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光线传媒 传播与文化 2021-04-27 12.50 -- -- 13.20 5.52%
13.19 5.52% -- 详细
公司于4月月23日晚公告2021年一季报于,公司此前已于4月月18日晚公告2020年年报。 公司2021年一季度实现营业收入2.4亿元,同比+5.98%;实现归母净利润1.98亿元,同比+573.14%;扣非后归母净利润1.93亿元,同比+1527.33%;毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%;实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 2020年全年,公司实现营业收入11.59亿元,同比-59.04%;实现归母净利润2.91亿元,同比-69.28%;扣非后归母净利润2.35亿元,同比-72.93%;分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入2.26/0.33/2.22/6.78亿元,同比分别-75.29%/-87.08%/-82.82%/+83.89%;实现归母净利润0.29/-0.09/0.43/2.27亿元,同比分别-67.82%/-165.19%/-95.7%/+240.53%;扣非后归母净利润0.12/-0.25/0.29/2.19亿元,同比分别-80.43%/-416.32%/-97.08%/+206.41%。 成本费用方面,公司2020年毛利率同比+8.27pcpts至53.03%;净利率同比-8.6pcpts至24.86%;期间费用率同比+4.59pcpts至12.15%;其中,销售费用率+0.17pcpts至0.24%;管理费用率(含研发费用率1.52%)同比+5.3pcpts至11.77%;财务费用率同比-0.88pcpts至0.14%。公司2021年一季度毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%。 现金流方面,公司2020年实现经营现金流-0.14亿元,同比-100.88%;经营现金流/经营活动净收益比值为-4.42%;销售现金流/营业收入同比-69.65pcpts至43.07%。公司2021年一季度实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 疫情后电影业务迎来恢复,一季度利润大增。受疫情影响,国内电影市场在2020年上半年仅有一个月不到的春节前营业时间。在2020年下半年电影院逐步恢复开放后,公司才有新片上映。2020年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为67.87亿元,2020年内上映电影总票房约为62.85亿元,包括《姜子牙》《如果声音不记得》《八佰》《荞麦疯长》《妙先生》《我的女友是机器人》《金刚川》《崖上的波妞》等影片,包括电视剧《新世界》在内的前五部影视作品收入占总营收比为77.13%。2021年一季度,公司确认了《人潮汹涌》《崖上的波妞》《如果声音不记得》《金刚川》等电影的一季度票房收入及其中部分电影的新媒体版权收入。目前,公司电影项目中,《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐石》等均已制作完成,《革命者》《狙击手》《十年一品温如言》《五个扑水的少年》等影片在制作中。 公司还致力于打造“神话宇宙”系列作品,在动画电影方面具备先发优势。公司主投、主控的动画电影《姜子牙》于2020年10月1日上映,取得了超过16亿元的票房成绩,获得了中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军、动画电影票房年度冠军,刷新了动画电影首日票房记录。公司亦与日本吉卜力工作室保持了良好合作关系,协助推广的宫崎骏动画电影《崖上的波妞》于2020年底上映,公司推出了一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作。疫情对动画电影的影响相较真人电影要小,公司在动画电影赛道亦具备一定的先发优势。2021年,公司将继续推进《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等动画电影的制作工作,以及《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作。公司的一本漫画将着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,同时公司将进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,并推进漫画的出版工作。其他业务方面,公司艺人经纪业务发展良好,2021年一季度收入及利润较上年同期大幅增长。实景娱乐业务方面,项目施工建设持续进行中,首个摄影棚组团土建主体顺利封顶,同步部分项目正在推进规划设计和报批、报建工作。 投资建议与盈利预测::公司在动画电影方面有一定先发优势,电影项目储备较为丰富,我们预测公司21年和22年EPS分别为0.31、0.32,对应PE分别为39x、39x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,疫情反弹风险,文化政策风险,项目投资不确定性风险等
光线传媒 传播与文化 2021-04-26 12.50 -- -- 13.20 5.52%
13.19 5.52% -- 详细
事件: 光线传媒发布季报:2021年一季度公司营业收入2.40亿元(同比增加5.98%);归母利润1.98亿元(同比增加573.14%),较2019年同期增加115%,扣非利润1.93亿元(同比增加1527.3%)。公司参与电影《你的婚礼》定档4月30日,《革命者》定档7月1日,《十年一品温如言》定档国庆档。 投资要点: 2021年一季度春节档助力观影需求助推利润高增长2020年疫情下影院暂停营业、新片撤档或延期、影片拍摄进度减速,观众观影意愿降低等因素致营收11.6亿元(同比下滑59%),归母利润2.9亿元(同比下滑69.3%);2021年一季度,外部看,疫情控制总体形势向好,内部看,公司电影《人潮汹涌》登陆春节档的票房收入叠加新媒体版权收入推动一季度增收与归母利润分别为2.4亿元、1.98亿元(同比增加5.98%、573.14%);销售净利率达到82.5%,提升显著。 动漫端作品打磨与IP孵化双步公司一本漫画着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,已有4部漫画作品进入出版编辑阶段。 2021年项目储备有望陆续上映带动业绩回暖可期继《哪吒》验证其动画电影实力后,2020年公司主投动画作品《姜子牙》取得累计票房16亿元,待定动画电影如《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等可期;《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作进行中,作品储备充足。 推出第二期员工持股计划聚人心2021年4月19日公司推出第二期员工持股计划草案(持股计划规模上限1110万元,规模不超过97.28万股,员工参与不超20人),2020年疫情影响下头部内容企业推出第一期员工持股计划利于提高公司凝聚力,提振从业者信心,2021年主业渐回暖,公司继续推出第二期员工持股计划,也折射出公司对后续内容发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们看好公司已累积打造出了大鱼海棠系列、神话宇宙系列,我们预计2021-2023年公司归母利润分别为10.09亿元、12.06亿元、13.28亿元(对于最新PE分别为36倍、30倍、27倍),作为动漫电影产业中头部企业,短期受疫情推迟上映作品致使2020年业绩波动,后疫情下,公司动画电影龙头之势不改,我们看好公司待上映电影及储备项目以及后端衍生拉长变现产业链,鉴于内容行业具波动性,公司项目质量与数量优势兼具,进而维持买入评级。 风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;宏观经济波动的风险。
光线传媒 传播与文化 2021-04-26 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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业绩符合预期 2020年公司实现营业收入 11.59亿元、归母净利润 2.91亿元,同比分 别下滑 59%、 69%,对应全面摊薄 EPS 为 0.10元,符合市场及我们 预期(公司业绩预告同比下滑 68%-76%);业绩下滑主要在于一方面 疫情等因素对影视行业影响显著,另一方面资产损失计提亦带来 1.49亿元影响; 其中 Q4公司实现营收 6.78亿元、归母净利润 2.27亿元, 同比分别增长 84%、 427%,相比前三季度显著改善; 同时公司拟向全 体股东每 10股派发现金红利 0.1元(含税) 20年电影贡献主要收入,关注 21年片单表现 20年公司电影总票房达到 67.87亿元,继续位居前列; 其中《姜子牙》、 《如果声音不记得》、 《荞麦疯长》、 《八佰》票等电影表现良好并为公 司贡献主要电影收入, 21年预计将有 16部电影上映, 50部储备项目; 电视剧业务主要来自《新世界》贡献,同时储备项目有包含《山河枕》 《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神,你走开》《她 的小梨涡》等项目在内的 17部影视剧。 风险提示: 票房低于预期; 监管政策风险等。 投资建议: 关注电影市场复苏及影视剧表现, 维持 “买入”评级。 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 8.9/11.5/13.9亿元,同比 增速 206/29/20%; 摊薄 EPS=0.30/0.39/0.47元, 当前股价对应同期 PE=41/32/26x。 疫情对影视行业的影响正在过去,春节档等票房档期 的表现印证了终端旺盛的观影需求;我们持续看好公司在影视制作及 发行领域的龙头优势,丰富片单储备之下, 21年公司有望重新迎来向 上拐点,继续维持“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-23 12.40 -- -- 13.20 6.37%
13.19 6.37% -- 详细
2021年 4月 19日,公司发布年报。 2020年度实现营收 11.6亿元, 同比下降 59%;归母净利润为 2.9亿元,同比下降 69.3%;扣非净利 润为 2.3亿元,同比下降 72.9%。 其中,公司第四季度实现营收 6.8亿元,同比上升 83.9%,环比上升 206%;单季度归母净利润同比大幅 上升 240.5%至 2.3亿元,环比上升 426.9%。 营业收入基本符合预期,优质影片助力实现毛利率增长。 2020年,受 到新冠疫情影响,电影行业整体受到较大冲击,全年票房同比下降三 分之二。 报告期内, 公司及子公司参与投资、制作、发行/协助推广 的院线/网络电影项目共 9部,包括《姜子牙》《金刚川》《八佰》《我 的机器人女友》等, 总票房约为 62.85亿元; 此外,公司持续推进衍 生品开发和版权授权合作, 衍生品收入高增,助力公司在行业“寒冬” 中实现正向盈利和毛利率增长。 2020年度, 公司毛利率为 53%,同比 上升 8.28pct;净利率为 24.9%,同比下降 8.6pct。 费用方面,公司 销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.2%/10.3%/0.1%/1.5%, 同比变 动分别为+0.17pct/+4.29pct/-0.88pct/+1.01pct;综合来看,公司 期间费用率为 12.2%(去年同期 7.6%)。 第二期员工持股计划发布,进一步提升公司凝聚力。 2020年 10月 30日,公司的第一期员工持股计划完成股票购买。第二期员工持股 计划计划规模不超过 97.28万股, 约占股本总额的 0.03%, 参加的公 司员工总人数不超过 20人,拟筹集资金上限为 1110万元。 第二期员 工持股计划实施后,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数 累计不超过公司股本总额的 10%。 本次员工持股计划, 有利于帮助公 司进一步锁定核心员工,提高公司凝聚力和核心竞争力,促进公司长 期、持续、健康发展。 2021年项目储备丰富。 2021年,公司影视剧项目储备丰富,其中《人 潮汹涌》《明天会更好》 已上映,《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐 石》等影片已完成制作,即将上映。此外,公司储备影片还包括,真 人电影《革命者》《五个扑水的少年》《狙击 30025手》等,动画电影 《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大闹天空》等,剧集《山河明月》 《春日宴》《对的时间对的人》等。 未来有望持续巩固公司龙头优势, 助力业绩成长。 结合公司后续影片上线计划和当前业绩情况,我们下调公司 2021/2022年营业收入至 24.4/31.3亿元, 归母净利润 9.3/12.4亿元, 并引入 2023年营业收入/归母净利润预测, 分别为 33.2/13.6亿元。 2021/2022/2023年对应 EPS 分别为 0.32/0.42/0.46元,对应 PE 分别为 38/29/26倍。公司作为行业龙头,多年来深耕行业上下游, 在动画赛道优势领先,优质影视剧项目储备丰富。随着疫情影响减弱,电影行业复苏,未来业绩预计恢复常态化增长, 维持公司“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-23 12.40 -- -- 13.20 6.37%
13.19 6.37% -- 详细
4月19日,公司披露20年年报。20 年公司实现营业收入11.59亿元(YoY-59.04%),其中,电影及衍生业务9.41 亿元(YoY-62.82%),电视剧业务1.54 亿元(YoY-35.23%)。20 年公司实现归母净利润2.91 亿元(YoY-69.28%),扣非归母净利润2.35 亿元(YoY-72.93%),整体业绩处于此前预告区间的上游。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元(含税)。 投资要点: 业绩已从疫情冲击中逐渐回暖,《姜子牙》票房大卖拉高Q4 营收:前三季度公司实现营收分别为2.26/0.33/2.22 亿元,Q4 单季度为6.78亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020 年中国电影市场实现204.17亿票房,较2019 年票房总数下降2/3,公司参与的影片总票房约为67.87 亿元(YoY-51.06%)。影院复工后上映影片《八佰》、《金刚川》和《姜子牙》均获超十亿票房,其中国庆档的动漫电影《姜子牙》票房达16.0 亿,获得中国影史动画电影票房亚军并刷新了动画电影首日票房记录。同时,公司与多个优质公司开展以《姜子牙》衍生品开发为代表的合作,电影衍生收入及利润较去年同期大幅增长,电影业务毛利率同比上升14.34%。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务毛利同比减少65.53%。 21 年春节档《人潮汹涌》票房口碑双收,《你的婚礼》提档五一黄金周:21 年公司参投+发行的《人潮汹涌》票房7.61 亿,猫眼评分高达9.1 分,在“史上最强春节档”档期中开局不利的情况下,凭口碑实现对《侍神令》《新神榜:哪吒重生》的后期反超。截至4 月18 日,公司参投电影《明天会好的》票房达3041.5 万。公司主投+发行并原定于5 月20 日上映的《你的婚礼》已提档至五一黄金周(4 月30 日),这部由许光汉等主演的爱情电影在猫眼专业版上有超87 万人表示想看,位列当前五一档14 部影片中热度榜首位。观众节假日观影需求强烈,有望进一步拉动1H21 利润增长。除以上三部影片外,据公司年报披露,21 年已定档的影片还有《阳光姐妹淘》(6 月11 日)、《革命者》(7 月1 日)和《十年一品温如言》(10 月1 日)。 电影、剧集储备丰富,保证未来业绩增长:据公司年报披露,电影方面,除上述已定档的6 部电影外,还有《坚如磐石》《会飞的蚂蚁》《我的佣兵生涯》等10 部电影处于制作中/制作完成状态,考虑择期上映,多有知名导演或演员参与。目前公司共有50 个电影项目预计制作,既有《误杀2》《大鱼海棠2》《哪吒2》等已获成功影片的续作,也有由系列动漫网络剧衍生的电影如《茶啊二中》,还有由新锐导演执导的电影如《拨云见日》(导演:五百)和《我经过风暴》(导演:秦海燕),以及由公司签约的两位新人导演与五位新生代演员合作的《我是真的讨厌异地恋》等。电视剧方面,公司公布了预计制作的17 个电视剧/网剧项目,如《山河枕》《金玉王朝》等,涉及古装、青春甜宠、热血传奇等多个类型。 高期待动画项目稳步推进,工业化体系逐渐成熟:此前《哪吒》《姜子牙》的大获成功已经夯实了公司在国产动画电影制作行业的龙头地位。 公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《最后的魁拔》等目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映,进一步巩固公司在高质量成人向动画电影上的地位与优势。公司在动画赛道具有先发优势,以旗下彩条屋影业为核心,通过利用平台资源、管理能力、资金支持和人才调配为20 余家动漫产业链上下游被投公司赋能,完成全产业链布局,打通从IP 创作到内容制作,再到衍生价值开发的全环节。未来随着系列动画电影影响力扩大和工业化体系逐步健全,公司动画电影授权收入和衍生品收入占比将大幅提升。 盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高。我们调升此前预计,预计公司2021-2023 年实现营收28.09(+4.76)/31.95(-1.28)/37.02 亿元,归母净利润10.71(+2.68)/12.31(+0.96)/14.43 亿元,对应PE 分别为33/29/25X,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-04-22 12.20 -- -- 13.20 8.11%
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2020年营业收入 11.59亿元,同比减少 59.04%;归母净利润 2.91亿元,同比减少 69.28%;扣非后归母净利润 2.35亿元,同比减少 72.93%; 基本每股收益 0.10元;经营活动产生现金流净额-1426万元,同比减少 100.88%。 2020年电影行业受到疫情影响严重,公司业务也出现了比较大的波动,营业收入、净利润、经营性现金流均出现了较大幅度的下滑。但公司在经历行业严重不良影响后依靠自身在行业上下游的深耕细作、项目及流动资金的丰富储备,在疫情冲击中站稳脚跟,成为行业中为数不多实现盈利的公司。 主营电影业务表现良好,衍生业务形成收入及利润补充。2020年公司电影及衍生业务收入 9.41亿元,同比减少 62.82%。由公司参与投资、发行或协助推广的院线电影共 8部(总票房 62.85亿元,占全年总票房约 30.78%),上映的影片中《妙先生》(1314万元)、《姜子牙》(16.02亿元)、《如果声音不记得》(3.3亿元)为公司主投+参与发行电影,《崖上的波妞》(2841万元)为协助推广,《荞麦疯长》(5219万元)、《我的女友是机器人》(4261.2万元)为参投+参与发行,《八佰》(31.1亿元)、《金刚川》(11.24亿元)为参投。 另外还有参与投资、发行于 2019年上映并有部分票房计入 2020年(5.02亿元)的影片 3部:《误杀》、《南方车站的聚会》、《两只老虎》。 公司电视剧业务收入 1.54亿元,同比减少 35.23%,公司参投的电视剧《新世界》已经于 2020年 1月 13日在东方卫视、北京卫视、腾讯视频、爱奇艺播放。 通过在电影衍生业务领域的布局,公司动画电影《姜子牙》与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的优质公司开展了版权授权合作,推进衍生品开发带动公司电影衍生收入及利润相比 2019年大幅增长,对公司收入及利润形成补充,带动公司电影及衍生业务的毛利率由45.53%提升至 54.17%。 主投储备项目较多。在电影业务上,公司目前已完成制作的主投+发行影片有《你的婚礼》(定档 4月 30日,同档期影片中排在猫眼“想看人数”第一)、《坚如磐石》、《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日); 还有《革命者》(预计 7月 1日上映)《十年一品温如言》(预计 10楷体 手》、《会飞的蚂蚁》、《深海》等十余部主投+发行影片正在制作中。 根据公司公告,预计上映电影项目共 16个(2部已上映),预计制作电影项目 50个,预计制作/播出电视剧/网剧项目 17个,覆盖多个题材多种类型。 投资建议与盈利预测:公司在动画电影领域先发优势明显,主投的《哪吒之魔童降世》以及《姜子牙》排在国内动画电影票房榜前两位;在动画电影衍生业务上也积累了更丰富的经验。彩条屋与完美世界游戏达成战略合作,将就“神话宇宙”探索更多的 IP 衍生可能。公司未来在动画领域还有更多系列化、IP 化的布局,有望巩固公司在动画赛道优势。 真人电影和电视剧/网剧领域,公司也有大量的项目储备及内容矩阵,作为电影内容领域头部公司,有望持续受益于“精品化”的行业发展路径。 预计公司 2021年-2022年 EPS 为 0.34元/0.42元,按照 4月 19日收盘价 12.07元,对应 PE 为 35.4倍与 28.4倍,维持“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-22 12.20 -- -- 13.20 8.11%
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事件:4月 19日,光线传媒发布 2021年年度报告。公司实现营业收入 11.59亿元,同比减少 59.04%;实现归母净利润 2.91亿元,同比减少 69.28%;实现扣非归母净利润 2.35亿元,同比减少 72.93%;经营现金流量净额为-1426.53万元,同比减少 100.88%。基本 EPS 为 0.10元。 点评: 扛住冲击实现盈利,影片总票房 67.87亿:影视行业受疫情冲击较大,公司项目及资金储备丰富,成本控制有效,相对受影响较小,实现盈利。2020年,公司电影业务收入 9.41亿元,同比减少 62.82%,电影业务毛利率 59.87%,比 2019年提升 14.34pct。公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 67.87亿元,其中: 2020年内上映的《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影片,总票房约为 62.85亿元;2019年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,本报告期总票房约为5.02亿元。 2021年优质项目储备丰富,电影储备 16部定档 6部;公司 2021年影视剧储备丰富,计划上映电影项目 16部,其中已上映或定档 6部。 春节档和清明档已分别上映了《人潮汹涌》和《明天会好的》,目前前者累计票房 7.62亿元,豆瓣评分 7.6分,为春节档口碑第二的影片。 五一档公司储备影片有主投发行的《你的婚礼》,七一档将上映主投发行管虎的主旋律影片《革命者》。十一档还有主投发行的《十年一品温如言》。此外公司主投发行的影片且今年计划上映的还有张艺谋导演的《坚如磐石》等多部影片。(预计上映电影项目见表 1)根据公司年报,2021年制作片单有 50个储备电影项目,其中包括《大鱼海棠 2》等 12部电影已在制作中,其余处于前期策划中。 “神话宇宙”巩固动画赛道先发优势,衍生业务有力补充利润:疫情期间,动画电影制作相较于真人电影受影响较小,公司有序推进项目,不断巩固公司在动画电影赛道的先发优势,着力于打造国内最有实力的动画电影创作体系。公司 以“神话宇宙”系列作品为中心推动 IP 衍生业务发展,有力补充了公司收入及利润:2020年国庆档上映的《姜子牙》取得了超过 16亿元的票房成绩,获得了中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军、动画电影票房年度冠军,刷新了动画电影首日票房记录。《姜子牙》与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的优质公司开展了版权授权合作。此外,公司推出 了一本漫画 APP,孵化原创漫画 IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与 64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作。 产业链投资受疫情影响较大,已确认投资亏损:公司围绕影视剧产业链进行广泛布局。2020年,公司投资的公司均不同程度受到疫情影响,公司根据投资比例确认了按权益法核算的参股公司的投资亏损,当期投资损失 4011.77万元。而 2016年-2019年,公司投资净收益分别为 2.77亿元,3.70亿元、22.83亿元、4.07亿元。 中国已成为全球电影最大票仓,电影产业亟需成熟壮大,文化输出市场潜力巨大。近年来,国内受众需求升级且明显细分,内容供给端质量提升显著。公司居行业龙头地位,提前进行全产业链布局,并掌握动画电影及 IP 开发的先发优势,同时将受益于行业产能出清。 我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 25.56/28.14/31.94亿元 , 同 比 增 长 120.5%/10.1%/13.5% , 归 母 净 利 润 分 别 为10.70/12.13/13.98亿元,同比增长 72.8%/17.0%/15.3%,EPS 分别为0.35/0.41/0.47,对应 PE 分别为 33.96X/29.03X/25.19X。给予“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-22 12.20 -- -- 13.20 8.11%
13.19 8.11% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报:2020年公司实现营业收入 11.59亿元,同比下降 59.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.91亿元,同比下降 69.28%;扣非归母净利润 2.35亿元,同比下降 72.93%。 影视板块受疫情影响较大,电影衍生业务布局见成效 2020年影视行业受新冠肺炎疫情冲击严重,上半年全国各地电影院暂停营业,导致公司电影业务受到较大影响,报告期内公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 67.87亿元,占国产票房比重为 42.5%,电影业务实现收入 9.41亿元,同比减少 62.82%,其中《八佰》《姜子牙》《金刚川》等影片热映。 同时,公司在电影衍生业务领域积极布局,如授权《姜子牙》版权与生产鞋服、手办、玩具、出版物等多品类的公司合作进行衍生品开发,报告期内公司电影衍生收入及利润较上年实现大幅上涨,以此推动毛利率提升 14.34%至 59.87%。 国内动漫市场扩张,公司布局占领先机 公司自 2015年成立动漫集团彩条屋影业以来积极围绕动漫领域投资布局,在市场中占据了领先地位,较同行企业具有明显优势。国产动画电影在经历多款热门影片热播后口碑上涨,公司储备影片《深海》《大鱼海棠 2》等备受期待。此外,公司旗下一本漫画 APP 孵化原创漫画 IP32个,为动画电影储备丰富的 IP 资源,2021年公司与完美世界达成战略合作,共同打造动画电影 IP 体系游戏产品,持续推进产业链上下游发展。 公司内容储备丰富,影视行业前景向好 随着新冠肺炎疫情在我国得到有效控制,疫苗接种工作有序开展,电影行业加速回暖。2021年春节档及清明档票房均创同期历史新高,观众观影热情高涨,公司储备项目高达 60余部,票房预期向好,盈利能力提升。公司主投加发行电影业务包含《你的婚礼》(定档 4月 30日),建党百年献礼影片《革命者》(定档 7月 1日),张艺谋执导《坚如磐石》等影片待映。 员工持股计划绑定利益,彰显未来发展信心 本期员工持股计划筹集资金总额不超过 1,110万元,股份总数不超过 97.28万股,占公司当前股本总额的 0.03%,授予不超过 20名员工。我们认为本次计划实施将充分调动公司核心骨干员工的积极性,建立完善利益共享机制,促进公司健康可持续发展,彰显管理层对公司未来发展信心。 投资建议 预计公司 2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达 10.30/12.52/13.67亿元,同比增长 253.76%/21.64%/9.13%,对应 EPS 分别为 0.35/0.43/0.47,对应 PE 分别为 34x/28x/26x,维持“推荐”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-22 12.20 -- -- 13.20 8.11%
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事件:近日,公司发布2020年财报。2020年,公司实现营收11.59亿元(yoy-59.04%),归母净利润2.91亿元(yoy-69.28%),扣非归母净利润2.35亿元(-72.93%);拆分来看,2020Q4实现营收6.78亿元(yoy+83.89%),归母净利润2.27亿元(yoy+240.53%)。 疫情影响全年业绩,电影业务逐步恢复正轨。2020年公司确认了11部参与电影片的票房收入和1部电视剧的收入,较2019年分别下滑了7部和3部。从收入看,2020年公司实现电影业务收入9.41亿元,较2019年下滑62.84%,较2018年下滑12.63%;电视剧业务收入1.54亿元,较2019年下滑35.29%。主要原因在于,疫情冲击线下影院暂停营业近6个月,导致公司前三季度业绩受到较大冲击;四季度业绩在《姜子牙》等重磅IP的带动下,得到较快修复。此外,2020年公司针对部分存货、应收账款等计提了1.52亿元资产减值准备,减少净利润1.49亿元。 储备项目丰富,观影需求强劲有望释放业绩。2021年,公司预计上映电影16部,预计制作电影50部,预计制作/播出的电视剧/网剧17部。其中《人潮汹涌》已于春节档上映、《明天会好的》已于4月2日上映,后续《你的婚礼》(主投+发行)将于五一档上映,《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》《深海》等主投发行项目待定中。正在制作中的项目也有诸多知名IP,如《大鱼海棠2》《西游记之达闹太宁宫》《哪吒2》《姜子牙2》等。此外,根据财联社新闻,今年五一有望成为史上最热黄金周,出游人次有望达2亿次。我们认为,在就地过年政策、前期观影需求被压制等因素影响下,2021年观影需求已基本恢复甚至略超2019年同期水平。在供给端排片不弱的情况下,今年五一档票房有望继续创造历史新高,从而也有助于公司业绩释放。 第二期员工持股计划公布,显示长期发展信心。1)对象:主要针对董监高及其他符合标准的员工,总人数不超过20人。2)持股金额和比例:拟筹集资金总额上限为1110万元;以2021年4月15日收盘价11.41元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票的上限约为97.28万股,约占公司股本总额的0.03%。3)期限:本计划存续期为60个月,员工锁定期为12个月。我们认为本此员工持股计划有利于增强团队凝聚力,也显示了公司对于未来长期发展的信心。 投资建议与盈利预测:预计2021年-2023年营收27.00/32.40/37.26亿元,归母净利润10.39/12.52/14.46亿元,EPS为0.35/0.43/0.49元。参考公司上市以来剔除负值后的PE(TTM)为45倍,同行业公司剔除负值后的PE(TTM)也在40倍以上。近几年影视板块估值受盈利水平下滑而被动抬升,考虑到公司后续影片票房的不确定性,但部分IP仍具爆款电影潜质,我们以2021年为基准给予公司35-40倍PE,对应价格12.39-14.16元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期;市场竞争激烈。
光线传媒 传播与文化 2021-04-21 12.03 14.73 29.21% 13.20 9.63%
13.19 9.64% -- 详细
事件:光线传媒发布2020年业绩报告,2020年全年实现营收11.59亿元,同比下降59.04%,归母净利润2.91亿元,同比下降69.28%,扣非后归母净利润2.34亿元,同比下降72.93%;其中Q4实现营收6.78亿元,同比增长83.39%,归母净利润2.27亿元,同比增长240.53%。 点评:四季度业绩显著回暖,“神话宇宙”成效初显。2020年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约67.87亿元,占全年票房的33.23%。《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》于四季度上映,其中由公司主投、主控的动画电影《姜子牙》上映于10月1日,取得了超过16亿元的票房成绩,获中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军,大幅带动Q4及全年业绩恢复,体现出了公司对于动画电影制作及IP运营的优秀能力。 动漫产业链持续完善,动画电影赛道先发优势不断巩固。公司打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链。公司推出了一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作,持续深化动漫板块优势。 2021年内容储备丰富,全年业绩确定性增强。公司2021年预计上映电影16部,其中《人潮汹涌》已于2月12日上映,获得了7.61亿元的票房;《你的婚礼》定档4月30日,猫眼想看人数接近85万人;公司主投的主旋律影片《革命者》作为建党100周年献礼影片,定档7月1日;田晓鹏导演的动画电影《深海》也有望于2021年上映。《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等片目前处于制作中,为后续年度提供产品储备。电视剧方面,《山河月明》《对的时间对的人》等17部剧目处于制作中,有望于2021年播出。内容供给的恢复为全年业绩增长提供了支撑。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为10.80/12.66/14.61亿元,同比增长270.98%/17.26%/15.36%,EPS为0.37/0.43/0.50元,对应PE分别为32倍、27倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、影视项目进度不及预期、票房不及预期。
光线传媒 传播与文化 2021-04-20 11.81 -- -- 13.20 11.68%
13.19 11.69% -- 详细
事件: 公司发布 2020年度报告,实现收入 11.59亿元( YoY-59.04%) , 归母净 利润 2.9亿元( YoY-68.28%) , 扣非归母净利润 2.35亿元( YoY-72.93%) 。 2020Q4单季度实现收入 6.78亿元( YoY+83.89%, QoQ+205.4%) ,归母净利 润为 2.27亿元(去年同期亏损 1.62亿)。 2020年基本 EPS 为 0.10元,拟每 10股派发现金红利 0.1元(含税)。 电影业务受疫情影响较大,但低谷下毛利率仍有提升。 2020年公司上映影片包括 《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》 《如果声音不记得》《崖上的波妞》, 2019年上映但部分票房计入 2020年的影 片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》, 合计计入 2020年的总票房为 67.87亿元, 占国产票房比重为 42.5%( +8.5pct) 。 电影业务实现收入 9.41亿 元( YoY-62.82%) , 毛利率为 59.87%,较 2019年提升 14.34pct, 在低谷时期 仍有较高盈利水平的背后反映的是,真人电影低成本高 ROI 的策略成效显著,动 画电影高票房亦贡献增量业绩, 2021年多部真人电影均有公司艺人参演降低制片 成本,未来随着制片工业化水平提升,电影毛利率仍有望保持较高水平。 电视剧 方面, 公司 2020年确认《新世界》收入,电视剧利润较上年同期有所减少。 公司电影衍生业务加速推进。 2020年衍生品业务收入及利润较上年同期大幅增 长, 《姜子牙》 IP 授权了鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的衍生品开发, 正版周边联合摩点众筹同步电影开启,上线 24小时总销售额破百万,但此次衍生 品的销售主要以配合影片宣传为主;《哪吒》作为公司重点运营的 IP,其系列衍 生品也在持续开发中。 此外,彩条屋与游戏公司完美世界达成合作,将《哪吒》 《姜子牙》《西游记之大圣归来》的动画电影 IP 用以开发游戏,公司核心 IP 商 业化正在加速落地。 后续片单饱满,动画电影值得期待。 公司参投电影《人潮汹涌》 于 2021年春节档 上映, 累计分账票房 6.92亿元, 后续动画重点影片包括在制作中的《深海》《西 游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠 2》, 真人影片包括《你的婚礼》(定档 4月 30日), 《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日) 《革命者》 (定档 7月 1日)《坚如磐 石》(张艺谋导演作品) 等。目前公司电影储备项目有 60-70部,电视剧储备项 目 17部,预计公司未来保持每年上映 15部左右电影的节奏,其中动画电影占三 成(包括批片)。 第二期员工持股计划发布,绑定核心员工利益。 第一期持股计划已于 2020年 10月 30日完成购买,第二期员工持股计划规模不超过 97.28万股,约占股本总额的 0.03%,拟筹集资金总额上限为 1110万元, 彰显管理层对公司未来发展信心。 盈利预测与估值。 看好内容龙头公司的长期价值, 2021年电影市场已恢复常态化, 参投公司猫眼娱乐预计 2021年贡献投资收益。 考虑到后续公司电影项目上线进 度,下调盈利预测,预计 2021-2022年实现净利润分别为 9.57/10.98亿元,同比 增长 228.8%/14.8%,当前股价对应 PE 为 36.1/31.5X,维持“增持”评级
光线传媒 传播与文化 2021-02-05 13.40 -- -- 14.35 7.09%
14.35 7.09%
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事件:2021年1月28日,光线传媒公布了2020年度业绩预告,2020年度预计实现归母净利润2.3~3.0亿元,较上年同期下降68.34%~75.73%;扣非后净利润约为1.71~2.41亿元,比上年同期下降72.28%~80.35%。 投资要点::疫情影响全年业绩,QQ33影院复工后优质影片上映带动业绩大幅回暖:前三季度公司实现归母净利润分别0.29/-0.09/0.43亿元,QQ44单季度为11.66~~2.36亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020年度公司参与的影片总票房约为67.87亿元(YoY-51.06%),但复工后上映影片表现出色:参投影院复工后首部商业大作《八佰》票房达31.1亿;国庆档主投+独家发行影片《姜子牙》票房达16.0亿、联合发行+联合出品影片《金刚川》11.2亿。电影衍生收入及利润较上年同期有大幅增长,电影业务毛利率同步上升。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务利润较上年同期减少。 2211年影片已定档33部,多部电影、剧集储备保证未来业绩增长:目前,公司参与的于21年定档影片包括:出品+发行《人潮汹涌》定档2月12日,截至2月2日猫眼专业版想看人数近20万,预售票房超560万,《你的婚礼》定档5月20日、《革命者》定档7月1日。我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等,目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映。剧集方面,据公司中报披露,已发布14部剧集片单,包括《山河枕》《君生我已老》等,涉及古装、青春甜宠等多种类型。在电影衍生业务上,公司旗下彩条屋影业与完美世界达成战略合作,将《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权完美世界,IP多元变现能力不断提升。 盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高,预计公司2020-2022年实现营收10.67/23.33/33.23亿元,归母净利润2.37/8.03/11.35亿元,对应PE分别为168/50/35X,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-02-04 13.58 -- -- 14.35 5.67%
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电影业务较上年下滑明显,电影衍生收入及利润同比大幅增长。 报告期内公司参与投资、发行或协助推广计入本报告期票房的影片总票房为67.87亿元,其中报告期内上映的影片票房共 62.85亿元,包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》 等影片,参与投资、发行的于 2019年上映并部分计入报告期内的影片票房共 5.02亿元,包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,相比上年同期今年电影业务受疫情影响较为严重。同时电影衍生业务收入及利润较上年同期大幅增长,得益于公司电影业务的丰富积累和衍生品领域的布局、拓展,并带动电影业务毛利率同步上升。电视剧板块收入较上年同期减少,报告期内确认了《新世界》的投资收入。公司计提了资产减值准备,金额待后续审计确认,业绩预告已经考虑了减值影响。 成熟的制片流程是公司核心竞争壁垒。 公司有成熟的制片人体系,从立项到上映完善的项目管理能力,保证项目的完成度。从电影投资上擅长以小博大,电影投资报酬率处于同业较高水平,挖掘有潜力的好导演。 有完善的电影发行体系,线上渠道有参股公司猫眼娱乐,线下有完善的地推体系。在动画电影方面,公司较早进入该领域,以制片平台资源和项目管理能力为参股动画公司赋能,保证项目资金、人才供给与项目完成度。 后续项目储备丰富,电影衍生业务取得进展。 中报披露公司有 39个电影项目预计制作,包括动画电影《深海》《大鱼海棠 2》等, 21个电视剧制作项目, 包括《山河月明》《恨君不似江楼月》《对的时间对的人》《左耳》等,参投电影《人潮汹涌》将于春节档上映。公司较早布局电影衍生业务,本年度利润取得较大增长。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年营业收入为 12.24、26.81、 30.75亿元,归母净利润分别为 2.84、 8.44、 10.14亿元,对应2021年 2月 1日收盘价 13.59元的静态 PE 为 124、 41、 35倍,公司为电影行业龙头企业,有望受益于内容集中度提升趋势,且公司较早布局动画电影行业,动画项目储备丰富,再次出现爆款影片可行性较大。 综上所述,维持对公司的“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-02-03 13.51 -- -- 14.35 6.22%
14.35 6.22%
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光线传媒披露20年业绩预告,预计实现归母净利润2.3亿-3亿元,比上年同期下降68.34%-75.73%,扣非后净利润1.71亿-2.41亿元,比上年同期下降72.28%-80.35%,其中2020年度非经常性损益约为5,945万元。在疫情对于电影行业带来严重影响下,同时考虑减值,公司业绩符合预期。 由于疫情影响,在下半年电影院逐步恢复开放后,公司方有新片上映,电影业务利润同比下降。但公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长,同时电影业务毛利率同步上升。 2020年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87亿元。其中上映影片包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影,总票房约为62.85亿元;公司参与投资、发行的于2019年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,计入20年总票房约为5.02亿元。 电视剧业务方面,2020年公司确认了《新世界》的电视剧投资收入,电视剧业务利润同比减少。 此外,公司基于谨慎性原则,对公司资产进行了减值测试并相应计提资产减值准备,最终计提金额将由公司聘请的审计机构进行审计后确认。 2020年公司上映的电影项目有限,但公司未停止前进步伐,已储备及正在推进的项目丰富,其他各业务板块也在持续推进及布局中,为公司后续发展提供了坚实保障。公司后续储备影片包括张艺谋导演影片《坚如磐石》,动画电影《深海》等。根据20年中报披露,公司预计制作电影项目达39部,包括动画电影《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等,为后续年度提供丰沛产品储备。 投资建议:光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道;行业层面,经过疫情冲击,电影行业再次承压也将继续加速出清,提升龙头集中度,无论是上游制作公司,还是下游渠道,龙头公司在中长期维度都是受益的。 根据20年业绩预告,我们下调公司20年净利润至2.66亿(前值4亿),预计21-22年净利润分别为10.86亿/12.86亿,对应21-22年PE分别为35.38x/29.88x,我们继续看好光线在动画电影领域具备强龙头竞争力,关注春节档公司参与影片《人潮汹涌》,以及后续《深海》等产品表现,维持“买入”评级。 风险提示:疫情变化,电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严,业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
光线传媒 传播与文化 2021-02-02 13.35 -- -- 14.35 7.49%
14.35 7.49%
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盈利预测与投资评级:我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司在动画项目的储备还有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《魁拔》等。预计随着2021年电影行业的复苏公司内容供给恢复正常节奏,业绩也有望实现底部反弹。预计2021年EPS 为0.32元,按照1月28日12.47元收盘价,对应PE 为39.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复对电影行业影响;行业竞争加剧;影片票房不及预期;监管政策收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名