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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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德赛西威 电子元器件行业 2021-04-16 98.49 -- -- 102.50 4.07% -- 102.50 4.07% -- 详细
事件:近日,公司发布2020年年报和2021年一季报。公司2020年实现营收67.99亿元,同比增长27.39%;实现归母净利润5.18亿元,同比增长77.36%。其中Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.61%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长33.74%。2021年Q1实现营收20.42亿元,同比增长78.30%;实现归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%,扣非净利润2.23亿元,同比增长416.11%。 新业务规模化加速,营收及净利润续连续6个季度中高增长,其中2020年年Q4营收和扣非净利润创近年新高::公司在2020年国内乘用车销量下降6%的背景下全年实现逆势高增长,全年营收67.99亿元,同比增长27.39%。分业务看:驾驶信息显示系统、智能驾驶业务贡献主要增量,2020年营收分别同比增长135.6%和63.7%。 公司自2019年Q4开始连续6个季度营收和净利润高增长主要受益于核心业务ADAS+仪表+座舱类产品放量,其中2020年Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.6%,环比增长47.0%,单季营收创近年新高。 费用管控能力增强,盈利能力提升::2020年毛利率为23.39%,同比增长0.64个百分点;其中Q4毛利率为24.09%,同比增长1.49个百分点。2020年净利率为7.62%,同比增长2.15个百分点;其中Q4净利率为8.00%,同比下降0.34个百分点。公司2020年费用同比增长8.53%至10.69亿元,期间费用率为15.72%,比上年下降2.73个百分点。其中,销售、管理、研发费用同比分别+9.38%/+22.73%/+10.05%至2.10亿元/1.89亿元/7.01亿元;费用率分别-0.51pct/-0.11pct/-1.63pct至3.09%/2.78%/10.31%。2021年Q1毛利率环比+0.95pct至25.04%,净利率环比+3.18pct至11.18%,盈利能力进一步提升。 智能座舱+智能驾驶业务齐增长,打开长期成长空间::1))智能座舱业务:拓展新客户+软件实力提升。核心产品车载信息娱乐系统2020年相继突破丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等新项目订单;2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱,该座舱域控制器采用QNXHypervisor和QNXNeutrino实时操作系统,搭载公司最新的AR导航功能,软件实力提升。2))智能驾驶业务:全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给上汽通用、长城、上汽、蔚来等客户;公司作为英伟达全球六大合作伙伴之一,与英伟达签署长期战略合作协议。基于英伟达XavierL3级自动驾驶域控制器IPU03已在小鹏上配套量产;基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开战略合作。英伟达的背书或将助力公司成为智能驾驶领域的龙头供应商。 投资建议:我们上调公司2021年至2023年归母净利润预测分别至9.1亿元、11.9亿元和14.9亿元,净资产收益率分别为17.0%、18.5%和19.1%。维持“买入-B”的投资评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-04-15 50.97 -- -- 57.58 12.97% -- 57.58 12.97% -- 详细
事件:公司发布2020年年报。公司2020年实现营收183.8亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润22.2亿元,同比增长33.1%。其中Q4实现营收51.4亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长37.1%。业绩超预期。 轮胎行业竞争格局优化,龙头直接受益::2020年全年累计销售轮胎6,332.54万条,同比增长7.34%。中国纳入统计部门监测的轮胎工厂,从过去的500多家已下降到230家左右;通过CCC安全产品认证的汽车轮胎工厂,从300多家减少到225家。据中国轮胎橡胶工业协会数据,会员单位42家轮胎产量2020年占中国轮胎产量的77%左右,前十约占中国轮胎产量53%,前十利润约占协会42家单位的97.29%,轮胎行业集中度越来越高,公司作为国内轮胎龙头企业将直接受益。 盈利能力向好,净利润增速远高于营收增速::2020年公司归母净利润为22.2亿元,同比增长33.1%,净利润大幅增长。2020年公司毛利率为27.91%,相较于2019年增长了1.40个百分点。毛利率的增长主要是因为轮胎产品成本的下滑。公司的主要原材料分别有天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线以及帘子布,这五种原材料在报告期内均呈现下降趋势,分别下降2.74%、12.64%、18.28%、4.67%和9.35%。 2020年公司净利率为12.08%,相较于2019年提升2.37个百分点;费用方面销售/管理/财务/研发费用同比分别-9.49%/-2.12%/+22.12%/+4.52%至9.63亿元/5.09亿元/3.92亿元和7.63亿元。 股权激励彰显发展信心,看好公司长期发展::本次股权激励计划考核目标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于30%/45%/60%,对应净利润21.67/24.17/26.67亿元,本次股权激励较2019年底公司的股权激励条件大幅提高(此前一年激励对应2019-2021年的净利润分别为15.38亿元、17.72亿元和20.13亿元),若考虑两期股权激励费用,公司2020-2022年需分别摊薄净利润0.84亿元、1.27亿元和0.61亿元,对应公司2020-2022年实际净利润完成额需分别达到22.51亿元、25.44亿元和27.28亿元。同时本次股权激励计划下沉至557名中层人员,占公司员工总人数3.32%,覆盖范围较广。公司连续两年的股权激励一方面彰显了公司对未来的发展信心,另一方面有利于调动公司核心骨干人员的积极性和凝聚力,同时便于吸引和留住优秀人才,有利于公司的长期发展。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为25.7亿元、27.5亿元和30.2元,净资产收益率分别为13.5%、12.8%和12.5%。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨;配套车型销量不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-13 31.62 -- -- 37.98 20.11% -- 37.98 20.11% -- 详细
事件:公司发布 2021年 3月产销数据。公司 3月实现销量 110,736辆,同比增长84.4%。其中哈弗品牌实现销量 67,187辆,同比增长 66.6%;WEY 品牌实现销量8,499辆,同比增长 178.2%;长城皮卡 3月销量 22,001辆,同比增长 43.3%;欧拉品牌销售 13,049辆,同比增长 1037.7%。1-3月累计销量达 338,798辆,同比增长 125.4%,已完成 121万辆年度销量目标的 28%,全年销量有望超预期。 新品周期持续兑现,新平台车型表现亮眼:3月份公司新平台车型继续贡献增量,其中哈弗 H6销量 34,865辆,同比增长 71.6%,1-3月累计销量 112,943辆,同比增长 118%;哈弗大狗 3月销量 6,027辆,环比下降 4.6%,1-3月累计销量 22,650辆;哈弗初恋 3月销量 5,058辆,环比增长 26.4%,1-3月累计销量 14,674辆; 坦克 3003月销量 5,005辆,环比增长 51.7%,1-3月累计销量 14,323辆。同时,在即将到来的上海车展上,坦克品牌将正式发布,公司品类分化以及品类进化路径明确清晰,坦克品牌将有力推动 SUV 市场格局升级,公司也将抢先一步占据越野SUV 市场。 欧拉品牌再创新高,皮卡销量稳定在 2W 台以上:3月欧拉品牌销量 13,049辆,同比增长 1037.7%,环比增长 77.0%;1-3月累计销售 30,683辆,同比增长 1035%,稳居新能源汽车第一阵营。3月皮卡销量达到 22,001辆,市占率接近 50%,其中长城炮销量 12,085辆,同比增长 119.6%;1-3月皮卡累计销量 59,388辆,同比增长 92.2%,其中长城炮销量 32,255辆,同比增长 166.8%。皮卡车型在公司产品中毛利率最高,其销量的增长有助于提升公司的单车盈利能力。 投资建议:公司 2021年 3月销量同比大幅增长,具有较高毛利率水平的皮卡车型和新平台车型表现亮眼,单车盈利能力有望进一步提升。我们预测公司 2021年至2023年归母净利润分别为 82.8亿元、105.6亿元和 119.2亿元,净资产收益率分别为 12.7%、14.2% 和 14.1%。维持“买入-B”的投资评级。
中国重汽 交运设备行业 2021-04-02 37.20 -- -- 38.75 4.17% -- 38.75 4.17% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报,全年实现营收 599.4亿元,同比增长 50.4%;实现归母净利润 18.8亿元,同比增长 53.7%。其中 Q4实现营收 171.0亿元,同比增长 61.6%;实现归母净利润 5.7亿元,同比增长 40.9%。业绩符合预期。 受益于重卡高景气度,公司全年业绩高增长:基建工程发力支撑工程重卡销量增长,以及国家出台政策加速淘汰国三重卡,重卡行业全年呈现高景气度。2020年重卡行业销量 161.9万辆,同比增长 37.9%。公司 2020年实现重卡产量 18.0万辆,同比增长 68.3%;销量 20.6万辆,同比增长 50.5%,产销增幅均位于行业领先地位。 2021年 1-2月全国基建投资累计同比增长 34.9%;公路货运载货量同比增长63.8%,边际改善明显。2021年重卡行业在经济复苏投资拉动的带动下,有望延续高景气,我们预计全年销量增速有望达到约 10%,即 178万辆。 持续深化改革,费用率进一步降低:降本增效改革成果已现,公司运营质量提升,产品全新升级。公司重卡市占率逐年攀升,2020年市占率达到 12.7%,相较上年提升 1.02个百分点。费用率方面,2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 1.65%、1.18%、0.78%和 0.13%,同比分别-1.26pct、+0.48pct、+0.20pct 和-0.28pct。公司坚持增加研发投入,以满足市场对产品的需求,研发费用比上年同期增长 102%至 4.67亿元,管理费用率增长主要系员工内退福利上涨所致。综合看来,2020年期间费用为 22.39亿元,费用率为 3.74%,比上年下降0.87pct,已经降至近 5年的低位。 定增募资智能网联重卡项目,产能升级:公司发布公告,非公开发行股票募集资金不超过 70亿元,用于智能网联重卡(47亿元)、高性能桥壳自动化智能生产线项目(3亿元)和补充流动资金(24.6)亿元。中国重汽生产基地建于上世纪 70年代,生产线建线均在 10年以上,随着公司产品结新能源车型、智能网联车型不断上量,现有生产线技改难度越来越大。同时受厂区及周边面积、环保要求限制,已不能满足新产品的批量化生产需求,我们认为此次产能升级有利于公司中长期发展。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 20.6亿元、21.9亿元和 24.7亿元,净资产收益率分别为 23.1%、20.5% 和 19.2%。维持“买入-A”的投资评级。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-02 30.47 -- -- 37.98 24.65% -- 37.98 24.65% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营收1033.1亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润53.6亿元,同比增长19.3%。其中Q4实现营收411.6亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润27.8亿元,同比增长75.7%。业绩符合预期。 新平台助力销量提升,全年销量跑赢行业::公司于2020年推出“柠檬”、“坦克”两大平台,借助新平台推出五大重磅车型,分别为第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫、哈弗初恋。在新品上市的拉动下,2020年公司实现销量111万辆,同比增长5%,跑赢汽车行业全年销量下降1.9%的增速。其中四季度分品牌看:哈弗品牌销量30.5万辆,同比增长22.98%;WEY品牌销量2.8万辆,同比下降6.5%;长城皮卡销量6.5万辆,同比增长27.9%;欧拉品牌3.2万辆,同比增长284.3%,实现大幅增长。自2020年下半年开始,公司开启组织变革,叠加重磅车型陆续推出,业绩加速向好。 研发投入继续增加,销售费用率基本稳定::2020年公司研发费用为30.7亿元,同比增加12.92%;研发费用率比上年提升0.15个百分点至2.97%。在研发层面,公司始终坚持“精准投入,追求行业领先”,且历时五年投入超过200亿元打造“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌;又于2020年发布柠檬混动DHT,打破合资垄断的混动方案。在销售费用方面,相比于2019年增长5.29%至41.03亿元,销售费用率下降0.08个百分点至3.97%,基本保持稳定。 新品周期叠加行业复苏,单车盈利继续提升::2020年公司单车均价约83,111元,同比提升2.17%;单车毛利12,981元,同比提升7.8%;单车净利润比上年同期增长约13.7%至4,824元。单车盈利能力全面提升,主要原因在于:1)售价较高的长城炮销量表现稳定,月销维持在1万台以上;2)新平台车型于下半年放量,产销规模上升带动毛利提升;3)公司已经走出“降价促销保销量时期”,而是通过细分产品对客户的精准定位提升产品销量。2021年公司预计将上市约十款新车型,新品周期叠加行业复苏,销量和盈利仍将快速提升。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元,净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量。
三花智控 机械行业 2021-03-31 20.09 -- -- 22.89 13.94% -- 22.89 13.94% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告和一季度业绩预告,2020年实现营收121.1亿元,同比增长7.3%;归母净利润14.6亿元,同比增长2.9%,业绩符合预期。其中2020年Q4实现营收35.2亿元,同比增长31.9%;实现归母净利润3.7亿元,同比+1.37%。同时发布2021年Q1业绩预告,预计盈利3.2亿元-3.8亿元,同比增长50%~80%。 汽零业务发力,同比大幅增长:2020H2新能源车行业提速发展,公司汽零业务直接受益,2020年全年汽零业务实现营收24.7亿元,同比增长49.6%,已经进入业绩兑现期。2020年全年汽零业务毛利率为29.7%,比上年下滑0.94个百分点,净利率13.4%,比上年下滑4.3个百分点。毛利率下滑的主要原因在于组件类产品占比提升,净利率下滑幅度较大主要是受研发人员增加和汇兑损益影响,但是整体的盈利能力保持较稳定的水平。我们预测2021年新能源汽车行业仍会保持较高增速,且公司的主要客户蔚来、大众MEB平台也将继续放量,故预计公司2021年汽零业务营收增速有望达到60%以上。 制冷业务表现稳定,亚威科扭亏为盈:公司2020年制冷业务实现营收96.4亿,与上年基本持平。其中H1和H2增速分别为-13.8%和+15.4%,下半年明显提速。家电业务毛利率为29.8%,比上年同期的29.4%提升了0.4个百分点,制冷业务已经发展成熟。同时亚威科业务因为工厂搬迁,人工成本下降,于2020年扭亏为盈。在能效新标的推动下,制冷业务有望稳定增长。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为19.3亿元、22.3亿元和26.6亿元,净资产收益率分别为17.4%、17.7%和18.5%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新能源热管理业务发展不及预期;空调行业回暖不及预期;原材料价格上涨风险;特斯拉销量不及预期;募投项目进展进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-03-10 28.77 -- -- 35.62 23.81%
37.98 32.01% -- 详细
事件:公司发布2021年2月产销数据。公司2月实现销量89,050辆,同比增长788.5%。其中哈弗品牌实现销量61,067辆,同比增长754.3%;WEY品牌实现销量5,482辆,同比增长1115.5%;长城皮卡2月销量15,127辆,同比增长611.2%;欧拉品牌销售7,374辆,同比增长2780.5%;海外市场实现销量9,786辆,同比增长225.9%。1-2月累计销量达227,062辆,同比增长151%,已完成121万辆年度销量目标的19%。 哈弗牌品牌H6,稳居销量第一,多款新车型开始贡献增量::SUV车型中,哈弗品牌2月实现销量61,067辆,同比大涨754.3%;1-2月累计实现销量154,541辆,同比增长135%。其中热门车型哈弗H6依然稳居销量第一位,2月销量28,710辆,同比增长466%,1-2月累计销量75,078辆,同比增长138%,累计93个月位居SUV月度销量冠军。第三代哈弗H6于智能化方面,已具备整车FOTA升级功能,超L2级自动驾驶功能;于动力方面,匹配2.0T发动机,智能四驱系统,“国民神车”哈弗H6将呈现持续劲销现象。2月哈弗M6销售10,535辆,连续11个月销量破万辆;哈弗初恋2月实现销量4,002辆,上市不到两个月,累计销售近万辆。 获坦克300加持,WEY品牌同比大幅增长:WEY品牌2月实现销量5,482辆,同比增长1115.5%;1-2月累计销量17,500辆,同比增长156%。其中坦克300以科技、舒适、实用的“全能姿态”,上市两个月实现销量达9,318辆。全新旗舰车型摩卡拥有智能架构水平、智能驾驶能力、私人管家服务、学习成长能力、硬核性能等全面产品力,智能化赋能产品力创新升级,前景可期。 投资建议:公司2021年2月销量同比大幅增长,多款热门车型已经开始贡献增量。 2021年,公司新上市车辆将全部实现车联网功能,智能化引领品牌加速向上,全年销量有望超预期。我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为53.9亿元、82.4亿元和105.7亿元,净资产收益率分别为9.4%、13.1%和14.8%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期;公司单车盈利低于预期;车用芯片紧缺影响产量。
长城汽车 交运设备行业 2021-02-10 40.47 -- -- 43.06 6.40%
43.06 6.40% -- 详细
事件:公司发布2021年1月产销数据。公司1月实现销量139,012辆,同比增长73.2%。其中哈弗品牌实现销量94,474辆,同比增长60.9%;WEY品牌实现销量12,018辆,同比增长87.9%;长城皮卡1月销售22,260辆,同比增长65.9%;欧拉品牌销售10,260辆,同比增长689.2%;海外市场累计出口新车10,972辆,同比增长147%。 1月喜迎开门红,产销量有望延续高增长:1月公司实现销量近14万辆,同比增长73.2%,远超中汽协预测的2021年1月汽车行业销量同比增长31.9%,显示公司强劲的新产品销售实力。哈弗品牌中,四款车型月销量破万。其中“神车”哈弗H6实现销量46,368辆,累计92个月稳居SUV月度销量冠军;哈弗大狗实现销量10,305辆,连续月销量破万;哈弗M6实现销量16,329辆,同比增长14%,哈弗M6PLUS上市将丰富M6系列产品矩阵。长城皮卡1月销售22,260辆,同比增长65.9%,连续23年国内销量领先,市占率近50%。其中长城炮1月销售12,058辆,同比增长117%,连续9个月单月销量破万。展望2021年,随着已上市的坦克300、欧拉好猫、改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等新车型销量将实现爬坡,叠加改款车型和新平台车型上市,全年销量有望延续高增长。 WEY品牌获坦克300加持,月销稳定万辆以上:定位于豪华SUV车型的WEY品牌1月实现销量12,018辆,同比增长近88%,环比增长近20%。其中,基于全球智能专业越野品牌“坦克平台”打造的坦克300实现销量6,018辆,预计后续销量将逐月爬坡,月销量有望稳定在8,000辆以上。另外公司发布WEY品牌全新旗舰SUV“摩卡”车型,动力方面以混动起步,将搭载全新柠檬混动DHT系统或2.0T+48V轻混系统,并匹配全球首款横置9DCT变速器。该车型为“咖啡智能”平台落地的首款车型,其搭载车规级高通8155芯片、车规级5G+V2X、车规级激光雷达、AR-HUD、L3自动驾驶域控制器等配置,有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。该车型预计3月后上市,二季度有望为WEY品牌贡献增量。 投资建议:公司2021年1月销量喜迎开门红,新车周期强劲开启,预计后续有多款改款车型和新车型发布,爆款车型将持续为公司贡献增量。我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为53.9亿元、82.4亿元和105.7亿元,净资产收益率分别为9.4%、13.1%和14.8%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期;公司单车盈利低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-01-28 43.08 -- -- 44.50 2.30%
44.07 2.30% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩快报, 2020年实现营业总收入 1032.8亿元,同比增 长 7.35%,实现归母净利润 53.9亿元,同比增长 19.9%,扣非后归母净利润 39.7亿元,同比下降 0.4%;其中, 2020Q4实现营业总收入 411.4亿元,同比增长 22.3%, 归母净利润 28.1亿元,同比增长 77.6%,扣非后归母净利润 21.0亿元,同比增长 50.0%。 开启新品周期, 量利双升: 公司 2020年全年实现销量 111万辆,同比增长 5%。 其中四季度分品牌看, 哈弗销量 30.5万辆,同比增长 22.98%; WEY 品牌 2.8万 辆,同比下降 6.5%; 皮卡 6.5万辆,同比增长 27.9%; 欧拉品牌 3.2万辆,同比 增长 284.3%,实现大幅增长。自从 2020年下半年开始,公司开启组织变革,叠 加重磅车型陆续推出, 业绩加速向好趋势明显。 新车型带动盈利提升,单车净利润环比增长: 公司四季度实现销量 43.1万辆,同 比增长 28.2%, 环比三季度增长 50.9%; 实现单车收入 9.55万元,环比增长 3683元; 营业利润率 6.6%、环比持平; 单车净利润 6509元,环比增长 1463元,单车 扣非净利润 4861元,环比增长 1117元。 我们预计随着单车价值量较高的欧拉好 猫、坦克 300、哈弗 M6PLUS 等车型放量,单车盈利能力将进一步提升。 智能旗舰车型摩卡发布,科技赋能全面向上: 公司发布 WEY 品牌全新旗舰 SUV “摩卡”车型, 动力方面以混动起步,将搭载全新柠檬混动 DHT 系统或 2.0T+48V 轻混系统,并匹配全球首款横置 9DCT 变速器。该车型为“咖啡智能”平台落地的 首款车型, 其搭载车规级高通 8155芯片、车规级 5G+V2X、车规级激光雷达、 AR-HUD、 L3自动驾驶域控制器等配置, 有望成为业内最快量产的真正意义上的智 能驾驶汽车。 投资建议: 我们公司预测 2020年至 2022年归母净利润分别为 53.9亿元、 82.4亿 元和 105.7亿元。净资产收益率分别为 9.4%、 13.1% 和 14.8%, 维持“买入-B” 的投资评级。 风险提示: 新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期; 公司单车盈利低 于预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-01-12 42.38 -- -- 51.72 20.84%
51.22 20.86%
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事件:公司发布2020年12月产销数据,12月实现销量150,109万辆,同比增长41.6%,环比增长3.4%。2020年累计销量111万辆,同比增长4.8%,连续5年销量破百万辆,并超过102万辆的年度销量目标,超市场预期。 12月月销量同比增幅继续扩大,六款车型销量破万::12月公司哈弗H6、哈弗F7、哈弗M6、哈弗大狗、长城炮、欧拉黑猫6款车型销量破万辆。四大品牌增长强劲,哈弗品牌销量实现105,485辆,同比增长34.6%,主力车型哈弗H6连续三个月销量破5万辆,12月实现销量55,632辆,同比增长33.4%;哈弗大狗月销量首次破万,实现销量10,184辆,环比增长19.0%。WEY品牌月销量10,031辆,同比增长6.8%。长城皮卡月销量21,636辆,同比增长39.6%,其中长城炮月销量12,100辆,同比增长72.4%。欧拉品牌12月销量12,745辆,同比增长380.4%,其中黑猫月销量10,010辆,同比增长334.7%。公司全年实现销量111万辆,逆势增长,超预期完成全年销量目标。 科技赋能,2021年年公司余将实现全车冗余L3自动驾驶::2020年12月30日,长城汽车召开智能驾驶战略升级发布会,正式发布全新的咖啡智驾“331”战略。长城汽车自研自动驾驶软件系统、控制器和中间件系统,将匹配不同价位车型。与科技龙头高通、华为、IBEO签署战略协议,加速智能驾驶落地。1)与高通合作域控制器系统冗余:长城域控制器系统基于高通骁龙8540+9000芯片,采用7纳米工艺,总算力达到760TOPS,功耗65W,实现L4/L5的全场景自动驾驶功能;2)华为为长城提供MDC平台:MDC平台为基础智能驾驶计算平台,华为将配合长城完成激光雷达、摄像头等组件的评估测试,助力公司实现L3/L4级别的全场景自动驾驶。 投资建议:公司2020年全年产销逆势上涨,超预期完成销量目标。2021年全车冗余L3自动驾驶技术将落地,科技赋能开启战略转型,销量有望继续上升。我们调升对公司的盈利预测,预测公司2020年至2022年归母净利润分别为49.4亿元、82.3亿元和105.6亿元,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;新车销量低于预期;新平台降本不及预期;汇率波动造成损失。
中国重汽 交运设备行业 2020-01-22 20.99 -- -- 20.60 -1.86%
24.95 18.87%
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不忘初心,终成重卡行业翘楚。中国重汽集团前身为成立于1956年的济南汽车制造厂,旗下重卡业务中国重汽济南卡车股份有限公司于2004年在深交所上市,2007年中国重汽(香港)有限公司在香港上市。2019年9月,山东重工成为中国重汽集团控股股东,A股上市公司中国重汽成为山东重工的二级子公司,但控股仍为中国重汽(香港)有限公司不变。成立60多年以来,公司一直从事卡车的研发、生产和销售,其中重卡销量稳居全国前三甲。2019年中国重汽集团重卡总销量19.1万辆,同比增长0.64%;市场占比约16.3%,排名第三,是国内重卡企业龙头之一。 改革再出发,中长期空间开启。2018年9月谭旭光接任董事长后,进行了降本增效、组织机构调整、人员优化等一系列改革。2019年9月中国重汽集团股权划归山东重工,有利于管理的加强。改革的实施和管理的加强,有望提升公司盈利水平;对比同类企业,公司净利润率尚有较大提升空间(今年前三季度,中国重汽净利润率3.8%,潍柴动力净利润率7.4%)。“3个20万战略目标”提出2025年前公司重卡销量为20万辆,未来市场份额有望进一步提升。 重卡行业高景气度有望维持。2019年重卡销量117.4万辆,同比增长2.6%,再创历史新高。中长期来看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网统计,不能升级到国六排放标准,需要在2020年底前淘汰重卡约230万辆),以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化,预计2020年重卡年销量中枢在115万辆左右,较2019年不会出现大幅回落(-2.0%),行业仍可维持较高景气度。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.89元、2.19元和2.87元,净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:重卡行业产销量增长低于预期;公司降本增效改革效果低于预期;上游原材料大幅上涨。
ST爱旭 房地产业 2020-01-16 8.70 -- -- 10.99 26.32%
11.93 37.13%
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纯PERC电池片标的,未来三年产能规划22/32/45GW:爱旭科技2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年最早在业内利用管式PERC技术量产PERC电池,2018年通过技改将产线全部升级为单晶PERC。据公司官网披露,19年底爱旭PERC电池产能9.2GW,其中佛山1.6GW、义乌3.8GW、天津3.8GW。2020年1月10日义乌二期提前投产,根据公司规划,2020/2021/2022年高效电池产能将分别达到22GW/32GW/45GW。 PERC电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式PERC技术较其他PERC技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今电池转换效率从21.56%提升到22.5%,高于CPIA预测行业的平均效率22.1%,产品有望享受溢价。据公司公告披露,2019年上半年公司单晶PERC的非硅成本已降到0.253元/W,远低于行业平均的0.34元/W,处于国际领先水平。 双面电池技术有望受益于201关税豁免:公司利用领先优势,2018年成功推出PERC双面电池,并首创“双面双测”技术。通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测,提升了双面质量的一致性,封装成组件后发电量至少增加3%。据Solar Power World消息,美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201关税中排除。若该决定生效,双面组件的出口将不用再支付25%的费用,间接提升了高效双面电池的市场竞争力,公司的双面PERC电池有望从中获益。 PERC电池价格坚挺,公司盈利拐点显现:19年为单晶PERC产能释放高峰期,产品价格大幅下跌,扩张节奏有所放缓,落后产能加速出清。我们预计PERC电池供给过剩局面将在2020年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,2020年单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.33元、0.68元、1.12元,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:上游扩产不及预期;产品价格下降超预期;光伏新增装机不及预期;贸易摩擦风险。
运达股份 能源行业 2020-01-10 17.80 -- -- 19.47 9.38%
19.47 9.38%
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事件:1月8日,公司公告,2019年12月公司与中国电力建设集团下属公司签订风机销售合同3.5亿元,近12个月内与中国电建签订的合同金额累计达17.7亿元,占比2018年营业收入53.5%,同比增长204%。 传统老牌风机供应商,明年行业排名有望跻身前五:公司成立于2001年,前身是浙江省机电研究院风电研究所,从事风力发电机技术研究近40年历史,是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企,2018年行业市占率超4%,位居行业第六,2020年市占率有望提升至8-10%,有望跻身行业前五。 风机需求旺盛,在手订单饱满:由于2018年底之前核准的风电项目需要在2020年底前完成并网,预计存量项目规模超60GW,风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品,2019H1披露新增订单约4.28GW,同比增长410%,累计在手订单约7.5GW,金额达到261.68亿元,较去年年底增长114%。我们预计公司2019年将确认订单超1.6GW,2020年有望确认订单约3GW。 风电2020年将维持高景气度,风机价格进入上行通道:由于风机需求端高增长,而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端,受制于桨叶原材料巴沙木供应不足,造成国内整体风机产能不足,主流整机厂已经陆续停止接单,导致2020年风机将供不应求。风机价格自2019Q2开始呈现大幅上升的状况,2019年9月2.5MW风机投标均价近3900元/KW,同比上涨约17%,目前招标价格仍在继续上行。我们预计公司新接订单价格同比增长10%~15%左右,2020年确认订单均价有望超3400元/KW。 投资建议:我们预测公司2019年-2021年每股收益分别为0.32元、1.37元、1.73元,分别对应53.8倍、12.7倍、10.1倍的动态市盈率,净资产收益率分别为8.6%、26.9%、25.8%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:订单确认不及预期,风机价格大幅下滑。
ST新梅 房地产业 2019-12-19 7.51 -- -- 9.16 21.97%
11.93 58.85%
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纯 PERC 电池片标的, 2018年单晶 PERC 出货全球第一: 2019年 9月爱旭科技正式借壳 ST 新梅成功上市。爱旭科技 2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年公司是首家利用管式 PERC 技术量产 PERC 电池的厂商。 2018年通过技术改造,产线全部升级为单晶 PERC 电池片产线。据公司官网披露, 目前公司 PERC 电池产能 9.2GW,其中佛山 1.6GW、义乌 3.8GW、天津 3.8GW,2020年义乌 3.8GW PERC项目投产后产能将达 13GW。 据公司公告,爱旭 17/18年电池片出货量分别为1.44GW/3.90GW,其中 18年 PERC 电池出货 3.06GW, 全球出货第一。 PERC 电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式 PERC 技术较其他 PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今产品转换效率从 21.56%提升到 22.5%,良品率从 95.56%提升到 96.18%;据公司公告披露, 2019年上半年公司单晶 PERC 的非硅成本已降到 0.253元/W, 远低于行业平均的 0.34元/W,处于国际领先水平。 PERC 电池价格明年坚挺,公司盈利拐点显现: 2019年为单晶 PERC 电池产能释放高峰期, 今年 Q1-Q3产品价格大幅下跌。随高成本产能出清,新产能扩张节奏的放缓,目前电池片价格已经出现反弹之势。我们预计 PERC 电池供给过剩局面将在明年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,明年上游单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。 我们预计公司单季度毛利率有望自 19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.33元、 0.50元、 0.74元, 首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: PERC 电池价格超预期下跌;光伏新增装机不及预期。
宁波高发 机械行业 2019-12-18 15.80 -- -- 19.48 23.29%
19.48 23.29%
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2019年第三季度单季净利润环比增长11.7%,同比增长2.3%,业绩拐点来临。根据公司三季报,第三季度实现归母净利润5136.6万元,环比增长11.7%,同比增长2.3%;扣非后归母净利润4854.5万元,环比增长51.4%,同比增长22.4%。公司业绩同比增速近五个季度来首次转正,拐点或已来临。 下游主要配套客户上汽通用五菱和吉利汽车销量逐步好转,有望带来公司业绩持续回升。根据2018年年报,公司第一大客户为上汽通用五菱(营收占比约25%),第二大客户为吉利汽车(营收占比约17%)。上汽通用五菱前11个月总销量143.7万辆,同比下滑21.8%,幅度较大;但好的趋势是,从下半年开始其销量下滑幅度正逐步收窄,预计低基数因素下2020年会延续好转态势。吉利汽车前11个月总销量123.2万辆,同比下滑13.0%;可喜的是,公司10月份和11月份销量分别达13.0万辆和14.3万辆,同比均增长1.0%,下半年来连续两个月正增长。我们判断公司主要客户销量数据的好转,将带来营收和净利润较大幅度的回升。 11月汽车行业产量同比实现正增长,或意味着本轮下滑周期已近尾声,行业景气度持续回升可期。据中汽协数据,1-11月汽车产销量分别为2303.8万辆和2311.0万辆,同比分别下降9.0%和9.1%,降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点,回暖态势持续。11月单月销量245.7万辆,同比下降3.6%;产量259.3万辆,同比增长3.8%。这也是今年首度实现产量的月度正增长,表明生产企业对春节前消费者集中采购的信心,也或预示着本轮汽车行业的下滑周期已近尾声。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.87元、1.05元和1.20元,净资产收益率分别为10.2%、11.8%和12.9%。维持对公司“买入-A”的投资评级。 风险提示:公司主要客户产销量增速回升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名