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光线传媒 传播与文化 2021-02-05 13.40 -- -- 14.35 7.09% -- 14.35 7.09% -- 详细
事件:2021年1月28日,光线传媒公布了2020年度业绩预告,2020年度预计实现归母净利润2.3~3.0亿元,较上年同期下降68.34%~75.73%;扣非后净利润约为1.71~2.41亿元,比上年同期下降72.28%~80.35%。 投资要点::疫情影响全年业绩,QQ33影院复工后优质影片上映带动业绩大幅回暖:前三季度公司实现归母净利润分别0.29/-0.09/0.43亿元,QQ44单季度为11.66~~2.36亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020年度公司参与的影片总票房约为67.87亿元(YoY-51.06%),但复工后上映影片表现出色:参投影院复工后首部商业大作《八佰》票房达31.1亿;国庆档主投+独家发行影片《姜子牙》票房达16.0亿、联合发行+联合出品影片《金刚川》11.2亿。电影衍生收入及利润较上年同期有大幅增长,电影业务毛利率同步上升。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务利润较上年同期减少。 2211年影片已定档33部,多部电影、剧集储备保证未来业绩增长:目前,公司参与的于21年定档影片包括:出品+发行《人潮汹涌》定档2月12日,截至2月2日猫眼专业版想看人数近20万,预售票房超560万,《你的婚礼》定档5月20日、《革命者》定档7月1日。我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等,目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映。剧集方面,据公司中报披露,已发布14部剧集片单,包括《山河枕》《君生我已老》等,涉及古装、青春甜宠等多种类型。在电影衍生业务上,公司旗下彩条屋影业与完美世界达成战略合作,将《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权完美世界,IP多元变现能力不断提升。 盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高,预计公司2020-2022年实现营收10.67/23.33/33.23亿元,归母净利润2.37/8.03/11.35亿元,对应PE分别为168/50/35X,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
光线传媒 传播与文化 2021-02-04 13.58 -- -- 14.35 5.67% -- 14.35 5.67% -- 详细
电影业务较上年下滑明显,电影衍生收入及利润同比大幅增长。 报告期内公司参与投资、发行或协助推广计入本报告期票房的影片总票房为67.87亿元,其中报告期内上映的影片票房共 62.85亿元,包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》 等影片,参与投资、发行的于 2019年上映并部分计入报告期内的影片票房共 5.02亿元,包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,相比上年同期今年电影业务受疫情影响较为严重。同时电影衍生业务收入及利润较上年同期大幅增长,得益于公司电影业务的丰富积累和衍生品领域的布局、拓展,并带动电影业务毛利率同步上升。电视剧板块收入较上年同期减少,报告期内确认了《新世界》的投资收入。公司计提了资产减值准备,金额待后续审计确认,业绩预告已经考虑了减值影响。 成熟的制片流程是公司核心竞争壁垒。 公司有成熟的制片人体系,从立项到上映完善的项目管理能力,保证项目的完成度。从电影投资上擅长以小博大,电影投资报酬率处于同业较高水平,挖掘有潜力的好导演。 有完善的电影发行体系,线上渠道有参股公司猫眼娱乐,线下有完善的地推体系。在动画电影方面,公司较早进入该领域,以制片平台资源和项目管理能力为参股动画公司赋能,保证项目资金、人才供给与项目完成度。 后续项目储备丰富,电影衍生业务取得进展。 中报披露公司有 39个电影项目预计制作,包括动画电影《深海》《大鱼海棠 2》等, 21个电视剧制作项目, 包括《山河月明》《恨君不似江楼月》《对的时间对的人》《左耳》等,参投电影《人潮汹涌》将于春节档上映。公司较早布局电影衍生业务,本年度利润取得较大增长。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年营业收入为 12.24、26.81、 30.75亿元,归母净利润分别为 2.84、 8.44、 10.14亿元,对应2021年 2月 1日收盘价 13.59元的静态 PE 为 124、 41、 35倍,公司为电影行业龙头企业,有望受益于内容集中度提升趋势,且公司较早布局动画电影行业,动画项目储备丰富,再次出现爆款影片可行性较大。 综上所述,维持对公司的“买入”评级。
文浩 8
光线传媒 传播与文化 2021-02-03 13.51 -- -- 14.35 6.22% -- 14.35 6.22% -- 详细
光线传媒披露20年业绩预告,预计实现归母净利润2.3亿-3亿元,比上年同期下降68.34%-75.73%,扣非后净利润1.71亿-2.41亿元,比上年同期下降72.28%-80.35%,其中2020年度非经常性损益约为5,945万元。在疫情对于电影行业带来严重影响下,同时考虑减值,公司业绩符合预期。 由于疫情影响,在下半年电影院逐步恢复开放后,公司方有新片上映,电影业务利润同比下降。但公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长,同时电影业务毛利率同步上升。 2020年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87亿元。其中上映影片包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影,总票房约为62.85亿元;公司参与投资、发行的于2019年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,计入20年总票房约为5.02亿元。 电视剧业务方面,2020年公司确认了《新世界》的电视剧投资收入,电视剧业务利润同比减少。 此外,公司基于谨慎性原则,对公司资产进行了减值测试并相应计提资产减值准备,最终计提金额将由公司聘请的审计机构进行审计后确认。 2020年公司上映的电影项目有限,但公司未停止前进步伐,已储备及正在推进的项目丰富,其他各业务板块也在持续推进及布局中,为公司后续发展提供了坚实保障。公司后续储备影片包括张艺谋导演影片《坚如磐石》,动画电影《深海》等。根据20年中报披露,公司预计制作电影项目达39部,包括动画电影《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等,为后续年度提供丰沛产品储备。 投资建议:光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道;行业层面,经过疫情冲击,电影行业再次承压也将继续加速出清,提升龙头集中度,无论是上游制作公司,还是下游渠道,龙头公司在中长期维度都是受益的。 根据20年业绩预告,我们下调公司20年净利润至2.66亿(前值4亿),预计21-22年净利润分别为10.86亿/12.86亿,对应21-22年PE分别为35.38x/29.88x,我们继续看好光线在动画电影领域具备强龙头竞争力,关注春节档公司参与影片《人潮汹涌》,以及后续《深海》等产品表现,维持“买入”评级。 风险提示:疫情变化,电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严,业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
光线传媒 传播与文化 2021-02-02 13.35 -- -- 14.35 7.49%
14.35 7.49% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司在动画项目的储备还有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《魁拔》等。预计随着2021年电影行业的复苏公司内容供给恢复正常节奏,业绩也有望实现底部反弹。预计2021年EPS 为0.32元,按照1月28日12.47元收盘价,对应PE 为39.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复对电影行业影响;行业竞争加剧;影片票房不及预期;监管政策收紧。
光线传媒 传播与文化 2020-11-19 12.15 13.65 9.81% 13.73 13.00%
13.98 15.06%
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行业整体增速放缓, 头部影片票房成绩和占比升高, 马太效应加剧。 2019年全国票房共计 641.17亿元, 同比增长 5.15%, 增速自 2017年 以来保持下降趋势, 单银幕产出自 2015年开始持续下降,行业整体 增速放缓。 2019年排名前十和前二十的电影占总票房比例分别为 44.50%和 60.85%,同比上升 4.5pct 和 2.46pct; 10亿元票房以上占 电影总票房比例较 2018年上升 4.36pct; 1-10亿票房级别的影片票 房占比下降 2.52pct, 单片平均票房也均向头部影片集中,电影市场 马太效应加剧。 国产动画电影票房快速增长,赛道成长空间广阔。 2019年中国动画电 影共实现票房 115.36亿,同比增长 174.66%,占总票房比例为 17.95%, 同比上升 11.06pct。不考虑《哪吒之魔童降世》 现象级票房产生的影 响,中国动画电影票房占比约为 10%, 2018年仅为 6.89%。相对成熟 的北美和日本动画电影市场票房占比保持在 15%-20%以上。 中国动画 电影市场占总体票房水平仍处于较低且不平稳的水平,长期来看动画 电影赛道空间广阔,发展潜力巨大。 构建动漫全产业链, 多元角度探索发展。 2015年 10月成立彩条屋影 业,之后陆续投资了可可豆动画、 中传道合、 彼岸天文化、红鲤动画、 大千阳光等一系列动漫行业公司, 覆盖了从漫画创作、 原画设计制作、 动画制作和衍生品开发的动漫全产业链, 完善 IP 从产生到实现和放 大收益的一体化进程。 2020年 5月,公司上线漫画 APP 一本漫画作为 动漫的源头平台,为公司直接提供优质的 IP 内容。 同时电影创作上, 公司开始寻求多元的发展角度,更多探索鲜明、独特的风格、 人物、 立意,相继上线《大鱼海棠》、《大护法》、《哪吒之魔童降世》、《姜子 牙》 等优秀作品。 投资回报率领先,后续项目储备丰富。 光线传媒的投资收益率领先于 同行业可比公司,主要系公司近年来致力于发展低成本高收益的动画 电影,并在投拍真人电影方面主打大制作电影采取高成本参投小成本 主控的风险控制模式,降低了真人电影因各种因素无法上映带来的风 险损失,也为公司带来了更加稳健的净利润收入和领先的投资回报 率。目前公司后续优质影片储备丰富, 电影《如果声音不记得》、《人 潮汹涌》已定档,动画电影《深海》也于《姜子牙》片尾彩蛋中放出 首版预告片,《你的婚礼》、《坚如磐石》、《大鱼海棠 2》、《西游记之大 圣闹天宫》等影片均处于制作中。 公司作为覆盖影视制作、发行全产业链的龙头公司,主营业务以 优质内容为核心,长效布局动画电影赛道,同时不断巩固公司已 有发行优势,持续产出优质作品。目前公司后续储备项目丰富, 随着疫情影响逐渐减弱,电影市场复苏, 未来公司市占率有望进 一步提高。预计 2020-2022年,光线传媒营业收入分别为 11.76/28.76/33.57亿元,同比增长-58.44%/144.65%/16.71%, 归 母 净 利 润 分 别 为 3.68/11.30/13.30亿 元 , 同 比 增 长 -61.20%/207.46%/17.69%, EPS 分别为 0.13/0.39/0.45。选取行 业可比公司进行比较, 2021年 PE 平均值为 31.01,结合公司历 史 PE 区间,给与公司 2021年 35XPE 估值倍数,对应光线传媒 12个月目标市值 400.49亿元,目标价 13.65元,维持“增持” 评级。
光线传媒 传播与文化 2020-10-30 12.65 17.16 38.05% 13.06 3.24%
13.73 8.54%
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Q3业绩环比恢复,公司优质项目储备丰富,维持“买入”评级 公司公布20年三季报,20Q3实现营收2.22亿元,同降82.82%;归母净利0.43亿元,同降95.70%;扣非后归母净利0.29亿元,同降97.08%。主要受疫情影响,公司电影收入同比大幅减少。环比方面,Q3营收环比上升573.85%;归母净利环比上升584.34%;扣非后归母净利环比上升217.03%,主要系公司Q3上映多部电影。结合三季报披露,并考虑公司电影上映时间变化,我们调整20-22年归母净利润预测至4.21/11.52/13.64亿元,20-22年EPS0.14/0.39/0.47元,可比公司21年PE均值34.7X,给予公司21年PE44X,目标价17.16元,维持“买入”评级。 Q3毛利率同比下降49.87pct,综合期间费用率同比上升7.99pct 20Q3公司毛利率较去年同期下降49.87pct至34.40%,主要受疫情影响,营业收入下滑幅度超过营业成本。其他费用率中,销售费用率同比上升0.12pct至0.16%;管理费用率同比上升5.69pct至7.20%;财务费用率同比上升0.51pct至1.40%,主要因公司计提债券利息费用减少;研发费用率同比上升1.67pct至1.89%,主要因动画制作业务增加研发支出。 国庆档《姜子牙》创多项记录,公司稳坐动画龙头 根据猫眼专业版,《姜子牙》于今年10月1日上映后创造多个记录:国内动画电影首日票房纪录、国内动画电影单日票房纪录、国内动画电影首周票房纪录等。截至10月26日影片累计票房15.67亿元,位列国产动画电影票房第二,第一名《哪吒之魔童降世》同样由光线传媒出品,显示出公司在动画电影的战略布局的成效日益显现,稳坐动画领域龙头地位。根据公司公告,我们测算预计公司目前已从《姜子牙》获得3.87-4.30亿营收。 深耕动画电影,优质项目储备丰富,为后续业绩提供支撑 公司在动画电影领域布局良久,彩条屋影业投资多家动画公司覆盖全产业链,相继出品《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》等头部动画电影。结合中报及猫眼专业版,公司电影项目储备丰富,真人电影包括《如果声音不记得》等,动漫电影包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等,有望为后续业绩提供支撑。参投电影《人潮汹涌》定档2021年春节档。 动画电影龙头地位稳固,看好长远发展,维持“买入”评级 我们认为公司在国产动画领域的龙头地位日益稳固,动画电影自身正迎来快速成长期,拥有成本相对较低、衍生品开发空间大等优势,为公司打开成长空间。考虑到前三季度净利及部分电影上映计划的延期,我们调整20-22年归母净利润预测至4.21/11.52/13.64亿元(前值5.7/11.51/14.09亿元),对应EPS0.14/0.39/0.47元,采用21年预计归母净利润作为估值基础,可比公司21年PE均值34.7X,考虑到公司动画电影优势领先行业,且动画电影毛利率相对较高,公司动画电影项目储备丰厚,给予公司21年PE44X,调整目标价至17.16元(前值18.72元),维持“买入”评级。 风险提示:动画电影制作进度和质量不及预期、观众观影需求不及预期。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 14.94 20.19% 13.06 4.48%
13.73 9.84%
详细
事件:光线传媒发布三季报,2020Q1-Q3实现营收 4.81亿元,同比-80.46%,归母净利润 0.64亿元,同比-94.26%,扣非归母净利润 0.16亿元,同比-98.49%。2020Q3实现营收 2.22亿元,同比-82.82%,归母净利润 0.43亿元,同比-95.70%,扣非归母净利润 0.29亿元,同比-97.08%。 点评:影院限制进一步放宽,电影行业持续复苏。截至 2020年 9月底,全国影院复工率超 90%,影院取消“交叉隔座”的硬性规定,上座率限制由50%提高至75%,2020年国庆档七天票房恢复至去年同期八成。 《姜子牙》创多项票房纪录,“封神宇宙”布局成效初显。《姜子牙》于 2020年 10月 1日上映,根据猫眼专业版,其首日票房 3.61亿元,打破《哪吒之魔童降世》创造的国内动画电影首日票房纪录及单日票房记录,成为国内影史中秋当日票房冠军及国庆当日票房亚军,并以10.35亿元的首周票房刷新国内动画电影首周票房纪录。截至 10月 26日,《姜子牙》累计票房 15.67亿元,位列国内影史动画电影票房第二。 深耕动画电影领域,护城河不断加固。公司 2015年成立彩条屋影业,之后陆续投资 20余家动漫公司,打通囊括上游 IP 开发、中游影视制作、下游衍生品的动漫全产业链,掌握核心资源,出品了《大鱼海棠》《哪吒之魔童降世》等多部优质动画电影。《姜子牙》的前期票房爆发力充分体现了 IP 联动的效果,再次凸显公司动画电影龙头地位。 优质项目储备丰富,看好后续业绩表现。根据 2020年半年报,公司有《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等多部动画电影处于制作中,于《姜子牙》片尾播放的《深海》预告片收获了较高的市场关注度,为公司未来的票房表现提供了有力支撑。 投资建议:票房收入不达预期,调整公司 2020-2022年归母净利润为4.03/10.57/12.46亿元,同比增长-57.45%/162.21%/17.84%,EPS 为0.14/0.36/0.42元,对应 PE 分别为 91/35/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期风险、电影票房不及预期风险、政策监管风险。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 13.06 4.48%
13.73 9.84%
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事件:公司发布2020年前三季度报告,前三季度公司营业收入4.81亿元,同比减少80.46%,归属上市公司股东净利润6372万元,同比减少94.26%,扣除非经常性损益后净利润1615万元,同比减少98.49%,经营活动产生现金流净额-4.38亿元,同比减少137.61%。 其中第三季度公司营业收入2.21亿元,同比减少82.82%,归属上市公司股东净利润4315万元,同比减少95.70%,扣除非经常性损益后净利润2934万元,同比减少97.08%,经营活动产生现金流净额3822万元,同比减少97.52%。 投资要点: 影院复工后业绩环比大增,但上年高基数致同比下滑明显。7月行业复工后,由公司主投主控或参投并在三季度实现上映的新片有《妙先生》(票房1318万元),《荞麦疯长》(票房5219万元),《我的女友是机器人》(票房4261.3万元),《八佰》(票房31.05亿元)。在上映新片带动下,公司营业收入环比增长573.85%至2.21亿元,净利润环比增长584.34%至4315万元。 由于2019年Q3公司上线了票房50亿元的动画电影《哪吒》,导致上年同期业绩基数较高(单季度营业收入12.9亿元,净利润10.04亿元),因此Q3单季度业绩同比出现了比较明显的下滑,同时也导致Q1-Q3业绩同比大幅下滑。 新片有望带动四季度业绩环比同比双双提升。定于10月1日上映的动画电影《姜子牙》目前票房15.69亿元,预计公司来自于《姜子牙》的营业收入约为3.88亿元-4.31亿元,由于动画电影相比真人电影成本更低,预计会为公司带来比较丰厚的利润。另外公司作为联合出品方的影片《金刚川》已经在10月23日上映,目前票房4.43亿元。预计Q4公司业绩同比环比均有望实现较大幅度增长。 公司仍有诸多影视项目储备。公司目前公布的电影项目有《墨多多谜境冒险》、《如果声音不记得》(定档12月4日)、《明天会好的》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《人潮汹涌》(定档2021年春节)、《你的婚礼》等已经进入后期制作或制作完成阶段。另有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《魁拔》、《凤凰》、《哪吒2》等动画电影正在制作中或前期策划阶段。 除电影项目之外,公司还有《山河月明》、《左耳》等21个网剧/电视剧储备项目,覆盖了青春校园、都市爱情、漫改真人、古装等多种投建议与盈利预测:经历了国庆档之后,国内电影行业的复苏痕迹已经比较明显,国庆档总票房39.58亿元,以较大的优势排在历年国庆档第二名,显示出行业的需求并没有随着疫情出现明显下滑。公司虽然在短期受到疫情以及去年《哪吒》带动下业绩高基数的影响,业绩出现了大幅下滑,但公司在内容制作领域的地位不改,尤其是在动画电影制作领域,公司具备核心竞争力,相比于真人电影,动画电影的直接制作成本更低,风险也相对可控。预计公司2020年月2021年EPS为0.12元与0.31元,按照10月27日收盘价12.57元,对应PE为104.6倍与40.5倍,维持“增持”评级 风险提示:疫情反复难以控制;政策监管风险;影视项目上线进度不及预期;影视项目市场表现不及预期。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 13.06 4.48%
13.73 9.84%
详细
事件:10月26日,公司发布2020半年报。前三季度,公司实现营收4.81亿元(yoy-80.46%),归母净利润0.68亿元(yoy-94.26%),扣非归母净利润0.16亿元(-98.49%);拆分来看,2020Q3实现营收2.22亿元(yoy-82.82%),归母净利润0.29亿元(yoy-97.08%)。 整体看,前三季度业绩受疫情冲击较大。2020前三季度,公司营收和归母净利润同比下滑幅度较大主要受影院停摆、影片撤档延期等影响。此外,公司前三季度的研发费用较去年同期增加0.05至0.13亿元,主要系公司动画制作业务增加研发支出所致;其他收益较去年同期增加0.24至0.26亿元亿元,主要系受到政府补助增加0.13亿元所致。 拆分看,影院复工助推Q3环比改善。公司Q3实现营收2.22亿元,环比增加1.89亿元,主要系影院复工后公司上映了《妙先生》(主投)、《荞麦疯长》和《我的女友是机器人》(参透+独家发行)、《八佰》(参投)等4部电影。此外,公司Q3实现投资净收益340万元,环比由负转正,主要得益于猫眼等主要参股公司经营改善所致;公司Q3实现经营活动现金流量净额0.38亿元,环比由负转正,主要系Q3影院复工增加票房收入、员工支付及各项税费等支出减少所致。 国庆档票房基本符合预期,后续项目储备丰富,Q4同比将实现正增长。公司重磅动画电影系列IP《姜子牙》于国庆档上映以来实现票房15.69亿元(含服务费),根据公司发布的票房公告,我们预计《姜子牙》给公司带来的收入3.88亿元-4.31亿元。此外,公司下半年待上映影片7部(《如果声音不记得》定档12月4日)、制作/引进中影片18部、前期策划21部,其中既包括《哪吒2》《大鱼海棠2》等知名IP续作,也包括《深海》《魁拔》等动画电影新作;电视剧/网剧方面,预计制作、播出的共有21部,公司四季度同比将实现正增长。 投资建议与盈利预测:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2020-2022年实现营收11.00/28.74/35.63亿元,归母净利润3.61/10.81/14.95亿元,对应PE102.23/34.13/24.70倍。考虑到后续影片票房的不确定性,给予公司2021年35-40倍PE,合理价格区间12.95-14.80元。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 13.06 4.48%
13.73 9.84%
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业绩概况: 公司发布三季报, 20Q3单季度实现营业收入 2.21亿元, YOY-82.8%,毛利润 7624万元, YOY-93.0%,毛利率同降 49.87pct 至 34.4%, 20Q3销售费用率同增 0.12pct 至 0.16%,管理和研发费用 率同增 7.36pct 至 9.09%。 主要由于去年 Q3《哪吒》创下 50亿元票 房纪录,对公司各项财务指标有明显拉升。但从绝对金额来看,各项期 间费用均有不同程度下滑。最终,单三季度归母净利润 4315万元,环 比扭亏,同比下滑 95.75%。前三季度归母净利润 6372万元。 三季度内完成上映的影片包括主投主发的《妙先生》、《我的女友是机器 人》 和《荞麦疯长》, 以及联合出品的《八佰》。 其中, 重磅抗战影片《八 佰》实现了票房口碑双丰收, 成为三季度业绩主要推动力量。 同时公司 也在继续扩充影视剧产能,截至三季报末, 公司预付账款余额为 1.6亿 元,同增 65.52%,包括多部电视剧和电影项目启动制作。 彩条屋制片的封神宇宙第二部影片《姜子牙》借助《哪吒》的人气铺垫 和多渠道推广预热,荣获国庆档预售票房冠军,成为第二部突破 10亿 票房大关的国产动画影片。 此外, 公司联合出品的抗美援朝影主题片 《金刚川》 也获得了不俗的票房成绩, 定档待映影片包括《如果声音不 记得》( 12月 4日), 《人潮汹涌》( 21年春节档)。 疫情对公司经营造成了较大负面影响,但也让公司有了更多的内容沉 淀, 在头部动画影片《姜子牙》 的推动下, Q4业绩有望加速恢复。 我 们认为公司 IP 打造能力持续提升, 2021年原创动画巨作《深海》 的票 房表现值得期待。 我们长期坚定看好公司在动画电影赛道的优势地位 以及真人电影领域“制作+发行” 的产业资源整合能力。 由于部分动画 影片制作周期较长,下调 20~22年归母净利润至 4.8/12.3/14.2亿元, 给予 21年 35xPE 的合理价值 14.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 单片票房不达预期;电视剧项目收入确认进度低于预期风 险
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 13.06 4.48%
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公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入4.81亿元,较上年同期下降80.46%;归属于上市公司股东的净利润为0.64亿元,较上年同期下降94.26%,每股收益0.02元。 事项点评受疫情影响,前三季度业绩下滑。 今年前三季度,新冠肺炎疫情对于整个影视行业造成了前所未有的沉重打击,影院从7月份开始才陆续复工,国庆档上座率限制由50%上调到75%。全行业亏损的背景下,公司虽然前三季度业绩下滑,但仍保持盈利。单季度来看,Q3公司营业收入2.22亿,同比下滑82.82%,环比降幅收窄,净利润0.43亿元,同比下滑95.7%。三季度公司收入主要依靠复工以来上映的影片《妙先生》(主投+独家发行)、《八佰》(参投)、《荞麦疯长》(参投+独家发行)等。国庆档上映的姜子牙(主投+独家发行)还在上映期,目前已取得15.7亿票房,预计将贡献约4亿收入。 4Q4行业持续回暖,公司后续项目储备充足。 Q4开始影片定档陆续恢复正常,公司影视产品将陆续上映。电影院复工满100天产出票房120.3亿,自十一以来全国影院复工率稳定在93%左右。预计全国票房全年有望达到200亿元。公司影视剧项目储备丰富,预计上映电影项目包括《如果声音不记得》(定档12月4日)、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《明天会好的》、《人潮汹涌》(春节档)、《你的婚礼》等。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。电视剧/网剧方面,预计制作、播出的包括有《山河月明》、《对的时间对的人》等20余部,公司Q4各项业务预计将实现增长。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司20、21年实现EPS为0.15、0.32元,以10月27日收盘价12.57元计算,动态PE分别为81.62倍和39.78倍。WIND电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为27.62倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业,拥有雄厚的项目储备,有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:疫情反复风险;影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。
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一、事件概述公司 10月 26日晚发布 2020三季报。2020年前三季度实现营业收入 4.81亿元,同比减少 80.46%;实现归母净利润 0.64亿元,同比下降 94.26%;实现扣非归母净利润 0.16亿元,同比减少 98.49%。单季度来看,三季度单季实现营业收入 2.22亿元,同比减少82.8%;实现归母净利润 0.43亿元,同比下降 95.7%。 二、分析与判断 三季度业绩下滑主因电影项目空缺公司前三季度实现营业收入 4.81亿元,同比减少 80.46%,单季度来看,Q3营业收入2.22亿元,同比减少 82.8%,营收大幅下滑主因受疫情影响,公司电影收入大幅减少所致。中国影院市场自 7月 20日起正式复工,三季度全国电影总票房合计 60.23亿,公司参与出品发行的影片共有《八佰》《误杀》《荞麦疯长》《妙先生》4部,其中《八佰》《误杀》三季度分别实现票房 30.39亿/1.26亿,估算分别贡献营收 0.7亿/0.05亿。 预计《姜子牙》拉动四季度业绩环比大幅改善,看未来动画电影项目储备丰富公司主投动画电影《姜子牙》于 10月 1日国庆档上映,截至目前《姜子牙》累积票房收入 15.6亿元,预计为公司贡献营收 3.8亿元左右,《姜子牙》单片票房虽远未及《哪吒》票房体量,但由于动画电影成本相对可控且较低,预计《姜子牙》单片通过电影主业和对中传合道的投资收益合计贡献利润超 3亿元,推动 Q4单季度环比同比大幅高增。 展望未来:重磅动画电影项目《深海》预告片已于《姜子牙》片尾投放,预计 2021年上映,此外,动画电影《大圣 2》《凤凰》、真人电影《坚如磐石》均已储备较长时间,我们对《深海》《坚如磐石》《大圣 2》的票房保持乐观期待。 三、投资建议预计公司2020~2022年分别实现归母净利润4.5/11.1/12.0亿元,EPS分别为0.15/0.38/0.41元。公司当前股价对应的 PE 分别为 82/33/30X。公司在动画电影领域优势凸显,且动画电影相比真人电影成本可控风险较低,公司动画电影内容储备丰富,随着电影行业进一步复苏,公司更多电影项目上线,未来盈利料将得到改善,综上维持“推荐”评级。 四、风险提示: 电影票房表现不及预期;疫情控制进展不及预期。
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事件:公司发布20Q3报告,受上半年疫情影响电影收入大幅减少所致,前三季度实现营业收入4.81亿元(YoY-80.46%),归母净利润0.64亿元(YoY-94.26%),扣非归母净利润0.16亿元(YoY-98.49%)。 投资要点: 疫情影响20H1表现,Q3影院复工后有所回暖:分季度来看,前三季度营收分别为2.26/0.33/2.22亿元,Q3营收YoY-82.82%,QoQ+573.85%;归母净利润分别为0.29/-0.09/0.43亿元,Q3业绩贡献主要来自参投影片《八佰》、参投+独家发行影片《荞麦疯长》。 《姜子牙》上映表现印证“封神IP”号召力,票房大卖预计在Q4得以体现:公司备受瞩目的动画电影《姜子牙》上线国庆档,依托《哪吒之魔童降世》的高口碑,影片创下多个记录--上映首日16小时票房突破4亿元,刷新中国电影市场动画电影单日票房纪录,2020年单片单日票房纪录。根据猫眼专业版截至10月26日晚票房累计15.67亿元,仅次于《哪吒》位列国产动画电影票房第二位。延续市场热情,发行方华夏影业于10月23日宣布延长影片放映一个月至12月2日,预计该片最终票房在16-18亿元,为公司营收贡献4-5亿元,将大幅提升20Q4业绩表现。 《姜子牙》系光线工业化体系练兵及建设成效再检验,一体化+工业化保障持续盈利能力:1)影片呈现的美术品质是动画电影工业化效果的直接体现,《姜子牙》在美术品质上受一致认可,进一步验证其制作实力,并通过该项目打磨工业化制作体系,看好工业体系建设上百尺竿头更进一步。2)公司以2015年成立的彩条屋影业为核心,深耕动画电影产业,累计投资动漫产业链上下游20余家公司。经过多年布局,打通从初期IP创作到后期制作发行全环节,已初步构建起动画电影工业化产业链,一体化+工业化构筑核心竞争壁垒。 储备项目丰富,短中期业绩回暖确定性高:Q4除了《姜子牙》收入确认外,20Q4-21Q1《如果声音不记得》《坚如磐石》《人潮汹涌》《会飞的蚂蚁》《墨多多谜境冒险》《你的婚礼》《深海》等多部影片有望上映,多部均有知名导演与演员参与,并在平台上有较高“想看”热度,业绩回暖可见度高;据中报披露,《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等高期待度动画电影均处于制作中,其中《深海》已通过《姜子牙》片尾彩蛋预先宣传,导演IP(《西游记之大圣归来》导演田晓鹏)+视觉效果已初步奠定成功基础。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司实现营业收入为14.64/33.23/36.79亿元,归母净利润分别为3.87/12.46/14.63亿元,对应EPS为0.13/0.42/0.50元,现价(10月26日收盘价12.45元)对应PE为94.35X/29.32X/24.96X,维持“增持”评级。 风险因素:政策及监管风险、疫情反复风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名