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林帆

山西证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 登记编号:S0760522030001。曾就职于安信证券股份有限公司、华金证券股份有限公司。...>>

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长城汽车 交运设备行业 2022-08-10 31.87 -- -- 32.20 1.04% -- 32.20 1.04% -- 详细
7月产销大幅改善, 同比分别+15.0%和+11.3%, 产品结构继续优化,盈利能力有望回升。 公司发布 2022年 7月产销快报, 7月当月汽车生产10.2万辆, 同比+15.0%, 环比-0.1%; 汽车销售 10.2万辆, 同比+11.3%,环比+0.7%。 1-7月公司产销量分别完成 63.0万辆和 62.0万辆, 同比分别-9.2%和-12.6%, 较 1-6月增速分别+3.6pct 和+3.5pct。 7月是传统的汽车消费淡季, 公司产销仍能实现两位数以上的同比增长, 景气度已大幅改善, 超市场预期。 7月坦克品牌产销量实现了翻倍以上的高增长, 产品结构进一步优化, 盈利水平有望进一步提升。 我们判断, 随着“金九银十” 销售旺季即将来临, 及政策补贴效应的进一步发酵, 下半年后几个月公司产销量有望会进一步上升。 哈弗品牌产销同比分别+2.9%和+7.1%, 增速较上月转正。 7月公司哈弗品牌产销量分别为 5.9万辆和 6.1万辆, 同比分别+2.9%和+7.1%,环比分别+14.7%和+19.5%。1-7月哈弗品牌产销分别完成 35.4万辆和 35.0万辆, 同比分别-20.0%和-22.0%, 较 1-6月增速分别+3.4pct 和+4.3pct。 本月哈弗品牌产销同比实现正增长, 较上月增速(同比分别-13.8%和-14.5%) 大幅改善, 或因产能制约改善所致。 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下, 我们判断下半年后几个月该品牌产销量有望继续好转。 WEY 品牌产销同比分别-10.6%和-24.3%, 下滑幅度较上月有所收窄, 但增长仍乏力。7月公司 WEY 品牌产销量分别为 2837辆和 3034辆,同比分别-10.6%和-24.3%, 环比分别+5.7%和+5.1%。 1-7月 WEY 品牌产销均完成 2.5万辆, 同比分别-0.5%和-7.3%, 较 1-6月增速分别-1.5pct 和-3.0pct。 WEY 品牌增长后劲不足, 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销同比分别+18.5%和-7.5%, 销量增长不如预期。 7月公司长城皮卡产销量分别为 1.9万辆和 1.6万辆, 同比分别+18.5%和-7.5%, 环比分别-17.4%和-23.3%。 1-7月长城皮卡产销分别完成 11.7万辆和 11.1万辆, 同比分别-8.5%和-18.4%, 较 1-6月增速分别+3.8pct 和+1.6pct。 公司 7月皮卡产量增速尚保持较高水平, 但销量增速不如预期,或与高温及农忙季节消费者购车推迟有关。 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下, 我们判断下半年后几个月公司皮卡销量表现有望好转。 欧拉品牌产销分别+24.3%和+21.8%, 同比增速较上月有所改善, 但环比下滑较多。 7月公司欧拉品牌产销量均为 0.9万辆, 同比分别+24.3%和+21.8%, 环比分别-19.0%和-23.3%。 1-7月欧拉品牌产销分别完成 6.7万辆和 6.8万辆, 同比分别+13.2%和+13.6%, 较 1-6月增速分别+1.5pct 和+1.1pct。 7月欧拉品牌同比增速较高, 但环比下滑幅度较大,该细分市场的终端需求空间或有限, 如何让该品牌保持持续的增长, 恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销同比分别+144.6%和+128.0%, 实现翻倍以上快速增长, 有利于公司继续优化产品结构, 改善盈利。 7月公司坦克品牌产销量均完成 1.2万辆, 同比分别+144.6%和+128.0%, 环比分别-13.1%和-12.5%。1-7月坦克品牌产销均完成 6.7万辆, 同比分别+71.4%和+72.7%,较 1-6月增速分别为+11.0pct 和+9.2pct。公司 7月坦克品牌实现翻倍以上大幅增长, 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升, 将是下半年的关键看点。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 由于公司 Q2归母净利润预增绝大部分由汇兑收益贡献, 存在高度不确定性, 故我们暂维持公司盈利预测不变。预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元,同比增长 15.2%/39.4%/19.5%,对应 EPS 为 0.84/1.17/1.40元,对应于 2022年 8月 7日收盘价的 PE 为 37.7/27.0/22.6倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 疫情反复的影响超预期, 新产品销量低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-07-12 35.50 -- -- 36.60 3.10%
36.60 3.10% -- 详细
6月产销持续改善, 同比分别+1.6%和+0.5%, 产品结构优化, 盈利能力有望提升。 公司发布 2022年 6月产销快报, 6月当月汽车生产 10.2万辆, 同比+1.6%, 环比+21.4%; 汽车销售 10.1万辆, 同比+0.5%, 环比+26.4%。 1-6月公司产销量分别完成 52.8万辆和 51.9万辆, 同比分别-12.7%和-16.1%, 较 1-5月增速分别+2.9pct 和+3.2pct。 6月产销环比继续大幅改善, 已恢复至正常月度水平, 但同比较乘联会公布的 6月全国乘用车产销增速+44.3%和+22.6%仍有较大差距。 公司 6月坦克、 长城皮卡和欧拉品牌销量实现了正增长, 产品结构进一步优化, 有望提升盈利水平; 哈弗、 WEY 品牌销量仍下滑, 显示了新车型缺乏下的疲态。 我们判断, 随着供给制约的进一步消除, 及政策补贴效应在下半年进一步发酵, 公司 7月销量有望会进一步上升。 哈弗品牌产销分别-13.8%和-14.5%, 新车型缺乏导致依然下滑, 促消费政策助力下 7月情况或有好转。 6月公司哈弗品牌产销量分别为 5.2万辆和 5.1万辆, 同比分别-13.8%和-14.5%, 环比分别+18.4%和+22.8%。 1-6月哈弗品牌产销分别完成 29.5万辆和 28.9万辆, 同比分别-23.4%和-26.2%, 较 1-5月增速分别+1.8pct 和+2.1pct。 本月哈弗品牌产销依然下滑, 或因为新车型缺乏所致, 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下, 我们判断 7月份该品牌销量有望好转。 WEY 品牌产销分别-31.6%和-38.7%, 下滑幅度有所扩大, 但环比实现正增长。 6月公司 WEY 品牌产销量分别为 2683辆和 2887辆, 同比分别-31.6%和-38.7%, 环比分别+10.4%和+14.6%。 1-6月 WEY 品牌产销均完成 2.2万辆, 同比分别+1.0%和-4.4%, 较 1-5月增速分别-7.3pct 和-8.8pct。 WEY 品牌增长后劲不足, 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销分别+23.8%和+17.7%, 供给制约解除后如期恢复。 6月公司长城皮卡产销量分别为 2.2万辆和 2.1万辆, 同比分别+23.8%和+17.7%, 环比分别+14.6%和+24.9%。 1-6月长城皮卡产销分别完成 9.8万辆和 9.4万辆, 同比分别-12.3%和-20.0%, 较 1-5月增速分别+7.0pct和+6.8pct。 公司 6月皮卡产销量增速如期明显好转, 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下, 下半年皮卡市场有望表现较好。 欧拉品牌产销分别-1.2%和+6.7%, 在上月大幅增长的情况本月归于平淡, 或与终端需求不振有关。 6月公司欧拉品牌产销量分别为 1.1万辆 和 1.2万辆, 同比分别-1.2%和+6.7%, 环比分别+4.2%和+7.0%。 1-6月欧拉品牌产销分别完成 5.8万辆和 5.9万辆, 同比分别+11.7%和+12.5%,较 1-5月增速分别-3.5pct 和-1.5pct。 公司 6月欧拉品牌重归平淡, 或与客户对该细分市场领域的终端需求不足有关, 如何让该品牌保持持续的增长, 恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销分别+93.9%和+99.1%, 实现较快增速, 有利于公司优化产品结构, 改善盈利。 6月公司坦克品牌产销量均完成 1.4万辆, 同比分别+93.9%和+99.1%, 环比分别+82.1%和+77.8%。 1-6月坦克品牌产销分别完成 5.5万辆和 5.4万辆, 同比分别+60.5%和+63.6%, 较 1-5月增速分别为+9.3pct 和+9.8pct。 公司 6月坦克品牌实现大幅增长, 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升, 或是下半年的关键看点。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元, 同比增长 15.2%/39.4%/19.5%, 对应 EPS为 0.84/1.17/1.40元, PE 为 42.8/30.7/25.7倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 疫情反复的影响超预期, 新产品销量低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-06-10 37.25 -- -- 44.52 19.52%
44.52 19.52% -- 详细
5月产销快速修复,分别同比+4.1%和-7.9%,已接近正常月度产销水平。公司发布2022年5月产销快报,5月当月汽车生产84288辆,同比+4.1%,环比+52.5%;汽车销售80062辆,同比-7.9%,环比+48.9%。 1-5月公司产销量分别完成425478辆和417339辆,同比分别-15.6%和-19.4%,较1-4月增速分别+3.8pct和+2.3pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响,公司4月份产销均受到较大冲击,5月产销修复较快,欧拉、坦克品牌实现了较大幅度的正增长,哈弗、WEY和长城皮卡下滑幅度也大幅收窄。更为可喜的是,公司产量已实现了正增长,基本已恢复至疫情前的正常水平。我们判断,随着供给制约的消除,及各类补贴刺激下的需求增长,公司6月销量有望会进一步上升,同比实现正增长或是大概率事件。 哈弗品牌产销分别-14.1%和-22.5%,下滑幅度大幅收窄,促消费政策刺激下6月或有明显提升。5月公司哈弗品牌产销量分别为43780辆和41748辆,同比分别-14.1%和-22.5%,环比均+43.3%。1-5月哈弗品牌产销分别完成242810辆和237629辆,同比分别-25.2%和-28.3%,较1-4月增速分别+2.1pct和+1.1pct。本月哈弗品牌产销虽然依然下滑,但在5月底中央、地方政府和各大车企陆续出台刺激汽车消费的政策助力下,我们判断6月份该品牌销量有望明显提升。 WEY品牌产销分别-17.3%和-16.3%,下滑幅度有所收窄,补贴政策刺激下6月或有提升。5月公司WEY品牌产销量分别为2431辆和2520辆,同比分别-17.3%和-16.3%,环比分别+15.8%和+9.9%。1-5月WEY品牌产销分别完成19035辆和19098辆,同比分别+8.2%和+4.5%,较1-4月增速分别-5.1pct和-4.1pct。刺激汽车消费的政策对该品牌的促进作用有望在6月开始体现,同比增速大概率将会好转。 长城皮卡产销分别+10.9%和-16.7%,产销差异扩大,供给制约解除。 5月公司长城皮卡产销量分别为19608辆和17008辆,同比分别+10.9%和-16.7%,环比分别+47.5%和+28.8%。1-5月长城皮卡产销分别完成76019辆和73166辆,同比分别-19.2%和-26.8%,较1-4月增速分别+7.0pct和+2.6pct。公司的汽车产量实现正增长,供给制约基本解除,6月销量增速有望好转。 欧拉品牌产销分别+214.5%和+199.4%,环比和同比均实现大幅增长。5月公司欧拉品牌产销量分别为10600辆和10768辆,同比分别+214.5%和+199.4%,环比分别+236.0%和+248.7%。1-5月欧拉品牌产销分别完成47409辆和47610辆,同比分别+15.2%和+14.0%,较1-4月增速分别+17.8pct和+17.5pct。受益于新能源汽车需求的快速增长,该品牌产销增速有望持续保持高增长。 坦克品牌产销分别+30.9%和+31.7%,增速较上月加快。5月公司坦克品牌产销量分别为7869辆和8018辆,同比分别+30.9%和+31.7%,环比分别+27.2%和+32.2%。1-5月坦克品牌产销分别完成40205辆和39836辆,同比分别+51.2%和+53.7%,较1-4月增速分别-5.9pct和-6.8pct。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元,同比增长15.2%/39.4%/19.5%,对应EPS为0.84/1.17/1.40元,PE为44.5/32.0/26.7倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,新产品销量低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-05-10 23.45 -- -- 37.70 60.77%
44.52 89.85%
详细
因疫情影响,4月公司整体产销量大幅下滑近四成,5月或将好转。 公司发布2022年4月产销快报,4月当月汽车生产55284辆,同比-38.5%,环比-46.8%;汽车销售53777辆,同比-41.4%,环比-46.7%。1-4月公司产销量分别为341190辆和337277辆,同比分别-19.3%和-21.7%,较1-3月增速分别-5.2pct和-5.4pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响,公司整车产销均受到较大影响,除坦克品牌外,其余品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉均录得大幅下滑。我们判断,随着5月开始上游零部件供应商陆续复产复工、物流运输相继畅通,公司产销量情况有望较4月好转,但完全恢复正常尚待时日。 哈弗品牌产销分别-44.1%和-47.1%,下滑幅度较大。4月公司哈弗品牌产销量分别为30548辆和29125辆,同比分别-44.1%和-47.1%,环比分别-46.8%和-46.6%。1-4月哈弗品牌产销分别为199030辆和195881辆,同比分别-27.2%和-29.5%,较1-3月增速分别-4.2pct和-4.3pct。 WEY品牌产销分别-41.1%和-36.1%,下滑幅度较大。4月公司WEY品牌产销量分别为2100辆和2293辆,同比分别-41.1%和-36.1%,环比分别-56.9%和-51.8%。1-4月WEY品牌产销分别为16604辆和16578辆,同比分别+13.4%和+8.6%,较1-3月增速分别-17.5pct和-13.8pct。 长城皮卡产销分别-31.0%和-34.6%,下滑幅度相对较小。4月公司长城皮卡产销量分别为13296辆和13206辆,同比分别-31.0%和-34.6%,环比分别-25.9%和-28.4%。1-4月长城皮卡产销分别为56411辆和56158辆,同比分别-26.2%和-29.4%,较1-3月增速分别-1.6pct和-1.8pct。 欧拉品牌产销分别-53.9%和-58.7%,下滑幅度非常大。4月公司欧拉品牌产销量分别为3155辆和3088辆,同比分别-53.9%和-58.7%,环比分别-78.1%和-78.4%。1-4月欧拉品牌产销分别为36809辆和36842辆,同比分别-2.6%和-3.5%,较1-3月增速分别-11.4pct和-13.5pct。 坦克品牌产销分别+12.5%和+10.3%,唯一正增长品牌。4月公司坦克品牌产销量分别为6185辆和6065辆,同比分别+12.5%和+10.3%,环比分别-33.2%和-32.0%。1-4月坦克品牌产销分别为32336辆和31818辆,同比分别+57.1%和+60.5%,较1-3月增速分别-16.2pct和-19.3pct。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元,同比增长15.2%/39.4%/19.5%,对应EPS为0.84/1.17/1.40元,PE为29.0/20.8/17.4倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,新产品销量低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2022-05-05 118.08 -- -- 135.85 15.05%
189.95 60.87%
详细
营收和净利润增速均实现较高增长,符合市场预期。公司发布2022Q1季报,Q1实现营收31.4亿元,同比+53.9%,环比-3.8%;归母净利润3.2亿元,同比+39.2%,环比-6.9%;扣非归母净利润3.1亿元,同比+38.0%,环比-9.7%。营收和净利润均实现三成以上的较高增长,符合市场预期。 费用率持续下降,毛利率和净利率有所下滑因上游原材料涨价所致。 Q1公司扣非净利润增速逊于营收,因毛利率和净利率略有下降(毛利率24.0%,同比-1.1pct,环比-0.8pct;净利率24.0%,同比-1.1pct,环比-0.8pct)所致。2021年Q4以来,铜、铝、橡胶和塑料等上游原材料出现较大幅度涨价,并持续至今年Q1,导致公司产品成本增加。目前,上游原材料价格已经出现一定幅度回落,将有利于公司整体毛利率和净利率的回升。 公司的费用率持续下降,Q1的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.3%/8.8%/-0.1%,整体费用率环比-2.2pct,管控能力相当优秀。 汽车智能化龙头企业,在手订单充沛。全球汽车智能化已进入加速阶段,公司智能座舱、域控制器等关键零部件将充分受益而高速增长。 公司已突破路特斯、Stellantis(PSA 与FCA 合资企业)等重要新客户,在手新项目订单年化超120亿元,增速达80%以上。公司核心产品IPU02和IPU03今明两年将进入集中交付期,有望拉动业绩实现高速增长。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为11.4/16.1/21.1亿元,同比增长36.4%/42.0%/30.7%,对应EPS为2.05/2.90/3.80元,PE 为58.4/41.2/31.5倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,芯片短缺影响超预期,上游原材料价格大幅上涨。
卡倍亿 机械行业 2022-05-05 63.05 -- -- 75.90 19.89%
82.77 31.28%
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营收和净利润均实现高增长,好于预期。公司发布2022Q1季报,实现营收6.1亿元,同比+40.2%,环比-11.0%;归母净利润2789.4万元,同比+131.8%,环比+95.0%;扣非归母净利润2437.6万元,同比+111.0%,环比+128.2%。营收和净利润均实现高增长,好于市场预期,主要由全球疫情反复、俄乌危机导致海外供应商供给受限,国产替代加速所致。 控费能力优秀,毛利率和净利率环比均有所提升。Q1公司扣非净利润增速远好于营收,得益于毛利率和净利率提升(毛利率10.9%,同比+2.8pct,环比+0.3pct;净利率4.5%,同比+1.8pct,环比+2.5pct)。我们预计随着下半年疫情缓解国内汽车产销量的恢复,公司出货量增加,毛利率和净利率有望进一步提升。公司费用率基本保持稳定,Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.8%/2.4%/2.2%,整体费用率环比下降0.6pct,管控能力优秀。 汽车电动智能化和国产替代加速,有望保障公司中长期业绩高增长。 电动智能化汽车快速发展,带来整车系统电压由400V 升至800V 逐步成为主流,升压将带来线束及电缆价值量的提升。新冠疫情反复、持续时间长,俄乌危机陷入持久战,将给海外线束和电缆供应商带来较大冲击,国产替代有望加速。受此两方面因素影响,公司有望受益于量价齐升。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为1.3/2.1/3.0亿元,同比增长51.0%/63.5%/41.5%,对应EPS 为2.36/3.86/5.46元,PE 为26.8/16.4/11.6倍。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,上游原材料价格大幅上涨。
长城汽车 交运设备行业 2022-04-26 24.12 -- -- 37.70 56.30%
44.52 84.58%
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Q1 营收和净利润增速均低于预期。公司发布2022 年一季报,Q1 实现营收336.2 亿元,同比+8.0%,环比-26.3%;归母净利润为16.3 亿元,同比-0.3%,环比-8.3%;扣非归母净利润为13.0 亿元,同比-2.4%,环比+137.0%。营收和净利润增速均低于预期,主要由全球疫情反复芯片供应依然紧张及国内3 月开始的疫情加重需求放缓所致。 Q1 收入环比下滑,但主营业务盈利改善明显。今年Q1 公司销量为28.4 万辆,同比-16.3%,环比-28.5%;营收增速分别为同比+8.0%,环比-26.3%;扣非归母净利润同比-2.4%,环比+137.0%,均强于销量增速,显示盈利能力进一步增强。Q1 公司车均单价约11.9 万元,同比+2.7 万元,环比+0.4 万元,坦克等高端车型拉动售价进一步显现。 Q1 控费能力优秀,毛利率逆势提升。Q1 公司扣非净利润增速远好于营收,得益于毛利率的快速提升(毛利率为17.2%,同比+2.1pct,环比+1.9pct)。我们预计随着产品结构持续改善,以及疫情缓解后产销量复苏,毛利率有望进一步提升。公司的费用率基本保持稳定,Q1 的销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/3.5%/0.9%/3.9%,整体费用率管控相当优秀。预计下半年随着2021 年股权激励计划的行权,股权激励摊销对费用的影响有望减弱。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024 年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1 亿元,同比增长15.2%/39.4%/19.5%,对应EPS为0.84/1.17/1.40 元,PE 为29.0/20.8/17.4 倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情反复的影响超预期,新产品销量低于预期。
蓝黛科技 机械行业 2022-02-09 8.39 -- -- 8.50 1.31%
8.50 1.31%
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事件:布公司发布2021年年业绩预告,2021年预计实现归母净利润2.0-2.3亿元,同比增长3750.9%-4328.5%;预计实现扣非净利润1.3-1.5亿元,同比增长533.5-600.1%;报告期内,预计非经常性损益对净利润的影响金额为7000万元至8000万元。业绩基本符合预期。 动力+触控两大业务放量,2021年业绩高增长:触控显示业务板块,受益于消费电子、汽车电子需求增长,市场需求旺盛,公司子公司台冠科技订单饱满,子公司重庆台冠产能及触控显示模组业务规模持续扩大,带动公司触控显示业务业绩大幅增长;动力传动业务板块,公司客户结构调整及产品结构转型升级成效显著,动力传动业务规模持续扩大,业绩同比增幅明显。两大业务板块带动公司业绩高增,2021年公司预计归母净利润2.0-2.3亿元,同比+3750.9%-+4328.5%。 Q4业绩同比去年扭亏为盈:据业绩预告测算,公司2021Q4单季度预计实现归母净利润为0.23-0.53亿元,相比上年同期的-0.22亿元增长0.45-0.75亿元;2021Q4单季度预计实现扣非归母净利润0.15-0.35亿元,相比上年同期的-0.32亿元增长0.47-0.67亿元,归母净利润及扣非净利润相比去年均扭亏为盈。 限制性股票激励计划落地,业绩增长有保障。根据公司公告,公司已完成对核心管理人员、核心技术及业务人员的限制性股票激励计划首次授予登记,首次授予745万股限制性股票,占公司总股本约1.3%,授予价格3.46元/股。限制性股票激励计划的落地将提升公司核心管理人员及核心技术人员的积极性,有利于业绩继续保持良好增长。 投资建议:根据公司业绩预告和考虑到股权激励费用影响,我们调整公司盈利预测。 我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为2.2亿元、3.0亿元和3.7亿元,净资产收益率分别为11.2%、13.0%和13.9%。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:车载触控业务拓展不及预期;动力传动业务新产品配套不及预期;商誉计提的风险。
德赛西威 电子元器件行业 2022-01-12 146.45 -- -- 158.99 8.56%
158.99 8.56%
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事件:布公司发布2021年年业绩预告,2021年预计实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比增长54.40%-64.05%;预计实现扣非净利润7.85-8.35亿元,同比增长69.88%-80.70%。业绩超预期。 三大业务稳步增长,21Q4业绩创新高,同比环比双升:公司持续投入智能化关键领域,智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业务业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地和量产,2021年Q4业绩创新高。预计21Q4归母净利润为3.09-3.59亿元,同比增长54.5%-79.5%,环比增长153.3%-194.3%;21Q4扣非净利润3.06-3.56亿元,同比增长30.7%-52.1%,环比增长159.3%-201.7%。 芯片短缺改善,迎来业绩拐点::公司2021年受芯片短缺及原材料涨价影响,季度增速逐季放缓,但随着负面因素逐渐褪去,公司于主营业务业绩Q4迎来拐点。公司2021Q1-Q4归母净利润增速分别为312.1%/-18.9%/37.1%/54.5%-79.5%,扣非净利润增速分别为416.1%/113.1%/-1.4%/30.7%-52.1%。 继英伟达之后,携手高通打造智能座舱系统,进一步夯实未来领先优势::1月4日,公司与高通技术公司宣布,双方将基于第4代骁龙座舱平台,共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。德赛西威第四代智能座舱系统具备高性能计算、人工智能引擎、多传感器处理和丰富网络连接能力。作为骁龙数字底盘技术重要的组成部分,第4代骁龙座舱平台通过强大的性能和灵活的软件配置,满足智能汽车对分区或域在计算、性能和功能性安全方面的需求。公司在智能化业务方面积极与各智能网联领域巨头合作,提升产品竞争力,夯实在智能化领域的领先优势。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为8.3亿元、12.7亿元和15.8亿元,净资产收益率分别为15.7%、19.7%和20.0%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期;客户拓展不及预期;芯片短缺的影响;上游原材料涨价的影响。
长城汽车 交运设备行业 2022-01-11 44.78 -- -- 47.28 5.58%
47.28 5.58%
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投资要点 事件: 公司发布 2021年 12月产销数据。公司 12月实现产量 162960辆,同比增长 8.5%; 实现销量 162369辆,同比增长 8.2%。 其中哈弗品牌实现销量 94387辆,同比下降 10.5%; WEY 品牌实现销量 10065辆, 同比增长 0.3%;皮卡实现销量 25033辆,同比增长 15.7%;欧拉品牌销售 20926辆,同比增长 64.2%;坦克品牌销售 11958辆。2021年全年公司累计销量达 1280993辆,同比增长 15.2%,超预期完成 121万辆的全年销量目标。 新平台新车型不负众望, 超预期完成销量目标: 基于新平台,公司于 2021年陆续推出新产品,打造细分市场爆款车型,助力全年销量增长。 2021年公司全年销量达到 1280,993辆,同比增长 15.2%;其中哈弗品牌全年销量 770,008辆,同比增长2.6%;欧拉品牌全年销量135028辆,同比增长140%;WEY品牌全年销量58,363辆,累计用户突破 45万;坦克 300全年交付 84,588辆,目前坦克品牌在中国越野车市场份额超过了 50%;皮卡 2021年销售 233,006辆,同比增长 3.6%。 虽然行业受芯片短缺困扰, 但公司各品牌表现出了较强的产品力,实现了较好的销量增长。 品类创新战略效果持续显现,爆款车型再添增量: 公司以用户为中心持续推进品类创新,推出哈弗赤兔、哈弗神兽、 摩卡、玛奇朵 DHT、玛奇朵 DHT-PHEV、拿铁DHT、 坦克 300城市版、坦克 500、欧拉好猫 GT 等多款换代和全新车型。 其中哈弗大狗年销售达 100,690辆, 2021年 12月销售 13,028辆; 哈弗神兽上市首月交付近 7000辆; 欧拉好猫全年销售 50,931辆, 2021年 12月销售达 10,685辆,同比增长 430%; 坦克 300全年交付 84,588辆, 2021年 12月交付 11,958辆,环比增长 18.3%。2021年 12月 WEY 品牌销量重回万辆以上,其中摩卡 12月销量 4,845辆,玛奇朵 DHT 12月销售 2,513辆,拿铁 DHT 12月销售 2,707辆。 WEY 品牌多款 DHT 车型均为 2021年四季度上市,目前正处于产能爬坡期,我们预计 2022年将是公司 DHT 车型爆发元年。 投资建议: 随着芯片供应短缺影响的缓解, 预计公司 2022年度产销量或仍将实现较高的增长。 我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 79.5亿元、 121.3亿元和 137.9亿元,净资产收益率分别为 12.2%、 16.1% 和 15.7%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示: 新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量; 上游原材料价格大幅上涨。
香山股份 家用电器行业 2021-11-15 41.39 -- -- 49.50 19.59%
49.50 19.59%
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公司基本情况:公司为衡器龙头企业,后收购均胜群英进军汽零行业。广东香山衡器集团股份有限公司于1975年创办,后于1999年6月改制成立,于2017年上市。 公司主要业务为家用衡器,商用衡器和健康信息运动测量产品。其中家用衡器和商用衡器业务2020年营收分别为6.37亿元和2.40亿元,占比分别65.2%和24.6%。 2020年12月,公司收购均胜群英51%股权,均胜群英主营业务为智能座舱饰件、智能座舱功能件以及新能源汽车充配电系统,并表后公司主营业务转为汽车零部件相关业务。均胜群英近三年盈利能力稳步提升,2018年-2020年营收分别为35.82亿元、37.69亿元和36.15亿元,净利率分别为3.24%、3.77%和4.34%。并表后公司2021年前三季度实现营收34.23亿元,同比+403.6%;归母净利润1.08亿元,同比+116.6%;扣非归母净利润1.00亿元,同比+99.4%。 “智能座舱+消费升级”带动量价齐升:汽车座舱沿智能化路径升级,最终将围绕座舱电子和座舱内饰演变为移动的第三生活空间,公司的座舱饰件和功能件业务均积极向智能化转型,随着产品升级价值量有望提升。客户方面,公司座舱部件主要面向奔驰和宝马等豪华品牌。近年来,我国经济稳步增长,居民收入水平提高,汽车市场消费升级趋势明显,28万元以上车型销量占比由2015年的6.4%提升至2020年的13.9%,2021年1-8月28万元以上车型销量占比达到16.8%。我们预计汽车消费升级情况将延续下去,豪车销量占比持续提升。座舱智能化转型带动单车价值提升,消费升级促进出货量增长,公司的高端智能座舱部件将迎更大发展空间。 充电桩市场空间广阔,打开长期成长空间:随着新能源车的加速渗透,我国充电桩需求将大幅增长,其中私用充电桩因其安装便利,增长速度较快。根据充电联盟(EVCIPA)数据,2020年我国私用充电桩数量达到87.4万个,占比达到52.3%。 我们预计,到2025年私用充电桩市场空间大约在691~1133万个水平,对应2020年是8~13倍的增量空间。公司智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品,目前已取得包括上汽大众、一汽大众、南北奥迪的定点项目,新能源车线束、PDU、BDU等产品已取得上汽乘用车和上汽通用定点项目,产品陆续进入量产交付。同时作为大众MEB平台车型智能充电桩的首批国内独家供应商,公司将直接受益于MEB平台销量中枢上移。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年净利润分别为1.30亿元、1.74亿元和2.31亿元,增速分别为73.1%、33.7%和32.7%。净资产收益率分别为16.1%、17.8%和19.7%。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游客户销量不及预期;充电桩业务拓展进程不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2021-10-29 13.35 -- -- 14.65 9.74%
18.01 34.91%
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事件:公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营收489.4亿元,同比+14.3%;实现归母净利润11.5亿元,同比-12.3%;扣非归母净利润10.9亿元,同比-14.5%。 业绩低于预期。 排放法规切换影响重卡行业需求,公司三季度营收下滑:重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日正式实施后,市场需求波动较大,重卡行业全年呈现明显的前高后低现象。2021年上半年重卡行业增速较高,1-6月重卡销量104万辆,同比+27.7%。但排放法规切换后,呈现明显的下滑趋势,2021年Q3重卡行业销量18.6万辆,同比-55.7%。中国重汽集团Q3重卡销量4.9万辆,同比-23.8%。销量下滑致使公司三季度营收下滑,公司Q3实现营收89.3亿元,同比-44.9%。 原材料价格上涨,毛利率继续承压:Q3公司毛利率为6.60%,比去年同期下降3.63pct,毛利率下降主要系上游原材料涨价所致。Q3公司净利率为2.14%,比去年同期下降2.66pct。费用率方面,Q3公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.87%、0.54%、和2.10%,同比分别-1.95pct、-0.18pct 和+1.32pct。综合看来,Q3公司期间费用为2.98亿元,同比-55.7%;期间费用率为3.34%,比去年同期-0.81pct。 投资建议:由于重卡国六排放法规于2021年下半年切换,行业需求波动较大,叠加上游原材料涨价因素,公司三季度业绩低于预期,我们下调公司盈利预测。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为12.2亿元、15.7亿元和18.3亿元,净资产收益率分别为15.1%、17.2% 和17.4%。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑;上游原材料涨价风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-10-13 54.65 -- -- 69.80 27.72%
69.80 27.72%
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事件:公司发布2021年9月产销数据。公司9月实现产量99730辆,同比下降16.2%;9月实现销量100022辆,同比下降15.1%。其中哈弗品牌实现销量54561辆,同比下降31.0%;WEY品牌实现销量4662辆,同比下降48.4%;皮卡实现销量20008辆,同比下降12.6%;欧拉品牌销售12770辆,同比增长92.9%;坦克品牌销售8021辆。1-9月公司累计销量达884045辆,同比增长29.9%。缺芯致公司产品供不应求,产量水平低于销量。 爆款SUV产品持续贡献增量,欧拉品牌持续高增长:9月公司SUV产品共实现销量67244辆,同比下降23.7%。1-9月SUV产品共实现销量632588辆,同比增长27.7%。其中哈弗品牌累计销量543858辆,同比增长22.2%;WEY品牌累计销量36158辆,同比下降28.1%。主要增量贡献来自于爆款车型,其中坦克300车型9月销量8021辆,1-9月累计销量52572辆;哈弗大狗9月销量10055辆,同比增长230.2%,1-9月累计销量67261辆。公司新能源车欧拉品牌9月延续高增长,单月销量12770辆,同比增长92.9%;1-9月累计销量84731辆,同比增长254.3%。其中欧拉好猫9月销量5085辆,环比增长27%,创历史新高;1-9月累计销量23546辆。 海外市场持续推进,业绩多点开花:公司9月海外市场销量达到11437辆,同比增长47.1%;1-9月销量97946辆,同比增长136.3%。公司海外销量占比持续走高,第三季度海外市场销量占比达到13.6%。在泰国市场,哈弗H6 HEV在当地细分市场中销量排名第一,市占率超过三分之一。9月6日,公司WEY品牌与欧拉品牌登陆2021慕尼黑国际车展,首秀摩卡PHEV与欧拉好猫,新车将于年底开启预定,2022年起陆续交付。同时公司发布欧洲市场战略,正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场,开启全球发展新征程。 投资建议:芯片短缺影响持续,致公司产品供不应求,但爆款车型持续贡献增量,高毛利率车型占比提升。海外市场持续推进,开启全球发展战略,看好公司中长期发展。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元,净资产收益率分别为12.7%、14.2% 和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-08-27 35.50 -- -- 35.80 0.85%
44.21 24.54%
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事件:公司2021年上半年实现营收100.4亿元,同比+21.8%;实现归母净利润7.7亿元,同比-13.7%;实现扣非归母净利润6.8亿元,同比-17.3%。其中Q2实现营收50.5亿元,同比+8.4%;实现归母净利润2.8亿元,同比-46.8%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比-54.2%。业绩略低于预期。 轮胎销量稳步提升,营收保持增长:公司2021年上半年实现轮胎销量3305万条,同比+21.9%;其中二季度实现轮胎销量1676万条,同比+12.5%。但由于市场结构及公司内部产品结构变化,第二季度公司轮胎价格环比下降0.86%,同比下降3.47%。在此情况下,公司营收水平保持稳定增长,2021年上半年营收实现100.4亿元,同比+21.8%;2021Q2实现营收50.5亿元,同比+8.4%。同时在新能源车配套方面,公司已成功配套五菱宏光MINI/E100/E200/E50/E300、比亚迪秦PULS/EV/E2/E3和宋PRO、雷诺日产电动车、东风日产启辰电动车、一汽红旗高端电动车E-HS3/E-HS9等。在新能源汽车高速增长趋势下,公司新能源汽车配套用轮胎也爆发式增长,2021年1-6月出货量同比+385%。 原材料成本大幅上涨,Q2业绩承压::2021年上半年公司毛利率为21.4%,同比-5.9个百分点;其中Q2毛利率为20.4%,同比-7.4个百分点;Q2净利润2.8亿元,同比-46.8%。主要原因系原材料价格大幅上涨,毛利率水平下降,Q2业绩承压。 公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比2021年一季度增长4.01%,同比2020年第二季度增长40.41%。从2020年三季度起轮胎主要原材料如天然胶、炭黑、帘子布等开始涨价,进入2021年呈一路上涨势态。天然橡胶今年一季度最高时涨至1812美元/吨,至6月底虽有所回调,价格仍为1700美元/吨左右;炭黑、帘子布等价格也呈现翻倍上涨;轮胎主要原材料采购成本综合来看,在2021年1-6月同比出现较大增幅。 研发投入增加,持续提升品牌影响力:公司2021年上半年期间费用同比增长4.66%至12.57亿元,期间费用率为12.52%,比上年同期下降2.05个百分点。其中,销售、管理、财务、研发费用同比分别+0.64%、+43.26%、-90.12%、+30.11%至4.75亿元、3.08亿元、0.16亿元和4.58亿元;费用率分别下降0.99个百分点、增长0.46个百分点、下降1.81个百分点、增长0.29个百分点至4.73%、3.07%、0.16%、4.58%。 投资建议:由于二季度原材料价格大幅上涨致净利润同比下降,业绩不及我们先前预期,因此下调全年盈利预测。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为20.0亿元、26.4亿元和29.3亿元,净资产收益率分别为11.2%、13.2%和13.1%。 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨;配套车型销量不及预期。
三花智控 机械行业 2021-08-16 23.90 -- -- 27.37 14.52%
27.37 14.52%
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事件:公司发布 2021年半年报,2021H1年实现营收 76.7亿元,同比增长 44.7%; 归母净利润 8.2亿元,同比增长 28.0%,业绩符合预期。其中 2021年 Q2实现营收 42.7亿元,同比增长 50.5%,环比增长 25.2%;实现归母净利润 4.6亿元,同比增长 7.3%,环比增长 28.8%。 汽零业务高增长,渐入收获期:公司上半年汽零业务显著放量,实现营收 21.1亿元,同比增长 122%,占比提升至 27.5%。同时公司在现有客户中积极推动集成模块项目,以热泵组件和关键零部件作为业务核心,不断提升产品竞争力,借助产品实力积极开拓新客户,2020年实现了多家新客户的突破和众多新项目的定点,成为了全球十大车厂的一级供应商。未来随着新客户产能的释放和下游新能源车需求的增长,汽零业务营收与占比将实现双增长,成为公司另一主要盈利来源。 制冷业务增长稳健,毛利率水平逆势提升:下游空调销量表现较好,制冷业务稳健增长。公司上半年制冷业务实现营收 55.6亿元,同比增长 27.4%。根据产业在线数据,2021年 H1空调行业实现产量 8653万台,同比增长 15%,销量 8637万台,同比增长 14%。制冷业务毛利率为 27.82%,逆势提升 0.26pct,逆势提升原因在于公司采用成本加定价机制,具有较强的抵抗原材料涨价能力。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 19.3亿元、22.3亿元和 26.6亿元,净资产收益率分别为 17.4%、17.7%和 18.5%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新能源热管理业务发展不及预期;空调行业回暖不及预期;原材料价格上涨风险;特斯拉销量不及预期;募投项目进展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名