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天能重工 机械行业 2019-10-11 18.86 -- -- 19.37 2.70% -- 19.37 2.70% -- 详细
重大项目中标,布局三北地区 公司此次中标项目为中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购标段2,共采购塔筒351台,中标金额约9.25亿元,预计2020年开始分三年交付,每年新增塔筒销量约3万吨。按单吨价格8000元估算约每年给公司新增收入2.4亿元,按毛利率26%估算,每年约贡献毛利额0.62亿元。公司同时公告拟以自有资金在内蒙古兴安盟设立一家全资子公司--兴安盟天能重工有限公司,注册资金人民币10000万元,设计年产能约3万吨。公司在全国拥有8个生产基地,其中包括了吉林、新疆。此次公司设立内蒙基地,加速布局三北地区,有利于优化地域响应效率,削减运输成本,提升竞争力。 业绩高速增长,盈利能力显著提升 2019年上半年,受益于风电行业景气度回升,公司实现营业收入8.55亿元,同比大幅增长126.88%;实现归母净利润8414.34万元,同比大幅增长174.98%。公司是国内专业的风机塔架生产商,是国内风机塔架生产的龙头企业之一。截至2019年上半年,公司风电塔筒业务在手订单合计约27.6亿元。公司2019年上半年毛利率27.47%,同比提升0.97个百分点,其中Q1毛利率为26.05%,环比提升3.56个百分点;Q2毛利率28.50%,环比持续提升2.44个百分点。 风塔业务来看,公司上半年风塔单吨收入约7871元,较2018年全年上涨7.1%,单吨毛利高达1829元,较2018年全年显著上升24.43%。风塔的价格通常采用成本加成法来决定,受上游钢材价格波动明显,且由于交付节点与钢材采购节点的错位,因此钢材价格变化对售价的影响具有一定的滞后性。中钢协数据显示,中厚板价格自2018Q3触及4500元/吨的短期高点后加速回落,助力公司塔筒单吨毛利显著回升。且公司风机塔架生产及销售采取“属地就近”原则,以缩小运输半径,降低运输费用。 战略转型,拓展下游风电场运营 2019年上半年,公司收购远景汇力100%的股权,将直接持有远景汇力100%的股权,并间接持有其全资子公司长子远景100%的股权。长子远景拥有并运营“长子石哲99MW风电电站”(实际装机容量为74.8MW)。截止2019年上半年,公司合计持有并网光伏电站约100MW,实现营业收入5923.15万元;累计获得190MW的风电场核准批复。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为24.78亿元、30.87亿元和35.92亿元,增速分别为77.84%、24.58%和16.35%;归属于母公司股东净利润分别为2.57亿元、3.65亿元和4.62亿元,增速分别为151.40%、41.80%和26.51%;全面摊薄每股EPS分别为1.14元、1.62元和2.05元,对应PE为16.52倍、11.65倍和9.21倍。三北解禁、下游抢装,风电行业复苏,公司风电塔筒产品量利齐升。此次中标9.25亿元大单,我们看好公司未来成长性。首次给予公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,中标项目施行风险。
天能重工 机械行业 2019-10-01 19.31 -- -- 20.59 6.63% -- 20.59 6.63% -- 详细
天能重工9月27日公告,公司成为“中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购-标段2”的中标候选人,该标段涉及塔筒采购需求351台,预中标金额为9.25亿元,占2018年经审计营业收入的66%。公司尚未收到中标通知书,最终能否中标及是否能够签署正式合同均存在不确定性。 国信电新观点:1)公司如果成功中标9亿大单,将为公司未来三年增加至少每年2.7亿元营业收入,相当于2018年公司经审计营业收入的19%,显著提升公司业绩成长性。2)公司可借此机会在内蒙古增加产能布局10万吨,相当于现有产能的三分之一,有利于减少内蒙地区运输费用,提升投标竞争力,并提升销售净利率。3)公司在内蒙增加产能布局,有利于加强与央企大客户的合作黏性,巩固竞争实力。4)风险提示:公司未能成功中标或签订供货合同;公司产品质量出现问题,影响订单交付;钢价快速上涨侵蚀公司盈利能力。5)投资建议:天能重工是国内领先的风塔企业,在三北、黄河流域和江苏沿海拥有广泛的产能布局,在运输经济性方面领先同业,同时与大型电力企业客户保持良好的合作关系。公司成为9亿大单中标候选人,如果中标预计将扩产33%(10万吨),未来三年业绩成长性确定。因此上调公司2019/20/21年归母净利润预期至2.79/4.58/5.57亿,上调公司合理估值区间至22.26-29.11元/股(原区间17.36-23.03元/股,估值中枢上调25%),较当前股价溢价18-54%,对应2019年PE为17.9-23.5倍,维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-09-11 17.03 -- -- 20.59 20.90%
20.59 20.90% -- 详细
1.事件 公司审议通过了《关于收购靖边县风润风电有限公司100%股权的议案》。 2.我们的分析与判断 收购靖边风润100%的股权,核准的总装机容量为4.9万千瓦。本次股权转让的金额为8000万元,收购实施完成后,公司将直接持有靖边风润100%的股权。靖边风润作为风电站项目公司,拥有并运营靖边新墩自主化国产大功率风电机组示范工程项目,核准的总装机容量为4.9万千瓦,上网电价(含补贴电价)为0.61元/千瓦时,已经全部并网发电。 积极收购风电资产,稳步推进产业链拓展和战略转型。2019H1公司合计持有并网光伏电站约100MW,实现营收5923.15万元。2019H1公司实现风力发电销售收入1595.97万元;累计获得190MW的风电场核准批复,其中,德州项目两期共100MW正在建设中,其他90MW尚在办理前期手续。2019H1公司收购了江阴远景汇力能源有限公司,间接持有了装机容量为74.8MW的风电场一座。公司通过产业链拓展,将塔筒制造和当地风力资源开发利用相结合,形成相互促进,相互协调的良性发展态势。本次公司收购靖边风润100%股权的事项顺利审议通过,是公司拓展新能源发电业务的战略选择,未来有望贡献稳定的业绩贡献。 风电景气度回升,塔筒业绩提振。公司在全国共有8个生产基地,合计产能约29.55万吨。随着国内风电行业持续复苏,2019H1公司累计销售塔筒约99109.74万吨,实现营收7.8亿元,同比增长130.1%,且毛利率达到23.24%(同比提高2.95pct),是2019年上半年业绩重要贡献。截至2019年上半年,公司塔筒(含海上风电塔筒)在手订单合计约27.6亿元,是2018年营收的近2倍,充沛订单将保障未来业绩。 3.投资建议 公司是国内风机塔架生产的龙头企业,且稳步推进产业链拓展和战略转型。目前国内风电景气度回升,钢材价格走弱,在手订单充沛,风塔业绩有望持续突破,叠加运营资产初具规模,公司未来业绩保障性强。我们预计公司2019-2021年营业收入为25.14亿元、32.57亿元、35.97亿元,EPS为1.15元、1.70元、1.92元,对应当前股价PE为14.5倍、9.8倍、8.7倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)风电装机不及预期;2)钢材价格超预期上涨;3)竞争加剧;4)项目推进不及预期。
天能重工 机械行业 2019-09-11 17.03 -- -- 20.59 20.90%
20.59 20.90% -- 详细
投资建议:上调公司盈利预测,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持买入评级。 国内领先风塔企业前瞻性布局三北和海上风电市场,近期产能利用率快速提升,业绩多点开花。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间17.36-23.03元/股(原区间14.97-19.27元/股,估值中枢上调18%),较当前股价溢价22-61%,对应2019年PE为14.1-18.6倍,维持“买入”评级。上调公司2019/20/21年归母净利润预期至2.79/4.11/4.58亿,较之前预期(2.43/3.21/3.07亿元)提升15/28/49%,对应EPS为1.24/1.83/2.04元,对应当前股价PE为12.3/8.3/7.5X,合理估值区间17.36-23.03元/股,维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-08-30 13.99 14.97 -- 19.50 39.39%
20.59 47.18% -- 详细
2019年上半年业绩大超预期2019年上半年公司实现营业收入 8.55亿元(+126.9%),归母净利润 0.84亿元(+175.0%)。 其中第二季度单季营收 4.95亿元(+104.41%),归母净利润0.56亿元(+371.6%)。 公司在 2019年上半年表现出远超行业增速的业绩爆发力, 表观业绩大超预期。 规模效应和溢价能力双双改善 推动吨钢净利润显著扩张2019年上半年吨钢售价较 2018年提升 521元,反映下游需求旺盛景气度提升后,企业的钢材成本转移能力显著提升; 同时吨钢毛利从 2018年的 1470元上涨到 1829元,涨幅达 359元/吨,充分体现公司销量提升后对固定成本摊销的规模效应, 风塔制造业务毛利率同比提升 2.95个百分点至 23.24%。截至6月底公司塔筒在手订单饱满,合计仍高达 27.6亿元,约合 35万吨产量, 相当于 2018年公司全年的出货量。 新能源投资布局快速落实 自建风场即将并网公司积极发展新能源业务,截至 6月底已持有并网光伏电站约 100MW,实现营业收入 0.59亿元;在手核准风电项目 190MW,其中山东 100MW 项目正在集中建设,预计 50MW 将在三季度末并网发电; 上半年公司还收购 74.8MW的风电项目, 确认销售收入 0.16亿元; 公司同时拟收购陕西 50MW 风电项目(须经股东大会审议通过)。 预计年底公司将持有并网光伏电站 100MW, 并网风电项目 125MW 以上。 风险提示: 行业增速放缓导致公司风塔销量不达预期。 钢价快速上涨将侵蚀公司风塔业务利润。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“ 买入”评级维 持 盈利 预测 , 维持 合理估 值 区间 。 预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润2.43/3.21/3.07亿元,同比增速 137/32/-4%; 摊薄 EPS 为 1.08/1.42/1.34元。 当前股价对应 PE 为 13.2/10.0/10.7x。 维持合理估值区间 14.97-19.27元, 距目前股价仍有 5-35%的溢价空间, 公司业绩和盈利能力仍处于高速成长期,未来吨钢毛利扩张和新能源运营业绩贡献潜力巨大, 维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-08-28 14.27 16.60 8.50% 19.42 36.09%
20.59 44.29% -- 详细
事件:天能重工发布2019年半年报,报告期内公司实现营收8.55亿元(+yoy126.88%);实现归母净利润0.84亿元(+yoy174.98%);经营活动现金流量净额2.42亿元(+yoy181.58%);加权平均净资产收益率4.67%,同比提升2.86pcts。 受益风电行业复苏,塔筒订单和销售收入大幅增长:上半年公司业绩大幅增长,主要原因在于:1)国内风电行业整体复苏带动订单和销量大幅增长,截至上半年,公司塔筒(含海上风电塔筒)在手订单合计约27.6亿元;实现风机塔架销售9.91万吨,实现销售收入7.8亿元,同比大幅增长130.94%,毛利率提升2.95pcts至23.24%;2)公司所持有的光伏发电站实现发电收入0.59亿元,同比增长51.18%。同时公司上半年收购了江阴远景汇力能源有限公司(持有装机容量为74.8MW的风电场),为公司贡献效益。目前公司塔筒生产基地布局扩大至8个,合计产能约29.55万吨,同时,公司延伸布局下游风电场的建设运营,并以此加强与风电主机厂的战略合作,有望形成良好的协同效应。 海上风电与大功率塔筒快速推进,有望提升业绩贡献:2019年,随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加,海上装机有望迎来快速增长。公司也将依托江苏天能,提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外,公司3.0MW及以上风机塔架生产项目中位于江苏的部分于18年10月正式投产,今年上半年实现净利润1903万元。项目位于胶州的部分于2019年4月份试生产,下半年有望开始贡献利润。 新能源发电并行推进,向下游运营端拓展:2018年以来公司积极发展新能源业务,建设、运营风电场和光伏电站,已成为公司重要的利润来源。截至今年上半年,公司合计持有光伏电站容量约100MW,同时累计获得190MW的风电场核准批复,其中德州项目两期共100MW正在建设中,其他90MW尚在办理前期手续,其中德州一期50MW风电场项目计划今年内并网,将于2020年起贡献发电收入。 投资建议:我们预计公司2019-2021年的净利润分别为2.49亿、3.39亿、3.78亿,净利润增速分别为143.2%、36.2%、11.5%;维持买入-A的投资评级,目标价为16.6元。 风险提示:风电装机不及预期、钢材价格单边上涨、风场并网节奏不及预期等。
天能重工 机械行业 2019-08-26 13.29 -- -- 18.88 42.06%
20.59 54.93% -- 详细
事件:8月22日,公司披露2019年半年报,2019H1实现营业收入8.55亿元,同比增长127%,实现归母净利润8414万元,同比增长175%,公司业绩增速接近业绩预告上限。2019Q2实现营业收入4.95亿元,同比增长104%,实现归母净利润为0.56亿元,同比增长372%,环比增长98%。2019Q2经营活动产生现金净流入1.78亿元,环比增长183%。 抢抓行业复苏机遇,风塔业绩和订单双双高增长:2019H1风塔销售约9.9万吨,达到2018年总销量的56%。2019H1实现风塔销售收入7.8亿元,同比增长131%,毛利率23.24%,同比提升2.95pct。风塔吨毛利为1829元/吨,较去年提升359元吨。公司目前在手订单约27.6亿元,足以支撑公司未来业绩的持续增长。 积极拓展新能源发电业务,经营活动现金持续正流入:2019H1公司发电业务(风电+光伏)贡献收入约0.75亿元,同比增长约91%,光伏和风电的运营毛利率分别为71.98%和69.2%。今年4月公司新收购了江阴远景汇力能源有限公司(持有装机容量为74.8MW的风电场),近期准备收购靖边风场约49MW,完成收购后公司风电和光伏电站持有量约223.8MW。此外,公司累计获得190MW的风电场核准批复,其中,德州项目两期共100MW正在建设中,另外90MW尚在办理前期手续,预计年底德州50MW风场能够并网,持续贡献现金流。 投资建议:公司风塔业务在手订单充足,叠加近期钢材价格呈现跌势,公司下半年盈利有望继续超预期,上调公司2019年-2021年归母净利润分别至2.5亿元(上调前2.1亿元)、3.7亿元(上调前3.4亿元)、4.0亿元(上调前3.5亿元),分别对应每股收益为1.11元、1.64元、1.76元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:在手订单确认情况不及预期;钢材价格大幅上涨。
天能重工 机械行业 2019-08-22 12.79 14.97 -- 18.88 47.62%
20.59 60.99% -- 详细
公司于 2019年 8月 19日公告收购陕西盛高电力建设工程有限公司旗下 49MW 风电项目公司(靖边风润)100%的股权,股权对价拟按照 8.9元/瓦造价扣减相关债务和费用,股权对价为 8000万元。预计项目核准电价和风资源估计每年可贡献税前净利润 1000万元以上, 考虑到 2019-2022年期间预计存在电费补贴拖欠问题,收购标的短期的净现金流估计较弱。 本次交易完成后,公司过去连续 12个月累计资产收购已经达到总资产的 41%,超过 30%,根据上市规则本次收购尚需 2019年 9月 6日公司临时股东大会审议通过。 国信电新观点: 1)践行企业战略:快速布局新能源发电业务。 2)项目采用金风科技机组,收益稳定有保障,主机厂保证机组发电效率。 3)提升资产回报率:项目净资产回报率预计在 12%以上,有利于提升公司整体净资产收益率。 4)风险提示:项目并表后 4年左右预计补贴电费 100%拖欠,收购标的的净现金流较低,导致公司整体杠杆率下降较为缓慢。 5)投资建议:继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 2.43/3.21/3.07亿,对应 EPS 为 1.08/1.42/1.34元,对应当前股价 PE 为 11.8/8.9/9.5X;维持合理估值区间每股 14.97-19.27元,较当前股价涨幅空间为 18-52%, 维持“买入”评级。 评论: n 快速布局新能源发电业务,提供稳定高收益资产,但短期补贴拖欠对现金流有压力靖边天润项目采用国内风电整机龙头金风科技的机组,产品质量和发电效率得到有力保障。 项目于 2019年 6月底并网,目前仍在与验收阶段,尚未通过电网“240”测试。保守估计运行期年满发小时数可达到 2300以上, 根据项目运行第一年的负债水平、运维费用和税率计算,估计当年可实现税后净利润 1140万元,按照当年 8000万的净资产计算,净资产收益率达到 14.3%。
天能重工 机械行业 2019-07-17 11.52 -- -- 12.50 8.51%
20.59 78.73%
详细
风塔出货量大幅增长带动营业收入同比120% 2019年上半年公司抓住国内风电行业整体复苏的机遇,积极开拓市场,使得公司风机塔筒项目(含海上风电塔筒和桩基)订单持续增长。同时2019年上半年发货情况较好,销售收入较上年同期有较大幅度增长,增长幅度约120%以上,估计公司发货量为11-12万吨,其中1季度为4.5万吨左右,2季度为7.5万吨左右。表观业绩略超预期,半年度业绩符合预期。 第二季度经营杠杆效应显著,利润率环比同比大幅提升 2019年1-6月归属上市公司股东净利润8,108.85万元-8,567.85万元,同比增长165-180%;第二季度公司预计实现营业收入4.69亿元,同比增速94%,实现归属上市公司股东业绩5,280-5,739万元,同比增速346%-385%。第二季度随着公司销售规模的增长,公司经营杠杆效应显著,利润增速远高于营收增速,反映公司毛利率和经营利润率快速提升,销售净利率同比提升6.8个百分点,达到11.7%。 新增风电运营资产,Q2贡献增量业绩 公司所持有的90MW以上光伏发电站,发电收入稳定,为公司贡献效益。同时公司于报告期内(2019年5月29日)收购了江阴远景汇力能源有限公司(持有装机容量为74.8MW的风电场),为公司贡献效益。公司预计2019年半年度公司非经常性损益金额约为837.73万元,主要是收购江阴远景汇力能源有限公司产生的净收益。 风险提示:风电装机不达预期、钢价快速涨、自营风电场建设进度不达预期 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计2019-2021归母净利润2.43/3.21/3.45亿,对应EPS为1.08/1.43/1.34元,对应当前股价PE为10.8/8.1/8.7X,合理估值为14.88-19.14元/股,对应2019年PE为10.4X-13.4X;维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-06-04 11.24 -- -- 12.00 6.76%
14.53 29.27%
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事项: 公司于 2019年 5月 29日公告收购远景能源旗下 74.8MW 风电项目公司远景汇力 100%的股权,股权对价 1.9亿元,相当于账面净资产的 0.97倍。根据项目目前的运行情况和股权出让方的业绩承诺,预计每年可贡献税前净利润 2500万元,2019-2022年期间预计存在电费补贴拖欠问题,短期收购标的的净现金流估计较弱。 国信电新观点:1)践行企业战略:快速布局新能源发电业务。2)收益具备稳定保障,股权出让方须保证年发电量。3)提升资产回报率:项目股权内部回报率预计 10-12%,有利于提升净资产收益率。4)风险提示:项目并表后 4年左右预计补贴电费 100%拖欠,收购标的的净现金流较低,导致公司整体杠杆率下降较为缓慢。5)投资建议:继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 2.43/3.21/3.45亿, 对应 EPS 为 1.62/2.08/2.18元, 对应当前股价 PE 为 11.2/8.7/8.3X,维持“买入”评级。 评论: 快速布局新能源发电业务,提供稳定高收益资产,但短期补贴拖欠对现金流有压力股权出让方远景能源须向公司保证,目标电站在风机主机五年质保期内无关风速每年的等效满发小时数平均值不低于 2200小时,若等效满发小时数低于 2200小时的,应当向公司支付差额补偿款,因电网限电因素导致的发电量降低的情况除外。具体计算公式为:差额补偿款=目标电站装机容量 74.8MW*差额小时数*目标电站当年已实现的交易电价均价(元/千瓦时) ,根据 2200的保底利用小时计算,该项目每年可贡献税前利润超过 2500万元,在补贴拖欠的情况下净现金超过 300万元,补贴正常发放的情况下,净现金流高达 2900万元以上,相当于股权对价的 15.6%。 投资建议:公司果断加码布局新能源发电业务,符合预期,维持此前盈利预测。 公司对新能源项目的收购/建设,符合公司布局新能源发电业务的公司战略,项目质地优良并有收益保障。继续维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润2.43/3.21/3.45亿,对应EPS为1.62/2.08/2.18元,对应当前股价PE为11.2/8.7/8.3X,维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-04-18 12.93 -- -- 19.91 1.89%
13.17 1.86%
详细
事件:4月14日,公司披露2018年报,2018年实现营业收入13.9亿元,同比增长88.8%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长7.1%。公司预计2019年一季度实现归母净利润2438万元-3001万元,同比增长30%-60%,符合预期。 风塔在手订单饱满,风塔出货量超预期:公司2018Q4实现营业收入6.2亿元,同比增长133%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长66%,Q4出货量约8万吨,2018年全年销售量达865台,同比增长46.36%,出货17.63万吨,超预期。截止2018年底公司在手订单合计约20.73亿元,同比大幅增加。目前公司产能29.55万吨,预计产能利用率较高(除新疆地区),我们预计公司2019年Q1出货约4万吨,全年出货量预期上调至23万吨。 风电场运营稳步推进,光伏电站贡献收入:截止2018年底,公司合计持有光伏电站约100MW,实现营业收入8051万元,净利润5170万元。目前已获得190MW风电场核准批复,预计今年年底之前能够新增并网50MW德州风电场。 风电行业景气度持续攀升,2019年新增装机有望超30GW:4月4日,CWEA数据,2018年国内风电新增吊装容量21.14GW,同比增长7.5%,累计装机209.5GW,同比增长11.2%。今年1月国家能源局发布关于风电光伏平价上网政策,4月12日发布《关于征求对2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)意见的函》,相关政策有望推动风电行业今明年持续增长,我们预计2019年风电新增吊装超30GW,同比增长超40%。 投资建议:虽然近期原材料钢材价格上涨,但公司出货量超预期,上调公司2019年-2021年每股收益分别至1.40元(上调前1.28元)、2.27元(上调前1.97元)、2.33元,ROE分别为10.9%、15.6%、14.1%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:在手订单确认情况不及预期;钢材价格大幅上涨。
天能重工 机械行业 2019-04-17 12.79 16.21 5.95% 20.18 4.40%
13.35 4.38%
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事件:天能重工发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入13.94亿元同比增长88.83%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长7.07%。净利润增幅低于营收,主要原因系原材料采购成本的上升,以及光伏电站与风电场建设带来财务费用的增加。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.45元(含税),以资本公积金每10股转增5股。 积极寻求战略合作,塔筒销售大幅增长:报告期内,公司塔筒业务实现营收12.96亿元,同比增长76.88%,占总营收比重92.98%。全年销售量为17.63万吨,销售均价7351元/吨。销售的增长一方面源于行业的复苏,另一方面源于公司市场开拓力度的加大。报告期内,公司积极沟通主要客户,重点针对弃风限电改善区域投入资源,江苏、山西子公司相继投产运营,生产基地布局扩大至8个。同时,公司延伸布局下游风电场的建设运营,并以此加强与风电主机厂的战略合作,形成良好的协同效应。截至2018年底,公司塔筒在手订单合计约20.73亿元。盈利能力方面,受钢价上行影响,塔筒销售毛利率同比下滑约5pcts至20%。19年,随着钢价恢复平稳甚至下行,以及广泛的区域产能分布下运输费用的降低,毛利率和净利率将实现回升。 海上风电与大功率塔筒快速推进,有望提升业绩贡献:2018年第四季度,公司全资子公司江苏天能海洋重工有限公司建成投产,并于当年实现销售收入1.27亿元。2019年,随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加,海上装机有望迎来较大增长。根据前瞻产业研究院的预测,2019-2023年的海上装机复合增长率约26.02%。公司也将依托江苏天能,提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外,公司3.0MW及以上风机塔架生产项目自18年10月起位于江苏的部分正式投产,截至18年底实现净利润468.14万元。预计未来随着胶州部分的投产,以及大功率塔架研发中心募投项目的建成,将持续增加利润贡献占比。 新能源发电并行推进,向下游运营端拓展:报告期内,公司积极发展新能源业务,建设、运营风电场和光伏电站。全年共实现光伏发电收入0.8亿元,占总营收的5.8%;毛利率71.46%,贡献净利润5169.66万元,已然成为重要的利润来源。截至2018年底,公司共持有光伏电站容量约100MW,其中青海合计50MW光伏扶贫电站项目已收到国家补贴电价部分的电费收入;风电场方面,公司共获得约190MW批复,目前正处于投资建设期,尚未贡献业绩。2019年,德州一期50MW风电场项目计划并网,有望于2020年起贡献发电收入。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为2.17亿、3.18亿、4.01亿,净利润增速分别为112%、47%、26%;维持买入-A的投资评级,目标价为24.5元。 风险提示:装机不及预期、钢材价格单边上涨、风场并网节奏不及预期等。
天能重工 机械行业 2019-04-15 13.26 -- -- 20.58 2.64%
13.61 2.64%
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2019年一季度业绩同比增长30-60% 2019年4月10日公司预告:预计2019年一季度归属上市公司股东的净利润为2348-3001万元,比上年同期增长30-60%(上年盈利1875万元)。报告期内,公司风机塔筒订单持续增长,同时2019年第一季度发货情况较好,销售收入有较大幅度增长,同比增幅约为150%以上。公司一季度营业收入增速超预期,剔除年初融资租赁业务提升财务费用的增长,第一季度业绩符合预期。 自营光伏电站发电收入稳定,为公司贡献效益 2018年第三季度末,公司在吉林省投资的30MW扶贫光伏电站并表,对2019年1季度提供增量业绩。估计截至2018年底,公司持有的光伏电站合计容量90.6MW,较2018年1季度末的54.6MW同比增长66%。 公司募投项目江苏天能正式投产运营,为公司贡献效益。 2018年公司位于江苏响水的10万吨风机塔筒新产能逐步达产,预计2019年产能利用率可以提高至50%以上,销售量从2018年2-3万吨达到6万吨以上,规模效应可显著提升风塔制造业务毛利率。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;二、如果钢价快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。三、公司自营风电场建设进度不达预期,将导致业绩增速下降 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润1.08/2.43/3.21亿元,同比增速13/126/32%;摊薄EPS=0.72/1.62/2.08元,当前股价对应PE=29/12/10x。公司稳步推荐产能利用率提升,以及海上风塔市场的拓展,并陆续新增优质新能源项目,并尝试拓展海外客户,驱动2019-2020年业绩快速增长,维持“买入”评级。
天能重工 机械行业 2019-02-13 17.17 -- -- 20.58 19.86%
23.80 38.61%
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风电市场进入平价前抢装阶段,风塔销量增速可期 2019年底的电价调整政策将促进开发商加快项目建设进度,我们预期2019年随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019年中国风电新增吊装容量进一步提升至28GW以上。公司位于江苏响水的3MW以上项目10万吨风塔新产能在2019年逐步达产,同时由于中国放开北方三个省份的新增风电装机,公司位于吉林的老产能的产能利用率将提升,2019年风塔出货量有望同比提升接近50%。 钢价下行拐点出现,风塔制造盈利能力将逐步修复 历史上持续快速上涨的钢价严重影响公司风塔制造业务的盈利能力,随着2018年钢价走势出现拐点和2018年新签高价订单的执行,预计公司风塔制造业务的盈利能力将修复到合理水平,毛利率从20%的历史谷底提升至25%。 自营新能源项目贡献增量业绩 公司及时抓住新能源产业大发展的历史机遇,顺势扩大新能源发电运营规模,持续优化公司业务结构。2017年公司收购及新建了位于青海、河南、吉林等地8座光伏电站/分布式光伏,并获得山东德州100MW风电项目的核准批复,为公司18-20年贡献增量业绩。 风险提示 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期; 二、如果钢价均价上涨并超过2018年均价,将导致盈利能力改善不达预期。 三、公司自营风电场建设进度不达预期,将导致业绩增速下降。 公司合理估值在22.46元~28.83元 预计公司18-20年每股收益0.72/1.62/2.08元,利润增速分别为12.5%/126.3%/31.9%。未来一年合理估值区间22.46-28.83元,给予“买入”评级。对应19年预期收益动态市盈率分别为14和18倍,相对于公司目前股价溢价30~67%。
天能重工 机械行业 2018-12-31 12.90 -- -- 17.37 34.65%
23.80 84.50%
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风电产业处于上升周期,风塔在手订单饱满:公司主营风塔业务,截止到2018年第三季度公司风塔产能扩张到29.55万吨,目前在手订单大幅度增加。在国内风电稳定增长的发展背景下,未来两年公司风塔销量有望持续增长。 风塔吨毛利与钢材价格显著负相关:由于风塔产品特殊的定价和采购模式,公司业绩在钢材价格处于下降通道时能够持续增长,归母净利润从2011年的0.21亿元增长到2015年的1.73亿元。而2015年之后钢材价格开始上涨,公司归母净利润逐年下滑至2017年的0.96亿元。由于公司产能产量不断扩大,我们排除掉出货量的影响因素后,发现公司产品吨毛利润与钢材价格显著负相关。 2019年钢材价格大概率下行:钢材下游需求主要来自建筑(房地产+基建)、机械、汽车、家电等产业。通过数据分析,我们认为明后年钢铁整体需求没有明显的增长。 而通过分析唐山的钢铁政策,可以发现钢铁供给侧限产政策不明确。Wind 数据显示,今年以来粗钢和钢材月度实际产量不断攀升,并且近半年来库存同比增速由负转正,自11月以来钢铁现货和期货价格均已经开始下跌,我们认为钢材明年跌势大概率持续。 投资建议:我们认为公司主营的风塔业务将受益于钢材价格的逐步下跌。此外,公司新增了小量新能源发电业务,未来电站业务将持续贡献稳定的收入。基于以上两点,我们预计公司2018年-2020年实现归母净利分别为0.99亿元、1.92亿元、2.96亿元,对应每股收益分别为0.66元、 1.28元、1.97元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:钢铁价格大幅上涨;出货量不及预期;新能源发电不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名