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安琪酵母 食品饮料行业 2020-10-28 52.65 -- -- 54.59 3.68% -- 54.59 3.68% -- 详细
Q3收入稳健增长, 线上及海外增长较快 前三季度公司营收64.26亿元/+15.6%,主要系公司家庭消费、电商业 务增长迅速;下游衍生品中YE、动物营养、微生物营养、酿造、酶制 剂等业务保持良好的增长态势。具体看Q3, 单季度营收增速环比有所 放缓, 我们认为主要系后疫情时期家庭烘焙逐渐回归常态, 酵母的消 费量有所回落, 此外制糖、奶制品收入同比较大幅度下滑。 Q3酵母及 深加工/制糖/包装类/奶制品收入分别为15.98/0.85/0.83/0.13亿元, 同比 +12.64%/-48.92%/+23.03%/-25.09% 。 Q3线 下 / 线 上 收 入 分 别 为 7.21/13.04亿元, 单季度线上收入超过上半年规模(9.10亿元)、且超 过同期线下收入, 线上爆发式增长。 Q3国内/海外收入分别为14.23/6.02亿元,同比+8.45%/+12.92%, 海外受益于疫情环境下干酵母对鲜酵母 的替代保持较快增长。期末公司经销商数量达17829家,其中国内14309家、海外3520家, Q3共新增720家经销商(国内598家+海外122家)。 Q3毛利率同比继续提升,盈利弹性持续显现 受益于高毛利率的C端家用小包装产品占比提高, 前三季度公司毛利 率为40.14%/+4.75pct, 其中Q3毛利率为39.30%/+5.59pct,毛利率提升 成为驱动公司业绩大幅增长的核心因子。 Q3公司销售/管理/研发/财务 费用率分别为12.01%/-0.10pct、 3.17%/+0.07pct、 5.20%/+0.45pct、 1.70%/+1.65pct,财务费用率提高主要系汇兑损失增加。 此外, 前三季 度公司其他收益8077万元/+93.37%, 主要系政府补助增加。 前三季度 公司归属净利润为10.12亿元/+52.12%,其中Q3归属净利润2.94亿元 /+45.82%, Q3净利率14.70%/+3.40pct, 盈利弹性持续显现。 不断加码产能建设, 拟筹划分拆子公司上市 公司不断加码产能建设,近日公告子公司普洱公司(安琪出资占比 94%) 拟实施年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目, 总投资约7.5亿元, 预计2022年6月投产试运行。该项目能有效利用澜沧县及周边的糖蜜资 源、能源及区位优势, 并享受优惠政策投资, 料将有助于保障公司各 领域各业务的酵母产品供应, 同时降低制造成本,从而提高公司酵母 产品的全球竞争力。 此外,公司拟筹划子公司宏裕包材分拆上市,促 进公司和宏裕包材共同发展、规范治理运作及拓宽融资渠道。 投资建议 由于公司酵母销量略有放缓、毛利率提升略超预期,我们小幅调整盈 利预测,预计公司2020-2022年归属净利润分别为13.20/15.02/17.27亿 元,对应EPS分别为1.60/1.82/2.10元/股,对应PE分别为34/30/26倍(按 2020/10/23收盘价计算)。 维持“增持” 评级。
天味食品 食品饮料行业 2020-10-28 66.82 -- -- 69.94 4.67% -- 69.94 4.67% -- 详细
收入保持强劲增长,经销商体系快速扩张 分产品看,前三季度两大主力产品火锅底料/川菜调料收入 7.28/7.20亿元,同比+49.9%/+40.4%,其中 Q3收入 3.48/2.30亿元, 同比 +49.9%/+21.9%。 火锅底料受到不辣汤系列新品上市销售驱动,保持 快速增长;鱼调料系列因疫情减少生鲜产品食用而增速有所放缓, Q4将加大对川调大单品的投入,川调增速有望恢复。 截止三季度末,公 司新品销售收入贡献比例约 13.8%,较年中进一步提高 5.8pct。 分渠 道看, 前三季度经销商收入 13.11亿元/+44.2%, 其中 Q3增长 33.4%, 公司今年按照品牌对经销商进行了拆分,且加大了西南以外的全国化 开发, 受益于经销商体系快速扩张, 公司经销商渠道收入保持快速增 长。 期末公司经销商数量达 2569家,全年新增 1348家(好人家 597家+大红袍 751家), 其中 Q3新增 518家, 预计 Q4将新增 300-500家 经销商,年底达 3000家左右规模。 前三季度定制餐调收入 0.89亿元 /-16.0%, 受益于老客户餐饮经营日渐恢复, Q3公司 B 端餐调收入同 比增长 35.0%,季度收入占比回升至约 10%。 公司线上电商收入翻倍 式增长,前三季度收入 0.92亿元/+122.4%,其中 Q3增长 101.4%。 分 地区看, 前三季度西南大本营收入增长 38.8%,保持较快增长;经销 商增量较大的华东、华中、华北收入分别增长 68.7%、 34.3%、 46.9%, 公司全国化发展日趋均衡。 提价驱动毛利率大幅提升, 加大品牌投入致销售费用率上行 前 三 季 度 公 司 毛 利 率 约 为 43.0%/+5.6pct , 其 中 Q3毛 利 率 为 43.8%/+8.3pct, 主要受提价驱动, 此外成本端也有所下降, Q4火锅旺 季油脂成本或将上行,但预计在可控范围内,公司毛利率有望保持稳 定 水 平 。 Q3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 17.8%/3.8%/1.3%/-0.9%,同比+8.0/+0.4/-0.2/-0.7pct。 Q3销售费用率明 显提高主要系疫情导致公司部分市场费用及广告费投入后移至 Q3支 出, 综合来看前三季度公司销售费用率为 15.2%/+2.5pct, 费用开支加 大主要系公司在品牌端发力,如冠名综艺、聘请代言人等, 未来几年 预计仍将加大广告投入支出,销售费用率或将保持高位。 前三季度公 司归属净利润为 3.20亿元/+63.78%,净利率 21.0%/+2.9pct,其中 Q3归属净利润为 1.20亿元/+29.72%, 净利率 19.9%/-0.8pct。 定增获批,加大产能扩建,品牌建设发力 公司定增获批,拟募资不超过 16.3亿元用于天味食品调味品产业化项 目和食品、调味品产业化生产基地扩建项目, 产能规划为 9万吨火锅 底料、 10万吨川菜调料。 2019年底公司产能 11.10万吨,其中火锅底 料和川菜调料产能 9.08万吨,预计今年随着 IPO 募投项目逐步投产,产能有望增至约 14万吨。 考虑定增的 19万吨产能,公司规划产能复 合增速达 30-40%左右,与股权激励收入增长目标区间 30-50%匹配。 上市后公司在品牌端持续发力,对好人家品牌先后进行了 VI 升级、 启动私域流量计划、 冠名《非诚勿扰》、在业内率先启用明星代言、执 行全新的数字营销策略等,不断为品牌赋能, 提升品牌影响力。 暂不考虑定增影响,由于毛利率提升略超预期,我们小幅调整盈利预 测,预计 2020-2022年公司归属净利润分别为 4.33/5.67/7.53亿元,对 应 EPS 分别为 0.72/0.94/1.25元/股,对应 PE 分别为 94/72/54倍(按 2020/10/23收盘价计算)。 公司所处复合调味料赛道成长性好,公司作 为龙头享受行业增长红利,中长期内成长空间可观。 公司股权激励目 标积极, 并从产能规划、产品体系、 渠道扩张及内部激励等多维度优 化提升来保障目标的可实施性,看好公司乘行业东风的快速发展潜 力。 维持“增持” 评级。
万华化学 基础化工业 2020-10-27 77.97 -- -- 82.95 6.39% -- 82.95 6.39% -- 详细
聚氨酯价格全面回暖,Q3利润率环比大幅提升公司 2020年前三季度聚氨酯系列产品销售 200.33万吨,同比增长 2%,实现营业收入 218.21亿元,同比减少 9%。Q3季度纯 MDI和聚合 MDI 挂牌价逐步上调,6月仅为 16500元/吨和 14500元/吨,8月恢复至 17000元/吨左右。聚合 MDI 挂牌价格维持稳定,6月份起开始提价,9月挂牌价达到 19800元/吨和 19600元/吨。TDI 价格从 10000元/吨左右提升至 16000元/吨,10月价格略有回落。石化产品、精细化学品/新材料分别销售 439.16万吨和 38.21万吨,实现营收 159.18亿元和 54.21亿元。丙烯、丙烯酸、丁醇等产品售价同比有小幅下跌,PO 价格同比大涨 50%。原材料方面,纯苯、煤炭、丙烷、丁烷等同比价格均有所下滑。从利润率来看,受主营产品提价影响,Q3季度毛利率和净利率分别达到 26.83%和 14.15%,环比提升 6.81和 4.30个百分点。 资本开支持续增长,完善产业链布局提升资源综合利用率公司 Q3季度在建工程及固定资产继续提升,从 326.70亿元和368.14亿元提升至 341.39亿元和 404.25亿元,烟台工业园项目继续有序推进,年产 100万吨乙烯项目有望年底建成投产。同时,公司继续进行生产基地产业链延伸,10月 10日,福州江阴港城经济区管委会发布万华(福建)有限公司年产 40万吨 PVC 项目环评第一次公示公告,公司拟建年产 40万吨 PVC 生产装置以消耗年产 40万吨 MDI 和25万吨 TDI 生产中产生的副产物氯化氢,提升资源的综合利用率,项目包括年产 40万吨 VCM、年产 40万吨 PVC 及年产 3.76万吨副产品25%wt 盐酸,项目投资额 22.99亿元。我们认为公司资本开支持续提升,各生产基地产业链布局逐步完善,资源综合利用率有序提升,为公司中长期提供坚实的基础。 盈利预测与估值我们预计公司 2020、2021、2022年营业收入分别为 682.72亿、楷体 829.06亿元和 934.64亿元,增速分别为 0.33%、21.44%和 12.74%;归属于母公司股东净利润分别为 75.97亿、110.62亿和 134.99亿元,增速分别为-25.01%、45.61%和 22.03%;全面摊薄每股 EPS 分别为 2.42、3.52和 4.30元,对应 PE 为 32.4、22.3和 18.2倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级
吉比特 计算机行业 2020-10-27 449.97 -- -- 478.65 6.37% -- 478.65 6.37% -- 详细
业绩稳健增长, 《最强蜗牛》 贡献增量。 公司2020年三季报业绩基本符合预期。 分季度看, 第三季度公 司收入6.40亿元, 同比增长32.20%, 归母净利润2.45亿元, 同比增 长19.65%。 公司收入增速高于行业平均水平, 主要系《问道手游》 收入增长及《最强蜗牛》(港澳台版)、《不朽之旅》等新游戏上 线贡献。 净利润增速小于营业收入增长,主要系《最强蜗牛》 营销 推广投入较大; 二季度开始外部研发商的游戏分成支出不再进行摊 销; 对外投资业务根据投资标的情况预提业绩奖金。 四季度新游储备丰富,看好《摩尔庄园》。 目前公司成功运营《问道手游》 、 《奇葩战斗家》 、 《末日希 望(Fury Survivor)》 、 《匠木》等不同题材产品,还推出了《不 思议迷宫》 、 《地下城堡2:黑暗觉醒(安卓版)》 、 《异化之地》 、 《贪婪洞窟2》、《伊洛纳》、《失落城堡》等广受玩家好评的Roguelike 类手游。 四季度公司储备有《摩尔庄园》 、 《巨像骑士团》 、 《摸金校 尉之九幽将军》 、 《一念逍遥》 、 《石油大亨》 等多款待上线游戏, 游戏产品线进一步得到扩张。 其中《摩尔庄园》 官网预约超过450万,值得期待。 同时公司继续通过吉相资本,根据战略发展需要, 通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 投资建议 未来六个月, 维持“增持” 评级。 我们维持公司 20、 21年 EPS 分别为 14.85、 17.20元,以 10月 23日收盘价 457.17元计算,动态 PE 分别为 30.80倍和 26.59倍。 WIND 游戏行业上市公司 20、 21年预测市盈率中值为 31.42和 16.89倍。 公司的估值高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》 端游、《问道手游》、 《不思议迷 宫》、 《最强蜗牛》 等产品运营稳定,长线运营能力强。我们看好 公司研发实力以及在 roguelike 游戏类型方面的优势,预计海外发 行市场也将持续取得突破, 维持公司“增持” 评级。
智飞生物 医药生物 2020-10-22 159.88 -- -- 164.30 2.76% -- 164.30 2.76% -- 详细
营收保持高速增长, 持续加大研发投入 2020前三个季度, 公司实现营收110.50亿元,同比增长44.14%, 略超我们此前预期; 实现归母净利润24.79亿元,同比增长40.59%; 实 现扣非归母净利润24.83亿元,同比增长38.11%。 从单季度来看, 2020Q3, 公司实现营收40.56亿元,同比增长54.37%; 实现归母净利 润9.74亿元,同比增长58.13%; 实现扣非归母净利润9.70亿元,同比 增长56.16%。 2020前三个季度,公司整体毛利率为40.02%, 同比下降1.92pp。 期间费用率方面, 报告期内, 公司的销售费用率和管理费用率分别为 7.41%和3.28%, 分别下降了1.83pp和增加了0.08pp, 期间费用率控制 良好。 报告期内, 为加强核心竞争力, 公司持续加大研发投入, 2020Q3公司的研发费用达到2.21亿元, 同比增长111.42%。 自主产品持续优化升级, 代理产品保持快速放量 自主产品中, ACYW135多糖疫苗、 AC结合疫苗、 Hib结合疫苗前 三季度的批签发数据分别为423.98万支、 201.79万支和340.48万支,同 比增长462%、 782%和1140%, 并且完成了预灌封升级优化, 实现量价 齐升, 市占率提升显著, 减少了AC-Hib三联苗的停产影响。 代理产品中, 四价、 九价HPV疫苗和轮状病毒疫苗批签发量分别 为436.48万支、 458.74万支和301.02万支, 同比增长10%、 144%和-2%, 代理产品中九价HPV疫苗批签发量保持快速增长, 持续增厚业绩表现。 进入自研产品收获期, 新冠疫苗有望增厚业绩表现 公司自研产品已迎来收获期。 其中, 重组结核杆菌融合蛋白(EC) 诊断试剂已获得药品注册批件, 并已顺利准入超过8个省份, 其中包含 多个人口大省。 母牛分枝杆菌疫苗仍处于上市生产审评之中, 有望在 年内获批。 这两个均为国家一类新药, 市场前景较大, 将成为公司近 年业绩的核心增长点。 此外, 公司在研管线中还有多个重磅产品,包 括15价肺炎球菌结合疫苗, 目前已完成I期临床, 该品种全球销量达到 60亿美元,未来上市后有望进一步提升公司业绩表现。 新冠疫苗方面, 公司与中国科学院微生物研究所共同开发的重组 蛋白新型冠状病毒疫苗已完成临床II期试验, 目前正在进行数据统计和总结, 预计将于年内公布临床数据, 进度处于第一梯队。 公司参与 研发的重组蛋白疫苗较易实现大规模生产,具备产能高、成本低、效 果较为显著的特点, 有较大潜力。 一旦研发成功, 考虑到全球巨大的 接种需求以及公司较大的产能, 新冠疫苗将有望为公司带来丰厚利润。 维持“增持” 评级 预计公司20、 21年EPS至2.02、 2.58元,以10月16日收盘价161.96元计算,动态PE分别为80和63倍。 我们认为, 公司作为具备较强实力 的疫苗供应商, 业绩将有望受益于我国疫苗行业的快速发展, 具备明 确成长性。 此外,新冠疫苗的研发布局有望进一步为公司带来业绩增 厚。 考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富, 我们看好公司未来发展, 维持“增持”评级
国茂股份 交运设备行业 2020-09-24 22.61 -- -- 25.29 11.85%
25.29 11.85% -- 详细
国内通用减速机龙头企业,公司优势突出公司的主要产品主要为减速机,包括齿轮减速机和摆线针轮减速机,其中齿轮减速机包括模块化减速机和大功率减速机两类产品。从应用领域角度看,减速机广泛应用于国民经济各领域;从市场空间来看,2017年减速机行业市场规模达到1074亿元,市场空间巨大。公司是国内通用减速机的龙头企业,收入和利润保持稳定增长。2019年收入为18.96亿元,同比增长7.31%;净利润2.84亿元,同比增长30.13%。净利润增速高于收入增速,主要在于公司的毛利率和净利率持续提升,2019年毛利率为28.90%,同比提升2.47pct;净利率14.97%,同比提升2.63pct。2020年上半年也实现了逆势正增长。公司的优势包括丰富的营销网络、多样化的产品、模块化设计、精益生产技术等。 下游景气复苏,公司加大产品和产能建设公司在国内减速机市场份额占比依然较低,公司在传统通用市场,以品牌建设为基础,加强销售,力争扩大市场份额。公司以塔机市场为切入口,进入工程机械领域,公司从2018年底开始试制塔机的回转减速机,目前已经实现批量生产,配套于国内工程机械龙头企业徐工机械。工业企业利润5月份转正并且持续改善,制造业投资改善,预计年底正式开启新一轮补库存周期,企业将有动力加大资本开支,目前通用自动化正在景气复苏。公司的产品主要用于工业动力传动,将受益于行业景气复苏。目前公司正在推进35万台减速机募投项目的产能建设,将满足公司未来的发展需求。 预测公司2020/2021/2022年销售收入为22.60、28.70、35.00亿元,归母净利润3.54、4.39、5.37亿元, EPS 为0.75、0.93、1.14元,对应的PE 为30.0、24.2、19.8倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 n 风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧。
伊之密 机械行业 2020-09-23 13.00 -- -- 16.78 29.08%
16.78 29.08% -- 详细
公司发布2020年半年报,2020年上半年实现收入10.57亿元,yoy-5.56%;归母净利润1.01亿元,yoy-20.93%。 事项点评收入和利润迎来转正公司2020Q1受疫情影响较大,Q2随着行业回暖,公司收入和利润实现同比正增长。其中收入为7.17亿元,同比增长10.57%;归母净利润1.15亿元,同比正增长52.64%。 下游需求改善注塑机下游行业包括通用塑料、汽车、家电、包装饮料等行业,Q2随着下游需求的回暖,注塑机行业也开始回暖,根据塑机行业的信息,二季度行业产量、收入、利润同比和环比都实现了正增长。公司的注塑机业务,同其他注塑机企业收入增速对比来看,增速高于其他公司,表现出自身的阿尔法。公司上半年注塑机实现收入7.95亿元,同比增长3.7%。压铸机行业主要应用于汽车行业,汽车行业低迷,导致压铸机收入下滑比较多,2020年上半年实现收入1.71亿元,同比下降32.7%,而从历史来看,压铸机对公司的整体净利润波动影响较大,从而导致公司今年上半年利润下降幅度大于收入。但是汽车制造业利润和固定资产投资均在环比改善,预计压铸机业务下半年将改善。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为23.73、28.39、33.10亿元,归母净利润2.35、3.23、4.26亿元,EPS为0.54、0.75、0.99元,对应的PE为24.6、17.9、13.6倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求减弱。
双一科技 机械行业 2020-09-17 38.30 -- -- 62.98 64.44%
69.00 80.16% -- 详细
国内风电机舱罩龙头,主营业务快速增长公司是国内风电机舱罩产品龙头企业,产品包括风电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇、乘用车覆盖件等,覆盖风电领域、工程农用机械、游艇船舶、轨交等多个领域。公司与多家国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系,如风电领域的西门子歌美飒、维斯塔斯、金风科技,工程机械领域的三一重工、卡特彼勒,轨交领域的中国中车、南车株洲时代等。2020年上半年公司业绩大增,风电、模具、车辆覆盖件领域营收增幅分别为37.27%、75.83%和40.15%,毛利率分别为43.93%、47.49%和33.19%,主要原材料树脂、钢材、玻纤等价格同比下降,毛利率同比均有提升。 募投项目陆续投产,业绩成长确定性高公司盐城机舱罩及大型非金属模具产业化项目部分投产使得公司业绩自19年起再度出现快速增长,叶片模具产品成功进入海外市场,模具类产品19年产量同比增长76.60%。增量方面,盐城子公司1号、2号厂房建设完成,武城分公司5号、6号车间投入使用,7号车间预计下半年完工。随着募投项目陆续投产,风电行业持续向好,公司业绩成长将有保障。 盈利预测与估值基于风电行业高景气度延续及公司募投项目陆续投产,我们预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入11.73、14.34和16.90亿元,同比增长41.73%、22.25%和17.85%,归属于母公司股东净利润为2.64、3.20和3.78亿元,同比增长73.27%、21.12%和18.43%,每股EPS 为2.38、2.88和3.41元。对应PE 为16.2、13.4和11.3倍。首次覆盖,未来六个月内给予 “谨慎增持”评级。
纽威股份 电力设备行业 2020-09-11 15.09 -- -- 16.75 11.00%
16.75 11.00% -- 详细
公司发布2020年半年报,2020年上半年实现收入16.98亿元,yoy+24.12%;归母净利润2.59亿元,yoy+19.55%。 事项点评收入和利润保持稳定增长整体来看,公司收入和利润保持稳健增长。上半年毛利率35.31%,净利率15.45%,与去年同期接近。Q2来看,实现营收9.97亿元,同比增长32.63%;归母净利润1.61亿元,同比增长24.09%。收入和利润创几年以来最好单季度表现。公司从2017年收入重回增长通道,保持双位数增长。净利润来看,2018年由于存在较多的资产减值影响了净利润,2019年净利率开始恢复正常水平。 下游需求回暖叠加公司积极战略,公司市占率有望提升阀门下游主要的应用领域包括石油天然气、能源电力和化工领域,随着大炼化、油气增产、核电建设开启等国家大项目的实施,下游需求的景气度呈现回暖趋势。公司近几年实施了积极的发展战略,包括加大产品品类的扩充;实行大客户战略,提升在大客户的占比;加强内部生产销售管理等。公司今年上半年新建纽威流体工厂,主要生产蝶阀、开关球阀、控制阀,进一步提升公司的生产能力。目前阀门市场竞争格局依然分散,以及高端阀门市场进口比例较多,未来公司有望市场的出清和自身积极战略的实施持续提升市场占有率。下游需求回暖叠加公司的积极战略,看好公司未来的发展。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为37.74、45.29、54.34亿元,归母净利润5.56、7.02、8.77亿元,EPS为0.74、0.94、1.17元,对应的PE为20.7、16.4、13.1倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求减弱。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-08 9.50 -- -- 10.25 7.89%
10.25 7.89% -- 详细
二季度业绩改善明显,工程板块收入快速增长公司一季度受疫情影响较大,公司及行业上、下游单位复工复产时间延迟,部分工程建设进度未达预期,归母净利润较同期下降,二季度随着复工复产的推进,单季度实现归母净利润1.16亿元,环比增长143.31%,同比增长37.93%,二季度业绩改善明显。叠加部分新签订单达到收入确认节点2020年上半年归母净利润同比增长4.09%,实现正增长。分业务来看,环保工程收入达到8.20亿元,同比增长20.17%,环保设备收入为2.55亿元,同比增长3.64%,环保工程是上半年营收增长的主要驱动。 毛利率略降,期间费用率下降,应收账款占比水平略降公司环保工程板块毛利率基本保持稳定,略降0.33pct 至27.03%,环保设备板块毛利率下降1.60pct 至45.03%,受毛利率较低的工程板块收入占比增加所致,上半年整体毛利率同比下降3.49pct 至29.22%。 公司上半年财务费用同比增31.74%,主要考虑公司上半年发行9.17亿元的可转换债,计提的利息费用增加所致,但财务费用率略增0.35pct,基本保持稳定,期间费用率为16.33%,同比下降1.59pct,公司费用管控较好。 应收账款方面,公司上半年应收票据、应账款及其他应收/营收为64.21%,略降3.03pct,仍在较高水平,但公司的客户大部分为政府或者大型环保投资企业,客户信用水平较好,且从公司目前的应收账款结构来看,账龄较短的应收款项占比较大。上半年经营性现金流净额为-1.6亿元,较去年同期的-1.71亿元有所改善。 公司受益垃圾分类政策落地,在手订单充足公司抓住国家推行“垃圾分类”等各项环保产业政策的战略机遇,持续开拓“城乡有机物废弃物资源化”与“工业节能环保”业务市场,公司上半年新增EPC 订单数量49个,合计金额为7.96亿元,期末在手EPC 订单仍有161个,未确认收入金额达15.20亿元。特许经营类订单上半年新增2个并均已签订合同,合计投资金额2.6亿元,处于施工期的订单11个,其中未完成投资金额合计7.46亿元,在手订单充足,能够有效支持公司未来业绩增长。 投资建议预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为4.04亿元、5.20亿元、6.82亿元,同比增长分别为27.42%、28.87%、31.08%;EPS 分别为 0.51元、0.66元和 0.87元,对应的动态市盈率分别为19.75倍、15.33倍、11.69倍。公司为国内有机废弃物资源化龙头企业,具备技术工艺优势,充裕在手订单保障后续业绩成长,看好未来渗滤液及餐厨垃圾市场释放公司的增量空间。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2020-09-08 15.80 -- -- 22.49 42.34%
25.70 62.66% -- 详细
Q2业绩高增长,盈利能力大幅提升 公司Q2业绩大幅增长,实现营收235.13亿元,同比增长25.41%,归母净利润17.96亿元,同比增长141.47%;盈利能力大幅提升,毛利率同比、环比分别上升3.99pct、8.22pct,期间费用率同比、环比分别下降1.11pct、9.81pct,其中财务费用率因汇兑收益增加同比、环比分别下降1.33pct、5.28pct。Q2经营现金流净额89.92亿元,较Q1的5.25亿元显著增加,并超过去年同期78.48亿元水平。 汽车销量、单车盈利环比显著改善 Q2公司汽车销量24.5万辆,同比增长16.7%,环比增长62.8%,各类车型销量普遍环比改善,环比增量约9.4万辆,主要来自于长城炮(2.1万辆)、哈弗H6(1.8万辆)、哈弗M6(1.5万辆)、风骏(1.3万辆)、哈弗F7(1.2万辆)等车型。Q2公司单车收入约9.6万元,较Q1的8.3万元增长16%,单车盈利0.7万元,较Q1的-0.4万元大幅改善,创18年下半年以来新高。 下半年多款车型推出,新品周期延续 公司上半年受益于多省市皮卡政策解禁和中高端车型长城炮的推出,皮卡销量达9.6万辆,同比增长37.5%,市场占有率由去年的33%提升至近50%。而公司下半年将有多款基于柠檬、坦克、咖啡智能等三大技术品牌的新车型陆续推出,包括第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉好猫等,汽车销量有望在新品周期下持续增长。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.55元、0.68元、0.83元,PE为28倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。
泰格医药 医药生物 2020-09-07 110.25 -- -- 109.37 -0.80%
130.50 18.37% -- 详细
业绩正在逐步恢复2020H1,公司实现营收14.52亿元,同比增长8.58%;实现归母净利润9.99亿元,同比增长183.66%,其中公允价值变动收益为6.33亿元,投资收益为1.00亿元,主要是公司转让股权所获收益;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比增长5.32%。从单季度来看,公司第二季度实现营收8.02亿元,同比增长10.09%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长260.02%;实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长6.51%,伴随国内疫情平稳,公司业绩也开始逐步恢复。 2020H1,公司整体毛利率为48.46%,同比上升0.91pp,其中临床试验技术服务毛利率为51.50%,同比增长7.25pp,主要由于:1)公司新增合并范围的子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致;2)临床试验的多个项目的履约责任于2019年12月31日或之前达成,该等项目的交易价于报告期间已与相关客户重新磋商上调及落实。因此,公司确认该等项目额外收入但产生相对较低的成本。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用和管理费用分别为0.81亿元和3.50亿元,销售费用率和管理费用率分别为2.74%和17.50%,基本和去年持平。 报表合并提升业绩增速,国内业务占比持续提升分业务来看,临床试验技术服务实现主营业务收入7.11亿元,同比增长12.18%,主要由于公司新增合并范围的子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致;临床试验相关服务及实验室服务实现主营业务收入7.34亿元,同比增长5.30%,主要由于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务规模增长所致。分地区来看,2020H1,公司实现境外营业收入6.06亿元,占比41.75%,境内营业收入8.46亿元,占比58.25%;上年同期境外营业收入占比45.7%,境内营业收入占比54.3%。因此,与去年相比,报告期内公司境内营业收入占比增加,主要由于公司境内创新药临床试验业务增速较快,未来伴随国内新药研发持续发力,公司国内业务将进一步增厚业绩。 客户项目数量持续增长,外延并购完善业务布局临床试验技术服务方面,2020年上半年,公司国内新增药品注册项目53个;正在进行的药物临床研究项目增加至349个,同时有210个正在进行的医疗器械临床研究项目。2020年上半年,参与8个新型冠状病毒2019-CoV核酸检测试剂盒临床试验,助力疫情防控。临床试验相关服务及实验室服务方面,截至报告期,临床试验现场管理及患者招募服务有979个项目在进行中,辐射城市增加至110个,项目涉及肿瘤,内分泌,消化,呼吸,器械等共21个领域,客户项目的持续增长推动公司业绩成长。此外,公司通过外延并购进一步拓展业务面,2020年3月,公司收购Biotraex,LLC,旨在提供更全面的扩展药物代谢和药代动力学服务,公司业务布局的不断完善有望加强业务间的协同作用,增厚业绩表现,增强客户粘性。 风险提示行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至1.20、1.50元,以8月31日收盘价112.00元计算,动态PE分别为93倍和75倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
康龙化成 医药生物 2020-09-07 111.47 -- -- 109.05 -2.17%
121.80 9.27% -- 详细
业绩保持快速增长,业务毛利率持续提升 2020H1,公司实现营收21.93亿元,同比增长34.01%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长196.89%,超过市场预期;实现扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.66%。从单季度来看,2020第二季度,公司实现营收12.34亿元,同比增长41.32%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长252.48%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长135.55%。其中,由于参股公司ZentalisPharmaceuticals,Inc.于纳斯达克上市产生的公允价值变动收益达到1.01亿元。 2020H1,公司整体毛利率为36.41%,同比增长4.34pp,主要是伴随公司产能及利用率上升,规模效应显现,主要业务毛利率提升所致,其中实验室服务实现毛利率41.34%,较去年提高3.87pp;CMC业务实现毛利率28.98%,较去年提高8.26pp。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为1.84%和15.11%,基本和去年持平。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2020H1,公司的研发投入达到0.43亿元,同比增长61.52%。 疫情推动海外订单增加,客户稳定性保障业绩成长 从细分业务板块来看,目前实验室服务仍是公司的主要业务,2020H1实现收入14.34亿元,同比增长35.28%,主要是由于疫情期间,海外客户的研发以及海外其他CRO企业服务受到限制,为推进新药研发,公司在报告期间承接了更多海外订单,实验室服务收入实现较快的增长;而伴随客户项目阶段的后移以及公司产能规模扩展,公司CMC业务收入取得较快增长。报告期内,公司完成药物分子或中间体463个,其中临床三期35个,商业化阶段2个,实现收入5.06亿元,同比增长34.38%;在临床研究服务方面,公司实现收入2.43亿元,同比增长27.51%。海外临床业务第二季度受疫情的影响较大,国内临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。 客户方面,2020H1,公司引入了超过190家新客户,超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户,包括全球前二十大医药公司。报告期内,公司为国内医药及生物技术公司开展28个研究性新药的临床试验申报项目,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目20个,助力推动全球医药研发。订单来源的稳定性以及客户项目的阶段后移未来有望保障公司业绩稳定增长。 新产能逐步落地,业务布局持续拓展 为满足实验室服务和CMC服务日益增长的业务需求,公司按计划继续扩大研发和生产能力。杭州湾生命科技产业园二期工程、绍兴上虞工厂在满足疫情防控并取得政府批准的情况下按原计划推进工程建设工作。截至报告期,公司原料药生产反应釜体积约200立方米,待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后,反应釜体积预期将增至800立方米,进一步扩充CMC服务产能。天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。此外,公司进一步布局国内临床研究服务市场,在2020年6月完成对联斯达的并购。目前,公司通过南京思睿和联斯达两家子公司,为国内新药研发企业提供一站式的临床研发服务。为推动公司在新药研发服务相关领域的战略布局,提高公司的综合竞争力,报告期内公司投资了专注于开发细胞和基因疗法的AccuGenGroup公司,并持有其50%的股权。 风险提示 行业监管政策变化风险;知识产权保护风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至1.09、1.39元,以8月27日收盘价105.66元计算,动态PE分别为97倍和76倍。我们认为,公司业绩有望受益于全球新药研发热潮以及其自身业务的持续拓展,具备明确成长性。未来伴随临床业务的逐步整合以及产能利用率的持续提升,公司毛利率将不断改善,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-07 343.00 -- -- 364.98 6.41%
400.00 16.62% -- 详细
营收保持较快增长,持续加大研发投入 2020H1,公司实现营收105.64亿元,同比增长28.75%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长45.78%;实现扣非归母净利润33.66亿元, 同比增长44.56%。从单季度来看,公司第二季度实现营收58.23亿元, 同比增长35.43%;实现归母净利润21.40亿元,同比增长56.99%;实现扣非归母净利润21.13亿元,同比增长58.84%。 2020H1,公司整体毛利率为65.96%,同比提升0.73pp。期间费用率方面,2020H1,公司的销售费用率和管理费用率分别为18.13%和13.04%,其中销售费用率同比下降2.66pp,费用控制良好。研发方面, 为提高技术水平,公司持续加大研发投入,报告期内,公司的研发投入达到9.03亿元,同比增长28.07%,占营收比重达到8.55%。 疫情相关器械销售大幅增长,普通科室业务逐步恢复正常 从细分业务板块来看,公司生命信息与支持业务实现营收53.43亿元,同比增长62.26%。作为疫情期间需求量最大的业务领域,生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。公司的全球影响力和市场知名度大幅增强,市场渗透率和占有率未来有望进一步提升。 体外诊断业务实现营收30.30亿元,同比增长6.49%。虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓,但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局,高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破,为试剂上量奠定了良好基础。伴随国内疫情平稳,体外诊断业务逐步恢复正常。 医学影像业务实现营收21.05亿元,同比增长6.67%。2020年上半年,通过提供针对性的POC解决方案,实现在国际范围内顶级医院客户的装机,提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购,其中二、三级医院的恢复进度较快,并且随着超声产品向临床科室的不断渗透,公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。 疫情推动公司实现高端市场突破,公共卫生体系建设利好长期业绩 2020年上半年,随着新冠疫情在全球范围的爆发,国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。公司的品牌影响力和认知度得到了极大的提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给公司未来的增长带来了更多的机会。随着疫情防控进入常态化,我国出台了相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系,主要是集中在全面提升县级医院救治能力以及加强重症监护病区(ICU)、呼吸、感染等科室建设,有望进一步推动相关医疗器械市场扩容,包括床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合(ECMO)、聚合酶链式反应仪(PCR)等设备。此外,为协助提升各级医疗机构实验室应急能力和质量体系化建设,公司布局标准化实验室,有望进一步提升基层医疗机构的检验和诊疗水平。公司作为医疗器械龙头企业,拥有较全的产品先以及较强的竞争优势,长期业绩有望进一步受益于公共卫生体系建设。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司20、21年EPS至4.80、5.80元,以8月30日收盘价339.32元计算,动态PE分别为71倍和58倍。我们认为,公司作为国内医疗器械的龙头企业,目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此,伴随近期全球需求提升,以及我国公共卫生体系的逐步完善,公司将有望突显龙头优势,迅速拓展市场,提升市占率,业绩具备明确成长性。此外,由于公司长期注重创新投入,每年不断推出创新产品,未来伴随产品覆盖面的拓展延伸,公司业绩将持续增厚。我们看好行业和公司的未来发展,维持“谨慎增持”评级。
上汽集团 交运设备行业 2020-09-07 18.90 -- -- 20.60 8.99%
24.02 27.09% -- 详细
整车及零部件业务承压,Q2环比大幅改善上半年受到疫情影响,公司主要乘用车品牌汽车销量不同程度下降,其中合资品牌上汽大众、上汽通用销量分别同比-37.18%、-33.31%,营业收入同比-34.57%、-28.15%,净利润同比-30.12%、-74.91%,导致投资收益下降;零部件业务方面,华域汽车营收及净利润同比-24.01%、-61.16%;金融业务维持增长,上汽财务营收及净利润同比+1.18%、+2.09%。Q2公司营收及业绩增速由负转正,毛利率同比下降2.60pct 至9.89%,期间费用率同比下降3.83pct 至8.63%,其中销售费用率同比下降3.29pct,主要原因为新收入准则下车贷贴息部分不再计入销售费用,同时公司运输物流和广告宣传费等同比下降。 汽车销量增速由负转正,合资品牌逐步恢复上半年公司汽车销量204.9万辆,同比-30.2%,乘用车、商用车销量163.0万辆、41.9万辆,同比-35.8%、+5.0%。从7月销量来看,公司汽车销量维持正增长,其中上汽大众降幅收窄,主力车型朗逸、途观L、帕萨特等销量基本恢复,新车型威然月销量在3000辆左右,MEB平台首款车型年内有望投产;上汽通用凯迪拉克及别克品牌增长良好,弥补了雪佛兰下滑的影响;上汽乘用车6月推出改款车型荣威RX5Plus,RX5系列销量提升显著,总销量基本恢复至去年同期水平;上汽通用五菱4月以来快速增长。 推动前瞻技术产业化,第七代IGBT、T-Box 实现量产在新能源汽车和智能网联核心技术方面,上半年上汽英飞凌实现第七代IGBT 量产,300型燃料电池技术实现应用并获得订单,400型燃料电池电堆和系统研发快速推进;公司智能驾驶决策域控制器iECU 完成硬件升级,智能车联终端T-Box 实现量产,第四代冗余电子转向系统EPS 完成产品交样,ADAS 产品已进入试验阶段。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.80元、2.35元、2.65元,对应的PE为10倍、8倍、7倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名