金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。...>>

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同花顺 银行和金融服务 2024-02-29 138.00 -- -- 147.90 7.17% -- 147.90 7.17% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入35.64亿元,yoy+0.14%;归母净利润14.02亿元,yoy-17.07%。 市场交易活跃度同比下降,广告及互联网业务承压。2023年证券市场交易活跃度下降(根据Wind,2023年全部A股日均成交额同比下降5.5%至9100亿元)。受证券市场交易活跃度低迷,客户需求下降影响,2023年公司增值电信服务、广告及互联网业务推广服务分别同比变动-0.61%/-10.97%。 基金销售业务规模增长,AI助力软件产品竞争力提升。2023年,公司持续提升基金销售业务规模,优化升级“爱基金”产品与功能;截至2023年底,“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司216家,代销基金产品及资管产品20040支,2022年底为17396支;基金代销及其他服务收入同比14.04%至2.39亿元。同时,公司以AI技术赋能产品市场竞争力,以及积极参与金融信创工作,软件销售及维护业务收入达4.38亿元,同比增长53.53%。 加大技术及销售领域投入,净利率同比下降。2023年,公司大力推进AI大模型建设,人才引进和算力中心等资源投入,研发费用同比增长10.51%至11.79亿元,研发费用率达33.09%;此外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,公司销售费用同比增长35.15%至4.97亿元。 2023年,公司归母净利率达39.35%,同比下降8.2pct。 自研大模型HithinkGPT发布,待期待AI应用贡献增量::公司自研问财HithinkGPT大模型已于1月发布,其预训练金融语料达到万亿级tokens,涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据,有望结合公司产品提供更优质的服务。此外,同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务,推动AI生态圈的打造落地。AI有望提升公司产品竞争力,推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:AI技术赋能主业,有望推动业绩提升。考虑到2023年市场活跃度同比下降,且公司持续加大AI等人员、基础设施及算力投入。我们将24-25年归母净利润从21/25亿元调整为17/19亿元,同比增长21%/14%,预计26年归母净利润为22亿元,同比增长13%,对应当前股价PE分别为43/38/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期
焦点科技 计算机行业 2024-02-28 32.34 -- -- 37.00 14.41% -- 37.00 14.41% -- 详细
公司发布2023年年度报告:Q4单季度营业收入为4亿元,同比增长11.18%,归母净利润为0.81亿元,同比增长31.64%。2023年全年营业收入为15.27亿元,同比增长3.51%,归母净利润为3.79亿元,同比增长26.12%。现金回款较去年同期增长超15%。分红3.16亿元,股息率达到了3.29%。公司2024年目标位净利润同比增长25%以上。 平台付费会员数环比2023年年中增长了198位,AI会员付费率持续提升::截至2023年末,中国制造网实现现金回款较去年同期增长超15%。 平台收费会员数为24,586位相比2023年中报的24,388位,增长了198位,相比2022年底下滑了321位,主要由于2022年政府补贴客户粘性较差所致。购买AI麦可的会员数约4000位(不含试用体验包客户),现金回款超过2000万元。 由公司业绩增长主要还是由ARPU所驱动:以现金回款口径来看,公司付费会员的ARPU达到了62694元,同比增长18.5%。公司推出按点击付费的广告产品精点投广告服务,采用在买家高聚流页面智能匹配的展示模式,利用买家APP+站外加推双渠道引流,以覆盖更全面的目标买家,在同等的投放成本下为中国供应商提供更多精准商机,为其打开营销天花板。 未来广告流量平台项目有望提升变现水平::焦点科技开发了流量大数据平台项目,希望能够通过流量调配、数据管理、流量承接、推广投放等功能调控买卖双方流量平衡,创造提升商业机会和转化率,以此实现精准流量分发。2023年中国制造网买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%,商机同比增长31.6%。中国制造网持续发力新兴市场,扩充多语言站点,上新5个小语种站点,推出阿拉伯语版APP2023年,中国制造网来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长。 盈利预测与投资评级:由于公司主业广告流量业务未来将会有新的项目出现提升业绩空间,因此我们将公司2024-2025年的归母净利润由4.73/6.16亿元调整为4.94/6.57亿元,预计2026年归母净利润为7.79亿元,现价对应PE为19.64/14.76/12.45倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头,有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势,迎来加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:海外出口需求、新技术接入效果不及预期,行业竞争加剧
万兴科技 计算机行业 2024-02-05 99.87 -- -- 124.04 24.20% -- 124.04 24.20% -- 详细
业绩概览: 2023年公司预计实现归母净利润 0.75-1亿元,同比增长 82-142%,符合市场预期。预计实现扣非净利润 0.78-1.05亿元,同比增长636-891%。 公司 AI 功能落地速度快,已在多款产品实现应用。 截至 2023年, 公司已在万兴喵影/Filmora、万兴 PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类 AIG 功能;在多媒体云端工具集产品 Media.io 上新系列 AIGC 创意服务。 已上线 AI 功能的应用,活跃用户数和付费用户数同比均有明显提升。此外,公司于 2023年推出万兴播爆、 Kwicut 等 AI 创意新品,进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求, 2024年也有 AI 新品在研发中。 专注于多模态领域的「天幕大模型」正式发布, 正逐步应用于公司产品。 2024年 1月 30日, 万兴科技「天幕大模型」正式发布。“天幕”依托基础大模型及高性能全球网络平台、计算集群算力平台、海量数据平台等多个底层技术资源支撑。 模型框架分为底层基础设施、原子能力及组装配件三个层面。其中原子能力为大模型的核心,以视频、图像、音频、语言模型为基础大模型,模型价值在于能够专业提升视频创作效率、精细化提升垂类质量、特色化补齐创作闭环、快速赋能应用智能。 大模型的自研功能包括文生主题视频、文生 3D 视频、 AI 歌手、数字人播报等,应用于视频剪辑、数字人口播等场景, 为创作者提供更专业化的 AI 创新解决方案,广泛应用于各类商业场景,定义数字创意应用“新范式”。 “天幕”大模型的能力已经在万兴科技 AI 系列产品中得到广泛应用和推广,其中, AI 讲演神器万兴智演、 AI 音乐创作引擎、 AI 图像生成工具等产品的“智慧”程度已经超越了预期,大大提高了创作者的效率和工作质量。 盈利预测与投资评级: 公司始终从市场和用户需求出发,持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域,持续加强业务综合竞争力,在 AI 技术和产品两方面都做积极推进发展。我们将公司 2023-2025年的收入预测由 15.6/19.5/23.7亿元调整至 15/18.5/22.5亿元,当前市值对应 2024年 PS 为 6倍, 维持“买入”评级。 风险提示: AI 技术发展不及预期风险, AI 商业化进展不及预期风险,新技术政策风险,市场竞争风险。
分众传媒 传播与文化 2024-02-01 5.69 -- -- 6.49 14.06% -- 6.49 14.06% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年归母净利润为 48~49.8亿元(中值 48.9亿元),同比增长 72.1%~78.5%(中值 75.3%)。主要受益于数字化手段及新技术应用,有效提升服务能力及运营效率。 对比公司 2023年逐季度业绩预告表现: 23H1预告归母净利润为21.5~22.8亿元,实际归母净利润为 22.3亿元。 23Q1~Q3预告归母净利润为 35.1~36.1亿元,实际归母净利润为 36亿元。 23Q4预告归母净利润为 12.0~13.8亿元(中值 12.9亿元),同比增长 82.0%~109.3%(中值95.7%)。 稀缺梯媒标的经营壁垒坚实,股息支付率稳定提升: 公司作为电梯媒体龙头,点位数量具备卡位优势。截至 2023年 7月 31日,公司电梯电视、海报媒体点位分别为 94.4、 187.8万台,与 22年末相比分别增长8.8%、 3.1%。点位拓展速度约保持每年 5%~10%,增长稳健。 2020-2022年公司分别分红 16.6、 48.8和 60.7亿元,股息支付率分别为 41.5%、80.5%和 217.4%。截至 2023Q3,公司持有货币资金 41.4亿元,交易性金融资产 31.2亿元(主要是银行理财产品),合计共 72.6亿元。 经济疲软下业绩逆势环比回升,期待顺周期反弹高经营杠杆彰显弹性: 2023Q1/Q2/Q3/Q4公司归母净利润分别为 9.4/12.9/13.7/12.0~13.8亿元,由于公司具有高经营杠杆属性,同时营业成本大幅下降、点位数量持续提升,业绩弹性进一步增长。我们看好随着消费逐步修复,政策定调下汽车等大宗消费、旅游等服务消费得到提振,公司业绩持续释放。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2023-2025年的 EPS 预测为 0.34/0.43/0.49元, 2023-2025年对应当前 PE 分别为 16.73/13.25/11.62倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济恢复不及预期,垂直模型功能迭代不及预期,行业竞争加剧。
焦点科技 计算机行业 2024-01-30 28.60 -- -- 37.00 29.37% -- 37.00 29.37% -- 详细
公司发布 2023 年业绩预告,利润企稳回升实现预增: 预计归母净利润为 3.65~3.85 亿元(中值 3.75 亿元),同比增长 21.51%~28.16%(中值24.8%),预计扣非归母净利润为 3.53~3.73 亿元(中值 3.63 亿元),同比增长 26.53%~33.70%(中值 30.1%)。 2023 年归母净利润增长主要由于: 1)主营中国制造网收入稳定增长,公司持续降本增效; 2) 参股苏宁银行获得现金股利 1990 万元。单季度来看, 23Q4 归母净利润为0.67~0.87 亿元(中值 0.77 亿元),同比增长 9.2%~41.6%(中值 25.4%);扣非归母净利润为 0.58~0.78 亿元(中值 0.68 亿元),同比增长8.8%~46.0%(中值 27.4%)。 新产品上线驱动 ARPU 持续提升, AI 大模型贡献内生驱力: 23H1 公司推出 AI 外贸助手麦可,整合外贸场景、企业私域等知识,为外贸公司提供整合解决方案、降本增效、提升平台转化率。公司依托多模态 AI 大模型底层能力于 2023 年 12 月上线文生视频,并将于 24Q1 上线虚拟人直播、语音转换等功能。我们认为,推出多模态产品前 AI 麦可每天消耗恒定为 200 电量,推出后电量消耗更快推动加油包需求量上涨,此外数字人直播等功能或将单独收费,整体 ARPU 有望得到提升。 AI 渗透率继续加深,销售政策调整进一步助力数据积累: 公司在 AI 领域技术沉淀及产业洞察具备优势,能深入挖掘并解决外贸 B2B 领域内需求及难题,性能稳定并有效提升 ROI。公司 AI 付费渗透率持续提升,未来目标商家范围将从主业付费商户,持续扩展至上下游合作的独立站客户,购买 AI 工具包商家数有望提升,带来周度 AI 销量增加。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前预测,预计公司 2023-2025 年营收分别为 16.91/21.23/26.65 亿元,归母净利润分别为 3.78/4.73/6.16 亿元,现价对应 PE 为 23.72/18.92/14.55 倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头,有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势,迎来加速增长,维持“买入”评级。 风险提示: 海外出口需求、新技术接入效果不及预期,行业竞争加剧
完美世界 传播与文化 2024-01-30 10.50 -- -- 12.21 16.29% -- 12.21 16.29% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润4.5-5.3亿元,同比下降67.32%-61.52%,扣非归母净利润1.9-2.3亿元,同比下降72.52%-66.73%;其中2023Q4预计实现归母净亏损0.85-1.65亿元,22年同期亏损为0.65亿元,扣非归母净亏损2.28-2.68亿元,22年同期亏损为2.30亿元,业绩低于我们此前预期。 产品周期致游戏业绩回落,影视业务亏幅有所缩窄。公司业绩主要由游戏业务、影视业务及总部支出构成,其中1)游戏业务:2023年预计实现归母净利润4.8-5.2亿元,同比下降69.84%-67.33%,扣非净利润4.5-4.9亿元,同比下降58.27%-54.56%,同比下降主要系受产品周期影响,2023年新游数量较少且存量游戏流水自然回落,对应业绩贡献减少。2)影视业务:聚焦“提质减量”策略,2023年预计实现归母净利润0.9-1.3亿元,同比增长35.05%-95.08%,扣非净亏损0.7亿元,较22年亏损有所收窄,影视业务亏损主要来自应收款项产生的信用减值损失,非经常性收益主要来自环球片单公允价值变动收益等。 叠加新游研发投入及人员优化等,23Q4业绩明显承压。单季度来看,2023Q4公司预计实现归母/扣非归母净亏损0.85-1.65亿元、2.28-2.68亿元,其中游戏业务预计实现扣非净亏损1.51-1.91亿元,去年同期为亏损0.30亿元,环比下降约170%-189%,环比降幅较大主要系:1)新游《天龙八部2》于2023Q2公测,于Q3贡献较高业绩,Q4流水及利润自然回落;2)存量游戏流水自然回落;3)重点新游步入关键测试阶段,相应研发投入增加;4)人才梯队持续优化产生相关费用等。 新游蓄势待发,有望驱动业绩逐步回升。公司在研产品涵盖MMO等经典优势品类,及开放世界等创新品类,题材多元,且数款产品将于2024年上线公测。其中端游大作《诛仙世界》已于2023年末进行新一轮测试,《女神异闻录:夜幕魅影》已于2024/1/16开启国内付费测试;《一拳超人:世界》将于2024/1/31/~2/1在海外多个国家及地区开启公测,国服已获版号,等待付费测试后确定上线时间。此外,《神魔大陆》《诛仙2》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏也在积极研发中,小游戏、真人互动影视游戏亦稳步推进。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产品周期等影响,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.25/0.56/0.67元(此前为0.44/0.63/0.76元),对应当前股价PE分别为42/19/16倍。我们看好公司重点新游陆续上线,业绩弹性逐步兑现,维持“买入”评级。 风险提示:新游表现不及预期,老游流水超预期下滑,行业监管风险
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-30 113.65 -- -- 179.90 58.29% -- 179.90 58.29% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告:1)归母净利润预计为20-23亿元,同比增长63%-88%;2)扣非归母净利润预计为19-23亿元,同比增长83%-122%。3)23Q4归母净利润中值8.5亿元,同比增长130%,23Q4扣非归母净利润中值8.6亿元,同比增长232%。4)不考虑股权激励费用影响,苏州旭创实现单体净利润22亿元至27亿元,较2022年增长66%-103%。公司预告业绩基本符合我们预期,超出市场一致预期。 公司完成各项目确认、计提,整装向向AI时代进发。公司预计在2023确认、计提下列各个项目共约3.3亿元:1)确认各期股权激励费用共约1.4亿元;2)对子公司苏州旭创、储翰科技及君歌电子等固定资产及无形资产增值计提折旧摊销约0.6亿元;3)对各子公司滞留库存及应收账款分别计提减值约0.8亿元、700万元;4)受受行业景气度及价格竞争等外部因素影响,子公司成都储翰业绩承压亏损,计提减值准备约0.5亿元。 全球AI需求强劲,产业链高增长高确定高持续性。1)公司表明,2023年以来AI算力需求和相关资本开支的激增带动800G等高速光模块需求显著增长,并加速高速光模块产品的技术迭代;2023年800G等高端产品出货比重显著增加,产品设计不断优化,23Q4800G收入占比已达约50%,公司产品收入、毛利率、净利润率继续稳步提升。2)产业链高增长高确定性:产业链各环节玩家英伟达、天孚通信、超微电脑业绩均大幅同比增长。3):产业链高持续性:我们按照台积电业绩会预期指引测算,2027年全球AI算力芯片市场规模将达3600亿美元。 间公司在产业链供需两端地位稳定,有望抓住需求持续打开业绩空间1)上游供给端:我们认为中际旭创作为光模块行业龙头企业,在产业链中光电芯片等原料出现短缺时,仍能最大程度上保证光电芯片等原料的稳定供应;2)下游需求端:我们认为公司与下游重要客户形成了稳定供应关系,在AI浪潮加速技术产品迭代的背景下,公司能够领先完成硅光、1.6T新产品的研发测试量产,有望在客户处保持稳定客观份额。 盈利预测与投资评级:考虑到高速光模块持续放量将推动公司营收及盈利能力继续提升,我们将公司2023-2025年归母净利润从20.4/47.0/53.7亿元上调至21.5/49.3/59.5亿元,对应同比增长75.6%/129.5%/20.6%,当前市值对应PE分别为43.3/18.9/15.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:高速光器件需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。
芒果超媒 传播与文化 2024-01-30 22.77 -- -- 25.81 13.35% -- 25.81 13.35% -- 详细
事件:芒果超媒发布业绩预告,2023全年总营收同比增长预计4.5%左右,其中会员收入同比增长11%,广告收入同比下降12%以内,运营商业务同比增长10%。2023Q4单季度来看,预计总营收同比、环比增幅均超20%,其中会员收入同比增长33%,广告收入同比增长18%。2023年归母净利、扣非净利预计均实现正增长。 运营数据亮眼,《花儿与少年》创多项纪录。2023年芒果TV综艺和剧集的正片有效播放量分别同比上涨31%和46%。公司在2023年8月与淘宝天猫合作推出88VIP+芒果TV会员年卡,用户开通88VIP之后可领取芒果TV会员。2023/10/25《花儿与少年·丝路季》上线后,仅28小时播放量过亿,累计42次登全网热搜TOP1,成为2023年的现象级爆款综艺,并创下会员拉新记录。2023年小芒电商GMV突破100亿元,其中自营品牌“南波万”GMV超2.7亿元。 预计2023扣非归母正增长,2024。年起企业所得税率预计提升。①公司预计2023年归母净利润为32.8~38.8亿元,同比增长75.9~108.1%;预计扣非归母净利润16.2~18.2亿元,同比增长2.1~14.7%;预计非经常损益16.6~20.6亿元,主要系税收政策变化的影响。②预计2023年可净额确认递延所得税资产金额约14~18亿元,同时计入当期企业所得税费用-14至-18亿元,由此形成对2023年当期损益的一次性调整,计入非经常性损益。③公司主要利润来源湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司系高新技术企业,预计2024年起适用15%的企业所得税率。递延所得税资产代表因会计准则与税法不同而产生的可抵扣暂时性差异或应纳税暂时性差异于未来期间转回时,导致应交所得税金额的减少的情况。 2024年剧集和综艺储备丰富,精品短剧贡献增量。2023年11月芒果TV发布综艺及剧集片单,①2024年剧集储备超80部,类型更丰富,除都市情感类型以外,还有悬疑、古装等类型,重磅作品《国色芳华》《水龙吟》等值得期待。②综艺方面,根据QuestMobile,芒果2024Q1-Q3将分别上线17/11/12部综艺,领先其他长视频平台。2024年综N代《声生不息·中华季》《大侦探9》《乘风2024》《披荆斩棘4》将继续推出,且《歌手2024》时隔4年回归。 盈利预测与投资评级:基于业绩预告和税率调整预期,我们将2023年EPS从1.15元上调至1.85元,并将2024-2025年EPS从1.43/1.70元下调至1.26/1.41元,当前股价对应2023-2025年PE为13/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,经济周期风险,节目上线不及预期风险。
天孚通信 电子元器件行业 2024-01-23 96.90 -- -- 148.02 52.76% -- 148.02 52.76% -- 详细
事件: 天孚通信发布 2023年度业绩预告, 1) 2023年公司归母净利润预计为 6.8-7.6亿元,同比增加 68%-88%; 2) 公司扣非归母净利润预计为6.5-7.4亿元,同比增加 77%-102%。公司预告业绩超出我们及市场一致预期。 全球 AI 需求强劲, 产业链高增长高确定性公司表明由于 AI 技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是对高速率产品需求增长较快, 进而带动公司部分产品线的持续扩产提量,产能利用率大幅提升。结合产业链各环节头部玩家业绩释放结果来看,英伟达 24财年前三季度扣非归母净利润同增 306%,中际旭创 23年前三季度扣非归母净利润同增 60%。 全球产业链巨头持乐观态度, AI 算力建设持续性值得期待进入 2024年以来, AI 算力产业链上各巨头均表达了对 AI 算力建设的乐观态度:台积电在 23Q4业绩会上表示 AI 相关业务近几年 CAGR 预计达约 50%,仅 AI 算力芯片在收入的占比就将达近 20%;英伟达强调公司业绩在 2025年可以继续增长; 扎克伯格也表示 Meta 将在今年再采购 35万张 H100以实现算力翻倍,并借此训练 Llama 3模型。 公司有望继续丰富产品、产能及客户序列, 业绩增量可期1) 海外+国内高速光模块需求高景气,公司客户在下游份额亦有望提升, 期待公司泰国基地逐期投产满足高需求,公司业绩空间继续打开; 2) 天孚通信提前布局用于 CPO、硅光技术路线的光引擎等产品,我们认为公司有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体,在既有产品与行业共振的同时, 打通这一新增长极。 盈利预测与投资评级: 考虑到 AI 高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会,我们将公司 2023-2025年归母净利润从6.4/10.1/12.3亿 元 上 调 至 7.2/11.6/14.7亿 元 , 对 应 同 比 增 长79.2%/60.2%/26.8%,当前市值对应 PE 分别为 50.1/31.3/24.7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 高速光器件需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2023-12-14 5.68 -- -- 6.49 14.26%
6.49 14.26% -- 详细
事件:公司披露2024年度-2026年度股东分红回报规划,公司每年度将会按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。公司经营壁垒稳固,过往股息支付率持续提升:过往3年公司分红16.6、48.8和60.7亿元,股息支付率分别达到41.5%、80.5%和217.4%。截至2023Q3,公司持有货币资金41.4亿元,交易性金融资产31.2亿元(主要是银行理财产品),合计共72.6亿元。公司竞争壁垒稳固,点位数量占据优势,战略上并没有大幅扩张的意图,点位数量预计将会维持5-10%左右的扩张节奏,因此每年拥有大幅分红的空间回馈股东。经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升,未来顺周期贝塔恢复高经营杠杆彰显弹性:分众在2023年单季度业绩持续环比回升,在广告市场具备极强的阿尔法。此外其具备高经营杠杆属性,营业成本相比过往有了大幅下降,而点位数量突破新高,经营杠杆弹性进一步加强。随着消费回暖,政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费,顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放。AI营销垂直模型进入内测阶段,加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲线:分众的AI模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等丰富的功能。同时借助AI自动生成能力,一站式广告服务将解决中小企业因制作成本、制作周期等痛点,覆盖客户数量有大幅增长空间,未来将打开收入天花板,提升分众自身的估值空间。 盈利预测及投资评级:我们维持2023-2025年的EPS预测为0.34/0.43/0.49元,2023-2025年对应当前PE分别为18.08/14.32/12.56倍,维持“买入”评级。风险提示:经济恢复不及预期,垂直模型功能迭代不及预期,行业竞争加剧。
世纪天鸿 传播与文化 2023-12-14 9.97 -- -- 10.75 7.82%
10.92 9.53% -- 详细
事件:近期小鸿助教3.0再次更新,上线初中语料,新增教学活动策划、读书笔记场景。此外,谷歌月初发布多模态大模型Gemini,多模态技术加速,AI+教育等场景有望受益。 公司坚定发展AI+教育业务,AI助教产品“小鸿助教”持续迭代。“小鸿助教”作为世纪天鸿基于大语言模型研发的教师端助教产品,通过领先的有结构长文本向量处理技术,嵌入了公司优质内容资源,专注于服务老师群体。其通过对话方式,能够在日常整理备课素材、教案撰写、启发教学灵感、起草工作文件等方面,提高老师工作效率。自4月份1.0版本上线内测以来,小鸿助教在模型能力和产品功能上持续迭代:5月份完成嵌入技术方案,上线2.0版本,支持专业教案生成;9月发布3.0版本,升级更强大更智能模型,新增业内领先的AI作文批改功能;10月小程序版发布,新增文章写作、文本润色、PPT大纲、思维导图、教师评语、中英互译6大教学场景;12月初3.0版本再次更新,初中7~9年级的语数英/生物语料填充完成并进行训练,老师们选择具体年级、学科、册次,输入自己需要课程名字,就可快速生成完整教案;也针对教师群体的教学活动策划、读书笔记场景新增产品功能。未来随着多模态技术成熟,小鸿助教有望为教师提供更多学科支持及更实用功能。 测试教师数量逐步扩大,我们看好后续商业及生态价值。(1)小鸿助教3.0版本已邀约3000名左右一线教师内测,试用人数有较大提升,大部分教师对产品教案和作文批改功能给予高度评价。(2)海外有类似产品受头部AI公司关注:近期AI平台ClassCompanion宣布获得种子轮融资400万美元,其中OpenAI也参与投资。ClassCompanion在定位和功能上与小鸿助教存在相似之处,主要用于辅助教师批改书面作业,使教师能向学生提供即时个性化反馈,并支持每个学生按照自己节奏学习。相比人工反馈,使用ClassCompanion的教师平均一周节省12小时,产品推出6个月就被全美5000多所学校采用,网站月访问量亦呈现提升趋势(similarweb数据)。随着小鸿助教模型能力进一步提升,教师数量有望进一步扩大,且目前公司会员收费体系已完成开发,后续若正式推出有望为公司贡献业绩增量;此外小鸿助教有望从教师端抢占先机,为后续发展其他AI教育产品做好准备。 盈利预测与投资评级:我们看好公司AI+教育业务发展,维持23-25年公司收入5.09/5.94/6.82亿元预测,归母净利润0.44/0.53/0.61亿元预测,对应当前股价PS分别为10/9/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期
焦点科技 计算机行业 2023-11-08 28.05 53.30 52.16% 35.80 27.63%
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AI agent 成为大模型应用端的发展趋势,数字员工商业化空间广阔: AI agent 和通用大模型的区别在于一定的自主判断能力,当前 AI 数字员工尚处于商业化早期阶段,预计在 2030 年将创造约 1.73 万亿元的应用市场规模, 2021-2023 年 CAGR 达到 37.3%。 AI 麦可 3.0 升级为自动化数智员工,未来打造全外贸场景下 AI 智能解决方案: 中国制造网在业内率先打造外贸企业专属数智员工 AI 麦可,在卖家侧实现一键业务自动化、批量化处理,帮助外贸企业解决询盘回复、智能拓客、产品优化等痛点。在买家侧,重点涵盖智能客服、 AI 导购、 AI 助手三大功能,成为开拓买家侧收费渠道的强效工具。 未来一方面向整个外贸生态场景延伸, 完成应用集群持续迭代, 打造外贸全链路的 AI 解决方案;另一方面,大小模型结合形成外贸企业私域智能大脑。 从营销预算切入客户人力资源预算, AI 产品打开新空间: 公司传统业务来自用户的营销预算开支, AI 产品升级到数智员工阶段后,将为用户节省人力成本,其商业模式变为赚取用户的人力资源开支,贡献新收入增量,打开 ARPU 值天花板。 a、短期内, 当麦可的收费提高到 1.5 万/年,且完成 50%客户渗透率目标时,麦可每年可为公司创造约 1.88 亿元收入,乐观情况下约 4.5 亿元; b、 中期来看, 麦可从工具端进阶为数智员工,中性情况下若麦可帮助外贸企业替代 3 名平均月薪为 7k/月的基础员工, 中期麦可卖家侧潜在商业化空间达到 9.45 亿元/年,乐观情况下 20 亿元左右。 c、长期来看,中国制造网增量空间大: 整体跨境电商行业数字员工市场规模约 277 亿元。 中国制造网具备先发优势,中性假设下市占率达到 20%,获得收入增量天花板 55 亿元。 买家侧 AI 商业变现有望落地: 麦可未来为买家提供增值服务,假设采取类似山姆的小额年费制, 若年收费 400 元且 50%的活跃买家付费,中长期麦可买家侧潜在商业化空间为 24 亿元/年,乐观情况下约 65 亿元。 盈利预测与投资评级: 考虑到 2023 年外贸出口承压, 23 年之后 AI 产品打开增量空间, 我们维持此前的盈利预测,预计 23-25 年归母净利润为 3.78/4.73/6.16 亿元, 现价对应 PE 为 25.36/20.23/15.55 倍。 受益于ARPU 值和付费用户数稳健提升, 具备长期成长空间。 给予公司 2023 年10 倍 PS 估值,目标价 53.3 元,维持“买入”评级。 风险提示: 海外出口需求不及预期,新技术接入效果不及预期,行业竞争加剧风险。
紫天科技 综合类 2023-11-08 35.86 -- -- 43.58 21.53%
43.58 21.53% -- 详细
事件: 2023Q1-3公司实现营收 22.90亿元, yoy+128.11%,归母净利润2.06亿元, yoy+122.70%,扣非归母净利润 2.14亿元, yoy+134.87%。 其中, 2023Q3营收 8.63亿元, yoy+394.23%, qoq+17.55%,归母净利润 0.90亿元, yoy+726.18%, qoq+71.71%,扣非归母净利润 0.89亿元,yoy+751.32%, qoq+45.21%。 低基数效应下, 2023Q3业绩修复显著。 公司主业为现代广告服务业务,2022年下半年海外受经济下滑影响,各公司广告投放预算缩减,导致公司海外广告业务营收基数较低。此外为应对挑战公司尽力拓展国内业务规模,境内互联网广告业务占比从 2021年的 8%提高到 2022年的 63%,但由于国内业务整体毛利率偏低,导致净利润基数较低。低基数效应加上 2023年海内外广告市场有所恢复,公司 2023Q1-3营收及归母净利润同比高增,业绩持续修复,其中 2023H1公司互联网广告业务实现营收12.06亿元,同比增长 51.42%。 预付货款锁定高端服务器, 有望受益于大模型算力需求增长。 公司于2022年预付 8.12亿元采购高端服务器,计划在浙江、河南、福建租用或自建数据中心,为客户提供云计算、云存储服务。公司已签订多份云服务订单,且 2023H1已有订单落地,对应 2023H1云服务收入 2.20亿元,毛利率 41.71%。我们看好公司通过预付货款提前锁定货源,前瞻布局将持续受益于 AI 行业算力需求增长,业绩弹性有望逐步兑现。 休闲游戏已有布局, 期待后续互动游戏/AI 游戏贡献业绩增量。 2023年10月底互动恋爱真人影像游戏《完蛋!我被美女包围了!》登顶 steam国区畅销榜榜首,全球畅销榜 TOP7, 2023/10/30其 steam 同时在线人数约 6.5万人,好评率高达 95%。公司旗下河马游戏(Hippo Joy)将联手网络影视内容公司奇树有鱼,合作互动影视游戏。首期作品将涵盖中式恐怖悬疑、东方玄幻修仙、模拟恋爱互动等类型,目前已投入策划开发的游戏有《开棺》《误入寻仙宗》《哥哥,加油啊》等,计划于 2024年内上线运营。 AI 游戏方面,河马游戏(Hippo Joy)已于 2023年 6月发布AI 休闲游戏《大侦探智斗小 AI》,在中国港澳台地区 iOS 免费榜排名表现出色。我们期待公司互动/AI 游戏布局持续落地,带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.96/2.94/3.96元,对应当前股价 PE 分别为 22/15/11倍。我们看好公司前瞻布局 AI 游戏/互动游戏及算力,业绩弹性有望持续兑现, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 广告业务竞争加剧风险,新游推进不及预期风险,应收账款回收风险
焦点科技 计算机行业 2023-11-06 28.05 -- -- 35.80 27.63%
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投资要点 2023Q3公司实现营收 3.86亿元,同比增长 0.23%;实现归母净利润 1.08亿元,同比增长 12.36%,实现扣非净利润 1.08亿元,同比增长 20.8%。 现金收入同比高速增长, 副业收缩拖累整体营收增速: 公司营收主要受益于中国制造网的收入增速驱动, 今年前三个季度中国制造网合计收入同比增长 5%左右。 2023Q3公司收到现金收入为 3.77亿元,同比增长60.91%。 而保险和跨境业务则拖累了整体业绩表现,主要在于 1)公司过往为提升保险业务收入质量,主动剔除了保险渠道业务,在调整过程中业务收缩产生拖累。 2)在跨境业务方面,一部分自营业务聚焦美国市场,近期美国市场跨境业务持续去库存导致收入大幅减少。 内部费用持续优化, 总费用率同比下降 3.62pct: 从营业成本来看,2023Q3公司营业成本为 8.21亿元,同比下降 10.18%,毛利润为 3.04亿元,毛利率达到 78.72%,同比上升 2.47pct,业务结构调整已见成效。 从费用端来看,公司不断优化费用支出, 2023Q3三大费用率均有所下降, 销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降 1.12pct /0.96pct /1.36pct。 归母净利润同比增长 12.36%,环比下降 23.52%: 2023Q3公司归母净利润为 1.08亿元,同比增长 12.36%,环比下降 23.52%。 同比增长主要系 2023Q3收到江苏苏宁银行的现金股利 2139万元,同比增加 519.88%。 环比下降主要系今年二季度得益于税费减免,三季度所得税为 0.14亿元,环比增加 248.9%。 我们预计随着 AI 产品降本增效能力释放,公司的盈利能力有望持续增强。 AI 麦可构建企业“数智大脑”, 产品持续迭代有望打开收入空间: AI 麦可的功能正在持续迭代,将朝向涵盖 AI 企业培训、 AI 美工、 AI 业务员、 AI 客服、 AI 外贸专家等功能的数字员工迈进, 2023Q3中国制造网英文站收费会员数为 2.43万名,较去年同期减少 136名。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期, 考虑到 2023年外贸出口承压, 23年之后 AI 产品打开增量空间,将 2023-2025年归母净利润由3.91/5.01/6.35亿元调整 为 3.78/4.73/6.16亿元, 现价 对 应 PE 为23.19/18.50/14.22倍。 我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头, 维持“买入”评级。 风险提示: 海外出口需求、 新技术接入效果不及预期,行业竞争加剧。
三人行 传播与文化 2023-11-02 57.00 -- -- 60.40 5.96%
61.98 8.74% -- 详细
事件:23年前三季度,公司实现营收38.86亿元,同比增长8.88%;归母净利润3.20亿元,同比增长5.76%;扣非归母净利润3.15亿元,同比增长31.98%。单季度来看,23Q3,公司实现营收16.92亿元,同比增长10.18%;归母净利润1.02亿元,同比增长18.87%。 深化客户服务,推动公司业绩增长。23Q3,公司持续深耕存量市场,加强增量市场布局,营收实现稳健增长,23Q3实现营收16.92亿元,同比增长10.18%:1)推进央视等媒体专题节目投放项目,电信运营商、快消、金融等客户通过公司进行品牌广告投放;2)公司为华润集团、中国移动、伊利在报告期内开启广告投放及品牌传播业务服务,同时结合各头部汽车客户的新车上市推广计划,为客户开展广告营销活动服务;3)随线下持续修复,场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务顺利执行。 后续,公司业绩有望随各项业务稳定进展实现增长。 盈利能力同比提升,费用率略有上涨。23Q3,公司毛利率达14.94%,同比提升2.18pct;销售/管理/研发费用率均略有上涨,分别达4.91%/1.06%/0.75%,同比提升0.38/0.18/0.06pct。23Q3,公司归母净利率为6.04%,同比提升0.44pct。 拓展业务边界,探索AI及数据要素方向。公司积极探索人工智能及数据要素领域:1)公司已与科大讯飞达成战略合作,利用自身的客户资源、专业数字营销经验、创意传播服务等方面的丰富资源,通过AI赋能共同提升智慧营销能力、共同开发多模态智能营销工具;2)与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作,在全国率先探索数据要素市场培育,充分释放数据要素价值,助力相关客户在数据要素资产化领域实现创新突破。 盈利预测与投资评级:公司不断挖潜存量客户价值、加强增量市场布局,业绩持续增长。公司与科大讯飞强强联手,结合讯飞技术及三人行在营销行业的资源及经验,共同探索智能营销,看好AI赋能广告营销效率。 公司品牌广告投放及线下业务持续推进,我们预计随高毛利业务占比提升,低毛利业务收窄,公司盈利能力有望持续回升;我们将公司2023-2025年归母净利润从10.5/13.0/14.2亿元调整为10.2/13.0/15.6亿元,同比增长38%/28%/20%,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户流失风险,毛利率下降风险,AIGC技术及应用不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名