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长安汽车 交运设备行业 2020-11-19 20.78 -- -- 23.67 13.91% -- 23.67 13.91% -- 详细
合作华为、宁德时代,专业化平台完善高端电动车布局目前长安新能源在售产品主要包括奔奔(奔奔 E-Star、奔奔 EV360)以及 CS15、CS55、逸动等燃油车型的新能源版本(CS75PHEV、CS55纯电版、CS15E-Pro、逸动 EV460、逸动 ET 等),覆盖 A00级至 A级车型。本次公司计划与华为、宁德时代联合打造专业化平台,将有效完善公司在高端电动车产品方面的布局。 全新技术架构具备里程碑意义,保障汽车产品竞争力据公司公布的信息,方舟架构完整覆盖 A0级-C 级的所有车型,并且兼容 8种发动机状态,排量覆盖 1.2-2.0L,兼容 48V 低压混动、高压混动、插电混动等动力形式,匹配 8种变速器模块,具备 16种动力组合模式。同时,方舟架构已实现 L3级有条件自动驾驶的量产,未来可支持实现更多自动驾驶场景和更高等级的自动驾驶。方舟架构是公司 2017年和 2018年发布新能源战略“香格里拉计划”和智能化战略“北斗天枢计划”以来的重要里程碑,保障公司汽车产品的竞争力。 自主品牌 10月销量突破 11万辆,新品周期有望延续公司推出自主品牌汽车销量持续高增长,10月重庆长安、合肥长安合计销量达到 11.0万辆,同比增长 52.2%,环比增长 11.3%,主力车型中 CS75系列销量突破 3万辆,逸动系列突破 2万辆,CS55系列、UNI-T等都在万辆以上,销量表现强势。公司计划未来 5年推出包括 23款新能源汽车车型在内的 105款车型,新品周期有望延续。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、1.04元、1.43元,对应的PE为17倍、17倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 117.97 7.25% -- 117.97 7.25% -- 详细
在手订单确认,收入和利润高增受益于在手订单的确认加速,公司三季度继续保持二季度的收入高增长态势。2020Q3单季度收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。公司三季度净利率为16.57%,较Q2上升较多,主要是Q2存在较大的资产减值损失,Q3这个因素消除。 2020Q3公司的合同负债32.95亿元,逐季抬升,存货为32.56亿元,说明公司的在手订单充足,未来几个季度业绩有保障。 成长空间不断打开光伏平价上网来临,2021年全球光伏装机依然是大年。我们预计 PERC新增产能将依然保持高位,公司 PERC 的订单未来依然值得期待。HJT来看,不断有新的玩家加入,新建产能不断增长,市场向上空间不断打开。公司的 HJT 设备国产化积极推进中,未来有望接力 PERC 的订单,保障公司未来的增长。公司近期变更募投项目加码大尺寸电池设备,紧跟市场的最新技术迭代。公司拟定增募集 25亿元,加码高效光伏电池装备项目和先进半导体装备,一方面为未来光伏设备的增长储备产能,一方面拓展半导体设备行业,增加公司的成长边界。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 39.07、50.79、64.00亿元,归母净利润 5.88、8.45、10.64亿元,EPS 为 1.83、2.64、3.31元,对应的 PE 为 53.8、37.4、29.8倍。 维持公司“增持”评级。
恒顺醋业 食品饮料行业 2020-11-16 21.63 -- -- 21.37 -1.20% -- 21.37 -1.20% -- 详细
Q3醋保持高个位数增长,料酒持续快增长分产品看,公司前三季度醋/料酒收入分别为9.60/2.44亿元,同比+6.06%/+27.33% , 其 中 Q3收 入 分 别 为 3.10/0.95亿 元 , 同 比+8.29%/+27.81%,醋连续两个季度保持高个位数增长,料酒今年各季度增速均在27%左右、呈快速增长态势。分地区看,华南大区继续增速领先,前三季度和Q3收入同比增速分别为18.2%、17.1%,保持高两位数增长;华东和华中前三季度收入高个位数增长,其中华东Q3收入增速回到两位数;华北和西部前三季度收入低个位数增长,但华北Q3收入增速约10.4%。 Q3毛销差同比扩大,扣非净利率小幅上升前三季度公司毛利率为41.15%,同比下降2.91pct,销售费用率为13.42%,同比下降2.90pct,二者较大幅度变动主要系运费调整至营业成本核算,综合来看公司前三季度毛销差为27.73%,基本与去年同期持平,其中Q3毛销差为30.02%,同比扩大1.80pct,整体盈利能力保持稳健。Q3公司归属净利润同比下滑25.69%,主要系去年同期有较大的资产处置收益,扣非后归属净利润同比增长10.33%,扣非净利率为14.81%,同比小幅上升0.11pct。 聚焦调味品,积极变革迎新章公司今年积极展开变革,在产品、营销运营、渠道、管理等多方面发力,9-10月份公司主营业务增速达18%,增速环比提升。展望2021年,公司将继续深化改革,打造产品力、提升品牌力、助推渠道力。截止三季度末,公司全国经销商数量为1329家,年内净增75家、Q3净增35家,增量主要分布在华南、西部和华北大区,积极向全国布局。未来公司将深耕传统渠道,提高地县级的覆盖率;精耕商超渠道,相关促销投放预计加大;强攻电商渠道,今年前三季度及Q3单季度线上销售增速分别达38.8%和28.5%;全力切入餐饮渠道、开发大客户渠道。同时,公司今年建立了八大战区,相关负责人已到位并进行了薪酬优化,一线销售人员待遇也明显改善,未来仍将继续实施人才激励,从内而外激发公司成长活力。我们认为,今年是公司改革元年,从内部产品结构、管理体制到外部经销队伍开拓、品牌宣传等多方面都在发力向上,明年随着改革效果逐渐显现,有望推动收入端增长提速。 维持盈利预测,预计公司2020-2022年归属净利润分别为3.51/4.32/5.12亿元,对应EPS分别为0.35/0.43/0.51元/股,对应PE分别为62/50/42倍(按2020/11/11收盘价计算)。维持“增持”评级。
宁水集团 机械行业 2020-11-13 27.83 -- -- 30.36 9.09% -- 30.36 9.09% -- 详细
收入和利润有望继续保持较高增速公司前三季度收入和利润依然维持增长,单三季度来看,三季度实现营业4.06亿元,同比增长13.19%;归母净利润0.65亿元,同比增长20.35%。三季度单季度的收入和增速均较Q2有所下降,一方面Q2有Q1订单的累积因素;另一方面疫情影响了智能表的招标和收入确认。 全年来看,预计收入和利润有望继续保持较高的增速。 智能水表行业快速增长,公司具有自身阿尔法从长远看,随着国家对节水要求的提高,水司对于成本管控的加强,智能水表的渗透率逐步提高。从短周期来看,部分地方政策的推动和水表更新周期的来临,进一步加速了智能水表的渗透。从水表行业本身来看,随着下游大型水司的出现,有利于实现招标的集中化;智能水表对于水表企业要求提高,也有利于行业集中度的提升。宁水集团具有品牌、技术、渠道优势,在智能水表行业市占率较高;公司智能表水表发展迅速,具有自身的阿尔法,公司市场占有率逐步提升。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 16.85、21.15、26.65亿元,归母净利润 2.84、3.72、4.85亿元,EPS 为 1.40、1.83、2.39元,对应的 PE 为 20.0、15.3、11.7倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 行业需求下滑。
杭氧股份 机械行业 2020-11-12 30.69 -- -- 31.80 3.62% -- 31.80 3.62% -- 详细
公司业绩超预期公司前三季度业绩和全年业绩超预期。单三季度来看,实现营业收入27.74亿元,同比增长45.04%;归母净利润2.33亿元,同比增长75.41%。 公司前三季度业绩逐季向好。一方面设备确认加速;另一方面其气体业务,随着管道气投产,以及零售气体销量上升,销售价格的回暖,带来气体收入的超预期。 气体业务内生增长性强,周期性大大减弱公司上半年共获得空分设备及石化设备订单 33.12亿元,创下近年来半年度新订合同额新高。公司空分设备在手订单充足保障了公司未来的设备收入。展望未来,炼钢行业、煤化工等行业目前投资的景气度依然较高,未来 2-3年设备订单将依然维持高位。从气体业务来看,分为管道气和零售气体。管道气今年预计有江西杭氧 2套 8万 m3/h、济南杭氧 4万 m3/h 的项目投产,公司的管道气产能稳步增加。今年公司又获得了黄石杭氧 6万 m3/h、承德杭氧二期 2万 m3/h、济源杭氧 4万 m3/h、广东杭氧 1.1万 m3/h、河北杭氧 5.1万 m3/h 等气体投资项目。公司每年保持一定规模的管道气投产,使得公司气体业务周期性减弱,成长性占优。从公司自身经营情况来看,公司的经营现金流已经满足了投资现金流的需求,公司已经实现气体投资的自我循环的内生增长。从零售气体来看,随着气体销量的增加,以及气体零售价格的改善,公司的零售气体收入也实现了同比增长。未来随着宏观经济的好转,气体价格大概率会获得支撑,零售气体收入将维持较高收入。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 94.98、106.42、117.67亿元,归母净利润 8.98、10.98、13.38亿元,EPS 为 0.93、1. 14、1.39元,对应的 PE 为 32.1、26.3、21.6倍。 维持公司“增持”评级
新乳业 食品饮料行业 2020-11-12 19.93 -- -- 21.39 7.33% -- 21.39 7.33% -- 详细
收入增速逐季向好,低温鲜奶保持快速增长公司Q1-Q3季度收入同比增速分别为-13.7%、+0.9%、+39.0%,其中Q3剔除夏进乳业、福州澳牛并表因素影响,内生同比增速约达中高个位数,公司收入端逐季向好,我们判断一是公司低温鲜奶产品保持快速增长,二是送奶上门渠道从Q2开始逐季转好、增速环比提升,学生奶渠道有所企稳。 Q3毛销差同比小幅扩大,夏进并表推升盈利水平前 三 季 度 公 司 毛 利 率 为 32.6%/-1.0pct , 其 中 Q3毛 利 率 为31.2%/-0.7pct,毛利率小幅下降主要系并表的夏进乳业产品中低毛利率的常温奶占比较多,我们判断剔除并表影响,公司存量产品的毛利率受益于鲜奶产品占比提升、新品推出等同比上行,未来夏进产品结构的调整及存量产品结构的不断优化将对毛利率有正向贡献。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/5.2%/0.4%/1.1%,各费率同比出现小幅下滑,主要系夏进乳业的费用率水平较低,剔除并表影响,公司自身的费用率水平保持稳定,Q3公司毛销差同比扩大0.7pct至11.3%。Q3公司归属净利润为1.09亿元/+45.46%,主要系并表贡献较大增量,季度净利率同比提高0.3pct至5.2%。 发行可转债获批,加大全国化并购公司发行可转债事项近期获批,拟募资不超过7.18亿元,用于收购寰美乳业40%股权及补流,此外公司以支付现金的方式购买寰美乳业60%股权,届时寰美乳业将成为公司全资子公司。寰美乳业是宁夏地区单体规模最大、市占率最高(当地超过50%)的区域性乳业,旗下拥有西北地区市场领导乳制品品牌“夏进”,以常温奶产品居多。2019年寰美乳业未审计的营收、归属净利润分别为15.3亿元、1.18亿元,净利率达7.7%,高于同期公司自身的4.3%净利率水平,随着寰美并表公司未来盈利水平有望进一步改善。公司收购寰美乳业一是借助夏进的品牌优势、渠道优势扩大西南、西北市场的开拓,提升新乳业在当地的市占率;二是加强上游奶源布局,宁夏位于我国黄金奶牛养殖带,是我国核心的奶源基地,通过并购能够获得更多优质原奶,进一步提升奶源自给率。健康化诉求下低温鲜奶等乳制品产品需求上升,近几年低温鲜奶行业保持两位数的快速增长,但受限于短保、冷链运输等销售范围有限,多是区域型乳企进行供给,我们认为公司采取并购的模式能够较快地突破销售半径的限制,且公司入主后主要调整标的企业的产品结构,将自己占优的低温产品导入,从而改善毛利率水平; 承接当地乳企的品牌、渠道等优势资源,从而保持较低水平的费用投放,因此能有效提振标的企业的盈利水平,实现较强的协同效应。 我们预计2020-2022年公司归属净利润分别为2.83/4.03/5.37亿元,对应EPS分别为0.33/0.47/0.63元/股,对应PE分别为60/42/32倍(按2020/11/9收盘价计算)。公司聚焦低温奶(低温鲜奶、低温酸奶主导)领域,通过收购整合地方型乳企、突破了低温奶销售的区域限制,逐步从西南走向全国化,未来持续拓展空白区域,且收购模式下保留当地企业的品牌、渠道资源,导入自身占优的低温奶产品,产品结构升级、优化标的盈利能力,公司业绩弹性大。首次覆盖,给予“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2020-11-12 61.81 -- -- 61.28 -0.86% -- 61.28 -0.86% -- 详细
三季报业绩保持高速增长2020年前三季度收入19.67亿元,同比增长48.01%,归属于上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长85.65%,扣非后净利润2.08亿元,同比增长86.99%。三季度收入增长49.01%,净利润增长115.64%,三季度业绩保持快速增长。三季度公司的经营活动现金净额1.23亿元,同比增长946.82%。公司三季度的现金流状况迅速提升。 公司研发投入与收入的增长同步公司的研发开支也会随着定制开发项目的增多而迅速增长,公司的研发开支的增长与公司的收入增长有很大的相关性,增长速度趋同。2016年 -2020Q1-3公 司 的 研 发 开 支 的 增 速 分 别 为 13.16% 、 65.94% 、117.57%、84.52%和46.05%,同期的收入增速分别为5.58%、63.58%、121.75%、53.32%和48.01%。 5G 物联网+车联网双轮驱动公司业务分为 M2M 产品和 M1产品。M2M 业务保持稳步的快速增长,2014年-2018年复合增长率 45.53%。考虑到物联网应用领域的多样化,物联网的连接数迅速增长,M2M 业务增速有加快的趋势。公司 MI 业务有较大的波动,2014年-2018年复合增长率 40.93%。考虑到 5G 科技周期中,消费智能终端的多样化,高速移动通信的需求规模也迅速增长,我们认为公司 MI 业务仍将保持稳步快速增长的趋势。 公司加码车联网市场,增资锐凌无线,并收购 Sierra Wireless 的全球车载前装模块业务相关资产。收购后公司可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品,主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及 FCA 等全球知名整车厂。 投资建议未来六个月内,维持“增持”评级我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%,2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设,智能终端的应用规模发展,特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用,公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位,我们维持公司“增持”评级。
回天新材 基础化工业 2020-11-11 15.68 -- -- 17.15 9.38% -- 17.15 9.38% -- 详细
大交通+5G 通信助力胶粘剂发展, 背膜新产线投产享受行业高增长 公司 Q3季度同比增速进一步提升,单季度营收创下新高,净利 润方面也在逐步改变之前的头重脚轻问题。公司前三季度的发展得益 于光伏板块、大交通、 5G 通信及包装胶领域的快速增长。公司近年逐 步将胶粘剂业务向大交通、 5G 通信领域聚焦,充分享受部分领域国产 替代加速红利,对标杆客户形成突破,并扩散至业内其余头部企业。 光伏背膜业务在行业相对低迷期进行扩产,目前光伏行业处于蓬勃发 展期,十四五期间预计将维持较高行业增长,公司有望在光伏业务上 进一步发力。 拟建产线将进一步提升公司增长空间 公司近期持续公告产线投建事项, 10月 15日,公司公告常州回 天拟以自筹资金5800万元投建年产3000万平米太阳能电池背膜项目, 上海回天拟以自筹资金 1200万元投建年产 1.87万吨光伏有机硅胶项 目,产线建成投产后将提升常州回天太阳能背膜产能 60%以上, 上海 回天光伏单组分有机硅胶产能将提升 58%以上。 同时,公司 10月 30日公告拟以自有及自筹资金3.1354亿元进行改性环保型胶粘剂迁建项 目建设,项目包括年产 8000吨环保型聚氨酯胶、年产 5000吨改性型 硅胶和中试产品产线建设等。 此外, 公司公告向特定对象发行股票申 请获批,拟向大股东募集资金不超过 5000万元,用于补充流动资金。 盈利预测与估值 我们预计公司 2020、 2021、 2022年营业收入分别为 22.51、 25.81和 30.12亿元,同比增速 19.75%、 14.66%和 16.68%;归属于母公司股 东净利润 2.60、3.25和 4.18亿元,同比增速 64.62%、24.84%和 28.62%, 每股 EPS 分别为 0.61、 0.76、 0.98元,对应 PE 为 24.9、 19.9和 15.5倍, 未来六个月内,维持“增持” 评级。
海欣食品 食品饮料行业 2020-11-10 8.41 -- -- 9.47 12.60% -- 9.47 12.60% -- 详细
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收10.67亿元/+21.57%,归属净利润为6597万元/+432.68%,扣非归属净利润6344万元/+624.87%。 其中Q3营收3.99亿元/+18.81%,归属净利润为2338万元/+335.32%,扣非归属净利润为2292万元/+449.73%。 事项点评QQ33收入保持较快增长,产品结构优化助力利润率提升剔除会计准则影响,公司前三季度营收同比增长23.43%,Q3环比增速略有放缓,但预计还原口径下同比增速在20%左右,公司收入端仍然保持较快增长。展望Q4,火锅料消费旺季来临+租赁的马尾工厂部分投产+收购百肴鲜于9月1日开始并表(贡献较小),我们预判Q4收入增速环比将有所回升。前三季度还原口径下公司毛利率同比提高2.47个百分点,我们认为主要系产品结构优化,Q3虽中高端产品(鱼极、优选)占比环比Q2略有下降,但同比仍提高7.67个百分点,对毛利率有正向贡献。前三季度还原口径下公司费用率同比下降2.51个百分点,主要是销售费用率下降。受益于毛销差扩大,公司前三季度净利率为6.2%/+4.8pct,其中Q3净利率为5.9%/+4.3pct。公司预计全年净利润在7500万元-9500万元,同比增长997%-1289%,对应Q4净利润预计约在900-2900万元左右,而去年同期受计提对猫诚股份的长期股权投资减值准备影响录得亏损。目前公司对猫诚股份的长期股权投资余额已接近其净资产水平,未来在其正常经营前提下进一步减值的概率不大。 短期租赁++协同与中长期自建突破产能瓶颈公司目前约有产能10万吨,不足安井的1/5,产能有限是制约公司快速发展的主要掣肘。公司从短中长期入手突破产能瓶颈:(1)短期:通过租赁工厂与协同叠加模式轻资产扩张产能,公司今年7月签订马尾工厂租赁协议,10月末已达到生产条件,正在申请办理相关证件,建设期较自建模式大幅缩短。同时,公司收购了速冻面点生产商百肴鲜,未来也将继续筹建新厂。我们预计21年公司新增产能包括马尾工厂1.5万吨+百肴鲜工厂+部分代工,估算产能增加20%左右。(2)中长期:自建连江工厂和舟山工厂,成为未来公司重要的产成品基地和原料基地。连江工厂共规划10万吨速冻鱼、肉制品产能和2000吨大豆拉丝蛋白产能,预计21年底一期投产、22年中二期投产,考虑到产能爬坡,我们估算20-22年间公司规划产能复合增速达30%以上。公司进入到产能扩张驱动增长阶段。 投资建议我们预计2020-2022年公司归属净利润分别为0.90/1.10/1.45亿元,对应EPS分别为0.19/0.23/0.30元/股,对应PE分别为45/36/28倍。公司产品研发实力较强,鱼极是业内最高端的速冻火锅料品牌之一,吨价处于行业中高区间。公司当前发展主要受制于产能规模,随着短期租赁+协同与中长期自建双管齐下,公司进入到产能快速扩张的新阶段,同时产品端品类不断丰富(中高端产品占比提升、拓展速冻面点产品),渠道端公司大力发展经销商、向区县级市场加强下沉,合力推动收入端进入加速增长阶段。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示疫情反复风险、原材料成本上涨风险、产能建设不及预期、市场竞争加剧风险、食品安全风险等。
埃斯顿 机械行业 2020-11-10 24.20 -- -- 27.78 14.79% -- 27.78 14.79% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现收入17.63亿元,同比增长82.23%;归母净利润0.85亿元,同比增长48.96%。 事项点评前三季度公司收入和利润大增前三季度公司收入和利润大增,一方面是由于工业机器人行业和运动控制行业复苏,另一方面是收购的焊接机器人公司cloos合并报表。单三季度来看,公司实现收入5.91亿元,同比增长106.41%;净利润0.24亿元。剔除CLOOS的合并因素,主要收入增长来源于工业机器人出货量高增长和伺服驱动销售回暖。公司前三季度毛利率36.90%;净利率5.50%;其中Q3毛利率37.02%,净利率4.73%。净利率有所降低,主要是研发费用维持高投入和并购产生的贷款利息影响净利率。 行业需求向上,公司积极布局从行业的下游需求来看,行业持续复苏向上。PMI、工业企业利润均在逐月环比改善,随着工业企业利润的恢复,企业资本开支恢复。而在疫情的冲击下,工业企业机器换人加速。9月份工业机器人产量23194台,同比增长51.4%;预计2020Q4工业机器人行业的产量和销量有望继续维持高增长。长期来看,在机器换人加速、国产占比提升等驱动下,工业机器人行业是成长行业,未来三年行业有望实现15%~20%的增速。公司作为国内工业机器人的龙头企业,遵循上下游一体化发展,通过自主研发和收购不断加强上下游的布局,CLOOS整合完成以后,也将完善焊接应用场景的布局。从行业应用来看,公司遵循通用+细分的战略,在光伏新能源、金属加工、消费电子等行业拓展较为顺利,带动了本体的销售。公司目前引入战投已经到了意见反馈阶段,一旦引入成功将与公司形成很好的协同效应。未来随着工业机器人行业向上以及公司整合逐步到位,公司有望步入利润释放期。 投资建议基于三季报,调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.72、34.83、42.34亿元,归母净利润1.26、2.10、3.32亿元,EPS为0.15、0.25、0.40元,对应的PE为157.6、94.8、60.0倍。维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业需求下滑。
洽洽食品 食品饮料行业 2020-11-09 56.63 -- -- 57.40 1.36% -- 57.40 1.36% -- 详细
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收36.51亿元/+13.41%,归属净利润为5.30亿元/+32.30%,扣非归属净利润为4.55亿元/+43.36%。其中Q3营收为13.56亿元/+10.11%,归属净利润为2.35亿元/+30.26%,扣非归属净利润2.17亿元/+49.76%。 事事项点评Q3收入增速环比放缓,坚果恢复态势向好Q3公司收入增速环比有所放缓,其中瓜子增速有所降低,受双节团购回暖及益生菌每日坚果、坚果燕麦片两个新品上市推广影响,坚果增速环比回升。展望Q4,由于春节延迟,公司发货期将集中在明年1月,使得Q4收入增长部分承压,公司将通过加大促销推广、新品推广等方式保障收入稳步增长。此外,海外市场随着泰国工厂投产、产品结构优化等进入到增长快车道。电商渠道在进行了组织、产品、业务链条的全面梳理后,作为公司品牌宣传、新品试验、销售渠道及全域营销的重要阵地,保持良好增长势头。 毛利率平稳,销售费用率下降释放盈利弹性前三季度公司毛利率为33.6%/+0.2pct,其中Q3毛利率为35.8%/-0.1pct,基本保持平稳。由于坚果原料价格小幅下降、自动化率带来人工效率提升,前三季度坚果品类的毛利率同比提高约1-2个百分点。前三季度公司销售费用率为11.1%/-3.4pct,其中Q3销售费用率为9.9%/-6.0pct,主要系疫情期间公司减少或推迟了线下营销活动,节省了卖场陈列、促销费用等开支,导致销售费用率同比大幅减少,但Q4预计在双十一、双十二及和分众合作开展品牌传播等方面的促销推广费用会增加,季度销售费用率或将上升,但全年来看公司销售费用率有望仍录得同比下降。费用率下降为公司盈利释放弹性,Q3公司净利率达17.3%,同比提高2.7pct,且创下季度盈利水平新高。 可转债成功发行,产能扩充++产品创新++渠道开拓产能端,公司成功发行可转债,募资13.4亿元,主要用于在滁州、合肥、长沙三地扩建瓜子和坚果产能,共计7.8万吨瓜子和2.28万吨坚果,届时公司瓜子产能预计达26.44万吨(+42%)、坚果产能预计达3.18万吨(+253%)。产品端,公司瓜子品类不断创新,包括包装创新、原料创新等来强化产品竞争力、延长品类生命周期;坚果是公司近几年重点培育的战略品类,突出“保鲜”的差异化优势,以每日坚果小黄袋大单品作为圆心,向外延展出益生菌和芝士味每日坚果新口味、每日坚果燕麦片及风味坚果等新品,坚果SKU和消费场景不断丰富。渠道端,公司在线下数十年耕耘积累了较深的销售网络,每日坚果借力瓜子铺设的成熟渠道三年时间成为线下销售额第一,未来公司还将积极布局千家坚果店中店,更好地向消费者展示、传播公司的坚果产品及营养价值。 投资建议由于费用率下降超预期,我们小幅调整盈利预测,预计公司2020-2022年归属净利润分别为7.82/9.21/10.69亿元,对应EPS分别为1.54/1.82/2.11元/股,对应PE分别为38/32/28倍(按2020/11/2收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示食品安全风险、原材料价格上涨风险、固定资产折旧大幅增加等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-11-09 16.59 -- -- 19.85 19.65% -- 19.85 19.65% -- 详细
疫情影响票房下滑,三季度环比减亏。 受新冠疫情影响,2020年前三季度全国电影市场总票房为 82.92亿元(含服务费),同比减少 82.78%。三季度,公司实现收入 12.41亿元,同比减少 69.2%,净利润-4.49亿元,同比下降 247%。三季度毛利率 3.75%,同比下降 21%。疫情影响下,公司依然保持较强的竞争优势。影院行业整体复工率约 93%,随着中小规模影院的加速出清,行业集中度进一步向龙头集中。2019年公司市占率 13.3%,7月复工以来提升约 1%。 国庆档票房回暖,预计四季度行业恢复正常水平。 2020年国庆档全国电影票房达到 39.56亿元,观影人次近亿。国庆档影片《我和我的家乡》、《姜子牙》票房表现较好。排名前三的影片贡献了超九成票房,同时《夺冠》等高评分影片在票房走势上完成了多次逆袭。四季度将迎来的贺岁档,灯塔数据显示,在热度排名前三的影片中,《拆弹专家 2》、《一朵小红花》、《赤狐书生》票房预期较高。 《唐人街探案 3》定档春节,后续项目储备丰富。 根据公司公布的 2021年片单来看,重点项目《唐人街探案 3》定档春节,《外太空的莫扎特》预计暑期上映。随着疫情得到有效控制,上座率等限制将陆续放开,市场有望在明年恢复正常水平。公司后续项目储备丰富,经营效率高于行业水平,业绩复苏值得期待。 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司 21、22年实现 EPS 为 0.745、0.936元,以 11月 5日收盘价计算,动态 PE 分别为 22.34倍和 17.78倍。WIND 电影与娱乐行业上市公司 21年预测市盈率中值为 21.94倍。公司的估值略高于传媒行业的平均值。 公司是国内院线行业龙头,拥有先进的连锁院线管理服务模式,疫情过后公司有望加速布局,进一步提升市占率。我们看好疫情过后电影市场回暖及公司的影视产品储备,以及公司的长期发展战略,维持“增持”评级。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-09 32.80 -- -- 34.71 5.82% -- 34.71 5.82% -- 详细
公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、 吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不 足,目前产能 2.5GWh 的 LFP 产能处于满产满销供不应求的状态。在 建的 3.5GWh 磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能 明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外 一部分将用作通讯储能, 5G 业务储能电池的需求明年会有较大增量。 公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个 LFP 出货在 4GWh 以上,车用的电池占比大约在 70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。 目前公司软包电池产能约 3GWh,下游客户主要是戴姆勒。 12月份已经开始大量出货了,公司 预计 2020年出货戴姆勒 2GWh 以上,正式步入收获期。公司目前在 建的另外 6GWh 软包产能,预计明年 6月份建成,下半年进行调试。 这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外, 公司还拥有 2GWh 的方形三元电池产能,公司目标客户 主要还是海外的高端车企, 目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预 计公司 2020年动力电池业务收入规模约 50亿元人民币。 TWS 豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上 公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早 有布局。 从公司订单来看, TWS市场需求已经启动。公司从10月份开 始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三 星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限, 而公司的豆式电池 性价比更高。 公司未来会持续投入TWS豆式电池, 使业务布局更加全 面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系 列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户, 生产设备将主要来 自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗, 目标国内市占率达 50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情 况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 Q3业绩持续回暖, 处置通威实业贡献投资收益 2020年Q3公司营业收入129.40亿元, 同比增8.73%, 环比增 18.56%; 实现净利润23.22亿元, 同比增193%, 环比增249%, 其中处 置通威实业98%股权获得投资收益15.19亿元。 剔除投资收益, 公司Q3归母净利润约10.04亿元, 同比增26.69%, 环比增50.73%, 业绩持续回 暖。 公司Q3整体毛利率达16.81%, 环比提升1.12个百分点, 环比提升 0.77个百分点, 业绩持续回暖。 Q3硅料惜售, Q4硅料业务将迎来爆发 2020年三季度, 公司硅料出货约1.36万吨, 比预期相差较多, 主 要系7、 8月份产业链上下游博弈、 硅料价格大幅上涨, 公司硅料惜售、 基本屯为库存所致。 Q3硅料售价约7.17万元/吨, 主要系8、 9月份出货 量不大, 拉低了平均水平。 另外, 8月份的洪灾对公司硅料出货造成较 大影响; 据了解, 目前受洪水影响的永祥多晶硅已实现全线复产。 受 益于卓越的成本管控能力, 公司硅料产能成本持续改善, 其中乐山新 产能全成本已降低至4.45万元/吨, 包头产能达4.1万元/吨。 Q4行业需 求步入旺季, 硅料价格在9万元/吨附近高位持稳, 预计四季度硅料业 务环比Q3将显著升温。 公司目前在建的乐山二期和保山一期项目合计 超过8万吨产能预计将于2021年建成投产,届时将形成16-17万吨硅料 产能,巩固竞争优势。 电池片盈利改善, 大尺寸产品占比提升 三季度公司电池片出货5.76GW, 其中多晶产品约1GW。 电池片 业务贡献净利润约4.82亿元, 其中单晶电池片净利润4.84亿元(上半年 仅1.9亿元), 单瓦净利接近0.1元, 盈利能力显著改善 主要系166及以 上电池片产品占比逐步提升, 及上半年投产的眉山一期项目产能陆续 释放摊薄成本。 公司已启动眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW的电池 项目,预计2021年内投产,届时公司电池产能规模将超过40GW。 公 司电池片非硅成本进一步改善, 高于行业平均水平。 目前公司电池片已经实现对156、 158、 16X、 18X、 21X等尺寸的全覆盖,随着大尺寸 产品占比的提升, 电池片非硅成本有望进一步改善。 我们预计公司2020、 2021和2022年营业收入分别为465.63亿元、 596.56亿元和698.45亿元,增速分别为23.99%、 28.12%和17.08%;归 属于母公司股东净利润分别为46.67亿元、 54.95亿元和67.37亿元,增 速分别为77.16%、 17.74%和22.59%;全面摊薄每股EPS分别为1.09元、 1.28元和1.57元,对应PE为25.43倍、 21.60倍和17.62倍。 我们维持公司 “增持”评级。
光明乳业 食品饮料行业 2020-11-06 16.35 -- -- 16.48 0.80% -- 16.48 0.80% -- 详细
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收187.25亿元/+9.26%,归属净利润4.26亿元/-4.16%,扣非归属净利润3.21亿元/-32.14%。其中Q3营收65.79亿元/+8.8%,归属净利润1.17亿元/+53.10%。 事项点评Q3收入增速回归稳态,上海地区增长仍快分产品看,前三季度公司液态奶/其他乳制品/牧业产品收入分别为106.69/57.73/13.98亿元,同比+3.35%/+21.52%/+1.34%,其中Q3收入分别为40.27/17.42/4.79亿元,同比+5.09%/+13.04%/+12.44%,我们判断Q3公司低温鲜奶保持高于行业的稳定增速,常温白奶受疫情刺激销售继续快速增长,低温酸奶和常温酸奶同比仍未恢复。分地区看,前三季度上海/外地/境外收入分别为53.21/86.75/45.63亿元,同比+19.68%/-2.83%/+25.25%,其中Q3上海地区收入同比增长33.29%,公司在成熟的上海市场仍有较快增长的潜力,外地因上半年华中受疫情影响较大增速仍未转正,Q3新莱特收入增速回归常态。 原奶价格上涨毛利率承压,销售费用率同比下降前三季度公司毛利率为29.23%/-2.97pct,其中Q3毛利率为26.33%/-4.78pct,毛利率同比较大幅度下滑主要系原奶价格上涨、毛利率较低的常温白奶收入占比提升、新莱特盈利水平降低等影响。 Q3公司销售费用率为20.41%/-3.25pct,我们判断主要系广告费率有所下降及销售折扣等促销费用调出,Q3毛销差同比下降1.53pct至5.92%。Q3管理/研发/财务费用率分别为3.37%/0.43%/0.35%,基本与去年同期持平。受毛销差下滑影响,Q3营业利润同比下降35.06%,但因所得税率下降、新莱特Q3略亏使得少数股东损益为负,Q3公司归属净利润同比增加53.10%,净利率同比提高0.51pct至1.78%。 上游加强奶源布局,下游积极开拓低温奶销售渠道公司高度重视上游奶源建设,今年携手银宝集团成立了光明银宝乳业(持股51%)和银宝光明牧业(持股49%)两家子公司。光明银宝乳业旗下射阳工厂设计日产能500吨、年产18万吨,主要生产低温鲜奶和酸奶等乳制品;银宝光明牧业现有奶牛4000多头,是长三角区最大的娟珊牛奶源基地。公司进一步完善华东、华北地区生产基地布局,助力拓展江苏、山东、安徽等市场。同时,公司和宁夏合作开展万头奶牛养殖全产业链项目,补充中西部工厂的奶源供应。下游方面公司积极拓展低温奶销售渠道:(1)重视送奶到户渠道。送奶到户因为客户粘性高、复购率高、营销费率低等优势,盈利能力较强,是低温奶重要的销售壁垒之一。公司积极发展送奶到户渠道:第一,去年将送奶到户从低温业务部门划分出来成立独立的事业部,给予更多的自主权;第二,不断推出新产品、新模式,如疫情期间随心订销售蔬菜猪肉等产品,开启鲜食宅配平台转型之路,近日新推出光明营养强化奶,在随心订和天猫联合首发;第三,和京东、饿了么、美团等第三方平台合作大力开展线上推广。目前随心订已覆盖全国70多个城市,服务百万个家庭。(2)改善经销商体系。公司新上市的新鲜牧场产品保质期延长至15天,扩大了销售半径,也降低了经销商的操作难度,公司通过给予经销商更大的利润空间来推动新鲜牧场等低温鲜奶产品的沪外销售。投资建议维持盈利预测,预计公司2020-2022年归属净利润为5.27/6.32/7.51亿元,对应EPS为0.43/0.52/0.61元/股,对应PE分别为37/31/26倍(按2020/11/3收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示食品安全风险、行业竞争加剧风险、原奶价格上涨风险等。
龙马环卫 机械行业 2020-11-06 20.08 -- -- 20.81 3.64% -- 20.81 3.64% -- 详细
环卫服务业绩持续高增,装备单季度营收同比转正公司主营业务收入 38.65亿元,同比增长 28.98%,其中环卫服务业务收入 22.18亿元,同比增长 78.33%;环卫装备收入 16.47亿元,同比下降 6.02%,相较中报的-20.61%的降幅已大幅缩窄。单季度来看,公司环卫服务业务第三季度实现营收 7.62亿元,Q1-Q3均实现同比增长,分别为 104%、77%、60%,但增速相对有所放缓;环卫装备业务Q1-Q3同比分别为-32.61%、-3.25%、12.72%,Q3单季度营收同比转正。 毛利率端,公司综合毛利率为 26.95%,同比上升 1.60pct,主营业务装备和服务毛利率分别提升 0.03pct、5.26pct。费用端,公司期间费用率为 13.38%,同比下降 0.13pct。运营管理效率提升叠加环卫服务业务收入增加、应收账款管理加强,公司扣非归母净利润同比上升61.96%,净利率为 10.45%,同比提升 3.30pct。公司经营性现金流为3.69亿元,得到大幅改善。 环卫服务拓展顺利,在手订单充足,保障后续成长前三季度公司中标环卫服务项目 30个,年化合同金额为 6.32亿元,合同总金额为 23.51亿元,其中第三季度,中标环卫服务项目 10个,年化合同金额为 1.08亿元,合同总金额为 3.73亿元,环比分别增长27.33%、27.47%。公司在手环卫服务项目年化合同金额为 32.84亿元,合同总金额为 279.01亿元,广西壮族自治区桂林市七星区环卫服务项目,吉林省松原市乾安县环卫、园林市场化服务项目,天津市北辰区双口镇农村环卫一体化服务项目,天津市北辰区西堤头镇农村环卫一体化服务项目等均已接手运营,广西壮族自治区南宁市兴宁区道路清扫保洁服务项目进入筹建阶段,环卫服务拓展顺利,在手订单充足,后续成长有保障。 新能源环卫装备销量开始发力公司前三季度环卫装备市场占有率为 5.16%,环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率 10.98%,均位于行业第三。其中,公司新能源环卫车辆销量 235台,同比上升 240.58%,占有率 8.70%,排名行业第三,较半年报披露的“占有率 7.67%,排名第五”进一步提高。国务院近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中明确指出“到 2035年,纯电动汽车成为新销售车辆的主流,公共领域用车全面电动化”,而截至 2020年 6月 30日,我国新能源环卫车销量仅占我国环卫车总销量的 2.52%,当前仍处于国家推广采用新能源汽车领域的起步阶段,新能源环卫装备的需求释放有望助推新能源环卫装备的销量攀升,公司作为头部企业市占率有望进一步提升。 未来六个月内, “增持”评级。 预测 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 4.17亿元、5.45亿元、6.42亿元,同比增长分别为 54.30%、30.70%、17.82%;EPS 分别为1.00元、1.31元和 1.55元,对应的动态市盈率分别为 20.13倍、15.40倍、13.07倍。公司环卫服务规模快速增长,新能源装备销量放量,协同发展拿单实力强劲,随着环卫市场化的持续推进,环卫设备的新能源化,看好公司作为环卫头部企业的市占率提升,首次给予公司“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名