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巴比食品 食品饮料行业 2022-09-23 25.84 36.10 38.53% 27.12 4.95% -- 27.12 4.95% -- 详细
事件22H1公司实现营收6.85亿元,同比增长15.19%,实现净利润1.18亿元,同比下滑44.18%,分季度看22Q1/22Q2营收分别同比增长22.38%/9.87%,收入端在第二季度受到华东疫情影响较大。基于三季度以来疫情防控形势持续稳中向好,实体消费经济筑底反弹,公司基本面呈现出清晰的增长趋势。 核心观点:三季度疫后修复逐步推进。截至上半年,巴比华东加盟店数量达到3012家,占全国门店数70.9%,因此Q2华东地区门店受损严重。 三季度以来疫后修复逐步推进,江苏和浙江区域带头于7月底门店情况恢复正常水平,上海地区门店经营随后于8月底完全恢复,并在9月初实现同比正增长,华东地区整体修复完成。另外,近期四川、华南等地区散点疫情对整体影响不大,主要系疫情发生地门店数量占比较小,全国整体单店情况延续向好态势不变。 全年开店维持年初目标,下半年开店明显提速。剔除华中品牌并表,上半年巴比品牌门店开店407家,受到疫情影响上海地区展店数量较预期滞缓约50家。Q3以来公司拓店速度逐月加快,7-8月合计新开店约160家,其中华东地区占比在50%左右,而华中开店增速最快。 展望未来,在不考虑品牌并购的条件下,巴比门店新开店绝对数预计将保持每年增加,叠加单店收入修复后稳定提升,加盟业务营收将快速增长。 未来展店计划仍以巴比自有品牌为主,区域性品牌收购计划将择时而动。上海地区作为门店业务大本营,经测算仍具有50%以上的开店空间,再以上海为城市模型放眼全国,门店可加密空间巨大,公司未来将通过门店加密持续扩大巴比品牌影响力,辅以区域性品牌收购打破地域限制,目前华中好礼客收购进展顺利,同时也保持与其余地域性小型连锁品牌的投资合作洽谈交流。 团餐新渠道增速亮眼,南京工厂落地有望加速区域覆盖。公司团餐业务涉及五类客户:1)企事业单位和学校的食堂;2)食材供应链公司;3)连锁便利店;4)连锁餐饮;5)生鲜电商平台。随着新零售模式兴起和区域性业务深入,后三类新渠道发展增速远超传统渠道。随着南京工厂落地将解决华东地区产能瓶颈、提升可覆盖范围,团餐业务将迎来持续高增,未来其营收占比有望达到50%,成为加盟业务外的另一大核心增长点。 猪肉锁价缓解成本压力,价格调整++费控优化将维持现有盈利能力,实现特殊时期平稳过渡。公司在春节前后在猪价低点进行锁价,预计锁定用量可支撑至明年春节,可平衡油脂、面粉等其余原材料价格波动对毛利率的影响。除此之外,公司在Q2进行成品价格调整以维持工厂和加盟商的盈利空间。下半年公司会对针对性地对个别区域门店进行补贴,对盈利能力影响可控,预计全年销售和管理费用率将维持在正常区间。 盈利预测与投资建议今年疫情对连锁品牌都带来较大冲击,但同时透过疫情我们也看到了公司经营的韧性。未来加盟店和团餐业务将双双驱动公司业绩高速增长,因此我们维持2022-24年收入预测分别为16.68/20.43/24.55亿元,对应增速分别为21.25%/22.50%/20.15%,维持净利润预测分别为2.56/3.15/3.83亿元,对应增速-18.52%/23.14%/21.36%,我们给予公司2022年35倍PE估值,目标价36.1元,维持“推荐”评级。 风险提示门店扩张不及预期;疫情反复限制门店线下收入;食品安全等风险
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-17 28.02 36.10 38.53% 27.96 -0.21%
27.96 -0.21% -- 详细
事件公司发布 2022年半年报,2022上半年实现收入 6.85亿元,同比+15.19%;实现归母净利润 1.18亿元,同比-44.18%;实现扣非归母净利润 0.93亿元,同比+61.23%。单二季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 3.76、1.16、0.54亿元,分别同比变化 9.87%、-41.02%、22.04%。整体表现符合此前预告。 核心观点: 疫情下积极调整经营战略,收入韧性凸显,成本锁定提升经营盈利能力。22年二季度受到疫情影响门店经营受损(当前华东收入占比较大)背景下,通过多种渠道拓展业务,收入呈现较好韧性。分业务看,22H1直营/加盟/团餐/其他分别实现营收 0.18/4.74/1.82/0.1亿元,同比增速 79.21%/-3.52%/108.06%/89.79%。公司在二季度积极调整经营策略,为加盟商提供一系列的扶持政策,另外华中区域两大品牌实现并表,对业绩有一定的增厚作用,分区域来看加盟店在华东/华南/华北/华中门店数分别为 3012/414/146/679家,上半年新开门店1,015家、调整关闭 225家、并购+内生净增 790家、整体加盟店达到4251家。除门店业务外,公司紧握保供机遇,积极开拓团餐业务并实现快速增长。 成本端看,主要原材料价格止升趋稳,公司在猪价回落之际实施锁价措施,毛利率较去年同期提升 3.74个百分点至 28.52%。费用端看,销售/管理/研发费用率分别为 4.98%/7.35%/0.49%,同比变化-3.05/+1.26/+0.02个百分点,销售费用率下降较多主要系营销广告费的下降。由于间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动收益减少,影响归母净利率表现,扣非后净利率 14.43%增加 1.44个百分点。 拓店与产能同步并进,关注下半年恢复弹性。上半年华东/华南/华北净增加盟店门店数分别为 62/44/5家,因疫情影响开店速度不及预期,下半年公司将加速拓店进度,同时配合南京、武汉新增产能扩大辐射半径,公司门店全国化进程提速。同时门店业务端、公司将加大建设外卖等新平台模式,以及向中晚餐等消费场景的延伸,增强门 店端收入稳定性。综合来看,预计下半年在拓店加速、产能提升、业务扩展三重因素支撑下,公司下半年有较好的业绩恢复弹性预期。 盈利预测与投资建议我 们 预 计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 同 比 增 速 分 别 为21.25%/22.50%/20.15% , 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为-18.52%/23.14%/21.36%,对应 EPS 分别为 1.03/1.27/1.54元。考虑到公司疫情背景下作为龙头的增长韧性,未来门店扩张、团餐等业务齐头并进,新产能提升利用率从而提高经营效率,以及成本端的确定性贡献,我们给予公司 2022年 35倍 PE 估值,目标价 36.1元,“推荐”评级。 风险提示门店扩张不及预期;疫情反复限制门店线下收入;食品安全等风险
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-16 28.02 36.20 38.91% 28.35 1.18%
28.35 1.18% -- 详细
巴比食品发布2022年中报,上半年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润6.9亿元、1.2亿元、0.9亿元,分别同比+15.2%、-44.2%、+61.2%。其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润为3.8亿元、1.2亿元、0.5亿元,分别同比+9.9%、-41.0%、+22.0%。 点评:收入分析:疫情下实现接近双位数增长,团餐业务驱动收入高增。 22H1,公司实现营收6.9亿元,同比+15.2%(Q1:+22.4%;Q2:+9.9%,疫情重灾区下公司依旧实现接近双位数增长)。 1)门店及同店:22H1,公司加盟门店数量净增790家(Q1:+716,Q2:+74)至4251家,其中Q1有399家为兼并收购门店,Q2受疫情冲击门店扩展有所放缓,下半年公司将加速门店开拓,全年新开1000+门店目标不变。同店方面,得益于门店质量提升,22H1公司单店收入同比持平(除华东外),华东地区同店在7月底恢复到接近正常水平,其余三个地区同店在6月底恢复到正常水平。 2)分渠道:22H1,特许加盟销售收入4.7亿元(-3.5%),直营门店销售收入0.2亿元(+79.2%),团餐销售收入1.8亿元(+108.1%,占比提升至31.3%),得益于疫情保供订单临时性影响,团餐22Q2同比增速达到148.9%,收入实现超预期增长。 3)分地区:22H1,华东/华南/华北营收同比+11.3%/+9.0%/+54.8%至6.1/0.4/0.2亿元,华北的高增长主要受团餐业务驱动。华东/华南/华北/华中门店H1净增62/44/5/679家,其中Q2净增22/47/2/3家,由于疫情下加盟商投资意愿停滞,华东华北新开数量少于华南地区,华中主要由于兼并收购后管理权切换调整,新开速度放缓,预计下半年新开门店将会加速。 4)分产品:22H1,食品类营收6.3亿元(+17.6%),其中面点的逆势高增为主要驱动力,疫情期间成品消费需求增长,面点营收达3.3亿元(+66.6%),馅料类、外购食品营收1.4、1.6亿(-15.5%、-7.1%);包装及辅料营收0.4亿元(+0.3%);加盟店管理营收0.2亿元(-18.1%)。 盈利分析:猪肉提前锁价及团餐大客户价格较高,毛利率、扣非净利率稳中有升。1)毛利率:得益于猪肉等原材料提前锁价及二季度团餐大客户订单价格较高,22H1毛利率+3.7pct至28.5%(Q1:27.3%/+4.7pct,Q2:29.5%/+3.2pct),公司表示其毛利率一般Q1最低Q4最高,预计下半年公司毛利率将稳中有升。 2)期间费用率:22H1,公司期间费用率10.2%(-0.8pct),销售费用率5.0%(-3.0pct,主要为营销广告费的下降),管理费用率7.3%(+1.3pct,主要由于管理人员人数及薪水逐年增加及松江工厂投放的折旧摊销所致),研发费用率0.5%(+0.0pct),财务费用率-2.7%(+1.0pct);3)归母净利率:22H1,归母净利润率17.2%(-18.3pct),Q2归母净利润率31.0%(-26.7pct),归母净利润率的下降主要受到间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动影响。得益于营收增长及毛利率上升,公司22H1扣非后归母净利率13.6%(+3.9pct),Q2为14.4%(+1.4pct)。 未来展望:开店稳步推进,单店收入提升值得期待。疫情冲击有所缓和,公司全年开店目标未变。1)收入端:公司积极推进外卖业务、研发新品、发展中晚餐全时段营业,有望逐步提升门店营业额,同时团餐业务持续发力、南京工厂国庆前后投入使用,共同提振收入增长。 此外区域上随着华中门店营业额提升,华南、华北、华东空白区域不断覆盖,收入增长确定性强;2)成本端:得益于2022年全年猪肉等原材料价格已锁定、大客户订单增多,下半年毛利率有望稳中有升;3)利润端:受益于毛利率稳中有升,全年利润增速有望高于收入增速。 长期展望:赛道天然适合连锁,公司能力行业领先,成长前期高增确定性强,看好公司发展。赛道来看,必需属性带来了门店高单位时间转化率和复购率,保证了品类的单店模型。公司能力来看,一方面,公司构建“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位日配到店体系;另一方面,公司内部建立完整的培训体系,公司外部设置加盟商分级管理和激励政策,通过门店督导和沟通机制、信息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理。生命周期来看,公司门店模型打磨良好,目前处于成长前期全国扩张阶段,收入增长确定性强,随着门店数量增多,品牌效应体现,规模效应凸显,长期趋势来看利润增速高于收入增速,看好公司目前阶段发展。 盈利预测与估值:疫情影响下,相较于单体及小品牌,头部品牌能够通过供应链和门店数量优势加速行业整合,公司作为早餐行业龙头,期内营收、扣非归母净利润均实现逆势增长,门店模型打磨良好,目前处于高速成长期,市场份额有望不断提升。华中区域并购预计能够为公司增加3-5%的收入,叠加门店收入的提升、团餐业务的高增,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年收入增速为分别为31%(上调)、17%、15%,归母净利润增速分别为为-18%、16%、17%,EPS分别为1.03、1.20、1.41元/股,按照2022年业绩给予35X估值,一年目标价36.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-16 28.02 -- -- 28.35 1.18%
28.35 1.18% -- 详细
公司发布2022H1业绩公告:2022H1公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非净利润6.85、1.18、0.93亿元,分别同比变动+15.19%、-44.18%、+61.23%,其中2021Q2公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非净利润3.76、1.16、0.54亿元,分别同比变动+9.87%、-41.02%、+22.04%,本期归母净利润下降主因公司通过天津君正间接持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益减少所致。另外,此前业绩预告扣非归母净利润同比增长55.91%~64.58%,当前扣非归母净利润增速处于业绩预告上限,符合预期。 投资要点q疫情下经营韧性尽显,团餐占比持续提升疫情期间,公司业绩韧性尽显,主因:公司门店端通过开展社区团购、依托外卖平台等渠道进行销售等方式,最大程度的帮助加盟商尽快恢复营业,并采取减免加盟商管理费,提供生活物资大礼包,协助加盟商申请复工白名单、房租减免等措施,帮助加盟商减轻经营压力。22Q2公司门店业务逐步恢复,外卖统管门店数量持续提升,品类上新持续推进,因此门店业务彰显韧性,具体看——产品方面:面点类收入提升显著。2022H1面点类收入占比较2021年提升14.82个百分点(主因团餐占比提升叠加门店成品类产品占比提升),馅料类及外购食品占比下降7.32、5.64个百分点;渠道方面:加盟店数量创新高,团餐超预期发展。 加盟渠道——1)单店收入:2022H1单店收入略降,疫情下经营韧性强,持续营业门店单店收入同比提升,2022H2公司将多措并举保证门店收入稳定,比如:①外卖的进一步提升将拓展门店销售半径;②通过上新&丰富午餐晚餐场景等方式增厚收入;2)门店数量:2022H1公司加盟门店总数达到4251家,净增790家(其中679家为华中门店于Q2并表),门店数量再上新台阶。分地区看,华东、华南、华北分别净增62、44、5家,华南地区实现加速展店,华东地区因疫情原因展店速度同比放缓;华中地区加盟门店中,284家为巴比门店,395家为好礼客及早宜点门店,22Q2新增37家巴比门店,其他门店减少34家;团餐渠道——疫情期间公司通过积极承接政府保供订单、大客户各渠道订单,实现了团餐业务超预期发展,同比增长达108.06%,收入占比从21年的14.73%提升至2022H1的26.62%,延续前期提升态势,预计2022H2团餐业务规模将继续实现高增;地区方面:华东地区受疫情影响占比略下降。2022H1华东、华南、华中、华北地区收入占比分别为88.42%、5.93%、2.70%、2.66%,虽然华东地区收入占比较2021年有所下降,但仍为业绩核心驱动力,预计2022H2将加速实现开店。 q费用率稳中有降,盈利能力整体保持稳定公司2022H1扣非归母净利润实现高增主因原材料成本下降(原材料猪肉价同比有较大回落)、毛利率提高(2022H1公司毛利率同比变动+3.74个百分点至28.52%,其中2022Q2毛利率同比变动+3.16个百分点至29.49%)。费用率方面,2022H1公司期间费用率下降0.80个百分点至10.16%,具体来看,2022H1销售、管理、财务费用率分别较去年同期变动-3.04、+1.28、0.97个百分点至4.98%、7.84%、-2.66%,其中销售费用较去年同期下降28.59%,主因营销策划费投入减少,公司费用率表现较为稳健。 q展望2022:内伸外延谱新章,团餐有望延续亮眼表现内生外延谱新章,门店数量或超预期。2022年外延(公司将通过加速收购实现全国化布局)+内生(在南京工厂将于2022年落地背景下,品牌力较强的华东地区亦将加速展店,同时华南地区将通过加大公开招商力度实现加速发展)=预计将净增超1300家门店,从而实现门店数量方面的超预期发展。 外卖业务增新量,门店质量超预期。1)外卖业务:公司21年底已新增与美团等渠道开展外卖合作+开展外卖门店比例不断提升+新增诸多中晚餐新品将为2022年单店收入贡献增量,且具备可持续性;2)门店升级、品类拓展、常规提价等举措将延续;3)21年提价红利释放。基于以上情况,我们认为22年单店收入增速有望仍然保持正增长,发展态势趋好。 团餐业务加速发展,表现或超预期。我们认为2022年公司团餐业务将实现超预期发展,主因:1)南京工厂加速落地利好华东地区团餐业务规模扩张,同时华北地区将继续加速发展团餐业务;2)2021年公司加大对大客户部人员的配置,为2022年团餐业务规模扩张奠定基础。 成本控制力强,毛利率或将实现底部回升。成本端:2022年公司成本端有望得到较好控制,主因公司已通过锁定全年猪肉价格以保证成本稳定;费用端:预计2022年公司费用将整体保持平稳。 产能布局再优化,南京工厂落地或加速华东市占率提升。2021年公司产能&产能利用率均稳步提升,其中2021年上海二期智能化厂房项目于2021年5月正式投产,大大缓解产能紧缺问题,2021年上海、广州、天津中央工厂面点类产能利用率分别为91.62%、27.45%、7.24%;馅料产能利用率分别为101.20%、47.41%、35.26%,当前上海产能仍处紧平衡状态,随着南京工厂将于2022H2落地,公司华东区域市占率有望进一步提升,同时,未来随着华中工厂逐步落地,华中地区发展想象空间大。 q盈利预测及估值我们认为:2022H2南京工厂落地后带来的华东地区门店扩张可期,同时华南及华中地区拓展有望实现明显加速,在单店收入保持稳定向上、猪价已提前锁定以减轻成本压力背景下,巴比食品业绩有望实现加速提升,而潜在并购&必要时的提价举措为未来催化剂。综上,预计公司2022-2024年公司收入增速分别为44%、23%、20%;归母净利润增速分别为-15.5%、23.3%、26.6%;EPS为1.1、1.3、1.7元/股;PE分别为26、21、17倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值极具性价比,维持买入评级。 q风险提示:国内疫情二次爆发;食品安全问题;加盟管理风险;对外投资失败风险;原料价格波动风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-16 28.02 -- -- 28.35 1.18%
28.35 1.18% -- 详细
事件: 公司发布 22年中报。公司 22H1实现营业收入 6.85亿元,同增 15.19%;实现归母净利润 1.18亿元,同减 44.18%,实现扣非归母净利润 0.93亿元,同增 61.23%。 收入端: 22年 H1公司实现营业收入 6.85亿元,同增 15.19%,主要系公司紧抓门店业务和团餐大客户业务两条主线,疫情期间严格落实防控措施,保证各项生产经营活动正常开展,疫情管控下公司积极参与政府保供订单,团餐业务实现高增,门店业务保持平稳,逆势实现同比增长。分季度来看: Q1实现营收 3.10亿元,同比增加 22.38%; Q2实现营收 3.76亿元,同比增长 9.87%;分商品类型来看: 22年上半年面点类/馅料类/外购食品类/服务费收入/包装物及辅料营业收入 3.29亿元/1.39亿 元 /1.61亿 元 /0.17亿 元 /0.39亿 元 , 同 比 +66.58%/-15.46%/-7.13%/-18.09%/+0.33%。 毛利率: 2022年上半年公司毛利率为 28.52%,较 2021年 H1增长 3.74pct。 2022年 Q1/Q2毛利率分别为 27.35%/29.49%。公司毛利率持续回升,主要由于营业收入增长,营业成本自然增长,同时由于主要原材料猪肉价同比有较大回落,营业成本上涨比例小于营业收入的增长比例。 费用端: 2022年上半年公司期间费用率为 9.67%,较 2021年 H1减少 0.82pct。其中,销售费用率为 4.98%,同比-3.05pct,主要系营销广告费的下降;管理费用率7.35%, 同比+1.26pct,主要系人员同比增加,职工薪酬增加;折旧、摊销以及房租物业费增加;财务费用率-2.66%,同比+0.97pct,主要系购买银行理财的平均货币资金金额减少,银行利率下降造成利息收入的减少以及短期借款增加引起利息支出的增加;研发费用率 0.49%,同比+0.02pct。 利润端: 2022年上半年公司归母净利润 1.18亿元,同期减少 44.18%,扣非归母净利润 0.93亿元,同期增长 61.23%,归母净利率为 17.20%,同比-18.29pct, H1公司通过天津君正间接持有东鹏饮料股份公允价值变动收益 2414万元;分季度来看,Q2归母净利润为 1.16亿元,同期-41.02%,扣非归母净利润 0.54亿元,同期+22.04%。 渠道端: 公司通过实施门店系统升级,实现全流程移动化销售和业务线上线下全渠道一体化,提升门店作业效率;通过开展社区团购、依托外卖平台等渠道进行销售,帮助加盟商在疫情下恢复营业。截至 21H1,华东/华南/华北/华中地区加盟门店数量分别达到 3012/414/146/679家,分别增加 158/105/30/722家,减少 96/61/25/43家; 2022年上半年公司加盟连锁门店数量总计达到 4251家,增加 1015家,减少225家, H1总计净增 790家,其中 Q1净增 716家, Q2净增 74家。 投资建议: 疫情以来公司作为刚需&上海民生物资企业门店需求稳定,预计此轮疫情下公司团餐业务及外卖业务有望迎快速发展。我们预计 22-23年实现归母净利润分别为 2.7亿元/3.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险;公司经营风险;客户开发不及预期;宏观经济不及预期
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-15 28.38 44.84 72.06% 28.35 -0.11%
28.35 -0.11% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现营收6.85亿元,同比增长15.19%;实现归母净利润1.18亿元,同比减少44.18%;实现扣非净利润0.93亿元,同比增长61.23%。 主业稳定团餐高增,毛利率提升显著2022年上半年国内疫情影响导致线下客流锐减,面对上海地区的经营冲击,公司作为保供企业采取多项措施积极应对、并适时调整经营战略,通过开展社区团购、线上平台等新零售业态保持从生产到销售的一体化流程。从业务结构上看,一方面公司在疫情解封后协助加盟商快速恢复门店运营,稳步推进华中地区两大品牌并购,截至报告期连锁门店数量达到4251家,上半年直营门店/加盟门店分别实现营收0.18/4.74亿元,同比增长79.21%/-3.52%;另一方面公司也在此期间逆势拓宽大客户渠道,上半年团餐业务实现收入1.82亿元,同比增长108.06%。从利润端上来看,随着主要原材料价格企稳、猪肉价格回落,主营业务毛利率稳步提升至28.52%,与去年同期相比提升3.74%。另外,公司上半年净利润同比下滑43.53%主因公司间接持有东鹏股权公允价值变动收益减少所致。 全国化进程提速,产能建设加速推进分地区看,华东/华南/华中/华北分别实现营收6.06/0.41/0.18/0.18亿元,随着德祥中茂并购项目顺利推进,华中地区占全国收入比重提升至2.7%,华东地区占比从去年同期的91.65%下降至88.42%,各区域业务逐渐走向均衡发展,是品牌全国化进程的起点。同时,为了配合不同区域业务发展,公司加快产能布局,其中南京智能制造中心将于22年下半年投产,并预计投资7.5亿建设武汉工厂,为华中区域业务拓展提供基础保障。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为16.85/21.05/26.09亿元,对应增速分别为22.47%/24.96%/23.97%,净利润分别为2.54/3.10/3.86亿元,对应增速-19.12%/22.24%/24.48%,EPS分别为1.02/1.25/1.56元。公司在疫情期间依托面点刚性需求逆势增长,市占率将进一步提升,参照可比公司估值,我们给予公司22年38倍PE,目标价44.84元,维持“买入”评级。 风险提示加盟店扩张不及预期;疫情封锁导致门店收入下滑;食品安全等风险
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-15 28.38 -- -- 28.35 -0.11%
28.35 -0.11% -- 详细
事件: 巴比食品发布 2022年中报业绩, 22H1公司实现营收 6.85亿元,同比增长 15.19%;实现归母净利润 1.18亿元,同比下降 44.18%;实现扣非归母净利润 9307万元,同比+61.23%。 其中, 22Q2公司实现营收 3.76亿元,同比增长 9.87%;实现归母净利润 1.16亿元,同比下降 41.02%;实现扣非归母净利润 5426万元,同比增长 22.04%。 点评: Q2营收由于疫情影响,增速有所放缓。 分不同业务来看, 22H1特许加盟/直营/团餐/其他分别实现营收 4.74/0.18/1.82/0.10亿元,同比-3.52%/79.21%/108.06%/89.79%,团餐增速快主要系 Q2上海疫情封城公司作为保供企业。加盟业务截止到 22H1合计 4251家门店,华东/华南/华北/华中门店数量分别为 3012/414/146/679家, 22H1华东/华南/华北/华中门店净增分别为 62/44/676/5家,华中好礼客等收购门店并入报表,华南门店数量 Q2增加相对多。单店端,华东/华南/华中/华北分别实现单店收入 13.44/9.82/2.72/12.47万元/家, 华东受到疫情影响闭店,单店表现较为一般,华南新开门店相对多,对于平均单店有所稀释,华北单店表现较好,区域增速快。 毛利率表现亮眼, 扣非利润增速亮眼。 22H1实现毛利率 29.49%,同比+3.74pct,主要系原材料猪肉价格同比下降明显,销售费用率为 4.98%,同比下降 3.04pct,主要系营销广告费用下降,管理费用率为 7.35%,同比增加 1.26pct,主要系职工薪酬及折旧摊销房租物业费有所增加。 22H1扣非净利率为 13.58%,同比+3.72pct,主要系毛利率提升及销售费用率有所下降所致。 22H1销售收现为 7.52亿元,随营收增加同比提升,经营净现金流量为 4453万元,同比-29.63%。 盈利预测与投资评级: 展望后续,短期来看, 下半年疫情恢复下,主要区域华东市场单店有望环比改善,华北区域 22H1表现较好,下半年南京工厂预计投产,华北市场有望延续高增长,华中区域门店初并表后续单店有望在巴比的赋能下持续提升,看好下半年营收环比加速。长期来看, 华中收购项目有望打造外延扩张示范点, 华南市场开拓多年,华北市场南京工厂投产有望加速发展, 外延内生有望推动公司长远发展。 我们预计 22-24年每股收益分别为 0.89、 1.17、 1.49元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 疫情反复、区域市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题。
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-15 28.38 -- -- 28.35 -0.11%
28.35 -0.11% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度报告。 2022H1公司实现收入 6.85亿元, 同比增长 15.19%,净利润 1.18亿元, 同比下降 44.18%,扣非净利润 9306.84万元, 同比增长 61.23%。 2022Q2公司实现收 3.76亿元, 同比增长 9.87%,净利润 1.16亿元, 同比下降 41.02%,扣非净利润 5426.09万元, 同比增长 22.04%。 22H1公司间接持有东鹏饮料而产生的公允价值变动收益较去年同期减少约 1.76亿元。 22Q2疫情影响收入增速, 团餐+华中项目贡献主要增量。 2022年二季度, 公司实现收 3.76亿元,同比增长 9.87%。 (1) 分品类看, 2022年第 2季度面点类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入分别同比+83.59%/-26.36%/-24.04%/-15.84%/-40.83%,占比分别达 54%/18%/21%/5%/2%; (2)分渠道看, 2022年第 2季度特许加盟/直营门店/团餐渠道收入分别同比-15.51%/+82.59%/+148.92%,占比分别达64%/3%/31%; (3)分地区看, 2022年第 2季度华东/华南/华北收入分别同比+2.86%/+9.46%/46.46%,占比分别达 86%/6%/3%,华中收购项目收入一次性并表 1048.79万元,占比达 5%,对 Q2收入增速贡献约 5%。 2季度团餐+华中项目贡献主要增量,我们预计主要原因系: (1) 门店业务方面: 上海门店占比较大, 受到疫情影响较为严重,后续仍旧需要缓慢的恢复期; (2) 团餐业务方面: 作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业,疫情期间, 公司积极承接政府保供订单、大客户各渠道订单; (3) 并购方面, 公司收购的武汉地区品牌已于 3月 31日纳入公司合并报表范围,新增合并门店家数 679家,其中巴比品牌门店 280家,且华中地区受疫情影响较小。 成本费用下行, 盈利能力环比持续改善。 22Q2公司扣非归母净利率 14.4%, 同比+1.4pct, 环比+1.9pct, 预计主要系: (1) 成本端, 猪肉价格较去年同期下行较大,毛利率改善明显, 22Q2毛利率同增 3.15pct 至 29.49%; (2) 费用端, 虽然营销费用投放大幅缩减,但团餐事业部组建和华中并购项目完成后人员整体有所增加,加之疫情期间对结盟商补贴有所增加, 22Q2销售费用率同增 0.35pct 至 5.47%,管理费用率同增 1.99pct 至 7.34%。 综合来看, 在收入增速受疫情影响放缓+华中门店拖累整体利润率的情况下, 22Q2公司扣非归母净利润同比增速仍达 22.04%。 下半年关注同店恢复+南京工厂投产, 毛利率仍有望维持较高水平。 收入端: 同店方面,Q3起伴随疫情逐渐修复, 华东门店同店有望持续恢复, 同时公司多种措施持续赋能华中门店, 华中门店单店收入有望改善。 开店方面, 下半年南京工厂预计开始投产,有望启动安徽苏北新市场,华东地区开店有望进一步提速。 利润端: 考虑到 (1) 22年上半年猪肉价格处于低点,公司提前对猪肉主要原材料等进行锁价锁量采购; (2)油脂、包材等价格亦有所回落,我们预计公司毛利率修复具备支撑。 投资建议: 维持“增持” 评级。 由于半年报基本符合前期业绩预告,我们维持盈利预测, 预计公司 22-24年营收分别为 17.14/20.60/24.28亿元, 净利润分别为2.53/2.94/3.44亿元, EPS 分别为 1.02/1.18/1.39元。 维持“增持”评级。 风险提示: 渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-12 28.38 33.35 27.97% 28.66 0.99%
28.66 0.99% -- 详细
事件8月10日,公司发布1H22业绩公告,营收6.9亿元/+15.2%,归母净利1.2亿元/-44.2%,扣非归母净利0.93亿元/+61.2%。其中2Q22营收3.8亿元/+9.9%;归母净利1.2亿元/-41.0%;扣非归母净利0.54亿元/+22.0%。 点评业绩符合预期,收入增长主因上海疫情下团餐与直营门店渠道通过社区团购形式发力以及华中门店并表。1)分产品看:食品类收入/包装及辅料营收/服务费收入分别为3.5/0.2/0.1亿元,同比+13.6%/-15.8%/-40.8%。食品类收入中面点类/馅料类/外购食品类分别同比+83.6%/-26.4%/-24.0%,预计主要系团餐快速增长拉动面点类产品需求,上海疫情对门店营业造成影响进而减少馅料类需求。2)分渠道看:特许加盟营收2.4亿/-15.5%,受疫情影响华东加盟同店销售下滑严重。截至2季度末,公司华东/华南/华北/华中加盟门店数量分别为3012/414/146/679家,二季度分别净增22/47/2/3家,华中门店实现并表在一定程度上缓解上海疫情冲击,华南门店增速亮眼。直营门店营收0.1亿/+82.6%,增幅较大主要系部分社区团购收入划分为直营门店渠道。团餐业务营收1.2亿/+148.9%,占比达26.6%,团餐业务增势迅猛主因公司作为疫情保供产品,社区团购订单激增。 原材料价格下行助推毛利率回升,盈利能力有所改善。2Q22公司毛利率29.5%/+3.2pct,环比+2.1pct,主要系原材料(猪肉)价格回落。2Q22公司销售费用率5.5%/+0.4pct,管理费用率7.3%/+1.9pct,费用率略有上升主因人员、折摊等固定成本压力不减,但营收受疫情影响增速放缓。综合来看,2Q22扣非归母净利润率14.4%/+1.4pct,盈利能力有所提升。 门店拓展和同店恢复有望助力业绩环比改善。南京工厂产能释放为全年开店约千家目标提供支撑,上海解封后早餐店因刚需+即买即走属性预计恢复更快,结合公司门店外卖收入提升+品类扩张+门店升级,业绩有望环比改善。 投资建议预计22E~24E 归母净利润分别为2.5/2.8/3.5亿元, 同比-20.2%/+9.9%/+26.1%, PE 分别为27.1/24.6/19.5X,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复,开店速度不及预期,原材料价格波动,加盟商管理风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-07-22 28.30 -- -- 28.66 1.27%
28.66 1.27% -- 详细
事件:公司发布2022上半年业绩预告。公司预计2022H1实现收入6.70-7.00亿元、同比增长12.59%-17.63%;预计归母净利润1.15-1.25亿元,同减40.81%-45.55%;预计扣非归母净利润0.9-0.95亿元,同增55.91%-64.58%,扣非业绩符合预期。 疫情期间需求突增,保供订单等多渠道拓张。分季度看,2022Q2公司预计实现收入3.61-3.91亿元、同增5.35%-14.12%,净利润1.14-1.24亿元、同减37.17%-42.23%,归母扣非净利润5119-5619万元,同增15.48%-26.76%。 公司疫情期间作为保供企业积极承接政府等订单,保证了收入端的稳健增长,盈利端:1)公司主要原材料猪肉价格较去年同期有较大回落,公司毛利率持续回升;2)公司间接持有东鹏饮料股份,投资收益22Q2波动较大。 作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业,公司积极承接政府保供+社区团购+大客户团餐客户订单,上海复工复产后预计公司单店收入逐渐恢复,门店扩张加速,看好疫情恢复后公司市占率的进一步提升。 投资建议:22年公司成本端猪肉已完成采购压力小,拓店计划更为激进,疫情以来公司作为刚需&上海民生物资企业门店需求稳定,预计此轮疫情下公司团餐业务及外卖业务有望迎快速发展。我们预计22-23年归母净利润分别为2.65亿元/3.22亿元,维持“买入”评级。 风险提示:开店不及预期;疫情反复风险;宏观经济风险;食品安全风险;业绩预告为初步测算,仅供参考
巴比食品 食品饮料行业 2022-07-20 28.24 -- -- 28.66 1.49%
28.66 1.49% -- 详细
疫情冲击下韧性凸显,2022Q2扣非净利润实现逆势增长公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年.上半年实现营业收入6.7-7.0亿元,同比增长12.6%-17.6%;实现归母净利润1.15-1.25亿元,同比减少40.8%-45.6%;实现扣非净利润0.90-0.95亿元,同比增长55.9%-64.6%。其中2022Q2单季度实现营业收入3.6-3.9亿元(同增5.3%-14.0%),归母净利润1.14-1.24亿元(同降37.1% 42.1%),扣非归母净利润0.51-0.56亿元(同增15.9%-27.3%)。 作为.上海市疫情防控保供企业,公司积极承接政府保供、社区团购等团餐客户订单,一定程度上缓解了疫情带来的影响。叠加收购的武汉地区品牌并表后大幅增厚收入,公司二季度实现了扣非净利润的逆势上扬。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别至2.14/3.07/3.68亿元,对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元, .当前股价对应2022-2024年的PE分别为32.1/22.4/18.7倍,维持“买入”评级。 门店拓展叠加单店回暖,门店业务稳步增长可期门店方面,上海松江二期工厂的投产爬坡和南京工厂的稳步建设将支撑公司在华东市场持续扩张,收购的“好礼客”、“早宜点”品牌已为华中地区新增门店676家,华北、华南工厂的产能利用率亦在持续提升,公司门店的全国化布局有望进一步加速。单店收入方面,从短期来看,外卖统管业务门店覆盖率和单店外卖业务渗透率仍在持续提高,叠加门店升级、品类完善及上新、产品提价等因素的多重共振,后续单店表现将有所回暖;从长期来看,公司目前在门店发展中晚餐业务,随着中晚餐业务占比的不断提升,公司单店营收仍有较大的增长空间。 深耕渠道与扩充团队并行,团餐业务加速发展有望公司在团餐领域将客户细分为团餐、餐饮供应链、连锁便利店、连锁餐饮、生鲜电商平台等五大类,并组建相应销售团队进行开发,目前团餐业务在华东、华南、华北地区均有布局,处于快速成长阶段。随着公司继续扩充团餐大客户业务团队,深挖线下2B渠道和线上2C渠道,未来团餐业务有望成为公司的第二成长曲线。 风险提示:门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅上涨等。
巴比食品 食品饮料行业 2022-07-06 31.36 -- -- 30.30 -3.38%
30.30 -3.38% -- 详细
疫情影响下, 22Q2公司业务结构发生了较大转变,其中团餐占比预计提升迅速,受益于公司阶段性抬升团餐出厂价+保供门店恢复迅速+21Q2扣非利润低基数,预计 22Q2公司扣非净利润端将迎来超预期表现!主要内容 22Q2团餐收入占比迅速提升, 产能利用率高保障收入稳健我们认为 22Q2公司受益于团餐业务迅速扩张,收入端或有望延续一季度稳定发展态势,主因: 团餐业务方面: 作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业, 4-5月公司积极承接政府保供+社区团购+大客户团餐客户订单, 团餐订单占比逐步从此前的 20%迅速提升至过半,公司产能亦处于满产状态, 6月起公司团餐占比逐步回落至正水平。 华东门店业务方面: 受疫情影响,门店收入占比相应下降: 受上海本轮疫情管控影响, 4月 1日-5日,巴比上海 1300多家门店营业率从此前的 90%骤降到 25%, 5月中门店营业率达 60%, 5月底门店营业率逐步回升至接近 100%。单店收入方面, 22Q 受疫情影响,华东地区单店收入预计略下降,但: ① 统管外卖业务门店数量占比及渗透率仍然在持续提高利好后续单店表现; ② 疫情期间公司为稀缺的保供门店, 强劲的市场需求下,营业的门店单店收入或实现正增长(部分门店增长 1-3倍)。随着疫情逐步缓解,我们预计公司 7月能逐步恢复正常业务结构,全年业绩目标不改。 省外市场方面: 华中、华南、华北地区受疫情影响较小,其中华中地区今年核心任务为增加巴比门店数量(22Q1实现了加速发展), 预计 22Q2门店将进一步迅速提升,同时华中地区业务将在 Q2进行并表。 低基数下, 22Q2利润端或迎超预期发展我们认为 22Q2公司利润端或迎超预期增长, 主因: 1) 去年基数较低。 21Q2受成本端影响,扣非净利润低基数; 2) 收入占比较高的团餐在疫情期间阶段性的采取提价举措,保障利润端表现稳定; 3)费用率保持稳定低&低比率状态; 4)考虑到东鹏饮料22Q2单季度区间涨跌幅为正,预计正向公允价值变动收益变化将利好公司利润端表现。虽然受疫情影响下,预计公司管理费用及运输费用等将有所增长,但归母净利润预计仍将实现超预期发展。 展望 2022: 内伸外延谱新章,团餐有望延续亮眼表现内生外延谱新章,门店数量或超预期。 2022年外延(公司将通过加速收购实现全国化布局, 2022H1公司或将并表并购项目,预计将新增超 600家门店) +内生(在南京工厂将于 2022年落地背景下,品牌力较强的华东地区亦将加速展店,同时华南地区将通过加大公开招商力度实现加速发展) =预计将净增超 1300家门店,从而实现门店数量方面的超预期发展。 外卖业务增新量,门店质量超预期。 1) 外卖业务:公司 21年底已新增与美团等渠道开展外卖合作+开展外卖门店比例不断提升+新增诸多中晚餐新品将为 2022年单店收入贡献增量,且具备可持续性; 2)门店升级、品类拓展、常规提价等举措将延续; 3) 21年提价红利释放。基于以上情况,我们认为 22年单店收入增速有望仍然保持正增长,发展态势趋好。 团餐业务加速发展,表现或超预期。 我们认为 2022年公司团餐业务将实现超预期发展,主因: 1)南京工厂加速落地利好华东地区团餐业务规模扩张,同时华北地区将继续加速发展团餐业务; 2) 2021年公司加大对大客户部人员的配置,为 2022年团餐业务规模扩张奠定基础。 成本控制力强,毛利率或将实现底部回升。 成本端: 2022年公司成本端有望得到较好控制,主因公司已通过锁低价猪肉以保证成本稳定;费用端:预计 2022年公司费用将整体保持平稳。 产能布局再优化,南京工厂落地或加速华东市占率提升。 2021年公司产能&产能利用率均稳步提升,其中 2021年上海二期智能化厂房项目于 2021年 5月正式投产,大大缓解产能紧缺问题, 2021年上海、广州、天津中央工厂面点类产能利用率分别为 91.62%、27.45%、 7.24%;馅料产能利用率分别为 101.20%、 47.41%、 35.26%,当前上海产能仍处紧平衡状态,随着南京工厂将于 22年落地,公司华东区域市占率有望进一步提升,同时,未来随着华中工厂逐步落地,华中地区发展想象空间大。 盈利预测及估值我们认为: 1)量:公司加盟店当前拓张速度基本符合预期,未来公司将通过加快兼并收购速度以实现规模的快速提升; 2)价:公司通过发力门店外卖业务创造收入增量+调整门店产品结构+锁鲜装等方式提升单店收入; 3)增量业务方面,在成品化、专业化趋势下,公司 2B 业务有望得到超预期发展。综上,预计公司 2022-2024年公司收入增速分别为 44%、 23%、 20%;归母净利润增速分别为-15.5%、 23.3%、 26.6%; EPS 为1.1、 1.3、 1.7元/股; PE 分别为 29、 23、 19倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值极具性价比,维持买入评级。 风险提示:国内疫情二次爆发;食品安全问题;加盟管理风险;对外投资失败风险;原料价格波动风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-06-14 28.05 33.18 27.32% 33.88 20.78%
33.88 20.78%
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投资逻辑 早餐行业空间广阔、竞争激烈,场景较刚需,连锁早餐店更具竞争优势,未来行业仍具整合空间。根据英敏特数据,早餐行业22年规模约2万亿元,场景较为刚需,中式早餐仍为消费主流,包点类接受度广。在供给端效率偏低、从业者经营辛苦,但需求端追求方便快捷的情况下,行业连锁化为大趋势。连锁早餐店具备高性价比、高效率、受众人群广的优势,目前包子店多为区域性企业,连锁企业数量较少,未来行业仍具整合空间。 供应链与管理护航,规模效应下占据优质点位、打造高效单店模型。1)供应链稳定且高效,打造高性价比产品。采购方面,多种策略稳定供应价格,合作优质供应商;生产与配送方面,自设中央工厂、日配体系效率高;研发方面,高管重视研发创新,产品推新速度快。2)加盟商运营管理制度较为完备,信息化系统助力运营管理效率提升。3)规模效应下公司以先发优势占据优质点位,目前上海市场门店数量达1300+家,密集开店壁垒更深,方便消费者购买的同时加深品牌认知度。单店模型较为优质,初始投资较少,投资回收期仅8-12个月,营收稳定,老店续约意愿强。 公司未来业绩增长点在于加盟门店扩张、同店增长、团餐业务发展。1)加盟门店扩张:现有工厂逐渐投产爬坡,新工厂稳步建设,缓解当下产能紧张局面。并购效率更高,公司22年3月以2250万元受让德祥中茂75%股权,相当于并购武汉676家门店。在多重优势下加盟商加盟意愿较强,支撑公司快速拓店,预测公司22-24年加盟店达4481/4960/5606家。2)同店增长:三代升级门店占比提升、产品品类延伸、渠道优化等提振同店收入。3)团餐业务:空间广阔、增速亮眼,营收占比有望提升至30%-40%。 投资建议 预计公司22E-24E归母净利润为2.4/2.8/3.5亿元,同比-24.5%/+15.9%/+26.1%,EPS为0.96/1.11/1.40元,对应PE为30.2/26.1/20.7倍。可比公司22E估值中枢为PE 32.3x,我们给予公司22E PE 35x,目标价33.47元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、渠道拓展不及预期、加盟商管理风险、股东与高管减持风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-06-02 28.64 33.18 27.32% 31.30 8.34%
33.88 18.30%
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早餐行业空间广阔、竞争激烈,场景较刚需,连锁早餐店更具竞争优势,未来行业仍具整合空间。根据英敏特数据,早餐行业22年规模约2万亿元,场景较为刚需,中式早餐仍为消费主流,包点类接受度广。在供给端效率偏低、从业者经营辛苦,但需求端追求方便快捷的情况下,行业连锁化为大趋势。连锁早餐店具备高性价比、高效率、受众人群广的优势,目前包子店多为区域性企业,连锁企业数量较少,未来行业仍具整合空间。 供应链与管理护航,规模效应下占据优质点位、打造高效单店模型。1)供应链稳定且高效,打造高性价比产品。采购方面,多种策略稳定供应价格,合作优质供应商;生产与配送方面,自设中央工厂、日配体系效率高;研发方面,高管重视研发创新,产品推新速度快。2)加盟商运营管理制度较为完备,信息化系统助力运营管理效率提升。3)规模效应下公司以先发优势占据优质点位,目前上海市场门店数量达1300+家,密集开店壁垒更深,方便消费者购买的同时加深品牌认知度。单店模型较为优质,初始投资较少,投资回收期仅8-12个月,营收稳定,老店续约意愿强。 公司未来。业绩增长点在于加盟门店扩张、同店增长、团餐业务发展。1)加盟门店扩张:现有工厂逐渐投产爬坡,新工厂稳步建设,缓解当下产能紧张局面。并购效率更高,公司22年3月以2250万元受让德祥中茂75%股权,相当于并购武汉676家门店。在多重优势下加盟商加盟意愿较强,支撑公司快速拓店,预测公司22-24年加盟店达4481/4960/5606家。2)同店增长:三代升级门店占比提升、产品品类延伸、渠道优化等提振同店收入。 3)团餐业务:空间广阔、增速亮眼,营收占比有望提升至30%-40%。 投资建议投资建议预计公司22E-24E归母净利润为2.4/2.8/3.5亿元,同比-24.5%/+15.9%/+26.1%,EPS为0.96/1.11/1.40元,对应PE为30.2/26.1/20.7倍。可比公司22E估值中枢为PE32.3x,我们给予公司22EPE35x,目标价33.47元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示提示原材料价格波动、渠道拓展不及预期、加盟商管理风险、股东与高管减持风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-04-29 30.71 44.45 70.57% 32.20 3.94%
33.88 10.32%
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事件: 公司发布一季报,2022年Q1实现营收3.1亿元,同比增长22.38%,实现归母净利润145.28万元,同比下滑89.46%,实现扣非净利润3880.75万元,同比增长192.61%。 点评: 一季度营收稳定增长,公允价值变动大幅影响净利在2021Q1收入高增带来的高基数的背景下,以及3月份上海疫情封锁对生产和门店经营的压力来看,今年一季度营收增速表现颇为亮眼。由于公司间接持有的东鹏股票公允价值下降,影响净利润0.5亿元,剔除这部分影响后预计净利同增约280%,盈利能力提升系毛利率改善及销售费用下降。 德祥中茂Q2起正式并表,推动华中地区快速拓店公司去年公告将对德祥中茂进行12个月的业绩考察,一旦条件满足后将收购其75%的股权,今年公司提前做出收购决议,并且在武汉自建工厂完善产能布局,可以看出公司未来将大力发展华中地区,进一步提升门店拓展速度。 华东产能瓶颈有望突破,5大渠道助团餐高增上海松江二期工厂主要对接团餐业务,投产后产能迅速爬坡,目前已近饱和状态,南京工厂建设进度不断加速,松江智能制造中心也于今年开工,产能瓶颈得到缓解后将进一步提升公司产销能力。面对团餐巨大蓝海市场,公司也将从企事业单位食堂、餐饮供应链、便利店、连锁餐饮、生鲜平台进行渠道拓展,共同推动团餐业务高速增长。 盈利预测与投资评级1-3月公司合计开店147家,仍旧保持往年以来的较高开店数。我们维持22-24年营收预测分别为16.85/21.05/26.09亿元,净利润分别为2.54/3.10/3.86亿元,对应EPS分别为1.02/1.25/1.56元,对应当前股价PE分别为31/26/21倍,维持“买入”评级。 风险提示加盟店扩张不及预期;疫情封锁导致门店收入下滑;食品安全等风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名