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蓝晓科技 基础化工业 2022-01-12 96.14 114.60 11.57% 110.00 14.42% -- 110.00 14.42% -- 详细
事件:公司2022年1月3日发布公告,于近日收到金海锂业(青海)有限公司关于“金海锂业(青海)10000吨碳酸锂EPC采购项目”签约通知书。该项目暂定总价45611.24万元,约占2020年经审计营业收入总额的49.43%。该项目计划于2022年8月31日完成全部施工安装,2022年9月30日全系统投料试产,2022年10月30日达标投产。 继藏格、锦泰之后再签新单,自主“吸附法+膜法”路径广获认可。此次中标的金海锂业(青海)10000吨碳酸锂项目,是公司继藏格和锦泰项目之后,自主知识产权的“吸附法+膜法”在青海地区实现的又一盐湖提锂大型产业化项目。该项目的签约,表明了公司自主研发的“吸附法+膜法”盐湖提锂路径获得了下游客户的广泛认可,将有利于进一步巩固公司盐湖提锂业务的市场地位,对公司自身资源及新能源业务板块发展起到积极影响。同时,此次1万吨碳酸锂项目全线设计、建设及调试培训产出合格品计划在1年内完成,是对公司自主知识产权吸附剂和整线技术的提升,也侧面验证了公司技术路径的先进和成熟。 碳酸锂价格高企,盐湖提锂性价比凸显。随着新能源汽车的普及和渗透率的不断提升,碳酸锂需求日益增加。根据安泰科最新数据,截止至2022年1月6日,电池级碳酸锂价格已经突破30万元大关达到31.15万元/吨,创下历史新高。而目前吸附法盐湖提锂的单吨碳酸锂生产成本能达到3万元左右,相对于矿石法提锂18万元/吨左右的成本具备明显优势,因此吸附法盐湖提锂性价比极高,未来增长确定性强,公司作为吸附法盐湖提锂的行业龙头企业也有望充分收益。 盈利预测:我们预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为11.32、14.52、18.53亿元,实现归母净利润3.13、4.20、5.30亿元,对应EPS分别1.42、1.91、2.41元。考虑到盐湖提锂行业巨大的成长性以及公司的行业龙头地位,给予公司2022年60-65倍PE估值,合理市值区间为252-273亿元,股价合理区间为114.60-124.15元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:盐湖提锂进度不及预期,行业竞争加剧,项目投产不及预期
蓝晓科技 基础化工业 2021-11-25 88.50 -- -- 99.90 12.88%
110.00 24.29% -- 详细
专精吸附分离材料,特种领域创新先行者[Table_Summar y]蓝晓科技是国内经营吸附分离材料的龙头公司,经过多年的发展,公司已将业务从食品加工领域扩展到金属资源、生物制药、节能环保、化工催化、水处理等。截至2020年底,公司拥有各项吸附分离材料产能 4万吨/年。 2021年上半年,公司被认定为国家级第二批专精特新“小巨人”企业。 支撑评级的要点产能瓶颈已突破,业绩步入高速增长期。 公司吸附分离材料产品下游需求旺盛,长期供不应求。随着高陵和蒲城基地产能的逐步释放, 预计 2022年公司吸附分离材料综合产能将超 5万吨/年。随着产能瓶颈逐步突破,公司业绩增长显著。 2021年前三季度公司实现营收 8.91亿元,同比增长 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增长 44.8%,已超过 2020年全年归母净利润,复苏势头强劲。 盐湖提锂核心“材料+工艺+装臵+运行”供应商。 根据我们的测算, 2021年全球碳酸锂需求量约为 23.8万吨, 2020-2025年需求量 CAGR 达 31.2%。全球锂资源超过70%分布于盐湖,盐湖提锂市场空间广阔。 公司是国内唯一千吨级以上―材料+工艺+装臵+运行‖一体化服务供应商, 2020年盐湖提锂相关收入达 2.32亿元。公司盐湖提锂领域的三大项目(藏格锂业 10,000吨吸附单元、锦泰一期项目 3,000吨整线运营、五矿 1,000吨项目)均已实现放量, 2021年 10月,公司中标五矿 1万吨/年碳酸锂工艺技改项目。 截至 2021年 11月,公司锦泰二期 4,000吨项目已启动,吸附单元将可实现原卤和老卤切换。 盐湖提锂业务营收将持续放量。 水处理与超纯化业务稳中有升,镓镍提取、生物医药等多点开花。 水处理吸附分离材料是公司营收的―安全垫‖, 2021年上半年营收为 1.45亿元,同比增长 85%,营收占比达 26%。水处理业务中,由于半导体、新能源领域的蓬勃发展,超纯水树脂未来市场空间广阔。根据我们的测算,至 2025年,电子级超纯水树脂需求量可达 5.83万 m3,对应市场规模约 22.2亿元。同时,公司在镓镍提取、生物医药色谱填料等领域的对应材料也具备产销放量的潜力, 公司吸附材料应用领域的多元化突破有望持续提升公司竞争力。 估值基于盐湖提锂项目持续放量以及其他吸附分离材料应用领域业务稳步推进,预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.43元, 1.84元, 2.38元,对应的 PE 分别为62.1倍, 48.3倍, 37.3倍,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、 吸附分离材料需求不及预期等。
蓝晓科技 基础化工业 2021-11-12 78.12 -- -- 99.90 27.88%
110.00 40.81% -- 详细
事件概述事件一:2021年10月20日,公司发布2021年三季报显示,前三季度公司实现营业收入8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长44.81%,EPS1.08元。 事件二:2021年10月25日,公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。 分析判断:基本盘稳健增长,未来业绩充分保障。 2021年前三季度,公司业绩保持稳健增长,其中Q3单季度实现营业收入3.35亿元,同比增长35.86%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长82.12%,在未含盐湖提锂大单确认的情况下业绩再创历史新高水平。我们判断,公司2021年Q3在高端饮用水、生命科学、金属提取等新兴应用领域持续发力,未来新兴领域有望迎来持续多点的爆发。同时,公司在锦泰、藏格等大型盐湖提锂项目相继落地后尾款已经以现金、股权等形式实现回收,在新能源汽车蓬勃发展的未来,公司盐湖提锂领域有望持续迎来突出表现。 五矿项目持续签单,盐湖提锂彰显实力。 2021年10月25日公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。该项目为此前五矿1万吨/年盐湖提锂项目中1000吨/年技改工艺的后续,本次中标项目为五矿盐湖4000吨/年技改工艺,中标金额为4970万元,计划工期为150天。该项目投产后,此装置将成为公司在盐湖提锂产业化中单套处理能力最大的装置,可以同时满足老卤、原卤提锂的要求,在国内盐湖提锂领域具有重大的意义。藏格、锦泰、五矿等大型盐湖项目持续落地,彰显了公司在盐湖提锂领域的产业化能力与地位,向我国其他盐湖的产业化提供了参考典范。 投资建议2021年公司水处理板块持续放量,生命科学、超纯水等高端领域持续发力,我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.39、16.35、21.75亿元,同比增长34.3%、32.0%、33.0%,归母净利润分别为3.33、4.43、5.96亿元,同比增长64.9%、33.0%、34.4%,EPS分别为1.52/2.02/2.71元,对应2021年11月5日收盘价74.69元,PE分别为49/37/28倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,生命科学板块打开成长空间,未来将进入高速发展阶段,维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,海外项目拓展进度不及预期,盐湖项目进度不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-25 79.11 120.00 16.82% 92.30 16.67%
110.00 39.05%
详细
事件概述:公司发布2021年三季报,2021Q3公司实现营收3.35亿元,同比+35.86%,归母净利润0.87亿元(扣非0.84亿元),同比增长82.12%(扣非同比增长87.23%)。前三季度公司实现营收8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利2.38亿元,同比增长44.81%。 盈利能力增强,负债率持续降低,报表质量整体持续向好。报告期,公司ROE(加权)12.75%,同比提升超过1个百分点;销售净利率26.34%,同比提升超过3个百分点,盈利能力持续向好。公司资产负债率29.76%,呈持续下降态势,流动比率、速动比率分别为2.43、1.85,公司负债率保持低位,债务结构合理,偿债能力强。公司收现比73.34%,同比小幅提升,未来仍有改善空间。 锦泰二期落地、战略入股锦泰钾肥;盐湖提锂引领新能源金属板块有望梯次打开空间。公司以锦泰一期建造款本金及利息3.26亿元中的2亿元债权认购锦泰钾肥增资后4.39%的股权,实现对盐湖资源的战略布局,在改善业务模式、回笼资金的同时,未来将持续享受盐湖资源开发收益。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96平方公里、探矿权174.14平方公里)的盐湖,锂、钾资源丰富,其全资子公司锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目。同时,公司与锦泰重新签订锦泰二期4000吨产线的合同,改变合作模式,公司将负责项目的整线建造及后期的运营管理,建造款2.74亿元,目前该项目已进入实施阶段。 业务模式的改变,有利于公司降低公司资金压力,为开拓其它项目储备充足资金。 目前公司在手10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在200亿以上。 新能源、半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力::提镍:公司报告期获得海外客户近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀:已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系80多个品种;已建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源:固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品LX-MC-dex1,对标Cytiva(原GE生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质CMSeplifeC50和DEAESeplifeA50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破,部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于2019年7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代,解决产业链超纯水“卡脖子”技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足ASTM(AmericanSocietyforTestingandMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级:鉴于锦泰二期的盐湖提锂项目进入实施阶段,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为3.46亿元、4.53亿元、5.93亿元,对应PE50/38/29倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-22 82.80 -- -- 87.85 6.10%
110.00 32.85%
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事件:公司发布 2021年三季报,21年前三季度公司实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;其中 Q3单季度实现营业收入 3.35亿元,同比增加 35.9%、环比增加 27.8%,归母净利润 0.87亿元,同比增加 82.1%、环比增加 38.8%。 点评: 21年前三季度业绩整体回暖,营收净利润大幅增长:公司连续三季度保持营业收入和净利润的同比增长,前三季度实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;公司主营的吸附分离材料得益于金属提取板块金属镓行业景气度提升、盐湖卤水提锂需求快速增长以及镍等其他金属的市场需求旺盛,树脂产品销售收入持续增长。公司高陵和蒲城项目一期的投产使得公司树脂产量增幅显著,预计树脂产品仍将贡献大量利润。 公司多个项目陆续回款,碳酸锂业务顺利推进:公司与格尔木藏格锂业有限公司签订年产 1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额为 5.78亿元,目前项目累计确认收入 5.09亿元,累计回收货款 4.91亿元。公司与青海锦泰锂业有限公司签订 3000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为 4.68亿元,2021年 9月,锦泰确定建造款本金及其利息合计 3.26亿元,其中 1.26亿元以现金支付;公司与青海锦泰锂业有限公司签订 4000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为6.24亿元,目前公司已收到预付款 5400万元。随着公司项目陆续回款,表明公司项目推行顺利,碳酸锂业务持续发力,公司订单未来可期。 新业务多点开花,拓展利润增长点:公司在前三季度研发费用支出为 0.55亿元,同比增长 52.3%,研发费用占营业收入比例为 6.2%。公司在半导体超纯水、生命科学、减碳等领域拓展新业务。超纯水领域,公司在喷射法均粒技术工业化取得重大突破,打破国际垄断,超纯水指标达到行业最好水平。生命科学领域,公司部分产品实现了国产替代,为下游医药企业创新提供技术支持。减碳领域,公司作为全球吸附分离技术的领先企业,所生产的吸附材料和装置在 CO2捕集、VOCs 治理等环保方面具有广泛应用,为双碳目标的达成贡献力量。公司加大研发力度,在多领域发展新业务,将为公司利润带来新的增长点。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司 2021年盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.00/3.85/5.14亿元,EPS 分别为 1.37/1.75/2.34元,维持“增持”评级。 风险提示:投产进度不及预期;国际贸易风险影响出口销售;产品价格下跌。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-20 78.29 99.00 -- 86.85 10.93%
110.00 40.50%
详细
公司前三季度实现营收 8.91 亿元,同比+30.58%,实现归母净利润 2.38亿元,同比+44.81%,实现扣非后归母净利2.26 亿元,同比+44.51%。其中第三季度实现营收3.35 亿元,同比+35.86%,实现归母净利0.87 亿元,同比+82.12%,实现扣非后归母净利0.85 亿元,同比+89.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.30 亿元,同比+3.25%,现金流持续优化,系高质量新产能持续放量,锦泰、蔵格等大项目的正向造血作用逐步显现。 预付款项同比+206.76%,因系统装置项目采购预付款增加所致;合同资产同比+667.43%,系质保金增加所致。 提锂项目进展顺利,锦泰二期提前启动。五矿1000 吨碳酸锂技术改造项目,现装置可生产碳酸锂2000 吨。蔵格1 万吨碳酸锂项目完成验收,运行稳定,累计确认收入5.09 亿元,累计回收货款4.91 亿元。锦泰一期3000 吨碳酸锂项目已成功验收,日产量8 吨左右,其提前支付项目款项,确定建造款本金及其利息合计3.26 亿元,其中1.26 亿元以现金支付(现已全部收回),另调整二期4000 吨项目生产线建设合同金额和付款方式,金额为2.74 亿元,付款为现金,加快公司资金周转效率。 入股锦泰钾肥,商业模式强化。公司以2 亿元债权认购锦泰锂业全资母公司锦泰钾肥增资后4.39%的股权。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96 平方公里、探矿权174.14 平方公里)的盐湖,现金流稳定,其子公司锦泰锂业1 万吨碳酸锂规划项目,已取得环评批复,手续齐全。 公司此举可进一步优化锂资源产业链布局,分享上游锂资源红利。 盈利能力保持强劲,研发投入持续提升。公司前三季度毛利率为46.20%,净利率为26.34%,其中第三季度毛利率为45.30%,环比+1.72 个pct,净利率为25.80%,环比+1.76 个pct,公司盈利质量保持强劲;研发费用同比增长52.28%,本年第三季度疫情影响减弱,研发费用持续提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年营收为11.88/14.67/19.05 亿元,归母净利为2.83/3.63/4.88 亿元,对应PE 分别为63X/49X/37X。由于公司处于锂电高成长,高壁垒赛道,给与公司2022年PE 为60X,对应6 个月市值为218 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-23 88.31 115.45 12.39% 110.48 25.10%
110.48 25.10%
详细
公司上半年实现营收 5.56亿元,同比+27.60%,实现归母净利 1.50亿元,同比+29.40%,营收、净利均创半年度历史新高。经营活动产生的现金流量净额为0.93亿元,同比+122%,现金流持续优化,系高质量新产能持续放量,锦泰、蔵格等大项目的正向造血作用逐步显现。公司上半年实现树脂销量1.53万吨,同比+72%,对应收入4.03亿元,同比+45%,公司产能超4万吨并可柔性扩展,现陆续投产中,可支撑未来3-5年需求。 新能源、医药、半导体及节能环保等需求持续向好,各项业务多点开花。 下游应用中金属资源板块实现收入6655万元,同比+40%;生物医药板块实现收入5592万元,同比+6%;水处理与超纯化板块实现收入1.45亿元,同比+85%;节能环保板块实现收入5191万元,同比+67%;化工与工业催化板块实现收入3753万元,同比+58%;国际业务方面,实现营收1.43亿元,同比+91.22%,毛利率44.76%,迈上新台阶。 金属资源类项目进展顺利,提锂业务国内外加速布局。公司盐湖提锂项目均顺利投产,吸附+膜法全部打通,拿到国内外多个中试及规模化项目订单,包含盐湖股份及中蓝长华设计院600吨碳酸锂中试,五矿盐湖1万吨/年除镁项目,海外近4000万元红土镍矿提镍业务收入。上半年系统装置实现收入1.40亿元,毛利率52.18%,同比+7.13个pct。 超纯水及生命科学等产品结构持续优化。超纯水方面,公司与京东方体系展开合作,抢占光电、面板及核电市场。生物命科学方面,固相合成载体产品年度贡献千万级别营收,微载体年内实现产业化订单,其余产品梯次化推进中。减碳方面,CO2捕捉材料已向欧洲供货。 产品盈利能力保持强劲,研发投入占比持续提升。公司上半年毛利率为43.58%,净利率为24.04%,盈利质量优异;研发投入占比6.42%,同比+79.67%,研发人员增长超20%,持续强化技术研发硬实力。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营收为11.88/14.67/19.05亿元,归母净利为2.83/3.63/4.88亿元,对应PE 分别为73X/57X/42X,由于公司处于锂电高成长,高壁垒赛道,建议上调2022年PE 为70X,对应6个月市值254亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-23 88.31 -- -- 110.48 25.10%
110.48 25.10%
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事件:公司发布 2021年半年报,2021年 H1公司实现营业收入 5.56亿元,同比增长 27.60%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 29.40%。 点评: ? 2021年 H1营收、利润双新高,现金流持续优化。 2021年 H1,公司实现营业收入 5.56亿元,同比增长 27.60%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 29.40%,实现扣非归母净利润 1.41亿元,同比增长26.57%,营收、利润创双新高。得益于高质量新产能带来的吸附材料业务的良好发展,以及藏格、锦泰等大项目的正向造血作用逐步显现,公司现金流持续优化。报告期间,公司实现经营活动产生的现金流量净额 0.93亿元,同比增长 122.47%,现金流持续改善,财务状况稳健。 ? 坚定主业吸附材料,下游多领域综合发展。 2021年 H1,公司吸附材料实现营业收入 4.03亿元,同比增长 44.96%,吸附材料占营业收入比重为 72.48%。其中金属资源板块实现收入 6655万元,同比增长 40%; 生物医药板块实现收入 5592万元,同比增长 6%;水处理与超纯化板块实现收入 14482万元,同比增长 85%;节能环保板块实现收入 5191万元,同比增长 67%;化工与工业催化板块实现收入 3753万元,同比增长 58%;食品与植物提取板块实现收入 3054万元,同比下降 14%。 ? 金属资源项目形成以锂为中心,镍、钴、镓等为辅助的全面发展格局。 2021年 H1,公司系统装置实现营业收入 1.40亿元,毛利率达 52.18%,同比提升 7.13%。盐湖提锂方面,相关项目(藏格锂业 10000吨吸附单元、锦泰项目 3000吨整线运营、五矿项目 1000吨技术改造)均已顺利投产运行,拥有自主知识产权的吸附+膜法创新路径已全面打通,受到市场广泛认可,报告期内新签盐湖股份沉锂母液高效分离中试、中蓝长华设计院 600吨碳酸锂中试,五矿盐湖 1万吨/年除镁项目。 其他金属方面,红土镍矿提镍海外收入达 4000万元,钴回收在刚果(金)获得整线合同并有望下半年投产运营,氧化铝母液提镓市占率维持高位,提铀、提钒、提钪、提铼、提钨等项目稳步发展。 ? 新兴业务不断涌现,产品结构持续优化。公司持续加大研发投入,2021年 H1研发费用为 0.36亿元,同比增长 79.67%,研发费用占比达 6.42%。楷体 公司成功打破国外垄断突破均粒技术,业务领域延伸至半导体超纯水,目前正积极开拓相关市场。生命科学领域,公司部分产品已经实现国产替代,其中固相合成载体用于多肽类药物合成已形成量产,年度贡献千万元级收入,微载体、药用粉末树脂、核酸载体等均通过客户认证。远程调试领域,公司已经实施了 29个国内外项目,工程案值接近6000万元。减碳领域,公司的 CO2捕捉材料已经成功向欧洲市场商业供货。 ? 盈利预测:我们预计公司 2021年-2023年实现营业收入分别为11.32、14.52、18.53亿元,实现归母净利润 3. 13、4.20、5.30亿元,对应 EPS 分别 1.42、1.91、2.41元。考虑到盐湖提锂行业巨大的成长性以及公司的行业龙头地位,给予公司 2022年 60-65倍 PE 估值,合理市值区间为 252-273亿元,股价合理区间为 114.43-123.97元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 ? 风险提示:盐湖提锂进度不及预期,行业竞争加剧,项目投产不及预期等。
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-20 84.52 140.00 36.29% 110.48 30.71%
110.48 30.71%
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事件概述: 公司发布 2021年中报,实现营收 5.56亿,同比增长 27.60%;净利润1.50亿元(1.41亿元),同比增长 29.40%(扣非同比增长 26.57%)。 ROE(加权)8.77%,同比提升 0.33个百分点。经现净额 0.93亿元,同比提升 122.47%。 金属资源等引领吸附材料高增长、出口增长强劲国际化迈上新台阶。 报告期吸附材料实现销量 1.53万吨,同比增长 72%;实现收入 4.03亿元,同比增长 45%,从细分领域看,金属资源板块实现收入 6655万元,同比增长 40%;生物医药板块实现收入 5592万元,同比增长 6%; 水处理与超纯化板块实现收入 14482万元,同比增长 85%;节能环保板块实现收入 5191万元,同比增长 67%;食品与植物提取板块实现收入 3054万元,同比下降 14%;化工与工业催化板块实现收入 3753万元,同比增长 58%。 吸附分离材料是公司的核心业务,也是公司系统集成业务的重要支撑,其在各领域的多点开花彰显公司产品、技术实力受到不同领域的高度认可,也将支撑公司整体业务的持续发展。 在疫情等诸多不利影响之下,公司海外业务实现销售收入 1.43亿元,增长 91.22%,保持良好的发展势头。已拓展覆盖到包括欧洲、亚洲、南美、非洲、北美等地区,销售布局渐次形成,国际化迈上新台阶。 以盐湖提锂为龙头,新能源金属板块多点开花;产业化梯次展开打开大市场空间:盐湖提锂领域的三大项目(藏格锂业 10000吨吸附单元、锦泰项目 3000吨整线运营、 五矿项目 1000吨技术改造)均已顺利投产运行。三大项目的技术攻关及实践,使得公司可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案,技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度;项目经验及技术全面性处于全球领先位置。 报告期公司签订多个中试项目,包括:盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”等新技术型中试项目,中蓝长华设计院(比亚迪)600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线,五矿盐湖项目 10000吨/年 ED 浓水深度除镁成套装置等规模化工业项目。 公司同样努力布局海外市场,公司研发出锂钠分离吸附剂及成功申请两项锂钠分离发明专利,上述技术在海外盐湖提锂领域有较大应用潜力,目前公司已开拓 SQM(智利)、 Ansson(美国)、 Vulkan(欧洲)等多个海外客户并签订多个中试合同。 目前公司在手 10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在 200亿以上。新能源、 半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力: 提镍:公司报告期获得海外客户近 4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀: 已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系 80多个品种;已建成年产 20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源: 固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。 药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA 载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品 LX-MC-dex1,对标 Cytiva(原 GE 生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基 4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质 SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质 CM Seplife C50和 DEAESeplife A50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破, 部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于 2019年 7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代, 解决产业链超纯水“卡脖子” 技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足 ASTM(American Society for Testing andMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂 Monojet 6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应 PE65/51/39倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-05-14 51.46 -- -- 78.00 51.19%
106.66 107.27%
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技术优势是公司的核心竞争力,技术水平达到了国际先进水平。均粒技术仅有少数几家国际巨头掌握,公司实控人及多位高管也都是全球范围内在特种树脂领域极有影响力的行业专家;公司在环保化工、金属及新能源、超纯水、大健康等领域不断有新的高精尖产品进入产业化,持续增长动力强劲。 碳酸锂价格大幅上涨、下游需求旺盛,有望带动新一轮项目投资热潮。 公司技术储备完善,盐湖提锂技术完全成本3~4万/吨,成本优势明显,公司和国内主要盐湖及矿石锂相关企业均有不同程度合作,认可度较高,有望斩继续获国内外盐湖提锂相关订单,且锦泰项目有利润分成,能享受价格弹性。 公司微载体用于疫苗原材料纯化,已通过厂商验证,形成产业化订单。 公司依托全面的软、硬胶产品平台与丰富的工业纯化经验,为多肽、核酸,疫苗、抗体、重组蛋白药、生物小分子、体外检测试剂等生物医药研发、生产单位提供高品质纯化介质材料与介质筛选、纯化工艺开发、纯化技术支持等专业化服务。生物医药领域技术壁垒高、市场空间大,是公司重要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2021~2023年净利分别为3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应PE35/27/21倍。公司在新能源、贵金属、超纯水、生物医药等多个领域市场拓展空间大, 产能进入释放期,维持“买入”评级。
蓝晓科技 基础化工业 2021-05-03 41.64 51.32 -- 78.00 86.83%
101.69 144.21%
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事件:1)公司发布2020年年度报告,实现营收9.23亿元,同比减少8.82%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少19.59%,实现扣非后归母净利1.82亿元,同比减少26.28%。基本面业务保持稳健,剔除项目周期性影响后基础营收同比增加18.04%。四季度实现营收2.40亿元,同比增加48.57%,实现归母净利润0.38亿元,同比增加81.23%。财务费用增长系外汇汇率变动导致汇兑损失所致。2)发布2021年第一季度报告,实现营收2.93亿元,同比增加126.25%,环比增加22.08%,实现归母净利润0.87亿元,同比增加229.46%,环比增加128.95%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增加212.33%,环比增加215.38%,主要系新产能释放以及需求恢复所致。经营性现金流0.53亿元,同比扭亏。 受益于新能源及半导体行业爆发,主营树脂业务保持强劲。全年产品整体销量增加31%,技术壁垒保障高毛利率,达46.61%。1)专用树脂方面,2020年销售共计2.04万吨,同比增加31%,毛利率45.73%。公司下游渗透领域广泛,且新能源、芯片半导体的强劲增势带动了镓相关元器件、碳酸锂电池、超纯水领域及镍方面的市场,催生大量吸附分离技术的应用需求。其中超纯水领域已获得突破性进展,实现营收1.70亿元,同比增长80.14%。2)系统装置方面,2020年销售共计73套,同比增加14%,毛利率46.71%,未来有望伴随盐湖提锂项目的推进继续增长。 盐湖提锂完成产业化验证,未来前景光明。公司三个盐湖提锂项目产业化已获得验证,未来订单的放量将使公司实现较大业绩突破,成本也将得到优化。截止2021年一季度藏格项目已完成安装,确认装置收入4.87亿元,锦泰项目已完成安装,确认装置收入2.71亿元,运营收入0.13亿元。在锂市场需求大增的行情下,公司提供的盐湖提锂解决方案兼具经济效益与环保优势,或成重要营收增长点。 调整盈利预测,维持“买入”评级。调整公司2021-2023年营收为11.88/14.67/19.05亿元,调整归母净利润为2.83/3.63/4.88亿元,对应PE分别为30X/24X/18X,由于公司处于高成长,高壁垒赛道,建议2021年PE为40X,对应6个月市值113亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-01-12 45.77 59.25 -- 51.49 12.50%
51.49 12.50%
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1、 主要团队成员为市场领军人物: 创始人夫妇均科班出生,博士,为吸附分离材料行业领军人物, 同时国际巨头漂莱特和朗盛前重磅级核心人物于19年陆续加入公司,未来在开拓国内外高端市场方面将起到极其重要的作用。 2、 高端存量市场国内无竞争对手,与国际巨头正面PK: 2019年全球离子交换树脂名义产能约90万吨,整体市场需求约60-70万吨,市场规模约100-150亿元。目前全球电子级、核级、食品等应用领域的高端产能几乎被国际巨头垄断,国内仅蓝晓科技具备高端产能。 高端树脂领域,蓝晓在国内无竞争者,有望拿下未来大部分国内高端增量市场,同时在国内外的存量市场也具备和国际巨头正面PK的能力。 3、 树脂打破产能瓶颈,发力高端领域: 新产能逐步建成投产, 20年底各项产能已达2.5万吨/年, 高质量、高标准化产能全面建成后总产能将超5万吨/年, 新线建成后公司在电子级、核级、高端生物医药、植物提取、环保等领域生产能力明显提升,并且根据下游市场的不同需求,提供针对性的吸附提取技术,基础工业技术,拓展性极强,并长期和客户保持良好粘性。截至2020年10月底公司各项在手订单超10亿元; 近年来公司产品均价约3.2万/吨,远高于国内企业及出口均价1.5万元/吨左右的水平,表明公司产品结构和竞争力远超国内企业。 未来3-5年蓝晓吸附材料板块有望做到15-20亿元营收规模。 4、 藏格资金问题解决,碳酸锂价格触底反弹: 此前国际部分锂盐矿山由于锂辉石(原料)价格在350-400美元/吨左右的低位,暂停了未来的扩产计划,全球锂盐五大矿山之一的Altura宣布破产,目前市场电池级碳酸锂价格已由底部反弹至5万元/吨的水平,同时电池级和工业级价格收敛。 受制于成本压力,未来国内/全球碳酸锂均有向盐湖集中发展的趋势。公司已经完成藏格10套1000吨/年、锦泰3条1000吨/年项目,五矿签订了1000吨/年的合同,藏格项目目前回款进度与合同一致,锦泰项目碳酸锂产品已开始正常对外销售,同时公司与海外盐湖企业进行前期的接洽工作。未来公司有望在盐湖提锂领域持续发力。 5、 盈利预测与投资建议由于受疫情和盐湖提锂项目的影响,我们调整之前的盈利预测,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为8.94/10.58/13.95亿元(之前为10.98/14.01/16.75亿元),同比-11.7%/+18.3%/31.8%,归母净利润分别为2.32/2.91/3.85亿元(之前为2.71/3.41/4.45亿元),同比-7.6%/25.3%/32.4%, EPS分别为1.08/1.36/1.80元,对应2020年20月31日收盘价44.94元, PE分别为42/33/25倍。对比A股新材料类可比企业,公司目前估值低于国内新材料龙头企业平均水平,我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,目标价59.4元,对应2022年33倍PE,上调至“买入”评级 。
蓝晓科技 基础化工业 2020-10-27 47.00 56.85 -- 49.40 5.11%
52.36 11.40%
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事件概述:公司发布2020三季报,前三季度实现营收6.82亿元,同比减少19.75%,净利1.64亿元(扣非1.56亿元),同比减少28.86%(扣非同比减少31.96%)。ROE(加权)11.57%,下降9.26个百分点。其中,第三季度实现营收2.47亿元,同比减少18.21%;实现净利0.48亿元(扣非0.45亿元),同比减少45.67%(扣非同比减少49.07%)。 现金流持续大幅改善,汇兑对QQ33净利影响大。 得益于藏格、锦泰等大项目逐步完工,公司现金流状况持续大幅改善,报告期公司经现净额1.26亿元,同比提升257.25%;其中第三季度0.84亿元,同比增加568.08%。第三季度公司净利下滑幅度显著大于收入,我们判断主要原因是6月份以来人民币大幅升值导致公司汇兑损益较大所致。 扣除大项目影响,公司前三季度业绩稳中有升,出口增长显著。 由于藏格1万吨和锦泰3000吨两个重大盐湖提锂项目今年进入建设末期,我们判读前三季度仅确认了藏格项目10条线中的3条,对应收入1.5亿左右,如果扣除这两个项目,公司前三季度营收应有10%左右的增长。同时,随着公司产能释放、海外团队的搭建以及产品竞争力的提升,公司出口收入增长显著,2020H1实现了0.75亿元,同比增长超过50%,预计前三季度海外收入在1亿元以上。出口的大幅增长,彰显了公司产品在国际市场的竞争力逐步受到认可。 我们判断,Q4藏格和锦泰的最后一条线有望确认收入,将给四季度业绩带来较大贡献。随着藏格、锦泰、五矿三个项目建成投运,公司盐湖提锂技术实现在高、中、低不同品味卤水的工程实践,未来国内外大规模的产业化之路有望开启。 突破均粒技术,有望打开33000亿超纯水市场。 Technavio预计,到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元(近300亿人民币),树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节,随着公司突破均粒技术,打破国际垄断,成为该领域的少数核心竞争者,目前,公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试,部分生产线完成小批量验证,验证结果表明,公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平,出水质量达到行业最好水平。 近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇,全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司是国内特种吸附树脂领域技术领先企业,研发与创新能力强,如盐湖提锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业大麻提取整线技术等均为首创技术,成为全球少数几家掌握均粒技术的企业等。目前公司高陵和蒲城新建合计产能4万吨已进入产能释放期,使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇,公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率,夯实龙头地位。 投资评级:鉴于汇兑损益影响较大,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2020~2022年EPS1.14/1.41/1.71元,对应PE42/34/28倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化,给予“增持”的投资评级。 风险提示:公司市场份额提升不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-10-27 47.00 49.67 -- 49.40 5.11%
52.36 11.40%
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2020年前三季度实现营收6.82亿元,同比下降19.75%,实现归母净利润1.65亿元,同比下降36.73%,单三季度来看,公司实现营收2.47亿元,同比下降18.21%,,实现归母净利润0.48亿元,同比降45.67%,环比降46.67%。业绩基本符合预期,三季度净利润同比下降明显主因系确认的提锂大合同订单减少,环比下降主要是叠加了三季度汇兑损失增加影响。前三季度经营性现金流为1.26亿元,同比改善明显,去年同期为-0.80亿元,大项目建设完成对经营的正向促进作用逐步显现。 综合毛利率维持高位,树脂主业同比仍有改善。前三季度毛利率为48.01%,单三季度毛利率为48.81%,仍保持强劲,但由于三季度人民币升值明显,汇兑损失较多,单三季度财务费用同比增加0.32亿元,三费率达26.7%,同比升14.1个pct。去年同期由于确认藏格、锦泰提锂大合同订单,收入、利润同步较快增长,若扣除提锂大订单,我们判断今年三季度树脂主业营收同比仍有增长。公司的创新应用发展较快,新技术、新产品不断涌现,改善了公司的产品结构,使得营收增长,同时盈利保持在较高水平。 布局完善加速海外拓展,海外订单成业绩支撑。上半年公司海外实现营收0.75亿元,同比增加52.88%,毛利率51.12%。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购,同时聘请了海外行业外企龙头高级人才,海外布局逐渐完善,市场拓展效果显著,上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元,同比增幅明显,预期三季度订单及完成情况仍有持续改善。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元,实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元,对应PE分别为36/29/23X,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-09-28 54.26 -- -- 55.58 2.43%
55.58 2.43%
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事件概述公司发布2020三季报,实现营业收入6.82亿元,同比下降19.75%,实现归母净利润1.64亿元,同比减少28.76%,经营活动现金流量净额1.26亿元,同比大幅转正。其中Q3单季度实现营业收入2.47亿元,同比下滑18.21%,实现归母净利润0.48亿元,同比下滑45.67%。 分析判断::盐湖项目确认进度影响单季业绩,回款进度与合同约定一致。 根据2020年9月25日公告显示,截至目前,藏格盐湖提锂项目10套设备均已经完成调试安装,其中8条线已经完成验收,并确认收入,藏格公司已向公司支付4.05亿元,与合同约定一致,剩余两条产线在进行相关调试工作,根据Q3单季度收入、利润数据我们推测三季度公司暂未对藏格盐湖提锂设备剩余两条产线进行相关确认,盐湖提锂设备收入确认进度是影响Q3单季度业绩变化的主要原因。 吸附分离材料龙头,未来成长熨平周期波动。 公司离子吸附分离材料2020Q2单季度实现销售收入近2亿元,单季度产销创历史新高,三季度根据对公司业绩对比拆分,我们推测公司三季度离子吸附分离树脂产销情况仍保持着良好的态势。未来随着公司高质量新产线的投产,公司在高端吸附分离材料方向品类将极大丰富,在存量市场方面将对目前由国际巨头垄断的高端吸附分离材料进行替代。同时在增量市场方面,公司在生物医药、化工环保VOCs气体脱除、红土镍矿大型化应用等方面将形成突破,未来将持续为公司贡献收入。 投资建议我们维持之前盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为10.98/14.01/16.75亿元,实现归母净利润分别为2.73/3.41/4.45亿元,由于本期有145万张“蓝晓转债”合计转为494万股“蓝晓科技”股票,导致公司总股本增加,EPS调整为1.26/1.59/2.07元,目前股价对应PE分别为38/30/23倍,公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名