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朱珠

华鑫证券

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工作经历: 登记编号:S1050521110001。曾就职于国海证券股份有限公司。会计学士、商科硕士,拥有实业经营,wind 第八届金牌分析师,2021年11月加盟华鑫证券研究所,对传媒互联网新消费有长期跟踪经验。...>>

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姚记科技 传播与文化 2022-10-31 13.40 -- -- 16.83 25.60% -- 16.83 25.60% -- 详细
姚记科技发布公告:2022 前三季度营收28 亿元(同比下滑3.5%),归母与扣非利润分别为2.9 亿元、2.8 亿元,(同比分别下滑36.5%、32.7%;其中第三季度公司营收9.15 亿元(同比下滑0.7%),归母与扣非利润分别为1.02、0.99亿元(同比分别增加8.8%、9.5%)。 投资要点 2022 第三季度归母利润实现同比、环比增加 主业季度性渐回暖2022 上半年受疫情影响,其中第二季度营收与利润均阶段性承压,伴随沪企业逐步恢复经济活动,公司第三季度业绩逐步修复,2022 第二、三季度营收分别为8.9 亿元、9.15 亿元(同比增速分别为-12%、-0.7%),营收跌幅收窄;2022 第二季度公司归母利润0.99 亿元(同比下滑41%),但第三季度归母利润1.02 亿元(同比增加8.8%),第三季度公司归母利润均实现同比、环比增长,季度性业绩修复显著。 费用端,2022 前三季度公司销售、管理及研发费用占营收比例分别为15%、6%、7%(同比增速为14%、13%、41%),销售费用增加主要由于游戏业务推广费用的增加,研发费用增加主要由于公司不断提高产品创新迭代。 公司主业扑克牌、游戏、新营销,综合看,2022 上半年疫情中宅经济未再现致公司游戏业务的利润有所降低;但2022 第三季度我们看到公司营收与归母利润已实现环比增长,主业端在后疫情下也有望修复。 2022 年拓展体育文化产业 体育新消费可期新增量端,2022 年1 月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台,战略投资卡淘,推动卡淘球星卡一级市场业务发展,促进卡淘球星卡二级市场社群扩展,进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局,打造综合休闲娱乐全产业链,2022 下半年外部体育赛事有望驱动板块热度回暖,驱动体育新消费新增量的发展。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为41.1、45.9、50.8 亿元,归母利润分别为3.88、5.0、6.3 亿元,EPS 分别为0.96、1.23、1.55 元,当前股价对应PE 分别为14、10.9、8.6倍,内外因致公司上半年业绩承压,但第三季度阶段性业绩修复,后续关注主业修复进展,中长期看公司打造民族品牌,主业渐修复叠加新业务稳健布局,进而维持“买入”投资评级。 风险提示疫情波动的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2022-10-28 10.21 -- -- 13.85 35.65%
13.85 35.65% -- 详细
风语筑发布公告:2022第三季度营收 7.228亿元(同比下滑10.2%);归母与扣非利润分别为 0.853亿元、0.652亿元,(同比分别下滑 22.9%、40.48%);2022前三季度公司营收12.77亿元(同比下滑 43%),归母利润 0.12亿元(同比下滑 96.85%);2022第三季度公司计提资产减值损失(含信用减值损失)0.56亿元。 投资要点 外部疫情叠加资产减值致 2022前三季度营收与利润下滑 但第三季度主业渐修复2022年 4-5月沪疫情下全域静态管理,公司上海总部日常运营及业务开展受此影响,致完工项目减少,同时,公司进行资产减值准备,进而 2022前三季度公司营收、归母利润增速均下滑,疫情外部事件对公司业绩阶段性影响落地。但,我们看到 2022年第三季度公司营收、归母利润环比增加131%、249%,复工复产后单季度主业渐修复。 赋能实体经济 文化基建进行时作为数字化体验服务,虚实结合文化基建进行时,主业端,公司推动数字化体验经济,拓展在博物馆、科技馆、文化体验馆等公共文化空间以及城市更新、历史文化街区等新型文旅场景的应用;公司先后中标杭州 2022年亚运会等项目,提供数字媒体内容制作或数字场景搭建服务;新增量端,公司在元宇宙领域持续积极探索,从 VR 内容(战投 VeeR VR)到文旅元宇宙,从教育元宇宙,再到数字艺术馆,围绕元宇宙多元体验场景布局;2022年 8月公司参与发起设立“5G+教育元宇宙产业生态联盟”,开启教育元宇宙新征程,公司主业及新增量领域,均有望受益政策红利。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 14.43、18.37、23.5亿元,归母利润分别为 1.52、2.19、3.58亿元,EPS 分别为0.25、0.37、0.60元,当前股价对应 PE 分别为 38.6、26.8、16.4倍,2022年上半年疫情因素致阶段性业绩承压的预期落地,第三季度主业渐修复,基于公司秉承长期稳健发展及对其内在价值的信心,“风语转债”转股价格 15.26元/股不下修,公司在手订单充沛助力后续主业回暖可期叠加新增量有望获政策助力,维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险;应收账款及信用资产减值的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;创新业务拓展不及预期的风险;外部疫情波动的风险;宏观经济波动风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-09-09 168.20 -- -- 185.00 9.99%
185.00 9.99% -- 详细
疫情压力测试 主业韧性尽显 2022年上半年疫情压力测试,公司财务数据逆势取得喜人增长,2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为20.5亿元、3.95亿元、3.55亿元(同比增速分别为45.19%、49.06%、40.5%);销售毛利率、净利率分别为76.9%、19.23%,在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长,同时毛利率净利率相对稳健,均凸显其主业韧性。费用端,公司三费中研发费用在2022上半年同比增加85.47%,远超销售、管理费用的46%、56%的增速,凸显公司重研发,研发技术也是公司核心竞争力之一,销售费用上伴随公司规模增长,其边际销售费用率有望呈平缓下降趋势;渠道端,线上渠道销售以自营为主,公司线上自营收入占比从2021年中期的55.11%提升至2022年中期的60.69%,其中线上第三方平台主要为阿里系(2022上半年阿里系销售金额8.16亿元,占主营收40%);产品端,自有品牌中护肤品、医疗器械、彩妆收入18.28亿元、1.9亿元、0.22亿元(占主营收89.59%、9.33%、1.08%),其中护肤品主要线上渠道为主,2022上半年护肤品线上收入11.1亿元(占线上渠道收入89.63%),护肤品中舒敏保湿特护霜仍是 TOP1大单品,防晒产品强势出圈,成为第二大单品。 贝泰妮以打造中国皮肤健康生态为使命 践行产品功效与国货品牌建设的双轮驱动 公司专注细分领域并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆,完善品牌矩阵并孵化差异化品牌以不同成分为特色获得细分领域一席之地,公司在十年敏感性皮肤修护研究上提出以“薇诺娜”品牌为核心逐步向敏感性皮肤的防晒、美白、抗老及敏感性皮肤的功效底妆等“敏感性皮肤 PLUS”产品线发展,多品牌集聚发力。成人端,以薇诺娜为主品牌推出赋活修护精华获C端认可,儿童端,以“WINONA Baby”品牌为核心聚焦宝宝脆弱肌专业护理。中长期看,未来五年公司有望建成贝泰妮皮肤健康生态,把薇诺娜打造成全球皮肤学级护肤的前端品牌(渠道端,抖音以自播为主、中腰部为辅的方式,快手与头部主播合作并培养自有主播;2022年以天猫为基本盘,抖快为新增点持续发力),公司拟从三维度出发打造皮肤健康生态,第一,孵化潜力项目;第二,与公司自身基因相似的并购(以内孵化为主,并购为辅,外延主要填补产业版图);第三,体外基金孵化,通过海南贝泰妮私募基金对产业内优秀的项目进行投资孵化,。 我们认为企业竞争力的下限是产品力(即研发投入与重视人才),企业竞争力的上限是迭代能力(即对C端新需求满足及新媒介的跟进),公司在两端均已显现。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为55.2、74.6、95.9亿元,EPS分别为2.79、3.75、4.96元,当前股价对应PE分别为60.4倍、44.9倍、33.9倍,上半年618下半年双十一电商节日驱动公司在第二季度及第四季度收入占比相对较高,下半年仍可期。短期看,减持事件(2022年8月23日公告股东拟大宗减持1270.8万股)带来阶段性承压,中长期可关注核心主业针对敏感肌肤的产品打造与新渠道的共振(如薇诺娜Baby2022年拟上的针对0-3岁、3-12岁产品线),以及结合生物学植物学等研发出不同皮肤特性需求的新供给(如云科实验室,针对云南 6700+药用植物进行成药性研究),首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 研发投入不能产生预期效果的风险、新技术发展不及预期的风险、产品审批进展不及预期的风险、疫情波动致线上物流及线下销售不及预期的风险、行业竞争的风险、线上红利流量红利效应逐渐减弱致公司公域流量获客边际效益下滑的风险、委托加工的风险,销售季节波动的风险,产品质控的风险、宏观经济波动风险行业竞争风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-09-09 168.20 -- -- 185.00 9.99%
185.00 9.99% -- 详细
疫情压力测试 主业韧性尽显2022年上半年疫情压力测试,公司财务数据逆势取得喜人增长,2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为 20.5亿元、3.95亿元、3.55亿元(同比增速分别为 45.19%、49.06%、40.5%);销售毛利率、净利率分别为 76.9%、19.23%,在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长,同时毛利率净利率相对稳健,均凸显其主业韧性。费用端,公司三费中研发费用在 2022上半年同比增加 85.47%,远超销售、管理费用的 46%、56%的增速,凸显公司重研发,研发技术也是公司核心竞争力之一,销售费用上伴随公司规模增长,其边际销售费用率有望呈平缓下降趋势;渠道端,线上渠道销售以自营为主,公司线上自营收入占比从 2021年中期的 55.11%提升至 2022年中期的 60.69%,其中线上第三方平台主要为阿里系(2022上半年阿里系销售金额 8.16亿元,占主营收 40%);产品端,自有品牌中护肤品、医疗器械、彩妆收入 18.28亿元、1.9亿元、0.22亿元(占主营收89.59%、9.33%、1.08%),其中护肤品主要线上渠道为主,2022上半年护肤品线上收入 11.1亿元(占线上渠道收入89.63%),护肤品中舒敏保湿特护霜仍是 TOP1大单品,防晒产品强势出圈,成为第二大单品。 贝泰妮以打造中国皮肤健康生态为使命 践行产品功效与国货品牌建设的双轮驱动公司专注细分领域并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆,完善品牌矩阵并孵化差异化品牌以不同成分为特色获得细分领域一席之地,公司在十年敏感性皮肤修护研究上提出以“薇诺娜”品牌为核心逐步向敏感性皮肤的防晒、美白、抗老及敏感性皮肤的功效底妆等“敏感性皮肤 PLUS”产品线发展,多品牌集聚发力。成人端,以薇诺娜为主品牌推出赋活修护精华获 C 端认可,儿童端,以“WINONA Baby”品牌为核心聚焦宝宝脆弱肌专业护理。中长期看,未来五年公司有望建成贝泰妮皮肤健康生态,把薇诺娜打造成全球皮肤学级护肤的前端品牌(渠道端,抖音以自播为主、中腰部为辅的方式,快手与头部主播合作并培养自有主播;2022年以天猫为基本盘,抖快为新增点持续发力),公司拟从三维度出发打造皮肤健康生态,第一,孵化潜力项目;第二,与公司自身基因相似的并购(以内孵化为主,并购为辅,外延主要填补产业版图);第三,体外基金孵化,通过海南贝泰妮私募基金对产业内优秀的项目进行投资孵化,。 我们认为企业竞争力的下限是产品力(即研发投入与重视人才),企业竞争力的上限是迭代能力(即对 C 端新需求满足及新媒介的跟进),公司在两端均已显现。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 55.2、74.6、95.9亿元,EPS 分别为 2.79、3.75、4.96元,当前股价对应 PE 分别为60.4倍、44.9倍、33.9倍,上半年 618下半年双十一电商节日驱动公司在第二季度及第四季度收入占比相对较高,下半年仍可期。短期看,减持事件(2022年 8月 23日公告股东拟大宗减持 1270.8万股)带来阶段性承压,中长期可关注核心主业针对敏感肌肤的产品打造与新渠道的共振(如薇诺娜 Baby2022年拟上的针对 0-3岁、3-12岁产品线),以及结合生物学植物学等研发出不同皮肤特性需求的新供给(如云科实验室,针对云南 6700+药用植物进行成药性研究),首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示研发投入不能产生预期效果的风险、新技术发展不及预期的风险、产品审批进展不及预期的风险、疫情波动致线上物流及线下销售不及预期的风险、行业竞争的风险、线上红利流量红利效应逐渐减弱致公司公域流量获客边际效益下滑的风险、委托加工的风险,销售季节波动的风险,产品质控的风险、宏观经济波动风险行业竞争风险。
华熙生物 2022-09-09 137.90 -- -- 148.17 7.45%
148.17 7.45% -- 详细
坚持长期主义持续基础研究与战略性投入 疫情压力测试主业凸显韧性2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为 29.35亿元、 4.73亿元、 4.13亿元(同比增速分别为 51.58%、31.25%、 34.91%);销售毛利率、净利率分别为 77.43%、15.91%,在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长,同时毛利率净利率相对稳健,均凸显其主业韧性。 费用端,公司三费中研发费用在 2022上半年同比增加 67.93%,远超销售、管理费用的 54.7%、 37.7%的增速,凸显公司重研发,作为定位生物科技公司和生物材料公司,坚持“科学-技术-产品-品牌”的发展逻辑, 遵循生命树的逻辑,其研发也是重要支撑。 分业务看, 原料业务 2022上半年受疫情影响后公司积极开拓海外市场实现收入 10.97%增长(原料业务整体毛利率 72.39%,其中医 药级透明质酸原 料 毛利率 仍保持在87.06%的较高水平) ; 功能性护肤品业务收入 21.27亿元,同比增 77.17%,占公司主营业务收入 72.46%,毛利率78.74%, 其中润百颜、 夸迪、 米蓓尔、 BM 肌活收入分布增加31.2%、 65.4%、 67.5%、 445.8%; 功能性食品营收 0.4亿元,低基数下实现较大增长。 财务数据看, 华熙生物营收从 2017年的 8.2亿元增至 2021年 49.5亿元(复合增速 56.8%),归母利润从 2017年的 2.2亿元增至 2021年 7.8亿元(复合增速 37%) ;华熙生物坚持长期主义,在盈利能力稳定下高研发投入求发展, 长期看,从目前战略布局,战术调整,产品研发投入, C 端渠道布局等维度均利于公司长期稳定的盈利能力。 华熙生物国内生物活性材料平台型企业收购益尔康 51%股权进驻胶原蛋白产业华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台,开发有助于人类生命健康的生物活性材料,建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系; 公司凭借全球领先的微生物发酵技术和寡聚透明质酸的酶切技术,透明质酸产业化规模位居国际前列。 主业端, 遵循生命树原理,四大分支中原料(深度之基本盘+外延助力新增) +医疗终端业务(高度之产品为王, 主要分成医药和医美, 重新梳理医美产品体系,将针剂产品矩阵按照不同功效、不同部位、不同颗粒度排布) +功能性护肤品业务(广度之打造3-5个国民品牌的战略) +功能性食品(2021年起步具潜力) ; 渠道端, 华熙生物从 B 端到 C 端布局, C 端的新增媒介抖音 app,从官网主号到核心产品单个直播间的直播(大单品润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活 Bio-MESO 均表现较好) ,从粉丝私域的累积角度,华熙生物在 C 端已建立较好口碑与品牌认知度, 华熙生物的大单品矩阵,逐步开启商家自播模式, 也较好契合了抖音电商的发展,有望享新媒介红利。 2022年 4月公司以 2.33亿元收购益而康 51%股权, 本次股权收购,胶原蛋白将成为公司又一核心物质,丰富公司生物活性物产品管线。 我们认为企业竞争力的下限是产品力(即研发投入与重视人才),企业竞争力的上限是迭代能力(即对 C 端新需求满足及新媒介的跟进) ,公司均具备了竞争力的下限与上限。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 62.3、 78.1、 97.8亿元,EPS 分别为 2.03、 2.55、 3.21元,当前股价对应 PE 分别为67.3倍、 53.6倍、 42.7倍, 后续可关注公司主业原料从玻尿酸拓展到胶原蛋白的进展, 功能性护肤 4大单品在新媒介直播数据持续向好,且及后续打造的若干国民品牌进展;产品的升级,包括再生医学等,基于公司具有技术壁垒、产量和应用场景壁垒、 认证壁垒、解决方案壁垒以及产品壁垒,未来公司有望通过丰富产品管线,进一步提高竞争壁垒,首次覆盖, 给予“买入”投资评级。 风险提示研发投入不能产生预期效果的风险、 新技术发展不及预期的风险、 产品审批进展不及预期的风险、 疫情波动致线上物流及线下销售不及预期的风险、行业竞争的风险、 线上红利流量红利效应逐渐减弱致公司公域流量获客边际效益下滑的风险、 产品质控的风险、 宏观经济波动风险行业竞争风险。
姚记科技 传播与文化 2022-09-01 15.09 -- -- 15.10 0.07%
16.83 11.53% -- 详细
事件姚记科技发布公告:2022上半年营收18.98亿元,同比下滑4.84%;归母与扣非利润分别为1.91亿元、1.82亿元,同比分别下滑48%、44%;其中第二季度公司营收8.88亿元(同比下滑12.37%),归母与扣非利润分别为0.99、0.99亿元(同比分别下滑41%、31.5%)。 投资要点2022上半年疫情下宅经济红利未再现叠加研发与推广费用增加致阶段性业绩承压但第二季度归母利润环比改善2022上半年受疫情影响,营收与利润均阶段性承压,但第二季度公司归母利润环比增长7.6%;费用端,2022上半年公司销售、管理及研发费用分别为3.3亿元、0.98亿元、1.15亿元(同比分别增加33.19%、3%、31%),销售费用增加主要由于游戏业务推广费用的增加,研发费用增加主要由于公司不断提高产品创新迭代。 主业扑克牌、游戏、新营销分类看,主业之一,2022上半年扑克牌收入5.68亿元,同比增加8.5%,较为稳健(但受原材料价格上涨的原因致毛利率为22.15%,同比略降,公司与纸业公司双方签订购销合同应对纸张价格波动),主业之二公司游戏业务在疫情中未再现宅经济红利(游戏收入5.83亿元,同比下滑8.8%),主业之三营销收入7.13亿元(同比下滑11.33%);综合看,2022上半年受疫情影响广告主投放预算趋向谨慎,但伴随疫情有效管控,下半年营销行业有望环比改善,同时游戏在2022上半年推广费将有望在2022下半年逐步收回,为公司后续发展带来积极影响。 2022年拓展体育文化产业体育新消费可期新增量端,2022年1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台,战略投资卡淘,推动卡淘球星卡一级市场业务发展,促进卡淘球星卡二级市场社群扩展,进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局,打造综合休闲娱乐全产业链,2022上半年受疫情扰动,后疫情下外部体育赛事有望驱动板块热度回暖,驱动体育新消费新增量的发展。盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为41.6、46.4、51.8亿元,归母利润分别为4.29、5.46、7.13亿元,EPS分别为1.06、1.35、1.76元,当前股价对应PE分别为14.4、11.3、8.6倍,内外因致公司阶段性业绩承压,中长期看公司打造民族品牌,静待主业回暖修复,公司前瞻布局体育新消费赛道,基于下半年主业环比有望改善及新业务弹性,维持“买入”投资评级。 风险提示疫情波动的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
电魂网络 计算机行业 2022-09-01 20.42 -- -- 21.77 6.61%
23.56 15.38% -- 详细
事件电魂网络发布公告:2022年上半年,公司实现营业收入4.33亿元,同比减少14.71%,归母净利润1.45亿元,同比减少30.13%,扣非后归母净利润1.25亿元,同比减少28.79%。 二季度单季实现营业总收入2.06亿元,同比减少15.76%,扣非后归母净利润为0.61亿元,同比减少27.53%,环比减少6.15%。 投资要点 业绩利空落地,公司加快海外市场布局2022年上半年,公司营收4.33亿元,同比减少14.71%,主要由于游戏充值收入同比减少所致,营业成本0.76亿元,同比减少5.28%,主要由于游戏运维成本同比减少所致。费用端,2022年上半年,公司销售费用0.63亿元,同比减少6.89%,主要系游戏渠道推广等费用同比减少,管理费用0.60亿元,同比增加30.74%,主要系公司进行人员优化,员工辞退成本同比增加,研发费用0.98亿元,占公司营业收入的22.70%,同比下降3.45%,公司重视技术创新与产品研发,以市场需求和用户体验为导向,积极推进研发、创新工作。报告期内,公司完成收购游动网络剩余20%股权,游动网络成为公司全资子公司,将有利于其业绩增长及出海业务布局,游动网络于2017年着手出海业务,凭借多年出海经验的积累,游动网络与efun、绿洲、游族、畅游等厂商已建立良好合作关系,并在港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十。此外,公司于报告期内增资电魂互动(新加坡)、在澳大利亚投资设立全资子公司,加快海外布局,为公司实现业务全球化奠定基础。 深耕国风电竞,亚运延期利空已消除,静待杭州亚运会重启公司核心端游《梦三国2》于2021年11月正式入选杭州亚运会电子竞技比赛项目。杭州亚运会虽经历延期,但目前已确定将于2023年9月23日至10月8日举行,静待公司国风电竞产品《梦三国2》登上世界舞台。《梦三国2》秉持“国风”和“电竞”两个特色深耕细作,在电竞领域有超过10年的发展史。《梦三国2》于2015年荣获中国年度创新软件产品,2017年荣获年度十大最受欢迎客户端网游,2020年突破历史最高充值记录,目前注册用户过亿,该产品也曾获得中国音数协、游戏工委2021年度游戏十强优秀客户端游戏提名。此外,《梦三国2》已先后与老君山、华山、梵净山、清明上河园、金刀峡、春秋寨等国家级景区进行了文旅融合联动,发挥各自优势,共同深度探索“文旅+电竞”的跨界新运作模式。 产品储备丰富,业绩拐点将至,回暖可期公司储备产品丰富,包括《卢希达:起源》、《跃迁旅人》、《卡噗拉契约》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》、《ImperialDestiny》、《神判包青天》、《甄嬛传》等重点产品,其中,《跃迁旅人》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》已取得版号,公司储备产品的测试和发行等相关工作也将陆续推进,伴随后续储备产品在海内外上线,有望为公司未来业绩带来新增量。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为10.53、11.65、13.05亿元,EPS分别为1.39、1.60、1.90元,当前股价对应PE分别为14.9、12.9、10.8倍,维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。
掌阅科技 传播与文化 2022-08-30 14.97 -- -- 16.11 7.62%
16.40 9.55% -- 详细
掌阅科技发布公告:2022上半年营收11.85亿元,同比增加8.3%;归母与扣非利润分别为0.397亿元、0.33亿元,同比分别下滑70.3%、75%;其中,单二季度公司营收2.39亿元,同比下滑0.51%,归母利润0.396亿元,同比增加1.26%,扣非利润0.37亿元,同比下滑8.7%。 投资要点22022上半年收入增加88.3%投入增加致利润短期承压但二季度归母利润环比扭亏为盈2022上半年继续加大免费阅读发展,持续推进基建进而致销售等费用同比增加(2022上半年公司销售、管理、研发费用分别同比增长144.36%、74.15%、13.12%),短期致公司利润承压,但公司紧抓免费阅读市场发展机遇,发挥其在内容、运营、商业化等全价值链的综合优势,为公司中长期发展奠定用户基础(平台平均月活用户数达1.6亿,活跃用户稳步增长);同时,第二季度公司在费用增加,投入增长下单季度营收环比增加27.76%,单季度利润为0.53亿元,较一季度已实现盈利,环比扭亏为盈,改善显著;主业端看,业务结构转型升级,公司从通过终端预装获流量转型为通过互联网市场化获流量并精细化运营的数字阅读平台,免费阅读成为公司增长的主要驱动力,同时持续深耕内容并不断拓新业务形态(打造短视频内容矩阵MCN,2022上半年已有数十部由公司IP改编或原创短剧作品在抖音各大剧场热播)。 22022年深耕文化基建借力抖音再下一城可期2022年公司与字节跳动关联交易为6.6亿元,量子跃动(抖音有限公司全资子公司)持有公司10.26%股权(0.45亿股合计11亿元即24.4元/股),2022上半年公司与抖音关联交易中,版权分发金额为0.64亿元,广告商业化关联金额2.24亿元,合计实际金额约为3亿元,借助平台分发使得公司海量内容触达更多互联网用户,实现版权的多维增值,进一步深化数字内容生态。 盈利预测预测公司2022-2024年22.7、25.3、29亿元,归母利润分别为1.63、2.02、2.67亿元,EPS分别为0.37、0.46、0.61元,当前股价对应PE分别为40.3、32.5、24.7倍,基于主业单季度已实现业绩环比改善,秉承长期主义叠加抖音护航,有望持续享产业增长红利,维持“买入”投资评级。 风险提示市场推广成本上升导致盈利水平下滑的风险;数字内容遭受盗版侵权的风险;数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险;业务模式转型和创新的风险、宏观经济波动风险。
华策影视 传播与文化 2022-08-25 4.82 -- -- 5.27 9.34%
5.29 9.75% -- 详细
华策影视发布公告:2022年上半年总营收 11.87亿元(同比下滑 39.5%),归母利润与扣非利润分别为 2.4亿元、2.03亿元(同比增加 2.64%、27.5%);单二季度总营收 7.2亿元(同比下滑 9.4%),归母与扣非利润分别为 1.26亿元、1.1亿元(同比增加 30.4%、269%)。 投资要点2022单二季度利润同比、环比两位数增长 提质增效显著 版权利润增长 51.55%2022年上半年公司总营收 11.87亿元(同比下滑 39.5%),其中电视剧收入 10.15亿元(同比下滑 33.7%),主要由于原定于上半年确认的收入项目延期至下半年,同时,行业端,2022上半年全国各类电视剧制作机构共计生产完成并获准发行国产电视剧 71部 2474集,同比减少 14部,下滑16.47%,公司主动收缩团队规模和开机数量,提高项目立项标准;2022单二季度公司营收 7.2亿元(同比下滑 9.4%,但环比增加 52%),归母利润 1.26亿元(同比增加 30.4%、环比增加 10.5%),单二季度公司销售与管理费用同比分别下滑 36%、13.5%,提质增效后公司业绩环比改善显著;业务端,版权业务利润 0.35亿元(同比增加 51.55%,占总归母利润 14.5%),版权业务成为重要组成业务之一。 疫情压力测试加速行业出清 2022下半年电影市场逐步回暖 电影有望驱动业绩弹性公司坚持电视剧“内容为王”战略,电影、版权、国际、元宇宙四大战略业务协同发展,动画、音乐、艺人经纪业务长期布局;规模化推出精品力作,形成以内容创作生产为核心,生态业务梯队布局发展的产业布局。疫情致行业出清加速,行业集中度有望提升,各细分行业的融合也将不断增强。电影具档期效应,2022上半年公司上映电影 1部,主投主控电影《我要和你在一起》《万里归途》拟下半年上映,有望驱动业绩弹性。 新技术下媒介不断迭代但优质内容需求不变从电视到院线,从手机移动互联网的长短视频到元宇宙,不 变的是优质内容带来的群体共鸣;元宇宙领域,公司与数字藏品平台形成深度捆绑,持续推进元宇宙产品发售工作,适时推出《与君初相识》《似是故人归》可穿戴数字藏品,将影视 IP 中的服装、道具复刻至元宇宙世界中,并借由 3D 数字人增强用户体验、实现与影视剧角色有效链接的创新尝试。数字藏品、虚拟资产等对 IP 资产的价值重估将带来公司数字资产商业价值的提升。 盈利预测我们预测公司 2022-2024年收入分别为 40.2、45.6、52.7亿元,归母利润分别为 4.8、5.9、7.2亿元,EPS 分别为0.25、0.31、0.38元,当前股价对应 PE 分别为 19.1、15.6、12.7倍,公司以影视内容为核心,通过内容驱动,实现 IP 塑造深耕和内容的全网渗透,打造头部内容生产平台,后疫情下积极应对,单二季度业绩已环比改善,下半年伴随电影定档上映,有望护航业绩进一步回暖,进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。
横店影视 传播与文化 2022-08-23 13.20 -- -- 14.39 9.02%
14.65 10.98% -- 详细
横店影视发布公告:2022年上半年总营收8.3亿元(同比下滑43.56%),归母利润-0.68亿元(同比下滑133.9%),扣非利润-0.97亿元(同比下滑152.7%);字单第二季度总营收1.53亿元(同比下滑76%),归母与扣非利润分别为-1.44亿元、-1.61亿元。 2022上半年受疫情影响致利润亏损 下半年有望回暖 2022上半年公司归母利润亏损0.682亿元,扣非利润亏损0.972亿元,7月15日公司已发布业绩预告;单二季度公司总营收1.53亿元,成本3.24亿元,归母与扣非利润分别为-1.44亿元、-1.61亿元,4-5月疫情对线下影院影响在二季度业绩中进一步释放。放映端,2022上半年公司旗下共拥有489家已开业影院,其中资产联结型影院 411家(资产联结占比84%),上半年公司票房收入6.7亿元,同比下降 38.24%,其中资产联结型影院票房收入5.8亿元,同比下降 37.55%,市场份额为3.69%,票房收入影投公司排名第3位,公司票房收入降幅与全国票房降幅趋同,若全国票房回暖,公司票房也有望较快回暖。 行业端,2022上半年疫情反复致线下影院运营承压,影片撤档致上半年全国电影票房171.9亿,同比下降37.7%,放映场次首度出现负增长,观影人次同比下降41.7%,剔除春节档热度后,清明、五一、端午等小档期均表现差强人意,2022上半年院线及内容板块受疫情影响已在业绩中释放。 疫情压力测试加速行业出清 公司拟外延加码影投资产同时拓展营收新渠道 疫情致行业出清加速,后疫情下电影市场调整在2022年越发凸显,内容端,2020年12月公司完成股权收购,影视制作及横店影业成为全资子公司,实现由“院线”向“电影公司”转型升级,推进公司全产业链战略布局,每年拟参投10部以上优质影片投资(主投及参投影片票房拟占全国20%~30%),提高主投及参投影片市占率,2022年全资子公司影视制作正在孵化原创电视剧、网剧、网络电影项目,下半年成熟项目有望开机;下游影投端,2022年7月公司拟收购影投资产上海星轶,利于提升主业竞争力,通过并购优质资产提高市占率。新创收端,公司在原有自营渠道基础上大力发展抖音直播、抖音团购形成电商矩阵。 行业端2022暑假档回暖 国庆档可期 行业端,2022年7月全国分账票房31.98亿元(同比增加8.2%),截至8月18日,2022年8月全国分账票房23.8亿元(同比增加28.5%),2022年暑假档回暖趋势显著,得益于疫情有效控制及优质影片如《人生大事》《独行月球》推动,2022年下半年影片供给端,《深海》《无名》《万里归途》等影片后续定档有望推动下半年全国票房的增长潜力。 盈利预测 基于审慎客观原则,暂不考虑公司拟外延收购影投资产的影响,我们预测公司2022-2024年收入分别为25、28.6、33亿元,归母利润分别为1.42亿元、2.37亿元、2.92亿元,EPS分别为0.22、0.37、0.46元,当前股价对应PE分别为59.5、35.7、29倍,投资维度短期看疫情波动,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,公司依托横店影视文化产业的品牌宣传效 而维持“买入”投资评级。 应,结合线上线下双跑道,打造影视行业龙头企业,暑假档票房增长提振信心,下半年业绩有望改善,进 风险提示 外延收购进展不及预期的风险;电影行业增速放缓风险;后疫情下回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。
芒果超媒 传播与文化 2022-08-19 30.87 -- -- 30.41 -1.49%
30.41 -1.49% -- 详细
芒果超媒发布2022 年中报,2022 上半年公司总营收67.1 亿元(同比下滑14.5%),归母利润11.9 亿元(同比下滑17.95%),扣非利润11 亿元(同比下滑23.9%);单季度看,2022 第二季度营收35.9 亿元(同比下滑6.6%,环比增加14.9%),归母利润6.83 亿元(同比增加0.82%,环比增加34.6%)。 投资要点 2022 单二季度营收与归母利润环比增加14.9%34.6% 核心主业芒果TV 互联网视频环比增11.8%2022 年一季度业绩下滑主要由于内容进度致节目排播延后、高基数影响,2022 单二季度营收与归母利润环比分别增加14.9%、34.6%,二季度公司上线《声生不息》《乘风破浪3》综艺助力业绩环比增长,经营活动现金流量净额6.5 亿元(环比增加188%);2022 上半年公司核心主业芒果TV 互联网视频营收 52.27 亿元(同比下降11.36%,占总营收78%),但单季度实现27.59 亿元(环比增加11.8%);上半年广告与会员收入占芒果TV 互联网视频营收比例为41%、36%,收入占比较高的广告收入增速同比下滑31.15%,会员收入同比增加6.48%,收入占比较高的广告收入下滑致总收入下滑14.5%;分类看,广告端,上半年广告收入 21.63 亿元(同比下降31.15%),下滑主要由于高基数叠加疫情致广告行业景气度下滑,后疫情下广告行业有望逐步回暖;会员端,2022 上半年会员收入18.58 亿元(同比增加6.48%,得益于持续迭代创新运营策略,增强用户粘性,通过细分内容偏好,创新推出电影卡、IP 限定套餐等会员卡种,持续丰富会员权益体系提升会员付费转化率),运营商收入12 亿元(同比增加19%),芒果 TV 协同三大运营商积极探索会员与运营商权益及渠道的融合,打造智慧家庭视听娱乐场景。 媒体深度融合做强内容生态政策端,十四五文化规划中强调建立以内容建设为根本,提升内容生产力、占据传播制高点。创新媒体业态、传播方式和运营模式,发挥制度优势和市场作用,增强主流媒体竞争力;企业端,积极打造芒果深度融合生态,进一步巩固优质IP 资源团队优势、持续夯实高门槛长视频领域核心竞争力,扩大双平台优势,放大双平台价值;2022 上半年双平台48个综艺制作团队、29 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室,打造国内头部内容生产智库,上半年上线36 档综艺节目(其中双平台自制或定制节目33 档),上线各类影视剧78 部,“大芒计划”微短剧48 部。2022 上半年芒果TV 系列综艺《乘风破浪3》与音乐综艺《声生不息》播映领先,公司内容生态进一步夯实,2022 后续综艺可期如《妻子的浪漫旅行6》《再见爱人2》等。 小芒电商战略布局进一步清晰 文化与科技融合探索车载入口新增量2022 上半年小芒电商完成增资扩股,引入战略培育期所需流动资金,小芒整合双平台优质IP 资源,打造小芒社区,强化用户互动;公司探索智能汽车新入口,芒果TV 已与小鹏汽车等车企展开会员领域相关合作,共同探索车载屏视频娱乐服务;广泛携手智能汽车平台是芒果TV 会员权益服务的最新延展,车载屏用户将能随时随畅享芒果TV 影视综等优质内容,文化与科技结合的价值所向利于芒果在下一个传播形态竞争中占有一席。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为158、178、200 亿元,归母利润分别为22、25、29.4 亿元,EPS 分别为1.18、1.35、1.57 元,当前股价对应PE 分别为26 倍、22.7 倍、19.5倍,基于主业逐步环比修复新业务探索不断,行业龙头的品牌优势及双平台优质内容生态在夯实,给予“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、宏观经济波动的风险。
吉比特 计算机行业 2022-08-17 333.61 -- -- 310.56 -6.91%
355.51 6.56% -- 详细
上半年业绩表现稳健,基本盘稳固2022年上半年,公司实现营业收入25.11亿元,同比增长5.17%,归母净利润6.88亿元,同比下降23.59%,调整后归母净利润为6.56亿元,同比增长1.03%,扣非后归母净利润6.68亿元,同比下降5.31%。二季度单季实现营业总收入12.81亿元,同比增长0.93%,扣非后归母净利润为3.35亿元,同比减少4.48%,整体业绩表现稳健。营收端,《问道手游》《地下城堡3:魂之诗》《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》贡献增量,利润端,归母净利润较上年同期减少主要由于(1)经营性成本费用增加3481.57万元(人力相关开支以及营销推广支出同比增加),同时,向外部研发商支付的游戏分成较上年同期减少;(2)汇率波动影响;(3)权益法确认的联营企业投资收益减少8148.58万元;(4)上年同期转让青瓷数码部分股权产生较大额收益,该收益为非经常性损益,若不考虑该因素影响,扣非后归母净利润较去年同期小幅减少。 核心产品稳健表现为业绩提供有力支撑核心产品端,(1)《问道》于2006年4月上线,上线16年仍稳健运营,保持较好的盈利能力;(2)《问道手游》上线已6年,持续表现出色。2022年4月22日,6周年大服开启,聘请陈小春为代言人倾情献唱6周年主题曲,并开展了系列品牌宣传推广活动。2022年1-6月,《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第17名,最高至该榜单第6名,产品收入相比去年同期增加;(3)《一念逍遥》于2022年1-6月推出了春节版本、周年庆版本、花朝节版本、仙界版本等,并与修仙动画《一念永恒》和修仙小说《凡人修仙传》两大经典修仙IP进行了联动活动,产品快速迭代更新,持续保持较高人气,2022年1-6月,《一念逍遥》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第9名,最高至该榜单第5名。公司凭借持续的内容创意输出与契合产品的市场推广方案,为核心产品的稳健表现和长线运营保驾护航。研发端,截至2022年6月30日,公司共有614名研发人员,占员工总数的56.28%,2022年上半年公司研发费用为3.79亿元,占营业收入的15.08%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。 《奥比岛:梦想国度》7月上线,新品储备丰富情怀IP类社区养成游戏《奥比岛:梦想国度》已于2022年7月12日正式上线,通过多样化的营销推广手段,《奥比岛:梦想国度》上线前全平台预约用户数量超千万,开放预下载后连续3天登顶AppStore免费榜总榜第一,上线首月,《奥比岛:梦想国度》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第22名,最高至该榜单第6名。公司储备产品题材丰富、品类多元,包括已取得版号的自研产品《超喵星计划》,以及《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》《封神幻想世界》《律动轨迹》《神都厨王号》及ProjectS(代号)等代理运营产品,海外业务还储备有《一念逍遥(海外版)》《地下城堡3(海外版)》《奇葩战斗家(海外版)》等产品,丰富的新品储备有望为公司贡献业绩新增量。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为51.04、60.05、68.77亿元,EPS分别为22.24、26.22、30.33元,当前股价对应PE分别为15.2、12.9、11.2倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险等。
博纳影业 传播与文化 2022-08-12 6.04 -- -- 15.23 152.15%
15.23 152.15% -- 详细
博纳影业归来加码主业博纳影业发行价5.03元,公开发行2.749亿股,发行后总股本13.745亿股登陆深交所;博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业,深耕影视行业多年,现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。 本次预计募资净额12.43亿元用于电影项目与影院项目,加码内容与影院,前者占比高达80%;电影内容行业属资金密集型行业,资金实力是构建电影企业核心竞争力的重要因素,具有品牌优势及资金优势的企业有利于整合优质创作资源护航优质内容的持续稳定产出。 博纳影业内容端新主流大片产出带来的票房与社会影响力已超“美国大片”;院线牌照获批促全长产业链发展公司2019-2021年营收增速分别为11.9%、-48%、94%,2020年疫情后,外部事件也进一步加速行业洗牌;博纳的电影产品商业性与艺术性并重累计出品影片超过250部,2022年疫情再次压力测试,优质导演资源为高质量产出提供基础,参股上游补齐产业链各环节,博纳影业回A股后优质内容供给有望再续,助力电影大国走向电影强国。 博纳影业的院线牌照在2019年取得后,2021年其院线票房为7.35亿元,在疫情扰动中仍取得该成绩实属不易,在行业洗牌中博纳影业获取院线牌照,进一步说明,博纳影业的品牌效应及竞争力,手握院线牌照,也为后续发展夯实基础.外部疫情压力测试内部全产业链布局成共识进入门槛渐升市场集中度进一步提高院线作为内容传播重要渠道之一,2020年、2022年均有疫情阶段性影响,在高投入门槛趋势下,企业的竞争力在于产业链上下游的议价能力,内容产品的可持续输出等综合实力的较量;中长期看疫情加速市场出清,头部企业有望借助资本运作提升市场占有率,疫情影响致中小影投运营压力加大,进一步推高影院投资门槛,降低中小影投公司投资信心,加快市场洗牌,头部企业或品牌企业的市占率有望提升。 盈利预测我们预计2022-2024年博纳影业营收分别为33.1亿元、37.8亿元、41.6亿元,归母利润分别为3.54亿元、4.05亿元、4.75亿元(同比增速分别为-2.4%、14.3%、17.4%),2022年归母利润增速的假设主要由于2021年长津湖属于黑马冠军影片,同比看,2022年季度疫情致业绩波动,2022年仍需要看国庆档片单表现,博纳影业发行价5.03亿元,发行后总市值预计为69亿元,对应2022-2024年的PE分别为19.5倍、17.1倍、14.6倍,EPS为0.26元、0.29元、0.35元。 我们看好博纳影业归来,登陆A股后优质内容供给有望再续,助力电影大国走向电影强国,用中国故事丈量中国文化厚度,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示局部地区疫情带来板块波动;行业监管趋严的风险;市场竞争加剧的风险;假设部分的数据不具有可比性的风险;博纳影业业绩不及预期的风险;宏观经济波动的风险、募投项目进度不达预期、汇率波动的风险等。
风语筑 传播与文化 2022-07-07 11.95 -- -- 13.30 11.30%
13.80 15.48%
详细
外部疫情致2022上半年业绩承压下半年主业回暖可期作为中国数字文化行业头部企业, 在2022年上半年疫情影响下,其业主均受影响致其归母利润预计亏损0.55亿元~0.82亿元(2022年上半年扣非后归母利润预计未0.6亿元~0.87亿元); 2022年一季度自3月的疫情波动致其归母利润与扣非归母利润分别亏损-0.16亿元、 -0.18亿元, 4-5月沪疫情致物流不畅及差旅不便等因素的影响,公司项目进度出现延迟,致完工项目减少, 6月逐步复工复产, 2022年第二季度公司归母利润预计亏损0.71亿元~0.98亿元, 2022上半年受疫情影响的业绩预期落地。 后疫情下自上而下政府护航经济复苏 公司主业下半年回暖可期自上而下看,上海在2022年6月1日起有序复工复市,并推出《上海市加快经济恢复和重振行动方案》 的50条;自下而上看,公司在6月复工后积极投入工作, 风语筑元宇宙团队为浦西之巅上海白玉兰广场打造上海解封AR秀;在2022年第二季度的防控应对措施下,已逐步累积经验, 2022年下半年公司主业的回暖可期。 元宇宙领域的新基建与新场景可期2020-2021年后疫情下,公司一方面调结构优化主业精细化管理, 另一方面新业务探索不停歇。 2021年下半年公司积极拥抱元宇宙下的数字科技, 2022年上半年,已看到公司在文旅元宇宙领域积极探索, 打造更多虚实结合、线上线下联动的元宇宙文旅新场景,助推数字化时代下文旅行业的转型发展; 公司与百度希壤达成合作关系, 在元宇宙中公司有望再创新世界,将场景应用能力在虚实世界再放光彩。 在主业及新增量领域,均有望受益政策红利。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为15.93、 20.37、 25.10亿元, 归母利润分别为2.79、 3.84、 4.99亿元, EPS分别为0.66、 0.91、 1.18元,当前股价对应PE分别为27.5、 20、15.4倍, 公司在数字科技应用领域的技术优势及在数字艺术、沉浸式体验领域积累的丰富资源, 有望助力其成为国内领先的数字化体验服务商, 同时,在主业稳增下持续保持企业进化能力,借力新技术持续赋能主业, 疫情因素致阶段性业绩波动,但不改公司长期发展目标,下半年主业回暖叠加新增量有望获政策助力, 进而维持“推荐” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险; 外部疫情波动的风险; 宏观经济波动风险。
掌阅科技 传播与文化 2022-05-25 15.42 -- -- 17.56 13.88%
17.56 13.88%
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2022年一季度增加推广费用短期业绩承压 后续有望回暖 2022年一季度公司销售费用与管理费用分别同比增加128%、151%,公司紧抓免费阅读市场发展机遇,发挥其在内容、运营、商业化等全价值链的综合优势,加大营销推广力度,为公司中长期发展奠定用户基础。 2021年主业免费阅读驱动营收增长主业继续投入致业绩短期承压 公司主业为互联网数字阅读平台服务(数字阅读付费及商业化增值业务)、版权产品业务。2021年公司营收20.7亿元(同比增加0.49%),归母利润1.51亿元(同比降42.99%),扣非利润1.51亿元(同比降41.32%);分类看,公司数字阅读、版权收入分别为15.56亿元、4.83亿元、(收入占比75.13%、23.32%,同比增速分别为1.44%、-4.2%,毛利率分别为47.88%、66.27%),2021年公司免费阅读业务的成长成为公司营业收入增长的主要来源;2021年公司销售与管理费用同比增速分别为41%、43%,由于公司加大推广营销以及中高层人才引进费用高增致当期业绩承压;但2021年公司深耕数字阅读生态,不断探索开拓新的业务形态,基于内容优势深入布局IP衍生产业链,巩固阅读出海业务领先优势,践行文化出海战略,继续拓展海外数字阅读市场。 2022年深耕文化基建 重塑数据中台对业务驱动力优化内容与产品 2022年公司将继续加大营销推广优化内容与产品体验以促进活跃用户数量高质量增长,为公司中长期发展奠定良好的基础;大幅优化数据底层能力如稳定性和覆盖率;2021年公司与字节跳动关联交易实际额为2.9亿元(版权分发及广告商业化等业务),预计2022年公司与字节跳动关联交易为6.6亿元,由于2022年5月字节跳动更名为抖音,进而2022年5月后字节跳动统称为为抖音,量子跃动(抖音有限公司全资子公司)持有公司10.26%股权(0.45亿股合计11亿元即24.4元/股),借助公司精品数字阅读内容通过平台分发使得公司海量内容触达更多互联网用户,实现版权的多维增值,进一步深化数字内容生态。 盈利预测首次覆盖,给予“推荐”评级。我们看好公司作为阅读领域的文化数字化建设者之一,持续深耕优质内容并拓展版权收益的同时借外力签收抖音扩流量与内容的势能,我们预计公司2022-2024年收入分别为23.6、26.9、30.6亿元,归母利润分别为2.4、3.4、4亿元,EPS分别为0.55、0.78、0.92元,当前股价对应PE分别为28、19.9、16.9倍,基于主业稳增并牵手抖音后有望分享产业红利,给予“推荐”投资评级。 风险提示 疫情波动的风险、数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险、人才流失风险、推广销售费用及研发成本上涨的风险、数字内容遭受盗版侵权的风险、业务模式转型和创新的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名