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富瀚微 电子元器件行业 2022-09-14 61.61 -- -- 62.27 1.07% -- 62.27 1.07% -- 详细
公司是国内安防芯片领域的龙头企业,产品经过多年市场考验,同时与大客户多年配套经验,随着新产品不断推出,公司从ISP向IPC产品全线突破,同时收购眸芯科技后,也具备后端DVR/NVR芯片供应能力,实现前后道产品线完整覆盖;凭借与海康、大华等大客户密切合作,公司市场份额迅速提升,同时公司从专业安防积极向智能硬件和汽车电子领域拓展,市场空间逐步打开。 智能化、高清化成为专业安防领域新趋势,公司作为国内专业安防芯片领域龙头,凭借多重优势在后海思时代快速抢占市场份额。中国为世界主要的安防和视频监控市场,行业发展快速,为上游零部件产业提供大量需求。供给端,行业趋势方面,高清化已成为视频监控设备的明显趋势,产品智能化需求也在持续提高,对上游芯片等核心部件提出了新要求。公司竞争优势方面,通过多年的研发以及并购眸芯科技,公司安防领域产品已形成前、后端协同,各个层级产品线能充分满足客户多层次需求,提供完整的一站式解决方案供应能力,综合竞争力明显增强。 智能硬件未来发展空间广阔,公司顺利导入相关领域。随着物联网等技术的普及智能家居等智能硬件市场发展快速,智能摄像头等设备作为智能硬件的重要部件也将迎来新的发展前景。公司目前已打造了较为完整的智慧家庭整体解决方案,并与下游大客户建立深度合作关系,预计将充分享受行业发展红利。 在自动驾驶和车联网的推动下,汽车电子前景向好,有望成为公司未来新增长点。汽车电子近年来在整车制造中起到越来越重要的作用,尤其是在自动驾驶和车联网情境下,汽车电子更是不可或缺的部分。随着自动驾驶技术的发展和车联网的普及,汽车电子市场将快速扩张。目前公司已抢先将原有产品拓展应用到汽车电子领域,未来将能充分把握行业发展带来的机遇。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为5.31/7.21/9.44亿元,同比增长45.9%/35.9%/30.9%,对应EPS为2.32/3.15/4.12,22-24年PE估值为26.6/19.6/15.0。公司作为国内安防芯片的龙头企业,产业线不断完善,新产品不断推出,市场份额迅速提升,给予“买入”评级。 风险提示 公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较高。
南玻A 非金属类建材业 2022-09-08 6.74 -- -- 8.35 23.89% -- 8.35 23.89% -- 详细
投资摘要 2022年上半年公司实现营业收入65.19亿元,同比下降1.45%,实现归母净利润10.01亿元,同比增下滑25.98%。 浮法玻璃业绩承压,工程玻璃产能释放。2022H1受下游需求阶段性放缓,浮法玻璃价格下滑,原材料涨价等影响,浮法玻璃盈利水平下降。2022H1浮法玻璃净利润下滑64.34%。工程玻璃肇庆基地以及天津项目产能逐步释放,吴江、咸宁项目按计划稳步推进,预计22年内完成,西安基地、合肥节能玻璃项目预计23年投入使用。2022H1工程玻璃营收增长1.11%,净利润提升216.17%。 光伏玻璃积极扩产能,电子玻璃推进产品研发。光伏玻璃下游需求扩张,公司加快推进凤阳、咸宁等新建项目建设和现有产线升级改造。2022H1光伏玻璃板块业务净利润下降101.18%。电子玻璃方面,上半年公司高铝二代电子玻璃持续拓展新客户,研发出新能源汽车车窗玻璃新产品,预计22年下半年量产出货。 太阳能业务表现亮眼,拟建设5万吨高纯晶硅项目提升市场竞争力。2022H1得益于多晶硅片产品成功抢占印度市场,转型单晶硅片和铸锭提纯单晶用料初见成效,累计销售单晶硅片1082万片、铸锭提纯单晶用料802吨。组件业务已完成500MW高功率、大尺寸组件生产线建设并顺利投入生产。电站业务上半年新增并网7.2MW,累计持有光伏电站139MW。22H1太阳能及其他业务营业收入同比增长225.49%。 投资建议 公司作为玻璃行业老牌劲旅,上半年浮法玻璃利润承压,光伏玻璃下游需求扩张,太阳能业务表现亮眼。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为158.6/183.91/207.98亿元,实现归母净利润20.52/24.51/29.02亿元,EPS分别为0.67/0.8/0.95元,对应9月1日股价,PE分别为10X/8X/7X,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨风险;下游需求萎缩风险;市场竞争加剧风险
滨江集团 房地产业 2022-09-07 10.07 -- -- 12.96 28.70% -- 12.96 28.70% -- 详细
投资摘要8月26日,公司发布2022年中报, 2022H1实现营业收入106.9亿元,同比减少44.86%,实现归母净利润12.84亿,同比增长1.34%。 销售整体向好, 回款彰显韧性。 2022年上半年实现销售额683.93亿元,位列克而瑞行业销售排名第13位,权益销售回笼资金322亿元,同比提升 6%。 深耕杭州积极补仓,优质土储保障未来可持续发展。 上半年新增土地储备项目30个,其中杭州28个, 宁波1个,金华1个, 目前土地储备中杭州占62%。 新增项目土地面积合计149.4万平方米,新增项目计容建筑面积合计366.3万平方米,新增土储货值权益比例57.5%。 “三道红线”保持“绿档”, 融资成本继续下降。 公司有息负债规模558.07亿元,其中银行贷款占比78.3%,直接融资占比21.7%。“三道红线”保持绿档,剔除预收款后的资产负债率65.47%,净负债率85.79%, 现金短债比1.11倍, 可有效覆盖短期债务。 融资成本持续下降,从2017年6%下降至2022H1的4.7%。 投资建议公司深耕浙江, 立足全国, 2022H1积极补仓, 逆势斩获多宗优质土地,丰厚的土储可支撑公司未来发展。 我们预计 2022-2024年公司营业收入将分别同比变动 28.5%/26.7%/21.8%至 488.1/618.55/753.57亿元 , 归 母 净 利 润 将 分 别 同 比 变 动 21.3%/25.7%/22.7%至36.71/46.13/56.59亿元, EPS 分别为 1.18/1.48/1.82元/股,对应 9月1日股价, PE 分别为 8X/7X/5X,维持“增持”评级。 风险提示销售去化不及预期;房地产政策调控效果不及预期;后期新增土储扩张不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2022-09-07 6.23 -- -- 6.33 1.61% -- 6.33 1.61% -- 详细
8 月30 日,公司发布2022 年中报。2022H1 公司实现营业收入7.9 亿元,同比增长0.18%;实现归母净利润1.1 亿元,同比减少21.48%。 “干净空气”下游需求提升,“高效节能”有所下滑。2022H1“干净空气”业务营收4.83 亿元,同比增加14.37%。具体来看,猪舍新风需求放缓,公司猪舍新风的材料和设备营业收入大幅下滑;但受益于下游行业投建逐步恢复,“干净空气”产品需求提升,公司“干净空气”设备收入同比提升46.98%至2.25 亿元。“高效节能”业务市场需求旺盛,但上半年保温节能产品需求趋于平稳叠加前期高基数影响,保温节能产品实现收入0.56 亿元,同比减少59.51%,整体来看,“高效节能”业务营收2.83 亿元,同比减少 18.57%。 扩产能有序推进,车载空气过滤渐入佳境。2022 年8 月,公司拟发行5.1 亿可转债,其中年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目已顺利完成大部分工程建设工作;年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目已于今年二季度实现部分产能投产。同时公司积极应对各种冲击,实现多个产品突破,公司“干净空气”材料成功导入车载芯片的设计研发龙头企业;持续为新能源汽车车载滤芯供应“干净空气”材料;为合肥晶合、中芯国际等提供化学过滤设备等。 投资建议公司作为微纤维材料的领军企业,绿色家电、冷链物流、半导体、新能源汽车、建筑节能等领域需求逐步打开,丰富产品矩阵。我们预计公司2022-2024 年 营 业 收 入 为20.83、27.01、32.93 亿元分别同比增长28.6%、29.7%、21.9%;归母净利润分别 为3.02、4.14、5.36亿元 ,同比 增长 分别为20.9%、37.1%、29.5%。EPS 分 别 为0.3/0.41/0.53 元/股 , 对 应9 月1 日股价 ,2022-2024 年公司估值分别为21/15/12 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料成本波动风险;出口退税政策变化风险;应收账款账面余额较大风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2022-09-06 10.93 -- -- 11.96 9.42% -- 11.96 9.42% -- 详细
投资摘要 8月31日,公司发布2022年中报,2022H1公司实现营业收入64.92亿元,同比减少4.99%;实现归母净利润10.79亿元,同比减少51.22%。 浮法玻璃业绩短期承压,节能建筑玻璃规模快速增长。上半年受疫情、房地产下行等因素的影响,浮法玻璃业务实现营业收入52.45亿元,同比下降10.71%;节能建筑玻璃业务受政策刺激以及原片价格走低等因素的影响,盈利能力得到提升,实现营业收入11.89亿元,同比增长40.88%。 光伏终端需求扩张,光伏玻璃产能建设持续推进。3月末公司在湖南梆洲、浙江宁波等地在建5条光伏玻璃生产线,共计6000t/d;公司目前计划在马来西亚新建2条1200t/d生产线,在福建东山漳州基地再建一条1200t/d生产线(二期),在云南昭通新建4条1200t/d生产线,扩产能满足市场对光伏玻璃材料的需求。 电子、药用玻璃规模扩张,稳步推进高端产品战略。电子玻璃方面,醴陵电子玻璃二期项目产能65t/d预计10月投产,拟投资7.8亿元在浙江绍兴建设2条高性能电子玻璃生产线。药用玻璃方面,湖南药玻二期项目产能40t/d预计10月点火,2023年6月正式投产。 投资建议 公司在“一体两翼”的发展战略之下,加快从优质浮法玻璃向光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域拓展步伐,长期来看公司价值凸显。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为161.79、201.17、256.25亿元,实现归母净利润43.15、47.78、56.86亿元,对应9月1日股价,PE分别为7X、6X、5X,维持“增持”评级。 风险提示 原材料成本大幅上涨;新产品拓展不及预期;产能投放不及预期
永贵电器 交运设备行业 2022-09-05 15.76 -- -- 17.58 11.55% -- 17.58 11.55% -- 详细
深耕连接器二 十余年,完成三大领域布局公司深耕连接器二十余年,目前已形成以轨交为基本盘、电动车为第二增长曲线、前瞻布局军工的业务版图。公司质地优,盈利能力强,毛利率常年在30%以上。公司积极把握汽车电动化机遇,有望实现汽车连接器的自主突围,带动业绩长期高增。22H1公司营收约6.8亿,同比+45%;归母净利润约0.82亿,同比+42%。 新产品进入业绩兑现期,轨交基本盘稳固公司目前已形成连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等七大轨交产品线。2021 年,轨交与工业领域营收6.8 亿元,占比 59%,是公司业务的基本盘。公司门、贯通道、计轴系统等新产品正进入业绩兑现期。2021年,公司轨交新产品实现营收2.5亿元,同比+ 33%,支撑轨交业务总营收稳健增长。 客户重构、研发高强度投入,电动车连接器老将再出发根据我们的测算,到2025年,电动车带来的高压、高速连接器和充电枪等新增需求将从2021年的49亿元提高到2025年的228亿元,2021~2025年CAGR约47%。在新品需求涌现、自主车企崛起的机遇窗口期,国内厂商有望凭借产品性能差距小、快速响应能力实现电动车领域的突围。公司围绕电动车连接器,布局了高压连接器、高压线束、充电枪。展望未来,电动车老将有望再出发:1)客户端,经过2018年客户重构优化,目前主要客户有比亚迪、吉利、长安、小康、理想、本田、特锐德、华为等主流厂商。电动车业务的营收也逐步恢复,2021年增加至3.5亿。2)产品端,近3年公司保持约0.8~1.1亿的高强度研发投入,持续提升公司产品竞争力,取得了国内首家量产大功率液冷充电枪等成果,为未来营收增长夯实基础。 投资建议公司是国内轨交连接器细分领域龙头,并积极开拓电动车领域。我们看好公司未来发展,预计2022~2024 年公司营收分别约14.8、20.1和27.2 亿元,同比分别+29%、+36%和+35%;归母净利润分别约1.6、2.1 和2.8 亿元,同比+28%、+36%和+32%。当前股价对应的PE 分别为39、29、22 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情影响超预期,公司新客户认证和新产品导入不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨超预期的风险
神工股份 2022-09-05 48.09 -- -- 54.24 12.79% -- 54.24 12.79% -- 详细
8月 29日,公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营业收入 2.63亿元,同比增长 28.87%,实现归母净利润 0.91亿元,同比下滑 9.33%。 其中第二季度实现营收 1.21亿元,同比增长 1.17%,实现归母净利润 0.41亿元,同比下滑 32.71%。 分析与判断: 小尺寸切入大尺寸立足, 单晶硅材料有望持续提升份额并优化结构。 21-22H1, 受到上游多晶硅料持续涨价的影响, 公司的刻蚀用大直径单晶硅材料盈利能力出现了一定程度的降低, 公司的综合毛利率已从21H1的 65.29%下降至 22H1的 55.41%, 同比降低 9.88个百分点,这也是公司 Q2利润增速下滑的主因。我们认为, 尽管上游材料价格的上涨幅度超出预期,但公司仍然通过工艺改良、结构优化等方式降本增效。在刻蚀环节对于硅电极尺寸要求逐渐增大的趋势下,公司作为上游材料供应商从小尺寸切入国际市场后,已成功实现大直径产品的突破和市场渗透,下游客户的依赖程度快速提升,公司有望持续受益份额提升与结构优化,进一步巩固自身盈利能力,穿越行业周期。 国内晶圆厂进入加速扩张期,设备原厂与晶圆厂有望加大国产硅电极采购力度。 从近期国内各大晶圆厂披露的扩产计划来看,下半年国内产线的扩张有望拉动国产半导体设备出货量的进一步提升,进而带动刻蚀设备厂对于硅电极产品的采购量,同时产线扩张也会缩短国产硅电极的认证周期,拓宽公司的客户范围。 我们认为,硅电极产品作为公司的第二增长曲线,国内市场空间广阔,进口替代确定性较高, 有望进入 1-N 的高速发展阶段。同时受益于股权融资,公司在泉州、锦州两地加速扩大产能规模,未来有望实现收入与利润的快速增长。 8英寸轻掺杂大硅片拓展顺利,设立子公司进军碳化硅领域。 根据半年报披露, 公司某款硅片已长期出货给某家日本客户,同时 8英寸测试片已通过评估认证,目前公司已经是国内数家晶圆厂该材料的合格供应商。 另外, 公司研发了高端氩气退火片, 已取得一定进展,具备了向国内晶圆厂供应高质量硅片的潜在实力。 今年,公司还成立了精辰半导体子公司,主营碳化硅部件的研发及制造。我们认为,随着大硅片的认证持续加速,产能按节奏逐步投放,叠加碳化硅新产品的研发推进,未来的成长空间广阔,业绩弹性较大。 投资建议维持“买入”评级。 受到原材料涨价影响,我们调整了盈利预测,预计公司 2022-2024年净利润分别为 2.52、 3.37和 4.53亿元,对应 EPS 分别为 1.57、 2.11和 2.83元。当前股价对应 2022-2024年 PE 值分别为32.01、 23.86和 17.78倍。 风险提示公司业绩、半导体行业、产品出口、募投项目推进低于预期。
保隆科技 交运设备行业 2022-09-05 50.04 -- -- 56.45 12.81% -- 56.45 12.81% -- 详细
营收规模实现 小幅增长8月30日,公司发布2022年半年报。22H1公司实现营业收入20.63亿元,同比+9%;归母净利0.63亿元,同比-49%;扣非归母净利0.42亿元,同比-59%。22Q2公司实现营业收入10.98亿元,同比+13%,环比+14%;归母净利0.18亿元,同比-62%,环比-60%;扣非归母净利0.07亿元,同比-83%,环比-81%。 受疫情与地缘政治影响,盈利能力短期承压受原材料价格上涨与国际物流成本显著提升的影响,22H1公司毛利率27.4 %,同比-5.7pct。此外,因股权激励费用、员工薪酬增加、汇率波动导致的汇兑损失,22H1公司三项费用率增长至15.0%,同比+2.8pct。整体来看,22H1公司净利率为3.2%,同比-3.4pct。 智能化赛道新业务保持高增长态势2022年上半年,公司新业务实现收入约2.6亿元,同比+45%。其中智能化赛道新业务表现亮眼:1)空悬系统:截至2022年8月初,公司空气弹簧减震总成已获得6家车企12个平台定点,储气罐已获得9家车企17个平台定点。2023年起多数定点将开始放量。配置竞赛+降本共同驱动空悬下探,我们预计空悬渗透率将快速提升,公司有望享有行业高增速。 2)传感器: 2022年上半年,公司完成龙感科技收购,传感器业务规模实现提升,传感器产品序列得以完善,22H1公司传感器营收约为1.37亿元,同比+73%。传感器领域国产化率低,公司领先布局传感器领域,有望享有国产化巨大红利。 投资建议受疫情与地缘政治影响, 我们调低公司业绩预测, 预计公司2022~2024 年营收分别为47.15、57.92、70.13 亿元,同比+21.0%、+22.8%、+21.1%; 归母净利润为2.20、3.61、5.11 亿元, 同比-17.9%、+64.0%、+41.4%,对应PE 为50、30、21 倍。公司传统业务盈利能力优越,新业务进入高速成长阶段。维持 “增持”评级。 风险提示原材料价格上涨风险、运费上涨风险、芯片供应紧张风险、新业务发展不及预期风险
亿帆医药 基础化工业 2022-09-02 11.71 -- -- 11.79 0.68% -- 11.79 0.68% -- 详细
事件概述8月30日,公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入17.69亿元,同比下降25.58%,实现归母净利润1.61亿元,同比下降24.67%。 点评创新药研发及现场检查工作积极推进。公司创新药F-627于2022年月获得NMPA生物制品新药上市申请受理并于8月完成中国境内上市前GCP检查;欧洲上市申请完成D180技术审评。亿一生物及相关CRO机构于5月通过EMA的GCP现场核查;美国上市技术审评已完成全部工作,待疫情相关旅行限制影响消除,FDA将对北京亿一进行现场GMP核查。截至8月30日,亿一生物在中国、希腊、塞浦路斯、德国、巴西、瑞士等国家签署商业化合作协议,F-627全球上市进程逐渐加快。F-652的4个适应症于中美两国进行临床试验研究。 收入结构不断完善,531产品持续放量。2022上半年,公司国内药品制剂业务实现营业收入10.22亿元,同比下降33.60%,剔除头孢产品等合作产品推广服务收入的下降影响,国内药品制剂业务实现营收同比增长10.96%。531等自有产品(含进口经销产品)实现收入同比增长19.15%。公司于上半年获得盐酸氨溴索注射液、普乐沙福注射液和权益产品注射用头孢呋辛钠3个产品注册证书;完成了1类新药断金戒毒胶囊Ia临床试验健康人多次给药研究并达到预期目标,已获得Ib患者入组的遗传办批复;截至8月30日,公司国内药品制剂在研项目在今年已获得4个注册产品上市,尚在研发的项目共计51个,其中11个项目已处于报产或再注册阶段。 原料药板块持续承压。公司原料药业务中主要产品维生素B5受终端需求疲弱、消化低价库存等因素影响下导致客户采购需求下降,叠加疫情影响导致运力供给短缺,但在价格高位攀升的情况下,原料药板块整体毛利率较上年同期提升。待去库存影响逐渐消除,原料药维生素B5仍将为公司贡献利润。2022年上半年,公司继续保持了维生素B5类细分领域的市场领先地位,原料药事业部实现营业收入4.84亿元,同比下降16.17%。 核心假设或逻辑的主要风险投资建议公司创新药研发及现场检查工作持续推进,待疫情好转将迎来FDA对F-627批准前现场核查;头孢产品等部分合作产品纳入集采导致推广服务收入下降;维生素B5系列销售情况受终端需求、低价库存、疫情所致运力等影响。我们下调盈利预测:公司2022-2024年营业收入分别为46.87/51.63/57.34亿元,同比增长6.31%/10.16%/11.05%;归属于上市公司股东的净利润分别为5.49/6.31/6.99亿元,EPS分别为0.45/0.51/0.57元。当前股价对应2022-2024年PE分别为26.78/23.30/21.02。维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情风险,研发不及预期风险,原材料价格波动风险,国际化经营风险,商誉减值风险,交易事项存在不确定性等。
沪光股份 机械行业 2022-09-02 27.56 -- -- 28.26 2.54% -- 28.26 2.54% -- 详细
月 2230Q2日, 公司营收同比 公司发布 2022+年9% 半年度 ,归母净利同比 报告, 22H1实现营业收入 -152% 13.82亿元,同比+40%;归母净利润约-0.03亿元,同比-111%。其中, Q2实现营收 6.32亿元,同比+9%;归母净利润约-0.1亿元,同比-152%; 毛 利 率 约 9.6%, 同 比-3.2pcts; 净 利 率 约-1.6%, 同 比-4.8pcts。 整体业绩符合预期。 疫情等因素拖累业绩表现需求端,公司主要客户集中在长三角, Q2上海疫情影响公司客户排产,部分客户排产不及预期。成本端, 受疫情影响, 进口原材料采购成本和运输费用增加; 原材料价格持续高位,未完全向下游传导; 由于客户排产计划大幅波动, 公司产品中的人力成本上升;重庆工厂处于量产前阶段,未能贡献营收。 成长是底色, 22H2有望迎来盈利拐点2021年,公司取得赛力斯问界 M5、 M5EV 和 M7的整车高、低 压线束定点、理想汽车 X02、戴姆勒奔驰 MMA平台电池包低压线束等项目定点,并将在 22H2开始陆续贡献业绩增量。 新项目方面, 22H1公司陆续取得理想 W01高压线束、智己汽车 S12L 高压线束和美国 T 公司M3热管理线束等项目定点。 重庆工厂产能下半年逐步释放,未来公司成长动力十足。 盈利能力方面,随着疫情的逐步控制, 下游客户排产趋稳,助力公司 22H2盈利能力逐步恢复。 盈利预测与投资建议预计公司 2022~2024年营收分别为 37、 59和 91亿元,同比分别+52%、 +59%和+55%;归母净利润分别为 1.8、 4.4和 7.5亿元,同比分别+17019%、 +146%和+70%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为 62、 25和 15倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
可孚医疗 综合类 2022-09-01 36.99 -- -- 37.73 2.00% -- 37.73 2.00% -- 详细
事件概述2022年8月28日,公司发布2022年半年度报告,上半年实现营收12.96亿元,同比增长17.84%;归母净利润1.30亿元,同比下降39.60%;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降53.86%。2022年Q2实现营收6.95亿元,同比增长;归母净利润0.80亿元,同比下降6.10%;扣非归母净利润0.41亿元。业绩环比提升,多板块业务齐发力有望助力下半年实现高增。2022年Q2公司实现营收、归母净利润分别为6.95亿元/0.80亿元,较Q1环比分别提升15.70%、,主要受益于公司根据国内疫情形势变化和市场需求动态调整经营策略、产品结构和市场推广节奏,其中公司康复辅具板块实现营收2.84亿元(+48.81%);健康监测板块实现营收3.31亿元(+29.85%);医疗护理板块实现营收4.46亿元(+)。随着公司新款血压计、制氧机、透明质酸钠敷贴、早孕试纸等多款重要新品上市叠加下半年传统旺季的来临,业绩有望实现高增。费用支出阶段性新高,盈利能力暂受压制。22年H1公司销售费用2.82亿元(+),同比增加0.93亿元,主要由于公司积极布局听力业务,及销售人员快速增长所致,上半年公司职工薪酬支出1.01亿元(+),同比增加0.36亿元。此外,公司线上及线下营销推广投入增加0.33亿至0.63亿元,同时橡果贸易、吉芮医疗纳入合并范围,一次性增加费用0.14亿元;管理费用同比增长147.18%至0.56亿元,主要受股权激励费用影响。此外,公司坚持以创新研发为核心,持续加大研发投入,22年H1研发投入0.56亿元,较同期多投入近0.30亿元(+)。受此影响,公司销售净利润率同比下降9.46pct至10.19%。加大市场拓展,巩固线上线下渠道优势。公司加大市场覆盖和渠道下沉,完善线上线下市场布局。线上端,公司除不断挖掘天猫、京东等大型电商平台市场潜力外,还积极培育抖音、美团等新兴电商平台,自主运营线上店铺达到82家,完成多元化布局;线下端,公司深化全国销售渠道布局,已与70多家连锁药店百强企业建立了业务合作,同时积极拓展海外市场、商超市场和医院市场,培育发展增量市场。听力业务稳健发展,并购模式提供发展新思路。受疫情影响,公司听力业务发展更加审慎和稳健,报告期内新增门店50家,门店总数在全国12个省份达到409家,22年H1公司听力业务现营业收入5,936.88万元(+)。报告期内,并购项目成都益耳已实现盈利。我们认为并购为主的拓展模式极大缩减了门店爬坡周期,有望为公司门店扩张提供新思路。 投资建议维持“买入”评级。考虑到公司处于转型和业务扩张期,费用支出较大,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.39、5.39和6.52亿元,同比增速为2.5%、22.7%、,对应EPS分别为2.11、2.59和3.13元,当前股价对应P/E为17.22、14.03、11.61倍。公司为国内全生命周期健康管理龙头,产品种类丰富且齐全,有望实现多板块业务高速发展,此外公司大力发展听力业务,成长空间广阔。 风险提示核心技术泄密风险、新产品研发风险、业务规模扩张带来的管理风险、知识产权风险等。
奕瑞科技 2022-09-01 500.23 -- -- 539.09 7.77% -- 539.09 7.77% -- 详细
事件概述2022年8月28日,公司发布2022年半年报, 2022年上半年公司实现营业收入7.21亿元,同比增长29.69%,归母净利润2.76亿元,同比增长31.80%, 扣非归母净利润2.75亿元,同比增长54.21%。 2022Q2实现营业收入3.93亿元,同比增长18.53%,归母净利润1.75亿元,同比增长29.78%, 扣非归母净利润1.63亿元,同比增长47.55%。 疫情下供应链展现“强韧性”, 2022H1营收交出亮眼答卷。 公司高效应对疫情封控对日常运营的不利影响,借助太仓及海宁两地“闭环生产”、 通过 SRM 系统与供应商达成需求信息的及时互通等措施, 确保生产交付; 在疫情影响最严重的 4月,单月生产任务达成率及产品交付率均达到 95%以上。 2022H1,公司医疗静态产品实现稳定增长,百微米高清无线探测器进入批量销售,乳腺业务加速放量;医疗动态产品表现亮眼, C 臂、齿科 CBCT均实现较高增速; 工业领域新客户测试及导入进展顺利。 高研发投入提供创新动能, 盈利能力持续向好。 公司高度重视技术积累和持续创新, 2022H1公司实现研发投入1.1亿元, 同比增长94.06%, 并新增各类型 IP 登记或授权共计 31项,其中发明专利授权13项。 线阵探测器、 高分辨率、 大尺寸探测器、新型材料等在研项目稳步推进。 高毛利动态产品延续上一年高增速(2021年动态探测器收入同比增长171.95%),产品结构得以不断优化,带动毛利率提升; 2022H1公司毛利率达58.53%,较2021年末上涨超3pct。 公司费用管控能力突出, 2022H1期间费用率(不包括研发费用)为5.83%,较2021年末下降超2pct。 积极探索 X 线影像设备新核心零部件, 一站式服务商雏形已现。 公司新零件研发已取得一定进展。 CT 探测器主要由准直器、闪烁体、光电二极管、读出芯片等四大核心部件构成。 目前, 公司准直器已完成开发并已量产销售, 闪烁体、光电二极管已完成自主开发,并向部分客户送样测试,自研闪烁体材料的关键指标已达到或接近国际领先水平,同时产品稳定性、可靠性也已达到送样客户要求。 公司正全力攻克 CT 探测器整机集成, 预计 2022年下半年完成样机。此外,公司还计划加大对 CMOS 探测器、 TDI 探测器、 SiPM 探测器、 CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。 可转债项目落地, 进一步巩固公司护城河。 8月6日,上交所审议通过公司发行可转换债券的申请。 按照募集说明书, 公司拟投资25亿元,用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目和探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目。 此次募集有助于公司加快新型探测器研发成果产业化速度,优化产品结构、 延伸产业链布局、扩展新商业模式,充分把握住行业发展的机会,不断提高核心竞争力与品牌影响力。 投资建议维持“买入”评级。 公司是探测器领域龙头,享行业扩容红利,随着产线全面布局, CT 准直器、高压发生器等新品开始产生销售收入,未来高增长趋势有望持续。我们维持盈利预测,预计公司 2022-2024年归 母 净 利 润 分 别 为 6.05/8.30/11.21亿 元 , EPS 分 别 为8.34/11.44/15.45元/股,对应 PE 分别为 60.94/44.40/32.88,维持“买入”评级。 风险提示新技术和新产品开发风险; 行业竞争加剧风险; 新冠疫情风险; 毛利率下滑风险
风语筑 传播与文化 2022-08-31 12.83 -- -- 13.55 5.61% -- 13.55 5.61% -- 详细
8月29日,公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润5.54亿元(yoy-61.54%)、-7299.6万元(yoy-126.04%)、-7902.9万元(yoy-129.05%)。 点评 业绩处于预告中值符合预期,业绩同比下降主要受疫情影响。公司上半年业绩大幅下降主要系受到公司总部所在地(上海)较长时间的全域静态管理及外省市局部多点散发的疫情影响。公司上半年受疫情影响项目进度出现了不同程度的延迟或推后,上半年的产能未能得到充分利用、产值未能有效释放。即疫情影响收入确认节奏(在手订单转化进度)及新签订单进度,致收入端大幅下降。 (1)毛利率及净利率受成本费用刚性影响同比下降。1H22公司毛利率、净利率分别为22.2%(yoy-14.1pct)、-13.2%(yoy-32.6pct),我们认为主要系收入确认节奏受阻,而成本费用(如人员工资)相对刚性所致,1H22公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.13%(yoy+3.72pct)、6.99%(yoy+3.2pct)、6.19%(yoy+3.15),主要系费用刚性而收入(基数)下降所致;2Q22公司毛利率、净利率分别为20.6%(yoy-11.9pct,qoq-3.6pct)、-18.3%(yoy-32.8pct,qoq-11.8pct),Q2环比Q1利润率表现相对较差主要系Q1受影响月份为3月,1、2月订单表现较好;Q2受影响月份为4、5月,6月复工复产逐步恢复,Q2整体受疫情影响较Q1较大所致。 (2)经营性现金流略受疫情影响,整体保持健康稳健。经营性现金流存在季度层面的周期性,Q1、Q3为负,Q2、Q4为正,全年口径为正。1Q22、2Q22经营活动产生的现金流量净额分别为-2.88亿元(yoy-0.79亿元)、0.84亿元(yoy-2.33亿元),我们认为公司上半年受疫情影响现金流并未明显恶化,且我们对复工复产后订单恢复进度及Q4元宇宙G端项目的需求释放持乐观态度,预计全年口径经营性现金流持续保持正向的确定性较高。 (3)应收账款充分计提坏账准备,货币资金体量持续保持高位。1H22公司“应收账款/票据+合同资产”合计15.28亿元(yoy-1.72亿元),即公司应收账款总额并未受到疫情影响而大幅累积,且公司上半年基于谨慎性原则充分计提信用减值损失合计9708.99万元(主要为应收账款),风险整体可控,对全年利润预期影响较小;1H22公司“应付账款/票据+合同负债”及货币资金分别为17.03亿元(yoy-2.21亿元)、13.8亿元(yoy+2.08亿元),即公司对上下游均保持较强的议价权,在现金流及账期层面较为健康稳健。 复工复产叠加元宇宙G端项目需求,公司下半年业绩恢复可期,全年业绩预计前低后高。新签订单时间点及营收确认时间点均受外部环境影响,即项目验收(业绩确认口径)及项目商谈(新签订单口径)时点受疫情影响而推后,收入确认及订单需求并未消失。 1、从业绩确认口径看:在手订单充足。根据中报口径,公司先后中标杭州2022年亚运会、典籍里的中国陈列馆、开封国家文化出口基地等项目,提供数字媒体内容制作或数字场景搭建服务,1H22新签订单9.45亿元(yoy-6.53亿元、-40.86%),截至6月30日在手订单55.11亿元(相比21年年末增加1.6亿元),按照21年归母净利率14.93%计算,对应归母净利润储备8.23亿元,同时公司基于谨慎性原则计提的坏账准备未来具备冲回空间。 2、从新签订单口径看: (1)受疫情影响,文化基建/元宇宙虚拟空间建设需求出现延后但并未消失,复工复产后需求有望集中释放。根据我们跟踪的中标订单口径(相比公告口径我们的统计方式在订单确认时间点、订单统计范围等方面存在差异,具体统计方法及差异参见我们在4月1日发布的《风语筑一季度订单跟踪专题:旺盛需求初现迹象,疫情影响延后需求落地》),1H22公司中标订单合计8.74亿元(yoy-19.83%),其中1、2月同比正增长,3-6月同比负增长,同时根据最新统计(截至8.25),8月合计中标订单金额为1.87亿元(相比21年8月全月同增169.5%,22年7月全月环增39.7%),同增口径高增长除8月订单恢复情况较好外,与21年7月高基数(6.86亿元)导致8月中标订单量大幅下降也有关。 (2)疫情后文化新基建/元宇宙虚拟空间建设将成为政府推进重点。根据我们3月10日发布的《基本面优秀,持续受益于元宇宙大趋势,具有升格为平台型公司的潜能》,元宇宙发展将经历三个阶段:G端/B端大型项目及应用推动、B To C应用普及、C端应用及内容普及。G端/B端项目有望率先产生规模化经济效益。短期(2-3年)公司传统业务受益于需求端持续旺盛,基本面有望持续保持优异。我们认为公司在手订单充足,利润储备丰厚,疫情仅影响收入确认节奏,同时受益于文化新基建/元宇宙虚拟空间旺盛的建设需求。疫情好转后业绩有望集中释放,属于疫情后高弹性标的。我们预计3Q22、4Q22公司业绩有望集中释放,整体上业绩格局前低后高。 投资建议 受疫情影响,22年上半年公司收入确认节奏(在手订单转化)及新签订单进度均受到明显影响,致上半年业绩亏损;自6月以来公司中标订单金额快速恢复,预计下半年复苏速度逐步加速,收入确认节奏及新签订单进度明显回暖;同时我们预计4Q22起公司元宇宙G端项目需求端逐步释放,未来公司业绩端基本面优异。综合考虑上下半年预期,我们下调2022-2024年归母净利润分别为3.53亿元、4.54亿元、5.89亿元,分别同增-19.5%、28.6%、29.6%,不考虑可转债和转股影响,对应EPS分别为0.59元、0.76元、0.98元,对应估值分别为21倍、17倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示 元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争烈度加剧、疫情影响持续时间超预期、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账损失、统计订单金额和实际订单金额存在差异导致分析结论失真等风险。
招商积余 房地产业 2022-08-30 17.47 -- -- 19.20 9.90%
19.20 9.90% -- 详细
事件概述8月26日,公司发布2022半年报, 2022H1公司实现营业收入56.46亿元,同比增长18.16%,实现归母净利润3.31亿,同比增长33.49%。 基础物业稳中向好, 市场化外拓成效显现。 截至 2022年 6月,公司在管项目 1803个,管理面积 3.01亿平方米,公司坚持全业态发展,办公、园区巩固领先地位, 医院、 学校等业态快速突破, 2022H1新签合同金额 15.95亿,同比增长 17%。 上半年成功并购新中物业 67%股权,南航物业、上航物业投后组织平稳过渡。 增值服务长效显现, 内外兼修成长可期。 到家汇商城活跃度稳步提升, 2022H1全平台交易额 3.75亿元,同比增长 22%,营业收入 2.01亿元,同比增长 136%。 案场协销、建筑科技服务、设备服务等专业增值服务齐头并进,专业增值服务上半年实现营业收入 8.33亿元,毛利率 14.08% 。 资管业务稳健经营, 轻重分离有序推进。 截至 2022年 6月,公司在管商业项目 47个(含筹备项目),管理面积 233.1万平方米,其中管理公司自持项目 3个,受托管理控股股东招商蛇口持有项目 39个,第三方品牌输出项目 5个。 公司积极推动轻资产运营平台建设,将深圳中航城、昆山中航、赣州九方 3家公司全部转让,实现轻重分离。 投资建议公司依托招商局集团,资源禀赋优异,上半年在管面积突破 3亿平方米,增值服务多元并进,南航等物业投后管理平稳过渡。我们预计公司 2022-2024年营业收入将分别同比增长 23.7%、 24%、 23.6%至131.06、 162.54、 200.95亿元;归母净利润将分别同比增长 36.6%、26.2%、 28.9%至 7.01、 8.84、 11.4亿元, EPS 分别为 0.66、 0.83、1.08元。对应 8月 26日收盘价, PE 分别为 27X/21X/16X, 维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险;投后整合不畅风险;市场不确定性风险。
新宝股份 家用电器行业 2022-08-30 20.00 -- -- 20.06 0.30%
20.06 0.30% -- 详细
事件 8月27日,公司发布2022H1业绩报告,实现营收71.26亿元,YoY+7.26%;归母净利润4.86亿元,YoY+54.72%;归母扣非净利润4.93亿元,YoY+72.62%。22Q2实现营收34.84 亿元,YoY+1.46%;归母净利润3.08亿元,YoY+113.90%。 简评 22H1营收平稳增长,利润端改善明显。22H1营收YoY+7.26%,归母净利润YoY+54.72%。盈利水平稳中向好,归母净利润同比大幅增长,22Q2单季净利润同比+113.90%。受益于原材料价格下行等多重利好因素,22H1公司毛利率同比提升0.92pcts 至18.65%。22H1财务费用同比-569.84%,汇兑损失比上年同期减少1.64亿元,主要系人民币汇率贬值增厚折算收入。尽管面临多重经营压力,公司相继通过产品调价、技术创新、生产效率提升等措施提质增效,产品盈利能力逐步修复,综合竞争能力不断提升。 Q2内销增速回升,外销增速下滑。22H1内、外销同比+12.27%、+5.81%;内销方面,内销波动较大,Q2恢复加速,公司积极布局兴趣电商,加强渠道运营。“摩飞”品牌线上平台销售亮眼,据奥维云网数据,222H1期间摩飞品牌的主要小厨电品类线上销售表现突出,核心品类量价齐升。煎烤机累计市占率达13.21%(+4.74pcts),均价同比上升100元;搅拌机累计市占率为11.33%(+2.47pcts)。外销方面,22H1海外营收较去年同期小幅增长5.81%,海外主要经济体通胀高企,叠加俄乌战争等因素,一定程度抑制居民消费,总体需求有所转弱。 收购摩飞品牌资产,员工持股深度利益绑定。2022 年6 月公司拟购买中国境内、英国、爱尔兰、新西兰及澳大利亚地区所有已注册和未决的摩飞品牌商标,并与Morphy Richards Limited 在多国开展合作。公司全面收购摩飞品牌有效解决商标授权经营问题,利于在未来全面打开海外市场。同月,公司股东大会审议通过员工持股计划(草案),拟授予不超过26 名公司核心员工共766 万股公司股份,占公司总股本的0.93%。考核指标与公司业绩直接关联,有助于深度绑定公司核心管理层利益,推动业绩进一步提升。 投资建议 公司为全球小家电代工龙头,供应链触达优势明显,外销经验丰富,盈利端边际逐渐改善。若海外需求回升,原材料价格成本回落,公司收购摩飞品牌叠加下半年新品放量,海外业绩提升可期;若线上渠道持续发力,内销品牌收入预计稳步增长,下半年公司盈利能力有望持续提升。预计2022-2024年公司营收分别为161.40、177.89、195.02亿元,归母净利润分别为10.91、12.84、14.74亿元,对应EPS分别为1.32、1.55、1.78元,对应PE分别为14.84、12.62、10.99倍,维持“买入”评级。 风险提示 自主品牌推广不及预期;外销增速不及预期;原材料上涨;汇率水平不利出口等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名