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上海电影 传播与文化 2020-05-11 14.84 -- -- 16.56 11.59%
19.48 31.27% -- 详细
公司动态事项 公司发布2019年报,公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期增长4.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比下滑41.63%。基本每股收益0.37元,拟每10股转增2股并派发现金红利1.13元(含税)。 公司发布2020年一季报,实现营业收入4577.02万元,同比减少83.93%;归属于上市公司股东的净亏损7089.89万元,基本每股亏损0.19元。 事项点评 行业竞争进入“存量博弈”,公司保持高效运营。 2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65%,市场占比64.07%;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05%,市场占比35.93%。城市院线观影人次达17.27亿,同比增长0.52%。2019年全国新增影院1,453家,全国院线影院总数达12,408家,同比增长13.26%;全国新增银幕9,708块,全国银幕总数达到69,787块,同比增长16.16%。 全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司共拥有已开业资产联结影院98家。其中直营影院60家,共425块银幕,全年累计实现票房收入7.65亿元(不含服务费),同比增长2.97%,市场占有率1.29%;全年实现观影人次合计1878.63万,同比下滑4.22%。年内公司新开影院2家,共计15块银幕。2019年,公司下属的联和院线继续保持规模优势。联和院线共实现票房47.52亿元(不含服务费),同比增长4.99%,市场占有率8.02%,排名继续位于全国第三。全年实现观影人次1.29亿,同比下降0.94%。院线加盟影院总数达678家,同比增长14.31%,银幕总数达4,205块,覆盖全国30省175市,年度新增影院101家。公司影院单银幕产出约198万元/年(含服务费),达行业平均水平的两倍以上;公司全年实现卖品收入7,313.42万元,同比提升16.51%,人均卖品消费额(SPP)、卖品占比、购买率等经营数据均高于去年同期。 受疫情影响,一季度影院长时间停业导致亏损。 受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。 公司共拥有已开业直营影院“SFC上影影城”共61家,银幕数433块,一季度实现票房收入2,222.06万元(不含服务费),市场占有率1.08%,实现观影人次58.04万。公司下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,一季度实现票房收入1.40亿元(不含服务费),市场占有率6.82%,实现观影人次402.16万。目前恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。
上海电影 传播与文化 2020-03-10 13.30 -- -- 14.44 8.57%
16.56 24.51%
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一、事件概述 公司3月8号发布公告:为保障电影产业健康有序发展,缓解长三角及周边区域影院的经营压力,并推动影院终端产业的整合,公司于3月8日与上影集团、精文投资签署《合资公司合同》,共同投资设立上影资产管理有限公司(暂定名),公司出资0.8亿元,持股40%。 二、分析与判断 合资成立资管公司,打响影院并购整合“第一枪” 公司自2016年来一直推动和实践“影院资产动态调整”的扩张策略,在当前疫情影响导致全国影院持续停业的环境下,行业内众多中小影院现金流告急,经营承受巨大压力。公司作为全国排名TOP15的影投公司,截至2019年9月货币资金超13亿,现金流充沛,有能力推动和开启影院并购整合之路。在当前时点,此举一方面可以缓解行业内现金流匮乏的中小影院的经营压力,另一方面也是公司并购整合、提升市场份额的良好时机。 受疫情影响影院行业经营进一步承压,并购整合“呼之欲出” 由于2016年来中国电影需求端票房增速持续低于供给侧全国新建银幕数增速,影院行业自2016年至今单银幕产出持续下滑,截至2019年底,全国银幕总数增至6.89万块,单银幕票房由2015年135万下降至2019年93万,影院经营面临较大压力。受疫情影响,全国影院自2020年1月24日起暂停营业,若疫情持续至3月底,测算疫情对全年票房影响将达150亿~200亿,预估占全年票房比重20%~30%。春节档是院线一年中最重要档期,同时也是影院回流资金、获取收入的关键时点。此次疫情冲击下,众多中小影院经营进一步承压,部分影院通过出售卖品回流现金,但仍是杯水车薪,在此背景下,行业并购整合“呼之欲出”。 三、投资建议 我们认为在疫情事件影响下,院线行业并购整合进程有望提速。鉴于短期事件冲击更多影响的是抗风险能力较差、现金流紧张的中小影院,诸如公司此类现金流充裕的影投公司,通过行业低谷期的并购整合,有望持续提高市占率,营收增速、毛利率和净利率等指标均有望得到提升。预计2020~2021年公司归母净利润分别为1.5亿/2.4亿,对应PE32X和21X,目前院线行业2020年PE估值在30~35X,鉴于公司于行业内首先开启并购整合,我们认为应享受一定估值溢价,综上给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情对影院经营冲击超出预期,行业并购整合进度不及预期。
上海电影 传播与文化 2019-08-02 15.91 16.60 -- 19.69 23.76%
21.60 35.76%
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事件: 公司发布《关于签署电影<攀登者>宣传发行合同暨关联交易》公告,合同约定上影集团作为电影《攀登者》的第一出品方,授权上市公司总体负责该片宣传、发行工作,鉴于上影集团系公司控股股东,本次交易构成关联交易。其中,发行合同授权权利包括院线发行权、宣传权、非院线发行及全球版权代理权、商务开发和广告开发的代理权、打击盗版维权权利,授权期限在中国大陆地区(不含香港、澳门、台湾地区)为5年,在中国大陆以外地区(含香港、澳门、台湾地区)为7年(自本片公映首日起计算)。 点评: 电影《攀登者》是由上影集团作为第一出品方出品,由演员吴京、章子怡、张译、井柏然、胡歌、王景春等出演,李仁港担任导演,徐克担任监制的影片,计划于国庆档上映,目前猫眼想看人数达9.4万人,故事背景为中国登山队年轻队员挑战北坡登顶珠峰,是市场关注度较高的国庆献礼片之一; 2018年公司核心业务之一的电影发行业务出现短期波折,根据年报,2018年公司发行业务营收0.23亿元(yoy-76%),发行业务毛利率-36.4%(下滑96.8pct),2018年年中调整发行管理团队后(提拔两位副总分管投资与发行业务),公司发行业务逐步改善,如成功参与投资发行春节档冠军《流浪地球》,联合发行的暑期档高关注度影片《上海堡垒》也即将上映; 根据公司公告,2019Q1公司参与发行或因执行发行业务而少量投资了多部影片,其中已上映的国产影片3部,累计票房44.7亿元,占同期国产影片票房总额的39.01%;已上映的进口影片1部,累计票房0.11亿元,占同期进口影片票房总额的0.19%。截至2019Q1,公司下属的上海联和电影院线共拥有加盟影院613家,3839块银幕,累计票房14.48亿元(含服务费),市场占有率7.8%;公司共拥有已开业直营影院58家,428块银幕,累计票房2.32亿元(含服务费),市场占有率1.24%,激烈市场竞争中公司旗下直营影院票房市场占有率提升0.1pct,体现出公司直营影院的优质区位与服务竞争力。 投资建议:公司拥有“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链布局,自营影院区位优势较为突出,发行业务有望边际改善,预计公司2019-2021年净利润分别为3.11亿元、3.37亿元、43.81亿元,对应EPS分别为0.83元、0.90元、1.02元,我们给予2019年20X估值,对应6个月目标价16.6元,给予“增持-A”评级。 风险提示:主发电影票房不及预期、放映业务竞争加剧导致毛利率下滑。
上海电影 传播与文化 2018-09-03 14.39 -- -- 14.59 1.39%
14.59 1.39%
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公司动态事项 公司发布2018年中报,上半年公司实现营收5.34亿元,同比增长1.21%;实现归属母公司净利润为0.59亿元,同比下降45.04%;基本每股收益为0.16元。 事项点评 多因素导致上半年利润下滑。 2018年上半年,全国电影票房320.3亿元(含服务费),同比上涨17.82%,观影人次9.01亿,同比增长15.34%,影院数量超过9700家,银幕数55623块,较2017年底增长约9%。上半年联和院线新增103家加盟影院,票房规模达到23.07亿元(不含服务费),排名全国前三。上半年公司业绩低于行业平均增速,主要原因为: 1、公司旗舰店永华影城上半年处于停业装修状态,对营收及利润影响较为明显;2、发行业务处于团队调整及模式探索期,代理发行的影片主要集中在下半年上映,上半年收益同比下降; 3、去年6月收到的部分常规性财政补贴及分红类投资收益在本年的实际到账期为会计报表日之后,因此未能于半年报内确认相应收入。公司直营影院“SFC上影影城”54家(不含2家停业装修门店),银幕数378块,期内实现总票房36,980.14万元(不含服务费),同比上涨11.09%;观影人次984.19万,同比上涨14.06%;人均卖品消费额(SPP)4元左右。 加快发行业务转型。 上半年,公司的发行业务主要处于转型探索期,参与了包括《24小时:末路重生》、《恋爱回旋》、《夺命来电》、《我是你妈》等影片的协助发行及推广工作,数量较去年同期有所减少,业绩下降较为明显。下半年,公司根据新的经营策略,已参与或即将参与《神奇马戏团》、《西虹市首富》、《小偷家族》、《藏北秘境》、《阿凡提》、《一意孤行》、《妖精的尾巴》等多部影片的宣发工作,预计盈利情况将获得改善。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:电影票房下滑风险;市场竞争风险;电影发行不达预期风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司18、19年实现EPS为0.588、0.643元,以8月28日收盘价14.76元计算,动态PE分别为25.10倍和22.94倍。传媒行业上市公司18年预测市盈率平均值为21.34倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 受益于暑期档票房的火爆,我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司的主营业务为电影发行及放映业务,并且形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,将持续受益于我国票房的长期增长,公司有望继续提高细分市场份额。我们看好公司长期发展战略,维持“谨慎增持”评级。
上海电影 传播与文化 2018-06-14 17.55 22.67 23.95% 17.60 -1.35%
17.31 -1.37%
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站在当前时点,公司看点及边际变化在于:(1)直营影城票房连续多月明显跑赢行业及其他影投公司。2018年1-5月,公司自营影城票房增速约为29%,大幅超过行业增速;2017年全年自营影城票房7.4亿,同比增长18.7%,仍然超过行业平均增速;(2)优质地段核心影城升级改造完毕后有望带来增量票房。公司于2017年下半年开始对旗下最大单体影院上影永华店停业改造,预计将于2018年6月中下旬重新开业。永华店地处徐家汇商业区,高峰期全年票房达到9000万,重新开业后有望迎来票房强势回升。 直营影投票房增速跑赢行业的背后,是公司在影城选址及管理上更加精细化,在保持稳健扩张的同时经营效率仍然突出。截至2017年底,公司具有资产联结关系的影院90家,其中自营影城54家、银幕340块;相比2016年,新增自营影城14家、银幕88块,同比增长32%,扩张速度在所有影投中排名靠前。公司精细化运营能力业内领先,优选发达城市优质地段布局保证了资产的经营效率,2017年平均单银幕产出216.6万元。同时,徐汇绿地滨江店、百联川沙店等2017年新开业影院表现突出,2018年1-5月票房保持强劲上升势头。 2018年高管团队大幅调整,原联和院线总经理担任公司总经理,并提拔两位副总经理分管战略投资和发行业务。三位新任管理层行业内管理经验丰富,体现出高学历、年轻化与市场化趋势。长期看,公司拥有旗下联和院线的终端合作优势,以及控股股东上影集团的产业链资源优势,2012-2017年净利率维持22%以上,保持基本稳定且处于行业领先水平,现金流好,在手现金充裕。 财务预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.81、3.13和3.52亿元,EPS为0.75、0.84、0.94元,采用FCFF估值方法,目标价23.40元,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 票房增长不达预期,市场竞争加剧,自有终端扩张不及预期。
上海电影 传播与文化 2017-11-06 21.94 -- -- 22.67 3.33%
23.30 6.20%
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公司发布三季度报告,公司2017年1-9月营收8.21亿,同比增加8.82%,归母净利润1.54亿,同比减少13.26%,扣非归母净利润1.38亿,同比减少15.54%,每股收益0.41元,同比减少31.67%。公司拓展影院版图,成本、费用承压。 公司1-9月综合毛利率27.58%,同比减少6.02%,影院扩张致毛利率下滑,预计维持全年。费用端来看,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.4%、7.9%和-0.75%,销售费用率和管理费用率同比增加0.63pct和0.3pct,其中销售费用增加47.29%,因影城数量增加,修理费用及业务宣传费用增加所致,在建工程同比增加120%,印证公司自建影城数量的不断增加。 联和院线市占率略有下滑,院线竞争加剧。上海电影旗下联和院线三季度实现票房11.63亿,市占率7.6%,2017H1联和院线实现票房收入20.64亿,较上半年8.11%的市占率略有下滑,目前我国院线市场集中度仍然较低,随着横店、金逸上市,院线行业竞争加剧,公司逐渐投入自建影院,建立自有核心品牌。 看好公司非票业务,新建影院业绩兑现可期。预计公司2018-2019年新建影院开业,伴随票房市场回暖,收入有望兑现;公司非票业务占比逐年提升,看好消费升级下公司的“发行优先”战略和影院服务等非票业务带来的增量业绩。 投资建议和评级:我们认为新建影院兑现可期,非票业务有望给公司带来增量业绩,长期看好公司“发行+院线+放映”的全产业链布局,预计公司2017-2019年归母净利润为2.42亿、2.86亿和3.39亿,EPS为0.65元、0.76元和0.91元,根据10月31日股价,对应PE为35倍、29倍和25倍,因公司短期内受新建影院扩张影响,业绩承压,下调至“增持”评级。
上海电影 传播与文化 2017-08-28 23.82 -- -- 25.68 7.81%
25.68 7.81%
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影院放映收入增长较快,毛利率达20.56%远超2016年全年数据。 根据wind数据,2017上半年公司电影放映收入46850.40万元,毛利率20.56%,对比2016年4.25%的毛利率提升明显。主要原因是:1、院线新增影院数高速增长,联合院线市场份额全国第三,影院总数将突破500家。院线新增影院69家,新增银幕435块,同比增长38%。联和院线观众人次5933.43万,同比增长20.54%;票房20.86亿元(不含服务费),同比增长15.1%。上述两项指标增幅均领先大盘10个百分点以上。院线加盟影院总数为444家,银幕总数2663块,座位数39.9万个,覆盖全国27省137市,预计年末影院总数将突破500家。2017年上半年联和院线市场份额8.2%,继续保持全国排名第三。2、直属院线开拓加快,竞争激烈利润下滑。新开业直属影院10家。直属影院票房总额同比增长11.78%;观影人次861.74万,同比增长10.89%。期内公司影院经营营收同比稳中有升,利润同比出现下滑。公司计划下半年还将有12家左右新影院开工建设,10家左右开业运营。 上半年票房表现差强人意,下半年影市回暖能较好支撑公司业务。 电影市场票房逐渐回暖,银幕新增速度和观影人次增长加快,对公司下半年业务增长有较好支撑。2017年上半年,全国电影票房为271.75亿元,同比去年增长10.49%(含服务费),考虑到《战狼2》的超预期票房收入,预计全年票房收入可能达到500亿(含服务费),同比增加10%左右;而城市观影人次为7.81亿,同比去年增长7.92%。新增银幕银幕约4960块,平均每日新增银幕28块,高于2016年平均每天26块的增速。 非票收入发展势头良好,下半年大力提升广告收入。 公司的非票业务发展势头良好。下半年,公司将继续大力拓展体系外影院的广告资源,同时继续探索多种业务形式,以整合营销获取规模优势。此外,影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下,收入同比有明显增长。公司将继续在影院中尝试设计以影院为主体的消费闭环,在保持影院传统观影功能的同时,利用上影独有资源,纳入包括剧场、亲子、零售、餐饮、电竞等多种功能开发,践行优质影院的生态设计理念。 票务电商发展稳健,有望成为新利润增长点。 2017年上半年,公司旗下票务电商平台“天下票仓”接入影院总计1300家,会员数505万人。在保持原有业务平稳发展的同时,公司针对影院的需求着手开始包括连锁影院运营管理软件和新型电影营销互动平台两项新产品的研发,上述两产品均计划在年内上线运营,有望为公司带来新的利润增长点。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.67元、0.75元和0.90元,当前股价对应的PE分别为35X、32X和26X。我们认为公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,在电影发行及放映业务的各个领域均具有领先的市场地位。未来12个月合理估值25-27元,首次评级给予“谨慎推荐”。
上海电影 传播与文化 2017-08-28 23.55 -- -- 25.68 9.04%
25.68 9.04%
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2017年上半年,全国电影票房为271.75亿元,同比去年增长10.49%(含服务费);城市观影人次为7.81亿,同比去年增长7.92%。其中国产影片票房为104.60亿元,占比38.5%。公司旗下的联和院线观众人次5933.43万,同比增长20.54%;票房20.86亿元(不含服务费),同比增长15.1%。上述两项指标增幅均领先行业10个百分点以上。期内院线新增影院69家,新增银幕435块,同比增长38%。截至上半年末,院线加盟影院总数为444家,银幕总数2663块,座位数39.9万个,覆盖全国27省137市,预计年末影院总数将突破500家。期内联和院线市场份额8.2%,继续保持全国排名第三。尽管收入增速较高,但是受新开业影院前期收入较低同时仍需承担的固定成本较高影响,以及影城数量增加,修理费用及业务宣传费用增加导致上半年利润同比下滑,预计下半年将有所好转。 上半年,中国电影市场有票房产出的影院共计约8300家,其中新增影院841家,新增银幕约4960块,平均每日新增银幕28块,高于2016年平均每天26块的增速。公司继续加快新店拓展,新开业直属影院10家。直属影院票房总额同比增长11.78%;观影人次861.74万,同比增长10.89%。公司计划下半年还将有12家左右新影院开工建设,10家左右开业运营。 上半年,公司主导发行及参与发行了包括《西游伏妖篇》、《极限特工3》、《青海湖畔》等在内的十多部中外影片,下半年,公司的重点发行项目包括《鲛珠传》、《阿凡提》、《密战》等影片。公司的版权运营业务增长明显,围绕公司打造“上影全版权中心”的目标,公司在影视版权交易、二级市场播放、游戏版权衍生、上影片库建设四大板块的基础上,开发了“影院+”的版权衍生业务以及全国范围的版权巡展业务。公司旗下票务电商平台“天下票仓”接入影院总计1300家,会员数505万人。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.675、0.780元,以8月22日收盘价24.48元计算,动态PE分别为36.27倍和31.37倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.58倍和25.87倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司的主营业务为电影发行及放映业务,并且形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,将持续受益于我国票房的长期增长,公司有望继续提高市场份额。我们看好公司长期发展战略,维持“谨慎增持”评级。
上海电影 传播与文化 2017-08-28 23.55 -- -- 25.68 9.04%
25.68 9.04%
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上海电影于8月23日公布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入52,734.74万元,同比增长6.07%;实现归属上市公司股东净利润10,672.55万元,同比减少13.10%。 发行、票务电商稳定发展,非票业务势头良好。1)2017H1公司主导及参上半年增长低于预期,Q2业绩增速有所改善。1)报告期内公司营业收入微增,净利润同比减少,业绩增长略低于预期。我们认为一方面是受到上半年电影市场票房整体增速放缓影响,H1国内票房271.75亿元,同比增长10.49%,剔除服务费影响增长近3%;其中国产片H1入账104.60亿占比不到40%。另一方面公司一直致力于新影城的投资建设以及市场培育,收入与成本投入并不匹配。2)但从公司数据来看,Q2业绩改善明显,营收同比曾航23.19%、环比增长9.10%,净利润环比增长27.12%,毛利率环比提升1.3个百分点。 成本增加毛利下降,费用率稳定。1)报告期内公司营业成本同比增长15.89%,毛利率由去年同期33.67%下降至27.53%,影响了利润的增长。2)公司费用率情况较为稳定,报告期内公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.13%、7.76%、-0.80%,较去年同期变动0.52、0.23、-0.40个百分点。 院线、影院业务持续布局形成规模优势。1)2017H1联和院线新增影院69家、银幕435块,同比增长38%,累计加盟影院总数444家,银幕总数2663块,座位39.9万个。报告期内联和院线实现票房20.86亿元,观影人次5933.43万,同比增长15.1%、20.54%,市场份额8.2%排名第三;实现收入4963.07万,净利润3427.69万。2)影院投资继续拓展,2017H1新开业直属影院10家,票房增长11.78%,观影人次861.74万,同比增长10.89%。3)根据公司公告,目前联和院线已覆盖全国27省137市,且随着加盟费用走低,全年影院有望突破500家;此外下半年公司将有12家新影院开工,10家开业运营。 与发行影片《西游伏妖篇》、《极限特工3》、《青海湖畔》等影片,下半年发行项目包括《鲛珠传》、《阿凡提》、《密战》等。2)票务电商平台“天下票仓”累计接入影院1300家,会员数505万,上半年实现收入2459万,净利润1116.30万。此外公司着手于连锁影院运营管理软件及电影营销互动平台两项新产品研发,并计划于年内上线。3)非票业务方面,首先以影院为核心的贴片广告、阵地广告、冠名厅、卖品等业务多线发展,同时继续拓展体系外的广告资源,在剧场、亲子、零售、餐饮等方面综合开发,形成消费闭环。在版权运营上打造版权交易、二级市场播放、游戏版权衍生、上影片库建设四大板块,并开发了“影院+”版权衍生业务及版权巡展业务,充分发挥公司优势,在非票业务上形成对票房收入之外的有利支撑。 盈利预测与投资建议。 公司在电影发行放映端产业链完善,影院投资的持续布局在经历培育期后有望为公司带来业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.67/0.82/0.93,对应公司8月23日收盘价24.09元,2017-2019PE分别为36/30/26,首次覆盖“增持”评级。
上海电影 传播与文化 2017-08-25 24.07 26.79 64.86% 25.68 6.69%
25.68 6.69%
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事件:上海电影公布2017年半年报,报告期内实现营收5.27亿,同比增长6.07%,实现归母净利润1.07亿,同比下滑13.1%,扣非后归母净利润0.93亿,同比下滑18.22%。Q2单季度来看,实现营收2.75亿元,同比增长23.19%,环比增长9.13%,归母净利润5910万元,同比增长2.5%,环比增长24.1%。 点评: 公司上半年业绩表现略低于预期。主要原因有两点:1)上半年10家直属新建影院开业导致成本、费用提升;2)2017上半年国内电影票房市场表现一般,同口径下(扣除服务费)同比增长仅为3.6%,公司电影放映业务受影响较大。 发行业务方面,公司主导发行及参与发行了包括《西游伏妖篇》、《极限特工3》等在内的十多部中外影片,2017下半年公司的重点发行项目包括《鲛珠传》(上映3天,累计8372.5万)、《阿凡提》、《密战》等影片。院线业务方面,继续保持全国第三,报告期内联合院线观影人次5933.4万,同比增长20.54%,票房20.86亿(不含服务费),同比增长15.1%,加盟影院数为444家,公司预计年底将超过500家。非票业务方面,公司贴片广告营收同比增长显著,下半年将继续大力拓展体系外影院的广告资源,上半年公司其他业务收入为9316.68万,同比增长43.8%。票务电商平台“天下票仓”接入影院总计达1300家,会员数505万人,上半年天下票仓实现营业收入2459万元,实现净利润1116.3万元。 毛利率方面,公司整体毛利率继续下滑,2017上半年为27.53%,主要是由于成本端公司影城数量增加,新开业影院前期收入较低同时仍需承担的固定成本较高所致。 三费方面:1)销售费用上半年为1124万元,同比增长40.15%,销售费用率略有增长,主要是由于广告费、业务宣传费以及维修费大幅增加;2)管理费用较去年同期略有增长,达到4094.4万元,同比增长9.24%,管理费用率去年同期基本持平,增加主要来自于租金、物业费用以及员工费用提升;3)财务费用:为-419.6万元,公司2016年上市募集资金后,逐步偿还银行贷款,利息支出减少。 盈利预测:我们预计随着票房逐步回暖以及公司新建影城进入正常经营,业绩将继续维持逐季度提升。预计2017-2019年上海电影实现营业收入分别为12.89亿元、14.32亿元、15.77亿元,同比分别增长23.2%、11.1%、10.2%,实现归属母公司的净利润分别为2.49亿元、2.94亿元和3.33亿元,分别同比增长5.48%、18.13%、12.95%,对应2018EPS 为0.79元/股。由于公司地域优势明显,背靠上影集团,资源丰富,给予公司2018年35xPE,目标价27.65元,增持评级。 风险提示:1)国内票房不及预期;2)扩张影城盈利不及预期。
上海电影 传播与文化 2017-08-25 24.07 26.04 60.25% 25.68 6.69%
25.68 6.69%
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点评: 1.加快影院拓展驱动票房较快增长,竞争加剧及新影院培育导致利润下滑。上半年公司新开直属影院10 家;较去年底40 家直属影院数量增加25%。直属影院票房同比增长11.78%,观影人次同比增长10.89%。上半年全国电影票房达269亿元,同比增长9.9%;观影人次达7.7亿人,同比增长6.4%; 若剔除服务费统计,票房实际增长3%。公司由于影院数量扩张较快,票房收入增速超越行业水平;同时由于影院市场竞争加剧及新开影院处于培育期,利润同比下滑。 2.联合院线加盟影院数高增长,院线业务盈利水平提升。上半年联合院线新增影院69 家,新增银幕数435 块,同比增长38%;联合院线观影人次达5933 万,同比增长20.54%,增速位居国内院线前列。加盟影院数高速增长提升院线业务盈利水平;在加盟费率下降的整体趋势中,上半年院线业务贡献净利润3428 万元,较去年同期明显增长。 3.影片发行与票务电商业务表现稳健。上半年公司参与发行《西游伏妖篇》、《极限特工3》等影片,下半年重点发行项目包括《鲛珠传》、《阿凡提》、《密战》等,与去年暑期档发行《盗墓笔记》取得高票房成绩相比,表现稳健仍将寻求突破。公司旗下票务电商平台“天下票仓”接入影院总计1300 家,会员数505 万,较去年底1207 家影院、406 万会员进一步提升;且将上线连锁影院运营管理与新型电影营销互动平台等新产品功能。 4.持续扩张影院份额,非票业务贡献不断加大。下半年公司预计将有10 家新影院开业运营,并有12 家新影院开工建设;公司将加大与大型商业集团的合作,保障影院规模扩张做大市场份额并健康发展。公司非票业务发展势头良好,上半年贴片广告收入同比显著增长且均价高于行业平均水平; 未来公司将不断尝试以影院为中心的消费闭环,纳入剧场、亲子、电竞等消费潜力挖掘,打造上影优质影院生态体系。 投资建议:预测2017-2019 年EPS 分别为0.58、0.65、0.73 元;维持“增持”评级。 风险提示:票房增速放缓,政策风险、市场竞争加剧、并购整合风险等。
上海电影 传播与文化 2017-05-22 29.36 -- -- 29.81 0.54%
29.52 0.54%
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事件:5月18日参加上海电影调研。 践行“发行优先”战略,发行业务值得期待。1)院线公司在发行环节具备天然的优势,上海电影以四海联盟体为基础,不断提升发行实力。2)2016年公司共发行20 部影片,累计影片票房达40亿元,同比增长30%。成功发行了《盗墓笔记》、《星际迷航3》等优质海内外大片,并与派拉蒙影业达成长期业务合作。 积极探索进口片批片模式,批片或成未来发行业务增量。2016年我国批片票房达到44.82亿元,同比增长169%,远高于分账片0.77%的增速。国内观众对其他国家的优质影片需求越发强劲,以批片形式引进其他国家优质影片或将成为公司未来发行业务的亮点。 影院规模持续扩张,精细化管理提升单银幕产出。1)2017年公司计划新加盟影院100家以上,新建直营影院15-20家。2)通过研发管理软件和发展非票房业务来实现影院的精细化管理,提升单银幕产出。非票房业务初见成效,2016年公司广告服务收入1.25亿元,同比增长81%。 盈利预测:我们预计上海电影2017/18/19年净利润2.85/3.19/3.59亿元,EPS为0.76/0.86/0.96元,对应PE为39/35/31倍。在2017年进口片带动下全年票房有望回暖,我们看好上海电影“发行+渠道”打通产业上下游的竞争优势,和提升非票房业务打造影院3.0的实力,维持“增持”评级。 风险提示:影片发行不及预期;影院建设不及预期。
上海电影 传播与文化 2017-05-04 28.42 32.81 101.91% 30.29 5.54%
30.00 5.56%
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上海电影于2016年8月在A股成功上市,16年全年营收净利稳速增长。16年公司营收10.46亿(+16%),综合毛利率31%(下降4个百分点),归母净利2.36亿(+23%),扣非归母净利2亿(+17%);销售费用1937万(+4%),管理费用8628万(-20%)。17年一季报营收实现2.52亿(-8%),归母净利0.48亿(-27%)。 16年联合院线排名院线第三,市占7.93%。报告期内,联合院线完成票房36.1亿(+14.8%,高于行业平均票房3.7%增速),市占7.93%(提升近1个百分点),排名第三院线(上升一位);观影人次9943.7万(+17%,高于行业整体9%增速);放映场次47.2场(+47%)。报告期院线直控影院40家(报告期新增6家),合计实现票房6.2亿(+4.42%),自建单影院票房1550.6万(同比下滑11%,但仍远高于行业平均565万单影院产出);加盟影院共计381家,新增86家(15年新增72家),银幕数2346块,新增1008(15年新增339块),座位数34.16万。报告期,公司直控影院卖品收入/(票房收入+卖品收入)比例为8%,保持相对稳定。公司17年计划新增加盟影院100家,力争完成15-20个新建影院项目投建。 发行业务高增长,继续“发行优先”轻资产战略。报告期内,公司电影发行收入实现1.25亿元(+5%),毛利率64%(减少4个百分点);公司共发行20部影片(较15年减少2部),影片合计票房40亿元(同比增长30%)。 16年成功发行国内影片包括《盗墓笔记》(票房10亿+),主发行《神秘世界历险记3》(票房6543万)及协作发行影片《新大头儿子与小头爸爸》(票房9017万);多部分账大片包括《愤怒的小鸟》(5.14亿)、《星际迷航3》(票房4.4亿)、《侠探杰克》(票房6111万)等影片。同时16年实现版权收入1011万(+68%),毛利率98%(增加16个百分点),主要系《喜乐长安》、《盗墓笔记》等影片新媒体版权及海外版权授权销售。未来将不断调整主营业务轻资产占比,践行“发行优先”战略。 盈利预测。看好公司计划新设战略投资板块,加快影视行业领域布局。我们预计公司2017年和2018年归母净利2.82亿元和3.38亿元,对应EPS分别为0.76元和0.90元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值45倍,对应目标价34.2元,买入评级。 风险提示。全国电影票房增速不达预期,大盘系统性风险。
上海电影 传播与文化 2017-05-01 28.23 -- -- 30.29 6.24%
30.00 6.27%
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报告摘要: 事件:上海电影发布2016年年度报告,公司实现营业收入10.46亿元,同比增长16.17%,归属于公司股东的净利润2.36亿元,同比增长22.57%。 每股收益0.75元,同比增加8.7%。截止2016年末,公司总资产275,045万元,同比增加67.31%;归属于母公司股东权益192,956万元,同比增加146.94%;加权平均净资产收益率19.62%,同比减少9.24个百分点。 点评:上市后加速院线布局,拓宽终端放映渠道,助力业绩增长。2016年公司影院放映收入6.1亿元,同比增长5.62%。虽然增幅较小,但还是高于增幅3.57%的全国票房收入。主要得益于公司新建影院的陆续完工开业以及院线规模的不断扩张,放映渠道拓宽。公司旗下拥有全国排名第4的上海联合院线,2016年票房收入达到35.7亿元,同比增长15%。在一线城市影院趋于饱和的背景下,联合院线在二三线城市深耕,不断扩大规模,截至2016年底,上海联和院线共有影院381家,其中2016年新增影院90家。并且借助资本市场上市募资7.7元,计划自建32家影院,加速院线布局。2017年仅第一季度,新增44家影院。随着公司旗下院线影院数量不断增长,终端放映渠道逐步拓宽,我们预计公司影院放映收入将持续增长。 背靠上影集团,联手派拉蒙,深挖优质发行片源。2016年,公司影片发行收入1.25亿元,同比增长4.72%。公司的控股股东为上影集团,是历史最悠久的国有大型影视集团之一,旗下上海电影制片厂(主营制片)、上海美术电影制片厂(主营动画电影,拥有诸多IP)。上影集团近几年,上影商业片占比逐渐提高,主投主控作品不断增加。公司2016年暑期档推出《盗墓笔记》获得了10亿票房,公司在17年还将有《铁道游击队》改编的由成龙主演的《铁道飞虎》等。而影片的独家发行权全权交给上海电影,上海电影拥有得天独厚的发行片源优势。此外,2017年1月上海电影与派拉蒙影业达成三年期协议,期间将投资派拉蒙制作的所有电影,上海电影将协助发行并推广派拉蒙在中国上映的电影,达成融资协议后,派拉蒙每年将制作15-17部新电影,而其中包括《钢铁侠》在内的多部超级IP 系列电影。随着公司不断深挖优质发行片源,再叠加控股公司的制片能力提升,我们预计未来公司的发行业务持续增长。 旗下终端影院数量增加,助力营销收入大幅提升。报告期内,公司广告收入达到1.25亿元,同比大幅增长81%。主要得益于营销分公司积极开拓上影体系外的影院为增量,代理数十家上影体系外影院的映前广告销售。同时积极配合联和院线加盟影院的映前广告业务代理,增加联和院线在影院加盟谈判时的筹码,提升公司整体竞争力。随着公司不断以“自建+加盟”的模式拓展终端影院数量,我们预计公司营销收入将持续大幅增长。 进口大片带动 17年票房回暖,院线公司直接受益。目前已知的2017年中国已定档和美国已定档的进口片中,市场期待较高的为22部影片,包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等。2017年的海外大片以系列化的IP作品为主,一直以来深受国内观众追捧,《速度与激情8》上映10天,票房已破20亿。我们预计众多内容优质的海外大片将带动17年票房回暖,而对于拥有发行和终端放映的院线公司将直接受益。因此,我们预计上海电影将受益于17年票房回暖。 投资建议: 随着公司加速院线布局,终端放映渠道拓宽,并且公司不断深挖发行断深挖优质发行片源,再加上公司旗下所控制终端影院数量增加,我们预计公司放映和发行收入将持续增长。17、18、19年营收分别为12.65\14.93\17.32亿元,归属于母公司净利润分别为3.03\3.42\3.91亿元,对应EPS 分别为0.81\0.92\1.05元,P\E 倍数36\32\28,我们首次给予买入评级。 风险提示: 国内票房收入不及预期。
上海电影 传播与文化 2017-04-28 28.00 29.88 83.88% 30.29 7.11%
30.00 7.14%
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营收增长明显,全网剧、综艺势头强劲。2016年,公司共实现营业收入10.46亿元,同比增长16.17%;实现利润总额2.81亿元,同比增长18.10%;实现归属母公司净利润2.36亿元,同比增长22.57%。营收构成上,电影放映收入6.11亿元(+5.62%);电影发行收入1.25亿元(+4.72%);广告服务收入1.25亿元(+81.07%);卖品收入0.54亿元(+6.54%);在线票务收入0.36亿元(+27.31%)。公司控股股东上影集团是中国综合性影业集团之一,深厚的行业资源积累和纵向一体化的协同效应,让公司在电影发行、放映、营销、电子商务、技术服务等业务领域形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链。 战略转型初见成效,各项业务稳步发展。报告期内,公司的轻资产(院线+营销+发行)净利润占比逐年提升,已从2015年的51.64%,提高到2016年的58.80%;重资产(影院影管)净利润占比从2015年的45.86%降至2016年的33.11%。具体业务方面,1)发行业务:2016年共发行20部影片,票房40亿元,同比增长30%。其中《盗墓笔记》票房突破10亿元,《神秘世界历险记3》及《新大头儿子与小头爸爸》分别占领暑期国产动画电影的冠亚军,此外还承担了《愤怒的小鸟》、《星际迷航3》、《侠探杰克》等进口分账大片的全国推广工作,并与美国派拉蒙影业达成了长期战略合作。2)院线业务:公司下属联和院线实现票房36.1亿,占全国总票房7.93%,同比增长14.8%;放映场次354.3万,同比增长47.2%;观众人次9943.7万,同比增长16.9%。院线加盟影院共381家,银幕约2346块,座位数约34.16万,分布在全国27个省份,123个城市。3)影院业务:报告期内,公司直控经营的40家影院共计票房6.20亿,同比增长4.42%;卖品营业额0.63亿,同比增长6.74%。影院规模进一步扩大,完成新建11家影城、升级改建2家。 深挖业务潜力,加快资本运作。发行业务继续践行优先战略,扩大联合院线市占率,获取优质片源,开拓版权渠道,打造项目机制,引进优秀人才,计划新加盟影院数超过100家。影院经营分公司着手推进“运营培训中心、维修保障中心、放映技术中心、网络信息中心、卡券营销中心”五个中心建设,提升经营业绩,提高管理效率。投资分公司计划完成15-20个新建影院项目的投建。营销分公司着力建设具有鲜明行业特点、合理商业模式、稳定客户资源和高效流程体系的专业广告营销公司。天下票仓重点通过移动化、平台化、小团队作战化等战略部署开展产品、内容和品牌运营,整合用户数据及营销资源,会员数量目标达到600万。科技公司以NOC中心平台服务为主线,着力发挥设备集采优势、扩展自有品牌产品的市场化、推进影院产品设备销售和技术维保业务、积极参与行业新技术和新产品的拓展。 盈利预测。2017年,公司将持续拓展发行、院线、电子商务三大平台联动规模,打造联和院线、上影影城、天下票仓三大品牌核心价值。我们预计2017/2018公司归母净利润为3.31亿元、4.07亿元,对应EPS分别为0.89元、1.09元,参考同行业估值水平,我们给予公司略高于行业均值的17年35倍估值,对应目标价31.15元,增持评级。 风险提示。大盘系统性风险,公司新项目布局低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名