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新和成 医药生物 2019-11-20 22.78 -- -- 23.06 1.23%
25.18 10.54% -- 详细
事件 近日,维生素、生物素产品报价再度提升, VE、 VA报价达到50元/kg和330元/kg,前期低位在40元/kg和310元/kg左右。 公司点评 Q3季度净利润同比继续增长,现金流维持稳定 公司发布 19年三季报, 19年 1-9月实现营业收入 57.65亿元,同比减少 14.20%,归属于母公司股东净利润 17.06亿元,同比减少32.77%。其中 Q3季度实现营业收入 18.98亿元,同比减少 8.22%,归属于母公司股东净利润 5.50亿元,同比增长 14.93%,连续两季度同比回暖。 Q3季度毛利率为 47.26%,环比继续回升,净利率为 29.08%,环比下滑 2.85个百分点, 较 Q1季度有所提升。销售商品提供劳务收到现金与营收比值为 95.09%,环比回升。 全球供给寡头垄断, VA、 VE 价格企稳回升 公司营养品板块主要产品包括 VE、 VA、 VD3、蛋氨酸、生物素、虾青素、辅酶 Q10等,其中 VA、 VE 下游主要应用领域均为饲料, 且供给端均为寡头垄断, VA 全球生产厂商为帝斯曼、新和成、巴斯夫、安迪苏、金达威、浙江医药, 关键中间体柠檬醛仅有巴斯夫、新和成、可乐丽能够生产; VE 生产厂商为能特科技(帝斯曼收购能特)、浙江医药、新和成、帝斯曼、巴斯夫等。从价格来看, 17年 10月巴斯夫柠檬醛工厂发生安全事故导致 VA、 VE 价格均出现了大幅提升, 18年中下旬价格回落至底部, VA 价格, VE 价格在 19年 6月回升至 55元/kg 左右后再度降至 40元/kg 左右,近期 VA 和 VE 价格出现提升,分别达到 330元/kg 左右和 50元/kg 左右,底部相对较为明确,未来受需求端回暖影响,价格有望继续底部回升。 香精香料、高分子新材料全面发展, 新项目即将进入收获期 公司香精香料业务覆盖日化、食品、医药等领域,主产品为芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等,主营产品市占率高,多为国内独有产品;高分子材料重点产品为 PPS、 PPA等,今年 PPS 二期产能释放带动业绩大幅提升。 增量方面, 公司在建工程在 19年有大幅提升,从 18年年报的 35.18亿元提升至 19年 Q3的 79.72亿元,产能快速扩张。蛋氨酸 25万吨在建产能(现有 5万吨)预计将于 2020-2021年陆续投放, 年产 2万吨 VE 产能预计将于 2020年投产,生物发酵项目(结晶葡萄糖、叶红素、山梨醇、己糖酸等)预计将于 2019-2020年陆续投产,为公司成长性提供保障。 盈利预测与估值 我们预计公司 2019、2020、2021年营业收入分别为 82.22亿、105.61亿元和 129.60亿元,增速分别为-5.31%、 28.45%和 22.71%;归属于母公司股东净利润分别为 23.96亿、 30.14亿和 37.05亿元,增速分别为-22.18%、 25.78%和 22.93%;全面摊薄每股 EPS 分别为 1. 12、 1.40和 1.72元,对应 PE 为 20.0、 15.9和 13.0倍, 首次覆盖, 未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现波动; 新项目推进不及预期; 需求端复苏不及预期; 出现生产安全事故; 系统性风险。
巨化股份 基础化工业 2019-11-20 6.80 -- -- 7.06 3.82%
7.46 9.71% -- 详细
事件 公司2019年上半年审议通过了回购股份方案,以集中竞价交易方式回购不低于3亿元,不超过6亿元股份,回购价格不超过11.65元/股,截止11月13日,累计回购2030万股,占总股份比例0.74%,支付总金额1.46亿元(不含交易费用)。 公司点评 净利润降幅扩大,毛利率、净利率环比下滑 公司 19年 1-9月实现营业收入 113.11亿元,同比下滑 5.80%,归属于母公司股东净利润 8.91亿元,同比减少 46.32%,其中 Q3季度实现营业收入 37.31亿元,同比减少 4.32%,归属于母公司股东净利润1.85亿元,同比减少 68.84%,降幅进一步扩大。 受产品降价影响,Q3单季度销售毛利率和净利率仅为 12.74%和 5.06%,环比下滑 7.41和 4.05个百分点。 存货总额小幅下降, 销售商品提供劳务收到现金与营收比值小幅提升至 113%。 产品价格同比下滑,萤石涨价压缩利润 销量方面,公司 19年 1-9月氟化工原料外销 43.53万吨, 实现营收 12.58亿元,制冷剂销售 16.49万吨,实现营收 32.71亿元,含氟聚合物销售 2.47万吨,实现营收 11.47亿元,含氟精细化工品销售 1032吨,实现营收 1.17亿元。价格方面,除含氟精细化工品均价同比上升30.14%,达到 11.34万元/吨,其余大类均价均有不同程度下滑,环比来看,公司产品均价仍有小幅下降。原材料方面,萤石、四氯乙烷、硫精矿、 VCM 价格同比上涨,涨幅为 20.97%、 7.17%、 5.10%和 3.04%,苯、甲醇同比降幅较大,达到 25.19%和 22.39%,无水氢氟酸、工业盐、电石等同比均有小幅下降。 三代制冷剂供需结构有望改善,重点发展氟聚合物 受三代制冷剂 HFC 冻产临近影响,近两年业内企业为抢占配额加速扩产, 三代产能扩张速度较快, 导致部分产品供需关系严重恶化。 但随着 HFC 淘汰政策将在 2020年进入基准年, 产能将停止大规模扩张, 并且淘汰时间表 2029年将减排 10%, 2030-2035年减排 20%,将对三代 HFC 的供需结构带来改善。并且随着环保督查持续深化,退城入园等政策实施,原材料氢氟酸等高污染产业将受到影响,公司具有10万吨氢氟酸自供能力,有助于控制成本,提升盈利质量。此外,公司持续推进氟聚合物发展,用于高端食物包装和保湿的 PVDC 产能国内领先, PVDF、 PTFE 持续扩张,有望在中高端氟聚合物领域抢占份额。 盈利预测与估值 我们预计公司 2019、 2020、 2021年营业收入分别为 150.33亿、161.10亿和 181.61亿元,增速分别为-3.98%、 7.17%和 12.73%;归属于母公司股东净利润分别为 11.98亿、 14.59亿和 20.12元,增速分别为-44.33%、 21.74%和 37.95%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.44、 0.53和 0.73元,对应 PE 为 15.4、 12.6和 9.2倍, 首次覆盖, 未来六个月内给予 “谨慎增持”评级。 风险提示 企业生产出现安全及环保问题; 三代制冷剂配额制实施不及预期; 萤石原材料价格波动; 湿电子化学品发展不及预期; 系统性风险。
万华化学 基础化工业 2019-11-20 45.74 -- -- 53.75 17.51%
57.76 26.28% -- 详细
万华化学发布11月中国地区聚合MDI市场挂牌价,分销市场挂牌价16500元/吨(环比10月没有变动),直销市场挂牌价16000元/吨(环比10月没有变动);纯MDI挂牌价22000元/吨(环比10月上调300元/吨)。 公司点评Q3季度业绩降幅缩窄,现金流水平较好公司发布 19年三季报, 19年 1-9月实现营业收入 485.39亿元,同比减少 12.48%,归属于母公司股东净利润 78.99亿元,同比减少41.75%。其中 Q3季度实现营业收入 170亿元,同比减少 6.62%,归属于母公司股东净利润 22.78亿元,同比减少 25.45%,降幅大幅收窄。 Q3季度毛利率和净利率为 26.86%和 14.15%,环比均有小幅下滑。销售商品提供劳务收到现金 246.35亿元,为近年来最高; 经营活动现金净流量 48.37亿元, 为近年来较好水平。 聚氨酯、石化产品价格同比下滑,环比出现回升产品销售方面, 聚氨酯产品销售 196.48万吨,实现营收 240.55亿元,石化产品销售 265.37万吨,实现营收 126.38亿元,精细化学品及新材料实现销量 28.33万吨,实现营业收入 50.38亿元。 价格方面,纯 MDI、聚合 MDI、石化产品价格同比均有较大幅度下滑,但环比来看,三季度及四季度初出现回升。 原材料方面,纯苯、煤炭、 LPG 等均有不同程度降价。 存货周转天数有所下降, 新项目有序推进提供成长动力存货方面,存货总额 96.65亿元,环比继续增长,但三季度存货周转天数为 69天,同比、环比均有回落。 在建工程方面, Q3季度达到 200.88亿元,环比增加 43.18亿元, 烟台工业园工程项目投资额继续增加, 在 19年年初 MMA 和 PMMA 陆续投产之后, SAP、 PC、乙烯等多个项目有序推进, 项目投产后将进一步增强公司产业链一体化程度及产品覆盖面。 盈利预测与估值我们预计公司 2019、 2020、 2021年营业收入分别为 630.14亿、722.81亿元和 894.32亿元,增速分别为 3.95%、 14.71%和 23.73%;归属于母公司股东净利润分别为 106.26亿、 121.65亿和 156.49亿元,增速分别为 0.15%、 14.49%和 28.63%;全面摊薄每股 EPS 分别为 3.38、3.87和 4.98元,对应 PE 为 13.5、 11.8和 9.2倍, 首次覆盖, 未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格出现波动; 新项目推进不及预期; 全球宏观经济下行超预期; 系统性风险。
麦捷科技 电子元器件行业 2019-11-15 10.20 -- -- 13.00 27.45%
13.85 35.78% -- 详细
事项点评 弱化LCM液晶模组业务公司业务进一步聚焦电子元器件 公司子公司星源电子于2015年收购北海星沅,布局大尺寸显示屏模组,由于下游需求疲弱,北海星沅业绩持续亏损。据公司公告显示,公司孙公司北海星沅2018年营收9591.11万元,净利润-360万元,今年1-10月营收76.79万元,净利润-904万元。公司本次出售北海星沅股权,有望持续优化公司资产结构和业务布局,聚焦电子元器件业务。 股东变更客户渠道协同效应有望显现 公司于2019年1月发布权益变动公告,前大股东“动能东方”将公司26.44%股份通过股份协议转让给“远致富海”。根据Wind显示,“远致富海”拥有深圳国资委持股,新股东将为公司业务开拓带来更多客户渠道。我们认为,公司LTCC产品中涵盖巴伦滤波器、带通滤波器等产品,应用范围涵盖5G基站等射频领域。在5G商用快速推进和自主可控政策加持背景下,公司射频领域产品有望在新客户对接中加速导入。 募投项目迎来业绩兑现 公司2016年发布非公募资公告,其中募投项目涵盖声表滤波器(SAW)项目和一体成型功率电感(MPIM)项目。公司SAW滤波器与中电科26所紧密合作,目前已经在中低端产品线实现导入,月产值在1000万的体量,未来公司产品将逐步切入高价值量的高频率频段,滤波器产线产值弹性值得关注。该项目预期2020年达产,满产可实现产值3.25亿元。MPIM相较于叠层、绕线产品功耗低、体积小、电磁屏蔽效果强,符合智能终端集成度提升的技术趋势。据公司公告显示,一体成型电感产品在苹果和三星中的渗透率高达100%和50%。按照单机20只电感以及0.25元/颗的参数预测,ASP约5元,智能手机端市场空间接近60亿元。公司与联发科已建立起完整的手机元器件适配体系,一体电感产品已经为摩托罗拉、华为、中兴等品牌的智能手机终端产品供货。该项目预期2020年可达产,满产可实现产值5.27亿元。 盈利预测与估值 由于星源电子业务业绩疲弱,我们降低公司业绩预期,具体为:2019-2021年将实现营业收入16.73亿元、21.05亿元、24.43亿元,同比增长分别为0.07%、25.81%和16.09%;归属于母公司股东净利润为1.49亿元、2.48亿元和3.31亿元;EPS分别为0.22元、0.36元和0.48元,对应PE为46X、28X和21X。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 (1)LTCC射频器件市场导入不及预期;(2)SAW滤波器产品结构优化不及预期;(3)一体成型功率电感产品产能爬坡不及预期。
长电科技 电子元器件行业 2019-11-13 17.68 -- -- 24.35 37.73%
27.63 56.28% -- 详细
政策补贴稳定经营并助力高端市场布局 公司主营集成电路、分立器件的封装与测试,下游产品涵盖射频芯片、电源管理、CPU、GPU。存储芯片等领域,2018年营收体量排名全球封测第三。公司积极布局晶圆级封装和系统级封装等先进封装工艺,先进封装营收占比在2018年达到87.64%。随着5G、人工智能、物联网、自动驾驶等领域的蓬勃发展,计算终端的算力要求不断向前推进,在摩尔定律演进趋缓的当下,依托系统级封装优化计算终端算力的诉求与日俱增。另一方面,智能手机与可穿戴设备的功能提升与微型化趋势进一步推升电子元器件的高集成度,这成为先进封装产业发展的另一重要推动力。公司历年补助涵盖中央与地方的财政拨款、高新技术研发补助、下游客户协同研发经费、设备补贴与人才奖励等,各类补贴为公司稳定经营、抢占技术高地,赢得市场份额意义重大。 贸易环境扰动带来自主可控历史机遇成长与蜕变值得期待 在全球贸易关系扰动的背景下,国内终端客户加快自主可控步伐。以华为为例,公司2018年半导体采购额超过210亿美金,按照半导体产业的经验推测其中封测领域的成本在300亿的体量,且封测相关支出将随着全球5G商用周期带来新一轮的提升。公司在智能手机以及射频芯片领域拥有良好的技术积淀,在强调自主可控的背景下,公司积极布局相关产能,未来产品结构将持续获得改善。 星科金朋业务条线调整加速业绩扭亏带动公司整体盈利改善 星科金朋于2015年被公司收购,主营产品集中在移动通信端。近年智能手机销量下滑业绩客户外流对星科金朋业绩产生较大波动。公司加速与星科金朋的资产整合与职能梳理,调整星科金朋业务向测试服务侧重,助推公司业绩加速扭亏。结合消费电子景气持续回暖,星科金朋Q3业绩环比呈现较快提升,业绩重回正轨可期。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入212.65亿元、230.10亿元、255.93亿元,同比增长分别为-10.86%、8.20%和11.23%;归属于母公司股东净利润为0.41亿元、4.60亿元和8.19亿元,2020年-2021年同比增长分别为1023.56%和77.93%;2019-2021年EPS分别为0.03元、0.29元和0.51元,对应PE为714X、64X和36X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 半导体产业景气翻转不及预期;5G商用进程低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-11-13 9.56 -- -- 9.87 3.24%
9.87 3.24% -- 详细
事项点评 哈弗品牌F7、M6等贡献增量,主力车型H6销量持续回暖 哈弗品牌和WEY品牌销量环比改善。其中哈弗品牌10月销量8.64万辆,同比增长1.74%,环比增长14.86%。去年11月上市的F7贡献主要同比增量,10月销量达到1.50万辆,环比增长22.05%;M6销量维持高位,10月销量为1.52万辆,同比增长23.92%;主力车型H6运动版和铂金版上市后销量持续回暖,10月达4.06万辆,环比增长28.10%,同比降幅收窄至-1.24%。WEY品牌10月销量8.64万辆,环比增长19.11%,VV5、VV6、VV7分别环比增长50.49%、3.59%、28.76%。 全新平台皮卡长城炮畅销,10月销量超5000辆 公司是皮卡领域领军企业,2018年公司长城皮卡品牌独立,打造中国皮卡第一品牌,今年8月生产全新平台高端皮卡的重庆工厂竣工,长城炮系列的乘用皮卡和商用皮卡9月以来相继上市。长城炮10月销量已达到5020辆,1-10月风骏、长城炮皮卡累计销量达到11.43万辆,同比增长3.05%。据公司规划,2020年全新一代皮卡将在海外上市,持续开拓海外市场,进一步巩固公司在皮卡领域的领先地位。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、52.01亿元、63.67亿元,对应的EPS为0.49元、0.57元、0.70元,PE为20倍、17倍、14倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策不及预期的风险等。
光环新网 计算机行业 2019-11-11 17.29 -- -- 19.86 14.86%
22.36 29.32% -- 详细
公司前三季度业绩维持快速增长 公司Q3收入19.26亿元,同比增长13.27%,前三季度收入53.82亿元,同比增长20.07%;Q3的净利润2.19亿元,同比增长19.71%,前三季度净利润6.11亿元,同比增长28.65%。,单季收入及业绩增速有所下滑。公司前三季度毛利率21.14%,相对于上半年的21.59%,毛利率小幅下滑0.45个百分点。公司的费用控制逐渐加强,前三季度的期间费用率为7.98%,环比降低了0.19个百分点。前三季度的利润率为10.94%,环比基本持平。 公司IDC机柜数量保持快速增长 公司继续战略布局京津冀和长三角地区。公司未来3-5年IDC业务做好充足的资源储备,目前已经确定的新建项目为燕郊三期、四期项目和上海嘉定二期项目,并正在按照预定计划推进,燕郊项目规划约20000个机柜,上海项目规划约4500个机柜。按照公司发展规划,到2020年预计投产机柜数量达5万个,同时公司在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到10万台机柜的运营规模,进一步提升公司在IDC领域的行业地位。 5G浪潮、IDC及云计算需求巨大 国内信息产业经历了互联网、移动互联网以及云计算三个数字化浪潮,IDC作为互联网应用发展的信息基础设施,随着5G应用爆发,云计算的进一步深化,数据存储量及云化对IDC需求保持快速增长。IDC是高能耗产业,北京地区的产业政策也是政府倡导绿色节能的举措。目前公司在符合政府规划的前提下,在北京及上海周边地区积极布局数据中心,新建的数据中心将为用户提供更高标准高品质的服务。随着互联网行业的不断发展,对IDC、云计算等基础资源的需求也会不断扩展。 主要风险 (1)IDC市场拓展低于预期(2)公司云计算产品发展低于预期。
中信出版 传播与文化 2019-11-08 51.11 -- -- 52.20 2.13%
53.89 5.44% -- 详细
公司动态事项 公司公布了2019年三季报,公司实现营收13.56亿元,同比增长22.45%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长21.42%;实现扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长22.85%。 事项点评 三季度净利润加速增长,书店、图书业务持续发力公司Q3单季度实现营收4.60亿元,同比增长31。45%;实现归母净利润4479万元,同比增长54.91%,收入、净利润增速均实现同比加速增长。公司三季度营收、净利润表现亮眼,一方面是因为去年同期基数较低,另一方面,公司书店业务及图书出版发行业务均取得了良好的增长。书店业务方面,公司今年前三季度实现收入同比增长40%以上,特别是去年新开设的多个书店经营情况大幅改善,净利润减亏明显。图书出版业务方面,公司在保持经管、社科等优势领域稳健发展的同时,大力拓展少儿图书领域。公司上半年少儿图业务收入同比增长超过60%,少儿图书已经发展成为公司图书出版业务的又一支柱领域。 公司畅销书挖掘能力强,新店扩张迅速,未来前景看好公司图书选题能力强,精品图书畅销且长销。公司几年前出版的《时间简史》、《原则》等畅销书至今仍是各大图书畅销榜的常客。而在新书方面,虽然近年来图书零售市场上表现突出的新书数量较少,但公司却是少有的能够提前布局市场热点,再配合一些营销手段,从而持续不断地打造新的畅销书籍的出版社之一。根据开卷图书9月新书畅销榜显示,公司出版的《这里是中国》、《小星星的大月饼》分列当月非虚构类、少儿类新书畅销榜榜首;10月,在诺奖效应的推动下,公司签约的获奖经济学家著作《贫穷的本质》销量有望实现大幅增长;此外,在近日再度广受市场关注的区块链领域,公司也早有布局,曾出版多本畅销书目,新书《通证经济》也名列京东经管类新书畅销榜前10。书店业务方面,下半年公司再次进入了新门店高速扩张期。9月,公司陆续在北京大兴、上海浦东机场等地新开共12家机场门店,考虑到公司此前机场店的运营情况大致良好,在新开张门店的业务逐步正常化后,公司零售业务收入有望再创新高。 盈利预测与估值 公司图书出版业务以经管类为本,少儿类带动增量,赛道选择优秀,品牌美誉度较高。公司书店业务转型初见成效,经营业绩正逐步好转。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为2.44亿元、2.84亿元和3.33亿元;EPS分别为1.29元、1.49元和1.75元,对应PE为40.19、34.62和29.45倍,维持“谨慎增持”评级。风险提示原材料价格波动;书店租赁费用上涨;重要版权无法续约;数字阅读及其它新媒体的冲击;用户偏好变化;政策风险
天顺风能 电力设备行业 2019-11-07 6.64 -- -- 6.60 -0.60%
6.94 4.52% -- 详细
Q3业绩符合预期,经营性现金流持续向好 2019年三季度公司实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下滑18.88%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长82.23%,环比下滑14.24%。三季度公司整体业务毛利率17.14%,同比下滑2.64个百分点,环比下滑1.86个百分点。期间费用率10.15%,同比改善6.40个百分点,环比改善0.71个百分点。公司Q3净利率达15.97%,同比增2.96个百分点,环比增0.87个百分点。Q3公司经营性现金流5.71亿元,环比增150.44%,主要系公司运营资金管理效果明显,营业收入增长,销售款回笼及时所致。 风电行业回暖,风塔出货量、在手订单量大幅增长 公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位,主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团。2019年风电行业景气度回升,1-9月份,国内风电公开招标49.9GW,同比增长108.5%。受益于行业回暖,公司风塔等产品产销两旺。2019年上半年,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。截至2019年三季度末,公司账面预收款达5.96亿元,较年中增长116.73%,系公司新增风塔订单所收取的合同进度款。公司三季度末存货12.97亿元,较年中增长22.94%,主要系公司在手未交付订单形成的在产品、产成品库存较大所致。 风电叶片量利齐升,发电业务利润高速增长 2019年上半年,公司风电叶片业务实现营业收入2.53亿元,同比大幅增长341.28%;业务毛利率29.42%,同比增长3.35个百分点,主要由于行业需求回暖,叠加叶片大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺,同时公司新建常熟叶片长产能利用率持续上升,摊薄了制造费用。公司在风电场开发领域取得较大进展。 截至8月26日,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW,后续业绩增量可期。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为55.21亿元、69.21亿元和82.38亿元,增速分别为43.99%、25.37%和19.01%;归属于母公司股东净利润分别为7.43亿元、10.41亿元和13.12亿元,增速分别为58.25%、40.14%和26.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.42元、0.59元和0.74元,对应PE为15.20倍、10.85倍和8.61倍。三北解禁、下游抢装,风电行业复苏;公司产品量利齐升,风塔、叶片、发电三大业务齐头并进,我们看好公司未来成长性。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-07 23.35 -- -- 23.24 -0.47%
33.09 41.71% -- 详细
公司发布2019年三季报。 2019年前三季度公司实现营业收入18.40亿元,同比下滑25.75%;实现归母净利润2.20亿元,同比增长6.98%; 扣非后净利润1.96亿元,同比增长0.23%。 事项点评Q3盈利能力环比继续上升, 费用率显著改善三季度公司实现营业收入5亿元,同比下滑41%,环比下滑27%; 实现归母净利润0.69亿元,同比下滑26%,环比下滑21%。 Q3公司整体毛利率20.68%,同比增0.98个百分点,环比增1.28个百分点,主要系报告期内三元材料价格受钴价反弹影响而走高,以及公司低价原材料库存释放,以及海外销售占比维持高位所致。三季度公司整体费用率5.47%,同比改善0.93个百分点,环比改善2.22个百分点。三费均有明显改善,其中研发费用占比下滑明显,主要考虑为公司低价钴库存致使研发耗材成本下降。 正极材料销量环比有所下滑,江苏三期产能已完工2019年三季度公司锂电正极材料销量约 3700吨,环比下滑17.79%,预计其中高镍产品占比约15%左右。 我们预计公司三季度正极材料业务毛利率约18%,环比小幅上升,主要考虑为公司战略采购的低价钴库存释放、 正极材料价格反弹所致及海外出货量占比持续提升所致(约36%)。 公司现有锂电材料产能约1.6万吨。公司江苏当升锂电正极材料三期工程将为公司新增1.8万吨高镍正极材料产能,目前已基本完工,预计四季度转固。 同时, 公司常州锂电新材料产业基地的筹建工作也稳步推进, 远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料, 预计2023年之前陆续建成投产。此前公司产能一直紧张,随着新增高镍产能的逐步释放,公司产品结构继续向高端迈进的同时也能更搞笑的相应海外需求的快速扩张。 跻身国内外高端供应链, 享全球电动化红利国内锂电装机居前的电池企业均是公司客户,包括宁德时代、比亚迪、孚能科技、深圳比克等。 公司早在 2015年就已向海外著名动力电池客户批量销售高镍动力多元材料。 公司在海外拥有一批诸如三星SDI、 LG 化学、 SKI 等海外优质电池企业客户,长期以来一直有紧密的业务合作。 目前公司海外主要动力客户为 SKI,月出货量约 300吨,后者为戴姆勒供货。公司持续开拓海外大客户,据了解,目前公司 811产品已送样特斯拉及 Northvolt,后者今年携手大众汽车集团于欧洲合 资建设初期产能约 16GWh 的电池工厂。 盈利预测与估值由于国内下游新能源汽车需求及三元渗透率不达预期, 我们下调公司盈利预测, 我们预计公司2019、 2020、 2021年营业收入分别为34.68亿元、 47.94亿元和65.51亿元,增速分别为5.7%、 38.25%和36.66%; 归属于母公司股东净利润分别为3.57亿元、 4.90亿元和6.67亿元,增速分别为13%、 37.12%和36.16%;全面摊薄每股EPS分别为0.82、 1.12和1.53元,对应PE为28.18、 20.55和15.09倍。 公司为高镍三元正极材料龙头,技术优势显著。短期内,钴价反弹或助推公司盈利能力持续改善;长期看,公司将显著受益于高镍渗透率提升及全球电动化的大趋势。 未来六个月内, 我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示动力电池市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动, 公司新产能投放进度不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-07 15.23 -- -- 15.48 1.64%
21.68 42.35% -- 详细
公司三季度业绩增速转正。公司的三季度业绩增速转正,单季度来看,Q3公司实现收入8.29亿元,同比增长28.39%;归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%。公司三季度收入确认加速,导致公司业绩向好。截止三季度末,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司在手订单维持高位,未来业绩依然有充足的保障。 光伏设备:新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。2019年上半年公司共获得上机数控5.54亿元、晶科能源12.48亿元的设备订单。公司近期公告成为中环五期项目第一批设备订单中标候选人,共计14.25亿元。按此计算,公司今年光伏设备新接订单已经超过去年。中环股份规划五期共新建25GW单晶硅产能,未来公司有望持续获得大单。晶科等其他公司依然有单晶硅的扩产计划,公司光伏设备的订单依然可期。 半导体设备:市场正逐步打开。公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备,截至20193公司半导体设备在手订单为5.4亿元。其在2018年7月份获得中环领先半导体4.03亿元的半导体设备订单。2019年9月中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。8英寸产线正式投产后,12英寸厂房在今年四季度将进入机电安装阶段,将进入机电安装阶段将进入试生产。下游客户大硅片项目进展顺利,公司的半导体设备正逐步得到市场的验证,公司未来半导体设备的市场正逐步打开。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为27.73、41.42、50.15亿元,归母净利润6.55、9.81、11.47亿元,EPS为0.51、0.76、0.89元,对应的PE为29.0、19.4、16.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。
捷佳伟创 机械行业 2019-11-07 33.70 -- -- 35.95 6.68%
61.34 82.02% -- 详细
公司发布 2019年三季报,实现营业收入 18.04亿元, yoy+64.34%;归母净利润 3.41亿元, yoy+30.47%。 事项点评公司 Q3业绩迎来高速增长。 整体来看,公司前三季度业绩符合预期。 公司综合毛利率为 33.68%,净利率 18.70%。 2019年上半年毛利率为33.57%,公司毛利率下滑的局面得到改善。单季度来看,公司 Q3收入为 5.86亿元,同比增长 84.74%,公司的收入确认开始按照季度正常化。 Q3归母净利润 1.1亿元,同比增长 43.71%。根据公司在手订单情况,公司 Q4收入和利润预计继续保持高增长。 PERC 新增产能依然处于高峰,未来新增订单依然乐观。 2019年 10月份润阳光伏在建湖建设 6GW 的 PERC 产能,投资 30亿元,分两期建设,其中一期 3G,明年投产。 通威在眉山也有 10GW 的 PERC 新增产能建设项目。到 2020年单晶 PERC 产能扩张依然处于高位,公司在 PERC 设备未来新接订单依然乐观。 HJT 加速产业化,公司未来有望受益。 2019年 10月份 REC 全球第一个 0.5GW 以上的 HJT 项目量产。目前国内通威、 钧石等企业都已经具备了 1条 HJT 中试线或者试验线的生产能力,未来随着产业化的加速,产能有望逐步打开。目前国内规划的 HJT 的产能达到了 33.3GW,合计设备市场空间达到 333亿元。根据公司的中报披露,公司 HJT 单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备( RPD 设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段, HJT 整线生产设备国产化正在积极推进中。 RDP 设备在效率提升上面优于目前国内的 PVD 设备,在降本增效的趋势下,是未来的趋势。公司在 HJT 设备上具备核心竞争力, 随着下游客户电池产业化的持续推进, 公司未来将获得新的成长空间。 投资建议。预测公司 2019/2020/2021年销售收入为 24.24、30.27、39.40亿元,归母净利润 4.42、 5.41、 6.92亿元, EPS 为 1.38、 1.69、 2.16元的预测,对应的 PE 为 24.7、 20.2、 15.8倍。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:新产品开拓不顺利。
新华文轩 传播与文化 2019-11-07 12.27 -- -- 12.85 4.73%
14.08 14.75% -- 详细
公司公布了2019年三季报, 公司实现营收58.28亿元,同比增长6.38%;实现归母净利润7.47亿元,同比增长24.56%;实现扣非后归母净利润7.13亿元,同比增长29.77%。 事项点评一般图书出版业务销售码洋高增,教材教辅出版业务毛利率大幅增长公司一般图书出版业务 2019年前三季度实现销售码洋 18.66亿元,同比增长 18.52%;实现收入 6.22亿元,同比增长 8.67%。公司一般图书销售码洋增长较快,尤其是少儿类图书表现出色。公司出品的畅销书“米小圈系列” 已经成为了针对小学中低年级人群的最具代表性的课外读物,在开卷图书公布的 8月少儿类图书零售榜单中,“米小圈”系列占据畅销书 Top30中的 19种。由于少儿类图书电商渠道销售占比较高,折扣活动较为频繁,使得公司一般图书营收增速略低于码洋增速。公司教材教辅业务保持稳健的发展势头,前三季度教材教辅出版及发行业务的码洋及收入均实现了正增长。 受益于公司自有教育出版产品的成本管控取得一定成效,公司教材及助学类读物出版毛利率大幅增长 5.01个百分点, 带动公司综合毛利率实现正增长。 增值税返还及投资收益增长进一步提升公司净利润增速由于公司的联营公司西藏创投前三季度利润增长较多, 使得公司按权益法核算的对联营公司的投资收益明显增加。此外, 因出版企业增值税先征后退政策在执行上的时间差问题,致使本年度公司收到的增值税退税款较去年同期增加约 5000万元。 叠加公司主营的图书出版发行业务继续保持稳健增长,多重因素共同造就了公司前三季度净利润及扣非后净利润增长超预期。 盈利预测与估值公司教育出版业务发展稳健,一般图书业务增长较快,“米小圈”系列品牌效应显著。 我们继续看好公司未来发展, 预计公司2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为 11.56亿元、 12.95亿元和 14.49亿元; EPS 分别为 0.94元、 1.05元和 1.17元,对应 PE为 13. 14、 11.73和 10.48倍, 维持“谨慎增持”评级。 风险提示政策风险; 行业竞争加剧; 原材料价格波动;政府招标失败风险; 渠道折扣加大;童书业务推进不及预期
克来机电 机械行业 2019-11-07 29.06 -- -- 30.50 4.96%
35.08 20.72% -- 详细
公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3单季度来看,实现收入2.13亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。 柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。 国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。 投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02亿元,EPS为0.59、0.83、1.15元,对应的PE为49.3、35.0、25.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
恒立液压 机械行业 2019-11-06 39.88 -- -- 48.30 21.11%
53.37 33.83% -- 详细
动态事项公司发布 2019年三季报,实现营业收入 38.34亿元, yoy+21.32%;归母净利润 9.17亿元, yoy+27.49%。 事项点评Q3业绩有所波动。 公司前三季度业绩基本符合预期,毛利率 36.55%,同比增长 0.67pct;净利率 23.69%,同比增长 1.15pct。经营性现金流 11.73亿元,同比也是大幅度增加。单季度来看, Q3公司收入 10.41亿元,同比增长 4.53%;净利润 2.46亿元,同比下降 3.76%;单季度业绩增速有所波动,主要在于挖掘机油缸的销售有所波动,预计 Q4有望恢复增长。 挖掘机油缸和非标油缸继续保持平稳增长。 公司前三季度挖机油缸产品收入同比增长 15%; 与行业挖掘机销量增速基本一致。 非标油缸产品收入同比增长 8%,从非标结构来看,起重机油缸和海工海事油缸收入继续保持增长,盾构机有所下滑。 新动能多方面开花。 子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长 86%。 公司的挖掘机泵阀已经在内资客户全面配套, 在外资客户实现突破,未来有望进一步提升全球市场占有率。马达产品有望发力,公司已经建立专门的生产线,未来在下游客户有望逐步全覆盖。 铸件项目二期第一条产线已经投入生产,另外一条预计年底投产,到年底铸件产能将达到 5.5万吨,提供新的增长动能。 投资建议。维持公司 2019/2020/2021年销售收入为 55.02、67.00、79.48亿元,归母净利润 12.53、 15.32、 19.00亿元, EPS 为 1.42、 1.74、 2.15元的预测,对应的 PE 为 27.4、 22.4、 18.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名