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爱美客 机械行业 2021-02-11 1070.00 -- -- 1331.02 24.39% -- 1331.02 24.39% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年年度报告,拟每10股派息35元,转增8股。我们对此进行点评。 事项点评嗨体实现高速增长凝胶类有所下滑2020年公司实现营收7.09亿元,同比增长27.18%;实现归母净利润4.40亿元,同比增长43.93%;扣非归母净利润4.24亿元,同比增长42.95%;经营性现金流4.26亿元,同比增长37.44%。现金利润比仍保持在1以上,流动性强。 从季度收入来看,Q4单季度营收2.45亿元,同比增长51.03%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长75.24%。受疫情影响公司前半年业绩承压,但随着下半年需求释放,公司业绩快速恢复带动全年业绩增长。 从产品收入来看,公司主要三大类产品的营收占比分别为溶液类注射产品(63.07%)、凝胶类注射产品(35.56%)、面部埋植线(0.26%)以及化妆品类(1.11%)。其中以嗨体为核心的溶液类注射剂,2020年实现营收4.47亿元,较去年同期增长82.85%。嗨体在细分市场具有先发优势和独占性,经过前期的市场培育,其安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可,品牌影响力持续增强,市场渗透率稳步提升,是2020年公司业绩增长的主要驱动力,我们认为未来仍将保持高速增长的态势。 凝胶类产品包括爱芙莱/爱美飞、宝尼达、逸美一加一等,其同期实现营收2.52亿元,销售同比下滑19.21%,其中上半年销售额为9512.21万元,同比下滑35.51%,受疫情影响较大。下半年实现营业收入15706.23万元,同比下滑4.62%,基本恢复。紧恋是国内首款面部埋植线产品,2019年上市,目前处于前期推广阶段,全年营收仅为184.2万元,考虑到该产品的市场唯一性,我们认为有望成为新的爆款产品。 毛利率稳定,费用率降低,现金流动性强2020年公司整体毛利率为92.17%,溶液类与凝胶类产品毛利率分别为92.85%、92.27%,均比上年微降,受产品销售结构的变化,带动综合毛利率微降。期间费用率为27.2%,其中销售费用率为10.37%,下降3.5个百分点,疫情影响线下活动的开展,使得相关差旅、招待、会议费用大幅减少。管理费用率6.13%,下降2.5个百分点。公司持续加大研发投入,研发费用率8.71%,同比增长27.26%。经营净现金流20年同比增加37.44%至4.26亿元,现金净利润比大于1,公司资金流动性强,净收益质量高。 公司扩充销售团队,扩展营销网络,目前拥有160名销售和市场人员,覆盖全国31个省市地区,约5000家医美机构。预计2021年通过线上、线下等多种形式进行营销,有望进一步提升人效。公司建立“全轩学院”医生交流平台,培训医生使用公司的产品,通过培训提升粘性。 产品差异化布局为后续增长储备动能在透明质酸钠产品领域之外,公司已于2019年取得聚对二氧环己酮面部埋植线的III类医疗器械注册证书,为首款取得国家药监局批准的面部埋植线产品,且已成功实现产业化,与公司已有的玻尿酸注射产品形成互补与配合。此外,用于皮肤填充的含聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶进入注册申报阶段,用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素正处于临床阶段,用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液处于临床阶段。公司已经形成包含差异化透明质酸钠注射剂、含微球类注射剂、A型肉毒毒素、埋植线、体重管理类产品的组合化布局,各产品功能定位均有差异,但同时具备较强的协同性,为后续持续增长储备动能。 公司通过投资与合作,进一步丰富产品线:1)与韩国DogBagMedicalco.,Ltd(株式会社东方医疗)合资成立东方美客,进行埋植线产品的研发和生产,公司持股51%,将进一步提升埋植线产品方向的长期领先和竞争能力。2)投资取得杭州先为达生物科技2%股份,后者围绕GLP-1靶点研究开发并拥有自主知识产权的长效注射产品及口服产品,有望未来在GLP-1的市场竞争中获得优势。拟收购子公司北京诺博特49%剩余股权与融知生物剩余49%剩余股权,有助于公司在生物药肥胖症治疗方向的业务布局和长期竞争能力。3)以技术转让方式引进山东诚创蓝海医药科技局部外用麻醉乳膏,进一步提高公司医美产品的附加值。4)与宁波仰华(有限合伙)共同投资设立博睿爱美投资合伙企业(有限合伙),投资布局产业链。 风险提示产品开发进度及新产品推广不及预期;市场竞争加剧风险;产品质量风险;疫情持续影响的风险。 投资建议未来六个月内,给予“增持”评级预计公司21、22年EPS至5.79、9.40元,以2月8日收盘价907元计算,动态PE分别为157倍和96倍。我们认为,公司聚焦医美产品,通过研发、投资与合作,加大产品线布局,形成差异化产品组合,聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶上市后,将与埋植线共同驱动业绩持续增长,巩固玻尿酸制剂龙头地位。我们看好行业和公司未来的发展,给予“增持”评级。
阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 114.40 -- -- 122.18 6.80% -- 122.18 6.80% -- 详细
20年逆变器出货高增长, 定增扩产缓解产能瓶颈 根据公司产能及全年业绩情况, 我们预计公司 2020年光伏逆变器 全球出货约 34GW, 全球市占率预计较 20年上半年继续提升, 其中 Q4出货约 15GW, 超出市场预期。 随着海外市场需求的爆发, 我们预 计公司逆变器海外出货占比超 6成, 毛利率预计维持在 35%左右。 公 司本次定增募集资金总额不超过 41.56亿元, 其中 24.18亿元将投向年 产 100GW 新能源发电装备制造基地项目, 其中新增 70GW 光伏逆变 设备、 15GW 风电变流器、 15GW 储能变流器产能, 项目达产后投资 内部收益率约为 36.3%。 公司现有产能 20-30GW, 产能利用率持续超 过 100%, 处于超负荷状态, 产能远无法满足市场需求, 扩张迫在眉 睫。 本项目的实施, 我们预计 21年公司产能有望提升至 50GW 以上, 增强规模效应, 进一步提升全球市场份额。 海外市场深耕多年, 渠道布局持续深化 随着低碳经济逐步成为全球共识, 新能源迎来蓬勃发展的新机遇。 公司布局海外市场已超十年, 在下游认证、 品牌价值、 客户渠道等层 面优势显著。 公司前期布局逐步迈入收获期, 全球市占率显著提升, 中期目标提升至 40%, 成长空间巨大。 今年前三季度海外业务利润贡 献达到 7成以上, 外销逆变器毛利率较国内平均水平高 5-10个百分点。 公司此次定增募集资金中约 4.98亿元加码全球营销服务体系, 公司拟 于上海设立全球影响服务中心总部, 并于德国及荷兰新建营销网点, 同时对原有欧洲地区、美洲地区、亚太地区、 南部非洲区、中东地区 以及国内 6大区域营销网点进行升级。此举有利于公司拓展营销渠道、 提升销售和客户服务能力、增强品牌影响力, 最终为公司提升市占率 和可持续发展奠定基础。 公司核心竞争力突出, 研发中心扩建夯实竞争优势 公司在电力电子转换设备的技术层面优势突出, 主要源于公司对 研发一向高度重视, 历年研发投入很高, 三分之一的员工是研发人员。 盈利预测与估值 考虑到公司2020年逆变器出货超预期, 以及定增扩产规划, 我们 上调公司盈利预测。 我们预计公司2020年、 2021年和2022年公司营业 收入分别为197.45亿元、 269.72亿元和339.84亿元,增速分别为51.85%、 36.60%和26.00%;归属于母公司股东净利润分别为19.93亿元、 29.62亿元和40.30亿元,增速分别为123.29%、 48.60%和36.09%;全面摊薄 每股EPS分别为1.37元、 2.03元和2.77元,对应PE为71.93倍、 48.41倍 和35.57倍。 未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-03 108.30 -- -- 125.68 16.05% -- 125.68 16.05% -- 详细
Q4业绩环比小幅下滑,系减值和汇兑损益所致 2020四季度公司实现归母净利润约18.43亿元-22.43亿元,同比增长2.67%-24.95%,环比增长-17.73%-0.12%。公司四季度经营情况良好,Q4业绩环比小幅下滑主要系公司四季度集中计提减值所致,我们预计公司Q4计提固定资产及存货减值约5亿元,另外预计公司全年约2亿元汇兑损益拖累整体盈利。组件外销大幅增长,全球出货量首次问鼎我们预计公司全年组件出货23GW,其中外销超22GW,同比增幅高达200%,超出此前预期。据PVinfolink统计,2020年公司组件出货量首次问鼎全球第一,主要受益于公司深厚的全球渠道布局。我们预计2020年公司组件海外销量占比约50%以上,国内市场受益于需求的强劲复苏,公司国内出货占比恢复至5成左右,出货量同比增长超350%。公司一体化布局深入,长单优势锁定供给偏紧环节原材料及辅材,预计公司2020年组件环节毛利率保持在20%以上,远高于行业平均水平。 硅片盈利能力强劲,长单保障硅料供应,竞争优势突出 我们预计2020年公司硅片出货量约59GW,其中外销超34GW(约58亿片),同比增长23.1%,其中Q4外销约18亿片,环比增长约14.7%。公司单晶硅片价格坚挺,有效传导上游硅料价格上涨,公司产业链低位突显,上下游议价能力卓越,我们预计Q4公司单晶硅片毛利率保持在30%以上。公司硅片环节竞争优势显著,部分二线厂商扩产对公司竞争压力较小,主要得益于公司一体化布局深入,下游组件市场拓展成效显著,而硅片环节格局与组件环节息息相关。同时,公司产业链地位突出,并战略参股云南通威,与亚洲硅业、新特能源签订硅料长单保障供应稳定,在上游硅料供给偏紧的大环境下有望最大程度消除原材料短缺的隐患。 盈利预测与估值 我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为582.51亿元、858.19亿元和1094.07亿元,增速分别为77.07%、47.33%和27.49%;归属于母公司股东净利润分别为84.35亿元、114.13亿元和145.31亿元,增速分别为59.77%、35.29%和27.33%;全面摊薄每股EPS分别为2.24元、3.03元和3.85元,对应PE为50.63倍、37.42倍和29.39倍。未来六个月,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 全球光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,行业竞争加剧等。
华策影视 传播与文化 2021-02-01 6.78 -- -- 7.24 6.78% -- 7.24 6.78% -- 详细
业绩符合预期,坚持内容为王战略。 文化影视行业受疫情影响严重,电视剧总产量下滑明显。公司坚持内容为王战略,进一步升级头部内容平台赋能体系建设。内容核心主业上,电视剧开机 17部 573集,比上年同期多 112集,取证 10部,播出 13部;上线院线电影项目 2个;动画片 2部。《外交风云》、《绝境铸剑》双双斩获“飞天奖”;《外交风云》再夺第 30届金鹰奖,实现最佳电视剧大满贯。在原有 IP 影响力的基础上,《爱情公寓 5》通过创新科技应用、双向情怀满足、社会议题融入等方式创下了爱奇艺追剧会员数纪录,互动剧和竖屏剧等创新方式的运用,开创了长剧集技术创新的先河,荣获 2020年“爱奇艺 VIP 最佳剧集”。《以家人之名》成功融合家庭、成长、治愈等元素将偶像剧赋予新的内容广度,成为芒果 TV 收视冠军。 推进创新型发展,实现多元变现。 公司艺人经纪业务驶入发展快车道,通过《下一站是幸福》等项目成功实现内部艺人和项目联动,创造剧、星双赢的成功案例。音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司 21条合作渠道。在生态战略业务上,公司积极推进创新型发展,开拓新模式和新渠道,实现多元变现。坚持立足头部“内容为王”,升级企业定位,持续深化创意化、数字化、工业化的内容赋能平台建设;持续不断打造、输出头部爆款内容;不断丰富内容产品矩阵,发力电影业务,深耕动画和音乐业务;创新内容形态,向互联网全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进,打开产业新发展空间。 《刺杀小说家》定档春节,后续项目储备丰富。 华策影业出品,路阳执导、宁浩监制的奇幻动作冒险电影《刺杀小说家》定档春节,并已进入密集宣传期。其是华策从研发、制作到宣发进行全链条主投主控的商业大片。公司后续项目储备丰富,经营效率高于行业水平,业绩增长值得期待。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司 21、22年实现 EPS 为 0.29元、0.35元,以 1月 27日收盘价计算,动态 PE 分别为 23.26倍和 19.42倍。WIND 电影与娱乐行业上市公司 21年预测市盈率中值为 20.42倍。公司的估值略高于传媒行业的平均值。 公司 2020年业绩符合预期,我们看好公司的 IP 储备及影视剧投拍能力,预计春节档电影也将有较好表现。我们看好疫情过后影视市场回暖以及公司的长期发展战略。考虑到目前公司估值水平,我们维持公司“谨慎增持”评级
绝味食品 食品饮料行业 2021-02-01 91.52 -- -- 107.88 17.88% -- 107.88 17.88% -- 详细
激励解锁目标积极,彰显增长信心公司股权激励草案中首次解锁的考核目标为以2020年营收为基数,21-23年的营收增速相较于20年分别不低于25%/50%/80%,对应21-23年每年营收的同比增速分别为25%/20%/20%,解锁目标积极彰显了公司对未来持续快速增长的信心。股权激励对象包括高管及核心员工共124人,其中副总经理、董秘彭刚毅获授14万股、占授予总数的2.3%,财务总监获授13.1万股、占授予总数的2.15%。首次授予价格41.46元/股,较1月27日收盘价84.04元/股折价51%,激励价格具备吸引力。公司21-24年将分别摊销1.29/0.75/0.30/0.04亿元股份支付费用,合计2.38亿元,21-22年摊销费用较高,预计使账面盈利短期承压(但非现金项目、不影响实际经营),但考虑到公司规模日益扩大带来的经济效益及减费提效的挖潜空间,预计业绩端仍有望实现同步的快速增长。 成长性源自:每年净开店数量预计维持高位+提效经营单店营收增长稳步提升公司所处休闲卤制品赛道规模千亿,且随着城镇化发展及消费结构变迁,市场每年仍以15%左右的速度增长。公司作为卤味连锁行业龙头,多年坚持“以加盟连锁为主体、直营连锁为引导”,积累了强大的销售网络优势,截止2020H1公司在全国共有12058家门店,同期煌上煌4152家、周黑鸭1367家,上半年分别净开1104/446/66家,公司在门店存量和净开店数方面均处于领先地位。我们认为公司股权激励设定高增长目标的保障源自:一是多开店带来的每年净开店数量维持高位。20年疫情促使中小品牌退出、公司顺势拿店,净开店数量大概率超出每年800-1200家指引,且在国内继续跑马圈地及稳步推动海外拓店下,预计门店数量维持较快增长;二是开好店带来的单店营收增长稳步提升。公司通过优化门店结构(开高效、关低效)、增加SKU、线上引流及加强供应链管理、信息化技术应用等方式来提升门店的运营效果,万店规模之后预计单店营收增长贡献比例上升。 长期向外赋能,构建“美食生态圈”公司凭借加盟连锁管理能力、供应链能力等优势已具备成为平台型公司的潜力,公司也在深化组织变革,管理总部逐渐由服务型组织转变为战略性赋能型组织,通过对外开放优势服务项目及孵化新项目、投资并购等外延成长方式构建“美食生态圈”。对外开放方面,公司2018年成立了绝配供应链,通过高标准化的冷链服务体系为餐饮供应链赋能。对外投资方面,公司现已参投超过20家企业,如幺麻子、和府餐饮、淳百味等,不排除未来对成熟项目收购并表的可能。公司通过对外赋能,为长期增长蓄力。 我们预计公司 2020-2022年归属净利润为 7.77/10.43/12.74亿元,对应EPS 为 1.28/1.71/2.09元/股,对应 PE 为 66/49/40倍(按 2021/1/27收盘价计算)。21年在门店经营恢复及低基数情况下公司业绩增长压力较小,中期在每年净开店数量维持高位和单店营收稳增之下业绩增长动力依然较强,长期看公司构建美食生态圈、通过向外赋能培育第二增长曲线,从而打开长期成长空间。首次覆盖,给予“增持”评级
安井食品 食品饮料行业 2021-01-28 245.38 -- -- 283.99 15.73% -- 283.99 15.73% -- 详细
公司发布2020年业绩预告,预计全年实现营收约69.65亿元,同增约32.24%,归属净利润约为6亿元,同增约60.86%,扣非归属净利润约为5.5亿元,同增约64.18%。 事项点评业绩超预期,QQ44收入延续高增,盈利水平稳步提升根据公告,我们估算20Q4公司实现营收约24.8亿元,同增约39.9%,延续了Q3的高增长态势,我们认为一是冻品传统消费旺季来临,公司产品热销、销量快速增长,同时锁鲜装放量,产品结构升级推升吨价,量价齐升下促使Q4收入保持高增;二是从Q3开始B端餐饮需求逐步企稳恢复,预计B端收入贡献有所好转。估算20Q4公司归属净利润约为2.21亿元,同增约63.7%,季度净利率约8.9%、全年净利率约8.6%,分别较去年同期提高1.3和1.5个百分点,盈利水平稳步提升。我们认为主要系高毛利的锁鲜装产品占比不断上升,带动毛利率持续提升。展望21年,随着锁鲜装或其他新品等产品占比进一步提高及公司加强对上游原料的掌控,综合毛利率仍有上升空间;费用精细化管控、有侧重,渠道下沉等开支预计增加,而股权激励费用将减少,预计在规模效应下,费用率保持平稳或小幅下降。 安井是速冻火锅料行业龙头安井是速冻火锅料行业龙头:(1)产能领先且仍较快扩张。公司在全国拥有8个生产基地、10个工厂,20年规划产能约达56万吨,远超同行。目前公司在建的产能包括河南二期、湖北一期、四川二期、辽宁二期,佛山工厂即将开工建设,基本实现了全国化布局1.0版。根据公司公告,我们测算20-23年仍是公司产能快速扩张期,预计产能复合增速约为15-20%。(2)奉行大单品策略,锁鲜装放量增长。公司目前有多个过亿大单品,19年下半年在业内率先推出锁鲜装产品,顺应C端消费升级趋势,20年一方面迭代了产品SKU,另一方面加快了在KA、BC及农贸市场等多渠道的铺货,产品迎来放量增长阶段,也推动毛利率上行。同时,公司发力发面类主食产品,推出馅饼等新品,践行差异化发展战略。此外,公司持有冻品先生70%股权,开展火锅周边产品如水发系列(毛肚、黄喉等)、黑鱼片等预制菜的研产销。 (3)销地产模式降低费率。速冻食品货值低、冷链运输费用高,公司采取销地产模式,有效降低了运输费率,从而在终端积累价格优势。 渠道端公司从“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”调整为“BC兼顾、双轮驱动”,加大了BC类超市经销商的开发力度,20年净增了300余家的BC类经销商,B端和C端渠道同步发力,全面提升全区域、全渠道大单品竞争力,从而不断提高市占率。 投资建议由于公司业绩超预期,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归属净利润分别为5.95/8.06/10.41亿元,对应EPS分别为2.52/3.40/4.40元/股(前次为2.34/3.22/4.17元/股),对应PE分别为87/64/50倍(按2021/1/25收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复风险、原材料成本上涨风险、新品销售不及预期、市场竞争加剧风险、食品安全风险等。
威尔药业 基础化工业 2021-01-22 20.46 -- -- 22.22 8.60% -- 22.22 8.60% -- 详细
未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.80元、1.08元,以1月19日收盘价21.40元计算,对应的动态市盈率分别为26.78倍、19.76倍。公司估值水平低于可比公司及行业市盈率均值。 我们认为:公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒,具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快,公司有望占据绝大部分增量市场。基础油提价、产能大幅扩充、新能源车保有量提升将促进公司化工业务板块收入和利润的持续提升。公司募投项目有望在今年四季度起开始贡献业绩,今年有望迎来业绩拐点。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
新乳业 食品饮料行业 2020-12-18 20.09 -- -- 21.79 8.46%
21.79 8.46% -- 详细
实施股权激励,业绩增长目标彰显信心公司拟向41名激励对象授予1378万股限制性股票,约占当前总股本的1.61%,其中董事长席刚占0.59%、总裁朱川占0.23%、副总裁张帅占0.08%、董秘郑世锋占0.05%、财务总监褚雅楠占0.05%,授予价格为9.35元/股,限售期为12个月,在限售期过后分三年依次解禁30%/30%/40%。业绩考核年度为2021-2023年,按照考核目标计算,我们估算21-23年间公司合并营收、净利润复合增速分别约为20%左右(80%系数)、25%左右(100%系数)。通过股权激励公司有望绑定核心人才、充分调动管理团队积极性,我们认为未来公司将在管理层的带领下仍采取外延并购做增量、内生提效升存量的方式推进高增长目标的实施。公司本次摊销总费用约1.28亿元,21-24年依次摊销5102/4498/2362/854万元,21-22年的摊销费用较大,叠加原奶价格大概率继续同比上行(原奶约占原材料的60%),或使得21年利润端表现有所承压。但考虑到公司产品结构改善、安徽白帝产能逐渐爬坡等对毛利率的提振仍有空间,寰美乳业全年并表对利润的贡献,且今年受疫情影响营收、净利润基数较低,预计21年利润增长的考核目标实现有保障。 发行可转债获批,收购寰美拓展西部市场和黄金奶源公司发行可转债事项已获批,拟募资不超过7.18亿元,用于收购寰美乳业剩余40%股权及补流,寰美乳业已于8月开始并表,现持股60%。 2019年寰美乳业未审计的营收、归属净利润分别为15.3亿元、1.18亿元,净利率达7.7%,盈利能力较强。今年上半年疫情影响下寰美乳业常规销售渠道受阻,收入同比下滑约6%、净利润下滑约9%,目前随着疫情得到控制,寰美乳业经营逐渐恢复。公司收购寰美一是借助夏进的品牌、渠道优势扩大西南、西北市场的开拓,提升新乳业在当地的市占率;二是加强上游奶源布局,宁夏位于我国黄金奶牛养殖带,是我国核心的奶源基地,通过并购能够获得更多优质原奶,进一步提升奶源自给率。2019年新乳业奶源自给率约23%,考虑到现代牧业供奶、自建两个牧场即将投产和收购夏进,未来奶源自给率有望达到40-50%,处于行业领先水平。 投资建议暂 维 持 盈 利 预 测 , 预 计 2020-2022年 公 司 归 属 净 利 润 分 别 为2.83/4.03/5.37亿元,对应EPS分别为0.33/0.47/0.63元/股,对应PE分别为56/39/30倍(按2020/12/15收盘价计算)。公司是区域型低温乳企龙头,通过并购整合加快全国化布局,并加固上游奶源优势,看好公司在低温奶行业风口之下获得快速发展的潜力。维持“增持”评级。
广汽集团 交运设备行业 2020-12-11 12.86 -- -- 14.89 15.79%
14.89 15.79% -- 详细
两大日系合资品牌广汽本田、广汽丰田销量保持高位 (1)广汽本田:11月销量 8.63万辆,同比增长 25.1%,雅阁、缤智、皓影、飞度、凌派、冠道、奥德赛销量 2.42万辆、1.57万辆、1.34万辆、1.08万辆、1.02万辆、0.57万辆、0.49万辆,同比增量主要来自于皓影(去年 11月上市)、雅阁等。 (2)广汽丰田:11月销量 7.74万辆,同比增长 13.8%,雷凌、凯美瑞、威兰达、汉兰达、致炫、C-HR销量 2.28万辆、2.00万辆、1.11万辆、0.93万辆、0.89万辆、0.57万辆,同比增量主要来自于威兰达(4月上市)、雷凌等。后续广汽本田EA6和广汽丰田凌尚、威兰达 PHEV、C-HR 双擎等新车型将陆续上市,公司两大日系合资品牌有望继续获得较好销量表现。 自主品牌平稳增长,传祺、埃安双品牌战略明确发展路径广汽乘用车 11月销量 4.06万辆,同比增长 5.3%。 (1)广汽传祺:11月销量 3.33万辆,同比增长 2.5%,明年将有基于 GPMA 平台打造的EMPOW55上市。 (2)广汽埃安:11月销量 0.72万辆,同比增长 20%。 近期埃安宣布品牌独立,目前埃安品牌已有 Aion S、Aion LX、Aion V等车型,Aion Y 预计明年上市。传祺、埃安“双子星”战略明确了公司自主品牌的发展路径,有利于埃安高端智能电动车品牌形象的树立。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.72元、0.94元、1.04元,对应的PE为19倍、14倍、13倍,维持“增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2020-12-10 26.08 -- -- 39.30 50.69%
51.72 98.31% -- 详细
哈弗品牌月销突破10万辆,第三代哈弗H6增量显著 哈弗品牌11月销量10.18万辆,同比+22.11%,2019年以来月销量首次突破10万辆。其中主力车型哈弗H6销量连续两月达到5万辆以上,11月为5.50万辆,同比+31.97%。从增量来看,8月底上市的第三代哈弗H6和9月下旬上市的哈弗大狗销量继续爬坡,11月分别达到2.29万辆、0.86万辆,环比+10.00%、+21.99%。 欧拉品牌销量高速增长,欧拉好猫拓展A0级市场 纯电动品牌欧拉自创立以来月销量首次突破万辆,11月达到1.16万辆,同比、环比分别+414.74%、+44.70%,其中欧拉黑猫销量0.95万辆,同比、环比分别+372.91%、+50.95%。在现有欧拉黑猫、欧拉白猫等A00级车型的基础上,欧拉品牌的首款A0级车型欧拉好猫11月下旬正式上市,将有助于欧拉品牌开拓A0级细分市场。 皮卡销量稳中有升,WEY品牌新车型坦克300即将上市 皮卡车型11月销量2.26万辆,同比、环比分别+18.61%、+10.81%,其中长城炮销量1.21万辆,同比、环比分别+93.00%、+6.99%,公司皮卡领域行业龙头地位稳固。WEY品牌11月销量0.91万辆,同比下降12.71%,目前基于坦克平台打造、定位于智能豪华越野SUV的新车型坦克300已开始预售,或将改善WEY品牌销量情况。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.55元、0.85元、1.03元,PE为46倍、30倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。
长安汽车 交运设备行业 2020-12-09 24.10 -- -- 25.42 5.48%
25.42 5.48% -- 详细
自主多款车型销量创年内新高;引力序列第二款车型 UNI-K 首发 11月重庆长安+合肥长安销量 11.12万辆,同比增长 24.48%。 主力车 型 CS75、逸动、 CS55等销量均创年内新高,分别达到 3.28万辆、 2.11万辆、 1.43万辆,同比增长约 20%、 109%、 31%, CS35销量 Q3以来 持续环比改善, 11月销量为1.06万辆。引力序列的首款量产车型UNI-T 销量维持在万辆左右, 11月销量为 1.01万辆; 第二款量产车型 UNI-K 近期于广州车展首发,定位于 C 级 SUV,计划将于明年上市。 明年上 半年逸动 PLUS、 UNI-T、 UNI-K 等车型或将继续贡献增量。 合资品牌长安福特同比继续高增长,长安马自达销量表现总体稳定 今年 4月以来长安福特在加速计划新车型周期下销量实现触底回升, 11月销量达到 2.87万辆,同比增长 52.83%, 预计增长主要来自于福 特品牌两款新车型锐际、探险者,以及林肯品牌两款国产化车型冒险 家、飞行家。 明年林肯第三款国产车型航海家将正式上市,航海家是 一款 B 级 SUV,将在目前冒险家(A 级 SUV)、飞行家(C 级 SUV) 的基础上进一步完善林肯国产车型产品谱系。 长安马自达 11月销量 1.35万辆,同比增长 7.54%,销量表现总体稳定。 预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、 1.04元、 1.43元,对应的PE为 22倍、 23倍、 17倍,维持“增持”评级。
比亚迪 交运设备行业 2020-12-08 171.30 -- -- 211.16 23.27%
273.37 59.59% -- 详细
新能源汽车销量持续改善,汉月销破万 公司11月销量5.39万辆,同比增长30.63%,其中新能源乘用车、新能源商用车、燃油乘用车销量分别为2.67万辆、0.11万辆、2.73万辆,同比增长137.88%、108.62%、-9.38%。随着产能的逐步提升,新车型汉今年7月正式上市以来销量持续爬坡,11月销量达到1.01万辆,其中汉EV和汉DM销量分别为0.75万辆和0.26万辆。 DM-i平台首款车型秦PLUS于广州车展首发 对于混动汽车,公司采用双平台战略,在以广泛应用的DM-p平台基础上推出全新的DM-i平台。近期的广州车展上,公司发布DM-i平台的首款车型秦PLUS和DM-i平台的核心部件骁云-插混专用1.5L高效发动机。据公司公布的数据,骁云-插混专用1.5L高效发动机热效率达到43%,是全球热效率最高的量产汽油发动机,而秦PLUS定位于A+级插混轿车,将搭载这款发动机,预计将于明年正式上市。秦PLUS等新车型的上市将有望使公司汽车销量延续增长。 拟增发H股,保障公司未来发展 近期公司发布公告,拟增发H股,发行数量不超过2019年度股东大会召开日已发行H股股份总数的20%,所得净募集资金拟将全部用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。公司增发募资将有望加强公司研发投入,保障长远发展。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为1.64元、2.09元、2.58元,对应的PE为104倍、82倍、66倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。
天味食品 食品饮料行业 2020-12-03 63.00 -- -- 73.71 17.00%
82.24 30.54% -- 详细
定增募资顺利,加大产能建设 公司本次非公开发行股票共计2859.65万股,占总股本的4.54%,发行价57元/股,成功募资16.3亿元,限售期6个月,11月11日募集资金到账,11月30日非公开发行股票在中登公司完成股权登记。本次定增共有14家投资者参与报价,有效申购总量为26.195亿元,为本次募集资金上限16.3亿元的1.61倍,其中易方达基金和南方基金分别认购约6亿元和3.32亿元,合计占到约57%。定增完成后,邓文和唐璐合计持股比例由78.49%降至74.92%,降幅约3.57pct,仍为公司实控人。公司定增拟用于调味品产业化项目(火锅底料5万吨、川菜调料10万吨)及食品、调味品产业化生产基地扩建项目(火锅底料4万吨),根据公司测算,预估两个项目完全达产后新增销售收入约35亿元、净利润约5.2亿元,对应净利率约15%。2019年底公司产能11.10万吨,其中火锅底料和川菜调料产能9.08万吨。根据公司IPO及定增募投项目达产估算,预计2025年公司火锅底料和川菜调料的产能将增至31.58万吨,2019-2025年CAGR约为23%,其中2022-2024年是产能集中释放期。 把握复调行业风口,加快全国化扩张 B端餐饮连锁化发展对食材标准化的需求上升及C端家庭烹饪便捷化诉求提高共同驱动了复合调味品行业的景气成长,以火锅底料、中式复合调味料为代表的复合调味料市场规模已达千亿,且行业保持两位数的快速增长。天味上市以来除了产能扩建外,在产品、渠道、品牌等多方面均进行了大力投入,加快从西南向全国化扩张的步伐。(1)前三季度公司两大主力产品火锅底料/川菜调料收入7.28/7.20亿元,同比+49.9%/+40.4%,其中Q3收入3.48/2.30亿元,同比+49.9%/+21.9%。火锅底料受到不辣汤系列新品上市销售驱动,保持快速增长;鱼调料系列因疫情减少生鲜产品食用而增速有所放缓,Q4将加大对川调大单品的投入,川调增速有望恢复。公司重视推出新品,前三季度新品销售收入贡献比例约13.8%,较年中进一步提高5.8pct。(2)公司今年按照好人家、大红袍两大品牌拆分了经销商,并加大了西南以外的全国化开发,截止Q3全国经销商数量达2569家,年内新增1348家(好人家597家+大红袍751家),预计Q4将新增300-500家经销商,年底达3000家左右规模。受益于经销商快速拓展,公司前三季度经销商收入13.11亿元,同比增长44.2%。华东地区增长迅速,前三季度销售收入同比增长68.7%至3.18亿元,收入占比同比提高3.4pct至20.9%,体量仅次于大本营西南地区。(3)公司在品牌端持续发力,对好人家品牌先后进行了VI升级、启动私域流量计划、冠名《非诚勿扰》、在业内率先启用明星代言、执行全新的数字营销策略等,不断为品牌赋能,提升品牌影响力。 投资建议。 维持盈利预测,预计2020-2022年公司归属净利润分别为4.33/5.67/7.53亿元,按发行后最新股本6.30亿股计算,对应EPS分别为0.69/0.90/1.20元/股,对应PE分别为89/68/51倍(按2020/12/1收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示。 食品质量安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-19 20.78 -- -- 28.38 36.57%
28.38 36.57%
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合作华为、宁德时代,专业化平台完善高端电动车布局目前长安新能源在售产品主要包括奔奔(奔奔 E-Star、奔奔 EV360)以及 CS15、CS55、逸动等燃油车型的新能源版本(CS75PHEV、CS55纯电版、CS15E-Pro、逸动 EV460、逸动 ET 等),覆盖 A00级至 A级车型。本次公司计划与华为、宁德时代联合打造专业化平台,将有效完善公司在高端电动车产品方面的布局。 全新技术架构具备里程碑意义,保障汽车产品竞争力据公司公布的信息,方舟架构完整覆盖 A0级-C 级的所有车型,并且兼容 8种发动机状态,排量覆盖 1.2-2.0L,兼容 48V 低压混动、高压混动、插电混动等动力形式,匹配 8种变速器模块,具备 16种动力组合模式。同时,方舟架构已实现 L3级有条件自动驾驶的量产,未来可支持实现更多自动驾驶场景和更高等级的自动驾驶。方舟架构是公司 2017年和 2018年发布新能源战略“香格里拉计划”和智能化战略“北斗天枢计划”以来的重要里程碑,保障公司汽车产品的竞争力。 自主品牌 10月销量突破 11万辆,新品周期有望延续公司推出自主品牌汽车销量持续高增长,10月重庆长安、合肥长安合计销量达到 11.0万辆,同比增长 52.2%,环比增长 11.3%,主力车型中 CS75系列销量突破 3万辆,逸动系列突破 2万辆,CS55系列、UNI-T等都在万辆以上,销量表现强势。公司计划未来 5年推出包括 23款新能源汽车车型在内的 105款车型,新品周期有望延续。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、1.04元、1.43元,对应的PE为17倍、17倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 148.00 34.55%
158.88 44.44%
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在手订单确认,收入和利润高增受益于在手订单的确认加速,公司三季度继续保持二季度的收入高增长态势。2020Q3单季度收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。公司三季度净利率为16.57%,较Q2上升较多,主要是Q2存在较大的资产减值损失,Q3这个因素消除。 2020Q3公司的合同负债32.95亿元,逐季抬升,存货为32.56亿元,说明公司的在手订单充足,未来几个季度业绩有保障。 成长空间不断打开光伏平价上网来临,2021年全球光伏装机依然是大年。我们预计 PERC新增产能将依然保持高位,公司 PERC 的订单未来依然值得期待。HJT来看,不断有新的玩家加入,新建产能不断增长,市场向上空间不断打开。公司的 HJT 设备国产化积极推进中,未来有望接力 PERC 的订单,保障公司未来的增长。公司近期变更募投项目加码大尺寸电池设备,紧跟市场的最新技术迭代。公司拟定增募集 25亿元,加码高效光伏电池装备项目和先进半导体装备,一方面为未来光伏设备的增长储备产能,一方面拓展半导体设备行业,增加公司的成长边界。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 39.07、50.79、64.00亿元,归母净利润 5.88、8.45、10.64亿元,EPS 为 1.83、2.64、3.31元,对应的 PE 为 53.8、37.4、29.8倍。 维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名