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叶中正

山西证券

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工作经历: 登记编号:S0760522010001。曾就职于安信证券股份有限公司、华金证券股份有限公司...>>

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优宁维 医药生物 2022-09-05 52.00 -- -- 53.26 2.42% -- 53.26 2.42% -- 详细
公司发布2022 年中报,2022H1 公司实现营业收入5.03 亿元,同比减少1.14%;实现归母净利润4086.28 万元,同比减少20.09%;实现扣非归母净利润3517.20 万元,同比减少25.27%;基本每股收益为0.47 元,同比减少40.51%。 事件点评 2022H1 公司业绩不及去年同期,主要系疫情冲击和相关费用增长较快。 一方面,上半年我国多地疫情散发对公司客户拓展、商品配送与签收等业务的开展造成了较大冲击。通过加大对受疫情影响较小区域的业务拓展、线上业务拜访力度、增加培训讲座频次、紧急启用南京分仓、申请复工复产等措施,公司已努力将疫情的影响降到最低。2022H1 公司实现营业收入5.03 亿元,同比减少1.14%。另一方面,公司持续强化平台能力建设,加大在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链、人才团队等领域投入,相关费用增长较快。2022H1 公司实现归母净利润4086.28 万元,同比减少20.09%。 2022H1 公司持续扩充产品管线,致力于全面满足客户科研需求。截至2022 年6 月30 日,公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU 数量超过718 万种,其中自主品牌SKU 超过36 万种。目前公司产品覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象,涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发、细胞治疗研究等领域,可有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应用需求。同时,公司围绕中高端免疫学检测分析仪器,提供检测分析和样品制备两类设备,其中检测分析仪器主要包括酶标仪、凝胶成像仪、超敏多因子电化学发光分析仪、细胞磁性分选仪、多功能流式点阵仪、流式细胞仪等,样本制备仪器及耗材包括全自动组织处理器、移液器、移液管、离心管等。 2022H1 公司自研产品的研发实力进一步增强,产品研发进度加快。上半年公司的杭州抗体研发中心成功研发重组抗原产品24 个(SKU 数72 种),病理IHC 抗体5 个(SKU 数10 种);南京蛋白研发中心已成功研发重组蛋白产品244 种,涵盖药物靶点蛋白、细胞因子、酶类、重组抗原方向;经过1 个多月的研发攻关,2022 年7 月公司成功推出新冠变异株Omicron 抗原和猴痘病毒蛋白抗原系列产品,用于体外诊断试剂产品的核心原材料。与此同时,包括GMP 级生产车间在内、总投资2.80 亿元的南京研发生产基地正式开工建设,预计建成后将大幅提升公司自主研发产品的产能,能够更好地满足市场对于重组蛋白、IVD 抗体等产品的需求。 投资建议 预计公司2022-2024 年分别实现营收14.08、18.29、23.52 亿元(原值为14.69、19.24、24.88 亿元),同比增长26.9%、29.9%、28.6%;分别实现净利润1.37、1.72、2.22 亿元(原值为1.43、1.83、2.36 亿元),同比增长25.6%、26.3%、28.6%;对应EPS 分别为1.58、1.99、2.56 元(原值为1.66、2.11、2.73 元),以8 月31 日收盘价50.96 元计算,对应PE 分别为32.3X、25.6X、19.9X,维持“买入-A”评级。 风险提示 行业竞争加剧导致客户流失、市场份额和品牌知名度下降等风险;贸易摩擦及汇率波动风险;疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。
瑞华泰 2022-09-02 25.26 -- -- 26.27 4.00% -- 26.27 4.00% -- 详细
事件描述公司发布2022年中报,2022H1公司实现营业收入1.62亿元,同比增长2.22%;实现归母净利润2705.57万元,同比减少14.92%;实现扣非归母净利润2455.75万元,同比减少16.39%;基本每股收益为0.15元,同比减少28.57%。 事件点评2022H1公司业绩承压,主要系原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。上半年公司总体经营情况稳定,营业收入较去年同期略有增长,但是利润表现不及预期,主要原因是原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。 2022H1公司营业成本为9403.76万元,同比增长11.70%。 2022H1公司继续加大研发投入,在研项目稳步推进。上半年公司研发费用1337.22万元,同比增长8.22%,公司按照技术发展路线图持续保持研发投入,加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用、清洁能源领域的聚酰亚胺材料等产品研制,柔性OLED用CPI薄膜、COF用高模量PI薄膜、5G通讯用低介电PI复合薄膜、空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜等产品研发项目按计划开展,其中公司“新一代折叠屏盖板用超高模量透明聚酰亚胺薄膜的工程化关键技术研发”列入深圳市重大技术攻关项目。 2022H1公司积极克服疫情影响,募投项目进展基本符合预期。嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜1600吨募投项目于2020年9月正式动工,项目建设期计划为36个月。上半年公司严格按照募集资金的相关规定,规范有效使用募集资金,坚持“早开工、早投产、早见效”的项目建设管理原则,克服疫情造成的施工影响,适时动态调整施工安排,确保项目的各项建设进度,目前厂房主体建设工程已基本完成,设计的新一代生产线各系统和装置均定制制造,主生产线和各工厂系统均在安装施工中,预计今年第四季度开始进行设备调试和系统调试,目前建设项目进度按计划正常进行。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.97、5.60、7.43亿元(原值为4.28、6.06、8.08亿元),同比增长24.6%、40.9%、32.9%;分别实现净利润0.64、0.94、1.39亿元(原值为0.72、1.07、1.61亿元),同比增长13.6%、47.0%、48.8%;对应EPS分别为0.35、0.52、0.77元(原值为0.40、0.60、0.89元),以8月31日收盘价24.68元计算,对应PE分别为69.8X、47.5X、31.9X,维持“买入-A”评级。 风险提示业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险;PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险;募投项目实施后新增产能难以消化的风险;新产品拓展导致产品结构变化的风险;疫情反复的风险。
科德数控 2022-08-31 72.72 -- -- 75.00 3.14% -- 75.00 3.14% -- 详细
五轴数控机床国内领军企业,核心技术和产品自主可控,深耕航空航天领域。公司是国内极少数具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业,拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置,机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。近两年航空航天领域收入占比在50%左右。根据机床工业协会统计数据,2019 年公司五轴立式加工中心的销售金额在全国占比约22%。公司成长性强于竞争对手,近三年净利润CAGR 达80%,毛利率、净利率显著高于可比公司。 五轴机床供需缺口大,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,公司规划2025 年新增500 台产能,新订单增速或快于产能增速。 国产高端数控机床在进口替代、存量更新及下游行业景气的大背景下,有望迎来加速发展。根据行业协会及海关数据,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,然而目前国产厂商的合计年产能不超过1000 台。 公司计划以每年100 台的目标进行新增,预计将在2025 年实现新增500 台的目标。假设2022 年公司五轴机床产能实际落地250 台,同比增长58%,根据公司半年报,2022 上半年公司新增订单1.55 亿元,同比增长62.02%,有望超出2022 年公司规划的新增产能速度。 盈利能力远超国内竞争对手,高自主化率构筑成本优势。2019~2021 年,公司数控机床产品毛利率分别为43.2%、42.4%和43.6%,远高于可比上市公司水平,较高的毛利率水平主要得益于:(1)五轴联动数控机床产品销售价格大幅高于其他数控机床,毛利率也较高;(2)85%以上关键功能部件自主研发,原材料成本和供应保障优势突出;(3)公司下游主要客户集中于航空航天等领域,其对高端数控机床产品的加工精度、加工效率等方面的定制化要求较高,毛利率也相对较高。 持续供货海内外优质客户,航空航天、新兴领域共驱成长。公司与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石、格劳博等国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系。公司客户以航空航天领域为主,近两年收入占比在50%左右。公司积极拓展下游新型产业应用市场,除汽车、机械设备、模具、刀具、能源等多个行业领域外,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破,2021 年 公司在非航空航天领域新增订单占比超过50%,整机复购率达到40%以上。 相对国际巨头性价比优势突出,进口替代能力强。与国际巨头相比,公司关键技术指标及产品性能达到甚至超过国际同类型机床的技术水平,但是高档数控系统、五轴联动数控机床等产品在个性化配置、市场售价以及售后服务等方面具有明显的优势。根据8 月24 日的业绩说明会披露,公司五轴机床定价约为国外可对标产品售价的1/2 到2/3。 投资建议 我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入4.06 亿元、5.72 亿元、7.75亿元,同比增长60.10%、40.95%、35.34%;分别实现净利润1.00、1.39、1.88亿元,同比增长37.26%、39.07%、35.25%;对应EPS 分别为1.07、1.49、2.02元。以8 月29 日收盘价73.16 元计算,对应公司2022-2024 年PE 分别为68.2、49.0、36.2 倍,首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险;客户集中的风险;非航空航天领域拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;存货跌价风险;应收账款余额增加导致的坏账风险;核心技术泄密与人员流失风险;新冠疫情影响的风险等。
华秦科技 2022-08-29 296.51 -- -- 303.40 2.32% -- 303.40 2.32% -- 详细
事件描述公司发布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入2.70亿元,同比增长37.29%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长39.59%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比增长64.66%。2022Q2实现营业收入1.28亿元,同比降低14.58%;实现归母净利润0.65亿元,同比增长11.66%。 事件点评营收净利稳步增长,享细分领域增长红利。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。2022H1实现营业收入2.70亿元,同比增长37.29%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长39.59%,营收净利的增长主要是由于下游装备列装需求增加,公司批产产品销量进一步扩大所致。此外,公司下游军工科研生产企业的合同签订以及验收结算等往往集中在下半年,导致公司营业收入具有一定的季节性波动。 加大研发投入,巩固先发优势。军品供应具有明显的先发优势,下游客户合作关系稳定。公司持续加强客户合作,跟研型号数量不断增加,研发投入水平持续提升,2022年上半年研发费用为3000万元,较上年度同期增长7.58%。公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展,并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局,从而进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。 募投项目顺利展开,批产放量打开盈利空间。2022H1公司在建工程7415万,主要是公司募投的新材料园区项目建设投入增加所致。公司募投项目进展顺利,项目建成后,公司经营规模、研发能力和资金实力将显著提高。公司特种功能材料产品的生产能力将显著增加,产品结构更加丰富,将有利于巩固和加强公司在军用特种功能材料行业的竞争地位,增强公司盈利能力和市场竞争力。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收7.26、9.65、12.38亿元,同比增长41.8%、33.0%、28.3%;分别实现归母净利润2.99、3.99、5.08亿元,同比增长28.2%、33.4%、27.3%;对应EPS分别为3.20、4.27、5.44元,以8月25日收盘价307元计算,对应PE分别为95.8X、71.8X、56.4X,维持“增持-B”评级。 风险提示业务受国防政策影响较大的风险;客户集中度较高的风险;技术及产品不达预期的风险;民品推广不及预期的风险;募投项目不能顺利实施的风险。
中复神鹰 2022-08-19 43.90 -- -- 45.80 4.33%
45.80 4.33% -- 详细
事件描述 公司发布 2022年中报, 2022H1实现主营收入 8.63亿元, 同比增长126.39%; 归母净利润 2.20亿元, 同比增长 82.1%; 扣非净利润 2.12亿元,同比增长 105.97%;其中,2022Q2实现主营收入 4.03亿元,同比增长 67.01%; 归母净利润 1.02亿元, 同比增长 25.14%。 事件点评 2022H1营收净利增速均超 100%, 主营业务稳健发展。 2022H1主营收入同比增长 126.39%, 归母净利润同比增长 82.1%, 主要得益于西宁万吨产能逐渐释放, 下游需求持续旺盛带动公司产品销量增加。 公司在压力容器、光伏及风电等主要应用领域持续发力, 与重点客户达成战略合作。 西宁万吨碳纤维产能已全线投产, 产能及产量位居国内前列。 2022H1,公司现有产能 14,500吨/年, 产能及产量均处于国内碳纤维生产企业前列。 西宁二期碳纤维项目正处于建设阶段, 预计 2022年底至 2023年期间各生产线开始陆续建成并投产。 在近年来下游需求保持快速增长、 国内碳纤维市场整体供不应求的市场背景下, 公司产能及产量规模优势为公司获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定了基础。 加速布局航天航空领域, 碳纤维预浸料进展顺利。 2022H1, 公司研发费用 5409.74万元, 同比增长 238.73%, 研发占比 6.27%, 同比上升 2.08个百分点, 新增专利 35件。 公司加大航天航空级碳纤维、 航空级预浸料等研发项目的投入, T800级碳纤维已获中国商飞 PCD 预批准, 预浸料应用验证进展顺利。 上海碳纤维航空应用研发及制造项目外购设备已陆续到货, 预计2023年 9月建成并投产, 航空级碳纤维的规模化应用或成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议 预计公司 2022-2024年分别实现营收 17.70、 25.49、 35.02亿元, 同比增长 50.8%、 44.0%、 37.4%; 分别实现归母净利润 4.56、 7.08、 9.95亿元, 同比增长 63.8%、 55.0%、 40.6%; 对应 EPS 分别为 0.51、 0.79、 1.11元, 对应PE 分别为 80.2X、 51.7X、 36.8X, 维持“增持-B” 评级。 风险提示 市场竞争加剧风险; 产能扩张不达预期风险; 技术升级迭代的风险; 原材料和能源价格波动风险; 募投项目不能顺利实施的风险。
优宁维 医药生物 2022-08-15 59.30 -- -- 58.48 -1.38%
58.48 -1.38% -- 详细
投资要点: 公司是国内生命科学综合服务一站式平台领域的“先行者”公司专注于生命科学研究服务, 长期聚焦于生命科学、 生物医药、 医疗诊断、分析检测等领域, 主要面向高等院校、 科研院所、 医院和生物医药企业等开展生命科学试剂、 相关仪器及耗材、 综合技术服务三大类业务。 公司整合了包括 Agilent 在内的 50多家行业知名品牌, 可提供超过 582万种生命科学试剂产品, 覆盖生命科学基础研究、 医学基础研究等诸多领域, 已成为国内抗体品种及规格最全面的供应商之一。 依托一站式平台, 公司在 2017-2021年业务订单量合计突破 61万笔, 累计服务客户超过 10,000家(覆盖科研人员超过 10万名), 并拥有超过 10.76万名平台注册用户。 目前公司已逐步成为国内科学服务业特别是生命科学细分领域的主要供应商之一, 在行业内具有较强的市场影响力。 公司提供全面的产品和配套服务, 不断深化“抗体专家” 品牌形象公司形成了第三方品牌为主、 自有品牌为辅的供应体系: ①在第三方品牌供应方面, 公司整合了 Agilent、 BD 等 50多家行业知名品牌抗体产品, 提供超过 582万种生命科学试剂产品 SKU, 并提供单/多因子检测、 流式检测等配套服务。 其中, 一抗、 检测试剂盒及辅助试剂是公司营收的主要来源, 2021H1营收占比分别为 43.35%、 26.46%、 11.29%。 ②在自主品牌供应方面, 公司依托南京优爱、 杭州斯达特、 爱必信和乐备实四大平台持续加大研发投入、 发展自主品牌, 但目前占国内生命科学试剂生产规模的份额较小, 随着公司自主品牌生产基地的逐步建成投产, 预计公司自主生产所占份额将显著提升。 经过多年发展, 公司的“抗体专家” 形象已经深入人心, 取得了良好的行业口碑, 具备较强的影响力。 立足行业特点, 公司搭建了高效、 便捷的一站式服务平台我国生命科学服务行业的一个重要特点是产业链参与者相对分散: ①上游生产商较多并且单一生产商只能提供有限产品; ②下游客户以科研用户为主,数量庞大且分散; ③产业链中游存在大量规模较小的贸易商。 为了更好地适应这一行业特点, 公司充分借助电子商务模式建立起一站式服务平台, 该平台最大的优势是高效和便捷, 具体体现在: ①采用智能供应链模式, 实现信息共享和交互, 提升公司管理效率; ②打通线上和线下的营销渠道, 提供丰富的专业化服务及技术支持服务, 有效满足客户的多元化需求。 截至 2020年12月 31日, 公司电子商务平台向客户有效展示生命科学试剂 SKU392万种,拥有 8.27万名注册用户, 2020年全年电子商务平台交易金额和交易次数分别 为 17583.16万元和 23088次。 截至 2021年 12月 31日, 公司自有电子商务平台注册用户超过 10.76万名。 优质客户及供应商资源助力公司一站式平台持续发展①公司的客户资源优质广泛, 具体而言包括清华大学、 北京大学在内的 92所985、 211大学、 中国科学院在内的 454所科研院所、 复旦大学附属中山医院在内的 498所三甲医院、透景生命和康龙化成在内的 50多家国内外上市公司; ②公司的供应商资源优质稳定, 已整合 Agilent、 BD、 CST、 Cytiva(原 GE)、Merck、 PerkinElmer、 R&D systems、 Miltenyi、 MSD、 Qiagen 等 50多家行业知名品牌, 部分合作期达 10年以上, 合作期内合作关系良好且公司多次获得供应商的嘉奖。 得益于此, 公司的规模效应优势逐步显现, 上下游议价能力或将不断增强, 生命科学综合服务一站式平台仍有较大的发展空间。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 我们预测公司 2022~2024年营业收入分别为 14.69、 19.24、 24.88亿元, 增速分别为 32.4%、 31.0%、 29.3%, 净利润分别为 1.43、 1.83、 2.36亿元, 增速分别为 32.0%、 27.7%、 28.9%, 对应 EPS分别为 1.66、 2. 11、 2.73元, 以 8月 10日收盘价 57.73元计算, 对应 PE 分别为 34.9X、 27.3X、 21.2X。 考虑到 1) 生命科学服务行业景气度高但相对分散利好一站式平台; 2) 公司持续积累优质客户及供应商资源, 规模效应逐步显现; 3) 公司持续加大研发投入、 大力发展自主品牌; 对公司首次覆盖, 给予公司“买入-A” 的评级。 风险提示: 行业竞争加剧导致客户流失、 市场份额和品牌知名度下降等风险; 贸易摩擦及汇率波动风险; 疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。
龙芯中科 2022-07-12 86.92 -- -- 107.64 23.84%
107.64 23.84% -- 详细
源自中科院计算所, 自主化程度最高的国产 CPU 厂商, 在关键信息基础设施领域的市场份额处于领先行列, 近三年表现出较强的成长性。 公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、 销售及服务, 依据应用领域可分为信息化类、 工控类等。 经过 20年发展, 公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。 公司推出自主指令系统 LoongArch, 并且掌握CPU IP 核的所有源代码, 拥有操作系统和基础软件的核心能力。 公司2018-2021年营业收入、 归母净利润 CAGR 为 83.87%、 210.6%, 成长性在可比公司中排名第二, 信息化领域营业收入迎来爆发式增长。 受益于技术溢价和自主创新优势, 公司毛利率略高于可比公司毛利率平均水平。 信创产业高景气度, 政策对国产 CPU 支持力度持续提高,“2+8” 领域国产化替代加速。 国产 CPU 核心市场为政务及重点行业市场, 与信创产业“2+8” 领域高度重合。 政务及重点行业市场对安全性和定制化的要求远高于消费级市场, 同时对产业生态的要求相对较低, 与国产 CPU 当前的发展现状非常契合, 也是公司中短期的重点目标市场。 公司核心竞争力: 从根源上实现自主可控, 产品性能逼近开放市场主流水平, 市场认可度、 性价比持续提升。 公司自主研发指令集与核心 IP 模块,打通底层向上的技术链。 LoongArch 具有较好的自主性、 先进性、 扩展性和兼容性, 基于 LoongArch 产品市场反馈较好。 2021下半年公司与 MIPS 指令系统无关的销售收入占比超过 50%; 按照正常的替代计划, 预计 2022年和2023年, 该销售占比将分别达到 70%和 90%左右。 龙芯 3A5000单核 SPECCPU 2006Base 定浮点分值均超过 26分, 逼近开放市场主流产品水平。 长期看公司具备成本优势, 公司自主研发指令集, 后续无需交高昂授权费, 重视配套芯片的开发工作, 显著降低系统成本, 叠加规模效应加速释放, 大幅提升基于龙芯 CPU 的整机系统性价比。 公司未来增长点: 深耕信创领域优势沉淀, 产品性能不断优化, 重点行业市占率有望进一步提升, 另有初具规模的自主生态加持, 未来有望逐步向开放商用市场拓展。 信息化领域: 党政/金融/教育优势显著, 持续入围重点项目。 从行业层面来看, 以国有单位为主体的信息化类芯片国产替代市场空间约为 450亿元。 从具体业务来看, 公司 2021年以来入围全国金融机构选型及多个省级教育项目, 并与工商银行辽宁省分行、 中国移动辽宁公司等达成战略合作, 对未来业绩形成有力支撑。 客户对新产品接受速度很快, 有利于 3A5000市场开拓。 工控领域: 能源/轨交优势突出, 消费级市场开拓有力, 新品蓄势待发。 从行业层面来看, 全国企业智能制造就绪率仅 11.3%, 未来仍有较大渗透率提升空间, 工业自动化市场国产品牌市占率不及四成, 工控市场进口替代空间广阔。 从具体业务来看, 公司与重点行业客户长期合作, 建立了稳定的合作关系, 并已结合工控领域特定应用需求形成系列化的芯片产品, 可获得比较稳定和持续的订单, 同时市场开拓与客户培育效果逐渐显现, 以龙芯 1号为主的消费电子类产品销售规模有望继续放量。 自主生态建设初具规模, 长期有望迈入开放市场。 目前, 与公司开展合作的厂商达到数千家, 下游开发人员达到数十万人, 基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。 投资建议 我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 14.92亿元、 19.40亿元、27.04亿元, 同比增长 24.23%、 30.00%、 39.39%; 分别实现净利润 2.95、 4. 11、5.63亿元, 同比增长 24.60%、 39.13%、 36.99%; 对应 EPS 分别为 0.74、 1.02、1.40元。 以 7月 7日收盘价 85.16元计算, 对应公司 2022-2024年 PE 分别为115.7倍、 83.2倍、 60.7倍, 首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 仲裁和诉讼风险; 产品市场开拓不及预期的风险; 生态建设不及预期的风险; 市场竞争风险; 客户及供应商集中的风险; 核心技术人员流失风险; 新型冠状病毒疫情影响的风险等。
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 26.32 -- -- 32.99 25.34%
37.76 43.47%
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2021年公司经营稳健,业绩符合预期。2021年公司实现营业收入96,245.14万元,同比增长14.79%;实现归属于上市公司股东的净利润8,636.43万元,同比减少13.84%。其中利润端下滑的原因在于:1)2021年新开业北京何氏、重庆何氏二级眼保健服务机构处于市场培育期,经营亏损;2)2021年未执行2020年阶段性的社保减免政策,导致人员成本同比增加;3)2021年11月大连疫情及辽宁多地暴雪天气影响公司经营,导致业绩受损。2021年公司综合毛利率为40.30%,同比下降3.13pct,从成本拆分来看,材料、人工、折旧摊销成本分别占比51.82%、27.99%、17.47%,金额同比增长15.90%、30.37%、30.36%。2021年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.83%、13.23%、0.13%、0.46%,同比变动0.1pct、-0.71pct、-0.06pct、0.77pct。2021年经营活动现金流良好,净额为2.14亿元,同比增长25.84%。 2021年公司主要诊疗服务收入稳定增长,省外增长迅速。受益于国内眼科诊疗需求增加,公司通过拓展服务半径,除北京何氏与重庆何氏开业外新设多家眼科诊所,持续推进医师团队建设、前沿技术布局、服务品质提升,接诊能力不断提升。2021年公司实现门诊量119万余人次,手术量4.6万余例,视光服务人次近40万,较2020年均有所提升。分诊疗项目来看,2021年公司屈光不正手术矫正服务、白内障诊疗服务、非手术治疗及视光服务分别实现收入2.01亿、1.57亿、1.49亿、3.46亿元,同比增长13.51%、2.73%、20.32%、26.53%。分区域来看,2021年辽宁省内实现收入9.39亿元,省外0.23亿元,其中省外市场在业绩低基数及业务拓展下达到122.46%的收入增速。 2022Q1疫情影响业绩放缓,省内外布局持续推进。2022年Q1公司实现营业收入24,175.36万元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2,608.86万元,同比减少6.66%。经营活动产生的现金流量净额为6368.34万元,同比增长40.50%。其中若剔除2021年3月及6月开业的北京何氏与重庆何氏亏损影响,公司Q1净利润同比增长,此外3月以来疫情影响部分医疗机构停诊或区域管控导致3月收入同比有所降低,是公司业绩低于预告的主要原因。2022年,公司将继续巩固辽宁区域领航优势,启动沈阳何氏眼科总院院区的扩建改造工程,在沈阳、大连等区域完善一城多院的综合布局;依托集团成熟的三级眼健康服务模式,强化新建区域中心医院建设以及核心战略区域内医疗服务机构的建设和布局,并计划在年内完成海南博鳌何氏眼科医院建设并投入运营,打造公司国际化前沿医学临床研究平台;同时将加快视光门诊的连锁布局,进一步发挥基层医疗咨询、筛查、预防、转诊等作用。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司作为致力于全生命周期眼健康管理的集团型连锁医疗机构,基本实现了辽宁省内全覆盖,并积极拓展省外市场,初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。通过三级眼科诊疗服务模式,以标准化、专业化地复制实现快速布局的扩张路径静待市场验证。预计公司2022-2024年分别实现营业收入11.97亿元、14.59亿元、17.98亿元,同比增长24.4%、21.9%、23.2%;实现净利润1.19亿、1.66亿、2.06亿元,同比增长37.9%、39.6%、24.5%;EPS 分别为0.98、1.36、1.69元。 以4月28日收盘价33.79元计算,对应2022-2024年PE 分别为36.8X、26.5X、21.3X。维持“增持-B”评级。 风险提示:疫情反复造成经营受阻风险,行业监管政策变化风险,医疗纠纷或事故风险,业务扩张带来的管理风险。
华秦科技 2022-03-09 185.54 -- -- 302.60 16.38%
297.77 60.49%
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产业化转型成果显著,批产放量未来可期。公司成立于1992年,主要从事特种功能材料,包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售。公司在该领域深耕近30年,近年来成功实现产业化转型,业务规模持续增长,主营业务突出,整体业绩持续向上。2019-2021年,公司分别实现营业收入1.17、4.14、5.12亿元,同比增长45.51%、254.44%、23.68%,年均复合增长率为120.13%。 国防需求渗透加速,壁垒极高利好先入者。(1)我国国防支出进入持续快速增长阶段,国防装备支出比例持续扩大,下游需求渗透加速。(2)隐身材料的性能和质量是关键,研发创新是核心竞争力。(3)行业存在较高的技术研发壁垒、市场先入壁垒、行业准入壁垒,有助于保持良好的竞争格局,利好市场先入者。 始终坚持研发驱动,构筑长期竞争壁垒。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显,产业化成果突出。2018-2021年,公司累计研发支出占累计营业收入比例为10.8%,研发投入始终保持在较高水平,以保证产品的领先地位。 军品供应先发优势深厚,下游客户合作关系稳定。军品特种材料开拓周期长,一旦定型批产供应商地位难以撼动,公司下游客户与其形成长期稳定的合作关系,有助于优先获得订单。公司营业收入主要来源于军品的定型批产产品,目前定型批产的产品包括3个牌号隐身材料、2个牌号伪装材料,仍有50余个牌号处于小批试制和预研试制阶段,公司业绩增长具有可持续性。 军民市场双驱动,民品打开新增长点。近年来,航空航天、航海、海洋工程的发展提振防护材料需求,公司积极拓展防护材料在航空、冶金、石油化工、船舶、海洋等民用领域的推广应用。公司立足军品业务,坚持多元发展,拓展民品市场,打开成长空间。 盈利预测及估值: 公司作为A股唯一一家以隐身材料为核心主营业务的企业,未来增长点主要在于:(1)由于军品生产的特殊性,公司与下游客户形成了长期稳定的合作关系;(2)公司营收主要来源于定型批产产品,目前已批产产品需求稳中有进,且只占公司研发牌号的一小部分,仍处于小批试制和预研试制的牌号都是公司未来业绩增长的动力;(3)始终坚持高水平研发投入,保证产 品的领先地位,筑起坚实的技术壁垒;(4)军民品协同发力,积极推广民用产品,目前一部分民品已处于小批试制阶段,伴随着公司业务规模扩大,民品的批量生产将成为公司新的业绩增长点。预计公司2022-2024年分别实现营收7.25、9.65、12.38亿元,同比增长41.8%、33.0%、28.3%;分别实现归母净利润2.85、4.07、5.18亿元,同比增长22.0%%、43.2%、27.0%;对应EPS分别为4.27、6.11、7.76元,以上市首日(2022.03.07)收盘价260.00元计算,对应PE分别为60.9X、42.5X、33.5X。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业务受国防政策影响较大的风险;客户集中度较高的风险;技术及产品不达预期的风险;民品推广不及预期的风险;募投项目不能顺利实施的风险。
英诺激光 电子元器件行业 2021-11-23 44.91 -- -- 49.40 10.00%
49.40 10.00%
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公司是专注于微加工领域的国内激光器龙头:公司是国内领先的专注于微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商,是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商,也是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一。公司主要产品为纳秒激光器和超快激光器,2018年公司纳秒紫外激光器销量约占当年国产同类激光器的21.94%。 公司技术背景深厚,且产品质量已经不逊于海外领先同行,进口替代可期:1)公司以研发立身。公司创始人及技术带头人赵晓杰博士,在激光领域具有二十余年的研发经验,2007年赵博士在美国创办AOC,2011年以美国AOC为主体合作设立英诺激光;除公司创始人之外,公司创始团队和核心研发团队中还拥有多名世界级领先的激光领域专家;2)中美两地研发互补及持续的研发高投入,在国内涉足较少的微加工领域,公司产品技术实力已经不逊于海外。公司研发模式独特,以前身美国AOC为依托,在国内和美国均设立了研发中心,美国重点开展前沿和基础性激光技术研究,而国内则侧重于激光应用研究;2016年至2021H1,公司研发始终保持高投入,研发费用依次为1983.7万元、2405万元、2676.2万元、3854.1万元、3994.4万元和2559.2万元,分别占同期收入比重为13.3%、9.7%、9.2%、10.7%、11.8%和12.6%;截至当前,公司核心产品技术参数已经基本达到了国际先进标准,并不明显输于美国相干和美国光谱物理等国际最为领先的同类激光器及激光技术代表厂商。 激光技术在微加工领域大有可为,公司受益于激光微加工不断发展渗透:激光微加工优点突出,尤其是其中以皮秒、飞秒为代表的超快激光器和紫外、深紫外波长的固体激光器因具有超快超精、高聚焦能力、“冷加工”的特点,能有效解决微加工过程中所面临的技术难题,促使激光微加工逐渐发展渗透。1)激光设备售价走低,为激光微加工渗透提供前提条件;根据中国科学院武汉文献情报中心、智研咨询等第三方研究机构发布的数据,及销售价格,2015-2020年,超快激光器及纳秒激光器销售价格逐年下降,而销售量则逐年大幅增长;2)超精密加工领域不断拓展,以半导体、光伏电池、印刷电路板、全面屏/柔性屏、VR/AR等为首的新兴发展领域为激光微加工创造更多新应用场景。 :公司激光器和模组两大商业模式互补,增强盈利能力:公司同时具备微加工激光器和定制微加工激光模组两类产品销售服务能力。1)公司通过微加工激光器批量销售,借助下游众多的激光设备厂商触达全国各地、各个行业领域的客户群体,充分享受激光技术替代传统机加工技术带来的行业发展红利;2)瑞声模式是公司模组商业模式的重大成功范例;通过定制微加工激光模组业务,不断驱动公司提高加工精度、减少热效应、提升加工效率以满足激光精细加工与各类应用场景的发展需求,与终端客户实现深度绑定、与下游应用场景实现深度融合,实现自身跨越式发展。激光,医疗赛道由于其显著区别于工业应用激光赛道的发展特征和目标客户群体,或有望为公司开辟出第二成长空间。公司实际控制人赵晓杰博士多年激光生物医学的研究经历,成为公司探索发展激光医疗领域的重要契机。目前,结合公司自身在激光器的技术优势,公司有选择的重点布局了介入式医疗器件超快加工和光声显微镜等两大激光医疗应用领域。1)国内长期以来,先进的介入式医疗器械激光加工设备主要还是被国外厂商所垄断。公司自主研发了以超短脉冲激光加工介入式医疗器件的工艺方法,混合设计双波段飞秒激光器已经向国家生物医学材料工程技术研究中心提供、实现可降解支架精细加工,同时为供应商批量完成取栓支架等神经介入器件的激光切割关键工序;除此之外,公司还储备了包括导丝、导管、球囊等精密切割,无损钻孔、表面微结构化,微3D打印等其它介入医疗器械微加工解决方案;并拟新增布局人工骨骼、人工心脏等高级医疗器械加工。2)光声成像应用尚处于早期发展阶段,全球市场主要被海外公司占据;公司研发了世界领先水平的高分辨光声成像仪器,可实现非侵入式、非电离式、无需染色剂标定,且横向成像分辨率可达5μm等优点,目前公司正与深圳大学、中山大学肿瘤防治中心开展基于光声成像的鼻咽癌激光免疫精准诊疗技术的专项研发合作。 投资建议:我们预计英诺激光2021-2023年营业收入分别为4.33亿元、5.57亿元和7.38亿元,收入增速分别为27.8%、28.7%和32.4%;归属于母公司净利润分别为0.97亿元、1.13亿元和1.48亿元,归属于母公司净利润增速分别为47.6%、16.7%和31.1%。2021-2023年预测EPS分别为0.64、0.74和0.98元,以11月19日收盘价计算,对应PE依次为69.8X、59.8X和45.6X。当前,激光微加工应用场景正逐渐渗透并在半导体、新能源、3C智能硬件、生物医疗等新兴产业快速拓展,考虑到公司在激光微加工领域的领先地位及进口替代能力,以及公司在过去发展中积淀的优质客户微加工需求可能面临逐渐释放,我们看好公司未来几年将持续稳步成长;对公司进行首次覆盖,并给予增持-A评级。 风险提示:产品竞争性降价超出预期、对公司第一大客户瑞声科技存在的依赖风险、经济放缓可能带来的销售下降风险、实际控制人控制权稳定性的风险、核心技术人员流失风险、技术迭代风险等。
翔宇医疗 2021-10-01 51.50 -- -- 60.30 17.09%
64.76 25.75%
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投资要点 公司是国内康复器械行业领军企业。公司深耕康复医疗器械领域约20年,始终致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域智能康复设备的自主研发、生产与销售。1)产品线齐全,业务模式已经成功实现多次跨越。公司是国内少数具有全系列康复医疗器械研发生产能力的企业之一,已经形成覆盖康复评定、康复训练、康复理疗三大门类、共400多种产品的丰富产品结构;同时,公司业务模式成功实现了从单个设备的研发生产到区域康养一体化服务的跨越式发展。2)重视自主研发,有深厚的技术积累和储备。公司是行业标准的制定者之一,同时,公司与中国人民解放军第150中心医院-全军军事训练医学研究所、中国残疾人辅助器具中心等著名的医疗康复机构建立了紧密的合作研发关系;2017年至2020年上半年,公司研发投入占收入比重依次为6.02%、8.03%、9.71%和10.6%,研发投入力度呈稳步增长;截至最新,公司研发人员占员工总数比例为25.55%。 公司业绩持续较快增长,产品结构优化驱动盈利能力稳步提升。以2017年至2021年来看,1)公司业绩始终保持较快增长态势;2018-2020年,收入增速分别较上年同期增长24.1%、19.1%和16.0%,净利润分别较上年同期增长24.6%、60.6%和52.2%;2021年上半年,公司收入和净利润增速分别为16.6%和11.8%。2)而伴随着公司高价值器械销售占比的逐渐增长、及拳头产品销售聚焦等带来的产品结构持续优化,盈利能力稳步提升;从公司销售毛利率和净利率变化来看,2017-2020年期间,毛利率依次59.6%、63.6%、66.4%和67.8%,净利率依次为22.3%、22.4%、30.2%和39.6%,呈稳步增长态势。 政策春风已至,国内康复医疗产业大蓝海正在打开。1)当前供给严重不足的产业现状亟待改善。首先,2019年,我国共有康复专科医院共706所,仅占我国综合医院数量3.5%,平均仅有四分之一的县级行政区有配置1所康复医院,康复专科医院设置存在巨大的供给缺口;其次,2019年我国康复专业技术人员占基本人群的比例为1.4:10万,比较来看,七年之前,美国的康复治疗师占基本人群比例是1:1693、澳大利亚为1:1011、瑞典为1:768、挪威则是1:485,我国康复医疗专业人才培养严重不足;第三,我国已经进入老龄化时代,仅计入需要持续康复照护的失能老人及多重残疾人的床位数比例就达到1:244,居民康复需求被现实所抑制。 2)政策春风已至,康复医疗产业建设有望全面推进。2021年,未来或被称为康复产业“崛起元年”,今年6月,国务院首次就康复医疗产业近端未来发展目标和发展规划予以明确的量化锚定,同时要求10月底之前更为细化的地方康复产业发展目标及计划落地,康复产业迎来政策强力拉动。3)受益于国内康复医疗建设补缺提质,器械千亿大市场可期。假设从康复医疗产业供给缺口来测算康复医疗器械可能的增量空间;首先,从建设投入来看,根据公司招股书测算,仅综合医院康复医学科建设的新增康复医疗器械需求量将达到500亿-1,000亿元;其次,从规模增幅来看,以2025年我国康复治疗师要达到每10万人12人的目标来计算,人均康复治疗师的增幅为180%;以北京标准中设定的2030年人均康复床位目标每千人0.5张来计算,人均康复床位的增幅也为180%;由于康复器械与康复医院床位及康复治疗师人员配置是按一定比例相互适配的,因此,以Frost&Sullivan 预测的2020年我国康复医疗器械产业约500亿市场规模为数据基础,我们或可以简单推测未来十年内康复器械市场规模新增空间可能将逐渐达到年900亿。 公司平台化构建能力极为契合当前康复产业建设需要。1)具备品类和规模优势,能满足各级康复机构一站式采购需求。通过梳理各级康复医疗机构的器械配置标准,简单统计来看,单个康复医疗场所,至少需要四种不同用途的康复评定设备、至少需要超过二十种运动治疗设备、至少需要配备六大类不同属性的理疗设备、至少需要满足三种基础的作业治疗等;对比来看,公司是国内少有能够覆盖其中要求配置大部分品种的器械供应商。2)具备构建整体解决方案能力,能应对不同康复机构的一体化建设需求。公司可针对不同级别标准、不同场地条件的康复医疗机构建设需求,以及不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜技术的解决方案;目前,公司已经形成了30多项专科专病的解决方案,覆盖疼痛康复、产后康复、老年康复、小儿康复、神经康复、重疾康复等多个主要的细分康复领域。3)前瞻布局康复工业互联网,打造更高层次的平台化构建能力。公司2019年即开始布局工业互联网,根据公司规划,依托工业互联网云平台项目,公司可以达到康复医疗设备的互联互通及康复医疗服务的一体化,使得公司在现有以系列产品销售为核心的整体解决方案基础上,还可以为政府和各级医疗机构提供包括辅助决策支持、大数据微服务接口和提炼标准化诊疗路径等更深层次的增值服务。 投资建议:我们预计翔宇医疗2021-2023年营业收入分别为6.2亿元、8.0亿元和11.3亿元,收入增速分别为24.1%、30.2%和41.1%;归属于母公司净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.7亿元,归属于母公司净利润增速分别为6.1%、30.8%和36.9%。2021-2023年预测EPS 分别为1.30、1.70和2.33元,以9月24日收盘价计算,对应PE 依次为40.8X、31.2X 和22.8X。考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势,将充分受益于政策春风下我国康复医疗产业全面建设浪潮,未来几年加速成长可期,对公司进行首次覆盖,并给予买入-B 评级 风险提示:核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
威高骨科 2021-08-27 63.25 -- -- 87.99 39.11%
87.99 39.11%
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事件内容:公司发布2021上半年半年度财务报告:报告期内公司实现营业收入10.95亿元,同比增长31.65%;实现归属于母公司的净利润3.69亿,较同期增长37.85%;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比增长45.74%。 实际公布的H1业绩超出此前公司预测,Q2业绩超预期完成。2021H1,公司实现营业收入10.95亿元,实现扣非后归母净利润3.64亿元;比较上市公告书中公司预测的同期营业收入10.8亿元及扣非归母净利润3.25亿元,Q2公司业绩完成度是超出公司预期的。Q2单季度同比来看,公司实现营业收入6.74亿元,同比增长23.72%(Q1同比增速为46.71%);实现归母净利润2.58亿元,同比增长21.32%(Q1同比增速为101.51%)。公司Q2业绩增速较Q1有所放缓,主要原因在于基数效应,由于去年疫情影响导致2020Q1业绩显著低于正常水平。 Q2销售毛利率虽有所下滑,但受益于销售费用及管理费用两费控制,净利率提升明显:2021Q2毛利率80.71%,比较2021Q1毛利率84.47%和2020Q2毛利率83%,公司销售毛利率呈现小幅下滑迹象;但与此同时,公司净利率却并未同步下滑,2021Q2净利率38.36%、反而较2021Q1净利润率26.47%出现明显提升,主要原因在于单季度销售费用增长放缓及非经常性支出变化导致的管理费用增速同比暂时下滑。 集采风险成为市场重要关切,中标状况及集采降幅都将显著影响行业及公司未来发展预期;但公司作为国内骨科器械龙头企业,在海外大厂依旧占据主导地位的行业竞争格局之下,借道集采,实现以价换量并加速进口替代是可期的。1)骨科耗材集采继续推进,短期静待全国关节集采靴子落地;2021年7以河南省牵头的十二省骨科创伤类医用耗材联盟采购中标价格整体降幅较大,极大地冲击了行业预期;9月14日,人工关节国家集采即将开标,不确定性风险依旧存在。2)但我们再次强调,集采并不仅只是带来风险,机遇同样并存;公司作为国内骨科器械龙头企业,具备技术、成本及服务优势,通过集采实现以价换量可期。仅以十二省创伤类集采来看,公司锁定板产品、旗下品牌邦德创伤产品的髓内钉、威高海星锁定板中标价格均相对较高;公司有望依托公司产品技术优势,及全面的物流配送、仓储运输提供的有利条件,通过加强招投标管理以及各相关部门的招投标项目相互合作,提前规划应对方案制定应对措施,提供有竞争力的报价,进而通过中标带量采购保持乃至提升公司产品的市场占有率。 投资建议:考虑到集采降幅超出我们此前预期,我们略微下调公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.67、1.95和2.32元(原预测值为1.75、2.16和2.68元)。目前公司估值已经回到相对合理区间,由于在集采政策扰动之下,行业扩容、进口替代、及产品迭代等多个路径带来的公司增长潜能并未被充分预期,我们预计集采靴子暂时落地之后公司可能迎来修复机会,维持公司增持-A建议。 风险提示:1,带量采购带来的降价超预期风险;2,医保政策调整风险;3、原材料依赖进口及相关国际贸易风险等。
皓元医药 2021-08-26 405.00 -- -- 404.98 0.00%
414.57 2.36%
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事件内容:公司发布2021上半年半年度财务报告:报告期内公司实现营业收入4.55亿元,同比增长82.95%;实现归属于母公司的净利润0.95亿,较同期增长110.23%;实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长115.73%。 Q2单季业绩保持较快增长,但受基数影响,Q2增速较Q1有所下降。Q2单季度同比来看,公司实现营业收入2.30亿元,同比增长56.56%(Q1同比增速为120.85%);实现归母净利润0.41亿元,同比增长25.96%(Q1同比增速为323.94%)。比较来看,Q2业绩增速较Q1有所放缓,主要原因或由于基数影响;其中,去年同期,2020Q1公司生产经营受国内疫情管控的影响导致低基数,而2020Q2因疫情驱动全球新药开发需求增加带来较高基数。 分子砌块产品数快速增长,夯实研发入口优势::2021H1公司分子砌块和工具化合物业务共实现营业收入2.40亿元,同比增长72.91%;而同期订单数量11.8万个,同比增长115.52%。对于分子砌块业务高速增长的原因,除去基数效应,我们认为还有以下几点推动,1)首先,公司加大对安徽乐研的投入,包括设计开发工具性手性砌块化合物试剂,配套建设的乐研试剂存储中心等模块正式投入运营等,显著增强分子砌块研发能力;上半年,公司新增分子砌块及工具化合物达到5000余种,产品范围进一步扩容,研发入口优势得到提升;2)其次,公司增大了分子砌块品牌的推广力度,在上半年加入了上海化学试剂产业技术创新战略联盟,助推乐研产品推广,实现单月推广突破10万。 原料药业务发展顺利,不仅在ADC等特色领域成功构建自身竞争优势,同时,研发中心提前建设完毕也加速原料药商业化进程。2021H1公司原料药和中间体业务实现营业收入2.12亿元,较上年同期增长95.81%。报告期内,由于全球原料药供给紧缺及新药研发需求依旧相对旺盛,我国原料药行业整体保持较快增长趋势;而受益于行业景气,公司同期也实现较大幅度增长。但与此同时,公司在原料药业务快速发展过程中也不忘进一步增强自身竞争优势;1)首先,公司借助成功助力国内首个申报临床ADC一类抗癌新药上市,继续增厚在ADC等特色领域的先发优势;报告期内实现新增ADC客户数74家、同比增长94.74%,销售金额同比增长306.96%;同时,通过参股公司臻皓生物,打造ADC研发与生产一站式CDMO服务平台,提升ADC原料药产能;2)其次,公司提前布局上海研发中心升级及安徽研发中心建设,实现了创新药技术开发、原料药注册申报、原料药晶型筛选三大方向研发能力的扩展升级,及高活性公斤级GMP生产设施建设,研发能力得到了极大提升,将有助于缩短公司产品开发、推向市场的时间进程。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为2.60、3.81和5.54元。考虑到公司的稀缺性,及报告期内前端分子砌块业务和后端原料药业务均取得可喜进展,竞争壁垒进一步提升,给予公司增持-A建议。 风险提示:1,第三方专利侵权风险;2,新品研发不达预期风险;3、政策风险等。
大全能源 2021-07-23 80.01 -- -- 76.40 -4.51%
96.00 19.99%
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全球高纯硅料龙头,业绩持续高增长:公司成立于 2011年,是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一,主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约 7.5万吨,同比增长 96.3%,占比单晶硅料市场约 22.7%,占比硅料市场约 19.5%,合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下,凭借成本优势持续逆势扩张,公司营业收入从 2013年的 5.4亿元增长至 2020年的 46.6亿元,年均复合增长 36.1%。2020年年中硅料价格底部反转,当年公司实现归母净利润 10.4亿元,同比增长 322.3%。公司预计 2021H1可实现营业收入为 41.3亿元~41.7亿元,同比增长 95.4%~97.3%;归母净利润为 18.8亿元~19.2亿元,同比增长530.7%~544.1%。 公司成本和质量优势显著,长单锁定硅片龙头客户需求:公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准,优于同行竞争对手。成本方面,在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平,2021Q1公司硅料现金成本 5.4美元/kg,折旧成本 0.9美元/kg,综合成本处于行业第一梯队。公司 2020年前五大客户包括隆基、晶科、上机、晶澳、中环等,除此之外公司还新签了天合和高景新能源的硅料长单,年均长单锁定约 16万吨需求,约为目前产能的 200%,预计公司明年初产能扩张至 10.5万吨后,还将继续扩产满足行业需求。 全球达成碳中和共识,光伏行业需求持续高增长:我国提出“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并于 7月 16日启动碳交易市场,首笔成交碳价高达 52.78元/吨,全球约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏作为碳减排的主力清洁能源,新增装机有望从 2020年的 130GW 增长至 2025年的 300GW-400GW。预计硅料行业需求将从 2020年的 51.2万吨,增长至 2025年的约 110万吨。由于去年硅料的极端低价,行业今明年实际有效新增供给较少,今明年硅料供需相对偏紧,硅料价格有望在 15-20万元/吨的高位震荡至明年。过去 10年海外硅料产能处于持续退出的状态,我国硅料产能占比从 2013年的 35%爬升到 2020年的 75%。如果新增产能顺利释放,2023年开始硅料价格将会回归,海外产能将持续退出,国内硅料产能占比将继续爬升。 投资建议:基于公司 2021年-2023年的出货量分别为 8.3万吨、11.0万吨、15.0万吨,销售均价(不含税)分别为 120元/kg、105元/kg、90元/kg,成本持续优化的假设,我们预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 50.5亿元、62.8亿元、72.2亿元,每股收益分别为 2.63元、3.26元、3.75元。净资产收益率分别为 32.0%、28.5%、24.7%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。
威高骨科 2021-07-09 93.00 -- -- 99.16 6.62%
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投资要点 公司全骨科布局,产品覆盖面较广。1)产品线种类齐全,满足不同骨科治疗需求。 公司产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学、手术器械等各骨科植入医疗器械细分领域;从报告期收入构成来看,脊柱类、创伤类和关节类等三大业务产品是公司最为重要的收入来源。2)多品牌运营,满足不同类型客户需求。公司拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”和“海星医疗”四大品牌,在脊柱类、创伤类和关节类骨科医疗器械领域形成以中高端市场为主、兼有经济型市场的全面覆盖。 公司重视研发,在骨科植入技术领域有深厚积累。公司采用自主研发,及与高等院校、科研机构、医疗机构及医疗人员进行合作开发等模式,在骨科植入应用的脊柱类、创伤类、关节类和运动医学类均积累了多项重要的核心技术和发明专利。1)公司已参与了4项相关行业标准的制订、2项国家高技术研究发展计划、3项国家重点研发计划的项目研究;拥有境内发明专利44项,境外发明专利2项。其中,正在进行样品试制、新取得的核心技术之一新型高交联聚乙烯制备技术,是国家重点研发计划,攻克“卡脖子”材料制备技术。新型高交联聚乙烯是较超高分子量聚乙烯更优的关节材料,目前超高分子量聚乙烯被国外供应商垄断,无境内合格供应商。2)公司拥有研发人员233人,占员工总数的11.71%;公司董事长1988年7月即进入医疗器械行业,至今超过30年,现任中国生物材料学会骨修复材料与器械分会副主任委员;核心技术人员则均是行业内研发领军人物,发表过重要论文或参与过重要发明项目。过往历史来看,公司研发强度持续处于国内第一梯队。 骨科植入市场具备赛道优势,需求总量大且快速增长。1)老龄化和健康支出增长共同推动国内骨科植入市场快速发展:一方面,骨科发病率与年龄相关性高,我国老龄化加剧,预计将大幅增加骨科需求;另一方面,过去由于骨科治疗费用高昂,国内治疗率总体偏低,伴随着我国社保保障体系完善和人均收入水平提高共同推动国民骨科治疗支付能力提升,有望增加骨科治疗比例。2)全球范围来看,骨科器械都属于医疗器械领域较大的门类之一;根据Evaluate MedTech 数据,2017年骨科医疗器械约占全球医疗器械市场总规模的9%,位列第四大医疗器械细分市场。3)受益于骨科植入行业高景气,公司业绩持续向好。2018-2020年最近三年收入复合增速达到26.3%,净利润复合增速达到40%。 公司是国内骨科植入领域龙头,将充分受益于国产替代加速。1)公司国产龙头地位稳固,并将强者恒强。首先,根据米内网和标点信息统计的我国骨科植入医疗器械市场份额,2019年,市场份额排名前五的厂商依次为强生、美敦力、捷迈、史塞克、威高;公司为列入前五的唯一一家国内厂商,品牌辨识度高。其次,客户及渠道资源丰富,与超过1000家经销商建立了合作关系,产品应用于超过1500家终端医疗机构的相关骨科手术中;其中三级医院覆盖率超过20%。第三,公司控股股东威高集团是全球领先的医疗器械巨头,在国内多个医疗器械细分领域市占率居于前列,借助强大的股东背景,公司可快速在市场和技术等方面实现突破。2)国家鼓励国产替代,且当前以海外厂商占据主导地位的行业竞争格局也为国产替代提 供充足空间。首先,国家对医疗器械行业重视程度显著提升,在政策层面给予较大扶持力度,鼓励国内医疗器械加快创新做大做强;同时,在医保体系框架内,国家各级政府还配合出台相应报销政策扶持国产产品的临床应用。其次,由于国内骨科器械厂商普遍较海外厂商具有价格优势,目前正逐步推开的高值耗材集采或反而为市占率相对较低的国内厂商提供一个实现产品销售份额快速突破的良机。 公司当前产品线和产能扩张并举,奠定新一轮增长基石。1)多个产品临近注册上市节点。从当前处于临床评价阶段的8个新品分析来看,公司新产品线主要聚焦于国产空白领域和现有产品优化,新品落地有望显著拓宽公司的业绩想象空间。2)募投投入产能扩建,未来两三年公司产能有望实现翻倍式增长,巩固公司规模优势。 伴随脊柱类产品受益于疾病发病率提升推动的行业扩容及进口替代,创伤类产品受益于行业增长及行业集中度提升,而关节类受益于关节治疗需求的快速增长及公司产品竞争力逐渐提升,三大主线产品齐头并进,新增产能消化可期。 投资建议:我们预计威高骨科2021-2023年营业收入分别为23.8亿元、30.0亿元和37.4亿元,收入增速分别为30.5%、26.1%和24.6%;归属于母公司净利润分别为7.0亿元、8.6亿元和10.6亿元,归属于母公司净利润增速分别为25.3%、23.6%和22.4%。2021-2022年预测EPS 分别为1.75、2.16和2.64元,以7月6日收盘价计算,对应PE 依次为51.2X、41.4X 和33.8X。考虑到公司整体市场占有率位居国产骨科植入器械龙头首位,将充分受益于我国骨科植入物进口替代过程,且公司产品线、产能均已经提前配合布局,未来几年持续较快成长可期,对公司进行首次覆盖,并给予增持-A 评级。 风险提示:带量采购推进带来的可能降价风险、国内医保政策调整风险、重要原材料依赖进口及相关国际贸易风险、产品质量风险、实际控制人控制的风险、存货跌价风险、其他风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名