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于庭泽

太平洋证

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工作经历: 登记编号:S1190521080002。曾就职于招商证券股份有限公司、粤开证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。...>>

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云图控股 基础化工业 2022-07-19 15.86 22.00 34.47% 16.59 4.60% -- 16.59 4.60% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度业绩预告,报告期内实现归母净利润 9.5-10亿元,同比增长 135.41%-147.80%,扣非后净利润 9.0-9.5亿元,同比增长 127.28%-139.91%。 主营产品量价齐升,上半年业绩同比大幅增长。今年上半年,公司主营产品复合肥、纯碱、黄磷价格均出现较大幅度的上涨;根据百川盈孚数据,今年二季度,复合肥、纯碱、黄磷均价分别为:3525元/吨、2812元/吨、36855元/吨,相比去年同期+46.38%、+60.32%、+95.01%。受益于主营产品价格的大幅上涨,公司上半年实现营业收入9.5-10亿元,同时报告期内各产品毛利率也有较大幅度的上升,扣非后净利润 9.0-9.5亿元,公司盈利水平得到提升。同时受益于农化行业上行和磷矿石供应紧张,产业链景气有望持续,全年业绩有望再创新高。 一体化优势明显,市场竞争力不断增强。今年年初以来,国内磷矿石价格出现较大幅度的上涨,截至目前,国内磷矿石市场均价 1061元/吨,相比年初上涨约 64.50%。公司目前具有丰富的磷矿资源,在磷化工行业沉淀多年,在上游磷矿石价格不断上涨的情况下,能够控成本、稳生产,一体化优势尽显。同时,公司是国内最大的黄磷外售企业,随着上游原材料价格上涨,黄磷价格中枢被不断拉高,而随着公司的一体化程度不断加深,成本管控能力和协同生产能力都得到增强,公司的市场竞争力和盈利水平将得到提升。 磷矿石自产脚步加快,入局新能源打造新的利润增长点。公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区磷矿探矿权,其中已探明东段磷矿石资源储量达 1.81亿吨,相关采矿手续正在抓紧办理中。根据公司的产业布局,在雷波牛牛寨北矿区实现探转采并完成矿井建设后,公司生产所需的磷矿石将主要实现自产。公司依托丰富的磷矿资源储备、一体化产业配套及化肥化工多年的积累,向下游高附加值的产业延伸,布局磷酸铁及相关上游原料,相关项目正在稳步推进当中,预计湖北松滋 35万吨磷酸铁及配套项目将于 2023年陆续建成投产。公司在磷矿资源的加持下,积极打造下游新的利润增长点,打开未来成长空间。 维持“买入”评级。公司深耕复合肥、联碱以及磷化工行业,当前时点公司主要产品景气高涨,盈利能力强。长期看,公司建立起一体化产业链,在原料持续上涨、供应紧张的情况下,公司的成本优势和行业定价权进一步凸显,锻造长期市场竞争力,同时积极进军新能 源赛道。上调公司 22-24年预测归母净利润至 18.1亿/21.2亿/24.2亿,EPS1.79/2.10/2.40元,对应 PE8.9/7.6/6.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动;项目推进不达预期
三孚股份 基础化工业 2022-06-15 59.42 -- -- 61.97 4.29%
61.97 4.29% -- 详细
事件:公司发布《年产 7.22万吨三氯氢硅扩建项目可行性研究报告》,宣布在现有三氯氢硅产能的基础上进行扩建,其中三氯氢硅7.22万吨/年,四氯化硅2.88万吨/年,项目建设期半年,投产 2个月后,装置负荷达到 50%,投产 4个月后,装置负荷达到100%。 点评:产能扩建脚步加快,行业龙头地位稳固。公司主营为“两硅两钾”产品。现有三氯氢硅产能6.5万吨/年、高纯四氯氢硅3万吨/年、氢氧化钾5.6万吨/年、硫酸钾10万吨/年;年底项目建成后,公司三氯氢硅产能将超过13万吨,一跃成为国内最大的三氯氢硅生产企业,行业龙头地位将进一步稳固。 三氯氢硅、四氯化硅高景气,产能释放后营收有望进一步提升。2021年,受下游需求增长驱动,主营产品大幅提高,公司三氯氢硅全年营收5.30亿元(+121.6%),销量5.95万吨(-2.4%),均价8905元/吨(+127.1%);高纯四氯化硅全年营收1.70亿元(+219.0%),销量1.66万吨(+82.6%),均价10245元/吨(+74.7%)。扩建项目投产后,公司三氯氢硅、四氯化硅产销量将大幅提高,营收有望进一步提升。 光伏产业发展迅速,带动三氯氢硅价格不断上涨。随着光伏产业的持续回暖,多晶硅及硅片行业需求量继续加大,产能释放脚步加快,作为生产多晶硅的重要原材料,三氯氢硅的需求也不断增加,价格大幅上涨,根据百川盈孚数据,光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至27000元/吨,涨幅明显。根据上海有色网统计数据,今明两年国内多晶硅新投产产能将达到100万吨,对于光伏及三氯氢硅新增需求将超过20万吨,由于光伏级三氯氢硅工艺要求较高,产能释放缓慢,预计今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺,行业有望持续维持高景气度。 首次覆盖给予“买入”评级。公司大力发展循环经济,深耕“两硅两钾”,随着新产能投放,跻身国内三氯氢硅龙头企业,当前时点下游多晶硅新增产能密集投放,公司有望充分受益行业高景气;电子特气项目、硅烷偶联剂等新建项目也陆续进入正式生产阶段,产品矩阵进一步完善。我们预计公司22-24年实现归母净利润6.19亿/7.50亿/9.42亿,EPS2.26/2.75/3.45元,对应PE23.9/19.7/15.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:多晶硅需求低于预期、项目推进不达预期
鲁西化工 基础化工业 2022-05-12 16.02 20.81 43.72% 19.80 9.45%
17.70 10.49%
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事件:公司发布2022年一季度报告,2022年Q1公司实现营业收入76.51亿元,同比+23.09%,归母净利润13.20亿元,同比+32.15%,扣非净利润13.05亿元,同比+33.13%。 化工品价格上涨景气延续,公司业绩稳步提升。在报告期内,公司部分主营产品价格持续上涨:二甲基酰胺Q1均价高达16073元/吨,环比上涨1.98%,同比上涨65.69%,延续去年的高景气;自今年年初以来,甲酸价格逐渐推涨,进入三月后更是进入价格爆发期,其中三月均价5673元/吨,相比去年同期增长超过170%。公司现有甲酸产能40万吨,是全球最大甲酸供应商,受益于甲酸等产品价格大幅上涨,公司业绩稳步提升。在公司主营化工品价格上涨的推动下,2022年Q1毛利率为28.64%,相比2021年Q4上涨8.24pct。 在建项目持续推进,产业链布局日臻完善。目前,公司现有产能己内酰胺40万吨,尼龙640万吨,甲酸40万吨,双氧水(折百)40万吨,多元醇75万吨以及甲烷氯化物22万吨。在公司多年的布局下,产品产业链不断完善,主营产品产能不断扩大;公司60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期项目预计于2022年9月建成,项目建成投产后,可新增30 万吨/年己内酰胺、30 万吨/年尼龙6 及配套产品;双氧水(折百)拟建15 万吨,手续已经办理完成;甲酸拟建20 万吨,正在办理手续中。同时公司年产120万吨双酚A一期项目正在稳步推进中,预计年内建成投产,新增20万吨双酚A产能将满足于公司聚碳酸酯生产,公司在原料端进行布局,产业链不断完善,为未来可持续发展奠定坚实基础。 拟吸收鲁西集团,扁平化管理增强公司未来竞争力。公司发布公告称以向鲁西集团全部股东发行股份的方式吸收合并鲁西集团;根据公告,本次吸收合并完成后,鲁西集团将注销法人资格,公司承继鲁西集团全部资产及负债。交易完成后,中国中化将对公司直接进行控股,公司治理结构将更为扁平化,从而进一步提升企业决策效率,提升管理效率,增强公司未来市场竞争力。 维持“买入”评级。公司是典型顺周期高贝塔品种,充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。长期看,凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势,持续完善化工新材料、基础化工产业链,在中化集团支持下有望成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司22-24年实现归母净利润52.6亿/63.6亿/79.4亿,EPS2.76/3.34/4.17元,对应PE6.6/5.5/4.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目推进不达预期
硅宝科技 基础化工业 2022-01-19 20.15 29.39 22.20% 21.65 7.44%
22.58 12.06%
详细
事件事:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入25.5亿元(同比增长67%),实现归母净利润2.52-2.92亿元(同比增长25%-45%),实现扣非净利润2.34-2.74亿元(同比增长26%-48%),超出市场预期。2022年公司主要原材料价格回归合理区间,盈利能力将得到修复;随着公司新建项目投产,未来业绩将持续稳定提升。 点评:原材料价格回归合理区间,四季度盈利超预期。公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入25.5亿元,同比增加67%,实现归母净利润2.52-2.92亿元,同比增加25%-45%,实现扣非净利润2.34-2.74亿元,同比增加26%-48%;其中四季度营收8.7亿元,同比增加49.5%,实现归母净利润0.90-1.30亿元,同比增加35.4%-95.3%。四季度以来公司主要原材料价格回归合理区间,根据百川盈孚数据,2021年11/12月,107胶市场均价分别为34700,26754元/吨,较10月均价59258元/吨大幅下降;随着主要原材料价格的下降,公司盈利能力得到修复。预计2022年随着上游DMC 新增产能的陆续投产,供需紧张的格局将得到进一步缓解,原材料价格将持续稳定在合理区间。 新建项目稳步推进,投产后产能有望翻倍。公司前期募投的10万吨高端有机硅密封胶产能中,已有4万吨产能于2021年7月正式投产,剩余6万吨密封胶产能处于稳步建设中,预计今明两年陆续建成投产,达产后产能有望翻倍。在建筑用胶领域,公司市场份额持续提升,复合增速 20%以上,持续保持超出市场预期的增长韧性,稳站行业细分龙头地位;工业用胶领域,下游光伏产业需求确定性高,大客户数量及采购份额快速增加,业绩增长明显。 布局硅碳负极材料,拥抱新能源产业链。公司利用自身硅材料产业优势,积极布局碳硅负极材料,拟建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。目前各类负极材料中,传统负极石墨材料已接近 372mAh/g 的理论容量,而硅 碳负极材料理论容量可达 4200mAh/g,远高于其他材料,且快充性能 较好,是未来理想的替代材料。此外公司与宁德时代签署长期战略合作协定,深度拥抱新能源产业链。 业绩拐点已至,维持 “买入”评级。公司去年受上游原材料价格大幅上涨导致利润率下滑影响盈利,Q4随着原材料价格回落,利润率得到改善,同时新产能开始释放,业绩拐点已至;长期看,公司在新能源领域布局值得期待,未来硅碳负极材料项目落地打开盈利新增长点的同时有望提振公司估值体系,与宁德时代签署长期战略合作协议深度拥抱新能源产业链,未来成长空间确定。我们预计公司21-23年实现归母净利润2.69/4.32/6.07亿,EPS0.69/1.10/1.55,对应PE 35.1/20.7/14.7倍,维持“买入”评级风险提示:原材料价格波动、产品需求不达预期
硅宝科技 基础化工业 2021-12-20 23.12 29.39 22.20% 23.78 2.85%
23.78 2.85%
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公司主要从事有机硅密封胶等新材料的研发、生产和销售。作为国内有机硅密封胶行业龙头企业,同时在以光伏胶为代表的工业胶领域不断放量;此外积极拥抱新能源产业链,与宁德时代签订长期战略合作框架并布局硅碳负极材料。 有机硅密封胶持续放量,下游光伏需求确定。 公司主业有机硅建筑胶及工业胶。在建筑用胶领域,公司凭借良好的品牌知名度和影响力,市场份额持续提升, 复合增速 20%以上,持续保持超出市场预期的增长韧性, 稳站行业细分龙头地位; 工业用胶领域,受益于新能源行业高景气发展,公司太阳能光伏用胶大客户数量及采购份额快速增加,业绩增长明显。 下游光伏装机需求确定: 每 GW 光伏装机对应工业胶需求约 1000吨,按照 300GW 的装机测算预计到 2025年光伏胶需求达到30-40万吨,对应市场规模近百亿。 此外公司硅烷偶联剂产品作为生产 EVA 膜的关键助剂,电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速助力公司工业用胶业绩稳步提升。 产能方面, 公司 10万吨高端密封胶智能制造募投项目陆续达产放量, 一期 4万吨已经投产,后续完全达产后产能实现翻倍。 原材料价格下行,盈利能力有望大幅改善。 原材料价格是影响公司盈利的重要因素, 其中 107硅橡胶成本占比约 60%, 其价格在前三季度持续上涨对公司成本产生较大压力,导致公司毛利率出现下滑。当前时点,原材料价格大幅回落,预计对公司盈利能力带来积极影响。 随着明年有机硅新产能持续投放,价格中枢有望回落至合理区间,公司盈利能力有望大幅改善。 布局硅碳负极材料,拥抱新能源产业链。 公司利用自身硅材料产业优势,积极布局碳硅负极材料,拟建设 1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、 4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。目前各类负极材料中,传统负极石墨材料已接近 372mAh/g 的理论容量,而硅碳负极材料理论容量可达 4200mAh/g,远高于其他材料,且快充性能较好,是未来理想的替代材料。此外公司与宁德时代签署长期战略合作协定,深度拥抱新能源产业链。 业绩拐点已至, 首次覆盖给予“买入”评级。 公司今年受上游原材料价格大幅上涨导致利润率下滑影响盈利。 Q4随着原材料价格回落, 利润率有望改善, 同时新产能开始释放,业绩拐点已至;长期看,公司在新能源领域布局值得期待, 未来硅碳负极材料项目落地打开盈利新增长点的同时有望提振公司估值体系,与宁德时代签署长期战略合作协议深度拥抱新能源产业链,未来成长空间确定。 我们预计公司 21-23年实现归母净利润 2.42/4.12/5.78亿, EPS0.62/1.05/1.48,对应PE 35.1/20.7/14.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。
纳尔股份 非金属类建材业 2021-12-09 22.79 -- -- 30.35 33.17%
30.35 33.17%
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公司是国内数码喷印材料行业研发、生产、销售为一体的领军企业,国内市占率第一。主营业务为一体(数码喷印材料)两翼(数码喷墨墨水以及汽车保护膜)的研发、生产和销售,同时积极布局氢能源领域,打造新材料平台。 数码喷绘材料主业市占率有望持续提升。公司是国内数码喷绘材料龙头,市占率超30%。公司数码喷绘材料主要包括车身贴和单透膜,广泛应用于标识标牌,流媒体广告以及建筑家装领域,随着募投项目落地,公司依托规模优势将不断抢占行业内的增量及存量市场,进一步巩固市场龙头地位,市占率有望持续提升。同时不断向上游原材料(PVC膜、硅纸、胶黏剂)延伸,逐步实现自产,降低原材料价格波动影响。 数码墨水实现进口替代,产品持续放量。数码印花较传统丝网印花具备适于小批量、个性化特点以及环保优势,目前国内渗透率不到5%,随着电商发展带动国内数码印花墨水消费需求有望持续爆发。公司18年通过收购深圳墨库切入数码墨水市场,产品结构以用于纺织品的数码墨水为主,在关键产品及技术上实现突破,打破国外厂商垄断实现进口替代,产品持续放量;同时积极布局广告用UV墨水,与主业实现协同。 汽车保护膜卡位蓝海赛道,市场空间广阔。汽车保护膜(隐形车衣)具备保护原厂车漆、剐损自修复以及提升整车美观度等作用。当前全国近3亿汽车保有量,年新增贴膜需求汽车超50万辆,汽车保护膜蓝海市场初显,市场空间广阔。汽车保护膜与数码喷绘材料的生产工艺均属于软基材涂布技术,公司深耕该领域近20年,相关技术成熟,与进口品牌相比价格优势明显,随着产品不断推广以及募投产能扩产,汽车保护膜销量有望持续翻倍增长。 布局氢电材料,拥抱新能源产业链。氢能源车具备低温性能好、续航里程长、加氢速度快等优点,同时氢能作为零碳燃料在推动能源转型过程中也将发挥关键作用。公司近年持续跟踪氢电材料进展,并于今年正式进入该领域,与国内氢燃料电池资深专家胡里清博士合作成立合资公司开发膜电极等核心材料,一期规划200万片产能。 首次覆盖给予“买入”评级。公司今年受上游PVC价格上涨阶段性影响盈利,随着上游原材料价格逐步回归理性以及公司自身不断向上游延伸,同时积极卡位蓝海赛道,一体两翼战略布局下成长属性确定,发展氢电材料,拥抱新能源产业链打造新材料平台,公司未来业绩增长确定,拐点已至。我们预计公司21-23年实现归母净利润0.98/2.03/2.75亿,EPS0.57/1.18/1.60,对应PE36.1/17.5/12.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、产品需求不达预期
华软科技 计算机行业 2021-09-27 16.86 -- -- 18.73 11.09%
21.50 27.52%
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收购精细化工优质标的奥得赛化学,超强研发能力全面释放卡位精细化工赛道。奥得赛化学深耕芳烃类原料(甲苯、苯、二甲苯等)的研发,下游延伸到CMO、电子化学品、锂电材料等高附加值精细化工领域,属于国内优质的研发平台型企业。公司CMO客户包括凯莱英、诺华等,在抗抑郁、糖尿病等特效药领域已经处于核心中间体供货商地位。电子化学品布局高端电子封装材料以及OLED材料,产品利润率高;锂电材料布局新型电解液溶剂,产品已经放量。 与华软光气资源整合,实现更高跨越。华软科技子公司山东天安化工原有2万吨光气资源,主要用于生产AKD造纸化学品,利润率较低;与奥得赛整合后,依托其强大研发能力,光气资源有望得到更高效利用,生产出更多高附加值产品,实现更高跨越。 与湖北葛化签署合作协议,整合氯碱//氢气资源,树状延伸产业链,进一步提升产品附加值。今年6月,公司与湖北葛化签署合作协议,计划就氯碱下游产品开展业务合作。葛化华祥是专业从事氯碱及相关产品生产公司,现有10万吨/年离子膜烧碱、5万吨/年氯化苯生产线和较完整的化工规模生产基础设施和公用工程。公司经过一系列资源整合,实现光气/氯气/氢气三气合一,在奥得赛的研发平台上,这些资源有望得到充分利用,产业链树状延伸,产品覆盖面呈几何数量级增加的同时,进一步提升产品附加值。 平台资源整合完毕,公司业绩蓄势待发,首次覆盖予以“买入”评级。公司上半年受海外疫情拖累影响业绩,Q2随着部分订单恢复执行,同时前期在研品种陆续放量,业绩环比有望大幅改善。长期看,随着平台资源整合完毕,公司补齐发展拼图,扬帆起航正当时。预计公司未来三年净利润2.07亿/4.73亿/6.78亿,EPS0.22/0.50/0.72元,对应PE73.0/32.0/22.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情反复、产品研发不达预期
彤程新材 基础化工业 2021-06-03 41.48 -- -- 50.88 22.66%
78.45 89.13%
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公司是国内唯一可以批量供应 KrF 光刻胶给本土 8寸和 12寸的晶圆厂客户的公司。由于地震原因,全球八大光刻胶生产企业信越化学 KrF光刻胶福岛工厂关闭,产能受限,限制对华出口光刻胶。同时由于全球晶圆厂新增产能较多,对光刻胶需求高涨,光刻胶供应持续紧张。由于光刻胶行业具有极高的行业壁垒,因此呈现寡头垄断的局面,长年被日本和美国专业公司所垄断。目前前五大厂商占据了全球光刻胶市场 87%的份额,行业集中度极高。北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,目前彤程新材全资子公司彤程电子直接持有北京科华 42.26%股权,同 Meng Tehcnology Inc.为一致行动人,合计持有北京科华 56.23%股权,为第一大股东。公司日前发布公告,子公司彤程电子投资 5.7亿元在上海建设年产 1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2万吨相关配套试剂项目,预计于 2021年末建成投产。目前北京科华共有 g/i 线光刻胶产能 500吨/年,KrF 光刻胶 10吨/年,同时国内仅有北京科华在 EUV 光刻胶处于早期研究阶段。 公司是目前唯一获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。公司于2020年 5月 28日同巴斯夫签署协议,将在巴斯夫授权下生产和销售PBAT,产品将作为原材料部分交给巴斯夫使用。公司是目前唯一一家获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。背靠巴斯夫,公司将投资约 6.7亿建设 10万吨/年可生物降解材料项目(一期),包括在上海新建一座年产能 6万吨 PBAT 的工厂,预计 2022年投产。据我们估测,国内可降解塑料需求量超过 500万吨,而目前国内产能仅有 20万吨左右,未来市场空间巨大。 卡位两大黄金赛道,看好公司战略布局:彤程新材通过产业链横向和纵向延伸,坚持“一体两翼”发展战略,深耕车用特种材料主业并积极布局电子化学品、可降解塑料两大黄金赛道实现双轮驱动,向全球领先的新材料综合服务商稳步迈进。我们看好公司战略布局,预计公司 21-23年实现归母净利润 5.1亿/6.6亿 7.9亿,考虑增发摊薄 EPS0.86/1.13/1.34,对应 PE39.5/30.1/25.3倍,首次覆盖予以“买入”评级。
新和成 医药生物 2021-05-21 32.65 -- -- 33.87 3.74%
33.87 3.74%
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事件: 维生素 E 价格持续上涨, 目前价格为 77元/公斤,同比年初上涨 18.5%,蛋氨酸价格目前为 22.5元/公斤,同比年初上涨 28%。 点评: 供需格局改善, VE 价格走强。 维生素 E 产品价格近日连续上涨,目前 已经达到 77元/公斤,较年初上涨 18.5%,我们认为这是由多方面因素 所影响的:供给方面, “五一”期间能特科技厂区发生事故, VE 生产线 已停产检修,巴斯夫 VE 生产线发生事故,供给有所减少,同时需求方 面虽然猪肉价格有所下跌,但伴随春节期间 VE 库存消耗, 补库存需求 提升。另外,我国是维生素出口国,海运价格上涨以及国际大宗化工原 料上涨也进一步推高 VE 生产成本, VE 价格中枢有望维持高位震荡。 VA 产品有望迎来景气周期。 当前时点 VA 产品从供给端来看, 一方面 巴斯夫马来西亚工厂受封国影响严重,同时其欧洲工厂扩建生产线期间 装置不能正常生产,另外新和成 7月初有检修计划,供应情况偏紧。我 们认为供给侧的紧张叠加海运价格和大宗化工原料价格上涨影响, VA 有望迎来景气周期。 公司持续成长属性确定。 目前公司黑龙江基地生物发酵项目(一期)主 要生产辅酶 Q10及维生素产品,未来有望利用当地丰富的生物质以及 电力资源,近一步降低生产成本, 丰富产品种类,从合成工艺和发酵工 艺两方面交替发展,提升公司综合竞争力。同时根据公司公告,目前在 建 25万吨蛋氨酸产能, 随着蛋氨酸新产能陆续达产释放,公司未来增 长可期。 投资建议: 受顺周期经济复苏影响,维生素 A/E 价格中枢有望提振,维 生素 A/E 每上涨 10元/公斤对应公司增厚 EPS0.33/0.07元; 蛋氨酸、生 物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。 公司是典型时间换空间 优质标的,多元化布局下兼具周期及成长属性。我们预计公司 2021~2023年实现归母净利润 45.1亿/53.0亿/62.9亿元, EPS 1.75/2.06/2.44元, 对 应当前股价 PE 18.5/15.8/13.3倍, 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,疫情缓解不及预期
鲁西化工 基础化工业 2021-05-20 16.04 -- -- 19.80 23.44%
22.69 41.46%
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事件:正丁醇库存下降至0,辛醇库存为负;二者价格均突破节后高点创历史新高。 点评: 丁辛醇需求大涨,价格再创历史新高。根据百川盈孚数据,4月以来,丁辛醇价格持续走高,截至5月12日,正丁醇山东地区价格达到16200元/吨,较4月初上涨48.6%;辛醇山东地区价格达到16800元/吨,较4月初上涨40%,均突破节后高点再创新高。装置状态方面,丁辛醇产能开工率均已接近9成,装置几乎达到满产状态。另外本周正丁醇库存下降至0,辛醇库存为负,可以看出产品供不应求,行情十分火爆。我们认为本次价格上涨是多方面因素影响:5-6月多家厂商有检修计划,其中齐鲁石化30.5万吨、利华益多维22.5万吨、吉林石化24万吨,多家厂商检修加剧市场供需紧张状态,不少下游厂商因此提前备货;上游丙烯价格高位震荡,对丁辛醇价格起到支撑作用;下游DOP、DOTP、DBP等产品需求火爆,价格持续上涨,对丁辛醇需求起到拉动作用。另外国外丁辛醇价格上涨也带动国内产品涨价。目前,正丁醇和辛醇价格已经突破新高,我们认为随着需求持续复苏,公司主要产品仍将处于景气持续状态,看好公司Q2业绩持续高弹性。 未来两年无新增产能,供需格局持续紧张。根据百川盈孚统计,全国目前正丁醇产能253.9万吨,辛醇产能249万吨,2020年我国进口丁辛醇53.1万吨,出口1.1万吨。考虑到未来两年无丁辛醇新增产能,且近几年丁辛醇消费量以9%速度增长,我们认为我国丁辛醇供需格局仍将持续紧张状态,丁辛醇价格中枢有望维持高位震荡。 投资建议:顺周期浪潮下,公司有望借国内外经济强力复苏的东风,充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看,凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势,继续完善化工新材料、基础化工产业链,在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23年实现归母净利润30.0亿/35.2亿/45.3亿,EPS1.58 /1.85/2.38,对应PE 10.0/8.5/6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目开工不及预期,产品价格波动,需求不达预期
鲁西化工 基础化工业 2021-05-03 15.55 -- -- 18.60 19.61%
22.69 45.92%
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事件:近日公司发布2021年一季度业绩报告:公司2021年Q1实现营收62.2亿元,同比增长85.34%;实现归属于上市公司股东净利润9.99亿元,接近业绩预增公告上限,同比大涨5834.61%。 点评: Q1业绩接近预告上限,高贝塔属性尽显。公司2021年Q1实现归母净利润9.99亿,同比暴涨5834.61%,接近前期业绩预告9-10亿的上限,高贝塔属性尽显。公司一季度末主要产品尼龙6、聚碳酸酯、正丁醇、辛醇、有机硅价格同比年初分别上涨14.8%、30.3%、37%、13.6%、31.8%,目前价差分别为7102、5212、8181、8527、15882元/吨。这主要是经济复苏带动需求提升,同时美国墨西哥湾化工装置受风暴影响停工,国外产能供给不足。目前,正丁醇和辛醇价格已经突破5年新高,聚碳酸酯价格也已经接近5年高点,我们认为随着需求持续复苏,公司主要产品仍将处于景气持续状态,产品价格有望维持高位震荡,看好公司全年业绩表现。 两化重组官宣,未来公司在更高发展平台驰骋。今年1月份,中化出资7.67亿元受让鲁西集团9.99%股份,由此通过中化投资合计持有鲁西集团55%股权实现控股。另外,中国化工和中化集团于3月底官宣重组,两家世界五百强在能源、化工、农业板块有诸多布局,旗下拥有扬农化工、中化国际等多家上市公司。目前两化重组后新公司的三个核心发展方向是生命科学、材料科学和环境科学,而公司目前着重发展化工新材料、高端氟化工材料等领域,未来公司有望在更高发展平台上驰骋。 周期成长性共存,打造综合性化工平台。顺周期浪潮下,公司有望借国内外经济复苏的东风,充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性,高贝塔属性尽显。同时长期看,凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势,继续完善煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料产业链,在更高发展平台上有望成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23年实现归母净利润30.0亿/35.2亿/45.3亿,EPS1.58 /1.85/2.38,对应PE9.9/8.6/6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目开工不及预期,原油价格波动,需求不达预期;
山东赫达 基础化工业 2021-04-23 44.49 -- -- 83.87 10.90%
52.22 17.37%
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事件:近日公司发布一季度报告:公司2021Q1实现营收3.29亿元,同比上升24.84%;实现归属于上市公司股东的净利润7983.91万元,同比上升107.5%;同时公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.82-2.06亿元,同比增长50%-70%。 点评: 公司业绩持续保持高速增长,阿尔法属性凸显。近年随着纤维素醚以及植物胶囊产能持续释放,公司开启持续成长模式。过去四年,公司业绩复合增速达到75.93%,本次Q1业绩同比再次实现翻倍增长,穿越周期阿尔法属性凸显。同时,随着公司深入优化纤维素醚系列产品生产工艺和产品结构,以及高附加值品种植物胶囊不断放量,公司综合毛利率持续提升:Q1公司销售毛利率39.49%,同比+5.98pct;销售净利率24.26%,同比+9.12pct,创历史新高。 植物胶囊卡位黄金赛道。公司目前植物胶囊在建产能有265亿粒,生产线建设正在逐步推行,预计2022年将完成115亿粒新增产能,2023年3月完成150亿粒新增产能建设。到2023年,公司将拥有350亿粒植物胶囊产能,位居全球第二。由于植物胶囊由于其安全卫生、无交联反应风险等特点,是未来替代传统明胶胶囊的理想产品,目前国外植物胶囊市场占比为15%左右,国内不足10%,替代空间十分巨大,公司卡位植物胶囊黄金赛道。此外根据公司年报,植物胶囊拥有极强盈利能力(毛利率达64%),随着产销持续扩大,有望进一步拉高公司整体盈利能力。 布局植物肉延伸产业链,下半年有望投产。2020年11月10日,公司出资1500万元人民币与高起公司共同设立米特加食品科技公司,持股30%。2021年3月28日,米特加植物肉中试车间项目在山东淄博开工建设,计划将在7月份建成投产,预计植物肉产能700吨/年。公司切入植物肉领域,旨在加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,助力公司纤维素醚产业链的延伸与布局。未来随着植物肉产能不断放量,有望成为公司业绩第三增长极。 投资建议:业绩持续高速增长,时间换空间优质品种。公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊、人造肉领域,业绩持续保持高速增长。随着在建项目陆续投产以及新产品不断布局,公司穿越周期成长属性有望持续得到体现,阿尔法属性凸显,是时间换空间的优质品种。我们上调公司21-23年盈利预测至4.1亿/6.0亿/9.1亿,EPS 2.03/2.99/4.53,对应PE 35.9/24.3/16.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期,需求不达预期,汇率波动
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-22 29.29 -- -- 31.92 8.98%
38.38 31.03%
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事件:近日,公司发布2021年一季度业绩报告:Q1公司实现营收50.03亿,同比上涨91.31%,实现归属于上市公司股东的净利润15.76亿,同比大增266.87%,实现每股收益0.969元/股,同比上涨267.05%。 点评: 主要产品价格大涨,助力Q1业绩创历史新高。公司Q1利润大超市场预期,得益于主要产品价格大幅上涨。2021年一季度,公司主要产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量同比分别上涨-11.2%、84%、70.3%、-6.5%、15.2%,同时产品收入中肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇收入同比上升1.9%、186.2%、106.3%、90.9%、72.0%。公司Q1业绩创历史新高主要系产品价格大涨,其中己二酸从年初7700元/吨上涨至10550元/吨,涨幅达37%,醋酸从4560元/吨涨至7000元/吨,涨幅达53.51%,DMF从7925元/吨涨至12500元/吨,涨幅达57.73%,多元醇产品涨幅也超过30%。 产品供应持续紧张,煤化工景气持续复苏。目前公司主要的产品均处于供需紧张状态,其中全国醋酸及衍生物产能超过100万吨在检修状态,供需紧张;全国丁辛醇装置开工率接近9成,几乎满负荷生产;己二酸产能目前有44万吨在停产检修,占比达16%;全国DMF产能几乎满负荷生产。另外美国墨西哥湾遭受严寒风暴袭击导致化工装置受到严重影响,全球化工品供应紧张,进一步支撑产品价格。我们预计未来随着疫苗接种推进,经济需求持续复苏,公司产品价格有望维持高位。 投资荆州项目,复制公司成熟煤化工工艺及管理优质基因。公司拟投资115亿元建设荆州生产基地,其中包括100万吨醋酸、100万吨尿素、15万吨混甲胺和15万吨DMF以及相应的煤气化平台以及公用工程。新项目的投资建设有望复制公司现有成熟的煤化工工艺及管理基因,为公司提供持续增长引擎。 投资建议:公司作为国内煤化工标杆企业,有着全市场最优秀的成本控制能力以及管理能力,是化工行业毋庸置疑的白马优质标的。随着未来荆州基地投产,公司优质煤化工基因有望复制,进一步降本增效,发挥多产业链协同发展优势,提升市场份额,巩固煤化工龙头地位。上调公司21-23年盈利预测至40.2亿/45.7亿/50.7亿,EPS2.47/2.81/3.12,对应PE15.6/13.7/12.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,项目进度不及预期,需求不达预期
万华化学 基础化工业 2021-04-15 103.21 -- -- 113.18 9.66%
131.80 27.70%
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事件:近日公司发布2021年一季度报告:2021年Q1公司实现营业收入313.12亿,同比大涨104.08%;归属于上市公司股东的净利润66.21亿元,同比大增380.82%。 点评: 顺周期下主要产品量价齐升,助力公司业绩大涨。2021年Q1公司主要产品聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为137.58亿元、120.6亿元、30.17亿元,分别同比上涨116.0%、120.8%、114.6%;其中产品销量分别为92.4万吨、235万吨、16.4万吨,同比增长53.8%、83.6%、76.1%。1-3月纯MDI挂牌价同比分别上涨5300、5300、9300元。聚合MDI分销价格同比上涨7000、7000、14500元。 另外石化产品里丙烯、PO、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP拉丝、乙烯法PVC分别同比上涨19.8%、107.5%、40.2%、88.8%、22.9%、28.1%。此外公司MDI扩产已经完成,乙烯项目建成投产助力公司产量提升,Q1量价齐升,助推公司业绩大幅增长。 二季度MDI价格有望维持高位震荡。我们认为公司Q1产品价格大涨原因是多方面的:一方面美国墨西哥湾受到严寒风暴影响,多套化工装置停工或者低负荷运行,这对MDI产品供给及原材料供应均有较大影响,目前美国仍有157万吨MDI产能处于低负荷甚至停车状态。另一方面,随着海外新增疫情人数下降,经济持续复苏,美国房地产开工率大幅上升,带动MDI需求持续走高。考虑到美国装置恢复正常状态仍需时间,同时欧洲、中东等地装置开工不稳定,预计全球MDI产品供需仍将保持紧张状态,价格有望维持高位震荡。 投资建议:万华化学通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品,已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链。未来公司将通过技术创新,提升客户多元化、差异化产品供应和服务能力,成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。预计公司21-23年实现归母净利润195.3亿/217.9亿/233亿,EPS6.22/6.94/7.42,对应PE16.8/15.0/14.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,新项目投产不及预期,需求不达预期
齐翔腾达 基础化工业 2021-04-09 9.42 -- -- 11.24 16.72%
12.58 33.55%
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事件:近日公司发布 2020业绩快报和 2021年 Q1业绩预告:2020年公司实现营业收入 246.86亿元,同比下降 17.87%;实现归属于上市公司股东的净利润 10.33亿元,同比增长 66.49%;2021年 Q1实现归属于上市公司股东的净利润为 5.94亿元至 6.83亿元,同比大增 200%-245%。 点评: 乘顺周期东风,公司抢抓机遇新项目落地。公司 Q1业绩大超预期,一方面是因为公司主要产品甲乙酮、顺酐价格从去年下半年开始上涨,甲乙酮产品价格从 2020年 Q2均价 6601元/吨上涨至 2021年 Q1均价 8131元/吨,顺酐价格从 5601元/吨上涨至 9821元/吨,涨幅达到 75%;同时公司乘顺周期东风新项目加速落地,包括 20万吨丁腈胶乳和 20万吨MMA 产品分别于 4季度和 2021年 1季度投产。面对疫情的影响,公司营收虽然下降,但通过保持产品快进快出,提高周转率,抓住产品涨价行情,调控国内外两个市场的销售量,提高整体运营效率,确保了产品利润最大化。 深耕 C4产业链,积极延伸产品线。公司拥有全球最大的 18万吨甲乙酮产能和 20万吨顺酐产能,同时 20万吨丁腈胶乳已于 1月底建成投产,20万吨 MMA 产能已经于 3月底建成投产。目前在建重要项目有70万吨 PDH、30万吨环氧丙烷、20万吨顺酐扩建产能项目。由于限塑令的影响,顺酐下游 PBAT/PBS 产能迎来快速扩张,有望带动顺酐需求大幅攀升,对顺酐价格起到强力支撑。据卓创预计未来五年国内将新增600万吨 PBAT/PBS 产能,对顺酐的额外需求量在 100万吨左右。公司新建产能有望充分消化,同时助力公司扩大顺酐市场的话语权。 打破国外垄断,实现己二腈国产化在路上。公司目前在建己二腈-PA66一体化项目,该项目规划年产年产 100万吨 PA66、50万吨己二胺、50万吨己二腈并联产 50万吨丙烯腈,采用天辰公司丁二烯法合成工艺,是完全具有自主知识产权的专利技术。目前,我国己二腈 100%完全依赖进口,而我国是己二腈下游 PA66的主要消费国,项目建成后将打破国外的技术垄断,填补国内技术和产业空白。本项目一期建设已经启动,预期 2023年建成,对比业内其他己二腈项目建设,公司有望发挥“齐翔速度”优势,率先投产,优先抢占市场份额。 投资建议:公司专注于原料 C4深加工和高附加值精细化工产品的生产销售,已建成丁烯、异丁烯、正丁烷、异丁烷 4条产品线,未来公司有望以“一年上一个项目”的齐翔速度,加速度、低成本完成产业链布局,实现对 C4资源的“吃干榨净”,发展为国内领先的 C4深加工产业基地。 预 计 公 司 20-22年 实 现 归 母 净 利 润 10.3亿 /19.7亿 /25.5亿 ,EPS0.58/0.89/1.16,对应 PE16.8/10.9/8.4倍,首次覆盖给予“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名