金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。...>>

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恺英网络 计算机行业 2022-09-27 6.74 -- -- 6.99 3.71% -- 6.99 3.71% -- 详细
投资要点头部传奇厂商逆境反转,业绩重回增长轨道。公司成立于2008年,于2015年完成借壳上市,是国内领先的传奇奇迹类厂商,代表产品有页游《蓝月传奇》、手游《全民奇迹MU》等。2019年公司先后经历实控人涉案、管理层被调查、IP授权纠纷等问题,经营业绩下挫。2020年起,公司重组核心管理团队,剥离陷入IP纠纷的子公司,聚焦游戏主业,以“研发、发行、投资+IP”三大业务板块为支撑,夯实传奇奇迹品类研运优势,拓展年轻化品类游戏,前瞻布局VR产业链。2020/2021年及2022H1公司归母净利润分别为1.78/5.77/6.27亿元,业绩持续回暖。 优势传奇类游戏筑基,布局多元品类寻增量。1)夯基石:传奇类研运优势领先,利空出清基本盘企稳。传奇游戏市场空间大,根据DataEye数据,传奇游戏市场规模约300亿元,IP衍生价值可达上千亿元。我们认为随着传奇IP权属明晰,私服市场乱象出清,传奇市场有望进一步扩容。公司传奇奇迹类游戏的研运能力出众,爆款产能稳定,我们看好公司保持每年1-2款爆款的上线节奏,构筑业绩稳健基石。同时,公司子公司浙江欢游IP纠纷落地,利空因素进一步出清。 2)寻增量:布局多元年轻化品类,战略投资丰富产品线。公司积极探索非传奇奇迹类游戏,培育业绩新增长点,我们看好公司持续增强年轻化品类研运实力,并通过代理发行、投资游戏上下游产业链补充产品线,增厚业绩。 前瞻布局VR硬件及内容,关注在研VR新游进展。1)硬件端:公司积极关注元宇宙领域的投资机会,全资子公司上海恺英投资了国内领先的VR硬件厂商乐相科技,其产品为大朋VR,根据Statista数据,2021Q4大朋VR出货量占全球市场份额8%。2)内容端:2022年年初,公司全资子公司上海恺盛与幻世科技合资成立上海臣旎网络科技有限公司,布局VR游戏。幻世科技具备VR游戏研发经验,团队开发的音乐节奏游戏《开心鼓神》和多人对战机甲格斗游戏《激战纪》两款自研VR产品已上线Steam、PlayStation等平台。截至2022年9月24日,公司已有一款VR游戏在研,我们认为其未来有望登陆Pico Store等头部VR内容平台。 盈利预测与投资评级:公司新游储备丰富,有望驱动业绩持续增长,我们预计公司2022-2024年 EPS分别为0.30/0.64/0.78元,对应当前股价分别为23/10/9倍。若不考虑诉讼事项约4.8亿的一次性财务影响,我们预计2022年公司归母净利润为9.56亿元。我们看好公司作为传奇品类游戏头部厂商,经营重回正轨,“研发、发行、投资+IP”三核驱动业绩高增,看好公司前瞻布局VR内容,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新游上线延期风险,新游流水不及预期风险,传奇IP诉讼风险,行业监管风险
名臣健康 休闲品和奢侈品 2022-09-23 29.50 -- -- 30.30 2.71% -- 30.30 2.71% -- 详细
事件:2022年9月21日,公司披露《关于收购喀什奥术网络科技有限公司100%股权的进展公告》。公告表示,由于喀什奥术原《股权转让协议》签署时间距今较长,公司将与交易对手方广州心源互动优化修订协议条款。此外,根据《深圳证券交易所股票上市规则(2022年1月修订)》及《公司章程(2022年4月修订)》,本次交易需经公司董事会审议,但无需经公司股东大会审议。 ? 喀什奥术并表有望提速,关注新游上线增厚业绩。2021年10月公司拟收购广州心源互动持有的喀什奥术100%股权,并已支付6570万元的股权转让款。但受版号停发影响,《镇魂街:天生为王》未取得版号,收购事项未提交股东大会审议。2022年9月13日,国家新闻出版署公布2022年第5批国产游戏版号,《镇魂街:天生为王》获批,截至2022年9月22日,《镇魂街:天生为王》TapTap、Bilibili预约数分别超38万、43万。我们看好公司积极与广州心源互动商议收购协议条款,加速喀什奥术并表进程。同时,我们看好喀什奥术并表后,旗下在研大IP手游《镇魂街:天生为王》及《境·界 刀鸣》陆续上线,增厚公司业绩,此外,喀什奥术核心骨干经验丰富,并表后将补充公司长期发展动能。 ?产品周期到来,游戏业务增长潜力逐步释放。公司全资子公司海南华多、杭州雷焰产品线充沛,其中《九州之下》《至尊无极》已于2022H1上线,尚处流水爬坡期,对应海南华多2022H1净利润为1125万元,同比提升179%。展望下半年,MMORPG《我的战盟》(已有版号)有望上线,《锚点降临》将优先于海外地区发行,截至2022年9月22日,《锚点降临》TapTap预约数超69万,持续关注其版号进展和海外上线表现。此外公司还储备有模拟经营卡牌《创星之王》、ARPG《约战沙城》、《代号CQ》等多款产品,有望陆续上线贡献业绩增量。 ? 设立多家游戏子公司,发行业务逐步贡献利润。2021年10月公司成立子公司海南星炫时空,布局游戏发行业务,并于2022H1陆续取得及设立多家游戏公司,其中新设立的飞游互娱、广州飞游互娱已于2022H1贡献利润增量。2022H1海南星炫时空净利润为1106万元,我们看好公司自研游戏逐步过渡至自主运营、联合运营,并尝试对外代理发行业务,培育业绩新增长点。 ? 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年公司EPS分别为1.33/2.46/3.08元,对应当前股价PE分别为22/12/10倍。我们看好游戏作为公司第二增长曲线,产品周期到来,发行业务逐步成熟,成长逻辑持续兑现,维持“买入”评级。 ? 风险提示:新游上线延期,日化市场竞争加剧,游戏行业监管风险
昆仑万维 计算机行业 2022-09-22 13.06 -- -- 13.10 0.31% -- 13.10 0.31% -- 详细
出海业务高质量增长, 盈利能力稳步提升。 在外部环境承压背景下,公司经营彰显韧性, 2022H1公司出海业务持续高水平增长, 营收同比增长 4.39%至 16.68亿元,营收占比提升 4.74pct 至 74.15%, 毛利率同比增长 19.66pct 至 82.78%,带动公司整体毛利率提升 13.62pct 至 79.39%。 若不考虑投资损益和股权激励费用影响, 2022H1公司实现归属于上市公司股东的 EBITDA 为 5.9亿元(yoy+50%)。 我们看好公司多元业务协同发展,持续深耕海外市场,增厚业绩。 Opera: 营收持续高增长,商业化潜力持续释放。 2022H1Opera 广告主投放需求增长及投放价格提升,驱动营收同比增长 34%至 1.5亿美元,经调整 EBITDA提升 572%至 2392万美元,盈利能力提升。截至 2022H1,Opera 全球平均 MAU 达 3.3亿元,其中 2022Q2美洲市场活跃用户规模同比增长 22%, 公司聚焦高 ARPU 值市场战略持续验证。 此外, 云游戏社区 GX.Games 已上线首批多人游戏, 截至 2022H1, Opera GX 月活跃用户超 1700万, 同比增长 78%。 我们看好 Opera 核心搜索和广告业务保持稳健表现, Opera News 及元宇宙等新兴业务商业化能力不断提升。 StarX: 降本增效效果显著, AIGC 助力长期发展。 2022H1公司海外社交网络增值服务收入 5.70亿元, 同比下滑 7.49%,公司持续产品迭代优化以完善用户体验,并通过精细化运营降本增效,对应 2022H1该业务毛利率大幅提升 38.76pct 至 86.38%。 此外, 公司 StarX MusicX Lab 音乐实验室已完成首批 5首完全由 AI 作曲的歌曲。我们看好 StarMaker 持续拓展高 ARPU 地区, 贡献业绩增量,同时看好公司于 AIGC 领域持续突破, 降低音乐内容创作门槛, 对内赋能 StarMaker 内容供给, 增强产品可玩性和功能性, 对外探索更多盈利增长点。 新游储备丰富,持续关注《圣境之塔》海外流水表现及上线进展。 2022H1公司游戏业务实现营收 3.30亿元(yoy-21.05%)。展望未来,公司储备有 SLG《战龙传说》、 UGC 游戏《代号 D》等新游, 有望陆续上线贡献业绩增量。 其中自研 MMO《圣境之塔》 已于中国港澳台上线,单月最高流水超 300万美元, 2022年 9月初,《圣境之塔》已于美国、法国、德国、加拿大等地上线, 于美国 iOS 游戏免费榜排名最高至第 2名,此外产品已于 2022年 9月 13日获得版号, 持续关注其海外流水表现及国内上线进展。 盈利预测与投资评级: 公司积极应对外部环境变动, 核心业务盈利能力稳步提升, 但考虑到营收增速仍有所承压, 我们下调此前盈利预测,预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 1.20/1.41/1.66元(此前为 1.53/1.80/2.13元),对应当前股价 PE 分别为 11/9/8倍。我们看好公司作为国内领先的互联网出海平台, 商业化潜力持续释放,维持“买入”评级。 风险提示: 新品延期风险,市场竞争加剧风险,国际政治形势变动风险
姚记科技 传播与文化 2022-09-05 14.99 -- -- 15.04 0.33% -- 15.04 0.33% -- 详细
事件: 公司 2022H1实现收入 18.98亿元,同比-4.84%,归母净利润 1.91亿元,同比-48.06%, 扣非归母净利润 1.82亿元,同比-44.38%。 2022Q2实现收入 8.88元,同比-12.37%;归母净利润 0.99亿元,同比-41.33%,扣非归母净利润 0.99亿元,同比-31.51%。 新游前期投入影响短期费率, 但 Q2盈利能力已环比改善。 2022Q2研发费率同比+1.95pct 至 6.54%,主要系公司不断优化研发团队,加大投入,推动产品创新迭代。 销售费率同比+3.76pct 至 14.97%, 主要受到游戏业务推广费用上升影响;但相比 2022Q1销售费率同比提升幅度已有所缩小,从而推动归母利润率环比提升 2.03pct 至 11.12%。 扑克牌业务稳增, 休闲游戏和广告业务上半年有所承压。 2022H1公司扑克牌业务收入同比增长 8.53%至 5.68亿元, 实现稳健增长;但由于原材料价格上涨, 毛利率同比-3.41%pct 至 22.15%。 公司成长性业务游戏和广告 21年上半年增长较快,而 22年上半年受疫情影响明显,收入分别同比-8.86%和-11.33%。 但公司业务仍保持较好的竞争优势: 现有休闲游戏仍保持行业领先地位,《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼 3D版》 等游戏在 iOS 畅销榜休闲领域排名靠前, 海外游戏产品已发行至全球超过 100个国家和地区,累计注册用户超过 3500万人;上半年公司在巩固国内数字营销业务的基础上布局出海营销业务,帮助中国企业开拓海外市场,在运营、技术等方面具有较强的市场竞争优势。 我们期待下半年公司主业回暖,新产品、新市场逐步贡献业绩增量。 前瞻布局球星卡业务, 或有望打造下一个增长点。 2022年 1月公司战略投资球星卡交易和发行公司上海超旺, 以此进军球星卡市场。我们看好布局球星卡业务帮助公司实现新一轮升级, 历史上公司的游戏和互联网营销两大业务板块均是通过成功的对外投资实现的。 球星卡在国内仍具有较大增长空间,而上海超旺旗下的 DAKA 文化是国内头部卡片 IP发行商,卡淘平台是国内头部二手收藏卡交易平台, 2021年 GMV 突破 6亿元。 公司将通过原有业务为球星卡业务生产环节和获客方面赋能,同时将结合区块链进行深度开发。我们认为球星卡的收藏价值与区块链确权功能高度契合,海外 NBA TopShot 已取得亮眼成绩,我们看好公司在该业务的持续发力。 盈利预测与投资评级: 考虑到 2022年疫情反复的风险和影响,我们将公司 2022-2024年 EPS 由 1.66/1.96/2.21元下调至 1.25/1.74/2.16元,对应 PE 分别为 12/9/7倍, 长期我们仍看好公司主业稳健增长和新业务成长潜力, 维持“买入”评级。 风险提示: 政策监管风险,商誉减值风险,新业务发展不及预期
三七互娱 计算机行业 2022-09-02 19.97 -- -- 20.15 0.90% -- 20.15 0.90% -- 详细
事件: 2022H1公司实现营业收入 80.92亿元, yoy+7.34%,归母净利润16.95亿元, yoy+98.56%,扣非归母净利润 16.43亿元, yoy+157.79%; 其中 2022Q2实现营业收入 40.03亿元, yoy+7.58%, qoq-2.11%,归母净利润 9.35亿元, yoy+26.90%, qoq+23.06%,扣非归母净利润 8.82亿元, yoy+39.11%, qoq+15.70%,业绩落入此前预告区间上限。此外公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 3.5元(含税)。 出海收入再创新高,期待新游扩充矩阵增厚流水。 2022H1公司海外营收 30.33亿元(yoy+48.33%), 创新高,营收占比 37.48%(yoy+10.36pct),出海已成为公司业绩增长的第二驱动力,带动总营收同比增长 7.34%。 其中《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》海外收入同比持续高增,《P&S》 自 2020年 8月推出以来流水攀升, 截至 2022H1累计流水已超 42亿元, 2022年 7月其 2周年推出与经典美剧《行尸走肉》的联动活动,流水实现再度爬升, 公司海外长生命周期流水模型转变及精细化运营逻辑持续验证。展望未来, 我们看好公司老游流水维稳, 已上线的《Ant Legion》等新游调优后稳步贡献流水增量,同时看好 16款出海储备产品陆续上线, 充实公司产品矩阵, 释放业绩增长动能。 精细化运营提质增效,归母净利润同比高增。 2022H1公司毛利率为84.43%(yoy-0.71pct),归母净利率为 20.95%(yoy+9.62pct),扣非归母净利率 20.31%(yoy+11.85pct), 盈利能力提升主要系 1)《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等游戏步入成长期,买量减少致销售费用同比下滑 9.31%; 2)公司积极调整人员结构, 加大对策略等战略品类的研发投入, 减少个别非战略品类投入, 研发费用同比下滑 26.23%, 对应销售费用率 53.63%(yoy-9.84pct), 研发费用率 6.14%(yoy-2.79pct)。 新游储备丰富, 积极布局元宇宙。 面向海内外市场,公司通过自研、代理、定制等方式储备了多元品类题材产品,涵盖 MMO、 SLG、卡牌和模拟经营,其中《霸业》《空之要塞:启航》《小小蚁国》《梦想大航海》《最后的原始人》《曙光计划》《光明冒险》已获版号。 元宇宙方面, 公司已落地元宇宙游戏艺术馆,推出系列数字藏品, 投资包括光学模组、VR/AR 内容等产业链上下游。 我们看好公司布局元宇宙, 探索数字化文化新体验,一方面将提升技术力,另一方面有望与主业产生协同效应。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前盈利预测,预计 2022-2024年公司EPS 分别为 1.51/1.82/2.16元,对应当前股价 PE 分别为 13/11/9倍。 我们看好公司“因地制宜”出海策略持续推进, 期待海内外新游储备陆续释放利润增量,业绩持续增长可期,维持“买入”评级。 风险提示: 海外拓展不及预期,新品表现不及预期,行业政策收紧风险。
分众传媒 传播与文化 2022-08-18 5.82 -- -- 6.13 5.33%
6.13 5.33% -- 详细
事件:公司2022H1实现营收48.52亿元,同比下滑;归母净利润14.03亿元,同比下降51.61%。2022Q2,公司实现营收19.13亿元,同比下降;归母净利润4.75亿元,同比大幅下降69.02%疫情影响公司Q2业绩,未来有望持续修复:受疫情影响,广告市场需求疲软。四月及五月,上海和深圳等公司重点城市出现疫情。上海和深圳占分众整体营收比例较高,且受广告主重视,广告正常发布受较大限制;目前伴随着人流量的恢复,上海广告投放处在恢复的轨道中,我们认为随着疫情常态化,公司业绩有望持续修复。消费类广告主极具韧性,交通类广告主未来有望贡献业绩弹性:2022H1,楼宇媒体业务方面,日用消费类和交通类广告主营收同比下降8.3%和4.5%,其下滑幅度远低于梯媒业务整体下滑了33.0%,消费和交通广告主份额占比分别达到49.1%和5.8%,2021年同期占比仅为35.4%和4.0%。 上半年分众业绩下滑主因互联网广告主广告投放收缩拖累,互联网广告主在2022H1梯媒业务投放同比下滑,互联网广告主在经济下滑时期融资较弱造成了过往分众受宏观经济影响波动大的属性。然而消费类广告主的广告投放需求更具备韧性,其每年均有产品发布宣传的需求,即便在经济较差时期也能够保证较好的投放,未来消费类广告主占比有望持续提升,分众业绩波动性也将大幅减弱。此外交通类广告主营收占比持续提升,未来汽车广告主供给的恢复和产业格局的变化都将大幅提升广告需求贡献业绩增量。成本控制能力持续提升,将强化杠杆效应:截至2022年7月31日,公司楼宇媒体点位同比降低,达266.5万块,营业成本同比降低7.35%。二季度总成本仅为14.36亿元,一季度为18.32亿元。成本的下降主要由单点位租金成本下降、电子化率提升员工人数下降、部分资产折旧完毕等因素的影响。我们预计受疫情影响,点位租金将会有所减免或未来合约价格有望受疫情封控影响降低,2022年成本有望进一步降低,加强杠杆效应。盈利预测与投资评级:基于疫情影响的原因,我们将2022-2024年营收预测从120.85/158.06/172.12亿元调整为120.82/158.09/172.16亿元。 我们将2022-2024的EPS预测由0.30/0.47/0.54元调整为0.30/0.47/0.55元,对应当前PE分别为19.71/12.31/10.69倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。
吉比特 计算机行业 2022-08-18 310.18 -- -- 306.21 -1.28%
306.21 -1.28% -- 详细
事件:2022H1公司实现营业收入25.11亿元(yoy+),归母净利润6.88亿元(yoy-),扣非归母净利润6.68亿元(yoy-);其中,2022Q2实现营业收入12.81亿元(yoy+0.93%,qoq+),归母净利润3.39亿元(yoy-36.77%,qoq-),扣非归母净利润3.35亿元(yoy-4.48%,qoq+0.44%),归母及扣非归母净利润略低于我们预期。 《问道手游》超长线运营,6周年流水表现出色。2022H1公司营收同比小幅增长,主要系:1)《问道手游》营收同比增长;2)2021Q4上线的《地下城堡3》《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》于2022H1贡献营收增量;3)但《鬼谷八荒(PC版)》《摩尔庄园》《问道》端游营收同比下滑,抵消部分营收增长。 其中,《问道手游》分别于2022年1、月开启新年服、6周年大服,品宣叠加买量推广,拉动流水同比增长,2022H1其iOS游戏畅销榜平均排名17名,最高至第6名(2021H1平均排名19名,最高至第7名);《一念逍遥》持续稳定表现,Q1/2iOS游戏畅销榜平均排名分别为10/9名,公司长线运营能力持续验证。展望2022年下半年,《问道手游》新增暑期服已于2022年7月上线,我们认为《问道手游》《一念逍遥》将延续稳定表现,持续贡献利润。 多因素影响下,利润增速短期承压。2022H1公司毛利率为89.93%(yoy+8.03pct),同比提升主要系自研产品收入占比提升;销售费用率26.67%(yoy+3.61pct),管理费用率8.15%(yoy+1.62pct),研发费用率15.08%(yoy+1.46pct);归母净利率为27.42%(yoy-10.32pct),归母净利润同比下滑23.59%,主要系:1)2021H1转让青瓷数码部分股权,产生2.3亿元非经常性收益致基数较高;2)2022H1青瓷游戏经营净利润同比下滑致公司投资收益下降8149万元;3)《一念逍遥》及新游《奥比岛:梦想国度》等推广致销售费用同比增长,及人员增加带来薪酬与计提奖金增长,致管理费用及研发费用同比增长,2022H1公司月均人数约1049人,同比增长约38%;4)部分被汇兑收益所抵消。剔除投资业务及汇率变动影响,2022H1公司归母净利润同比增长1.03%。 新游储备丰富,持续关注出海进展。公司储备有自研3D捏猫抽卡养成类手游《超喵星计划》(已有版号)、代理产品有《黎明精英》《新庄园时代》等,涵盖Roguelike等优势品类。出海方面,通过面向全球立项,同时移植国内成熟产品,公司已成功发行《纪元变异(PC版)》《石油大亨》等产品,初步打开海外市场,后续储备有《一念逍遥(海外版)》《地下城堡3(海外版)》等产品,持续关注公司自研产品及海外布局进展。 盈利预测与投资评级:公司积极布局海外市场,我们预计未来研运人员数量及对应费用将维持小幅增长趋势,我们下调2022-2024年EPS至21.53/25.68/29.59元(此前为25.02/30.30/34.30元),对应当前股价PE分别为16/13/11X。公司流水基本盘稳固,我们看好公司通过“小步快跑”提升研发成效,持续推进精品化战略,维持“买入”评级。 风险提示:产品长线运营不及预期,新游接续不力,行业监管趋严
完美世界 传播与文化 2022-08-17 15.48 -- -- 15.68 1.29%
15.68 1.29% -- 详细
事件:2022H1公司实现营业收入39.23亿元,同比下滑,归母净利润11.37亿元,同比增长341.51%,扣非归母净利润6.71亿元,同比增长;其中2022Q2实现营业收入17.95亿元,同比下滑9.14%,归母净利润2.97亿元(去年同期亏损2.07亿元),扣非归母净利润2.56亿元(去年同期亏损2.80亿元),业绩落入此前预告区间。游戏业务利润同比高增,影视业务持续聚焦策略。2022H1公司营收同比下滑,主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队,相关子公司自2022年2月起不再纳入合并范围,扣除此影响,2022H1公司营收同比增长,其中影视业务实现营收1.20亿元,yoy-,归母净利润0.41亿元;游戏业务实现营收36.93亿元,yoy+22.20%,扣非归母净利润7.44亿元,yoy+1958.22%,同比高增主要系1)2021H1公司优化海外游戏项目产生一次性亏损约2.7亿元,2)2021H1《梦诛》等新游业绩未在当期充分体现,3)2022H1《梦诛》《幻塔》《完美世界:诸神之战》贡献业绩。 费率端,2022H1公司毛利率67.96%,yoy+13.14pct,同比提升主要系1)高毛利的游戏业务收入占比提升,2)《梦诛》《幻塔》等高毛利游戏带动游戏业务毛利率提升;归母净利率28.99%(yoy+22.87pct);销售费用率13.08%(yoy-8.40pct,主要系新游上线减少;研发费用率6.82%(yoy+6.80pct),主要系薪酬政策调整致研发人员薪酬增加;管理费用率、财务费用率维稳。《梦诛》《诛仙》手游流水稳健,长线运营逻辑相继获验。2022年6月公司MMORPG手游《梦诛》上线周年庆版本,当月iOS游戏畅销榜排名最高至第6名;此外老产品《诛仙》手游持续内容更新及版本迭代,稳步贡献业绩,于2022年8月迎来6周年活动,iOS游戏畅销榜排名有所回升,公司精品化研发、精细化长线运营战略持续验证,期待公司后续产品持续践行长线运营思路,不断增厚流水基本盘。《幻塔》初步验证公司全球化研发能力,持续关注后续表现。2022年8月10日,《幻塔》出海首日即登顶日/美/韩等超22个国家/地区iOS游戏免费榜(其中韩国及中国港澳台地区由公司自主发行)。截至2022年8月13日,《幻塔》已进入27个国家/地区的iOS游戏畅销榜TOP10,分别位列日本/韩国/美国iOS游戏畅销榜第4/8/11名。展望下半年,我们认为《幻塔》海外表现将是一大看点,持续关注用户留存等表现。此外,《天龙八部2》已先于中国港澳台地区上线,奇幻解谜手游《黑猫奇闻社》将于2022年8月24日公测,我们预计会是个小而美的产品,端游方面,《诛仙世界》将于2022年8月19日开启首测。盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年公司EPS分别为0.98/1.11/1.28元,对应当前PE分别为16/14/12倍,看好公司精品化、多元化、年轻化战略持续推进,转型期后业绩增长潜力逐步释放,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险,新游上线不及预期风险,出海不及预期风险
国联股份 计算机行业 2022-08-09 95.50 -- -- 114.20 19.58%
114.20 19.58% -- 详细
事件:公司发布董事会议决议公告,拟在瑞士证券交易所发行GDR(全球存托凭证)进行融资。GDR以新增发的A股做为基础证券,本次增发A股股票数不超过4000万股(相当于发行前总股本)。按8月5日收盘价(约95元/股)估计,本次融资金额将超过人民币30亿元。本议案将于8月23日提交临时股东大会审议。GDR增发非融资有利于奠定公司未来成长所需的资金需求:公司工业品电商平台拼购模式涉及部分应收应付款项,营业周期约为3~4天。过去数年间,公司经营规模飞速增长,公司收入从2019年的72亿元增长至2021年的372亿元;公司也不断投入尝试云工厂等新模式。在此过程中,公司营运资金的需求也有所提升,本次融资落地后有望保证未来成长所需的资金基础。本次发行有望引入国际长期投资者,或意味着公司业务模式得到越来越广泛的认可:本次发行的GDR将在瑞士证券交易所上市,有望引入国际长线投资者。本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内A股股票,公司控股股东、实控人认购的GDR自上市之日起3年内不得转让,其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士确定。工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段,行业未来成长空间大:据公司2021年年报测算,2021年国联股份6大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅,除涂多多、玻多多以外,其余多多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成长演进,公司渗透率有望进一步提升。本次GDR发行后,公司也有望对接更多海外的资源,利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。盈利预测与投资评级:我们看好工业品电商渗透率的不断提升,以及公司的长期增长潜力。我们预计公司归母净利润预测为9.9/15.9/25.2亿元(维持不变),同比增速为72%/60%/58%,8月5日收盘价对应P/E为48/30/19倍,维持“买入”评级。风险提示:工业品价格波动,新平台发展不及预期,用户流失,客户违约风险,行业竞争加剧等
顺网科技 计算机行业 2022-07-27 13.58 -- -- 14.68 8.10%
14.68 8.10% -- 详细
员工持股方案落地,利益绑定重启增长可期。2022年6月30日,公司公布2022年员工持股计划草案,拟参加人数不超过90人,其中董事(不含独立董事)、高级管理人员6人,出资额占比41.53%。本次计划考核年度为2022/2023年,每期解锁标的股票比例为50%/50%,公司层面业绩考核为:1)第一个解锁期考核指标为2022年营收不低于2021年,若达成则公司层面可解锁比例为100%,若未达成则公司层面可解锁比例为0%;2)第二个解锁期考核指标为2023年营业收入或净利润较2021年的增长率,目标完成情况对应不同的解锁比例,若两者增长率均低于10%则可解锁比例为0%。 管理层焕新履历丰富,云业务商业化有望提速。公司持续研发投入,于算力领域具备领先优势,截至2021年6月2022年6月,公司投入运行的边缘计算节点已超200个,覆盖一线至三四线城市,投入高GPU算力服务器已超1万台,截至2021年末,共获得31个专利和95个软著。 2022年5月,邢春华女士接任公司董事长,其拥有深厚的运营商背景,将负责公司战略决策及落地;陈意明先生接任总经理,其曾任阿里巴巴集团总监、1688事业部大市场总经理、阿里云大网站部负责人,拥有丰富的产品体系构建及落地经验,2022年加入顺网科技,主管公司经营。 我们看好两者能力资源整合,推动公司网吧云、游戏云落地,同时推动公司原有技术优势转化为云产品及服务,构建成熟产品矩阵。 元宇宙应用场景相继落地,先发优势有望持续验证。2022年7月上海市政府先后发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案(2022—2025年)》《上海市数字经济发展“十四五”规划》,提出到2025年元宇宙相关产业规模达3500亿目标,鼓励打造云上展厅、数字化展厅、打造更丰富多元的内容场景新平台,培育虚拟演唱会、虚拟偶像、虚拟体育等数字娱乐消费新业态。公司深耕元宇宙基础算力设施,具备技术及资源优势,同时公司核心品牌ChinaJoy作为上海市重要展览展会,有望作为示范案例,融入上海元宇宙赛道布局,成为元宇宙重要入口之一,获得先发优势。2022年3月公司数字藏品平台落地;2022年7月公司与国家级版权交易保护联盟链的超级节点运营机构—中数链签订框架合作协议;2022年7月与中国田径协会达成战略协作,打造体育数字化场景;首场元宇宙展会“CJPlus”即将于2022年8月举办,此外,公司还计划推出ChinaJoy虚拟偶像,看好公司依托ChinaJoy平台优势,持续探索、落地元宇宙应用场景。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.10/0.18/0.22元,对应当前股价PE分别为135/76/60X。我们看好公司内部组织结构升级后,云业务商业化提速,同时元宇宙先发优势有望持续验证,打开业绩增长空间,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险,云业务产品落地不及预期,游戏业务下滑加速,传统业务恢复不及预期
完美世界 传播与文化 2022-07-18 13.69 -- -- 16.28 18.92%
16.28 18.92% -- 详细
事件:公司预计2022H1实现归母净利润11.1-11.6亿元,同比增长330.84%-,扣非归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长1573.79%-1678.40%;其中2022Q2实现归母净利润2.7-3.2亿元(去年同期为-2.07亿元),环比下滑61.94%-,扣非归母净利润2.26-2.66亿元(去年同期为-2.80亿元),环比下滑35.81%-,业绩符合我们预期。新老游戏贡献增量,叠加低基数,利润实现同比高增。公司预计2022H1游戏业务实现净利润11.6-12.0亿元,同比增长419.61%-,扣非净利润7.2-7.6亿元,同比增长1892.22%-,其中Q2净利润2.96-3.36亿元(去年同期为-2.04亿元),扣非净利润2.74-3.14亿元。 公司归母及扣非归母净利润同比高增主要系:1)去年同期,公司处于产品迭代过渡阶段,同时公司优化部分表现不及预期的海外项目,产生一次性亏损约2.7亿元,致基数较低;2)2022H1,《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献业绩增量。《梦诛》长线运营逻辑获验,《幻塔》产品品质持续升级。公司持续推进精品化战略,优质产品实现长周期运营,2022年6月《梦诛》周年庆活动上线,iOS游戏畅销榜排名最高至第6名,2022年7月1-14日平均排名为30名,我们认为此次活动流水提升效果出色,且流水持续性好,考虑到周年庆活动于6月底上线,我们预计流水将于2022Q3充分贡献。开放世界手游《幻塔》持续内容更新迭代与运营升级,游戏画面、剧情及角色均有明显改善,2022年4、7月上线2.0、2.1版本,iOS畅销榜排名最高分别至第11、10名。持续关注《幻塔》海外上线及《诛仙世界》测试进展。公司新游储备有《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《P5》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等,其中端游《诛仙世界》有望年内开启测试;女性向手游《黑猫奇闻社》已获版号,将于7月21日开启付费测试,有望年内上线贡献业绩增量。 此外《幻塔》将于2022Q3上线海外地区,版权金及流水分成将增厚公司业绩。盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为0.98/1.11/1.28元,对应当前股价PE分别为14/12/11X。我们看好公司精品化、多元化、年轻化战略持续推进,转型期后业绩增长潜力逐步释放,维持“买入”评级。风险提示:产品上线延期风险;行业监管趋严风险;系统性风险。
分众传媒 传播与文化 2022-07-15 5.98 -- -- 6.29 5.18%
6.29 5.18% -- 详细
公司发布2022年半年报业绩预告,半年报归母净利润13.69-14.49亿元,同比下降50.05%-52.81%。二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元,同比下降66.06%-71.28%。 疫情对公司二季度业绩影响较大,未来有望持续修复:公司二季度受到疫情影响较大,一方面二季度上海和深圳出现疫情,上海和深圳占分众整体营收比例较高,且一线城市是广告主最为重视的市场,因此广告主在全国的投放也受到影响;另外一方面广告主自身也受到疫情的影响,物流履约出现堵塞,在供给出现问题的背景下,广告投放自然会有缩减。 目前伴随着人流量的恢复,上海广告投放处在恢复的轨道中,我们认为目前上海小区和街道的封锁虽然会放慢恢复的时长,不会扰乱恢复的趋势。 公司成本控制能力持续提升,将强化杠杆效应::2021年公司楼宇营业成本同比降低了4.9%,而点位同比增长8.3%,达到了267.3万块,主要由于技术推动人员优化造成职工薪酬的下降、部分资产折旧完毕和行业竞争放缓对于单栋点位成本更好的控制。由于疫情的原因我们预计将会有点位租金的减免,2022年成本有望进一步降低,加强杠杆效应。 消费类广告主占比的提升将进一步加强公司业绩稳定性:2021年日用消费类和娱乐休闲类广告主占比分别达到39%和7%,2020年占比为35%和6%,同比增长分别达到了35%和40%。消费类占比的持续提升将增强分众的业绩稳定性。消费类广告主不同于互联网广告主,其广告的投放战略极具规律性,消费类企业每年均有产品发布宣传的需求,其广告投放占营收固定比例,并不会像互联网企业出现较大波动。在2019年互联网广告主大幅下调广告投放时期,其消费类客户依然保持了21%的增长,由此可见只要消费类企业的营收不出现大幅下滑,其广告投放也将保持稳定。分众传媒和宏观经济周期波动相关性将逐渐减小。 盈利预测与投资评级:基于疫情影响的原因,我们将2022-2024年营收预测从144.56/165.96/183.19亿元调整为120.85/158.06/172.12亿元。我们将2022-2024的EPS预测由0.41/0.51/0.60元调整为0.30/0.47/0.54元,对应当前PE分别为20.84/13.03/11.38倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。
三七互娱 计算机行业 2022-07-13 20.00 -- -- 21.75 6.62%
21.32 6.60% -- 详细
事件:公司预计2022H1实现归母净利润16.0-17.0亿元,同比增长87.42%-99.13%,扣非归母净利润15.5-16.5亿元,同比增长143.13%-158.81%;对应2022Q2实现归母净利润8.4-9.4亿元,同比增长14.0%-27.6%,环比增长10.5%-23.7%,扣非归母净利润7.9-8.9亿元,同比增长24.4%-40.1%,环比增长3.4%-16.6%,业绩基本符合我们预期。 存量游戏长周期运营,稳步贡献利润。2022H1公司归母及扣非归母净利润同比高增主要系2021Q1《斗罗大陆:武魂觉醒》《荣耀大天使》等新游上线,收入费用错配致利润基数较低。2022Q2公司扣非归母净利润同比增长24.4%-40.1%,环比增长3.4%-16.6%,我们预计主要系1)公司游戏产品品质提升,精细化运营下长线运营效果改善,回收期稳步贡献利润,2022Q1/2《斗罗大陆:魂师对决》iOS游戏畅销榜平均排名分别为25/37名,《云上城之歌》平均排名为46/52名;2)出海主力产品《Puzzles&Survival》等步入回收期,贡献利润增量。 出海营收保持同比高增速,持续关注新游后续流水表现。公司预计2022H1出海收入同比增速超40%,根据data.ai数据,公司于2022年1-4月中国游戏厂商出海收入排行榜中分别位列第5/4/4/2名,出海布局稳步推进。公司于海外地区已实现长周期品类突破,“三消+SLG”品类《P&S》、异世界MMO《云上城之歌》、模拟经营《江山美人》《叫我大掌柜》流水趋稳,我们认为公司出海存量游戏已步入流水平稳期,将逐步释放利润,同时出海产品储备丰富,有望陆续上线增厚流水。2022年初,三国题材SLG《三国:英雄的荣光》、蚂蚁题材SLG《AntLegion》、放置卡牌《ChronoLegacy》已于海外地区上线,其中《AntLegion》于欧美地区流水持续爬升,助力公司于2022年5月中国游戏厂商出海EMEA地区的收入排名提升4个名次至第9名。我们认为公司“因地制宜”出海策略有望持续验证,看好新游流水增长潜力于调优完成后释放。 版号重启核发,新游储备有望逐步释放。公司新游储备丰富,MMO品类《梦想大航海》《曙光计划》、蒸汽朋克题材卡牌《空之要塞:启航》、放置卡牌《最后的原始人》已获版号,其中《空之要塞:启航》将于2022年7月13日开启付费测试。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为1.51/1.82/2.16元,对应当前股价PE分别为13/11/9X。看好公司持续推进“双核+多元”战略,海内外双轮驱动业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。
安克创新 计算机行业 2022-06-27 63.26 -- -- 85.00 34.37%
85.00 34.37%
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事件: 2022年 6月 22日公司发布限制性股票激励计划草案。公司计划通过增发 649.3万股(占公司 6月 22日股本总额的 1.6%)限制性股票用于股权激励, 首次授予价格为 40元/股。 按 6月 22日收盘价计算,本次激励股票价值达到 4亿元。 激励对象包括公司的董事、高管及核心技术及业务人员。 大部分股票用于激励核心技术及业务人员,与员工共享成长收益: 公司本次激励计划首次授予部分占权益总额 80%,预留部分为 20%。首次授予的 80%中,有 17%分配给公司高管,另 63%分配给公司核心技术及业务人员。本次激励人数为不超过 426人,占公司 2021年底员工数的 12%,覆盖较全,有助于共享成长绑定利益,激发组织活力。 本次股权激励业绩考核期为 3个会计年度,归属期最长达授予日起的48个月: 首次授予部分考核期为 2022-24年,预留授予部分考核期为2023-2025年,业绩考核目标均为年营业收入同比增速不低于 15%。 激励归属期最长达到授予日后 48个月,归属后不另设禁售期,有望起到较强的长期激励效果。 本次股权激励目的以共享收益为主,业绩考核目标设置不算激进。公司预计首次授予部分的激励成本为 1.34亿元, 2022-25年分别为 0.42/ 0.58/ 0.26/ 0.07亿元,总体成本可控。 持续看好跨境电商品牌化典范龙头的未来成长: 跨境电商是我国消费行业中的高潜力赛道,代表着中国优质供应链实力外溢的趋势。 品牌是消费产业链中的皇冠明珠, 跨境电商优质的产品也需要不断积累形成品牌,才能够持续创造超额价值。安克创新是跨境电商品牌化龙头企业,在欧美多个国家的线上线下渠道拥有广泛的认知和布局,也拥有包括Anker、 Eufy、 Soundcore 在内的多个备受好评的优质品牌,产品涵盖充电配件、无线耳机、清洁家电等多个高潜力数码电子消费品赛道。此次股权激励后,我们看好公司上下齐心,持续成长。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2022-24年归母净利润预测为 12.6/16.6/ 19.5亿元,同比+28%/ 32%/ 18%,对应 6月 22日收盘价 PE 为 20x/15x/ 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 海运及原材料价格,行业竞争加剧,新品不及预期,汇率,进出口政策,终端消费需求,库存风险等
道通科技 2022-06-02 31.13 -- -- 40.09 28.78%
40.24 29.26%
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伴随国内第三方汽车检修市场的扩大,以及单价更高的电动车诊断产品渗透率逐渐提升,公司的综合诊断业务营收稳健增长:公司以向第三方汽车检修市场售卖汽车综合诊断产品业务起家,凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验,在欧美汽修市场的市场占有率保持领先。随着途虎养车等第三方汽修品牌的成长,中国以车企4S店维修为主的市场也在逐渐转向以第三方汽车检修为主的模式,我们认为公司在国内的营收将会稳健增长。公司拥抱汽车智能化的趋势,推出胎压系统(TPMS)检测以及ADAS相关的标定和检测产品,抢占智能化市场:随着汽车电子化和智能化程度的不断提升,公司首先抓住市场以及法规的强制性需求,推出了具有高性价比的TPMS产品,2021年营收已占公司总营收的18%;其次,公司推出了集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定产品,通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成,大幅提高ADAS系统的标定效率,2021年营收同比增长105%。我们预计该业务仍将保持快速增长的势头。 公司凭借技术、成本和市场渠道优势,发力海外充电桩业务:随着电动汽车的比例不断提升,充电桩也迎来了快速发展。公司在原有电池检测技术的基础上推出了充放电能力更优的交直流充电桩,借助在欧美、日韩等地的市场渠道,利用中国的制造成本优势进行充电桩的推广。我们预计,充电桩业务营收将迎来快速增长,未来三年的CAGR可达174%。在硬件产品的基础上,公司推出软件服务,获得订阅收入,实现软硬件一体化,提升产品壁垒:公司在原有产品的基础上开始推出类SaaS的软件云服务业务,我们预计未来软件业务营收将逐渐达到硬件产品收入的20~30%,不仅实现了毛利率更高的增量收入,还通过软件与硬件的绑定提升了产品壁垒。盈利预测与投资评级:我们认为,公司的核心竞争力在于(1)管理层的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强(2)对研发特别是AI软件架构和数据使用方面的研发非常重视,软硬件协同形成五大核心系统,产品壁垒高(3)公司形成科技云平台型公司,SaaS商业模式初具雏形。公司凭借上述核心竞争力,积极拥抱电动化和ADAS,2022~2024年营收的CAGR可达35%,考虑公司在汽车后市场的领导地位以及营收增速,我们给予公司2022年35倍P/E,目标价为50.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:汽车市场需求不及预期;充电桩业务的政策支持减弱;中国汽车检修市场仍以4S店为主;公司技术路线不符合市场需求等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名