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光线传媒 传播与文化 2022-10-31 6.76 -- -- 8.79 30.03%
9.52 40.83%
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事件: 公司发布 2022Q3财报, 2022Q1-Q3营收 6.85亿元, YOY-29.92%, 归母净利润 1.02亿元,YOY-81.64%,扣非归母净利润 0.41亿元,YOY-91.22%。 点评: 疫情及电影排期影响业绩,: (1)收入端: 2022Q1/Q2/Q3实现营收 4.41/1.42/1.02亿元 ,YOY+83.94%/-72.44%/-54.12%; 归母净利润为 0.75/1.26/-0.99亿元,YOY-62.41%/-56.07%/-244.57%; 扣非后归母净利润为 0.43/1.02/-1.05亿元, YOY-77.82%/-61.16%/-1415.66%。 2022Q3营收和利润同比降低主要原因是疫情影响影院营业与线下人流的同时, 公司无重磅电影上映(2021Q3上映《革命者》, 票房 1.36亿; 2022Q3上映《我们的样子像极了爱情》 等 3部小体量电影, 票房合计 0.55亿,YOY-59.56%)。 公司计划继续加强成本控制,以中小成本影片制作为主,减少影片市场风险。 (2)费用率: 2022Q1/Q2/Q3期间费用率为 3.63%/11.27%/15.69%,YOY-1.37/+7.97/+13.89pct。 2022Q3期间费用率提升主要是:①管理费用的增加, 2022Q3管理费用 1583万元(去年同期 1481万元),费用率 YOY+8.96pct,主要是管理费用相对刚性, 2022Q3营业收入同比下滑所致;财务费用-625万元(去年同期为-1723万元),费用率 YOY+1.74pct,是去年同期财务收入较多所致。 (3)其他关键指标:2022Q1/Q2/Q3投资收益为-0.34/0.61/-0.46亿元,YOY-124.64%/+221.05%/-212.20%, 2022Q3投资收益下滑主要是受二级市场持续下跌影响,部分投资公允价值变动收益下降所致; 公司多板块布局有一定抗风险能力, 有望缓释外部环境冲击。 截至2022Q3期末,应收账款 2.18亿元,较上年末降幅为 33.74%, 回款良好; 存货账面价值 12.60亿元,基本与上年末持平,影视储备较多。 储备丰富,看好《深海》等重要作品上映催化: (1)电影业务: 2022Q1-Q3上映的公司参与投资和发行的影片 7部,数量位列行业前列,票房合计约 10亿元,其中: 2022H1上映《狙击手》、《十年温品如一言》 等 4部,票房 9.41亿元; 2022Q3上映《狼群》、《我们的样子像极了爱情》 等 3部,票房约 0.55亿元。此外《误杀 2》、《以年为单位的恋爱》 2021年上映并有部分票房计入 2022年。 ①真人电影: 储备有主投影片《坚如磐石》、《扫黑·拨云见日》 等; 参投影片《我经过风暴》、《中国乒乓》、《交换人生》 等,均在制作中。 ②动画电影: 公司近期成立“光线动画”厂牌,前期主要进行中国神话宇宙的开发,目前已初步构建世界观和重点人物、事件的框架,部分具体项目已开始创作;彩条屋与所投资公司的项目合作顺利推进;此外, 已投资、组建部分动画制作公司,为动画电影制作提供保障。 影片《深海》、《茶啊二中》已送审,《深海》为《西游记之大圣归来》导演田晓鹏新作,备受关注,目前猫眼想看为 9.3万人;《大雨》、《哪吒之魔童闹海》、《大鱼海棠 2》等制作中,《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙 2》、《凤凰》、《八仙过大海》、《红孩儿》、《大理寺日志》等前期策划中。 (2)电视剧/艺人经纪/投资业务: ①剧集/艺人经纪业务: 持续推进剧集制作,《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》(已杀青)、《大理寺少卿游》(公司旗下艺人丁禹兮、任敏主演, 已开机)等剧集已与相关视频平台达成合作;《她的小梨涡》、《我的约会清单》等顺利推进。由于上述剧集未到收入确认期,2022Q1-Q3电视剧业务利润较上年同期减少。 公司在挖掘、孵化、培养新生代电影人才方面业已形成独具特色的长效机制,艺人经纪业务与电视剧等其他业务形成有效协同。 ②实景娱乐: 扬州影视基地一期 19座摄影棚、配套的酒店、综合楼均已完成主体工程结构封顶,部分影棚预计今年下半年具备进行联调试运行条件。 盈利预测与评级: 预计 2023-2024年归母净利为 8.2/10.1亿元,对应EPS 为 0.28/0.34元, PE 为 24.3/19.8X。 公司真人电影稳健输出,动画电影储备丰富且持续推出优质爆款,有望达成动画电影的工业化制作。 多厂牌布局构建行业护城河, 疫情虽然短期内压制票房, 伴随电影行业复苏,业绩有望产生较大的向上弹性,基于此, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策及监管环境趋严、 票房市场恢复不及预期、存货减值、核心人才流失、 影视作品销售市场的不确定性、作品内容审查、市场竞争加剧、受到盗版侵害、影视剧项目的季节性波动风险、疫情反复、估值中枢下移等风险。
光线传媒 传播与文化 2022-08-29 9.39 -- -- 9.49 1.06%
9.49 1.06%
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事件:公司发布 2022年半年度报告。2022H1公司营业收入 5.83亿元,同比减少 22.78%;归母净利润 2.00亿元,同比减少 58.67%;扣非后归母归净利润 1.45亿元,同比减少 68.21%。 Q2单季度营业收入 1.42亿元,同比减少 72.44%,环比减少 67.80%;归母净利润 1.26亿元,同比减少 56.07%,环比增加 68.52%;扣非后归母归净利润 1.02亿元,同比减少 61.17%,环比增加 138.94%。 投资要点: 疫情导致上半年业绩承压,类型片表现优异。2022H1电影行业受疫情严重影响面临巨大挑战,导致公司业绩也受到直接影响。 2022Q1公司参与投资、发行并计入当期票房的影片总票房约为12.04亿元,其中包括 2部 2022年上映的影片(《狙击手》、《十年一品温如言》,总票房 7.67亿元)以及 2部上映于 2021年但部分票房计入 2022年的影片。(《误杀 2》、《以年为单位的恋爱》,总票房 4.36亿元)。2022Q2公司参与投资、发行的影片《我是真的讨厌异地恋》、《五个扑水的少年》(重映)上映,总票房 1.73亿元。 虽然 Q2上映影片的数量和整体票房明显弱于 Q1导致营业收入环比下滑幅度较大。但由于公司在小体量青春爱情类影片中积极采用自家签约的演员与创作团队,有效控制了成本和风险,保障了比较好的投资回报率,推动公司 Q2单季度毛利率环比提升 23.39pct。 类型化影片的稳定输出保障了公司在比较低迷的行业环境下依然能够实现稳健经营。 电视剧业务稳步推进。公司继续推进已有剧集片单的筹备制作,《山河枕》、《春日宴》、《拂玉安》、《大理寺少卿游》等剧集已经和相关的视频平台达成合作。但由于部分剧集还未到收入确认期,电视剧业务利润相比上年同期有所减少。其他处于不同进度的电视剧项目按照各自节奏顺利推进中。 动漫业务有序推进,年内上映动画电影数量有望创历年之最。公司主投+发行动画影片《冲出地球》已经于 7月 16日上映,预计年内上映的动画电影还包括《深海》、《茶啊二中》、《大雨》等,上映动画影片数量可能创造历年之最。公司动画电影业务有序推进,新成立“光线动画”厂牌,专注中国神话宇宙的开发,已初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架,同时彩条屋与所投资的公司在项目上的合作也在顺利突进,一批新项目已进入制作阶段。 有望保持住公司在动画电影领域的领先优势。 项目储备较为丰富,提供业绩弹性。下半年影片内容来看,公司主 投+发行影片《我们的样子像极了爱情》已于 7月 16日上映,参投+发行影片《狼群》将于 9月 9日上映,主投+发行影片《透明侠侣》将于跨年档期上映。此外还有《坚如磐石》、《扫黑·拨云见日》、《我经过风暴》等更多项目正在持续制作推进中,总体来看公司储备的项目类型丰富、题材多样、数量充足。 动画电影方面,《哪吒之魔童闹海》、《姜子牙 2》、《西游记之大圣闹天宫》、《大鱼海棠 2》、《峰会》等动画电影的推进也在有条不紊进行中。 投资建议与盈利预测:2022上半年公司参与投资、发行的影片数量位于行业前列。根据公司 2022年中报披露,公司有 15个参与投资或发行的电影项目预计将上映(其中 2个已上映),同时还有 42个电影项目和 16个电视剧/网剧项目正在按进度推进中。总体来看,公司储备的项目类型丰富、题材多样、数量充足,多个厂牌以及签约的编剧、导演、演员为公司内容创作生产提供有力保障。日前公司主投的动画电影《深海》已上线首支预告片,年内还有更多动画电影有望上映,具有较高的票房弹性。预计公司 2022-2024年 EPS为 0.22元、0.27元和 0.33元,按照 8月 25日收盘价 9.48元,对应 PE 为 43.29倍、34.53倍和 28.53倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复及病毒变异风险;政策超预期收紧;影片上线进度以及市场表现不及预期;宏观经济波动影响文娱消费
光线传媒 传播与文化 2022-07-29 8.54 11.47 19.73% 9.88 15.69%
9.88 15.69%
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电影业务长期竞 争优势不变,“以小博大”战略推动毛利率提升光线传媒自 2015年以后,几乎每年都会出品发行至少一部票房超过10亿元的电影,通过数十余年的经验积累,光线传媒已经渐渐找到了市场主流的内容偏好,凭借其灵敏的市场嗅觉及优秀的内容筛选能力,精品爆品层出不穷,光线传媒也凭此逐渐坐稳电影行业龙头地位,除此之外,光线传媒“以小博大”战略效果明显,低成本撬动高额收益,从而使得光线传媒电影业务毛利率领先于行业其他玩家。 上半年电影行业受高线城市疫情爆发影响严重,5月之后迎来快速回暖今年上半年高线城市疫情爆发后,行业再次迎来“寒冬”,3月至 5月国内观影人次与票房收入都出现断崖式下跌,但随着 5月之后疫情得到有效管控,行业在 6月份得到回暖,观影人次与票房收入下降趋势都得到大幅收窄,预计随疫情常态化管理后,今年下半年行业会进一步加快修复速度。 电视剧及网剧业务顺应行业趋势布局网剧,具备输出头部剧集能力光线传媒电视剧及网剧业务凭借其二十余年的经验积累,已经具备了热门剧集的制作能力,此外,公司也在顺应行业趋势,业务布局主要以网剧为主,充分享受互联网流量红利。 高筑墙、广积粮,坐稳动画行业头把交椅自 2019年以来,公司制作发行了诸多国内现象级动画影片,如《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》、《大鱼海棠》,在很大程度上为国产动画影片撕去了低幼、劣质的标签,此外,光线传媒在该领域“质、量”齐抓,目前储备的动画类影片充足,2022年上映数量有望达到历史之最,按公司计划,以后每年都会推出约 2-3部动画影片,其中不乏《哪吒 2》、《姜子牙 2》、《大鱼海棠 2》具备强大号召力的动画影片续作。 艺人经纪与公司影视业务产生协同效应,降本增效明显经纪与其他业务发展速度明显,目前已成为公司第二大业务板块,艺人经纪方面,公司旗下多位艺人的知名度及商业价值持续提升,为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会,此外,公司电影、电视剧/网剧及艺人经纪业务之间的协同效果日益增强,为公司影视剧业务发展降低了制作成本。 投资建议我们预计公司 2022-2024营收为 20.81亿元/25.18亿元/28.82亿元,归母净利润分别为 7.88亿元/10.87亿元/13.30亿元。随着疫情得到有效控制,电影行业修复速度有望回升,公司主营业务有望随之回暖。 我们看好公司通过数十余年的经验积累对市场主流内容偏好的把握能力,以及“以小博大”用低成本撬动高额收益的能力;同时看好动画电影的发展空间,公司在该领域“质、量”齐抓,动画类影片储备充足,建议关注年内《深海》的上映进展。公司稳居电影行业龙头,根据可比估值法,我们给予公司 2022年 37.90x PE,对应合理股价 11.47元人民币。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情持续扰动导致行业恢复速度不及预期;票房不及预期;政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审的风险
光线传媒 传播与文化 2022-05-02 6.48 -- -- 7.93 22.38%
9.71 49.85%
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事件: 2021年公司实现收入 12亿元,同比持平, 归母净利润-3亿元,同比-207%, 由盈转亏主要受投资收益减少和资产减值损失增加影响。 2022Q1实现收入 4亿元,同比+ 84%,归母净利润 0.7亿元,同比-62%。 短期电影行业成本端承压, 公司项目类型多元化有望改善盈利能力。 2021年公司电影及衍生业务实现收入 9.14亿元,同比-2.86%。 毛利率同比下降 23.53pct 至 36.34%。 我们认为短期电影行业需求和成本受疫情影响较大,但长期看公司对于高投资回报率项目的侧重有望推动盈利能力的回升。 (1)公司侧重中低成本影片产出。 已上映的《狙击手》 /《以年为单位的恋爱》票房分别超过 6亿元/2亿元,推动 2022Q1收入显著提升,持续验证公司在中低成本、中小体量电影方面的高成功率和高投资回报,公司获取项目的能力、对项目的判断力、对项目风险的控制力持续提升。 (2)发力动画电影, 随着项目收入确认公司利润率水平有望提升。 公司在动画电影领域优势明显,在国产动画电影票房榜中,公司出品、发行的《哪吒之魔童降世》《姜子牙》分别以超过 50亿元、 16亿元的票房排名第一、第二。 2022年公司预计上映电影 17部(大部分为公司主投主控项目),相比 2021年的 8部明显提升, 其中动画电影上映数量可能创造历年之最, 2022年该板块收入有望实现显著提升。 电视剧业务毛利率优化, 艺人经纪等业务保持良好增长态势。 2021年公司电视剧业务和经纪业务及其他分别实现收入 1.07/1.47亿元,同比-30.65%/+129.75%; 在收入中的占比分别为 9.15%/12.55%, 同比-4.15pct/7.05pct。 毛利率分别为 37.03%/51.28%,同比+17.66pct /+17.86pct。 电视剧业务, 2021年公司确认了《山河月明》《云顶天宫》《无法直视》等项目投资收入, 利润同比有所增长。 2022年公司预计制作播出电视剧/网剧 17部。 艺人经纪及其他业务 2021年&2022年 Q1利润同比均实现大幅增长,考虑到艺人资产可为公司带来更多影视业务、商务合作等资源机会, 我们看好该业务与公司主业产生更多协同效应。 公司费用管控较佳,看好 2022年经营效率继续提升。 2021年&2022Q1公司费用率整体收窄, 2021年销售费率/管理费率/研发费率分别为0.84%/5.75%/1.63% , 同 比 +0.60/-4.50/+0.11pct ; 2022Q1分 别 为0.42%/3.36%/0.97%,同比-0.25/-3.08/-0.72pct。 此外,受资本市场大环境影响, 2021年及 2022年 Q1投资收益减少对公司净利润产生较大影响,我们认为该项目长期会回归到正常收益区间, 对公司盈利能力影响有限。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司 2022年电影项目储备丰富,收入结构呈现优化趋势,我们预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.34/0.43/0.52元,对应 PE 为 21/17/14X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济波动风险, 监管加严风险,新项目不及预期风险
光线传媒 传播与文化 2021-11-01 9.11 -- -- 10.74 17.89%
13.14 44.24%
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Q3业绩表现平淡1)公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 9.78亿元、归母净利润 5.53亿元,同比分别增长 103%、 768%,对应全面摊薄 EPS 0.19元;其中 Q3单季度公司实现营业收入 2.23亿元、归母净利润 0.68亿元,同比分别增长 0.5%、 58.3%; 2) 前三季度公司毛利率、净利率分别为 38%、 56%, Q3单季度分别为-4.6%、 30.4%,环比均有显著下滑,主要在于 Q3单季度票房收入较低。 疫情反复影响行业复苏进度,关注后续片单表现1) 受疫情反复等因素影响, 2021年第三季度全国实现总票房 66.5亿元(不含服务费),较 2019年同期下降 57.3%,观影人次 2亿,较 2019年同期下降 58.5%。 2) Q3公司上线影片主要为《革命者》(累计票房1.36亿元、分账票房 1.26亿元);从后续片单来看,国庆档上线《五个扑水的少年》;《冲出地球》《坚如磐石》等均已制作完成,《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》《深海》等影片在制作中;动画电影方面《大鱼海棠 2》、《哪吒 2》等亦在制作当中,后续有望陆续上映。 风险提示: 票房低于预期; 疫情反复;监管风险等。 投资建议: 下调盈利预测, 维持 “买入”评级。 考虑到疫情对行业及公司电影制作上线节奏的影响,我们下调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润 6.09/8.30/9.80亿元(前值分别为9.46/11.87/14.11亿); 摊薄 EPS=0.21/0.28/0.33元, 当前股价对应PE=60/44/37x。 我们持续看好公司作为国内电影龙头价值且持续向电视剧、 实景娱乐等领域的延伸可能, 继续维持“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-08-26 9.28 -- -- 10.35 11.53%
10.74 15.73%
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事件:8月 22日,公司发布 2020半年报,上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%;归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%;经营活动现金流净额 2.8亿元,同比由负转正。拆分单季度看,2021Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%;归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 以小博大,电影复苏带动上半年业绩回暖。分业务看,上半年:1)电影业务收入 6.57亿元,同比增长 616.04%,利润贡献大幅增长。报告期内,公司上映了 4部电影,影片总票房为 16.97亿元,其中《你的婚礼》斩获票房 7.89亿元成为五一档票房冠军,再一次验证公司在“中低成本、高回报”的类型片上所具备的经验和优势。2)电视剧业务收入 0.58亿元,同比下降 62.04%,利润贡献有限,但《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等多部剧集已与相关视频平台达成合作。3)经纪业务及其他收入 0.40亿元,同比增长 176.33%,整体增长迅速,也为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会。4)其他财务指标:毛利率 50.43%,同比增加 17.42pct;投资收益 1.57亿元,而去年同期为亏损 0.38亿元,同比由负转正;净利率 64.02%,主要因权益法核算的投资收益大幅增加所致。 内容储备丰富,动画电影利于提升业绩弹性和估值水平。后续预计待上映电影 11部,制作中的电影 48部;预计待制作、播出的影视剧项目 15部。其中,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》等均已制作完成,《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》等仍在制作中。此外,在动漫方面,公司继续针对拟上映动画电影进行筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等仍在推进中。整体来看,中小体量的电影与电视剧项目是稳固公司业绩发展的基本盘。而动画电影的制作成本相对较低、一旦打造出爆款将会带来巨额收益,有利于提升公司的业绩弹性和估值水平,如《哪吒》系列IP、《大鱼海棠》系列 IP 等;但动画电影的制作周期较长、人才较为稀缺,是短期量产的重要制约因素。 员工持股计划稳步进行,显示长期发展信心。公司于 2020年 4月、2021年 4月分别推出了第一期、第二期员工持股计划,总人数分别不超过40人、20人,主要针对董监高、中高层管理人员、核心技术和骨干及其他符合标准的员工;拟筹资金额上限分别不超过 4622万元、1110万元,已分别于 2020年 10月、2021年 5月以竞价方式完成购买,成交均价分别为 12.75元/股、12.28元/股;两期锁定期限均为 12个月。 我们认为两期员工持股计划有利于增强团队凝聚力,也显示了公司对于未来长期发展的信心。 投资建议与盈利预测:公司今后的主要战略以中小体量的影视剧为主,同时重点布局动画电影。我们看好公司在动画赛道的先发布局优势,重磅 IP 动画电影的上映有助于增大公司的业绩弹性,提高公司的估值水平。预计公司 2021年/2022年/2023年实现营收 19.70亿元/22.66亿元/26.06亿元,归母净利润 9.91亿元/11.22亿元/12.74亿元,EPS 为0.34元/0.38元/0.43元,对应 PE为 27.54倍/24.31倍/21.42倍。参考电视剧制作同行 PE约 20倍上下,同时考虑到公司重点 IP 动画电影带来的业绩弹性,以 2022年为基准给予公司 25-30倍 PE,对应价格区间为 9.50-11.40元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期;市场竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2021-08-24 9.28 11.05 15.34% 10.35 11.53%
10.48 12.93%
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事件:光线传媒发布 2021年半年度报告,2021年上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%,归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%; 其中 Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%,归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 点评:2021H1影视行业有序复苏,公司电影业务加速恢复。根据猫眼专业版 APP,2021年上半年全国累计实现票房 250.30亿元(不含服务费),恢复至 2019年同期的 86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 16.97亿元,同比增长350.13%,其中五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房 7.89亿元,成为公司以中低成本获得高回报的又一成功案例。电视剧方面,目前公司多部剧集已进入实质推进阶段,其中,《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作,《拂玉鞍》开机在即,后续有望为公司贡献显著业绩增量。 动画电影赛道持续加码,未来有望持续输出优质动画内容。公司开展了拟上映动画电影的筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。通过打造覆盖上游 IP 开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链,公司在动画赛道的优势持续增加。 2021年下半年内容储备丰富,关注国庆档影片《十年一品温如言》。公司多部主投电影有望于下半年上映,目前已有《十年一品温如言》定档国庆、《一年之痒》定档年底,有望在热门档期再创票房佳绩。此外,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》四部影片已制作完成,田晓鹏导演的动画电影《深海》以及张艺谋导演的《狙击手》目前处于制作中,为公司后续期间的内容储备提供了有力支撑。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 9.85/12.47/14.47亿元,同比增长 238.33%、26.59%、16.07%,EPS 为 0.34/0.42/0.49元,对应 PE 为 27倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-07-14 10.35 -- -- 10.53 1.74%
10.53 1.74%
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公司动态事项公司发布2021年中报业绩预告,公司预计上半年经营业绩实现同比增长,预计上半年归母净利润4.5亿元-5.3亿元,同比增长2088%-2477%,预计非经常性损益约为2100万元。 事项点评上半年影视行业平稳复苏,预告业绩符合预期。 2021年上半年,在疫情防控持续向好的基础上,影视行业平稳复苏,公司电影业务利润较上年同期大幅增长。单季度来看,Q2预计公司净利润区间为2.52亿元-3.32亿元。上半年公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房约为16.97亿元,其中《人潮汹涌》、《明天会好的》、《你的婚礼》、《阳光姐妹淘》等影片,总票房约为16.75亿元;公司参与投资、发行或协助推广的于2020年上映并有部分票房计入上半年影片包括《金刚川》、《崖上的波妞》,总票房约为0.22亿元。 下半年影视项目储备充足。 公司下半年影视剧项目储备丰富,预计上映电影项目包括《革命者》(7月1日)、《十年一品温如言》(10月1日)、《狙击手》、《坚如磐石》、《会飞的蚂蚁》等。制作中的电影包括《深海》、《冲出地球》、《一年之痒》等。电视剧/网剧方面,公司继续推进已有剧集片单的筹备制作,《山河枕》、《春日宴》、《大理寺日志》、《君生我已老》、《拂玉鞍》、《男神,你走开》、《她的小梨涡》等项目已进入实质推进阶段,公司2021年各项业务预计将实现同比增长。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司21、22年实现EPS 为0.31、0.38元,以7月9日收盘价9.74元计算,动态PE 分别为31.68倍和25.39倍。WIND 电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为25.45倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业,拥有雄厚的项目储备,有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:疫情反复风险;影视作品销售的市场风险;市场竞争加剧风险。
光线传媒 传播与文化 2021-07-14 10.35 -- -- 10.53 1.74%
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事件描述 公司于7月9日发布2021年中期业绩预告。 事件点评 上半年利润端复苏明显超预期。根据公司公告,预计2021年上半年实现归属上市公司股东净利润4.5亿至5.3亿元,同比2020年增长2088%至2477%,其中非经常性损益约为2100万元,同比减少38.24%。由于2020年上半年受疫情影响较为明显,我们对比了2017年至2019年上市公司同期业绩,归母净利润分别为4.01亿、21.07亿、1.05亿,扣非后归母净利润分别为3.64亿、2.26亿、0.69亿,可见上半年公司扣非后归母净利润基本恢复至疫情前水平。 多部主控影片上映,各项业务稳健推进。1)2021年上半年公司投资、发行及推广的上映影片总票房为16.97亿元,同比2020年增长350.13%,同比2019年减少39.74%。我们认为虽然国内疫情防控形势稳定、电影市场持续复苏,但市场整体观影尚未恢复至疫情前状态,票房同比2019年仍有所下滑。2)2021年上半年公司主控项目上映的包括《人潮汹涌》(票房:7.62亿)《你的婚礼》(票房:7.89亿)《阳光姐妹淘》(票房:9495万)《明天会好的》(票房:3056万)等,合计票房16.75亿,参投及协助推广《金刚川》《崖上的波妞》等报告期内票房0.22亿元。 3)据公司公告,上半年公司艺人经纪等其他业务发展良好,收入及利润同比实现大幅增长;电视剧项目处于顺利推进阶段,包括《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》等,但尚未处于收入确认期,预计业务利润有所减少。 多部真人电影下半年定档,继续看好动画电影头部实力。1)2021年公司在真人电影方面持续发力,并提高主控影片数量比例,有助于公司对电影业务利润率的把控。下半年已定档影片包括主旋律影片《革命者》(7.1)《狙击手》(7.30),《五个扑水的少年》(8.13)《十年一品温如言》(10.1)《一年之痒》(12.31),其中目前《革命者》票房为1.08亿元;尚未定档的储备项目包括主控《坚如磐石》《芸芸众生》、参投《误杀2》《我的佣兵生涯》。2)动画电影项目周期较长,公司专注单片成功率推出节奏稳健,《冲出地球》定档7.30,重磅产品《深海》以及《墨多多谜境冒险》尚未定档。长期来看,公司正在蓄力构建中国神话宇宙IP 体系,通过《大鱼海棠2》《凤凰》《西游记之大圣闹天宫2》《八仙过大海》等项目,架构起国产动画电影体系。 投资建议 公司基本面边际明显改善符合我们的预期;下半年多部电影定档及电视剧业务储备有望持续为公司业绩回暖奠定坚实基础。长线看好公司动画电影赛道的先发头部优势。预计公司21-23年EPS 分别为0.36/0.40/0.44,对应7月9日收盘价9.74元,PE 分别为27/24/22,维持增持评级。 风险提示 电影市场回暖不及预期;项目制作进展不及预期;单片收益波动性。
光线传媒 传播与文化 2021-07-12 10.04 14.37 50.00% 10.89 8.47%
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事件:光线传媒发布2021年上半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润4.50-5.30亿元,同比增长2088%-2477%。 点评:2020H1影视行业复苏明显,公司电影业务利润较同比大幅增长。 国内疫情防控持续向好,中国电影市场持续复苏,根据猫眼专业版APP,20201年上半年全国累计实现票房250.29亿元(不含服务费),恢复至2019年同期的86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为16.97亿元,同比增长350.13%,其中于今年上半年上映的《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》总票房约为16.75亿元,春节档上映的《人潮汹涌》累计实现票房7.62亿元,五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房7.89亿元,是票房的主要来源。 下半年内容储备丰富,业绩有望持续恢复。公司储备有多部影片预计将于2021年下半年上映,包括张艺谋导演的《狙击手》、《坚如磐石》、田晓鹏导演的原创动画电影《深海》、陈思诚监制的《误杀2》等,有望为公司贡献显著业绩增量,其中《狙击手》已定档暑期档,看好后续票房表现。 动画产业布局领先,优势有望加速显现。公司打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链;推出一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型。目前多部动画处于制作、策划中,未来动画内容有望集中爆发。 投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润10.99/12.92/14.95亿元,同比增长277.42%、17.64%、15.73%,EPS为0.37/0.44/0.51元,对应PE为26倍、22倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-04-27 12.50 -- -- 13.19 5.52%
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公司公告2020年度及2021年一季度财报: 1)2020年实现营业收入11.59亿元,同比下降59.04%;归母净利润2.91亿元,同比下降69.3%; 2)2021Q1实现营业收入2.40亿元,同比增长5.98%;归母净利润1.98亿元,同比增长573.14%,相较2019年同期增长约117%。 2020年上半年受疫情影响公司业绩大幅下滑,2020Q3开始好转。受新冠疫情影响,2020年上半年电影院关闭,对公司业绩造成较大冲击,2020年公司实现营业收入11.59亿元,同比下降59.0%,但伴随全国影院于7月20日复工,自2020Q3开始公司营收环比明显改善,2020年下半年收入占全年总收入的77.6%。净利润方面,2020年公司实现归母净利润2.91亿元,同比下降69.3%,公司计提相关资产损失约1.49亿元。2021Q1公司实现收入2.40亿元,同比增长6.0%;归母净利润1.98亿元,相较2019年同期增长约117%,利润大幅增长,主要因投资收益的影响,投资收益约为1.38亿元。 核心电影业务收入占比超80%,后续片单储备丰富,关注2021年内容表现。 1)电影业务:为公司核心业务,收入占比超80%。2020年公司电影业务实现收入9.41亿元,同比下降62.8%,该业务上半年受疫情影响较大,下半年电影院逐步恢复开放后,公司有新片上映,公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87亿元,位居行业前列。2021年公司计划拟上映16部电影,其中春节档上映的《人潮汹涌》实现票房7.62亿元,另有《你的婚礼》(定档4月30日)、《阳光姐妹淘》(定档6月11日)、《坚如磐石》(导演张艺谋)等已制作完成,制作中的《革命者》、《十年一品温如言》已定档。 2)电视剧业务:后续片单储备丰富。2020年公司电视剧业务实现收入1.54亿元,同比下降35.2%,年内确认了《新世界》的电视剧投资收入。从后续储备剧集来看,内容丰富值得期待,公司发布的剧集片单中《山河枕》、《春日宴》、《大理寺日志》、《君生我已老》、《拂玉鞍》《男神,你走开》、《她的小梨涡》等项目已进入实质推进阶段。 3)动漫业务:致力于打造“神话宇宙”系列作品。2020年公司主投、主控的动画电影《姜子牙》再次取得良好的票房表现,刷新了动画电影首日票房记录。公司在动画电影领域优势显著,为国产动画电影龙头,2015年公司成立的彩条屋影业专注于动画电影的出品与发行业务,出品了《西游记之大圣归来》、《大鱼海棠》、《哪吒之魔童降世》等国产动画电影。后续动漫电影储备方面,重点主投的项目《深海》正在制作中,计划年内上映,此外《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等处于制作中;《哪吒2》、《姜子牙2》等已在前期策划。 投资建议:公司具备爆款内容的持续产出能力,并成功卡位动画电影优质赛道,作为内容型平台的属性被市场认可。2021年疫情影响消散,电影市场回暖,公司后续项目储备丰富,为业绩增长提供强有力支撑,公司经营有望迎来拐点;同时新一期员工持股计划彰显长期发展信心。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.7/10.2/12.0亿元,对应EPS为0.30/0.35/0.41元,对应PE为42/36/30X。疫情影响下,行业集中度提升将带来的龙头估值溢价,公司的估值水平或将提升,我们维持公司“买入-A”评级。 风险提示:影视行业内容监管政策趋严、公司动画电影人才流失、项目制作进展及上映进度不及预期。
光线传媒 传播与文化 2021-04-27 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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公司于4月月23日晚公告2021年一季报于,公司此前已于4月月18日晚公告2020年年报。 公司2021年一季度实现营业收入2.4亿元,同比+5.98%;实现归母净利润1.98亿元,同比+573.14%;扣非后归母净利润1.93亿元,同比+1527.33%;毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%;实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 2020年全年,公司实现营业收入11.59亿元,同比-59.04%;实现归母净利润2.91亿元,同比-69.28%;扣非后归母净利润2.35亿元,同比-72.93%;分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入2.26/0.33/2.22/6.78亿元,同比分别-75.29%/-87.08%/-82.82%/+83.89%;实现归母净利润0.29/-0.09/0.43/2.27亿元,同比分别-67.82%/-165.19%/-95.7%/+240.53%;扣非后归母净利润0.12/-0.25/0.29/2.19亿元,同比分别-80.43%/-416.32%/-97.08%/+206.41%。 成本费用方面,公司2020年毛利率同比+8.27pcpts至53.03%;净利率同比-8.6pcpts至24.86%;期间费用率同比+4.59pcpts至12.15%;其中,销售费用率+0.17pcpts至0.24%;管理费用率(含研发费用率1.52%)同比+5.3pcpts至11.77%;财务费用率同比-0.88pcpts至0.14%。公司2021年一季度毛利率同比-1.52pcpts至30.03%;净利率同比+69.63pcpts至82.5%;期间费用率同比-4.52pcpts至5.11%;其中,销售费用率+0.45pcpts至0.67%;管理费用率(含研发费用率1.69%)同比-1.37pcpts至8.13%;财务费用率同比-3.59pcpts至-3.69%。 现金流方面,公司2020年实现经营现金流-0.14亿元,同比-100.88%;经营现金流/经营活动净收益比值为-4.42%;销售现金流/营业收入同比-69.65pcpts至43.07%。公司2021年一季度实现经营现金流0.41亿元,同比+111.94%;经营现金流/经营活动净收益比值为59.3%;销售现金流/营业收入同比+63.69pcpts至189.96%。 疫情后电影业务迎来恢复,一季度利润大增。受疫情影响,国内电影市场在2020年上半年仅有一个月不到的春节前营业时间。在2020年下半年电影院逐步恢复开放后,公司才有新片上映。2020年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为67.87亿元,2020年内上映电影总票房约为62.85亿元,包括《姜子牙》《如果声音不记得》《八佰》《荞麦疯长》《妙先生》《我的女友是机器人》《金刚川》《崖上的波妞》等影片,包括电视剧《新世界》在内的前五部影视作品收入占总营收比为77.13%。2021年一季度,公司确认了《人潮汹涌》《崖上的波妞》《如果声音不记得》《金刚川》等电影的一季度票房收入及其中部分电影的新媒体版权收入。目前,公司电影项目中,《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐石》等均已制作完成,《革命者》《狙击手》《十年一品温如言》《五个扑水的少年》等影片在制作中。 公司还致力于打造“神话宇宙”系列作品,在动画电影方面具备先发优势。公司主投、主控的动画电影《姜子牙》于2020年10月1日上映,取得了超过16亿元的票房成绩,获得了中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军、动画电影票房年度冠军,刷新了动画电影首日票房记录。公司亦与日本吉卜力工作室保持了良好合作关系,协助推广的宫崎骏动画电影《崖上的波妞》于2020年底上映,公司推出了一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作。疫情对动画电影的影响相较真人电影要小,公司在动画电影赛道亦具备一定的先发优势。2021年,公司将继续推进《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等动画电影的制作工作,以及《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作。公司的一本漫画将着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,同时公司将进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,并推进漫画的出版工作。其他业务方面,公司艺人经纪业务发展良好,2021年一季度收入及利润较上年同期大幅增长。实景娱乐业务方面,项目施工建设持续进行中,首个摄影棚组团土建主体顺利封顶,同步部分项目正在推进规划设计和报批、报建工作。 投资建议与盈利预测::公司在动画电影方面有一定先发优势,电影项目储备较为丰富,我们预测公司21年和22年EPS分别为0.31、0.32,对应PE分别为39x、39x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,疫情反弹风险,文化政策风险,项目投资不确定性风险等
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事件: 光线传媒发布季报:2021年一季度公司营业收入2.40亿元(同比增加5.98%);归母利润1.98亿元(同比增加573.14%),较2019年同期增加115%,扣非利润1.93亿元(同比增加1527.3%)。公司参与电影《你的婚礼》定档4月30日,《革命者》定档7月1日,《十年一品温如言》定档国庆档。 投资要点: 2021年一季度春节档助力观影需求助推利润高增长2020年疫情下影院暂停营业、新片撤档或延期、影片拍摄进度减速,观众观影意愿降低等因素致营收11.6亿元(同比下滑59%),归母利润2.9亿元(同比下滑69.3%);2021年一季度,外部看,疫情控制总体形势向好,内部看,公司电影《人潮汹涌》登陆春节档的票房收入叠加新媒体版权收入推动一季度增收与归母利润分别为2.4亿元、1.98亿元(同比增加5.98%、573.14%);销售净利率达到82.5%,提升显著。 动漫端作品打磨与IP孵化双步公司一本漫画着重于协助开发“神话宇宙”体系作品,进一步对中国神话故事做梳理,推进一本漫画IP影视化,与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观,合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品,已有4部漫画作品进入出版编辑阶段。 2021年项目储备有望陆续上映带动业绩回暖可期继《哪吒》验证其动画电影实力后,2020年公司主投动画作品《姜子牙》取得累计票房16亿元,待定动画电影如《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等可期;《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作进行中,作品储备充足。 推出第二期员工持股计划聚人心2021年4月19日公司推出第二期员工持股计划草案(持股计划规模上限1110万元,规模不超过97.28万股,员工参与不超20人),2020年疫情影响下头部内容企业推出第一期员工持股计划利于提高公司凝聚力,提振从业者信心,2021年主业渐回暖,公司继续推出第二期员工持股计划,也折射出公司对后续内容发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们看好公司已累积打造出了大鱼海棠系列、神话宇宙系列,我们预计2021-2023年公司归母利润分别为10.09亿元、12.06亿元、13.28亿元(对于最新PE分别为36倍、30倍、27倍),作为动漫电影产业中头部企业,短期受疫情推迟上映作品致使2020年业绩波动,后疫情下,公司动画电影龙头之势不改,我们看好公司待上映电影及储备项目以及后端衍生拉长变现产业链,鉴于内容行业具波动性,公司项目质量与数量优势兼具,进而维持买入评级。 风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;宏观经济波动的风险。
光线传媒 传播与文化 2021-04-26 12.50 -- -- 13.20 5.52%
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业绩符合预期 2020年公司实现营业收入 11.59亿元、归母净利润 2.91亿元,同比分 别下滑 59%、 69%,对应全面摊薄 EPS 为 0.10元,符合市场及我们 预期(公司业绩预告同比下滑 68%-76%);业绩下滑主要在于一方面 疫情等因素对影视行业影响显著,另一方面资产损失计提亦带来 1.49亿元影响; 其中 Q4公司实现营收 6.78亿元、归母净利润 2.27亿元, 同比分别增长 84%、 427%,相比前三季度显著改善; 同时公司拟向全 体股东每 10股派发现金红利 0.1元(含税) 20年电影贡献主要收入,关注 21年片单表现 20年公司电影总票房达到 67.87亿元,继续位居前列; 其中《姜子牙》、 《如果声音不记得》、 《荞麦疯长》、 《八佰》票等电影表现良好并为公 司贡献主要电影收入, 21年预计将有 16部电影上映, 50部储备项目; 电视剧业务主要来自《新世界》贡献,同时储备项目有包含《山河枕》 《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神,你走开》《她 的小梨涡》等项目在内的 17部影视剧。 风险提示: 票房低于预期; 监管政策风险等。 投资建议: 关注电影市场复苏及影视剧表现, 维持 “买入”评级。 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 8.9/11.5/13.9亿元,同比 增速 206/29/20%; 摊薄 EPS=0.30/0.39/0.47元, 当前股价对应同期 PE=41/32/26x。 疫情对影视行业的影响正在过去,春节档等票房档期 的表现印证了终端旺盛的观影需求;我们持续看好公司在影视制作及 发行领域的龙头优势,丰富片单储备之下, 21年公司有望重新迎来向 上拐点,继续维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名