浙文互联发布 2023 三季报： 2023 前三季度公司营收 82.4 亿元（同比-27.5%） ,归母与扣非利润 1.14、 1.12 亿元（同比- 8.65%、 同比持平） ，前三季度经营性现金流净额达 5.2 亿元； 单季度看， 2023 年第三季度总营收与总营业成本25.18、 24.71 亿元（同比-30.6%、 -31.4%），归母与扣非利润 0.43、 0.43 亿元（同比-29.04%、 -11.21%， 环比+32.2%、+34.5%） 。 投资要点 2023Q3 归母与扣非利润环比双增+32%、 +34% 季度盈利环比改善 毛利率净利率双升 后续主业有望持续改善2023 第三季度公司总营收与总成本同比、环比双减，也契合公司 2023 年整体策略是不追求单纯规模优势， 而是优化主业结构提升主业盈利能力， 2023 年上半年公司客户结构进一步优化， 品牌营销除传统汽车品牌外，客户实现在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业的拓展，新能源领域合作比亚迪、长安新能源、赛力斯、小米汽车等客户。2023 中报公司效果广告主动优化致营收下滑，第三季度延续这一态势，对效果营销板块低毛利业务进行主动性收缩调整并加强现金流管理，进而公司归母与扣非利润均环比双增，且 2023 年第三季度公司销售毛利率、 净利润率分别为6.94%、 1.62%（同比提升 2.93 个百分点、 0.02 个百分点） ，后续主业盈利有望持续改善。2023 年加强现金流管理，三季度经营性现金流净额达 5.2 亿元； 2023 年公司定增完成（混改落地增强了资本实力），公司在手货币资金达 10.57 亿元， 后续有望将主要投向技术升级及创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块， 助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。 用 AI 蓄力 有望成为公司新征程的重要引擎 公司数字文化战略再下一城2023 年 8 月公司定增顺利完成为公司在 AI 赛道发展带来资金补给与资源倾斜， 将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技 主平台，将以 AI 为支点，撬动新增市场。 公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的 AIGC 数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、 AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以 AI 打造第二增长曲线。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 124.5\138.3\153.8 亿元，归母利润分别为 2.71、 3.3、 3.98 亿元， EPS 分别为0.18、 0.22、 0.27 元，当前股价对应 PE 分别为 29.9、24.6、 20.4 倍， 作为数字营销、数字文化双领军企业， 持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位， 公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、 核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

双杰电气芒果超媒发布 2023年三季报： 2023年前三季度公司营收101.96亿元（同比减 0.42%），归母 、扣非利润分别为17.66、 16.15亿元（同比增速分别为+5.21%、 +5.05%）；销售毛利率、净利率为 35.80%、 16.79%； 单季度看， 2023年第三季度公司营收 37.07亿元（同比下滑 0.5%），归母利润5.1亿元（同比增长 5.6%）。 投资要点 2023年第三季度归母利润增 5.6% 单季度持续盈利 主业具韧性2023年第一至第三季度公司归母利润分别为 5.4、 7.1、 5.1亿元（同比增速分别为+7.4%、 +3.3%、 +5.6%） ， 2023年单季度看公司主业盈利能力稳健； 同时， 前三季度经营性净现金流达 10.75亿元， 现金流改善。 主业端， 2023前三季度公司广告、 会员营收未拆分数据，但从中报中看到公司广告收入增速跌幅收窄， 会员收入稳增， 看 2023年第三季度， 公司广告收入预计有改善但尚未实现较大增长， 进而公司单季度总营收未实现高增长； 营收增速来自广告与会员等， 核心均离不开优质内容供给， 第三季度公司《披荆斩棘 第三季》 等 IP 系列综艺作品均表现相对稳定， 影视剧端， 2023年 7月 29日上线的《大宋少年志 2》也取得较好成绩； 会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给， 2023年 11月公司将举办双 11沉浸式互动晚会及招商会， 静待 2024年内容产品新看点。 公司夯实基础盘内容的同时，也在积极开启新探索， 2023年10月公司现金 8.35亿元完成收购金鹰卡通（自 2023年 10月并表，金鹰卡通 2023至 2025年利润有望达 0.46、 0.54、0.597亿元） ， 依托新媒体平台芒果 TV“一云多屏”多牌照， 将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善。 芒果 TV 国际 APP 加强对外战略合作 拓展海外“朋友圈” 共建新矩阵芒果 TV 国际 APP 积极推进版本改版更新， 推进全球化、区域化， 借助综艺品牌力让中国故事“出圈出海” ， 2023年 4月芒果 TV 与越南有线电视公司就《乘风破浪的姐姐》第一季的模式授权达成合作，《乘风破浪的姐姐 越南版》在 2023年10月底将上线。 芒果 TV 与老挝国家电视台等加强框架合作， 在内容授权与译制、跨境电商、合资等领域开展合作，共建东南亚区域国际传播中心； 战略合作拓渠道， 大力拓展东南亚市场共建新矩阵， 推进中国精品内容及中国文化走出去。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 160.3、 183.9、 205.9亿元， 归母利润分别为 22、 26.1、 30.4亿元， EPS 分别为1.18、 1.40、 1.63元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为22.0\18.5\15.9倍， 主业盈利具韧性， 基于 2023年公司主业有望持续修复叠加主流媒体拓海外市场， 践行文化出海，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、 金鹰卡通业绩不及预期的风险、 影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、 宏观经济波动的风险。

浙文互联发布 2023中报：2023上半年营收 57.22亿元（同比-26%）,归母与扣非利润 0.71、0.697亿元（同比+10.7%、+8.5%）；单季度看，2023年第二季度总营收与总营业成本29.3、28.8亿元（同比-20%、-20.6%），归母与扣非利润0.33、0.32亿元（同比+13.56%、+12.15%）。2023年 8月29日公告定增 8亿元（4.85元/股，发行 1.65亿股）完成，公司股本从 13.22亿股已变更为 14.87亿股。 投资要点 2023年将不追求单纯规模优势、而是优化主业结构提升主业盈利能力 2023浙文投持股比例 16.47%锚定长期价值2023上半年公司主业数字营销中品牌营销继续深化布局头部客户（在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，且加速推进非车领域品牌客户服务，在央国企客户方面深入拓展）； 效果营销业务端，与巨量引擎等头部媒体保持紧密合作；总体看 2023年公司将不追求单纯规模优势，优化主业结构提升主业盈利能力（2023上半年效果广告主动优化致营收下滑）。2023年 8月定增完成公司总资产和净资产将同时增加，资产负债率将有所下降，浙江文投的控股比例提升至16.47%，本次募资主要投向技术升级及创新业务板块，公司将有望在浙文投引领下，强化数字文化板块，助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。 AI 应用发展有望成为公司新征程的重要引擎 公司数字文化战略再下一城公司已在虚拟数字人、AIGC 创作者社区（旗下米塔社区的 AI绘画工具“米画”7月完成全新升级）、汽车及文旅元宇宙等领域实现产业应用。定增顺利完成为公司在 AI 赛道发展带来资金补给与资源倾斜，将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，也将为营销行业、数字文化行业的语料积累奠定基础。定增顺利完成是公司发展的又一落脚点和新起点，公司作为浙文投旗下数字文化科技主平台，将有望以 AI 为支点，撬动新增市场。 持续推进元宇宙 2023迎亚运会2023上半年公司推动国内首个元宇宙大型虚实融合体验空间“希腊神话 AR 艺术乐园”上线，通过 MR 加持用新技术赋 能重构文化场景，深入挖掘文化 IP 符号价值；同时，公司是第 19届杭州亚运会的官方线上品牌推广服务供应商和 LGD 电子竟技俱乐部的投资方，开启数字营销新阶段；也将结合自身在数字营销和元宇宙营销中的优势资源，为杭州亚运会电竞赛事赋能。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 124.5\138.3\153.8亿元，归母利润分别为 2.71\3.3\3.98亿元， EPS 分别为0.18\0.22\0.27元，当前股价对应 PE 分别为 33\27.2\22.6倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，2023年 8月定增完成，助力公司以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

风语筑发布 2023 年半年度公告：2023 年上半年公司总营收9.3 亿元（同比增 67.88%），营业成本同比增 43.5%、销售与管理费用同比增 22.6%、21.2%，归母与扣非利润为 1.14、0.65 亿元（同比均为扭亏为盈）；单季度看，2023 年第二季度公司营收 5.09（同比增 62.55%），归母与扣非利润为0.7、0.23 亿元（同比均为扭亏为盈）；基于会计谨慎性原则，2023 上半年公司计提资产减值准备 1.07 亿元，上半年线下体验经济复苏，公司客户需求逐步回暖，项目交付稳步增加，公司收入和利润呈现恢复性增长。 投资要点2023 年第二季度营收环比增 20%、归母利润环比增 59% 季度修复渐显向内看，2023 年第二季度公司营收环比增 20.4%、研发费用环比增 44%，归母利润环比 59%，主业单季度持续改善，主要得益于市场经济活动回归常态，公司客户需求回暖，收入与利润恢复性增长，伴随线下体验经济复苏，文旅消费需求渐释放，公司也在积极把握城市更新、数字文旅、展览内容发展新机遇，推动主业稳健提升，公司持续加码研发投入。 向外看，2023 年线下体验经济的活力和需求渐复苏，向内看，公司运营效率与经营业绩有望稳步提升与改善，持续加强应收账款管理，持续加大项目审计结算与应收款项回收力度，2023 年主业有望持续改善。 赋能实体经济 2023 年 7 月中标数字文旅等项目凸显主业能力 2023 新起点可期作为中国数字科技应用领域龙头企业，在数字新媒体技术研发、内容生产、分发与管理等方面具较强实力，主业端，公司推动数字化体验经济，拓展在博物馆、科技馆、文化体验馆等公共文化空间以及城市更新、历史文化街区等新型文旅场景的应用；2023 上半年公司新签订单约 7.61 亿元,截止2023 年 6 月 30 日，公司在手订单余额 46.36 亿元，在手订单储备充沛年, 7-8 月公司新签订单约为 4.50 亿元，获新增订单不断；2023 年 6 月及 7 月公司分别中标老电厂工业博物馆及黄河悬河文化展示园项目，是公司在城市更新进程中取得的阶段性成果，也是公司新型文化数字化体验空间业务的再下一城。 新增量端，公司在元宇宙领域持续积极探索，从 VR 内容（战投 VeeR VR）到文旅元宇宙，打造城市 AR 秀，开拓文旅地标元宇宙新场景，作为元宇宙重要组成的 AIGC 领域，公司在2023 年 2 月与百度签署战略合作协议并达成 AIGC 战略合作伙伴，与蚂蚁集团旗下鲸探数字藏品平台进行签约合作，且投资企业星图比特成为首批阿里“通义千问”生态合作伙伴；2023 年 6 月与手机天猫 app 达成战略合作助力虚实产业商业化变现，同年 8 月博物馆头条开启战略合作，为中国文化科技产业发展注入新活力，9 月公司有望借杭州亚运会之机，打造精品标杆项目（全力护航与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造）。 2023 新起点可期，公司主业有望修复叠加新增量持续赋能主业。新技术需要新应用场景才可释放生产力，公司在手项目均需科技与创意来完成，在手的应用场景项目更利于新技术的落地与赋能进而带来效率的提升，同时公司加强 3D 建模与云渲染服务系统建设，推动数字化体验业务产品化、标准化和规模化，从展览展示、新科技应用、内容矩阵，三位一体夯实主业，践行虚实融合文化数字化。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 19.5、23.2、27.8 亿元，归母利润分别为 3.12、4.11、5.59 亿元，EPS 分别为 0.53、0.69、0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 24.8、18.8、13.8倍，2023 年上半年主业已呈现较好修复态势，基于公司秉承长期稳健发展，加强应收账款管理且在手订单助力后续主业回暖有望持续，新技术新场景新增量有望持续赋能主业，维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

中信出版发布 2023年中报：2023上半年公司营收 8.73亿元（同比增 2.92%），营业总成本 7.7亿元（同比增 1.28%）； 销售及管理费用 1.49、0.56亿元（同比分别减 11.97%、5.9%），研发费用同比增 67.3%；归母与扣非利润为 0.91亿元、0.89亿元（同比分别增 1.35%、1.03%）；销售毛利率、净利率为 35.36%、10.82%；单季度看，2023年第二季度公司营收 4.5亿元（同比增 2.2%，环比增 4.5%），归母利润0.49亿元（同比增 0.32%，环比增 16.1%）、扣非利润 0.5亿元（同比下滑 9.66%），销售与管理费用同比环比双降，研发费用同比环比双增。 投资要点 2023年第二季度营收同比环比双增（2.2%、4.5%） 归母利润同比环比增（0.3%、16%） 主业上半年渐回暖 整体实洋市占率 3.47%稳居机构首位行业端，2023年上半年全国图书零售市场同比下滑 2.41%，上半年公司营收逆势实现 2.92%同比增加（其中公司图书出版与发行收入 6.88亿元，同比增 3.25%），优于行业，公司大众出版龙头地位稳固；公司在整体图书市场中实洋市场占有率 3.47%（同比提升 0.48个百分点），稳居出版机构首位；分类看，2023上半年公司经管类图书实洋市场占有率14.19%（同比提升 0.43个百分点），少儿类实洋市场占有率 4.32%（同比提升 1.02个百分点），上半年主业回暖渐显。渠道端，线上公司在上半年加大内容电商投入，官方直播间 GMV 同比增加 329%；线下推进“平行书店”建设，中信书店客流与坪效回暖，探索线下文化空间运营新模式。 内生外延双驱动向内看，公司发布文艺动漫战略，持续加大在文学、艺术和动漫领域投入与出版力度，与《中国奇谭》《长安三万里》《深海》等 IP 联动策划多款畅销书，公司旗下知识服务平台中信书院 APP 也携手理想汽车，打造数字阅读新场景不断拓宽传统纸书出版的疆界；向外看，公司与重力聿画战略签约，是由图书业务向 IP 方向探索的重要实践； 2023年 8月公司与江西出版传媒集团战略合作，双方围绕优质内容、印刷复制、数字转型、资本投资等进一步提升合作水平，谋求 发展；同年 8月公司拟现金投资中国经济信息社有限公司（中经社），中信出版致力于在知识和专业信息服务等领域开拓新业态，通过本次投资，将促进与中经社的深度合作，在开放数据/内容合作、论坛峰会、智库研究、内容电商、数字营销和新媒体内容营销策划、细分行业榜单测评等领域增强“影响力”业务布局。内生外延下有望为公司下半年主业的修复与新增带来新动能。 作为文化品牌头部企业之一 AIGC 下如何再发展？公司成立平行出版实验室，推进“AIGC 数智出版”流程再造。人工智能共建的产品生产与宣发体系已基本搭建，AIGC数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，在选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的测试中，效率大幅提升；积极拥抱AIGC 科技变革，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。 盈利预测维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 。 预 测 公 司 2023-2025年 营 收20.05、22.96、26.3亿元，归母利润分别为 1.97、2.40、2.97亿元，EPS 分别为 1.04、1.26、1.56元，当前股价对应PE 分别为 28.0、23.0、18.6倍，公司上半年主业修复渐显且优于行业复苏，运营效率行业领先；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版领域优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险； 产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。

蓝色光标发布 2023中报：2023上半年公司营收 219.89亿元（同比增长 31.58%），归母与扣非利润分别为 2.85、2.63亿元（同比分别增长 3303%、10.14%）；销售毛利率、净利率分别为 4.61%、1.28%；单季度看，2023年第二季度公司营收 122.2亿元（同比增加 36.8%），营业成本 116.89亿元（同比增 38.3%），归母利润 1.4亿元（同比扭亏为盈），扣非利润 1.3亿元（同比增加 5.9%），单二季度销售、管理费用同比下滑 4.49%、11.66%；公司拟推出 2023年股票激励计划 8000万股，授予价格为 4.33元/股。 投资要点2023年单二季度营收与归母利润 122亿元、1.36亿元同比双增 推进降本增效2023年上半年公司营收 219.89亿元（出海与国内业务占比72%、28%，同比增速 32.6%、29.03%），其中出海看，2023年上半年公司出海业务增长强劲（出海营收 158.75亿元，同比增 32.60%，毛利率提升至 1.84%），公司与微软等达成战略合作，成为其官方广告代理商，促进业务多元化发展（出海规模效应的形成为公司全年业绩增长夯实基本盘）；国内看，得益于经济恢复数字广告稳增及元宇宙业务多元布局，上半年公司国内业务营收 61.14亿元（同比增长 29.03%，毛利率 11.79%），2023年国内业务有望达百亿。AI 驱动业务降本增效已渐显，公司第二季度营收增 36.8%的同时其销售与管理费用同比下滑，归母利润同比扭亏为盈；AI 加持下公司在数字营销、数字广告、元宇宙等业务中，70%以上客户已使用生成式 AI 相关服务，深度使用并带来收入的客户约20%，整体业务提效约 30%。2023上半年公司广告主行业划分看，游戏、电商、互联网及应用收入为 96.77、64.41、30.14亿元（营收占比 44%、29.29%、13.71%，同比增速22.54%、62.46%、29.88%），三大广告主收入合计占总收入87%，主要广告主收入复苏较快。 2023拟推出 8000万股激励 提升凝聚力2023年 8月公司拟推出限制性股票激励计划 8000万股，授予价格拟 4.33元/股，业绩考核是 2023年至 2024年营收较2022年分别增长 19.95%、30.85%，激励计划的实施将进一步提升员工的凝聚力、团队的稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高公司的经营效率，提升公司的内在价值。 公司作为轻资产型企业代表，核心在人才价值，面对 AI 持续发展，通过本次激励，利于发挥人才主观能动性，助力企业在 AI 时代再创佳绩。 新增量看 All In AI 如何赋能主业？作为数字广告营销行业老兵，公司顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，公司也在 2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从 Web1.0到 Web2.0再到 Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一；新增量端，2021年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0及 AIGC 三大业务板块， 2023年，公司提出 All inAI, AI2的发展战略，持续强化 AI 在垂直行业的训练与应用能力，公司与国内大模型企业合作，开发面向出海行业及国内特定行业定制化模型，已进入内测阶段，有望将于 9月正式发布。 新技术将引领产业变革，2023年，蓝色宇宙将围绕虚拟现实、Web3.0与 AIGC 能力，全面推进元宇宙相关业务的探索和落地；蓝标出海将在境外业务与微软开展基于 OpenAI 技术的产品合作，BlueNeo 携手 Meta 共创首个品牌集合虚拟空间，为品牌定制沉浸式 VR 体验，公司将与 Meta、Google、微软等全球科技头部携手共进。 盈利预测预测公司 2023-2025年营收 440、477、513亿元，归母利润分别为 6.4、7.9、9.4亿元，EPS 分别为 0.26、0.32、0.38元，当前股价对应 PE 分别为 32.8、26.5、22.2倍，伴随经济复苏带动出海浪潮， 2023年上半年公司主业已渐修复，后续伴随稳经济举措不断落地，经济活力逐步释放，及生成式 AI、 VR 等技术发展，营销广告市场前景有望将持续向好，公司作为数字营销头部企业，持续保持业务迭代发展，VR 领域专注虚拟 IP 运营以及虚拟影棚拍摄，AI 领域专注在营销场景的落地，2023公司修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

横店影视发布 2023年半年报：2023年上半年公司营收 11.7亿元（同比增 40.69%），营业总成本 10.84亿元（同比增14.7% ） ， 归 母 及 扣 非 利 润 1. 13、 0.74亿 元 （ 同 比 增265.38%、176.18%）；单季度，2023第二季度公司总营收4.3亿元（同比增 180.59%，环比减 42%），营业总成本 4.9亿元（同比增 52.5%，环比减 16%），归母及扣非利润为-0.36、-0.62亿元。 投资要点2023第二季度业绩落地 下半年修复可期2023年上半年公司利润扭亏为盈，但单二季度公司归母与扣非利润亏损，一季度业绩得益于春节档推动，二季度进口片差强人意，公司营业总成本超过总营收，单季度利润承压落地，三季度迎暑假档，公司主业有望修复；上半年公司强化内容板块与院线板块的协同效应，下半年公司拟继续加大内容制作投资及发行力度，持续提高单影城产出能力，结合线上线下双跑道，致力于打造影视行业龙头企业。 2023年 7-8月票房同比预增 优质内容有序供给有望助力 2023年全年增长行业端，2023年 1-6月全国分账票房 238亿元（同比增51.9%， 2023上半年公司票房收入 10亿元，同比增 50%，增速与行业趋同），单季度看，2023年第一、第二季度全国分账票房分别为 144.79、 93.2亿元（同 比增加 13.2%、223.5%），第三季度迎暑假档，其中 2023年 7月分账票房79.4亿元（同比增 148%，环比增 114%），暑假由于优质国产片多元内容供给（如《八角笼中》《消失的她》《封神第一部》及 8月 8日的《孤注一掷》等国产影片社会效应与经济价值兼具），有望助推第三季度院线电影市场的回暖与新增。公司主业增速与行业趋同，换言之，若 2023年全国票房回暖，公司营收也有望同频共振；影院增速随着市占率的提升或产业链上下游资源赋能成为存量企业差异化竞争力之一，公司借力横店品牌辨识度，且已拓宽至产业链上游的影视内容制作和发行，实现由“院线”向“电影公司”转型升级，在差异化竞争力占优。 2023年下半年拟上映影片如《第八个嫌疑人》《前任 4》《志愿军：雄军出击》《拯救嫌疑人》《潜行》《金手指》等，2023年优质内容有序供给利于院线行业票房回暖，公司 的主业票房收入也有望较快传导；同时，2023年观影需求常态化，非票业务如广告等业务有望渐修复，拓展剧演业务，丰富娱乐业态。 盈利预测维持“买入”投资评级。疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，基于 2023年内容有序供给，2023-2025年公司营收17.52\20.91\23.85亿元，归母利润分别为 2.88\3.46\3.95亿元，EPS 分别为 0.45\0.55\0.62元，当前股价对应 PE 分别为 39.3、32.7、28.6倍；投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，2023年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖，同时后续下沉市场票房增量可期，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

芒果超媒发布 2023年半年报：2023年上半年公司营收 66.89亿元（同比减 0.37%），归母、扣非利润分别为 12.51、11.74亿元（同比增速分别为 5.04%、7.19%）；销售毛利率、净利率为 35.11%、18.16%；单季度看，2023年第二季度公司营收 36.33亿元（同比增 1.18%、环比增 18.86%），归母利润 7.06亿元（同比增 3.29%%、环比增 29.50%%）。 投资要点2023年第二季度主业营收利润同比、环比双增广告收入跌幅收窄 会员收入增长 新探索持续2023年第二季度公司营收与归母利润均实现同比、环比双增，同时，上半年经营性净现金流达 10.33亿元（现金流改善），2023年季度性主业迎修复已渐显。主业端， 2023上半年公司广告营收 17.90亿元（同比减 17.23%，降幅收窄），会员营收 19.61亿元（同比增 5.54%），运营商收入13.89亿元（同比增 15.1%）；夯实主业同时，公司新探索持续，2023年 7月公司拟现金收购金鹰卡通到 8月牵手 88VIP会员，2023年 7月公司拟以自有现金收购金鹰卡通全部股权，依托新媒体平台芒果 TV“一云多屏”多牌照，将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善（2023上半年芒果 TV 和湖南卫视共有 48个节目自制团队、22个影视自制团队和 36家 “新芒计划”战略工作室，也是国内头部长视频内容生产基地）；8月芒果 TV 与 88VIP 达成合作，优质内容驱动文旅等板块的引擎后，芒果 TV 持续增厚会员权益，利于延展内容长尾商业价值。公司基于自有内容厚度储备下，夯实基础盘的同时，也在积极开启新探索。 会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给（深耕存量用户、提高内容良品率、提升精细化运营水平，成为各平台当前重点工作，从行业盈利看各大长视频平台通过降本提质增效逐步实现盈利，行业整体进入良性发展阶段），公司综艺节目破除路径依赖，推出《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《乘风 2023》等项目，保持创新节目孵化占比；影视剧方面，依托影视自制团队和战略工作室，加速推行剧集自制，上半年剧集《去有风的地方》热度口碑双丰收。 2023年修复与新增兼具主流媒体双平台优势仍具成长 打造 AIGC 新型内容生产基础设施新增端，2023年公司有望将以 AIGC 与虚实互动为产品技术创新主方向，探索构 AIGC 技术栈与媒体场景多触点结合，打造 AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，打造虚拟互动空间等新型内容互动体验，将持续探索面向元宇宙、AIGC 的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新，如引入《大宋少年志 2》AI 角色试水聊天付费新模式，同时助力降本增效，开发 AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率，未来，公司有望将结合自身资源，探索更多 AIGC 等新技术落地应用场景。 2023年公司节目内容与技术深度共创 工具属性的新技术赋能内容产品深度与广度。技术从 PC 到移动互联网再到元宇宙，持续迭代带来媒介触达方式的优化，拥抱 AI 技术，赋能内容的广度与深度，AI 等新技术带来降本增效的同时也有助于辅助人类创新，中长期看核心不变的是优质内容强供给的可持续性。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 160.3、183.9、205.9亿元，归母利润分别为 22、26.1、30.4亿元，EPS 分别为1.18、 1.40、 1.63元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为26.45\22.27\19.12倍，单季度主业修复凸显，2023年双平台有望成为“利润引擎”辐射带动产业高质量发展，芒果的行业龙头的文化品牌优势及双平台优质内容生态持续夯实，基于 2023年公司主业有望修复叠加主流媒体版权等价值重估，进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

以赛车运动为矛 以数字体育为盾 践行体育强国力盛体育是中国全民健身、数字体育的领跑者，也是领先的汽车运动运营服务商，专注于赛车运动的推广与运营，不断探索中国体育产业的未来发展趋势。2021 年公司以“IP 引领，数字驱动”为发展战略布局数字体育业务领域，2022 年6 月正式更名为力盛云动（上海）体育科技股份有限公司，围绕空间、IP 和数字化三大业务，打造全民健身服务的数字化平台,着力构建线上+线下的体育生态平台；自上而下看，政策护航企业发展，从《体育强国建设纲要》《全民健身计划（2021—2025 年）》，到《“十四五”体育发展规划》《“十四五”数字经济发展规划》《关于体育助力稳经济促消费激活力的工作方案》等政策，推动体育产业发展，公司以赛车运动为矛，以数字体育为盾，践行体育强国目标。 三大业务新发展可期公司空间、IP 和数字化三大主业分类看，第一，空间业务，在优化原有赛车领域空间同时将拓展至大体育领域；第二，IP 业务业务，如体育赛事经营、体育俱乐部运营、体育装备制造与销售与市场营销服务等（国际汽联亚洲三级方程式锦标赛、TCR 国际汽车亚洲系列赛、中国汽车场地职业联赛等）；第三，数字体育业务，以打造全民健身服务的数字化平台为目标，将运动行为、设备、空间数字化（如AI 教育辅导员、智慧运动、数字健身房等），全民健身主要依托于“运动银行”产品，以2B 为切入点推进，且加大与行业的合作（如2023 年公司与百度网讯及央视易橙签署有关战略合作框架协议）。 受外部因子致业绩落地 2023 年主业有望修复2020-2022 年公司主营收入分别为2、2.8、2.58 亿元（同比增速分别为-54%、+40%、-8%），归母利润分别为-0.51、+0.03、-0.76 亿元（三年扣非利润均亏损），地处上海且主业为线下经营受疫情冲击较大，2023 年后疫情下公司主业重启，2023 年一季度公司营收0.92 亿元（同比增71%），归母与扣非利润0.1026、0.09 亿元（扭亏为盈），销售毛利率与净利率分别为42.8%、28.4%，季度业绩已开启修复，2023 年中报预告公司归母与扣非利润分别为0.155、0.1376 亿元（扭亏为盈），2023 年第二季度公司归母利润预计0.0524亿元（同比扭亏为盈），得益于2023 上半年体育市场恢复及公司积极拓展海外赛事市场，新增中国区域赛事以及赛事恢复举办推动营收增长，2023 年主业有望持续修复，2023 年4月公司拟定增不超6 亿元（0.48 亿股）用于人工智能数字体育项目、海南新能源汽车体验赛车场项目等，进一步加码主业。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2022-2024 年收入分别为5.19、7.16、8.8 亿元，归母利润分别为0.77、1.1、1.63 亿元，EPS 分别为0.48、0.7、1.02 元，当前股价对应PE 分别为46.3x、31.9x、21.9x倍，基于体育强国政策护航下，公司作为数字体育领航企业之一，具有较好赛道卡位优势及成长潜力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示客户集中度较高及重要客户流失的风险 ；体育赛事商业推广不及预期的风险；经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险； 应收账款规模较大或集中度较高的风险；定增进展不及预期的风险；行业受宏观经济波动影响的风险 。

芒果超媒综艺《乘风2023》在2023 年5 月5 日首播，上线12 天累计播放量达11.21 亿次，芒果TV 的CTO 表示芒果超媒的AIGC 应用如生成短视频内容等，此类技术从整体看已在运营宣发端减少约50%人工成本，通过AIGC 内容，芒果TV获客流量成本节省约三分之一，广告可借助AI 提高转化收益，会员业务线可让AI 帮助实现更高付费。 投资要点 2023 年修复与新增兼具主流媒体双平台优势仍具成长 打造AIGC 新型内容生产基础设施新增端，2023 年公司有望将以 AIGC 与虚实互动为产品技术创新主方向，探索构 AIGC 技术栈与媒体场景多触点结合，打造AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，打造虚拟互动空间等新型内容互动体验，将持续探索面向元宇宙、AIGC 的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新，2023 年看广告端，整合双平台优势资源，锁定核心客户预算大盘；会员端，结合头部 IP 实施全场景营销，大屏端，稳保战略合作伙伴业务合作规模；艺人经纪和音乐版权业务围绕核心平台，加速融入芒果生态，激发业务融合内生动能。小芒电商将坚定“新潮国货”定位，基于芒果核心用户群，引领女性时尚潮流。综上，会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给，综艺节目破除路径依赖，推出《青年π计划》《乘风 2023》等项目，保持40%以上创新节目孵化；影视剧方面，依托影视自制团队和战略工作室，加速推行剧集自制，拟上线《我的人间烟火》《大宋少年志 2》《群星闪耀时》等重点影视剧，2023 年有望迎修复。 2023 年公司节目内容与技术深度共创 工具属性的新技术赋能内容产品深度与广度案例端，2023 年公司节目《全员加速中》主要以嘉宾在全国不同场景下的运动竞技展开，本季运动竞技会转移到虚拟场景中进行，节目参与者携戴VR 头盔在万向跑步机上进行录制并实现虚拟分身，通过技术拉通节目内容与虚拟世界，技术分赋能正走进芒果TV 的综艺节目现场。技术赋能节目流程与策划，如《声生不息·宝岛季》节目实现中国台湾日月潭与湖南长沙演播厅的合作演出。技术底座信心来自自研产品如2023 年3 月推出的“光芒”5G 密集视音频传输系统；基于《大侦探》节目内容而上线的《森林进化论》线上互动产品已完成商业探索，2023 年7 月《森林进化论》也将完成独立app 上线，通过运营线上赛事，结合定制衍生综艺同步宣发；2024 年芒果TV 有望上线大型节目内容线上互动体验平台。技术从PC 到移动互联网再到元宇宙，持续迭代带来媒介触达方式的优化，拥抱AI 技术，赋能内容的广度与深度，AI等新技术带来降本增效的同时也有助于辅助人类创新，中长期看核心不变的是优质内容强供给的可持续性。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为160.3、183.9、205.9 亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4 亿元，EPS 分别为1.18 、1.40 、1.63 元， 当前股价对应PE 分别为26.5\22.3\19.2 倍，2022 年压力测试凸显韧性，2023 年双平台有望成为“利润引擎”辐射带动产业高质量发展，芒果的行业龙头的文化品牌优势及双平台优质内容生态持续夯实，基于2023 年公司主业有望修复叠加主流媒体版权等价值重估，进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、宏观经济波动的风险。

遥望科技发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年公司营收总收入39亿元（同比增38.75%），营业成本32亿元（同比增36.1%，销售与管理费用同比变动分别-25.8%、+20.3%%，归母与扣非利润分布为-2.65亿元、-3.19亿元；2022年计提坏账准备及存货跌价准备约2.91亿元；2023年一季度公司总收入11亿元（同比增37.2%），营业总成本11.4亿元（同比增59.5%），归母与扣非利润分别为-0.38亿元、-0.45亿元。 投资要点2022年主业承压落地压力测试主业显韧性作为头部直播电商机构，2022年压力测试下仍实现主业电商业务150亿元GMV（同比增约50%，2023年有望继续实现两位数增长），公司建立超2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系（累计合作客户数量超3万家），同时积极推动人才引进与组织架构升级，依托自主研发的直播全流程数字化平台“遥望云”，实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化并助力助力主业韧性发展；2022年公司积极切入非标类目的服饰领域，为2023年重启垫底较好基础；2022年双十一（10.17-11.11）公司取得总31.87亿元GMV（同比增加38.4%），商品SKU达4万（同比增45%）。公司的鞋履库业务清货促销，后续将持续通过直播、线下消化鞋履库存，未来只保留公司电商及线下渠道中少量存货，2023年鞋履业务对公司业绩的影响有望大幅降低；2022年公司也进行全面战略升级，打造直播电商、供应链、全案营销及数字世界四大核心业务板块，有助于护航2023年公司重启。 抓平台推广红利持续稳固行业领先地位非标有望助推直播第二增长曲线媒介端，公司持续关注行业动态，对潜力平台进行前瞻性布局，2022年完成多多直播、京东直播、微信视频号、哔哩哔哩等平台直播电商的初步尝试，借助多平台成功的复制经验，抓住平台推广红利。供给端看主业，公司标品领域构建核心竞争力，通过投资、合资、战略合作等进一步夯实供应链，在服饰非标领域完成了基于“遥望云”系统的服饰供应链基础建设，筹备“扶摇”项目进行服饰直播电商分销的初步尝试，签约服饰行业头部达人丰富服饰产品矩阵，非标服饰业务有望助推直播第二增长曲线。 回购及激励彰显发展信心为完善公司法人治理结构，建立、健全长效激励机制，2023年4月11日公司推出2023年4000万份股票期权激励计划(草案)，行权价格14.33元/股；截至至2023年5月4日回购公司股份的方案已实施完毕（合计回购856.75万股，总额1.51亿元，在回购期间公司5%股东也减持2502万股。回购与激励均有助于调动其积极性和创造性，有利于提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，也有助于增强发展信心。 盈利预测首次覆盖，给予买入评级。预测公司2023-2025年收入分别为50.7\57.0\62.9亿元，归母利润分别为6,5\8.5\10.2亿元，EPS分别为0.71\0.94\1.12元，当前股价对应PE分别为30.1\22.9\19.1倍，2022年压力测试落地，短期看回购与激励增信心，2023年公司主业有望修复与重启，中期看公司在数字资产库、生成式AI、数字虚拟人等多领域研发投入，通过孵化内外部创业团队为公司业务发展培育新动能，提升中长期竞争力，基于公司主业修复与新增兼具，进而给予“买入”投资评级。 风险提示互联网技术人员流失的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。

博纳影业发布2022 年年报及2023 年一季度：2022 年公司营收20.12 亿元（同比下滑 35.6%），营业成本12.9 亿元（同比下滑31%）；销售及管理费用分别增16.8%、4%；归母利润-0.72 亿元，扣非利润-1.94 亿元，非经主要为各项影片补贴及影院专资返还等；经营性现金流10.8 亿元，其中2022 年第四季度公司归母与扣非利润分别为-1.57 亿元、-2.07 亿元；2023 年一季度公司营收5.24 亿元（同比减59.37%），归母与扣非利润分别为-1.08、-1.77 亿元。 投资要点 2022 年因疫情影响致业绩承压落地受疫情扩散影响，影院关停、优质影片供给不足、观影需求趋疲、优质影片换档、撤档等一系列因子致2022 年公司营收下滑，归母及扣非利润均亏损，2022 年Q1~Q4 归母利润2.96、-0.6、-1.51、-1.57 亿元（2022 年一季度得益于春节档）； 2022 年公司电影投资、电影发行、影院三大主业收入占比分别为34.67%、40.57%、32.15%；主业分类看，2022年公司电影收入15.13 亿元（同比减37.91%），上映5 部（《长津湖之水门桥》、《海的尽头是草原》和《平凡英雄》3 部为主投主控），公司继续保持在主旋律商业电影上的优势地位，坚持精品战略。2022 年公司电影院业务收入6.6 亿元（同比减25%），全国票房下滑，影院暂停等影响收入，2022 年公司院线旗下自有影城106 家，银幕总数882 块（其中30 块IMAX 幕）；版权业务看，2022 年公司版权销售收入3.79 亿（其中发行新片的版权收入为 2.31 亿元），公司在电影行业深耕多年积累丰富自有IP 资源及版权片库，建立内容护城河，如《十月围城》《澳门风云》《窃听风云》《追龙》《红海行动》等著名电影IP，后续司将持续加大自有优质IP 开发力度,通过参与投资等方式加强IP 资源整合，自上而下看，版权强国十四五规划顶层设计，版权是文化创意产业的核心要素，公司版权价值凸显。 2023 年低基数叠加内容有序供给有望助力2023年主业有望回暖2023 年公司储备电影项目为电影主业提供支撑，树立真实题材电影商业化运作新标杆同时拓宽主旋律电影赛道。后续《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中，《传说》正在拍摄中，《红海行动 2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》已立项，其中《三星堆：未来启示录》为科幻题材，为公司将来上映影片做好准备。电影院端，2023 年提高运营效率重振信心，助力行业快速复苏。在打造一系列中国主旋律题材商业影片后，公司在电视剧领域中加大延续性开发和拓展力度，都市爱情悬疑剧《狩猎时刻》计划于 2023 年开机。从目前片单储备、进展看，2023 年公司主业有望逐步修复，2024 年主业有望再启新增。 盈利预测维持“买入”投资评级。基于2022 年外部影响因子落地及2023 年内容有序供给，同时后续公司将在科技与文化创新结合上继续发力，纵深全产业链发展，并继续探索虚拟影棚、AR 拍摄、人工智能等新形式与新技术产业应用，提升影视作品的拍摄质量和制作效率，优化拍摄成本，2023-2025 年公司营收预计为30\34.4\37.8 亿元， 归母利润分别为3.06\4.95\6.1，EPS 分别为0.22\0.36\0.44 元，当前股价对应PE 分别为49.2\30.4\24.7 倍；投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点以及新业务推进带来的稳健经营，长期看文化强国及电影强国下的内容强供给及文化输出，公司业绩承压落地，2023 年供给与需求均有望双升助力主业回暖修复,2024 年利润有望释放再启新增，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

华策影视发布 2022年年报及 2023年一季报公告：2022年总营收 24.75亿元（同比减 34.99%），归母与扣非利润分别为4.03、3.01亿元（同比分别增 0.58%、19.88%），销售毛利率、扣非净利率分别为 33.67%、12.17%（双升）；2022年向全体股东每 10股派发现金红利 0.22元（含税）。2023年一季度公司营收 9.64亿元（同比增 104.83%），归母与扣非利 润 分 别 为 1.47、 1.2亿 元 （ 同 比 分 别 增 28.95% 、29.98%）。 投资要点 2023加码版权 内外合力加强“影视+科技”战略落地 用科技重塑产业链向内看，2022年公司提升科技数字增长中心为一级部门，以科技化数字化赋能产品创新，在技术与内容融合中找到内容新价值，以数字化推进生产效率提；2023年 4月公司实现对杭州策博的全资控股，同时，收购控股子公司少数股东股权（直接或间接持有上海华剧汇 82.8552%股权），第一，杭州策博将主要投资于围绕影视内容主业(电视剧、电影、动画等)创意资源集聚、科技版权运营、AI 技术及虚拟制作、国际 新媒体运营等领域企业股权项目，聚集资源方，加快创新业务落地，公司对杭州策博的全资控股基于公司战略升级，进一步加强“影视+科技”战略落地；第二，上海华剧汇为版权公司，股权比例提升利于版权业务后续发展。外部看，2023年 4月公司与中国移动咪咕达成“全 IP 联动，共创元宇宙生态”战略合作，通过 5G+科技赋能，探索升级全场景消费体验，结成“科技内容生态共同体”，本次合作是公司贯彻“影视+科技”再下一城，也是公司积极布局 5G 和 AI 时代的创新内容应用和消费场景的重要一环，通过全 IP 联动，创新商业模式，共同构建“新内容+新消费”的产业空间。 新技术下媒介不断迭代但优质内容需求不变媒介端，从电视到院线，从手机移动互联网的长短视频到元宇宙，不变的是优质内容带来的群体共鸣。 2022年公司主业之一剧集业务，在外部因子压力测试下实现全年首播电视剧10部 331集，开机 5部 196集，取证 11部，首播电视剧如《向风而行》《追光者》《与君初相识》《恰似故人归》； 主业之二电影业务厚积薄发，推出主投主控电影《万里归途》；十四五版权强国助力公司版权业务快速发展。2022年 公司剧集、电影收入分别为 18.74、4.15亿元（收入占比75.7%、16.8%），内容收入占比超过九成，其中《我们这十年》《万里归途》《向风而行》《追光者》《凭栏一片风云起》内容项目收入合计 12.16亿元（占主业收入 49.34%）； 2022年公司电视剧销售、电影销售毛利率分别 同比增8.33%、8.36%，毛利率增长源于精品内容带动和降本控费，同时影视剧项目从收入确认到定档播出周期缩短带动项目周转率提升。对优质内容的持续需求也带来公司主营的稳健增长。 盈利预测维持 “买入 ”投资评级。 2023-2025年公司营收收入为26.9\30.3\34.3亿元，归母利润分别为 5.1\6\6.8亿元，EPS 分别为 0.27\0.32\0.36元，当前股价对应 PE 分别为32.2\27.3\24.1倍，公司作为头部内容创作公司，以精品内容生产者和影视行业赋能者为定位，全面拥抱 5G、AI、虚拟拍摄等先进科技，已构建起以电视剧、电影内容为核心，战略发展动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体等细分领域业务，建设有智能化内容生产体系、SaaS 级版权分发平台和数字影视内容跨境交易平台，并协同控股股东布局高科技虚拟拍摄基地、影视职业教育、科技文创产业园的全产业生态体系，短期看优质内容持续供给（2023年公司将继续坚定头部战略，坚持创意领先，伴随影视行业逐步复苏、AI技术赋能产业，公司作为头部率先受益），中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司“影视+科技”战略落地带来经济与社会效应双升，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。

新经典发布 2022年年报及 2023年一季报：2022年公司营收9.38亿元（同比增 1.72%），营业利润 2亿元（同比增2.87%）；销售及研发费用分别增加 22.1%、23.5%，管理费用同比降 5.5%，销售费用增加主要是公司人力成本、零售业务宣传推广费及海外业务发行费增加所致；归母与扣非利润为 1.37亿元、1.25亿元（同比分别增 4.8%、5.8%）；销售毛利率、净利率为 48.8%、14.92%；每 10股派发现金红利 8元（含税）。单季度看，2022年第四季度利润扭亏为盈，2023年一季度公司营收 2.05亿元（同比减 0.82%），归母与扣非利润分别为 0.45亿元、0.4亿元，同比分别增 5.6%、3.3%）。 投资要点 2022年外部压力测试营收利润均双增 主业具韧性 2023年一季度弱修复2022年公司海外与数字内容业务双增，海外收入同比增加28.9%，收入占比 9.45%。2022年公司推出新书 205种（其中大众 113种占比 55%），产品端《起初·纪年》、《看不见的女性》、《平安小猪》等均取得较好经济与社会效应，2022年图书公司销售实洋占有率排名公司位居第一。2022年公司图书策划与发行收入 8亿元（同比减 2.7%），但数字内容种自有版权收入 0.27亿元（同比增加 17.48%），且海外收入 0.88亿元（同比增加 28.9%），自有版权与海外业务收入增长助力 2022年公司整体收入 9.37亿元微增 1.72%凸显韧性。 分类看，2022年公司大众图书、少儿收入分别为 5.8亿元、2.26亿元（同比增幅为-4.15%、+1.06%），毛利率分别为47.45%、53.15%，毛利率均提升），销售模式中代销与直销分别为 8.26亿元、1.06亿元（占比为 88.6%、11.4%，毛利率为 49.3%、44.5%），其中直销主要为线上新媒体渠道为主如抖音端，销售毛利率为 48.8%，同比提升。单季度看，2022年公司推进组织架构的调整优化 2023年一季度公司归母与扣非利润实现微增，伴随行业回暖，公司新品陆续推出，主业也有望持续回暖。 优化渠道拓媒介 加码自有 IP 开发与海外业务2022年短视频渠道快速发展，公司在做原有渠道持续精细化运营下积极推动在抖音、B 站、小红书等新渠道媒介的运 营；2023年有望在抖音平台持续发力。2022年公司自有 IP开发稳步推进，“bibi 动物园”与“极简史”运营数据稳步提示，后续有望在自有 IP 创作中借力新技术如 AIGC 等激发创意，提升创作效率。海外端，2022年公司美国子公司收购专注出版儿童漫画的 TOON Books 及深耕科幻奇幻市场的DAW Books 丰富海外公司产品线，由于海外处于拓展期 2022年其亏损 3990万元，2023年海外业务持续推进其版权运营等放大货币化，同时有望减亏；公司总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利 7000多种，为后续版权运营、产品策划和业务开展奠定稳固的基础。 盈利预测维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 。 预 测 公 司 2023-2025年 营 收10.2\11.8\14.4亿元，归母利润分别为 1.66\2.04\2.54亿元，EPS 分别为 1.02\1.26\1.56元，当前股价对应 PE 分别为 22.2\18.0\14.5倍，基于公司主业有望修复，自有版权持续推进，海外持续布局叠加新技术赋能主业积极探索，维持“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。

吉比特发布公告：2023年第一季度营业收入 11.44亿元，同比减少 6.90%，归母净利润 3.07亿元，同比减少 12.33%，扣非后归母净利润 2.81亿元，同比减少 15.76%，环比减少39.70%。 投资要点境内游戏业务稳健，境外游戏业务稳步拓展2023年第一季度游戏利润端，境内游戏业务基本盘较为稳固，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》整体利润同比有所减少，《问道》端游利润同比持平，《奥比岛：梦想国度》在本年第一季度相比上年同期贡献增量利润；境外游戏业务端，《一念逍遥（港澳台版）》一季度利润同比下降，《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》一季度同比贡献增量利润。公司 2023年第一季度归母净利润环比下降主要由于 （1）本年第一季度营业收入环比有所减少； （2）2022年前三季度根据经营业绩情况预提的奖金较为充足，2022年第四季度根据全年公司经营业绩、项目业绩及员工绩效等情况，冲减部分奖金； （3）2022年第四季度，雷霆互动冲销了 2021年度按照 25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额。 核心产品延续长线运营思路2023年第一季度，受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，《问道手游》《一念逍遥》收入同比有所减少，公司未来将做有针对性的优化与调整。2023年，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》两款核心产品继续保持长线运营思路。《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，2023年 1月推出新年大服，并配合版本计划投入相应的推广资源，进行了多样化的宣传推广活动。2023年 1月，《一念逍遥（大陆版）》开放二周年庆“众仙归位”新版本，并与小说《斗罗大陆》联动，春节期间通过品效结合的推广，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高；2023年 2-3月，推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，持续保持较高热度和人气。《问道》端游本年第一季度营业收入同比持平。 储备产品丰富，《不朽家族》获版号公司坚持“精品化”路线，储备产品题材丰富、品类多元。 公 司 自 研 储 备 产 品 稳 步 推 进 ， 包 括 《 超 喵 星 计 划 》 、《 Outpost:Infinity Siege 》 、 《 不 朽 家 族 》 （ 代 号M66）、代号 BUG、M88、原点等，其中《不朽家族》（代号M66）已于近期获得版号，有望于今年在国内上线。此外，公司储备的代理产品包括《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《超进化物语 2》《Beast Planet》《黎明精英》《封神幻想世界》等，涵盖模拟经营类、弹幕射击动作 RPG、Roguelike、生存策略类等多元游戏品类，其中，《这个地下城有点怪》限量删档测试于 4月 27日开启，其他代理产品进度也在有序推进中。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 56.80、65.61、74.01亿元，归母净利润分别为 15.97、19.22、22.50亿元，EPS 分别为 22.23、26.74、31.31元，当前股价对应 PE 分别为24.1、20.0、17.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险等。