事件：公司公布24年一季报。1Q24，公司实现营收797.71亿元，同减10.41%；实现归母净利润105.10亿元，同增7.00%；毛利率26.42%，同比+5.15pcts；净利率14.03%，同比+2.71pcts。 投资要点：一季报业绩符合预期，盈利能力彰显头部地位。1Q24，公司实现营收和归母净利润分别为797.71/105.10亿元，同比-10.41%/+7.00%；单季度公司毛利率和净利率分别为26.42%/14.03%，同比+5.15pcts/+2.71pcts，环比+0.75pcts/+0.63pcts，行业价格激烈竞争下公司Q1毛利率及净利率均同环比提升体现公司卓越的盈利能力。公司1Q24的期间费用率为12.97%，同比+2.91pcts，环比+3.87pcts，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.25%/2.89%/0.39%/5.44%，同比+0.97%/+0.81%/+0.92%/+0.22%。从出货来看，根据鑫锣咨询排产数据，我们预计公司Q1电池出货95GWh，同增超20%，其中动力电池出货约76GWh，储能电池出货约19GWh。我们预计Q1公司电池单Wh扣非净利约0.1元，同比持平，环比略有下降。 24年以来，公司在全球及中国市场份额稳步提升。根据中国动力电池产业创新联盟，公司1Q24国内装机市占率达48.9%，同比+4.5pcts。根据SNEResearch数据，24年1-2月，公司全球动力电池装机份额达38.4%，同比+4.8pcts；同时，公司在全球市场（除中国）装机市占率达26.3%，同比+0.6pcts，公司在全球及国内动力电池装车份额持续提升。 展望24年，国内及全球新能源车渗透率逐步提升，我们预计公司全年出货490GWh左右，同比+26%，其中动力电池/储能电池分别预计出货395/95GWh，分别同比+23%/+38%。 海外LRS模式逐步推进，新品创新持续发力。自23年2月与福特汽车达成合作，公司逐步推进LRS模式（LicenceRoyatyService），有望在未来在欧美逐渐落地。根据高工锂电和盖世汽车网，公司和特斯拉在内华达电池工厂达成扩建储能电池生产线的合作，且目前与通用汽车就LRS模式合作进行洽谈，计划在北美共同建设磷酸铁锂动力电池工厂，同时与欧洲及美国十多家汽车公司洽谈类似技术合作。我们认为LRS轻资产模式发展有助于公司打开海外成长空间，助力业务盈利新增量。此外，公司24年通过“CATLInside”计划发力C端，与阿维塔就“磐石底盘”技术进行合作，神行及长寿命电池正陆续大批量交付。我们认为，基于产品、技术、模式等多方面的创新能力及规模优势，公司盈利水平将持续保持行业领先。 投资分析意见：考虑公司Q1盈利能力突出和欧美新能源车销量波动，我们维持24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为466.3/570.9/703.7亿元，对应PE为19/15/12倍。我们认为，公司24年市场份额将持续提升。因此，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、产能释放不及预期。

微软雅黑 深耕电力电子技术，新能源业务多点开花。公司作为电能质量管理专家，目前业务布局电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测、工业配套电源四大板块。 2023Q1-Q3，公司实现营收 17.33亿元，同比增长 85.42%。2023H1营收中充电桩和储能营收占比均达 35%左右，预计公司未来汽车充电桩业务和储能业务将贡献主要的增长动力。 海内外齐驱动储能，储能 PCS 蓄势待发。1）需求端：政策驱动叠加成本下降，储能市场迎来高速增长。2）供给端：储能竞争激烈，成本、产品性能、渠道及品牌为核心竞争要素。3）公司：有望凭借性能优势（模块化、半集成、产品性能）、品牌优势、海外优势等多重优势，借储能之风，推动储能业务扶摇而上。 新能源车景气向上，充电桩需求高增。1）需求端：从国内市场看，各大利好政策落地驱动车桩比持续下降，私人充电桩将成为未来主流应用，充电桩保有量有望延续高增速态势。 从海外市场看，欧洲目前充电桩建设步伐远低于电动汽车的销量增长，具有广阔增长空间； 美国充电桩政策加码有望车桩比持续回落。2）格局：充电桩集中度持续提升，目前行业洗牌基本完成，头部企业由于已绑定下游大客户资源、具有海外认证以及更高的产品安全性使优势愈发凸显。3）公司：公司国内充电桩产品覆盖场景广阔，同时兼具优质的服务能力和客户质量，先发行业数年，产品具有竞争优势。同时积极开拓海外市场，盈利能力处于行业领先地位，随着海外市场放量有望更进一步。 电能质量需求稳步上涨，锂电池检测放量在即。公司深耕电能质量设备多年，工业配套电源销量与营收保持稳步增长，持续为公司贡献稳定业绩。得益于下游锂电设备市场规模持续增长，锂电池检测业务放量在即。公司产品覆盖全面，客户质量具有优势，我们预计公司将维持领先者地位。 首次覆盖给予公司“买入”评级。公司深耕电力电子领域，受益于新能源行业的高景气，充电桩与储能业务有望迎来高速发展，23-25年实现营业收入 25.44/37.49/52.93亿元，归母净利润 3.66/5.24/7.17亿元，（2023/12/28日股价）对应 23-25年 PE26X/18X/13X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素：新能源车渗透率不达预期；光伏、储能装机量不及预期；汇率波动；项目进度不及预期。

事件：23年12月20日，公司在北京发布集中式电站场景使用的ABC 高效组件“恒星系列”产品，其中72片版型“恒星”系列组件功率最高可达640W，双面率70%，新产品的发布有望弥补ABC 在地面市场短板，提升未来ABC 组件产品出货量。 本次地面产品发布后，公司将完成集中式、工商业、户用全场景产品矩阵。目前公司主要产品“黑洞”系列组件主要应用于户用场景，本次发布会发布的“慧星”系列组件产品主要应用于工商业场景，组件交付效率高达 23.7%，输出功率最高位630W。本次发布会的重磅产品“恒星”系列组件主要应用于地面电站产品，该产品72版型组件量产功率高达640W，组件效率高达23.7%，双面率最高可达70%。通过本次产品发布，公司完成全场景组件产品布局，有望带动24年ABC 组件出货放量。 多项新技术取得突破，领先优势明显。电池端，公司采用激光图形化突破电池传统化学法图形化工艺，传统的曝光掩膜方法工序复杂、成本高、良率低，无法适应大规模生产，ABC采用飞秒、皮秒、亚皮秒激光，实现了BC 电池的大面积、一步法的超快激光图形化，带来更低成本和更高良率；独创的无银金属涂布技术：在金属离子制备、沉积等许多卡脖子技术方面均取得前所未有的突破，通过电化学及化学镀铜、镍、锡的做法，目前已实现全面超越印刷银浆的工艺效果。在组件端0BB 与防阴影遮挡也取得突破。 公司ABC 新产品性能提升显著。根据公司发布会，1）双面率方面：公司通过电池图形化结构解析度提升，组件光学设计增强，使得新产品组件双面率达到70%，打破市场对BC难以兼顾双面的误解；2）局部阴影遮挡抑制：利用微型电力电子线路设计技术实现电池等效旁路二极管效果，遇到正面或遮挡时可较其他组件实现较高的发电量提升；3）高温抑制：同样运行环境下组件温度下降40℃，有效减少发电损耗及失效风险；4）更优温度系数：优化至-0.26%/℃，环境温度每升高10度，较传统方案+1%发电量。更高的产品性能助力集中式场景更高发电增益和更低度电成本，在山地桩基和水面漂浮等综合组件功率较TPC 高5%+，在山地、滩涂、水面等同面积装机下，LCOE 下降3.2%～4.1%。 维持盈利预测，维持公司“买入”评级。公司为光伏电池片龙头，积极布局ABC 技术打造一体化企业。目前ABC 组件产品矩阵趋于完备，电池和组件多项技术取得突破，行业地位领先。且公司也发布TPC 改造升级方案，存量PERC 产能改造方式较为明确，24年有望完成34GW产能升级改造。在未来光伏竞争加剧的背景下，公司凭借技术领先优势，有望穿越周期。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为32.82亿/43.71亿、64.95亿，维持公司“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期；产业竞争加剧；新技术产业化进度不及预期。