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邓周宇

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517050001,曾就职于国海证券和国信证...>>

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沃森生物 医药生物 2022-08-15 43.99 -- -- 44.90 2.07%
44.90 2.07% -- 详细
公司公告 2022年半年度报告。报告期内,公司营收利润均稳定增长,主力品种 PCV13继续放量并完成首次出口,新批重磅产品 HPV2首获批签发,传统品种有望恢复。 业绩逐渐兑现提振信心,维持增持评级。 支撑评级的要点 公司业绩稳步向好。 公司于 2022年 8月 11日公布 2022年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 23.48亿元,同比增长 73.96%;归母净利润 4.21亿元,同比增长 31.9%;扣非净利润 4.81亿元,同比增长 100.47%。公司二季度单季实现营业收入 16.92亿元,环比增长157.9%;归母净利润 3.82亿元,环比增长 889.1%。 PCV13批签发稳定增长,海外销售落地。 2022H1,公司 PCV13获得批签发约 373万剂。同比增长 39.68%。公司 PCV13贡献收入 20.1亿元,同比增长 103.1%,毛利率 91.23%,维持较高水平。公司首次完成 PCV13海外销售,出口摩洛哥 100万剂已落地。依照此前与摩洛哥MarocVax 的协定,每年预计销售量为 200万剂,因此 2022年下半年海外 PCV13市场有望继续贡献收入。 HPV 疫苗获批上市,有望成长为另一动力引擎。 公司子公司泽润 2价 HPV 疫苗于 2022年 3月获批上市,定价 319元-329元。公司 2022年上半年共获得 6次批签发,合计 88.5万剂。 HPV 疫苗是中国乃至全球的紧缺品种。 HPV 疫苗能够为适龄女性群体提供保护,预防病毒引发的宫颈癌等病症,且建议尽早接种。国内目前共有 5款 HPV 产品,其中国产 2个,均为 2价,分别来自万泰生物和沃森生物,国产产品价格优势明显,目前 2价 HPV 疫苗批签发份额已基本为国产产品占据。 WHO-PQ 整改短期压制传统品种生产,未来有望逐步恢复。 2022H1公司部分传统品种疫苗,如 AC 多糖疫苗、 AC 结合疫苗、 ACYW135多糖疫苗、 Hib 疫苗未有批签发,原因在于 WHO-PQ整改以及生产计划考量,未来有望逐步恢复。 研发不断推进,保障后续品种接棒。 临床研发持续推进,目前 9价 HPV 疫苗正在临床 III期准备阶段, ACYW135多糖结合疫苗处于临床三期, DTaP-Hib 四联苗获得临床批件, 4项新冠相关产品: mRNA 疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗,以及 4价流感疫苗均处于临床阶段。同时公司公告计划将原配送中心拆除替代为多糖结合疫苗生产大楼,规划产能 PCV13原液和制剂 3000万剂以及 1000万剂 MCV4的部分成分,为主力产品的放量铺平道路。 估值 我们维持此前的盈利预测,在不考虑新冠疫苗的情况下,预测公司 2022-2024年将分别实现净利润 13.07亿元、 20.48亿元、 25.34亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。
华东医药 医药生物 2022-08-12 44.37 -- -- 44.50 0.29%
44.50 0.29% -- 详细
公司 2022年 H1营业收入达 181.98亿元,同比增长 5.93%;扣非归母净利润 12.72亿元,同比增长 6.52%。 2022年 Q2四大业务均实现正增长,营收达 65亿元,同比增长 11.86%;扣非净利润达 5.73亿元,同比增长 15.06%。 公司推出限制性股票激励计划草案,彰显发展信心。维持买入评级。 支撑评级的要点n 医药工业板块 Q2扭转下降趋势,进入增长通道。 公司医药工业板块 H1实现营收 55亿元,同比增长 1.4%;扣非归母净利润 10.64亿元,同比下降 3.7%。 Q2实现营收 27.1亿元,同比增长 16.2%;扣非归母净利润 4.9亿元,同比增长 12%。工业微生物板块保持良好势头,收入同比增长 31%。 持续加大投入,丰富创新管线。 公司 H1研发支出达 5.8亿元,同比增长34.1%。截至中报发布,拥有医药在研项目 86个,创新产品及生物类似物 43款。公司迈华替尼目前已完成 III 期临床受试者入组,预计于 2023年 Q2完成试验提交上市申请;利拉鲁肽减重适应症获 NMPA 受理,糖尿病适应症有望在 2022年底获批上市; 司美格鲁肽于今年 6月获批临床。 医美业务整体快速增长,国内外均实现较好放量。 医美业务半年内创收8.97亿元,同比增长 130.25%。英国全资子公司 Sinclair 抓住海外医美复苏机会,实现合并收入约 5.31亿元,同比增长 104.3%,创下历史最好水平。 国内全资子公司欣可丽美学实现营业收入 2.71亿元,已成为公司重要的医美业务增长动力之一。我国医美行业长期向好,需求持续增长,随着疫情得到进一步控制,积累需求不断释放,医美业绩将进一步打开。 估值n 根据中期业绩情况,我们调整公司盈利预期,预期 2022年、 2023年、 2024年净利润为 26.71亿元、 32.49亿元、 40.25亿元,对应 EPS 为 1.53元、 1.86元、 2.30元,维持买入评级。(2022年 5月,我们预计公司 2022年、 2023年、 2024年净利润为 28.53亿元、 33.70亿元、 42.71亿元,对应 EPS 为 1.63元、 1.94元、 2.44元)评级面临的主要风险n 产品研发不达预期;汇率波动;销售低于预期风险;医保降价风险等。
普洛药业 医药生物 2022-07-29 19.49 -- -- 20.62 5.80%
20.62 5.80% -- 详细
2022上半年公司营业收入49.86亿元,同比增长16.57%,归母净利润4.37亿元,同比下降21.04%,扣非归母净利润为4.18亿元,同比下降16.90%,依旧维持研发和产能建设高投入,新产能落地有望拓展下半年业绩增长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点API和制剂业务相对稳定,下半年有望迎来复苏期。上半年公司原料药中间体业务销售收入总计达到35.48亿元,较上年同期增长13.10%,毛利6.16亿元,毛利率为17.36%,下游市场兽药业务需求减弱,同时抗生素业务的物流和销售也因疫情波动和政策变化影响受到限制,上游原材料价格波动导致毛利受影响,下半年随着负增长因素减弱,API业务有望进入复苏期。上半年公司制剂业务实现营收4.87亿元,同比增长21.17%,毛利2.49亿元,毛利率为51.02%,受到集采影响,左乙拉西坦和新产品琥珀酸美托洛尔缓释片实现销售端快速增长,随着新中标产品的逐渐放量,可能将会带来持续性业绩增长。 CDMO业务依旧表现亮眼,景气度可能继续提升。上半年公司CDMO业务实现营业收入9.21亿元,同比增长27.79%,毛利3.78亿元,毛利率为41.08%,业务持续稳步增长。目前公司CDMO报价项目总计441个,同比增长24%;其中进行中项目405个,同比增长62%,包括研发阶段项目203个和商业化阶段项目202个。 此外从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略成果较为显著,目前共计API合作项目数48个,同比增长23%。预计下半年随着新生产线投产,新项目不断增加,CDMO板块会保持景气度增长态势。 持续加大产能建设和研发投入,有望推进收入端增长。公司2022上半年研发费用达2.82亿元,同比增长37.43%,占营业收入的5.66%。API方面公司对3种战略品种实施了产业链延伸,并有数条新建生产线已经或即将投产使用。CDMO方面上海新增实验楼已于今年2月份投入使用,横店CDMO研发楼正在建设中,高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室、四条高活性产品生产线预计下半年完成建设。制剂七车间扩建项目将进入试生产阶段,新建的年产1亿瓶头孢粉针剂生产线正处于验证阶段。随着新产能陆续落地,预计会刺激业绩增长。 估值预期公司2022-2024年净利润分别为11.76亿元、14.63亿元、17.96亿元,EPS分别为1.00元、1.24元、1.52元,维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情波动风险,药品研发进度不及预期风险,上游原材料涨价风险。
药明康德 医药生物 2022-07-28 101.00 -- -- 97.68 -3.29%
97.68 -3.29% -- 详细
公司2022H1实现营业收入177.6亿元(+68.52%),实现归母净利润46.4亿元(+73.29%)。公司2022Q2单季实现营业收入92.8亿元(+66.16%),实现归母净利润29.9亿元(+154.64%)。公司业绩保持高景气度增长,多项业务表现亮眼。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩保持高景气度,各项业务业绩亮眼。公司2022H1实现营业收入177.6亿元,同比增长68.52%,实现归母净利润46.4亿元,同比增长73.29%。 公司2022Q2单季实现营业收入92.8亿元,同比增长66.16%,实现归母净利润29.9亿元,同比增长154.64%。2022H1多项业务表现亮眼:化学业务实现收入129.7亿元,同比增长101.91%;测试业务实现收入26.1亿元,同比增长23.62%;生物学业务实现收入10.9亿元,同比增长18.52%;细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入6.2亿元,同比增长35.73%。国内新药研发服务部业务2022H1实现收入4.6亿元,同比下降26.69%。主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级所致,交付IND周期更长对公司业绩有一定的影响。 积极拓展新客户,长尾战略持续发力。2022H1公司新增客户超过650家,来自新增客户收入3.91亿元。公司在积极拓展新客户的同时,通过高品质、高效率的服务保持客户粘性。2022H1公司来自原有客户收入173.7亿元,同比增长79%。“长尾客户”战略持续发力2022H1来自于全球前20大制药企业收入78.6亿元,同比增长165%。 团队与技术建设持续,服务能力不断升级。公司2022H1研发费用为6.6亿元,同比增长62.50%。公司持续加大研发投入,进一步加强对PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物(ADC)、双抗、细胞和基因等新分子类型的服务能力。2022年6月底,公司共拥有39,716名员工,其中11,441名获得硕士或以上学位,1,294名获得博士或同等学位。 估值根据公司中期业绩情况,我们上调公司盈利预期,预期2022年,2023年,2024年公司净利润分别为81.99亿元、99.32亿元、125.77亿元,EPS分别为2.774元、3.360元、4.255元。维持买入评级。(2022年5月,我们预期2022年、2023年、2024年公司净利润为79.59亿元、97.57亿元和2.479亿元,EPS分别为2.570元、3.301元、4.222元。)评级面临的主要风险服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期风险;境外市场运营风险;汇率风险。
昌红科技 基础化工业 2022-07-25 22.15 -- -- 22.95 3.61%
22.95 3.61% -- 详细
模具业务起家,通过内生外延的发展模式重点布局医疗耗材业务,具备医疗耗材“一站式CDMO”服务能力,具备高增长潜力。首次覆盖,给予买入评级。 支撑评级的要点公司深耕模具产业多年,产业工艺得到验证。模具是工业生产中极其重要而又不可或缺的特殊基础工艺装备,被称为“工业之母”。昌红科技自2001年成立至今致力于为客户提供从产品设计、模具制造、成型生产到组装的一站式服务,公司凭借深厚的精密模具设计制造能力以及对注塑工艺的精深理解,在行业内树立了良好的口碑。新冠疫情常态化背景下,居家办公设备需求加大,公司模具业务、OA业务的业绩增长具有一定的可持续性。 模具业务起家跨界医疗耗材“CDMO”企业。随着中国医药行业的整体快速发展,医疗耗材下游的体外诊断、生命科学实验、基因测序及辅助生殖行业蓬勃发展,加之新冠疫情的催化,带来医疗耗材行业的扩容,公司布局该项业务具备较大增长潜力,有望享受行业红利并迎来新的增长机会。我国生命科学上游医疗耗材行业起步较晚,国内耗材市场主要被康宁等进口厂商所垄断,公司具备进口替代逻辑。我国医保控费的大环境也促使罗氏等国际巨头为降低成本、守住在我国的市场份额寻找出路。公司自2020年大力发展医疗耗材业务,凭借卓越的模具相关工程技术、“一站式服务”优势以及“定制化、非标化”的解决方案,顺利进入全球龙头企业高分子塑料耗材产业链,和罗氏的战略合作给公司更多增长预期,有望借此打开更多大客户市场。 生产工艺相关问题逐步得到解决,公司业绩有望释放。公司2021年业绩表现不及预期,主要系公司在生产医疗耗材时遇到一些困难,包括精密模具量产产品的稳定性、自动线的配合能力等方面不及预期,随着公司的管理和技术调整以上问题逐步得到攻克。2021年公司防疫相关产品收入虽下降幅度较大,但是深圳柏明胜疫情无关的产品和模具及自动化收入有长足的进步,这在2022年的一季度也得到了持续,业绩有进一步释放预期(子公司浙江柏明胜值得关注)。 估值我们预计2022-2024年公司营业收入为16.07/21.26/28.12亿元,公司归母净利润为1.68/2.57/3.94亿元,对应EPS为0.33/0.51/0.78元。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情不确定性带来的生产及产品运输风险,产能释放不及预期风险,和客户合作进展不顺利风险,市场竞争加剧风险、汇率波动风险等。
诺唯赞 2022-06-01 68.88 -- -- 90.00 30.66%
90.00 30.66%
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国内分子诊断试剂领军者,业务延展性强,成长空间广阔; 过去两年新冠疫情带来增量业务,未来新冠相关业务虽具有不确定性, 预计常规业务保持良好增长势头。 支撑评级的要点 国内分子试剂龙头,强延展性带来业务多元化更大潜力,具备广阔成长空间。 公司深耕生命科学上游试剂行业,是国内分子类试剂领军者。国内生命科学上游试剂行业起步较晚,目前国内市场较大程度被外资企业垄断,国内企业进口替代空间大。近年来国产生物试剂的进口替代逐步成为行业趋势,中游新冠检测产品的大量需求也给国内相关企业带来重大发展机会。诺唯赞等具备核心优势企业脱颖而出;公司卓越的上游原材料研发生产能力储备带来强大的延展性及开展更多元化业务的可能。体外诊断行业受精准医疗、医保控费、集采等政策环境影响、个别 IVD细分领域竞争日益激烈,中游诊断试剂生产企业的成本管控能力愈发重要,公司基于上游原料的核心业务优势已向 POCT 终端进行业务拓展,核心原料自产能力将是公司参与市场竞争的利器;生物医药研发火热, mRNA 疫苗开始蓬勃发展,公司抢先布局生物医药高景气行业,积极拓展新药/疫苗研发试剂、疫苗原料、疫苗临床 CRO 三大新业务,新兴业务板块潜力可观、未来可期,生物医药业务发展迅速,未来或将为公司中长期发展提供新动力。 高研发投入,强技术平台是公司业务内生及外延之基。 2021年公司持续加大研发投入,在同业中属于高研发投入企业,研发人员继续扩充, 这是研发能力之根本。 蛋白定向改造与进化平台、单 B 细胞高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台、量子点修饰偶联与多指标联检技术平台是公司四大核心技术平台,四大技术平台构建起底层核心技术网络,不同领域研发相互促进迭代,助力公司向中下游实现业务拓展。 近两年来新冠业务贡献一定的增量,后续新冠业务虽有不确定性,但常规业务增长可期。 过去两年公司新冠相关业务呈现爆发式增长,为公司贡献了新的增量收入,凭借新冠检测相关原材料和产品,公司品牌影响力进一步提升。 2022年以后预计新冠业务占比将逐年降低, 预计常规业务仍保持良好增长势头。 估值 我们预计 2022-2024年公司营收为 26.02/26.18/28.88亿元 ,归母净利润为8.78/9.26/11.02亿元,对应 EPS 为 2.20/2.31/2.75元。鉴于公司属于分子类原材料国内领军企业,行业发展机会大,且业务延展性强,我们看好公司长期成长, 首次覆盖给予公司增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情不确定性风险、 新业务拓展不及预期风险、 市场竞争加剧风险、人才流失风险等。
海正药业 医药生物 2022-05-24 16.94 -- -- 16.34 -3.54%
16.34 -3.54%
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海正药业5月19日晚上发布公告称与旺实生物签订《战略合作协议》,公司按照相关约定及GMP标准,建立产品相关的生产质量管理文件,进行分析方法验证,开展产品放大试验、临床研究用样品生产、工艺验证、商业化生产等研究,推动旺实生物技术成果转化落地,协议有效期8年;此外还签订了《委托生产协议》,公司受托生产VV116,协议有效期5年。 支撑评级的要点 VV116先发优势明显,产业链提供发展机会。君实生物近公布的VV116的II期临床试验数据亮眼,表明其能明显改善患者临床症状,缩短新冠病毒核酸转阴时间,显著降低进展为危重型及死亡的风险,并对Delta、Omicron变异株有效,目前II/III期临床研究已经全面展开,同时也在加速推进申请上市进程。VV116制剂及其产业链有较为广阔的市场空间,为国内CDMO或API企业提供了较大业务发展机遇。 海正药业财务指标好转,基本面拐点出现。海正2019年开始系统整改,更换管理层并推出股权激励方案,积极处臵无效资产,清理或重组冗余子公司。资产负债率逐年下降,经营性现金流转好,扣非净利润在2020年出现拐点。2021年从高瓴收购瀚晖制药49%股权使之成为全资子公司,盈利能力得到大幅提升;海晟药业、博锐生物、海正动保等子公司制剂业务维持相对稳步增长,研发进展较快。 原料药制剂一体化,新兴领域积极战略布局。公司积极打造多系列治疗领域的原料药制剂上下游一体化的管线产品梯度组合,保障多个集采产品市场供应。制剂业务灵活把控销售节奏,在集采和疫情影响下销售仍超预期;原料药覆盖潜力疾病领域,产能布局完整,在研管线丰富,并持续加大研发投入。此外,公司在动保、特医、新中药、创新医学等新兴领域进行战略布局,积极持续进行全面布局和重点推进,引进合作方共同做大做强。 估值 预期 2022-2024年公司净利润为 5.95 亿元,7.18 亿元,8.75 亿元,EPS 分别为 0.50 元,0.60 元,0.73 元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 VV116获批不确定性风险,业务拓展不及预期风险;政策变动风险;汇率波动风险。
华东医药 医药生物 2022-05-06 33.56 -- -- 38.88 15.85%
49.00 46.01%
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2021年公司实现营收345.63亿元(+2.61%)和扣非后归母净利润21.89亿元(-9.91%)。2022年一季度各项工作均按计划进行中,整体经营情况入继续向好,实现营业收入89.33亿元(+0.4%润)和扣非后归母净利润6.99亿元(+0.39%)。 支撑评级的要点工业板块短暂下降,微生物板块带来新动力。受集采和医保谈判降价等因素影响,公司医药工业2021年营业收入达101.09亿元,同比下降8.43%。 2021年工业微生物板块实现收入4.18亿元(+69.2%),2022年一季度实现了99%的同比增长,工业微生物开拓新蓝海,布局ADC药物,聚焦修饰核苷等领域,目前已成为全球主要mRNA药用修饰核苷酸制造商。 打造医药研发生态圈,加速创新药研发。通过自主研发、外部合作和产品授权引进(Licese-i)等方式,公司以肿瘤、内分泌、免疫领域创新产品管线为重点,打造以中美华东为核心、科学开放的研发生态体系。2022年一季度研发投入4.10亿元(+46.49%),目前在研项目共70个,储备在研创新药及生物类似物近40款,有效保障产品的临床推进和有序上市。 医美业绩表现亮眼,版图持续扩充。公司2021年医美业务收入10.02亿元(+123.28%),其中Siclair公司收入为6.65亿元,欣可丽美学收入1.85亿元。2022Q1医美业务实现收入4.53亿元(+226.8%),其中Siclair实现收入2.6亿元(+163.1%),欣可丽美学实现1.57亿元。核心产品伊妍仕于2021年8月正式登陆中国市场,目前签约合作医院数量超过100家,培训认证医生数量超过700人。公司医美版图持续扩充,完善EBD领域布局,布局高端医美新材料,并积极进行国际化业务布局。 估值我们预计公司2022年,2023年,2024年净利润为28.53、33.70、42.71亿元,对应EPS为1.63、1.93、2.44元,维持买入评级。 评级面临的主要风险产品研发不达预期;汇率波动;销售低于预期风险;医保降价风险等
健友股份 医药生物 2022-05-02 19.59 -- -- 30.00 17.19%
23.66 20.78%
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健友股份2021年实现营业收入 36.87亿元,同比增长 26.48%;利润总额达12.04亿元,同比增长 31.61%;归母净利润 10.59亿元,同比增长31.41%。2022Q1营业收入 11.77亿元,同比增长 33.24%,归母净利润3.30亿元,同比增长 20.96%。主营业务毛利稳定,海内外制剂销售额增速可观,公司持续加大产能建设和研发投入,继续推进“立足中美,放眼全球”发展策略,大力拓展海外业务。 支撑评级的要点2021年业绩可观,实现营业收入 36.87亿元,较上年同期增长 26.48%;利润总额12.04亿元,较上年同期增长 31.61%;归母净利润 10.59亿元,较上年同期增长 31.41%;归母扣非净利润 10.24亿元,同比增长33.47%;2022Q1营业收入 11.77亿元,同比增长 33.24%,归母净利润3.30亿元,同比增长 20.96%。2021年公司经营活动现金净流量达 6.84亿元,经营规模、盈利能力均保持增长,经营能力持续增强,主营业务毛利率保持相对稳定,海内外销售额都以稳定增速逐年增长。 积极进行产能建设,增加研发投入提升管线竞争力。公司陆续投入技改扩能项目,2021年末固定资产及在建工程规模达到 8.27亿元,较上年同期增长 55.29%。2021年和2022Q1公司的研发费用分别为 2.21亿元和5346万元,分别同比增加17.82%和57.65%,2021年研发费用率达到 5.99%,积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台,完善产品管线。 持续推进“立足中美,放眼全球”的发展策略,主营业务积极转型。公司在美国注射剂销售业务上取得了积极进展,2021年 FDA 获批 11项ANDA,现已持有美国药品生产批件 57个。国内市场中已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准;苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用盐酸苯达莫司汀顺利在第五批国家组织药品集中采购中标。此外,无菌注射剂业务向高端制剂方向转型,除肝素制剂以外有近 30个无菌注射剂在美国 FDA 获得批准,子公司 Meitheal 营业收入达到 10.41亿元,较上年同期增长超过50%。 估值预期 2022年,2023年,2024年公司净利润分别为 13.27亿元,16.70亿元,20.92亿元,EPS 分别为 1.090元,1.372元和 1.719元。 评级面临的主要风险行业政策变化风险,产品质量控制风险,上游原材料价格上涨风险,肝素制剂市场格局变化风险,汇率波动风险。
昭衍新药 计算机行业 2022-04-04 112.71 -- -- 113.00 0.26%
127.26 12.91%
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公司 2021年实现营业收入 15.17亿元(+40.97%),实现归母净利润 5.58亿元(同比+76.96%); 2021年 Q4实现营业收入 6.60亿元(+48.49%),实现归母净利润3.10亿元(+80.48%)。截至 2021年年末,公司整体在手订单金额约 29亿元。 支撑评级的要点业绩保持高速增长,在手订单为未来业绩奠定基础。 公司 2021年实现营业收入15.17亿元,同比增长 40.97%,实现归母净利润 5.58亿元,同比增长 76.96%; 2021年 Q4实现营业收入 6.60亿元,同比增长 48.49%,实现归母净利润 3.10亿元,同比增长 80.48%。在海外业务方面,昭衍国内公司承接海外订单约 1.6亿元人民币,同比增长超过 100%,海外子公司 BIOMERE 承接订单约 2.8亿元人民币,同比增长约 75%。截至 2021年年末,公司整体在手订单金额约 29亿元,为未来业绩提供了保障。 产能建设持续推进,不断提高订单承接能力。 苏州昭衍于 2021年启动的约 7,500平米的饲养设施装修工程已于 2021年年底完工并投入使用, 1800平米的实验室(P2) 已完成装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍 II 期工程扩充建设设计新增建筑面积约 20,000平米,以饲养设施为主,预计将在 2022年下半年投入使用。广州昭衍安评基地于 2021年 10月已开工建设,目前在有序建设中。新成立子公司昭衍易创计划租赁约 9000平米的实验室并于 2022年底完成室内设计装修。 为缓解海外子公司 BIOMERE 设施紧张的局面,昭衍加州于 2021年新装修投入约 6,000平米的试验设施。 积极进行业务能力建设,不断提升服务能力。 在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、 新技术、新靶点重点技术的需求,在创新型细胞治疗、双特异性 抗体及多靶点抗体、创新型 ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域,开展了众多国内原创新药的非临床评价工作。 公司在 2021年引入专业技术人才组建了细胞检定团队,细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。 在实验模型研究方面, 2021年昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台,获得了首批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。 估值预期公司 2022年, 2023年, 2024年净利润分别为 7.30亿元, 9.20亿元, 12.09亿元, EPS 分别为 1.917元, 2.415元, 3.174元。 评级面临的主要风险政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
凯莱英 医药生物 2022-04-04 365.00 -- -- 364.64 -0.10%
364.64 -0.10%
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公司2021年实现营业总收入46.39亿元(+47.28%),四季度收入17.15亿元(+60.83%);实现归母净利润实现10.69亿元(+48.08%),四季度实现归母净利润3.74亿元(+73.45%)。 支撑评级的要点业绩保持高速增长,传统小分子业务增长强劲。公司2021年实现营业总收入46.39亿元,同比增长47.28%;四季度收入17.15亿元,同比增长60.83%;实现归母净利润实现10.69亿元,同比增长48.08%,四季度实现归母净利润3.74亿元,同比增长73.45%。其中,小分子临床前项目实现收入17.23亿元,同比增长37.58%;小分子商业化项目实现25.15亿元,同比增长51.7%。公司与海外大制药公司合作持续深化,参与美国五大跨国制药公 司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%,其中一家该比例达到50%。同时,公司在2021年获取首个来自日本大 型制药公司的商业化项目订单。公司在海外中小创新药公司客户方面也取得了一定成果,来自海外中小创新药公司收入同比增长50.99%。 新兴业务实现快速发展,业绩实现高速增长。2021年公司动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新兴业务快速发展,实现收入近4亿元,同比增长67.43%,完成新兴服务类项目327个。其中,公司生物大分子CDMO 截至公司年报披露日,在手订单达到1.3亿元人民币。 产能建设持续推进,服务能力进一步提升。公司截至2021年底传统批次反应釜体积近4,700m3,截至公司年报披露日传统批次反应釜体积 5,000m3。2022年底,公司小分子传统批次反应釜产能计划较2021年底增长46%。同时,凯莱英持续加大连续性反应在各厂区的应用力度,在敦化厂区凯莱英可以使用连续性反应实现某项目的关键原料1.3吨/天的生产,若实现相同生产规模需要使用180m3批次产能。在生物大分子业务方面,公司金山已经初步形成研发和中试产能能力,预计2022年年中将完成2x2000L 一次性生物反应器抗体原液产能建设和2x500LADC 商业化偶联原液产能建设。 估值预期公司2022年,2023年,2024年实现净利润21.34亿,24.30亿,29.12亿元,EPS 分别为8.071元,9.194元,11.017元.。 评级面临的主要风险服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险;汇率风险。
润达医疗 医药生物 2022-01-20 13.50 -- -- 14.13 4.67%
14.13 4.67%
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事件点评:2022年1月8日公司发布公告,其全资子公司上海惠中生物科技有限公司与奥森多生物科技发展(上海)有限公司签署《战略合作暨合资经营协议》的公告,该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准,预期为公司工业板块发展注入新动能。 支撑评级的要点工业板块:外延内生,有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对IVD产品业务版图的布局,避开竞争激烈市场发展特色产品,如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021年12月初公司公告润达榕嘉ARP-6465MD三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。 而本次合作的奥森多生物科技发展(上海)有限公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台,奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一,服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。 商业板块:诊断服务“价值洼地”,被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商,商业板块分为IVD仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和ICL业务,集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一,重资产ICL业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者,医保控费环境下公司价值凸显。国家推动IVD行业控费大势所趋并超过之前市场预期,未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低,医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商,除了其强大的IVD产品供应链之外,其打包的多样化服务业务价值将更加凸显,一方面能为其上游IVD生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务,需求持续存在,另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等,从而更好的实现医院的降本增效。 商业板块和工业板块协同并进,打造平台型IVD领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。一方面,公司商业板块集约化/区域检验中心业务顺应医保控费政策价值凸显,公司的商业板块将是公司了解终端需求,更好的了解行业发展的最佳途径,从而为工业板块提供更加贴合市场实际需求的战略指引、且利于公司工业产品导流,从而更好的加大终端客户的粘性;另一方面,公司工业板块特色化产品是公司商业板块提供多元化打包服务的基础之一,新增的合作研发生产模式也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。另外,公司近期发布了内部业务整合及架构调整公告,该调整也将助力公司全面发展、优化内部管理结构、清晰业务板块布局,促进自产业务整合、加强自产业务协同、提升自产业务经营效率,有利于自产业务结构优化,充分整合公司资源,提高经营管理效率。 估值预计2021-2023年公司归母净利润为4.20/5.79/6.43亿元,对应EPS为0.73/1.00/1.11元,给予买入评级。 评级面临的主要风险应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险,商誉减值风险,业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险、合资公司经营不确定性风险、市场监管风险等。
博腾股份 医药生物 2022-01-18 82.87 -- -- 91.80 10.78%
101.98 23.06%
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公司发布2021入年年度业绩预告。预计实现营业收入30.04-31.08亿元,同比增长45%-50%;实现归母净利润5.00-5.32亿元,同比增长54%-64%;实现扣非归母净利润5.19-5.48亿元,同比增长80%-90%。 支撑评级的要点外部强化拓展,内部修练内功,公司营业收入和盈利能力持续增强。2021年,在全球医药研发管线稳定增长、医药研发生产外包趋势持续增加的行业大背景下,公司不断拓展和丰富产品管线,持续提升技术能力、产品交付能力和获单能力;同时,随着公司产能利用率和运营效率的进一步提高,以及产品结构的进一步优化,公司盈利能力水平不断提升。 新业务板块:制剂CDMO、细胞基因治疗CDMO逐步发展。2021年,公司制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”,整体仍处于亏损阶段,合计减少公司合并报表归属于上市公司股东的净利润约10,000万元。其中制剂CDMO业务处于发展成长期。另外,博腾生物核心团队已基本搭建完成,员工240余人,核心骨干大多来自国外大型制药企业,有多年丰富的生物制药、细胞和基因治疗领域的研发和生产经验,目前,博腾生物承接的项目都来自国内客户,以细胞治疗方向为主。 公司原料药CDMO业务产能稳步推进。据公司公告,公司目前在国内共有3个小分子原料药CDMO生产基地,合计产能约2,000立方米。长寿生产基地产能约900立方米,其中,2021年6月正式投产的109多功能GMP车间产能约180立方米;江西博腾生产基地产能约500立方米;公司2021年8月完成对湖北宇阳药业70%的股权收购,新增产能约580立方米,现正按计划对宇阳药业的车间进行逐步改造。此外,长寿301车间和江西博腾二期工程也在正常推进中。 估值根据公司2021年业绩预告,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为5.24、8.74、10.67亿元,对应EPS为0.97、1.61、1.97元,维持买入评级。 评级面临的主要风险服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险;新业务推广不畅风险;汇率波动风险;政策风险;人才流失风险等。
沃森生物 医药生物 2021-11-22 61.33 -- -- 72.83 18.75%
72.83 18.75%
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支撑评级的要点加强针临床实验获批,潜在产业化进程迈出重要一步。公司与艾博生物、军科院联合研发的新冠mRNA 疫苗在开展临床III 期时,于11月8日获批加强针的临床IIIb 期试验。由于国内新冠疫苗市场中,加强针是最大的未摘取的果实,此次试验对于可能的产品上市或EUA 具有重要意义。 RBD 作为标靶,对抗变异效果理想。 军科院秦成峰教授披露公司mRNA新冠疫苗目前显示能够诱导2倍于康复者血清的中和抗体滴度,且面对变异株时表现良好,面对Delta 变异株中和抗体滴度仅下降1.5倍。 同时,疫苗储运条件较为宽松,更加贴合发展中国家的需求。 海外临床陆续获批,海外市场潜力可观。公司的新冠mRNA 疫苗于2021年9月相继获得墨西哥、印度尼西亚、尼泊尔药监部门的批准开展临床III 期试验。目前海外疫情仍不容乐观,发展中国家疫苗缺口较大。 厂房竣工交付,配套供应商不断跟进。2021年9月1日,公司mRNA 疫苗模块化工厂竣工交付,为生产打下基础。此后,金斯瑞生物科技、霍尼韦尔相继宣布与公司达成合作,助力国产mRNA 疫苗开发。 其他产品销售有望恢复,2价HPV 疫苗接近收获。2021年公司其他产品受到新冠疫苗接种的挤压效应,批签发量及销售出现较为明显的下滑 。目前,国内第一轮主要免疫程序基本完成,2022年其他疫苗的接种有望恢复。公司重磅产品13价肺炎疫苗今年仍旧维持增长,明年有望进一步放量。同时,公司另一重要产品2价HPV 疫苗进入上市审批的最后阶段,有望于2021年年底或2022年年初正式上市,填补我国国产HPV 疫苗几乎空白的市场。 估值不考虑新冠疫苗,我们预测公司2021-2023年净利润分别为8.16亿元、13.84亿元、18.51亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险研发不及预期、上市审批进度不及预期、销售不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2021-11-04 140.87 -- -- 146.77 4.19%
146.77 4.19%
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公司2021年Q1-Q3实现营业收入8.56亿元(+35.67%),实现扣非归母净利润2.17亿元(+75.49%)。公司Q1-Q3经营活动产生的现金流达到4.63亿元(+106.82%)。公司截至2021年9月30日合同负债为10.39亿元,2021年1月1日合同负债为5.84亿人民币。 支撑评级的要点业绩实现高速增长,经营性现金流表现优秀。昭衍新药2021年Q1-Q3实现营业收入8.56亿人民币,同比增长35.67%,实现扣非归母净利润2.17亿人民币,同比增长75.49%。公司Q1-Q3经营活动产生的现金流达到4.63亿人民币,同比增长106.82%。公司截至2021年9月30日合同负债为10.39亿人民币,2021年1月1日公司合同负债为5.84亿人民币,2021年6月30日合同负债金额为8.13亿人民币。公司2021Q3单季实现营业收入3.22亿人民币,同比增长37.62%,实现扣非归母净利润8.80亿人民币,同比增长94.72%。 产能建设持续推进,积极进行实验动物基地布局。昭衍(苏州)于2021年启动约7,500平米的动物房装修工程预计年底前可投入使用。昭衍(苏州)开始进行II 期工程的扩充建设工作,共计划增加建筑面积约25,000平米,计划2021年下半年开始动工,新建设施仍以动物饲养管理为主。 昭衍新药广州项目于2021年9月正式开工兴建。该项目计划建设总面积为8万平方米的设施,包括动物房及配套实验室。梧州实验动物基地在有序建设中,包括养殖区猴舍 54栋、厂区办公楼 1栋、饲料间一栋共56栋生产用房已全部完成主体工程并已通过主体验收,目前正在进行装饰装修工程、机电安装工程、室外工程施工等。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩用于开工建设具备1.5万只饲养能力的灵长类动物设施。 服务能力持续提升,为业务拓展奠定基础。公司2021年上半年签署细胞和基因治疗订单共计人民币约1.2亿,同比增加超过35%,公司承担的国内首个STAR-T 细胞、TIL 细胞以及非肿瘤靶点CAR-T 细胞药物评价工作正在进行中。mRNA、siRNA 平台项目订单和需求量大幅增加,同比增加超过60%。 临床业务方面,公司已实现规划建立3家一期临床中心的目标,总床位数已达到200张,2021年上半年共承接订单约4,000万人民币,同比增加超过150%。2021年上半年,子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型品系4个、基因编辑细胞系9株,大动物研究方面获得了首批体细胞克隆巴马猪。 估值预计公司2021,2022,2023年分别实现净利润4.59亿元,5.36亿元,6.68亿元,分别实现EPS1.693元,1.977元,2.468元,维持买入评级。 评级面临的主要风险政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名