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邓周宇

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517050001,曾就职于国海证券<span style="display:none">和国信证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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迪安诊断 医药生物 2021-01-29 42.99 -- -- 42.77 -0.51% -- 42.77 -0.51% -- 详细
2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进,“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发,公司坚守“以客户为中心,以临床为导向”,加大研发投入,推动学科和技术的驱动,疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时,公司依托已有的业务布局,全国一盘棋,立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势,高效助力各省市抗疫防疫攻坚,累计核酸检测量已超过3200万人份,新冠检测业务增量明显。 持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约 15亿,较上年同期(4.83亿)大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析,目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段,公司报表质量全面提升,营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。 大幅计提商誉减值准备,2021迪安轻装上阵,将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元,未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下,在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后,真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。 估值 维持买入评级。考虑到商誉减值影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为:8.0亿/10.1亿/10.8亿元(原预计20-22年归母净利润为:10.1亿/10.2亿/10.9亿元),对应市盈率35倍/28倍/26倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险。
双林生物 医药生物 2020-12-03 42.18 -- -- 43.87 4.01%
50.21 19.04% -- 详细
资产重组稳步推进,行业新龙头有望出现。 本次重组中: 哈尔滨派斯菲 科 100%股权的交易价格为 33.47亿元, 发行股份数量为 191,595,895股。 同 时配套融资 16亿,用于新建血浆站、新产品研发、信息化建设、以及补 充流动资金和偿还债务。派斯菲科目前有 9个产品和 10家浆站。浆站分 布于黑龙江和四川,并已获得在 9个县(市)设置新浆站的许可,本次募投 资金其中一部分将用于开设以上 9个新浆站。同时考虑到两家公司均在 积极拓展新的浆站浆源, 3年之后上市公司体系内有望突破 37家浆站。 新疆德源助力供浆,采浆量有望进入头部行列。 双林生物与新疆德源 签署了战略合作协议,新疆德源保证在未来 5年内向双林生物供浆 900吨以上,平均每年向双林生物调浆 180吨以上,有望使双林生物的采 浆量达到千吨级别,从而进入行业第一梯队。新疆德源的下属 5个浆 站已经于 2020年 4月开始向公司供浆。此外公司前期与新疆德源签订 框架协议,约定双方将合作进一步开拓新的浆站。 合并带来协同效应,吨浆利润持续提升。 从产品结构来看,除了白蛋 白和静丙等常规品种外,双林生物在特免产品具备比较优势,派斯菲 科在人纤维蛋白原产品具备比较优势。派斯菲科的人纤维蛋白原生产 技术行业领先,两者产品结构协同效应突出。双林本部凝血因子 VIII 已经获批上市, 2020年下半年开始逐步贡献增量。派斯菲科高纯静丙 等产品研发顺利,合并后可利用上市公司的融资平台、资金规模优势 等加速研发。 股权激励考核条件为纯内生,彰显信心。 本次股权激励范围为核心骨 干 41人,采用限制性股票+股票期权的方式,限制性股票和股票期权 的总数量为 410万份(其中 205万股为限制性股票, 205万股为期权),限 制性股票首次授予的价格为 19.61元/股,授予的股票期权的首次行权价 格为 39.22元/份。业绩考核方面, 2020-2022年触发授予条件的下限业 绩为: 1.62亿元、 3.00亿元、 4亿元; 2020-2022年达到足额 100%授予条 件的业绩为: 2.00亿元、 3.70亿元、 5.00亿元。本次业绩考核条件并不 包含重组并购带来的并表收益,完全来自内生增长。公司将占比一半 的激励份额采用以现价期权授予的方式,以及对于 2022年较高的内生 业绩考核要求充分体现了管理层对于未来长期的信心。 另外派斯菲科 2020-2022的业绩承诺税后净利润分别为: 7500万元、 1.2亿元、 1.8亿元。 估值 根据公司财务报告,在不考虑资产重组增厚业绩的情况下,我们预测 公司将在 2020、 2021、 2022年实现的净利润分别为 2.09亿元、 3.52亿元、 4.76亿元,每股收益 EPS 分别为 0.42元、 0.71元、 0.97元,对应 PE101.05倍、 59.77倍、 43.75倍。 评级面临的主要风险 管理改善低于预期、行业监管风险、整合风险、新疆德源诉讼风险、 派斯菲科重组方案不过审风险、以及采浆量不及预期风险。
普洛药业 医药生物 2020-12-03 21.66 -- -- 25.10 15.88%
27.08 25.02% -- 详细
业绩实现稳定增长, CDMO 业务增长强劲。 2020年 Q1-Q3公司实现营业 收入 58.12亿元,同比增长 7.3%,实现归母净利润 6.31亿元,同比增长 42.12%。公司不断加大 CDMO 研发投入,实现 “起始原料药+注册中间体” 为主的产业模式向“注册中间体+原料药”为主的产业模式转变。 2020年上 半年,公司 CDMO 实现营业收入 5.52亿元,较 2019年同期增长 73.20%, 毛利率为 40.77%,较去年同期增长 4.87个百分点。 CDMO 研发人员已增 加至 150人,并在上海新增 3700平米实验场地,预计明年投入使用。公 司准备新建两个高活性药物车间和一个多功能 CDMO 标准化车间,进一 步提升公司 CDMO 的研发能力和生产能力。 原料药业务实现稳定增长,研发队伍持续建设。 2020年上半年公司原料 药业务实现营业收入 30.20亿元,较上年同期增长 15.41%。公司上半年 引进研发技术人员 61人,共开展重大项目 31个,完成中试项目 12个, 小试项目 19个。 坚持“仿创结合”研发策略,新产品不断进入市场。 2020年 Q1-Q3公司研 发费用为 2.72亿元,在营业收入中占比为 4.7%。 2020年上半年,仿制药 盐酸安非他酮缓释片新规格获得美国 FDA 批准,吲达帕胺片和阿莫西林 胶囊相继通过了仿制药质量和疗效的一致性评价。一类新药索法地尔目 前已经完成Ⅱ 期临床和相关试验数据的统计分析,准备开展Ⅲ临床试 验。公司子公司浙江普洛康裕制药有限公司原料药产品盐酸美金刚获得 了日本 PMDA 的注册文件批准和 GMP 符合性调查批准,公司洛索洛芬钠 原料药获得向日本市场供应的资质。 我们根据公司业绩变化,调整盈利预测,预计 2020, 2021, 2022年公司 实现净利润分别为 7.90亿元, 9.82亿元, 12.27亿元, EPS 分别为 0.671元, 0.834元, 1.041元。(我们在 2020年 3月预期 2020-2022年净利润为 7.43/10.0/12.58亿元, EPS 0.63/0.86/1.06元。)
迪安诊断 医药生物 2020-12-03 34.00 -- -- 37.70 10.88%
52.38 54.06% -- 详细
公司依托“服务+产品”特有的整合式业务联动,全国一盘棋,新冠检 测业务大幅度增长。 公司有 38家 ICL 实验室中的 36家被指定为第三方 新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆 30个省、直辖市、自治区。 抗“疫”核酸检测业务中迪安充分发挥了“服务+产品”商业模式的优 势。独立实验室提供 PCR 技术员、检测设备等;产品渠道子公司调配 仪器设备,做好物资、仪器的保障工作。迪安诊断自 1月下旬投入战 “疫”以来核酸检测量已达 1800-1900万人份,预计年底检测量将超过 2000万人份。 Q3传统检验业务和产品代理业务显著恢复、 独立实验室度过盈亏平衡 点、报表质量全面提升。 随着疫情的有效控制医院门诊量逐步恢复, 公司坚定以客户为导向,强化学科和技术驱动,传统检验业务和产品 代理业务显著恢复。同时,公司组织架构、管理体系、人力资源全面 改革,持续精益管理,优化运营效率。 根据平均店龄法分析,目前公 司多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入 增速的经营质量提升阶段。 “医保控费+院内市场为主体”的生态环境中,“产品+服务”模式独 具优势。 大型三甲医院、地市级中型医院都存在检验服务外包需求, 公司产品渠道业务在快速切入院内市场中具备优势;全国连锁实验室 布局及“合作共建”业务模式在充分为各级医院提供诊断服务中存在 优势。 估值 上调盈利预测,维持买入评级。 由于 Q3业绩大幅超预期,我们上调盈 利预测,预计 20-22年归母净利润为: 10.1亿/10.2亿/10.9亿元(原预计 20-22年归母净利润为: 7.08亿/7.73亿/10.51亿元),对应市盈率 21倍/21倍/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险;商誉减值 风险
康泰生物 医药生物 2020-12-03 144.00 -- -- 185.20 28.61%
206.87 43.66% -- 详细
公司公布2020入年三季报:前三季度公司实现营业收入14.2亿元(+1.87%),归母净利润4.33亿元(+0.58%);Q3单季实现营业收入5.5亿元(-6.17%),归母净利润1.74亿元(+0.49%)。四联苗换标影响短期业绩,核心品种进入快速放量阶段,研发工作顺利推进,后续业绩增长可期。 支撑评级的要点四联苗换标工作影响Q3短期业绩。公司前三季度实现营业收入14.2亿元(+1.87%),Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入1.77/6.93/5.5亿元(-48.1%/+48.6%/-6.2%),Q3单季业绩下滑估计和四联苗封剂型重新招标和费用增加有关。目前四联苗各省市招标工作基本完成,预计Q4销售工作恢复正常,有望实现量价齐升。 23价肺炎疫苗等核心品种进入快速放量阶段。2020Q1-Q323价肺炎疫苗批签发量达244万支,同比增长173%,新冠疫情下群众接种肺炎疫苗意识提升,疫情稳定后销售工作快速恢复,Q4有望延续放量趋势;四联苗2020Q1-Q3批签发量为466万支,同比增长86%,增速因为换标工作暂缓,预计Q4将恢复正常;乙肝疫苗新产能在今年6月恢复生产,预计在年前能恢复销售供应。 研发管线丰富,研发工作持续推进。公司与阿斯利康合作研发的的腺病毒载体新冠疫苗目前处在临床Ⅲ期试验阶段,是全球进展较快的新冠疫苗项目,有望于年底在欧美紧急使用,后续有望引进国内,国内临床试验时间预计也会缩短;公司独立自研的新冠灭活疫苗即将进入临床Ⅱ期试验;此外,公司多个在研产品研发工作稳步推进:13价肺炎结合疫苗进入审评阶段,预计2021年年初可获批;人二倍体狂苗有望在2021年年底获批上市。公司有望迎来产品收获期,后续业绩成长可期。 估值公司四联苗换标完成,23价肺炎疫苗进入快速放量阶段,在研产品即将迎来收获期,我们预测公司2020/2021/2022年EPS分别为1.14/2.36/3.40,对应市盈率为129倍,62.5倍,43.3倍。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险产品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险、行业安全事件风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-12-03 341.10 -- -- 407.49 19.46%
503.51 47.61% -- 详细
抗疫持续助力业绩增长 ,海外推广加速。 2020年 Q1-Q3公司实现营业 收入 160.64亿元,同比增长 29.76%,实现归母净利润 53.64亿元,同比 增长 46.09%。 Q3单季度公司实现营业收入 54.99亿元,同比增长 31.75%, 实现归母净利润 19.10亿元,同比增长 46.65%。海外仍然受到新冠疫情 的较大影响,对呼吸机、监护仪等医疗器械仍有较大的需求。迈瑞在 海外对呼吸机、监护仪等医疗器械的采购中,拓展了大量高端客户, 品牌知名度与影响力迅速提高。公司体外诊断业务一定程度上受到了 疫情的负面影响,但是公司通过向俄罗斯等地区出口新冠抗体检测试 剂,在一定程度了弥补了疫情的负面影响。由于化学发光试剂与分析 仪系统较为封闭,新冠抗体检测试剂的销售也带动了公司化学发光分 析仪在当地的销售。 医疗新基建助力医疗器械市场扩容,生命信息与支持业务仍有较大增 长潜力。 新冠疫情暴露了我国医疗基础设施建设的需求,发改委发布 《公共卫生防控救治能力建设方案》,强调扩增县级医院重症监护病 区床位,加强城市重症监护病区建设。公司生命信息与支持业务品线 丰富,可满足各层级医院需求。 坚持创新研发,高端产品不断突破。 公司 Q1-Q3研发费用为 13.51亿元, 在营业收入中占比为 8.4%, Q3单季度研发费用为 4.47亿元,在营业收 入中占比为 8.13%。公司高端产品不断实现技术突破,根据公司官网新 闻高端麻醉设备 A9/A8于 2020年已于海外上市。 A9/A8为全球第一台搭 载 HFNC 技术的麻醉机, HFNC 技术可以延长诱导期的安全呼吸氧合时间。 估值 2020, 2021, 2022年公司实现净利润分别为 60.49亿元, 70.64亿元, 87.34亿元, EPS 分别为 4.976元, 5.810元, 7.814元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 耗材集采降价的风险;汇率波动风险;新产品市场拓展低于预期;新 技术研发失败的风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-12-03 94.20 -- -- 106.58 13.14%
167.77 78.10% -- 详细
产能释放持续助力,业绩实现高速增长。 公司前三季度实现营业收入 6.32亿元,同比增长 81.23%,实现归母净利润 1.18亿元,同比增长 53.19%。 2020年上半年,公司完成的 10800平米动物设施得到充分使用, 使业务 服务通量和效率得到了提高。新投入的 3500平米实验室在布局规划上 更加先进合理,提高了公司的服务能力与临床分析业务能力。公司计 划于 2021年开工建设 20000平方米的额外实验室及实验模型设施。 公 司计划于广州建立创新药安全评价中心及配套实验室,并在重庆建立 符合 GLP 的非临床研究实验室,预计设施一期在 2023年投入运营。公 司 2020年前三季度业绩增长强劲,存在 2020年全年业绩超预期可能。 海外布局持续推进, Biomere 助力业绩增长。 公司于 2019年 12月完成 对美国 Biomere 公司的收购,承接海外业务。 Biomere 具有国际化客户基 础并在客户服务方面具有良好声誉,有利于推进公司海外战略布局。 Biomere 毛利率相较公司其他业务较低,公司 2020年前三季度毛利率为 49.8%,与上年同期相比降低 1.8pt。 坚持研发投入,持续提升客户服务能力。 公司 2020年前三季度研发费 用为 48.89百万元,研发费用率为 7.7%,与上年同期持平。公司第三季 度单季研发费用率提升至 8.9%,同比增长 1.59pt。 估值 公司前三季度受收购 Biomere 与产能释放影响实现业绩快速增长,预计 2020, 2021, 2022年公司实现净利润分别为 2.47亿元, 3.36亿元, 4.23亿元, EPS 分别为 1.527元, 2.080元, 2.616元。 评级面临的主要风险 政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
凯莱英 医药生物 2020-12-02 241.26 -- -- 301.50 24.97%
344.87 42.95% -- 详细
深化“做深”大客户战略,业绩实现稳定增长。公司2020年Q1-Q3实现营业收入20.82亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润5.62亿元,同比增长38.12%。Q3单季度公司实现营业收入8.17亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%。2020年上半年报告期内,公司相较2019年新增确认收入的欧美跨国制药公司商业化项目3个,部分海外大客户目前订单规模相较2019年已实现翻倍增长。 2020年上半年,来自海外大制药公司的收入在总收入中占比为73.94%,来自海外中小制药公司的收入占总收入的15.1%首个MAH项目进入商业化生产,国内CDMO进入收获期。公司在国内创新药CDMO市场服务了大量1类化学新药临床阶段项目,形成了良好的客户声誉。首个MAH项目再鼎医药的则乐?(尼拉帕利)进入商业化生产,示范效应为公司带来大量NDA项目订单。2020年上半年报告期内,公司国内NDA项目在手订单超过20个。 坚持研发投入,技术平台升级释放核心竞争力。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.70亿元,与去年同期相比增长26.45%,研发费用在营业收入中占比为8.2%。2020年上半年,公司20项专利获得授权,数量同比增加42.8%。公司早期临床项目研究中心在2020年上半年已搭建起完善的项目服务平台,晶型工艺和稳定性等配备齐全,分析能力建设再上一个新的台阶。公司完成首个创新药注射剂早期临床项目服务,承接项目能力大幅提升。 估值 我们根据公司业绩变化,调整盈利预测,预计2020,2021,2022年公司实现净利润分别为7.41亿元,9.34亿元,12.48亿元,EPS分别为3.056元,3.852元,5.147元。首次进行覆盖,给予买入评级。(我们在2019年预测2020,2021年净利润分别为7.66亿元,10.27亿元,EPS分别为3.310元,4.439元。) 评级面临的主要风险 服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险。
沃森生物 医药生物 2020-12-02 42.90 -- -- 46.25 7.81%
57.50 34.03% -- 详细
Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司2020Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,从批签发量来看,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了群众接种疫苗意识,Q4肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。 2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授 予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计划行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 研发管线全力推进。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元(+262%),目前公司全力推进二价HPV 疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV 疫苗,mRNA 新冠疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度估值由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS 预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
博腾股份 医药生物 2020-12-02 31.54 -- -- 37.60 19.21%
47.50 50.60% -- 详细
“技术创新+服务创新”驱动,原料药CDMO业务实现快速优质增长。2020年Q1-Q3,公司CRO业务实现收入4.50亿元(J-STAR团队1.54亿元,中国团队2.96亿元),占公司营业总收入30%(+48%);公司CMO业务实现收入10.02亿元,占公司营业总收入67%(+33%)。 客户和产品管线不断丰富,结构持续优化,API方向发力,助力公司长期发展。客户管线层面,公司国内团队服务客户数(仅包括有订单的客户)132家,J-STAR团队服务客户数68家。2020年Q1-Q3公司为全新的23家优质客户提供服务,前十大客户的销售占比59%(-3pct),客户结构更加均衡;产品管线层面,公司已新确认125个产品订单,创新药活跃项目数(不含J-STAR)449个,相比于2019年末,临床前和临床一期270个(+37),临床二期63个(+14),临床三期49个(+2),NDA有10个(+4)。前十大产品的销售占比约33%(-3pct),产品结构持续优化;API业务,2020Q1~Q3实现收入9128万元(+30%),服务API产品数为44个,其中6个创新药API产品持续推进,2个完成工艺验证,2个工艺验证进行中。“医坚持研发投入,生物、制剂CDMO产能逐步兑现中,战略布局持续推进。2020年1-9月,公司研发投入1.14亿元,占营收7.67%(+27.21%)。生物CDMO和制剂CDMO早期布局基本完成。苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地完成建设,工艺开发实验室、技术平台和分析中心已投入使用,GMP车间计划于2020年11月完成验证后投入使用。重庆三个制剂实验室已完成装修并初步具备项目承接能力,上海张江研发中心计划于2020年11月正式投入使用。且公司计划投资2.78亿元在重庆两江新区启动制剂工厂一期建设,布局制剂GMP产能。目前,公司综合产能利用率已经提升至近70%,重庆长寿生产基地109车间预计2021年6月全面投入使用。 估值 我们预期2020-2022年净利润为3.04/3.73/5.53亿元,EPS0.56/0.69/1.02元,当前股价对应PE58.3/47.5/32倍。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险 市场需求波动,新战略业务推进不达预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-25 348.00 -- -- 396.84 14.03%
503.51 44.69%
详细
迈瑞作为国内医疗器械龙头企业,业绩保持稳定增长。 公司在医疗器械 行业深耕多年,生命信息与支持、体外诊断与医学影像核心板块业务均 保持稳定增长。公司发展布局环球,兼顾国内与海外市场,在发达国家 市场与发展中国家市场业绩均实现稳定增长。 抗疫助力公司业绩增长,海外推广加速。 新冠疫情造成市场对呼吸机、 监护仪等产品的巨大需求,迈瑞在新冠疫情引发的应急采购中大量拓展 了海外高端客户群,迅速提升了公司在国际市场的品牌影响力和认知 度。 公司体外诊断业务一定程度上受到了疫情的负面影响。公司向俄罗 斯等国家出口新冠抗体检测试剂,带动在当地的化学发光仪器的销售与 装机,一定程度上弥补了疫情对体外检测业务的影响。 产品兼顾高中低端市场,高端产品持续实现技术突破。 迈瑞产品线丰富, 可满足各层级医院需求。公司坚持创新投入与团队建设,不断实现技术 突破。 监护仪产品 Bene Vision N 系列布局高端,可满足手术室、 ICU 医疗 场景,中端监护仪 ePM 系列针对亚重症监护可帮助病人早日下床。超声 设备 Resona 7基于 ZST 平台定义声学影像新标准。麻醉机 A 系列实现技 术突破, A9/A8为全球首台搭载 HFNC 的麻醉机。体外诊断方面,五分类 血液分析仪技术不断突破,化学发光产品进口替代空间大。 预测 2020, 2021, 2022年公司实现净利润分别为 60.49亿元, 70.64亿元, 87.34亿元, EPS 分别为 4.975元, 5.810元, 7.814元,对应 P/E 市盈率为 69.12, 59.19, 47.87,维持增持评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-19 339.60 -- -- 379.57 11.77%
503.51 48.27%
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抗疫持续助力业绩增长,海外推广加速。2020年Q1-Q3公司实现营业收入160.64亿元,同比增长29.76%,实现归母净利润53.64亿元,同比增长46.09%。Q3单季度公司实现营业收入54.99亿元,同比增长31.75%,实现归母净利润19.10亿元,同比增长46.65%。海外仍然受到新冠疫情的较大影响,对呼吸机、监护仪等医疗器械仍有较大的需求。迈瑞在海外对呼吸机、监护仪等医疗器械的采购中,拓展了大量高端客户,品牌知名度与影响力迅速提高。公司体外诊断业务一定程度上受到了疫情的负面影响,但是公司通过向俄罗斯等地区出口新冠抗体检测试剂,在一定程度了弥补了疫情的负面影响。由于化学发光试剂与分析仪系统较为封闭,新冠抗体检测试剂的销售也带动了公司化学发光分析仪在当地的销售。 医疗新基建助力医疗器械市场扩容,生命信息与支持业务仍有较大增长潜力。新冠疫情暴露了我国医疗基础设施建设的需求,发改委发布《公共卫生防控救治能力建设方案》,强调扩增县级医院重症监护病区床位,加强城市重症监护病区建设。公司生命信息与支持业务品线丰富,可满足各层级医院需求。 坚持创新研发,高端产品不断突破。公司Q1-Q3研发费用为13.51亿元,在营业收入中占比为8.4%,Q3单季度研发费用为4.47亿元,在营业收入中占比为8.13%。公司高端产品不断实现技术突破,根据公司官网新闻高端麻醉设备A9/A8于2020年已于海外上市。A9/A8为全球第一台搭载HFNC技术的麻醉机,HFNC技术可以延长诱导期的安全呼吸氧合时间。 估值 2020,2021,2022年公司实现净利润分别为60.49亿元,70.64亿元,87.34亿元,EPS分别为4.975元,5.810元,7.814元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 耗材集采降价的风险;汇率波动风险;新产品市场拓展低于预期;新技术研发失败的风险。
沃森生物 医药生物 2020-11-06 52.01 -- -- 54.32 4.44%
54.32 4.44%
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2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。 PCV13顺利销售贡献增量,23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品全年增长仍可期。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。从批签发量来看,PCV13Q3单季批签发量达211万剂,环比增长99.18%。而23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品上半年的销售因疫情受到一定影响,在第三季度实现快速恢复。HibQ3批签发量为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗Q3批签发量为148.61万剂(+131.10%)。(信息来源为中检所)随着秋冬季节来临,肺炎和流感等迎来高发期,且新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,预计第四季度肺炎和流感疫苗的接种需求会进一步增大,全年业绩增长可期。 研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。 估值 由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-11-03 98.52 -- -- 106.57 8.17%
150.88 53.15%
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公司2020年入前三季度实现营业收入6.32亿元(+81.23%),归母净利润1.18亿人民币(+53.19%入)。公司第三季度实现营业收入2.34亿元(+58.65%润),归母净利润0.42亿元(+17.26%)。公司上半年苏州实验室投入使用,产能释放持续助力业绩增长。 支撑评级的要点产能释放持续助力,业绩实现高速增长。公司前三季度实现营业收入6.32亿元,同比增长81.23%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长53.19%。 2020年上半年,公司完成的10800平米动物设施得到充分使用,使业务服务通量和效率得到了提高。新投入的3500平米实验室在布局规划上更加先进合理,提高了公司的服务能力与临床分析业务能力。公司计划于2021年开工建设20000平方米的额外实验室及实验模型设施。公司计划于广州建立创新药安全评价中心及配套实验室,并在重庆建立符合GLP的非临床研究实验室,预计设施一期在2023年投入运营。公司2020年前三季度业绩增长强劲,存在2020年全年业绩超预期可能。 海外布局持续推进,Biomere助力业绩增长。公司于2019年12月完成对美国Biomere公司的收购,承接海外业务。Biomere具有国际化客户基础并在客户服务方面具有良好声誉,有利于推进公司海外战略布局。 Biomere毛利率相较公司其他业务较低,公司2020年前三季度毛利率为49.8%,与上年同期相比降低1.8pt。 坚持研发投入,持续提升客户服务能力。公司2020年前三季度研发费用为48.89百万元,研发费用率为7.7%,与上年同期持平。公司第三季度单季研发费用率提升至8.9%,同比增长1.59pt。 估值公司前三季度受收购Biomere与产能释放影响实现业绩快速增长,预计2020,2021,2022年公司实现净利润分别为2.47亿元,3.36亿元,4.23亿元,EPS分别为1.527元,2.080元,2.616元。 评级面临的主要风险政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
康弘药业 医药生物 2020-10-29 43.48 -- -- 45.58 4.83%
49.20 13.16%
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2020年年Q1至至Q3公司入实现营业收入23.48亿人民币(-2.56%),归母净润利润5.79亿人民币(+4.8%)。公司Q3单季度实现营业收入9.54亿人民币(+7.2%),归母净利润2.44亿人民币(15.3%)。三大板块均实现同比增长,康柏西普持续放量。 支撑评级的要点第三季度业绩回复,三大板块均实现同比增长。2020年上半年,新冠疫情造成门诊关停对公司业绩造成不利影响。第三季度门诊基本实现有序复工,公司业绩逐步回复。第三季度公司实现营业收入9.54亿元,同比增长7.2%。第三季度公司中成药、化学药与生物制品板块收入均实现同比增长:中成药板块实现营业收入2.61亿元,同比增长9.15%;化学药板块实现营业收入3.49亿元,同比增长5.79%;生物制品板块实现3.43亿元,同比增长6.62%。 康柏西普持续放量,仍有较大增长潜力。2019年11月医保披露康柏西普价格为4169元每支,与价格原先相比下降24.2%。第三季度康柏西普实现营业收入3.43亿元,实现同比增长6.62%,销售量同比增长高达40%。 康柏西普纳入医保适应症包括糖尿病性黄斑水肿(DME)、湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)与病理性近视继发的脉络膜新生血管(pmCNV)。 持续推进国际化,康柏西普特别试验方案评审通过FDA审核。康柏西普眼用注射液用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)的全球Ⅲ期临床试验于9月25日已完成全部受试者的第36周主要终点访视,实验进度与预期一致。公司全资子公司收到FDA通过康柏西普玻璃体腔眼用注射液在美国分别开展糖尿病黄斑水肿(DME)视网膜分支静脉阻塞(BRVO)所致黄斑水肿病变以及视网膜中央静脉阻塞(CRVO)所致黄斑水肿病变的III期临床试验的特别试验方案评审的通知。公司将根据实际情况按照美国药品注册相关规定和要求开展后续临床试验工作。 估值公司前三季度业绩受到疫情影响,营业收入与去年同期相比有所降低。我们根据行业环境变化,下调盈利预测,预计2020,2021,2022实现净利润分别为,7.49亿元,8.69亿元,11.19亿元,EPS为0.857元,0.995元,1.281元。 (我们在2020年8月盈利预测中预计2020,2021,2022年净利润分别为7.77亿元,9.64亿元,11.93亿元,EPS为0.89元,1.103元,1.365元。)评级面临的主要风险传统业务增长不达预期;医院门诊继续受到疫情冲击,康柏西普销售情况不达预期;湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)全球Ⅲ期临床试验结果不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名