事件: 公司发布2011年中期业绩,实现主营业务收入1.27亿元,同比增长30.50%;实现归属母公司净利润2189.11万元,同比增长35%,每股收益0.22元,完全符合我们的预期。 青少年图书和社科类图书发行保持高增长态势 公司主营青少年图书和社科类图书发行,上半年这2类图书持续高增长,收入分别同比增长31.17%和41.15%。得益于公司多年积累的青少年教辅和英语读物优势,青少年图书中的文教类图书上半年增长62.81%。仅少儿类图书略有下滑,原因在于公司在今年上半年的湖南农家书屋政府采购中未中得少儿包。上半年,图书发行竞争更加激烈,在这一产业环境下,公司整体盈利水平仍保持稳定,毛利率水平与去年同期基本持平。 走出湖南迈出坚实步伐,盈利水平提高 公司一直致力于走出湖南,上半年集中突破四川、河北、北京等市场,拓展全国市场取得实质性进展,省外收入同比增长2440.61万元,增幅为107.81%;占主营业务收入比提高至36.79%,比上年同期提高13.66个百分点。省外销售的毛利率水平也较上年同期提高了1.22个百分点。 在原有高增长的青少年图书和社科类图书基础上,公司还为未来发展培育了新的增长点,包括以网游、动漫等数字产品为主的江苏凤凰天舟新媒体发展公司、引进和开发优质少儿读物版权的浙江天舟图书公司,以及与河北出版集团联合设立的北京北舟文化传媒公司等投资项目。 全年高增长可期,维持增持评级 我们维持盈利预测不变,2011-2013年EPS为0.46元、0.64元、0.85元,对应当前股价PE为33倍、24倍、18倍。考虑公司主业的成长性以及未来持续开拓全国市场,结合A股传媒板块整体估值水平,6个月目标价16.10元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业政策风险;教育政策风险;数字出版冲击教辅纸质出版带来的市场风险;教材教辅地方垄断风险;产品不适销对路风险。