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宝通科技 计算机行业 2020-07-30 27.00 34.47 47.18% 27.40 1.48% -- 27.40 1.48% -- 详细
参投公司哈视奇与华为、抖音合作,有望拓宽未来增长想象空间 公司参投的VR游戏公司哈视奇官方宣布,其产品《奇幻滑雪》已获得版号,并获得华为VRglass首页持续推荐。另外,近期哈视奇与抖音达成代理合作,将为抖音定制AR游戏。宝通科技为哈视奇战略股东,并于2月与哈视奇签订业务合作协议,深化双方在VR领域的合作。我们认为,哈视奇是VR游戏龙头公司,宝通与其的深度绑定,有望拓展新的增长点。我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元,EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法进行估值,给予20年目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元,维持买入评级。 全球VR/AR行业高速发展,VR游戏前景广阔 根据IDC发布的2020上半年全球AR/VR支出报告,预计全球AR/VR支出规模在2019到2024年之间的复合年增长率将达76.9%,至2024年将达1,369亿美元。我们认为5G+VR模式发展、设备硬件迭代升级与普及将持续催化市场需求,同时将对优质内容产生更强烈的需求。其中VR游戏是重要的应用场景。哈视奇有望充分发挥先发和研发优势,为市场提供优质内容,充分享受行业增长红利。哈视奇在休闲VR游戏赛道拥有丰富的经验与优秀的IP哈视奇是国内顶尖AR/VR内容研发和解决方案供应商。陆续推出以《奇幻滑雪》、《捕鱼大冒险》为代表的休闲游戏、《罗布泊丧尸》为代表的FPS游戏,其中《奇幻滑雪》系列是其代表作,第一代于2016年上线,曾获得viveport进入榜第一名,steam热销榜第一名,斩获多项重量级奖项。我们认为凭借丰富的VR游戏制作经验,哈视奇有望在该领域持续领跑。 哈视奇《奇幻滑雪3》获版号,并与华为、抖音深度合作 2020年7月哈视奇旗下《奇幻滑雪3》获得版号,据官方披露其占据华为VRglass游戏类下载量第一名。目前,《奇幻滑雪3》目前已上线Viveport的平台,后续将联合宝通科技旗下“星翼幻”公司进行运营,在八九月份上线国内外各大VR内容平台。此外哈视奇与字节跳动达成代理合作,将为抖音定制AR游戏,并有多款游戏正在洽谈中。我们认为,哈视奇与行业巨头华为和抖音进行深度合作,在硬件和渠道方面均建立起强大竞争优势,实现资源互补,为后续产品的发行推广、业绩增长提供动力。 不断深化VR/AR布局,发力高潜力赛道,未来可期 我们认为VR游戏是未来高增长潜力赛道,哈视奇为业内龙头公司,与华为和抖音合作进一步强化了其竞争优势,宝通科技与哈视奇深度合作,也拓宽其未来发展想象空间。考虑到哈视奇尚未并表,我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元,20-22年EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法,维持20年目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元,维持买入评级。 风险提示:VR行业发展不及预期、VR游戏流水不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-30 27.00 -- -- 27.40 1.48% -- 27.40 1.48% -- 详细
核心管理团队稳定,双主业运行良好。 宝通科技2015年下半年开始战略转型,2016年3月易幻网络并表,自此公司开启双主业运营模式。2016-2019四年磨合中,宝通的两项主业游戏和输送带业务均取得稳定增长。目前公司形成了以易幻网络、海南高图和成都聚获为核心的移动互联网业务以及老宝通为核心的工业互联网业务,并通过产业基金,投资优质研发团队,布局泛娱乐。 易幻网络:从小市场到大市场,流水规模有望上新台阶。 易幻网络为海外区域游戏发行龙头,整体游戏基本盘扎实,多年本地化运营的经验使得易幻在港澳台、东南亚以及韩国市场具备较强的区域优势,目前在运游戏超过70款,每年代理的S及A+级别产品数量保持稳定增长。同时易幻对于数据化能力极为重视,自研普罗米修斯软件系统、塔罗软件系统以及GMTool,辅助游戏运营、广告投放和产品调优,目前平台已积累了2-3亿用户,48亿多条用户数据。2020年公司产品侧将从纯代理扩展到定制及合作开发,市场策略上则会加大日本市场投入力度,同时试水中国大陆和欧美市场。大市场的突破有望拉动易幻流水规模走上新的台阶。 海南高图:产品扩容一倍,利润逐渐释放。 海南高图定位全球研运一体,主攻欧美市场,品类上以MMO、SLG以及放置经营为核心。2021年在三个品类赛道跑通前提下,产品扩容一倍,同时利润逐渐释放,利润率持续改善。 成都聚获:合作B站主攻二次元赛道,产品具有爆发潜力。 成都聚获主攻二次元游戏研发,核心产品《终末阵线:伊诺贝塔》即将面世,由B站独家发行,也是B站首次与A股游戏上市公司达成独代合作的产品。《终末阵线:伊诺贝塔》是一款日式风格二次元+机甲射击类型的动作类手游,每位任务角色都对应不同类型的机甲,同时用户可以根据自己的喜好需求对部件进行改造装饰,兼具开放世界元素,极大增加了游戏可玩性。付费点设置上,主要集中在机甲装备外观零部件的贴图以及机甲武器的提升,具备较成熟的商业变现模式,产品具备爆发潜力。 投资建议及盈利预测。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.73/2.16元,对应PE为23x/14x/11x,维持“买入”评级。 风险提示。 新品不及预期,老产品流水下滑过快,行业竞争加剧。
宝通科技 计算机行业 2020-07-08 26.69 -- -- 30.55 14.46%
30.55 14.46% -- 详细
事件公司预计20H1业绩同比增长30%~50%,中枢为40%左右,业绩增长的主要源于易幻网络稳健增长,同时发力自研的“成都聚获”和“海南高图”逐渐扭亏为盈。 点评我们预计宝通科技21年将通过“自研产品”实现跨越式发展,游戏业务将由易幻驱动转向“易幻+成都聚获+海南高图”三架马车。过去易幻网络主要覆盖的市场为韩国、东南亚和中国港澳台,未来宝通科技游戏业务将通过自研将进一步开拓中国大陆市场、日本市场和欧美市场。 1、中国大陆市场:成都聚获主攻二次元自研产品,联手B 站开拓中国大陆市场。成都聚获自研的《终末阵线》(二次元卡牌)由B 站独代,预计7月B 站开展推广,11月上线,将为21年提供稳定的利润。 2、日本市场:易幻网络通过定制和代理加快进入日本市场。易幻将于11月在日本发行《梦境连接》(二次元卡牌,其制作团队成研发了《拳皇98终极之战ol》),预计2021年能带动易幻海外流水50%以上增长。 3、欧美市场和中东市场:海南高图主攻自研欧美题材产品,同时搭建全球发行团队。海南高图自研的欧美模拟题材WST 预计在20Q4上线。根据手游那点事,海南高图在土耳其发行的《DragoStorm Fantasy》,在TikTok挑战赛营销所取得的亮眼成绩。 投资建议投资建议:宝通科技发力自研,尤其是二次元领域,联手B 站打开中国大陆市场,业绩确定性相对较高,预计21年净利润6.8亿,对应当前股价15.5X。 风险提示游戏表现不及预期;海外市场拓展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-06 27.23 -- -- 30.55 12.19%
30.55 12.19% -- 详细
事件:6月29日,公司发布2020年度半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.17-2.51亿元,同比增速30%-50%。Q1公司实现归母净利润1.18亿元,同比增速35.28%。由此预估公司Q2实现归母净利润0.99-1.33亿元,同比增速25.32%-68.35%。 海外发行地位稳固,新品上线扩充市场规模。子公司易幻网络2012年成立后专注于手游海外发行和运营市场,是中国最早出海的龙头厂商之一。根据AppAnnie,公司长居中国厂商出海榜单20-30名,深耕韩国、东南亚、港澳台市场。报告期内,公司海外发行业务保持稳定增长,一方面得益于《三国志M》《万王之王》《龙之怒吼》《完美世界》《遗忘之境》等老产品收入稳定;另一方面来自《食物语》《命运的法则:无限交错》《新笑傲江湖》等8款新品的良好表现。 加强全球研运一体化,布局成果逐渐显现。子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,成立1年多以来已运营多款自研和定制产品,在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》《dragonstormfantasy》《King'sThrone:GameofLust》等产品。报告期内,海南高图经营业绩明显向好,成为公司新的业绩增长点。 新品储备丰富,自研产品贡献提升。2020年公司计划在韩国、东南亚、港澳台等地区上线十余款产品,自研(定制)产品3-4款。目前,已上线港澳台地区产品2款(《食物语》《造物法则2》)。下半年,一方面,公司将继续巩固韩国、港澳台、东南亚地区优势,《剑侠情缘2》《决战三国》等数款产品将上线;另一方面,发力拓展日本和欧美市场,《梦境链接》《造物法则2》2款精品游戏预计于年内上线日本;Q4《WST》计划于欧美地区上线。此外,子公司成都聚获第一款自研产品《终末阵线:伊诺贝塔》也与B站签订了独家代理协议,并将于近日拿到版号,于下半年在国内上线。 前瞻5G领域布局,VR/AR赋能发展。公司在2016年就针对VR/AR进行了布局,目前公司联合了哈视奇、翊视皓瞳游戏研发团队已经开发了多款游戏DEMO,哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》预计于近期上线,公司有望在未来VR产业的发展中占据先发优势。 投资建议与盈利预测:公司作为最早出海的国内龙头厂商之一,具有丰富的数据积累和发行经验。不断巩固韩国、东南亚、港澳台等市场优势的同时,积极开拓日本、欧美等市场,全球研运一体化布局逐见成效。预计公司2020-2022年营收分别为30.95/37.75/45.30亿元,归母净利润为4.14/5.44/7.02亿元,EPS为1.04/1.37/1.77,对应PE分别为25.95/19.74/15.29倍。参考同行业且考虑公司海外发行优势带来的估值溢价,给予27-32倍PE,对应2020年的合理价格区间28.08-33.28元。首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新品上线进度不及预期,新游流水不及预期。
文浩 7
宝通科技 计算机行业 2020-07-03 26.90 37.80 61.40% 30.55 13.57%
30.55 13.57% -- 详细
事件:6月30日晚公司披露20年半年度业绩预告,预告显示公司20H1归母净利润为2.17~2.51亿元,同比上升30% ~50%,疫情催化公司业绩超预期增长,我们维持前期判断继续看好公司下半年表现。 移动互联网业务持续深化研运一体化布局,从“全球化发行”到“研运一体化”今年有望落地。 子公司易幻网络全球移动网络游戏的发行和运营业务保持稳定增长。公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定。报告期内,易幻网络进一步扩大移动网络游戏全球发行、运营业务市场规模,持续推出新品《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品表现良好。 子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,加大对内容研发的投入,加快发展全球研运一体业务。《war and magic》、《dragon storm fantasy》、《King's Throne:Game of Lust》等产品运行稳定,海南高图20H1经营业绩较去年同期有大幅增长,成为公司新的业绩增长点。 现代工业散货物料智能输送与服务业务继续深化智能化改造,未来可期。 公司继续深化“高端化、国际化”发展战略,国际贸易收入实现了同比大幅增长。 一方面,公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,新技术、新产品为公司经营业绩持续增长贡献利润。另一方面,通过“数、网、智”等技术手段,加速工业散货物料智能输送的智能化和数字化发展步伐,实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础。 2020年7月2日,公司公告以自有资金2亿元对全资子公司百年通进行增资,同时公告宝通科技及宝通投资使用自有资金不低于6,000万元增资踏歌智行和投资设立宝力智行,加速工业散货物料智能输送全栈式服务的推广及应用。 投资建议:受国内外疫情“宅经济”影响,公司游戏产品均表现良好,20H1预计公司业绩将实现超预期增长,净利润同比上升30%~50%。考虑到上半年表现超预期,下半年公司在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,3-4款以上的自研(定制)产品,包括Q3开放公测的成都聚获自研产品《终末阵线:伊诺贝塔》(b站合作代理)、海南高图自研的《WST》、年中与哈视奇合作的VR《 奇幻滑雪3》等也将陆续上线。丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利,我们在19年报及20年一季报点评中已强调看好公司今年研运一体化布局落地,游戏上线有望催化业绩增长,并已上调前期盈利,预计公司2020-2021年净利润分别为4.00/5.01亿,对应当前估值为27x/21x,展望21年公司自研游戏以及工业互联网业务有一定的利润弹性。我们根据可比公司三七互娱、吉比特21年估值,给予公司21年估值目标30x,对应目标价为37.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间或表现不及预期、游戏行业政策变化、海外疫情影响、工业互联网技术产品推广不及预期等
宝通科技 计算机行业 2020-07-03 26.90 32.10 37.06% 30.55 13.57%
30.55 13.57% -- 详细
事件:(1)宝通科技发布2020H1业绩预告,20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元,去年同期为1.67亿元,同比增长30%-50%,其中非经常性损益预计小于600万元。20Q2预计单季度归母净利润在0.99-1.32亿元,同比增长25%-67%。(2)公司发布公告将以自有资金2亿元增资全资子公司百年通,自有资金不低于1000万元设立宝力智行,同时全资子公司宝通投资拟使用自有资金不低于5000万元增资踏歌智行。 点评:20H1业绩高增,全球研运一体布局成效初显。20H1公司业绩高增,主要源于:(1)子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等老产品收入稳定,同时推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,上线后表现良好,新品表现亮眼,增厚公司业绩。(2)子公司海南高图主攻全球研运一体业务拓展,已在全球约150个国家和地区发行《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品,海南高图20H1业绩同比有大幅增长,成为公司业绩的新增长点。 加码工业智能化输送布局,深化“高端化、国际化”发展战略。工业互联网方面,公司增资及投资百年通、宝力智行及踏歌智行。其中,百年通以工业输送系统研发集成、工业输送智能化产品开发、实施为核心主业,宝力智行及踏歌智行专注于露天矿矿用车无人驾驶技术研究、产品研运,增资及投资业务布局利于公司智能输送全栈式业务拓展。有利于公司整合业务资源,进一步推动行业前沿技术包括人工智能、无人驾驶、大数据等在诸多领域的落地应用,深化“高端化、国际化”发展战略。 下半年项目储备丰富,自研有望实现突破。20年后续项目储备有:将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,其中B站独代二次元自研产品《终末阵线》预计Q4上线,有望打开年轻用户市场,后续的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。 深化VR/AR领域合作,VR游戏《奇幻滑雪3》预计Q3上线。公司积极拓展VR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式,投资了VR硬件开发商翊视皓瞳及国内VR游戏龙头哈视奇,公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈视奇开发多款游戏DEMO,其中《奇幻滑雪3》已入选WDA最佳游戏,预计七八月份上线国内外各大VR内容平台,前作《奇幻滑雪》曾获Steam畅销榜以及VIVEPORT付费榜第一,公司VR游戏合作有望取得重大进展。 盈利预测与投资评级:根据20H1业绩预告,考虑后续产品储备,下半年自研产品有望实现突破,上调此前盈利预测,预计20-22年分别实现营收31.1/38.0/45.1亿元,归母净利润4.2/5.4/6.6亿,EPS分别为1.07/1.36/1.67元,给予20年30倍估值,对应目标价32.1元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏流水不及预期,新游上线推迟,政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-07-03 26.90 -- -- 30.55 13.57%
30.55 13.57% -- 详细
事件:公司发布2020年上半年业绩预告 公司发布2020年上半年业绩预告,预计公司归属于上市公司股东的净利润同比上涨30%-50%,达到2.17-2.51亿元。上年同期归母净利润为1.67亿元。 易幻网络海外发行多款产品且上线后表现良好 公司子公司易幻网络是公司经营海外发行业务的主体,之前在海外发行有《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品。2020年,易幻网络发行了《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,是公司业绩增速较快原因之一。 公司持续加大内容研发投入,加快发展研运一体业务 子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,其成立于2018年12月,团队核心成员来自FunPus、网易、腾讯、Storm8、PocketGems等国内外知名游戏公司。海南高图成立以来已运营多款自研和定制产品,包括在全球多个国家和地区发行的《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等优秀产品。未来海南高图还将推出更多自研产品,根据公司公告,目前有3至4款以上的自研(定制)产品将陆续上线,或将成为公司的新的利润增长点。 《剑侠情缘2》等大作2020年持续上线 2020年公司还将有多款大作在海外上线,包括在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线的《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等产品。其中,《剑侠情缘2》前作上线已逾五年,根据七麦数据,其在AppStore免费RPG游戏榜上依然可以进入榜单前150名,因此续作的发行可以说具有较高的确定性。 看好公司布局自研和VR/AR赛道,维持“推荐”评级 除了游戏业务,公司还与国内领先的VR/AR解决方案提供商哈视奇科技签署了业务合作协议,双方将在VR/AR游戏的研发、发行和推广上展开深度合作。结合游戏和VR/AR业务,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03亿元、4.98亿元、6.16亿元,同比增长48.3%、23.5%、23.8%,对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.55元。维持“推荐”评级 风险提示:新游上线进度和质量不及预期,VR/AR技术发展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-02 26.47 34.47 47.18% 30.55 15.41%
30.55 15.41% -- 详细
20H1归母净利预计同增30%-50%,维持买入评级 公司6月30日发布半年度业绩预告,20H1预计实现归母净利润2.17-2.51亿元,同增30-50%。业绩增长主要得益于公司游戏业务的良好表现。根据业绩预告,考虑到公司将有多款自研游戏于H2上线,我们上调20-22年盈利预测至4.22/5.40/6.7亿元,EPS1.06/1.36/1.69元。考虑到两项业务性质和所处行业不同,采用分部估值法进行估值,给予2020年公司目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元,维持买入评级。 Q2业绩预计同增24.19%-66.22%,游戏+工业互联网双擎驱动业绩高增长 公司20Q1归母净利同增35.28%,20Q2预计同增区间为24.19%-66.22%。游戏发行方面,上半年公司新上线的《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款产品表现良好,构成新的增长点;《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等既有产品收入稳定;游戏研运业务方面,子公司海南高图《war and magic》、《dragon storm fantasy》、《King's Throne: Game of Lust》等产品表现亮眼,带动其业绩同比有较大增长。工业互联网方面公司深化“高端化、国际化”发展战略,板块表现稳定。游戏和工业互联网双轮驱动公司业绩高速增长。 20H2产品储备丰富,自研游戏将发力构建新业绩增长点 海外游戏发行业务方面,20H2公司将上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等多款产品,其中我们预计《梦境链接》将有望成为公司又一力作;自研方面,20H2将有3-4款以上的自研(定制)产品陆续上线,其中重点产品包括二次元手游《终末阵线:伊诺贝塔》,公司授予B站独家代理,目前B站已经成为国内二次元手游发行首选渠道,有望为其引入丰富流量,公司预计《终末阵线》将于Q4国内上线,流水有望超越同类型的《双生视界》,为公司21年提供稳定利润。另外,公司自研的《WST》也有望Q4在海外上线,带来新的业绩增长点。 可转债成功发行将带动工业互联网业务产能增长 公司可转债已成功发行,募集5亿资金到位,将用于扩大传输带产能,我们预计将于年底实现产能投产,解决产能瓶颈,带动传送带业务增长。 出海龙头地位稳固,自研游戏发力,上调盈利预测,维持买入评级 根据业绩预告,考虑未来项目储备,我们上调20-22年盈利预测至4.22/5.40/6.7亿元(前值4.02/5.02/6.22亿元,增幅4.98%/7.57%/7.72%),20-22年EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法,游戏业务20年预计贡献净利3.36亿元,可比公司Wind一致预期20PE 22.25X,给予估值PE 31-32X,对应市值104.16~107.52亿元;工业互联网20年预计贡献净利0.86亿元,可比公司Wind一致预期20PE32.54X,给予估值PE 38~39X,对应市值32.68~33.54亿元,20年目标市值136.84~141.06亿元,目标价34.47~35.53元(前值25.6-26.61元),维持买入评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-07-02 26.47 -- -- 30.55 15.41%
30.55 15.41% -- 详细
一、事件概述。 宝通科技发布20H1业绩预告,20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元,同比增长30%-50%,20H1业绩预告中值同比增长40%,20Q2单季度归母净利润预计在0.99-1.32亿元,同比增长25%-67%,20Q2业绩预告中值同比增长45%。同时20H1公司非经常性损益小于600万元。 二、分析与判断 20H1业绩高增,全球游戏发行+研运一体助力稳健增长。 子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1进一步扩大手游全球发行、运营市场规模,20H1持续推出新品《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 公司下半年游戏pipeline优异,看好公司下半年自研游戏再突破。 公司2020年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,包括B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》有望20Q4上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。 三、投资建议。 我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润4.0、5.4、7.2亿元,对应PE分别为25X、18X、14X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行,同时公司长效激励机制,股权激励绑定吸纳研发核心人才。短中期看好公司20年H2自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来28%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-07-02 26.47 -- -- 30.55 15.41%
30.55 15.41% -- 详细
区域化发行优势稳固,新品上线扩大市场规模《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等老产品收入表现稳定。2020年前两季度,易幻网络进一步扩大游戏发行、运营市场规模,陆续推出8款新品,产品上线后表现良好。其中,在港澳台及东南亚地区推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》,首周均进入当地畅销榜TOP10,深化区域化发行龙头地位。 加大内容研发投入,全球研运一体业务布局成果显现旗下子公司海南高图主攻全球化研运一体业务,立足欧美市场,围绕SLG、MMO以及放置经营三个细分品类进行拓展,已经在全球约150个国家和地区发行了《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》以及《King'sThrone:GameofLust》等产品,并保持稳定运行。2020年上半年经营业绩较去年同期实现大幅增长,成为公司新业绩增长点。7月份《WarandMagic》将进行大版本更新,流水规模有望进一步抬升。 储备项目丰富,自研产品贡献增量海外方面,公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场,年内预计上线两款S级产品《梦境链接》、《造物法则2》。欧美地区将上线《WST》,目前已在测试阶段,以及一款放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)。 国内方面,重点产品成都聚获自研二次元机甲手游《终末阵线:伊诺贝塔》交由B站独代,今年Q4有望上线。预计共有3-4款以上的自研(定制)产品将陆续上线,丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测公司深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美市场,并先后成立海南高图、成都聚获等子公司发力自研领域,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定保证公司业绩,代理以及自研产品储备丰富进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.12/1.92/2.33,对应PE22x/13x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-04-22 20.14 -- -- 21.54 6.95%
30.55 51.69%
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一、事件概述公司2019年实现营收24.8亿元,同比增长14.28%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长12.25%,扣非归母净利润为3.0亿元,同比增长11.75%,经营活动现金流净额为3.8亿元,同比增长108.95%,ROE(加权)为12.62%,同比增加1.04%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利3元,分红率为10.00%,股息率为1.70%。非经常性损益为687.6万元(18年为492.1万元),主要为政府补助423.5万元。公司实施股权激励计划,拟向激励对象授予1750万份股票期权。 2020Q1实现营收6.40亿元,同比增长6.38%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长35.28%,扣非归母净利润为1.16亿元,同比增长33.17%,经营活动现金流净额为0.41亿元,同比下滑16.24%,ROE(加权)为4.39%,同比增加0.60%。 二、分析与判断 19年业绩符合预期,双轨前行,深化手游全球化战略布局与研运一体公司2019年业绩符合预期,归母净利润同比增长12.25%,前期业绩快报预计公司归母净利润同比增长12.89%,公司深化全球化战略发展布局,深耕韩国、东南亚以及港澳台,积极向欧美、日本等市场拓展,2019年移动互联网业务实现营业收入16.0亿元,较去年同期增长12.30%。公司积极推进工业互联网业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,提出“散货物料输送数字化场景构建”的设想,2019年工业互联网板块实现营业收入8.8亿元,同比增长18.09%。 2020Q1业绩增长超出预期,移动互联网+工业互联网双轨前行公司2020Q1年业绩超出预期,归母净利润同比增长35.28%远高于业绩预告的10-30%,报告期内,公司根据既定的战略开展业务,积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。 移动互联网业务经营业绩稳步增长,全球区域化发行及研运一体业务均呈现出较好的业绩增长,实现营业收入4.28亿元,实现净利润0.85亿元。公司发行新品《食物语》,该产品上线后表现良好,首日上线即登顶iOS&Google 双平台免费榜,为公司业绩提供了新的增长点;同时,公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》、《war and magic》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。 工业互联网业务继续深化“高端化、国际化”发展战略,公司加大推进技术创新力度,持续优化产品结构,积极开拓国内外市场,向客户持续提供新技术、新产品,新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,为公司经营业绩持续增长贡献利润,公司工业互联网业务实现营业收入2.11亿元。 健全公司长效激励机制,吸纳研发人才为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额3.97亿股的4.41%。其中首次授予1,650万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的94.29%,占公司总股本4.16%;预留100万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的5.71%,占公司总股本的0.25%。激励对象获授的每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在本计划规定的行权期内以20元行权价格购买1股公司股票的权利。 激励计划授予的激励对象总人数为264人(不含预留激励对象),包括公司公告本激励计划时在公司任职的部分董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员,包括有海南高图、成都聚获、易幻网络三家子公司CEO,有效期为股票期权授予日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止,最长不超过60个月。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益1.01、1.30、1.67元,对应PE 分别为18X、14X、11X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来16.9%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-22 20.14 -- -- 21.54 6.95%
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公司动态事项1.公司公布了2019年年报,2019全年实现营收24.76亿元,同比增长14.28%;实现归母净利润3.05亿元,同比增长12.25%。同时,公司公布年度分红预案,计划每10股派发现金红利3元。 2.公司公布2020年一季报,2019Q1实现营收6.01亿元,同比增长6.38%; 实现归母净利润1.18亿元,同比增长35.28%。 事项点评229019年业绩符合预期,游戏全球化运营策略初见成效2019年公司游戏业务实现收入 15.99亿元,同比增长 12.29%。2019年公司游戏业务主要致力于深化全球化布局,在保持对韩国、港澳台以及东南亚地区的区域优势的同时,大力拓展日本、欧美市场,使得公司在这些地区的营收占比由 5%提升到 30%以上,全球化发行战略初见成效。在日本,公司发行的《遗忘之境》一经推出即获得日本 iOS 官方推荐,进入免费榜前三。在欧美地区,游戏《War ad Magic》在多个国家及地区表现出色,尤其是在游戏市场规模增长迅速的俄罗斯等独联体国家更是一举拿下 5个国家的畅销榜榜首并长期保持在畅销榜前列。公司输送带业务同样保持良好增长势头,实现营业收入 8.76亿元,同比增长 18.09%,公司已与数家全球矿业及水泥巨头达成业务合作,为业务未来发展提供了良好的保障。2019年公司各项业务毛利率均有所改善,综合毛利率 58.64%,较去年同期增长 4.03个百分点。公司期间费用率上升6.46个百分点至45.69%,主要系移动互联网广告费、渠道费增加以及贷款利息增长所致。 一季度业绩超预期,《食物语》上线大获成功2020Q1,公司实现归母净利润 1.18亿元,同比增长 35.28%,超出此前预告的业绩上限。公司一季度业绩超预期主要是由于公司代理发行的手游《食物语》于 2月下旬成功登陆港澳台地区,游戏上线不久即取得 iOS 下载榜、畅销榜双榜第一,至今仍保持畅销榜 Top10的排名,预计在 Q2仍将成为公司业绩增长的重要支柱。2020年,公司游戏业务计划上线产品丰富,业绩高增长可期。除已经上线的《食物语》外,公司还会在多个地区代理发行包括《新笑傲江湖》、《鹿鼎记》、《造物法则 2》、《梦境链接》在内的多款游戏,这些游戏或是具备大 IP加成,或是已经在国内市场得到验证的精品游戏,均具备一定的爆款潜质。为了进一步推进公司全球化、研运一体化的业务发展方向,公司还将在年内上线《终末阵线:伊诺贝塔》等两款自研游戏,从而填补公司在国内市场的空白。公司还积极布局 VR、AR 游戏等新兴市场,今年已经与国内顶尖的 VR 游戏公司哈视奇达成了深度合作,将会联合发行新产品。哈视奇出品的《奇幻滑雪》系列曾获得过 Viveport 付费榜第一以及 Steam 首页推荐,在国内的各大 VR 线下体验店也一直是人气最高的几款产品之一,其第三代作品《奇幻滑雪 3》有望于年内推出。 推出股权激励计划,彰显公司对未来业绩增长的信心公司此次推出的股票期权激励以公司旗下三大游戏子公司 CEO 及其他核心员工作为激励对象,计划发行 1750万份股票期权,占公司总股本的 4.41%。此次股票期权激励方案设定的可行权比例与公司未来 4年的业绩增长直接挂钩:公司每年的净利润增速按照 15%/20%/30%的三档,分别对应可行权比例的 5%/10%/25%,反映出公司对于未来业绩的持续增长乃至于超过 30%的高增长有一定的信心。 盈利预测与估值我们看好公司作为游戏出海龙头,能够在保持自身在韩国、港澳台等地区领先优势的同时,逐步拓展在日本、欧美等市场的市场份额。同时,公司近几年重点投入的自研游戏产品将在今年进入收获期,或将成为公司新的业绩增长点。预计 2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为 4.01亿元、5.08亿元和 6.34亿元,EPS 分别为 1.01元、1.28元和 1.60元,对应 PE 为 20.45、16.14和 12.91倍。 未来 66个月内,维持“增持”评级。 风险提示新游戏产品上线进度或流水不及预期;行业竞争加剧;政策风险
宝通科技 计算机行业 2020-04-21 20.09 -- -- 21.54 7.22%
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业绩总结:公司2019年全年实现营业收入24.8亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长12.3%;经营活动净现金流3.8亿元,同比增加109%。2020年一季度,公司实现营收6.4亿元,同比增长6.4%,归母净利润1.2亿元,同比增长35.3%,超过前期业绩预增范围。 各项业务平稳增长,现金流显著改善。报告期内,公司各项业务稳步成长,其中移动互联网业务实现营收16亿元(YOY+12.3%),工业互联网业务实现营收8.8亿元(YOY+18.1%)。2019年公司综合毛利率为58.6%,较2018年增加4pp;期间费用率同比增加6.5pp至45.7%。其中,销售费用同比增加35.1%,主要由于移动互联网业务广告费、渠道费增加所致;管理费用同比增加14.4%,系职工薪酬、租赁费用增加导致;财务费用同比增加86.8%,是由贷款利息增加导致;研发费用同比增加40.5%,主要是研发人员薪酬、投入增加导致。报告期内,公司经营活动净现金流入3.8亿元,同比大幅增加109%,主要是销售收入增加、资金回笼加快、利用供应商信用账期增加了应付账款及到期承兑汇票托收增加所致。 进击“一线市场”“新技术”,看好未来发展。公司是领先的游戏发行企业,正向研运一体综合游戏企业稳步发展。2019年,公司主要发行《完美世界》、《三国志M》、《万王之王》等游戏,取得了优异的市场表现。 一线市场开拓,已现成效。在巩固优势区域市场的同时,公司加大对日本、欧美等一线市场的开拓渗透,如《遗忘之境》一经推出即获得日本iOS官方推荐,进入免费榜前三。日本、欧美市场营收占比由5%增长到30%,发展势头迅猛。 拥抱新技术,前瞻布局虚拟现实。公司领先布局AR/VR/XR产业,投资硬件开发商翊视皓瞳、内容供应商哈视奇。其中,哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。 推出股权激励方案,提升员工积极性。公司发布《2020年股票期权激励计划(草案)》,计划向264名核心员工授予1750万份股票期权,占总股数的4.4%。 其中,首次授予1650万份,预留100万份,股票期权的行权价格为20元/股。 激励方案的推出有望进一步提升员工积极性,提升公司凝聚力。 每10股派发3元红利,专注回报股东。公司计划以3.85亿(在2019年底3.97亿股总股数基础上减去1166万回购股份)为基数,向全体股东每10股派发人民币3元现金(含税),合计派发现金红利约1.2亿元,占归母净利润比例为37.9%。2017、2018年该数值分别为21%和56%,公司继续保持较高的分红比例。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.24元、1.44元。公司矢志研运一体,我们看好未来“一线市场开拓”、“VR产业布局”,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,新游戏上线或不及预期的风险,区域拓展或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-21 20.09 -- -- 21.54 7.22%
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事件: 公司公告2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长12.25%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.98亿元,同比增长11.75%。2020年一季度实现营业收入6.40亿元,同比增长6.38%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长35.28%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元,同比增长33.17%。 投资要点: 移动互联网与工业互联网齐发力。 2019年公司实现手机游戏运营业务收入15.99亿元,同比增长12.30%,占总营收比重64.6%,输送带制造与服务业务收入8.76亿元,同比增长18.09%,占总营收比重35.40%。“移动互联网+工业互联网”双网协同发展是公司未来长期战略。 海外游戏发行在巩固区域优势基础上,加强全球化布局,2020年产品储备丰富。 易幻网络已经逐步形成以韩国、东南亚、港澳台三大主力市场为业务核心,并布局美国、日本、南美、俄罗斯、德国、中东等多个海外市场,逐渐形成全球游戏发行业务。2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品,3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。目前通过海南高图和聚获网络延伸全球研运一体业务,进一步拓展欧美、日本等更具壁垒的大市场。 前瞻性布局VR游戏,将受益5G技术带来的行业变革。 投资布局开拓VR/AR/XR等新场景技术应用,与哈视奇进一步发挥双方各自领域的资源优势,推进与哈视奇除休闲游戏外的重度游戏合作,探索社区型、交互型游戏,包括一些沙盒游戏,搭建VR整体业务板块,切实推进技术场景在游戏领域落地。哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。5G有望解决VR行业痛点,游戏作为VR重要应用将受益。一直以来VR用户体验与终端成本的平衡是目前影响VR产业发展的关键问题。5G云VR有望切实加速推动VR规模化应用。通过将VR应用所需的内容处理与计算能力置于云端,可有效大幅降低终端成本,且维持良好的用户体验,对VR业务的流畅性、清晰度等提供保障。解决了虚拟现实带宽和时延的问题,触发虚拟现实感知交互能力跃升,实现VR体验性、功能性与经济性的优化提升。游戏作为VR重要应用将受益技术与体验的升级 全球宅经济兴起,游戏出海受益。 根据APPANNIE数据,2020年第一季度,用户通过应用商店消费了超过234亿美元,这是有史以来用户支出最多的一个季度。新应用的下载量也超过了310亿次,与2019年第四季度相比增长了15%,其中游戏应用占了40%。移动游戏的下载量出现持续增长,与2019年第四季度相比,2020年3月的周均游戏下载量增长了30%。 工业互联网稳步推进智能输送全栈式服务落地。 公司在2019年新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,公司将融合5G、工业互联网、工业大数据、无人驾驶、人工智能等新技术,提升对现有技术的更迭,构建工业散货物料输送数字化生态圈,实现工业散货物料智能输送全栈式服务,推动矿产、钢铁、建材、港口等产业的智慧化、智能化发展与进步。 股权激励绑定核心团队。 公司推出股权激励,激励对象共计264人,包括:公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额的4.41%。公司设定了三档业绩考核目标,分别对应股票期权不同的可行权比例,分别为5%、10%和25%。按照每个行权期可行权比例为25%的业绩考核目标,2020-2023年每一年净利润较上一年净利润增长30%。 盈利预测与估值。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.86亿、4.72亿和5.67亿,EPS分别为0.97元、1.19元和1.43元,PE分别为20x、16x和14x。考虑到公司游戏出海产品储备丰富,并前瞻性布局VR,从游戏发行业务向自研业务延展未来有望增加业绩弹性,给予“推荐”评级。 风险提示: 1)行业竞争加剧的风险;2)工业互联网受海外疫情影响订单需求的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-20 19.72 24.89 6.28% 21.54 9.23%
30.55 54.92%
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事件 公司发布2019年年报及2020年一季报,同时发布2020股票期权激励计划。 点评: 2019年营收、利润平稳增长,2020Q1业绩超预期。 2019年公司实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%。2020Q1实现营业收入6.38亿元,同比增长6.38%。手机游戏运营业务收入占比为64.6%,同比增长12.30%。输送带制造和技术服务实现收入8.76亿元,同比增18.06%。利润方面,2019年实现归母净利3.05亿元,同比增长12.25%;2020Q1实现归母净利1.18亿元,同比增长35.28%,超预期,主要由于报告期内发行新品《食物语》表现良好。 深化优势区域,开拓日本、欧美市场,研运一体业务持续发力。 老产品《万王之王》和《三国志M》等在韩国市场表现稳定,2019年新上线产品《全民冠军足球》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》等产品均进入google游戏排行榜TOP20;在日本推出《遗忘之境》进入免费榜Top3;新加坡、马来西亚马运营的《完美世界》突破MMO在新马市场的新高度。2019年日本、欧美收入占比上升到20%以上,韩国地区仍然保持在35-40%。 后续产品储备丰富,自研产品比重提升。 代理产品上,2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品。自研产品方面,2020年预计有3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,海南高图自研的《WST》已经在测试阶段,预计二、三季度上线,成都聚获自研的二次元手游《终末阵线:伊诺贝塔》也预计年内上线。丰富的产品储备有望持续为公司贡献业绩增量。此外公司还将深化与哈视奇公司合作推进VR领域新业务,探索除休闲游戏外的重度游戏合作,丰富技术场景的落地。 投资建议与盈利预测。 公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美市场,并先后成立高图、聚获等子公司发力自研领域,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定保证公司业绩,代理以及自研产品储备丰富进一步贡献增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.31/1.71,对应PE17.96x/13.87x/10.64x。维持“买入”评级。 风险提示。 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名