金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
紫金矿业 有色金属行业 2020-05-01 3.93 -- -- 4.19 6.62%
4.19 6.62% -- --
紫金矿业 有色金属行业 2020-04-30 3.97 -- -- 4.19 5.54%
4.19 5.54% -- 详细
事件描述紫金矿业发布 2020年 1季报,报告期内实现营业收入 361.62亿元,同比增长24.52%,环比增加4.91%;实现归母净利润10.40亿元,同比增长18.93%,环比减少 18.63%。1季度对应 EPS 为 0.041元,去年 4季度为 0.05元。 事件评论黄金量价齐增 、铜量增 对冲铜锌价格弱势 ,1季度业绩同比 增长 18.93%: :由于疫情影响,Q1铜锌价格显著下跌,对公司经营产生拖累,均值来看,Q1LME 铜价同比下跌 8.96%,锌价同比下跌 20.41%。不过,在黄金量价齐增、铜量增显著带动下,公司 Q1毛利同比增长 2.04亿元,归母净利润增长18.93%。需要注意的是,公司经营性损益与非经营性损益之间的差别,主要源于公司正常套保业务所产生的期货盈利,并非一次性所得。 1) 黄金量价齐增:Q1黄金均价同比上涨 21.38%,同时,存量矿山技改使黄金产量达 10.55吨,同比增长 8.82%,黄金板块抵销前毛利 18.18亿元,增长显著,占集团(含冶炼企业)毛利 41.32%,2019年全年占比 30.94%; 2) 铜量增价减:Q1矿产铜产量 11.49万吨,同比增长 36.55%,最终导致铜板块抵销前毛利 17.41亿元,实现小幅增长,占集团(含冶炼企业)毛利39.59%,2019年全年占比 35.62%。与之相反,锌、铁等其他业务实现抵销前毛利 8.41亿元,占集团(含冶炼企业)毛利 19.09%,比重回落。 此外,公司各矿产投建项目进展顺利:1)塞尔维亚 Timok 铜金矿上带矿、紫金波尔铜矿技改扩建、卡莫阿-卡库拉铜矿等有序推进;2)陇南紫金取得李坝金矿采矿权证,预计今年 6月份复产,1万吨/日技改扩建项目开工建设;3)武里蒂卡金矿项目已进入试车试产阶段,选厂流程基本打通;4)诺顿金田公司难处理和低品位金矿项目内部立项,提升后续产金量。 波格拉金矿 乃 短期扰动 ,仍看好 公司 长期投资价值: :24日巴新政府不批准波格拉金矿特别采矿权延期申请,当前仍在协商之中。以最坏结果考量,2020年将影响黄金产量约 5.45吨,DCF 静态测算,波格拉若被收回将削减公司内在价值仅约 56.63亿,目前股价已消化此次事件影响。另外,一方面,紫金加快存量矿山技改扩建等,争取今年矿产金产量同比持平,淡化波格拉影响;另一方面,考虑到公司依托于优良管理机制的核心竞争力,丰富海外投资、运营经验,类似波折并不实质性影响公司长期投资价值。 由于波格拉矿权纠纷尚未落定,在暂不考虑此事件影响的情况下,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 0.18元、0.24元、0.33元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 1.其他海外矿山风险; 2. 波格拉矿权谈判低预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-04-15 4.10 -- -- 4.35 6.10%
4.35 6.10% -- 详细
引言:厚积薄发的紫金矿业 优秀的紫金矿业是我们本篇报告的主角,历经二十八载风雨征程,公司已经成长为盈利居全球前十的巨头。不论是从自上而下的宏观与行业视角还是自下而上公司层面的厚积薄发,公司当前时点投资的性价比都较高。作为金铜锌产量国内第一的优质矿业龙头,我们将从黄金的“稳”与铜的“进”两个角度切入,结合DCF模型给出我们对公司合理估值的建议。 优质矿业巨头——专注金铜,管理致胜 公司金铜锌储量分别达2130吨、5725万吨、856万吨,其中金、铜储量国内第1,金、铜、锌矿产品产量均居国内上市公司第1位。规模扩张的背后是持续不断地并购,国营为“体”、民营为“用”的高效机制,是公司有能力并购且完成收购项目运营效率大幅提升的根基。 扁平化周期铜价反弹首选,黄金长牛不输于人 当前时点选择紫金,除其自身优秀的质地外,性价比较高的行业择时也是一个重要理由:1、周期模式变化,淡化β寻找α:原有宏观经济大幅波动的强周期性时代,周期品投资更加侧重自上而下,抓宏观拐点博弹性,而当前扁平化模式下,优质行业龙头将陆续享有估值溢价;2、铜价若修复带来弹性:从我们构建供给模型来看,铜是当前大周期所有子领域中横向比较几乎出清最充分领域,这意味着一旦需求边际改善,铜价会对边际变化极为敏感;3、铜产能放量将进一步放大弹性:根据公司未来3年规划,随着海外矿山项目推进,公司矿产铜量增最为显著,相较2019年预计累计增幅高达91%,净增长约30万吨。4、黄金长牛可提供支撑:名义利率低位+大宗商品未来的修复带动通胀上行,黄金长牛不改,公司因量增显著而弹性不输于人:根据未来3年公司矿产金增长约11吨,累计增幅26%。 投资:安全边际较强,向上具备弹性 对周期品而言,工业化放缓、经济增速下行等是老生常谈的中长期话题,但短期落地到投资更重要的是,如何有效衡量当前我们观察到的悲观因素,已经多大程度上在资产价格端得到了体现,标的是否具备风险可控但弹性可期性价比。逻辑之外,我们尝试构建DCF模型来一数据刻画:1、如果简单假设以当前铜、金、锌价格为中枢,静态测算紫金底部价值为969亿元,仅低于当前市值3.76%,向下安全边际充足;2、随着产能放量,公司成为铜企中对铜价波动最具弹性标的,测算显示铜价每涨1000元/吨,公司内在价值增长约56亿元;3、黄金层面弹性也显著,测算显示金价每涨10元/克,公司内在价值增长约40亿元。当然,模型测算只能在既定假设条件下提供参考而非绝对,但优秀的管理、厚积薄发的放量、金的稳与铜的进都已经使得紫金矿业在投资层面的性价比越来越具备吸引力。 风险提示: 1.疫情影响扩大,金铜锌价格下跌; 2.海外矿山建设进度不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-31 3.71 -- -- 4.36 17.52%
4.36 17.52% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入1360.98亿元,同比增长28.40%;实现归母净利润42.84亿元,同比增长4.65%;对应EPS为0.17元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润39.97亿元,同比增长30.56%,业绩基本符合预期。 投资要点: 主要矿产产销量增长,黄金价格上涨:报告期内,公司矿产品产销量同比均有所增长。其中,矿产金40.83吨,同比增长11.87%;矿产铜36.99万吨,同比增长48.79%;矿产锌精矿含锌37.41万吨,同比增长34.54%。从价格来看,公司矿产金单价(不含税)为296.8元/克,同比上升17.75%;矿产铜精矿单价(不含税)为33665元/吨,同比下降3.05%;矿产锌单价(不含税)为10447元/吨,同比下降26.36%。2019年,公司综合毛利率为11.40%,其中,矿产品毛利率为42.63%,同比下降3.68pct,主要是由于矿产铜、矿产锌毛利率下滑。 财务结构优化,费用率有所下降:公司于2019年完成A股80亿元公开增发,财务结构得到优化。资产负债率下降至53.91%,同比下降4.21pct。费用率方面,三费占营收比例为4.56%,同比下降0.52pct。 经营活动现金流持续增长,2019年达到106.66亿元。虽然期末现金余额有所减少,但财务风险总体可控。 海外项目逐渐发力,未来矿产量有望持续增长:2020年一季度哥伦比亚武里蒂卡金矿有望完成交割试生产;塞尔维亚Timok铜金矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿有望于2021年投产并于2023年实现全面达产,看好黄金、铜等板块发力为公司业绩带来的持续增长。 盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润分别为48.95亿元、64.22亿元和87.50亿元,EPS分别为0.19、0.25和0.34元/股,对应近期收盘价3.80元的PE分别为19.7、15和11倍,维持“增持”评级。风险因素:项目建设投产不及预期,主要矿产黄金、铜、锌等价格大幅下跌。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-26 3.90 4.60 17.95% 4.36 11.79%
4.36 11.79% -- 详细
2019年业绩符合预期,维持增持评级。考虑到目前金属价格受疫情影响,且海外经济存在长期不确定性,下调公司2020/2021EPS预测至0.19/0.23元(前值0.22/0.24元),新增2022年EPS预测0.30元,参考可比行业多金属公司,给予2021年EPS20X估值,下调目标价至4.6元/股(前值4.76元/股),当前空间33%,维持增持评级。 铜金如期放量,内生增长仍然是公司核心价值。公司2019全年营收1360.98亿元,同比+28.40%,归母净利42.84亿元,同比+4.65%,扣非归母净利39.97亿元,同比+30.56%。全年矿金/矿银/矿产铜/矿锌/铁精矿销售量分别为39.2吨/265.2吨/37.11万吨/37.22万吨/300万吨。铜锌产量大幅增长,同比+48.68%/+31.61%。铜部分增量主要来源于Bor/Bisha的并表(+6万吨),以及多宝山/科卢韦齐的扩建项目(+6万吨),矿锌部分增量主要来源于Bisha的并表(+12万吨);成本来看,公司19年矿金/矿银/矿铜/矿锌单位成本分别为172.69元每克/1.42元每克/20749元每吨/6478元每吨,同比-0.17%/-17.92%/+17.29%/+31.75%,铜锌成本抬升主要源自于并表子公司的高成本外矿。费用方面,公司2019年管理/财务费用为36.89/14.69亿元,同比+24.41%/16.95%,主要系子公司并表及并购贷款所致提升,此前公司成功公开增发80亿元,未来财务费用压力将减轻。 武里蒂卡金矿2020年成为公司重要增量。公司主要优势在于矿山开发及治理,公司2020年3月5日完成武里蒂卡金矿并购,并将于2020年一季度试车投产,预计将为公司提升4万吨左右金矿增量。预计公司2019到2021三年矿铜产量分别为41/53/71万吨,19年矿金/矿铜/矿锌矿量分别为44吨/41万吨/40万吨,业绩将进一步释放。 催化剂:卡莫阿/Timok/武里蒂卡金矿投产加速,金属价格上扬 风险提示:宏观经济大幅恶化,公司项目进度不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-26 3.90 3.90 -- 4.36 11.79%
4.36 11.79% -- 详细
2019年第四季度毛利环比基本持平。2019年第四季度,公司实现毛利39.9亿元,环比微增0.2亿元。1)矿产金:产量11.42(+1.1)吨,销量11.16(+1.46)吨,售价313.63(-5.12)元/克,但单位成本162.95(-16.27)元/克,毛利16.81(+3.27)亿元。增量及成本下降带动业绩增厚。2)矿产铜:产量10.56(+1.25)万吨,销量11.07(+1.72)万吨,售价3.48(-0.1)万元/吨,单位成本2.16(+0.06)万元/吨,毛利14.58(+0.68)亿元。 增量及金价上涨带动2019全年主业盈利大幅提升。2019年毛利增厚21.72亿元至155.15亿元。1)矿产金:产量40.83(+4.33)吨,高于年初的40吨计划。销量39.2(+3.07)吨,售价296.8(+44.74)元/克,单位成本172.69(-0.3)元/克,毛利48.65亿元(+20.08),量价齐升带动。2)矿产铜:产量36.99(+12.13)万吨,高于年初的35万吨计划。销量37.11(+12.16)万吨,售价3.54(+0.01)万元/吨,成本2.07(+0.31)万元/吨,主要因高成本的Timok并表所致。毛利54.44(+10.39)亿元,产量大增增厚业绩。3)矿产锌:产量38(+10.2)万吨,销量37.22(+8.94)万吨,售价1.04(-0.37)万元/吨,单位成本0.65(+0.16)万元/吨,主要因高成本的Nevsun并表所致,毛利14.77(-11.44)亿元。 产量稳步释放,成长助力公司穿越周期。根据公司公告的产品规划,2020年公司矿产金、矿产铜、矿产锌产量预计分别为44(+4)吨、41(+4)万吨和40(+3)万吨。2021年产量预计分别为42~47吨、50~56万吨和37~41万吨。2022年产量预计分别为49~54吨、67~74万吨和38~42万吨。矿产金增量主要来自武里蒂卡金矿等,矿产铜增量主要来自其他铜矿扩建及卡莫阿投产。 盈利预测、估值及投资评级。基于2020年/2021年/2022年铜价分别4(-0.7)/4.2(-0.5)/4.2(-0.5)(万吨),金价为330元/克,单位成本不变等假设,我们预测公司2020年/2021年/2022年的归属净利润将分别为32.65/46.19/60.51亿元(此前预期为42.48/62.76/—亿元),对应的EPS分别为0.13/0.18/0.24元,对应PE分别为29/21/16倍。基于公司低成本高速扩张的核心竞争力和行业地位,参考有色行业2020年36.34倍的PE估值,给予公司2020年30倍的估值,维持“推荐”评级,目标价3.9元。 风险提示:疫情引发铜锌价格下跌超预期、产量释放不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-25 3.72 -- -- 4.36 17.20%
4.36 17.20% -- 详细
投资建议。我们认为紫金矿业海外矿业项目并购及建设运营能力强,公司未来三年产量规划增长率高,我们看好公司Timok上带矿、卡莫阿铜矿和武里蒂卡金矿的顺利投产及利润释放。 2019Q4利润亮眼,全年利润接近业绩预告上限。紫金矿业2019年实现营业收入1360.98亿,同比增长28.40%,归母净利42.84亿元,同比增长4.65%,接近业绩预告上限的43亿。2019Q4归母净利润12.8亿元,同比增长72.39%,环比增长10.94%。紫金矿业主要产品金、银价格在2019年上涨显著,均价分别上涨15.36%和9.30%。 收购资产进入收获期,产量持续增长是业绩提升保障。2019年公司矿山生产黄金40.8吨(+11.9%),铜37万吨(+48.8%),锌37.4万吨(+34.5%),白银263吨(+19.2%)。所有产品产销量同比均有不同程度的上升,主要由于公司新并购项目、技改投产等带来的增产增效。2020年公司主要矿产品产量计划为:矿产金44吨(+7.8%);矿产铜41万吨(+10.8%),矿产锌40万吨(+8.1%),矿产银246吨。 2019年公司储量进一步提升。资源储量是矿业公司的核心竞争力,紫金矿业拥有2130吨金(含武里蒂卡金矿)、5725万吨的铜和974万吨的锌(铅),其中黄金资源量超过国家央行黄金储备量(截至2020年2月末储备量1948.32吨),铜资源量约为国内总量的一半。 核心项目发力,资源优势转化为经济效益。黄金板块:公司旗下哥伦比亚武里蒂卡金矿2020Q1完成交割试生产,此外加快陇南紫金证照办理,争取当年复产并启动1万吨/日工程技改扩产;铜板块:公司表示努力确保塞尔维亚Timok铜(金)矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿2021年投产并实现设计产能的30%,2022年实现设计产能的70%,2023年全面达产,并将实现集团矿山铜产量的翻番增长。 盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.17、0.27和0.41元/股,由于我们预计2021年公司卡莫阿铜矿和Timok上带矿将投产运营,公司净利润将迎来快速增长期,同比增速远高于当前水平,参考可比公司估值水平,给予2020年26-28倍PE估值,对应合理价值区间4.42-4.76元(参考可比公司估值水平,给予2020EPB估值2.16-2.32倍),给予“优于大市”评级。 风险提示。铜扩产进度风险,铅锌需求不及预期,黄金受金融属性影响波动。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-25 3.72 -- -- 4.36 17.20%
4.36 17.20% -- 详细
2019年铜和金产销量利润均大幅增长,助力2019年扣非净利润大增:2019年矿产铜金锌银产量分别同比大增49%、12%、35%、19%。铜和金分别贡献毛利增量10亿元、20亿元。矿产铜和矿产金对公司净利润贡献占比分别从33%、21%提升至35%、31%。矿产金贡献量主要来自波格拉产金矿、帕丁顿金矿和泽拉夫尚超预期增产。铜矿增量主要因为科卢韦齐铜矿湿法系统、多宝山二期投产及新并购紫金波尔铜业增量。 其他主要影响盈利的项目:1、资产减值从2018年14.2亿元下降至4.3亿元。 2、受价格下跌影响,矿产铜和矿产锌毛利率分别下降8.5、27.5个百分点。 此外,毛利率下降也和销售费用中部分运输费计入营业成本有关。2019年销售费用同比下降3.1亿元。 并购接连取得新突破,金铜资源储量大幅增长:2019年公司收购Timok下带矿剩余股权、刚果(金)卡莫阿卡库拉铜矿探矿再次增储。2020年3月5日完成大陆黄金收购交割,其主要资产武里蒂卡金矿为世界级高品位大型金矿,拥有黄金资源量353吨,平均品位9.3克/吨,银1,469吨,预计今年二季度投产,年内贡献4-5吨矿产黄,达产后年产量7.8吨。 维持“强烈推荐-A”:今年一批重大建设项目进入关键时间。矿产金和矿产铜产量未来稳定高增长可期。预计今年财务费用压力依然较大,但是随着卡莫阿、Timok、武里蒂卡等项目投产,明年有希望迎来现金流拐点。近期因为铜金价格大跌,公司股价大幅下滑,2020PE下降到17倍,公司历史估值底。 每次金融危机铜价75%成本分位线都是钻石底,铜下跌空间已然不大。铜金铅锌银价格按照2020年年初至今均价作为2020-2021年均价,测算2020-2022年对应A股PE17/12/9倍,维持强烈推荐; 风险提示:地震引发余震及其他不可预测的自然灾害发生的风险;黄金、铜、铅锌价格不及预期;在建项目进展不及预期;矿山入选品位下降;汇率风险等。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-25 3.72 -- -- 4.36 17.20%
4.36 17.20% -- 详细
1.事件 公司发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入1360.98亿元,同比增长28.40%;实现归属于母公司净利润42.84亿元,同比增长4.65%;实现每股收益0.18元。 2.我们的分析与判断 (一)主要矿山金属产量稳定增长 2019年公司主要金属产品矿山金价格(不含税)296.8元/克,同比增长17.75%;矿山铜精矿价格33665元/吨,同比下跌3.05%;矿山锌价格10447元/吨,同比下跌26.36%。矿产铜、矿产锌价格的下跌使公司2019年矿山毛利率同比下降3.68个百分点至42.63%,公司综合毛利率同比下降1.19个百分点至11.40%。产量方面,得益于巴布亚新几内亚波格拉金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚和澳洲诺顿金田贡献的增量,2019年公司矿产金产量达40.8吨,同比增长11.87%;2019年公司矿产铜产量36.99万吨,同比增长48.79%,增量主要来源于科卢韦齐铜矿、多宝山铜矿、紫金波尔铜业与碧沙矿业;公司2019年锌精矿产量37.4万吨,同比增长34.54%。费用方面,公司报告期内销售费用同比下降35.27%至5.74亿元,这主要使由于部分运输费用计入营业成本所致;公司管理费用同比上升28.6%至41.66亿元,主要是由于新纳入合并范围企业及研发费用增加所致;财务费用同比增加16.95%至14.67亿元;资产减值损失及信用减值损失同比下降69.4%至4.34亿元。 (二)外海项目陆续进入收获期将成为公司未来发展动力 报告期内公司继续推进对全球优质矿产资源项目的并购,完成对塞尔维亚Timok铜金矿下带矿剩余股权的收购,以及对大陆黄金100%股权的收购提升了公司金铜资源的储量以及成长潜力,使公司进一步向国际型特大矿业集团的目标发展。随着未来塞尔维亚Timok上部矿带、波尔铜矿、卡莫阿铜矿、武里蒂卡金矿的投产,公司之前在海外的矿山布局将进入收获期,公司预计2020年矿产金、矿产铜、矿产锌产量将分别达到44万吨、41万吨、40万吨,2019年-2022年的矿产金、矿产铜、矿产锌产量年复合增长率预计将达到6.3%-9.8%、21.9%-26%、0.9%-4.3%。公司未来矿产金、矿产铜产量的稳定增长将成为公司业绩增长的驱动力。此外,公司报告期内成功公开增发募集资金80亿元,大幅优化财务结构,资产负债率下降4.21个百分点至53.91%,这为公司未来持续的资本开支矿山建设、矿山勘探与项目并购打下了良好的基础。 3.投资建议 公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力。随着公司之前布局的海外优质矿山产能的开始释放,公司金铜产量将持续大幅增长并贡献业绩。我们预计公司2020、2021年EPS为0.17、0.24元,对应2020、2021年PE为20x、14x,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-25 3.72 -- -- 4.36 17.20%
4.36 17.20% -- 详细
19年归母净利同比增长4.7%,业绩符合预期。据公司年报,公司19年实现营收1361.0亿元,同比增长28.4%,实现归母净利42.8亿元,同比增长4.7%,业绩符合预期。公司盈利提升主要受益于矿产铜产量大幅增长49%和金价上涨(19年矿产金售价同比增长18%)。 铜金两大业务将继续齐头并进。据年报,武里蒂卡金矿一季度将投产,卡莫阿和Timok预计21年二季度末投产。结合公司三年规划,我们预计公司20-22年矿产铜产量分别为41/52/68万吨,矿产金产量分别为45/57/61吨。按照目前价格测算,预计公司未来三年自由活动现金流合计超150亿元,19年底资产负债率54%,公司并购动力仍然充足。 ESG是公司成为全球矿业巨头的核心竞争力。矿业公司价值核心是资源,而掌握优质资源的核心竞争力是ESG。公司治理:近期完成董事 会和管理层换届,新的股东会-董事会-管理层以及监事会形成了权责分明、新旧衔接、国际化与本土结合的公司治理结构。社会责任:中国崛起背景下,公司全球化矿业人才与本土用工、良好的社区关系管理能力、政府关系维护都已成为成熟经验。环境保护:紫金山、阿舍勒铜矿、科卢韦齐铜矿等均已形成矿山“品牌”,并掌握各国环保标准。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.17/0.28/0.34元/股,对应3月20日收盘价的PE分别为20/13/10倍。考虑到公司的内生和外延的成长性,同时参考可比公司PE估值均值,我们认为给予公司20年25倍的PE估值较为合理,对应公司A股合理价值4.25元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为3.27港元/股,给予公司A、H股“买入”评级。 风险提示。疫情的扩散导致公司新建矿山进展低于预期;金属价格持续大幅下跌风险;部分海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-24 3.37 4.39 12.56% 4.36 29.38%
4.36 29.38% -- 详细
事件: 紫金矿业年报显示,公司2019年实现营业收入1361亿元,同比增加28.40%;实现归母净利润42.84亿元,同比增加4.65%。扣非后净利润39.97亿元,同比增加30.56%。 点评: 1、黄金板块:量价齐升,贡献全年主要收入和利润增量。2019年公司黄金板块实现销售收入924.58亿元(+42.89%,+277.5亿元),实现毛利53.13亿元(+77.22%,+23.15亿元)。公司全年生产黄金301.29吨,其中矿产金40.83吨,分别同比增加24.69%及11.87%(+4.33吨)。矿产金增量基本都来自海外,包括巴布亚新几内亚波格拉金矿(+30.46%,+2.06吨)、澳洲诺顿金田黄金公司(+34.86%,+1.49吨)、塔吉克斯坦泽拉夫尚公司(+25.31%,+1.16吨)。同时由于全年金价增幅可观(+14.32),公司矿产金毛利率大幅增加10.45个百分点至41.82%。量价齐升下,黄金业务贡献收入增量占全部增量的92%,贡献毛利增量占全部增量的106.55%。 2、铜板块:价格回落,但产销提升保障收入利润增速稳定。2019年公司铜板块实现销售收入340.42亿元(+22.52%,+62.58亿元),实现毛利61.17亿元(+20.48%,+10.4亿元)。因为铜均价的回落,2019年公司矿铜毛利率回落8.53个百分点至41.42%。但产销量增加,总体保障了板块收入和毛利的稳定增长。公司全年产铜87.13万吨,其中矿产铜36.99吨,分别同比增加27.55%及48.79%(+12.13万吨)。 矿铜增量主要来自于Bisha矿业带来的1.6万吨增量、黑龙江多宝山铜矿二期扩建(+78.77%,+3.13万吨)、刚果(金)科卢韦齐铜矿(+58.33%、+3.11万吨)等。 3、拖累项来自于锌等其它工业金属,以及投资收益回落:2019年公司锌板块收入同比基本持平,但整理毛利率(包含矿产锌和冶炼锌)大幅回落12.28个百分点,导致锌板块毛利同比下降32.6%,拖累整体毛利8.93亿元。同时投资收益同比回落10.26亿元,亦是最终利润的同比拖累项。 4、公司将持续处于资源优势向效益优势的变现期。2019年公司铜金产销均增量明显,其中矿产铜、矿产银、矿产锌产量均为历史最高水平。2020-2022年公司成长性将有所延续。一方面黄金产量有望实现大幅增长,增量项目包括:新并购的哥伦比亚武里蒂卡金矿将于2020Q1试车试产;陇南紫金、山西紫金、贵州紫金黄金增产计划;以及澳大利亚诺顿金田黄金公司低品位金矿和难处理金矿技改扩能。另一方面,铜板块产量增速可观,塞尔维亚Timok铜金矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚波尔铜矿都是未来增长点。根据公司产量规划,2020-2022年公司矿产金和矿产铜产量年复合增速将分别达到6.3%-9.8%、以及21.9%-26.0%。 5、铜价向下空间有限,金价向上空间充足。受新冠疫情影响,铜需求短期疲弱。但目前急跌后已接近成本曲线末段,向下空间有限。 同时随着全球流动性宽松政策开启,铜价中长期仍有望缓慢反弹。此外金价受恐慌和通缩担忧影响而出现下跌,但通过类比历史和逻辑推演,我们认为金价有望逐步企稳并开启新一轮牛市,金价向上空间充足。即便铜板块短期遭遇经济周期波动,但在黄金业务对冲下,公司业绩仍大概率有望实现稳定增长。 6、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22年归母净利润48.45/58.17/78.59亿元,对应EPS为0.19/0.23/0.31元。我们长期看好公司的投资价值,对公司维持买入评级。6个月目标价4.39元,短期目标价相对谨慎,主要考虑当前新冠疫情可能拖累公司铜业务。 7、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美元调整不及预期、公司产能投放进度不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-24 3.37 4.14 6.15% 4.36 29.38%
4.36 29.38% -- 详细
发布19年年报,归母净利润同比增长4.65% 公司于3月20日发布19年年报:2019年实现营业总收入1360.98亿元,同比增长28.40%;实现归母净利润42.84亿元,同比增长4.65%;扣非后归母净利润为39.97亿元,同比增长30.56%。19年第四季度实现营收344.71亿元,同比增长15.59%;归母净利润12.78亿元,同比增长72.39%,扣非后归母净利润为12.48亿元,同比增长851.23%。公司业绩略高于我们此前预期。公司国际化进程稳步推进,预计20-22年公司EPS为0.18、0.22、0.25元,维持公司“增持”评级。 国际化稳步推进,开拓铜金资源版图 报告期内,公司完成哥伦比亚大陆黄金公司重大项目收购,显著提升公司黄金资源储量和产量,推动公司黄金板块增长,公司黄金产业的竞争力得到进一步增强。另外,刚果(金)科卢韦齐铜钴矿建成投产,迈入年产十万吨级大型铜矿行列;公司完成塞尔维亚Timok铜金矿下部矿带剩余权益收购,刚果(金)卡莫阿铜矿资源量持续增加,公司铜资源储量进入全球一流矿业公司行列。公司境外项目运营能力提升、产能持续释放,境外矿产金、铜、锌产量分别为公司总量的62.53%、41.44%、52.46%;金、铜、锌资源量约为公司总量的69%、82%、33%;毛利贡献超三分之一。 19年铜锌金产量同比大幅增加,铜锌价格下跌 报告期内,公司主要产品产量同比均大幅上升,矿产金产量40.83吨,同比上升11.87%、矿产铜产量36.99万吨,同比上升48.79%、矿产锌产量37.41万吨,同比上升34.54%。价格方面,据19年报,公司矿产金价格(不含税)296.8元/克,同比上升17.75%、矿产铜精矿价格(不含税)33665元/吨,同比下降3.05%、矿产锌价格(不含税)10447元/吨,同比下降26.36%。公司综合毛利率为11.40%,同比下降了1.19pct,剔除冶炼加工产品后,矿产品毛利率为42.63%,同比下降了3.68pct,矿产品毛利率下跌主要原因是矿产铜、矿产锌价格下降。 费用率水平整体较为稳定 据19年报,公司19年期间费用率同比下降0.52pct至4.56%,销售费用率同比下降0.42pct至0.42%,销售费用大幅下降主要是本期部分运输费计入营业成本所致,财务费用率同比下降0.1pct至1.08%,管理费用率与18年持平为3.06%、研发费用率增加0.9pct至0.35%。 业绩略高于预期,维持“增持”评级 由于新冠疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年收入分别为1263.05、1283.02、1285.69亿元,归母净利润为44.87、56.35、62.54亿元,20-21年净利润下调幅度分别为3%、8%,对应PE分别为20、16、14倍。参考同行业估值水平(20年平均PE21倍),公司海外资源并购顺利,给予一定估值溢价,给予公司20年PE估值23-24倍,对应调整目标价区间至4.14-4.32元(前值为4.32-4.50元),维持公司“增持”评级。 风险提示:金铜等价格下跌;新冠疫情或对产能充分释放产生较大影响。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-24 3.37 -- -- 4.36 29.38%
4.36 29.38% -- 详细
产销增长、规模扩大推动业绩增长:2019年随着并购碧沙锌铜矿、波尔铜矿的业绩体现、技改项目投产以及波格拉金矿地震后恢复等,公司主导矿产品的产量保持增长,其中矿产金产量40.83吨,同比增长11.87%,矿产铜产量36.99万吨,同比增长48.79%,矿产锌产量37.41万吨,同比增长34.54%。尽管主导产品中黄金价格上扬,但铜和锌价格下跌,公司综合毛利率下降1.19个百分点至11.40%。具体来看,2019年公司矿产金销售均价上升17.75%,毛利率提升10.45个百分点至41.82%;矿产铜精矿价格下跌3.05%,毛利率下降6.13个百分点至45.54%;矿产锌价格下跌26.36%,毛利率下降27.35个百分点至37.99%。 预计受疫情影响,2020年公司铜锌业务盈利可能受抑制,黄金相对乐观: 目前新冠疫情全球蔓延,形势仍较为严峻,对工业金属需求预期造成较大影响,铜、锌价格走势低迷,预计短期难以扭转,2020年公司铜、锌业务盈利可能受压。而黄金预计在经历恐慌调整后,未来价格有望走高,公司黄金业务相对乐观。 未来主导铜金矿产品产量保持增长:未来公司有序推进Timok铜金矿、卡莫阿-卡库拉铜矿等重点项目,且武里蒂卡金矿2020年一季度预计投产运营,公司主导产品中金、铜的矿产品产量有望保持增长。根据公司发布的未来三年主要产品产量规划,2020~2022年矿产金产量分别为44、42~47和49~54吨;矿产铜产量分别为41、50~56和67~74万吨;矿产锌产量则相对稳定。 盈利预测及投资建议:根据主导产品价格以及产销变化,我们调整盈利预测。我们预计尽管公司短期受铜、锌价格较低迷影响,但随着新项目投产以及现有项目产能发挥,公司矿产铜和矿产金的产量持续增加,将推动公司业绩成长。预计公司2020~2022年EPS分别为0.19(+24%)、0.24(+30%)和0.33元(新导入),对应2020年3月20日收盘价的PE分别为18、14和10倍,看好公司丰富的资源储量以及新项目带来的产销增长,维持“推荐”投资评级。 风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。(2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。(3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。(4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-12 4.05 -- -- 4.02 -0.74%
4.36 7.65% -- 详细
盈利预测与投资建议:2020-2021年,考虑大陆黄金交割投产、RTBbor持续降本扩产、Timok铜金矿和卡莫阿项目逐步投产四大项目的业绩增量,小幅上调公司2019-2021年将实现归母净利润42.78、53.40、75.70亿元,对应EPS0.17、0.21、0.30元,对应2020年3月5日的PE25.8X、20.7X、14.6X,维持“审慎增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名