24Q3业绩高增，盈利能力提升24年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比+10.60%，其中Q3实现营收31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12%。24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.75%。 其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。 净利率同比改善，费用率逐步下降24年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；实现归母净利率11.80%，同比+1.43pct。其中Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；实现归母净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别-0.04/-0.24/-0.33/-0.11pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.40%/5.05%/0.61%，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pct。 积极拓展人形机器人结构件业务精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分，涵盖了从骨架、关节到外壳的各个部分。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，已与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 投资建议公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.10\16.98\20.60亿元，对应PE为20\16\14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比增长10.60%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%；实现扣非净利润9.85亿元，同比增长27.75%。 三季度业绩同环比均实现较好的增长：公司三季度实现营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比增长29.66%，同比增长7.24%。利润率方面，公司三季度销售毛利率和净利率分别为23.42%和11.68%，整体利润率仍然维持在较高的水平。 公司费用管理能力表现优秀：公司三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为0.34%、2.40%、5.05%，较二季度的0.38%、2.78%、5.47%均实现了较大的降幅。在产品价格下降的背景下，公司的费率仍然能够实现持续优化，说明公司在降本增效上达到了较好的效果。 产品持续迭代，海外市场持续推进：产品迭代方面，公司始终与客户保持着紧密的联系，为客户开发各种形态的产品，包括快充、固态、半固态等，同时也通过创新不断开发新产品。海外市场方面，公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期还在持续新增投入，德国生产基地目前还在等待客户放量。综合来看，公司欧洲工厂正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长，将根据客户需求进一步释放产能并进行配套生产。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润14.09、16.96、19.54亿元，对应当前PE为21.04、17.48、15.17倍，考虑到公司是结锂电构件龙头企业，成本及盈利韧性均领先行业，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；海外政策风险；项目进展不及预期。

2024年 Q1-Q3公司实现营收 85.92亿元，同比+10.60%；实现归母净利润 10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润 9.85亿元，同比+27.75%。其中 Q3实现营收 31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12%；实现归母净利润 3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润 3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。 业绩略超市场预期，盈利水平维持稳健公司 Q1-Q3毛利率和归母净利率为 23.19%/11.83%，同比分别-0.14pct/+1.60pct； Q3毛利率和归母净利率分别为 23.42%/11.71%,同比分别-0.46pct/+1.67pct，环比分别-0.40pct/+0.15pct，在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升， 略超市场预期，我们认为主要原因来自 1）公司费用管理优异，前三季度期间费用率同比降低 0.71pct； 2） 公司其他收益增长， Q1-Q3其他收益为 1.18万元，同比+160.11%，其中 Q3其他收益为 0.22亿元，同比+49.33%，贡献部分利润。 海外产能加速推进，欧美东南亚形成多点布局根据 10月 21日公告，公司拟投资不超过 6亿元在马来西亚建设年产 13亿元的产能基地。我们认为公司在出海领域有以下优势： 1） 公司有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链，截至目前，中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超 150亿元人民币，亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂。 2）公司已经在欧洲三国、北美、东南亚完成三大领域的布局，随着瑞典和匈牙利的投产、 德国产能的爬坡和美国工厂建设推进，公司有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 123.46/148.46/178.22亿元，同比增速分别为 17.46%/+20.25%/+20.05%；归母净利润分别为 14.23/17.42/21.19亿元，同比增速分别为 18.46%/22.43%/21.65%， EPS 分别为 5.25/6.43/7.82元/股，三年 CAGR 为 20.8%，对应 PE 分别为 19/16/13倍。鉴于公司为结构件龙头企业，盈利能力稳健， 给予“买入”评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 原材料价格大幅波动； 新技术发展不及预期。

事件： 公司发布2024年第三季度报告。 点评： 前三季度业绩保持快速增长态势。 2024年前三季度实现营收85.92亿元，同比增长10.60%；归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%，扣非后净利润9.85亿元，同比增长27.75%。 毛利率23.19%，同比下降0.14pct； 净利率11.80%，同比提升1.43pct。 公司为全球动力电池精密结构件龙头企业，订单持续增加，同时深化降本增效，推动业绩保持快速增长。 毛利率相对稳定，毛利增加，各项费用有效控制，销售/管理/研发/财务费用率分别 为 0.37%/2.63%/5.26%/0.59% ， 同 比 分 别 -0.04pct/-0.24pct/-0.33pct/-0.11pct， 合计8.85%，同比下降0.72pct。 政府补贴等其他收益同比增加160%。 经营活动现金流净额17.88亿元，同比显著增长4873.24%。 Q3营收和归母净利润环比稳健增长，盈利韧性足。 2024Q3实现营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%；归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%；扣非后净利润3.57亿元，同比增长29.66%，环比增长7.24%。毛利率23.42%，同比下降0.46pct，环比下降0.4pct； 期间费用率8.4%，同比下降1.5pct，环比下降0.79pct； 净利率11.68%，同比上升1.43pct，环比上升0.17pct。 深度绑定大客户， 海外产能待释放。 公司定位高端市场，采取重点领域的大客户战略， 客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，深度绑定CATL、 ACC等国内外领先厂商， 随着下游客户市场集中度提高，其市场份额呈增长趋势。 公司目前在国内布局了13个生产基地以及德国、瑞典、匈牙利等欧洲3个生产基地， 瑞典和匈牙利一期已投产，匈牙利二期持续新增投入，德国基地待放量。公司还将投资建设美国生产基地，布局美国市场。 随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步释放，同时海外市场开拓取得积极进展， 为未来业绩稳步增长奠定基础。 业务拓展至人形机器人领域，打造第二发展曲线。 公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司， 拓展在人形机器人结构件方面的业务， 有望成为公司第二发展曲线， 进一步扩大整体的经营效益。 投资建议： 维持买入评级。 预计2024-2026年EPS分别为5.32元、 6.19元、7.11元，对应PE分别为19倍、 16倍、 14倍， 业绩有望保持稳健增长趋势，维持买入评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 产品毛利率下降风险； 海外产能释放不及预期风险； 新产品和新技术迭代风险等。

盈利能力稳中有升，经营现金流表现亮眼单季度看：2024年第二季度，公司实现营收29.37亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；归母净利润3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%。盈利能力方面，2024上半年铝价持续上行至5月底的背景下，公司实现毛利率23.06%，同比提升0.05个百分点；净利率11.87%，同比提升1.43个百分点，主要系产能利用率提升、产品结构优化、降本措施实施等因素产生积极影响。经营现金流方面，2024上半年实现19.21亿元，同比增长234.76%；第二季度实现16.94亿元，同比增长184.71%，主要系公司不断优化财务管理方法，在上半年各项经营项目现金收支稳定的同时，有较大金额的票据贴现到期。 新增产能逐步建成投产，全球化布局不断完善国内，2024上半年公司完成江苏(三期)厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产，此外以不超过12亿元的自筹资金在深圳龙华投建电池结构件项目，进一步扩张在华南地区产能。海外，截至24年8月，瑞典和匈牙利生产基地已投产放量，其中匈牙利一期产能实现高利用率，二期持续新增投入。2024上半年，公司与匈牙利科达利共同出资不超过0.49亿美元在美国投资设立子公司，并投建新能源动力电池精密结构件生产基地，布局美国市场。 人形机器人结构件项目稳步推进，布局新增长点2024年4月，公司合资设立控股子公司深圳科盟（公司持股40%）进军人形机器人赛道，拓展在谐波减速机、谐波传动设备、精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键结构件和相关自动化设备方面的业务。截至24年8月，公司稳步推进了设备采购、样品研发制作等工作，后续产能有望逐步释放。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司电池结构件龙头地位稳固，费用管控能力和全球化布局强化竞争优势。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为14.12、17.34、19.97亿元，对应EPS分别为5.22、6.41、7.38元，对应PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、大国博弈超预期的风险、固定资产折旧增加的风险等。

事件：科达利披露2024年半年报。 上半年业绩落于预告中值附近，符合预期。2024H1，公司实现营收54.46亿元，同比+10.75%；归母净利6.48亿元，同比+27.38%；扣非归母净利6.28亿元，同比+26.68%；基本每股收益2.40元/股，同比+10.60%。分季度来看，公司24Q2实现营收29.37亿元，同/环比+13.35%/+17.06%；实现归母净利3.39亿元，同/环比+26.97%/+9.71%。公司业绩落于此前发布的业绩预告中值附近，符合预期。 国内产能布局完善，客户合作关系稳固。公司坚持本地化生产、辐射周边客户战略部署，在华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域形成生产基地布局，有效辐射周边下游客户，深化客户合作关系，形成较为完善产能地域覆盖；另一方面，报告期内公司投资建设深圳新能源电池精密结构件生产基地，进一步扩张华南地区产能布局，结构件产能进一步提升。 积极拓展国际市场，海外布局稳步推进。公司有序推进德国、瑞典、匈牙利等海外生产基地建设，落实大客户就近配套生产基地战略，增强长期稳定供应链合作关系；另一方面，2024上半年公司及其子公司匈牙利科达利共同出资成立美国科达利，出资占比分别85%/15%，有力扩大国际市占率，提升企业竞争力。目前瑞典及匈牙利生产基地已投产放量，美国基地预计2025年产能初步释放；预期海外客户需求稳定增长，产能进一步释放。 客户结构优质，市场份额有望进一步提升。公司与CATL、松下、LG、三星、中创新航、特斯拉等行业领先厂商已形成长期稳定战略合作关系，充分发挥核心客户示范效应，带动其他业内优质客户资源不断向公司聚集，市场份额预期进一步提升。 盈利预测与估值我们预计2024-2026年，公司分别实现营收128.94/158.01/184.05亿元，同比分别+22.66%/22.55%/16.48%；分别实现归母净利润13.38/16.53/20.97亿元，同比分别+11.44%/23.48%/26.92%；对应PE分别为14.52/11.76/9.27倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产能建设进度不及预期风险。

24H1业绩稳中向好，盈利能力保持稳健。 2024年上半年公司实现营收 54.46亿元，同比+10.75%，归母净利润为 6.48亿元，同比+27.38%。其中， 24Q2实现营收 29.37亿元，同比+13.36%，环比+17.09%，归母净利润为 3.39亿元，同比+27.03%，环比+10.02%。 2024上半年公司毛利率 23.06%，同比+0.05pct，归母净利率 11.90%，同比+1.55pct； 24Q2毛利率 23.82%，同比+0.02pct，环比+1.64pct，归母净利率 11.56%，同比+1.24pct，环比-0.74pct。 2024年上半年整体业绩稳中向好，同比保持高速增长，盈利能力保持稳健。 拓展人形机器人业务，积极扩张境内外产能。 2024年 4月公司公告与中国台湾盟力、 中国台湾盟英共同投资设立深圳科盟，切入人形机器人赛道，拓展人形机器人结构件业务。报告期内，公司自筹不超过 12亿元投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”；在美国投资建设新能源动力电池精密结构件生产基地，布局美国市场。同时，持续推进江西、湖北、江苏（三期）、江门等生产基地的建设及海外匈牙利生产基地的产能扩建进度，其中，完成江苏（三期）厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产。 降本增效龙头地位稳固，深度绑定优质客户。 公司为国内领先的电池精密结构件、汽车结构件研发制造商，掌握多项核心技术，龙头地位稳固，报告期内公司加大自动化生产线优化及投入，精益生产管理，降本增效提升盈利能力。公司客户结构稳定，坚持定位于高端市场，采取重点领域大客户战略，已与 CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、海辰储能、瑞浦兰钧、远景动力等国内领先厂商以及 LG、松下、特斯拉、 Northvot、 ACC、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。 盈利预测与估值。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 13.71亿元、16.31亿元、 19.40亿元。公司为锂电结构件龙头，客户结构稳定，降本增效管理能力强，具有较强的竞争力，随国内外基地逐步落地，海外订单及储能客户加速导入，我们预计公司业绩将保持增长，盈利能力稳健。考虑可比公司估值情况，综合考虑公司经营情况、市场份额、盈利能力等，我们给予公司 2024年 18-22倍 PE，对应合理价值区间为 91.17-111.43元。 风险提示。 全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格波动等。

事件： 公司 2024H1 实现营业收入 54 亿元，同比+10.75%；归母净利润 6.48亿元，同比+27.38%；实现扣非归母净利润 6.28 亿元，同比+26.68%。2024Q2 公司实现营业收入 29.37 亿元，同比+13%；归母净利润 3.39 亿元，同比+27%。 点评： 盈利能力稳健， 新业务持续拓展。 2024Q2，公司毛利率为 23.82%，公司盈利能力依然保持较高水平。 新业务方面，公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 产能持续释放，海外市场布局加速。 公司以自筹资金不超过 12 亿元在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，进一步扩张公司在国内华南地区动力电池精密结构件产能；与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过 4,900 万美元在美国投资设立科达利美国有限责任公司，并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，开展美国业务的窗口，布局美国市场。在布局前述生产基地的同时，持续推进江西、湖北、江苏（三期）、江门等生产基地的建设及海外匈牙利生产基地的产能扩建进度，其中，完成江苏（三期）厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产。 我们认为，公司持续布局国内外产能，有望保持龙头盈利优势。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为13.7/16.9/20.6 亿元，同比增长 14%、 23%、 22%。截止 8 月 21 日市值对应 24、 25 年 PE 估值分别是 14/11 倍，维持“买入”评级。 风险因素： 新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收54.46亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长26.68%。 二季度盈利稳定增长：二季度公司实现营收29.37亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%。从利润率来看，二季度公司毛利率为23.82%，同比提升0.02pcts，环比提升1.64pcts；净利率为11.51%，同比提升1.16pcts，环比降低0.79pcts。费率方面，公司二季度研发、管理、销售费率分别为5.47%、2.78%和0.38%，环比分别提升0.20pcts、提升0.02pcts和降低0.02pcts。公司业绩的稳定增长得益于客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加和公司深化降本增效。 持续研究创新：上半年公司研发投入2.93亿元，同比增长13.41%，重点围绕提升动力电池精密结构件的安全性、轻量化、可靠性、容量空间等方面进行持续研究创新，以及在其生产工艺等方面持续优化，并取得了阶段性研发成果。截至6月30日，公司及子公司拥有专利449项，同比增加78项。 持续产能布局，投建美国基地：公司持续推进江西、湖北、江苏（三期）、江门等生产基地的建设及海外匈牙利生产基地的产能扩建进度，其中，完成江苏（三期）厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产。报告期内，公司以自筹资金不超过12亿元在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，并且与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过4900万美元投建美国基地。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润13.94、16.52、19.53亿元，对应PE分别为13.79、11.64、9.85倍，考虑到公司是全球结构件龙头公司，盈利能力保持韧性，业务量稳定增长，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

事件：科达利发布 2024年半年报：公司 24H1营业收入为 54.46亿元，同比增长 10.75%；实现归母净利润 6.48亿元，同比增长 27.38%；实现扣非归母净利润 6.28亿元，同比增长 26.68%，业绩符合预期。 Q2业绩同环比稳健增长。单季度来看，公司 2024Q2营业收入为 29.37亿元，同比增长 13.36%，环比增长 17.09%；实现归母净利润 3.39亿元，同比增长 27.03%，环比增长 10.02%；实现扣非归母净利润 3.33亿元，同比增长 26.34%，环比增长 12.81%。 行业需求强韧，公司利润跟随行业增长。据高工产业研究院数据，2024年上半年，我国动力电池装机量约 200.6GWh，同比增长 40%；全球动力电池装机量约 346.5GWh，同比增长 15%；2024年上半年中国储能锂电池出货量116GWh，同比增长 41%。公司 24H1锂电池结构件收入 52.42亿元，同比增长 11.62%，公司通过持续降本增效消化降价，保持利润水平跟随行业需求稳健增长。下半年随着旺季来临，公司业绩有望进一步增长。 盈利能力维持稳健。公司 24Q2毛利率为 23.82%，环比增长 1.64pcts，同比增长 0.02pcts，主要由于 Q2量价增长、稼动率提升以及降本增效；净利率为 11.51%，环比下降 0.79pcts，同比增长 1.15pcts，净利率环比下滑主要由于研发费用率增加，以及增值税进项抵扣环比减少。 海外基地有望贡献业绩弹性。24H1公司海外营业收入为 2.95亿元，同比增长 11.38%，25年海外产能拓展有望带来业绩增量。公司海外布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地，美国基地也在规划中，其中瑞典和匈牙利基地已经生产实现盈利，德国基地有待客户需求上量。 盈利预测、估值与评级：由于结构件行业降价、美国政策扰动以及欧美电动化需求增速不明朗等影响，下调 24-26年归母净利润预测至 14.10/16.89/20.04亿元（变动-1%/-10%/-12%），当前股价对应 PE 为 14/11/10倍。 考虑公司作为结构件龙头，盈利能力优异，海外布局有望进入收获期，维持“买入”评级。 风险提示：动力及储能不及预期；竞争加剧盈利下滑；技术路线变更风险。

维持增持评级。由于产品降价，我们下调预测公司2024-2025年EPS至5.14（-0.47）/6.12（-1.19）元，预测公司2026年EPS为7.30元。 参考2024年可比公司平均估值14倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024年18倍PE，下调目标价至92.52（-18.54）元，维持增持评级。 业绩符合预期：公司2024H1实现营业收入54.46亿元，同比增长10.75%，归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%，扣非归母净利润6.28亿元，同比增长26.68%。其中2024Q2实现营业收入29.37亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%，归母净利润3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%，扣非归母净利润3.33亿元，同比增长26.34%，环比增长12.81%。 绑定优质客户，产能全球布局。公司客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，如CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、Northvolt、海辰储能、特斯拉、广汽集团等。公司为高效服务客户，贴近客户布局产能，已在国内的华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局。此外为配合客户出海以及拓展海外客户，公司在德国、瑞典、匈牙利设有生产基地，并进一步在美国布局基地。随着产能逐步释放以及海外客户放量，海外基地有望为公司贡献增量业绩。 布局机器人赛道，打造第二增长曲线。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，与台湾盟立、台湾盟英共同设立子公司拓展在人形机器人结构件方面的业务，产品涵盖谐波减速器等核心零部件。 新业务有望打开公司新的成长空间。 风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧等。

事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收54.46亿元，同比+10.75%；实现归母净利润6.48亿元，同比+27.38%。Q2单季度，公司实现营收29.37亿元，同比+13.36%，环比+17.09%；实现归母净利润3.39亿元，同比+27.03%，环比+10.02%。 产品降价被有效消化，公司盈利水平保持稳健2024H1公司锂电池结构件毛利率为23.61%，同比+0.05pct，2024Q2单季度毛利率和净利率分别为23.82%/11.51%，同比分别提升0.02/1.16pct。我们认为在价格下降的情况下，盈利能力依旧保持稳健的原因为公司在成本挖潜、提升运营效率持续发力：1）公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本；2）2024H1公司费用率为9.11%，同比下降0.27pct。 海外收入持续增长，国际市场竞争力或进一步提升2024H1公司海外营收为2.95亿元，同比+11.38%，其中欧洲基地中匈牙利和瑞典已经投产，随着德国基地的放量，以及新建美国基地产能的落地，公司有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。 机器人新业务蓝海启航，核心优势有望复刻基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件。公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至新业务领域，贡献新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级考虑到行业降价情况，我们预计公司2024-2026年营收分别为123.46/148.46/178.22亿元，同比增速分别为17.46%/20.25%/20.05%，归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%，EPS分别为5.26/6.43/7.83元/股，3年CAGR为20.8%，对应PE分别为14/11/9倍。 鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，盈利能力保持稳健，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外建厂的风险

24H1业绩符合预期。公司24H1营收54亿元，同增11%；归母净利6.5亿元，同增27%，毛利率23.1%，同比持平，销售净利率11.9%，同增1.4pct；其中24Q2营收29亿元，同环比+13%/+17%，归母净利3.4亿元，同环比+27%/+10%，毛利率23.8%，环比+1.5pct。公司此前预告24H1归母净利6.1-6.8亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。 24H1锂电结构件收入同增12%、份额稳定。24H1锂电结构件收入52.4亿元，同增11.6%，其中海外收入3亿元，同增11.5%，占营收5.4%。 行业8月需求恢复，公司出货量提升，Q3营收有望环比增10-15%，全年收入120-130亿元，同比15%左右增长，25年价格企稳，预计收入恢复20%增长。 Q2降本对冲原材料涨价，Q3仍有降本空间。24Q2铝成本环比平均上涨10%+，我们预计对应原材料成本增加3%，对应影响利润近6000万元，而公司通过内部降本对冲，盈利维持稳定。Q3结构件行业降价3-5%，但6月起铝价开始向下，当前电解铝价格1.9万元/吨左右震荡，较5月底高点已下跌10%，已跌至24Q1低点，可降价影响，预计Q3盈利水平仍可维持10%+。长期看，二线厂商已微利，进一步降价空间有限，且公司资本开支放缓，后续产能利用率提升，盈利水平可维持。 费用管控良好，Q2经营性现金流高增。24H1期间费用5亿元，同增7.6%，费用率9%，同降0.3pct，其中24Q2期间费用2.7亿元，同环比+6%/+19%，费用率9.2%，同环比-0.6/+0.1pct。24H1公司经营性净现金流19亿元，同增235%，其中24Q2经营性净现金流16.9亿元，同环比增185%/646%，24Q2末存货9亿元，较Q1末增10%。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品降价影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至13.8/16.6/20.2亿元（原预期14.5/18.3/22.4亿元），同比+15%/20%/21%，对应PE为14/12/10倍，考虑公司为结构件龙头，给予24年20倍PE，对应目标价102元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

科达利深耕结构件领域超二十年，盈利能力行业领先。公司早在1999年就向比亚迪客户提供汽车结构件等产品，后在2007年切入动力锂电结构件，顺利拓展松下、三星和LG等海外客户。2017年公司上市以来，海内外新产能逐步释放，客户结构聚焦以宁德时代为首的国内动力电池客户。得益于优秀的管理水平、品控水平及技术上的领先，22-23年及1Q24，公司毛利率和净利率水平分别稳定在20%以上和10%左右，盈利水平处于行业领先地位。 下游需求长景气，环节盈利差扩大下行业有望加速出清。下游新能源车渗透率持续提升，储能需求如日方升，锂电结构件需求维持长景气。锂电结构件的定制属性需要结构件供应商保持与电池厂商长期的协同开发关系。率先切入锂电结构件的厂商可持续进行设备、模具和工艺的改良与创新，逐渐具备一定的先发优势。从行业格局来看，我们测算，21-23年公司在全球锂电结构件市场份额稳定在约30%。自23年以来，科达利与二线企业间的盈利差有所扩大，行业扩产力度逐渐趋缓。展望24年，行业一二线厂商盈利差扩大下，行业竞争态势有望趋缓，公司盈利领先优势有望进一步巩固。 飞轮效应奠定成本优势，海外开拓进入收获期，发展新动能逐步培育，看好公司发展行稳致远。 公司发展具备飞轮效应。产品、产能和客户构成结构件飞轮效应的三要素。在产品端，公司具备模块化生产能力，基于设备和熟练模具工人能对产品加速迭代。在产能端，公司产能逐步实现全球覆盖，本土化配套优势明显。在客户端，公司在全球主要动力电池厂商中均有产品配套，其客户结构较为多元全面，尤其核心客户份额稳固。 海外开拓进入收获期。目前欧洲/美国新能源车渗透率低，随着欧美政策鼓励建立本土电池供应链，公司作为全球结构件头部企业率先布局欧洲等海外基地，并与多家海外本土电池厂商签订采购协议。24-25年，随着欧美本土电池产能的加速释放，公司海外收入有望快速增长，同时带动单位盈利提升。 发展新动能逐步培育。4680电池和消费电芯小钢壳均是未来锂电结构件的增量需求，公司在新领域具备领先研发和量产优势，有望率先受益于行业新动能发展；公司布局高盈利机器人零部件市场，瞄准工业与人形机器人需求，有望开辟新增长引擎。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为14.16/17.23/20.77亿元，对应7月24日收盘价PE分别为14/12/10倍。考虑到公司在行业领域的成本领先优势和盈利弹性，我们给予公司24年PE估值为19倍（行业可比公司平均PE），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。

公司 2024上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%。 公司预告 2024年上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%， 实现扣非净利润 5.9-6.6亿元， 同比+20%-33%， 对应 Q2实现归母净利润 3.01亿元-3.71亿元， 同比+12.8%-39%， 环比-2.6%至+20%， Q2实现扣非净利润2.95-3.65亿元， 同比+11.7%-38%， 环比+0%-24%。 公司结构件盈利能力整体维持稳定。 我们估计公司 Q2收入约 30亿元， 同比+16%， 环比+20%， 按利润预告中值计算， 公司 Q2净利率约 11.2%， 环比约-1pct。 公司业绩增长一方面来自于动力电池精密结构件的订单持续增加，另一方面公司深化降本增效， 在成本挖潜、 提升运营效率方面持续发力以缓解可能存在的产品价格下降风险， 维持高利润率。 公司持续推进全球化布局。 公司海外布局领先于行业， 除德国、 匈牙利、 瑞典三大基地外， 公司 5月公告投资 0.49亿美元于美国印第安纳州建设基地，项目建设期约 30个月， 产品包括动力、 储能电池精密结构件， 预计产值 0.7亿美元（约 5亿元人民币） ， 该项目有望配套三星 SDI、 LGES、 SK On、 宁德时代等企业在美国工厂的产品， 公司持续推进全球化布局， 有望进一步提升全球市场份额。 展望后续， 关注公司机器人业务进展。 公司于 4月公告联合台湾盟立， 盟英成立深圳科盟， 前瞻布局谐波减速器、 精密机械零部件、 机器人关节、 控制器、 驱动器等人形机器人关键组件。 公司下游客户存在广泛的人形机器人应用场景， 该业务有望与结构件业务协同发展， 我们预计公司 25Q1将实现谐波减速机初步商用化， 有望打开公司新的成长空间。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润 14.0/15.8/17.1亿元（原预测 12.9/14.0/14.8亿元） ， 同比+16.6%/12.8%/8.4%， EPS 分别为 5.17/5.83/6.32元， 对应估值分别为15.8/14.0/12.9倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期； 贸易政策变动； 市场竞争加剧。