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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三七互娱 计算机行业 2021-05-10 21.86 -- -- 25.66 17.38%
26.77 22.46% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5177459f
三七互娱 计算机行业 2021-05-03 21.58 -- -- 25.66 18.91%
26.77 24.05% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6b9f6bdb
三七互娱 计算机行业 2021-03-22 23.33 28.82 11.79% 23.17 -0.69%
26.77 14.74%
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公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告,业绩表现低于市场预期。公司2020年营收达144.01亿元,同比增长8.9%;归母净利润达27.76亿元,同比增长31.28%。20年产品小年,4个季度收入主要依靠过往老游戏《精灵盛典》等,出现收入缓慢下滑,疫情降温后3-4季度利润环比有所下滑,主要系20年疫情高基数影响及老游戏流水自然衰减;21Q1预告收入35.8-37.3亿元,同比减少14.1%-17.6%,归母净利润为0.80-1.20亿元,同比下降83.5%-89.0%,主要系老游衰减叠加21Q1处于大规模买量的新品推广期,投入与产出需要一定周期,将使销售费用率显著提升。 新游推广前期费用率高,下半年利润有望逐步释放。由于21Q1新游戏集中上线,且公司大力推广《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《P&S》等新游,推广初期销售费用率激增,但预计公司前期推广投入有望逐步收回,并且有望于下半年实现收益。同时,公司21年一季度加大研发投入,预计同比提升逾15%,虽然短期影响业绩,但是长期有望提升公司产品多元化能力。受新产品集中上线导致销售费用提升以及研发费用提升影响,2021Q1公司业绩同比大幅下滑,公司预期MMO回收周期3-4个月,SLG及模拟经营5-6个月(海外8个月),游戏前期销售成本后期有望回收,为下半年打下基础,管线产品有望陆续上线,定增募投项目、研发投入贡献增长动力,海外游戏业务处于爬坡期,《P&S》2021年2月流水逾1亿元。 产品版号储备丰厚,提升研发投入。公司储备多款优质游戏,其中代理游戏《斗罗大陆:武魂觉醒》将于3月16日上线,《斗罗大陆:魂师对决》自研卡牌游戏、《传奇纪元》、《万古圣墟》等已获版号,其中《斗罗大陆:魂师对决》预计将于暑期前上线,且有IP及影视加成短视频平台买量成本较低,市场投放差异化利于控制成本。公司计划三年内新招聘1440名研发人员,并尝试新引擎技术。长期来看,公司通过加强研发能力建设、多元化产品布局进行转型,坚持MMO+SLG的全球化游戏布局。 公司定增落地,赋能公司长期发展。定增募资共29.33亿元,募资将分别用于1)游戏开发及运营(8.74亿)。2)5G云游戏项目(8.72亿)。3)修建总部办公楼(11.56亿),将在游戏研发上加大投入力度,拟通过本次定增募资分三个批次开发24款游戏,涵盖西方魔幻、仙侠、战争、北欧神话、中世纪文明等多元化题材产品,有助于丰富公司游戏产品矩阵。 投资建议:21Q1由于老游衰减及新游推广,尤其海外处于爬坡亏损期,造成业绩错配低于市场预期,关注后续游戏后周期利润回收。我们下调公司盈利预测预计20-22年净利27.76/29.04/33.92亿元(原盈利预测28.19/34.23/40.64亿元),考虑定增股本摊薄后对应估值19/18/16x,给予21年目标估值22x,对应目标价28.82元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏版号政策缩紧;新游利润回收表现不及预期;海外游戏表现不及预期;买量投入高于预期;募资项目进展不及预期。
三七互娱 计算机行业 2021-03-19 24.05 -- -- 23.53 -2.16%
26.77 11.31%
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事件:3月12日,公司发布2020年度业绩快报和2021一季度业绩预告:1)2020年实现营收144亿元,同比增长8.87%;归母净利润27.76亿元,同比增长31.28%,符合市场预期。2)2021Q1实现营收35.78亿元~37.33亿元,环比增长15%~20%;归母净利润0.8亿元~1.2亿元,同比下降83.54%~89.02%;EPS为0.036元~0.054元,低于市场预期。 销售费用阶段性升高,转型期阵痛初体现。2020Q1公司业绩下滑超出市场预期,主要原因有两点:一是新游密集上线导致的短期销售费用大幅提高;二是公司处在由流量运营向研发大力倾斜的转型期,人员和团队扩充致使2021Q1研发投入增加,同比增速超过15%。在游戏精品化时代,内容品质愈发关键,公司管理层对此认知深刻并保有深刻的转型决心。预计后续新游贡献的收入增长能抵消老游戏收入下滑带来的影响,同时今年下半年有望逐步回收营销费用、收获正收益。 “多元化、全球化”战略逐步落实,营收结构有改善。2021Q1海外收入同比增长120%~150%,环比增长40%~60%;占公司收入比重接近20%,而2020年之前来自海外收入的占比不超过10%,是公司“全球化”战略布局的良好开端。同时,根据不同地区的玩家喜好,针对性推出产品,如去年底全球化发行SLG类《Puzzles&Survival》(中文名《末日喧嚣》),今年2月流水超1亿元,流水仍在爬坡期;模拟经营类《我是大掌柜》在台湾地区表现良好等。SLG、模拟经营等长周期游戏产品流水贡献占比增加,后续有助于平滑业绩波动。 2021年产品上线大年,为后续业绩释放提供基础。2021年已安排上线的产品有《荣耀大天使》(1月16日)、《绝世仙王》(2月9日)、《斗罗大陆:武魂觉醒》(3月16日),此外《斗罗大陆》(2021Q2,同IP有版号)、《叫我大掌柜》(2021下半年,有版号)、《末日喧嚣》(Q2上线韩国)等均已在计划内。《荣耀大天使》等典型MMO类游戏前期营销投入大、回收期较短,SLG、模拟经营类的营销投入周期长、回收期较长、产品生命周期也较长。整体来看,预计上半年销售费用率将大幅提升,但后续流水将逐步迎来爬坡,长期有助于业绩释放。 投资建议与盈利预测:公司海外布局初见成效,管理层转型决心坚定,产品生命周期及投放回收期趋于延长,新、旧模式叠加会带来转型阵痛。综合考虑,下调公司盈利预测,预计公司2021-2022年营收为172.80/203.91亿元,归母净利润为29.63/33.88亿元,EPS为1.40/1.60元,对应PE为17.33/15.16倍。以2021年为基准给予公司20-22倍PE,对应价格区间28.00-30.80元。维持“推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;产品延迟上线;游戏流水不及预期。
三七互娱 计算机行业 2021-03-17 24.00 -- -- 24.24 1.00%
26.68 11.17%
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公司于 3月 13日公告 2020年业绩快报及 2021年一季度业绩预告。 事件点评 2020年全年业绩预计实现高增长。 2020年公司预计全年实现营业收入 144.01亿元,同比增长 8.87%,实现营业利润为 32.56亿元,同比增长 21.86%, 归母净利润为 27.76亿元,同比增长 31.28%。 通过比较公司前三季度财报进行 简单的季度业绩拆分,预计 20Q4公司营业收入为 31.11亿元, YOY-15.16%, QOQ-5.75%;营业利润为 6.58亿元, YOY-7.42%, QOQ9.74%; 归母净利润为 5.16亿元, YOY-7.68%, QOQ-7.94%。 我们认为公司 20Q4并无重磅产品上线, 在运营产品进入流水稳定期而导致公司业绩小幅下滑。 公司移动游戏业务强劲增长, 产品表现稳定。 1) 在自研方面,公司加码研 发投入提升研发品质与多元化团队建设,预计 2020年研发投入 11亿元,同比 增长 30%,研发人员规模 2000人以上,研发体系围绕核心 RPG&SLG 赛道以及 模拟经营、 女性向等多元化布局。 2020年公司自研产品《精灵盛典》《斗罗大陆 H5》《狂野西境》等在发行各地区保持稳定流水。 2)在发行方面,践行研运一 体化和全球化发行战略,通过自研数据化系统、品效结合发行策略提升效率。 2020年发行《云上城之歌》《一千克拉女王》等产品稳居 iOS 畅销榜 TOP 100左右;海外发行在全球市场布局西部、军事等题材精品游戏,收入快速增长,《江 山美人》为 2020年中国手游海外收入第 26位,公司排名 App Annie2020中国厂 商出海收入榜第 15位。 21年新品上线亮眼,买量费用前置利润将逐步释放。 1) 21Q1公司国内市 场上线 S 级自研产品《荣耀大天使》目前稳居 iOS 畅销榜 20名左右, 独代产品 《绝世仙王》, 上线连续多日排名 iOS 下载榜 TOP 5, 2月进入伽马游戏新游流 水榜第 4位;海外市场发行产品《Puzzles& Survival》《江山美人》稳居中国手 游海外收入 TOP 30,收入呈现环比增长态势; 据 Sensor Tower 测算,受益多款 游戏海外市场表现优异,仅 2月公司全球市场发行收入同比增长 330%。 2)公 司一季度业绩预告,营业收入预计环比增长 15%-20%,其中海外市场预计流水 达 5亿元,收入环比增长 40%-60%,同比增长 120%-150%。但由于新产品上线 初期买量及营销投放需求较大、销售费用增加,研发费用增长 15%以及策略类 游戏属于长周期运营产品,因此将导致公司收入与利润释放节奏不匹配,预计 Q1归母净利润为 8000万-1.2亿元,同比减少 83.54%-89.02%。 非公开发行于近期完成, 为公司发展提供坚实保障。 公司公告本次非公开发 行 1.056亿股,发行价格 27.77元/股, 14家投资者获配,募集资金 29.33亿元。 在扣除发行费用后将用于网络游戏开发及运营项目、 5G 云游戏平台建设及广州 总部大楼建设项目。 我们认为募集资金将有效增强公司研运能力,良好的办公 环境也有助于研发等技术人员团队的稳定,为公司发展提供坚实保障。 品化运营下前期投入回收以及 20Q1高基数影响褪去, 有望在 Q2逐步迎来利润释放和增长。此外, 21年为公司产品大年, 年内预计有《斗罗大陆 3D》 及代理《斗罗大陆》 上线以及 SLG、女性向等多元化产品储备,预计全年代理+自研产品将有 50余款, 其中 MMORPG 国内 6款、海外 2款; SLG 国内 3款、 海外 4款, 为公司全年业绩奠定坚实基础。 公司在产品及技术驱动下强化研发能力和提升运营效率, 长线发展可期。 以最新 22.18亿总股本计算, 预计公司 20-22年EPS 分别为 1.25/1.41/1.62,对应公司 3月 12日收盘价 29.23元, 21-22年 PE 分别为 21/18,维持买入评级。 风险提示: 市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定, 产品流水不及预期,游戏买量成本上升。
三七互娱 计算机行业 2021-03-16 26.31 31.82 23.43% 24.93 -5.25%
26.68 1.41%
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21Q1预告业绩下滑83.5%-89%,调整至“增持”评级 公司发布2020年业绩快报及21Q1业绩预告,20年归母净利较快增长,同增31.28%至27.76亿元。21Q1收入同降14.1%-17.6%至35.8-37.3亿元,主要由于20Q1疫情下的高基数和21Q1老游戏流水自然衰减;21Q1处于大规模买量的新品推广期,投入与产出时间有错配,使销售费用率显著提升,归母利润同比大幅下滑83.54%-89.02%至0.8-1.2亿元。我们上调营销费用预测,预计20-22年公司归母净利27.76/32.74/38.47亿元,可比公司21年Wind一致预期平均PE16.5X,考虑公司研运一体转型持续推进,龙头地位有望保持,给予21年PE21.5X,目标价31.82元,下调评级至“增持”。 20年归母净利同增31.28%,全球化布局海外表现亮眼,研发转型持续推进 公司2020年实现营收144.01亿元,同增8.87%;归母净利同增31.28%,主因国内及海外多地区移动游戏收入持续增长。全球化布局持续扩展,西部、军事休闲等多类题材产品流水持续增长,自研游戏《精灵盛典》、《斗罗大陆》H5等精品产品表现良好。据七麦数据,20年8月上线的《Puzzles&Survival》在各地区畅销榜排名居前,在日本地区畅销榜及免费榜双榜第一。据业绩快报,公司持续加码研发,预计20年研发投入11亿元,同增超30%。 21Q1处于新品推广初期买量投入加大,业绩大幅下滑,等待后续费用回收 据业绩快报,21Q1营收预计环增15%-20%,国内1月上线的新品自研MMO《荣耀大天使》、2月上线的代理MMO《绝世仙王》及海外产品等拉动(21Q1公司海外收入预计同增120%-150%,环增40%-60%,海外整体月流水预期超5亿)。21Q1归母净利大幅下降,主因处于新品推广初期买量投入大,销售费用规模环比大幅提升。公司海外流水增长主要集中在长生命周期、高前期投入的策略型产品,预计21Q2-Q4将逐步回收销售费用。《Puzzle&Suvivial》、《末日喧嚣》、《叫我大掌柜》等产品有望持续贡献收入。此外,据业绩快报,公司研运一体继续推进,公司预计21Q1研发投入同增超15%。 大规模流量投放导致业绩阶段性大幅波动,后续有望逐步改善 公司立足“双核+多元”产品战略,持续推进“研运一体”转型、全球化布局,新品推广期公司加大销售费用投放规模,显著影响短期净利。后续MMO及海外策略产品销售费用有望逐步回收,在运营产品及储备产品的表现可期。我们调整盈利预测,预计20-22年公司归母净利27.76/32.74/38.47亿元(前值27.85/34.02/40.65亿元),考虑可比公司21年Wind一致预期平均PE16.5X,公司推进多元化、精品化布局,多元产品储备丰富,给予21年PE21.5X,目标价31.82元(前值35.96元),下调评级至“增持”。 风险提示:买量成本影响利润水平、新品表现不及预期等。
三七互娱 计算机行业 2021-03-16 26.31 -- -- 24.93 -5.25%
26.68 1.41%
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2020年年业绩符合预期,保持稳健增长保持稳健增长2020全年营收144.01亿元(+8.9%),归母净利润27.76亿元(+31.3%)。其中四季度单季营收31.11亿元(-15.2%),归母净利润5.16亿元(-7.7%),缺乏新产品以及买量投放影响,单季收入增长承压。公司移动游戏在国内和海外多地市场中保持领先地位,不断扩充自身研发实力,多元化研发实力将成为公司长期增长的核心动力。 2021Q1新品上线,投放加大致短期业绩承压2021Q1公司预计营业收入环比提升15-20%,即35.78-37.33亿元,同比下滑14.0-17.6%;归母净利润0.8-1.2亿,同比下滑83.5-89.0%。 主要由于产品、投放双周期底部叠加所致,短期营收、利润承压。自20年下半年以来由于缺乏新产品上,老游戏买量成本较高,为保持稳定ROI,三七买量投入相对下降,进一步导致自Q3起三七营收增长有所放缓。21Q1公司上线《荣耀大天使》、《绝世仙王》等游戏,流水表现优异,但通常传奇类等游戏用户的回本周期在3-5个月,投放效果将在Q2集中体现。营收端,老产品随投放下降收入贡献放缓,新产品刚刚上线、贡献集中在Q2,叠加导致Q1业绩承压;利润端,Q1新品买量大幅投入,研发投入亦稳步增长。 风险提示:流量成本上行风险;产品上线延期风险。 投资建议:下盈利预测,维持维持““买入”评级。 下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润27.7/28.3/30.7亿元(下调-5%/6%/12%),同比增速31/2/9%;摊薄EPS=1.45/1.87/2.39元,当前股价对应PE=22/22/20x。21年游戏储备充足,看好品类多元化和海外战略,维持“买入”评级。
三七互娱 计算机行业 2021-03-16 26.31 -- -- 24.93 -5.25%
26.68 1.41%
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事件:公司公布2020年业绩快报及2020Q1业绩预告,20年营收144.01亿元,同比+8.87%;归母净利润27.76亿元,同比+31.28%;同时预计21Q1归母净利润0.8-1.2亿元(同比减少83.54%-89.02%),低于此前市场预期,主要系公司践行多品类及全球化战略,新品流量经营回收周期拉长,同时研发投入增加拖累短期业绩,预计Q2-Q4将逐步回收。n海外流水高速增长,品类特征拉长回收周期,短期利润承压。公司持续推进全球化战略,21Q1海外市场营收预计同比增长120%-150%,环比增长40%-60%,海外整体月流水预计超过5亿人民币,其中全球发行的策略品类游戏《Puzzles&Survival》21年2月实现流水超1亿元人民币,并仍保持高速增长。由于海外品类主要集中在SLG、模型经营等,策略等品类产品具有生命周期长、前期投入大的特点,流量经营回收周期较MMO更长,对公司2021Q1销售费用率带来阶段性影响。但从公司长线经营的角度,随着策略型、模拟经营等长生命周期品类的战略布局逐步成型,将提升公司未来营业收入的增长空间,并逐步优化公司长期销售费用率。 持续加码自研,践行多品类提升长期盈利稳定性。研发层面,公司继续加大研发投入,20年预计研发投入达11亿元(yoy+30%),21Q1研发投入预计同比增长超15%,推进多元化与精品化。产品层面,继续践行“双核+多元”战略。一方面保持MMO品类优势,另一方面涉足数值卡牌、SLG、模拟经营等长周期品类(游戏终生流水及利润率更高,同时前期买量投入较大,产品回收周期拉长),公司产品结构持续优化,提升长期盈利稳定性。 2021年为公司产品大年,预计Q2-Q4将逐步进入利润回收期。1月公司上线自研游戏《荣耀大天使》、2月上线代理游戏《绝世仙王》,流水端均表现优异,但由于上线初期产生大量营销推广,压制Q1业绩;后续3月16号将上线代理产品《斗罗大陆:武魂觉醒》,5月预计上线自研游戏《斗罗大陆:魂师对决》(大IP、年轻向、公司研发迭代的最新代表作),其他储备包括《叫我大掌柜》等。Q1由于老产品出现下滑叠加新游集中上线,销售费用加大,预计一季度投入将在Q2-Q4逐步回收,同时随着产品结构优化及全球化推进,将打开长期增长空间。 盈利预测与投资评级:公司目前处于出海扩张与加大研发投入多元化转型期,整体买量投入回收期拉长,同时预计21年起将实现三七网络少数股东损益增厚,综合考虑我们下调2021/2022年EPS至1.41(-0.09)/1.61(-0.13)元,对应当前PE21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。
三七互娱 计算机行业 2021-03-11 31.40 -- -- 31.50 0.32%
31.50 0.32%
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事件:3月7日,公司发布定增落地公告:1)募集资金总额29.33亿元,发行价格27.77元/股,发行数量1.056亿股;2)主要认购对象为9家:正心谷私募投资基金(3个产品,5亿元)、号百控股(1.4亿元)、交银施罗德基金(5.7亿元)、中欧基金(1.66亿元)、泰康人寿保险(4个产品,4.03亿元)、睿远基金(7.02亿元)、陈根财(0.8亿元)、华夏基金(2.02亿元)和银华基金(1.69亿元),锁定期均为6个月;3)主要控股股东不变:定增实施后,李卫伟持股17.11%下降至16.3%,曾开天持股11.62%下降至11.06%,胡宇航持股7%下降至6.67%。 定增落地增强公司资金实力,助力完善产品和战略布局。此次,公司最终募集总额29.33亿元,主要用于“游戏开发运营、5G云游戏平台及广州总部大楼”三项目建设,正心谷、泰康、睿远等知名私募基金的认购也彰显了对公司长期发展的信心。在游戏精品化的内容为王时代,公司转型自研业务,通过“外部并购+内部扩张团队”兼顾产品矩阵多元化及研发成功概率。充裕的资金储备有利于公司加强自身的研发实力,进一步吸引行业优秀人才,兑现管理层的前瞻布局。 未来增长空间:多品类拓展,海外市场增长。1)品类多元化:在保持传统流量运营优势的基础上,逐步打磨兼具口碑与市场影响力的精品游戏。公司采取“双核+多元”产品策略,“双核”即公司的传统优势品类“MMORPG和SLG”,也是市场规模较大的品类,相对属于红海赛道;“多元”即公司向“卡牌、模拟经营、女性向、泛二次元”等垂直品类拓展,相对属于蓝海赛道。2)拓展海外市场:“针对性研发+本土化营销”,打造第二收入增长极。2012年公司确定产品出海战略,先后开拓港澳台、东南亚、欧美、日韩等海外市场;2020年公司全球化战略部署提速,2020H1海外营收同比增长94.77%。①“针对性研发”,即根据不同地区的玩家喜好,针对性推出产品,如北美地区主推精品SLG、日韩主推二次元/卡牌/模拟经营等。②“本土化营销”,即优化本土化团队响应机制,同时在本土化翻译的游戏版本基础上加入更多本地化的内容及运营活动,满足本土玩家需求。 产品储备:2021年预计将推出“代理+自研”产品约50余款,产品大年助力公司业绩释放。预计公司今年将发行10款MMORPG(国内6款、海外4款),7款SLG(国内3款、海外4款),4款模拟经营(《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线),4款卡牌(《斗罗3D》已获得版号)。SRPG游戏《荣耀大天使》已于2021年1月6日上线,主打“3D鉴赏级画质”,玩法创新、营销方式等均取得较大进展,当前IOS畅销榜排名29,验证了公司的研运一体化实力。 投资建议与盈利预测:短期看,公司2021年产品储备充足,产品大年有助于全年业绩的释放;中长期看,公司依托运营和资金优势,发力自研,掌握游戏精品化的主动权。预计公司2020-2022年营收为158.73/191.26/229.51亿元,归母净利润为27.73/32.39/35.88亿元,EPS为1.30/1.53/1.70元,对应PE为23.99/20.37/18.39倍。以2021年为基准给予公司22-25倍PE,对应价格区间34.1-38.75元。维持“推荐”评级。 风险提示:政策监管风险;项目研发进度延迟;游戏流水不及预期。
三七互娱 计算机行业 2021-03-10 30.58 40.00 55.16% 31.50 3.01%
31.50 3.01%
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募集资金加强竞争力,加码研发推进更多项目。本次定增公司获得较多知名机构支持,包括但不限于正心谷、号百控股、交银施罗德、中欧基金、泰康人寿、睿远基金、华夏基金、银华基金。目前公司已增发1.06亿股,募集资金总额约为29.33亿元;定增所得的资金将会用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目,公司将研发更多产品不断提升自身竞争力。 游戏出海表现强悍,为公司创造新增长点。根据Sensor tower数据,三七互娱在海外发行的多款游戏取得优秀成绩,其中,《Puzzles & Survival》和《江山美人》2021年2月的收入分别环比增长21%和13%。过去一年三七互娱在海内外市场相继发行了《奇迹MU》、《云上城之歌》、《Puzzles & Survival》和《荣耀大天使》等手游产品,海外布局进一步完善;看好公司将流量经营思路出海,延续海外市场高增长。 产品矩阵逐步完善,年内多款重点产品有望上线。2021年2月15日,仙侠题材ARPG《绝世仙王》上线,连续三天位列免费榜Top5。预计后续产品还包括著名小说IP的《斗罗大陆:武魂觉醒》、《代号修仙》、《代号BR》、《代号NB》、魔幻MMO手游《异能都市》、回合制卡牌游戏《最后的原始人》、此外还有《代号WZ》、《代号LH》以及《代号QY》等产品,将在2021年逐步上线;关注重点品类突破作品《斗罗3D》上线后表现。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润27.54/35.53/41.90亿元,公司2018年以来PE(TTM)中位数为27倍;给予2021年25~27倍市盈率后对应市值约880~960亿元,对应定增后每股约40~43元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新游戏未如期上线,游戏流水未达预期,海内外游戏政策监管风险。
三七互娱 计算机行业 2021-03-10 30.58 35.96 39.49% 31.50 3.01%
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公司非公开发行股票完成,助力长期发展,维持“买入”评级 3月 8日,公司公告非公开发行股票及上市情况,募集资金总额 29.33亿元, 用于游戏开发及运营、 5G 云平台及总部大楼投资。 此次非公开发行有望支 持公司加大研运投入,加速研运一体转型并增强公司核心竞争力, 助力拓展 5G 云游戏新赛道,驱动长期发展。 我们调整财务费用预测,预计 20-22年 公司归母净利 27.85/34.02/40.65亿元,对应 EPS 1.26/1.53/1.83元,可比 公司 21年 Wind 一致预期平均 PE 18X,考虑公司龙头地位有望巩固,给予 公司 21年 PE 23.5X,目标价 35.96元,维持“买入”评级。 面向 14名投资对象募集 29亿元, 助力研运一体转型,提升核心竞争力 根据公司公告,公司本次定增共计发行约 1.06亿股,发行价格为 27.77元/ 股,限售期 6个月。本次非公开发行最终向包括檀真投资、交银施罗德基金、 中欧基金、泰康人寿保险、睿远基金、华夏基金、银华基金、号百控股、陈 根才等 14名发行对象进行配售, 剔除各项费用最终募集资金净额 29.02亿 元,用于网络游戏开发及运营建设项目、 5G 云游戏平台建设项目和广州总 部大楼建设项目,助力公司推行“精品化” 发展战略,持续完善研发团队建 设,增强研发实力,深化研运一体并提升核心竞争力。 优势品类新品表现突出,出海发行表现亮眼, 后续新品可期 公司立足“双核+多元”产品战略,推动双核(MMORPG 和 SLG) +多元 (SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)品类发展,打造精品产品。 传统 优势品类魔幻 MMORPG 迭代新品《荣耀大天使》上线以来表现优异。 据七 麦数据,游戏 1月 6日上线首日即跃至 iOS 游戏免费榜第 2,次日即达到 iOS 游戏畅销榜第 9, 截至 3月 7日畅销榜平均排名 17名。 公司出海表现亮眼, 两款产品进入 Sensor Tower 21年 1月中国手游收入榜 Top 30。 公司 2021年储备的多元新品及海外发行产品值得期待,包括代理产品《斗罗大陆:武 魂觉醒》、自研卡牌《斗罗大陆 3D》等、《代号修仙》等多品类产品。 定增助力研运一体发展,龙头地位有望巩固,维持“买入”评级 公司深化研运一体, 进行优势品类创新迭代,“品效合一”立体化投放实现 用户“年轻化”发展;后续储备产品《斗罗大陆:武魂觉醒》等产品上线后 也有望继续提供业绩增量。 公司定增完成, 我们调整财务费用预测,预计 20-22年公司归母净利 27.85/34.02/40.65亿元(前值 27.85/33.65/39.89亿 元),考虑可比公司 21年 Wind 一致预期平均 PE 18X,公司推进多元化、 精品化布局,多元产品储备丰富,行业竞争力有望持续增强,给予 21年 PE 23.5X,目标价 35.96元(前值 34.98元), 维持“买入”评级。
三七互娱 计算机行业 2021-03-10 30.58 -- -- 31.50 3.01%
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事件:3月7日,三七互娱发布《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》,公告显示定增计划获多家机构的参与,最终确认获配对象为14个,募集资金总额约29.33亿元,其中包括睿远基金、交银施罗德基金和正心谷分别认购7.02亿元、5.70亿元、5亿元,锁定期为6个月,成交价为27.77元/股,相较发行底价26.31元/股溢价5个百分点。 本次募投金额将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。①网络游戏开发及运营建设项目:公司拟通过本项目开发24款网络游戏,涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等题材,践行“多元化”产品发展战略,丰富公司现有产品矩阵。②5G云游戏平台建设项目:本项目拟进行5G云游戏平台的开发工作,核心研发内容包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台三部分。③广州总部大楼建设项目:本项目拟新建广州总部大楼,满足超过5000人的办公场地需求,同时在总部大楼内设立研发中心与运营中心,提高研发效率与运营服务质量。 定增助力“双核+多元”产品战略落地,推动双核(MMORPG和SLG)+多元(SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)品类发展。20Q1-Q3三七研发费用较上年同期增长66.01%,其中近50%的在研产品不是传统的ARPG,它们包括:(1)美术品质超过三七过往所有产品的卡牌RPG、U3D引擎《斗罗大陆3D》(预计21H1上线);(2)多文明题材的卡牌;(3)不是COKlike,也不是率土like的轻度SLG;(4)「不逼氪」,面向中小R的传统ARPG;(5)面向全球市场的美漫风格FPS;(6)专注成长体验的女性向、模拟经营等。公司核心竞争力在于买量投放能力、投放效率,“量子+天机”系统具备先发优势。AI自动学习投放系统通过数据积累可自我迭代,同时投放素材质量也在提升,把握品效合一的买量思路。 公司出海业务有望实现全球突破。MMORPG品类,今年国内将发行6款主要产品,海外2款。SLG品类,国内将发行3款主要产品,海外4款。模拟经营游戏今年共有4款将发行,《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线。北美地区市场,被投公司易娱《末日喧嚣》运营情况同样较好。 投资建议:定增落地夯实公司资金实力,各项战略持续推进。21Q1公司营收有望在高基数上实现增长,我们前期看好公司并列为1月金股,预计1月6日上线《荣耀大天使》首月流水超3亿,新游《绝世仙王》、《斗罗大陆》等表现亮眼。3月4日自研大作《斗罗大陆:魂师对决》获版号,Q2起多元化产品落地可期。我们预计20-22年净利28.19/34.23/40.64亿元,考虑定增股本摊薄后对应估值24/20/17x,维持“买入”评级。 风险提示:版号不及预期、游戏上线不达预期、研发人员流失、宏观经济影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名