公司动态事项: 公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入15.55亿元,较上年同期增长34.07%;归属于上市公司股东的净利润为6.70亿元,较上年同期增长32.17%;基本每股收益为9.34元。 事项点评: Q3业绩符合预期,增量来自上线新游。 公司2019年三季度业绩符合预期。分季度看,第三季度公司收入4.84亿元,同比增长26.71%,归母净利润2.04亿元,增长18.95%。公司收入及利润增速高于行业平均水平,公司原有游戏核心产品《问道》保持了稳定的营收增长。《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《末日希望》等新游戏均保持良好运营态势,净利润增长主要是由于新上线游戏所贡献。同期销售费用增长较快,同比增加110.67%,主要是新游戏营销推广费用增加所致。 四季度新游按计划陆续上线。 公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡 2》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》等多款移动游戏。《伊洛纳(Eloa)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《原力守护者》相继在三季度上线运营。《失落城堡》已获得版号,在10月24日开启公测。公司还储备有《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》、《双境之城》、《超新星计划》等数款自研产品及《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴 2(The Echated Cave 2)》等数款代理运营产品,游戏产品线进一步得到扩张。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进,有望在2020年之后上线。同时公司继续通过吉相投资,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 风险提示: 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。

事件: 2019年 10月 22日下午,公司发布三季报: 1)2019年前三季度实现营收15.55亿元,同比增长 34.1%;实现归母净利润为 6.70亿元,同比增长 32.2%; 实现扣非归母净利润为 6.33亿元,同比增长 38.9%;对应基本每股收益为 9.34元。 2) 2019Q3单季度看,公司实现营收 4.84亿元,同比增长 26.7%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 18.95%。 点评: ? 业绩保持稳健增长,期间费用率结构稳定。 利润率与费用率方面,公司维持高毛利率,持续研发投入&加大推广力度。 值得关注的是, 公司前三季度经营性现金流 8.8亿元,同比增长 44.4%;账上货币资金 7.1亿,较去年同期增加2亿。 另外, 公司积极进行现金管理,另有约 10亿元的保本理财产品列报于交易性金融资产项目,资金储备非常充裕。 ? 坚持持续自主研发精品手游, 游戏储备产品充足,未来收入可期。 自研游戏方面, 核心游戏《问道手游》持续贡献利润。 代理游戏方面, 公司旗下运营平台雷霆游戏除了在 Roguelike 品类的发行运营之外,还在海外发行和运营多款其他品类的产品。 另外,公司目前储备有数款自研、代理产品, 19年基本不受版号发放进度制约。 ? 对外投资布局游戏研发及发行环节,围绕 TapTap 平台致力打造产业链开放体系。 吉比特 2016年 8月成立全资子公司吉相资本,布局游戏行业产业链上下游。 ? 盈利预测与投资建议。 预计 2019~21年公司归母净利润分别为 9.1亿、 10.5亿和 11.7亿元,分别对应 21.7倍、 18.9倍和 16.8倍市盈率, 维持“强烈推荐-A”评级。 ? 风险提示: 1、收入依赖单一核心游戏,核心产品盈利急剧下降的风险; 2、新游戏流水表现不及预期,新游戏研发进程或运营情况不佳的风险; 3、版号发放进程不及预期的风险; 4、未来付费政策变化的风险。

事件:公司发布2019年第三季度报告。2019Q1-Q3公司实现营业收入15.55亿元,同比增长34.07%;净利润6.70亿元,同比增长32.17%;扣除非经常性损益后净利润6.33亿元,同比增长38.86%;基本每股收益9.34元。 其中Q3单季度营业收入4.84亿元,同比增长26.71%;净利润2.04亿元,同比增长18.95%;扣除非经常性损益后净利润1.92亿元,同比增长24.89%。 投资要点: 新老游戏增厚公司业绩,《问道》三周年活动结束致流水环比下滑。公司前三季度业绩增长主要来自于《问道》手游收入增长以及《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《末日希望》等新游戏的收入贡献。 《问道》手游自19年4月份开启三周年活动后流水充值达到阶段高峰,后随着活动热度逐渐消退,流水环比下滑。根据七麦数据统计,《问道》手游在AppStore游戏畅销榜排名也从Q2最高的第6名下滑至Q3的30-40名左右。9月27号更新“地府”资料片后,《问道》手游在畅销榜排名在10月1日再次上冲至20名以内,排名第19名。 三季度陆续推出新游产品,四季度预计有大IP产品待上线。公司旗下手游发行平台“雷霆游戏”在三季度陆续上线了《原力守护者》(TapTap评分6.2分,安装人数72,316人)、《伊洛纳》(TapTap评分7.3分,安装人数880,738人)、《永不言弃:黑洞!》(TapTap评分9.7分,预约人数12,330人)、《人偶馆绮幻夜》(TapTap评分9.5分,安装人数644,268人)等新游产品。预计10月24日上线手游《失落城堡》,端游原作在steam平台销量达到130万套,TapTap评分9.6分,预约人数738,108人,上线后预计将增厚Q4业绩。 费用率整体稳定,经营性现金流明显改善。公司前三季度销售费用为1.72亿元,同比增加110.67%,主要系新游戏项目上线后,公司在营销推广的投入加大;管理费用1.09亿元,同比增加34.32%,主要是:(1)深圳与广州办公楼达到预定可使用状态转为固定资产,折旧费用增加,(2)管理人员薪酬增加;财务费用-2025万元,同比减少19.93%。公司Q1-Q3经营活动产生现金流净额8.82亿元,同比增加44.42%,主要是营业收入增长以及2018年收入期后回款。 多类型多题材游戏产品项目正在研发或测试中。公司后续依然还有《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《君临之境》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴2》等覆盖不同题材和类型的游戏项目储备正在测试或研发阶段,等待上线。 投资建议与评级:公司推出过多款广受好评的Roguelike类手游产品,积累了丰富的玩家行为数据与运营经验,并通过长线游戏的运营证明自身的实力,公司后续拥有大量产品储备,能够有效丰富公司产品线,因此继续维持公司“增持”投资评级。预计公司2019-2020年EPS为12.18元/13.96元,按10月23日收盘价277.61元,对应PE为22.8倍/19.9倍。 风险提示:对单一项目过度依赖;行业监管风险;游戏项目表现不及预期;市场竞争加剧;行业发展不及预期。

事件 公司发布3Q19财报,2019年前三季度营业收入15.55亿元,同比增长34.07%;归属净利润6.70亿元,同比增长32.17%,归属扣非净利润6.33亿元,同比增长38.86%。 简评 1、业绩延续稳健增势,研发投入与营销推广力度持续增加。 2019年第三季度,公司营业收入同比增长26.7%,新老游戏的良好表现带动收入端增速维持稳健态势。毛利润率第三季度为92.9%,同、环比分别提高1.1pct 和0.9pct。期间费用方面,前三季度公司研发费用达2.29亿元,同比增长16.6%,研发投入持续增长。期间费用方面,公司前三季度销售费用同比增长110.7%,销售费用率同比增加4pct 至11.1%,主要由于新游上线数量较多且营销推广力度有所增加;管理费用同比增长34.3%,主要为深圳及广州办公楼达到预定可使用状态转为固定资产使得折旧费用增加,且管理人员薪酬增加,但营收较强增长下,前三季度管理费用率同比下降2.2pct;财务费用率维持在健康水平。此外,公司经营性现金流表现持续强劲,账上现金余额达17.2亿元。 2、《问道》手游延续良好市场表现,三季度多款新游陆续上线。 公司核心手游产品《问道》4月新版本上线取得亮眼成效,三季度流水环比有一定自然下滑,但整体维持在iOS 游戏畅销榜20-40位区间,依然维持优秀的市场表现;9月末《问道》手游资料片更新上线带动流水表现反弹并保持稳健态势。公司平台化发行能力优秀,雷霆游戏三季度有《人偶绮幻夜》《伊洛纳》《奇葩战斗家》《永不言弃!黑洞》等多款新游上线并取得良好成绩,递延收益(主要为已销售永久性道具收入及)三季度末余额3649万元,相较去年同期增幅达139.6%。 3、新作储备丰富,整体仍处于较强产能释放周期。 公司研发投入持续增强,多元化产品储备丰富。四季度,公司Roguelike 动作类新游《失落城堡》已定档10/24全平台公测上线,平台预约人数目前约达122万人。此外,公司储备产品中已开放预约的还包括《冒险与深渊》(成长型像素放置手游)、《魔法洞穴2》(独立Roguelike 系列续作)、《双境之城》(AVG 剧情互动)、《石油大亨》(休闲即时经营)、《魔渊之刃》(Roguelike&ARPG)、《爱丽丝的精神审判》(解密冒险)、《四目神》(日系文字解谜)、《进化之地》(RPG 单机)等,数量与品类丰富,产能仍处于较强的释放周期。 盈利预测与投资建议 公司研运实力突出,平台发行能力持续得到验证,产品储备丰富对业绩形成良好支撑。跟踪重磅系列作品M68系列上线进程(预计2020年)以及海外市场拓展情况。维持2019/20E 归属净利润预测9.3亿/10.8亿元,当前市值对应2019/20E 市盈率22.7x/19.5x,继续积极推荐。 风险提示 既有产品流水不及预期,新游上线进度或市场表现不达预期,行业竞争加剧,监管政策收紧。

公司Q3实现营业收入4.84亿元,同比增长26.71%,环比下降14.25%。归母净利润2.04亿元,同比增长18.95%,环比下降18.88%。环比下滑主要系问道波动。毛利为4.50亿元,同比增长28.24%,环比下降13.45%;毛利率为92.87%,同比增长1.11pp,环比增长0.86pp。 Q3《问道》手游流水环比略有下滑。Q2月均畅销排位22名,我们预计流水过2亿;Q3环比略下滑,畅销排位33名,我们估计流水约为1.9亿。 Q3新游上线颇多,获渠道方持续推荐:Roguelike《不思议迷宫》2019H1仍旧获得ios2次Today单独专题推荐和1次TapTap编辑推荐,ios付费榜最高排名22。截至2019Q2,该游戏的累计注册用户数已超过1600万。《贪婪洞窟2》2019H1共五日排名ios游戏付费榜榜首,半年平均排名为13名。Q3新游《伊洛纳》《魔女兵器》受到了各大渠道方的欢迎,均获得了不错的推荐资源,有望继续维持稳定流水。 Q4高预约数《失落城堡》即将上线:公司目前的游戏储备充分,Q4定档产品为《失落城堡》和《下一把剑》,《失落城堡》累积的关注度预计将有较好收益,新游覆盖了MOBA、RPG、ARPG、Roguelike多种品类,有望为手游流水再添增量。 盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定,《失落城堡》、《下一把剑》等众多产品将陆续于Q4集中上线。全年产品储备充足,且大多数已获得版号。我们预测19/20/21年归母净利润分别为8.75/9.85/11.20亿(因问道数据下滑我们对估值进行调整,原为9.06/10.22/11.64亿),对应EPS12.17/13.71/15.58元,PE为24/21/19倍。可比公司2019年P/E中位数为17.72倍,公司估值略高于可比公司。考虑到公司商誉、现金流等财务指标都较为优异,我们根据公司近期TTMP/E均值23.60X,我们维持“推荐”评级,调整目标价至:287.21元。 风险提示:游戏版号审核等政策、游戏流水不及预期、产品上线延期。

前三季度业绩增速略放缓但仍维持30%以上高增长 吉比特2019年前三季度实现营收15.55亿元,同比增长34.1%;归母净利润为6.70亿元,同比增长32.2%。Q3单季度看,公司实现营收4.84亿元,同比增长26.7%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长18.95%。尽管增速有些放缓,但仍保持30%以上增速,主要在于《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。 毛利率稳健,费用率总体平稳,现金流同比提升44%以上 前三季度,公司毛利率为91.7%,与2018年同期的91.5%持平。期间费用率方面,前三季度销售费用率11.1%,较去年同期上升3个百分点,原因是新游戏营销推广费用增加。管理费用率21.8%(其中研发费用率为14.8%),同比下降2个百分点;财务费用率为-1.3%,保护稳定。公司前三季度经营性现金流8.8亿元,同比增长44.4%。 公司游戏储备产品充足,未来收入可期 公司目前储备有《砰砰小怪兽》《怪物工程师》《探灵之夜嫁》《双境之城》等数款自研产品,并已签约代理了《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《魔渊之刃》《冒险与深渊》《石油大亨(Turmoi)》《原力守护者》《Overdungeon》)《进化之地(Evoand)》《君临之境》《爱丽丝的精神审判》《四目神》《魔法洞穴2(The Enchanted Cave 2)》等数款产品。储备产品中,《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地(Evoand)》等均已有版号。 看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级 我们预计吉比特2019-2021年营收分别为20.59亿元、24.73亿元、28.44亿元,同比增长24.45%、20.07%、15.02%;实现归母净利润分别为8.86亿元、10.44亿元、12.15亿元,同比增长22.52%、17.81%、16.42%;对应2019-2021年EPS分别为12.32元、14.52元、16.90元。看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,市场竞争风险,政策风险。

盈利预测:我们认为随着《问道》端游手游活动的继续,以及精品新游的上线,未来业绩有望进一步提升。考虑到《问道手游》生命周期优于预期,预计2019/20/21年EPS为12.27/14.21/16.05元,对应10月22日收盘价PE分别为24/21/18倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入15.6亿元,同比增加34.1%,归母净利润6.7亿元,同比增加32.2%,扣非后归母净利润6.3亿元,同比增加38.9%,经营活动产生的现金流量净额为8.8亿元,同比增长44.4%。2019年Q3单季度实现营业收入4.8亿元,同比增加26.7%,归母净利润2亿元,同比增加19%,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增加24.9%。 《问道手游》等游戏贡献收入,带动业绩持续增长。报告期内,《问道手游》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等作品持续贡献收入,是业绩变化主因。毛利率增加0.19pp至91.7%,期间费用率增加2.71pp至31.7%,其中销售费用同比增加111%,主要是新游戏推广费用增加导致;管理费用增加34.3%,由管理人员薪酬增加和广深办公楼转固增加折旧费用导致。经营性现金流净流入8.8亿元(YOY+44.4%),投资性现金流净流入1亿元(YOY+115.6%),筹资性现金流净流出8.4亿元,主要与股利支付金额大幅提升有关。 “精品化”、“精细化”、“差异化”是公司一以贯之的战略选择。 精品化:公司研发能力出众,过往游戏作品均取得了较好的市场口碑,如《不思议迷宫》(TapTap评分8.5)、《贪婪洞窟》(TapTap评分8.2)、《跨越星弧》(TapTap评分7.7)、《人偶馆绮幻夜》(TapTap评分9.5)等。 精细化:公司以长线运营能力见长,将玩家反馈与游戏打磨相结合,以用户体验为核心,保证玩家的高度粘性。上线三年的《问道手游》仍保持较高流水贡献,前三季度AppStore游戏畅销榜平均排名排在第28名,最高曾至第5名。 差异化:公司深耕Rouguelike品类,该品类兼顾趣味与挑战、生命力更持久、用户忠诚度更高,存在一定竞争壁垒。此外,公司还积极切入二次元、女性向等细分品类。 公司在研发、运营和赛道选择上均有独到之处,是其核心看点。 产品计划丰富,静待陆续落地。公司后续产品计划较丰富。短期关注10月24日即将上线的《失落城堡》(TapTap评分高达9.7分,并获得AppStore预订推荐,预约人数超116万);中长期关注M68项目落地。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为11.97元、13.88元、15.73元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游延期上线的风险,核心人才流失的风险。

事件:10月22日公司公布2019年三季报,19Q1-3实现营业收入15.55亿元,同比+34.07%。归母净利润6.70亿元,同比+32.17%%,扣非归母净利6.33亿元,同比+38.86%,其中Q3实现营收4.84亿元,同比+26.71%,归母净利润2.04亿元,同比+18.95%,扣非归母净利1.92亿元,同比+24.89%。Q3非经常性损益0.12亿,主要系政府补助和委托投资和管理资产的收益。 Q3《问道手游》营销力度减弱致业绩增速回落。2019Q1-3营收同比增长34%,主要系《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《末日希望》等新游贡献收入,Q3单季度实现营收同比增长27%,环比增速有所下滑,主要系Q3《问道手游》营销力度减弱,流水出现自然下滑。19Q1-3公司整体毛利率91.65%(同比+0.19pct),期间费用率31.57%(同比+2.71pct),其中销售费用率11.09%(同比+4.03pct),主要系报告期上线多款新游,营销推广费用增加;管理费用率7.03%(不含研发,同比+0.01pct);研发费用率14.75%(同比-2.21pct);财务费用率-1.30%(同比+0.88pct);净利率55.43%(同比+0.37pct)。其中Q3毛利率92.87%(同比+1.11pct),期间费用率34.02%(同比+5.92pct),销售费用率12.72%(同比+5.04pct),管理费用率7.55%(不含研发,同比-0.41pct),研发费用率16.05%(同比-1.08pct),财务费用率-2.3%(同比+2.37pct),净利率54.15%(同比-2.70pct)。 《问道手游》长线运营优异,Q4大幅推广有望拉动业绩增速回升。19年截至10月22日,《问道手游》基本均维持iOS游戏畅销榜前40名,4月开启3周年年度大服,邀请周华健代言并开展系列活动,促进老玩家回流,助推2季度流水增长,根据七麦数据,2季度《问道手游》iOS游戏畅销榜平均排名约第24名,预计最高月流水超2亿;3季度营销力度有所减弱,流水出现下滑,iOS游戏畅销榜平均排名约第33名,根据以往经验,4季度营销力度有望再次加大促进流水回升。 Roguelike品类持续迭代,大IP作品《失落城堡》将于近期上线。自16年起,公司陆续在Roguelike领域推出新品,持续迭代。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,在该品类游戏运营上积累了独到的经验。《贪婪洞窟2》18年底上线,19年截至目前在iOS游戏付费榜平均排名第17名;今年年9月上线新游《伊洛纳》,目前TapTap评分7.3,超87万人安装;大IP作品《失落城堡》预计于10月24日正式上线(PC版已验证玩法,Steam销量130万,TapTap目前评分9.6,预约人数超71万). 新游运营情况良好,储备产品线涵盖多品类。自研:《奇葩战斗家》8月上线,目前安装量超150万;另外储备有《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》等产品及重磅自研项目《M68》。代理:9月上线《人偶馆绮幻夜》,目前TapTap评分9.5分,超64万人安装;《末日希望》TapTap评分9.6,预约人数超22万。另外储备有二次元品类《花灵》、《君临之境》等,产品线涵盖多品类。 盈利预测与投资评级:预计19-21年维持营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,考虑公司自研及长线运营能力,给予20年25倍估值,目标价367.5元,维持“买入”评级。 风险提示:单一产品营收占比较大;行业政策趋严;新游研发运营失败。

公司公布19Q3季报:19Q1-Q3累计收入同增34.1%达到15.6亿元,归母净利润同增32.2%至6.7亿元,扣非净利润同增38.9%至6.3亿元。单季度来看,公司19Q3收入同增26.7%至4.8亿元,归母净利润同增18.9%至2.04亿元。 1)拳头产品《问道》增长强劲,新上线游戏口碑良好打造品牌形象 根据七麦数据,《问道》手游7-10月在iOS畅销榜上的月平均排名主要系39、43和34名,排名逐渐上升,而相比去年同期有所回落的原因我们认为主要系公司有较多官网包有关。此外在其他新游上,《永不言弃:黑洞!》、《原力守护者》、《伊洛纳》和《人偶馆绮幻夜》分别在TapTap上取得了9.7分、6.2分、7.3分和9.5分的高分,持续巩固了公司精品游戏发行商的品牌形象。 2)《失落城堡》即将会上线,或成为公司下半年的支撑游戏之一 根据SteamSpy,《失落城堡》原作在Steam销量130万套、好评率91%,被评为国产独立游戏之光。雷霆游戏代理的手游版本即将于10月24日上线,其延续了Rogue-like元素随机+横版动作冒险的特点,同时支持多人联机,TapTap上超过73万人预约,近75万人关注,我们认为有望助推其成为公司的另一款爆款产品。根据公司新品发布会,除了该款游戏之外,公司未来还有包括《冒险与深渊》、《魔渊之刃》、《四目神》等多款游戏等待上线,产品线较为丰富。 投资建议:公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力,后续有望拓展新的品类,复制从小众兴趣走向大众市场的成功。考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期,我们认为公司2019-2020年或实现归母净利润至9.2亿元、10.8亿元,最新股价对应PE约为22.9X和19.6X。参考游戏可比公司19年平均估值水平,考虑到公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性,商誉、财务风险和质押风险低于同行,我们给予公司19年25xPE的估值水平,对应合理价值约为320.23元/股,维持“买入”评级。 风险提示:流水低于预期、新游戏研发运营失败的风险;股东不断减持的风险。

事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业总收入15.55亿(YoY+34.07%),归母净利润6.7亿(YoY+32.17%),扣非后归母净利润6.33亿(YoY+38.86%),EPS为9.34元/股。三季度单季实现营业总收入4.84亿(YoY+26.7%,QoQ-14.3%),归母净利润2.04亿(YoY+18.6%,QoQ-19%)。 《问道》手游继续维持高流水,新上线产品表现出色,带动业绩整体继续高增长。《问道》手游二季度三周年大庆后三季度流水略有下降,但整体仍维持相对稳定,iOS畅销榜单排名在40名左右,9月底的新资料片上线带动排名提升至20名左右。新产品方面,三季度上线解谜手游《人偶馆绮幻夜》、日式像素风RPG《伊洛纳》、解谜手游《永不言弃:黑洞!》以及3V3对战手游《原力守护者》,雷霆平台的发行能力持续得到验证。 期间费用率维持稳定。 1)销售费用:前三季度为1.72亿(YoY+110.67%),销售费用率为11.1%,较半年报10.35%略有提升,三季度单季为0.62亿(QoQ+10.7%),我们认为主要是由于新游戏上线推广开支略有增加;2)管理费用:前三季度为1.09亿(YoY+34.32%),管理费用率为21.78%,较半年报增加0.82个百分点,单季度为0.37亿(QoQ-2.6%),增长主要来自于深圳、广州大楼转固带来的折旧费用增加和管理人员薪酬增加;3)财务费用:前三季度为-0.2亿,公司无短期借款,利息收入较多,财务费用控制得当。 资金储备充沛,现金流情况良好,研发投入继续增长。公司账面货币资金7.07亿,理财产品10.18亿,前三季度经营活动产生的净现金流达到8.82亿(YoY+44.4%),前三季度研发投入为2.29亿(YoY+16.2%)。储备产品丰富,10月24日即将上线Roguelike手游《失落城堡》,后续还有《石油大亨》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《四目神》、《爱丽丝的精神审判》、《双镜之城》、《魔法洞穴2》以及M68系列游戏待上线。 盈利预测与估值:我们预计公司2019~2021年营收分别为20.57亿、23.23亿、26.59亿,同比增长24.29%、12.94%、14.48%,归母净利润8.60亿、9.79亿、11.37亿,同比增长18.90%、13.84%、16.17%。目前市值对应2019、2020年PE为25x、22x,公司坚持长线运营与差异化竞争的策略,在MMO、Roguelike、二次元等多品类均有突破,后续新品还包括了解谜、沙盒、SLG等新的品类,产品线不断丰富,保证业绩持续稳定增长,维持“买入”评级,建议积极关注! 风险提示:1)存量游戏流水下滑超预期;2)新游戏上线不达预期风险。

多款精品游戏上线,公司中报业绩强劲增长39% 2019年上半年,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;实现归属母公司净利润4.65亿元,同比增长38.95%。单看二季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长41.96%;实现归属母公司净利润2.52亿元,同比增长39.23%。这主要得益于主要游戏产品《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。公司持续走“精品化”路线,多款游戏拥有良好的口碑与较高的人气,保持了较为稳定的用户规模和良好的盈利能力。 公司毛利率在90%以上,销售费用增长明显,研发费用占比达14% 2019年上半年,公司毛利率为91.1%。近3年来公司毛利率稳定在90%以上,说明公司的研运一体成效显著,对保持高毛利率起到了巨大作用。公司销售费用1.1亿元,同比增长111.11%,主要是《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏营销费用增加所致。公司一直非常重视研发,2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,在游戏公司研发投入占比排名中位居前列,为精品游戏研发提供坚实保障。 公司储备游戏产品超10款,下半年将陆续上线 目前,公司不仅成功运营《问道手游》《长生劫》《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等手游,还储备了超过10款主要游戏,其中《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地(Evoand)》已获得版号,都有望在下半年陆续上线。 看好公司精品游戏研发和运营优势,维持“强烈推荐”评级 鉴于公司半年报业绩高于预期,老牌游戏运营良好,新游戏开始发力,我们微调吉比特2019-2021年营收分别为20.59(+1.41)亿元、24.73(+2.28)亿元、28.44(+1.93)亿元,同比增长24.45%、20.07%、15.02%;实现归母净利润分别为8.86(+0.13)亿元、10.44(-0.28)亿元、12.15(-0.65)亿元,同比增长22.52%、17.81%、16.42%;对应2019-2021年EPS分别为12.32元、14.52元、16.90元。看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,市场竞争风险,政策风险。

1、营业收入和归母利润增长加速,期间费用率得到优化。2019H1公司归母利润增长加速。1)《问道手游》流水持续增长,多款自研新游贡献收入;2)维持90%以上高毛利,持续投入研发,提高推广效率,期间费用率得到优化。 2、坚持持续自主研发精品手游,头部产品依靠精细运营收入持续强劲。公司坚持“精品化”路线,从端游到手游,自研产品展现极长生命周期和极强盈利能力。自研游戏方面,核心游戏《问道手游》持续贡献利润。代理游戏方面,Roguelike品类表现优异,并由海外渠道发行多款其他品类产品。 3、19H1新游戏表现亮眼,游戏储备产品充足,未来收入可期。2019年1月至今,公司先后推出《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》等多款游戏,表现亮眼。公司目前储备有数款自研、代理产品,并有5款游戏获得版号,19年基本不受版号发放进度制约。 4、积极推进海外游戏发行业务,布局海外本地化研发子公司。19H1多款代理在境外地区发行,展现公司优秀发行资源及能力。公司当前已建立较完善的海外游戏发行体系,及积极探索海外产品研发,未来海外业务营收可期。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为9.1亿、10.5亿和11.7亿元,分别对应19.5倍、17.0倍和15.2倍市盈率,维持强烈推荐! 风险提示:1、收入依赖单一游戏,核心产品盈利下降风险;2、新游戏流水表现不及预期风险;3、版号发放进程不及预期的风险;4、未来付费政策变化风险。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 10.71亿元, 同比增长 37.70%; 实现归母净利润 4.65亿元, 同比增长38.95%; 实现扣非后归母净利润 4.42亿元,同比增长 45.94%。事件点评: 公司注重自主研发,保持较高研发投入。 自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。 公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。 截至 2019年 6月30日,公司共有 323名研发人员,占公司员工总数的 53.83%,公司 2017年、 2018年、 2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的 16.94%、 17.35%、 14.16%。 自研产品: 《问道手游》热度攀升,新上线的《 异化之地》表现亮眼。《问道》 端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值, 《 问道手游》 推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。 2019年 4月,《问道手游》 3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好, 流水持续攀升。2019年上半年,《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名, 截至 2019年 6月 30日,《问道手游》累计注册用户数量超过 3,300万。 2019年 5月, 《问道手游》荣获三星开发者大会“ 2019年度最佳人气游戏奖”。 《异化之地》 是一款由公司自主研发的带有类 Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于 2019年 5月 16日在 App Store首发上线,当日便获得 TapTap 编辑推荐并荣登 TapTap 热门榜第 1名。上线首月,《异化之地》长达 24天占据 App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得 App Store 多次推荐,如 Today本周新游推荐、 Today 专题推荐,新游 Banner 及 icon 推荐、专题推荐, 截至 2019年 6月 30日, 《异化之地》在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 3名。 代理运营产品: 多款游戏表现优异。 公司具备强大的游戏运营能力, 代理的多款游戏均有不俗表现, 其中:《不思议迷宫》2019年上半年在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 22名, 截至 2019年 6月 30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过 1,600万;2019年 1月,《贪婪洞窟 2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”, 《贪婪洞窟 2》 2019年上半年在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 13名,最高至该榜单第 1名; 2019年上半年,《地下城堡 2》获得 App Store 最佳更新 icon 推荐及 2次 TapTap编辑推荐, 在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 4名。此外, 2019年新上线的《跨越星弧》 、 《末日希望( Fury Survivor)》 也有不错的成绩。投资建议: 在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下, 我们预计公司2019、 2020以及 2021年的 EPS 分别为 12.21、 14.51和 16.64元,对应 P/E 分别为 19.57倍、 16.47倍和 14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值)为 19.56倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富, 我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。风险提示: 单一游戏收入占比较高风险; 新游戏产品研发运营风险; 市场竞争风险; 行业政策风险。