事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入3.18亿元，同比下降26.55%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比下降40.40%；扣非归母净利润0.70亿元，同比下降43.99%。 其中23Q2公司实现营业收入1.63亿元，同比下降21.21%；归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比下降46.83%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降37.20%。 游戏储备充足，后续业绩弹性强公司上半年营收同比下滑，主要系已有游戏的流水下滑所致。公司目前后续储备新游充足，《螺旋勇士》、《卢希达：起源》计划于年内上线，《卡噗拉契约》国内关注度较高且测试玩家评价较好，看好后续新游将为公司持续创造业绩。 深化电竞产业布局，《梦三国2》入亚催化游戏业务公司与上虞e游小镇合作打造以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链，并在上虞e游小镇挂牌成立了电子竞技集训运营中心，为亚运《梦三国2》中国代表队的选拔、训练提供帮助。《梦三国2》入亚有助于提高游戏和公司的关注度，催化公司游戏业务，看好公司后续游戏业务发展。 AI赋能游戏，探索前沿科技2023年3月，公司与网易智企携手参加于美国旧金山举办的游戏开发者大会（GDC），共同分享了AI解决方案在公司在研游戏《野蛮人大作战2》中的实践经验。7月，公司与网易智企签订协议，共同成立游戏人工智能联合实验室。这将进一步推动公司游戏AI相关技术与产品在游戏场景中的应用，为用户提供更加智能化的游戏体验，也有助于公司的降本增效。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.92/3.36/3.95亿元，分别同比增长45.24%/15.20%/17.30%，对应EPS分别为1.19/1.37/1.61，对应PE分别为28x/24x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新品上线不及预期、营销成本上升风险等。

事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入68.69亿元，同比上升39.10%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比上升172.75%；扣非归母净利润4.15亿元，同比上升163.56%。其中23Q2公司实现营业收入31.12亿元，同比上升110.64%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比上升117.11%；扣非归母净利润0.53亿元，同比上升107.81%。 票房收入复苏明显，轻资产影院快速发展2023上半年电影行业复苏明显，供给需求均稳健恢复。上半年公司国内影院票房36.5亿元，同比增长49.7%，已恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，已恢复至2019年同期的96.4%。上半年公司累计市场份额16.8%，同比上升0.5pct，行业龙头地位稳固。公司重点发展轻资产影院，2023上半年新开35家影院中，轻资产影院占29家。 低成本、高效率的轻资产影院占比快速上升，有助于公司提高抗风险能力，也有利于公司影院业务整体经营效益的持续提升。 探索多元创新业务，积极创造非票房收入2023上半年公司非票房业务收入显著提升。其中商品餐饮收入达9.83亿元，同比增长30.61%，已经恢复至2019年同期水平。此外在线下，公司探索“预约放映”全新模式，将优秀口碑影片进行二次放映，截止2023年6月已经预约17部影片，放映场次约4500场；在线上，公司“够趣”和“好集了”平台已经试运营，“星选商城”销量也同比增长显著。 公司在票房业务之外积极探索新模式、新增长，实现多元化发展。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.36/14.20/16.61亿元，分别同比增长159.07%/25.02%/16.92%，对应EPS分别为0.52/0.65/0.76，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示电影市场恢复不及预期风险，优质影片供给不足风险，影片收益不及预期风险，监管审核风险，市场竞争加剧的风险等。

事件公司发布2023年中期报告：2023年上半年公司实现营业收入23.49亿元，同比下降6.44%；归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利润6.46亿元，同比下降3.29%。其中Q2实现营业收入12.05亿元，同比下降5.99%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长9.08%；扣非归母净利润3.65亿元，同比增长9.12%。 Q2业绩略有下滑，整体运营比较稳健公司的核心游戏中，《问道手游》Q2开启周年庆活动，整体利润环比提升；《一念逍遥（大陆版）》在Q1周年庆活动后，流水环比回落；《问道》端游和《奥比岛：梦想国度》Q2营收和利润环比下滑。我们认为公司的长线运营能力持续验证，后期核心游戏在宣传买量成本上都呈现收敛的情况下盈利能力有望向好。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，将不再负有履约义务的收入递延余额确认为Q2营业收入，贡献环比利润增量。 多款新游即将上线，创造业绩新增长点展望下半年，《飞吧龙骑士》已经于8月11日上线，在AppStore游戏畅销榜排名稳定在前30名。后续储备丰富，多款新游即将上线，包括《新庄园时代》、《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《皮卡堂之梦想起源》（《勇者与装备》将先行上线小程序版本），我们认为游戏产品供给端丰富的情况下公司业绩具备向上弹性。 投资建议我们认为公司业务基本盘稳定，核心游戏业务业绩比较稳健，后续的新游上线有望创造业绩的新增长点。我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达15.00/18.18/22.06亿元，同比增长2.66%/21.25%/21.34%，对应EPS分别为20.82/25.24/30.63，对应PE分别为20x/17x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

事件 公司发布 2023 年中报：上半年公司实现营业收入 10.02 亿元，同比上升 17.66%；归属于上市公司股东的净利润 1250.62 万元，同比上升 177.82%；扣非归母净利润 99.08 万元，同比上升 104.98%。 其中 23Q2 公司实现营业收入 5.28 亿元，同比上升 49.06%，环比上升 11.31%；归属于上市公司股东的净利润 227.76 万元，同比上升109.04%；扣非归母净利润 368.38 万元，同比上升 124.02%。 流量业务稳健上升，数字人或开启新增长 报告期内，公司数据与流量业务收入 9.60 亿元（YoY+14.48%）,占公司总营收的 95.87%，核心业务稳健增长。公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝近 550 万、全网视频播放量超 4 亿、抖音点赞近 3000 万，相关话题播放量破 10 亿。数字人相关商单数量也在快速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩怒幽魂》手游、集度汽车、周大生等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。 数字园区吸引产业聚集，创新模式赋能价值转化 公司投资运营的山西数据流量生态园是全国首家以数据要素为特色的数字经济园区：通过市场化、产业化的手段构建数据流量价格洼地，带动产业链上企业跨区域集聚，构筑数字产业发展高地。生态园投入运营以来，入园企业超过 570 家，数据要素流通交易规模突破 33 亿元，拉动入园企业累计营收 195 亿元。园区探索的“园区+平台+金融”模式，用数据流驱动资金流、人才流、技术流、交易流、信息流融合渗透，推动数字经济与实体经济融合，不断实现数据要素的价值转化。 投资建议 公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司 2023-2025 年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达 0.46/0.92/1.54 亿元，同比增长116.35%/98.41%/67.35%，对应 EPS 分别为 0.03/0.06/0.09，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。

事件 公司发布 2023年中期报告：2023年上半年公司实现营业收入 21.93亿元，同比增长 7.89%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长 0.55%；扣非归母净利润 2.14亿元，同比增长 32.97%。其中 Q2实现营业收入 12.62亿元，同比上升 10.93%； 归属于上市公司股东的净利润 0.76亿元，同比下降 51.17%；扣非归母净利润 1.30亿元，同比上升 27.59%。 人工智能赋能智慧营销 公司与科大讯飞达成战略合作，利用自身在客户资源、数字营销经验和创意传播等方面的丰富资源，和科大讯飞在人工智能、智能语音交互、自然语言处理、大数据、AI 营销和程序化广告等方面的技术优势联合，共同提升智慧营销能力和开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。这有望助力公司在大数据及 AI 技术在数字营销领域的产品建设和商业变现，从而促进智能营销产业的发展，拓展公司的业务边界。 参与构建大数据交易平台，助力数据要素资产化 公司与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。公司在资本运作方面具有专业经验，可以通过合作在大数据交易做市商领域展开实践，为客户提供及时、安全、高效的大数据服务。7月 27日，公司的全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司成立，或将进一步加速双方的合作。 投资建议 我们认为公司基本盘稳定，存量市场客户业务展开顺利。通过与其他技术型企业的战略合作，AI 和大数据赋能下有望优化公司的商业模式，拓展业务边界，实现降本增效。我们预计公司 2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达10.26/13.68/15.55亿元，同比增长 39.36%/33.31%/13.69%，对应EPS 分别为 6.98/9.30/10.58，对应 PE 分别为 11x/8x/7x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、AIGC 技术发展不及预期等。

事件 公司发布 2023 年中期报告：2023 年上半年公司实现营业收入55.17 亿元，同比增长 13.69%；归属于上市公司股东的净利润 22.31亿元，同比增长 59.00%；扣非归母净利润 19.72 亿元，同比增长82.62%。其中 Q2 实现营业收入 29.42 亿元，同比上升 53.79%；归属于上市公司股东的净利润 12.90 亿元，同比上升 171.58%；扣非归母净利润 11.72 亿元，同比上升 336.68%。 城市布局点位、成本管控双优化 公司近一年持续优化梯媒点位布局，截至 7 月，公司国内自营梯媒设备约 77.2 万台，其中 71.7 万台布局于一、二线城市，相比于去年同期的 64.2 万台增加了 7.5 万台，占比为 92.88%，同比分别增长 8.7%、9.1%。成本端，2023H1 楼宇媒体营业成本为 18.49 亿元，较去年同期水平基本持平，与此同时梯媒毛利率也由去年同期提升 5.36%至 63.97%，成本管控有效，毛利率修复显著。 广告主结构持续优化，预计后续影院媒体发力 2023H1，公司梯媒营业收入中消费行业占比 57.18%，较上年同期增加 8 个百分点，梯媒消费行业营业收入同比增加 32.54%；与此同时，休闲娱乐和交通行业的占比也同比增加，营业收入同比分别增加 28.89%、28.63%。 我们认为公司广告主结构持续优化，业绩韧性和业绩持续性增强。此外，随着 2023 年春节档和暑期档票房的走高，电影行业的复苏将有助于公司影院媒体业务的开展，预计广告主对于影院媒体的关注度将持续上升，后续影院媒体业务有望增长。 AI 助力品效协同，有望开拓中小企业广告主市场 公司利用大数据和人工智能技术持续帮助客户实现精准投放，并推动品效协同，大幅提升销售转化率，已成为重要的线下流量入口。同时，公司研发的营销垂类大模型已经进入内部测试阶段，通过挖掘历史数据集和人工反馈打分，在实际场景中持续迭代和优化。开发完成后可以用于公司日常业务中。提高公司员工整体业务水平，也可以协助中小型广告主创作广告内容，自主进行投放，从而开拓中小企业广告主增量市场。 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为49.58/61.29/66.96 亿元，同比增长 77.70%/23.62%/9.26%，对应 EPS分别为 0.34/0.42/0.46，对应 PE 分别为 22x/18x/16x，维持推荐评级。 风险提示 宏观经济风险、广告主行业景气度风险、市场竞争加剧风险、公司成本管控风险等。

事件 2023 年 5 月 8 日，浙文互联发布公告称，其定增方案获交易所审核通过。公司拟向大股东浙江文投全资子公司博文投资发行1.65 亿股，募集资金 8 亿元（扣除发行费用）用于 AI 智能营销系统项目（2.07 亿）、直播及短视频智慧营销生态平台项目（3.01亿）、偿还银行借款及补充流动资金（2.0 亿），发行完成后浙江文投对上市公司持股比例将提升至 16.47%。 定增获批持续赋能，加速转型升级 募投项目一方面前瞻性布局AI智能营销系统，卡位营销端数字资产积累，完成 AI 赋能自储数据、自研算法、自创工具的全产业链构建，全方位助力降本增效；2022 年公司供应商上受益于 AI 对营销的赋能，投入大幅减少，视频类和设计类外包投入减少 28.37%。另一方面，募投项目构建直播及短视频智慧营销生态平台，该平台借助 AI 等前沿技术手段，将大幅提高公司在直播营销及短视频内容创意、制作、运营、用户触达等方面的竞争力，推进智能化选品、虚拟人直播、流程管理以及供应链管理等的落地升级。 AI 赋能数字文化升级，开拓第二增长曲线 公司领跑AIGC 工具应用开发，推出米画和数字战士等应用，提高数字营销内容生产效率。公司的子品牌浙文米塔专注于元宇宙数字艺术创作，已吸引47万注册用户。此外，公司与国内AI 大模型厂商合作，接入国内知名大模型如文心一言等。同时，浙文互联是杭州2022 年亚运会和亚残运会官方线上品牌推广服务供应商，利用元宇宙前沿科技，为亚运会提供全面支持。 投资建议 基于宏观经济恢复，我们认为公司主营营销业务23 年将逐步复苏夯实基本盘，叠加AI 持续赋能、降本增效，目前23Q1 公司净利毛利等多指标已实现改善。不考虑此次定增对股本的影响，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.00/3.47/4.10 亿元，对应EPS 分别为0.23/0.26/0.31，对应PE 分别为33x/29x/24x，给予“推荐”评级。 风险提示 媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。

事件公司发布2023Q1业绩公告：2023Q1公司实现营业收入1.56亿元，同比降低31.41%，环比降低9.83%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比降低33.75%，环比降低18.97%；扣非归母净利润0.32亿元，同比降低50.32%。 诸多储备产品计划上线，加速业绩回暖由于亚运会延期导致公司部分产品项目受到相应影响，老游充值收入较去年同期下降明显，员工薪资及福利增加导致净利润下降幅度增大，Q1业绩有所承压。 展望未来，公司目前有多款自研和代理游戏正在测试或预约中，类型涵盖RPG，休闲和小众IO类产品，包括《卢希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款重点产品，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《卡噗拉契约》已取得版号。其中最为广泛关注的是续作《野蛮人大作战2》，该游戏作为IO类型游戏成功之作日前登录了2022年TapTap游戏发布会，好评不断。另外，手游《卡噗拉契约》预计2023Q2在大陆及海外同步进行测试，《流浪方舟》预计于同期港澳台上线，新产品周期正式启动。 《梦三国2》电竞入亚，看好后期催化公司核心端游《梦三国2》已于2021年11月正式成为杭州亚运会电子竞技比赛项目之一。该游戏以三国题材为核心，开创了多种竞技模式，同时在角色和玩法设定方面融合了多元化和多维度的国风文化元素。杭州亚运会定档2023年9月23日开幕，关注《梦三国2》在亚运会舞台上的表现。 投资建议公司目前游戏产品处于新老交替磨合期，业绩相对承压，随着新游上线及亚运会电竞项目举办，我们预计公司23-25年实现净利润3.35/3.72/4.19亿元，同比增长23.16%/8.45/9.13%，对应EPS分别为1.36/1.52/1.71，对应PE分别为34x/30/27x，给予“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

事件 公司发布2023年Q1季报：2023Q1公司实现营收11.44亿元，较上年同期下降6.90%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比下降12.33%；扣非归母净利润2.81亿元，同下降15.76%。环比来看，2023Q1公司营收减少.14.50%；归属于上市公司股东的净利润环比减少31.63%。 Q1业绩略有下滑，业务基本面依旧稳固 23Q1公司营收端略有下滑，主要受《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品的部分分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响。利润端，由于核心游戏营业收入较上年同期有所减少，宣传费及运营服务费等支出有所上升，整体利润同比有所减少。产品端，两款核心产品继续保持长线运营思路，23年1月，《一念逍遥》开放二周年庆“众仙归位”新版本，并与小说《斗罗大陆》联动，春节期间通过品效结合的推广，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高；2-3月，推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，持续保持较高热度和人气。 储备游戏丰富，研发出海双双发力 公司储备游戏丰富，《超喵星计划》《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》四款游戏均已取得版号并计划于2023年上线。另有代号 M66、BUG、M88等在研项目持续推进中。其中，M66（不朽家族）国内已拿到版号，预计23年内正式上线。在研发配置上来看，公司Q1游戏业务研发人员和海外运营业务人员分别增加 170、56人，持续发力游戏研发和海外业务拓展。 投资建议 我们预计公司23-25年归母净利润分别为15.82/18.58/21.07亿元，同比增长12.15%/15.63/12.84%，对应EPS 分别为22.01/25.85/29.32元，对应PE 分别为23x/19x/17x，给予“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

事件 公司发布 2022年年度报告及 2023年一季报公告：2022年公司实现营业收入 147.37亿元，较上年同期增长 3.10%；归属于上市公司股东的净利润 0.81亿元，同比减少 72.55%；扣非归母净利润0.70亿元，同比减少 71.75%。2023Q1实现营收 27.96亿元，同比减少 31.51%，归母净利 0.38亿元，同比增加 8.42%。 22年数字营销业务有所承压，23Q1增长趋势已现 品牌营销方面，公司 22年在汽车行业细分领域处于市场领先地位，实现了营业收入 26.43亿元，并在新能源汽车客户方面取得了重要突破，取得比亚迪、小鹏汽车等客户资源。同时，公司在金融和快消行业等领域也实现了突破，取得中国银行、五粮液等客户资源。效果营销方面，公司与头条、腾讯等多家头部媒体保持紧密合作关系，实现营收 120.46亿元，以规模优势延续头部代理商地位。23Q1数字营销业务增长趋势已现，毛利率等多个指标好转。 AI 赋能数字文化升级，开拓第二增长曲线 公司领跑 AIGC 工具应用开发，推出米画和数字战士等应用，提高数字营销内容生产效率。公司的子品牌浙文米塔专注于元宇宙数字艺术创作，已吸引 47万注册用户。此外，公司还在 AI 智能营销系统上投资，并与国内AI 大模型厂商合作，接入国内知名大模型如文心一言等。同时，浙文互联是杭州 2022年亚运会和亚残运会官方线上品牌推广服务供应商，利用元宇宙前沿科技，为亚运会提供全面支持。 国资协同赋能，加速转型升级 浙文互联控股股东浙江文投是浙江省唯一的文化投资融平台，随着数字经济的发展和国企改革的深化，国资赋能加速公司转型升级。文旅项目方面，浙文互联将参与数字浙江建设和宋韵文化传世工程建设。此外，此前浙文互联向浙文投定增 1.65亿股正快速推进落地，募投项目前瞻性布局 AI 智能营销系统，卡位营销端数字资产积累。发行完成后浙文投持股比例将提升至 16.47%，股权结构进一步优化有助于进一步提高公司的核心竞争力。 投资建议 基于宏观经济恢复，我们认为公司主营营销业务 23年将逐步复苏夯实基本盘，另外 AI 持续赋能，新业务有望带来增量。 不考虑此次定增对股本的影响，我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 3.00/3.47/4.10亿元，对应 EPS 分别为 0.23/0.26/0.31，对应PE 分别为 31x/17x/23x，给予“推荐”评级。 风险提示 媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。

事件 公司发布 2022年年报：2022年全年公司实现营业收入 56.53亿元，同比增长 53.30%；归母净利 7.36亿元，同比增长 45.82%； 扣非归母净利 5.02亿元，同比增长 8.52%。毛利率、净利率分别为 16.68%/13.02%。单季度来看，22Q4实现营收 20.84亿元，同比增长 45.84%，归母净利 4.34亿元，同比增长 77.78%。此外，公司预计 23Q1实现 净 利 1.36-1.48亿 元，同比增长 126.14%到 146.1%，扣非净利 0.8-0.86亿元，同比增长 35.80%到 45.99%。 存量客户营销预算增加，汽车行业市场拓展成效显著 公司深挖原有消费品、电信运营商、金融等头部客户的营销预算增量，同时继续开拓汽车行业的整合营销业务，22Q4公司成功中标了一汽奥迪、一汽大众、捷达等头部汽车客户的营销预算规模较大的项目，持续拓展大客户矩阵，基本盘稳定。 发掘优质投资标的，开创第二增长曲线 公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物（02367.HK）成功在香港交易所主板上市。同时，公司还投资了陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝、西安智同航空科技有限公司等公司，投资业务进展顺利。此外，公司还投资了中环寰慧科技集团股份有限公司、华龙证券股份有限公司等公司，并已于 2022年完成 IPO 申报。 进一步深化 AI+营销布局 公司通过有效结合海量创意历史数据资源、核心品牌战略、产品特点等形成的丰富的案例经验数据库，深度践行数字经济时代以数据资产作为重要生产要素的原则。公司与科大讯飞联合，通过 AI 赋能共同提升智慧营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，探索智能营销，持续拓展营销边界。 投资建议 我们认为公司基本盘稳定，AI 赋能下有望优化公司商业模式，实现降本增效。我们预计公司 2023-2025年年归属于上市公司股东的净利润依次达 10.22/13.51/15.28亿元，同比增长39.62%/29.65%/12.28%，对应 EPS 分别为 10.08/13.32/15.11，对应PE 分别为 16x/12x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、AIGC 技术发展不及预期等。

事件 完美世界发布2022 年报：公司22 年业绩符合此前业绩预告，2022 年公司实现营业收入76.70 亿元，同比下降9.95%；实现归母净利润13.77 亿元，同比上升273.07%；实现扣非归母净利润6.91亿元，同比上升580.20%；综合毛利率为68.45%，同比增长6.99pct。 游戏业务转型升级效果初显，《幻塔》海外成绩优异，后续储备丰富公司积极拥抱市场变化，积极推进游戏业务的战略升级和产品迭代，目前改革已初显成效。22 年公司游戏业务实现营收71.99 亿元，同比增加6.09%；其中《幻塔》海外表现优异，至海外营收实现收入8.84 亿元，同比增加87.22%；《梦幻新诛仙》等手游产品贡献至游戏业务归母净利实现收入10.78 亿元，同比增长321.78%。 目前公司储备游戏丰富，端游《诛仙世界》《Perfect New World》及）多端产品《诛仙 2》《代号：新世界》《神魔大陆 2》正在积极研发过程中，其中《天龙八部 2：飞龙战天》已定档4 月14 日公测；创新品类《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》已先后于2023Q1 完成首测，基于国产科幻动画大作《灵笼》IP 研发的多人开放世界项目以及基于自主原创IP 研发的开放世界项目也在积极进行中， AI 持续赋能，提升研发效率 公司已将AI 相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面。游戏内容方面，《梦幻新诛仙》采用智能NPC 与IK 技术，使得NPC 具有丰富的微表情，《诛仙世界》创新运用了全天候天气智能AI 演算技术，实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原和细节处理，天气变化切实融入到玩家的游戏体验中。研发方面，公司通过AI 技术完成场景建模、纹理渲染等。同时也在游戏研发过程中使用AI 绘画等技术，对于开拓设计思路与创意灵感、提升游戏研发效率起到了很好的推动作用。 投资建议 目前，公司的全面转型升级效果已初步显现，未来有望实现海内外游戏市场协同发展。同时，公司游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢复发放及AIGC 降本增效的背景下，业绩增长动能充足。此外，公司宣布 22 年向全体股东每 10 股派发现金红利3.5 元（含税）。我们预计公司2023-2025 年归属于上市公司股东的净利润依次达17.50/20.15/22.35 亿元， 同比增长27.04%/15.17%/10.90%，对应EPS 分别为0.87/1.00/1.11，对应PE分别为22x/19x/17x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、游戏流水不及预期的风险、影视作品收入不及预期的风险等。

人机协同资产催 收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。 近日，2023 第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP 技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。 目前公司NLP 技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI 技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。 B 端赋能行业数字化升级，ICT 架构布局有望不断完善。根据业绩快报，公司2022 全年总营收预计48.00 亿元，同比增长11.25%；实现归母净利润5.48 亿元，同比增长42.54%，实现扣非归母净利润4.73 亿元，同比增长48.44%，业绩保持边际向好态势。互联网游戏业务方面，公司旗下壳木游戏专注游戏出海，擅长长线运营，旗下两款经典SLG 旧游《旭日之城（Age ofOrigins）》和《战火与秩序（War and Order）》生命周期仍具备可持续度，且流水表现稳健。另外，随着版号发放整体趋势的向好，行业整体正呈现复苏态势，公司目前手握《无尽苍穹》和《硝烟启示录》多款版号，其强大的长线运营能力与充足的游戏新品后备有望为公司业绩提供新动能。长期来看，在AIGC 快速发展下，AI绘画有望帮助公司实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现降本提效。ICT 运营管理业务方面，公司全年受到新老客户的支持，在中国IT 服务管理市场中占有率连年保持前列，该业务全年业绩保持稳定发展。公司深化运营商ToB 业务侧提供服务，随着运营商IT资本开支结构性增长，公司ICT 运维业务有望助力公司业绩边际改善。 公司紧跟市场需求，有限度地深耕能源、信息安全等新行业运维发展，不断提高行业可靠性、稳定性和安全性。总体来说，公司游戏业务进行题材、玩法创新，基本盘不断夯实，伴随三大运营商自身网络建设和IT 系统的投入带动ICT 市场新增量，公司有望在信息安全、云服务方面打开运维市场新空间，业绩有望保持高增长。 ICT 智能化发展打开成长新空间，研发能力提升助业绩边际改善。 近年来随着各行业信息化、自动化和智能化水平的提高，国内ICT 领域长期投资增长趋势不改，ICT 运营市场迎来行业新增量。ICT 运营管理系统为企业精细化管理提供了有效支撑，云业务是数字时代下重要的产业基础设施，公司有望在行业发展中持续受益。同时，2022 年我国自主研发游戏海外市场继续扩大，近年海外市场销售收入增速高于国内销售收入增速。公司在海外市场积极布局，在全球最大的美国市场取得突破，有力的促进了公司手游产品的全球化运营能力。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2022 年度业绩预告，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值为5.44 亿元、6.68 亿元、7.99 亿元，对应EPS 为0.28 元、0.34 元、0.41 元，对应PE 为28.83 倍、23.53 倍、19.67 倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。 风险提示：创新业务市场落地风险、未来ICT 环境和运营管理领域竞争格局变化的风险、新游戏开发与运营风险、商誉减值风险等。

事件公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入38.30亿元，较上年同期增长9.89%；归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比减少16.07%；扣非归母净利润10.02亿元，与去年同期持平。其中Q3公司实现营业收入13.19亿元，较上年同期增长20.17%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长6.15%。 业绩环比改善，Q3《《奥比岛》贡献增量报告期内公司业绩环比有所改善，主要由于新游《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，贡献了重要增量；《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期，调整后永久性道具余额减少，收入相应增加7,156.03万元；第三季度汇率波动产生的收益为1.09亿元。 储备游戏丰富，海外市场发力公司储备游戏丰富，包括《超喵星计划》《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》等游戏均已获版号，后续有望陆续上线。另有代号M66、BUG、M88等在研项目持续推进中。此外，公司积极进行海外业务拓展，从研发配置上来看，公司前三季度游戏业务研发人员和海外运营业务人员分别增加162、60人，同时研发费用同比增长13.99%。 投资建议公司发布公告拟进行22年前三季度分红，每10股派发现金红利140元（含税），目前股息率约为5.3%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为16.04/18.22/21.21亿元，同比增长9.23%/13.61%/16.41%，对应EPS分别为22.32/25.36/29.52，对应PE分别为11.89x/10.47x/8.99x，给予“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

事件公司发布2022年三季报：2022年前三季公司实现总营业收入6.17亿元，同比降低19.32%；归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比降低31.54%；扣非归母净利润1.75亿元，同比减少26.99%。 其中2022年Q3公司实现营业收入1.84亿元，同比减少28.43%；归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比减少35.36%；扣非归母净利润0.50亿元，同比降低22.00%。产品收入不达预期，公司架构拖累业绩表现由于亚运会延期导致公司部分产品项目受到相应影响，并且前三季无主打产品公布，老游戏充值收入较上半年同期下降明显，员工薪资及福利增加导致净利润下降幅度增大。诸多储备产品计划上线，加速业绩回暖公司目前有多款自研和代理游戏正在测试或预约中，类型涵盖RPG，休闲和小众IO类产品，包括《卢希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《ImperialDestiny》等多款重点产品，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》已取得版号。其中最为广泛关注的是续作《野蛮人大作战2》，该游戏在延续前作基本玩法的基础上又融合了roguelike等多种玩法。该游戏作为IO类型游戏成功之作日前登录了2022年TapTap游戏发布会，并于7月23日正式开放预约。 投资建议公司目前游戏产品处于新老交替磨合期，业绩相对承压，我们下调公司22-24年净利润至3.56/4.22/4.60亿元，同比增长5.34%/18.33%/8.83%，对应EPS分别为1.45/1.72/1.87，对应PE分别为14.67x/12.40x/11.39x，给予“推荐”评级。风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。