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蓝晓科技 基础化工业 2020-10-27 47.00 57.00 17.60% 49.40 5.11%
49.40 5.11% -- 详细
事件概述:公司发布2020三季报,前三季度实现营收6.82亿元,同比减少19.75%,净利1.64亿元(扣非1.56亿元),同比减少28.86%(扣非同比减少31.96%)。ROE(加权)11.57%,下降9.26个百分点。其中,第三季度实现营收2.47亿元,同比减少18.21%;实现净利0.48亿元(扣非0.45亿元),同比减少45.67%(扣非同比减少49.07%)。 现金流持续大幅改善,汇兑对QQ33净利影响大。 得益于藏格、锦泰等大项目逐步完工,公司现金流状况持续大幅改善,报告期公司经现净额1.26亿元,同比提升257.25%;其中第三季度0.84亿元,同比增加568.08%。第三季度公司净利下滑幅度显著大于收入,我们判断主要原因是6月份以来人民币大幅升值导致公司汇兑损益较大所致。 扣除大项目影响,公司前三季度业绩稳中有升,出口增长显著。 由于藏格1万吨和锦泰3000吨两个重大盐湖提锂项目今年进入建设末期,我们判读前三季度仅确认了藏格项目10条线中的3条,对应收入1.5亿左右,如果扣除这两个项目,公司前三季度营收应有10%左右的增长。同时,随着公司产能释放、海外团队的搭建以及产品竞争力的提升,公司出口收入增长显著,2020H1实现了0.75亿元,同比增长超过50%,预计前三季度海外收入在1亿元以上。出口的大幅增长,彰显了公司产品在国际市场的竞争力逐步受到认可。 我们判断,Q4藏格和锦泰的最后一条线有望确认收入,将给四季度业绩带来较大贡献。随着藏格、锦泰、五矿三个项目建成投运,公司盐湖提锂技术实现在高、中、低不同品味卤水的工程实践,未来国内外大规模的产业化之路有望开启。 突破均粒技术,有望打开33000亿超纯水市场。 Technavio预计,到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元(近300亿人民币),树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节,随着公司突破均粒技术,打破国际垄断,成为该领域的少数核心竞争者,目前,公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试,部分生产线完成小批量验证,验证结果表明,公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平,出水质量达到行业最好水平。 近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇,全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司是国内特种吸附树脂领域技术领先企业,研发与创新能力强,如盐湖提锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业大麻提取整线技术等均为首创技术,成为全球少数几家掌握均粒技术的企业等。目前公司高陵和蒲城新建合计产能4万吨已进入产能释放期,使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇,公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率,夯实龙头地位。 投资评级:鉴于汇兑损益影响较大,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2020~2022年EPS1.14/1.41/1.71元,对应PE42/34/28倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化,给予“增持”的投资评级。 风险提示:公司市场份额提升不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-10-27 47.00 49.80 2.74% 49.40 5.11%
49.40 5.11% -- 详细
2020年前三季度实现营收6.82亿元,同比下降19.75%,实现归母净利润1.65亿元,同比下降36.73%,单三季度来看,公司实现营收2.47亿元,同比下降18.21%,,实现归母净利润0.48亿元,同比降45.67%,环比降46.67%。业绩基本符合预期,三季度净利润同比下降明显主因系确认的提锂大合同订单减少,环比下降主要是叠加了三季度汇兑损失增加影响。前三季度经营性现金流为1.26亿元,同比改善明显,去年同期为-0.80亿元,大项目建设完成对经营的正向促进作用逐步显现。 综合毛利率维持高位,树脂主业同比仍有改善。前三季度毛利率为48.01%,单三季度毛利率为48.81%,仍保持强劲,但由于三季度人民币升值明显,汇兑损失较多,单三季度财务费用同比增加0.32亿元,三费率达26.7%,同比升14.1个pct。去年同期由于确认藏格、锦泰提锂大合同订单,收入、利润同步较快增长,若扣除提锂大订单,我们判断今年三季度树脂主业营收同比仍有增长。公司的创新应用发展较快,新技术、新产品不断涌现,改善了公司的产品结构,使得营收增长,同时盈利保持在较高水平。 布局完善加速海外拓展,海外订单成业绩支撑。上半年公司海外实现营收0.75亿元,同比增加52.88%,毛利率51.12%。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购,同时聘请了海外行业外企龙头高级人才,海外布局逐渐完善,市场拓展效果显著,上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元,同比增幅明显,预期三季度订单及完成情况仍有持续改善。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元,实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元,对应PE分别为36/29/23X,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-09-28 54.26 -- -- 55.58 2.43%
55.58 2.43% -- 详细
事件概述公司发布2020三季报,实现营业收入6.82亿元,同比下降19.75%,实现归母净利润1.64亿元,同比减少28.76%,经营活动现金流量净额1.26亿元,同比大幅转正。其中Q3单季度实现营业收入2.47亿元,同比下滑18.21%,实现归母净利润0.48亿元,同比下滑45.67%。 分析判断::盐湖项目确认进度影响单季业绩,回款进度与合同约定一致。 根据2020年9月25日公告显示,截至目前,藏格盐湖提锂项目10套设备均已经完成调试安装,其中8条线已经完成验收,并确认收入,藏格公司已向公司支付4.05亿元,与合同约定一致,剩余两条产线在进行相关调试工作,根据Q3单季度收入、利润数据我们推测三季度公司暂未对藏格盐湖提锂设备剩余两条产线进行相关确认,盐湖提锂设备收入确认进度是影响Q3单季度业绩变化的主要原因。 吸附分离材料龙头,未来成长熨平周期波动。 公司离子吸附分离材料2020Q2单季度实现销售收入近2亿元,单季度产销创历史新高,三季度根据对公司业绩对比拆分,我们推测公司三季度离子吸附分离树脂产销情况仍保持着良好的态势。未来随着公司高质量新产线的投产,公司在高端吸附分离材料方向品类将极大丰富,在存量市场方面将对目前由国际巨头垄断的高端吸附分离材料进行替代。同时在增量市场方面,公司在生物医药、化工环保VOCs气体脱除、红土镍矿大型化应用等方面将形成突破,未来将持续为公司贡献收入。 投资建议我们维持之前盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为10.98/14.01/16.75亿元,实现归母净利润分别为2.73/3.41/4.45亿元,由于本期有145万张“蓝晓转债”合计转为494万股“蓝晓科技”股票,导致公司总股本增加,EPS调整为1.26/1.59/2.07元,目前股价对应PE分别为38/30/23倍,公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-09-01 46.95 -- -- 58.58 24.77%
58.58 24.77% -- 详细
2020半年报,2020年H1公司实现营业收入4.35亿元,同比下降20.59%,实现归母净利润1.16亿元,同比减少18.24%,经营活动现金流量净额0.42亿元,同比转正。 分析判断.二季度持续回暖,吸附树脂单季度收入创新高。 2020年一季度,受疫情影响,公司生产停滞,物流受阻,生产经营受到了极大的影响,但随着第二季度国内疫情得到良好控制,公司经营逐步恢复,2020年Q2单季度公司实现营业收入3.06亿元,同比增长0.97%,环比大增136.43%,实现归母净利润0.90亿元,同比增长4.42%,环比大增233.33%。 2020年H1公司吸附材料实现销售收入2.78亿元,毛利率47.78%,其中2季度单季实现销售收入近2亿元,单季度产销量创历史新高。二季度公司吸附分离材料销售创历史新高是当季业绩环比大幅改善的主要原因。 .盐湖项目回款顺利,新能源车销售回暖打开成长空间。 根据公司2020中报数据显示,2020年上半年盐湖项目贡献营业收入1.02亿元,其中藏格项目10条产线均已安装完毕,其中8条产线均已完成验收确认,另外两条线正在达标过程中。2020年6月,藏格宣布将巨龙铜矿的部分股权出售给紫金矿业,解决了大股东资金占用问题,截至2020年8月27日藏格已向公司支付4.05亿元,与合同约定一致,我们判断藏格另外两条产线的回款未来会是大概率事件。据EVSales网站数据:2020上半年,全球新能源乘用车累计销量为9471万辆。2020年Q2,特斯拉中国市场表现超预期,2020年6月,欧洲主流国家电动车销量达到8.1万辆,同比大增93%,环比增长整体渗透率达到已经超过疫情前的单月最高水平。根据GGII数据显示,17月,我国动力电池产量累计29.6GWh其中,7月动力电池产量共计6.1GWh,同比增长6.4%,环比增长动力电池端整体体现出复苏的态势。随着新能源汽车产业链的发展,以及前端车企对成本的控制,锂盐价格或将维持低位,我们判断盐湖提锂作为较锂辉石制取锂盐成本更低的方法,未来有望在国内得到大规模的应用。 .高端产能释放,打开增量市场。 公司于高陵和蒲城两个基地建设新产能合计4万t/a新建项目主要以高端产品为主。未来随着生产线的逐步投产,满产后将达到5万t/a产能,将有效保证未来35年产能发展需求。在高端应用领域,公司实现了均粒白球的规模化生产,开发了超纯水、色谱等多个高端品系。目前,公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试,部分产线完成了小批量的验证,实验表明,公司高端吸附材料完全已达到国际供应商的水平,出水质量已达行业最高标准。根据Technavio预计全球半导体用电子级超纯水市场预计将在2018-2022年间复合年增长率达,预计2022年将增长至41.7亿美元。未来随着公司高端产品在全球市场的开拓,将为公司发展带来巨大增量。 投资建议我们维持之前盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为10.98/14.01/16.75亿元,实现归母净利润分别为2.73/3.41/4.45亿元,EPS分别为1.30/1.63/2.12元,目前股价47.18元,对应PE分别为36/29/22倍,公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。风险提示下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-08-31 45.00 57.00 17.60% 58.58 30.18%
58.58 30.18% -- 详细
H1树脂销售稳中小升;Q2业绩转正;现金流显著提升。上半年公司树脂及技术服务实现收入2.89亿,同比增长0.91%,体现公司树脂产品受疫情影响小、市场竞争力强;Q2单季公司实现营收、净利分别分别为3.06亿、0.90亿,同比增长0.97%、4.42%,实现了季度业绩转正。报告期公司现金流大幅改善,经现净额0.42亿元,同比大幅提升167%。 盐湖提锂“材料+设备”技术获验证,大规模产业化开启在即。 报告期公司基本完成藏格、锦泰、五矿三个盐湖提锂项目建设,技术和效果获得客户认可,大规模的产业化之路即将开启。公司盐湖提锂技术可实现低、中、高不同品味卤水的提取;市场开拓方面,除了国内卤水资源外,公司也积极开拓海外盐湖资源丰富的南美等地区,已向十几家国外客户提供实验、设计、方案等服务。 突破均粒技术,有望打开300亿超纯水市场。 Technavio预计,到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元(近300亿人民币),树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节,随着公司突破均粒技术,打破国际垄断,成为该领域的少数核心竞争者,目前,公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试,部分生产线完成小批量验证,验证结果表明,公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平,出水质量达到行业最好水平。近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 联手北排,强化吸附分离技术在环保领域布局。 公司此前公告,联合北排资本、融拓智慧农业等机构共同发起设立北京北排融拓生态环保投资基金(暂定名)。北排资本为北排集团的投融资平台,北排集团是国内水环境治理龙头,产业资源众多、资本实力雄厚;而污水治理及超标水处理是吸附分离材料的重要应用领域。本次强强联合,有利于公司拓展产业链,探索吸附分离技术在生态环保领域更多的经济价值和技术价值,为公司多领域拓展以及持续、快速发展提供重要支撑。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇,全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司定位高端优质品种的新建高陵和蒲城项目合计产能4万吨,目前已进入产能释放期,使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇,公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率,夯实龙头地位。投资评级:预计公司2020~2022年EPS1.31/1.64/2.19元,对应PE31/25/19倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化,给予“增持”的投资评级。 风险提示:公司市场份额提升不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-08-28 41.17 49.80 2.74% 58.58 42.29%
58.58 42.29% -- 详细
公司2020年上半年实现营收4.35亿元,同比下降20.59%,实现归母净利润1.16亿元,同比下降18.24%,实现扣非后归母净利润1.11亿元,同比下降21.35%。单二季度来看,公司实现营收3.06亿元,同比增长0.97%,环比增长135.38%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长4.42%,环比增长233.33%。公司业绩基本符合预期,二季度业绩明显好转。 吸附分离材料创单季度历史最佳,经营性现金流转正。公司上半年专用树脂实现营收2.78亿元,同比下降2.58%,实现毛利率47.78%,同比增加0.75pct。一季度受疫情影响,公司收入利润下滑明显;二季度公司利用远程调试、云拜访等创新方式解决现场服务、客户互动等困难,随着下游复工复产的进行,公司吸附分离材料销售近2亿元,单季度产量,创造单季度历史最好水平。伴随着公司利润的放量,经营性现金流也转负为正,达到了0.42亿元,公司发展进入新阶段。 “工艺+材料+设备”一体化竞争力凸显。上半年系统装置实现营收1.46亿元,同比下降44.14%,实现毛利率45.05%,同比下降5.12pct,实现技术服务0.10亿元,同比增加3545%,实现毛利率77.48%,同比增加13.97pct。公司工艺+材料+设备的一体化的模式逐渐显示出强大的竞争力,带动系统装置和技术服务板块呈现良好的发展态势。 布局完善加速海外拓展。上半年公司海外实现营收0.75亿元,同比增加52.88%,毛利率51.12%,同比增加1.95pct。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购,同时聘请了海外行业外企龙头高级人才,海外布局逐渐完善,市场拓展效果显著,上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元,同比增幅明显。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元,实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元,对应PE分别为31/25/20X。维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、新建项目投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-08-05 44.78 -- -- 48.70 8.75%
58.58 30.82%
详细
受疫情影响上半年小幅亏损,二季度业绩已显著回暖公司公布2020年上半年业绩预告,上半年预计公司归母净利润同比减少0%-20%,达到11364.21万元-14205.26万元。上半年营收下降主要因为公司锦泰项目和藏格项目本期收入降低为1.02亿元,去年同期为2.4亿元。一季度受新冠肺炎影响,公司开工不足同时发货不畅,归母净利润同比下降52.85%,达到2650.14万元。二季度预计归母净利润为8714-11555万元,同比增加1.57%-34.69%,业绩稳中有升。公司新增产能快速释放,产线品质和效率优势显现公司树脂产线一直保持满产,2019年底公司可转债项目新建的的高陵2.5万吨树脂、蒲城1.5万吨树脂等项目均开始释放产能,19年年底产能达到1万吨,截至2020年3月末高陵新材料产业园一期已完全达产,产能瓶颈得到大大缓解。投产后公司将拥有行业最全的生产品类,覆盖了吸附分离材料主要生产工艺,公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权掌握吸附分离材料的关键技术,进而实现进口替代。公司提锂市场逐步打开,相关项目稳步推进公司将盐湖提锂的藏格5.78亿元、锦泰10.92亿元项目列为年度重点项目,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长。截止2020年6月20日,藏格项目已经完成8套设备验收,前6套设备累计确认收入(不含税)3.04亿元,剩余2套设备正在调试;锦泰一期3000t/a项目其中2条已验收投产,并确认收入1.18亿元,第3条产线预计7月底投产;五矿盐湖1000t/a高浓度卤水镁锂分离项目仍处于调试阶段。投资建议:维持“买入”评级吸附分离树脂下游新能源汽车、电子半导体等需求快速增加,公司产能持续扩产,技术和服务优势显著,长期看业绩增长。预计20-22年归母净利润2.69/3.38/4.19亿元,同比6.94/25.70/23.90%,EPS分别为1.30/1.63/2.03元,PE为23.68/19.62/16.67,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动风险;项目进展不及预期的风险;安全生产风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-07-10 37.71 -- -- 44.88 19.01%
58.58 55.34%
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事件概述 2020年7月7日,公司发布向特定对象发行股票预案,计划向公司实际控制人寇晓康、高月静夫妇定向增发601.4万股,每股价格24.94元,合计金额约1.50亿元,承诺锁定期36个月。 分析判断: 实控人全额认购定增,彰显公司管理层信心。 近年来,公司业务规模不断扩大,2017-2019年公司营业收入分别为4.4、6.3、10.1亿元,年均复合增速50%以上。但由于盐湖提锂项目规模的扩大,应收账款余额由2017年末的1.5亿元增长至2019年末的2.3亿元,公司2017-2019年经营现金流量净额分别为0.78、0.19、-0.47亿元,日常生产经营对现金需求较高,此次定增充分解决了公司未来日常经营现金流的问题。同时,本次定增金额1.5亿元由公司实际控制人全额认购,承诺此次定增股份锁定36个月,并承诺6个月内不减持公司股票,彰显管理层对企业未来的信心。 藏格资金问题得到解决,未来大概率收回欠款。 根据公司2020年6月30日公告显示,2018年3月24日公司与藏格锂业签订10,000t/a盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78亿元,包括10套1,000t/a提锂装置。截至2020年6月20日,公司已完成8套设备验收,前6套设备累计确认收入(不含税)3.04亿元,剩余2套设备正在调试。根据藏格控股公告显示,2020年6月8日藏格控股宣布将巨龙铜矿部分股权出售给紫金矿业,交易资金直接划拨给藏格控股公司账户;2020年6月29日,藏格控股宣布,公司已收到控股股东及其关联方归还的近10亿占用资金,客户资金问题得到解决。同时,截止2020年2月底,藏格锂业碳酸锂库存为2,100多吨,按照市场价格测算,藏格锂业的碳酸锂货值可以涵盖所欠公司的货款,藏格锂业具备支付货款的履约能力。藏格控股资金问题得到解决,客观上具备还款能力,同时2020年尽管藏格控股面临着较大的资金问题,仍在持续归还公司借款,说明藏格控股主观上具有还款的意愿。 新建产能逐步释放,高端树脂板块迎来发展期。 根据2020年6月30日公告显示,2017-2019年,公司树脂产量分别为1.13、1.78、1.73万吨,产能利用率分别为132.53%、200.00%和143.76%。由于下游需求旺盛,公司树脂生产线一直处于超负荷运转的状态,部分白球采取外协的形式,截至2020年3月末,高陵蓝晓一期1万t/a产能已经全部建成投产,随着高陵蓝晓高端产能的逐步释放,公司整体毛利水平较去年同期提升4.3个百分点,盈利能力进一步增强。 投资建议 2020年一季度,受新冠疫情影响,公司生产停滞,物流受阻,公司经营受到较大影响,但目前已恢复正常,我们下调之前的盈利预测,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为10.98、14.01、16.75亿元(之前预测2020-2021年实现营业收入分别为13.82、16.80亿元,2022年未做预测),实现归母净利润分别为2.73、3.41、4.45亿元(之前预测2020-2021年实现归母净利润分别为3.62、4.69亿元,2022年未做预测),EPS分别为1.39、1.87、2.23元,目前股价37.25元,对应PE分别为27、20、17倍。公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-03-05 39.50 -- -- 39.82 0.81%
39.82 0.81%
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事件:公司发布年度业绩快报,2019年实现营业收入10.1亿元,同比增长60.1%,归母净利润2.5亿元,同比增长76.9%。 第四季度业绩低于我们之前预期,主要原因是订单收入确认的季度间波动。公司第四季度归母净利润2301.5万元,低于我们之前四季度7000万元左右的预期。由于公司近几年产能饱和,并有委外生产,公司季度之间的业绩同比增量主要来自于盐湖提锂板块的订单确认,公司第四季度盐湖提锂订单利润确认量环比三季度有一定减少,但又高于之前没有盐湖提锂项目订单确认时候的业绩。因此,我们判断公司订单收入的季度间波动是本次低于预期的原因,未来公司的业绩驱动力之一仍然是盐湖提锂的订单确认。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。公司2018年吸附分离材料产能9000吨,通过委外生产等方式,实现吸附分离材料销量1.6万吨。目前,高陵蓝晓的2.5万吨产能和蒲城蓝晓的1.5万吨产能正在释放,预计2020年之后的未来三年,公司的吸附分离材料的销量将会有比较明显的增长,这是公司未来业绩驱动力之二。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除,生化尾水处理等;在工业大麻CBD提取领域获得超千万订单;积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用,一旦大规模产业化应用,都将带动业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.23元、1.66元、2.02元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险,产能投放低于预期风险,现金流风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-01-16 38.08 -- -- 40.97 7.59%
46.37 21.77%
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事件:公司发布年度业绩预告,预计2019年度归母净利润2.4-2.9亿元,同比增长70%-100%。 第四季度业绩略低于我们之前预期,主要原因是订单收入确认的季度间波动。根据公司的年底业绩预告,预计公司第四季度归母净利润1345万元-5646万元,略低于我们之前四季度7000万元左右的预期。由于公司近几年产能饱和,并有委外生产,公司季度之间的业绩同比增量主要来自于盐湖提锂板块的订单确认,公司第四季度盐湖提锂订单利润确认量环比三季度有一定减少,但又高于之前没有盐湖提锂项目订单确认时候的业绩。因此,我们判断公司订单收入的季度间波动是本次低于预期的原因,未来公司的业绩驱动力之一仍然是盐湖提锂的订单确认。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。公司2018年吸附分离材料产能9000吨,通过委外生产等方式,实现吸附分离材料销量1.6万吨。目前,高陵蓝晓的2.5万吨产能和蒲城蓝晓的1.5万吨产能正在释放,预计2020年之后的未来三年,公司的吸附分离材料的销量将会有比较明显的增长,这是公司未来业绩驱动力之二。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除,生化尾水处理等;在工业大麻CBD提取领域获得超千万订单;积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用,一旦大规模产业化应用,都将带业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.27元、1.71元、2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险,产能投放低于预期风险,现金流风险。
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-30 37.93 -- -- 38.90 2.56%
42.00 10.73%
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事项: 1. 公司发布前三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利2.22-2.35亿元,同比增长155%-170%。其中,第三季度归母净利润7982.9-9313.4万元,同比增长200%-250%。 国信化工观点: 1)公司盈利快速增长来自项目落地和新产品结构优化。我们认为,公司Q3业绩符合预期,主要是由于下游领域需求持续释放,公司积极部署实现营收快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升。新产品结构持续优化,以及新项目的逐渐落地进一步提升盈利能力。 2)吸附分离材料产能布局基本完成,技术提升进口替代可期。公司高陵2.5万吨树脂、蒲城1.5万吨树脂等项目已试生产。新生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等主品类的生产,以及食品,医药,超纯级别等特殊后处理;水处理向技术壁垒较高的半导体用电子级超纯水领域拓展,预计2022年全球市场规模41.7亿美元;公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权掌握吸附分离材料的关键技术,进而实现进口替代。 3)新项目逐渐落地,提锂业绩兑现增长。公司将盐湖提锂的藏格5.78亿元项目、锦泰10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长。现藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期3000t/a 项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。9月公司与五矿盐湖签订2281万元的吸附成套装置合同,用于五矿盐湖1000t/a高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 4)投资建议:“买入”评级。预计2019-21年公司净利润分别为2.52/3.08/3.87亿元,对应PE 为29.5/24.0/19.1倍。 5)风险提示。原材料价格波动风险;安全生产风险;汇率、毛利率波动风险;项目建设进度不及预期风险等。 评论: 19Q1-Q3业绩预告同比增长200-250%公司盈利快速增长来自项目落地和新产品结构优化。我们认为,公司Q3业绩符合预期,主要是由于下游领域需求持续释放,公司积极部署实现收入快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升。新产品结构持续优化,以及新项目的逐渐落地进一步提升盈利能力。 吸附分离材料产能布局基本完成,技术提升进口替代可期。公司高陵2.5万吨树脂、蒲城1.5万吨树脂等项目已试生产。 新生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等主品类的生产,以及食品,医药,超纯级别等特殊后处理;水处理向技术壁垒较高的半导体用电子级超纯水领域拓展,预计2022年全球市场规模41.7亿美元;公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权掌握吸附分离材料的关键技术,进而实现进口替代。 新项目逐渐落地,提锂业绩兑现增长。公司将盐湖提锂的藏格5.78亿元项目、锦泰10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长。现藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期3000t/a 项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。9月公司与五矿盐湖签订2281万元的吸附成套装置合同,用于五矿盐湖1000t/a 高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 投资建议:“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为2.52/3.08/3.87亿元,对应PE 分别为29.5、24.0、19.1倍。 风险提示。原材料价格波动风险;安全生产风险;汇率、毛利率波动风险;项目建设进度不及预期风险;下游客户拓展不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-17 38.68 -- -- 39.10 1.09%
39.10 1.09%
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报告期内业绩大幅增长,应收账款增加 2019年前三季度,公司实现归母净利润2.30亿元,同比大幅增长164.59%,其中Q3单季度实现归母净利润8831万元,同比增长231.85%;公司前三季度综合毛利率达到49.76%,相对于去年同期增长10个pct.;净利润率达到27.00%,相对于去年同期增长6.39个pct.,公司盈利能力进一步增强。我们预计报告期内公司业绩大幅增长主要是由于:1)下游行业高景气,公司树脂销售持续增长;2)“盐湖提锂”领域“藏格”、“锦泰”项目进展顺利,订单确认带动业绩增长;3)高毛利品类占比进一步提升。 报告期末,公司应收账款为2.66亿元,相对于2019年6月30日2.14亿元增加0.52亿元,相对于2018年9月30日1.97亿元增加0.69亿元。报告期内公司经营性现金流净额为-7988万元,相对于去年同期的1.68亿元,同比-575.74%。报告期内公司应收账款增加,经营性现金流减少主要是由于锦泰项目实施,进行垫资所致。公司通过“垫资+管理运营”模式运作锦泰项目,虽然短期内对经营性现金流造成不利影响,但通过此种模式参与盐湖提锂系统装置运营,将有利于公司进一步提升技术水平,进行产品升级;另外,未来公司项目模式仍将以“现款”模式为主。 短期来看,盐湖提锂工业化应用助力业绩兑现 公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月,与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元;2018年6月,2019年2月,分别与锦泰锂业签署3000t/a、4000t/a碳酸锂生产线合同,合同金额分别为4.68亿、6.24亿元,并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。2019年9月,公司与五矿盐湖签订一里坪盐湖提锂项目卤水预处理车间吸附成套装置采购合同,合同金额2281万元,标志着公司获得高浓度卤水提锂工业化订单,实现高中低浓度卤水资源全覆盖。盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。 多领域开花,下一个“爆款”产品出现令人期待 公司业务定位于特殊领域用分离树脂,不断将分离树脂在新的领域进行应用,带动公司业绩增长,强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除,生化尾水处理等;在工业大麻CBD提取领域获得超千万订单;积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用,一旦大规模产业化应用,都将带业绩高速增长。放眼未来,下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待。 产能瓶颈将得到突破 公司18年吸附分离材料产量1.7万吨,产能9000吨(部分外协),存在产能瓶颈。19年高陵项目(产能2.5万吨)、蒲城项目(1.5万吨)陆续投产,预计19年底新增产能2万吨,将极大缓解产能瓶颈,为业绩增长提供支撑。新产能投放后,公司拥有行业最全的生产线品类,覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺,突破顶端吸附分离材料底层关键技术。 投资建议 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展;同时盐湖提锂业绩兑现,以及新技术产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。公司2019、2020年净利润预测为3.05亿、3.65亿元,对应EPS1.51元、1.81元,对应PE25和21倍,维持“买入”评级。
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-16 37.99 -- -- 39.10 2.92%
39.10 2.92%
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事件: 公司发布三季报, 2019年前三季度实现营业收入 8.5亿元,同比增长103.4%, 归母净利 2.3亿元,同比增长 164.6%; 第三季度实现营业收入 3.0亿元,同比增长 131.6%, 归母净利润 8830.5万元,同比增长 231.9%。 第三季度毛利率持续提升,研发投入大幅增加值得重视。 公司第二季度实现归母净利润 8584.6万元,第三季度业绩 8830.5万元, 大致与第二季度持平。由于去年同期,公司并未确认大项目的相关收入和利润,而今年第三季度,公司大项目的逐渐落地对公司业绩促进明显,因此公司第三季度业绩同比大幅增长,公司第三季度毛利率持续提升。 公司今年前三季度研发费用 5184.4万元,同比增加 111.3%,研发费用的大幅增加也说明公司在相关领域持续重点布局,值得重视。 第三季度数件大事落地,为未来助力。 公司第三季度成功发行可转债,为公司未来提供了资金支持。另外,控股子公司鹤壁兰赛环保科技前期工作进展顺利,7月通过公开竞拍方式取得两宗土地,其主要用于建设新一代功能树脂生产和功能交换吸附分离材料无害化综合处理, 8月,取得河南省生态环保厅出具的《河南省危险废物经营许可证》 。 在新订单方面,公司与五矿盐湖有限公司签订一里坪盐湖提锂项目卤水预处理车间吸附成套装置采购合同,公司向五矿盐湖提供其中 1000吨碳酸锂吸附剂及吸附分离成套装置,合同金额 2280.9万元,本次吸附成套装置是针对五矿盐湖高浓度卤水镁锂分离的工业试验,按五矿已有的中试配套确定。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。 高陵蓝晓和蒲城蓝晓产能正在释放。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括: 食品、 医药、 超纯级别等。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.46元、 1.80元、 2.08元, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险。
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-15 38.90 44.70 -- 39.10 0.51%
39.10 0.51%
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事件: 蓝晓科技公布 2019年前三季度业绩预告, 预计前三季度实现归母净利润 2.22~2.35亿元(同比+155~+170%), 其中 19Q3实现归母净利润 0.80~0.93亿元(同比+200~+250%)。 点评: 蓝晓科技业绩实现同比大幅增长,我们分析主要系下游领域需求持续释放,公司积极部署实现业绩的快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升,新产品结构持续优化,大项目的逐渐落地对业绩促进明显所致。 项目投产打破产能瓶颈, 全面布局未来可期: 高陵 2.5万吨树脂、 蒲城 1.5万吨树脂等已试生产, 建成投产后将改变公司产能常年超负荷运转现状( 18年树脂产能利用率 200%), 并拥有行业最全品类, 覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺, 在湿法冶金、生物医药、环保特种领域做到强项愈强,新增超纯水、核电、甜味剂、色谱重点布局。公司持续推进种子式发展,低品位红土镍矿提镍技术已具备中试技术,镍需求受益于三元材料镍需求释放; 水处理向技术壁垒高、 被跨国公司寡头垄断的半导体用电子级超纯水市场拓展, 预计 2022年全球空间 41.7亿美元( 据 Technavio 数据); 公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权突破顶端吸附分离材料的底层关键技术,实现进口替代。 大项目逐渐落地, 提锂业绩兑现促进高增长: 公司将盐湖提锂的藏格 5.78亿元项目、锦泰 10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长: 现藏格项目已完成 5条线的运行调试并取得客户验收确认, 9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期 3000t/a 项目已建成投产, 运营期间向公司分期支付运营管理费用和利润分成。 9月公司与五矿盐湖签订 2281万元的吸附成套装臵合同,用于五矿盐湖 1000t/a 高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 公司对卤水低、中、高不同品位实施针对性技术, 帮助客户获取最大效益, 完成盐湖提锂的全面覆盖,且系统集成模式受到客户认可度提升, 市场扩展至国内和国际盐湖卤水资源。 投资建议: 三季报业绩预告略超预期, 我们上调公司 2019-2021年
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-15 38.90 -- -- 39.10 0.51%
39.10 0.51%
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事件:公司发布前三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利2.2-2.4亿元,同比增长155%-170%;第三季度归母净利润7982.9万元-9313.4万元,同比增长200%-250%。 第三季度符合预期。公司第二季度实现归母净利润8584.6万元,第三季度业绩预告区间大致与第二季度持平。由于去年同期,公司并未确认大项目的相关收入和利润,而今年第三季度,公司大项目的逐渐落地对公司业绩促进明显,因此公司第三季度业绩同比大幅增长。 重要领域多方位布局,持续开拓。公司将盐湖提锂领域的藏格项目、锦泰项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成。今年上半年,公司的藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,其余生产线将按客户的实施计划稳步推进;锦泰一期3000t/a项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。在市场区域上,除了积极开拓国内各盐湖资源,也积极拓展海外盐湖区域。南美洲盐湖资源丰富,但存在语言、时差、技术标准等差异,推广难度以及项目落地实施也存在相当大困难。公司以灵活模式与区域伙伴合作,实现技术服务本土化,快速覆盖大部分盐湖资源,已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家。美国等北美区域,通过子公司PuriTech已成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单,进而有望获得后续大型订单。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。高陵蓝晓和蒲城蓝晓目前已进入试水试生产阶段。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.46元、1.80元、2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名