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光线传媒 传播与文化 2021-08-26 9.28 -- -- 10.35 11.53%
10.35 11.53% -- 详细
事件:8月 22日,公司发布 2020半年报,上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%;归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%;经营活动现金流净额 2.8亿元,同比由负转正。拆分单季度看,2021Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%;归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 以小博大,电影复苏带动上半年业绩回暖。分业务看,上半年:1)电影业务收入 6.57亿元,同比增长 616.04%,利润贡献大幅增长。报告期内,公司上映了 4部电影,影片总票房为 16.97亿元,其中《你的婚礼》斩获票房 7.89亿元成为五一档票房冠军,再一次验证公司在“中低成本、高回报”的类型片上所具备的经验和优势。2)电视剧业务收入 0.58亿元,同比下降 62.04%,利润贡献有限,但《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等多部剧集已与相关视频平台达成合作。3)经纪业务及其他收入 0.40亿元,同比增长 176.33%,整体增长迅速,也为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会。4)其他财务指标:毛利率 50.43%,同比增加 17.42pct;投资收益 1.57亿元,而去年同期为亏损 0.38亿元,同比由负转正;净利率 64.02%,主要因权益法核算的投资收益大幅增加所致。 内容储备丰富,动画电影利于提升业绩弹性和估值水平。后续预计待上映电影 11部,制作中的电影 48部;预计待制作、播出的影视剧项目 15部。其中,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》等均已制作完成,《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》等仍在制作中。此外,在动漫方面,公司继续针对拟上映动画电影进行筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等仍在推进中。整体来看,中小体量的电影与电视剧项目是稳固公司业绩发展的基本盘。而动画电影的制作成本相对较低、一旦打造出爆款将会带来巨额收益,有利于提升公司的业绩弹性和估值水平,如《哪吒》系列IP、《大鱼海棠》系列 IP 等;但动画电影的制作周期较长、人才较为稀缺,是短期量产的重要制约因素。 员工持股计划稳步进行,显示长期发展信心。公司于 2020年 4月、2021年 4月分别推出了第一期、第二期员工持股计划,总人数分别不超过40人、20人,主要针对董监高、中高层管理人员、核心技术和骨干及其他符合标准的员工;拟筹资金额上限分别不超过 4622万元、1110万元,已分别于 2020年 10月、2021年 5月以竞价方式完成购买,成交均价分别为 12.75元/股、12.28元/股;两期锁定期限均为 12个月。 我们认为两期员工持股计划有利于增强团队凝聚力,也显示了公司对于未来长期发展的信心。 投资建议与盈利预测:公司今后的主要战略以中小体量的影视剧为主,同时重点布局动画电影。我们看好公司在动画赛道的先发布局优势,重磅 IP 动画电影的上映有助于增大公司的业绩弹性,提高公司的估值水平。预计公司 2021年/2022年/2023年实现营收 19.70亿元/22.66亿元/26.06亿元,归母净利润 9.91亿元/11.22亿元/12.74亿元,EPS 为0.34元/0.38元/0.43元,对应 PE为 27.54倍/24.31倍/21.42倍。参考电视剧制作同行 PE约 20倍上下,同时考虑到公司重点 IP 动画电影带来的业绩弹性,以 2022年为基准给予公司 25-30倍 PE,对应价格区间为 9.50-11.40元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期;市场竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2021-08-24 9.28 11.33 14.10% 10.35 11.53%
10.35 11.53% -- 详细
事件:光线传媒发布 2021年半年度报告,2021年上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%,归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%; 其中 Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%,归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 点评:2021H1影视行业有序复苏,公司电影业务加速恢复。根据猫眼专业版 APP,2021年上半年全国累计实现票房 250.30亿元(不含服务费),恢复至 2019年同期的 86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 16.97亿元,同比增长350.13%,其中五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房 7.89亿元,成为公司以中低成本获得高回报的又一成功案例。电视剧方面,目前公司多部剧集已进入实质推进阶段,其中,《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作,《拂玉鞍》开机在即,后续有望为公司贡献显著业绩增量。 动画电影赛道持续加码,未来有望持续输出优质动画内容。公司开展了拟上映动画电影的筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。通过打造覆盖上游 IP 开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链,公司在动画赛道的优势持续增加。 2021年下半年内容储备丰富,关注国庆档影片《十年一品温如言》。公司多部主投电影有望于下半年上映,目前已有《十年一品温如言》定档国庆、《一年之痒》定档年底,有望在热门档期再创票房佳绩。此外,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》四部影片已制作完成,田晓鹏导演的动画电影《深海》以及张艺谋导演的《狙击手》目前处于制作中,为公司后续期间的内容储备提供了有力支撑。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 9.85/12.47/14.47亿元,同比增长 238.33%、26.59%、16.07%,EPS 为 0.34/0.42/0.49元,对应 PE 为 27倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-07-14 10.35 -- -- 10.53 1.74%
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事件描述 公司于7月9日发布2021年中期业绩预告。 事件点评 上半年利润端复苏明显超预期。根据公司公告,预计2021年上半年实现归属上市公司股东净利润4.5亿至5.3亿元,同比2020年增长2088%至2477%,其中非经常性损益约为2100万元,同比减少38.24%。由于2020年上半年受疫情影响较为明显,我们对比了2017年至2019年上市公司同期业绩,归母净利润分别为4.01亿、21.07亿、1.05亿,扣非后归母净利润分别为3.64亿、2.26亿、0.69亿,可见上半年公司扣非后归母净利润基本恢复至疫情前水平。 多部主控影片上映,各项业务稳健推进。1)2021年上半年公司投资、发行及推广的上映影片总票房为16.97亿元,同比2020年增长350.13%,同比2019年减少39.74%。我们认为虽然国内疫情防控形势稳定、电影市场持续复苏,但市场整体观影尚未恢复至疫情前状态,票房同比2019年仍有所下滑。2)2021年上半年公司主控项目上映的包括《人潮汹涌》(票房:7.62亿)《你的婚礼》(票房:7.89亿)《阳光姐妹淘》(票房:9495万)《明天会好的》(票房:3056万)等,合计票房16.75亿,参投及协助推广《金刚川》《崖上的波妞》等报告期内票房0.22亿元。 3)据公司公告,上半年公司艺人经纪等其他业务发展良好,收入及利润同比实现大幅增长;电视剧项目处于顺利推进阶段,包括《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》等,但尚未处于收入确认期,预计业务利润有所减少。 多部真人电影下半年定档,继续看好动画电影头部实力。1)2021年公司在真人电影方面持续发力,并提高主控影片数量比例,有助于公司对电影业务利润率的把控。下半年已定档影片包括主旋律影片《革命者》(7.1)《狙击手》(7.30),《五个扑水的少年》(8.13)《十年一品温如言》(10.1)《一年之痒》(12.31),其中目前《革命者》票房为1.08亿元;尚未定档的储备项目包括主控《坚如磐石》《芸芸众生》、参投《误杀2》《我的佣兵生涯》。2)动画电影项目周期较长,公司专注单片成功率推出节奏稳健,《冲出地球》定档7.30,重磅产品《深海》以及《墨多多谜境冒险》尚未定档。长期来看,公司正在蓄力构建中国神话宇宙IP 体系,通过《大鱼海棠2》《凤凰》《西游记之大圣闹天宫2》《八仙过大海》等项目,架构起国产动画电影体系。 投资建议 公司基本面边际明显改善符合我们的预期;下半年多部电影定档及电视剧业务储备有望持续为公司业绩回暖奠定坚实基础。长线看好公司动画电影赛道的先发头部优势。预计公司21-23年EPS 分别为0.36/0.40/0.44,对应7月9日收盘价9.74元,PE 分别为27/24/22,维持增持评级。 风险提示 电影市场回暖不及预期;项目制作进展不及预期;单片收益波动性。
光线传媒 传播与文化 2021-07-14 10.35 -- -- 10.53 1.74%
10.53 1.74%
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公司动态事项公司发布2021年中报业绩预告,公司预计上半年经营业绩实现同比增长,预计上半年归母净利润4.5亿元-5.3亿元,同比增长2088%-2477%,预计非经常性损益约为2100万元。 事项点评上半年影视行业平稳复苏,预告业绩符合预期。 2021年上半年,在疫情防控持续向好的基础上,影视行业平稳复苏,公司电影业务利润较上年同期大幅增长。单季度来看,Q2预计公司净利润区间为2.52亿元-3.32亿元。上半年公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房约为16.97亿元,其中《人潮汹涌》、《明天会好的》、《你的婚礼》、《阳光姐妹淘》等影片,总票房约为16.75亿元;公司参与投资、发行或协助推广的于2020年上映并有部分票房计入上半年影片包括《金刚川》、《崖上的波妞》,总票房约为0.22亿元。 下半年影视项目储备充足。 公司下半年影视剧项目储备丰富,预计上映电影项目包括《革命者》(7月1日)、《十年一品温如言》(10月1日)、《狙击手》、《坚如磐石》、《会飞的蚂蚁》等。制作中的电影包括《深海》、《冲出地球》、《一年之痒》等。电视剧/网剧方面,公司继续推进已有剧集片单的筹备制作,《山河枕》、《春日宴》、《大理寺日志》、《君生我已老》、《拂玉鞍》、《男神,你走开》、《她的小梨涡》等项目已进入实质推进阶段,公司2021年各项业务预计将实现同比增长。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司21、22年实现EPS 为0.31、0.38元,以7月9日收盘价9.74元计算,动态PE 分别为31.68倍和25.39倍。WIND 电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为25.45倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业,拥有雄厚的项目储备,有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:疫情反复风险;影视作品销售的市场风险;市场竞争加剧风险。
光线传媒 传播与文化 2021-07-12 10.04 14.74 48.44% 10.89 8.47%
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事件:光线传媒发布2021年上半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润4.50-5.30亿元,同比增长2088%-2477%。 点评:2020H1影视行业复苏明显,公司电影业务利润较同比大幅增长。 国内疫情防控持续向好,中国电影市场持续复苏,根据猫眼专业版APP,20201年上半年全国累计实现票房250.29亿元(不含服务费),恢复至2019年同期的86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为16.97亿元,同比增长350.13%,其中于今年上半年上映的《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》总票房约为16.75亿元,春节档上映的《人潮汹涌》累计实现票房7.62亿元,五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房7.89亿元,是票房的主要来源。 下半年内容储备丰富,业绩有望持续恢复。公司储备有多部影片预计将于2021年下半年上映,包括张艺谋导演的《狙击手》、《坚如磐石》、田晓鹏导演的原创动画电影《深海》、陈思诚监制的《误杀2》等,有望为公司贡献显著业绩增量,其中《狙击手》已定档暑期档,看好后续票房表现。 动画产业布局领先,优势有望加速显现。公司打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链;推出一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型。目前多部动画处于制作、策划中,未来动画内容有望集中爆发。 投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润10.99/12.92/14.95亿元,同比增长277.42%、17.64%、15.73%,EPS为0.37/0.44/0.51元,对应PE为26倍、22倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-04-27 12.50 -- -- 13.19 5.52%
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公司公告2020年度及2021年一季度财报: 1)2020年实现营业收入11.59亿元,同比下降59.04%;归母净利润2.91亿元,同比下降69.3%; 2)2021Q1实现营业收入2.40亿元,同比增长5.98%;归母净利润1.98亿元,同比增长573.14%,相较2019年同期增长约117%。 2020年上半年受疫情影响公司业绩大幅下滑,2020Q3开始好转。受新冠疫情影响,2020年上半年电影院关闭,对公司业绩造成较大冲击,2020年公司实现营业收入11.59亿元,同比下降59.0%,但伴随全国影院于7月20日复工,自2020Q3开始公司营收环比明显改善,2020年下半年收入占全年总收入的77.6%。净利润方面,2020年公司实现归母净利润2.91亿元,同比下降69.3%,公司计提相关资产损失约1.49亿元。2021Q1公司实现收入2.40亿元,同比增长6.0%;归母净利润1.98亿元,相较2019年同期增长约117%,利润大幅增长,主要因投资收益的影响,投资收益约为1.38亿元。 核心电影业务收入占比超80%,后续片单储备丰富,关注2021年内容表现。 1)电影业务:为公司核心业务,收入占比超80%。2020年公司电影业务实现收入9.41亿元,同比下降62.8%,该业务上半年受疫情影响较大,下半年电影院逐步恢复开放后,公司有新片上映,公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87亿元,位居行业前列。2021年公司计划拟上映16部电影,其中春节档上映的《人潮汹涌》实现票房7.62亿元,另有《你的婚礼》(定档4月30日)、《阳光姐妹淘》(定档6月11日)、《坚如磐石》(导演张艺谋)等已制作完成,制作中的《革命者》、《十年一品温如言》已定档。 2)电视剧业务:后续片单储备丰富。2020年公司电视剧业务实现收入1.54亿元,同比下降35.2%,年内确认了《新世界》的电视剧投资收入。从后续储备剧集来看,内容丰富值得期待,公司发布的剧集片单中《山河枕》、《春日宴》、《大理寺日志》、《君生我已老》、《拂玉鞍》《男神,你走开》、《她的小梨涡》等项目已进入实质推进阶段。 3)动漫业务:致力于打造“神话宇宙”系列作品。2020年公司主投、主控的动画电影《姜子牙》再次取得良好的票房表现,刷新了动画电影首日票房记录。公司在动画电影领域优势显著,为国产动画电影龙头,2015年公司成立的彩条屋影业专注于动画电影的出品与发行业务,出品了《西游记之大圣归来》、《大鱼海棠》、《哪吒之魔童降世》等国产动画电影。后续动漫电影储备方面,重点主投的项目《深海》正在制作中,计划年内上映,此外《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等处于制作中;《哪吒2》、《姜子牙2》等已在前期策划。 投资建议:公司具备爆款内容的持续产出能力,并成功卡位动画电影优质赛道,作为内容型平台的属性被市场认可。2021年疫情影响消散,电影市场回暖,公司后续项目储备丰富,为业绩增长提供强有力支撑,公司经营有望迎来拐点;同时新一期员工持股计划彰显长期发展信心。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.7/10.2/12.0亿元,对应EPS为0.30/0.35/0.41元,对应PE为42/36/30X。疫情影响下,行业集中度提升将带来的龙头估值溢价,公司的估值水平或将提升,我们维持公司“买入-A”评级。 风险提示:影视行业内容监管政策趋严、公司动画电影人才流失、项目制作进展及上映进度不及预期。
光线传媒 传播与文化 2021-04-27 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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公司于4月月23日晚公告2021年一季报于,公司此前已于4月月18日晚公告2020年年报。 公司2021年一季度实现营业收入2.4亿元,同比+5.98%;实现归母净利润1.98亿元,同比+573.14%;扣非后归母净利润1.93亿元,同比+1527.33%;毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%;实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 2020年全年,公司实现营业收入11.59亿元,同比-59.04%;实现归母净利润2.91亿元,同比-69.28%;扣非后归母净利润2.35亿元,同比-72.93%;分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入2.26/0.33/2.22/6.78亿元,同比分别-75.29%/-87.08%/-82.82%/+83.89%;实现归母净利润0.29/-0.09/0.43/2.27亿元,同比分别-67.82%/-165.19%/-95.7%/+240.53%;扣非后归母净利润0.12/-0.25/0.29/2.19亿元,同比分别-80.43%/-416.32%/-97.08%/+206.41%。 成本费用方面,公司2020年毛利率同比+8.27pcpts至53.03%;净利率同比-8.6pcpts至24.86%;期间费用率同比+4.59pcpts至12.15%;其中,销售费用率+0.17pcpts至0.24%;管理费用率(含研发费用率1.52%)同比+5.3pcpts至11.77%;财务费用率同比-0.88pcpts至0.14%。公司2021年一季度毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%。 现金流方面,公司2020年实现经营现金流-0.14亿元,同比-100.88%;经营现金流/经营活动净收益比值为-4.42%;销售现金流/营业收入同比-69.65pcpts至43.07%。公司2021年一季度实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 疫情后电影业务迎来恢复,一季度利润大增。受疫情影响,国内电影市场在2020年上半年仅有一个月不到的春节前营业时间。在2020年下半年电影院逐步恢复开放后,公司才有新片上映。2020年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为67.87亿元,2020年内上映电影总票房约为62.85亿元,包括《姜子牙》《如果声音不记得》《八佰》《荞麦疯长》《妙先生》《我的女友是机器人》《金刚川》《崖上的波妞》等影片,包括电视剧《新世界》在内的前五部影视作品收入占总营收比为77.13%。2021年一季度,公司确认了《人潮汹涌》《崖上的波妞》《如果声音不记得》《金刚川》等电影的一季度票房收入及其中部分电影的新媒体版权收入。目前,公司电影项目中,《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐石》等均已制作完成,《革命者》《狙击手》《十年一品温如言》《五个扑水的少年》等影片在制作中。 公司还致力于打造“神话宇宙”系列作品,在动画电影方面具备先发优势。公司主投、主控的动画电影《姜子牙》于2020年10月1日上映,取得了超过16亿元的票房成绩,获得了中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军、动画电影票房年度冠军,刷新了动画电影首日票房记录。公司亦与日本吉卜力工作室保持了良好合作关系,协助推广的宫崎骏动画电影《崖上的波妞》于2020年底上映,公司推出了一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作。疫情对动画电影的影响相较真人电影要小,公司在动画电影赛道亦具备一定的先发优势。2021年,公司将继续推进《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等动画电影的制作工作,以及《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作。公司的一本漫画将着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,同时公司将进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,并推进漫画的出版工作。其他业务方面,公司艺人经纪业务发展良好,2021年一季度收入及利润较上年同期大幅增长。实景娱乐业务方面,项目施工建设持续进行中,首个摄影棚组团土建主体顺利封顶,同步部分项目正在推进规划设计和报批、报建工作。 投资建议与盈利预测::公司在动画电影方面有一定先发优势,电影项目储备较为丰富,我们预测公司21年和22年EPS分别为0.31、0.32,对应PE分别为39x、39x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,疫情反弹风险,文化政策风险,项目投资不确定性风险等
光线传媒 传播与文化 2021-04-26 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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业绩符合预期 2020年公司实现营业收入 11.59亿元、归母净利润 2.91亿元,同比分 别下滑 59%、 69%,对应全面摊薄 EPS 为 0.10元,符合市场及我们 预期(公司业绩预告同比下滑 68%-76%);业绩下滑主要在于一方面 疫情等因素对影视行业影响显著,另一方面资产损失计提亦带来 1.49亿元影响; 其中 Q4公司实现营收 6.78亿元、归母净利润 2.27亿元, 同比分别增长 84%、 427%,相比前三季度显著改善; 同时公司拟向全 体股东每 10股派发现金红利 0.1元(含税) 20年电影贡献主要收入,关注 21年片单表现 20年公司电影总票房达到 67.87亿元,继续位居前列; 其中《姜子牙》、 《如果声音不记得》、 《荞麦疯长》、 《八佰》票等电影表现良好并为公 司贡献主要电影收入, 21年预计将有 16部电影上映, 50部储备项目; 电视剧业务主要来自《新世界》贡献,同时储备项目有包含《山河枕》 《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神,你走开》《她 的小梨涡》等项目在内的 17部影视剧。 风险提示: 票房低于预期; 监管政策风险等。 投资建议: 关注电影市场复苏及影视剧表现, 维持 “买入”评级。 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 8.9/11.5/13.9亿元,同比 增速 206/29/20%; 摊薄 EPS=0.30/0.39/0.47元, 当前股价对应同期 PE=41/32/26x。 疫情对影视行业的影响正在过去,春节档等票房档期 的表现印证了终端旺盛的观影需求;我们持续看好公司在影视制作及 发行领域的龙头优势,丰富片单储备之下, 21年公司有望重新迎来向 上拐点,继续维持“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-26 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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事件: 光线传媒发布季报:2021年一季度公司营业收入2.40亿元(同比增加5.98%);归母利润1.98亿元(同比增加573.14%),较2019年同期增加115%,扣非利润1.93亿元(同比增加1527.3%)。公司参与电影《你的婚礼》定档4月30日,《革命者》定档7月1日,《十年一品温如言》定档国庆档。 投资要点: 2021年一季度春节档助力观影需求助推利润高增长2020年疫情下影院暂停营业、新片撤档或延期、影片拍摄进度减速,观众观影意愿降低等因素致营收11.6亿元(同比下滑59%),归母利润2.9亿元(同比下滑69.3%);2021年一季度,外部看,疫情控制总体形势向好,内部看,公司电影《人潮汹涌》登陆春节档的票房收入叠加新媒体版权收入推动一季度增收与归母利润分别为2.4亿元、1.98亿元(同比增加5.98%、573.14%);销售净利率达到82.5%,提升显著。 动漫端作品打磨与IP孵化双步公司一本漫画着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,已有4部漫画作品进入出版编辑阶段。 2021年项目储备有望陆续上映带动业绩回暖可期继《哪吒》验证其动画电影实力后,2020年公司主投动画作品《姜子牙》取得累计票房16亿元,待定动画电影如《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等可期;《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作进行中,作品储备充足。 推出第二期员工持股计划聚人心2021年4月19日公司推出第二期员工持股计划草案(持股计划规模上限1110万元,规模不超过97.28万股,员工参与不超20人),2020年疫情影响下头部内容企业推出第一期员工持股计划利于提高公司凝聚力,提振从业者信心,2021年主业渐回暖,公司继续推出第二期员工持股计划,也折射出公司对后续内容发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们看好公司已累积打造出了大鱼海棠系列、神话宇宙系列,我们预计2021-2023年公司归母利润分别为10.09亿元、12.06亿元、13.28亿元(对于最新PE分别为36倍、30倍、27倍),作为动漫电影产业中头部企业,短期受疫情推迟上映作品致使2020年业绩波动,后疫情下,公司动画电影龙头之势不改,我们看好公司待上映电影及储备项目以及后端衍生拉长变现产业链,鉴于内容行业具波动性,公司项目质量与数量优势兼具,进而维持买入评级。 风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;宏观经济波动的风险。
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2021年 4月 19日,公司发布年报。 2020年度实现营收 11.6亿元, 同比下降 59%;归母净利润为 2.9亿元,同比下降 69.3%;扣非净利 润为 2.3亿元,同比下降 72.9%。 其中,公司第四季度实现营收 6.8亿元,同比上升 83.9%,环比上升 206%;单季度归母净利润同比大幅 上升 240.5%至 2.3亿元,环比上升 426.9%。 营业收入基本符合预期,优质影片助力实现毛利率增长。 2020年,受 到新冠疫情影响,电影行业整体受到较大冲击,全年票房同比下降三 分之二。 报告期内, 公司及子公司参与投资、制作、发行/协助推广 的院线/网络电影项目共 9部,包括《姜子牙》《金刚川》《八佰》《我 的机器人女友》等, 总票房约为 62.85亿元; 此外,公司持续推进衍 生品开发和版权授权合作, 衍生品收入高增,助力公司在行业“寒冬” 中实现正向盈利和毛利率增长。 2020年度, 公司毛利率为 53%,同比 上升 8.28pct;净利率为 24.9%,同比下降 8.6pct。 费用方面,公司 销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.2%/10.3%/0.1%/1.5%, 同比变 动分别为+0.17pct/+4.29pct/-0.88pct/+1.01pct;综合来看,公司 期间费用率为 12.2%(去年同期 7.6%)。 第二期员工持股计划发布,进一步提升公司凝聚力。 2020年 10月 30日,公司的第一期员工持股计划完成股票购买。第二期员工持股 计划计划规模不超过 97.28万股, 约占股本总额的 0.03%, 参加的公 司员工总人数不超过 20人,拟筹集资金上限为 1110万元。 第二期员 工持股计划实施后,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数 累计不超过公司股本总额的 10%。 本次员工持股计划, 有利于帮助公 司进一步锁定核心员工,提高公司凝聚力和核心竞争力,促进公司长 期、持续、健康发展。 2021年项目储备丰富。 2021年,公司影视剧项目储备丰富,其中《人 潮汹涌》《明天会更好》 已上映,《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐 石》等影片已完成制作,即将上映。此外,公司储备影片还包括,真 人电影《革命者》《五个扑水的少年》《狙击 30025手》等,动画电影 《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大闹天空》等,剧集《山河明月》 《春日宴》《对的时间对的人》等。 未来有望持续巩固公司龙头优势, 助力业绩成长。 结合公司后续影片上线计划和当前业绩情况,我们下调公司 2021/2022年营业收入至 24.4/31.3亿元, 归母净利润 9.3/12.4亿元, 并引入 2023年营业收入/归母净利润预测, 分别为 33.2/13.6亿元。 2021/2022/2023年对应 EPS 分别为 0.32/0.42/0.46元,对应 PE 分别为 38/29/26倍。公司作为行业龙头,多年来深耕行业上下游, 在动画赛道优势领先,优质影视剧项目储备丰富。随着疫情影响减弱,电影行业复苏,未来业绩预计恢复常态化增长, 维持公司“增持”评级。
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4月19日,公司披露20年年报。20 年公司实现营业收入11.59亿元(YoY-59.04%),其中,电影及衍生业务9.41 亿元(YoY-62.82%),电视剧业务1.54 亿元(YoY-35.23%)。20 年公司实现归母净利润2.91 亿元(YoY-69.28%),扣非归母净利润2.35 亿元(YoY-72.93%),整体业绩处于此前预告区间的上游。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元(含税)。 投资要点: 业绩已从疫情冲击中逐渐回暖,《姜子牙》票房大卖拉高Q4 营收:前三季度公司实现营收分别为2.26/0.33/2.22 亿元,Q4 单季度为6.78亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020 年中国电影市场实现204.17亿票房,较2019 年票房总数下降2/3,公司参与的影片总票房约为67.87 亿元(YoY-51.06%)。影院复工后上映影片《八佰》、《金刚川》和《姜子牙》均获超十亿票房,其中国庆档的动漫电影《姜子牙》票房达16.0 亿,获得中国影史动画电影票房亚军并刷新了动画电影首日票房记录。同时,公司与多个优质公司开展以《姜子牙》衍生品开发为代表的合作,电影衍生收入及利润较去年同期大幅增长,电影业务毛利率同比上升14.34%。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务毛利同比减少65.53%。 21 年春节档《人潮汹涌》票房口碑双收,《你的婚礼》提档五一黄金周:21 年公司参投+发行的《人潮汹涌》票房7.61 亿,猫眼评分高达9.1 分,在“史上最强春节档”档期中开局不利的情况下,凭口碑实现对《侍神令》《新神榜:哪吒重生》的后期反超。截至4 月18 日,公司参投电影《明天会好的》票房达3041.5 万。公司主投+发行并原定于5 月20 日上映的《你的婚礼》已提档至五一黄金周(4 月30 日),这部由许光汉等主演的爱情电影在猫眼专业版上有超87 万人表示想看,位列当前五一档14 部影片中热度榜首位。观众节假日观影需求强烈,有望进一步拉动1H21 利润增长。除以上三部影片外,据公司年报披露,21 年已定档的影片还有《阳光姐妹淘》(6 月11 日)、《革命者》(7 月1 日)和《十年一品温如言》(10 月1 日)。 电影、剧集储备丰富,保证未来业绩增长:据公司年报披露,电影方面,除上述已定档的6 部电影外,还有《坚如磐石》《会飞的蚂蚁》《我的佣兵生涯》等10 部电影处于制作中/制作完成状态,考虑择期上映,多有知名导演或演员参与。目前公司共有50 个电影项目预计制作,既有《误杀2》《大鱼海棠2》《哪吒2》等已获成功影片的续作,也有由系列动漫网络剧衍生的电影如《茶啊二中》,还有由新锐导演执导的电影如《拨云见日》(导演:五百)和《我经过风暴》(导演:秦海燕),以及由公司签约的两位新人导演与五位新生代演员合作的《我是真的讨厌异地恋》等。电视剧方面,公司公布了预计制作的17 个电视剧/网剧项目,如《山河枕》《金玉王朝》等,涉及古装、青春甜宠、热血传奇等多个类型。 高期待动画项目稳步推进,工业化体系逐渐成熟:此前《哪吒》《姜子牙》的大获成功已经夯实了公司在国产动画电影制作行业的龙头地位。 公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《最后的魁拔》等目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映,进一步巩固公司在高质量成人向动画电影上的地位与优势。公司在动画赛道具有先发优势,以旗下彩条屋影业为核心,通过利用平台资源、管理能力、资金支持和人才调配为20 余家动漫产业链上下游被投公司赋能,完成全产业链布局,打通从IP 创作到内容制作,再到衍生价值开发的全环节。未来随着系列动画电影影响力扩大和工业化体系逐步健全,公司动画电影授权收入和衍生品收入占比将大幅提升。 盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高。我们调升此前预计,预计公司2021-2023 年实现营收28.09(+4.76)/31.95(-1.28)/37.02 亿元,归母净利润10.71(+2.68)/12.31(+0.96)/14.43 亿元,对应PE 分别为33/29/25X,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
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事件:4月 19日,光线传媒发布 2021年年度报告。公司实现营业收入 11.59亿元,同比减少 59.04%;实现归母净利润 2.91亿元,同比减少 69.28%;实现扣非归母净利润 2.35亿元,同比减少 72.93%;经营现金流量净额为-1426.53万元,同比减少 100.88%。基本 EPS 为 0.10元。 点评: 扛住冲击实现盈利,影片总票房 67.87亿:影视行业受疫情冲击较大,公司项目及资金储备丰富,成本控制有效,相对受影响较小,实现盈利。2020年,公司电影业务收入 9.41亿元,同比减少 62.82%,电影业务毛利率 59.87%,比 2019年提升 14.34pct。公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 67.87亿元,其中: 2020年内上映的《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影片,总票房约为 62.85亿元;2019年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,本报告期总票房约为5.02亿元。 2021年优质项目储备丰富,电影储备 16部定档 6部;公司 2021年影视剧储备丰富,计划上映电影项目 16部,其中已上映或定档 6部。 春节档和清明档已分别上映了《人潮汹涌》和《明天会好的》,目前前者累计票房 7.62亿元,豆瓣评分 7.6分,为春节档口碑第二的影片。 五一档公司储备影片有主投发行的《你的婚礼》,七一档将上映主投发行管虎的主旋律影片《革命者》。十一档还有主投发行的《十年一品温如言》。此外公司主投发行的影片且今年计划上映的还有张艺谋导演的《坚如磐石》等多部影片。(预计上映电影项目见表 1)根据公司年报,2021年制作片单有 50个储备电影项目,其中包括《大鱼海棠 2》等 12部电影已在制作中,其余处于前期策划中。 “神话宇宙”巩固动画赛道先发优势,衍生业务有力补充利润:疫情期间,动画电影制作相较于真人电影受影响较小,公司有序推进项目,不断巩固公司在动画电影赛道的先发优势,着力于打造国内最有实力的动画电影创作体系。公司 以“神话宇宙”系列作品为中心推动 IP 衍生业务发展,有力补充了公司收入及利润:2020年国庆档上映的《姜子牙》取得了超过 16亿元的票房成绩,获得了中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军、动画电影票房年度冠军,刷新了动画电影首日票房记录。《姜子牙》与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的优质公司开展了版权授权合作。此外,公司推出 了一本漫画 APP,孵化原创漫画 IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与 64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作。 产业链投资受疫情影响较大,已确认投资亏损:公司围绕影视剧产业链进行广泛布局。2020年,公司投资的公司均不同程度受到疫情影响,公司根据投资比例确认了按权益法核算的参股公司的投资亏损,当期投资损失 4011.77万元。而 2016年-2019年,公司投资净收益分别为 2.77亿元,3.70亿元、22.83亿元、4.07亿元。 中国已成为全球电影最大票仓,电影产业亟需成熟壮大,文化输出市场潜力巨大。近年来,国内受众需求升级且明显细分,内容供给端质量提升显著。公司居行业龙头地位,提前进行全产业链布局,并掌握动画电影及 IP 开发的先发优势,同时将受益于行业产能出清。 我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 25.56/28.14/31.94亿元 , 同 比 增 长 120.5%/10.1%/13.5% , 归 母 净 利 润 分 别 为10.70/12.13/13.98亿元,同比增长 72.8%/17.0%/15.3%,EPS 分别为0.35/0.41/0.47,对应 PE 分别为 33.96X/29.03X/25.19X。给予“增持”评级。
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事件:近日,公司发布2020年财报。2020年,公司实现营收11.59亿元(yoy-59.04%),归母净利润2.91亿元(yoy-69.28%),扣非归母净利润2.35亿元(-72.93%);拆分来看,2020Q4实现营收6.78亿元(yoy+83.89%),归母净利润2.27亿元(yoy+240.53%)。 疫情影响全年业绩,电影业务逐步恢复正轨。2020年公司确认了11部参与电影片的票房收入和1部电视剧的收入,较2019年分别下滑了7部和3部。从收入看,2020年公司实现电影业务收入9.41亿元,较2019年下滑62.84%,较2018年下滑12.63%;电视剧业务收入1.54亿元,较2019年下滑35.29%。主要原因在于,疫情冲击线下影院暂停营业近6个月,导致公司前三季度业绩受到较大冲击;四季度业绩在《姜子牙》等重磅IP的带动下,得到较快修复。此外,2020年公司针对部分存货、应收账款等计提了1.52亿元资产减值准备,减少净利润1.49亿元。 储备项目丰富,观影需求强劲有望释放业绩。2021年,公司预计上映电影16部,预计制作电影50部,预计制作/播出的电视剧/网剧17部。其中《人潮汹涌》已于春节档上映、《明天会好的》已于4月2日上映,后续《你的婚礼》(主投+发行)将于五一档上映,《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》《深海》等主投发行项目待定中。正在制作中的项目也有诸多知名IP,如《大鱼海棠2》《西游记之达闹太宁宫》《哪吒2》《姜子牙2》等。此外,根据财联社新闻,今年五一有望成为史上最热黄金周,出游人次有望达2亿次。我们认为,在就地过年政策、前期观影需求被压制等因素影响下,2021年观影需求已基本恢复甚至略超2019年同期水平。在供给端排片不弱的情况下,今年五一档票房有望继续创造历史新高,从而也有助于公司业绩释放。 第二期员工持股计划公布,显示长期发展信心。1)对象:主要针对董监高及其他符合标准的员工,总人数不超过20人。2)持股金额和比例:拟筹集资金总额上限为1110万元;以2021年4月15日收盘价11.41元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票的上限约为97.28万股,约占公司股本总额的0.03%。3)期限:本计划存续期为60个月,员工锁定期为12个月。我们认为本此员工持股计划有利于增强团队凝聚力,也显示了公司对于未来长期发展的信心。 投资建议与盈利预测:预计2021年-2023年营收27.00/32.40/37.26亿元,归母净利润10.39/12.52/14.46亿元,EPS为0.35/0.43/0.49元。参考公司上市以来剔除负值后的PE(TTM)为45倍,同行业公司剔除负值后的PE(TTM)也在40倍以上。近几年影视板块估值受盈利水平下滑而被动抬升,考虑到公司后续影片票房的不确定性,但部分IP仍具爆款电影潜质,我们以2021年为基准给予公司35-40倍PE,对应价格12.39-14.16元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期;市场竞争激烈。
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2020年营业收入 11.59亿元,同比减少 59.04%;归母净利润 2.91亿元,同比减少 69.28%;扣非后归母净利润 2.35亿元,同比减少 72.93%; 基本每股收益 0.10元;经营活动产生现金流净额-1426万元,同比减少 100.88%。 2020年电影行业受到疫情影响严重,公司业务也出现了比较大的波动,营业收入、净利润、经营性现金流均出现了较大幅度的下滑。但公司在经历行业严重不良影响后依靠自身在行业上下游的深耕细作、项目及流动资金的丰富储备,在疫情冲击中站稳脚跟,成为行业中为数不多实现盈利的公司。 主营电影业务表现良好,衍生业务形成收入及利润补充。2020年公司电影及衍生业务收入 9.41亿元,同比减少 62.82%。由公司参与投资、发行或协助推广的院线电影共 8部(总票房 62.85亿元,占全年总票房约 30.78%),上映的影片中《妙先生》(1314万元)、《姜子牙》(16.02亿元)、《如果声音不记得》(3.3亿元)为公司主投+参与发行电影,《崖上的波妞》(2841万元)为协助推广,《荞麦疯长》(5219万元)、《我的女友是机器人》(4261.2万元)为参投+参与发行,《八佰》(31.1亿元)、《金刚川》(11.24亿元)为参投。 另外还有参与投资、发行于 2019年上映并有部分票房计入 2020年(5.02亿元)的影片 3部:《误杀》、《南方车站的聚会》、《两只老虎》。 公司电视剧业务收入 1.54亿元,同比减少 35.23%,公司参投的电视剧《新世界》已经于 2020年 1月 13日在东方卫视、北京卫视、腾讯视频、爱奇艺播放。 通过在电影衍生业务领域的布局,公司动画电影《姜子牙》与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的优质公司开展了版权授权合作,推进衍生品开发带动公司电影衍生收入及利润相比 2019年大幅增长,对公司收入及利润形成补充,带动公司电影及衍生业务的毛利率由45.53%提升至 54.17%。 主投储备项目较多。在电影业务上,公司目前已完成制作的主投+发行影片有《你的婚礼》(定档 4月 30日,同档期影片中排在猫眼“想看人数”第一)、《坚如磐石》、《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日); 还有《革命者》(预计 7月 1日上映)《十年一品温如言》(预计 10楷体 手》、《会飞的蚂蚁》、《深海》等十余部主投+发行影片正在制作中。 根据公司公告,预计上映电影项目共 16个(2部已上映),预计制作电影项目 50个,预计制作/播出电视剧/网剧项目 17个,覆盖多个题材多种类型。 投资建议与盈利预测:公司在动画电影领域先发优势明显,主投的《哪吒之魔童降世》以及《姜子牙》排在国内动画电影票房榜前两位;在动画电影衍生业务上也积累了更丰富的经验。彩条屋与完美世界游戏达成战略合作,将就“神话宇宙”探索更多的 IP 衍生可能。公司未来在动画领域还有更多系列化、IP 化的布局,有望巩固公司在动画赛道优势。 真人电影和电视剧/网剧领域,公司也有大量的项目储备及内容矩阵,作为电影内容领域头部公司,有望持续受益于“精品化”的行业发展路径。 预计公司 2021年-2022年 EPS 为 0.34元/0.42元,按照 4月 19日收盘价 12.07元,对应 PE 为 35.4倍与 28.4倍,维持“增持”评级。
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事件 公司发布 2020年年报:2020年公司实现营业收入 11.59亿元,同比下降 59.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.91亿元,同比下降 69.28%;扣非归母净利润 2.35亿元,同比下降 72.93%。 影视板块受疫情影响较大,电影衍生业务布局见成效 2020年影视行业受新冠肺炎疫情冲击严重,上半年全国各地电影院暂停营业,导致公司电影业务受到较大影响,报告期内公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 67.87亿元,占国产票房比重为 42.5%,电影业务实现收入 9.41亿元,同比减少 62.82%,其中《八佰》《姜子牙》《金刚川》等影片热映。 同时,公司在电影衍生业务领域积极布局,如授权《姜子牙》版权与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多品类的公司合作进行衍生品开发,报告期内公司电影衍生收入及利润较上年实现大幅上涨,以此推动毛利率提升 14.34%至 59.87%。 国内动漫市场扩张,公司布局占领先机 公司自 2015年成立动漫集团彩条屋影业以来积极围绕动漫领域投资布局,在市场中占据了领先地位,较同行企业具有明显优势。国产动画电影在经历多款热门影片热播后口碑上涨,公司储备影片《深海》《大鱼海棠 2》等备受期待。此外,公司旗下一本漫画 APP 孵化原创漫画 IP32个,为动画电影储备丰富的 IP 资源,2021年公司与完美世界达成战略合作,共同打造动画电影 IP 体系游戏产品,持续推进产业链上下游发展。 公司内容储备丰富,影视行业前景向好 随着新冠肺炎疫情在我国得到有效控制,疫苗接种工作有序开展,电影行业加速回暖。2021年春节档及清明档票房均创同期历史新高,观众观影热情高涨,公司储备项目高达 60余部,票房预期向好,盈利能力提升。公司主投加发行电影业务包含《你的婚礼》(定档 4月 30日),建党百年献礼影片《革命者》(定档 7月 1日),张艺谋执导《坚如磐石》等影片待映。 员工持股计划绑定利益,彰显未来发展信心 本期员工持股计划筹集资金总额不超过 1,110万元,股份总数不超过 97.28万股,占公司当前股本总额的 0.03%,授予不超过 20名员工。我们认为本次计划实施将充分调动公司核心骨干员工的积极性,建立完善利益共享机制,促进公司健康可持续发展,彰显管理层对公司未来发展信心。 投资建议 预计公司 2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达 10.30/12.52/13.67亿元,同比增长 253.76%/21.64%/9.13%,对应 EPS 分别为 0.35/0.43/0.47,对应 PE 分别为 34x/28x/26x,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名