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宝通科技 计算机行业 2020-10-21 22.35 -- -- 22.57 0.98% -- 22.57 0.98% -- 详细
自研实力逐步兑现,Q3单季业绩仍保持高增速,预计21年Q1进入业绩加速期。根据业绩预告,宝通科技Q3单季同比增长12.73%~37.51%,增长中枢为25%,多款新游上线推动业绩加速,预计21年净利润达6.82亿。n成都聚获:《终末阵线:伊诺贝塔》测试数据良好,预计21年Q1国内上线,为21年贡献确定性收益。宝通自研,B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》测试数据良好,已拿到版号,关注其上线后流水表现。 易幻网络:预计《梦境链接》11月上线日本市场,带动21年易幻流水增长50%以上。二次元策略卡牌手游《梦境链接》由畅游负责韩国地区发行,进入韩国GooglePlay和iOS畅销榜TOP6,预计首月流水超过1000万美金。宝通科技负责《梦境链接》日本地区发行,二次元手游不是韩国的主流品类,我们预计《梦境链接》在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现,流水峰值或能达到1500万美元,21年月均流水1000万美元。 海南高图:欧美市场增长迅速,携放置类新游《WILDWESTHEROS》率先突破。2020H1海南高图已扭亏为盈,我们预计其20Q4上线《WILDWESTHEROS》,21年H1上线2款自研游戏,目前处于发展早期,公司利润率较低,预计未来利润释放后为公司业绩增添新动力。 投资建议 投资建议:宝通科技自研能力逐步兑现,易幻以《梦境链接》突破日本市场,成都聚获以《终末阵线:伊诺贝塔》突破国内市场,测试数据良好,海南高图扭亏为盈,业绩确定性相对较高,预计2020/2021/2022年净利润4.02/6.82/8.29亿元,EPS分别为1.01/1.72/2.09元,P/E分别为23.42X/17.67X/14.15X,维持“买入”评级。 风险提示 游戏表现不及预期;海外市场拓展不及预期;版号等相关游戏政策风险。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 26.00 19.32% 24.52 1.83%
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事件:上半年,公司实现营收13.13亿元(yoy+11.01%),归母净利润2.35亿元(yoy+40.98%),扣非归母净利润2.31亿元(yoy+40.05%)。 2020Q2,公司实现营收6.73亿元(yoy+15.80%),归母净利润1.17亿元(yoy+47.26%)。 移动互联网业务稳健,工业互联网逆势增长。报告期内,1)公司实现游戏收入为8.29亿元(yoy+4.89%),毛利率74.39%,较去年同期增加2.04pct,主要系《万王之王》《三国志M》等精品老游表现稳定、《食物语》《造物2》等新品贡献增量所致。2)输送带业务收入为4.84亿元(yoy+23.33%),毛利率36.08%,较去年同期增加0.6pct。相比去年同期,公司整体毛利率基本持平、净利率提高2.97pct;职工薪酬、手游前期广告费及渠道费增加等原因导致销售费用同比增长10.3pct;研发投入同比增长49.7pct;投资收益0.65亿元,主要系公司旗下产业基金(投资标的有微盟、哈士奇等)获得分红所致,今后或将能为公司贡献部分稳定收益。 公司战略布局逐步兑现:1)海南高图:全球一体化部署坚决。报告期内,海南高图进一步加大新品研发投入和团队扩张,至今已成功发行和运营5款产品,主打游戏《WarandMagic》表现亮眼。上半年,海南高图总流水较高,但由于处在发展前期、费用投入较高,利润率较低。成立1年多以来,海南高图专注全球研运一体化业务,主要以欧美市场为核心,自研模拟和放置类游戏《WildWestHeros》已上线测试,有望于2020Q4上线。2)成都聚获:首款自研二次元,打开国内市场新赛道。B站独家代理的机甲类射击游戏《终末阵线:伊诺贝塔》,9月初开启内测,预计将于2020Q4正式上线,随后将陆续进入日本、港澳台等市场。目前,B站平台已有近30万人预约,评分9.5;对标竞品为《双生世界》,预计首月流水或可达到1.5-1.6亿元。 新品上线计划不变,有望贡献稳定业绩。下半年,《剑侠情缘2》《决战三国》等产品继续巩固韩国、港澳台、东南亚等核心地区优势,《梦境链接》《造物法则2》《WST》等多款精品定制游戏主要针对日本、欧美等高净值市场,后续有望为公司贡献持续稳定盈利。投资建议与盈利预测:公司作为最早出海的国内龙头厂商之一,具有丰富的数据积累和发行经验。不断巩固韩国、东南亚、港澳台等市场优势的同时,积极开拓日本、欧美等市场,全球研运一体化布局逐见成效。预计公司2020-2022年营收分别为30.95/37.75/45.30亿元,归母净利润为4.14/5.44/7.02亿元,EPS为1.04/1.37/1.77,对应PE分别为23.49/17.87/13.84倍。参考同行业给予公司25-30倍PE,对应2020年的合理价格区间26.00-31.20元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新品上线进度不及预期,新游流水不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
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业绩稳定增长,现金流表现优异。报告期内,公司移动互联网、工业互联网业务协同发展,其中移动互联网业务实现营收8.3亿元,同比增长4.9%,工业互联网业务实现营收4.8亿元,同比增加23.3%。2020年上半年公司综合毛利率为60.3%,较去年同期增加0.15pp;期间费用率同比增加0.66pp至44.2%。 其中,销售费用同比增加10.3%,主要由于职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加导致;管理费用同比增加25.6%,系职工薪酬、租赁费用增加导致;财务费用同比减少12.1%,是由汇率波动引起的汇兑收益带来;研发费用同比增加49.7%,主要是研发投入增加导致。报告期内,公司收入增加、资金回笼较快,使得经营性现金流净流入1.9亿元,同比增加55.3%。 各项业务齐头并进,看好未来发展。公司各项业务有条不紊开展,均取得了较好的经营结果。 移动互联网业务:2020年上半年,公司继续深化全球化战略布局,发行《完美世界》、《三国志M》、《食物语》、《龙族幻想》等作品,取得了较好的流水表现,一线市场(日本、欧美)营收占比提升至30%以上;公司全球化研运一体主要实施主体——海南高图成功发行5款产品,其中《WarandMagic》曾登陆6个国家地区AppStore榜首位置,在15个国家和地区进入畅销榜前十名,注册用户突破千万,公司研运一体华战略初显锋芒。2020年下半年,公司产品储备丰富,将有《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等作品上线。 工业互联网业务:公司推动业务转型升级,推出智能输送全栈式服务,有望利用5G技术,实现工业散货物料输送场景下的“物料+输送带+输送机+矿卡+工业传感器+关键设备”等的数字互联。公司大力开拓海外一线终端客户,与力拓(全球矿业巨头)、埃斯孔迪达公司(全球最大铜矿企业)、希斯(全球水泥巨头)、BHP等公司签订合同,终端客户占比提升至65.4%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.24元、1.44元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,新游戏上线或不及预期的风险,区域拓展或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
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事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%(位于业绩预告区间上部);经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元,同比增长55.3%。公司2020Q2单季实现营收6.73亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长47.26%。 深耕海外游戏发行,新游戏运营情况良好,支撑公司业绩稳定增长。 子公司易幻网络自2012年成立以来,专注于移动网络游戏的的发行及运营。目前,易幻累计仍在线运营的游戏共73款,热门游戏30余款。报告期内,公司累计新增代理运营的游戏产品11款,《万王之王》《三国志M》《完美世界》《圣堂之战》等精品老游戏持续发力,新上线的《食物语》、《造物2》、《新笑傲江湖》、《时逆》、《神谕王座》等游戏表现优异。其中,《食物语》上线首日登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,《造物2》上线首周登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TOP10,《新笑傲江湖》上线即登上google免费榜TOP1,新老游戏的优异表现为公司业绩增长提供了稳定支撑。2020年上半年,公司游戏业务实现营收8.29亿元,同比增长4.89%。 深耕区域市场,进军一级市场,研运一体初显成效。 报告期内,公司通过不断加大对控股子公司海南高图、成都聚获的研发投入,深入布局研运一体。海南高图以欧美为核心放眼全球手游市场,主攻全球化研运一体业务,成立一年多来发行及运营了多款自研+定制产品,主打游戏《WarandMagic》曾在6个国家和地区登顶AppStore畅销榜Top1,在15个国家和地区进入畅销榜前十,注册用户突破千万,在2020Q2不断扩充研发团队,加大新品研发投入及欧美市场推广投入,是公司进军一级市场、未来持续增长的核心动力之一。报告期内,全资子公司易幻网络投资设立“星翼幻”,该公司主要为拓展VR/AR/MR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式,切实推进新一代技术在游戏场景的落地。同时,投资设立“易界网络”,结合公司在游戏领域自研游戏内容的研发,积极部署开拓国内市场,加速区域化发行与全球研运一体业务全球化发展进程。 内容储备丰富,有望持续为公司贡献稳定盈利。 公司游戏储备丰富,2020年下半年将在日本、欧美、中国港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》《梦境链接》《造物2》《王者围城》《决战三国》《延禧攻略》等产品。自研游戏方面,成都聚获自研的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》是公司二次元赛道战略布局的重要产品,国内由B站独家代理,预计将于下半年上线;海南高图自研的小镇模拟经营和放置养成游戏《WILDWESTHEROES》是公司主打全球研运一体产品,目前已上线测试,预计下半年上线。 把握G5G风口战略布局VR/AR。随着5G时代的到来,VR/AR行业正显现出蓬勃发展态势,目前公司游戏研发团队携手已投资的硬件开发商翊视皓瞳和内容供应商哈视奇,成功开发多款游戏DEMO,实现了在AR/VR/XR终端的适配,其中,由哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将于近期上线。报告期内,子公司易幻网络为拓展VR/AR/MR领域业务以及结合云计算创新游戏业务模式,投资设立“星翼幻”,推进VR/AR等新技术在游戏场景的运用。公司在VR/AR领域的提前布局有望在未来占据先发优势,领跑国内VR游戏市场。 搭建大数据分析系统提升代理移动网络游戏的利润率。 公司基于多年来在全球成功发行超250款游戏的丰富经验和用户数据,自研了游戏行为预测系统——普罗米修斯系统及种子用户获取系统——塔罗软件系统,通过这两个系统的运营,公司建立了成熟的数据集成和分析能力,为运营及营销决策提供科学强大的数据支持,实现广告目标人群的精准投放,提高代理移动网络游戏的利润率。 工业互联网业务稳定增长,可转债落地有望持续提升产能利用率。 面对不确定的国际形势,公司积极推进业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,实现企业平稳、健康、可持续发展。报告期内,公司与BHP签署了5年的输送带采购框架协议,涵盖了BHP澳洲铁矿、煤矿、铜矿和镍矿等。6月,公司发行500万张可转债,募集5亿元投入公司现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目,该项目有助于公司提升产能,实现产品的环保性、信息化与智能化。该可转债的初始转股价格为20.80元/股,彰显了管理者长期发展信心。报告期内,公司工业互联网板块实现营收4.84亿元,同比增长23.33%,毛利率提升0.6pct至36.08%。 投资建议我们维持此前的盈利预测。我们预计公司2020-2022年将分别实现营收29.88亿元、39.08亿元和46.75亿元,同增20.7%、30.8%和19.6%;归母净利润分别为4.08亿元、5.61亿元和7亿元,同增33.7%、37.6%和24.7%;对应EPS分别为1.03元、1.41元和1.76元,对应PE分别为23.1X\16.79X\13.46X。考虑公司作为游戏出海龙头,在该领域深耕多年,在中国港澳台、韩国、东南亚等区域性市场竞争优势明显,积极开拓日韩、欧美等一级市场,布局研运一体初现成效,维持“买入”评级。 风险提示新游戏流水不及预期,老游戏流水衰减过快,市场竞争加剧,政策变动。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
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公司动态事项公司公布了2020年半年报,上半年实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%。 事项点评业绩稳健增长,全球化发行新战略卓有成效上半年公司游戏业务实现收入8.29亿元,同比增长4.89%,维持稳健增长势头。近年来,公司致力于从区域化的游戏发行商向研运一体的、全球化发行的综合性游戏公司转型。目前,由子公司海南高图推进的全球化研运一体业务已经取得了不小的成效,其推出的三款主力游戏:已上线多年的《WaradMagic》、2019年先后上线的《Kig'sThroe》、《DragoStormFatasy》已覆盖全球148个国家和地区,并进入多个地区的畅销榜前列。上半年,这三款游戏合计取得的收入超过3亿元,约占公司游戏业务收入的37.27%。在传统游戏发行业务方面,公司新上线的《食物语》、《造物法则2》等游戏也多次登顶港台等地区的免费榜Top1以及畅销榜Top10,为公司的业绩增长提供了稳定支撑。 代理发行产品储备丰富,自研项目有望于年底落地下半年,公司计划在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等数款产品。7月,《ステラクロニクル(造物法则2)》成功上线并闯入日本iOS畅销榜Top50,有望成为公司进军日本以来商业化最成功的、日流水最高的产品。子公司聚获网络的重点自研项目《终末阵线:伊诺贝塔》也已于7月31日对玩家完成首次展示,该产品将由B站在中国大陆进行独家代理发行,有望填补公司在国内游戏市场的空白。 输送带产品市占率居全国前列,推动智能输送全栈式服务上半年公司工业互联网业务实现收入4.84亿元,同比增长23.33%。公司生产的各类输送带产品被广泛应用于矿产开采、钢材冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电等行业,市占率稳居国内前列,曾得到包括国家能源、宝武钢铁、中国建材、华能电力等国内高端客户的认可和赞誉;公司的产品还远销海外,为诸如必和必拓(BHP)、力拓(RioTito)等矿业、水泥、钢铁行业国际巨头提供定制化的产品与服务。公司还以互联网基因赋能传统输送系统业务,致力于提供全栈式的智能输送总包业务,实现了业务模式的升级。目前,公司的智能输送业务已经在中澳SINO铁矿等四个项目上实现稳定运营。盈利预测与估值我们看好公司作为游戏出海龙头,能够在保持自身在韩国、港澳台等地区领先优势的同时,逐步拓展在日本、欧美等市场的市场份额。自研项目《终末战线::伊诺贝塔》成为B站独家代理产品,也有望成为公司新的业绩增长点。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为4.01亿元、5.08亿元和6.34亿元,EPS分别为1.01元、1.28元和1.60元,对应PE为23.52、18.56和14.85倍。未来66个月内,维持“增持”评级。 风险提示新游戏产品上线进度或流水不及预期;行业竞争加剧;政策风险;境外运营风险
宝通科技 计算机行业 2020-08-31 24.48 -- -- 24.96 1.96%
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事件:公司20年H1实现营收13.13亿元(yoy+11.01%),归母净利润2.35亿元(yoy+40.98%),扣非归母净利2.31亿元(yoy+40.05%),落入此前预告区间,其中Q2实现营收6.73亿元(yoy+15.8%),归母净利润1.17亿元(yoy+47.26%),扣非归母净利润1.15亿元(yoy+47.75%)。 点评:海南高图全球研运一体成效初显,工业互联网逆市增长。20H1公司手游运营业务实现营收8.29亿元(yoy+4.89%),占比63.13%。易幻网络实现营收6.10亿元(yoy-13.31%),新作《食物语》《造物2》《新笑傲江湖》在iOS&Google双平台表现较好。海南高图全球化研运一体初显成效,20H1实现营收2.26亿元,超去年全年,实现净利216.16万元(19年亏损1113万元)。海南高图2018年12月成立以来已成功发行和运营4款产品,覆盖150个国家及地区,《WarofMagic》全球用户人数超一千万,《King’sThrone》等游戏仍处于成长期,为公司持续创收并打开日本、欧美等新市场。20H1工业互联网业务实现营业收入4.84亿元(yoy+23.33%),占比36.87%,驱动业绩增长。其中输送带产品制造子公司百年通营收2.95亿元,输送系统服务子公司宝通智能物联实现营收0.80亿元。20H1公司整体毛利率60.27%(yoy+0.15pct),手机游戏运营毛利率74.39%(yoy+2.04pct),工业互联网毛利率基本持平。各项费用率均保持平稳。20H1公司取得0.65亿元投资收益(主要来自产业基金对微盟的投资收益),净利润2.42亿元(yoy+41.46%),净利率18.42%(yoy+3.97pct)。 后续将进入新品密集发布期,由B站独代的自研二次元产品《终末阵线》值得期待。易幻网络将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区发行《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》等数款产品,同时多自研(定制)产品也将陆续上线,包括1)成都聚获首款自研产品《终末阵线》,二次元机甲类产品,由B站独代,7月31日首次对玩家展示,目前预约量27万+,优质团队、渠道二次元用户属性叠加同类竞争较少,有望打开年轻市场。2)海南高图自研小镇模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》,主打全球研运一体,预计下半年上线。此外,公司持续夯实游戏大数据系统及5G、VR/AR等技术壁垒,为优质内容添翼。目前哈视奇(公司持股14.01%)产品《奇幻滑雪3》已上线VIVEPORT平台,后续将联合易幻网络新成立的“星翼幻”公司进行运营,在八九月份上线国内外各大VR内容平台,预计延续前作优异表现。 融合“数、网、智”,稳步推进智能运输全栈式服务落地。公司加大5G、物联网等技术投入,同时增资百年通、宝通智能物联形成互补,内生外延由传统制造业向科技类服务公司转型。其中,百年通聚焦智能化输送带产品制造,宝通智能物联专注于露天矿矿用车无人驾驶技术等新产品研究,将智能输送全栈式服务落地港口、矿产等更多场景,服务国内外优质客户。盈利预测与投资评级:预计公司后续进入新品密集发布期,由B站独代的自研二次元产品目前预约热度较高,有望实现突破,维持此前盈利预测,预计20-22年实现营收31.1/38.0/45.1亿元,归母净利润4.2/5.4/6.6亿,EPS分别为1.07/1.36/1.67元,对应PE为22/17/14X,维持“买入”评级。 风险提示:游戏流水不及预期,新游上线推迟,政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-08-31 24.48 -- -- 24.96 1.96%
24.96 1.96% -- 详细
事件:公司于2020年8月26日晚公布20年半年报,公司20年上半年实现营收13.13亿元,同比增长11.01%,归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%,扣非归母净利润2.31亿元,同比增长40.05%。经拆分,公司20Q2实现营收6.73亿元,同比增长15.80%,归母净利润1.17亿元,同比增长47.26%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长47.75%。前期披露归母净利润预增公告范围为30-50%,H1业绩符合预期。业绩高速增长主要系①子公司易幻网络全球移动网络游戏发行和运营业务保持稳定增长,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好;②子公司海南高图20H1业绩较同期有大幅增长,自研自发产品表现亮眼;③商业模式不断丰富、自有内容不断产出,公司在日韩、东南亚、欧美等地上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》等数款产品;④工业互联网业务方面,公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,公司结合自身的专业特长,实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础。 公司毛利率整体稳定,净利率略有上升,三费增速较快。公司20H1整体毛利率为60.27%,同比增长0.15pct。公司20Q2整体毛利率60.20%,同比增长1.89pct。公司20H1净利率为18.42%,同比增长3.97pct。公司20Q2净利率为16.00%,同比增长2.09pct。1)20H1公司销售费用4.74亿元,同比增长10.30%,主要受职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加影响;销售费用率36.11%,同比下降0.23pct;2)20H1公司管理费用0.74亿元,同比增长25.61%,主要受职工薪酬及租赁费增加影响;管理费用率5.61%,同比增长0.65pct;3)20H1公司研发费用0.23亿元,同比增长49.70%,主要受子公司研发投入增加影响;研发费用率1.73%,同比增长0.45pct;4)20H1公司财务费用0.10亿元,同比下降12.11%,主要受汇率波动引起的汇兑收益影响;财务费用率0.78%,同比下降0.21pct。 公司销售收入增加、资金回笼较快致使20H1经营现金流量净额快速增长。公司20H1经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元,同比增长55.30%,占营收比重为14.36%,与归母净利润比值为80.08%。 投资建议:公司2020H1业绩符合预告,老游戏表现稳健,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好,新子公司海南高图上半年表现亮眼,易幻网络发行、运营业务稳定增长,工业互联网业务受益于数字化胶带系列产品销售量占比显著上升增长迅速。下半年公司自研产品《WILD WEST HEROES》、《遗忘之境》、B 站国内独代《终末阵线》上线,叠加《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》等数款产品上线港澳台、日韩、欧美地区,以及新设子公司布局VR、AR 游戏领域,看好公司游戏业务进一步增厚公司利润。我们在19年报及20年一季报点评中已强调看好公司今年研运一体化布局落地,游戏上线有望催化业绩增长,我们预计公司2020-2021年净利润分别为4.01/5.01亿,对应当前估值为24x/19x,不排除21年业绩随自研/代理大作上线以及工业互联网业务推进仍有上调空间。 风险提示:新游上线时间或表现不及预期、工业互联网业务转型不及预期、海外市场风险、市场竞争加剧等。
宝通科技 计算机行业 2020-08-31 24.48 -- -- 24.96 1.96%
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盈利预测与投资建议:考虑到公司中报表现超出我们此前预期,输送业务景气度较高且新产线有望在未来带来增量,同时游戏业务中自研与全球研运有望打开新空间,同时股票期权与员工持股有望进一步激发团队活力,我们调整公司的盈利预测,预计2020-2022年营收分别为29.52亿元、35.23亿元、39.89亿元,同比增长19.25%、19.32%、13.24%;实现归母净利润分别为4.18亿元、5.30亿元、6.41亿元(调整前预测值分别为3.79亿元、4.82亿元、5.92亿元),同比增长37.00%、26.86%、20.84%;对应2020-2022年EPS分别为1.05元、1.34元、1.62元。维持“买入”评级。 风险提示:下游不景气;产品表现不及预期;市场竞争加剧。
宝通科技 计算机行业 2020-08-31 24.48 -- -- 24.96 1.96%
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事件: 公司发布2020年半年报,实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.354亿元,同比增长40.98%。 业绩符合预期,利润实现快速增长。 2020H1公司实现营收13.13亿元,同比增长11.01%。游戏业务实现营收8.29亿元,同比增长4.89%,占营收比重为63.13%。输送带业务实现收入4.84亿元,同比增长23.33%。归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%。 除了《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏表现优异外,陆续上线《食物语》、《造物法则2》、《新笑傲江湖》、《时逆》以及《神谕王座》数款新品,产品表现良好,支撑公司业绩稳定增长。 深化区域化发行与全球研运一体业务双轮驱动。 易幻方面,《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏持续发力,上半年在港澳台及新马地区上线《食物语》、《造物法则2》以及《新笑傲江湖》表现优异。海南高图上半年实现盈利,成为新业绩增长点。《WarandMagic》注册用户已破千万,《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》上线后进入过多地区畅销榜TOP10,目前仍在持续成长中。 储备项目丰富,自研内容产出已现成效。 公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场,7月已上线卡牌手游《造物法则2》,另有一款S级产品《梦境链接》预计11月上线。欧美地区将上线海南高图自研模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》,目前已在测试,预计下半年上线。以及一款放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)。国内方面,包括《终末阵线》(已开启首轮测试招募,官网预约人数超27万人,有望Q4上线)在内预计有3-4款以上自研(定制)产品将陆续上线,丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测。 公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美等一级市场市场,成立高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.46/1.81,对应PE24x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示。 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-08-28 23.76 -- -- 24.96 5.05%
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一、事件概述公司20H1实现营收13.13亿元,同比增长11.01%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%,扣非归母净利润为2.31亿元,同比增长40.05%,经营活动现金流净额为1.89亿元,同比增长55.30%,加权平均ROE8.55%,同比增长1.44%。 公司2020Q2单季实现营收6.73亿元,同比增长15.8%。实现单季归母净利润1.17亿元,同比上升47.26%。实现单季扣非归母净利润1.15亿元,同比增长47.75%。 二、分析与判断20H1业绩高于业绩预告中值,深耕区域发行持续支撑业绩增长公司20H1归母净利润高于业绩预告中值2.34亿元,为2.35亿元。其中投资收益大幅增长,为0.65亿元,主要系被投资单位分红。研发费用同比增长49.70%,为子公司公司加大研发投入所致。子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1推出8款新品,上线表现优异,《食物语》首日上线iOS&Google双平台免费榜TOP1、《造物法则2》上线首周登顶iOS&Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TO10、《新笑傲江湖》上线即取得Google免费榜TOP1,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行的《WarandMagic》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 下半年游戏产品线丰富,看好公司未来自研游戏突破公司2020年下半年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境重塑》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研产品也将陆续上线,包括《WILDWESTHEROES》等。由Bilibili作为中国区独家代理的首款自研产品,二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》已于2020年7月31日联合B站对玩家首次展示,有望20Q4上线,目前TAPTAP评分9.0分,预约6.9万人。B站预约达27.2万人,游戏PV观看人数达25万人。期待下半年新游表现,为公司业绩提供新的增长动能。 三、投资建议我们预测公司2020-2022归母净利润分别为4.0亿元/5.3亿元/7.1亿元,EPS分别为1.0元/1.3元/1.8元,对应当前股价PE为24X/18X/13X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行。短中期看好公司20年下半年自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来25.16%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-08-27 23.83 -- -- 24.96 4.74%
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2020年8月26日,公司发布半年报,实现营业收入13.13亿元,同比增长11.01%;其中游戏业务实现营业收入8.29亿元,同比增长4.89%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%,符合我们的预期。 评点评”“研运一体”+“国内、欧美、日本”市场拓展初显成效,Q2单季维持高增速,润实现归母净利润1.17亿,同比增长47.26%。公司过去游戏业务以发行为主,目前通过海南高图和成都聚获两大控股子公司转型游戏研运一体,预计子公司自研业务帮助公司拓展国内和欧美、日本市场。 1、海南高图:扭亏为盈,深耕研运一体成为公司业绩新增长点。报告期内,海南高图实现营业收入2.27亿元,已经达到易幻网络营业收入的37.19%,净利润216.16万元,成功扭亏为盈,由于公司目前处于早期发展阶段,因此利润率较低,预计未来利润弹性大,将成为公司业绩新看点。公司西部题材《WILDWESTHEROS》已上线测试,期待20H2上线后表现。 2、成都聚获手:主攻二次元自研产品,联手B站开拓中国大陆市场。自研二次元卡牌游戏《终末阵线:伊诺贝塔》由B站独代,预计11月上线,超越同类产品《双生视界》,将为21年提供稳定的利润增量。 3、易幻网络:保持区域发行优势,以新产品突破日本市场。8款新产品上线弥补老产品流水下滑,预计11月在日本发行S级二次元卡牌游戏《梦境连接》,我们预计将带动2021年易幻海外流水50%以上增长。 投资建议投资建议:宝通科技发力自研,尤其是二次元领域,联手B站打开中国大陆市场,业绩确定性相对较高,预计2020/2021/2022年净利润4.02/6.79/8.21亿元,EPS分别为1.01/1.71/2.07元,P/E分别为23.42X/17.67X/14.15X,维持“买入”评级。 风险提示游戏表现不及预期;海外市场拓展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-30 27.00 34.47 58.19% 27.40 1.48%
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参投公司哈视奇与华为、抖音合作,有望拓宽未来增长想象空间 公司参投的VR游戏公司哈视奇官方宣布,其产品《奇幻滑雪》已获得版号,并获得华为VRglass首页持续推荐。另外,近期哈视奇与抖音达成代理合作,将为抖音定制AR游戏。宝通科技为哈视奇战略股东,并于2月与哈视奇签订业务合作协议,深化双方在VR领域的合作。我们认为,哈视奇是VR游戏龙头公司,宝通与其的深度绑定,有望拓展新的增长点。我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元,EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法进行估值,给予20年目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元,维持买入评级。 全球VR/AR行业高速发展,VR游戏前景广阔 根据IDC发布的2020上半年全球AR/VR支出报告,预计全球AR/VR支出规模在2019到2024年之间的复合年增长率将达76.9%,至2024年将达1,369亿美元。我们认为5G+VR模式发展、设备硬件迭代升级与普及将持续催化市场需求,同时将对优质内容产生更强烈的需求。其中VR游戏是重要的应用场景。哈视奇有望充分发挥先发和研发优势,为市场提供优质内容,充分享受行业增长红利。哈视奇在休闲VR游戏赛道拥有丰富的经验与优秀的IP哈视奇是国内顶尖AR/VR内容研发和解决方案供应商。陆续推出以《奇幻滑雪》、《捕鱼大冒险》为代表的休闲游戏、《罗布泊丧尸》为代表的FPS游戏,其中《奇幻滑雪》系列是其代表作,第一代于2016年上线,曾获得viveport进入榜第一名,steam热销榜第一名,斩获多项重量级奖项。我们认为凭借丰富的VR游戏制作经验,哈视奇有望在该领域持续领跑。 哈视奇《奇幻滑雪3》获版号,并与华为、抖音深度合作 2020年7月哈视奇旗下《奇幻滑雪3》获得版号,据官方披露其占据华为VRglass游戏类下载量第一名。目前,《奇幻滑雪3》目前已上线Viveport的平台,后续将联合宝通科技旗下“星翼幻”公司进行运营,在八九月份上线国内外各大VR内容平台。此外哈视奇与字节跳动达成代理合作,将为抖音定制AR游戏,并有多款游戏正在洽谈中。我们认为,哈视奇与行业巨头华为和抖音进行深度合作,在硬件和渠道方面均建立起强大竞争优势,实现资源互补,为后续产品的发行推广、业绩增长提供动力。 不断深化VR/AR布局,发力高潜力赛道,未来可期 我们认为VR游戏是未来高增长潜力赛道,哈视奇为业内龙头公司,与华为和抖音合作进一步强化了其竞争优势,宝通科技与哈视奇深度合作,也拓宽其未来发展想象空间。考虑到哈视奇尚未并表,我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元,20-22年EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法,维持20年目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元,维持买入评级。 风险提示:VR行业发展不及预期、VR游戏流水不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-30 27.00 -- -- 27.40 1.48%
27.40 1.48% -- 详细
核心管理团队稳定,双主业运行良好。 宝通科技2015年下半年开始战略转型,2016年3月易幻网络并表,自此公司开启双主业运营模式。2016-2019四年磨合中,宝通的两项主业游戏和输送带业务均取得稳定增长。目前公司形成了以易幻网络、海南高图和成都聚获为核心的移动互联网业务以及老宝通为核心的工业互联网业务,并通过产业基金,投资优质研发团队,布局泛娱乐。 易幻网络:从小市场到大市场,流水规模有望上新台阶。 易幻网络为海外区域游戏发行龙头,整体游戏基本盘扎实,多年本地化运营的经验使得易幻在港澳台、东南亚以及韩国市场具备较强的区域优势,目前在运游戏超过70款,每年代理的S及A+级别产品数量保持稳定增长。同时易幻对于数据化能力极为重视,自研普罗米修斯软件系统、塔罗软件系统以及GMTool,辅助游戏运营、广告投放和产品调优,目前平台已积累了2-3亿用户,48亿多条用户数据。2020年公司产品侧将从纯代理扩展到定制及合作开发,市场策略上则会加大日本市场投入力度,同时试水中国大陆和欧美市场。大市场的突破有望拉动易幻流水规模走上新的台阶。 海南高图:产品扩容一倍,利润逐渐释放。 海南高图定位全球研运一体,主攻欧美市场,品类上以MMO、SLG以及放置经营为核心。2021年在三个品类赛道跑通前提下,产品扩容一倍,同时利润逐渐释放,利润率持续改善。 成都聚获:合作B站主攻二次元赛道,产品具有爆发潜力。 成都聚获主攻二次元游戏研发,核心产品《终末阵线:伊诺贝塔》即将面世,由B站独家发行,也是B站首次与A股游戏上市公司达成独代合作的产品。《终末阵线:伊诺贝塔》是一款日式风格二次元+机甲射击类型的动作类手游,每位任务角色都对应不同类型的机甲,同时用户可以根据自己的喜好需求对部件进行改造装饰,兼具开放世界元素,极大增加了游戏可玩性。付费点设置上,主要集中在机甲装备外观零部件的贴图以及机甲武器的提升,具备较成熟的商业变现模式,产品具备爆发潜力。 投资建议及盈利预测。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.73/2.16元,对应PE为23x/14x/11x,维持“买入”评级。 风险提示。 新品不及预期,老产品流水下滑过快,行业竞争加剧。
宝通科技 计算机行业 2020-07-08 26.69 -- -- 30.55 14.46%
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事件公司预计20H1业绩同比增长30%~50%,中枢为40%左右,业绩增长的主要源于易幻网络稳健增长,同时发力自研的“成都聚获”和“海南高图”逐渐扭亏为盈。 点评我们预计宝通科技21年将通过“自研产品”实现跨越式发展,游戏业务将由易幻驱动转向“易幻+成都聚获+海南高图”三架马车。过去易幻网络主要覆盖的市场为韩国、东南亚和中国港澳台,未来宝通科技游戏业务将通过自研将进一步开拓中国大陆市场、日本市场和欧美市场。 1、中国大陆市场:成都聚获主攻二次元自研产品,联手B 站开拓中国大陆市场。成都聚获自研的《终末阵线》(二次元卡牌)由B 站独代,预计7月B 站开展推广,11月上线,将为21年提供稳定的利润。 2、日本市场:易幻网络通过定制和代理加快进入日本市场。易幻将于11月在日本发行《梦境连接》(二次元卡牌,其制作团队成研发了《拳皇98终极之战ol》),预计2021年能带动易幻海外流水50%以上增长。 3、欧美市场和中东市场:海南高图主攻自研欧美题材产品,同时搭建全球发行团队。海南高图自研的欧美模拟题材WST 预计在20Q4上线。根据手游那点事,海南高图在土耳其发行的《DragoStorm Fantasy》,在TikTok挑战赛营销所取得的亮眼成绩。 投资建议投资建议:宝通科技发力自研,尤其是二次元领域,联手B 站打开中国大陆市场,业绩确定性相对较高,预计21年净利润6.8亿,对应当前股价15.5X。 风险提示游戏表现不及预期;海外市场拓展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-06 27.23 -- -- 30.55 12.19%
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事件:6月29日,公司发布2020年度半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.17-2.51亿元,同比增速30%-50%。Q1公司实现归母净利润1.18亿元,同比增速35.28%。由此预估公司Q2实现归母净利润0.99-1.33亿元,同比增速25.32%-68.35%。 海外发行地位稳固,新品上线扩充市场规模。子公司易幻网络2012年成立后专注于手游海外发行和运营市场,是中国最早出海的龙头厂商之一。根据AppAnnie,公司长居中国厂商出海榜单20-30名,深耕韩国、东南亚、港澳台市场。报告期内,公司海外发行业务保持稳定增长,一方面得益于《三国志M》《万王之王》《龙之怒吼》《完美世界》《遗忘之境》等老产品收入稳定;另一方面来自《食物语》《命运的法则:无限交错》《新笑傲江湖》等8款新品的良好表现。 加强全球研运一体化,布局成果逐渐显现。子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,成立1年多以来已运营多款自研和定制产品,在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》《dragonstormfantasy》《King'sThrone:GameofLust》等产品。报告期内,海南高图经营业绩明显向好,成为公司新的业绩增长点。 新品储备丰富,自研产品贡献提升。2020年公司计划在韩国、东南亚、港澳台等地区上线十余款产品,自研(定制)产品3-4款。目前,已上线港澳台地区产品2款(《食物语》《造物法则2》)。下半年,一方面,公司将继续巩固韩国、港澳台、东南亚地区优势,《剑侠情缘2》《决战三国》等数款产品将上线;另一方面,发力拓展日本和欧美市场,《梦境链接》《造物法则2》2款精品游戏预计于年内上线日本;Q4《WST》计划于欧美地区上线。此外,子公司成都聚获第一款自研产品《终末阵线:伊诺贝塔》也与B站签订了独家代理协议,并将于近日拿到版号,于下半年在国内上线。 前瞻5G领域布局,VR/AR赋能发展。公司在2016年就针对VR/AR进行了布局,目前公司联合了哈视奇、翊视皓瞳游戏研发团队已经开发了多款游戏DEMO,哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》预计于近期上线,公司有望在未来VR产业的发展中占据先发优势。 投资建议与盈利预测:公司作为最早出海的国内龙头厂商之一,具有丰富的数据积累和发行经验。不断巩固韩国、东南亚、港澳台等市场优势的同时,积极开拓日本、欧美等市场,全球研运一体化布局逐见成效。预计公司2020-2022年营收分别为30.95/37.75/45.30亿元,归母净利润为4.14/5.44/7.02亿元,EPS为1.04/1.37/1.77,对应PE分别为25.95/19.74/15.29倍。参考同行业且考虑公司海外发行优势带来的估值溢价,给予27-32倍PE,对应2020年的合理价格区间28.08-33.28元。首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新品上线进度不及预期,新游流水不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名