金融事业部 搜狐证券 |独家推出
周缘

申万宏源

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:A0230519090004...>>

20日
短线
60.0%
(第21名)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
五粮液 食品饮料行业 2019-11-04 132.70 -- -- 136.63 2.96%
136.63 2.96% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收371.02亿,同比增长26.84%,归母净利润125.44亿,同比增长32.11%,其中,19Q3实现营收99.51亿,同比增长27.1%,归母净利润32.08亿,同比增长34.55%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q3收入与业绩分别增长25%和30%,公司业绩略超预期。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021年EPS为4.43元、5.51元、6.54元,同比增长29%、24%、19%,当前股价对应2019-2021年PE分别为30x、24x、20x,维持买入评级。我们认为公司2019年已进入量变到质变的过程,企业经营的各个环节都在发生积极变化。今年第八代普五顺利上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,普五实现顺价销售,渠道信心不断强化。当前公司一系列动作逐步落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。 19Q3营收同比增长27%,主因五粮液高价位酒量价齐升。结合渠道反馈,预计19Q3五粮液高价位酒销量增长20%以上,价格增长10%-15%,收入增长30%以上。到三季度末普五完成了全年回款,第七代普五发货进度90%左右,第八代普五发货进度70%左右,整体发货进度80%左右,回款与发货进度均快于去年。当前第七代普五批价950以上,第八代普五批价930左右,渠道与终端库存均不高。五粮液今年通过第八代普五的上市与控量挺价顺利实现了顺价销售,渠道信心得到强化,终端动销态势向好。除了高端五粮液品牌的改革顺利推进外,今年6月系列酒改革整合也开始启动,今年系列酒仍处于组织架构、产品、渠道的调整期,预计增长平稳,未来随着系列酒改革的持续推进,调整到位后收入增长也将逐步恢复。 19Q3净利润维持高增,主因税率和管理费率下降。19Q3销售净利率33.36%,同比提升1.43个百分点,净利率提升主因税率和管理费用率下降。毛利率73.8%,同比下降1.4个百分点,主因结构变化与成本增加。税率13.4%,同比下降4.13个百分点,税率下降主因18Q3计税价格调整导致税率较高,19Q3税率回归正常水平。销售费用率14%,同比提升2.23个百分点,销售费用率提升主因控盘分利政策实施以及市场投入加大。管理费用率(含研发费用)5.5%,同比下降1.6个百分点。 19年回款进度快于18年,现金流与预收款表现亮丽。19Q3经营活动产生的现金流净额78.26亿,同比增长138.57%,其中,销售商品提供劳务收到的现金143.6亿,同比增长55.6%,现金流增速快于收入增速主因预收款增加,19年三季度末预收款58.65亿,环比增加15.11亿,去年同期预收款环比下降19.79亿。预收款表现亮丽主因随着批价回升渠道信心不断强化,经销商回款积极性较高,到三季度末经销商已完成全年回款。 股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速 核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-11-04 46.00 -- -- 53.60 16.52%
53.60 16.52% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收110.62亿,同比增长20.19%,归母净利润6.65亿,同比增长23.93%,其中,19Q3实现营收26.46亿,同比增长34.25%,归母净利润1666万,同比下滑69.71%,公司业绩增速低于市场预期。 投资评级与估值:公司三季度业绩大幅下滑主因地产预售未结算以及部分费用确认前置,而非白酒发生趋势性变化,无需过分担忧主业,且三季度利润占比和基数很低(16-18年公司单三季度归母净利润占全年比值分别为4%、6%、7%),三季度利润大幅下滑不会对全年产生重大影响,核心看四季度和一季度。白酒收入增长符合预期,牛栏山通过不断全国化带来份额和盈利能力提升的逻辑未变。回顾前三季度,由于房地产业务进度慢于我们年初预期,且猪价超预期上涨致使猪肉板块承压,我们下调盈利预测,预测2019-2021年归母净利润分别为10.95亿、14.47亿、18.77亿(前次为11.98亿、16.5亿、21.44亿),分别同比增长47%、32%、30%,当前股价对应2019-2021年PE分别为31x、24x、18x,维持买入评级。 牛栏山增长势头不变,三季度回款加速。19Q3公司收入增长加速,主因:1、白酒收入增长加速,结合渠道反馈,预计19Q3白酒收入同比增长15%左右,19年三季度母公司预收款环比下降1.75亿,去年同期母公司预收款环比下降5.18亿,考虑预收款变动,19Q3白酒收入增速接近50%,牛栏山收入仍然维持了稳健向好的增长态势,收入增长主要来源于全国化扩张,当前牛栏山区域扩张的重点市场是华东和华南,预计2019年仍然维持较快增长。2020年是公司“四五”计划的收官之年,我们预计今明两年牛栏山将稳扎稳打,在提升质量的基础上有望维持15%以上增速;2、猪价上涨带来肉类收入大幅增长。 地产未结算与费用前置导致19Q3整体业绩大幅下滑。19Q3公司归母净利润1666万,同比下滑69.71%,低于市场预期,主因:1、由于地产项目未结算,19Q3地产亏损扩大,预计19Q3地产亏损1.2亿左右,亏损同比增加了2000万左右,环比增加了7000万左右,到19年三季度末地产预收款11.55亿,环比增加4600万,当前下坡屯项目仍然在建,公司无新增投资的地产项目,预计未来随着下坡屯项目的竣工,地产收入有望逐步确认,地产亏损也将逐步减少,但地产收入与利润的确认节奏仍然具有不确定性。2、预计19Q3白酒业绩同比下滑30%左右,根据我们的测算,18Q3白酒净利润1.5亿左右,19Q3白酒净利润1亿左右,白酒净利润下滑的主要原因是销售费用大幅增加与中高端产品占比下降带来毛利率下降。19Q3母公司销售费用1.54亿,同比增加了8500万,销售费用率6.32%,同比提升了2.68个百分点,母公司销售费用的大幅增加主因:(1)春节提前导致销售费用前置投入(预计销售费用增加6000-7000万),结合2017与2018年销售费用的季度波动来看(2017年Q1-Q4母公司销售费用率分别为16.56%、15.1%、12.35%、2.58%,2018年Q1-Q4母公司销售费用率分别为9.06%、15.81%、3.64%、8.75%),Q3与Q4销售费用率波动较大,核心要看全年趋势。(2)预计冬奥会、世界园艺博览会赞助费用增加3000万左右,冬奥会赞助费用从19Q3开始逐季确认,由于三季度利润占比和基数极低,故产生较大波动。世界园艺博览会赞助费已经在19Q3全部确认,冬奥会赞助费整体约1.4亿,2019年预付部分较多,剩余部分将在2020-2022年三年确认,对整体业绩影响较小。此外,白酒中高端产品占比略有下降(季节性原因为主),对整体毛利率有所影响,但牛栏山收入增长的主要空间来自于大众酒的全国化,中高端产品占比不高,整体影响有限。剔除掉销售费用确认时点以及新增赞助费的影响,我们认为白酒合理的业绩增速应在30%左右。全年来看,我们认为白酒净利率仍然能维持稳定,且白酒收入增长态势稳中向好,单季的变动不改中长期的向好趋势。 股价表现的催化剂:非主业加速剥离,白酒增长超预期 核心假设风险:地产销售低于预期,光瓶酒市场竞争加剧。
水井坊 食品饮料行业 2019-11-04 53.70 -- -- 60.37 12.42%
60.37 12.42% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收26.51亿,同比增长23.93%,实现归母净利润6.39亿,同比增长38.13%。19Q3实现营收9.61亿,同比增长19.71%;实现归母净利润3亿,同比增长53.41%。我们在业绩前瞻中预测公司19Q3收入与净利润增速分别为22%和25%,公司业绩增速超预期。 投资评级与估值:由于公司业绩增速超预期,上调盈利预测,预测2019-2021年EPS分别为1.6元、2元、2.4元(前次为1.52元、1.9元、2.3元),同比增长35%、25%、20%,当前股价对应的PE分别为29x、23x、19x,维持增持评级。公司管理层具备丰富的外资快消品管理经验,有助于公司保持良性、可持续增长。长期看,凭借帝亚吉欧的股东背景,外企市场化的机制和消费升级的大趋势,公司在次高端领域依然具备较大的成长空间。 19Q3高档酒收入同比增长19.71%,增速略有放缓。公司前三季度实现营收26.51亿,剔除散酒后营业收入26.07亿,同比增长23%,主要得益于分销网络扩张和持续高端化带来的销量的增长。拆量价看,前三季度白酒销量6626吨,同比增长24%,吨价略有下滑,主因结构变化,其中600元以上产品收入比去年同期下降了16%,300-600元产品线同比增长27%。19Q3公司实现营收9.61亿,同比增长19.71%,其中,高档酒营收9.36亿,同比增长19.16%,中档酒营收2465万,同比增长85.08%,19Q3高档酒增速略有放缓,主要受经济大环境影响、高端产品由于销售方式存在一定问题铺货后动销放缓、次高端板块竞争加剧。19Q3高档酒收入占比97.43%,同比下降0.9pct,高档酒收入占比下降主因中档酒销售增加。分区域看,19Q3北区、东区、南区、中区、西区五大区营收分别为1.6亿、2.6亿、1.2亿、1.5亿、1.8亿,同比增速分别为32%、14%、34%、1%、24%,占比分别为17%、27%、12%、16%、19%。 19Q3净利率大幅提升,主因销售费用率大幅下降。19Q3销售净利率31.19%,同比提升6.85pct,净利率上升主因毛利率提升销售费用率下降。19Q3销售毛利率83.01%,同比提升0.72pct,其中,高档、中档酒毛利率分别同比提升0.44pct和2.38pct。销售费用率22.95%,同比下降5.84个百分点,销售费用率大幅下降主因公司策略上对三季度费用投放进行了调整。管理费用率(含研发费用)6.72%,同比下降1.73pct,主要系公司自身规模效应所致。税率15.35%,同比提升2.03个百分点,属正常的季度波动。19Q3其他收入0.29亿,增加了2030万,主要是本期收到产业发展扶持资金增加。 现金流增速快于收入增速,预收款环比增加。19Q3经营活动产生的现金流净额2.15亿,同比增长35.59%。销售商品提供劳务收到的现金10.94亿,同比增长34.29%,现金流增速快于收入增速主因预收款变动,19Q3预收款环比增加2200万,18Q3预收款环比增加400万。 股价表现的催化剂:收入利润增长超预期 核心假设风险:经济下行影响中高端白酒需求
山西汾酒 食品饮料行业 2019-11-04 89.70 -- -- 99.69 11.14%
99.69 11.14% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收91.27亿,同比增长25.72%,归母净利润16.96亿,同比增长33.36%,经营活动产生的现金流净额18.96亿,同比增长449%。19Q3实现营收27.49亿,同比增长34.45%,归母净利润5.06亿,同比增长53.62%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q3收入与归母净利润分别同比增长28%和50%,公司业绩增速符合我们预期。 投资评级与估值:由于公司业绩超预期,上调盈利预测,预测2019-2021年归母净利润分别为20.59亿、25.09亿、29.75亿(前次为19.07亿、23.47亿、28.57亿),同比增长40.4%、21.9%、18.6%,当前股价对应的PE分别为36x、29x、25x,维持买入评级。 我们看好公司的核心逻辑是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及消费者一致认可,具备全国化的基础;2、产品上,公司实施“抓两头,带中间”的产品战略,青花与玻汾维持高增,中长期我们看好青花成长为次高端价位段全国化大单品的潜质,看好玻汾全国化的增长空间;3、国企改革使公司迎来重要发展机遇,公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化,并且注重发展的质量和过程,改革红利将持续释放,激发中长期增长潜力。 青花与玻汾维持高增,19Q3收入增长加速。19Q3营收增长34.45%,增速环比加速。结合渠道反馈,19Q3青花明显加速增长,玻汾维持高增,巴拿马金奖得以恢复也实现高增,老白汾增长乏力。19Q3青花增长加速,主因在二季度库存消化较充分的情况下渠道回款积极,青花20中秋旺季动销较快,青花30停货挺价,2019年是汾酒青花控货挺价非常成功的一年,公司准确把握了市场节奏,顺利实现了量价齐升。由于青花具备全国化的品牌基因与良好的品质,青花20占位300-400元次高端刚需价格带,青花30占位600-800元次高端空白价格带,青花中国装拉升品牌价值,我们始终看好青花成长为次高端价位段全国化大单品的潜质。玻汾的持续高增主因今年玻汾的“山西模式”逐步向河南、河北等强势市场复制,玻汾强大的品牌力与纯粮固态发酵的品质赋予其在百元价位带以下极强的竞争力,具备持续放量和成长为大单品的能力。巴拿马金奖20去年底换装提价,初期消费者不接受新产品,同时有老包装库存,今年上半年巴拿马金奖20增长缓慢,到19Q3增速明显回升,一方面老品库存消化完毕,另一方面消费者逐步接受新产品,巴拿马金奖20量价均明显恢复。老白汾处于100-200元竞争激烈的大众消费价格带,今年基本维持相对平稳的增长。展望全年,公司“抓两头,带中间”战略成效显著,预计青花与玻汾均将实现30%以上高增,腰部产品巴拿马金奖与老白汾维持两位数稳定增长。 省外收入占比超过省内,全国化空间已经打开。分区域看,19年前三季度,省内市场收入41.57亿,同比增长8%,省外市场收入45.68亿,同比增长68%,占比51%,占比提升11个百分点,省外市场收入占比超过省内,汾酒的全国化成效凸显。 结合渠道反馈,仅考虑汾酒产品,19Q3山西省内仍然维持了15%左右的增长,主要靠巴拿马金奖20的量价齐升与青花30放量。省内市场在经过过去两年高增长后增速放缓,山西省只有汾酒一个强势品牌,汾酒处于绝对的龙头和垄断地位,占有率达到70%左右。近几年汾酒省内增长主要受益于山西省的消费升级,2017-2018年金奖20在省内的升级非常顺畅,2019年青花30开始放量,未来省内仍然有增长空间。2019年公司确定了“13313”的市场格局,19年省外市场快速增长。结合渠道反馈,19Q3河南与山东市场增长放缓,北京天津市场有明显恢复。当前汾酒的全国化布局基本已经初步完成,但省外收入仍然主要靠三大重点板块市场贡献,多数市场处于起步阶段,汾酒未来全国化的空间仍然巨大。 19Q3利润增速明显快于收入增速,净利率提升主因销售费用率大幅下降。19Q3归母净利润5.06亿,同比增长53.62%,利润增速明显加速,且明显超收入增速。19Q3销售净利率19.87%,同比提升1.47个百分点,净利率提升主因销售费用率大幅下降。19Q3毛利率63.93%,同比下降4.94个百分点,毛利率下降主因并入系集团其他酒类资产以及玻汾占比提升,税率19%,同比提升1.53个百分点,税率提升主因玻汾放量带来从量税增加,销售费用率10.31%,同比下降7.5个百分点,主因二季度预提的销售费用在三季度有所确认。管理费用率(含研发费用)7.32%,同比提升0.27个百分点。 预收款环比增长,现金流增速与收入增速基本一致。19Q3经营活动产生的现金流净额2.05亿,同比下降44.76%,其中,销售商品、提供劳务收到的现金29.59亿,同比增长31.16%,现金流增速基本与收入增速一致。19Q3经营活动产生的现金流净额同比大幅下降主因:1、支付给职工以及为职工支付的现金同比增长81.05%,主要是支付和确认时点影响;2、支付其他与经营活动有关的现金同比增长121%,主因扩产能带来投入增加。19年三季度末预收款18.41亿,环比增加3.6亿,去年同期预收款下降0.33亿,考虑预收款变动,19Q3收入增速超50%。 股价表现的催化剂:业绩超预期 核心假设风险:经济下行影响中高端白酒需求。
古井贡酒 食品饮料行业 2019-10-31 113.11 -- -- 116.85 3.31%
125.77 11.19% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入82.03亿,同比增长21.31%;实现归属于上市公司股东的净利润17.42亿,同比增长38.69%;扣非净利润16.1亿,同比增长32.04%,经营性现金流净额22.41亿,同比减少11.67%。EPS 为3.46元。单三季度实现收入22.15亿,同比增长11.91%;实现归属于上市公司股东净利润4.93亿,同比增长35.78%。我们在业绩前瞻中预测Q3收入增长18%,净利润增长25%,收入增速低于预期,但净利润超预期。 投资评级与估值:由于三季度公司净利润超预期,我们略上调盈利预测,预测2019-2021年EPS 分别4.48、5.73、7.03元(前次为4.42、5.5、6.61元),同比增长33%、28%、23%,目前股价对应PE 为23.5、18.3、15倍,维持买入评级。古井在安徽省内正逐步拉大与竞品的差距,加速渠道下沉和直控布局,省内份额已绝对领先;受益近年来连续的品牌投入和消费升级,公司百元以上价格带占比持续提升,安徽主流价格带正逐步跨入200元,古井在该价格带格局清晰,优势明显,已进入放量增长期,带动盈利水平快速提高。我们坚定看好公司省内不断巩固的龙头地位和未来较大的盈利提升空间。 全年看收入增长稳健 省内已现最优格局 省外拓展积极。前三季度收入82.03亿增长21.31%,而单三季度收入增长11.91%,增速环比放缓。三季度销售商品和提供劳务收到的现金同比减少5.4%,期末预收款8.9亿,环比增加3.73亿,去年同期预收款增加3.1亿,期末应收票据12亿,环比减少1.1亿,去年同期应收票据减少5.4亿,因此现金回款下降主因票据使用仍然较多。结合渠道反馈,预计公司在中秋国庆后基本完成全年计划,进度较往年提前。省内市场份额持续扩大预计增速保持20%以上,去年逐步完成销售模式的直控化,增加对下限市场的渗透力,今年效果显现,县级市场的精耕细作和安徽整体消费升级支撑省内持续增长。省内消费升级趋势明显,合肥市场200元以上价格带成为宴席的主流,县级市场百元价格带成为主流,带动公司古5及以上产品占比不断提升。公司在为300元以上次高端做准备,二季度开始对古16和古20进行配额制营销提升价格,古20供货价从420元逐步提高到480元,古16逐步站上300元。渠道反馈省外各主要市场今年均实现增长,其中江苏、河北等表现突出,且产品结构更优,河南市场取得恢复性增长,预计明年更多省外市场将开始发力。 省内格局优化 费用使用效率提升 盈利能力进入提升通道。公司今年利润持续超预期主因销售费用率下降,而我们认为费用率下降与公司近年来省内持续的精耕细作提升份额,以及不断投入提升品牌形象,带来省内格局优化,且伴随渠道精细化,共同驱动销售费用率进入持续下降通道,盈利能力望持续提升。单季度净利润同比增长35.56%,净利率22.86%,同比提升3.99pct,前三季度净利率21.72%,同比提升2.66pct。Q3销售费用率为25.84%,同比大幅减少7.27pct,前三季度销售费用率下降3.9pct。三季度毛利率75.19%,同比减少2.09pct,前三季度毛利率76.3%,同比减少1.6pct,毛利率下降预计与原料成本上涨和货折有关。三季度管理费用率和财务费用率分别为7.51%(还原研发费用后的可比口径)和-0.93%,分别同比减少0.73pct 和1.12pct。 股价表现的催化剂:国企改革或机制改革推进,盈利能力提升速度超预期 核心假设风险:省内竞争加剧,经济下行影响整体需求
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名