事件： 公司公告2023Q1实现营业收入21.67亿元， 同比-2.19%； 实现归母净利润2570.87万元， 同比+585.53%。 电网检修影响收入， 高价库存煤成本承压： 2023Q1公司营收同比下滑2.19%， 主要受一季度南方电网网架优化工程影响， 公司陆丰甲湖湾电厂一期两台机组停机检修14天导致发电量同比减少。 用电方面， 受节后复工节奏影响， 广东省1-2月用电量同比+1.1%， 3月累计用电量同比+3.0%； 发电方面， 1-2月云南水电发电量同比+11.2%， 挤压广东省内火电出力空间， 同期广东省火电发电量同比-3.9%， 2月底云南来水转枯，3月单月广东省火电发电量同比+13.9%， 累计发电量同比转正， 增速为2.9%。 2023Q1公司毛利率为4.59%， 同比减少1.51pct， 主要因为营业成本同比仅-0.62%， 在发电量预计双位数减少的情况下成本仅微降， 我们认为系高价煤去库慢所导致， 公司2022年末存货5.2亿元， 达历史峰值，由于一季度检修叠加前两月火电出力空间小， 部分高价煤未能及时消耗， 公司入炉煤价未能与市场同步回落， 公司Q1毛利0.99亿元， 同比-26.38%。 同时， 公司致力于降本增效， Q1销售费用、 管理费用、 财务费用分别同比降低35.06%、 1.81%和44.18%。 广东省电价顶格上浮， 全年电价维持刚性： 2023年广东省年度双边协商电价达到553.88元/兆瓦时， 同比增长11.44%， 较燃煤基准价上浮19.6%； 月度来看， 1-3月广东省月度双边协商电价为531.5元/兆瓦时， 略低于年底长协价格， 但较去年同期524.27元/兆瓦时仍有所上浮。 电力供给偏紧的格局下， 我们认为迎峰度夏期间电价能维持较强的刚性。 装机仍有想象空间： 公司陆丰甲湖湾电厂 3、 4号机组已经于2022年11月26日动工， 2025年初建成投产， 届时公司装机将增长56.87%， 有望对公司业绩形成有力提振。 此外， 公司表示梅县荷树园电厂7、 8号机组 2台1000MW资源综合利用机组及陆丰甲湖湾电厂5至8号4台1000MW机组扩建工程月前处于前期工作阶段， 上述项目均属现有厂址扩建项目。 若后续项目获得核准， 公司资产扩张规模预计将更加可观。 盈利预测与投资建议： 公司一季度发电量降低源于电网优化这一特殊情况， 随着高价库存的消耗， 成本端回落， 公司将充分享受到区域内量价齐升的红利， 业绩弹性较大。预计2023-2025年公司归母净利润为14.51、16.97、 24.26亿元， 对应PE分别为10.44、 8.92、 6.24， 给予“买入”评级。 风险提示： 煤炭价格超预期增长， 用电需求不及预期。

事件： 公司公告2022年实现营业收入801.95亿元， 同比+12.83%， 实现归母净利润-18.22亿元， 同比-117.81%； 2023Q1实现营业收入176.49亿元， 同比-3.64%， 实现归母净利润10.11亿元， 同比+61.19%。 煤炭成本走低， Q1业绩同比扭亏： 2022Q4煤炭成本再次上行， 导致当季归母净利润-22.80亿元， 带动全年归母净利润-18.22亿元， 公司2022年煤炭成本较高的主要因素包括浙江省长协煤覆盖率较低及进口煤量下滑。 2023年以来随着两大限制性因素边际向好， 2023Q1公司成本端大幅修复， 营业成本同比-7.27%， 毛利率达4.31%， 分别环比、 同比提升16.91pct、 3.74pct； 盈利端来看电价维持高位向上的趋势， 2023Q1公司平均上网电价0.434元/千瓦时（不含税） ， 同比+0.52%， 上网电量同比-7.60%， 主要是因为1、 2月浙江省全社会用电量下滑导致。 投资收益呈现稳步上升态势： 2022全年与2023Q1公司联营与合营企业投资收益分别为29.27、 10.2亿元， 分别同比+136.6%、 13.59%， 考虑到公司联营与合营企业多为核电、 煤电联营企业， 盈利安全边际较高， 包括淮浙煤电、 国能宁海、 核电秦山联营、 秦山核电、 三门核电， 其2022年净利润分别为15.71、 10.5、 19.01、 15.5、 10.32亿元。 盈利预测与投资建议： 电量方面， 浙江省2023年3月全社会用电量同比+6.68%， 看好全年用电需求， 2022Q2华东疫情带来用电低谷， 预计公司Q2电量增速同比转正； 电价方面， 浙江省2023年中长协电价已于上年末锁定高位， 电力供需偏紧格局下月度及现货市场电价仍有上行空间。 成本方面， 进口煤的回流与长协煤履约率提升的成效已在Q1初显端倪， 我们认为这一趋势将在Q2得到延续。 预计2023-2025年公司归母净利润为51.99、 57.31、 66.80亿元， 对应PE分别为12.43、 11.28、 9.68， 给予“买入” 评级。

2023第一季度利润下行，扣非净利润同比略增：公司公告2023Q1实现营收453.33亿元，同比-3.1%（调整后，下同）；实现归母净利润9.64亿元，同比-7.02%；实现扣非净利润9.15亿元，同比+4.18%；扣非ROE2.01%，同比+0.11ppts。 第一季度发电量明降暗升。2023Q1公司营收同比-3.1%，主要是剥离宁夏区域火电资产，导致发电量同比-5.4%，若按照可比口径，则公司第一季度发电量同比+2.5%，收入同比约+5.0%（经测算）。公司第一季度平均上网电价0.463元/千瓦时，同比+2.1%，环比+2.8%。电量、电价按可比口径均增长，公司基本面良好。 投资收益减少导致归母净利润同比减少，扣非后归母净利润同比略增：2023Q1公司归母净利润同比-7%，主要是因为对合营企业的投资收益较上年同期减少，2023Q1公司投资收益-1.2亿，较上年同期减少3.5亿元，预计主要是参股煤矿收益降低导致的。2023Q1公司扣非归母净利同比+4.18%，稳中向好。 新能源投资增速：公司2023Q1新能源上网电量53.7亿千瓦时，同比+31.8%；截至2023Q1，公司新能源装机11.1GW，同比44.7%。公司计划2023年全年新增新能源装机量8GW，2023Q1公司新增投产仅0.5GW，公司第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金70.6亿元，同比+29.1%，预计上游降价趋势下公司2023年新能源装机进入加速阶段盈利预测与投资建议：公司的控股股东国家能源集团是全球最大的煤炭企业，2022年煤炭产量达6亿吨。国能集团对公司支持力度较大，公司的长协煤覆盖率和履约率位于行业首位，煤炭成本最低，2022年公司入炉标煤单价980元/吨，行业内对标的华能国际2022年入炉标煤单价为1188元/吨。2023年长协煤履约率的提升无法给公司业绩带来边际改善，业绩弹性不及同行，迎峰度夏期间如果煤炭供需紧张，煤炭价格反弹，则公司抗风险能力最优。 预计2023-2025年公司归母净利润为73.6亿元、99.1亿元、126.7亿元，对应PE估值9.74/7.24/5.66倍，给予“买入”评级。 风险提示：用电需求增长不及预期，电价增长不及预期。

公司业绩短期承压：公司2022年实现营业收入62.67亿元，同比增长65.67%；实现归母净利润4.5亿元，同比下降22.5%；实现扣非后归母净利润4.01亿元，同比下降24.9%。主要是三季度的亏损对公司全年利润有较大影响。2022年公司黄金单位成本277.08元/克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年电解铜单位成本3.93万元/吨，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料价格和能源价格上涨，同时各矿山矿石品位较上年有所下降，选矿难度大，导致成本上升，毛利率下降，公司整体利润承压。 公司各个项目进展正常：2022年公司黄金产量首次突破10吨，达到13.57吨，同比增长67.61%。公司各矿山项目进展有序推进中，吉隆矿业1000吨/日选矿厂预计2023年8月主厂房竣工，井下技改同比实施，预计2024年末达产。五龙矿业3000吨/日选厂已建成并投入运营，瀚丰矿业千米竖井工程设备装配预计于2023年8月前完成，东风矿钼矿于2022年H2进行了一个月的生产，预计2023年能恢复500吨/日的采选规模。同时万象矿业的地下采矿工程预计2023年5月开始采矿，金星瓦萨露天采矿不断推进中。 黄金价格2023年有望上行：美国经济数据的出炉不断反映出美国可能陷入衰退的预期，美国3月ISM制造业采购经理人指数为46.3，连续5个月在荣枯线以下。3月美国新增非农就业人数23.6万人，仍处在连续下降的趋势中，美联储3月加息25bp后，联邦基金目标利率已经来到4.75-5%的区间内，从CME最新预测美联储5月加息25bp的概率较高。同时近期欧美银行业的危机带动避险情绪的上升也进一步推高了金价。 盈利预测与投资建认：我们议为随着金价的进一步上行，同时公司进一步降本增效，公司整体业绩仍具有较高弹性。预计公司2023-2025年营收73.8/83.8/91.1亿元，归母净利润8.45/11.2/13.6亿元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：黄金价格大幅下滑、公司各矿山建设进度不及预期、成本大幅上升等。

事件：3月31日，公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入51.68亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润14.61亿元，同比减少0.52%；实现扣非后归母净利润14.68亿元，同比增长19.79%。基本每股收益20.33元。 业绩小幅下滑，四季度表现超预期。公司全年实现营业收入51.68亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润14.61亿元，同比减少0.52%。除2022年前三季度分红10.06亿元外，拟向全体股东每10股派发现金红利30元。营收增长主要受益于《奥比岛》等新品贡献收入增量，业绩微降主要是因为《奥比岛》《一念逍遥》（韩国版、东南亚版）上线后宣传力度较大，尚未产生利润，未能贡献业绩。 在自研游戏方面，公司主要受益于自主研发的《问道》《问道手游》《一念逍遥》。《问道》自2006年上至今已持续运营17年，2022年推出新年服、周年服、年中服、生肖服等重点版本，反响良好，营业收入较去年同期小幅微降；《问道手游》上线7年，2022年在AppStore游戏畅玩榜平均排名为第21名，最高至第6名。《问道手游》延续往年新年服、周年服、国庆服三个大版本的基础上，推出夏日服，进行多样化宣传推广活动，推动全年收入及利润同比均有所提升；《一念逍遥（大陆版）》于2021年2月上线，2022年在AppStore游戏畅销榜平均排名第12名，最高至榜单第4名，持续推出各类品牌或IP联动，配合广告投放，保持产品热度和人气。在游戏代理方面，自主运营平台雷霆游戏坚持“精品化”路线，公司成功运营《问道手游》《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡2：黑暗觉醒》《地下城堡3：魂之诗》《不思议迷宫》等多款游戏。《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，贡献了营业收入增量。全年业绩来看，单季度归母净利润分别为3.50/3.39/3.23/4.49亿元，四季度业绩实现高增。四季度业绩增长主要原因一是因为销售费用和研发费用的下降，相较于第三季度，销售费用/管理费用/研发费用分别下降1.60/0.47/0.38亿元；二是雷霆互动冲销了2021年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，致使四季度所得费用为-0.02亿元，去年同期为0.80亿元。投资收益方面，主要投资Unity中国、诺惟启丰基金及和谐超越三期基金等标的，因上年转让青瓷游戏部分股权产生收益，以及本年度部分联营企业经营情况不理想计提减值，本年投资业务会计收益相比上年同期整体下滑4.63亿元。 全年销售毛利率提升，四季度销售费用大幅下降：毛利率方面，公司销售毛利率88.73%，同比增长3.85个百分点，净利率37.92%，微降0.02个百分点，毛利率上涨主要原因一是联合毛利率因向外部研发商支付的研发分成款较上年同期减少而增长；二是自研产品《一念逍遥（港澳台版）》，《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》营业收入较上年同期增长，自研产品无需对外支付分成款，因此境外产品毛利率有所增长。分产品来看，自主运营/联合运营/授权运营的毛利率分别为91.95%/84.92%/97.89%，较去年同期分别增加1.74/6.39/0.14个百分点。分地区看，境外（含港澳台）毛利率为72.40%，较去年同期增长14.61%。单四季度销售费用为2.86亿元，同比下降34.76%，主要是四季度上线新品较少；全年销售费用14.02亿元，同比增长10.05%，主要是《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥》新上线，以及《问道手游》宣传营销费用同比增加。研发费用方面，2022年公司研发费用率6.73%，同比增长0.64个百分点。截止到2022年底，公司新增167名研发人员，新增海外运营业务人员64人，因此增加相关人力薪酬福利。 游戏储备丰富，关注新游戏上线节奏。游戏储备方面，目前有约有6款自研产品，2款已申请版号，1款已取得版号，其中家庭题材放置养成手游《代号M66》预计2023年海外上线；3D捏猫抽卡养成手游《超喵星计划》已取得版号预计2023年国内上线，由青瓷游戏运营；第一人称射击类端游《Outpost:InfinitySiege》预计2023年下半年港澳台及海外地区上线。代理产品约有9款产品储备，其中6款已取得版号，《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》预计2023年上线。代理游戏主要以模拟经营类、Roguelike为主。 投资建议：公司核心产品运营稳健，四季度业绩超市场预期，新游戏产品储备丰富。基于“小步快跑”的研发策略和长线运营能力，公司发展稳定。预计公司2023-2025年营业收入分别为58.81、65.57、73.01亿元；归母净利润分别为16.32、18.26、21.19亿元，EPS为22.70、25.41、29.49元，对应PE23.12、20.66、17.80倍，给予“增持”评级。 风险提示：新游戏上线不及预期，流水不及预期，买量成本上市，行业政策下行风险，老产品生命周期不及预期，核心人才流失。

事件：3月13日，公司发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告，以7.54元/股的价格向符合条件的281名激励对象授予725万股限制性股票。 股权激励彰显公司信心，2023年目标净利润不低于4亿元。2023年3月13日公司召开第五届董事会第十四次会议、第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以2023年3月13日为首次授予日，以7.54元/股的价格向符合条件的281名激励对象授予725.00万股限制性股票。本激励计划拟首次授予的激励对象共计281人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工，不包括独立董事、监事。 本次股权激励计划考核年度为2023-2025年，业绩考核目标为2023-2025年实现营业收入分别不低于35/40/50亿元，实现归母净利润不低于4/5.6/7.28亿元，2024-2025年营业收入同比增长14.29%/25.00%，归母净利润同比增长40%/30%。三年高速增长的业绩目标，彰显公司发展信心。 全年业绩亏损，易幻网络多款游戏不及预期。预计公司2022年全年实现归母净利润亏损2.82-3.82亿元，较去年同期下降170%-195%，实现扣非后归母净利润亏损2.72-3.73亿元，同比下降171.61%-198.13%。受国内外宏观经济下行、地缘政治冲突及新冠疫情反复影响，公司业绩出现大幅度下降。游戏业务方面，子公司易幻网络2022年上线《终末阵线》《元素方尖》《剑侠世界3》《有杀气童话2》《DK》《天龙八部2》《魔力宝贝：旅人》等21款新品，主动下降和关停了20款表现不达预期的海外及自研游戏项目。易幻网络整体经营业绩首次出现亏损，公司对其计提商誉减值准备，预计减值金额为4.7-4.9亿元。计提减值的原因是公司优化产品结构，加大国内外市场推广投放和在研定制产品的投入，导致公司游戏推广费大幅增加、研发费用提升，叠加产品未按时获取版号、新产品探索周期长等因素，致使公司移动互联网业务净利润出现大幅下滑。2022年，易幻网络推广费较去年同期增加90%，研发费用较去年同期增加225%。此外，公司针对发行周期长且预计回本较难的游戏《D5》《卧龙吟2》《kingdom：FlamesofWar（全球）》等产品，对其预付的分成款、版权金未摊销的部分进行了结转。产品储备方面，2023年1月，易幻网络自研游戏《起源：无尽之地》获得版号，此外公司另外两款自研游戏《BLOODLINE》《DHS》，和其他不同语言版本游戏近20款有望2023年上线，推动业绩增长。 积极拓展工业互联网业务，助推公司业绩。从工业互联网业务来看，2022年预计营业收入较去年同期增长超过30%，主要受益于数字化传送带业务以及智能软硬件推动工业互联网营收及利润双增长。公司数字化传送带产能基本满产，其中，海外营业收入预计占工业互联网板块业务营业收入的比例超过40%。智慧矿山方面，公司大力拓展智慧矿山领域，提高芳纶带等高附加值产品市场占有率，2022年公司预计数字化输送带在智慧矿山领域的市场占比接近60%，产品及服务出口业务同比增长50%。智能输送方面，公司实现智能在线监测产品签约客户13家，其中，海外客户1家，智能在线监测产品营业收入同比增长超过310%。公司基于智能输送系统的数字化改造，通过自身的软硬件的技术和算法，打造智能化和无人化的输送系统。公司围绕自身工业输送服务行业深耕多年的经验和系统总包服务的先发优势，联合战略合作伙伴打造数字输送孪生场景。矿山智能一体化运营服务是公司工业互联网业务板块重要的组成部分，也是公司未来重点拓展的业务。公司通过投资布局自动驾驶、虚拟现实、人工智能等技术，将无人运输解决方案与公司无人值守输送系统相结合，从露天矿爆破、开采、运输、生产运营、用户服务等方面系统推进智慧矿山等场景建设。公司发挥自身优势，积极拓展工业互联网领域相关业务，助理业绩高速增长。投资建议：公司将继续围绕“工业互联网+移动互联网”双主业创新驱动发展，工业互联网板块将持续推进智能化、一体化、节能化输送带在煤矿、钢铁、砂石骨料等领域的应用；移动互联网板块将受益于丰富的产品储备。预计公司2022-2024年营业收入分别为29.59、39.25、46.18亿元；归母净利润分别为-3.13、3.79、6.14亿元，EPS为-0.75、0.92、1.49元，对应PE-26.66、22.01、13.59倍，给予“增持”评级。 风险提示：新游戏上线表现不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险；工业智能化改造推进不及预期

公司2022年业绩受原材料价格上涨因素短期拖累：公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增加14.83%；实现归母净利润26.5亿元，同比减少30.85%；实现扣非归母净利润25.38亿元，同比减少31.29%。其中2022年Q4营业收入82.79亿元，同比增加19.07%、环比增加8.76%；实现归母净利润2.47亿元，同比减少58.91%、环比减少38.65%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比减少62.07%、环比减少47.22%。 公司继续推进上下游一体化建设：上游资源端，目前广西250万吨氧化铝生产线已全面投产，公司氧化铝自给率100%，同时印尼铝土矿项目收购事宜正在有序推进，规划年产200万吨氧化铝项目，（一期）拟建氧化铝产能100万吨/年，建设投资约9.5亿美元左右。中游铝深加工方面，一期规划建设的6万吨高纯铝产能已于2022年上半年全面投产，目前仍有4万吨产能在建，主要下游是生产电极箔的客户。同时，为顺应新能源产业迅猛发展的需求，公司决定快速切入新能源动力电池铝箔领域，在新疆石河子生产基地就地利用高品质铝液配套投资8亿元建设年产能30万吨电池铝箔坯料生产线；江阴2万吨电池铝箔技改项目首台箔轧机于2022年12月实现带料调试，另外2台箔轧机也即将安装完毕，本月将实现该项目投产；20万吨新建项目首批箔轧机将于本月开始安装，目前公司电池铝箔项目进展顺利，进度符合预期。 积极回购股份彰显公司信心：根据公司公告，截至2023年1月4日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份2,314.80万股，使用回购资金总额为14,999.83万元，本次回购已完成，回购的股份未来将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，有利于公司吸引和留住人才，促进公司长期健 康发展。 公司2023年产量将继续保持稳中有进：2022年，公司生产电解铝115.81万吨，同比增长0.38%；生产氧化铝154.03万吨，同比增长69.86%；生产阳极碳素51.25万吨，同比增加8.83%；生产高纯铝4.14万吨，同比增长152.55%。公司预计2023年电解铝产量115万吨，同比基本持平；氧化铝产量250万吨，同比增长62%；预焙阳极产量55万吨，同比增长7%、高纯铝产量6万吨，同比增长45%；新能源电池铝箔产量4万吨。公司在保持电解铝115万吨产量基础上，在氧化铝、预焙阳极等成本端提高自供比例，在下游新能源用铝领域不断拓展新增量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营收367.3/408.1/450.5亿元，预计归母净利润40.2/44.1/47.6亿元， PE估值8.9/8/7.5倍，给予“买入”评级。 风险提示： 铝价大幅波动，公司各项目进展不及预期、成本端各项超预期上涨、下游需求不及预期等。

事件：1月20日，公司发布2022年业绩报告，公司预计全年实现归母净利润9.3-11.3亿元，同比增长61.25-95.93%，实现扣非后归母净利润8.4-10.7亿元，同比增长80.98-130.53%；基本每股收益0.44-0.54元。 传奇类产品业绩稳定，新游戏品类拓展良好。公司预计2022年全年实现归母净利润9.3-11.3亿元，同比增长61.25-95.93%。业绩高速增长主要在于《原始传奇》《天使之战》《热血合击》《王者传奇》《永恒联盟》等多款游戏表现良好。单四季度来看，四季度预计实现归母净利润0.16-2.16亿元，较前三季度有所下滑，前三季度单季度实现归母净利润分别为2.48/3.79/2.87亿元，利润下滑可能是由于《新倚天屠龙记》新上线，前期买量营销销售费用较大，对公司短期业绩有一定影响。研发业务方面，传奇系列产品业绩稳定，截至2022年H1，《蓝月传奇》累计流水超40亿元；以《蓝月传奇》为基础公司推出《蓝月传奇2》，上线进入iOS游戏畅销榜TOP50；2022年1月上线的《天使之战》截止到11月累计流水超10亿元。公司运营传奇类游戏包括《蓝月传奇》《蓝月传奇2》《王者传奇》《原始传奇》《热血合击》等。非传奇类游戏方面，MMORPG游戏《刀剑神域黑衣剑士：王牌》上线首日取得iOS免费榜TOP2；实时对战游戏《敢达争锋对决》，上线后取得香港、台湾地区iOS免费榜第一。2021年12月上线《零之战线》上线首日取得iOS游戏免费榜TOP1。发行业务方面，公司自有旗下XY发行平台（XY.COM），上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，涵盖角色扮演、模拟应景、休闲竞技、战略策略等多种类型手机、网页、H5游戏，拥有广泛用户群。公司发行运营的《天使之战》、《高能手办团》、《零之战线》、《圣灵之境》、《王者传奇》、《怒火一刀》等多款游戏有较亮眼的市场表现。其中，2022年主打产品《天使之战》上线至今收获营收口碑双丰收，名列同品类产品前茅。投资业务方面，主要聚焦于游戏行业上下游产业链，通过布局自研产品线外其他拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室，进一步补充公司产品线，并推动战略投资企业与公司发行业务板块形成强业务协同。2021年公司新增投资10个，2022年战略投资银之匙网络、幻杳网络、余烬科技等公司。IP方面，公司通过引入IP策略已积累了大量IP授权，包括“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“斗罗大陆”、“盗墓笔记”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP，支撑公司产品多样化目标。与知名作家卜令楠（笔名：洛城东）签约合作推出“蓝月”IP系列文学作品，赋予“蓝月”IP系列全新世界观和剧情；并着力打造优质国风IP《岁时令》、《百工灵》等项目，助力非遗文化的传承与保护、弘扬传统文化。 金锋成为第一大股东，IP诉讼案件已全部结清。2019年，公司原董事长王悦因涉嫌操作证券市场罪被刑拘，同年浙江九翎收到传奇IP诉讼，致使公司业绩下滑。2022年11月17日，经过司法拍卖，原董事长王悦目前持股2.68%，不超过5%。公司当前董事长金锋持有2.97此，公司与浙江九翎原股东之间的债务全部结清。 目前，公司历史遗留问题：实际控制人失联、多为高管涉及诉讼、传奇IP接到诉亿股，占总股本的13.78%，成为公司第一大股东。IP诉讼方面，截止2022年9月28日，公司收到《民事调解书》下款项6.03亿元，至讼、商誉减值等问题均已解决。2021年12月，中国最高人民法院明确盛趣游戏和亚拓士软件有限公司合法享有《传奇》IP的各项权益。2021年1月，全资子公司上海恺英与盛趣游戏签订《全面深化战略合作协议》；3月上海恺盛与盛趣游戏共同出资设立合资公司盛同恺（上海恺盛持股49%，盛趣游戏持股51%），盛同恺拥有传奇IP的移动端独家授权，IP归属权确立后，供给侧出清，有助于降低盗版游戏影响，提升传奇IP的质量和成功率。股权激励彰显公司信心，助力业绩提升。2022年10月22日，公司发布股权激励计划，对中层管理人员、核心技术/业务人员及公司董事会认为需要进行激励的相关员工进行股权激励，共计21人，授予1971万份股票期权，股票期权行权价格为4.86元/股。业绩考核目标为2022/2023年净利润增长率相较2021年净利润不低于100%/160%，即9.28/12.0亿元。 2023年产品储备丰富，多款游戏已取得版号。产品储备方面，2022年4月，《龙腾传奇》获得版号，投资企业仟憬网络《前进之路》获得版号；2022年9月，由完美世界授权，恺英网络发行的《新倚天屠龙记》获得版号；2022年11月，《归隐山居图》获得版号，战略投资企业心光流美《飞吧龙骑士》获得版号；2022年12月，《纳萨力克之王》《仙剑奇侠传：新的开始》《奇点时代》获得版号；2023年1月，《龙神八部之西行记》获得版号。 此外，公司还储备有《妖怪正传2》《代号：OVERLORD》《代号：盗墓》《代号：斗罗》《代号：转生史莱姆》《代号：XW》等，还有一款动作竞技类VR游戏预计2023年上线。公司产品储备丰富，传奇类游戏、《斗罗大陆》《盗墓笔记》等多个品类游戏仍然在开发中，随着行业政策边际趋暖，版号发放逐步走向常态化，公司新游戏有望持续稳定上线，贡献业绩。 布局VR全产业链，预计2023年上线动作竞技类VR游戏。公司布局VR全产业链，硬件端方面，持有国内头部产品大朋VR所属公司乐相科技7.6%的股权；内容端方面，公司于2022年年初成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技有限公司，其中全资子公司上海恺盛持股60%，幻世科技持股40%。幻世科技成立于2020年，公司专注于VR/AR/MR游戏、H5游戏内容开发，团队开发了音乐节奏游戏《开心鼓神》和多人对战机甲格斗游戏《激战纪》两款自研VR产品。 目前已有一款动作竞技类VR游戏在研发中。 投资建议：公司聚焦游戏主页，2020年以来形成了研发、发行、投资于IP三大核心业务板块，近两年核心业务取得了显著业绩增长。公司积极解决历史遗留问题，传奇IP归属权诉讼纠纷得到解决，跟盛趣游戏达成合作，保证传奇类游戏发展。同时公司积极探索新品类赛道和VR、元宇宙。预计公司2022-2024年营业收入分别为36.86、45.18、53.93亿元；归母净利润分别为10.52、13.60、16.82亿元，EPS为0.49、0.63、0.78元，对应PE17.49、13.53、10.94倍，给予“推荐”评级。 风险提示：版号发放不及预期；新游戏上线表现不及预期；VR行业发展不及预期

公司业绩短期受多重因素扰动：2022年公司收入保持基本平稳，主要源于房地产项目竣工交付并结转收入，同时受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响，营业利润及归属于上市公司股东的净利润均出现同比减少。公司预计2022年营业总收入2811.1亿元，同比下降1.37%，预计实现归母净利润183亿元，同比下降33.17%。 房地产年初至今回暖明显：从国家统计局最新数据来看，2023年1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米，同比下降4.4%。 房屋新开工面积13567万平方米，同比下降9.4%。房屋竣工面积13178万平方米，增长8.0%。商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。 商品房销售额15449亿元，下降0.1%。地产行业改善趋势明显，尤其是竣工面积的正增长和销售额的同比基本回正印证了年初至今地产市场回暖的现实。公司2023年2月实现签约面积203.41万平方米，同比增加35.51%；实现签约金额342.84亿元，同比增加42.98%。2023年1-2月，公司实现签约面积387.35万平方米，同比增加15.33%；实现签约金额638.29亿元，同比增加22.09%。公司1-2月销售数据继续领跑市场，在行业整体下行趋势中，公司逆势强劲回暖显示出较强的韧性。 公司拿地较为稳健：近期公司在广州、苏州、西安、北京、南京、合肥、长沙等一二线高能级城市或核心区域持续拿地，为公司未来的销售打下坚实基础。其中公司1月并未拿地，2月拿地金额116亿元，截至22Q3末，公司待开发面积6,605万平、在建面积13,926万平，土地货值充沛，公司在行业低谷期仍奉行较为稳健的拿地策略，持续加深自身护城河。 积极通过股权融资助力公司健公康司扩最张近：三年资产负债率相对稳定，持续符合“三道红线”绿档标准，财务管理的稳健性较强。公司通过向特定对象发行募集资金不超过125亿元，拟投入广州保利领秀海、西安保利天汇、大连保利城等14个房地产开发项目和补充流动资金，作为央企上市公司，公司将积极响应国家提出的关于房地产行业“保交楼、保民生”相关政策号召，为房地产行业改善“保交楼”问题，实现“保民生”的目的提供坚实助力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营收2811.1/3194.5/3546.2亿元，归母净利润183/220/241亿元，PE估值9.4/7.8/7.1倍，给予“买入”评级。 风险提示：公司房产销售大幅下滑、公司拿地不及预期、房地产政策转向、股权融资进度不及预期等。

事件：1月20日，公司发布2022年业绩报告，公司预计全年实现归母净利润27.71-28.51亿元，同比下降52.98%-54.30%，实现扣非后归母净利润23.71-24.51亿元，同比下降54.73%-56.20%；基本每股收益0.1918-0.1974元。 业绩大幅下滑受疫情影响较大，政策优化推动业绩逐步好转。公司预计全年实现归母净利润27.71-28.51亿元，同比下降52.98%-54.30%。单四季度公司预计实现归母净利润6.4-7.2亿元，同比下滑56.12%-61.00%，单四季度公司预计实现扣非归母净利润4.2-5亿元，四季度业绩略好于二季度，不及三季度，主要是因为11月部分城市疫情恶化，使得双十一旺季出现大幅度下滑，12月由于疫情政策放开，全国出现大面积感染，居民基本趋于居家办公，楼宇人流量出现断崖式下滑，公司业务明显受损。单季度来看，前三季度归母净利润同比分别下降32.12%/69.02%/52.23%。业绩下滑的主要原因是2022年受疫情反复的影响，广告市场需求疲软，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此2022年经营业绩较去年同期有较大幅度的下滑。2022年12以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖，公司经营业绩逐渐稳步恢复和改善。截至目前，疫情防控政策放开已有两月有余，全国阳性人数和阳性率在12月底达到高峰后逐步下降，随着国内经济复苏，广告市场有望逐步回暖。 核心布局一二线城市，对媒体设备点位进行优化。截至2022年H1，公司的生活圈媒体覆盖国内主要302个城市以及香港，以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚和马来西亚等国的50多个主要城市，相较于2021年减少了28个国内城市，新增了20个海外城市。具体来看， 电梯电视媒体方面，2022年H1公司媒体设备合计约84.8万台，其中自营设备80.2万台，覆盖国内86个主要城市以及海外50多个城市及地区，加盟电梯电视设备约4.6万台，覆盖国内123个城市和地区，相较2021年自营设备和加盟设备分别增加了4.6/1.9万台，同比增长6.08%/70.37%，三线及以下城市点位逐年减少，海外扩张迅速。电梯海报媒体方面，2022年H1公司媒体设备月181.7玩个，其中自营设备153.9玩个，覆盖国内75个主要城市及马来西亚主要城市，参股公司电梯海报设备月27.8万个，覆盖国内62个城市，二三线城市电梯海报设备下降较多。经过三年疫情，公司对线下媒体资源结构进行逐步调整，增强了部分一二线城市点位，撤销部分三线城市点位。 互联网及休闲娱乐拖累公司业绩，2023年有望得到修复。从收入结构来看，2022年H1楼宇媒体实现收入44.56亿元，影院媒体实现收入3.91亿元，同比分别下降33.04%/39.23%。分行业看，2022年H1日用消费品、互联网、汽车、娱乐及休闲、商业及服务、通讯较2021年同期分别下滑10.51%/69.97%/11.35%/55.25%/42.41%/23.55%，房产家居较2021年同期增长65.09%。展望2023年，随着经济的复苏，食品饮料、OTC、新能源车将为公司广告收入提供增量，业绩有望得到修复。 投资建议：随着疫情防控逐步放开，国内经济有望复苏，广告行业将伴随着经济复苏而回暖。预计公司2022-2024年营业收入分别为10.32、12.84、14.93亿元；归母净利润分别为28.19、46.57、59.87亿元，EPS为0.19、0.32、0.41元，对应PE32.48、19.66、15.29倍，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；

公司公司是稀土磁材龙头企业：公司主营业务的磁材应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业节能电机、节能电梯、轨道交通等核心应用领域，2022年前三季度，公司实现营业收入52.13亿元，同比增长78.66%，其中出口收入6.2亿元，同比增长102.46%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长95.41%。其中单三季度营收19.10亿元，同比增上72.15%、环比增长6.38%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长70.04%、环比下滑25.7%，单季度业绩主要受稀土磁材价格下滑导致，其中成本端氧化镨钕价格从年初的85万元/吨下降至65万元/吨，降幅高达23.5%。钕铁硼的价格会随着稀土的价格按一定周期调整，目前来看稀土磁材价格已经企稳，预计随着四季度新能源车旺季来临，价格将会有一定上涨空间。 公司不断深耕新能源领域磁材：根据公司公告，2022年前三季度公司使用晶界渗透技术生产6875吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长58.56%，占同期公司产品总产量的72.21%，较去年同期提高了16.97%，其中超高牌号产品产量为4233吨（内禀矫顽力和最大磁能积之和大于75），占比超过50%。公司不断提高高性能产品产能，晶界渗透技术不断发展。2022年前三季度，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达19.10亿元，较上年同期增长189.75%，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约169万辆。因赣州工厂七月例行检修影响，公司三季度磁钢产量环比小幅下滑，同时变频空调产品需求淡季等影响，三季度产销量与前两个季度产销量基本相当，包头工厂一期项目已经在今年6月达产，但是三季度的实际产销量还未达到饱和产能水平，后续仍有放量增长空间。公司节能变频空调领域前三季度收入达到14.27亿元，较上年同期增长31.84%，公司节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约3762万台；公司在风力发电领域收入达到6.53亿元，较上年同期下降8.58%，公司该领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约7.19GW；公司于机器人及工业节能电机领域收入达到1.87亿元，较上年同期增长123.46%；公司3C领域收入达到1.54亿元，较上年同期增长46.67%。 公司预计将逐步释放产能：包头一期8000吨/年的产线已于今年6月达产，公司现有产能23000吨（其中赣州15000吨，包头8000吨），规划至2025年产能可达40000吨，21-25年产能的复合增速约27.79%。同时公司2022年9月公司通过董事会决议，拟在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，构建“回收-拆解-再生-再制造”的再循环产业体系，项目建设期3年，达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品的生产能力，预计将进一步增厚公司盈利水平。 项目定点助力未来业绩：近期公司收到项目定点通知，其中国际某知名汽车与发动机零部件制造商A的新项目主要为新能源汽车驱动电机磁钢，预计于2024年开始量产，全生命周期总金额预计约人民币11.7亿元，截止目前，客户A尚未量产的新项目全生命周期金额合计约人民币20亿元。；国际某知名汽车与发动机零部件制造商B的新项目包括新能源汽车驱动电机、EPS等应用领域的磁钢。根据客户B规划，新项目预计于2023年开始量产，全生命周期总金额预计约人民币8.4亿元。预计上述项目对未来全生命周期累计影响金额合计约人民币28.4亿元。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入72.5/97.8/127.2亿元，归母净利润8.61/11.75/15.46亿元，对应PE估值32.6/23.8/18.1倍，给予“买入”评级。 风险提示：稀土磁材价格大幅波动，公司扩产项目投产不及预期、下游需求大幅下滑、行业产能快速扩张等。

公司发布2022年三季度业绩：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司营业收入265.28亿元，同比增长30.1%；归母净利润为28.49亿元，同比增长13.1%。其中2单三季度营业收入86.18亿元，同比增长9.85%，环比下滑4.8%；归母净利润10.23亿元，同比增长1.03%，环比下降7.3%，业绩总体较为稳健。 铝价波动影响部分利润：根据上海有色网数据，沪铝2022Q3现货均价18394.5元/吨，同比下降10.5%，2022年Q2均价20619元/吨，环比下降10.8%，铝价的下滑影响了公司综合毛利率单季度从21.5%下滑至18.7%。目前铝价受挫于国内整体需求的疲软仍在小幅下降中，但海外氧化铝和电解铝产能因天然气等能源价高位大多检修或停产，公司海外销售占比2022年中报为56%左右，受益于海外铝价和美元上涨，预计公司海外营收及利润将有所增加。 公司多个高端项目放量在即：根据公司公告，印尼氧化铝一期100万吨已经达产放量，同时二期已经能够产出合格氧化铝产品，目前正在产能爬坡，预计将为公司持续贡献稳定业绩。汽车板公司现有20万吨产能，同时三期20万吨产能汽车板项目正在推进中，预计明年能够投产。 公司目前拥有的5万吨航空板，作为国产大飞机C919供应链的一员，随着国内外航空业的复苏，公司预计航空板将持续改善。在动力电池箔项目上，目前2.1万吨高性能动力电池铝箔在产能爬坡中，已经和宁德时代、比亚迪、国轩高科中航锂电等头部锂电客户达成合作，高端锂电铝箔的研发和认证工作不断推进中。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入338.8/384亿.6元/4，30归.5母净利润36.5/40.4/47.4亿元，对应市盈率10.4/9.4/8倍，给予“增持”评级风险提示：铝价大幅波动，公司项目投产不及预期、汇率波动、成本项目价格上升等。

事件：公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营业收入9.70亿元，同比增长39.38%；归母净利润1.58亿元，同比增长9.63%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长1.32%。单看Q3，实现营业收入3.49亿元，同比增长44.77%；归母净利润0.41亿元，同比下滑15.34%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下滑31.07%。 收入段持续超预期，利润端短期承压：从收入端看，单Q3收入达3.49亿元，略超预期，单季度收入不断创造新高。表观利润受到股权激励费用影响。剔除股权激励影响，前三季度归母净利润约1.81亿元，同比增长25.49%；剔除股权激励影响，单三季度归母净利润约0.51亿元，同比增长3.30%。分业务板块看，前后端业务均增长强劲。分子砌块和工具化合物业务收入6.01亿元，同比增长53.13%。分子砌块业务收入1.78亿元（+75.60%）；工具化合物业务收入4.23亿元（+45.30%）。原料药和中间体业务收入3.61亿元，同比增长20.83%。其中，创新药收入2.14亿元，同比增长67.69%；仿制药收入1.47亿元，同比下降14.15%。 团队不断扩大：随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至2022年三季报，公司共有员工2785人，同比增长1299人，其中以技术人员为主,研发团队快速扩张将大幅加码公司研发能力。 盈利预测与投资建议：考虑公司短期成本压力，后续产能逐步释放，预计2022-2024年公司收入13.99、20.07和28.14亿元，同比增长44.31%、43.5%、40.20%，预计2022-2024年归母净利润2.51、3.76和5.33亿元，同比增长31.37%、49.84%、41.71%,对于PE分别为47、31和21倍，给予“买入”评级。风险提示：订单获取不及预期，订单大幅下滑，产能释放不及预期等风险。

公司业绩概况：2022年7月12日云海金属发布业绩预告，公司预计2022年1-6月归属上市公司股东的净利润5.00亿至5.50亿，同比变动251.45%至286.59%。公司2022年一季度营收25.02亿元，同比+44%，归母净利润3.04亿元，同比+302%。折算中枢后2022Q2预计净利润2.21亿元，同比+235%，环比下降27%。如果按2021年同期二季度环比一季度下降12%来看，今年除去季节性淡季影响外，2022Q2突发的疫情导致的下游客户车企停工停产对公司有一定影响。同时公司本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为2000万元左右，上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为3120.98万元。 镁价快速下滑后或因需求恢复企稳回暖：陕西榆林地区占中国原镁产量的60%以上，是我国主要的原镁产区。2022年1-5月陕西榆林原镁产量22.75万吨，同比下降8.3%，受制于环保等因素，年初至今镁产量受到一定限制。2021年9月份开始，由于榆林地区多家镁厂被要求停产，导致当时镁锭价格甚至达到60000-70000元/吨，后续回归到30000元/吨左右；到2021年12月份，中央巡视组要求进行严格整改，镁价又再次上涨到40000-50000元/吨；但是今年一季度可以看到整改实质性的规划较少，同时当地政府希望当地的镁产业向深加工发展，从而减少全流程的碳耗，2022年一季度基本维持满产，叠加生厂商对叫停生产的担忧导致多家企业提前备货，当时市场的库存接近8万吨。在需求端，二季度受疫情拖累，汽车需求比较低迷，需求偏弱再加上库存较高，导致价格持续下降至今约27000元/吨。目前榆林地区产镁成本约25000元/吨，短期内我们认为镁价快速下滑后在三季度消费旺季到来之际有企稳回暖的可能。 公司成本端优势显著：公司原料之一白云石自采成本在30元/吨左右，目前够市场价格在100多元。同时公司竖罐工艺优势明显，并持续进行技术改进，吨镁仅耗煤2.8吨，行业平均在5-6吨左右。另外公司在智能化进展顺利，在引入宝钢金属后，其协助公司进行智能化改造可以合理利用公司规模效应明显降低人工成本和能源成本。在镁价25000元接近行业其他公司成本线情况下，经测算公司单吨毛利仍有4000元以上，未来镁价回升后，公司单吨利润有望大幅上升。 公司汽车业务发展迅速：国内镁合金在汽车上的用量比较少，主要以小件为主，像方向盘骨架、转向支架等，大多数不超过5kg/车，全球平均用量在7kg左右，海外部分车企部分会用到20-30kg/车，目前国内汽车用镁已度过0-1的阶段，进入快速增长阶段，同时公司受益于宝钢的客户资源，按照云海金属三年规划，汽车部件的年均增长速度要达到40%，预计未来深加工产能做到10万吨左右。2022年二季度，受疫情影响，下游车企生产接单困难，但是云海金属跟中高端客户多以签订的比较固定镁供应合同为主，二季度镁销量受影响有限，公司内部通过优化销售结构将疫情影响降至最低。公司最近在铝挤压合金业务的发展比较快，扬州瑞斯乐微通道扁管在汽车领域的覆盖率已经达到40%以上，对特斯拉、比亚迪以及国内其他的新能源汽车都作为二级供应商在供货。对于铝汽车结构件，云海金属从2020年1万吨，做到2021年2万吨，2022年预计能够做到4万吨左右；在铝挤压件的东屏项目完成后，产能预计能够达到5万吨左右。同时公司在巢湖进行了15万吨的铝合金汽车结构件布局，于2022年6月开始施工，预计2023年下半年施工结束，2024年产能投放，届时铝汽车结构件总产能预计能达到20万吨左右。 建筑模板业务成为公司第二增长极：公司对于建筑模板领域未来强烈看好，根据《2021年中国建筑铝合金模板行业发展报告》，目前铝合金模板市场得到快速发展，全市场保有量从2014年的100万平方米增长至2021年的7150万平方米，年复合增长率高达84%。目前铝建筑模板规模大概在8000万方，存量占整个模板市场的35%，预计未来镁模板跟铝模板会搭配使用，乐观假设未来比例在7:3（镁：铝），对应5000多万方的镁模板需求；目前仍处于前期缓慢替代过程中，假设前期镁模板用量在1000万方，也将对应15万吨镁合金左右需求，市场潜力较大。 盈利预测与投资建议：目前镁铝价格比约为1:1.5，下游推广经济性较强，镁下游需求受益电池包结构件、汽车结构件以及镁建筑模板的快速增长，同时供给端产能释放新进入者壁垒较高，受制于环保等因素投产时间较长，原有的龙头企业将充分享受优势格局，云海金属作为镁行业上市龙头公司，2022年初至今镁均价39696元/吨，折算公司单吨毛利润超2万元/吨，我们预计2022-2024镁合金产量将达到22/30/32万吨，预计铝合金产量将达到36/41/46万吨。预计公司2022-2024年营收103.4/118.7/133.4亿元，归母净利润8.5/9.9/11.7亿元，对应PE为19/16/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：镁价大幅下滑、下游汽车建筑模板等对镁合金需求不及预期、成本端硅铁和煤炭价格大幅上升、公司白云石矿山开发不及预期、公司新项目投产不及预期、环保政策限制生产等。

定增箭在弦上，Mini/Micro LED领域有望迎来新突破：2022年6月22日，公司发布公告，拟向特定对象发行股票不超过1.63亿股，募集资金不超过12亿元，用于Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目。项目建设期为24个月，建成后将形成年产720万片Mini/Micro LED芯片产能。公司成功完成募资后，将进一步巩固技术优势。 Mini/Micro LED全产业链入局，行业发展如火如荼。自2021年开始，苹果开始在iPad Pro和MacBook上采用Mini LED。这是苹果公司自2019年开始将旗下产品逐步过渡至Mini LED计划的一部分。也标志着MiniLED产品成功实现消费级商用量产，这成为一个重要的行业发展信号。 上、中、下游及配套应用各大厂商纷纷入局。设备端：华腾半导体推出全自动测试分选机和自动编带机，标谱完成COB LED测试系统的升级，梭特科技逐步解决分选机、固晶机高成本问题，K&S和ASM太平洋在巨量转移设备实现了显著突破；芯片（三安光电、聚灿光电、华灿光电、乾照光电等）、封装（兆驰股份、国星光电、木林森等）先后实现量产，部分厂商已实现大批量供货。行业各个环节在不同程度上均加快了扩张的进度。 两度加码Mini/Micro LED，展露公司战略布局先机。Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于研发和制造包含Mini/Micro LED、车用照明、高功率LED等在内的高端LED芯片产品，规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。此次，公司再度加码12亿元，宋体 投入Mini/Micro LED产能扩张。不仅显示出公司领先的战略布局，还体现出公司对于Mini/Micro LED的重视。随着Mini LED的率先商用量产，公司有望充分享受产业发展带来的“红利”。 公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为24.4/28.5/32.2亿元，同比增长21.6%/16.4%/13.3%；实现归母净利润分别为2.41/2.88/3.41亿元，同比增长36.2%/19.5%/18.1%，对应2022/2023/2024年的PE分别为29.5/24.7/20.9，给予“买入”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期