金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三只松鼠 食品饮料行业 2024-03-05 19.22 -- -- 21.18 10.20% -- 21.18 10.20% -- --
三只松鼠 食品饮料行业 2024-02-27 18.18 -- -- 21.18 16.50% -- 21.18 16.50% -- --
訾猛 4
三只松鼠 食品饮料行业 2024-02-23 18.16 25.50 25.62% 21.18 16.63% -- 21.18 16.63% -- 详细
公司年货节旺销、全渠道有望实现较快增长,性价比战略落地成效持续显现,反转并加速高增趋势有望持续凸显。 投资要点: 投资建议:维持“增持”评级。维持公司 2023-25年 EPS 预测为0.53/0.73/0.89元,维持目标价 25.5元。 年货礼盒旺销,公司坚果礼明显受益。24年春节返乡及出行人次明显增加,在礼赠及聚会等场景恢复下,年货节礼盒礼包类产品销售较旺。根据渠道调研,从价位带来看,50-100元价位零食礼盒在线上、线下及团购渠道均有较好表现,公司 68及 88元坚果礼畅销;从品类来看,传统坚果炒货仍是主力,公司每日坚果/坚果礼的细分组合款式增加,为消费者提供更丰富的选择。根据渠道调研,从备货角度及终端动销角度看,24年年货节公司坚果礼盒等均呈持续热销态势。 全渠道加速,高增长可期。根据公司此前业绩预告:24年货节销售时间进程达三分之二时,全渠道销售已超 23年年货节全周期总额。 根据渠道调研,我们预计年货节后程继续保持此前景气趋势,估测抖音和分销渠道持续高增长,平台电商实现好于行业的稳健增长,年货节催化下,我们预计 24Q1公司全渠道销售有望高增带来业绩增长。 供应链深化,新渠道突破。我们认为,当前消费趋势下,公司以“高端性价比”战略做深供应链、降本增效、提升性价比竞争力,是重回快速增长的关键,即使排除年货节因素也将较快增长。展望 24年,我们预计公司存量渠道回升稳增、抖音将继续放量、社区店开店和量贩渠道供货有望逐步贡献增量,反转并加速增长趋势将继续凸显。 风险提示:市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。
三只松鼠 食品饮料行业 2024-02-01 16.64 -- -- 21.18 27.28% -- 21.18 27.28% -- 详细
公司四款坚果进入“很忙系”量贩零食渠道,体现公司产品竞争力及全渠道布局决心,预计后续将扩大量贩零食渠道合作品类,并逐步与其他零食量贩渠道建立合作。公司持续深化高端性价比战略,通过纵深供应链夯实供应链能力,增强产品品质及价格竞争力,好产品+好价格基础下,随着全渠道布局深化将持续打开成长空间。 三只松鼠品牌坚果进入“很忙系”量贩零食渠道,产品竞争力凸显,全渠道布局深化。目前三只松夏威夷果、碧根果、开心果、巴旦木等 4款坚果产品进驻“零食很忙”及“赵一鸣”全国门店销售,体现出公司优质低价产品的竞争力,同时也深化公司全渠道布局。预计后期公司将逐步扩大量贩零食渠道合作品类,并逐步与其他零食量贩渠道建立合作。在优质低价产品的基础上,预计公司将不断发掘优质渠道,持续深化全渠道布局,打开成长空间。 持续贯彻“高端性价比”战略,供应链纵深提效,全链路优化以实现低价。 公司在高端性价比战略的牵引下,持续顺应消费趋势推出平价优质的产品,在近期多个销售节点实现出色的销售表现;2024年货节公司坚果心智礼盒及系列产品持续热销;抖音超级品牌日期间公司总支付 GMV 达到 3.1亿,位居抖音品牌零食/坚果/特产榜单 top1。公司出色销售表现来自优质平价产品的支撑,质价比的实现则来自供应链的纵深提效。一方面公司自主建设每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果示范工厂,实现从原料到生产发货的供应链纵深;另一方面,公司与世界五百强企业翱兰国际合资建厂,与全球最大的蔓越莓领导品牌优鲜沛建立深度合作,推动产品竞争力进一步提升。 社区零食店稳步拓展,新增河北、湖北等区域加盟。公司于 2023年 6月开出首批自有品牌社区零食店,目前在安徽、江苏、浙江等区域已开出超百家店铺。当前公司社区零食店新增河北省石家庄市、衡水市,湖北省孝感市、武汉市及上海市等加盟区域。作为公司全渠道布局的重要一环,预计社区零食店 24年将进一步加速拓店。 投资建议:公司持续推进高端性价比战略转型及新分销布局,形成“全品类+全渠道”基本盘,公司战略转型成效逐步显现,产品竞争力逐步凸显,成长可期。预计公司 2023/2024/2025年归母净利分别为 2.1/2.7/3.3亿元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,线上增速放缓,食品安全风险。
三只松鼠 食品饮料行业 2024-01-19 19.02 -- -- 20.95 10.15%
21.18 11.36% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润2~2.2亿元(yoy+55.0%~+70.5%),实现扣非归母净利润1~1.1亿元(yoy+146.9%~+171.6%)。单季度来看,2023Q4预计实现归母净利润0.3~0.5亿元(yoy-14.6%~+41.7%),实现扣非归母净利润0.14~0.24亿元(yoy+21.6%~+105.8%)。2023年度非经常性损益预计10,000-11,000万元,其中前三季度共计8,405万元,第四季度主要为政府补助2,500万元(含税)。 我们的分析和判断:1、春节年货节后移、无碍公司实现营收、利润双增。考虑到今年年货节后移,因此23Q4公司仍有营收、利润双增的表现已实属不易。且截至1月15日,公司2024年货节销售时间进程达三分之二,全渠道销售已超去年年货节全周期总额,动销势头强劲。 2、渠道端:线上发力抖快渠道、线下专注分销改革及门店转型。 1)线上渠道:在抖快渠道,公司通过借助达人专场模式,邀请贾乃亮、辛巴等头部明星主播专场的方式,带动公司于抖快渠道快速放量。1月6日至11日,三只松鼠抖音超品日完成2亿销售额,连续4天保持行业品牌榜第一。综合电商中,公司年货节期间表现同样出色,于淘宝及京东的销售额远超同品类2-3名之和;23年下半年于拼多多的收入增长超100%。 2)线下渠道:公司专注于分销基本盘的改革,并建立了一批稳定的日销品项。同时线下社区零食店持续布局转型,目前预计门店数已扩张至超180家。年货节期间,公司标品礼盒/礼包类产品在线下各分销渠道热销均远超预期,截至1月10日,分销全系列标品礼盒/礼包产品全线售罄。 3、产品端:坚果构筑核心品类、全品类协同发展形成产品矩阵。 在坚果业务层面,公司采用原料统一采购、自主制造深入以及销售渠道联动的策略,全面提升了产品的性价比,进一步巩固了公司坚果品类在细分市场中的地位。同时,公司积极洞察消费者需求,通过反向联动供应链的全链路优化,打造了一系列极具性价比的核心单品,满足了消费者的需求。 4、投资建议:我们预计,随着公司继续以“高端性价比”为导向,线上持续发力新兴渠道,线下专注分销渠道基本盘的改革,同时持续推动门店向社区零食店转型,专注于“全渠道、全品类”布局,公司各品类产品销售有望逐季回暖。考虑到公司仍然处于渠道改革进程当中,我们预计公司23-25年归母净利润为2.2/2.8/3.5亿元,yoy+68.3%/+28.2%/+26.5%,对应目前PE分别为37X/29X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、渠道改革进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的2023年年报为准。
三只松鼠 食品饮料行业 2024-01-18 19.02 -- -- 20.10 5.68%
21.18 11.36% -- 详细
“高端性价比”战略成效显著,2023年扣非净利润预计大幅增长公司发布2023年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润2-2.2亿元,同比增长54.97%-70.47%,扣非净利润1-1.1亿元,同比增长146.90%-171.59%;以中位数测算,预计Q4单季度实现归母净利润0.4亿元,同比增长11.11%,实现扣非净利润0.19亿元,同比增长58.33%。2023年,公司围绕“高端性价比”总战略,推进供应链全链路优化,实施品类结构与渠道结构双向调整,使得经营业绩重回高增长通道。考虑到公司通过降价以让利消费者,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)亿元,对应EPS分别为0.51/0.71/0.90元/股,当前股价对应2023-2025年的PE分别为39.2/28.3/22.5倍,看好“高端性价比”战略成效持续兑现,维持“买入”评级。 全链路优化供应链助推产品质高价优,年货节各渠道销售额全面飘红在“高端性价比”战略牵引下,公司通过供应链全链路的优化在确保产品品质的同时实现利润的溢出,并将这部分利润让渡给消费者,从而实现高质的同时兼具性价比。在采购端,公司与全球第一大开心果农场Wonderfu、全球第一大碧根果农场Easterin等行业全球知名农场直接合作;在制造端,公司已自主投资建设每日坚果、夏威夷果、碧根果等示范工厂;在交付端,公司积极探索产地仓和云仓模式,联合上游多家供应商推动工厂直发。在供应链的优化下,公司产品价格甚至可以做到跟主打低价的零食量贩店对标,如公司门店的每日坚果卖19.8元/斤,低于赵一鸣零食店的32元/斤。“高端性价比”战略的实施帮助公司在2023Q2实现营收降幅收窄,Q3实现营收正增长,并在2024年年货节通过覆盖分销、综合电商、短视频电商等全渠道,首次布局全品类、全价位、全矩阵年礼,在三分之二的年货节销售时间进程中实现了超2023年年货节全周期总额的全渠道销售额。其中,线下各分销渠道全系列标品礼盒/礼包类产品已全线售罄,并已停止新增订单供应;线上天猫和京东销售额远超2-3名之和,拼多多2023年6月起至今累计增长超100%,抖音年货节单场直播销售额超1.1亿破行业记录。 风险提示:线上竞争加剧、门店拓展不及预期、原材料成本上涨。
訾猛 4
三只松鼠 食品饮料行业 2023-12-06 19.02 25.50 25.62% 20.60 8.31%
21.18 11.36% -- 详细
公司“高端性价比”战略逐步落地显露成效,全渠道全品类构成全新基本盘,收入率先改善,有望重归成长。 投资要点: 投资建议:维持“增持”评级。维持公司 2023-25年 EPS 预测为0.57/0.73/0.89元,维持目标价为 25.5元。 “高端性价比”战略实施,规模重归增长。公司 22年底明确“高端性价比”战略,本质是通过供应链优化在保证较高产品品质的同时提升性价比,顺应消费需求变化,23年 3月至今逐步落地实施,23Q2营收降幅明显收窄、23Q3营收同比+38.6%,促进规模重回增长轨道的成效已开始体现,我们认为将具有一定持续性。 全渠道拓展再发力,线上线下均有增量。公司围绕“高端性价比”战略构建“综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店”的全渠道全品类基本盘。我们预计综合电商逐步见底回升;抖音渠道自 23年 5月以来加速放量、双十一期间 GMV 达 1.08亿元;分销业务得益于区域经销的日销体系打造、预计整体呈稳增趋势;线下社区零食店 6月开始布局,开店逐步加速,截至 12月 2日总门店数已突破 150家。 传统渠道见底,线上抖音、线下社区零食店新渠道有望带来增量。 供应链提效,保障“质高价优”。公司坚持自有品牌模式,对上游供应链参与度加深,核心坚果品类示范工厂已建成投产、自主制造成本逐步优化,同时联合供应商加强原料采购端协同,与全球供应链巨头合资建厂、深度合作,发挥集中采购优势。公司销售端回暖和供应链效率提有望形成良性循环,规模效应和成本优势有望逐步强化。 风险提示:市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。
三只松鼠 食品饮料行业 2023-09-06 18.85 -- -- 18.67 -0.95%
21.18 12.36% -- 详细
事件公司公告2023年中报。23H1,公司实现总营收28.93亿元(-29.67%),归母净利1.54亿元(+87.03%),扣非归母净利0.73亿元(+203.18%)。23Q2,公司实现总营收9.93亿元(-3.12%),归母净利-0.38亿元(上年同期为-0.79亿元),扣非归母净利-0.63亿元(上年同期为-0.94亿元)。 社区零食店扩张即将开启,传统电商于6月恢复增长1)以“高端性价比”为导向,重构门店体系。截至23H1,公司原业态中投食店/联盟店各闭店22家/222家,分别剩余1家/316家。公司自有品牌社区零食店于6月开出首批5家店铺,未来将进行规模化扩张,目前在安徽、江苏已开25家。23H1,投食店及联盟店收入1.52亿元(-76.14%)。 2)分销降幅同比收窄,日销品占比提升。23H1,公司分销业务实现收入4.08亿元,同比-5.56%,降幅同比收窄26.09pct,Q2分销同比增长超30%。区域经销新增日销专供品32款,日销品销售占比提升显著。经销商方面,23H1末,公司经销商数量为863家,较22年末净减少304家,经销商结构持续调整,单一经销商订单量同比较好增长。 3)传统电商平台于6月恢复增长,新兴电商迅速增长。23H1,公司第三方电商平台收入22.68亿元(-24.73%),收入占比78.40%(+5.15%);其中天猫系、京东系、抖音平台收入分别为8.44/6.59/4.36亿元,同比分别-29.49%/-41.11%/+28.61%;公司传统电商平台全渠道跌幅逐月收窄并于6月恢复增长,其中天猫旗舰店7月份实现双位数增长;以抖音、拼多多为代表的新兴电商平台增长迅速,抖音6月营收同比增长超300%。 4)加速全品类上新,从年节销售转向打造大单品。公司围绕“高端性价比”,加速全品类上新,今年3月以来,公司累计上线超100款SPU,其中榴莲腰果、肉松饼等多项新品位列天猫对应品类TOP1。抖音从年节销售转向基于大单品的可持续经营,构建直播矩阵,打造500g罐装每日坚果、随心装夏威夷果、高蛋白肉脯等爆款新品,均位列对应品类榜单TOP1。 推广费及平台服务费支出较大幅度下降1)H1净利率小幅提升。23H1,公司销售净利率为5.31%(+3.31pct),销售毛利率为24.97%(-2.89pct),净利率提升主要来自于销售费用率的节约。 23Q2,公司销售毛利率为18.66%(-4.09pct)。 2)推广费及平台服务费减少,期间费用率优化。23H1,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.23%/3.90%/0.44%/0.08%,同比分别-5.92/+0.69/-0.12/+0.02pct,销售费用率下降,主要是推广费及平台服务费收入占比-5.10pct。23Q2,以上四项费用率同比分别-5.14/-2.44/-0.39/-0.12pct。 投资建议公司是全国化零食领军企业,在“高端性价比”牵引下,构建线上+线下全渠道经营体系,23H1公司新业态社区零食店开业,分销降幅收窄,传统电商平台于6月恢复增长,有望全渠道重回增长。我们预计公司23/24/25年归母净利分别为2.04/2.53/3.05亿元,增速57.95%/24.32%/20.54%,对应9月1日PE38/31/26倍(市值75亿元),维持“增持”评级。 风险提示食品安全风险、线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险。
三只松鼠 食品饮料行业 2023-08-08 21.04 -- -- 20.75 -1.38%
20.75 -1.38%
详细
明确“高端性价比”战略,多渠道改革并举。公司2022年明确“高端性价比”长期战略,线上渠道贯彻“品销合一”电商新战略,持续发力线上全渠道运营;分销渠道推进“终端性价比”战略,升级与战略相符的坚果与零食日销专供货品;具体落实全新一盘货与终端管控体系;线下门店通过加盟拓店策略,升级打造品质型社区店,努力实现规模化增长。2023年Q1,公司实现营业收入19亿元,同比-38.48%;归母净利1.92亿元,同比+18.73%;净利率10.09%,同比+4.86pct。一季度公司净利率大幅改善主要系公司优化线下门店与低效批发渠道,同时大幅缩减销售费用,提升费效比。 试水自有品牌社区零食店,积极拥抱零食量贩赛道。近年来,线下零食量贩快速发展,通过低价、规模化和高周转快速抢占传统渠道市场份额。2023年6月1日,公司首家自有品牌社区零食店在安徽芜湖开启内测,后公司宣布在安徽芜湖、马鞍山、宣城、滁州、亳州及江苏盐城等地同时开业20余家自有品牌社区零食店,门店面积约120平米,遵循“真材实料、价格厚道,整数定量,去皮称重,味道不好,全额退款”的经营理念,产品包括坚果果干、零食烘焙、肉食卤味、婴童食品等600余款SKU,预计初始投入在50万元左右,包括5万元/3年的品牌使用费,25-30万元的装修成本,15-20万元的初始货品成本,根据公司官方微信号,在试运营期间公司门店日销超过20000元。 公司具备品牌、供应链优势,持续关注改革进展。公司起源于电商,通过线上互联网销售模式的创新,实现了规模的快速拓展,目前已经构建起了全国化的品牌认知,成功打造每日坚果、碧根果、夏威夷果、纸皮核桃、巴旦木、蜀香牛肉等亿级大单品。在供应链端,公司与上游数百家原材料供应链及食品加工生产合作伙伴合作,建有全球规模领先的坚果分装工厂,截至2022年底,公司已自主建设每日坚果、夏威夷、碧根果、开心果四大核心坚果品类示范工厂,其中每日坚果、夏威夷果生产线已正式投产,投产后每日坚果单盒降本约8%,夏威夷果良率显著改善。相比较于其他快速增长的零食量贩渠道,公司在品牌和供应链端兼具优势,截至2022年底,公司线下投食店和联盟店共计561家,这些留存的线下门店也具备转化为公司自由品牌零食店的基础。 盈利预测和投资评级:公司是我国休闲零食的龙头企业,后由于天猫系、京东系电商平台销量的下滑使得公司收入业绩受到影响,2023年公司调整为“高端性价比”战略,通过“稳线上,精分销,拓门店”的方式积极转型,我们认为公司转型态度坚决,后续可持续观察改革成效,预计公司2023-2025年的EPS分别为0.41/0.55/0.77元,对应PE为52/38/27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险;2)食品安全风险;3)线上获客成本增加的风险;4)线下竞争加剧的风险;5)休闲食品市场需求变化的风险。
三只松鼠 食品饮料行业 2023-06-29 19.50 -- -- 20.46 4.92%
21.34 9.44%
详细
报告要点: 在电商零食兴起的时代,三只松鼠,是开拓者,引领潮流; 在量贩零食店萌芽的新时代,三只松鼠,快速调整战略,开拓新时代。 战略转型,三只松鼠怎么做?2022年以来,公司启动全面战略转型升级,明确“高端性价比”长期战略,从电商向全渠道转型。面对零食行业的渠道变化、性价比需求变化,公司主动承受短期压力,坚定战略转型,布局未来,实施“稳线上、精分销、拓门店”战术。 “精分销、拓门店”,三只松鼠底气何在?1)年轻品牌势能基础:三只松鼠,是稀缺的全国化零食品牌,其年轻可爱的品牌形象深入消费者心智,契合中高端零食消费者群体的需求,这是三只松鼠接下来全渠道发力的势能基础。 2)坚果品类优势基础:公司在坚果零食方面具备显著优势,年货节期间,公司坚果品类销量稳居线上市场第一。同时,我们也应该看到,坚果品类实际上仍有很大可以在深加工方面挖掘的空间,从全球供应链、挖掘新品类,到口味坚果、坚果制品,深耕的空间广阔。公司正在通过自建示范工厂的方式强化这一优势,目前已完成每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果品类的示范工厂建设,其中每日坚果及夏威夷果产线已正式投产,投产后每日坚果单盒降本约 8%,夏威夷果成品良率显著改善。 “精分销”,公司开发效果如何?2022年,公司启动全面战略转型升级,分销渠道开发当年即见成效;当年公司分销业务实现收入 14.74亿元,营收占比达到 20.21%,其中区域经销业务实现收入 8.21亿元,同比增长 88.04%。目前,公司经销商数量已超 1000家,并入驻永辉、沃尔玛、大润发等连锁商超,实现一级城市覆盖率 100%。 “拓门店”,公司如何落子?1)零食量贩连锁店,是 2022年以来兴起的新业态,第一,契合了中高端消费者需求变化趋势,既重视高端质量、消费体验、众多 SKU 选择,又重视性价比; 第二,契合了 KA 商超流量向社区专业门店流量转向的趋势,且当前零食量贩店开设,还能借到卤味店等社区业态的流量势能。 2)针对零食量贩店兴起机遇,公司第一时间推动门店渠道改革,围绕“高端性价比”战略,通过“全国化品牌、核心品类自有供应链以及全品类拓展经验”的优势,打造全新的自有品牌社区零食店;首店已于六月一日开启内测,第一批店将逐步开业。 投资建议公司是全国化零食领军企业,坚果品类优势显著,面对渠道变革趋势,快速战略转型,积极把握零食量贩店机遇、分销渠道机遇,值得期待。我们预计公司2023/2024/2025年 归 母 净 利 分 别 为 2.94/3.51/4.01亿 元 , 增 速127.65%/19.33%/14.40%,对应 6月 26日 PE 27/22/20倍(市值 78亿元),给予“增持”评级。 风险提示线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险、食品安全风险。
三只松鼠 食品饮料行业 2022-10-28 17.90 -- -- 21.14 18.10%
24.60 37.43%
详细
转型阵痛仍在,Q3业绩实现扭亏公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入53.33亿元,同比-24.57%;归母净利润0.93亿元,同比-78.86%。其中Q3单季度实现营收12.19亿元,同比-32.63%;归母净利润0.11亿元,同比-87.43%。公司主动缩减SKU、关闭低效门店、缩减线上费用投放,Q3实现业绩扭亏为盈。公司仍处于战略调整期,我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至1.71(-1.62)/3.13(-2.74)/4.12(-2.85)亿元,对应EPS分别为0.43(-0.40)/0.78(-0.68)/1.03(-0.71)元,当前股价对应2022-2024年的PE分别为42.0/23.0/17.4倍。考虑转型战略起效尚需时间,目前估值性价比已凸显,我们维持“买入”评级。聚焦坚果单品、主动降本增效,盈利能力有所改善公司通过聚焦坚果大单品、缩减长尾SKU、主动关停经营情况欠佳的门店,提升供应链效率,推动Q3毛利率较Q2环比提升3.76pct至26.51%。同时在传统电商渠道销售疲软的背景下,公司通过缩减线上费用投放,集中资源和费用投入到坚果大单品上,推动Q3销售费用率较Q2环比下降5.60pct至20.70%。毛利率回升叠加销售费用率下降,推动公司净利润显著回升至0.93%,实现扭亏。展望全年,在旺季的需求驱动以及公司强成本管控下,Q4盈利能力有望持续回升。 产能扩张与渠道下沉并进,静待转型效应显现公司在转型阵痛期主动求变,率先推进“每日坚果示范工厂打造、分销全域布局、线下门店优化、事业部制改革”四大变革举措。公司着力延伸自主供应链,每日坚果示范工厂于2022年4月开工建设,目前共计六条产线36套设备已全部投产,夏威夷果、碧根果示范工厂两条产线将于2022年底投产,有望提升产品力的同时进一步降本增效。同时,公司渠道端持续推进新分销业务,升级研发针对流通批市及县乡下沉市场的2022款经销专供系列38款产品,累计与885家经销商伙伴建立品牌授权经销合作关系。公司坚定战略转型信心,全力备战年货节销售旺季,经销专供品已初步开发完成,未来产能扩张与渠道下沉带来的规模效应可期。风险提示:线上竞争加剧;线下分销业务拓展不及预期;疫情反复等。
三只松鼠 食品饮料行业 2022-08-24 19.51 -- -- 22.49 15.27%
24.60 26.09%
详细
事件:三只松鼠发布2022 年中报。2022H1 实现营业收入41.14 亿元,同比下降21.80%;归母净利润0.82 亿元,同比下降76.65%。其中2022Q2 单季度实现营业收入10.25 亿元,同比下降35.54%;归母净利润-0.79 亿元,去年同期为0.37 亿元。 优化线下门店,分销全域布局。线上渠道:2022 上半年第三方电商平台实现收入30.13 亿元,同比-16.79%。其中天猫/京东营收分别为11.97/11.19 亿元,同比-25.56%/-21.64%。主要系线上平台流量下滑,叠加疫情影响下部分地区物流受限。线下渠道:2022 上半年线下实现收入10.69 亿元,同比-30.22%。其中1) 投食店收入3.39 亿元,同比-36.87%,截至2022 年上半年末门店数量为85 家, 净减少55 家。2)联盟店收入2.98 亿元,同比-17.91%,门店数量净减少145 家至780 家。3)新分销渠道收入4.32 亿元,同比-31.65%。主要系公司在转型战略下对现有门店优化,主动关闭经营情况欠佳门店。公司持续推进经销业务, 截至2022 年上半年末经销商数量达546 家,净增254 家。公司着重开发批市旗舰店、热榜零食中岛等新渠道业务,已完成首批200 余个岛型柜台投放,批市经销商新增合作 100 名以上。 聚焦坚果战略,打造坚果工厂。分产品看,2022 上半年坚果/烘焙/综合/其他分别实现营收23.65/6.06/4.90/6.53 亿元,同比-16.05%/ -22.32%/ -27.08% /-34.15%。公司推进“聚焦坚果”战略,坚果品类营收占比提升至57.49%,同比+3.94pct。同时,公司积极构建全产业链布局,首批每日坚果工厂于今年8 月投产。子品牌小鹿蓝蓝22H1 实现营收2.61 亿元,同比增长29.85%。 原材料价格上行影响毛利率,加大推广力度影响短期利润。22H1 公司毛利率为27.86%,同比-3.27pct,主要系部分原材料价格及运费价格上行,且公司对部分疫情区域仓库滞留产品进行处理。22H1销售费用率为23.15%,同比+2.10pct, 主要系公司加大推广力度,投入超亿元品牌推广费用;管理费用率为3.21%, 同比+0.98pct,主要系股份支付费用增加。综合来看,22H1 净利率为2.00%, 同比-4.69pct。 盈利预测、估值与评级:公司处于战略调整阶段,资源投入较大,后续改革成效仍需进一步观察。下调2022-2024 年归母净利润至1.76/3.47/3.88 亿元(下调51.38%/16.90%/20.57%),折合2022-2024 年EPS 为0.44/0.87/0.97 元,当前股价对应P/E 分别为45x/23x/20x,考虑到公司战略转型利好长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:流量入口增加,获客成本增加超预期,线下业务拓展不及预期。
三只松鼠 食品饮料行业 2022-06-20 22.65 -- -- 25.98 14.70%
25.98 14.70%
详细
微软雅黑微软雅黑 全面转型进行时。公司正处于转型过程中,从电商单一渠道转向线上线下全渠道运营,从代工转向二产及一产布局,从全品类拓展发展转向聚焦坚果。 渠道转向多元化布局,全面发展加强整体抗风险能力。渠道层面来看,公司从过去电商渠道转向全渠道布局模式,在主流电商平台以外,开拓新分销、门店、直播带货等多种模式。面对渠道多元化、流量碎片化的情况,多元化布局更能加强整体抗风险能力,保障业绩确定性。 “年货节”实现中度分销业务从 0到 1布局,2022年继续拓展分销业务布局。“年货节”公司招募 300家经销商,目前已招募至 500家,规划全年招募至700-1000家经销商,除定量装以外,散装、批市、小鹿蓝蓝同步纳入分销系统。 目前已针对不同渠道,规划打造多种产品体系,今年将扩充定量装分销星品 SKU,布局散装中岛,进驻全国重点批市。对于散装业务,松鼠进驻 KA 散装的优势首先在于品牌力较强,具备全国化品牌认知基础,不用进行过多的市场教育。其次松鼠本身具备多品类 SKU,能有效支撑散装货品,预计未来仍可通过新品迭代实现坪效提升。最后松鼠布局散装初期,市场红利能有效带动经销商积极性。进驻批市,一方面扩充市场布局,另一方面也具备打假维权意义,利好品牌长远发展。 二季度疫情影响下,部分区域门店客流下滑,物流运输受阻。线上电商业务订单数量及订单完结率均受到一定程度影响,线下部分区域门店闭店,外部因素推动,叠加公司内部正处于转型过程中,二季度公司加快转型速度,虽影响短期业绩,但利好长远发展。 聚焦坚果高效运营,独立自控建设上游工厂。从产品角度来看,松鼠由过去坚果+零食全品类发展,战略转向聚焦坚果,突出坚果品类,建立长期品牌心智,未来零食品牌将分别打造为子品牌。同时缩减长尾 SKU,聚焦头部大单品,利好整体运营效率提升。 生产环节,从 OEM 代工转向工厂布局,深入二产及一产,在全产业链积累生产运营经验,形成全供应链优势。目前一期工厂为松鼠 100%自控示范工厂,建设为高标准自动化产线,未来将实现研发、生产、质检、仓储、物流为一体的智能化园区。在聚焦坚果的战略指引下,选择年销过亿的坚果大单品建设生产线,有望快速达成规模效应。未来预留产能空间充足,在满足松鼠本品牌需求基础上,有望为其他品牌提供代工。 投资建议:预计 2022-2024年公司实现收入 94.3/107.0/126.1亿元,同比-3.5%/+13.5%/+17.8%;实现归母净利润 3.9/5.4/6.6亿元,同比-4.7%/+37.3%/+23.3%,EPS 分别为 0.98/1.34/1.65元,对应 PE 分别为 23/17/14X。 考虑到公司进行全面转型升级,未来成长潜力充足,维持“推荐”评级。 风险提示:市场拓张不及预期、原材料价格波动风险、食品安全风险等。
三只松鼠 食品饮料行业 2022-04-26 25.75 -- -- 24.05 -6.60%
25.98 0.89%
详细
事件: 公司发布 21年报及 22年一季报。 2021年公司营业收入 97.70亿元,同减 0.24%;实现归母净利润 4.11亿元,同比增长 36.43%。其中 21Q4分别实现营收 27.00亿元,同增 5.36%;归母净利润为-0.31亿元,同减 184.05%。 22Q1实现营业收入 30.89亿元,同比下降 15.85%;实现归母净利润 1.61亿元,同比下降 48.75%。 收入端: ①分渠道:第三方电商平台营业收入 64.79亿元,同减 10.06%,占总营收的 66.31%,同减 7.25pct,线下业务占比 26.81%。京东渠道占线上总营收比例 37.17%,天猫渠道占比 45.62%,其中,天猫旗舰店营收 29.56亿元,同减 22.32%;京东自营平台营收 24.08亿元,同减 11.84%,公司线上平台趋于均衡。线下方面,投食店实现营业收入 8.18亿元,同比下滑6.39%,占总营收 8.37%;联盟店实现营业收入 7.49亿元,同比增长 63.3%,占总营收 7.67%;新分销实现营业收入 16.09亿元,同比增长 38.16%,占总营收 16.47%。联盟店和新分销整体均实现盈利,新分销全力进军线下主流渠道。 ②分产品:坚果类营收 50.58亿元,同增 4.33%,占总营收比51.78%;烘焙类 16.29亿元,同增 0.73%,占比 16.68%。 成本端: 2021期间费用率为 24.23%,同比增加 4.47pct。 ①销售费用率: 公司 2021销售费用率为 21.21%,同比增加 3.73pct,本期销售费用率增加主要系推广费和平台服务费增加较多所致。 ②管理费用率:公司 2021管理费用率为 2.90%,同比增加 0.64pct,本期管理费用增加较大主要系中介咨询费增加及以权益结算的股份支付确认的管理费用增加所致。③财务费用率:公司 2021财务费用率为 0.1%,同比增加 0.2pct,主要系公司执行新租赁准则,增加未确认融资费用所致。 利润端:公司 21Q1-Q4归母净利润分别 3.15亿元/3.52亿元/4.42亿元/4.11亿元, 21年全年归母净利润同增 36.43%。下半年归母净利润略有下滑,主要系公司围绕主品牌坚果心智打造投入亿级品牌费用。子品牌“小鹿蓝蓝”报告期内投入产出比逐季提升,于 12月接近盈亏平衡。 22Q1利润下滑明显主要由于: 1)21Q1聚焦利润产出,同期基数较高。 2)原料成本增加影响毛利率。 3)超亿元广告投放与超 1500万元股份支付。 渠道端: 公司平衡线上业务结构,线下借力品牌势能加速拓展,新分销业务打造全新增长点。①线上方面,第三方电商平台营业收入 64.79亿元,占总营收的 66.31%。其中 1)天猫系平台营收 29.56亿元,占线上总营收45.62%,同比减少 6.38pct;京东系营收 24.08亿元,占比线上总营收 37.17%,同比减少 0.83pct,线上各渠道发展进一步平衡。 2)疫情加速直播电商发展,布局新电商渠道的规模增长。②线下方面,全力进军线下主流渠道,新分销业务打造全新增长点。直营店新开 12家,闭店 43家,截至期末累计 140家;联盟店新开 341家,闭店 288家,截至期末累计 925家;区域经销为 2021年新增业务,于 12月正式向全国分销终端铺货 。 投资建议: 公司线上多平台齐发力、线下持续放量趋势已形成,渠道变革成效持续获得验证。随着公司管理精细化目标不断达成,公司盈利能力有望更进一步。预计 22/23年净利润分别为 5/7亿,对应 23/17xPE。 风险提示: 公司经营风险;线上流量下降风险;宏观经济风险
三只松鼠 食品饮料行业 2022-04-26 25.75 -- -- 24.05 -6.60%
25.98 0.89%
详细
三只松鼠2021年年报及2022年一季报:2021年公司实现营收97.7亿元,同比-,实现归母净利润4.1亿元,同比+,实现扣非归母净利润3.2亿元,同比+31.0%。2022年一季度实现营收30.9亿元,同比-,实现归母净利润1.6亿元,同比-,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比-57.4%。拟每10股分红2.2元。 21年收入基本保持平稳发展,联盟店及区域分销贡献增量。2021年公司实现营收97.7亿元,同比-,其中Q1-Q4分别同比+7.6%/-13.6%/-8.6%/+5.4%,Q4环比改善,主因年货节礼赠需求旺盛及线下区域分销贡献一定增量。2021年公司在全域渠道进一步拓张布局,第三方电商/新分销/门店分别实现营收64.8/16.1/15.7亿元,其中淘系/京东分别实现29.6/24.1亿元,受线上去中心化影响,淘系/京东收入分别同比-22.3%/-,公司积极拓展直播电商等新平台营销补充增量。投食店/联盟店分别实现8.2/7.5亿元,分别同比-6.4%/+63.3%,2021年投食店/联盟店分别-31/+53家,年末达140/925家。新分销以区域经销商为核心,以平台分销和新渠道业务为补充,公司于10月启动区域经销招商,12月通过年货节坚果礼铺货全国市场,区域经销实现4.4亿元营收。主品牌三只松鼠与婴童零食小鹿蓝蓝分别实现营收92.4/4.9亿元。松鼠在多品类发展的同时,更加聚焦坚果品类,2021年坚果实现营收50.6亿元,占比51.8%,同比+4.3%,烘焙/肉制品/果干/综合品类分别占比16.7%/10.7%/6.2%/12.7%。2022年Q1公司实现营收30.9亿元,同比-15.9%,收入下滑主因:1)春节错期,节前备货周期相应缩短;2)线上去中心化,流量成本增加,公司相应减少线上引流投放,同时疫情影响华东地区物流发货;3)线下正处于战略调整阶段,叠加疫情影响,超过400家门店出现阶段性闭店。 21年利润导向卓有成效,高基数及营销力度增加影响22Q1利润。2021年公司实现归母净利润4.1亿元,同比+36.4%,公司转向利润导向后,提升成本管控及供应链效率卓有成效,下半年加大品牌打造力度,一定程度上影响利润表现。2022年Q1实现归母净利润1.6亿元,同比-,短期利润下滑,主因:1)去年Q1公司以利润为导向,精简费用投放释放利润空间;2)部分大宗原材料价格上涨,推升成本;3)Q1持续投放广宣费用,新增激励费用1500万元。毛利率:2021年公司毛利率为,同比+5.5pct,线上/线下毛利率分别为30.7%/26.8%,分别同比+6.4/+3.9pct,坚果/烘焙/肉制品毛利率分别为29.1%/27.3%/27.9%,分别同比+6.9/+4.0/+4.9pct,核心品类毛利率提升有效带动整体毛利率增长,同时有望引导行业向更加良性方向发展。2022Q1毛利率为,同比小幅下滑1.8pct。期间费用率:2021年公司期间费用率为24.8%,同比+4.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.2%/2.9%/0.6%/,分别同比+3.7/+0.6/+0.1/+0.2pct。2022Q1期间费用率为,同比+3.8pct,其中销售费用率,同比+3.9pct,主因公司加大营销推广力度。净利率:2021年公司净利率为,同比+1.1pct,2022Q1净利率为5.2%,同比-3.4pct,主因去年Q1存在高基数,及公司加大营销力度。 全面转型升级,聚焦坚果产业链,迈向多品牌、全渠道发展阶段。产品层面,松鼠由过去全品类协同均衡发展,转向聚焦坚果品类,多品牌布局阶段,并将持续缩减SKU,聚焦潜力单品。松鼠经历由多品类支撑规模扩张,培育优势单品后,精简SKU实现规模化运营也正契合目前发展阶段。渠道层面,由电商走向全域发展,积极扩充布局线下区域分销,实现更广泛更密集的分销网络。对于门店体系,将大力度关停定位、业绩不佳的门店,更加关注单店盈利能力,实现长期高质量发展。同时也进一步增加直播电商、内容电商等渠道布局。未来将以电商事业部、分销事业部等共同驱动公司全域发展。供应链层面,公司将进一步推动一二三产融合。通过联盟工厂实现上游渗透,把控产品品质,并有望进一步增加毛利空间。推动坚果的国内种植,建立采购优势。实现从原料种植、加工生产、终端销售的全产业链布局。公司进行全方面转型升级,整体表现可期,虽然优化SKU、调整门店可能影响短期业绩表现,但利好长远高质量发展。 投资建议:预计2022-2024年公司实现收入94.3/107.0/126.1亿元,同比-3.5%/+13.5%/+17.8%;实现归母净利润3.9/5.4/6.6亿元,同比-4.7%/+37.3%/+23.3%,EPS分别为0.98/1.34/1.65元,对应PE分别为25/18/15X。考虑到公司进行全面转型升级,建立多品牌矩阵,推动全渠道发展,未来成长潜力充足,维持“推荐”评级。 风险提示:市场拓张不及预期、新品牌孵化不及预期、原材料价格波动风险、食品安全风险等。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名