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紫金矿业 有色金属行业 2022-01-21 10.08 -- -- 10.15 0.69% -- 10.15 0.69% -- 详细
事件:公司披露12021业绩预增报告。1)从全年看,预计2021年实现归母净利润约156亿元,同比增139.67%;实现扣非净利润约145亿元,同比增129.36%。2)从Q4单季度看,预计21Q4实现归母净利润约43亿元,同比增122.0%,环比降7.6%;实现扣非净利润40亿元,同比增142.2%,环比降8.4%。 量价齐升助推全年业绩大涨,QQ44净利受卡莫阿存货结转影响。量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银、铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨,同比分别增17.3%、28.9%、14.8%、3.3%、9.7%;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4%、+41%、+21%。铜、锌的量价齐升以及金产量增长共同助推2021年业绩大涨。单独看Q4,业绩环比下降,主要是包销卡莫阿铜矿存在未外销的铜做为存货结转处理,抵消归母净利润约4亿元,卡莫阿铜矿的业绩并未完全在报表中得以体现。 黄金产能释放受疫情影响,三大铜矿投产进展顺利并将持续放量。由于疫情等因素,大陆金矿等海外金矿产能释放节奏不及预期,相对于2021年产量指引提到的53-56吨,实际产量47.5吨,比年初预期少5.5-8.5吨,并且业绩预告中的2022年产量指引60吨,也相应调低了7-12吨。在铜价大涨的背景下,卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙三大世界级铜矿如期释放产能,实际产量略超产量指引,并且2022年产量指引进一步提升至86万吨。 多点开花,并购锂资源跻身新能源赛道。三大铜矿相继投产后将持续放量:卡莫阿-卡库拉于21年5月提前投产,预计年产铜20万吨,二期预计22年Q2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。 投资建议:受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格继续维持高位。公司矿产资源储量丰富并且“紫金模式”提升企业经营效率,我们预计2021-2023年公司营收分别为2091.9/2274.6/2407.6亿元,同比增速分别为22.0%/8.7%/5.8%;对应归母净利润分别为156.7/209.7/258.3亿元,同比增速分别为140.8%/33.8%/23.2%,当前股价对应PE分别为17X/12X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;
紫金矿业 有色金属行业 2022-01-19 9.75 -- -- 10.21 4.72% -- 10.21 4.72% -- 详细
事件:2022年 1月 17日,公司公布 2021年业绩预增公告。 2021年公司预计实现归母净利润约 156亿元,同比增加约 90.91亿元,同比增长约 139.67%; 预计实现扣非归母净利润约 145亿元,同比增加 81.78亿元、同比增长约129.36%。分季度来看,2021Q4,公司预计实现归母净利润约 42.98亿元,同比增 122.0%,环比降 7.6%;预计实现扣非归母净利润 40.11亿元,同比增142.2%、环比降 8.4%。 业绩超 wind 一致预期,略微低于我们预期。 2021年业绩同比大涨主要受益于矿产铜、银、锌(铅)、铁精矿量价齐增和矿产金产量同比大增。2021年,铜、银、铅、锌、铁精矿价格分别同比上涨 40.19%、11.21%、 4.34%、 22.93%、 47.96%,公司矿产铜、金、银、锌(铅)、铁精矿产量分别同比增长 28.92%、 17.28%、 3.34%、 14.81%、 9.71%。 2021年公司黄金产量为 47.5吨,产量只达到 2021年计划值(53-56吨)的 85%-90%,不及预期,或因圭亚那金田、 大陆黄金和波格拉复产不及预期导致产量低于预期,此为业绩不及我们预期的主要原因。此外,卡莫阿铜矿销售受疫情和物流影响,公司合并报表没能完全体现出卡莫阿铜矿的产量和利润。 公司公布 2022年生产指引,下调矿产金产量,上调矿产铜产量。 公司 2022年生产计划为:矿产金 60吨,矿产铜 86万吨,矿产锌(铅)48万吨,矿产银310吨,铁精矿 320万吨,同比今年的产量分别变化+26.32%、 +47.26%、+10.6%、 +0.32%、 -4.19%,铜金产量同比均有大幅增加。 与 2021年 1月制定的生产计划相比,矿产金相比于原计划 67-74吨的下限减少 7吨,矿产铜相比于原计划 80-85万吨的上限增加 1万吨,其余产品符合此前规划范围。矿产金产量下调主要受到圭亚那金田、大陆黄金的建设进度不及预期、波格拉金矿复产进度缓慢拖累;矿产铜产量上调的主要原因是三大世界级铜矿(Timok,卡库拉卡莫阿,巨龙)的如期投产及超预期的产量贡献。 2022年公司多个项目将贡献产量增量。 铜板块,三大世界级铜矿 2022年均将贡献较大增量,根据我们测算,在 6.5万元/吨的铜价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、 Timok 和巨龙铜矿 2022年或将分别贡献归母净利润 25.3亿元、 74.7亿元、 16.5亿元。 金板块,多项目技改有望提升金年产量 12吨,完成年度产能规划。 此外,公司收购锂盐湖进军新能源金属领域,期待项目投产。 盈利预测与投资建议:公司正迎来业绩的戴维斯双击,主要产品铜金锌铅2022年产量指引相比于今年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。由于黄金产量下调预期,我们调整关于公司的盈利预测,预计 2021-2023年公司将实现归母净利 156亿元、 254亿元、268亿元,对应 1月 17日收盘价的 PE 为 16x、 10x 和 9x,维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。
紫金矿业 有色金属行业 2022-01-19 9.75 -- -- 10.21 4.72% -- 10.21 4.72% -- 详细
事件:公司于1月16日晚发布业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东净利润约156亿元,同比增长139.67%,归属于上市公司股东扣非净利润约145亿元,同比增长129.36%。 点评:库存结转影响42021Q4业绩,全年业绩受益于量价齐升。Q4单季归母净利润43亿元,同比+122%,环比-7.6%,子公司包销的卡莫阿铜业矿产铜有存货未实现销售影响部分业绩(抵消2021年归母净利润约4亿元)。2021年全年业绩增长源于1)量:2021年矿产金47.5吨,同比+17%;矿产铜58.4万吨,同比+29%;矿产锌(铅)43.4万吨,同比+15%;矿产银309吨,同比增长3%,铁精矿424.8万吨,同比+10%。2)价:2021年沪铜均价6.8万元/吨,同比+40%;沪锌均价2.2万元/吨,同比+23%;沪银均价5259元/kg,同比+11%。 22022年矿产铜产量指引同比增长47%,矿产金产量同比增长26%。公司公告2022年主要产品计划指标为:矿产金60吨、矿产铜86万吨、矿产锌(铅)48万吨、矿产银310吨、铁精矿320万吨。其中,矿产铜产量同比增长47%,矿产金同比增长26%。公司刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期等项目2021年全部建成投产,未来铜金项目产量有望高速增长。 收购新锂公司,获得阿根廷3Q盐湖项目::公司2021年10月公告9.6亿加元(约49.39亿元)现金收购加拿大NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通股票,新锂公司核心资产为100%持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。2021年6月新锂公司估算的结果显示3Q项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中探明+控制级碳酸锂当量资源量为530.4万吨。证实+概略级碳酸锂当量储量合计129.4万吨,其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨,概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨。 盈利预测、估值与评级:考虑铜锌价格的上涨,以2021/2022/2023年沪金均价376/375/380元/g,沪铜均价6.8/6.5/6.5万元/吨,沪锌均价2.2/2.1/2.0万元/吨为假设,预计2021-2023年归母净利润分别为156/223/275亿元,同比增长140%/43%/23%(较前次预测调整11%/17%/11%),对应当前股价的PE分别为17/12/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:铜金锌价格下行超预期,公司铜金等主要项目建设不及预期;海外运营风险
紫金矿业 有色金属行业 2022-01-06 9.80 -- -- 10.46 6.73% -- 10.46 6.73% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 事件:巨龙铜业一期工程建成投产。 2021年 12月 27日,公司发布公告,西藏巨龙铜业一期工程建成投产,顺利实现2021年底建成投产的总目标。驱龙铜矿一期工程投产后,加上知不拉铜矿的产量,巨龙铜业 2022年预计产铜 12-13万吨;一期工程达产后年产铜约 16万吨。 巨龙铜矿是中国最大的世界级斑岩型铜矿。 巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权,拥有资源储量为铜金属量 1,072万吨,伴生钼金属量 57万吨;驱龙铜矿、荣木错拉铜矿是同一斑岩铜矿体,目前正在申报矿权合并;合并后矿山名称将更名为巨龙铜矿,是中国最大的世界级斑岩型铜矿,该矿存在大量品位在 0.2%左右的低品位铜矿资源,资源总量(按 0.15%边界品位)超过 2,000万吨。目前巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,最终可望实现每年采选矿石量约 2亿吨规模,年产铜达到 60万吨,成为全球采选规模最大的铜矿山之一。 项目投产后稳定拉动产量,满产后或增厚利润 33.4亿元。 ① 成本:根据藏格控股收购时的可研报告,知不拉多铜多金属矿露天采选和地下采选的单位生产成本分别为 1.74万元/吨、3.08万元/吨,驱龙铜多金属矿单位铜矿生产成本为 2.05万元/吨,吨费用成本优势明显。 ② 产量:巨龙投产增加产量,预计巨龙铜矿 2021-2023年的铜矿产量合计为1.175、12.72、17.76万吨。我们预计 2021-2025年,公司铜产量有望分别达到 56万吨、82万吨、91万吨、95万吨、103万吨,成为全球铜矿领先公司。 ③ 利润:2021-2024年,巨龙铜矿铜板块对应归母净利润或为 1.17亿元、11.07亿元、15.31亿元和 16.75亿元。 盈利预测与投资建议: 公司正在迎来业绩的戴维斯双击,产品价格高位,卡莫阿、Timok 上带矿、巨龙铜矿已投产,后续大陆黄金、诺顿金田技改等工程逐渐投产,公司将迎来量价齐增的业绩高速增长期,我们持续看好公司阿尔法逻辑的兑现,上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利 166、258和 273亿元,对应 12月 31日收盘价的 PE 为 15x、10x 和 9x,当前行业可比公司(江西铜业、云南铜业、西部矿业、银泰黄金)2022年 Wind 一致预期 PE 为 15倍,公司估值低于可比公司平均,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 项目进展不及预期,铜等主要金属产品价格波动,地缘政治风险等。
紫金矿业 有色金属行业 2021-10-19 11.70 -- -- 11.88 1.54%
11.88 1.54%
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事项: 公司发布 2021年三季报,前三季度实现收入 1689.76亿元,同比增长 29.55%,归属母公司的净利润 113.02亿元,同比增长 147.19%。 平安观点: 主导矿产品价量齐升,三季度利润环比增长 12%: 前三季度公司业绩增长原因主要是主导矿产品价量提升。 前三季度公司矿产品产量保持较好增长, 其中矿产铜产量 40.81万吨,同比增长 18%;矿产金产量 34.46吨,同比增长 17%;矿产锌产量 28.54万吨,同比增长 17%。 矿产品毛利率方面,前三季度矿产金受 2021年金价走弱的影响略有降低,其他矿产品价格处于历史较高水平, 公司矿产品综合毛利率提升较为显著, 达到59.23%,同比提升 11.96个百分点。 其中矿产铜毛利率同比提升 20.46个百分点至 66.17%;矿产锌的毛利率同比提升 23.95个百分点至47.97%。 分季度看, 2021年公司利润水平逐季提高, 第三季度公司实现归母净利润 46.53亿元, 同比和环比分别增长 116%和 12%,是 2021年单季度利润的新高。 重点项目陆续投产,公司矿产铜增长可期: 近年来,公司加大铜矿资源开发力度,其中刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目 2021年 5月正式投产,预计 2021年生产矿产铜 8.5~9.5万吨。 一期二序列项目预计 2022年二季度投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目 2021年 10月正式生产,预计 2021年生产矿产铜 5万吨;西藏巨龙铜业一期项目预计2021年底投产,投产后年产矿产铜 16万吨; 塞尔维亚紫金 MS 矿选厂完成建设进入带料试车阶段,预计 2022年一季度投产,达产后新增矿产铜 2.2万吨。 拟收购加拿大新锂公司,进军锂资源行业: 近期公司公告,拟以现金收购加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。新锂公司核心资产是 100%持有的阿根廷 3Q 锂盐湖项目。 3Q 项目锂资源量大、品位高、杂质低,开发条件好,具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为 756.5万吨碳酸锂当量。 根据预可行性报告, 3Q 项目规划年产能为 2万吨电池级碳酸锂,并有望扩产到 4~6万吨碳酸锂。 盈利预测及投资评级: 根据公司前三季度经营情况, 我们上调公司盈利预测, 预计公司 2021~2023年的 EPS 0.60/0.72/0.75元(原 0.49/0.62/0.64元),当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 19/16/15倍。 公司主导矿产品有望保持增长,积极切入市场前景良好的锂资源行业,我们维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: (1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。 (2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。 如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。 (3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。 (4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。
紫金矿业 有色金属行业 2021-10-19 11.70 -- -- 11.88 1.54%
11.88 1.54%
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公司Q3利润继续超预期公司前三季度实现营收1689.76亿元,同比+29.55%;实现归母净利润113.02亿元,同比+147.19%;实现扣非净利润104.89亿元,同比+124.81%。公司21Q3实现营收591.12亿元,同比+25%,环比-5.21%;实现归母净利润46.53亿元,同比+116.34%,环比+12.44%;实现扣非净利润43.77亿元,同比+94.86%,环比+20.38%。 公司业绩继续超预期,主要得益于:1)矿产品金、铜、锌产量同比上升;今年前三季度矿产金产量34.46吨,同比+16.95%;矿产铜40.81万吨,同比+18.18%;矿产锌28.54万吨,同比+17.00%。2)铜、锌金属价格同比大幅上涨。 三大铜矿项目将相继投产,拟并购加拿大新锂公司公司三大铜矿项目将相继投产,预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长:1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产。根据年度生产计划,今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可,今年预计生产精矿含铜5万吨和含金3吨。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。 公司与加拿大上市公司Neo Lithium Corp.新锂公司签署《安排协议》,拟以现金方式收购新锂公司100%股权,交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。 风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 基于公司21Q3业绩超预期,且由于全球能源危机导致供给端收缩,有色大宗商品价格超预期上涨,预计21Q4铜、锌价格有望延续此前强势的表现,因此上调公司今年全年业绩表现,由此前中报点评预计的141.1亿元大幅上调至166.8亿元(+18.2%)。 综上预计公司21-23年营收为2262/2326/2420亿元,同比增速31.9/2.8/4.1%,归母净利润为166.8/188.1/219.5亿元,同比增速156.3/12.7/16.7%;摊薄EPS 为0.63/0.71/0.83元,当前股价对应PE 仅18/16/14X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业,维持“买入”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2021-10-13 10.98 -- -- 11.95 8.83%
11.95 8.83%
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溢价收购股权获低成本锂资源。紫金矿业拟以9.6亿加元溢价36%收购Neo Lithium所有股份,预计交易将于2022年上半年完成。10月8日,Neo Lithium公司披露公告显示,紫金已同意以每股6.5加元、总对价9.6亿加元收购Neo Lithium的所有已发行股票,与公司过去20日股价加权平均价相比,溢价约为36%。本次收购已获得Neo Lithium董事会一致批准,交易的全部细节将于2021年11月邮寄给股东。交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成。本次交易须获得至少66%的股东投票通过,股东大会预计将在2021年12月举行,该交易预计将在2022年上半年完成。700万吨LCE资源量+790PPM卤水浓度,3Q项目远期产量有望翻番至4万吨LCE/年。品位/储量:Neo Ltihum拥有Tres Quebradas(3Q)盐湖100%权益,3Q项目碳酸锂当量总资源量约756.5万吨(锂离子浓度边界品位400mg/L),其中低品位湖区平均锂浓度为636PPM,高品位湖区平均锂浓度高达926PPM,运行周期内平均品位高达790PPM。且镁锂比极低。投资额/运营成本:项目计划投资3.19亿美元,设计产能2万吨LCE/年,对应单吨碳酸锂投资额1.6万美元,为全球锂矿绿地项目最低。项目单吨碳酸锂运营成本仅为2914美元,同时,现有勘探数据可支持3Q项目碳酸锂年产量升至4万吨LCE/年。中试线/投产时间:项目预计在2021 年Q4发布终可研报告,并在当年获得环评许可后开工建设。同时,公司已在Fiambalá建成1:500 (对应40吨/年)中试工厂,产出碳酸锂纯度高达99.797%,获得宁德时代认可。 大宗化碳酸锂领域,卓越资源识别/矿业运营管理能力有望再现紫金奇迹 全球范围来看,传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。因此,并购发展是矿业公司成长的必经之路。而资源甄别能力,对应高品位资源的稀缺性,给予矿业公司估值溢价空间。对于锂行业而言,大宗化碳酸锂/精细化-氢氧化锂是我们看好的两条主线。其中,大宗化碳酸锂领域,中资企业走出去并购锂资源已成趋势,阿根廷作为锂资源布局必争之地对应一定溢价空间,紫金利用传统矿业海外并购丰富经验,在战略资源领域有望大放异彩。对公司而言,在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面,有望再现公司在传统矿业公司的优势。此次并购大概率只是紫金矿业布局锂资源的开端,全球范围突出的资源识别/矿业运营管理能力,助力公司充分实现资源优势向经济效益转变。 盈利预测与评级。紫金矿业矿铜矿金产量持续爬坡,降本效应带来盈利能力超预期,考虑全球范围铜、金、锌价格中枢高位,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现EPS为0.52、0.72、0.9元/股,(前值为0.48、0.65、0.75元/股)对应当前动态PE为20、14、11倍,维持买入评级。 风险提示:项目开发及产量释放不及预期,全球流动性收紧/需要不及预期带来金铜价格大幅下跌
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-06 10.33 -- -- 11.84 14.62%
12.68 22.75%
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事项: 公司发布 2021年半年报,实现收入 1098.63亿元,同比增长 32.14%;归属上市公司股东的净利润 66.49亿元,同比增长 174.60%,扣非后归母净利润 61.13亿元,同比增长 152.60%; EPS 0.26元。 公司业绩符合预期。 平安观点: 二季度利润创新高,铜贡献大幅提升: 2021年上半年公司所处行业景气度高,公司业绩逐季提高,二季度实现归母净利润 41.38亿元,同比增长199.56%,环比增长 64.80%,为公司上市以来最佳的单季度利润。 分产品看铜金维持公司主导产品地位,分别约占公司上半年毛利的 52%、21%,其中铜的利润贡献大幅提高。 价量提升, 公司业绩高增: 2021年上半年公司业绩大幅增长来自主导产品价量提升。具体来看, 铜产品方面,上半年公司实现铜矿均价同比上涨59.17%,矿产铜产量 24.06万吨,同比增长 4.30%;黄金产品方面,上半年公司实现矿产金均价略增长 0.44%,矿产金产量 22.02吨,同比增长8.78%。其他产品锌、铁矿白银等上半年价格和产销也呈现增长态势。 新项目进展顺利, 未来公司铜金矿产量较快增长: 公司拥有丰富的铜金资源,近年来,公司加大资源开发力度。 2021上半年公司重点铜矿项目进展顺利,其中刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目 2021年 5月正式启动生产,预计 2021年生产矿产铜 8~9.5万吨;塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目 2021年 6月进入试生产,预计 9月前正式生产; 公司加快了西藏巨龙铜业一期项目建设,预计 2021年底投产,投产后年产矿产铜 16万吨。公司其他推进的铜项目还包括卡莫阿-卡库拉二期以及塞尔维亚紫金铜业的技改。矿产金方面,公司在建项目包括山西紫金、哥伦比亚武里蒂卡及圭亚那奥罗拉金矿技改项目等。预计未来随着新项目投产,公司矿产铜和矿产金的产量将保持较快增长,根据公司规划 2021、 2022和2025年矿产金产量分别为 53~56吨、 67~72吨、 80~90吨; 2021、 2022和 2025年矿产铜产量分别为 54~58万吨、 80~85万吨和 100~110万吨。 下半年公司主导产品价格有望保持相对较高水平: 我们认为下半年流动性仍较为充裕,且经济维持复苏态势,但通胀担忧增加, 公司主导产品价格波动可能增大,总体上仍维持历史较高水平,公司较高的盈利水平仍将维持。 投资建议: 我们维持此前的盈利预测,按最新股本,预计公司 2021~2023年的 EPS 分别为 0.49、 0.62和 0.64元,对应 2021年 7月 30日收盘价 PE 分别为 21、 17和 16倍、维持“推荐”投资评级。 风险提示: (1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。 (2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。 如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。 (3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。 (4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-05 10.42 -- -- 11.84 13.63%
12.68 21.69%
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事件:公司2021 年7 月30 日发布半年报,公司上半年实现营收1098.63 亿元, 同比增长32.14%;归母净利润66.49 亿元,同比增长174.60%。 点评: 公司上半年归母净利润处于前期业绩预告的62-66 亿元的上限,2021Q2 单季实现归母净利润41.38 亿元,同比增长199.64%、环比增长64.79%。 Q2 单季利润创历史新高,增长源于量价齐升:1)量:2021H1 矿产金22.02 吨, 同比增长8.78%,矿产铜24.06 万吨,同比增长4.3%,矿产锌19.64 万吨,同比增长23.46%。2)价:2021H1 矿产铜单价(不含税)为53226 元/吨,同比上涨59.17%;矿产金单价(不含税)352.18 元/g,同比上涨0.44%;矿产锌单价(不含税)13313 元/吨,同比增长77.89%。 矿产铜贡献主要利润增量,费率小幅抬升:2021H1 综合毛利率14.48%,同比+3.5pct。铜板块毛利上行明显,2021H1 矿产铜毛利82.7 亿元(同比增加51.3 亿元),源于铜价上涨而成本小幅下降(矿产铜成本18462 元/吨,同比下滑4.23%)。2021H1 四费费率3.72%,同比下滑0.58pct,其中,销售费用2.2 亿元,同比下滑33.46%(运费计入成本),管理费用24.96 亿元,同比增长36.19% (新增并购企业),财务费用7.51 亿元,同比下滑18.17%(利息支出减少); 研发费用3.17 亿元,同比下降33.43%。 下半年项目投产加速:2021 年5 月,卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列正式启动铜精矿生产,提前实现投产目标,预计新增权益铜产量约4 万吨;6 月,塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿开始试生产,预计新增约4 万吨铜产量、2 吨金产量;塞尔维亚紫金铜业两条4 万吨/天选厂技改生产线建成投产后预计新增1-2 万吨铜产量;巴布亚新几内亚波格拉金矿复产工作积极推进中。同时,哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、贵州紫金、山西紫金等项目实现新的增量贡献。 盈利预测、估值与评级:公司未来铜金产量将维持高速增长,根据公司规划,2025 年矿产金、矿产铜产量分别为80-90 吨,100-110 万吨,业绩有望高速增长。鉴于产品价格的上行,我们分别上调2021-2022 年盈利预测28%和31%,新增2023 年预测,预计2021-2023 年 EPS 分别为0.54 元、0.73 元、0.94 元。对应2021-2023 年PE 为19X、14X、11X,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;铜金锌价格下行超预期;公司铜金等主要项目建设达产不及预期;海外运营风险。
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-05 10.42 -- -- 11.84 13.63%
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投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 1098.63亿元,同比增长 32.14%;实现归属于上市公司股东净利润66.49亿元,同比增长 174.60%;实现稀释每股收益 0.262元,同比增长 175.79%。 矿山金属产品价格全面上涨助公司盈利能力显著提升。2021年上半年Comex 黄金均价同比上涨 8.87%至 1804.41美元/盎司,LME 铜均价同比上涨 64.54%至 9091.72美元/吨,LME 锌均价同比上涨 38.74%至2849.68美元/吨。金属价格的上涨使报告期内公司主要产品矿山产金、矿山产铜、矿山产锌的销售单价分别同比上涨 0.44%、59.17%、77.98%至 352.18元/克、53226元/吨、13313元/吨。此外,上半年公司矿山产银、铁精矿的销售单价也同比上涨 43.08%、21.81%至 3.62元/克、754元/吨。而同期矿山产金、矿山产锌的单位销售成仅分别增长7.05%、3.66%至 182.67元/吨、6762元/吨,矿山产铜单位销售成本更是同比减少 4.24%至 18462元/吨。公司矿产金属价格的全面上涨,尤其是矿山产铜、矿山产锌价格的大幅上涨使公司矿山企业综合毛利率同比提升 13.41个百分点至 58.54%,拉动公司综合毛利率同比提升3.5个百分点至 14.48%。 公司矿山产品产量稳定增长,多个重大项目进入投产产能释放期。2021年上半年公司主要的矿山产品产量继续增长,其中矿山产金产量 22015千克,同比增长 8.78%;矿山产铜产量 24.06万吨,同比增长 4.30%; 矿山产锌产量 19.64万吨,同比增长 23.46%。报告期内公司一批重点项目实现里程碑式突破,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380万吨项目于 5月正式启动铜精矿生产,预计 2021年生产铜精矿 8-9.5万吨,新增权益铜产量 4万。公司塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目于 6月进入试生产阶段,计划于 9月之前完成试生产后正式投产,预计新增约 4万吨铜产量、2万吨金产量。西藏巨龙铜业驱龙铜矿一期工程建设顺利推进,预计 2021年底建成投产,年产铜精矿 16万吨。之前停产的波格拉金矿在 4月波格拉合资公司(BNL)与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权与运营权签署了一份具有约束力的框架协议后,有望于今年恢复运营。此外,公司将继续推进塞尔维亚紫金铜业、哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、澳大利亚诺顿金田、黑龙江铜山铜矿等一批改扩建项目提质增效,实现新的增量贡献。并从战略高度把握全球新能源和新材料的发展方向,分步推动新能源新材料产业发展战略落地,拓展与新能源新材料相关的关键矿种成为公司全新增量领域。 投资建议:随着公司一批超大铜金矿山项目的投产产能释放,公司未来金铜产量将大幅增长进入业绩爆发期,有望成长为全球有色资源矿业巨头。预计公司 2021-2022年 EPS 为 0.52、0.75元,对应 2021、2022年 PE 为 20x、14x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩;2、美联储货币政策超预期收紧;3、金属价格大幅下跌;4、新建矿山项目推进不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-03 10.38 -- -- 11.84 14.07%
12.68 22.16%
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事件:公司于2021年7月30日发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司营业收入1098.63亿元,同比增长32.14%;归属母公司股东的净利润66.49亿元,同比增长174.60%,略超2021半年度业绩预告上限。 公司业绩继续保持高增长。分季度来看,公司Q2实现营业收入623.61亿元,同比增加32.74%;归属母公司股东的净利润41.38亿元,同比增长199.56%;实现扣非归母净利润36.36亿元,同比增长105.50%;实现经营性现金净流量为67.77亿元,同比增长63.34%;销售商品和劳务收到现金/营业收入为105.35%。总体来看,公司2021年上半年业绩继续保持高增长,归属母公司股东的净利润已超过2020年全年水平。 受益于大宗商品价格上涨,公司产品销售价格和毛利同比增幅较大。销量方面,金精矿、电积铜、电解铜同比增幅10%以上。2021上半年,公司矿山产金销量为21,241千克,同比增长11.27%,其中金锭、金精矿销量分别为12,853千克、8,388千克,分别同比增长-1.37%、38.46%;矿山产铜销量为237,809吨,同比增长4.05%,其中铜精矿、电积铜、电解铜销量分别为166,076吨、42,835吨、28,899吨,分别同比增长0.74%、14.12%、10.49%;矿山产锌销量为197,626吨,同比增长16.24%。价格方面,受益于大宗商品价格上涨,公司大部分产品价格同比上涨,其中铜产品涨幅最大。2021上半年,公司金锭、金精矿销售均价分别为375.05元/克、317.12元/克,分别同比增长3.30%、-2.08%;铜精矿、电积铜、电解铜销售均价分别为50,013元/吨、60,451元/吨、60,978元/吨,分别同比增长56.60%、66.44%、57.22%;矿山产锌销售均价为13,313元/吨,同比增长77.98%。毛利率方面,黄金产品同比有所下滑,铜产品则提升较多。2021年上半年,公司金锭、金精矿毛利率分别为47.96%、48.44%,分别同比下降3.26pct、3.18pct;铜精矿、电积铜、电解铜毛利率分别为65.20%、70.06%、58.87%,分别同比上升21.85pct、21.20pct、30.47pct;矿山产锌毛利率为49.20%,同比增长36.41pct。报告期内,得益于矿产铜和矿产锌毛利率提升,公司矿山企业毛利率为58.54%,同比上升13.41pct。 盈利预测与投资建议。目前,公司拥有黄金资源、铜资源、锌资源和银资源(含伴生)储量分别为超过2300吨、6200多万吨、超过1000万吨和9500多吨。根据公司规划,2021年矿产金、矿产铜、矿产锌(铅)产量分别为53-56吨、54-58万吨、45-48万吨。此外,公司卡莫阿-卡库拉(KK铜矿)项目于今年5月启动生产,较原计划提前,或将提升公司今年矿产铜产量。 当前,美联储尚未公布缩减QE计划,美元流动性保持宽松,对大宗商品价格或具有一定的支撑作用,从而利好公司业绩。预计公司2021-2022年EPS分别为0.48元、0.69元,对应PE分别为22倍、15倍。维持推荐评级。 风险提示:经济恢复、公司产量和大宗商品价格不及预期等
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-03 10.38 -- -- 11.84 14.07%
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公司Q2归母净利润略超预告上限,继续实现跨越式增长 公司发布半年度报告:上半年实现营收1098.63亿元,同比+32.14%;实现归母净利润66.49亿元,同比+174.60%,略微超过此前预告上限,此前预告区间在62-66亿元;实现扣非归母净利润61.13亿元,同比+152.60%。公司在今年上半年实现的归母净利润已经超过去年全年的水平。公司21Q2单季度实现营收623.61亿元,同比+32.74%,环比+31.28%;实现归母净利润41.38亿元,同比+199.56%,环比+64.79%;实现扣非归母净利润36.36亿元,同比+105.50%,环比+46.79%。 公司业绩超预期主要得益于:1)矿产品金、铜、锌产量同比上升;公司21H1矿产金产量22.02吨,同比+8.79%;矿产铜24.06万吨,同比+4.30%;矿产锌19.64万吨,同比+23.46%。2)铜、锌金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex黄金价格分别为1917/1876/1793/1817美元/盎司;LME铜价分别为6519/7278/8507/9690美元/吨;沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148元/吨。2021Q2金价虽有所回调,但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产,下半年铜矿产销量有望大幅提升 公司三大铜矿项目将相继投产,预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产,于5月25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划,今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可,进入试生产阶段,计划于今年9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产,达产后预计年均产铜约16万吨。 风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为1957/2113/2209亿元,同比增速14.1/8.0/4.5%,归母净利润为141.1/192.3/224.7亿元,同比增速116.8/36.3/16.8%;摊薄EPS为0.54/0.73/0.85元,当前股价对应PE仅19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持“买入”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-03 10.38 -- -- 11.84 14.07%
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事件内容: 公司发布2021年上半年半年度财务报告:报告期内公司实现营业收入1098.63亿元,同比增长32.14%,实现归属母公司股东的净利润66.49亿元,同比增长174.6%,实现扣非归母净利润61.13亿元,同比增长152.6%。2021H1公司综合毛利率为14.48%,矿山企业综合毛利率为58.54%。 公司业绩增速符合预期,盈利能力进一步提升:上半年内公司实现归母净利润66.49亿元,达到历史新高,业绩规模与增速整体符合预期。Q2单季度来看,公司实现营业收入623.61亿元,同比增长32.74%,环比2021Q1增长31.28%,实现归母净利润41.38亿元,199.56%,环比增长64.8%。盈利能力来看,上半年公司盈利能力进一步提升,公司销售综合毛利率为14.48%,同比提升3.5pct,矿山企业综合毛利率为58.54%,同比提升13.41pct。Q2单季度公司ROE达到6.57,同比提升3.81pct,环比提升2.23pct,ROE水平达到过去十年来新高。 业绩增长主要原因为上半年主要矿产品产量及价格均同比上升:公司主要产品为金、铜、锌。价格(现货不含税)方面,2021年H1,公司矿产金销售单价为352.18元/克,较去年同期提升0.4%,黄金价格基本稳定。矿产铜销售单价为53226元/吨,同比提升37.2%,矿产铜价格整体大幅增长。矿产锌销售单价为13313元/吨,同比提升43.8%,价格涨幅明显。其他产品矿产银、铁精矿销售单价分别同比增长30.1%、17.9%。产量方面,上半年公司矿产金产量22.02吨,同比增长8.78%,矿产铜产量24.06万吨,同比增长4.30%,矿产锌产量19.64万吨,同比增长23.46%,矿产银作为新兴伴生增量,上半年实现矿产银产量166.73吨,同比增长15.88%。整体来看,上半年公司主要矿产品量价齐升,带动公司业绩快速增长,彰显了一定的盈利弹性。同时我们注意到,公司上半年矿产铜单位销售成本同比下滑-4.24%,公司矿山的高效管理能力,使得矿山整体开采运营成本进一步下降,也为公司盈利能力的提升产生了贡献。 展望来看,多个重点项目仍处建设当中,金、铜产量增速高峰仍在逐步到来:现阶段,卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380 万吨项目于 2021 年 5月正式启动铜精矿生产,年内有望贡献权益产量3.6-4.3万吨,二期项目预计 2022 年三季度建成投产;西藏巨龙铜业驱龙铜矿预计2021年底建成投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目于 2021 年 6 月进入试生产阶段,前期产量峰值预计年产铜13.5万吨,产金6.1吨。除以上项目外,公司目前还有李坝金矿、山西义兴寨、圭亚那奥罗拉转地采等多个项目都处于快速建设、投产在即状态,我们认为公司仍处于逐步进入金、铜增量高峰的前期阶段。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.50、 0.85 和1.11元。净资产收益率分别为18.3%、 23.7% 和23.7%。维持公司买入-B建议。 风险提示:1,海外项目正常经营受干扰的风险;2,金、铜等价格大幅波动的风险;3,新增(扩产)项目进度不及预期的风险。
紫金矿业 有色金属行业 2021-07-06 9.73 -- -- 11.13 14.39%
12.68 30.32%
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2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告:预计上半年实现归母净利润 62-66亿元,同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元,据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元,单季度环比增长 48%-64%,超市场预期。 我们认为,公司业绩超预期有几方面因素: 1)矿产品金、铜、锌产量同比上升; 2)铜、锌等金属价格同比大幅上涨。 2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex 黄金价格分别为 1917/1876/1793/1817美元/盎司; LME 铜价分别为 6519/7278/8507/9690美元/吨;沪锌价格分别为 18967/20569/20995/22148元/吨。 2021Q2金价虽有所回调,但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产,下半年铜矿产销量将大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产,预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。 1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380万吨产能提前投产, 于 5月 25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划,今年预计生产铜精矿含铜金属 8-9.5万吨。 2) 塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可,进入试生产阶段,计划于今年 9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。 3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产,达产后预计年均产铜约 16万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目,即将迎来收获期。 风险提示: 项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收为 1957/2113/2209亿元,同比增速14.1/8.0/4.5%,归母净利润为 141.1/192.3/224.7亿元,同比增速116.8/36.3/16.8%;摊薄 EPS 为 0.54/0.73/0.85元,当前股价对应 PE仅 18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持“买入”评级。 2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告:预计上半年实现归母净利润 62-66亿元,同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元,据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元,单季度环比增长 48%-64%,超市场预期。 我们认为,公司业绩超预期有几方面因素: 1)矿产品金、铜、锌产量同比上升公司 2021Q1矿产金产量 11.18吨,同比+5.95%,环比+2.26%;矿产铜 12.68万吨,同比+10.36%,环比+14.58%;矿产锌产量 9.63万吨,同比+11.91%,环比-28.29%。 预计 2021Q2在 Q1基础上还略有提升。
紫金矿业 有色金属行业 2021-04-20 10.11 -- -- 12.50 22.07%
12.35 22.16%
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2021Q1经营业绩继续实现跨越式增长 公司2021Q1实现营收475亿元,同比+31.36%;实现归母净利润25.11亿元,同比+141.44%,环比+29.70%,数据略微超过业绩预告23-25亿元上限;实现扣非净利润24.77亿元,同比+280.75%,环比+49.58%;实现经营活动产生现金流净额52.48亿元,同比+125.63%。产量方面,矿产金产量11.18吨,同比+5.95%,环比+2.26%;矿产铜12.68万吨,同比+10.36%,环比+14.58%;矿产锌产量9.63万吨,同比+11.91%,环比-28.29%。成本方面,矿产金单位成本179.18元/克,略有提升。矿产铜加权平均单位成本18395元/吨,相比去年全年平均又下降8.46%;矿产锌单位成本6238元/吨,相比去年全年平均下降5.05%。 波格拉金矿有望于年内复产,三大铜矿项目即将于年内投产 巴新波格拉金矿自2020年4月份以来处于停产维护状态。今年4月,BNL与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权和运营权签署具有约束力的框架协议,波格拉金矿有望于今年恢复运营。根据该框架协议,波格拉金矿将由巴新各方和BNL组建新合资公司持有,其中:巴新各方合计持有51%权益,BNL持有49%权益。另外,公司三大铜矿项目即将于年内投产。刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能预计将于今年2季度末建成投产。塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿计划于今年2季度末建成投产。西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产。这几个项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目,即将迎来收获期。 风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收为1957/2117/2213亿元,同比增速14.1/8.2/4.6%,归母净利润为135.25/184.66/215.90亿元,同比增速107.8/36.5/16.9%;摊薄EPS为0.53/0.72/0.85元,当前股价对应PE仅为19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,且国际化进程不断加快,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名