事件： 公司发布 2024 年度一季报： 2024 年一季度公司实现营业收入 9.27 亿元，同比下降 18.97%； 归属于上市公司股东的净利润 2.53 亿元，同比下降17.35%；扣非归母净利润 1.98 亿元，同比下降 29.45%。 多款核心产品流水下滑，公司整体业绩承压： 公司 2024 年一季度内多款核心产品流水下滑，拖累营收和净利润等均有明显下滑： 1）《问道手游》《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》的营收和整体利润均同比下滑； 2）《问道》端游营收及利润同比有所增加。此外，公司新上线游戏对公司业绩贡献较为有限：《飞吧龙骑士》上线后表现较亮眼， 1Q24 同比贡献增量收入和利润， 截止一季度末已接近盈亏平衡；《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》于 2023 年 12月上线，《不朽家族》《神舟千食舫》于本年一季度上线， 上线时间较晚，截止一季度末仍处于亏损状态。 出海新游表现亮眼，境外收入同比高增： 公司 2024 一季度境外营收 1.39 亿元，同比增长 146.68%。 海外收入同比高增主要是因为公司一季度出海新游《飞吧龙骑士（境外版）》《 Monster Never Cry（欧美版）》《 Outpost: Infinity Siege》上线。其中《 Outpost: Infinity Siege》上线 steam 国际版，《 Monster Never Cry（欧美版）》在上线当天登顶美国 iOS 手游下载榜。 年内新游储备丰富，关注后续上线表现： 公司 2024 年储备新游比较丰富，《航海王：梦想指针》《不朽家族》《 Monster Never Cry（欧美版）》 等多款产品已经上线， 部分产品上线后表现较为亮眼，预计将为公司带来增量业绩。 此外，公司年内预计还有《亿万光年》《封神幻想世界》《权剑传说（境外）》《神州千食舫（境外）》 上线， 关注后续上线表现。 投资建议： 我们认为，公司短期内业绩承压，但公司新产品周期已经逐步开启， 后续新品陆续上线将有望贡献增量收入和利润。我们预计公司 2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达 10.62/12.06/13.80 亿元，同比增长-5.57%/13.57%/14.43%， 对应 PE 分别为 12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险等。

事件：公司发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入17.17亿元，同比下降4.65%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降7.72%；扣非归母净利润0.62亿元，同比下降47.75%。其中，2023第四季度实现营业收入4.31亿元，同比下降8.98%；归属于上市公司股东的净利润-0.10亿元，同比增长21.54%，扣非归母净利润0.57亿元，同比下降233.61%。 业绩承压，核心竞争力不改：受消费市场疲软，以及图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低的影响，公司2023年业绩承压。但公司依托“优质内容创作”和“智能化的知识数据”两大核心竞争力，图书出版主业优势依然稳固，知识服务业务盈利模式基本成熟，文化消费业务回暖。 出版行业龙头，出版规模和效率双提升：2023年，公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.25%，较去年同期提升0.22个百分点，龙头地位稳固。 细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位，文学、艺术类排名大幅提升，公司年内出版的《埃隆·马斯克传》《相信》等新书广受好评。2023年，公司覆盖的10个主要细分领域的TOP500畅销书上榜次数总计309种次，同比增加5.5%；图书动销品种数同比增长6.3%；在保持全国最大的大众图书品种规模的基础上，实洋品种效率进一步提升0.12，达到5.18；新媒体自播优势显著。 CAIGC赋能，探索营销与服务新业态：公司建立基于内容策划的短视频营销专业体系和基于数据的数字化分发体系，同时不断完善产品和营销数据模型，应用AIGC技术提升营销效率、优化精准投放。B端服务方面，财经专家智库论坛基于覆盖全球专家的“知识共同体”，打造中国智慧、中国方案、中国力量的知识服务影响力；信息知识创新服务平台将知识产品做数据化、信息化升级，努力探索AIGC数智阅读新业态。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达1.55/1.61/1.74亿元，同比增长33.33%/3.96%/7.86%，对应EPS分别为0.82/0.85/0.91，对应PE分别为37x/36x/33x，维持“推荐”评级。 风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、税收优惠及财政补贴政策变动的风险、知识产权被侵害的风险。

事件 公司发布 2023 年第三季度报告： 2023 年前三季度公司实现营业收入38.86 亿元，同比增长 8,88%；归属于上市公司股东的净利润 3.20 亿元，同比增长 5.76%；扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 31.98%。其中 Q3 实现营业收入 16.92 亿元，同比上升 10.18%；归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比上升 18.87%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比上升 29.93%。 线下校园业务恢复顺利，盈利水平同比增长： 公司前三季度毛利率 18.48%，同比增加 4.04pct， 扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 31.98%；第三季度毛利率 14.94%，同比增加 2.18pct， 扣非归母净利润 1.01 亿元，同比上升 29.93%。公司盈利能力同比增长，主要原因是高毛利率的线下校园业务恢复较好，叠加央媒专题节目投放项目开展顺利所致。 多方合作，拓展业务边界： 公司与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。 7 月 27 日， 公司的全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司成立，公司有望利用在资本运作方面具有专业经验，通过合作在大数据交易做市商领域展开实践，为客户提供及时、安全、高效的大数据服务。此外， 公司已与科大讯飞达成战略合作， 共同提升智慧营销能力和开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。 投资建议： 我们认为公司基本盘稳定，存量市场客户业务展开顺利。通过与其他技术型企业的战略合作， AI 和大数据赋能下有望优化公司的商业模式，拓展业务边界，实现降本增效。我们预计公司 2023-2025 年年归属于上市公司股 东 的 归 母 净 利 润 依 次 达 10.26/13.23/15.05 亿 元 ， 同 比 增 长39.36%/28.96%/13.70%，对应 EPS 分别为 6.98/9.00/10.23，对应 PE 分别为8x/6x/6x，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、AIGC 技术发展不及预期等。

事件： 公司发布 2023年三季报： 2023前三季度公司实现营业收入 13.57亿元，同比上升 3.53%；归属于上市公司股东的净利润 1356.80万元，同比上升150.06%；扣非归母净利润 276.16万元，同比上升 108.54%。其中第三季度公司实现营业收入 3.55亿元，同比下降 22.67%；归属于上市公司股东的净利润106.18万元，同比上升 109.62%；扣非归母净利润 177.08万元，同比上升114.23%。 打造人工智能算力服务平台，探索算力运营新模式： 2023年 10月 25日，公司旗下山西数据流量生态园，联合山西数据技术有限公司和山西数字产业协会签署合作协议。依托国家先进计算太原中心人工智能算力规模，三方将充分利用各自优势，共同打造人工智能算力服务平台。平台统筹高性能计算资源，提供可靠的公共算力资源，促进产业智能化发展。 公司通过算力服务平台进一步完善“数据-算法-算力” 优势链条，为后续发挥海量数据要素优势和模型算法优势开展业务奠定基础。 坐拥数字人头部 IP，或创造新业绩增长点： 公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝超过 500万、全网视频播放量达 4亿、抖音点赞近 3000万，相关话题播放量破 10亿。数字人相关商单数量也在快速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩女幽魂》手游、集越汽车、周大生等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议： 公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，“数据-算法-算力”优势链条不断完善， 同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司 2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达 0.48/0.98/1.54亿元，同比增长 116.89%/104.49%/57.78%，对应 EPS 分别为 0.03/0.06/0.09，对应 PE 分别为 170x/83x/53x，维持“推荐”评级。 风险提示： 数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告： 2023年前三季度公司实现总营业收入82.41亿元，同比下降 27.53%；归属于上市公司股东的净利润 1.15亿元，同比下降 8.65%；扣非归母净利润 1.12亿元，同比持平。其中 23Q3公司实现营业收入 25.18亿元，同比下降 30.61%；归属于上市公司股东的净利润 4336万元，同比下降 29.04%；扣非归母净利润 4303万元，同比下降 11.21%。 收缩低毛利业务，毛利现金流持续改善： 公司连续三个季度实现现金流的正向流入，前三季度实现正向经营性现金流 5.23亿元。 此外，公司主动收缩低毛利业务，推动毛利率连续 5个季度持续提升， 2023年前三季度相较 2022年提升 1.82个百分点至 6.09%，净利率提升 0.29个百分点至 1.38%，经营质量获得显著提升。 数字营销结构优化， AI 赋能创新业务发展： 公司除传统汽车品牌客户外，在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业也不断拓展客户， 客户结构不断优化。三季度公司定增落地， 募投项目锚定 AI+，打造 AI 智能营销系统。 公司积极拥抱 AI，在 AI 技术的加持下进一步推动向智慧营销的升级。 AIGC 技术、批量化工具类应用加速业务升级，进一步巩固了公司在数字营销领域的领先地位。 AI 已经成为贯穿公司发展的主线，在 AI 的赋能下，公司业务场景在虚拟人、 AIGC 创作者社区、元宇宙等细分赛道加速落地。 公司有望在 AI 布局方面获取领先优势，“AI+数字文化”将成为公司打造第二增长曲线的驱动力，看好公司主业结构进一步优化。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归属于上市公司股东的净利润依次达2.58/3.24/3.64亿 元 ， 同 比 增 长 219.78%/25.56%/12.26%， 对 应 EPS 分 别 为0.17/0.22/0.24，对应 PE 分别为 31x/25x/22x，维持“推荐”评级。 风险提示： 媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告： 2023年前三季度公司实现总营业收入61.96亿元，同比增长 8.48%；归属于上市公司股东的净利润 6.15亿元，同比下降 57.37%；扣非归母净利润 4.58亿元，同比下降 50.34%。其中 23Q3公司实现营业收入 17.36亿元，同比下降 2.94%；归属于上市公司股东的净利润 2.35亿元，同比下降 22.89%；扣非归母净利润 1.72亿元，同比下降 31.47%。 多方面因素导致业绩承压： 前三季度，公司收入和利润水平均有下滑。 行业层面， 行业内新作发布密集，挤占存量游戏市场空间，且买量成本上升； 公司层面， 受产品研发周期影响，前三季度上线的新游戏较少，同时在营游戏流水随生命周期自然衰减，较上年同期支出增加，业绩贡献减少。 储备产 品丰富，测试 和上线计划 稳步推进： 公 司 游戏 储 备 产 品 主 要 聚 焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，涵盖多样化类型，美术风格和玩法设计上加入了二次元、开放世界等新元素，有望延续《幻塔》带来的创新品类突破与优秀市场表现，加速游戏业务转型升级之路。 自研手游产品《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》测试数据反馈较好； 端游产品《诛仙世界》和《Perfect New World》预计将于近期开启新一轮测试； 原创 IP 二次元都市题材开放世界冒险游戏、原创 IP 二次元幻想题材开放世界游戏、国产科幻动画大作《灵笼》 IP 多人开放世界游戏亦在稳步推进中。 影视业务贡献新增量： 公司今年已推出多部影视剧，前三季度的影视业务收入同比增长 519.84%。《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》《特工任务》等多部影视剧热度与口碑均有不错表现。后续影视剧作品方面，《欢迎来到麦乐村》《只此江湖梦》《赤热》等剧集正在制作、发行与排播中。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.18/12.76/15.75亿元，分别同比增长-33.38% /39.08%/23.40%，对应 EPS 分别为 0.47/0.66/0.81，对应 PE 分别为 25x/18x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新游流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告： 2023年前三季度公司实现总营业收入101.96亿元，同比下降 0.42%；归属于上市公司股东的净利润 17.66亿元，同比增长 5.21%；扣非归母净利润 16.15亿元，同比增长 5.05%。其中 23Q3公司实现营业收入 35.07亿元，同比下降 0.50%；归属于上市公司股东的净利润 5.15亿元，同比增长 5.62%；扣非归母净利润 4.40亿元，同比下降 0.26%。 稳固核心主业，积极探索新版图： 公司凭借高质量作品供给，广告业务边际改善，会员业务占比不断提升，运营商业务持续稳健发展。 公司以自有资金83,479.51万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒 100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自 2023年 10月起纳入公司合并报表范围。金鹰卡通公司在卡通传媒领域有丰富的资源和经验，其业务可以与芒果超媒现有的媒体平台相互融合，提供高质量的青少儿节目供给，金鹰卡通公司的市场份额和用户基础将为芒果超媒带来更多潜在的商业机会和广告合作伙伴，有助于拓展商业版图，扩大公司在传媒行业的市场份额。 影视综艺后续储备充足,后续业绩持续性强：公司后续将启动全国招商会（预计在 2023年 11月），除已有的存量强势综艺节目外，预计还将推出数十档全新的综艺，其中部分综艺节目具有创新性，将在和主管部门报备完成后上线。 同时，公司 2024年部分重点影视剧项目也已开展进行中，包括《另一种蓝》（宋茜领衔主演）、《好运家》（张小斐领衔主演）、《小巷人家》（闫妮领衔主演）等。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 22.40/27.15/30.78亿元，分别同比增长 22.72% /21.24%/13.34%，对应 EPS 分别为 1.20/1.45/1.65，对应 PE 分别为 22x/18x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告： 2023年前三季度公司实现总营业收入33.07亿元，同比下降 13.66%；归属于上市公司股东的净利润 8.59亿元，同比下降 15.07%；扣非归母净利润 8.24亿元，同比下降 17.82%。其中 23Q3公司实现营业收入 9.58亿元，同比下降 27.41%；归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比下降 43.56%；扣非归母净利润 1.78亿元，同比下降 46.78%。 Q3业绩下滑，系老游流水下降与汇兑损失所致： 报告期内公司核心产品的营销费用和运营费用挤占部分营业收入，流水同比下降，导致整体利润同比减少：《问道手游》今年前三季度营业收入同比减少，宣传费及运营服务费等产品相关支出有所增加，整体利润同比减少；《一念逍遥》前三季度产品相关支出减少，但游戏流水相对下滑更多，整体利润也减少。新发行游戏如《飞吧龙骑士》和境外发行的《一念逍遥（欧美版）》等游戏仍处于成本回收期，营销推广投入大。此外， 第三季度公司因汇率变动导致损失 1,195.34万元，环比减少 1.06亿元，导致公司利润水平进一步下滑。 储备新游陆续上线， 业绩有望修复： 公司储备产品自 8月份起陆续上线：《飞吧龙骑士》上线后表现良好， App Store 畅销游戏榜最高排名 15名，预计四季度开始将逐渐确认收入，提供业绩增量；《勇者与装备（代号 BUG）》小程序版已经上线，待后续版本内容完善后将开始买量推广；《皮卡堂之梦想起源》已确定于 12月 5日上线；《超进化物语 2》与《（代号 M66）》均已开启公测预约，有望于年内上线。 投资建议： 我们认为公司业务基本盘保持稳健， 后续新游的连续上线有望提供新的业绩增长。预计公司 2023-2025年归属于上市公司股东的归母净利润依次达 11.82/14.02/17.12亿元，同比增长-19.11%/18.68%/22.10%，对应 EPS 分别为 16.40/19.47/23.77，对应 PE 分别为 26x/22x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险等。

事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入3.18亿元，同比下降26.55%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比下降40.40%；扣非归母净利润0.70亿元，同比下降43.99%。 其中23Q2公司实现营业收入1.63亿元，同比下降21.21%；归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比下降46.83%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降37.20%。 游戏储备充足，后续业绩弹性强公司上半年营收同比下滑，主要系已有游戏的流水下滑所致。公司目前后续储备新游充足，《螺旋勇士》、《卢希达：起源》计划于年内上线，《卡噗拉契约》国内关注度较高且测试玩家评价较好，看好后续新游将为公司持续创造业绩。 深化电竞产业布局，《梦三国2》入亚催化游戏业务公司与上虞e游小镇合作打造以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链，并在上虞e游小镇挂牌成立了电子竞技集训运营中心，为亚运《梦三国2》中国代表队的选拔、训练提供帮助。《梦三国2》入亚有助于提高游戏和公司的关注度，催化公司游戏业务，看好公司后续游戏业务发展。 AI赋能游戏，探索前沿科技2023年3月，公司与网易智企携手参加于美国旧金山举办的游戏开发者大会（GDC），共同分享了AI解决方案在公司在研游戏《野蛮人大作战2》中的实践经验。7月，公司与网易智企签订协议，共同成立游戏人工智能联合实验室。这将进一步推动公司游戏AI相关技术与产品在游戏场景中的应用，为用户提供更加智能化的游戏体验，也有助于公司的降本增效。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.92/3.36/3.95亿元，分别同比增长45.24%/15.20%/17.30%，对应EPS分别为1.19/1.37/1.61，对应PE分别为28x/24x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新品上线不及预期、营销成本上升风险等。

事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入68.69亿元，同比上升39.10%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比上升172.75%；扣非归母净利润4.15亿元，同比上升163.56%。其中23Q2公司实现营业收入31.12亿元，同比上升110.64%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比上升117.11%；扣非归母净利润0.53亿元，同比上升107.81%。 票房收入复苏明显，轻资产影院快速发展2023上半年电影行业复苏明显，供给需求均稳健恢复。上半年公司国内影院票房36.5亿元，同比增长49.7%，已恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，已恢复至2019年同期的96.4%。上半年公司累计市场份额16.8%，同比上升0.5pct，行业龙头地位稳固。公司重点发展轻资产影院，2023上半年新开35家影院中，轻资产影院占29家。 低成本、高效率的轻资产影院占比快速上升，有助于公司提高抗风险能力，也有利于公司影院业务整体经营效益的持续提升。 探索多元创新业务，积极创造非票房收入2023上半年公司非票房业务收入显著提升。其中商品餐饮收入达9.83亿元，同比增长30.61%，已经恢复至2019年同期水平。此外在线下，公司探索“预约放映”全新模式，将优秀口碑影片进行二次放映，截止2023年6月已经预约17部影片，放映场次约4500场；在线上，公司“够趣”和“好集了”平台已经试运营，“星选商城”销量也同比增长显著。 公司在票房业务之外积极探索新模式、新增长，实现多元化发展。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.36/14.20/16.61亿元，分别同比增长159.07%/25.02%/16.92%，对应EPS分别为0.52/0.65/0.76，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示电影市场恢复不及预期风险，优质影片供给不足风险，影片收益不及预期风险，监管审核风险，市场竞争加剧的风险等。

事件 公司发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现总营业收入44.60 亿元，同比上升 13.68%；归属于上市公司股东的净利润 3.80亿元，同比下降 66.60%；扣非归母净利润 2.86 亿元，同比下降57.39%。其中 23Q2 公司实现营业收入 25.56 亿元，同比上升 42.41%；归属于上市公司股东的净利润 1.39 亿元，同比下降 53.36%；扣非归母净利润 0.81 亿元，同比下降 68.28%。 游戏业务企稳，新产品周期将开启 公司上半年游戏业务收入 36.44亿元，同比下降 2.46%，系去年同期出售海外游戏团队后相关业务不再纳入合并范围所致。上半年公司代理新游《天龙八部 2》公测，游戏在 App Store 游戏畅销榜最高排名第 5 位，后续将持续确认收入，为公司游戏业务提供增量。此外，公司在大陆独家运营的《DOTA2》项目入选下半年的杭州亚运会比赛项目，这有望增加游戏关注度，吸引玩家回流。公司的储备游戏《一拳超人：世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《神魔大陆 2》、《PerfectNew World》等已经先后进行测试，玩家反馈良好。公司后续储备游戏充足且进度有序推进，新产品周期即将开启。 影视业务超预期，后续储备充足 2023 上半年公司影视业务收入7.65 亿元，同比增长 537.97%。影视业务营收占总营收的比例达17.15%，较去年同期的 3.06%大幅提升 14 个百分点。公司 2023 上半年出品的《星落凝成糖》等精品电视剧表现良好，且后续储备的《许你岁月静好》等十余部影视作品正在制作、发行、排播过程中，影视业务的营收有望延续。 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为15.71/18.30/21.30 亿元，分别同比增长 14.09% /16.52%/16.34%，对应EPS 分别为 0.81/0.94/1.10，对应 PE 分别为 17x/15x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新游流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等

事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入0.54亿元，同比下降63.57%；归属于上市公司股东的净利润36.67万元，同比下降99.42%。其中23Q2公司实现营业收入0.37亿元，同比上升288.77%，环比上升125.70%；归属于上市公司股东的净利润372.99万元，同比上升114.10%。 在手订单充足，后续将持续释放业绩公司上半年业绩大幅下滑，系去年同期冬奥会收入较高，且公司年内重要订单集中在下半年（亚运会等）。截止2023年6月底，公司在手订单8.83亿元：其中大型文化演艺4.19亿元，项目周期6-12个月；文化旅游演艺4.64亿元，项目周期12-24个月。此外，公司近两个月亦新中标第十四届冬运会开闭幕式仪式等多笔订单，中标签约金额共约2.81亿元。充足的在手订单为公司2023年下半年和2024年的业绩做好了足够储备。 探索C端文旅市场，全新模式稳步推进公司旗下上海中心“天时（Sky632）”光影科技互动沉浸式演绎项目，随着上半年国内旅游市场复苏，客流量和收入实现明显增长：2023年上半年收入1348.76万元，实现利润471.17万元。预计全年营收可达3000万以上。公司通过在C端文旅市场的探索，打通商务逻辑，掌握运营方式，有助于未来提高公司整体业绩的稳定性，也能减轻公司应收账款的压力。 布局产业链，拓展市场领域公司持续布局产业链上重要公司，在上市后已相继完成对“北京洛蓝”、“北特圣迪”（演绎行业综合解决方案提供商）和“深圳中润光电”（一体化显示方案服务商，致力中高端LED显示屏研发）的收购。这将助力实现公司的产业扩张和生态整合，推动公司稳步健康发展。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.97/4.79/5.54亿元，同比分别增长2600.17%/20.67%/15.61%，对应EPS分别为2.90/3.50/4.04，对应PE分别为20x/16x/14x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示国家重大项目执行风险，下游行业投资增速放缓风险，应收账款坏账风险，市场竞争风险，毛利率波动风险等。

事件 公司发布 2023 年中报：上半年公司实现营业收入 10.02 亿元，同比上升 17.66%；归属于上市公司股东的净利润 1250.62 万元，同比上升 177.82%；扣非归母净利润 99.08 万元，同比上升 104.98%。 其中 23Q2 公司实现营业收入 5.28 亿元，同比上升 49.06%，环比上升 11.31%；归属于上市公司股东的净利润 227.76 万元，同比上升109.04%；扣非归母净利润 368.38 万元，同比上升 124.02%。 流量业务稳健上升，数字人或开启新增长 报告期内，公司数据与流量业务收入 9.60 亿元（YoY+14.48%）,占公司总营收的 95.87%，核心业务稳健增长。公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝近 550 万、全网视频播放量超 4 亿、抖音点赞近 3000 万，相关话题播放量破 10 亿。数字人相关商单数量也在快速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩怒幽魂》手游、集度汽车、周大生等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。 数字园区吸引产业聚集，创新模式赋能价值转化 公司投资运营的山西数据流量生态园是全国首家以数据要素为特色的数字经济园区：通过市场化、产业化的手段构建数据流量价格洼地，带动产业链上企业跨区域集聚，构筑数字产业发展高地。生态园投入运营以来，入园企业超过 570 家，数据要素流通交易规模突破 33 亿元，拉动入园企业累计营收 195 亿元。园区探索的“园区+平台+金融”模式，用数据流驱动资金流、人才流、技术流、交易流、信息流融合渗透，推动数字经济与实体经济融合，不断实现数据要素的价值转化。 投资建议 公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司 2023-2025 年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达 0.46/0.92/1.54 亿元，同比增长116.35%/98.41%/67.35%，对应 EPS 分别为 0.03/0.06/0.09，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。

事件公司发布2023年中期报告：2023年上半年公司实现营业收入23.49亿元，同比下降6.44%；归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利润6.46亿元，同比下降3.29%。其中Q2实现营业收入12.05亿元，同比下降5.99%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长9.08%；扣非归母净利润3.65亿元，同比增长9.12%。 Q2业绩略有下滑，整体运营比较稳健公司的核心游戏中，《问道手游》Q2开启周年庆活动，整体利润环比提升；《一念逍遥（大陆版）》在Q1周年庆活动后，流水环比回落；《问道》端游和《奥比岛：梦想国度》Q2营收和利润环比下滑。我们认为公司的长线运营能力持续验证，后期核心游戏在宣传买量成本上都呈现收敛的情况下盈利能力有望向好。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，将不再负有履约义务的收入递延余额确认为Q2营业收入，贡献环比利润增量。 多款新游即将上线，创造业绩新增长点展望下半年，《飞吧龙骑士》已经于8月11日上线，在AppStore游戏畅销榜排名稳定在前30名。后续储备丰富，多款新游即将上线，包括《新庄园时代》、《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《皮卡堂之梦想起源》（《勇者与装备》将先行上线小程序版本），我们认为游戏产品供给端丰富的情况下公司业绩具备向上弹性。 投资建议我们认为公司业务基本盘稳定，核心游戏业务业绩比较稳健，后续的新游上线有望创造业绩的新增长点。我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达15.00/18.18/22.06亿元，同比增长2.66%/21.25%/21.34%，对应EPS分别为20.82/25.24/30.63，对应PE分别为20x/17x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

事件 公司发布 2023年中期报告：2023年上半年公司实现营业收入 21.93亿元，同比增长 7.89%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长 0.55%；扣非归母净利润 2.14亿元，同比增长 32.97%。其中 Q2实现营业收入 12.62亿元，同比上升 10.93%； 归属于上市公司股东的净利润 0.76亿元，同比下降 51.17%；扣非归母净利润 1.30亿元，同比上升 27.59%。 人工智能赋能智慧营销 公司与科大讯飞达成战略合作，利用自身在客户资源、数字营销经验和创意传播等方面的丰富资源，和科大讯飞在人工智能、智能语音交互、自然语言处理、大数据、AI 营销和程序化广告等方面的技术优势联合，共同提升智慧营销能力和开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。这有望助力公司在大数据及 AI 技术在数字营销领域的产品建设和商业变现，从而促进智能营销产业的发展，拓展公司的业务边界。 参与构建大数据交易平台，助力数据要素资产化 公司与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。公司在资本运作方面具有专业经验，可以通过合作在大数据交易做市商领域展开实践，为客户提供及时、安全、高效的大数据服务。7月 27日，公司的全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司成立，或将进一步加速双方的合作。 投资建议 我们认为公司基本盘稳定，存量市场客户业务展开顺利。通过与其他技术型企业的战略合作，AI 和大数据赋能下有望优化公司的商业模式，拓展业务边界，实现降本增效。我们预计公司 2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达10.26/13.68/15.55亿元，同比增长 39.36%/33.31%/13.69%，对应EPS 分别为 6.98/9.30/10.58，对应 PE 分别为 11x/8x/7x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、AIGC 技术发展不及预期等。