公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降15.58%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比下降13.50%。其中，单二季度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降18.14%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降17.06%。 公司发布2024半年度权益分派预案公告，拟每10股派发现金人民币8.00元（含税），共计派发现金股利1.83亿元（含税）。 主营业务稳健发力，持续推进精细化运营。报告期内，公司主营业务稳健增长。IPTV基础业务方面，截至6月末，IPTV基础业务有效用户同比增长2.42%至2029万户，实现营业收入4.19亿元，同比增长13.32%。互联网视听业务方面，上半年共实现营收3.03亿元，同比增长5.19%。其中，广东IPTV视听类增值业务集成华视网聚、华数、百视通等供应商的优质内容，实现营收1.91亿元，同比下降1.70%；云视听系列APP在报告期内有效用户同比下降0.40%至2.48亿，有效智能终端数量同比增长20.57%至2415万台，对应实现营业收入1.11亿元，同比增长19.61%。 加强内容资源库建设，多元化布局精品内容。报告期内，公司持续加强内容资源库建设，推进少儿精品内容布局，打造“一老一小”垂类内容建设；其中，参投的儿童电影《校园神探》和舞台剧《消失的她》均已于暑期上线或首演，自制的老年综合文化教育产品《常春银发》也持续更新上线。此外，公司省外专网业务和有线电视增值业务与运营商保持良好合作，稳步推进。报告期内，受内容版权投资回报的周期和不确定性影响，公司内容版权业务实现营收0.39亿元，同比下降8%。税收政策影响利润，费用控制良好。报告期内，受企业所得税优惠政策变化的影响，母公司所得税费用同比增加0.44亿元，影响公司归母净利润。 报告期内，公司实现毛利率50.05%，同比下降2.98pct；实现净利率36.03%，同比下降10.56pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%/3.07%/-2.80%/3.28%，同比变动分别为0.16pct/-0.37pct/1.35pct/-0.22pct。 【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026营业收入分别为16.05/16.80/17.46亿元，归母净利润分别为6.09/6.43/6.74亿元，EPS分别为2.66/2.81/2.94元，对应PE分别为13/12/11倍。公司核心业务基本盘稳定，持续优化产品运营，扩大内容资源库，维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行；政策与监管风险；业务拓展不及预期。

公司发布42024年半年报。公司1H24年实现营收50.75亿元（同比+75.39%），归母净利润2.90亿元（同比+88.57%），扣非净利润2.28亿元（同比+211.79%）。其中2Q24实现营收14.29亿元（同比+43.93%），归母净利润-0.19亿元（同比+51.21%），扣非净利润-0.35亿元（同比+45.02%）。 逻辑持续验证，增长势能向好。2024年上半年，公司坚定执行“高端性价比”总战略，全面启动“业务、供应链和组织”的三大结构性变革，坚定迈向重回百亿的目标。渠道方面，公司电商平台营收40.90亿元，同比+80.34%，其中抖音渠道营收12.24亿元，同比增长180.73%；天猫系营收10.83亿元，同比+28.32%；京东系7.93亿元，同比+20.33%。依托“D+N”全渠道协同体系，短视频电商定位“新品发动机”，打造了量贩芒果干、水牛乳千层吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品，实现增量近10亿。针对线下渠道聚焦日销品打造，重点发力炒货和零食，并与量贩折扣店开展合作。品牌方面，公司主品牌三只松鼠实现营收46.90亿元，同比+76.32%，新品牌小鹿蓝蓝实现营收3.85亿元，同比+65.95%，小鹿蓝蓝加速从战略性亏损转为可持续盈利，目前已连续三个季度实现较好盈利。 管理效能优化，盈利能力提升。1H24，公司毛利率25.85%，同比+0.88pcts，销售/管理/研发费率分别为17.62%/1.95%/0.24%，同比+0.39/-1.95/-0.20pcts，我们预计管理费率降低主要是因为公司组织效率提升。综合来看，1H24公司实现净利率5.71%，扣非净利率4.5%，扣非净利率同比+1.97pcts。预计随着供应链和组织架构持续优化，公司盈利能力仍有上升空间。【投资建议】2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为20.86/15.63/12.02倍。维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期；公司产品动销不及预期。

公司发布 2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入 52.13亿元，同比下降 13.59%；实现归母净利润 5.79亿元，同比下降 20.09%；实现扣非归母净利润 6.09亿元，同比下降 6.10%。其中，单二季度公司实现营业收入 22.84亿元，同比下降 22.19%；实现归母净利润 2.86亿元，同比下降 26.04%；实现扣非归母净利润 2.95亿元，同比下降 22.50%。 主营业务提质增效，持续强化教育服务能力。 报告期内，公司主要业务保持稳健；其中，教材图书实现销售码洋 7.76亿元，同比下降 0.01%，实现营收 7.28亿元，同比增长 1.14%，毛利率同比增长 0.54pct；一般图书及音像制品实现销售码洋 29.53亿元，同比下降 1.12%，实现营收 24.36亿元，同比下降 1.39%，毛利率同比增长 2.16pct。 物流供应链板块，公司持续收缩毛利率较低的业务，在提升文化物流服务能力的同时，加快建设智慧物流体系，拓展民生产业链，提质增效。 报告期内， 公司持续强化教育服务能力，丰富智慧教育内容服务，提升研学服务质量。上半年，“皖美教育平台” 累计缴费 7.3亿元，同比增长 120%；研学服务累计服务 8.8万学生，营收同比增长 80.22%。 同时，公司持续开展游戏储备库建设，并开展单机游戏分销业务，报告期内为《只狼》《黑神话：悟空》等优质海内外单机游戏提供分销服务，探索游戏业务新模式。 加强分红，持续回馈投资者。 公司发布中期分红方案公告，以及公司发布未来三年（2024-2026）股东分红回报规划。 2024年中期，拟每 10股派现金股利人民币 1.00元（含税），共计派发现金 3.52亿元。 2024-2026年， 在盈利且累计未分配利润为正，且满足公司自身经营发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配， 不同情况下，现金分红在利润分配中所占比例最低分别不低于 80%/40%/20%。 毛利率提升，费用率略有提升。 报告期内，公司实现毛利率 24.87%，同比增长 4.00pct 实现净利率 11.24%，同比下降 0.96pct。费用方面，报 告 期 内 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 分 别 为7.16%/4.79%/-1.71%/0.29% ， 同 比 变 动 分 别 为 0.41pct/0.65pct/0.13pct/0.06pct； 销售期间费用率同比提升 1.19pct 至 10.24%。结合当前公司经营状况，我们调整公司 2024-2026年的营收预测，预计公司 2024-2026年实现营收 110.88/111.73/114.19亿元，实现归母净利润7.59/8.74/9.67亿元，EPS分别为 0.38/0.44/0.49元，对应 PE 分别为 20/17/15倍。 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系； 同时，持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，短期波动不影响长期稳健， 维持“增持” 评级。

公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%；实现扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%。 其中，单二季度实现营收36.36亿元，同比下降1.52%；实现归母净利润5.93亿元，同比下降16.68%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比下降31.98%。 内容壁垒优势稳固，下半年储备丰富。综艺方面，根据云合数据，报告期内，公司共上线包含《乘风2024》《大侦探9》《花儿与少年·丝路季》等综艺56档，较去年同期增加17部，综艺有效播放量位列行业第一。剧集方面，公司持续保持稳定的上线节奏，上半年共上线含《与凤行》《时光正好》等在内的剧集17部。亲子少儿内容方面，金鹰卡通持续领跑少儿内容赛道，上半年利润同比增长15%。下半年，公司重点综艺包括《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》等，储备剧集包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等80余部。此外，芒果TV推出竖屏短剧“芒果短剧”，预计全年上线精品竖屏短剧超300部。 会员业务持续高增，小芒电商快速扩张。分业务来看，上半年公司芒果TV互联网视频业务实现营收49.57亿元，同比下降3.57%；其中，会员业务持续高增长，共实现收入24.86亿元，同比增长26.77%，广告业务实现营收17.21亿元，同比下降3.85%，运营商业务实现收入7.50亿元，同比下降46.00%。新媒体互动娱乐内容制作业务实现营收6.34亿元，同比增长63.80%。2024年上半年，小芒电商实现GMV66.5亿元，同比增长近50%，内容电商业务快速增长，实现营收13.57亿元，同比增长8.74%。利润率短期波动，费用率控制良好。报告期内，公司共实现毛利率28.84%，同比下降6.27pct，其中，芒果TV互联网视频业务/新媒体互动娱乐内容制作/内容电商业务的毛利率同比变动分别为-6.56pct/-3.33pct/-2.71pct；实现净利率14.99%，同比下降3.17pct。 费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.96%/4.14%/-2.15%/1.28%，同比变动分比为-2.28pct/-1.04pct/-1.43pct/-0.29pct；公司期间费用率同比下降4.76pct至12.58%。 【投资建议】虽然税收政策变化短期影响公司利润，但芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们调整2024-2026年营利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为158.43/171.01/184.94亿元，归属母公司净利润分别为19.86/21.51/23.59亿元，EPS分别为1.06/1.15/1.26元，PE分别为18/16/15倍。 维持公司“增持”评级。【风险提示】政策监管风险；同业竞争加剧；内容成本提升；核心人才流失。

公司 2024年半年度业绩： 24H1实现营收 7.39亿元（yoy+55.16%）、归母净利 0.97亿元（yoy+46.88%）、扣非净利 0.92亿元（yoy+54.41%）2024Q2实现营收 4.13亿元（yoy+77.53%）、归母净利 0.54亿元（yoy+14.99%）、扣非净利 0.52亿元（yoy+20.33%）。 公司不断拓展新品类及型号带来业绩增量， 小型空压机产品毛利率显著提升， 增长势能有望延续。 业绩大幅提振，收入逐季恢复。分产品来看： 2024H1公司干湿两用吸尘器/小型空压机/配件及其他分别实现营收 3.8亿元/2.5亿元/1.1亿元，同比+39%/72%/+94%。 公司不断推进产品功能迭代，丰富产品种类， 推出洗地机等新产品，不断提升产品竞争力。 分地区来看： 公司外销收入占比超过 99%，主要布局北美地区。 公司具备优质海外渠道优势，有望借助渠道优势布局欧洲、南美、澳洲、日韩等地，提升海外市场市占率，潜在增量市场较大，成长性突出。 产品结构优化， 盈利有所改善。 24H1毛利率 36.09%（+4.2pct）、期间费用率 20%（+5pct）、净利率 13.14%（-0.74pct）；期间费率角度，销售费率 13.17%（+0.93pct） /管理费率 8.63%（-4.68pct） /财务费率-1.74%（+8.57pct） /研发费率 4.81%（-1.37pct）。 我们认为海外补库需求强烈，公司 2024年全年业绩有望提升。 现金高分红， 彰显股东信心。 公司发布 2024半年度分配预案，拟 10派 5元，派现额占净利率比例为 93.11%。 公司护理机器人业务加速成长， 有望实现放量。 根据 QYResearch 研究报告显示全球健康护理机器人市场规模将达百亿。 我国养老护理市场发展前景广阔， 目前公司护理机器人产品已迭代至第五代，产品技术业内领先。 2023年下半年以来公司护理机器人的销量实现明显增长， 我们预计 2024年公司护理机器人业务有望加速发力。 【投资建议】 公司盈利能力持续修复，产品优势突出，随着自主品牌持续推进及护理机器人业务放量， 2024年公司业绩有望大幅增长。 我们维持原来的盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024/2025/2026年 营 业 收 入 分 别 为15.61/19.14/22.58亿元，归母净利润分别为 2.27/2.90/3.48， EPS分别为 1.25/1.59/1.90元，对应 PE 分别为 14.77/11.57/9.65倍,维持“增持”评级。

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.94亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润8487万元，同比增长76.87%；实现扣非归母净利润7233万元，同比增长71.84%。2024年上半年利润接近去年全年利润水平。业绩高增主要基于：1）2023M10莫安迪并表，2024H1莫安迪下游国内市场需求旺盛，业绩超预期；2）海外业务增长，全球化进展顺利。 受益于莫安迪并表，核心部件业务技术壁垒提升、盈利能力高增。莫安迪主要从事智能物流装备核心部件的研发、生产和销售。2024H1莫安迪实现营业收入2.21亿元，净利润5525万元，超出公司及我们预期。并购莫安迪，一方面强化公司在上游核心部件的技术和市场的协同性，另一方面，提高经营效率并提升盈利能力。 海外市场前景广阔，公司打造海外制造销售网络，海外业务拓展顺利。 以Shein、Tem、Tiktok为代表的中国跨境电商平台崛起，跨境电商规模扩张，带动海外智能物流需求。公司作为行业内最早提出全球化战略走出去的企业之一，海外业务经验丰富，目前已经在全球形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，并建立健全覆盖全球各大洲的销售服务网络，能够高效响应海外市场需求。 全产业链布局，巩固核心部件技术壁垒，提高公司核心竞争力。公司业务覆盖核心部件、关键设备、系统集成三大业务板块，实现物流输送分拣装备全产业链布局。智能物流系统产业链的技术壁垒相对集中在上游核心部件环节，公司在核心部件享有技术竞争优势，并通过并购莫安迪进一步强化这一优势。 核心部件占比提升，盈利能力提升。2024H1公司实现毛利率32.28%，同比提升7.75pct，主要受益于莫安迪并表，核心部件毛利率相对较高，同时期间费用率也有一定上浮。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/8.35%/6.41%/0.17%，同比分别+0.15pct/+1.31pct/+1.15pct/+0.23pct。【投资建议】德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。我们看好公司核心部件领域技术优势和海外业务拓展，维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22元，对应PE分别为15/12/10倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。【风险提示】海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。 宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。

公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年，公司实现营业收入 59.67亿元，同比增长 8.17%；实现归母净利润 24.93亿元，同比增长 11.74%；实现扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%。其中，单二季度公司实现营业收入 32.38亿元，同比增长 10.05%；实现归母净利润 14.53亿元，同比增长12.65%；实现扣非归母净利润 12.52亿元，同比增长 6.82%。 公司发布 2024年半年度利润分配方案公告，拟每 10股派发现金 1.00元（含税）， 共计派发现金红利 14.44亿元。 核心主业稳健增长，日用消费品投放表现持续强韧。 2024年上半年，公司楼宇媒体实现营业收入 55.05亿元，同比增长 7.25%。 其中，日用消费品表现持续强韧， 化妆品、食品、医药保健类等品类均实现明显增长， 上半年共实现营收 35.22亿元，同比增长 11.66%，占比逐年提 升 ； 此 外 ， 房 产 家 居 / 交 通 / 通 讯 营 业 收 入 分 别 增 长26.23%/16.04%/68.37%，互联网/娱乐及休闲/商业及服务/杂类的营业收入同比有所下降。 报告期内，公司影院媒体实现营业收入 4.54亿元，同比增长 20.75%；其中，除交通类目以外，日用消费品/互联网/房产家居等均实现不同程度同比增长。 点位有序扩张，积极探索低线城市及海外业务布局。 报告期内， 低线城市的广告需求有所提升，公司积极探索布局低线城市业务，并与美团展开合作，后续有望提高渗透率；同时，公司持续开拓海外市场，上半年国际客户的广告收入同比增速约 20%， 后续仍将逐步布局中东等市场，提升海外业务收入。截至 7月 31日，公司共有点位 313.3万个，较 2023年底增长 3.9%。其中， 电梯电视媒体共计 118.1万个，较上年底增长约 11.7%， 一线/二线/三线及以下城市数量分别增长5.9%/4.9%/45.3%，境外数量提升 14.7%，加盟数量提升 64.7%；电梯海报媒体方面，公司共有点位 195.2万个，较上年底下降 0.3%，一线/二线/三线及以下城市分别变动-0.7%/-0.9%/-3.5%，境外电梯海报媒体提升 18.8%，参股数量增长 2.3%。 利润率略有提升，费用率保持稳定。2024年上半年，公司实现毛利率 65.13%，同比提升 1.19pct；实现净利率 41.10%，同比提升 0.75pct。费用方面，报告期内公司销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为 18.50%/4.26%/-0.32%/0.48%，同比变动分别为-0.12pct/-0.12pct/0.65pct/-0.12pct，公司期间费用率同比略有提升至 22.44%。 【投资建议】 虽然外部经济环节仍存在不确定性，但国家系列促消费政策持续推进，头部行业投放韧性强劲， 公司也持续探索低线城市和海外业务新布局，未来经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年营业收入分别为 130.67/138.42/144.01亿元，归母净利润分别为 54.13/58.65/61.82亿元， EPS 分别为0.37/0.41/0.43元,对应 PE 分别为 15.88/14.65/13.90倍，维持公司“增持”评级。

公司发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营业收入 24.27亿元，同比增长 44.64%；实现归母净利润 1.60亿元，同比减少 63.86%；实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比增长 29.95%。归母净利润下滑主要系 23Q1出售海外仓取得非经收益 7352万美元。 人体工学系列产品贡献主要营收，增长稳健；海外仓业务超公司预期增长，占比持续提升。 跨境电商： 1） 品牌力持续提升，独立站表现亮眼。 24H1跨境电商业务实现销售收入 9.15亿元，同比增长 20%； 其中 Amazon 和独立站分别实现销售收入 4.92/3.69亿元， 渠道占比分别为 54%/40%。自主品牌+自主渠道双轮驱动，能够在相对激烈的竞争环境中保持成长韧性。 2）品类拓展见成效，新品贡献业务增量。 公司人体工学系列产品以智能升降桌为核心品类， 上半年陆续拓展人体工学椅、 电动沙发等新品类， 销售占比已达到 8%，考虑推广周期叠加下半年消费旺季，增速有望进一步提升。 公共海外仓： 海外仓需求旺盛，扩仓有序盈利提升。 24H1公共海外仓业务实现营业收入 8.51亿元，同比增长 130%。海外仓需求旺盛，主要因为 1） FBA 大件产品物流提价，需求外溢； 2） Tiktok、 Tem 等跨境电商平台发展迅猛， 增量需求较大。北美租仓库租金大幅上涨，中小仓储服务商退出，也使得海外仓需求进一步向以公司为代表的头部企业集中。 短期来看， 公司有序扩租赁仓， 库容利用率、周转持续提升，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善； 长期来看， 公司美国前期已储备 5000亩工业物流土地，自建仓即将启动，未来租赁转自建，小仓换大仓，有效降低海外仓成本，增加盈利空间， 形成独有竞争壁垒。 营收结构调整，海运费上涨共同影响公司毛利率水平。 24H1公司毛利率 31.35%，同比下滑 4.39pct。其中跨境电商业务产品成本下降，但受海运费上涨影响，毛利率下降 1.6pct；海外仓毛利率 15%， 较去年全年提高 2.31pct，业务占营收比重提升至 35%， 影响整体毛利率水平。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.6%/4.4%/3.1%/1.1%，同比分别-4.1pct/-0.1pct/-0.9pct/+1.2pct。 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，公共海外仓业务成为公司第二增长曲线。我们维持 2024-2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润 4.58/5.62/6.48亿元， EPS 分别为 1.46/1.80/2.07元/股，对应 PE 分别为 10/8/7倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。

【事项】2024年7月9日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润1.01-1.10亿元，同比增长101.36%—119.30%，实现扣非归母净利润1.02-1.11亿元，同比增长101.43%—119.21%。 【评论】完成名称变更，多元化版图初显。5月18日，公司名称正式变更为莲花控股。莲花控股已形成以粮食酿造味精为代表的氨基酸调味品，以鸡精、松茸鲜为代表的复合调味品，以火锅底料系列、酸菜鱼佐料系列等为代表的菜谱式调味品，以本酿酱油、料酒、醋为代表的液态调味品和面粉、面包糠、水等健康调味食品构成的多元化产品体系。把握国货崛起机遇，持续扩大主业优势。2024年上半年，公司坚持“品牌复兴战略”，持续优化营销网络布局，加强品牌宣传与销售推广工作，市场竞争力不断增强，产品销量和销售收入实现较大幅度增长，销售净利率同比提升。持续落实降本增效举措，取得良好成效，保持较高运营效率。公司管理层加强市场研判，制定有效的采购方案，主要原材料采购成本同比明显下降。多重利好叠加下，公司实现了较高的业绩增速，竞争优势持续扩大。创新能力迭代，产品体系丰富。2024年，围绕家庭和餐饮两个厨房消费场景，公司布局愈发完善。在做好传统优势产品基础上，公司加大了0添加、绿色、生态、健康型新产品的研发投入力度，持续丰富现有产品体系，并加大线上线下渠道拓展，尤其是商超渠道建设投入，着力做好莲花松茸鲜系列、0添加酱油系列两大拳头产品，不断扩大新产品业务规模。上半年，公司还推出了创新产品0添加莲花腐乳，产品丰富度不断提升。 【投资建议】公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元，实现归母净利润2.02/2.71/3.52亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元，对应PE分别为29.07/21.75/16.73倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；食品安全标准变化风险；主要原材料价格波动风险；服务器交付不确定性，交付期限不明确风险；公司提供综合授信担保带来的资金压力风险；募集资金使用及披露风险。

【事项】 7月 10日，中信出版集团召开“万象亿新 蓬勃未来： 2024数智化战略发布会” ，发布会展示了多年来的数字化成果和数智化战略规划，发布了万象亿新智慧出版体系以及数智化产品，并启动数智出版产业生态联盟。 【评论】 融合传统与现代出版，打造数智时代新生态。 为打造数智化新生态，公司重点发布了万象亿新智慧出版体系、数字阅读平台中信书院、 知新学习平台和 AI 作者数字人项目四大产品模块，覆盖了出版全流程以及数字阅读、学习和读者互动等应用场景。 此外，作为重要的数据资产，公司利用自身内容优势，初步实现了自有文本内容的碎片化和数字化，形成了智能书库系统，未来有望进一步搭建自有出版知识库，实现现代AI 技术和传统出版行业的双向赋能。 二季度图书市场降幅缩窄， 传统渠道持续承压。 根据开卷数据显示，2020年以来， 图书零售市场呈波浪式发展态势， 2024年上半年整体图书市场码洋同比下降 6.20%，但受到二季度电商大促的影响，整体降幅较一季度有所收窄。分渠道来看，传统渠道仍面临较大压力， 2024年上半年仅短视频电商渠道的码洋实现同比增长 18.34%，其余渠道均呈现不同程度下滑。细分品类方面，少儿类码洋比重 29.17%占比最大，其次分别是教辅、文学和学术文化等；其中，上半年行业整体负增长背景下教辅、生活和语言类逆势增长，自然科学、教育和少儿等略有下降。 “小”赛道逆势增长，积极布局抢占优势。 根据开卷数据显示，影视类图书、以及包括“漫画+”在内的心理自助类图书在市场整体下滑的大背景下实现了快速增长。 2023年，公司在经管、心理自助、传记类排名市场第一，少儿、自然科学类位列第二位。 同时，公司积极深化动漫文创战略，成立独立了包括日漫、国漫、青春文学和动漫文创四个业务的相关事业部， 并不断与优秀的影视剧和动漫 IP 联动，根据相关电影出版的《长安三万里》系列、《奥本海默传》《深海大饭店的传说》等图书均收获亮眼表现。后续，公司在持续研发原创 IP 的同时还与环球影城达成了小黄人、功夫熊猫衍生品的合作，获得了《葬送的芙莉莲》等 IP 的衍生品运营授权，并将在上海打造第一个动漫线下体验空间，助力业绩持续稳健增长。 【投资建议】 公司作为大众出版龙头，细分领域优势领先，积极拥抱人工智能新技术，布局动漫 IP 方向，助力业绩稳健增长。考虑后续税收政策变化带来的影响 ，结合公司当前经营情况，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 18.37/19.36/20.21亿元，归属母公司净利润分别为 1.19/1.44/1.71亿元， EPS 分别为 0.63/0.76/0.90元， PE 分别为 39/32/27倍， 维持公司“增持”评级。

【事项】2024年7月16日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营业收入50.4-51.0亿元，同比增长74.19%–76.27%，归母净利润2.86-2.92亿元，同比增长85.85%-90.08%，扣非归母净利润2.25-2.31亿元，同比增长207.57%-215.21%。【评论】坚定高端性价比战略，夯实全新经营基本盘。2024年，公司坚定执行“高端性价比”总战略，在“全品类、全渠道”的全新经营基本盘中，重点开展：1）推进“一品一链”的供应链持续创新升级，让产品更具竞争力，同时进一步激活了全渠道的业务潜能。2024年，公司在618大促中实现了天猫、京东双平台休闲食品销售额排名第1；2）积极推动组织变革，通过“品销合一”协同的组织理念，充分激活了组织潜能，形成了全新的组织活力；3）“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同的打法进一步夯实，全渠道均实现高质增长；4）子品牌持续精进，新定位焕发活力。在全新战略和理念下，子品牌小鹿蓝蓝通过“儿童高端健康零食”的新定位以及实施“品销合一”组织变革后，实现了双位数增长并获得较好盈利。全年展望积极，百亿目标可期。2024年，公司股权激励目标为含税收入115亿元，以13%税率估算约为102亿元，净利润4亿元。上半年收入目标完成约一半，利润目标完成大幅超出一半，全年目标有望超额完成。同时，公司近期多项新产线、新产品落地，有望带来业绩进一步释放。2024年6月，公司北区供应链集约基地在天津开工，这是公司的第二个供应链集约基地，将覆盖十大单品的自主加工、仓储、配送等全链路业务，是公司深耕供应链的进一步举措。2024年7月，公司官宣正式进军乳饮赛道。三只松鼠甄养坚果饮品系列产品正式上市8个月后，累计已销售1100万箱、2.5亿罐，良好的开局预示了“3年20亿”的可能。当前公司经营情况良好，增长目标清晰，长期业绩值得期待。 【投资建议】2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为23.52/17.62/13.55倍。维持“增持”评级。 【风险提示】宏观经济复苏不及预期；公司产品动销不及预期。

【事项】近期茅台批价走弱，茅台酒销售公司已通知取消大箱茅台投放，陈年茅台、精品茅台将暂停投放。 【评论】市场需求偏弱，短期扰动引发供需失衡。根据今日酒价数据，近期散飞价格下降至2100元左右，相对年初价格走势偏弱。我们认为主要原因或为今年以来消费需求均偏弱，行业还在调整周期，去库存是重点工作，主要表现为端午等假期期间市场较为平淡。短期催化因素或为618期间电商平台大幅补贴扰动，造成短暂的供需失衡，价格波动放大。随着电商大促结束，补贴逐渐取消，叠加高考结束后的升学宴等宴席需求提升，产品价格有望自然上行。公司出台多项挺价措施，提振市场信心。大箱是市场散装飞天茅台酒的主要来源，一般拆箱销售。拆箱令源于2021年，最初目的在于价格上涨时的控价稳价。彼时在茅台酒供需平衡，一瓶难求下，拆箱令成为增加市场中散瓶茅台酒供给，缩小原箱、散瓶价格差，进而控价稳价的重要手段。此次挺价过程中，公司采取了取消大箱投放、暂停陈年茅台、精品茅台的投放等措施，出手控量保价。有望在短期内快速调整主力产品飞天与其它非标产品的供需关系，稳定整体价盘，提振市场信心。 【投资建议】宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们维持预测，预计公司2024-2026年收入分别为1768.20/2053.62/2367.13亿元，归母净利润分别为880.04/1025.91/1181.09亿元，对应EPS分别为70.06/81.67/94.02元，2024-2026年PE分别为21.08/18.08/15.70倍。维持“增持”评级。 【风险提示】宏观经济复苏不及预期；白酒动销不及预期。

6月17日公司发布公告，为进一步提升公司竞争力，加速公司公共海外仓业务发展，公司下属全资孙公司EllabellBryanLecangsLLC拟与Clayco,Inc.签订“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”建造合同，建造总价预计7,800万美元(折合人民币约5.5亿元)。“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”为公司向特定对象发行股票的募投项目，本次建造所需资金由公司先行投入，待公司向特定对象发行股票募集资金到位后予以置换。 【评论】跨境电商公共海外仓需求提升。近年来，由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展，仓储需求不断增加。1）大件产品对物流价格更为敏感，乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60%；2）亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策，对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求，导致仓储需求外溢；3）海外仓短期是亚马逊的配套物流途径，长期是独立站和多平台运营的必备物流模式。 坚定推进“小仓换大仓”及自建仓建设。近年来随仓储需求增加，美国核心港口和交通枢纽仓库购买价格和租金均呈上涨态势。未来随着其他海外仓经营者租赁仓库陆续到期，可能面临较大的续租压力。 2022年至2023年期间，公司在“小仓换成大仓”过程中，提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地，满足未来150万平自建仓需求。自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一，通过提高自建海外仓占比，可以有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。投资建议】公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。 我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元，EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为11/9/8倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行；填仓进度不及预期；行业竞争加剧。

6月7日消息，交通运输部等十三部门日前印发《交通运输大规模设备更新行动方案》。推动交通运输大规模设备更新是加快建设交通强国、推动交通运输行业高质量发展、服务构建新发展格局的重要举措，有利于促进投资和消费。 此次行动方案，立足各地交通运输发展实际和能源资源禀赋，实施城市公交车电动化替代、邮政快递老旧设备替代、物流设施设备更新改造等七大行动，大力促进先进设备和北斗终端应用，促进交通能源动力系统清洁化、低碳化、高效化发展，有序推进行业绿色低碳转型。 【评论】鼓励新能源清洁能源动力交通运输工具发展。行动方案鼓励老旧新能源公交车及动力电池更新，老旧营运柴油货车、运输船舶、机车向新能源运输工具更新，切实推动交通运输设备绿色低碳转型落地见效。 本次行动方案有望加速以新能源清洁能源动力交通运输工具的更新需求释放，带动新能源锂电的需求修复。公司提供新能源锂电池工厂关键工艺设备的制造和应用，有望受益于新能源锂电行业的景气度恢复。 邮政快递、物流设施设备智能化更新改造。行动方案提出邮政快递老旧设备替代行动，包括对老旧分拣设备更新，配置使用全自动智能分拣成套设备，提升分拣效率，推进设备智能化低碳化升级。行动方案提出加快推进智慧物流枢纽、物流园区智能化改造，而智能物流装备和信息系统是实现这一改造的关键。根据头豹研究院的《2023年中国智能分拣系统行业概览》预测，中国市场智能物流分拣市场规模仍在不断扩大，预计2027年将增长至630.6亿元，年复合增长率为15.36%。 政策助力快递物流行业高质量发展，智能物流装备升级换代在即，公司作为国内物流装备制造行业的领先企业，市场需求仍有很大发展空间。【投资建议】德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。公司有望受益于全国清洁能源动力交通运输工具迭代、物流设施设备智能化改造所带来的电子商务、快递物流、新能源等应用领域的增量需求。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22元，对应PE分别为14/11/10倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。【风险提示】海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。 宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。

公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年实现营收21.01亿元（+24.23%），归母净利润1.30亿元（+181.43%），扣非净利润1.18亿元（+89.12%）。单季度看，4Q23实现营收4.86亿元（+29.32%），归母净利润0.35亿元（+1437.65%），扣非净利润0.24亿元（+91.10%）。 2024年第一季度，公司实现营收5.76亿元（+26.45%），归母净利润0.49亿元（+134.54%），扣非净利润0.49亿元（+130.03%）。 主营业务持续向好，内生动力显著增强。产品端，公司主营业务经营成效显著，1Q24延续2023年的快速发展趋势。调味品2023年实现营收18.90亿元，同比+27.83%，1Q24实现营收5.21亿元，同比+27.33%。 其中味精等/鸡精等/料酒等2023年营收16.23/2.57/0.10亿元，分别同比+26.38%/35.59%/105.13%。1Q24实现营收4.54/0.63/0.04亿元，同比+28.43%/14.76%/417.32%，增长趋势延续。水业业务2023年实现营收0.14亿元，同比+484.65%，1Q24实现营收0.04亿元，同比+1.11%。算力服务方面，2023年实现营收76.46万元，1Q24实现营收883.48万元，新业务增长强劲。渠道端，公司加快数字营销布局，2023年实现线上/线下营收0.76/20.22亿元，同比+317.32%/21.19%。1Q24线上/线下营收分别为0.31/5.45亿元，同比+324.45%/21.53%，线上渠道快速放量。市场方面，公司2023年华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元，同比+26.17%/98.96%/-18.30%/18.24%/30.10%/48.11%，华东、国外区域实现快速增长。1Q24华东市场延续高增速，同比+26.10%，华北/华中市场亦实现了58.03%/42.69%的良好增长。 盈利能力提升趋势显著。2023年公司毛利率/净利率分别为17.15%/6.22%，同比+3.04/3.44pcts，费率基本稳定。1Q24毛利率/净利率分别为24.49%/8.78%，同比+8.74/3.94pcts，销售费率/管理费率上升1.67/1.21pcts。公司1Q24延续2023年趋势，盈利能力提升趋势显著。【投资建议】公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 我们调整公司2024-2025年并新增2026年预测，预计公司2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元，实现归母净利润2.02/2.71/3.52亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元，对应PE分别为38.03/28.44/21.88倍，维持“增持”评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；食品安全标准变化风险；主要原材料价格波动风险；服务器交付不确定性，交付期限不明确风险；公司提供综合授信担保带来的资金压力风险；募集资金使用及披露风险。