《谁动了我的奶酪》 《人类简史》等。经典书籍将持续畅销, 保证公司获取持续收益; 2) 输出经管 社科类文化概念, 例如“灰犀牛”“黑天鹅”等, 在该领域有显著的品牌效应。 童书: 公司在童书市场持续发力。 我国的童书市场需求巨大, 前景开阔。公司 将“引进来”与“走出去”相结合,引进优质童书的同时也向国外输出原创的 优秀作品,扩大自身的童书市场。 今年上半年公司童书市场占有率达 2.6%,位 居少儿图书市场第 6。 另外,在童书的营销上,公司通过社群、自媒体、短视频 等多种模式进行图书的宣传销售,与消费者建立长期且深层次的联系。 销售渠道与 MCN 布局: 在线下销售不断向线上销售转移的过程中, 公司拓展自 营渠道,开拓社交电商与新媒体渠道,同时逐步建立自身 MCN 矩阵, 加强与消 费者之间的黏性,获取垂直领域的读者消费。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45元、 1.79元、 2.25元, 对应的 PE 为 29倍、 23倍、 19倍。 考虑到公司业务团队实力强劲, 品类扩张效果明显且线下“文化新零售”有望创造新的利润增长点, 维持“买 入” 评级。 风险提示。 国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效 果不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名