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曾朵红 4 4
科达利 有色金属行业 2022-09-27 101.80 182.10 89.31% 104.21 2.37% -- 104.21 2.37% -- 详细
股权激励方案落地,利于公司长期发展。公司计划授予862.5万份股票期权,占总股本3.68%,激励对象总人数759人,包括董事、中高级管理人员等,覆盖范围广。期权在授予日起12个月后的未来36个月内分比例行权,行权价为111.71元(昨日收盘价的111%),分别对应22-25年0.069/0.39/0.22/0.1亿元股权激励费用。考核目标为22年营收不低于80亿元、22-23年累计营收不低于180亿元,22-24年累计营收不低于300亿元,22-24年目标收入增速分别为79%/25%/20%。此次股权激励绑定核心员工,保障公司长期稳定发展,彰显管理层信心。 全年收入预计接近翻番增长,。受产能爬坡影响预计净利率微降。公司Q3收入有望环增30%,全年收入预计90亿元左右,同比接近翻倍增长,23年收入仍可维持50%+增长。盈利看,上半年新增产能爬坡导致费用提升使得盈利短期承压,受新产能爬坡影响,我们预计全年净利率微降至10%-11%。 产能扩张加速支撑长期高增,海外产能+麒麟电池+4680贡献新增量。 公司总产值规划约220亿元,远远领先竞争对手,我们预计2023年海外基地可贡献5-10亿元收入。此外,公司充分受益于电池技术升级,宁德时代推出麒麟电池采取倒置电芯,对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠性、结构件精度强度的要求更高,均预计23年实现放量。公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点,2H起量,并进入欧美市场,明年将成新的增长点,支撑公司在全球份额进一步提升。 盈利预测与投资评级:考虑到产能爬坡对公司影响,我们下调对公司2022-2024年归母净利润的预测至9.12/14.15/20.61亿元(原预测10.55/16.57/24.03亿元),同比增长68%/55%/46%,对应PE为26x/17x/12x,考虑公司为结构件龙头企业,产能、技术优势领先,我们给予2023年30xPE,目标价182.1元,维持“买入”评级。 风险提示:销量及政策不及预期、行业竞争加剧。
科达利 有色金属行业 2022-08-16 147.84 -- -- 151.87 2.73%
151.87 2.73% -- 详细
事件说明。2022年8月12日,公司发布半年报,22年H1公司实现营收33.88亿元,同比+88.00%,实现归母净利润3.44亿元,同比+57.51%,扣非后归母净利润3.25亿元,同比+58.54%,业绩表现符合我们预期。 二季度营收环比提升,净利率受疫情影响环比略降。营收和净利:公司2022Q2营收18.22亿元,同比增长81.84%,环比增长16.34%,归母净利润为1.75亿元,同比增长33.59%,环比增长3.47%,扣非后净利润为1.64亿元,同比增长31.69%,环比增长1.89%。毛利率:2022Q2毛利率为25.07%,同增-4.45pct,环增1.07pct。净利率:2022Q2净利率为9.69%,同比-3.56%,环比-1.33%。费用率:公司2022Q2期间费用率为12.02%,同比变动-0.11%,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、3.09%、7.89%、0.65%,同比变动-1.70pcts、-1.12pcts、2.36pcts和0.35pct。 全球产能建设有序推进。公司在国内及海外锂电池行业重点区域布局结构件生产基地,“贴身”建厂,拥有物流成本和快速响应优势。国内基地方面,公司的惠州基地一期二期、江苏基地一期、深圳、上海及西安基地已全部达产,大连基地已投产,福建基地一期、宜宾基地开始逐步投产,惠州三期及新增产能项目正在建设,结构件研发总部、荆门基地及南昌一期项目正在筹备中。海外基地方面,布局有德国、瑞典、匈牙利3个生产基地,目前3个基地建设正在按计划有序推进中,预计今年会开始投产。根据规划,公司国内外所有生产基地全部达产后,产值有望接近200亿。 4680带来结构件新增量。自特斯拉20年提出4680大圆柱电池以来,松下、LG、三星、宁德时代、亿纬锂能、比克等多家电池厂纷纷跟进,今年1月,特斯拉宣布已制造出100万块4680电池,预计23年成为产能放量元年。4680结构件制造门槛高,精确度控制难度增加,良品率爬坡时间长,公司有消费类圆柱电池生产经验,具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势,在客户处认证进度领先。公司的客户包括宁德时代、LGES、中创新航、亿纬锂能等国内外优质客户,未来凭借高技术壁垒,公司盈利有望获得高增长。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收91.69、131.50、183.41亿元,同比增速分别为105.2%、43.4%、39.5%,归母净利润为10.47、16.79、22.35亿元,同增93.4%、60.3%、33.1%,现价对应PE32、20、15倍,考虑到公司产能稳定扩张与4680电池有望放量,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料价格变动、产能建设进度不及预期。
曾朵红 4 4
科达利 有色金属行业 2022-07-14 167.80 247.80 157.62% 182.97 9.04%
182.97 9.04% -- 详细
投资要点 公司预告22Q2归母净利润1.64-1.99亿元,环比-3%-18%,中值1.8亿,环增7%,符合市场预期。公司预计2022年上半年归母净利润3.33-3.68亿元,同增52.39%-68.40%,扣非归母净利润3.1-3.45亿元,同增51.18%-68.24%,对应2022年Q2归母净利润1.64-1.99亿元,同增25%-52%,环比-3%-18%,扣非归母净利润1.49-1.84亿元,同增20%-48%,环比-7%-15%,我们测算归母净利中值1.8亿,环比增长7%,扣非净利1.7亿,环比增长3%,符合市场预期。 我们预计Q2收入环增20%,盈利水平持平微降,符合市场预期。我们预计公司Q2收入18亿元+,环比增长20%左右,疫情影响公司Q2排产,随着生产恢复及新增产能释放,我们预计7月排产环增15%,Q3排产环比增长30%+,公司全年收入有望达90-100亿元,同比翻倍增长。盈利方面,我们预计Q2公司利润率10%左右,环比略降,主要系疫情影响公司产能利用率,导致成本、费用增加,且铝价下跌传导有滞后性,原材料价格仍维持高位,看下半年,随着铝供需结构的反转,铝价已由2.4万元/吨回落至1.7万元/吨左右,H2原材料成本下降弹性将充分体现,叠加公司设备稼动率提升及规模效应降本,我们预计Q3盈利将显著改善,2022年净利润率维持11%左右。 公司加码布局结构件产能,麒麟电池+4680贡献新增量。公司公告拟于广东江门投资10亿元建设锂电结构件,达产后产值约20亿元,我们预计2023年投产。截至2022年7月,公司总产值规划约220亿元,远远领先竞争对手。此外,公司充分受益于电池技术升级,宁德时代推出麒麟电池采取倒置电芯,对电池顶盖设计要求更高,预计23年起量;4680采用预镀镍的壳体,防爆阀安装在底部,对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠性、结构件精度强度的要求更高,预计23年实现放量。技术升级导致行业技术壁垒进一步提升,且单位价值量提升,龙头公司充分收益,持续高增明确。 盈利预测与投资评级:我们维持之前对公司2022-2024年归母净利润10.55/16.57/24.03亿元的预测,同比增长95%/57%/45%,对应PE为38x/24x/17x,给予2023年35xPE,目标价247.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,电动车销量不及预期。
科达利 有色金属行业 2022-06-02 134.37 -- -- 175.99 30.97%
182.97 36.17%
详细
科达利的主营业务为锂电池结构件,属于新能源产业链上游,行业增长空间较大。 公司主要产品为锂电池电芯外壳,业绩的增长得益于锂电池需求的释放; 车用动力电池业务市场规模最大,当前新能源车全球渗透率仅为 7.8%,2024年有望突破 21%; 大圆柱走红打开新局面,结构件的市场规模有望在 2024年达到 471亿元,相较 2021年,规模增长 202.5%。 行业准入壁垒较高,该细分领域目前呈现“一超多小”的竞争格局,公司占据绝对的龙头地位,并逐步扩大领先优势。 结构件产品安全需求高,开发过程无法独立于下游电池企业,验证周期长,客户粘性和转换成本较高;生产线建设成本高,前期资金投入需求量大; 公司所覆盖客户的广度和深度,同行无法比拟,因此形成了丰富的经验库和健全的产品矩阵,面对客户的产品迭代,有先发优势; 行业集中度较高,CR3大于 54%,仅公司营收规模超 40亿元。扩张速度远超同行,计划投资额超 50亿元,规划产值 127亿元,两级分化加剧。 盈利能力远超同行,精益生产实现成本领先,科技赋能打造品牌溢价。 行业良率参差不齐,通过高端设备加持,生产工艺精进,成本优势放大,毛利水平均远高于同行;持续高研发投入保障竞争优势,推进制造自动化、智能化,制造成本显著降低,生产团队精简而人均创利领跑行业; 引领行业标准制定,提供多元解决方案,营造成本优势;全方位布局专利,攻坚锂电池行业痛点,致力优化产品安全性能,显著拔高声誉和议价能力。 全球战略逐步落实,新建产能陆续释放,未来增量可期。 八大生产基地覆盖锂电产业重点区域;惠州基地贡献 49%的净利润,三期工厂和结构件新建项目建设中,预计 2023年投产,新增产值 29亿元; 大连、福建和江苏基地(二期)已投产,产能逐步爬坡,达产产值可至 35亿元;筹备宜宾、湖北、南昌等新项目,规划产值总计超 60亿元; 欧盟贸易协定出台,刺激欧洲本土电池产业规模扩大,公司率先出海,抢占先机。德国、瑞典和匈牙利工厂将在 2022陆续投产,达产产值 3亿欧元。 投资建议:预计 2022年~2024年净利润分别为 11.1亿元,19.8亿元,23亿元。 对应 PE 分别为 29.1,16.4,14.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:优质客户培养第二供应商;海外工厂的不确性;原材料价格波动风险。
曾朵红 4 4
科达利 有色金属行业 2022-04-28 97.95 158.34 64.61% 142.97 45.96%
182.97 86.80%
详细
Q1归母净利1.69亿元,同环比+93.33%/+1.26%,符合市场预期。2022Q1营收15.7亿元,同环比+96%/+6%,归母净利1.69亿元,同环比+93%/+1%,净利率10.8%,微降;扣非归母净利1.61亿元,同比+99%,偏业绩预告下限,符合市场预期。盈利能力方面,Q1毛利率为24.00%,同环比-1.93pct/+2.33pct;归母净利率为10.80%,同环比-0.13pct/-0.48pct;扣非归母净利率10.26%,同环比+0.18pct/-0.54pct,若扣除0.29亿元的运费计入成本的影响,毛利率为26%,同比持平,环比微降。 收入逐季向上,全年翻番以上增长,盈利抗压力强。2022Q1公司收入环比仍微增,4月虽受疫情影响,但公司订单依然饱满,排产环比持平微增,Q2预计收入环比可增20%,下半年旺季和新产能释放,将进一步提速,预计全年收入有望翻番至90-100亿元。盈利方面,Q1由于原材料铝价上涨、春节加班费增加,公司毛利率微降,但净利率基本持平,盈利抗压力强。我们预计Q2铝价小幅向下,全年看净利润率仍能维持11%左右。 公司生产基地紧随大客户前瞻布局,海外市场和大圆柱结构件是新看点,持续高成长明确。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能,具有设备、原材料和良率的领先优势,在中高端市场优势非常明显,公司欧洲三大基地已经逐步建成,2022H2开始起量,2023年放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能陆续投放,同时荆门、南昌基地启动建设,目前公司合计产值规划近200亿元,远超竞争对手。同时,公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点,2022H2起量,并进入欧美市场,2023年将成新的增长点,支撑公司在全球份额进一步提升。 整体费用控制良好,期间费用率同比下降。2022Q1公司期间费用合计1.58亿元,同环比+73.33%/+65.47%,费用率为10.08%,同环比-1.3pct/+3.64pct。原材料备货导致存货大幅增加,经营性净现金流同比下滑。2022Q1公司经营活动净现金流净流出1.67亿元,同比扩大1756%,主要系公司本期生产及采购增加,支付供应商商贷款增加所致。 盈利预测与投资评级:考虑疫情因素影响,我们下修公司2022-2024年归母净利润至10.55/16.57/24.03亿元(原预期12.3/20.1/29亿元),同比增长95%/57%/45%,对应PE为22x/14x/10x,给予2022年35xPE,目标价158.6元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,铝价波动超市场预期。
郝骞 9
科达利 有色金属行业 2022-04-28 97.95 -- -- 142.97 45.96%
182.97 86.80%
详细
事件:2022年4月26日,公司发布2022年一季度报告。公司2022年Q1实现归母净利润1.69亿元,同比增长93.33%,环比增长1.26%;实现扣非后归母净利润1.61亿元,同比增长99.27%,环比增长0.53%。位于业绩预告下分位。 点评:产能利用率和良率提升,客户结构优化对冲原材料上涨。公司22Q1毛利率24.00%,环比21Q4上升2.33pcts,净利率11.02%,环比下滑0.27pcts,Q1铝价上升较快,然而公司毛利率环比不降反升。同比21Q1,公司研发费用增加132.03%,财务费用增加259.04%,长期借款增加187.50%。以上主要由于:(1)优化客户结构和产品结构。公司产品是定制化的,通过向部分客户传导价格压力,优化产品结构,保证整体盈利不受太大影响。(2)公司结构件出货维持景气度,22Q1营收15.66亿,环比21Q4营收+5.79%,同时上海、西安、江苏等地工厂产能持续爬坡,助力营收增加。(3)产能利用率和良率提升。(4)4680等新技术量产在即,公司进一步加大研发投入,同时增加负债进行扩产。 公司产能布局加速,绑定大客户共同成长。2021年底惠州、溧阳、大连、西安、上海工厂基本满产。2022年随着海外匈牙利、瑞典、德国产能开始释放,国内惠州和溧阳的基地扩建,宜宾和荆门产能释放,公司22年整体产值有望稳步提升。公司与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,随着海内外产能建设,有望与大客户共同成长。 04680大圆柱带来新的增量,全年业绩有望维持高增长。公司布局4680电池结构件,通过供应LG的21700电池结构件进入特斯拉供应商体系内。我们认为4680电池由于其成本优势、良好的导热性能以及快充能力,后续有望在高端车市场成为主流。公司业绩抗压能力强,客户质量良好,22年短期受到疫情影响,全年仍有望维持高增长,保持市场份额。 盈利预测、估值与评级:科达利是国内结构件龙头企业,产品种类丰富,是宁德时代、松下、LG等头部电池企业电池结构件核心供应商,将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。维持预测公司2022-2024年净利润为11.43/17.25/25.06亿元,当前股价对应PE为21/14/9X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。
曾朵红 4 4
科达利 有色金属行业 2022-04-04 146.28 237.71 147.13% 149.42 1.98%
175.99 20.31%
详细
2021年归母净利润5.42亿元,同比增长203.19%。,符合市场预期。2021年公司营收44.68亿元,同比增长125.06%;归母净利润5.42亿元,同比增长203.19%;扣非净利润5.15亿元,同比增长218.4%;21年毛利率为26.25%,同比下降1.91pct;净利率为12.21%,同比增加3.28pct。 此前公司预告全年归母净利润5.2-5.7亿元,处于业绩预告中值,符合市场预期。2021Q4营收同环比高增,毛利率受财务调整影响环比下滑。 2021年Q4公司实现营收14.8亿元,同比增加93.66%;归母净利润1.67亿元,同比增长108.15%。 下游需求旺盛,2021年全年收入44.68亿元,全年增长超125%,2022年预计维持翻番以上增长。公司2021年净利率维持12%,主要系生产效率和自动化程度的提升,且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响,盈利抗压能力强,其中Q4销售净利率11.29%,环比下滑2pct,主要系2021Q4铝价快速上涨导致盈利承压,我们预计2022年随着成本向下游传导,盈利能力有望维持12%左右。 公司产能规划庞大,就近配套锁定核心客户,2022年产值有望继续翻番增长。公司产能加速建设,2021年底已建成惠州、溧阳、大连、宁德基地,我们预计名义产值已超过80亿元。2022H1公司海外新增德国、瑞典、匈牙利基地,且公司惠州三期、宜宾基地、宁德二期、溧阳二期产能陆续投放,2022年底荆门新基地投产,我们预计合计产值将超150亿元。我们预计公司2022年收入有望达到100亿元,同比增120%+。 4680大圆柱为重要的产业化方向,我们预计将部分取代软包电池份额,望有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先,已获得国内及国际大客户定点,我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升,一方面扩大结构件市场空间,另一方面提升单gwh价值量,而科达利在该领域技术领先,将充分受益。客户方面,2022年公司在欧洲三大基地将投产,配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂,同时2022年公司产品将出口美国市场,将贡献明显增量,2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级:考虑到行业高景气度持续,公司产能加速规划庞大,我们将公司2022-2023年归母净利润从11.2/16.8亿元上调至12.3/20.1亿元,预计2024年归母净利润为29亿元,对应2022-2024年EPS为5.29/8.62/12.46元,同比增长128%/63%/45%。当前市值对应2022-2024年PE为29x/18x/12x,给予2022年45xPE,对应目标价238.1元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧。
科达利 有色金属行业 2022-04-04 146.28 -- -- 149.42 1.98%
175.99 20.31%
详细
事件概述。2022年3月30日,公司发布2021年年报,全年实现营收44.68亿元,同比增长147.89%,实现归母净利润5.42亿元,同比增长147.85%,扣非后归母净利润5.15亿元,同比增长151.15%,整体业绩位于公司此前业绩预告范围内。 21Q4表现出色。营收和净利:公司2021Q4营收14.80亿元,同增93.66%,环增24.95%,归母净利润为1.67亿元,同增108.15%,环增7.07%,扣非后归母净利润为1.60亿元,同增124.68%,环增6.59%。毛利率:2021Q4毛利率为21.67%,同减14.28pct,环减7.74pct,主要受运费调整入影响,恢复后毛利率环比基本持平。净利率:2021Q4净利率为11.29%,同增0.62pct,环减1.97pct,公司通过技术和管理降本,净利率环比基本持平。费用率:21Q4期间费用率为6.4%,同比下降4.7pct,运费调整影响5.9pct。 产能全球布局打造成本优势,精益化和高质量构筑核心壁垒。公司21年结构件销量24.36亿只,同比增长97%,产值方面看,我们预计公司22年产值有望实现翻倍,达到90亿,从当前产能规划看,远期产值有望超过150亿。公司目前已有9个国内基地投产,分别配套CATL、中航、亿纬锂能、欣旺达等国内客户以及LG、三星、松下等在华工厂,22年3月,公司公告新建南昌基地。海外方面,公司在德国、瑞典、匈牙利布局,“贴身”建厂,拥有物流成本和快速响应优势。公司深耕模具制造二十余年,在铝丝铝粉的异物控制、冲压和盖板组装精度控制、产品一致性和精益化生产等方面具备独特壁垒,产品良率高于同行。 强控费能力+成本端压力下降提升盈利空间。21年在原材料铝价上涨幅度33.60%的背景下,公司实现毛利率26.25%,同比下降1.91pct,主要原因系销售费用内的运输成本转入营业成本所致,净利率实现12.21%,同比上升3.28pct,彰显公司强大的成本和费用管控能力。若铝价从22Q2逐步回落,同时客户价格传导效果显现,我们预计公司盈利能力有望进一步提升。 4680带来结构件新增量。4680结构件制造门槛高,精确度控制难度增加,良品率爬坡时间长,公司有消费类圆柱电池生产经验,具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势,目前在客户处认证进度领先。4680大圆柱能量密度和安全性提升显著,未来趋势确定,有望提供结构件新需求。 投资建议:我们预计公司22-24年实现归母净利润10.47、16.77、22.32亿元,同比增速为93.4%、60.1%和33.1%,当前股价对应PE分别为34、21、16倍,考考虑公司产能快速扩张,管理能力优异及4680大圆柱领域先发优势,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格波动超预期;行业竞争加剧。
郝骞 9
科达利 有色金属行业 2022-04-04 146.28 -- -- 149.42 1.98%
175.99 20.31%
详细
事件:2022年3月30日晚,公司发布2021年年度报告。公司2021年实现归母净利润5.42亿元,与上年同期相比,增加3.63亿元,同比增长203.19%;公司2021年实现扣非后归母净利润5.15亿元,与上年同期相比,增加3.53亿元,同比增长218.49%。业绩符合预期。 点评: 产能利用率和良率提升,客户结构优化对冲原材料上涨。2021年 Q4原材料价格上涨,2021年原材料成本占总体成本 60.8%。公司 21Q4毛利率 21.67%,环比 Q3下滑 7.74%,然而净利率环比仅下滑 1.97%,公司 Q4业绩仍然符合预期,主要由于: (1)优化客户结构和产品结构。公司产品是定制化的,根据产品的要求和特性报价,和铜箔铝箔的定价方式完全不同。公司通过向部分客户传导价格压力,优化产品结构,保证整体盈利不受太大影响。后续公司通过技术优化,设备更新,仍有进一步降本的空间。 (2)公司订单和产能持续提升,Q4营收 14.8亿,环比 Q3营收+24.89%,同时上海、西安、江苏等地工厂产能持续爬坡,助力营收增加。 (3)产能利用率和良率提升。 公司产能布局加速,绑定大客户共同成长。2021年底惠州、溧阳、大连、西安、上海工厂基本满产。2022年随着海外匈牙利、瑞典、德国产能开始释放,国内惠州和溧阳的基地扩建,宜宾和荆门产能释放,公司 22年产值有望稳步提升。 公司与 CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,随着海内外产能建设,有望与大客户共同成长。 4680大圆柱带来新的增量,龙头地位稳固。公司布局 4680电池结构件,通过供应 LG 的 21700电池结构件进入特斯拉供应商体系内。我们认为 4680电池由于其成本优势、良好的导热性能以及快充能力,后续有望在高端车市场成为主流。 同时随着海外客户持续放量,国内客户供应商体系内保证稳定份额,公司能够持续保持龙头地位。 盈利预测、估值与评级:科达利是国内结构件龙头企业,产品种类丰富,是宁德时代、松下、LG 等头部电池企业电池结构件核心供应商,将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。考虑行业增速与公司降本能力超此前预期,故预测公司 2022-2023年净利润为 11.43/17.25亿元,较之前上调 21%/16%,新增2024年预测 25.06亿元,当前股价对应 PE 为 31/21/14X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险。
科达利 有色金属行业 2022-02-21 143.76 -- -- 169.00 17.36%
168.72 17.36%
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科达利近期发布业绩预告:公司预计2021年实现归母净利润5.2-5.7亿元/yoy+191%-219%,预计实现扣非归母净利润4.94-5.44亿元/yoy+205%-236%。 投资要点业绩靓丽,全球地位显著公司是全球领先的锂电结构件供应商,预计2021年实现扣非归母净利润4.94-5.44亿元/yoy+205%-236%;其中2021Q4实现扣非归母净利润1.39-1.89亿元/yoy+95%-165%,QOQ-7%至+26%,业绩表现抢眼。在产品成本结构中,2020年原材料成本占约56%,直接人工占约16%,制造费用占约28%。虽然铜、铝原材料在2021年分别上涨约25%、30%,而同期动力电池需求旺盛,叠加公司产能利用率维系高位,自动化提升,有利于制造成本等摊薄,对冲原材料上涨带来的压力。整体而言,公司管理水平优秀,2021年盈利能力维系良好状态,处于行业领先水平。 我们认为,公司研发实力、技术储备行业领先,不断推动产品更新迭代。公司有望凭借优质产品、技术实力、产能就近客户布局等优势,推动公司业绩持续向好。 全球加码扩产,开拓优质客户公司围绕全球领先客户,就近布局产能,锁定市场份额。公司当前已经在国内打造9大生产基地,包括溧阳、宜宾、宁德、惠州、深圳等地,海外3大生产基地,包括德国、匈牙利、瑞典,可就近供应CATL、松下、Tesla、LGC、中创新航等全球领先客户。2022年公司海外生产基地包括德国(配套宁 德 时 代 ) 、 匈 牙 利 ( 配 套 三 星 等 ) 、 瑞 典 ( 配 套Northvolt)将投产,贡献增量。2021年公司产能处于高利用率水平,2022年公司产能有望实现翻倍增长,需求旺盛,拉动收入有望实现翻倍增长。我们预计公司规划产能+现有产能已超150亿产值,未来增长空间大。 综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力,巩固龙头地位。 深耕锂电结构件赛道,成长性优异公司以技术为核心,以客户为中心,深耕锂电结构件赛道,产能全球化扩张,电动化趋势不可逆,需求旺盛,公司成长 性优异。我们认为,大圆柱是未来重要技术路线,有望替代软包部分市场份额,海外Tesla等有望在2022年实现产业化,国内宁德时代、亿纬锂能等不断跟进,4680趋势明确,大圆柱渗透率提升有望拉动结构件需求提升。 整体而言,公司所处赛道成长性好,发展路径清晰,确定性强。而公司作为全球领先的锂电结构件龙头企业,有望持续受益于全球能源革命,凸显优异成长性。 盈利预测预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为5.5/11.3/16.3亿元,eps为2.34/4.85/7.01元,对应PE分别为62/30/21倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。 预测指标
曾朵红 4 4
科达利 有色金属行业 2022-01-20 172.00 262.57 172.97% 166.00 -3.49%
169.00 -1.74%
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公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,环比-6.78%-25.26%,符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元,同比增长191.09%到219.08%,其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,同比增长81%-144%,环比-6.78%-25.26%,对应中值1.7亿元,环比增长9%,符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元,同比增长205.43%到236.34%,其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元,环比-7%-26%。 Q4我们增预计出货量环比增20%,全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长,持续向上,我们预计Q4公司收入有望14-15亿元,环比增20%,全年收入我们预计约45亿元,同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等,公司与宁德时代深度合作,在宁德、宜宾均有配套工厂,我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%,后续将维持该份额;同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显,基本为1-2倍增长,公司为最主要供应商,部分为独供;公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供,2021年实现翻倍增长。盈利水平来看,我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%,主要系生产效率和自动化程度的提升,且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响,盈利抗压能力强。 22年公司海外市场放量,且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向,我们预计将部分取代软包电池份额,有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先,已获得国内及国际大客户定点,我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升,一方面扩大结构件市场空间,另一方面提升单gwh价值量,而科达利在该领域技术领先,将充分受益。客户方面,2022年公司在欧洲三大基地将投产,配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂,同时2022年公司产品将出口美国市场,将贡献明显增量,2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级:考虑到行业高景气度持续,公司产能加速规划庞大,我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元(原预测5.5/11.2/16.8亿元),对应PE为69x/31x/20x,给予2022年50xPE,对应目标价263元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧。
科达利 有色金属行业 2021-10-15 129.49 -- -- 193.08 49.11%
193.08 49.11%
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一、事件概述10月13日,公司发布2021年三季报业绩预告,21Q1-3预计实现归母净利润3.65-3.81亿元, 同增270.53-286.79%。21Q3预计实现归母净利润1.46-1.62亿元, 同增183.02-214.03%。 二、分析与判断 21Q3净利创新高,受益于下游客户需求快速增长21Q3归母净利润预告中值为1.54亿元,环比增长18%,创单季新高。一方面得益于公司持续提高内部管理效率,通过精细化管理及成本控制等有效措施实现利润提升,另一方面公司覆盖了国内外主要客户,如CATL、中航锂电、LG 等,下游客户需求快速增长,公司出货量提升。我们预计公司21Q3实现营收12亿元左右,原材料如铝、铜等价格上涨下净利率仍维持在10%以上。 结构件龙头拥有客户和产能壁垒公司在深圳、惠州、江苏、大连、福建、四川、德国、瑞典、匈牙利等地快速扩展产能,贴近客户生产基地,进一步节省运输成本并及时响应客户需求,现已覆盖全球一线客户,如CATL、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦能源、广汽集团等。公司快速扩产,产能利用率不断提高,我们预计21年全年营收达到45亿元以上,22年营收有望超过90亿元,2025年产值达到150亿元以上,将覆盖300GWh 左右的需求,未来扩产将覆盖方形和圆柱等主流结构件。 三、投资建议 考虑到公司21Q3归母净利润环比大增,我们上调公司2021-2023年归母净利润至5.57、11.02、15.00亿元(此前为5.03、10.43、14.19亿元),同比分别增长212%、98%、36%,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为52、27、20倍。参考 CS 新能车指数127倍PE(TTM,截止至10/13,Wind 一致盈利预期),考虑到公司是结构件龙头,拥有贴近客户和产能的优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示:结构件行业竞争加剧;原材料价格上涨超预期;产能扩张进度不及预期。
科达利 有色金属行业 2021-08-10 133.51 149.75 55.68% 133.27 -0.18%
193.08 44.62%
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事件:公司发布2021年半年报。报告期内,公司实现营收18.02亿元,同比增长162.22%;归母净利润2.19亿元,同比增长367.01%;EPS为0.94元/股,同比增长327.27%。其中,2021Q2单季度实现营收10.02亿元,同比增长156.35%,归母净利润1.31亿元,同比增长315.43%。 下游新能源车市场高增长,动力电池结构件需求水涨船高。据GGII统计,2021年上半年全球新能源汽车销量约225.2万辆,同比增长151%;动力电池装机量约100.49GWh,同比增长141%。从国内数据来看,2021上半年新能源汽车产销分别为121.5万辆和120.6万辆,同比分别上升200.6%和201.5%;动力电池产量共计74.7GWh,同比增长217.5%;装机量共计52.5GWh,同比增长200.3%。我们预计2021年全球新能源车销量达575万辆,同比增长84%,下游新能源车需求高增将强势带动动力电池产量和装机量持续增长,产业链景气向上。公司作为动力电池精密结构件的研发及制造企业,业绩增长将充分受益行业高增长。 紧密配套优质客户,全球市场加速渗透。公司坚持定位高端市场及大客户战略,加大新能源汽车动力电池精密结构件国内外市场开拓力度,巩固和扩大公司产品占有的市场份额。一方面加深与现有客户CATL、LG、松下、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦能源、力神、蜂巢能源等的合作,确保客户和公司之间的长期战略合作;另一方面持续加大国内外市场的开拓力度,扩大公司的客户圈。随着公司下游客户市场集中度的提高及公司国内外市场的持续拓展,进一步提升公司持续盈利能力以及市场竞争力,增强公司在全球动力电池精密结构件行业中的领先地位。 坚持就近配套生产战略,持续加大产能扩张。根据公司半年报,公司分别以自有资金不超过10亿元、5.2亿元、2.25亿元人民币投资建设四川宜宾新能源动力锂电池精密结构件项目、锂电池精密结构件产业总部及研发基地项目、惠州动力锂电池精密结构件三期项目。在布局前述生产基地的同时,公司加快推进国内新增产能四川宜宾新能源动力锂电池精密结构件项目、惠州动力锂电池精密结构件新建项目以及欧洲生产基地德国、瑞典、匈牙利生产基地一期项目的建设进度以及大连动力电池精密结构件项目的投产工作,完成江苏动力电池精密结构件二期项目的投产工作、福建动力电池精密结构件一期项目主体建设工作。通过投资及建设前述生产基地及研发项目,将进一步扩大公司动力电池精密结构件的研发、生产能力及规模效益。 持续加大研发投入,技术优势不断加强。公司致力于通过加大研发投入,在提高结构件的安全性、可靠性、适用性和轻量化等高品质的同时降低产品成本。2021年上半年公司研发投入金额为9,727.79万元,同比增长79.11%;截至上半年末,公司及子公司拥有专利221项,发明专利21项。公司技术创新实力不断提升,有利于保持公司在动力电池精密结构件行业的竞争优势。 建立健全激励机制,调动员工积极性。今年4月公司推出2021年股票期权激励计划,对公司及控股子公司董事、高级管理人员、中级管理人员及核心技术(业务)人员共计392人首次授予538.50万份股票期权,同时设定了业绩考核目标为2021年营业收入不低于35亿元、2021-2022年累计营业收入不低于75亿元、2021-2023年累计营业收入不低于120亿元。预计能够有效激发员工的积极性,实现员工与企业的共成长,支持公司战略目标的实现和长期可持续发展。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标150.00元。我们预计公司2021 -2023年营收分别为44.11、85.10和127.18亿元,增速分别为122.2%、92.9%、49.4%;归母净利分别为5.02、9.81和14.80亿元,增速分别为181.1%、95.4%、50.8%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价150.00元。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。
科达利 有色金属行业 2021-08-10 133.51 -- -- 133.27 -0.18%
193.08 44.62%
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公司发布2021 年中报,上半年实现盈利2.19 亿元,同比增长367%;公司深化主流客户合作,加快全球生产基地布局;维持增持评级。 支撑评级的要点 公司2021 年上半年盈利同比增长367%符合预期:公司2021 年上半年实现营业收入18.02 亿元,同比增长162.22%;实现盈利2.19 亿元,同比增长367.01%;扣非盈利2.05 亿元,同比增长403.99%。公司此前预告上半年盈利1.90-2.20 亿元,同比增长306.05%-370.17%,公司业绩符合预期。 深化主流客户合作,锂电池结构件量利齐升:公司与宁德时代、LG、松下、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦能源、力神、蜂巢能源等客户建立了长期稳定的的战略合作关系,同时持续加大海外市场的开拓力度,扩大公司客户圈。公司锂电池结构件上半年实现收入17.45 亿元,同比增长171.64%;毛利率28.34%,同比提升3.75 个百分点。 全球生产基地加快布局:公司上半年分别以不超过10 亿元、5.2 亿元、2.25 亿元投资建设四川宜宾项目、产业总部及研发基地项目、惠州三期项目。公司已在国内的华东、华南、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域以及境外的德国、瑞典、匈牙利均形成了生产基地的产能布局。 推行股权激励,激发员工积极性:公司推出2021 年股票期权激励计划, 对392 人首次授予538.50 万份股票期权,同时设定了业绩考核目标为2021 年营业收入不低于35 亿元、2021-2022 年累计营业收入不低于75 亿元、2021-2023 年累计营业收入不低于120 亿元。 估值 结合公司2021 年中报与行业变化,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.06/3.69/5.38 元(原预测摊薄每股收益为1.74/2.36/3.05 元), 对应市盈率60.8/33.9/23.3 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期;价格竞争超预期;市场份额下滑风险;客户集中的风险;新冠疫情影响超预期。
科达利 有色金属行业 2021-08-09 134.79 162.49 68.93% 134.53 -0.19%
193.08 43.25%
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事件:公司2021年8月5日发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营业收入18.02亿元,同比增长162.22%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长367.01%;稀释每股收益0.94元,同比增长327.27%;加权平均ROE5.36%,同比上升3.5个百分点。 点评:动力电池精密结构件龙头地位稳固,毛利率同比明显提升。公司产品主要为电池精密结构件、汽车结构件。受益于新能源汽车行业高景气,锂电池结构件实现营收17.45亿元,同比增长171.64%,占总营收比例为96.83%,同比提高3.36个百分点;汽车结构件实现营收0.40亿元,同比增长47.61%。通过采取签订长协采购原材料、加大研发投入、扩充产能、加强供应链管理等措施,公司毛利率同比大幅提升,2021年上半年毛利率27.93%,同比提高6.30个百分点,其中锂电池结构件毛利率28.34%,同比提高3.75个百分点。 研发投入大幅增长,现金流同比明显改善。公司2021年上半年研发投入金额9727.79万元,同比增加79.11%。目前公司主要产品均拥有自主知识产权,掌握了包括安全防爆、防渗漏、超长拉伸、断电保护、自动装配、智能压力测试、轻量化、高强度等多项核心技术。此外,公司拥有强大的模具开发技术,持续自主开发了众多型号产品的模具,奠定了公司精密结构件业务扩展的良好基础。 优质客户构筑行业壁垒,生产基地全球就近配套。公司客户涵盖全球知名锂电池生产商,与宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神、蜂巢能源、瑞浦能源等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。通过本地化生产、辐射周边客户的战略部署,公司已在国内的锂电池行业重点区域以及境外的德国、瑞典、匈牙利形成生产基地的布局,有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖。 盈利预测:我们预计2021-2023年公司营业收入为42.03/75.09/119.67亿元,归母净利润为4.37/8.64/14.93亿元,EPS为1.88/3.71/6.41元,对应PE为66.72/33.74/19.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,新能源汽车销量不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名