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信邦制药 医药生物 2020-10-29 6.43 -- -- 6.72 4.51%
6.72 4.51% -- 详细
事件: 2020年前三季度公司实现营业收入 42.80亿元,同比增长-14.72%, 实现归母净利润 1.23亿元,同比下降 38.44%,实现扣非归母净利润 1.22亿元,同比下降 37.51%。经营性现金流净额 5.17亿元,同比下降 9.92%。 疫情影响短期业绩,公司经营逐季恢复: 上半年,由于新冠肺炎疫情影 响,公司营业收入同比下降,但得益于于贵州省内疫情相对较轻,及国 内疫情逐步消退,公司生产经营逐季恢复。 2020年 Q1、 Q2、 Q3,公司 营业收入分别同比变化-20.22%、 -15.12%、 -9.39%, 降幅逐逐季收窄; 归母净利润分别同比变化-121.06%、 -18.06%、 10.94%,业绩加速恢复。 此外, 公司剥离了亏损资产中肽生化有限公司及康永生物技术有限公 司,从第二季度起不再纳入合并报表范围, 这将会对公司业绩起到提振 作用,也有利于公司聚焦发展医疗服务,提升核心竞争力。 费用率水平基本平稳,盈利能力仍有提升空间: 2020年前三季度,公司 销售费用率 6.78%( +0.19pct)、管理费用率 6.51%( -0.05pct)、研发费 用率 0.25( -0.22pct),公司费用率保持在较为稳定的水平。公司综合毛 利率 21.09%( -0.31pct)、净利率 3.44%( -0.54pct)。我们认为,随着公 司对医院体系的集团化管理模式推进,同时规模效应显现,公司盈利水 平有望逐步提升。 公司董事长成为实控人, 战略聚焦医疗服务。 公司非公开发行股票完成 后, 董事长安怀略及其一致行动人对公司的持股比例合计上升至 25.05%,成为实际控制人。公司治理结构理顺, 股权结构更加清晰, 同 时将更加聚焦发展医疗服务。 2020H1医疗服务板块收入占比 33.02%, 相较于 2014年的收入占比 17.92%提升了 15.1个百分点。 公司旗下拥有 7家医院,床位数近 6000张; 在集团化、统一化管理模式下,有望协同 发展,充分发挥肿瘤医院品牌优势, 实现医疗服务体系的稳步发展。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.76亿 和 2.83亿元、 3.65亿元, EPS 分别为 0.11元、 0.17元、 0.22元。当前 股价对应估值分别为 60倍、 38倍、 29倍。考虑到公司优质医院网络在 贵州省形成品牌效应, 医疗服务扩张潜力大。 维持“买入”评级。 风险提示: 医院盈利能力提升不达预期;医院建设项目进度不达预期; 医药行业政策变化风险;医疗事故风险。
信邦制药 医药生物 2020-09-09 6.28 -- -- 7.80 24.20%
7.80 24.20% -- 详细
事件:公司于2020年9月8日公告,拟非公开发行股票3.6亿股(不超过本次发行前总股本的),全部由金域实业认购。金域实业为公司董事长安怀略及其一致行动人安吉控制的企业,在本次非公开发行完成后,金域实业投资直接持有公司17.76%的股份,将成为公司控股股东;安怀略、安吉直接持有及通过金域实业间接持有信邦制药合计25.05%的股份,将成为公司的实际控制人。 公司董事长成为实控人,股权结构更加清晰:至2020年半年报披露,公司第一大股东为西藏誉曦创业投资有限公司,持股比例21.52%。实际控制人及其一致行动人为朱吉满、白莉惠,通过100%控股西藏誉曦创业投资有限公司从而控制公司。此次非公开发行股票完成后,公司董事长安怀略及其一致行动人对公司的持股比例合计上升至25.05%,董事长成为公司的实际控制人,对公司的控制权加强。公司治理结构理顺,股权结构更加清晰,将更加利于公司及股价发展。 公司战略核心聚焦医疗服务,优质医院网络在贵州省形成品牌效应。2019年,公司实现收入66.55亿元,其中医疗服务板块实现收入19.43亿元,占比29.20%;2020H1医疗服务收入占比,相较于2014年的收入占比,提升了15.1个百分点。公司旗下拥有7家医院,其中3家三级医院,拥有床位数近6000张;各医疗机构拥有各自的特色学科,专家团队与管理队伍稳定;具备药物临床试验机构资格,医教研一体化协同发展;“互联网+医疗”形成一体化云端医疗联合体。公司旗下优质医院网络在贵州省已形成一定品牌效应,未来公司战略仍聚焦医疗服务,将推动医疗服务板块稳步发展。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.76亿和2.83亿元、3.65亿元,2020-2022年EPS分别为0.11元、0.17元、0.22元。当前股价对应估值分别为54倍、34倍、26倍。考虑到公司优质医院网络在贵州省形成品牌效应,作为医疗服务优质标的,治理结构理顺将利于公司经营发展。维持“买入”评级。 风险提示:医院盈利能力提升不达预期;医院建设项目进度不达预期;医药行业政策变化风险;医疗事故风险。
信邦制药 医药生物 2020-03-19 5.48 -- -- 5.48 0.00%
5.48 0.00%
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事件:近日,全资子公司康永生物技术有限公司就自主研发的新型冠状病毒抗体IgG/IgM联合检测试剂盒(胶体金法)已向欧盟主管当局提交了CE产品注册申请并登记,具备欧盟市场准入条件。 欧洲新冠疫情扩散快,催生检测试剂需求 根据世卫组织16日发布的最新报告,截至欧洲中部时间16日10时(北京时间16日17时),中国以外新冠肺炎确诊病例达到86434例;死亡病例较前一日增加848例,达到3388例,中国以外新冠肺炎累计确诊病例数已超过中国。欧洲地区新冠疫情扩张快速,意大利新冠肺炎累计确诊病例超2.4万例,10日起进入全国“封城”状态;西班牙确诊病例超9000例;德国确诊病例超7000例;法国确诊病例超6000例;欧洲多国出台边境管控措施。疫情传播催生对检测设备的需求,但是目前检测试剂存在缺口,许多国家/地区不得不限制对新冠病毒进行测试的对象的数量。比如比利时卫生部决定,由于试剂短缺,将检测限制在重症患者和医疗保健专业人员上。 公司新冠肺炎检测试剂盒具备欧盟市场准入条件 全资子公司康永生物技术有限公司自主研发的新型冠状病毒抗体IgG/IgM联合检测试剂盒(胶体金法)已向欧盟主管当局提交了CE产品注册申请并登记。该产品适用体外定性检测人血清、血浆或全血样本中的新型冠状病毒抗体,产品具有快速、准确、操作便捷的特性,在15分钟内可得到检测结果。截至3月16日,国家药品监督管理局共批准17家企业的19个新冠病毒检测试剂产品,其中部分同时获得欧盟CE认证,康永生物位列其中。 康永生物具备多年检测经验,客户遍及海外市场 康永生物是一家专注于药物诊断的生物技术公司,由信邦制药的全资子公司中肽生化于2018年派生分立,于2005年进入体外诊断试剂领域,2011年以零缺陷通过了美国FDA现场审核,2013年4月取得欧盟的CE认证。 公司产品凭借其丰富的产品形式(包含试剂条、试剂盒、试剂板以及尿杯)、出色的产品质量(拥有181个FDA认证、56个CE认证以及21个NMPA认证)以及快速的检测时间(30秒即可出线)几大优势,受到国内外客户的高度认可,客户分布在美国、欧盟等多个地区。我们认为公司已有的研发基础和客户销售渠道有望为新型冠状病毒抗体IgG/IgM联合检测试剂盒在欧洲的应用奠定基础。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2019-2021年的营业收入为64.76/72.94/85.19亿元。公司合理总市值为177亿元,维持“买入”评级。 风险提示:相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险;具体的实施进度存在不确定性;新型冠状病毒疫情发展及防控检测需求具有不确定性;目前尚无法预测上述产品对公司业绩的影响。
信邦制药 医药生物 2019-12-18 5.37 -- -- 6.04 12.48%
6.66 24.02%
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事件:近日,公司全资子公司中肽生化有限公司与南京燧坤智能科技有限公司签订了《战略合作谅解备忘录》,为切实加速新药开发的效率,为更多病患提供个体化的治疗方案,合作双方拟进行人工智能辅助新药研发的战略合作。 大麻素药物疗效被认可,国内研发需紧跟趋势 大麻素药物的疗效正被认可。以GW制药公司的Epidiolex为例,该药物主要由工业大麻提取物CBD和其他大麻素构成,42%的患者报告癫痫发作频率减少80%以上,32%的患者报告癫痫发作减少25-60%,2018年该药物成为美国FDA批准的首个基于大麻的处方药。目前,国内对于大麻素药物的研发较少,大麻素药物研发是国内药企创新的重要途径。 合作方以人工智能赋能新药研发,合作旨在加速大麻素新药开发 燧坤智能成立于2018年,依托南京图灵人工智能研究院,致力于运用人工智能方法系统性整合药物大数据,深度赋能药物研发全过程。核心团队覆盖人工智能、药物化学和免疫治疗,基于人工智能算法提供药物重定向服务、虚拟高通量筛选。 双方约定在本次合作过程中,中肽生化给予燧坤智能相应的新药研发指导,支持燧坤智能开发和优化算法,在此基础上获得有效的先导化合物及其知识产权为双方共有。中肽生化是全球一体化多肽CRO/CDMO合作伙伴,专注多肽行业近20年。中肽生化的目标之一是开发基于大麻植物天然化合物的新药研究,用于治疗癌症、神经病痛及老年性痴呆等重大疾病,与和燧坤智能业务契合,本次合作旨在切实加速基于大麻植物天然化合物新药开发的效率,满足临床未被满足的需求,为更多病患提供个体化的治疗方案。 信邦制药管理多家医院,大麻素业务布局有望形成业务协同 信邦制药拥有贵州省肿瘤医院、贵州医科大学附属白云医院等多家医疗机构,拥有床位数近6000张,其中肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院,也是贵州省放疗质控中心、肿瘤专业药物临床试验机构。信邦制药子公司康永生物从事体外检测业务,团队有多年大麻素检测经验。通过本次合作,公司有望形成“大麻素药物研发-大麻素产品检测-医院临床产品应用”的业务协同,促进公司业绩增长。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2019-2021年的营业收入为64.76/72.94/85.19亿元。公司合理总市值为177亿元,维持“买入”评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施内容和进度存在不确定性。
信邦制药 医药生物 2019-10-31 5.65 11.00 72.96% 6.01 6.37%
6.13 8.50%
详细
事件:公司发布三季报,报告显示公司前三季度营业收入50.18亿元,同比下降0.14%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比下降24.16%。 医保控费等因素使公司业绩继续承压,2019年度经营业绩预计扭亏为盈 公司前三季度营业收入50.18亿元,同比下降0.14%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比下降24.16%。公司第三季度营业收入17.41亿元,同比下降0.62%,归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,同比增长15.46%。医保控费等政策因素以及医疗服务板块的床位利用率较低等现状造成公司业绩承压。公司有望通过医院床位利用率提升、医疗服务跟进、体外诊断试剂产品推广等措施扭转业绩下降趋势。公司预计2019年度净利润与上年同期相比将扭亏为盈,达到2.2-2.7亿元。 大麻素检测行业发展,海外市场率先崛起 工业大麻提取物CBD等大麻素被认为具有促进人体健康、改善消费品风味和功能的积极作用。2018年12月20日,工业大麻在美国全联邦层面实现合法化。市场需求提升和政策要求推动大麻素产品检测行业快速发展。ZION Market Research数据显示2017年全球大麻素检测市场价值约为9.1亿美元。我们认为在大麻素行业快速发展的背景下,相关检测业务也有望保持较高的增速,未来全球大麻素检测规模有望突破100亿美元。 公司大麻素检测技术领先,新一代CBD检测产品进军海外市场 公司子公司于2005年进入体外诊断试剂领域,获美国FDA等机构认证。2018年公司含THC检测诊断试剂产品销售超过8000万元,产品主要销往美国、加拿大、欧洲等海外市场。在海外市场工业大麻快速发展的背景下,康永生物推出新一代检测设备--CBD大麻素提取物检测设备,该设备由公司位于美国硅谷研发中心的团队开发。新一代产品具有准确度高、检测时间快等优势。我们认为,北美市场的发展和政策的要求是大麻素检测公司快速发展的机会,康永生物在大麻素检测方面的技术优势和此前在美国等海外市场的渠道积累有望帮助公司迅速打开海外市场,CBD检测业务将成为公司新看点,为公司进一步贡献业绩。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2019-2021年的营业收入为64.76亿元、72.94亿元、85.19亿元。因公司业务类型多样,我们采用分部估值法对公司进行估值,预计2020年医疗服务、医药流通、医药工业三部分对应市值分别为27.27、13.08、136.71亿元,公司合理总市值为177亿元,对应目标价为11元。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司经营活动净现金流减少等流动性压力、商誉减值及存货压力。
信邦制药 医药生物 2019-09-23 6.45 11.00 72.96% 6.61 2.48%
6.61 2.48%
详细
公司基本情况:医疗服务、医药流通、医药工业三足鼎立 信邦制药覆盖医药行业全产业链,主要分为医疗服务、医药流通、医药工业三大板块,立足于内生式发展和外延式并购,打造高科技的医疗集团。 公司的医疗服务覆盖多家医院,近6000张床位;医药流通业务以贵阳为中心,配送网络覆盖贵州全省;医药工业板块中的检测业务涉及大麻素检测,奠定公司在工业大麻检测领域中的领先地位。2019年上半年,公司实现营业收入32.78亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元。 行业:大麻素积极作用被发现,检测行业发展迅速 近年来,工业大麻提取物CBD等大麻素的积极作用被发现。在此基础上,海外政策进一步放开。2018年12月20日,工业大麻在美国全联邦层面实现合法化。此外,截至2019年7月底,美国有33个州医疗大麻合法化。 市场需求提升和政策要求推动大麻素产品检测行业快速发展。ZIONMarketResearch数据显示2017年全球大麻素检测市场价值约为9.1亿美元。我们认为在大麻素行业快速发展的背景下,相关检测业务也有望保持较高的增速,未来全球大麻素检测规模有望突破100亿美元。 公司检测业务:大麻素检测技术领先,新一代产品进军海外市场 公司子公司于2005年进入体外诊断试剂领域,获美国FDA等机构认证。 2018年公司含THC检测诊断试剂产品销售超过8000万元,产品主要销往美国、加拿大、欧洲等海外市场。在海外市场工业大麻快速发展的背景下,康永生物将推出新一代检测设备——CBD大麻素提取物检测设备,该设备由公司位于美国硅谷研发中心的团队开发。新一代产品具有准确度高、检测时间快等优势。我们认为,北美市场的发展和政策的要求是大麻素检测公司快速发展的机会,康永生物在大麻素检测方面的技术优势和此前在美国等海外市场的渠道积累有望帮助公司迅速打开海外市场,为公司进一步贡献业绩。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2019-2021年的营业收入为64.76亿元、72.94亿元、85.19亿元。因公司业务类型多样,我们采用分部估值法对公司进行估值,预计2020年医疗服务、医药流通、医药工业三部分对应市值分别为27.27、13.08、136.71亿元,公司合理总市值为177亿元,对应目标价为11元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司经营活动净现金流减少等流动性压力、商誉减值及存货压力。
信邦制药 医药生物 2019-01-30 3.72 -- -- 5.49 47.58%
7.36 97.85%
详细
我们下调公司盈利预测,投资评级由买入调为增持,保持重点关注。 支撑评级的要点公司此前公告中预计2018年全年净利润区间为:3.42亿-3.83亿(同比+7.00%-20.00%),低于我们此前的预测4.10亿(同比+28.53%)。同时结合近期我们对于行业和资本市场现状的判断,我们下调公司盈利预测,并下调投资评级至“增持”。我们判断公司业绩低于我们预期的部分原因在于医药工业板块未能达到此前的预期。 由于使得公司业绩预测下调的因素持续存在,我们判断未来公司会更加聚焦其强势核心业务—医疗服务板块。公司在医疗服务板块中依然是具备核心竞争力的:公司是全国少数能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链 铁三角较难模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷。公司旗下肿瘤医院III 期、白云医院II 期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。随着医院床位的逐步成熟,公司医疗服务板块的利润水平处在持续提升的状态。 两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合,后续经营净现金流有望好转。获益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。由于公司执行流通业扩张的策略,公司经营净现金流出现负值。随着扩张速度放慢以及公司对于回款更加重视,经营净现金流有望在2019年好转。 评级面临的主要风险床位扩张带低于预期,流通行业整合低于预期、大股东债务风险。 估值预计公司18-20年EPS 分别为0.22、0.28、0.33(此前为0.24、0.32、0.40元),目前对应市盈率18倍、14倍、12倍,下调为增持评级。
信邦制药 医药生物 2018-07-03 7.32 -- -- 7.59 3.69%
7.59 3.69%
详细
支撑评级的要点 公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。 新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。 两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。 评级面临的主要风险 医院扩张带来业绩增长低于预期,医疗流通行业整合低于预期 估值 预计公司2018-2020年净利润分别为4.10、5.46、6.85亿元,对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40元,目前对应市盈率30倍、22倍、18倍,维持买入评级。
信邦制药 医药生物 2018-04-25 9.37 -- -- 10.46 11.16%
10.42 11.21%
详细
盈利预测与投资建议 我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为72.08亿元、87.43亿元和105.42亿元,归母净利润分别为4.32亿元、5.42亿元和6.93亿元,对应EPS分别为0.25元、0.32元和0.41元。我们认为公司加强板块精细化管理,流通业务持续高增长,服务板块业绩有望迎来收获,叠加公司在贵州省的龙头地位及贵州省医疗规模快速发展的因素,因此维持对公司的“买入”评级。 风险提示 医药行业政策变化风险;医院建设项目进度不达预期;医院盈利能力提升不达预期;药品招标降价超出预期。
信邦制药 医药生物 2018-04-24 9.06 -- -- 10.46 14.95%
10.42 15.01%
详细
业绩总结:公司2017年实现营业收入60亿元(+16.4%)、归母净利润3.2亿元(+29.8%)、扣非归母净利润3亿元(+60%)。2018Q1实现营业收入15.1亿元(+11.7%)、归母净利润7366万元(+40.5%)、扣非归母净利润7263万元(+53.8%)。发布业绩预告,预计2018上半年归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长20%-50%。l医疗服务、医药流通收入和净利率同步提升。公司业绩高增长主要来自于医疗服务、医疗流通领域的收入增速和净利率水平同步提升,公司整体盈利能力提升:2017年净利率为5.52%(+0.7pp)、2018Q1净利率为4.17%(+1.1pp)。 医疗服务:业绩表现靓丽,盈利能力提升显著。1)2017年公司医疗服务实现营业收入13.4亿元(+11.7%),毛利率为18.1%(+2pp)。其中省肿瘤医院实现营业收入7.6亿元(+11.4)、净利润5802万元(+56%),净利率提升至7.6%。白云二期已投入使用,肿瘤三期预计2018年6-7月投入使用,随着新设床位利用率提升,净利率有望进一步提升。2)“医联体”模式运行良好。公司旗下8家医院运营情况良好,下拥有床位数近6000张,与贵阳医学院有紧密的学术合作关系,在人才与技术方面优势显著。其中省肿瘤医院代表贵州省肿瘤科顶级学术水平,具备较强的技术输出能力。省肿瘤医院已与25家医疗单位签署了医联体协议,白云医院与该区沙文乡、都拉乡等5个乡镇卫生院签订医联体协议。此外,公司拥有贵医云、遵义云两个“互联网+医疗”平台,已形成集医生、药师、患者、数据、服务为一体的云端医疗联合体。3)2018年加快医院布局步伐,已收购六盘水安居医院,进一步布局医疗服务的预期强烈。 医药流通:紧握终端,加强业务扩张。2017年医药流通业务实现营业收入37.7亿元(+24.5%)、毛利率为11.4%(+1pp),增速显著高于行业。公司对终端把握能力强,除自有医院外,与贵医系、遵医系医院均建立了紧密的供应链关系。随着“两票制”推进,公司加强在商业领域布局,2018年2月公告收购6家流通企业,对应全年收入规模约10亿元,后续进一步整合行业的预期强烈。此外,遵义协议进入第二年执行期,新标切换将带来放量契机。 医药制造:制药业务平稳运行,推进CRO等新业务。2017年医药制造业务实现营业收入8.7亿元(+17.5%)、毛利率为66.2%,与2016年同期保持一致。其中中肽生化实现营业收入3.1亿元(+32.1%)。贵州省肿瘤医院已于2017年5月获得临床基地资质,中肽生化为海外客户提供定制多肽,具备临床试验经验,二者将在CRO领域产生业务协同,预计2018年将贡献业绩增量;除原有IVD业务外,中肽生化正在积极研发临床试剂,加强国内检验市场布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元。我们看好公司在贵州省医疗服务领域的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:实际控制人变更风险,医疗服务布局进度低于预期风险。
信邦制药 医药生物 2018-04-16 9.56 12.45 95.75% 10.46 8.96%
10.42 9.00%
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国务院常务会议决议将有助于互联网医疗发展,对肿瘤消费形成利好。1)公司旗下有“贵医云”和“遵医云”两个互联网医疗平台,契合国务院确定的“互联网+”医疗健康战略。可将优质的医疗服务辐射至周边城市,有望打造成“区域医联体”模式。2)常务会议中要求从5月1日起对进口抗癌药实施进口零关税,将增强肿瘤科患者购买能力,进一步提升肿瘤消费景气度。公司优势科室为肿瘤科,将受益于抗癌药零关税的执行。 医疗服务:行业景气度高,公司拥有贵州省最优质医疗资源,将打造省内医院集群。1)2016年贵州省医疗机构收入规模为624亿元,受经济发展、外流人口回流的影响,近年增速保持15%左右,为全国领先。随着公立医院控费推进,未来公立医院医疗费用增长幅度将控制在10%以下。下游需求持续增长与公立医院供给收缩背景下,民营医疗服务将迎来发展机遇。2)公司旗下8家医院(三级以上3家,占贵州省三级医院总数7.5%)运营情况良好,与贵阳医学院有紧密的学术合作关系,在人才与技术方面优势显著。其中省肿瘤医院代表贵州省肿瘤科顶级学术水平,具备较强的技术输出能力。3)公司2016年在贵州医疗服务市占率2%,扩展空间广阔。白云二期已投入使用,肿瘤三期预计2018年6-7月投入使用,随着新设床位利用率提升,净利率有望提升。2018年加快医院布局步伐,已收购六盘水安居医院,进一步布局医疗服务的预期强烈。 医药商业:紧握终端,借“两票制”整合行业。公司对终端把握能力强,除自有医院外,与贵医系、遵医系医院均建立了紧密的供应链关系。随着“两票制”推进,公司加强在商业领域布局,2018年2月公告收购6家流通企业,对应全年收入规模约10亿元,后续进一步整合行业的预期强烈。此外,遵义协议进入第二年执行期,新标切换将带来放量契机。 医药工业:制药业务平稳运行,推进CRO等新业务。贵州省肿瘤医院已于2017年5月获得临床基地资质,中肽生化为海外客户提供定制多肽,具备临床试验经验,二者将在CRO领域产生业务协同,预计2018年将贡献业绩增量;除原有IVD业务外,中肽生化正在积极研发临床试剂,加强国内检验市场布局。 盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,对应PE分别为51倍、39倍、30倍。我们采取分部估值对公司进行价值评估:1)医疗服务利润体现为服务、商业,2018年医疗服务可比公司平均PE60倍,由于公司所处高壁垒的肿瘤科,应给予估值溢价,给予2018年65倍PE;2)工业领域给予医药制造业平均PE35倍。2018年两部分业务利润占比均约50%,目标PE50倍,目标价12.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医院扩张不及预期风险,工业业务增长不及预期风险,并购企业业绩实现或不及预期风险。
信邦制药 医药生物 2017-12-12 8.53 -- -- 8.94 4.81%
8.98 5.28%
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医疗服务--核心医院扩张项目基本完成,叠加盈利能力提升,未来看点颇多。 公司旗下拥有8家控股医院,其中三级以上医院3家,其余均为二级以上医院,整体医疗资源优良。另一方面,贵州省医疗服务规模尚小、政策鼓励民营资本积极参与发展,公司面临良好的增长机遇。目前,公司肿瘤医院三期已进入设备的安装调试阶段、白云医院二期已投入试运营,同时肿瘤医院加强经营管理盈利效率逐步提升,多因素叠加将增厚公司医疗服务板块业绩。 医药流通--体外扩张稳步推进,贵州新标、遵义协议亟待放量。 公司地处贵州,2016年全省医药流通220亿规模,三年复合增长达23%。信邦作为省内医药流通龙头(市占率14%、排名第一),去年获得发行公司债资格,融资规模得以扩大。其流通业务历来依托旗下自有/合作医院发展,近年向体系内医院的关联交易占比逐渐降低、体系外扩张卓有成效。贵州新标迫在眉睫、遵义协议进行至第二年,公司医药流通业务迎来放量发展机遇。 医药工业--中肽生化看点颇多,带动医药工业板块增长。 公司主营口服中成药,拥有21个医保目录品种,17个基药目录品种。2015年,公司完成与中肽生化的重大资产重组,获得其多肽及IVD试剂产品,中肽生化业绩承诺高,工业板块有望在其带动下实现较快增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计17-19年,公司营收分别为60.3亿元、70.9亿元和84.7亿元,归母净利润分别为3.17亿元、4.04亿元和4.83亿元,17-19年净利润保持25%的复合增长。当前股价对应三年PE分别为45X、36X、30X。考虑到公司为贵州省医药龙头,所处贵州地区市场空间大、增速快,医药、医疗、流通协同发展,业绩有望筑底完成、迎来释放机遇。结合同行业及公司历史估值水平,我们给予公司2018年35-45倍估值,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 行业政策变化风险;医院建设项目进度不达预期;肿瘤医院盈利能力提升不达预期;药品招标降价超出预期、中肽生化业绩不达承诺。
信邦制药 医药生物 2017-12-11 8.64 -- -- 8.94 3.47%
8.98 3.94%
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1.双管齐下彰显公司上下团结一致发展公司的决心。 公司同时推出股份回购及控股股东增持计划,预计费用总计将达到6-8亿元,彰显了公司上下团结一致共同发展的决心,同时也表明了对公司未来发展前景坚定看好的信心。这是对市场近一年来因为控股股东变更而在公司未来发展上存在一定疑虑的有力回应,将极大地提振市场信心,短期之内对公司股价也将起到立竿见影的拉升作用。 2.公司核心业务医疗服务板块进入快速发展期。 公司2014年通过收购现董事长安怀略控制下的科开医药进入医疗服务和医药流通领域,经过多年发展,公司医疗服务板块目前已在贵州布局7家医院,其中三级以上3家,包括三甲级别的省肿瘤医院。其中,省肿瘤医院三期工程新增床位500-800张,将于今年底明年初正式投入运营,白云医院二期扩建500张床位也已经于今年5月投入使用,加上其他县域医院运营走向成熟,预计短期内医疗服务板块将新增床位1500-1800张,合计床位数将达到5000张,进入快速发展阶段。考虑到所有扩建工程从投入使用到稳定运营尚需一段时间,我们预计公司医疗服务板块在未来3年内都将处于快速发展阶段,如果再加上公司在县域和基层医院的扩张规划,公司医疗服务板块的未来发展空间值得期待。 3.其他业务稳步发展,股权结构趋于稳定。 其他业务方面,科开医药的医药流通板块已经占据贵州省医药流通市场的头把交椅,预计去年市场份额在30%左右,随着两票制对市场集中度的提升作用逐步显现,我们预计公司在医药流通领域的市场份额还有进一步提升的空间,同时医药流通与医疗服务的协同效应也会得到进一步增强。而医药制造方面,原有核心业务中成药制造板块发展相对平稳,预计未来也将继续维持,而并购资产中肽生化以体外诊断试剂、定制多肽等业务为主,主要面向海外客户,随着新的生产大楼逐步投入使用解除生产瓶颈,中肽生化在过去三年高增长的基础上还有进一步提升的空间。股权方面,实际控制人朱吉满先生与公司董事长安怀略先生经过半年多的磨合在公司运营管理上配合默契,股权结构趋于稳定,安怀略先生仍将是公司业务的主要操盘手。 4.投资建议:公司是A股医疗服务板块专注提供综合医疗服务的龙头企业,暂不考虑公司回购股份对每股收益的影响,我们预计公司2017-2019年实现营业收入59.48亿元、73.23亿元和92.66亿元,同时实现归母净利润3.16亿元、4.25亿元和5.86亿元,对应每股收益分别为0.19元、0.25元和0.34元,对应PE46倍、34倍和25倍,首次覆盖我们给予“推荐”评级。
信邦制药 医药生物 2017-11-14 8.89 11.13 145.15% 8.95 0.67%
8.95 0.67%
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信邦自收购科开医药起开始业务转型,现已成为贵州省医疗服务和医药流通领域龙头。医疗服务方面,公司通过增加病床和运营管理实现了营收、利润率双重增长,远期布局全省3万床位。医药流通业务受益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大体系有望进一步实现行业内整合,有望获得贵州省60%以上市场份额。预计未来三年公司保持30%以上利润增速,目标价格11.18,给予买入评级。 支撑评级的要点 公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。 新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。 两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。 预计公司2017-19年净利润分别为3.23、4.42、5.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.26、0.35元,我们根据市场上医疗服务行业平均市盈率情况给予18年43倍PE,目标价格11.18元,给予买入评级。
信邦制药 医药生物 2017-11-07 9.03 10.16 123.79% 9.21 1.99%
9.21 1.99%
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信邦制药为贵州省最大的医疗服务和医药商业企业。医疗服务方面,根据2017半年报披露,公司目前下属医院拥有床位数超5000张,为贵州省最大的医疗服务联合体,其中贵州省肿瘤医院为三甲医院,白云医院为三级综合医院。医药商业方面,公司拥有覆盖贵州大部分地区的商业配送网络,2016年医药商业收入30.29亿元,占贵州省流通总额的13.75%,为贵州省最大的医药商业公司。 公司各项业务稳健增长,根据公司三季报,全年归母净利润预计增长20-30%。 2017年前三季度公司收入43.76亿元,同比增17.22%,归母净利润2.47亿元,同比增23.30%。分项业务方面,2017年上半年公司医疗服务收入6.1亿元,同比增5%,医药商业收入17.45亿元,同比增18%。根据公司三季报披露,2017全年归母净利润2.95-3.20亿元,同比增20%-30%。 医疗服务方面,关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接超5000张,2016年公司成立信邦医疗投资管理公司,目的是规范医疗投资、有效控制成本,具体做法主要是通过集中采购设备和器械,降低采购成本,提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功,医疗服务部分的毛利率将会有所提高,2017上半年公司医疗服务毛利率16.16%,同比增加1.91个百分点,成本控制初见成效。 流通方面,关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理,2016年卓大完成从贵阳搬迁至遵义,期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.03、3.81、4.63亿元,对应EPS 分别为0.18元、0.22元、0.27元,同比增长23%、26%、21%,考虑到可比公司估值,给予公司17年57倍PE,维持目标价10.20元,“增持”评级。 主要不确定因素:医疗事故的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名