公司发布 2023年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 146.28亿元，同比增长 4.66%； 实现归母净利润 35.56亿元，同比增长 90.73%；实现扣非归母净利润 16.95亿元，同比增长 5.70%。 2024年一季度，公司实现营业收入 33.24亿元，同比增长 7.21%；实现归母净利润 4.72亿元，同比下降 13.85%；实现扣非归母净利润 4.67亿元，同比下降 10.40%，主要系所得税优惠政策变化影响。 公司发布 2023年度利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金股利 1.80元（含税），共计派发现金股利 3.37亿元。 会员规模再创新高，小芒电商高速发展。 分业务来看： 2023年公司实现会员收入 43.15亿元，同比增长 10.23%，截至年末，芒果 TV 有效会员规模为 6653万，规模再创新高。广告业务受益于头部 IP 招商稳固，以及新客户拓展， 2023年共实现收入 35.32亿元，同比下降11.57%，降幅持续收窄；其中，四季度广告收入同比增速由负转正，同比增长 15.95%。 运营商业务持续稳健增长，实现营业收入 27.67亿元，同比增长 10.27%。新媒体互动娱乐内容制作与运营业务实现收入11.50亿元，同比下降 17.32%。内容电商业务受益于小芒电商的高速发展， 2023年 GMV 突破 100亿，带动营收增长 32.14%至 28.23亿元。 收购金鹰卡通，“四平台”优势领先，助力多元发展。 2023年，公司内容优势持续领先，全年芒果 TV 共上线各类新老综艺超 100档，全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%；上线重点影视剧集、微短剧等128部，全网剧集正片有效播放量同比上升 46%。 同时，公司完成对金鹰卡通的收购，以“芒果 TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商”为核心的“四平台”模式多元发展，金鹰卡通也顺利完成 2023年业绩承诺，实现净利润 6347.37万元，后续 2024-2025年业绩承诺分别为净利润不低于 5414.25万元和 5969.47万元，进一步助力公司业绩增长。 2024年一季度，公司相继上线《大侦探 9》《花儿与少年·丝路季》《问苍茫》《与凤行》等优质综艺剧集，播放量和话题热度表现亮眼。后续，公司储备丰富，《乘风 2024》已于 4月 19日上线，《国色芳华》《水龙吟》等优质剧集项目持续推进，巩固公司内容优势。 受税收政策变化影响，利润率短期波动，费用控制良好。 2023年，公司实现毛利率 32.98%，同比下降 1.14pct；实现净利率 23.73%，同比上升10.81pct，主要系企业所得税政策变化带来的一次性调整影响。费用控制良好， 2023年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.45%/4.18%/-1.01%/1.91%，同比分别变动-0.61pct/-0.45pct/0.01pct/0.07pct，公司期间费用率同比下降 0.98pct 至 20.53%。 【投资建议】 考虑后续税收政策变化带来的影响 ， 结合公司当前经营情况，我们调整并引入公司 2024-2026年营利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入分别 为 162.00/177.78/193.32亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为19.60/22.43/24.90亿元， EPS 分别为 1.05/1.20/1.33元， PE 分别为22/20/18倍。 芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长， 内容竞争力强劲， 维持公司“增持”评级。

公司发布 2023年报。 2023年公司实现营收 77.9亿元（yoy+1.6%）； 实现归母净利润 4.9亿元（yoy-64.31%）；实现扣非归母净利润 2.1亿元（yoy-69.6%）。 此外，公司发布 2023年度利润分配预案， 拟向全体股东按 10股派发现金股利 4.6元，共计 8.73亿元。 受产品周期影响，游戏业务短期承压。 2023年公司游戏业务实现营业收入 66.7亿元（yoy-7.9%），实现归母扣非净利润 4.56亿元（yoy-57.7%），主系报告期内公司推出新游戏较少，报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落；影视业务实现营收 10.3亿元（yoy+222.46%），实现归母扣非净亏损约 8200万元，较去年收窄，亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失，报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出，表现出色。 2023年公司毛利率为 59.7%，主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。 2024年储备产品丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》表现亮眼。 报告期内，公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中，《一拳超人：世界》已于 2024年 2月在海外多个国家及地区公测；《乖离型百万亚瑟王：环》于近日完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《诛仙 2》《淡墨水云乡》等产品近期将开启新一轮测试。 2024年 4月 12日公司推出重点产品《女神异闻录：夜幕魅影》，预下载阶段即登顶 APP Store免费榜，公测次日游戏畅销榜排名第 8，游戏于 4月 18日在港澳台地区与韩国正式上线。 随公司产品周期逐步释放，业绩有望迎来改善。 积极探索前沿科技， AI 加持管线升级。 公司逐步落地开发工具、生产管线的 AI 化，已将 AI 技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。 同时，公司根据不同类型的项目需求，开发了 D+、剧情生成等 AI 开发工具，协助团队搭建 AI 驱动的游戏生产管线。 报告期内，公司基于 AI 领域加入微软实验室，参与 Azre Open AI 加速计划； 2024年2月，公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案； 2024年 3月，英伟达 AI 大会上公布，公司《诛仙世界》正式接入英伟达 Adio2Face技术，双方未来将在 AI 领域持续保持交流合作。 公司短期因产品周期业绩稍有承压，随产品周期释放有望收获业绩增量。 基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期，我们下调 2024-25年盈利预测并新增 2026年盈利预测。我们预计 2024-26年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45亿元，实现归母净利润 9.75/11.13/12.31亿元， EPS分别为 0.50/0.57/0.63元/每股，对应 PE20/17/16倍，维持“买入” 评级。