金融事业部 搜狐证券 |独家推出
邓周宇

中银国际

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517050001,曾就职于国海证券和国信证...>>

20日
短线
33.33%
(--)
60日
中线
33.33%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/23 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
双林生物 医药生物 2020-05-04 43.37 -- -- 62.38 43.83% -- 62.38 43.83% -- 详细
浙民投正式接手公司管理运营之后(2019Q1),公司业绩迅速提升,单季度净利润和扣非净利润来看:2019Q2和 Q3均实现了近几年来的新高、2019Q4达到次新高的水平,基本可以确定 2019年 Q1前后为公司历史拐点。从增长的加速度来看,2019Q4-2020Q1看似有所下降,但 2019年 Q1以来公司经营净现金流/净利润的指标一直很出色,连续 4个季度回款速度持续超过收入确认速度,我们有理由预计 2020年 Q2开始收入和利润的确认会呈现更加积极的状态,2020年进阶再出击。 资产重组稳步推进,行业新龙头出现。本次重组标的哈尔滨派斯菲科目前有 10家浆站,分布于黑龙江和四川,合并后上市公司体系将有 23家已获批的浆站。同时考虑到两家公司均在积极拓展新的浆站浆源,中长期来看:上市公司体系内有望突破 30家浆站,采浆量有望突破 1,000吨,从而进入行业第一梯队。从产品结构来看,除了白蛋白和静丙等常规品种外,双林生物在特免产品具备比较优势,派斯菲科在人纤维蛋白原产品具备比较优势。派斯菲科的人纤维蛋白原生产技术行业领先,其得率处于行业最高水平之一,两者产品结构完美互补,协同效应突出。 股权激励考核条件为纯内生,彰显信心。本次股权激励范围为核心骨干41人,采用限制性股票+股票期权的方式,限制性股票和股票期权的总数量为 410万份(其中 205万股为限制性股票,205万股为期权),限制性股票首次授予的价格为 19.61元/股,授予的股票期权的首次行权价格为 39.22元/份。 业绩考核方面,2020-2022年触发授予条件的下限业绩为: 1.62亿元、3.00亿元、4亿元;2020-2022年达到足额 100%授予条件的业绩为:2.00亿元、3.70亿元、5.00亿元。本次业绩考核条件并不包含重组并购带来的并表收益,完全来自内生增长。公司将占比一半的激励份额采用以现价期权授予的方式,以及对于 2022年较高的内生业绩考核要求充分体现了管理层对于未来长期的信心。 估值预计 20-22年 EPS0.83/1.36/1.74(20-21年原预测值为 1.01/1.36,下调 20年预测值原因是考虑疫情影响),对应 PE47倍/29倍/23倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险公司管理改善的进度、深度、持续性低于预期;行业监管风险;新产品获批速度低于预期。
沃森生物 医药生物 2020-04-27 39.50 -- -- 45.50 15.19%
45.50 15.19% -- 详细
公司公布一季报,收入1.12亿,净利润亏损1,812万元,亏损的原因是:受新冠肺炎疫情影响,各地疾控中心的正常疫苗接种工作出现暂时影响,受交通物流停运影响,疫苗产品配送也碰到很大的困难。我们估计这些问题有望在Q2逐步解决。由于疫苗接种的刚需特性,随着各地疾控中心疫苗接种工作恢复正常,疫苗的需求和销售将会出现快速的反弹。 十三价肺炎疫苗百亿市场空间,蓄势待发。中国十三价肺炎结合疫苗(PCV13)渗透率约为5%,对比美国85%的渗透率,整个市场规模还有很明显的提升的空间。对比辉瑞PCV13覆盖6周-15月龄儿童,公司产品覆盖6周-5周岁儿童,适用人群也有明显拓宽。目前,公司已经完成14.1万只批签发,2020年公司13价肺炎疫苗放量销售值得期待。 公司二价HPV疫苗于2020年1月完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段。九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。重组EV71疫苗于2019年3月向国家药监局申请临床研究获得受理,6月收到国家药监局颁发的《临床试验通知书》,目前已进入临床研究阶段。此外公司23价肺炎球菌疫苗在武汉进行IV期临床试验,后续结果值得期待。 疫苗法推动行业进一步优胜劣汰。2019年国家颁布《疫苗管理法》,引入从疫苗研制到接种的全生命周期监管体系,充分体现了国家提升疫苗行业准入标准、优化行业竞争格局、肃清行业乱象、提升行业集中度、促进产业并购及龙头发展、鼓励创新研发的核心思想,行业确定性进一步增强。优质的龙头公司将持续受益于行业集中度提升带来的红利。 估值 因PCV13放量速度可能超出此前预期,上调2020-2021年EPS至0.59、0.89(此前预测值为0.25、0.36),新增2022年EPS预测值1.17,对应市盈率66倍/44倍/33倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 13价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、行业公共安全事件性风险、竞争对手产品上市时间快于预期风险。
九强生物 医药生物 2020-03-30 18.17 -- -- 20.00 9.23%
20.08 10.51% -- 详细
公司 2019年实现营业收入 8.4亿元(+8.61% ),归母净利润 3.32亿元(+10.3% ),扣非归母净利润 3.14亿元(+9.37% ),经营净现金流 1.89亿元(-26.37% )。 2019年业 绩增长符合预期,联手国药收购迈新生物,布局病理诊断好赛道,维持 买入 评级 。 支撑评级的要点业绩稳增长符合预期,主营试剂销售业务保持较快增长。 。公司业绩在报告期内稳定增长,复合预期。分季度来看,Q4单季度实现收入 2.7亿元(+11.57%),归母净利润 1.14亿元(+7.55%),利润端增速较前三季度有所放缓,我们推测主要原因是公司在 Q4加大了仪器的投放力度,拖累了利润端的增速;分业务来看,试剂业务保持较快增长,仪器业务处于前期市场推广阶段,下滑明显:试剂实现销售收入 7.8亿元,占收入的比例上升到 92.85%,同比增长 14.31%;仪器销售业务实现收入 5,837.14万元,同比下降 34.76%;仪器租赁业务实现收入 90.6万元,同比下降33.59%;分地区来看,国内市场实现收入 8.24亿元,同比增长 8%;国外地区实现收入 1,730.8万元,同比增长 48.89%。 盈利能力持续增长趋势,财务抗风险能力强 。公司整体毛利率 68.77%,较上年基本持平;净利率 39.44%,较上年提升 0.6pct;经营性净现金流1.89亿元,同比减少 26.37%,主要原因是应付账款同比减少 27.9%;公司期间费用率 22.97%,较上年减少 0.28pct,其中销售费用率 11.53%,金额同比增长 1.69%;管理费用率 3.8%,金额同比增长 4.9%;研发费用率8.35%,金额同比增长 15.20%;公司资产负债率 8.5%,流动比率 6.8,速动比率 5.84,公司财务抗风险能力强,为公司后续发展奠定坚实基础。 联合国药拟收购国内病理诊断龙头福州迈新,进入高成长好赛道。迈新生物 2018年实现收入约 3亿元(罗氏 2018年免疫组化收入约 5亿元),净利润约 1亿元,迈新未来继续加大全自动染色仪的投放,对试剂销售拉动作用明显,公司通过收购优质资产迈新生物,进入免疫组化好赛道,为公司提供新的利润增长点。公司拟非公开发行引入央企战略投资人国药投资为单一大股东,国药投资入主,不单在渠道方面对公司生化、血凝产品形成有力的支撑,更在资本运作层面形成更深远的影响。 估值考虑到 2020年 Q1业绩受新冠疫情影响较大,我们下调盈利预测,暂不考虑福州迈新生物并表,预计 2020-2022年公司实现净利润 3.71亿元、4.53亿元、5.48亿元。考虑迈新并表,则公司 2019-2021年备考净利润4.77亿元、5.85亿元、7.04亿元。公司基本面正在发生积极变化,引入央企战略投资人,内生外延重回较快增长,维持 买入 评级。 评级面临的主要风险与巨头生化战略合作进度慢于预期;收购福州迈新生物进度低于预期等。
普洛药业 医药生物 2020-03-13 17.49 -- -- 20.08 13.77%
20.10 14.92% -- 详细
2019年公司实现营业收入72.11亿元(同比+13.09%)、归母净利润5.53亿元(同比+49.34%)、扣非归母净利润5.30亿元(同比+54.91%),经营净现金流达到13.60亿元(同比+63.61%),公司业绩符合预期。 公司CDMO业务厚积薄发有望进入收获期。此前公司公告与硕腾、Bracco等的框架合作协议并不是一蹴而就,而是经过了多年的努力。公司与全球排名前列的几家动保公司以及大药企的合作进一步向纵深发展,不仅订单数量和金额快速增长,更重要的是:出现了从原来的起始原料药加注册中间体为主的产业模式向:以注册中间体加原料药为主并附加服务的柔性化产业模式转型升级,进而将实现价值链的提升。这样的发展路径完全符合中国CDMO行业的发展路径:随着服务水平的提升,随着技术水平的提升,随着整个供应链的逐步强大,中国的CDMO企业在全球产业的价值链逐步提升。这也是我们看好CDMO行业的大逻辑。 公司原料药-制剂一体化优势逐步显现。集采将极大的弥补原料药企业国内销售短板,未来的仿制药的主要价值将集中在原料药。公司第一个ANDA项目-盐酸安非他酮缓释片通过美国FDA批准上市;左乙拉西坦片以新四类获批并在国内上市(视同通过一致性评价),并成功入围国家“4+7”集采扩围,实现快速放量销售。截至2019年年底,公司已向NMPA提交注册申请的项目共9个,多个项目已进入审评审批阶段。目前正在进行一致性评价研究的项目有16个,其中已申报品种3个。 估值 公司盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。我们预期2020-2022年净利润为7.43/10.0/12.58亿元,EPS0.63/0.86/1.06元,当前股价对应PE27.8/20.5/16.5倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
华兰生物 医药生物 2019-12-25 33.25 -- -- 37.93 14.08%
46.99 41.32%
详细
支撑评级的要点 前三季度收入端增速符合预期,利润增速低于收入增速主要是因为上半年疫苗收入同比去年减少3844万,主要是流脑和乙肝停产所以疫苗收入有所下降,如果2019上半年疫苗收入与去年持平,则上半年利润增速可以达到16.50%。除此之外,2019H1研发费用同比增长了32.31%,在一定程度上也拖累了利润增速。 血制品:预计全年收入28亿左右,同比增长16%,其中白蛋白收入11亿、同比增长10%;静丙收入7亿、同比增长20%;其他因子、球蛋白等血制品收入9亿、同比增长20%。其中静丙实现高速增长主要是因为重庆华兰和河南华兰去库存使得收入大幅增长。预计全年血制品实现收入28亿,同比增长16%-17%,实现归母净利10.45亿。 疫苗:公司上市的疫苗有三价/四价流感裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)。目前流感疫苗的实际产能为1,500万支,今年6月底另一条1,500万支四价流感疫苗生产线已通过GMP认证于2020年投入使用。2019年预计四价流感疫苗产量为820万支(中标价128元)、三价流感疫苗产量为300万支(中标价50元),按43%计算净利率,疫苗贡献利润为5.18亿(归母3.89亿)。预计2020年四价流感疫苗产量为1,400万支,三价流感疫苗产量300万支。 单抗:公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗处于III期临床研究,预计2020年至少有2个单抗品种可以报产,能够为公司培育新的利润增长点。 估值 根据上述分析,2019年预计公司实现净利合计14.43亿,按分部估值法,根据行业平均水平,血制品业务给予33倍PE对应市值345亿,疫苗业务给予35倍PE对应市值136亿,不考虑在研单抗及其他疫苗的估值,合计481亿。由于目前血制品行业供给略小于需求,且今年流感疫苗需求旺盛,看好明年流感疫苗的前景,公司整体销售费用率将有所下降,我们上调今年及未来2年盈利预测,预计2019-2021年归母净利为14.43、19.30、22.85亿,同比增长26.7%、33.7%、18.4%,评级上调至买入。 评级面临的主要风险 血制品收入不及预期,疫苗业务销量低于预期。
博雅生物 医药生物 2019-12-25 31.80 -- -- 33.20 4.40%
42.44 33.46%
详细
公司公布收购罗益生物的交易草案, 2019年 12月 19日上市公司以支付现金的方式收购王勇、上海懿仁分别所持罗益生物 5.90%和 5.78%股权的事项 已经董事会审议通过;本次拟向江西百圣、高特佳睿宝等11名交易对方以 发行股份和可转换公司债券及支付现金的方式,购买其持有的罗益生物48.87%股权。本次交易完成后,上市公司将持有罗益生物 60.55%股权,罗益生物将成为上市公司的控股子公司。 支撑评级的要点交易简介: 以 2019年 9月 30日为评估基准日,罗益生物 100%股权采用收益法的评估值为 15.04亿元,本次发行股份购买资产的发行价格为 25.00元/股,不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 90%。本次发行可转债购买资产的初始转股价格为 25.00元/股。本次交易价格合计为 7.78亿元,其中,现金支付对价 4.05亿元;股份支付对价 2.90亿元(折合 1,160万股)、可转换公司债券支付对价 0.84亿元(折合 83.55万张)。 本次交易完成后(不考虑转股),高特佳集团及其一致行动人合计直接或间接持股占公司总股份的 37.30%,仍然为公司控股股东,本次交易不会导致上市公司控制权发生变化。 业绩补偿承诺: 2019-2022年扣非归母净利润分别不低于 7,100万元、 9,000万元、 12,000万元和 14,000万元(未来三年业绩承诺的净利复合增速为25%) 。 为避免罗益生物经营团队各年在实现承诺利润后缺乏动力进一步发展业务,博雅生物同意在本次交易完成后促使罗益生物股东会审议通过罗益生物超额业绩奖励制度。 截至目前,上市公司尚未就收购罗益生物剩余 39.45%股权与该等股东达成一致意见或安排,上市公司计划在本次交易完成后,视罗益生物的未来发展状况和博雅生物自身的资金安排情况,与罗益生物其余股东进行协商,择机收购罗益生物剩余股权。 罗益生物介绍:罗益为全国首家研制出适应 6个月至 2周岁低龄儿童的AC 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗( MCV2) 及首家使用 Vero 细胞生产纯化双价肾综合征出血热灭活疫苗。 在研产品方面, AC-Hib 联合疫苗和 Hib疫苗均处于三期临床阶段、伤寒甲型副伤寒结合疫苗处于一期临床试验阶段。 MCV2、 AC-Hib、 Hib 三个核心品种均属于二类苗, 从市场接种情况看基本处于供不应求的状态,具有较好的市场前景。以目前疫苗审批进度看,预计 AC-Hib 和 Hib 两个品种将于 2021年底获批上市。 估值由于目前血制品行业供给端采投浆提速受限,业内上市公司收入增速受到采浆量增速的影响, 同时,为了夯实纤原的学术推广及渠道优势,博雅生物今年和明年加大了纤原销售费用投入的绝对额。因此,我们调低了未来两年的收入和利润增速, 暂不考虑此次收购罗益生物对公司业绩的增厚和对总股本的摊薄,预计 2019-2021年,公司归母净利为 5. 13、 6.01、7.04亿,对应 EPS 1.18、 1.39、 1.62元, PE 26、 23、 19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险血制品价格下降,采浆量不及预期,公司纤原销售不达预期。
泰格医药 医药生物 2019-11-04 68.80 -- -- 70.70 2.76%
77.49 12.63%
详细
公司公布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 20.31亿元( +27.38%)、归母净利润 5.28亿元( +66.12%)、扣非归母净利润 4.38亿元( +65.78%)、经营净现金流 3.4亿元( -1.21%);其中, Q3单季度实现营业收入 6.94亿元( +23.51%)、归母净利润 1.76亿元( +77.30%)、扣非归母净利润 1.50亿元( +100.68%)。利润端高增长超预期,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩持续高增长超预期, Q3单季度扣非净利润翻倍。 公司三季报延续高增长态势,利润端增速超预期。受益于 2018年 Q3低基数和内生业务持续高增长, Q3单季度扣非归母净利润实现 100.68%,翻倍增长超市场预期。前三季度收入端增速分别为 28.69%、 30.16%、 23.51%;归母净利润增速分别为 51.72%、 68.32%、 77.30%,公司单季度业绩保持稳定高增长。 我们估算,临床试验技术服务业务实现 25%左右,整体毛利率在大临床业务带动下有所提升,其中预计大临床业务收入端实现 30%左右增长,服务能力提升带动毛利率进一步提升; BE 业务订单价格稳定,预计毛利率维持稳定;临床研究相关咨询服务保持 30%以上高增长,数据统计业务、 SMO、方达医药各业务持续稳定增长。 整体盈利能力提升,财务指标稳健。 报告期内公司整体毛利率 46.9%,净利润率 28.42%,分别较去年同期提升 4.24pct、 6.96pct,我们认为公司整体盈利能力提升主要受益于高毛利的临床咨询业务持续高增长和大临床业务恢复以及公司成本管控。期间费用率 19.25%,较去年同期下降1.44pct,其中,销售费用率 2.95%( +0.7pct),绝对金额同比增长 67.14%; 管理费用率 15.79%( -2.6pct),包括研发费用率 4.38%,研发费用绝对金额同比增长 19.37%。经营性净现金流 3.4亿,同比减少 1.16%,主要原因是支付员工薪酬和税费增加明显。 估值 预计 2019-2021年实现净利润 6.7亿、 9.32亿、 12.17亿,维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度下行,业绩增速放缓;投资收益不确定性;行业黑天鹅。
康龙化成 医药生物 2019-11-04 55.76 -- -- 59.00 5.81%
62.37 11.85%
详细
支撑评级的要点 业绩延续高增长态势,利润端增速超预期。公司的三季报延续高增长态势,利润端增速明显高于收入端增速,且利润端增速略超预期。前三季度收入端增速分别为31.12%、26.84%、29.42%;归母净利润增速分别为33.24%、41.35%、54.59%,归母净利润呈现逐季度加速态势,且明显快于收入端增速,我们认为主要受益于高毛利生物科学业务高增长和CMC产能利用率快速提升,盈利能力明显提升,前三季度单季度净利率分别为7.08%、14.09%、16.86%。我们估算,核心实验室化学业务延续了中报的20%左右稳健增长,生物科学业务增速超过50%;CMC业务受益药物发现业务的导流和产能释放,产能利用率提升,预计同比增速超过60%,预计随着康龙天津二期生产车间的产能逐步释放,产能利用率和盈利能力稳步提升,对拉动公司整体盈利能力有重要作用;预计临床研究服务也保持稳健增长。 整体盈利能力提升,财务指标稳健。报告期内公司整体毛利率33.59%,净利润率12.09%,分别较去年同期提升2.08pct、0.77pct,我们认为主要受益于高毛利生物科学业务高增长和CMC产能利用率提升。期间费用率17.75%,较去年同期小幅提升0.42pct,其中,销售费用率1.77%(+0.08pct),绝对金额同比增长34.78%;管理费用率14.83%(+0.18pct);财务费用率1.16%(+0.17pct);研发费用率1.64%,绝对金额同比增长82.65%。经营性净现金流5.32亿,同比增长9.51%。在建工程1.33亿元,增长281.54%,主要原因是宁波杭州湾生命科技园二期及天津园区三期工程持续投入(为CMC业务高增长提供产能基础)。 估值 预计2019-2021年实现净利润4.5亿、6.27亿、7.97亿,维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业景气度下行;新拓展业务增速不达预期;中美贸易摩擦不确定性。
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-04 178.98 -- -- 200.25 11.88%
200.25 11.88%
详细
业绩稳健增长符合预期,预计高端产品占比有望稳步提升。公司2019年前三个季度收入端增速分别为20.69%、20.37%、20.24%;扣非归母净利润增速分别为28.34%、25.02%、29%,净利润率分别为25.75%、31.72%、31.23%,公司业绩稳健增长,利润端增速快于收入端增速,盈利能力稳步提升,我们认为主要受益于高端产品的占比逐渐提升和费用端管控。分业务来看,生命信息支持、体外诊断、医学影像三大基石业务持续稳健增长,各领域产品持续优化升级,预计超声R系列和监护N系列保持高于整体业务条线的增速,收入占比有望进一步提升。 费用端管控效果明显,整体经营质量高。报告期内公司整体毛利率65.21%%,较去年同期下降1.69pct,我们认为毛利率下降的可能原因是非经营性因素,例如北美关税对上半年经营影响以及中标海外大项目等因素影响;净利润率29.68%,较去年同期提升1.45pct;期间费用率31.75%,较去年同期减少3.9pct,其中,销售费用率21.07%(-1.71pct)、管理费用率4.76%(-0.44pct),公司加强内部管控,提升经营效率成果明显;研发费用率8.76%,较去年同期减少0.67pct。经营性净现金流32.84亿元(+33.97%),增速快于收入增长,其中销售商品、提供劳务收到的现金131.28亿元,同比增长20.82%。应收帐款占比14.31%,存货占比17.45%。期末现金及现金等价物余额129.27元,同比增加121.74%。稳健的财务指标显示了公司作为器械行业龙头优秀的经营、管理水平。 估值 我们预计2019-2021年实现净利润分别为45.10亿元、54.70亿元、66.47亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 耗材集采降价、汇率波动、新品市场拓展低于预期、新技术研发失败等。
九强生物 医药生物 2019-11-04 16.29 -- -- 17.38 6.69%
18.30 12.34%
详细
传统生化业务盈利能力行业领先,巨人同行加速业绩增长。生化诊断市场是我国起步最早、发展最成熟的体外诊断领域,近年来行业增速维持在6-8%的平稳增长。公司近4 年的收入和净利润复合增速分别为11.1% 和9.28%,业绩增速快于行业增速;整体毛利率和净利润分别围绕70%、40%中枢上下波动2 个点,盈利能力优于同行业其他公司。公司自2013 起制定了“与巨人同行”战略,与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系,与巨头的合作预计明年开始贡献增量,现有的生化业务将加速增长,有望提升至25%以上增长。此外,公司2017 年收购北京美创进入血凝市场,自主研发的全自动凝血分析仪获批,有望率先实现进口替代,为公司未来发展带来新的增长点。 联手国药拟收购国内病理诊断龙头福州迈新,进入高成长好赛道。病理诊断是肿瘤等疾病诊断的金标准,其中免疫组化在疑难肿瘤明确诊断、分型等优势突出,是病理学不可或缺的重要技术。2018 年免疫组化国内市场规模接近20 亿元(出厂口径,包含一抗、二抗、仪器),外资品牌占据约70%市场份额,以福州迈新为代表国内企业约30%市场份额。我们认为,由于人口老龄化是肿瘤高发的重要因素,随着我国人口老龄化加速,肿瘤诊断必需的病理诊断市场成长潜力大。随着免疫组化全自动染色仪的推广普及,国内免疫组化市场空间有望提升至百亿规模,福州迈新作为国内免疫组化领先者,率先受益于行业高成长和进口替代红利。此外,以本次收购为契机,公司将与国药形成更深入的绑定,不仅在于渠道方面对公司生化、血凝产品形成有力的支撑,更在资本运作层面形成更深远的合作。 估值 暂不考虑福州迈新生物并表,我们预计2019-2021 年,公司实现净利润3.33 亿元、4.17 亿元、5.10 亿元,传统业务增长提速,布局病理诊断打开成长空间,首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险 与巨头生化战略合作进度慢于预期;收购福州迈新生物进度低于预期等。
康泰生物 医药生物 2019-11-04 87.00 -- -- 93.85 7.87%
107.80 23.91%
详细
百白破四联苗保持稳定增长。Q3实现收入5.87亿(yoy+34.46%)、扣非归母净利1.71亿(yoy+98.99%),主要原因之一是去年业绩基数较低,另外虽然前三季度四联苗批签发量252万支,同比下降了41%,但四联苗的销售量基本与去年同期持平(四联苗存在一定库存),同时由于销售模式的变更,销售费用率从去年前三季度的50%下降到今年同期的39.5%,因此整体净利率提升,净利润增速高于收入增速。我们预计全年四联疫苗的销量在430-450万支左右,即贡献收入12亿左右。 公司是目前国内疫苗品种管线布局最全的企业,在研品种中,重组EV71疫苗处于临床II 期;冻干人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、冻干Hib 结合疫苗(新剂型)和甲肝灭活疫苗处于III 期临床总结阶段;另外,冻干水痘减毒活疫苗、IPV(Vero 细胞)也都处于III 期临床阶段。两大新品种,13价肺炎结合疫苗有望年内报产,吸附无细胞DTaP(组分纯化)疫苗即将开展临床试验。此外HPV 疫苗、60ug 鼻喷乙肝疫苗、腮腺炎减毒活疫苗、单纯疱疹病毒基因工程疫苗、重组B 群脑膜炎疫苗、DTaP-Hib/IPV 五联疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗都在储备当中。 预计2021年公司乙肝疫苗、百白破联苗、肺炎多糖及结合疫苗、IPV、狂犬病疫苗、Hib 结合疫苗分别贡献收入7.8、17.1、11.1、0.7、1.2、3.3亿,收入合计41.2亿,按32%的净利率均值计算,对应净利润13.2亿左右。同理2023年上述品种合计贡献收入57.6亿、净利润18.4亿。叠加目前行业集中度提高的确定性趋势,公司在行业中的龙头地位稳固,业绩增长确定性较高,我们认为公司市值仍有增长空间。 估值 由于上半年四联苗批签发较慢,对全年业绩产生拖累,Q3批签发达到预期速度,因此略微下调19年业绩并上调20-21年业绩预测。预计2019-2021年公司收入分别为23.03、29.82、40.92亿,对应归母净利分别为5.48、8.35、14.14亿,对应PE96、63、37倍。目前行业集中度提升确定性高,龙头企业在品种获批、市场准入等方面存在显著的溢价优势,因此维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 疫苗获批上市进度低于预期,业绩低于预期,行业负面事件。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-01 59.58 -- -- 68.72 15.34%
73.85 23.95%
详细
公司 2019年前三季度报告期内,实现营业收入 3.48亿元( +42.95%),归母净利润 7,648.31万元( +33.66%),扣非归母净利润 6.36.1万元( +38.95%),经营净现金流 9,725.64万元( -20.11%)。 Q3单季度实现营业收入 1.48亿元( +35.86%)、归母净利润 3,634.69亿元( +4.5%)、扣非归母净利润 3,172.79万元( +12.73%)。 Q3单季度增长略低于预期,但根据公司业务结算特点,全年高增长可期,维持买入评级。 支撑评级的要点n Q3单季度业绩增速放缓不代表全年,全年业绩同比最具意义。 在我们研究公司及行业的过程中,反复给投资者强调,由于公司的业务属性和会计准则,单个季度或者半年阶段性的业绩并不能充分说明问题,因为公司的项目周期多数在 6个月-12个月左右,一般规律是年初开题较多,年末结题,而公司的会计准则确认收入是在项目完全结题后确定。我们认为公司季度业绩由于开题、结题的安排会出现一定的波动属于正常,单个季度同比数据会有失真情况,纠结 Q3单季度是否低于“市场预期” 不具代表性,全年业绩同比最具参考意义。 CRO 行业仍然处于高景气度阶段(且短期内看不到行业拐点下行的先行指标),公司预收款项较年初增长 22.71%(反映新签订单情况),存货(反映未结课题)较年初增加( 90.75%),新投动物房在下半年陆续投入使用,公司全年业绩持续高增长可期。 费用端上涨明显,整体财务指标依然稳健。 公司整体毛利率 51.56%,较去年同期减少 1.73pct,净利率 21.8%,较去年同期减少 1.66pct, 盈利能力略下降主要原因是实验动物等试验成本和人力成本上升;预收款 4.16亿元,较年初增长 22.71%, 我们推测在手订单超过 10亿元。本期经营现金流 9,725.64万元,持续高于净利润,较去年同比下降 20.11%,主要原因是前三季度支付职工薪酬同比增长 72.5%、购买商品&接受劳务支出同比增加 62%。销售费用率 2.31%( -0.57pct),绝对金额同比增长 90.44%,管理费用率 18.47% ( -3.38pct),绝对金额同比增长 36.89%,研发费用率 7.67%( -0.23pct),绝对金额同比增长 51.50%。 估值预计 2019-2020年实现净利润 1.57亿、 2.17亿、 2.83亿元, 维持买入评级。 评级面临的主要风险n 募投项目进度慢于预期;募投项目推进慢于预期;新投资项目盈利不达预期。
凯莱英 医药生物 2019-10-31 122.50 -- -- 145.85 19.06%
157.00 28.16%
详细
支撑评级的要点 三季度保持高增长,经营性净现金流大幅增加:Q3单季收入和利润保持今年以来的高速增长(收入+45.18%,归母净利润+31.63%)。单季经营性净现金流1.96亿,较前两季度和去年同期均有较大涨幅,主要原因是今年6月末出口订单集中确认,三季度回款金额较大。预收款至三季度末为4,290万元,较二季度末增长66%,订单收入体量有望持续扩大。 单季毛利率环比好转,原材料自产及技术迭代降低成本,美元汇率正向影响:Q3毛利率45.20%,较Q2提升近一个百分点。年初以来受多因素影响,前两季度毛利下滑。三季度由于公司原料自产及新转移产能的利用效率提升,以及汇率和退税的正向影响,毛利率水平开始好转。随后续自供比例增加、新业务逐渐成熟,毛利率有进一步提高空间。 研发持续投入,新业务及扩建产能奠定未来增量基础:三季度管理费用率由于股权摊销减少而大幅降低(同比-1.78pp),销售费用率和研发费用率基本保持稳定。公司金山大分子研发中心预计年内可投入运营,带来新业务开拓空间;临床CRO业务稳健成长。新建产能逐步投放及产能利用率不断上升,有望保障公司未来的充足增长空间。 估值 公司作为CDMO国内领军企业,不断开拓国内创新药外包市场并进一步提高海外渗透率,同时着眼大分子和CRO等新兴业务,拥有巨大发展潜力,新进商业化阶段的项目放量、后续产能扩增和产业链延伸推动高速增长。不考虑定增摊薄,我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.78/7.66/10.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.44元,对应市盈率48.9/36.9/27.5倍,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 下游客户研发失败或销售低于预期的风险;汇率波动的风险;国际贸易摩擦的风险;环保及安全生产的风险。
健友股份 医药生物 2019-10-31 40.88 -- -- 44.38 8.56%
52.44 28.28%
详细
公司发布 2019年三季报:报告期内,公司实现营业收入 18.28亿元(+40.14%),归母净利润 4.49亿元(+34.11%),扣非归母净利润 4.37亿元(+37.85%)。EPS 0.6243元/股。经营性净现金流-6.42亿元。其中Q3单季实现收入 6.51亿元 (+43.31%), 归母净利润 1.59亿元 (+48.43%)。 业绩基本符合预期。猪瘟对供给端的影响从三季度开始明显体现,肝素原料景气度有望继续上行;海外注射剂出口稳步兑现,今年开始持续放量。公司成长空间充分打开,维持增持评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 肝素价格进一步上涨,猪瘟影响自三季度开始反应:去年以来爆发的非洲猪瘟影响至今年年中明显传导至生猪供给端,集中屠宰量连续 4个月出现明显下滑,肝素价格在上游压力传导下进一步上涨。同时公司 9月与大客户谈判完成,新订单价格上涨也使得公司的利润水平提高。后续供给收缩仍有望持续,肝素产业链景气度继续向好。 海外制剂出口空间已打开,进入放量期:公司依诺肝素已于英国、德国、瑞典、巴西、西班牙等地区获批,在美国进入 ANDA 申请;标准肝素钠 8规格在美国获批。另外有 9个 ANDA 待批准产品以及 13个待申报产品,预计每年可新增获批约 10个产品,形成完整覆盖肝素、抗癌、心脑血管、麻醉等领域的全科产品线布局。后续发行 5.03亿可转债用于投入高端制剂预灌封生产线和抗肿瘤产品线的技改扩能,将打开广阔海外市场及成长空间。 存货价值持续提升, Q3期间费用增长稳定: 三季度单季毛利率 52.15% (同比+2.25pp);净利率 24.46%(同比+0.84pp)。销售费用和管理费用(扣除研发)由于公司开拓市场及建设团队,费用率同比有小幅增长(分别+1.87pp 和 1.38pp)。总体期间费用率 24.55%基本和去年同期持平。存货价值持续提升,三季末 28.01亿(同比+55.32%环比+14.80%),预计量有小幅增加,同时库存粗品均价明显提高。公司大量前瞻性库存在手,保障自身制剂原料供应,同时有望享受价格上涨利好。 估值 肝素受猪瘟影响供给进一步收缩,景气度有望更上一步。公司前瞻性储备大量粗品库存,享受涨价利好;同时公司海外注射剂出口开始进入收获期,今年开始放量,后续募资扩建产能支持长期增长。预计 2019-2021年公司实现净利润分别为 5.90、8.44、11.39亿元,对应 EPS 分别为 0.82、1.17、1.59元,当前股价对应 PE 49.3/34.5/25.6倍。维持增持评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 肝素行业景气度下降的风险;海外产品申报注册慢于预期的风险;销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
14.05 3.84%
详细
各版块盈利能力持续提升, 原料制剂多点开花打开成长空间] 公司:报告期内,公司实现营业收入 54.15亿元( +15.99%),归母净利润.31亿元( +57.87%);扣非归母净利润 4.27亿元( +77.00%); 经营性净现金流 10.83亿元( +80.41%) 。 其中 Q3单季实现营业收入 18.66亿元( +16.76%), 归母净利润 1.51亿元( +73.43%);扣非归母净利润 1.36亿元( +63.64%) ,业绩自去年初保持连续高增长!同时公司内部持续进行整合提效,精简优化内部治理结构后仍有较大利润释放潜力。制剂板块在近期国内外市场均取得突破性成果:公司首个品种视同通过一致性评价并中标第二轮全国药品集采,首个 ANDA 也已获批。未来公司原料药制剂一体化逻辑有望逐步兑现, CDMO 业务也将进入放量期。看好公司长期发展,维持买入评级, 继续重点推荐!支撑评级的要点公司盈利能力不断提升,整合提效仍有空间: 三季度单季收入增速16.76%,归母净利润增速 73.43%, 在 2019年前两季度快速增长的基础上仍有进一步提升(较上半年水平分别提高了 1.18和 22.82个百分点) 。 单季毛利率和净利率分别为 31.83%和 8.08%,较上年同期分别提高了 1.47和 2.64个百分点。同时公司自去年起持续对内部管理架构进行整合精简,裁减冗余人员部门、合并类同的职能体系, 10月 17日继续合并了优胜美特中药和康裕保健食品公司,降低运营管理成本;同时公司加强内部绩效考核, 重视突破创新,从多维度实现提效增利。 期间费用率稳健向下,短期汇率波动影响较大: 公司三季度单季期间费用率 22.96%,较 18Q3下降 0.38个百分点,前三季度总体下降 0.56个百分点,虽然整体营收规模扩大且公司在研发及人员引入上支出增加,但费用率仍保持平稳向下。其中 Q3销售费用率 11.45%( -2.72pp),管理费用率 11.84( +1.47pp)。由于公司出口业务占比较高,且近期汇率波动较大, Q3锁汇及远期合约公允价值共计对投资收益带来-8071万的影响。 前三季近 6千万公允价值变动损失有望于汇率转好时逐渐回转。三季度扣除非经常性损益后单季利润增长 63.64%,全年贡献占比有望继续提升。 制剂板块内外开花: 公司在 9月中标左乙拉西坦片的全国联盟集采,打通以集采为契机快速提高国内市场份额的通道。后续仍有 16个品种在进行一致性评价工作(有 2个已申报,预计年内继续申报 1-2个品种),有望在下轮集采中继续贡献增量。另外海外首个 ANDA 也于 9月获批,预计第二个有望于近期申报。首个 1类创新药索法地尔也已完成 II 期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,一体化龙头展翅待翔。 估值公司进入全新高速成长期,各版块均有较大增长潜力。同时内部持续整合优化,盈利能力持续改善。原料药行业集中度持续紧缩, 制剂和 CDMO板 块 未 来 有 望 贡 献 更 多 增 量 。 我 们 预 期 2019-2021年 净 利 润 为5.37/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 28.3/20.7/16.1倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险原材料价格波动的风险; 汇率波动风险; 环保风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/23 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名