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朱珠

国海证券

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奥飞娱乐 传播与文化 2021-02-02 5.43 -- -- 5.94 9.39% -- 5.94 9.39% -- 详细
2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑, 外部投资损失叠加 减值损失致利润亏损 2020年疫情后公司线下终端销售业务受影 响, 同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发 展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下 滑; 公司成本率同比增加( 玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加 外部投资损失 0.6亿元(转让嘉佳卡通 16%股权损失 1469万元及投 资损失 4500万元),减值损益 1.9亿元( 爱乐游商誉减值 1.4亿元, 该部分已无商誉)致公司利润亏损。 2020年受疫情影响, 2021年主 业端如玩具(盲盒潮玩等新品)、影视内容(大电影等) 有望助推公 司收入恢复增长, 2020年大母婴业务保持增长, 2021年拟通过扩品 类、优化渠道保持增长。 步入 2021年, 影视内容端看点不断, 2021年 1月新推出《喜羊羊 与灰太狼之运动英雄传》位居动画排行榜首位, 2021年 1月单月《萌 鸡小对》第三季位居第二位, 新推出内容产品在渠道与平台的播放成 绩均凸显公司的 IP 内容力。 同时, 2021年增量部分如大电影、盲盒 潮玩等值得期待。 产品质量安全要求提升 玩具行业规模 2020年 890.54亿元(同比增 加 6%) 2020年我国玩具实现出口额为 313.42亿美元,同比增长 21.99%。伴随国内人力成本增加, OEM 厂生存空间正在被逐渐的压 缩。 2019年玩具行业规模 837亿元, 2019年奥飞娱乐玩具 12.6亿 元(市占率 2%),产品质量安全要求提升叠加疫情后被动出清后, 头部企业市占率有望提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速了动漫玩 具行业的被动出清, 3月 4日公司发布股票期权激励计划, 12月 30日定增获得批文。 自 2019年内部调结构成效见显, 2020年遇疫情 后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在 2021年值得期待。 基于审慎原则,暂不考虑定增 对公司业绩的影响,我们预计 2020-2022年归母利润分别为-4.4亿元 /1.38亿元/2.16亿元, 对应 PE 分别为-16.9x/53.9x/34.6x,基于公司 自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情影响下 积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需 时间,利润暂未释放, 进而我们维持公司增持评级。
掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18% -- 44.23 15.18% -- 详细
2020公司扣非归母利润实现两位数高增长 盈利能力持续提升 公司在数字内容领域已逐渐借助内容与用户的规模优势成为头部企业之一,网文行业竞争格局已较为清晰,头部企业竞争力持续提升。 2020公司业绩实现高增长主要得益于公司依托于平台庞大的流量基础,在用户规模保持增长的同时,通过付费+免费相结合的运营模式,提高精细化运营程度,深化数字阅读平台的商业化价值。我们看到公司 2019年尝试付费与免费双轨制的变现模式初见成效,2020年业绩已持续在验证。同时,2020年公司继续强化版权内容的优势,通过多平台分发和 IP 衍生价值拓展,使得公司海量内容触达更多互联网用户,以实现版权的多维增值。 中国数字阅读市场行业格局已现 头部企业将持续受益 数字阅读市场受益于中国版权市场的逐步改善,同时头部平台企业聚焦于业务创新并逐步释放数字阅读的价值。我们看到互联网新贵如字节跳动加入,也会数字阅读市场带来新红利(字节跳动旗下量子跃动持有公司11.23%股权)。据 iimedia research 数据显示中国数字阅读市场从2019年的 292.8亿元有望增加至 2022年的 453.9亿元(三年符合增速达 16%),数字阅读行业仍处于增长趋势。外部 2020年疫情下进一步加速数字阅读用户的增长同时也推动阅读时长的增加。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司自成立以来,以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等多板块的业务布局,致力成为具有影响力的数字阅读平台。2020年公司业绩顺利收官,业绩夯实下公司持续拟定增加码主业。2020年 8月21日公司拟非公开发行 1.2亿股(募集总额不超 10.61亿元),用于加快打造公司主导的掌阅文学内容体系,12月 12日获得证监会核准。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年公司归母利润 2.65亿元、3.61亿元、4.65亿元,对应楷体 最新 PE 为 58x、42.5x、33x,基于公司作为行业头部企业之一,持续加码主业,业绩高增长下牵手字节跳动,有望分享产业链红利,维持买入评级。
蓝色光标 传播与文化 2021-01-07 6.19 -- -- 6.92 11.79%
6.92 11.79% -- 详细
事件:蓝色光标发布2020年年报预告,2020年公司营收突破400亿元(同比增加超40%),归母利润7.2亿元~8亿元(同比增速1.34%~12,61%),扣非后归母利润5.5亿元~6亿元(同比增加21.26%~32.28%);单季度看,2020第四季度公司归母利润预计在1.02亿元~1.82亿元(同比增加24%~121%),单季度扣非利润0.93亿元~1.43亿元(同比增加6%~63%),业绩符合预期。 投资要点:投资要点:2020公司游戏、电商等出海业务的家短视频业务快速增长助推营收公司游戏、电商等出海业务的家短视频业务快速增长助推营收增加超增加超40%2020公司营收预计突破400亿元(同比增加预计超过40%),伴随中国国内疫情的有效控制后经济复苏与数字经济发力,2020公司营收持续高增,其中第三第四季度单季度营收实现百亿营收业绩。分类看,公司收入高增也得益于游戏、电商出海业务、短视频等业务的快速发展。 2020年公司年公司扣非利润长实现两位数增长2020年公司扣非利润5.5亿元~6亿元(同比增加21.26%~32.28%),得益公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助扣非利润提升;同时,公司有息负债相比去年同期大幅下降,管理费用和销售费用占比也持续下降。作为营销行业头部企业,外延做大规模后形成商誉资产,公司预计2020年无商誉减值风险。 新产品蓝标在线拟拟2021年实现规模化销售有望成为公司新一轮增有望成为公司新一轮增长周期动力长周期动力2020年2月公司发布“蓝标在线”体验版,9月5日正式启动公测,9月23日蓝标在线产品顺利发布,10月10日正式商用后持续优化产品,经过近一年的产品迭代,2021年“蓝标在线”有望实现规模化销售,使公司的业务模式更加多元化发展,单位人效得以进一步稳步提升。 级盈利预测和投资评级:维持买入评级公司主业在营收与扣非利润端均实现增长,进一步彰显其规模优势与持续稳健增长能力。2021年高毛利率高净利率的新产品蓝标在线MaaS有望在2021年实现规模化销售,公司切入增量市场助推主业再上新台阶,有望带来增长新动能。我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最新PE为20.4x、16.8x、14.1x;同时,截止2020年6月30日,公司已集中竞价回购0.264亿股(回购价格4.7~6.57元/股),其回购股份的用途为在完成回购股份后的三年内,将回购股份用于员工持股计划或股权激励,增持完成凸显公司对其未来发展的信心,同时,2019年10月公司公告称,基于其子公司多盟与快手长期稳定合作关系,快手对多盟提供更多信用额度支持,快手向蓝色光标旗下子公司多盟提供5亿元额度的授信,2021年快手科技拟登陆港股,数字营销产业链有望分享其红利,进而维持买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-12-04 48.50 -- -- 54.75 12.89%
54.75 12.89% -- 详细
2020年第四季度推出回购计划提振信心 公司拟以自有资金通过集 中竞价方式回购 1.5亿元~2亿元(回购价格不超过 55元/股,回购 区间从 2020年 12月 2日至 2021年 12月 1日,若按照 55元/股计 算,回购股份约272.7万股~363.6万股,占总股本约2.01%~2.68%); 首次开启回购且回购的公司部分社会公众股股份拟将用于股权激励 凸显公司逐渐在完善长效激励机制, 充分调动公司管理人员、核心骨 干的积极性,提高团队凝聚力和竞争力,有效推动公司的长远发展同 时,也反映出管理层对公司内在价值的肯定,较大提振信心。 拟推出的第二期股票期权激励计划超过第一期 公司拟推出800万份 股票期权(其中首次授权 640万份、预留 160万份) 首次授予股票 期权的行权价格为 45.15元/份(首次授予的激励对象总数 28人,主 要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务骨干)。 股票期权自授予日起满16个月、 28个月、 40个月后可分别行权30%、 30%、 40%,行权条件以 2020年扣非净利润为基数, 2021-2023年扣非净利润增长率不低于 20%、 40%、 60%,即 2021-2023年扣 非归母净利润同比增速分别为 20%、 17%、 14%。作为专注优质内 容挖掘运营的公司, 2020年第二期股票期权 800万份体量远大于 2017年的 334万份,从激励规模也看出公司的态度, 建立激励机制 利于吸引与留住优秀人才,提升公司市场竞争力与可持续发展。 2020第四季度及 2021年主业新品渐释放及电影《晴雅集》 圣诞上 映 公司善于在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑 产品, 2020Q3公司少儿延续增长态势下静待文学新作进展;电影《晴 雅集》定档 2020年 12月 25日,改编自梦枕貘小说, 2020年院线 停摆半年后电影市场对优质内容需求提升,阴阳师系列“图影互动” 有望 2020Q4验证。 2020年第四季度新品《长长的回廊》《混沌》《天鹅图腾》已推出, 2021年拟推出《希望之线》《虚像的丑角》等作品, 2020年由于疫情延期作品叠加2021年新品助推2021年主业回暖可 期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司以“优质内容”为基础, 坚持精品路线, 主业端新品逐渐释放,季度业绩调节不改 2021年回 暖预期;短期电影定档续写图影互动,回购与股票期权并行护航中长 期内部激励。我们预计 2020-2022年公司归母利润分别为 2.6亿元、 3.2亿元、 4.05亿元,对应最新 PE 分别 23.6倍、 19.16倍、 15.32倍, 2020年上半年受疫情影响致使新品上线延期带来营收利润波动, 基于公司新品逐步释放及延期业务的陆续落地叠加电影作品《晴雅 集》 定档圣诞节,有望再续“图影互动”的业绩弹性,也有望进一步 助推公司业绩 2021年较大回暖, 进而维持买入评级。 风险提示: 选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、 税收政策风险、宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-11-02 45.96 -- -- 49.45 7.59%
54.75 19.13%
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2020年第三季度公司营收与扣非归母利润分别为 2.18亿元、 0.48亿元(同比分别下滑-0.49%、 -0.9%), 财政补贴因素致 Q3利润波 动,预期将在 Q4确认 2020年前三季度营收增速分别为-13.8%、 -2.46%、 -0.49%,前三季度营收跌幅呈现收窄; 2020第三季度归母 利润 0.47亿元(同比下滑 41.6%,主要由于其他收益减少 3318.37万元,下降 90.25%,天津生态城的财政补贴延期确认,预期将在第 四季度确认),同时公司海外业务略亏致使前三季度利润增速下滑; 费用中管理费用减少 31.25%、主要由于股权激励摊销减少及 Pageone 书店和分销业务剥离所致 行业端, 2020前三季度图书零售市场下滑 6.98%(较上半年的下滑 已收窄),其中实体店渠道降幅 37.43%(较上半年 47.36%的跌幅有 所收窄),网店渠道增长 6.81%(较上半年的 6.7%增速有所提升), 图书行业端第三季度在疫情控制下已呈现回暖趋势。 收入分类看, 2020上半年公司少儿营收 1.17亿元(同比增加 16.34%,占总营收 26.85%,保持增长且高于整体市场增速),少儿 类图书的增长态势延续在第三季度,行业数据显示少儿图书零售码洋 比重 28.27%(提升 2.14个百分点),但文学码洋占比下滑 1.33个百 分点,公司文学码洋与行业走势趋同,主要由于疫情因素致新作品上 线延期, 静待新作品上线可期。 2020第四季度静待主业新品及电影《晴雅集》上映 公司善于在文 学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品, 2020Q3公 司少儿延续增长态势下静待文学新作进展;电影《晴雅集》定档 2020年 12月 25日,改编自梦枕貘小说, 2020年院线停摆半年后电影市 场对优质内容需求提升,阴阳师系列的“图影互动”有望在第四季度验证。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司以“优质内容”为基础, 坚持精品路线, 单季度由于税收确认周期致业绩波动。我们预计 2020-2022年公司归母利润分别为 2.76亿元、 3.4亿元、 4.23亿元, 对应最新 PE 分别 22.6倍、 18.4倍、 14.8倍, 2020年上半年受疫 情影响致使新品上线延期带来营收利润波动, 基于公司有望在第四季 度新品及延期业务的陆续落地叠加电影作品《晴雅集》 定档圣诞节再 续“图影互动”的业绩弹性,也有望进一步助推公司业绩的回暖, 进 而维持买入评级。 风险提示: 选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、 税收政策风险、宏观经济波动风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-11-02 75.89 -- -- 81.44 7.31%
93.01 22.56%
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2020三季度毛利率与净利率提升至 38%、17%,2020Q3收入及归母利润增长得益于头部综艺《乘风破浪的姐姐》等 我们在 2020年中报点评中指出,公司上半年广告收入 17.98亿元(同比增加 5.8%),主要由于 6月《乘风破浪的姐姐》广告收入确认周期影响,第三季度公司营收与利润已凸显头部 IP 综艺带动的变现结果。2020三季度公司毛利率与净利率分别提升 0.43、5.15个百分点;同时,经营活动净额实现 3.6亿元,较 2018年-2019年三季度的-9.4亿元、-4.1亿元,经营性现金流改善显著。 2021年综艺片单丰富,每季度五大综艺矩阵覆盖全品类 2020上半年芒果 TV 芒果有效会员 2766万,较年初增加 50.57%),视频用户的持续增长得益于优质内容的持续产出。乘风破浪的姐姐 IP 验证芒果平台打造内容能力同时,10月 30日系列综艺《姐姐的爱乐之程》开启。同时,2021年综艺《明星大侦探 6》《妻子的浪漫旅行 5》《婆婆和妈妈 2》《朋友请听好 2》《哥哥团综》《女儿们的恋爱 4》等设计音乐选修、烧脑推理、职场竞技等全品类已有序展开。 剧集端,芒果 TV 凭借“小而美”的独特风格在市场中站稳脚跟后并开启国内首个台网联动的独播短剧剧场“芒果季风” 《锦衣之下》《下一站是幸福》《我才不要和你做朋友呢》等爆款剧集在疫情期间成为大众居家“灵魂伴侣”,《以家人之名》聚焦温馨家庭关系共筑美好生活;同时,短而精的“季风计划”拉开序幕,该计划将以“湖南卫视+芒果 TV”双平台为载体,双方共同投入、共同营销,通过双屏互动互相引流实现媒体融合。楷体 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们预计 2020-2022年公司归母利润 18.19亿元、23.42亿元、29.96亿元,对应最新 PE 为 74.6x、57.9x、45.3x(对应最新 PS 分别为 9.0x、7.7x、6.8x),公司内容创新持续带动业绩与用户数进一步增长,新业务积极布局(如短剧芒果季风计划、芒果电商业务摸索、在整体平台运营中推动芒果 SaaS服务云平台研发、扩展 AI 在内容生产方面的应用,提升内容生产效率等)。作为中国文化传媒融媒体标杆品牌企业,全面升级平台新营销体系提升平台运营效率同时,也在实现内容流量的商品化再变现,在主业业绩不断夯实下,创新业务不停歇,维持买入评级。 风险提示::收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。
风语筑 传播与文化 2020-10-29 21.54 -- -- 26.76 24.23%
26.76 24.23%
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2020年第三季度营收及归母利润分别为 6.41亿元、 1.25亿元 ( 同 比增速分别为 31.5%、 97.9%),营收与利润高增长, 销售净利率达 19.4%( 净利率提升 6.5个百分点) 公司作为中国领先数字化体验 服务商,依托创意设计结合先进技术如 AI、大数据可视化等助推公 司营收利润及净利率逐步提升。 2020年一季度受疫情影响营业收入 同比下降 27.56%,积极复工复产后公司二季度订单交付能力显著提 升营收增加 31%,三季度营收再次取得 31.5%增速。 经营性现金流 增加体现公司较好回款能力。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、 文化旅游、广电 MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,公 司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化 产品服务营收整体保持稳增。 由中国展示行业龙头企业升级为中国数字科技应用领域龙头企业 新业务拓展亮点不断并探索 5G 应用 2020上半年公司业务结构上 也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转 变。 截止 2020上半年,公司在手订单中标金额 12.2亿元,合同金 额 41.35亿元,合计 53.57亿元,其中 2020上半年新增订单 14.88亿元(同比增加 64.7%), 充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 2020年 10月 20日公司上市三周年, 2019年 9月公司更名为上海 风语筑文化科技股份有限公司, 升级为中国数字科技应用领域龙头 企业。 公司携手安徽广电共同出资的安徽阿玛歌文化传媒有限公司已 成立, 打造广电 MCN 标兵。 公司在四大板块(城市数字化体验空间、 文化品牌数字化体验空间、数字化产品及艺术矩阵等)、三大品牌(商业展览、文旅综合、广电 MCN)、两大布局(沉浸式产业、 5G 产业) 中展现在“文化+科技”赛道的部署与目标。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展 主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念, 致力于数字新媒体技 术研发及数字内容生产、分发与管理, 维持行业领先的地位。 5G 应 用端,公司也将借助场景供给优势, 力争成为全球新媒体数字科技的 超前引领者及优质数字内容全渠道服务商。我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 3.17亿元、 3.86亿元、 4.84亿元(同比增速分别为 21%、 22%、 25%),对应最新 PE 分别为 18.95倍、 15.58倍、 12.43倍,基于公司主业保持稳增同时, 截至 10月 9日公司已回购 307.9万股( 16.08元/股-22.08元/股),且回购股份价格上限由原方案的 20.70元/股,调整为 31.05元/股, 叠加 5G 后端应用中在科技与文 化的战略部署,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系, 进而 维持买入评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险; 项目成本控制 风险以及项目实施的管理风险; 核心技术人员流失风险; 外部协调合 作进展不及预期的风险; 宏观经济波动风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-10-26 7.63 -- -- 7.59 -0.52%
7.59 -0.52%
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2020前三季度游戏、 电商出海及互联网收入带动公司整体收入, 其 营收与扣非利润均超过 2019全年 2020前三季度公司营收 288.58亿元,增长 46.58%,扣非利润 4.57亿元,增加 24.8%(前三季度 营收与扣非归母利润均已超过公司2019年全年营收281亿元及扣非 利润 4.54亿元), 得益于游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频 业务的快速发展, 公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业 营收、扣非利润提升;同时,在营销科技领域,公司收入规模已成为 行业头部企业(中国移动移动广告市场规模有望从 2019年的 4158.7亿元增加至 2020年的 4844.9亿元,公司收入占比仍具提升空间), 其业绩的回暖也凸显上下游产业链企业的业务复苏。 新产品蓝标在线商用 技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显 2020年 2月公司发布“蓝标在线”体验版, 9月 5日正式启动公测, 9月 23日蓝标在线产品顺利发布, 10月 10日正式商用。 2020年疫情客观上加速了中小微企业的数字化升级,智能营销向数 字化转型的需求也渐升,预计 2020-2021年中国 SaaS 市场规模将 分别达到 912.7亿元、 1085.1亿元,在营销领域,头部营销企业推 出营销 MaaS 产品,进而将原本大型企业能享受到的前沿数字技术 红利逐渐下沉惠及庞大的中小微企业群体。营销链条中广告投放与流 量采买公司较为常见,但从事线上策略洞察、创意及内容制作公司相 对较少(成本高),蓝色光标依托 20多年服务上万家大型头部客户积累的丰富经验,研发多个智能营销和大数据营销平台,并推出蓝标 在线帮助企业打通线上营销全链路,提高营销效率。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司主业逐渐转为综合智能 营销服务业务, 高毛利率高净利率的新产品蓝标在线 MaaS 正式发 布,公司切入增量市场助推主业再上新台阶,有望带来增长新动能。 我们预计 2020-2022年公司归母利润 7.34亿元、 8.89亿元、 10.59亿元,对应最新 PE 为 25.6x、 21.2x、 17.8x; 同时, 截止 2020年 6月 30日,公司已集中竞价回购 0.264亿股(回购价格 4.7~6.57元/ 股), 其回购股份的用途为在完成回购股份后的三年内,将回购股份 用于员工持股计划或股权激励, 增持完成凸显公司对其未来发展的信 心, 进而维持买入评级。 风险提示: 营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、 应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
锋尚文化 传播与文化 2020-10-16 148.96 -- -- 167.48 12.43%
173.51 16.48%
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事件:锋尚文化发布2020年三季报:2020年三季度公司营业收入8.27亿元,(同比增加26.58%);归母利润2.04亿元,(同比增加15.93%),扣非利润1.89亿元(同比增加12.48%);其中,第三季度公司营收3.99亿元(同比增加63.37%),归母利润1.07亿元(同比增加17.85%),扣非利润1.01亿元(同比增加15.5%),业绩符合预期。 投资要点:投资要点:2020第三季度公司营收利润第三季度公司营收利润呈现双增(呈现双增(63.37%、17.85%),净利率),净利率毛利率(毛利率(36.5%、26.8%)回暖趋势显著2020年疫情影响下,公司积极应对,在中报收入个位增速下,三季度公司营收利润均实现两位数增长,净利率达到26.8%,较中报的22.64%增加4.16个百分点,疫情后回暖趋势显著,预计伴随疫情的持续有效控制,2020年业绩增长有望持续保持增长态势创意为矛创意为矛+大型国家项目经验为盾带来复购与粘性锋尚文化属于具备生产高品质保障的“杀手级的品牌效应”的产品能力,公司借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位。秉承“创意驱动文化内涵、文化演绎美好生活”的企业使命和“人品筑作品、作品传人品”的文化理念,为客户提供全流程解决方案进而增加客户粘性进而带来复购,如2020年9月21日公司与韶山湖湘签订1.5亿合同(承制“最忆韶山冲”),也验证了公司的创意作品被市场认可。 借力资本夯实体验经济借力资本夯实体验经济文化符号输出践行者公司在政府与企业端已具备品牌效应,作为文化符号输出践行者,借助资本上市后募资加码主业,加快引进高端创意设计人才、提升研发和自主创新能力、扩大业务规模和增强持续盈利能力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级盈利预测和投资评级:维持买入评级2020年下半年疫情趋于平稳后预计演艺板块和文旅板块及景观艺术照明板块都会有快速的提升,第三季度的业绩同比增长也彰显回暖趋势。公司运用创新的艺术手法和前沿的文化科技传承博大精深的传统文化,为彰显文化自信、提高我国文化软实力发挥重要作用,也是中国文化输出的护卫队,2021年迪拜世博会以及2022年杭州亚运会等重要行业事件都为后续公司的业绩奠定基础,综合疫情因素,我们预计2020-2022年公司归母利润3.08亿元、4.56亿元、5.96亿元(同比增速分别为21%、48%、30.8%),对应最新市值的PE分别为34倍、23倍、17.6倍,从业绩层面与创意商业赛道层面均具有优势,进而维持买入评级。 风险提示:高端创意人才不足的风险、下游行业投资增速放缓的风险、应收账款余额增加坏账的风险、核心人才流失的风险、国家项目执行的风险、市场竞争的风险、宏观经济波动的风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-09-25 7.84 -- -- 8.04 2.55%
8.04 2.55%
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自主研发的智慧营销平台蓝标在线正式发布 蓝标在线重新定义智慧营销助推平台模式开启 2020年2月公司发布“蓝标在线”体验版,9月5日正式启动公测,9月23日蓝标在线产品顺利发布(1分钟智能生成海报、2分钟智能完成投放全链路、3步智能生成短视频、4分钟智能生成策划方案,实时追踪全景,年化拟取得有效用户万家)。蓝标在线是公司智能营销服务与SaaS 平台模式结合诞生的MaaS(Marketing -as-a-Service)产品,是为企业提供营销规划、数字化内容创作、社会化媒体传播、多渠道活动推广及数字管理的智慧营销平台,全方位营销服务为更多中小客户和下沉客户提供蓝标营销服务。蓝标在线将推动公司进入智能化营销全阶段,从服务驱动到科技服务驱动再到营销平台化和智能化。 营销智能化是发展趋势 探寻行业增长新动能 2020年疫情客观上加速了中小微企业的数字化升级,智能营销向数字化转型的需求也渐升,预计2020-2021年中国SaaS 市场规模将分别达到912.7亿元、1085.1亿元,在营销领域,头部营销企业推出营销MaaS 产品,进而将原本大型企业能享受到的前沿数字技术红利逐渐下沉惠及庞大的中小微企业群体。营销链条中广告投放与流量采买公司较为常见,但从事线上策略洞察、创意及内容制作公司相对较少(成本高),蓝色光标依托20多年服务上万家大型头部客户积累的丰富经验,研发多个智能营销和大数据营销平台,并推出蓝标在线帮助企业打通线上营销全链路,提高营销效率。 技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显 作为营销科技公司,通过技术优势驱动融合“技术+创意”为客户提供智慧经营整合赋能服务。基于数据与客户积累,推出蓝标在线与蓝标大学,从商业平台与教育领域两端切入助推公司步入平台化战略目标新征程,提升公司市场竞争力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司主业逐渐升级为综合智能营销服务业务,2020上半年扣非业绩也验证公司营销科技化布局见成效,我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最新PE 为26.65x、22.01x、18.47x;同时,截止2020年6月30日,公司集中竞价回购0.264亿股(回购价格4.7~6.57元/股),拟将回购股份用于员工持股计划或股权激励,增持完成凸显公司信心,高毛利率高净利率的新产品蓝标在线MaaS 正式发布,公司有望切入增量市场助推主业再上新台阶,有望带来增长新动能,进而维持买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;蓝标在线商业不及预期;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-02 8.78 -- -- 8.80 0.23%
8.80 0.23%
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事件: 奥飞娱乐发布中报业绩, 2020年上半年公司营收 10.88亿元,同比下滑 19.97%(玩具、婴童、影视营收分为 3.91亿元、 4.6亿元、 1.55亿元, 增减幅分别为-36.23%、 6.5%、 -22.63%), 实现归母利润-0.5亿元,同 比下滑 145%,经营性现金流 0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、 婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。 投资要点: 2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著 2020年第二季 度公司营收 5.91亿元,同比下滑 14.37%,环比增加 18.67%,单季 度营收环比改善; 第二季度亏损 0.11亿元,较一季度亏损的 0.39亿 元已收窄。(考虑到公司 5月 27日转让嘉佳卡通 16%股权致投资损 失,若剔除该因素, 公司单二季度扣非利润预计扭亏)。 2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响, 面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上 抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也 体现出公司积极应对后的改善。 主业端, 公司 IP 内容生命力旺盛, 2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲, IP 内容延续强势播片 成绩优异, 2020年 1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国 26个主要 儿童电视频道共播出超过 11万分钟,同比增加 6%。 作为手握中国 文化符号之一的公司,在内容端持续打造“长销” IP 形象, 2020年 下半年新品不断(其中前 5个动漫 IP 的播片),如《爆冲火箭车》《超 级飞侠 9》《萌鸡小队 3》《巴啦啦小魔仙 7》,其中《巨神战击队 4》 《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。 电影部分也将紧密推进中。公司 8-11月期间推出“阴阳师” IP 叠叠 乐盲包系列,与知名 IP 资源强强联手发挥供应链端优势。 授权端, 2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司 头部知名 IP 的影响力带来广告主的商业价值; 婴童端, 及时调整经 营策略应对外部环境, 2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助 推国际销售同比增加 20%。 渠道端, 开设线上抖音账号进行直播带 货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。线下奥飞欢乐世界上半年已开设 18家门店,预计下半年新增 10家 以上,规模效应雏形初现。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速动漫玩具 行业的被动出清, 公司 2019年内部调结构成效见显, 2020上半年 优化渠道等方式积极应对疫情, 我们预计 2020-2022年归母利润分 别为 1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应 PE 分别为 81x/51x/39x, 公 司激励考核 2020-2022年收入指标( 2020-2022年收入不低 27.25亿元、 31.34亿元、 35.43亿元),收入考核下,我们可从 PS 角度估 值,也可从公司单个 IP 带来的收入角度看其估值。 基于公司自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情下推出激励 计划,调动员工积极性, 并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品 策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。 风险提示: 市场市场竞争加剧风险; IP 开发不及预期的风险;新上 玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
横店影视 传播与文化 2020-09-02 22.87 -- -- 23.33 2.01%
23.33 2.01%
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2020年上半年公司旗下开业影院459家(银幕2833块),其中资产联结与加盟分别占比81.92%、18.08% 公司作为民营院线头部企业,主营业务收入来自电影放映收入、卖品收入及广告收入。2020年上半年由于疫情,公司实现票房0.76亿元(同比减少93.82%),其中资产联结影院票房占比83.26%(市场占比3.04%)。行业端,2020上半年我国电影总票房22.46亿元(同比减少92.8%),公司的票房收入下滑幅度与行业下滑幅度持平,换言之,若行业票房增速回暖,公司的票房增速也有望实现回暖。 2020上半年公司调整经营策略实施精细化管理,优化影院项目提升品质夯实业务基础 2020上半年疫情公司对已开业影院及签约项目重新梳理,提升影院整体品质,管控现金流动,全面落实降本增效,加大去库存缓解经营压力。同时,利用影院停业期间进行影院改造,增加特色、主题厅,满足不同用户需求提升用户观影体验。 2020下半年,外部疫情有效控制,内部优质大片定档均为下半年票房的增速提供基础条件。《八佰》8月21日首映(截止8月30日已取得19.22亿元票房,影院端将取得9.22亿元,占52.27%),大片的票房一方面凸显用户对好内容的需求不变,对线下观影的需求不变,同时,2020年原定春节档片单陆续改档至2020年国庆档,如《夺冠》《姜子牙》《我和我的家乡》等,均有望提振院线业绩。经过多年发展,公司已具备现代一流连锁服务企业特质,拥有完善运营标准体系,统一的经营策略,在下沉市场已形成规模效应,疫情压力测试下,作为头部资产联结型院线,其抗风险能力较优,也具备资金、资本等优势发力主业助推市占率的提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司作为三四线院线头部企业,仍将受益于三四线及下沉市场票房增量。短期看,悲观预期渐消化,疫情控制后的观影需求有望回暖;中长期看疫情加速市场出清,头部企业有望借助资本运作提升市场占有率。由于2020年疫情影响,影院运营压力加大,也进一步提高了影院投资门槛,降低中小影投公司投资信心,加快了市场整合速度。我们预计2020-2022年公司归母净利润3亿元/3.49亿元/4.09亿元,对应最新PE 分别为47.8倍/41倍/35倍;院线受疫情影响,2020上半年短期行业下滑不改长期发展趋势,公司依靠横店品牌优势以及资金储备等优势,叠加国庆档已定档的优质影片,2020年下半年全国票房回暖态势可期,公司以资产联结型为主且票房收入为主的院线,其回暖的弹性也相对较好,进而我们维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;影片临时撤档的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险; 业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动风险。
中信出版 传播与文化 2020-08-28 42.79 -- -- 48.98 14.47%
51.79 21.03%
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事件: 中信出版发布2020年中报:2020年上半年公司营业总收入8.01亿元,同比下滑10.61%,归母净利润1.02亿元,同比下滑21.8%,单季度看,2020第二季度营收4.8亿元,下滑5.4%,较一季度下滑幅度收窄,归母利润0.7781亿元,同比增加6%,二季度业绩回暖显著。 投资要点: 2020上半年疫情冲击公司营收利润均下滑但单二季度回暖显著2020年上半年公司一般图书出版与发行收入6.42亿元,同比下降7.65%,书店收入2.17亿元,同比下降17%,单2020年第二季度公司收入下滑幅度较一季度已收窄,归母利润增速实现正增长,得益于公司对疫情的快速应对和全面线上迁移,线上业务同比去年增长16%,同时加速数字化升级,中信书院用户增加近100万人,并借助新媒体视频号、社群运营覆盖用户609.76万人,抖音等短视频平台小店实现9倍销售增幅。在疫情下,公司积极应对,加大门店结构调整力度,公司充分发挥选品和内容策划能力,利用线上店铺营销优势,向供应链和品牌运营转型。 二季度公司销售毛利率、净利率分别为40.45%、15.7%(较去年同期实现提升),经营性现金流金额实现0.9亿元,单二季度利润改善显著,线上销售增长有效填补线下冲击,上半年公司线上图书销售占比88%,提升公司疫情下抗风险能力。 大众图书市占率提升少儿保持高增增长2020上半年公司图书码洋市场占有率2.94%,相比去年同期2.51%大幅提升著,其主营经管、科普市占率分别为17.3%、11.6%(市占率均在提升)。少儿类图书实销码洋同比增加29%,市占率从2019年中报的1.89%提升至2020年中报的2.56%,位居少儿图书市场第六,在少儿绘本与科普领域优势突出。 疫情短期冲击季度业绩但不改公司作为中国文化品牌的长期发展目标。2020上半年公司发挥国有文化企业的优势,加快出版人共享平台建设,已和几十家机构和出版人洽谈合作意向,平台系统已进入测试阶段,开发了六个领域的30门出版人培训课程体系。同时,公司持续布局数字阅读、知识MCN,公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售新增点;以中信书院为数字业务核心抓手实现线上平台蓄势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司作为中国文化品牌代表企业之一,主业大众出版领域优势显著,2020上半年疫情冲击线下中信书店,公司应对及时,6月底中信书店实体店复产率达92%,通过向供应链及品牌运营转型,轻资产模式将利于缓解公司线下书店经营压力。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.77亿元/3.28亿元/3.98亿元,对应最新PE分别为28.8倍、24.3倍、20倍,公司以图书为媒介传递文化,细分赛道头部矩阵作品夯实主业,5G应用也有望带来阅读新体验,搭建“共享出版平台”合作共赢,进而维持买入评级。 风险提示:新冠疫情对线下冲击的风险;知识产权被侵害的风险;税收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险;数字化转型升级不及预期;宏观经济波动的风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-08-28 66.60 -- -- 74.90 12.46%
81.73 22.72%
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事件:芒果超媒发布中报:2020年上半年公司营业总收入57.74亿元,同比增加4.9%,归母净利润11.03亿元,同比增加37.3%,扣非后归母利润9.75亿元,同比增加23.7%。单季度看,2020年第二季度营收30.5亿元,同比增加0.91%,归母利润6.2亿元,同比增加61.67%,扣非后归母利润5.3亿元,同比增加41.85%,业绩符合预期。 投资要点:投资要点:恪守内容为王,综艺剧集创新升级齐发力驱动互联网视频平台快速发展发展2020上半年芒果TV营收42.8亿元(同比增加7.76%)净利净利润润10亿元(同比增加49.12%)2020上半年疫情中芒果TV响应主流媒体社会影响力上线抗疫纪录片,共推出12个专栏、7个特辑,疫情后期芒果TV上线小康频道,开展扶贫直播带货。,内容端,芒果TV综艺节目制作团队达20个,剧集部分坚持自建与外部合作双步走。 公司营收主要来自芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作、零售等,营收增速分别为29.42%、-47.2%、29.2%。 220020上半年芒果TTVV有效会员增550.57%%会员收入增880.4%%220020上半年芒果TTVV互联网视频营收3369.46亿元(同比增加229.42%%)),其中会员收入14.18亿元(同比增加80.4%,芒果有效会员226766万,较年初增加550.57%%),广告收入17.98亿元(同比增加5.8%,6月《乘风破浪的姐姐》广告客户总数超40家,广告的个位数增速也和广告期数收入确认时间周期有关,同时一季度疫情影响,二季度广告业务环比增速达到32%,呈现回暖),运营商收入7.29亿元(同比增加29%,其中运营商大屏已经覆盖31个省级行政区域,整体用户近1.5亿)。 有效会员的大幅增加凸显优质精准内容获C端认可,同时以芒果为核心的平台驱动广告业务、会员业务、运营商业务均实现增长。 有感性的内容加码下)(优质内容持续供给),也有理性技术优化资源配置降本增效配置降本增效公司在整体平台运营重也推动如芒果SaaS服务云平台研发,且重构CMS系统,扩展AI在内容生产方面的应用,提升内容生产效率。盈利预测和投资评级:维持买入评级我们预计2020-2022年公司归母利润15.47亿元、19.56亿元、22.99亿元,对应最新PE为76.5x、60.5x、51.5x(对应最新PS分别为7.9x、6.9x、6.1x),公司综艺内容创新持续带动业绩与用户数进一步增长,新业务积极布局,坚持以技术推动产品研发和创新,以产品迭代推动平台运营升级,芒果TV持续投入新技术研发,作为文化传媒融媒体标杆品牌企业,全面升级平台新营销体系提升平台运营效率,在主业业绩不断夯实下,创新业务不停歇,维持买入评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
26.76 28.04%
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2020年第二季度营收及归母利润分别为6.92亿元、1.04亿元 (同比增速分别为31%、53.3%),营收与利润高增长,销售毛利率与净利率分别为31%、15%(净利率提升2.18个百分点) 公司作为中国领先数字化体验服务商,依托创意设计及内容制作能力结合先进技术如AI、大数据可视化等奠定公司毛利率与净利率。2020年一季度受疫情影响营业收入同比下降 27.56%,积极复工复产后二季度订单交付能力显著提升营收增加31%。公司整体费用变动较小,经营性现金流增加主要来自经营性收款增加。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、文化旅游、广电MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,其收入约80%来自设计创意及软硬件系统集成,20%约为装饰装修,2020上半年公司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品服务营收分别为5.84亿元、3.94亿元、0.3亿元(营收占比分别57.8%、39%、3.1%,同比增速分别为0.51%、10.23%、12.38%),上半年主业整体保持稳增。 2020上半年新增订单14.88亿元(同比增加64.7%,其中文化及品牌数字化体验空间新增订单8.28亿元,同比增加72%) 2020上半年公司业务结构上也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转变。品牌及文化数字化体验业务在业务结构的占比中趋多,该类业务主要为科技馆、文化馆,大众参与的需求更高。截止2020上半年,公司在手订单中标金额12.2亿元,合同金额41.35亿元,合计53.57亿元,充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 新业务拓展亮点不断 携手安徽、SMG等实现融合发展 2020上半年公司携手安徽广电共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司,打造广电MCN 标兵,并打造全国首个沉浸式网红直播空间AHSPACE,并先后与 SMG 东方广播中心、湖南红网新媒体签署战略合作协议,以线下数字化体验空间为载体,以数字新媒体技术及数字艺术内容为手段,促进线上线下联动,实现媒体生态转型与融合发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。 参股VR 企业为快科技等奠定技术基础,同时战投花生动画助力优质动画IP 在商业文创展览落地。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元(同比增速分别为21%、22%、25%),对应最新PE 分别为18.3倍、15倍、12倍,基于公司主业保持稳增同时,5G 后端应用中在科技与文化的战略部署不断加码线上场景应用,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系,进而维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名