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宝通科技 计算机行业 2021-03-18 16.42 22.24 41.21% 17.25 5.05%
17.25 5.05% -- 详细
21Q1净利预计增同增0%-15%,维持“买入”评级公司发布21Q1业绩预告,2021Q1归母净利1.18-1.36亿元,同增0-15%。 子公司易幻网络海外手游发行运营业务稳定增长;全球研运一体子公司海南高图流水维持高增。我们维持20-22年归母净利润预测4.13/5.54/6.97亿元,20-22年EPS1.04/1.40/1.76元。采用分部估值法,维持21年目标市值88.3亿元,目标价22.24元,维持“买入”评级。 游戏发行:区域扩张成效显著;21年新品众多,拓展国内市场游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展,易幻持续深化区域化发行运营,其海外发行的《三国志M》、《万王之王》等产品收入稳定;发行区域扩张成效显著,据20年业绩快报,20年日本与欧美市场占游戏流水比例从5%增长到超35%;21年易幻网络将在港澳台、日韩、东南亚等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品,同时大力拓展国内游戏市场布局新增长点,20年12月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启,据游戏官网,截至3月16日预约人数超19万。 游戏自研:已储备多款产品,21年有望发力游戏自研业务21年发力可期:1)子公司海南高图布局全球研运一体,20年产品表现优秀。自研产品《WTS》20年11月已上线,计划2021H1规模化推广,21年已储备2-3款自研(定制)新品;2)子公司成都聚获自研首款二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》预计21Q2上线。产品由B站独代发行,截至3月16日taptap预约10万,评分8.7,有望成为自研代表作。 工业互联网:加大创新力度,持续优化产品结构公司结合自身专业特长,通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展。公司增资矿用卡车无人驾驶领军企业踏歌智行,宝通科技直接和间接合计持股12.24%。这是公司工业散货物料智能输送全栈式服务的深化与延伸,将加速公司工业散货物料智能输送全栈式服务的规模化应用。 自研业务将进入收获期,维持“买入”评级公司游戏发行业务稳健,自研将发力;工业互联网快速发展。我们维持21-22年归母净利预测5.54/6.97亿元,EPS1.40/1.76元。采用分部估值法,预计游戏21年净利4.44亿元,可比公司21年PE12.6X,给予估值PE12.4X,对应市值55.06亿元;工业互联网21年预计净利润1.1亿元,可比公司21年PE29.5X,给予估值PE30.22X,对应市值33.24亿元,合计88.3亿元,维持目标价22.24元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 22.24 41.21% 17.50 5.61%
17.50 5.61% -- 详细
20年归母净利同增35.29%,双业务齐头并进,维持“买入”评级 公司业绩快报:20年营收26.08亿元,同增+5.36%;归母净利4.13亿元,同增35.29%,位于业绩预告中部区间(3.97-4.27亿元)。业绩增长主要得益于双主业稳定发展。根据业绩快报,我们维持20-22年归母净利润预测4.13/5.54/6.97亿元,20-22年EPS 1.04/1.40/1.76元。采用分部估值法,调整21年目标市值至88.3亿元,目标价22.24元,维持“买入”评级。 游戏发行:区域扩张成效显著;21年新品众多,拓展国内市场 游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展,20年持续深化区域化发行与运营,其海外发行的《三国志M》、《万王之王》等产品收入稳定,并推出《食物语》、《新笑傲江湖》等10余款新品,表现良好;发行区域扩张成效显著,游戏业务中日本与欧美市场在板块流水占比从5%增长到35%以上;21年易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,同时大力拓展国内游戏市场布局新增长点,20年12月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启。 游戏自研:已储备多款产品,21年有望发力 游戏自研业务有望在21年发力:1)子公司海南高图布局全球研运一体,20年其产品流水与业绩较上一年同期大幅增长。其自研产品《WTS》已于20年11月上线,计划于21年上半年规模化推广,21年海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试;2)子公司成都聚获自主研发首款二次元游戏产品《终末阵线:伊诺贝塔》,公司预计于21上半年正式上线,该作品由B站独家代理发行,有望成为公司自研代表作。 工业互联网:加大创新力度,持续优化产品结构 20年公司在智能输送服务上加大创新力度,产品结构不断优化。数字化输送带动产品销售量占比显著提升,新技术、新产品持续为公司带来盈利增长。公司结合自身专业特长,通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展,为公司未来经营业绩可持续发展奠定良好基础。 自研业务将进入收获期,维持“买入”评级 公司游戏发行业务稳健,自研将发力;工业互联网快速发展。我们维持21-22年归母净利预测5.54/6.97亿元,EPS1.40/1.76元。采用分部估值法,预计游戏21年净利4.44亿元,可比公司21年PE 12.4X,给予估值PE12.4X,对应市值55.06亿元;工业互联网21年预计净利润1.1亿元,可比公司21年PE 30.22X,给予估值PE 30.22X,对应市值33.24亿元,合计88.3亿元,调整目标价至22.24元(前值25.09元),维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期等。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 -- -- 17.50 5.61%
17.50 5.61% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报。实现营业收入26.08亿元,同比增长5.36%。 实现归母净利润4.13亿元,同比增长35.29%。 点评:l深化区域化发行优势,大市场取得突破易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,20年上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水与业绩较去年同期实现快速增长,目前上线4款产品,包括自研放置经营手游《WTS》。 海外业务占比来看,日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。 l21年自研内容端产出提高,加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设,自研体系初步搭建并产出新品。2021年,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品,海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试。 2021年公司加快拓展国内游戏市场,易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启,有望于3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》,二轮测试已经完成,重点改进美术品质和游戏内容补充,预计2021上半年上线,放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计2021下半年上线。 加速布局智能化输送业务,推动数字化转型公司产品销售结构持续优化,字化输送带系列产品销量占比提升,并计划以不低于5000万增资子公司踏歌智行,加速布局智能化输送业务,推动更多服务场景落地。 l投资建议与盈利预测公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品产出有望带来新的业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.04/1.41/1.63元,对应PE16x/12x/10x。维持“买入”评级。 l风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2021-01-08 18.41 -- -- 18.21 -1.09%
18.21 -1.09%
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深耕区域化发行,扩大日本、欧美等市场布局易幻方面,《三国志 M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,今年陆续推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国 Kingdom:战争余烬》等 10多款新品,上线后表现良好推动业绩增长。高图方面,自研产品《WTS》已于 11月 18日上线,《War and magic》、《Dragon storm fantasy》及《King's Throne: Game of Lust》等产品运行稳定,2020年海南高图流水与业绩较去年同期大幅增长。游戏业务大市场布局取得成效,日本与欧美市场流水占比从 5%提升至 35%以上。 储备产品丰富,自研产品有望贡献业务增量2021年公司储备有多款产品,并进一步扩充自研产品矩阵。其中,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,海南高图已储备 2-3款自研(定制)新品上线与测试。此外,2021年公司目标大力拓展国内游戏市场,由易幻运营的《幻象回忆》国服目前已开启全渠道预约,有望于 3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、交由 B 站独代产品《终末阵线:伊诺贝塔》预计于 2021上半年正式上线,放置 ARPG 手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)有望于 2021下半年上线。 工业互联网业务加大创新力度,持续优化产品结构工业互联网业务方面,公司推进技术创新,持续优化产品销售结构,其中数字化输送带系列产品销量占比提升,并加速布局工业散货物料智能输送的智能化和数字化业务,推动更多服务场景落地。 投资建议与盈利预测公司深耕区域化市场同时,积极开拓日本、欧美及中国大陆等大市场,高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计 2020-2022年公司EPS 分别为 1.01/1.41/1.65元,对应 PE18x/13x/11x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑
宝通科技 计算机行业 2021-01-07 18.25 25.09 59.30% 18.43 0.99%
18.43 0.99%
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20年归母净利预计同增30%-40%,双业务齐头并进,维持买入评级 公司1月5日发布2020年度业绩预告:20年预计实现归母净利润3.97-4.27亿元,同增30-40%。Q4净利预计同增11.5%-53.7%。业绩增长主要得益于:游戏业务上,全球研运一体业务体系拓展及自研产品开发;工业互联网业务上,深化“高端化、国际化”发展战略,国际贸易收入实现大幅同增。结合业绩预告,我们调整20-22年归母净利润预测至4.13/5.54/6.97亿元,20-22年EPS 1.04/1.40/1.76元。采用分部估值法,调整公司21年目标市值至99.6亿元,目标价调整至25.09元,维持买入评级。 游戏发行:区域扩张成效显著;将开拓国内市场,构筑新增长点 游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展,易幻20年持续深化区域化发行与运营,其发行的《三国志M》《万王之王》《龙之怒吼》《完美世界》《遗忘之境》等产品收入稳定,并推出《食物语》《命运的法则:无限交错》《新笑傲江湖》《延禧攻略》《梦境链接》《王国Kingdom:战争余烬》等10 余款新品,上线后表现良好。同时发行区域扩张成效显著,业绩预告披露:公司游戏业务中日本与欧美市场在该板块流水占比从5%增长到35%以上,呈现了相当强劲的发展势头;另外易幻将大力拓展国内游戏市场,布局新增长点,20年12月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启。 游戏自研:已储备多款产品,21年有望发力 游戏自研业务有望在21年发力:1)子公司海南高图布局全球研运一体,20年其产品流水与业绩较去年同期大幅增长,显示其良好发展态势。其自研产品《WTS》已于20年11月18日上线。21年海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试;2)子公司成都聚获自主研发首款二次元游戏产品《终末阵线:伊诺贝塔》,公司预计于2021上半年正式上线,该作品由B站独家代理发行,有望成为公司自研的代表作。 工业互联网:加大创新力度,持续优化产品结构 20年公司在智能输送服务上加大创新力度,产品结构不断优化。数字化输送带产品销售量占比显著上升,新技术、新产品持续为公司带来盈利增长。公司结合自身的专业特长,通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定良好基础。 自研业务将进入收获期,维持买入评级 公司游戏发行业务稳健,自研游戏将发力;工业互联网快速发展。结合业绩预告,我们调整20-22年归母净利润预测为4.13/5.54/6.97亿元(前值4.01/5.54/6.96亿元),对应EPS 1.04/1.40/1.76元。采用分部估值法,预计游戏业务21年净利4.44亿元,可比公司21年PE 12.25X,给予估值PE 15X ,对应市值66.6亿元;工业互联网21年预计净利润1.1亿元,可比公司21年PE 34.17X,给予估值PE 30X,对应市值33亿元,合计99.6亿元,目标价调整至25.09元(前值25.68元),维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期等。
宝通科技 计算机行业 2020-11-09 20.88 22.32 41.71% 22.15 6.08%
22.15 6.08%
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事件:公司前三季度实现营收19.52亿元(yoy+10.32%),归母净利润3.16亿元(yoy+35.84%),扣非归母净利润3.11亿元(yoy+35.34%)。 拆分看,公司第三季度实现营收6.39亿元(yoy+8.94%),归母净利润0.81亿元(yoy+22.80%),整体业绩符合预期。 财务指标稳中有升,研发投入力度逐渐加大,Q4业绩仍有增长空间。 1)毛利和净利水平均有小幅提升。公司前三季度毛利率/净利率分别为60.49%和16.59%,较去年同期分别增加1.1pct和3.82pct;拆分看,Q3毛利率/净利率分别为60.95%和12.81%,较去年同期分别增加3.01pct和3.44pct。2)费用率整体持平,研发费用率提高显著。公司前三季度研发费用支出0.41亿元,占营收比重2.1%,较去年同期提高0.82pct。3)从预付款项看,Q4仍有增长空间。公司三季度末预付款项较2019年末增长71.89%,增加0.69亿元,主要系子公司预付授权金和广告费授权(可看作游戏产品扩张和推广的先行指标)。 游戏业务:海外发行产品线充足,自研体系逐步兑现。1)海外发行以易幻网络为中心,年初以来在海外顺利发行了《造物2》《食物语》《新笑傲江湖》等产品,上线后均曾登顶免费榜top1;《梦境链接》9月上线韩国市场后表现亮眼,流水达1000万美金,11月将上线日本市场,或将带动明年流水取得较大幅度增长。2)海南高图:模拟放置类游戏《WildWestHeros》,确定明年将上线欧美市场,后续还有高标准益智类游戏《D3》。3)成都聚获:自研二次元机甲类游戏《终末阵线:伊诺贝塔》由B站独代,目前B站评分9.1分、32.6万人预约。 一测数据亮眼,目前正在进一步的优化升级阶段,确定明年上半年上线。整体而言,公司产品线稳健、自研(定制)产品矩阵饱满,日本、欧美等高净值市场营收占比大幅度提升,公司“研运一体化”战略稳步落实,预计未来会保持一个确定性更高的增长趋势。 工业互联网业务:降本增效、积极转型。公司智能输送带业务基本未受疫情影响,和国际巨头力拓、必和必拓等合作也为公司输送业务带来全新增量,上半年营收和毛利分别增长了23.33%和25.41%,预计后续仍将为公司业绩贡献稳定收益。此外,公司发行可转债募集5亿元用于新型环保节能高强力输送带技改项目,可为公司增加800万平米新型产能,为进一步实现业务的全面升级奠定基础。 投资建议与盈利预测:公司作为最早出海的国内龙头厂商之一,具有丰富的数据积累和发行经验,全球研运一体化布局逐见成效。预计公司2020-2022年营收分别为28.96/34.76/41.01亿元,归母净利润为4.01/4.90/5.88亿元,EPS为1.01/1.24/1.48元,对应PE分别为20.58/16.87/14.06倍。以2021年为基准给予公司18-20倍PE,对应价格区间22.32-24.80元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新品上线进度不及预期,游戏流水不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-11-06 20.54 25.68 63.05% 22.15 7.84%
22.15 7.84%
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20Q3归母净利0.81亿,同增22.8%,维持“买入”评级 公司20Q3实现营收6.39亿元,同增8.94%;归母净利0.81亿元,同增22.8%,位于预告增速区间(同增12.73%-37.51%)约中位。Q1-Q3实现营收19.52亿元,同增10.32%;归母净利3.16亿元,同增35.84%。业绩增长主要得益于:游戏业务方面,手游海外区域化发行运营和自研业务稳定发展;工业互联网业务方面,国际贸易收入同比大幅增长。我们维持20-22年归母净利润预测为4.01/5.54/6.96亿元,EPS1.01/1.40/1.75元,采用分部估值法,因游戏板块估值中枢有所下滑,调整市值目标至101.98亿元,目标价调整至25.68元,维持“买入”评级 财务指标稳中向好,毛利与净利率均有提升,继续加码研发 公司20Q1-Q3毛利率60.49%,较去年同期增加1.10pct,Q3单季毛利率60.05%,较去年同期上升3.02pct。前三季度销售费用率36.39%,较去年同期下降1.03pct;管理费用率较去年同期上升0.96pct;财务费用率较去年同期下降0.75pct。因子公司研发投入增加,前三季度研发费用较去年同期增加80.39%,公司继续加码自研。前三季度净利率16.59%,较去年同期上升3.82pct;Q3单季净利率12.81%,较去年同期上升3.44pct。 游戏:海外发行业务稳定发展,自研产品有望构建新业绩增长点 手游海外区域化发行运营业务稳定发展。Q3顺利发行《造物2》、《延禧攻略》,上线当天分别位列当地App Store免费榜第2、3。《梦境链接》、《决战三国》等多款产品有望年底前上线,其中我们预计11月下旬在日本发行的《梦境链接》将有望成为公司又一力作。成都聚获首款自研产品《终末阵线:伊诺贝塔》由B站独家发行代理,目前已获得版号,我们预计将于明年上线,有望成为新的业绩增长点。 工业互联网:深化“高端化、国际化”战略;新增产能有望明年投产 公司深化“高端化、国际化”发展战略,Q3国际贸易收入实现同比大幅增长,数字化胶带系列产品销售显著上升;公司可转债募集5亿元用于产能扩张,我们预计新增产能将于明年就位,有望继续推动业务增长。 出海龙头,期待自研游戏发力,维持“买入”评级 公司游戏代理发行业务稳健,自研游戏将发力;工业互联网保持快速发展。我们维持20-22年归母净利润预测为4.01/5.54/6.96亿元,20-22年EPS 1.01/1.40/1.75元。采用分部估值法,我们预计游戏业务净利润3.15亿元,可比公司20年PE估值18.96X,给予公司PE 22X估值,对应市值69.3亿元;预计工业互联网业务净利0.86亿元,可比公司20年PE估值39.53X,给予公司PE 38X估值,对应市值32.68亿元,合计市值101.98亿元,目标价调整至25.68元(前值28.07元),维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期等。
宝通科技 计算机行业 2020-11-02 22.11 -- -- 22.15 0.18%
22.15 0.18%
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一、事件概述宝通科技发布20Q3季报,公司前三季度共实现营收19.52亿元,同比增长10.32%,归母净利润3.16亿元,同比增长35.8%,扣非归母净利润3.11亿元,同比增长35.3%,经营活动现金流净额2.78亿元,同比增长27.38%。 单季度看,公司实现营收6.38亿元,同比增长8.94%,归母净利润0.81亿元,同比增长22.8%,此前业绩预告增速中枢25%,基本落于中枢位置。扣非归母净利润0.80亿元,同比增长23.4%,经营活动现金流净额0.89亿元,同比减少7.66%。 二、分析与判断业绩仍保持较高增速,研发投入力度持续增大大Q3营收同比增速8.94%,归母净利润同比增速22.8%,仍保持业绩高增态势。较前两季度,公司继续加大研发投入,Q3研发费用为0.18亿,同比增长141.98%,三季度共0.41亿,同比增长80.39%。同时公司无形资产由去年年底的0.70亿元增长至三季度的0.86亿元,增加23%,由于游戏研发较为成熟后可以计入无形资产,因此无形资产的迅速增长也一定程度上反映了公司对于研发的投入力度。 游戏业绩稳定增长,加快全球研运一体业务公司移动网络游戏的发行和运营业务保持稳定增长。子公司易幻网络现行游戏收入稳定,年内上线《食物语》、《新笑傲江湖》、《造物法则2》等多款新游,表现稳定。海南高图持续发展全球化业务,旗下《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,前三季度经营业绩较去年同期有大幅增长,已成为公司新的业绩增长点。 Q4多款新游密集上线,看好其自研产品为提供发展新动力2020年Q4旗下子公司将有多款新游上线海外市场,自研游戏表现值得期待。其中易幻网络计划将《梦境链接》于11月在日本上线,此前该作曾由畅游公司在9月于韩国地区发行,并进入IOS游戏免费榜前三,且维持在畅销榜Top50一月有余,表现亮眼。我们认为,其作为二次元游戏在日本有望取得更优异市场表现;海南高图旗下放置类新游《WILDWESTHEROS》预计20年Q4上线,21年预计将有两款新游上线,加速利润释放,为公司贡献业绩;在国内手游市场方面,B站独家代理的机甲类射击游戏《终末阵线:伊诺贝塔》已经拿到版号,预计将于2021Q1正式上线,此前游戏测试数据优异,目前官网预约人数超32万,Taptap预约人数超8万,看好其上线后的业绩表现。 三、投资建议我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行。 短中期看好公司自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。预计公司2020-2022年实现每股收益1.00/1.34/1.78元,对应PE分别为22X/17X/13X,同类可比公司21年PE中位数18X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游戏延期上线、游戏流水不达预期、海内外游戏政策监管严格。
宝通科技 计算机行业 2020-10-30 21.99 -- -- 22.20 0.95%
22.20 0.95%
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事件:公司发布2020年三季报。 业绩符合预期,利润快速增长2020年前三季度公司共实现营业收入19.52亿元,同比增长10.32%;归母净利润3.16亿元,同比增长35.84%;扣非归母净利润3.11亿元,同比增长35.34%。Q3实现营业收入6.39亿元,同比增长8.94%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长22.80%。新品上线推动游戏业务收入增长,工业互联网国际贸易收入实现同比增长。 持续深耕区域化市场,加快发展全球研运一体易幻方面,老产品《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入保持稳定,陆续上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》等10余款新品,产品表现良好,支撑公司业绩增长。子公司海南高图加快发展全球研运一体业务,前三季度业绩相比去年同期大幅提升,为公司贡献新的业绩增量。《WarandMagic》注册用户已破千万,《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》目前已在全球约150个国家和地区发行。 发力日本、欧美等市场,期待自研产品上线海外方面,S级产品《梦境链接》预计将于11月在日本上线。港澳台区、东南亚、韩国等地后续将上线《妖怪名单》、《SOT》、《决战三国》、《新神雕群侠传》等数款产品。海南高图自研模拟经营类手游《WILDWESTHEROES》预计下半年在欧美地区上线,同时在MMO、SLG品类各储备有一款产品。放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计11月开始测试。国内方面,成都聚获自研二次元弹幕射击类手游《终末阵线:伊诺贝塔》(B站独代,已获得版号并完成首轮测试,目前官网预约人数超32万人),明年一季度有望上线。 投资建议与盈利预测公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美等一级市场市场,成立高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.0/1.40/1.64,对应PE22x/16x/14x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-10-21 22.35 -- -- 22.57 0.98%
22.57 0.98%
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自研实力逐步兑现,Q3单季业绩仍保持高增速,预计21年Q1进入业绩加速期。根据业绩预告,宝通科技Q3单季同比增长12.73%~37.51%,增长中枢为25%,多款新游上线推动业绩加速,预计21年净利润达6.82亿。n成都聚获:《终末阵线:伊诺贝塔》测试数据良好,预计21年Q1国内上线,为21年贡献确定性收益。宝通自研,B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》测试数据良好,已拿到版号,关注其上线后流水表现。 易幻网络:预计《梦境链接》11月上线日本市场,带动21年易幻流水增长50%以上。二次元策略卡牌手游《梦境链接》由畅游负责韩国地区发行,进入韩国GooglePlay和iOS畅销榜TOP6,预计首月流水超过1000万美金。宝通科技负责《梦境链接》日本地区发行,二次元手游不是韩国的主流品类,我们预计《梦境链接》在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现,流水峰值或能达到1500万美元,21年月均流水1000万美元。 海南高图:欧美市场增长迅速,携放置类新游《WILDWESTHEROS》率先突破。2020H1海南高图已扭亏为盈,我们预计其20Q4上线《WILDWESTHEROS》,21年H1上线2款自研游戏,目前处于发展早期,公司利润率较低,预计未来利润释放后为公司业绩增添新动力。 投资建议 投资建议:宝通科技自研能力逐步兑现,易幻以《梦境链接》突破日本市场,成都聚获以《终末阵线:伊诺贝塔》突破国内市场,测试数据良好,海南高图扭亏为盈,业绩确定性相对较高,预计2020/2021/2022年净利润4.02/6.82/8.29亿元,EPS分别为1.01/1.72/2.09元,P/E分别为23.42X/17.67X/14.15X,维持“买入”评级。 风险提示 游戏表现不及预期;海外市场拓展不及预期;版号等相关游戏政策风险。
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事件:上半年,公司实现营收13.13亿元(yoy+11.01%),归母净利润2.35亿元(yoy+40.98%),扣非归母净利润2.31亿元(yoy+40.05%)。 2020Q2,公司实现营收6.73亿元(yoy+15.80%),归母净利润1.17亿元(yoy+47.26%)。 移动互联网业务稳健,工业互联网逆势增长。报告期内,1)公司实现游戏收入为8.29亿元(yoy+4.89%),毛利率74.39%,较去年同期增加2.04pct,主要系《万王之王》《三国志M》等精品老游表现稳定、《食物语》《造物2》等新品贡献增量所致。2)输送带业务收入为4.84亿元(yoy+23.33%),毛利率36.08%,较去年同期增加0.6pct。相比去年同期,公司整体毛利率基本持平、净利率提高2.97pct;职工薪酬、手游前期广告费及渠道费增加等原因导致销售费用同比增长10.3pct;研发投入同比增长49.7pct;投资收益0.65亿元,主要系公司旗下产业基金(投资标的有微盟、哈士奇等)获得分红所致,今后或将能为公司贡献部分稳定收益。 公司战略布局逐步兑现:1)海南高图:全球一体化部署坚决。报告期内,海南高图进一步加大新品研发投入和团队扩张,至今已成功发行和运营5款产品,主打游戏《WarandMagic》表现亮眼。上半年,海南高图总流水较高,但由于处在发展前期、费用投入较高,利润率较低。成立1年多以来,海南高图专注全球研运一体化业务,主要以欧美市场为核心,自研模拟和放置类游戏《WildWestHeros》已上线测试,有望于2020Q4上线。2)成都聚获:首款自研二次元,打开国内市场新赛道。B站独家代理的机甲类射击游戏《终末阵线:伊诺贝塔》,9月初开启内测,预计将于2020Q4正式上线,随后将陆续进入日本、港澳台等市场。目前,B站平台已有近30万人预约,评分9.5;对标竞品为《双生世界》,预计首月流水或可达到1.5-1.6亿元。 新品上线计划不变,有望贡献稳定业绩。下半年,《剑侠情缘2》《决战三国》等产品继续巩固韩国、港澳台、东南亚等核心地区优势,《梦境链接》《造物法则2》《WST》等多款精品定制游戏主要针对日本、欧美等高净值市场,后续有望为公司贡献持续稳定盈利。投资建议与盈利预测:公司作为最早出海的国内龙头厂商之一,具有丰富的数据积累和发行经验。不断巩固韩国、东南亚、港澳台等市场优势的同时,积极开拓日本、欧美等市场,全球研运一体化布局逐见成效。预计公司2020-2022年营收分别为30.95/37.75/45.30亿元,归母净利润为4.14/5.44/7.02亿元,EPS为1.04/1.37/1.77,对应PE分别为23.49/17.87/13.84倍。参考同行业给予公司25-30倍PE,对应2020年的合理价格区间26.00-31.20元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新品上线进度不及预期,新游流水不及预期。
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业绩稳定增长,现金流表现优异。报告期内,公司移动互联网、工业互联网业务协同发展,其中移动互联网业务实现营收8.3亿元,同比增长4.9%,工业互联网业务实现营收4.8亿元,同比增加23.3%。2020年上半年公司综合毛利率为60.3%,较去年同期增加0.15pp;期间费用率同比增加0.66pp至44.2%。 其中,销售费用同比增加10.3%,主要由于职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加导致;管理费用同比增加25.6%,系职工薪酬、租赁费用增加导致;财务费用同比减少12.1%,是由汇率波动引起的汇兑收益带来;研发费用同比增加49.7%,主要是研发投入增加导致。报告期内,公司收入增加、资金回笼较快,使得经营性现金流净流入1.9亿元,同比增加55.3%。 各项业务齐头并进,看好未来发展。公司各项业务有条不紊开展,均取得了较好的经营结果。 移动互联网业务:2020年上半年,公司继续深化全球化战略布局,发行《完美世界》、《三国志M》、《食物语》、《龙族幻想》等作品,取得了较好的流水表现,一线市场(日本、欧美)营收占比提升至30%以上;公司全球化研运一体主要实施主体——海南高图成功发行5款产品,其中《WarandMagic》曾登陆6个国家地区AppStore榜首位置,在15个国家和地区进入畅销榜前十名,注册用户突破千万,公司研运一体华战略初显锋芒。2020年下半年,公司产品储备丰富,将有《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等作品上线。 工业互联网业务:公司推动业务转型升级,推出智能输送全栈式服务,有望利用5G技术,实现工业散货物料输送场景下的“物料+输送带+输送机+矿卡+工业传感器+关键设备”等的数字互联。公司大力开拓海外一线终端客户,与力拓(全球矿业巨头)、埃斯孔迪达公司(全球最大铜矿企业)、希斯(全球水泥巨头)、BHP等公司签订合同,终端客户占比提升至65.4%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.24元、1.44元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,新游戏上线或不及预期的风险,区域拓展或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
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事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%(位于业绩预告区间上部);经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元,同比增长55.3%。公司2020Q2单季实现营收6.73亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长47.26%。 深耕海外游戏发行,新游戏运营情况良好,支撑公司业绩稳定增长。 子公司易幻网络自2012年成立以来,专注于移动网络游戏的的发行及运营。目前,易幻累计仍在线运营的游戏共73款,热门游戏30余款。报告期内,公司累计新增代理运营的游戏产品11款,《万王之王》《三国志M》《完美世界》《圣堂之战》等精品老游戏持续发力,新上线的《食物语》、《造物2》、《新笑傲江湖》、《时逆》、《神谕王座》等游戏表现优异。其中,《食物语》上线首日登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,《造物2》上线首周登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TOP10,《新笑傲江湖》上线即登上google免费榜TOP1,新老游戏的优异表现为公司业绩增长提供了稳定支撑。2020年上半年,公司游戏业务实现营收8.29亿元,同比增长4.89%。 深耕区域市场,进军一级市场,研运一体初显成效。 报告期内,公司通过不断加大对控股子公司海南高图、成都聚获的研发投入,深入布局研运一体。海南高图以欧美为核心放眼全球手游市场,主攻全球化研运一体业务,成立一年多来发行及运营了多款自研+定制产品,主打游戏《WarandMagic》曾在6个国家和地区登顶AppStore畅销榜Top1,在15个国家和地区进入畅销榜前十,注册用户突破千万,在2020Q2不断扩充研发团队,加大新品研发投入及欧美市场推广投入,是公司进军一级市场、未来持续增长的核心动力之一。报告期内,全资子公司易幻网络投资设立“星翼幻”,该公司主要为拓展VR/AR/MR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式,切实推进新一代技术在游戏场景的落地。同时,投资设立“易界网络”,结合公司在游戏领域自研游戏内容的研发,积极部署开拓国内市场,加速区域化发行与全球研运一体业务全球化发展进程。 内容储备丰富,有望持续为公司贡献稳定盈利。 公司游戏储备丰富,2020年下半年将在日本、欧美、中国港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》《梦境链接》《造物2》《王者围城》《决战三国》《延禧攻略》等产品。自研游戏方面,成都聚获自研的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》是公司二次元赛道战略布局的重要产品,国内由B站独家代理,预计将于下半年上线;海南高图自研的小镇模拟经营和放置养成游戏《WILDWESTHEROES》是公司主打全球研运一体产品,目前已上线测试,预计下半年上线。 把握G5G风口战略布局VR/AR。随着5G时代的到来,VR/AR行业正显现出蓬勃发展态势,目前公司游戏研发团队携手已投资的硬件开发商翊视皓瞳和内容供应商哈视奇,成功开发多款游戏DEMO,实现了在AR/VR/XR终端的适配,其中,由哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将于近期上线。报告期内,子公司易幻网络为拓展VR/AR/MR领域业务以及结合云计算创新游戏业务模式,投资设立“星翼幻”,推进VR/AR等新技术在游戏场景的运用。公司在VR/AR领域的提前布局有望在未来占据先发优势,领跑国内VR游戏市场。 搭建大数据分析系统提升代理移动网络游戏的利润率。 公司基于多年来在全球成功发行超250款游戏的丰富经验和用户数据,自研了游戏行为预测系统——普罗米修斯系统及种子用户获取系统——塔罗软件系统,通过这两个系统的运营,公司建立了成熟的数据集成和分析能力,为运营及营销决策提供科学强大的数据支持,实现广告目标人群的精准投放,提高代理移动网络游戏的利润率。 工业互联网业务稳定增长,可转债落地有望持续提升产能利用率。 面对不确定的国际形势,公司积极推进业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,实现企业平稳、健康、可持续发展。报告期内,公司与BHP签署了5年的输送带采购框架协议,涵盖了BHP澳洲铁矿、煤矿、铜矿和镍矿等。6月,公司发行500万张可转债,募集5亿元投入公司现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目,该项目有助于公司提升产能,实现产品的环保性、信息化与智能化。该可转债的初始转股价格为20.80元/股,彰显了管理者长期发展信心。报告期内,公司工业互联网板块实现营收4.84亿元,同比增长23.33%,毛利率提升0.6pct至36.08%。 投资建议我们维持此前的盈利预测。我们预计公司2020-2022年将分别实现营收29.88亿元、39.08亿元和46.75亿元,同增20.7%、30.8%和19.6%;归母净利润分别为4.08亿元、5.61亿元和7亿元,同增33.7%、37.6%和24.7%;对应EPS分别为1.03元、1.41元和1.76元,对应PE分别为23.1X\16.79X\13.46X。考虑公司作为游戏出海龙头,在该领域深耕多年,在中国港澳台、韩国、东南亚等区域性市场竞争优势明显,积极开拓日韩、欧美等一级市场,布局研运一体初现成效,维持“买入”评级。 风险提示新游戏流水不及预期,老游戏流水衰减过快,市场竞争加剧,政策变动。
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公司动态事项公司公布了2020年半年报,上半年实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%。 事项点评业绩稳健增长,全球化发行新战略卓有成效上半年公司游戏业务实现收入8.29亿元,同比增长4.89%,维持稳健增长势头。近年来,公司致力于从区域化的游戏发行商向研运一体的、全球化发行的综合性游戏公司转型。目前,由子公司海南高图推进的全球化研运一体业务已经取得了不小的成效,其推出的三款主力游戏:已上线多年的《WaradMagic》、2019年先后上线的《Kig'sThroe》、《DragoStormFatasy》已覆盖全球148个国家和地区,并进入多个地区的畅销榜前列。上半年,这三款游戏合计取得的收入超过3亿元,约占公司游戏业务收入的37.27%。在传统游戏发行业务方面,公司新上线的《食物语》、《造物法则2》等游戏也多次登顶港台等地区的免费榜Top1以及畅销榜Top10,为公司的业绩增长提供了稳定支撑。 代理发行产品储备丰富,自研项目有望于年底落地下半年,公司计划在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等数款产品。7月,《ステラクロニクル(造物法则2)》成功上线并闯入日本iOS畅销榜Top50,有望成为公司进军日本以来商业化最成功的、日流水最高的产品。子公司聚获网络的重点自研项目《终末阵线:伊诺贝塔》也已于7月31日对玩家完成首次展示,该产品将由B站在中国大陆进行独家代理发行,有望填补公司在国内游戏市场的空白。 输送带产品市占率居全国前列,推动智能输送全栈式服务上半年公司工业互联网业务实现收入4.84亿元,同比增长23.33%。公司生产的各类输送带产品被广泛应用于矿产开采、钢材冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电等行业,市占率稳居国内前列,曾得到包括国家能源、宝武钢铁、中国建材、华能电力等国内高端客户的认可和赞誉;公司的产品还远销海外,为诸如必和必拓(BHP)、力拓(RioTito)等矿业、水泥、钢铁行业国际巨头提供定制化的产品与服务。公司还以互联网基因赋能传统输送系统业务,致力于提供全栈式的智能输送总包业务,实现了业务模式的升级。目前,公司的智能输送业务已经在中澳SINO铁矿等四个项目上实现稳定运营。盈利预测与估值我们看好公司作为游戏出海龙头,能够在保持自身在韩国、港澳台等地区领先优势的同时,逐步拓展在日本、欧美等市场的市场份额。自研项目《终末战线::伊诺贝塔》成为B站独家代理产品,也有望成为公司新的业绩增长点。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为4.01亿元、5.08亿元和6.34亿元,EPS分别为1.01元、1.28元和1.60元,对应PE为23.52、18.56和14.85倍。未来66个月内,维持“增持”评级。 风险提示新游戏产品上线进度或流水不及预期;行业竞争加剧;政策风险;境外运营风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名