公司公告7月销售及获取项目情况。2020年7月公司实现签约面积107.0万平方米，同比上升53.38%；实现签约金额209.4亿元，同比上升41.57%。2020年1-7月公司累计实现签约面积591.9万平方米，同比上升18.93%；累计实现签约金额1225.7亿元，同比上升22.12%。 销售延续高增长，无惧疫情影响。由于去年7月处于行业淡季，今年为了弥补疫情影响，淡季房企依然未放松销售力度，7月单月公司实现同比41.57%的快速增长。在去年1-7月公司实现销售额增长31%的基础上，今年公司继续实现销售额22%的增长。尽管一季度受到疫情影响，销售出现一定下滑，5月公司累计销售额即迅速回正，显示出公司销售能力优异。今年房企推盘销售丝毫不放松，市场淡季不淡，在政策延续稳健、一二线城市销售稳定的背景下，预计全年公司销售增速能够稳定在20%以上，达到25%。 7月拿地偏谨慎，聚焦一二线和都市圈核心城市。7月公司新增项目建筑面积75.10万平方米，拿地总价46.72亿元，拿地金额/销售额比例为0.22，拿地力度较小。1-7月累计拿地金额/销售额比例0.39，预计能为公司增加货值超过千亿，土地储备丰厚无忧。从拿地分布来看，公司7月在一二线城市青岛、沈阳分别新增建筑面积23.06和8.93万平方米，同时在都市圈内昆山、宁波等核心城市拿地，项目布局注重城市发展潜力。 盈利预测与投资评级：公司销售能力优异，经营稳健，保持稳定分红率30%。预计公司2020、2021年分别实现净利润116.67、138.30亿元，对应EPS分别为2.58、3.06元。考虑到公司分红稳定，综合行业发展及估值水平，给予公司2020年底6-7倍PE，股价对应6-12个月合理区间为15.48-18.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复，销售不及预期；行业政策收紧，融资受阻。

公司获得宝马订单,彰显实力:公司近期发布公告,收到华晨宝马汽车有限公司供应商定点信,标志着公司进入了宝马的动力电池供应链。 目前宝马电池供应商有宁德时代(73亿欧元订单,2021年开始供货)、三星SDI(29亿欧元订单,2021年开始供货)、Northvolt(20亿欧元订单,2024年开始供货)和亿纬锂能。预计公司配套宝马的为方形三元电池,当前产能2Gwh,未来扩产5Gwh。 参股公司思摩尔国际业绩超预期:公司参股的电子烟企业思摩尔国际近期发布2020上半年业绩预告,2020上半年溢利及全面收益总额将较上年同期下降约89-94%,主要是由于金融工具的公允价值变动、上市开支和以股份为基础的付款开支所致(合计约12.3亿元)。基于经调整纯利,思摩尔国际2020上半年取得利润约12.9-13.3亿元,同比上涨约38.1-42.9%。我们预计思摩尔国际的电子烟业务在Q1盈利3亿元,Q2盈利10亿元,Q2利润环比增长超过200%,同比增长超过60%,业绩超市场预期。 消费和动力电池业务齐头并进:消费电池方面,预计公司2020年底TWS耳机电池产能为2亿颗,同时未来业绩有望受益于TWS耳机行业的高速增长。思摩尔国际未来有望在行业成长的同时通过市占率的提升贡献业绩。动力电池方面,从国际客户看,公司已经进入戴姆勒、宝马、现代起亚等供应链,目前已经开始供货戴姆勒三元软包电池,同时未来也将供货现代起亚和宝马,夯实了国内二线动力电池企业的实力。 盈利预测:基于电子烟业务超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现营业收入96.98/125.56/142.45亿元,实现归母净利润19.86/24.92/28.06亿元,对应EPS分别为1.08、1.35、1.52元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司2021年度48-50倍PE估值,合理价格区间为64.8-67.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:欧美对电子烟的政策收紧;公司动力电池出货不及预期。

公司发布2019年报和2020年一季度报告。公司发布2019年年度报告,实现营收64.12亿元,同比增长47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长166.69%,扣非后归母净利润14.91亿元,同比增长200.55%。2020年一季度实现营收13.09亿元,同比增长19.20%,归母净利润2.52亿元,同比增长26.05%,扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长8.97%,扣非归母净利润小于归母净利润主要是由于公司收到了0.42亿元的政府补贴。 2020年业绩实现高增长。公司2019年销售毛利率29.72%,同比提升3.87pct,销售净利率24.16%,同比提升5.76pct。锂原电池板块实现营收18.92亿元,毛利率提升4.22pct至43.95%,板块业绩增长主要依赖于ETC业务的增长。锂离子电池板块实现营收45.20亿元,毛利率提升6.12pct至23.76%,业绩的增长主要依赖于TWS耳机电池、动力电池和消费电池业务的增长。投资收益方面,收到电子烟联营企业8.22亿元的投资收益。同时公司计提1.75亿元减值损失,包括欧鹏巴赫、众泰、领途等客户的应收账款减值损失和存货减值损失。 2020年一季度业绩保持增长。2020年一季度在疫情的影响下,公司业绩仍保持增长。主要是由于惠州地区复工复产进度良好,生产销售各项工作有序推进,带动了营收和利润的同步增长。其中磷酸铁锂电池工厂停工超过40天,导致订单的交付延后,销售、利润不达预期。三元软包电池按计划向国际知名车厂进行了批量交付。公司一季度投资净收益1.08亿元,同比下降26%,预计是受到相关公司股权激励以及海外疫情的部分影响。TWS耳机电池方面,公司预计2020年底有2亿颗产能,目前产能主要配套三星,其余客户正在洽谈中。 盈利预测:考虑疫情的影响,我们下调公司业绩,预测公司2020-2022年分别实现营业收入96.98/125.56/142.45亿元,实现归母净利润18.71/22.11/23.89亿元,对应EPS分别为1.93、2.28、2.47元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司2020年度38-39倍PE估值,合理价格区间为73.3-75.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:美国对于电子烟的政策收紧;欧洲电子烟政策收紧,导致公司电子烟业务短期遇冷;动力电池市场竞争加剧;公司产能扩张不及预期。

公司发布 2019年年报。公司 2019年实现营业收入 976.72亿元,同比增长 10.64%,实现归母净利润 160.33亿元,同比增长 5.20%。公司归母净利润增速较低的原因在于:1)结转放慢,结转面积 513.84万方,仅为竣工面积的 50.32%;2)由于结转了部分毛利率较低的近两年项目,社区开发部分毛利率下行 5.71pcts 至 24.20%,导致公司利润增速不及预期;3)公司计提了 20.92亿元资产减值损失,侵蚀利润。 守正主业, 销售 增长亮眼 ,土地储备充足。 。2019年公司实现销售额2204.74亿元,分别同比增长 29.25%。2020Q1公司实现销售额 361.13亿元,在疫情和 2019Q1高基数的影响下,公司销售下滑仅 4.7%,下滑幅度在房企中较小,体现出公司优异的销售能力。公司全年可售货值 4000亿元,货值充足,2020年销售目标 2500亿元,彰显信心。同时,公司预收账款、合同负债合计 977.75亿元,同比增长 29.76%,为未来营收打下基础。公司 2019年新增容积率面积 1423万方,土地储备充足。土储结构中,一二线占比 75%,城市能级较高;分区域看,粤港澳大湾区占比 28%,其中前海土地将在 8-10年开发完成,蛇口目前已完成 1/3,后续开发有序进行。 净负债率下行 ,融资成本具有优势 。受益于前海土地整备及合资合作事项完成,净资产快速增厚,公司净负债率 29.28%,同比大幅降低16.55pcts,杠杆水平处于行业低位水平,抗风险能力优异;平均融资成本 4.92%,尽管较 2018年上升 7BP,但依然处于行业较低水平。 公司重视未来 持有型物业 的发展。 。公司规划未来 1-5年持有型资产达到约 1500亿元,占总资产约 1/4。公司总部层面成立了资产运营管理中心,对多业态物业资产进行精细化管理。2019年公司已有一单 REITS上市,能给未来持有型资产的发展提供更广的发展思路和经验。 盈利预测与投资评级:考虑到公司结转情况大幅低于预期,毛利率下行快于预期,下调公司未来盈利预测值。预计公司 2020、2021年分别实现净利润 182.08、208.09亿元,对应 EPS 分别为 2.30、2.63元。考虑到公司分红稳定,综合行业发展及估值水平,给予公司 2020年底7-8倍 PE,股价对应 6-12个月合理区间为 16.1-18.4元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 疫情防控周期过长,销售不及预期; 随着未来 持有型资产比重上升,持有性资产未来不确定性大,影响公司运营周转能力;资产存在减值压力。

公司公布 2019年年报,全年公司实现营业收入 505.82亿元,同比增长 21.59%;归母净利润 28.84亿元,同比增长 36.04%。Q4单季度实现营业收入 133.41亿元,同比增长 24.26%,归母净利润 4.38亿元,同比增长 8.15亿元。公司期间费用率增长 0.4个百分点,至 4.66%; 其中研发费用增长 129.15%,财务费用下降 27.59%。公司业绩略低于我们的预期,主要受 Q4季度涤纶产品利润收窄以及投资收益不及预期。 受原材料价格下滑以及需求减弱影响,Q4涤纶产品均价同比下滑24%,至 7037元/吨;平均价差收窄 17%,至 1257元/吨。PTA 产品均价同比下滑 27%,至 4861元/吨;价差收窄 2%,至 479元/吨。由于下游行业需求增长有所减弱,而涤纶产能经历过去 2年的大幅扩张后,供给相对充裕,造成了行业盈利水平下降。但公司逆势扩张,报告期内,公司涤纶销量 573万吨,较 2018年增长 29%,体现出公司在行业内竞争实力的突出。 公司保持了较高的资本开支,目前公司拥有聚合产能 640万吨、长丝产能 690万吨,聚合产能和涤纶长丝产能均增加 120万吨。公司未来计划在如东进一步扩大涤纶产业链产能。初步计划建设 2*250万吨PTA、90万吨 FDY、150万吨 POY产能,该项计划确保了公司中长期产能的快速发展,巩固了行业龙头地位。 公司参股的浙江石化 1期于 2019年 Q4实现全面投产,是公司完善产业链一体化布局的重要一步。但由于项目投产略晚于我们预期,Q4贡献的投资收益仅为 1.4亿元。随着该项目在 2020年全面贡献利润,将成为公司业绩增长的重要支撑。 盈利预测。考虑到新冠疫情对下游需求的冲击以及低油价的影响,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为 28.34、43.38、46.69亿元,EPS 分别为 1.53、2.35、2.53元,给予公司 2020年底 9-10倍 PE,对应股价的合理区间为 13.7-15.3元/股,维持公司“推荐”评级。 风险提示:

公司发布 2019年报和 2020年一季度 业绩预增公告。 。公司 2019年实现营收 626.31亿元,同比增长 11.33%;实现归母净利润 12.89亿元,同比增长 25.91%,公司业绩略低于我们此前预期。2020年 Q1预计实现归母净利润为 5-6亿元,同比增长 40-68%。 黄金价格上涨增厚公司利润 ,矿产 金 成本 有所上升。 。2019年公司矿产金产量 40.12吨,同比增长 2.03%。公司自产金销量为 39.73吨,同比增长 0.97%。公司业绩的增长主要依赖于黄金价格的上涨,公司 2019年矿产金售价为 311元/g,同比增长 16%。公司 2019年矿产金成本为173元/g,同比上升 13%,成本上升主要是由于原矿品位的下降,2019年的原矿品位是 1.53g/t,同比下降 0.06g/t,降幅 3.75%。公司 2020年生产经营计划是黄金产量不低于 39.59吨。 重视黄金的 中长期 配置价值。从中长期逻辑看,美元信用和美国经济有望得到削弱,黄金仍具有上涨趋势。目前美联储将基准利率降低至0-0.25%,同时向市场大幅补充流动性,并进行量化宽松。前期大幅下跌的油价制约了金价的上涨,我们认为目前较低的油价不可持续,未来油价的上涨有望推升通胀水平,利于黄金价格的上涨。美元指数方面,我们看好后续美元指数的下滑,利好金价。 盈利预测:考虑到未来国内黄金价格的上涨趋势,我们上调前期盈利预测,预计 2020-2022年实现营收 726.06/799.92/872.98亿元,实现归母净利润 23.97/29.61/31.26亿元,对应 EPS 分别为 0.77、0.96、1.01元/股,给予公司 2020年度 59-60倍 PE估值,合理价格区间为 45.4-46.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:全球陷入通缩周期;基钦周期节奏走弱;美国经济超预期走强。

公司发布2019年年报。公司2019年实现营业收入2359.81亿元,同比增长21.29%,实现归母净利润279.59亿元,同比增长47.90%,实现签约销售面积3123.12万方,同比增长12.91%;签约销售额4618.48亿,同比增长14.09%。 业绩增长靓丽。公司归母净利润增速高的原因在于:1)结转项目利润提升,毛利率大幅提升2.48pcts至34.97%,但结合行业发展趋势,未来毛利率可能相对平稳甚至下行;2)合作项目结转提速,投资受益37.02亿元,同比大幅提升37.62%。 投资决策稳健。公司2019年新增容积率面积2680万方,投资金额1555亿元,地销比为0.34,拿地节奏有所控制,新增项目权益比例提升至71%。2020Q1,公司土地投资198亿元,地销比0.28,受疫情影响节奏进一步放缓。2019年公司拿地楼面价5802元/方,约为销售均价的0.39,拓展溢价率仅14%,土地成本控制较好。布局方面,公司深耕核心38城,核心城市土储占比达到60%以上,主要布局粤港澳大湾区、重点一二线和强三线城市。但公司在长三角土储占比相对较少,未来公司会加大长三角的投入,进一步完善布局。 财务结构稳健。公司不断优化杠杆结构,净负债率56.91%,同比大幅降低23.64pcts,杠杆水平处于较低水平,抗风险能力优异;有息负债综合成本4.95%,同比降低8bp,显现出央企融资成本优势。同时,公司强调现金管理,2019年销售回笼率93%,回款指标表现优异。截至2019年末,公司现金短债比2.1,短期偿债无忧,财务结构健康稳健。 盈利预测与投资评级:公司作为行业TOP5中的成长型央企,各项业务发展稳健,分红率稳定。预计公司2020、2021年分别实现净利润312.64、375.14亿元,对应EPS分别为2.62、3.14元。综合行业发展及估值水平,给予公司2020年底6-7倍PE,股价对应6-12个月合理区间为15.72-18.34元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情防控周期过长,销售不及预期;资金回笼不及预期,杠杆水平上升。

公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入678亿元,同比增长64%,实现归母净利润56.76亿元,同比增长46%,业绩超预期。 结转提速,毛利率稳步提升。受益于2016-2018的销售高增长,近年来公司结转提速,带来营业收入和利润的快速增长。公司房地产销售毛利率29.12%,较2018年提升0.56pcts,生活服务即物业板块毛利率25.83%,较2018年提升7.07pcts,盈利能力提升。但归母净利润增速不及营业收入增速的原因在于:1)本着审慎性原则,公司计提了9.81亿元的存货跌价准备和9645万元的坏账损失;2)因为大幅拿地,财务费用增长较快。 销售稳健,土地储备充足。公司以重庆区域为深耕区域,重庆市占率达到11.66%,同时在主要拓展的重点二线城市如合肥、苏州、南宁等地区市占率也逐步提升。2019年公司销售额1860亿元,增长57%,2020年公司目标销售额2200亿元,较2019年销售额增长18%。根据克而瑞数据,公司2020年1-2月销售额121亿元,同比下滑21%。受疫情影响,销售下滑,但未来随着疫情控制稳定,公司销售优势的释放,销售增速将快速修复。2019年,公司新增土地建面3323万方,增长62%,可售面积6700万方,土地储备充足,可满足公司约3年的发展需要。从土地储备结构看,华东、西南(不含重庆)、华中占比提升至22%、18%和16%,全国化布局更加完善。 财务结构持续优化。公司经营净现金流22亿元,同比增长68%;净负债率降至120%,在规模增长的同时,优化了杠杆结构。今年以来,公司发行了超短融和公司债,共31亿元,融资利率较2019年有所下行。融资通畅保障了公司的资金周转,帮助公司抵御风险。 盈利预测及投资评级:预计公司2020/2021实现归母净利润70.07、84.92亿元,对应EPS为1.31、1.59元。综合行业估值水平,给予公司6-12个月6-7倍PE,对应合理区间为7.86-9.17元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情反复制约销售修复;资金压力加大,结转不及预期。

公司发布2019年业绩预增公告。2019年归母净利润与2018年追溯调整之后的相比,预计增加0.33-0.73亿元,同比增加8.43-18.52%,归母扣非净利润与2018年追溯调整之后的相比,预计增加0.35-0.85亿元,同比增加10.66-25.82%。公司归母净利润增加值中位数为0.53亿元,同比增加13.48%,扣非归母净利润增加值中位数为0.60亿元,同比增加18.24%,业绩符合预期。公司业绩的增长得益于应用于5G散热材料、半导体芯片等高性能合金带材产品以及精密细丝高附加值镀层产品的增长。 收购384909 Ontario Limited公司100%股权。近期公司以390万加元(按照2020年1月17日汇率1:5.2813折算是2060万元)收购384909 Ontario Limited公司100%股权。收购的公司是北美知名的镀层厂,该公司拥有滚镀、挂镀、精镀和连续镀等多种镀层技术,具备4500吨/年镀层产品的产能,主要服务于汽车、航空航天等行业,该公司未来可以有效延伸博威合金公司的合金材料下游业务。 2020年公司有望迎来戴维斯双击。公司主营主要有铜合金和光伏业务。铜合金方面,公司是国内少有的高端铜材料生产商业,在未来的 5G、半导体时代,需要更多的高强度、高导热性、高导电性的铜合金,相关的产品可以摆脱传统低毛利率的加工模式,享受高溢价。同时公司自产的VC液冷散热材料已在主流 5G 手机上应用。光伏方面,公司产品为单晶、多晶硅以及光伏组件,IHS Markit预计2020年全球新增太阳能光伏装机将达到142GW,同比增长14%,公司光伏业务有望在2020年保持较高增长。 盈利预测。预测公司2019-2021年实现营收79.43/87.98/94.76亿元,实现归母净利润4.47/5.36/6.36亿元,对应EPS分别为0.65/0.78/0.93元/股。我们给予公司2020年度21-22倍PE估值,合理价格区间为16.4-17.2元。考虑到公司在2020年度业绩增速提升,有望迎来戴维斯双击,上调公司评级至“推荐”。 风险提示:光伏行业低迷,下游需求减弱,产能投放不及预期。

公司是三元前驱体龙头企业。公司业务包含再生资源回收、钴镍钨回收及硬质合金、三元前驱体材料等,是三元前驱体龙头企业。 公司是三元前驱体行业龙头,业绩增长确定性高。公司目前拥有10万吨三元前驱体产能,预计2019年度出货量为7万吨。产品方面,公司三元前驱体中高镍(6系以上)和单晶产品占比超过80%,产品品质优良。客户方面,三元前驱体材料供应三星、CATL、ECOPRO、厦门钨业、容百科技等优质客户,未来有望随着客户的成长而成长。 废弃物回收与硬质合金业务稳步发展,汽车回收业务迎政策红利。公司电子废弃物回收与硬质合金业务发展稳健,同时汽车回收业务迎政策红利。2019年6月份实行的新《报废机动车回收管理办法》规定汽车“五大总成”不用再作为废旧金属回炉处理,未来可以再造利用,废旧汽车回收拆解行业将迎来春天。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收131.59/159.95/190.80亿元,归母净利润8.03/10.13/12.21亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.29元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月26-27倍PE估值,合理价格区间为6.24-6.48元,上调至“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;产能拓展不及预期。

差异化发展道路成就优秀涤纶工业丝龙头。 公司是国内最大的涤纶工 业长丝生产企业之一,地处浙江省海宁市。公司成立初期就选准了差 异化的发展方向,避开了民用涤纶丝的激烈竞争。差异化的涤纶丝市 场虽然销量增长受到制约,但较高的竞争壁垒为公司业绩起到保驾护 航的作用,相比于民用涤纶丝的企业,公司业绩稳定性更强。公司车 用丝完全覆盖了全球四大汽车安全总包商:AUTOLIV、 TAKATA、 KSS、 TRWA;车用帘子布也取得了国际主要轮胎生产企业的认证:米其林、 大陆、固铂、韩泰、住友等。汽车是国际化程度最高的产业之一,产 业中竞争激烈,进入国际巨头的供应链名单体现了公司产品质量、管 理能力、供应稳定性等多方面均优于同行。 车用涤纶丝稳定增长,替代空间可观。 车用工业涤纶丝主要用于生产 安全气囊、安全带以及车胎帘子布的生产。其中安全气浪和安全带均 属于车用安全市场产品,而车用安全市场的增长来自两个方面。一是 汽车消费量的增长;二是单车配备量的提升。随着国内人均汽车保有 量水平的提升以及单车安全性能的升级,气囊丝和安全带丝的增长空 间仍将持续。帘子布受益于我国子午线轮胎的推广,子午化率从 2007年的 44.4%经过 11年的发展已经提高至 75.9%,年均增长 2.8个百分 点,预计未来帘子布年均需求增速在 5%以上。同时,涤纶工业在车用 化纤市场的占比还较为低,随着涤纶丝随着气囊织物整理技术的发展, 涤纶工业纤维强度高、弹性、耐化学性还可以逐渐提升,助力涤纶车 用丝的渗透率不断提升。 盈利预测。 我们认为公司车用丝有比较高的壁垒,产品利润受新产能 冲击有限。气囊丝维持 20-30%的收入增长;帘子布业务增速可维持在 10-20%;越南 11万吨差异化涤纶工业丝在未来 2-3年内实现满产。预 计公司 2019-2021年可实现 EPS 分别为 0.26、 0.33、 0.41元,对应 PE 分别为 14.23X、 11.07X、 9.06X。参考同行业估值水平及公司业绩增速, 给予公司 2020年底 13-14倍 PE 估值,对应公司股价的合理区间为 4.29-4.62元/股,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 帘子布、石塑地板业务增速不预期;越南项目建设进度不 及预期;涤纶工业丝行业竞争加剧。

差异化发展道路成就优秀涤纶工业丝龙头。公司是国内最大的涤纶工业长丝生产企业之一,地处浙江省海宁市。公司成立初期就选准了差异化的发展方向,避开了民用涤纶丝的激烈竞争。差异化的涤纶丝市场虽然销量增长受到制约,但较高的竞争壁垒为公司业绩起到保驾护航的作用,相比于民用涤纶丝的企业,公司业绩稳定性更强。公司车用丝完全覆盖了全球四大汽车安全总包商:AUTOLIV、TAKATA、KSS、TRWA;车用帘子布也取得了国际主要轮胎生产企业的认证:米其林、大陆、固铂、韩泰、住友等。汽车是国际化程度最高的产业之一,产业中竞争激烈,进入国际巨头的供应链名单体现了公司产品质量、管理能力、供应稳定性等多方面均优于同行。 车用涤纶丝稳定增长,替代空间可观。车用工业涤纶丝主要用于生产安全气囊、安全带以及车胎帘子布的生产。其中安全气浪和安全带均属于车用安全市场产品,而车用安全市场的增长来自两个方面。一是汽车消费量的增长;二是单车配备量的提升。随着国内人均汽车保有量水平的提升以及单车安全性能的升级,气囊丝和安全带丝的增长空间仍将持续。帘子布受益于我国子午线轮胎的推广,子午化率从2007年的44.4%经过11年的发展已经提高至75.9%,年均增长2.8个百分点,预计未来帘子布年均需求增速在5%以上。同时,涤纶工业在车用化纤市场的占比还较为低,随着涤纶丝随着气囊织物整理技术的发展,涤纶工业纤维强度高、弹性、耐化学性还可以逐渐提升,助力涤纶车用丝的渗透率不断提升。 盈利预测。我们认为公司车用丝有比较高的壁垒,产品利润受新产能冲击有限。气囊丝维持20-30%的收入增长;帘子布业务增速可维持在10-20%;越南11万吨差异化涤纶工业丝在未来2-3年内实现满产。预计公司2019-2021年可实现EPS分别为0.26、0.33、0.41元,对应PE分别为14.23X、11.07X、9.06X。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2020年底13-14倍PE估值,对应公司股价的合理区间为4.29-4.62元/股,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:帘子布、石塑地板业务增速不预期;越南项目建设进度不及预期;涤纶工业丝行业竞争加剧。

公司是国内重要的钴生产企业。公司是重要的钴生产企业,主要产品为钴粉、钴精矿、钴盐、电解铜等。公司未来计划在科卢韦齐扩产2万吨电解铜和5000吨电积钴项目,预计2020年下半年投产。 公司业绩情况。公司2019年前三季度实现营收12.43亿元,同比减少42.43%,归母净利润-0.40亿元,同比2018年前三季度的7.08亿元出现亏损。第三季度实现营收3.21亿元,同比减少51.14%;归母净利润0.36亿元,同比减少79.19%,公司第三季度业绩环比扭亏,主要是由于钴价环比提升带来的。 受益于供需关系,钴价格中枢或将稳步抬升。我们认为钴的供给在嘉能可的停产事件影响下增速放缓,需求端我们看好消费电池和动力电池行业的增长,同时叠加消费电池单机带电量和新能源汽车单车带电量的提升,钴的需求增速或将更高。根据我们的供需平衡测算,乐观情况下,2020-2021年度钴有望出现供需失衡,我们认为未来钴价中枢或将得到逐步抬升。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收18.87/31.01/40.78亿元,归母净利润0.32/2.74/3.92亿元,对应EPS分别为0.12、1.02、1.46元/股,每股净资产分别为6.33、7.17、8.40元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月10-11倍PB估值,合理价格区间为71.7-78.9元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;钴行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期。

国内锂产品加工龙头。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,主要生产碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等产品,广泛用于动力、消费电池等领域。 公司业绩情况。2019年前三季度实现营收42.11亿元,同比增长17.17%,归母净利润3.29亿,同比减少66.15%,扣非归母净利润5.84亿,同比减少40.17%。公司2019年度业绩的下滑主要是锂产品价格的下跌导致的。2019年前三季度扣非归母净利润大于归母净利润主要是公司持有的金融资产股价下跌导致,公司前三季度确认公允价值变动净收益-2.95 亿元。 锂产品价格进入底部区间,新能源汽车和消费电池的增长贡献未来增量。目前碳酸锂价格进入了底部区间,主要基于以下几个理由:(1)碳酸锂绝对价格跌入了本轮周期启动前期水平。(2)从碳酸锂的成本来看,截止2019年11月19日的电池级碳酸锂价格是5.65万元/吨,接近了全球碳酸锂成本区间,价格继续下跌,将触发严重的供给收缩行为。(3)从锂精矿企业的毛利率情况来看,锂精矿矿企的毛利率压缩至35%左右,属于上游矿产的合理毛利率范围。(4)国内典型进口锂辉石精矿生产碳酸锂的企业出现亏损。我们认为未来锂产品的需求依赖于新能源汽车和消费电池的增长,预计2020年度全球碳酸锂需求增速约为18%,目前仍处于供大于需状态,在碳酸锂价格持续下跌下,有望继续带动供给的收缩,实现供需的再度平衡。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收48.61/53.91/70.59亿元,归母净利润4.70/6.71/9.98亿元,对应EPS分别为0.36、0.52、0.77元/股,每股净资产分别为6.99、7.37、7.86元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月3.7-4.0倍PB估值,合理价格区间为27.3-29.5元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;碳酸锂行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期。

公司发布2019年三季报。前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利2.39亿元,同比增长15.08%;实现扣非后归母净利2.30亿元,同比增长21.72%。公司Q3单季度实现营收6.40亿元,同比增长13.31%;实现归母净利1.05亿元,同比增长20.63%;实现扣非后归母净利1.04亿元,同比增长19.68%,公司业绩符合预期。 业绩增长稳健,毛利率略有提升。公司业绩的增长主要得益于电解液业务和氟化工业务的贡献,2019年前三季度毛利率35.87%,同比增加1.86 pct,其中Q3单季度的毛利率是36.29%,环比下降0.4 pct。费用率方面,2019年前三季度公司整体费用率为19.27%,同比增长0.25 pct;其中研发费用率为7.01%,同比增长0.43pct。 各项业务进展情况。(1)公司电容器业务受到中美贸易战的影响,业绩出现下滑。(2)电解液板块量增价稳,2020年度随着海外客户的电动化进度提速,公司电解液业务有望大幅增长。(3)2019年三季度以来氢氟酸、R22、R134a等产品价格下跌,带动产品原材料六氟丙烯价格的下跌,有效增厚了海斯福的利润。(4)半导体化学品为公司近年重点发展的业务,未来有望继续为公司贡献业绩增量。 盈利预测。我们预测公司2019-2021年实现营收24.79/33.11/41.82亿元,实现归母净利润3.60/4.44/5.32亿元,对应EPS分别为0.95、1.17、1.41元/股。根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月29-30倍估值,合理价格区间为33.9-35.1元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:(1)安全与环保风险;(2)汇率风险;(3)原材料价格波动风险;(4)市场竞争加剧的风险;(5)产能扩张不及预期。