公司发布 2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入 52.13亿元，同比下降 13.59%；实现归母净利润 5.79亿元，同比下降 20.09%；实现扣非归母净利润 6.09亿元，同比下降 6.10%。其中，单二季度公司实现营业收入 22.84亿元，同比下降 22.19%；实现归母净利润 2.86亿元，同比下降 26.04%；实现扣非归母净利润 2.95亿元，同比下降 22.50%。 主营业务提质增效，持续强化教育服务能力。 报告期内，公司主要业务保持稳健；其中，教材图书实现销售码洋 7.76亿元，同比下降 0.01%，实现营收 7.28亿元，同比增长 1.14%，毛利率同比增长 0.54pct；一般图书及音像制品实现销售码洋 29.53亿元，同比下降 1.12%，实现营收 24.36亿元，同比下降 1.39%，毛利率同比增长 2.16pct。 物流供应链板块，公司持续收缩毛利率较低的业务，在提升文化物流服务能力的同时，加快建设智慧物流体系，拓展民生产业链，提质增效。 报告期内， 公司持续强化教育服务能力，丰富智慧教育内容服务，提升研学服务质量。上半年，“皖美教育平台” 累计缴费 7.3亿元，同比增长 120%；研学服务累计服务 8.8万学生，营收同比增长 80.22%。 同时，公司持续开展游戏储备库建设，并开展单机游戏分销业务，报告期内为《只狼》《黑神话：悟空》等优质海内外单机游戏提供分销服务，探索游戏业务新模式。 加强分红，持续回馈投资者。 公司发布中期分红方案公告，以及公司发布未来三年（2024-2026）股东分红回报规划。 2024年中期，拟每 10股派现金股利人民币 1.00元（含税），共计派发现金 3.52亿元。 2024-2026年， 在盈利且累计未分配利润为正，且满足公司自身经营发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配， 不同情况下，现金分红在利润分配中所占比例最低分别不低于 80%/40%/20%。 毛利率提升，费用率略有提升。 报告期内，公司实现毛利率 24.87%，同比增长 4.00pct 实现净利率 11.24%，同比下降 0.96pct。费用方面，报 告 期 内 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 分 别 为7.16%/4.79%/-1.71%/0.29% ， 同 比 变 动 分 别 为 0.41pct/0.65pct/0.13pct/0.06pct； 销售期间费用率同比提升 1.19pct 至 10.24%。结合当前公司经营状况，我们调整公司 2024-2026年的营收预测，预计公司 2024-2026年实现营收 110.88/111.73/114.19亿元，实现归母净利润7.59/8.74/9.67亿元，EPS分别为 0.38/0.44/0.49元，对应 PE 分别为 20/17/15倍。 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系； 同时，持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，短期波动不影响长期稳健， 维持“增持” 评级。

公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降15.58%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比下降13.50%。其中，单二季度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降18.14%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降17.06%。 公司发布2024半年度权益分派预案公告，拟每10股派发现金人民币8.00元（含税），共计派发现金股利1.83亿元（含税）。 主营业务稳健发力，持续推进精细化运营。报告期内，公司主营业务稳健增长。IPTV基础业务方面，截至6月末，IPTV基础业务有效用户同比增长2.42%至2029万户，实现营业收入4.19亿元，同比增长13.32%。互联网视听业务方面，上半年共实现营收3.03亿元，同比增长5.19%。其中，广东IPTV视听类增值业务集成华视网聚、华数、百视通等供应商的优质内容，实现营收1.91亿元，同比下降1.70%；云视听系列APP在报告期内有效用户同比下降0.40%至2.48亿，有效智能终端数量同比增长20.57%至2415万台，对应实现营业收入1.11亿元，同比增长19.61%。 加强内容资源库建设，多元化布局精品内容。报告期内，公司持续加强内容资源库建设，推进少儿精品内容布局，打造“一老一小”垂类内容建设；其中，参投的儿童电影《校园神探》和舞台剧《消失的她》均已于暑期上线或首演，自制的老年综合文化教育产品《常春银发》也持续更新上线。此外，公司省外专网业务和有线电视增值业务与运营商保持良好合作，稳步推进。报告期内，受内容版权投资回报的周期和不确定性影响，公司内容版权业务实现营收0.39亿元，同比下降8%。税收政策影响利润，费用控制良好。报告期内，受企业所得税优惠政策变化的影响，母公司所得税费用同比增加0.44亿元，影响公司归母净利润。 报告期内，公司实现毛利率50.05%，同比下降2.98pct；实现净利率36.03%，同比下降10.56pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%/3.07%/-2.80%/3.28%，同比变动分别为0.16pct/-0.37pct/1.35pct/-0.22pct。 【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026营业收入分别为16.05/16.80/17.46亿元，归母净利润分别为6.09/6.43/6.74亿元，EPS分别为2.66/2.81/2.94元，对应PE分别为13/12/11倍。公司核心业务基本盘稳定，持续优化产品运营，扩大内容资源库，维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行；政策与监管风险；业务拓展不及预期。

公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%；实现扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%。 其中，单二季度实现营收36.36亿元，同比下降1.52%；实现归母净利润5.93亿元，同比下降16.68%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比下降31.98%。 内容壁垒优势稳固，下半年储备丰富。综艺方面，根据云合数据，报告期内，公司共上线包含《乘风2024》《大侦探9》《花儿与少年·丝路季》等综艺56档，较去年同期增加17部，综艺有效播放量位列行业第一。剧集方面，公司持续保持稳定的上线节奏，上半年共上线含《与凤行》《时光正好》等在内的剧集17部。亲子少儿内容方面，金鹰卡通持续领跑少儿内容赛道，上半年利润同比增长15%。下半年，公司重点综艺包括《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》等，储备剧集包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等80余部。此外，芒果TV推出竖屏短剧“芒果短剧”，预计全年上线精品竖屏短剧超300部。 会员业务持续高增，小芒电商快速扩张。分业务来看，上半年公司芒果TV互联网视频业务实现营收49.57亿元，同比下降3.57%；其中，会员业务持续高增长，共实现收入24.86亿元，同比增长26.77%，广告业务实现营收17.21亿元，同比下降3.85%，运营商业务实现收入7.50亿元，同比下降46.00%。新媒体互动娱乐内容制作业务实现营收6.34亿元，同比增长63.80%。2024年上半年，小芒电商实现GMV66.5亿元，同比增长近50%，内容电商业务快速增长，实现营收13.57亿元，同比增长8.74%。利润率短期波动，费用率控制良好。报告期内，公司共实现毛利率28.84%，同比下降6.27pct，其中，芒果TV互联网视频业务/新媒体互动娱乐内容制作/内容电商业务的毛利率同比变动分别为-6.56pct/-3.33pct/-2.71pct；实现净利率14.99%，同比下降3.17pct。 费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.96%/4.14%/-2.15%/1.28%，同比变动分比为-2.28pct/-1.04pct/-1.43pct/-0.29pct；公司期间费用率同比下降4.76pct至12.58%。 【投资建议】虽然税收政策变化短期影响公司利润，但芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们调整2024-2026年营利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为158.43/171.01/184.94亿元，归属母公司净利润分别为19.86/21.51/23.59亿元，EPS分别为1.06/1.15/1.26元，PE分别为18/16/15倍。 维持公司“增持”评级。【风险提示】政策监管风险；同业竞争加剧；内容成本提升；核心人才流失。

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.94亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润8487万元，同比增长76.87%；实现扣非归母净利润7233万元，同比增长71.84%。2024年上半年利润接近去年全年利润水平。业绩高增主要基于：1）2023M10莫安迪并表，2024H1莫安迪下游国内市场需求旺盛，业绩超预期；2）海外业务增长，全球化进展顺利。 受益于莫安迪并表，核心部件业务技术壁垒提升、盈利能力高增。莫安迪主要从事智能物流装备核心部件的研发、生产和销售。2024H1莫安迪实现营业收入2.21亿元，净利润5525万元，超出公司及我们预期。并购莫安迪，一方面强化公司在上游核心部件的技术和市场的协同性，另一方面，提高经营效率并提升盈利能力。 海外市场前景广阔，公司打造海外制造销售网络，海外业务拓展顺利。 以Shein、Tem、Tiktok为代表的中国跨境电商平台崛起，跨境电商规模扩张，带动海外智能物流需求。公司作为行业内最早提出全球化战略走出去的企业之一，海外业务经验丰富，目前已经在全球形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，并建立健全覆盖全球各大洲的销售服务网络，能够高效响应海外市场需求。 全产业链布局，巩固核心部件技术壁垒，提高公司核心竞争力。公司业务覆盖核心部件、关键设备、系统集成三大业务板块，实现物流输送分拣装备全产业链布局。智能物流系统产业链的技术壁垒相对集中在上游核心部件环节，公司在核心部件享有技术竞争优势，并通过并购莫安迪进一步强化这一优势。 核心部件占比提升，盈利能力提升。2024H1公司实现毛利率32.28%，同比提升7.75pct，主要受益于莫安迪并表，核心部件毛利率相对较高，同时期间费用率也有一定上浮。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/8.35%/6.41%/0.17%，同比分别+0.15pct/+1.31pct/+1.15pct/+0.23pct。【投资建议】德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。我们看好公司核心部件领域技术优势和海外业务拓展，维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22元，对应PE分别为15/12/10倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。【风险提示】海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。 宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。

公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年，公司实现营业收入 59.67亿元，同比增长 8.17%；实现归母净利润 24.93亿元，同比增长 11.74%；实现扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%。其中，单二季度公司实现营业收入 32.38亿元，同比增长 10.05%；实现归母净利润 14.53亿元，同比增长12.65%；实现扣非归母净利润 12.52亿元，同比增长 6.82%。 公司发布 2024年半年度利润分配方案公告，拟每 10股派发现金 1.00元（含税）， 共计派发现金红利 14.44亿元。 核心主业稳健增长，日用消费品投放表现持续强韧。 2024年上半年，公司楼宇媒体实现营业收入 55.05亿元，同比增长 7.25%。 其中，日用消费品表现持续强韧， 化妆品、食品、医药保健类等品类均实现明显增长， 上半年共实现营收 35.22亿元，同比增长 11.66%，占比逐年提 升 ； 此 外 ， 房 产 家 居 / 交 通 / 通 讯 营 业 收 入 分 别 增 长26.23%/16.04%/68.37%，互联网/娱乐及休闲/商业及服务/杂类的营业收入同比有所下降。 报告期内，公司影院媒体实现营业收入 4.54亿元，同比增长 20.75%；其中，除交通类目以外，日用消费品/互联网/房产家居等均实现不同程度同比增长。 点位有序扩张，积极探索低线城市及海外业务布局。 报告期内， 低线城市的广告需求有所提升，公司积极探索布局低线城市业务，并与美团展开合作，后续有望提高渗透率；同时，公司持续开拓海外市场，上半年国际客户的广告收入同比增速约 20%， 后续仍将逐步布局中东等市场，提升海外业务收入。截至 7月 31日，公司共有点位 313.3万个，较 2023年底增长 3.9%。其中， 电梯电视媒体共计 118.1万个，较上年底增长约 11.7%， 一线/二线/三线及以下城市数量分别增长5.9%/4.9%/45.3%，境外数量提升 14.7%，加盟数量提升 64.7%；电梯海报媒体方面，公司共有点位 195.2万个，较上年底下降 0.3%，一线/二线/三线及以下城市分别变动-0.7%/-0.9%/-3.5%，境外电梯海报媒体提升 18.8%，参股数量增长 2.3%。 利润率略有提升，费用率保持稳定。2024年上半年，公司实现毛利率 65.13%，同比提升 1.19pct；实现净利率 41.10%，同比提升 0.75pct。费用方面，报告期内公司销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为 18.50%/4.26%/-0.32%/0.48%，同比变动分别为-0.12pct/-0.12pct/0.65pct/-0.12pct，公司期间费用率同比略有提升至 22.44%。 【投资建议】 虽然外部经济环节仍存在不确定性，但国家系列促消费政策持续推进，头部行业投放韧性强劲， 公司也持续探索低线城市和海外业务新布局，未来经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年营业收入分别为 130.67/138.42/144.01亿元，归母净利润分别为 54.13/58.65/61.82亿元， EPS 分别为0.37/0.41/0.43元,对应 PE 分别为 15.88/14.65/13.90倍，维持公司“增持”评级。

公司发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营业收入 24.27亿元，同比增长 44.64%；实现归母净利润 1.60亿元，同比减少 63.86%；实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比增长 29.95%。归母净利润下滑主要系 23Q1出售海外仓取得非经收益 7352万美元。 人体工学系列产品贡献主要营收，增长稳健；海外仓业务超公司预期增长，占比持续提升。 跨境电商： 1） 品牌力持续提升，独立站表现亮眼。 24H1跨境电商业务实现销售收入 9.15亿元，同比增长 20%； 其中 Amazon 和独立站分别实现销售收入 4.92/3.69亿元， 渠道占比分别为 54%/40%。自主品牌+自主渠道双轮驱动，能够在相对激烈的竞争环境中保持成长韧性。 2）品类拓展见成效，新品贡献业务增量。 公司人体工学系列产品以智能升降桌为核心品类， 上半年陆续拓展人体工学椅、 电动沙发等新品类， 销售占比已达到 8%，考虑推广周期叠加下半年消费旺季，增速有望进一步提升。 公共海外仓： 海外仓需求旺盛，扩仓有序盈利提升。 24H1公共海外仓业务实现营业收入 8.51亿元，同比增长 130%。海外仓需求旺盛，主要因为 1） FBA 大件产品物流提价，需求外溢； 2） Tiktok、 Tem 等跨境电商平台发展迅猛， 增量需求较大。北美租仓库租金大幅上涨，中小仓储服务商退出，也使得海外仓需求进一步向以公司为代表的头部企业集中。 短期来看， 公司有序扩租赁仓， 库容利用率、周转持续提升，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善； 长期来看， 公司美国前期已储备 5000亩工业物流土地，自建仓即将启动，未来租赁转自建，小仓换大仓，有效降低海外仓成本，增加盈利空间， 形成独有竞争壁垒。 营收结构调整，海运费上涨共同影响公司毛利率水平。 24H1公司毛利率 31.35%，同比下滑 4.39pct。其中跨境电商业务产品成本下降，但受海运费上涨影响，毛利率下降 1.6pct；海外仓毛利率 15%， 较去年全年提高 2.31pct，业务占营收比重提升至 35%， 影响整体毛利率水平。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.6%/4.4%/3.1%/1.1%，同比分别-4.1pct/-0.1pct/-0.9pct/+1.2pct。 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，公共海外仓业务成为公司第二增长曲线。我们维持 2024-2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润 4.58/5.62/6.48亿元， EPS 分别为 1.46/1.80/2.07元/股，对应 PE 分别为 10/8/7倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。

【事项】 7月 10日，中信出版集团召开“万象亿新 蓬勃未来： 2024数智化战略发布会” ，发布会展示了多年来的数字化成果和数智化战略规划，发布了万象亿新智慧出版体系以及数智化产品，并启动数智出版产业生态联盟。 【评论】 融合传统与现代出版，打造数智时代新生态。 为打造数智化新生态，公司重点发布了万象亿新智慧出版体系、数字阅读平台中信书院、 知新学习平台和 AI 作者数字人项目四大产品模块，覆盖了出版全流程以及数字阅读、学习和读者互动等应用场景。 此外，作为重要的数据资产，公司利用自身内容优势，初步实现了自有文本内容的碎片化和数字化，形成了智能书库系统，未来有望进一步搭建自有出版知识库，实现现代AI 技术和传统出版行业的双向赋能。 二季度图书市场降幅缩窄， 传统渠道持续承压。 根据开卷数据显示，2020年以来， 图书零售市场呈波浪式发展态势， 2024年上半年整体图书市场码洋同比下降 6.20%，但受到二季度电商大促的影响，整体降幅较一季度有所收窄。分渠道来看，传统渠道仍面临较大压力， 2024年上半年仅短视频电商渠道的码洋实现同比增长 18.34%，其余渠道均呈现不同程度下滑。细分品类方面，少儿类码洋比重 29.17%占比最大，其次分别是教辅、文学和学术文化等；其中，上半年行业整体负增长背景下教辅、生活和语言类逆势增长，自然科学、教育和少儿等略有下降。 “小”赛道逆势增长，积极布局抢占优势。 根据开卷数据显示，影视类图书、以及包括“漫画+”在内的心理自助类图书在市场整体下滑的大背景下实现了快速增长。 2023年，公司在经管、心理自助、传记类排名市场第一，少儿、自然科学类位列第二位。 同时，公司积极深化动漫文创战略，成立独立了包括日漫、国漫、青春文学和动漫文创四个业务的相关事业部， 并不断与优秀的影视剧和动漫 IP 联动，根据相关电影出版的《长安三万里》系列、《奥本海默传》《深海大饭店的传说》等图书均收获亮眼表现。后续，公司在持续研发原创 IP 的同时还与环球影城达成了小黄人、功夫熊猫衍生品的合作，获得了《葬送的芙莉莲》等 IP 的衍生品运营授权，并将在上海打造第一个动漫线下体验空间，助力业绩持续稳健增长。 【投资建议】 公司作为大众出版龙头，细分领域优势领先，积极拥抱人工智能新技术，布局动漫 IP 方向，助力业绩稳健增长。考虑后续税收政策变化带来的影响 ，结合公司当前经营情况，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 18.37/19.36/20.21亿元，归属母公司净利润分别为 1.19/1.44/1.71亿元， EPS 分别为 0.63/0.76/0.90元， PE 分别为 39/32/27倍， 维持公司“增持”评级。

6月17日公司发布公告，为进一步提升公司竞争力，加速公司公共海外仓业务发展，公司下属全资孙公司EllabellBryanLecangsLLC拟与Clayco,Inc.签订“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”建造合同，建造总价预计7,800万美元(折合人民币约5.5亿元)。“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”为公司向特定对象发行股票的募投项目，本次建造所需资金由公司先行投入，待公司向特定对象发行股票募集资金到位后予以置换。 【评论】跨境电商公共海外仓需求提升。近年来，由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展，仓储需求不断增加。1）大件产品对物流价格更为敏感，乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60%；2）亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策，对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求，导致仓储需求外溢；3）海外仓短期是亚马逊的配套物流途径，长期是独立站和多平台运营的必备物流模式。 坚定推进“小仓换大仓”及自建仓建设。近年来随仓储需求增加，美国核心港口和交通枢纽仓库购买价格和租金均呈上涨态势。未来随着其他海外仓经营者租赁仓库陆续到期，可能面临较大的续租压力。 2022年至2023年期间，公司在“小仓换成大仓”过程中，提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地，满足未来150万平自建仓需求。自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一，通过提高自建海外仓占比，可以有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。投资建议】公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。 我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元，EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为11/9/8倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行；填仓进度不及预期；行业竞争加剧。

公司发布2023年报和2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入100.84亿元，同比下降1.49%；实现归母净利润19.67亿元，同比增长1.88%；实现扣非归母净利润15.57亿元，同比下降10.09%。 2024年一季度，公司实现营业收入21.61亿元，同比下降13.24%；受税收政策变化和金融产品收益下降影响，公司实现归母净利润2.64亿元，同比下降38.32%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比增长1.09%。 公司发布2023年度利润分配预案公告，拟每10股派发现金股利7.80元（含税），共计派发10.57亿元（含税）。同时，公司发布未来三年（2024年-2026年）股东回报规划，拟采取现金、股票或现金股票相结合等方式分配股利；其中，以现金方式累计分配的利润不低于最近3年实现的年均可分配利润的30%，并在有条件的情况下，进行中期现金分红。 出版发行业务稳中有进。2023年，图书零售市场码洋恢复正增长，全年同比提升4.72%；期间，公司出版发行业务稳中有进，在综合零售市场实洋占有率为2.96%，排名第4，实洋品种效率取得近三年新高至1.89，同比上升3位。报告期内，公司出版业务实现销售码洋102.82亿元，同比增长13.95%，对应营业收入41.35亿元，同比增长7.82%；发行业务实现销售码洋61.13亿元，同比增长5.73%，对应营业收入59.53亿元，同比增长7.16%。2024年一季度，出版发行业务，分别实现营业收入10.40亿元/12.36亿元，同比分别增长10.17%/6.05%，持续稳步发展。 推进新业态发展，延伸产业布局。报告期内，公司相继发布公告拟收购江教传媒100%股权、高校出版社51%股权以及北京朗知网络58%股份，在进一步稳固主业发展的同时，探索AIGC、人工智能等新技术与传统出版业务的结合，赋能业务发展。游戏业务方面，子公司智明星通研发产品《荒野迷城》已于2月8日首发上线，有望后续持续贡献业绩增量。 利润率提升，费用率略有增长。2023年，公司毛利率为41.76%，同比增长3.04pct；净利率为19.38%，同比增长0.66pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.05%/16.46%/-2.57%/2.29%，同比变动分别为-0.97pct/1.30pct/1.69pct/-0.16pct；公司期间费用率同比增长1.87pct至24.24%。 【投资建议】公司主营业务稳步提升，并积极推动新业态和新技术发展，结合公司当前经营情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为110.72/117.99/121.20亿元，归属母公司净利润分别为17.77/19.55/20.15亿元，EPS分别为1.31/1.44/1.49元，PE分别为11.92/10.84/10.52倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。【风险提示】产业和税收政策风险；成本控制风险；转型升级不及预期风险；市场竞争加剧风险。

公司发布 2023年报及 2024年一季报。2023年公司实现营业收入 42.95亿元（yoy+15.30%），实现归母净利润 14.62 亿元（yoy+42.57%），实现扣非归母净利润 13.51 亿元（yoy+41.26%）； 2024 年一季度公司实现营业收入 13.08 亿元（yoy+36.93%），实现归母净利润 4.26 亿元（yoy+47.06%），实现扣非归母净利润 4.24 亿元（yoy+48.35%）。 2024年公司计划进行 2023 年度分红 2.13 亿元，计划进行 2024 年内分红约 2 亿元。老产品运营稳健，新产品表现出色。 公司业绩表现出色主系报告期内《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》 等长线产品稳定运营，及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》 新上线产品表现出色。《新倚天屠龙记》在香港、台湾地区上线后迅速取得 iOS 免费榜排名第一； 《仙剑奇侠传：新的开始》先发进入小游戏赛道，上线后稳定在微信小游戏人气榜、畅销榜排名前十；《石器时代：觉醒》首日注册用户破千万。游戏储备丰富，多款产品迈入开发后期。 据公司 2023 年报与投资者交流公众号显示，公司目前共有 13 款在研产品，其中《王者传奇 2》《纳萨力克：崛起》等 5 款产品已步入开发后期阶段；共有 13 款产品已获得版号。 2024 年公司旗下产品《仙剑奇侠传：新的开始》已于1 月 26 开启全平台公测，《怪物联萌》于 2 月上线小游戏版本， 后续计划上线《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《斗罗大陆：诛邪传说》《古怪的小鸡》《代号：信长》 等多款游戏，涵盖 MMORPG、卡牌、 SLG、休闲塔防等多个品类，产品周期稳步推进。立体化建设研发体系，大模型“形意” 已投入使用。 报告期内，公司研发费用 5.27 亿元，研发费用率 12.26%。公司积极探索前沿技术，布局 VR、 AI 等新兴领域。 VR 方面，公司投资 VR 硬件厂商乐相科技；子公司臣旎网络研发的 VR 游戏《Mecha Party》 已在 PlayStation北美服与 Steam 平台上线。 AI 方面，公司自研“形意” 大模型已应用于实际研发场景中， “形意” 基于已盈利产品与 IP 合作经验进行训练，注重游戏垂类场景应用，目前已为多款产品研发实现显著增效 【投资建议】公司 2023 年业绩维持高增，新游研发稳健推进，有望陆续上线贡献业绩增量。考虑到产品上线时间、表现仍具有不确定性，我们调整 2024-25 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营业收入53.34/62.17/70.58 亿元，实现归母净利润 18.55/21.98/25.39 亿元， EPS分别为 0.86/1.02/1.18 元/每股，对应 PE14/12/10 倍，维持“增持” 评级。 【风险提示】新游表现不及预期行业竞争加剧政策监管趋严

公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收6.58亿元（yoy-28.77%），归母净利润1377.81万元（yoy-34.40%），扣非归母净利润982.82万元（yoy-21.30%）；2024年一季度公司实现营收1.79亿元（yoy+5.22%），归母净利润60.73万元（yoy-80.58%），扣非归母净亏损165.75万元，去年同期为150.49万元。2023年公司以现有总股本6.51亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元，合计派发3903.37万元。 受国内订单下滑影响业绩承压，海外维持增长。公司营收下滑主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑，利润下滑主系收入下滑叠加计提商誉减值。报告期内，公司持续拓展海外市场，实现海外地区收入3.16亿元（yoy+9.54），实现三年连续增长，海外收入占比达48.07%。 2023年公司毛利率提升至36.44%，增加0.22pct，我们推测是因为高毛利的海外业务占比增加带动盈利能力提升。 坚持研发创新，构建技术壁垒。公司坚持技术创新，研发持续发力，报告期内公司研发投入8099.34万元，研发费用率升至12.31%。报告期内公司围绕核心领域加深专利布局，新增授权专利及软件著作权、作品著作权85项，其中新增发明专利17项；截至2023年末，公司公司拥有有效授权专利及软件著作权共计1028项，其中发明专利157项。同时，公司加强与科研机构、高校合作，对深度学习、计算机视觉、多模态学习等领域重点探索，截至目前已携手北京大学深圳研究生院、上海交通大学等高校团队展开合作，推动产品技术高质高效创新研发。 深耕细分行业，夯实专精优势。截至2023年末，公司解决方案已应用于70%以上的国际大型机场、约8万个银行网点，3800余个通信运营商网点，近70个XR/VR影棚与1000余场国际体育赛事。分业务来看，智能网点业务持续为银行、通信运营商赋能，银行方面，公司2023年全年共承接45个项目，通信运营商方面，公司中标中国电信2023-2025年LED显示屏集中采购项目及2023-2025年LCD显示屏工业看板集中采购项目，份额位居第一；影视业务在虚拟影棚、电影播放领域持续发力，虚拟影棚方面，2023年内公司共承接了23个XR/VP虚拟影棚项目，电影方面，公司与中影巴可签订了“中影CINITYLED电影屏批量订货协议”，携手开展LED影院新蓝海，放映系统有望在各省市地区逐步落地。【投资建议】公司业绩受客观因素短期承压，长期瑕不掩瑜；海外市场拓展、中影合作、中标项目均值得关注。我们调整此前的盈利预测并新增26年预测，预计2024-26年公司实现营收8.25/10.01/11.70亿元，实现归母净利润0.59/0.70/0.89亿元，EPS分别为0.09/0.11/0.14元/每股，对应PE64/54/42倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率波动风险政策监管风险行业需求修复不及预期订单落地速度不及预期

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入 119.04 亿元，同比增长 26.03%；实现归母净利润 48.27 亿元，同比增长 73.02%；实现扣非归母净利润 43.74亿元，同比增长 82.68%。2024 年一季度，公司实现营业收入 27.30 亿元，同比增长 6.02%；实现归母净利润 10.40 亿元，同比增长 10.50%；实现扣非归母净利润9.45 亿元，同比增长 18.17%。公司发布 2023 年度利润分配方案及 2024 年中期利润分配规划， 2023年拟向全体股东每 10 股派发现金 3.30 元（含税），共派发 47.66 亿元； 2024 年中期，拟分配现金分红上限为期间归母净利润的 80%。 核心业务稳健增长，日用消费品投放需求维持高位。 2023 年，国内广告行业整体稳增长，公司楼宇媒体实现收入 111.19 亿元，同比增长25.28%；影院媒体受益于电影市场的快速复苏，营业收入同比增长43.10%至 7.69 亿元。 楼宇媒体业务中，日用消费品投放需求持续维持高位，其中药品和饮料表现亮眼， 2023 年共实现营业收入 62.85 亿元，同比增长 27.24%；互联网行业实现收入 13.72 亿元，同比增长31.13%；此外，娱乐休闲/交通/商业及服务/通讯实现收入正增长，同比分别提升 30.43%/34.60%/3.53%/178.57%；房产家居和杂类营业收入有所下滑。 点位有序扩张， 积极响应“一带一路”。 点位方面， 公司在不断优化结构的同时，持续有序扩张；同时，公司积极响应“一带一路”政策，布局相应国家，拓展出海业务。 截至 2024 年一季度末，公司共有电梯电视媒体 111.6 万台，较 2022 年末增长 28.6%，一线/二线/三线及以下城市分别增长 26.6%/24.8%/35.8%，境外点位数量增长 43.9%；电梯海报媒体数量同比增长 14.4%至 307.8 万，其中，一线/二线/三线及以下城市分别变动 6.1%/0.7%/-2.0%，境外数量大幅增长 350.0%。 费用率提升，降本增效持续推进。 2023 年，公司实现毛利率 65.48%，同比增长 5.77pct；实现净利率 40.32%，同比增长 10.20pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.51%/3.72%/-0.61%/0.52%，同比变动分别为-0.37pct/-2.74pct/0.56pct/-0.21pct；公司期间费用率同比下降 2.76pct 至 22.14%。 【投资建议】随着宏观经济恢复基础不断夯实， 广告市场需求回暖， 头部行业投放活跃，公司的经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们调整并引入公司 2024- 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 130.67/138.42/144.01 亿元，归母净利润分别为 54.13/58.53/61.69亿元， EPS 分别为 0.37/0.41/0.43 元,对应 PE 分别为 17.66/16.33/15.50倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】宏观经济下行；行业竞争加剧。

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报。2023 年， 公司实现营业收入 112.44 亿元，同比下降 3.79%；实现归母净利润 9.36 亿元，同比增长 32.21%；实现扣非归母净利润 7.54 亿元，同比增长 9.66%。2024 年一季度，公司实现营业收入 29.29 亿元，同比下降 5.44%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比下降 13.28%；实现扣非归母净利润 3.15亿元，同比增长 17.13%。公司发布 2023 年度利润分配预案公告，拟每 10 股派发现金股利 3.05元（含税），共计派发 5.97 亿元；此外，报告期内，公司已实施股份回购 0.48 亿元，全年现金分红（含回购股份金额）共计 6.45 亿元。 发行业务稳健增长。 2023 年，公司教材图书实现销售码洋 20.28 亿元，同比增长 2.17%，实现营收 17.51 亿元，同比增长 2.43%；一般图书及音像制品实现销售码洋 59.51 亿元，同比增长 6.65%，实现营收45.19 亿元，同比增长 6.57%。 2024 年一季度，公司发行业务继续维持稳健增长。其中，教材图书实现销售码洋7.13亿元，同比增长4.09%，实现营业收入 7.10 亿元，同比增长 8.79%；一般图书及音像制品实现销售码洋 14.87 亿元，同比增长 22.59%，实现营收 13.26 亿元，同比增长 23.40%。 2023 年，公司供应链及物流业务实现共营收 37.98 亿元，同比下降 3.54%，主要系家电类收入下降所致。 拓宽教育服务产业链， 推进智慧教育。 公司拓展教育服务产业链布局，开发皖新课后服务体系和管理平台， 打造劳动实践教育基地项目， 并推进研学业务。报告期内，研学业务实现营收 3763 万元，同比增长607.33%。同时，公司积极运营打造智慧教育体系，优化校园智慧阅读产品和服务；其中，“美丽科学教学平台”已覆盖全国 1.73 万所学校，累计服务超 3000 万师生。 利润率提升，费用率有所增长。 2023 年，公司毛利率为 21.41%，同比增长 1.86pct；净利率为 8.50%，同比增长 2.24pct。费用方面，受薪酬费用和企业年金、物业租赁费用增长影响，销售和管理费用有所提升。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.32%/5.30%/-2.02%/0.33% ， 同比 分 别 变动 0.96pct/0.94pct/-0.22pct/0.04pct，公司期间费用率同比增长 1.71pct 至 11.92% 【投资建议】公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系；同时，持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，推动业绩稳健提升。结合当前公司经营状况，我们调整并引入公司 2024-2026 年的营收预测，预计公司 2024-2026 年实现营收 125.77/138.47/150.02 亿元，实现归母净利润 8.51/10.35/12.35 亿元， EPS 分别为 0.43/0.52/0.62 元，对应 PE 分别为18/14/12 倍， 维持“增持” 评级。 【风险提示】宏观经济下行风险行业竞争加剧风险技术变革风险

公司于 4 月 26 日发布一季报， 2024Q1 公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 11.05%；实现归母净利润 7673 万，同比增长 57.92%；实现扣非归母净利润 7297 亿元，同比增长 57.02%。 传统核心业务：中国制造网业务稳健增长，产品侧销售侧齐抓，促进MIC 会员量价齐增。截至 2024Q1 末，中国制造网收费会员数达到 25108位，较 23 年末增长 432 位。疫情期间低价云展会会员基本到期退出，会员数回归正向增长，同时 APR有望回升。 2024 年在外贸环境比较稳定，汇率处在相对高位的环境下，公司将通过在产品侧加强网站流量和询盘质量，提升产品价值；在销售侧向中西部地区加强销售人员覆盖面和宣传力度，持续提高 MIC 会员量价齐增，带动公司整体营收上行。 AI 麦可功能基本完备，发力客户渗透。 截至 2024Q1 末， AI 麦可会员数共 4641 位（不含试用体验包客户），环比 23 年末增加 641 位，渗透率提升至 18.5%。 AI 麦可助手经过 2023 年的多次迭代，功能基本完备，未来将根据用户侧反馈持续完善，并探索与其他应用场景的结合机会。 2024 年拆分单独事业部深耕 AI 应用，并加大推广销售力度，向年底 50%的渗透率目标迈进 【投资建议】焦点科技是国内跨境 B2B 电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期， AI 应用创新增值服务功能迭代价值提升，为营收增长助力加持。考虑到公司 Q1 业务表现出色，我们略上调公司 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入为 17.61/19.76/21.45 亿元，实现归母净利润 4.77/5.45/6.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.51/1.72/1.93 元， PE分别为 22/20/18 倍。维持“买入”评级。 【风险提示】全球经济下行，海外需求下降；AI麦可助手获客不及预期。

公司发布 2023年报及 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 15.46亿元，同比增长 104.74%；实现归母净利润 4.18亿元，同比增长 158.62%；实现扣非归母净利润 3.88亿元，同比增长 149.29%。 2024年一季度，公司实现营业收入 10.70亿元，同比增长 159.33%； 实现归母净利润 4.25亿元，同比增长 248.01%；实现扣非归母净利润4.16亿元，同比增长 252.01%。 公司发布 2023年利润分配预案公告，拟每 10股派发现金股利 0.70元（含税），共计派发 2.04亿元。 电影市场强劲复苏， 多部影片表现亮眼。 2023年，全国电影市场复苏态势强劲，全年共实现票房 549.15亿元；其中，国产电影供给显著改善，全年票房 460.05亿元。期间， 公司及子公司参与投资、制作、发行的电影项目包括《深海》《满江红》《坚如磐石》等 11部影片（含1部重映影片）， 每部影片票房均过亿， 合计票房 84.60元，电影及相关衍生品业务实现收入 12.86亿元，同比增长 116.81%。此外， 2023年，公司经纪及其他业务同样实现高增长，目前公司已签约 25组艺人，报告期内实现营业收入 2.60亿元，同比增长 60.86%。 一季度延续高增长，后续影片表现可期。 2024年一季度，电影市场延续高增长态势， 公司参与投资、发行的影片包括《大雨》《第二十条》，共实现票房约 24.66亿元， 相应营收利润均实现大幅增长。 同时，网剧《大理寺少卿游》于 2月上线，带动一季度电视剧/网剧业务营收增长。后续，《哪吒之魔童闹海》《小倩》等重磅动画电影有望年内上映，《拂玉鞍》《山河枕》《春日宴》 等剧集项目也顺利推进，公司后续业绩表现可期。 利润率显著改善，费用率下降。 2023年，公司实现毛利率 39.89%，同比提升 20.79pct；实现净利率 27.13，同比扭亏为盈。费用方面，2023年公司销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为 0.32%/6.93%/-2.72%/2.06% ， 同 比 变 动 分 别 为 -0.47pct/-5.35pct/0.63pct/-0.42pct；公司期间费用率同比下降 5.61pct 至 6.59%。