事件： 公司发布 2023年三季报，公司 2023Q1-Q3实现营收 24.94亿元，同比+21.0%；实现归母净利润 1.27亿元，同比+25.2%。其中 23Q3公司实现营收 9.27亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。 点评： 23Q3营收同环比增长， 原材料涨价致毛利率同比下滑。 23Q3公司实现营收 9.27亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。 公司 23Q3毛利率为 12.92%，同比-1.65pct，环比+0.46pct；净利率为 4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。 我们认为公司毛利率同比下降主要系上游原材料铜涨价所致， 23Q3电解铜均价较去年同期增长约 13%。 费用率来看， 23Q3公司期间费用率为 6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.62%、 2.03%、 2.45%、 1.13%，同比分别-0.06pct、+0.46pct、 -0.30pct、 +0.39pct，环比分别-0.13pct、 +0.29pct、 +0.07pct、+0.79pct。 募投扩产，推进产能的同时可就近配套客户增大辐射面积。公司于 2023年 10月 24日发布公告，拟发可转债募投扩产，本次募投资金主要用于湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目以及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。 公司汽车线缆绝缘材料项目扩产后，产能有望达 2.97万吨。公司 2022年汽车线缆总产能为 817.42万公里，本次湖北和宁海扩建项目达产后，有望为公司新增 464.81万公里线缆产能，扩产约 57%。同时湖北工厂为公司新设工厂，其达产后有望为公司开拓华中区域客户，提升公司市占率。 盈利预测与投资评级： 公司作为国内线缆龙头，受益行业智能化电动化增长营收稳步提升，但考虑到公司 23Q3受原材料涨价影响盈利短暂承压，我们下调盈利预测。 我们预测公司 2023年-2025年归母净利润为1.9亿元、 2.7亿元、 3.8亿元，同比增长 35%、 43%、 41%， 对应 PE为 23/16/12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素： 新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

事件： 公司发布 2023年半年报，公司 2023年上半年实现营收 15.67亿元，同比+29.76%；实现归母净利润 0.81亿元，同比+62.1%；实现扣非净利润0.77亿元，同比+52.1%。 点评： 行业扩容+格局优化， 23Q2营收净利双增， 公司业绩向好。 公司 23Q2实现收入 8.28亿元，同比+39.6%，环比+12.0%；归母净利润 0.45亿元，同比+101.3%，环比+25.0%。 分业务来看， 23H1公司普通线实现营收 13.6亿元，同比+29.1%；新能源线实现营收 1.4亿元，同比+24.03%。 电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车 1000元，大幅提升至电动车 1500-2000元的水平，行业规模倍增。 行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业， 产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。 公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约 80%。 2023年上半年电解铜价格有所回落， 23Q1、 23Q2电解铜均价分别为 6.8万元/吨和 6.75万元/吨，相比去年同期分别下降 4.4%和 6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。 23H1公司毛利率为 11.96%，同比+0.97pct。分业务来看，普通线毛利率为 11.35%，同比+0.94pct；新能源线毛利率为 18.79%，同比+2.31pct。 拟发股权激励计划，彰显公司长期发展信心。 2023年 8月 18日，公司发布股权激励草案，激励对象包括公司（含子公司）中层管理人员及核心骨干员工（不包括独立董事、监事，也不包括外籍员工） 共 129人， 共计发布 164.7万股，占总股本 1.86%。 我们认为本次激励计划覆盖公司员工人数较多， 可充分调动公司员工积极性， 彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级： 我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.4亿元、 3.5亿元、 4.9亿元，对应 EPS 分别为 2.66、 3.90、 5.52元，对应 PE 分别为 19.2倍、 13.1倍和 9.2倍，维持“买入”评级。 风险因素： 新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

事件描述 2023 年 8 月 18 日， 公司发布 2023 年半年度报告： 实现营业收入 15.67亿元， 同比+29.76%； 实现归母净利润 0.81 亿元， 同比+62.14%； 实现扣非归母净利润 0.77 亿元， 同比+52.07%。 其中， Q2 实现营业收入 8.28 亿元，同比+39.57%， 环比+12.08%； 实现归母净利润 0.45 亿元， 同比+101.31%，环比+22.93%； 实现扣非归母净利润 0.47 亿元， 同比+79.89%， 环比+57.46%。 事件点评 受益于汽车电动智能化大浪潮， 车用线缆龙头业绩快速提升。 分产品来看， 公司 2023H1 普通线和新能源线分别实现营业收入 13.62 亿元和 1.45 亿元， 同比分别+29.13%和+24.03%， 毛利率分别为 11.35%和 18.79%， 比上年同期分别+0.94pct 和+2.31pct， 上游原材料价格回落， 毛利率有所提升。 由于新能源汽车的高压线缆工作电压为 600V， 甚至是 1000V， 且需要耐高温、耐腐蚀、 考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素， 新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值更高。 高压线缆既具有高附加值， 又属于纯增量市场。 此外， 随着智能化程度的提高， 汽车将新增大量的传感器、 控制器、 执行器等相关部件， 这将大幅提升对低压动力线、 数据线缆、 高速高频线缆等产品的需求， 汽车线缆的市场空间将继续提升。 公司作为国内汽车线缆行业龙头， 拥有较强的客户资源优势和产能储备， 有望持续受益于汽车电动智能化发展带来的各类线缆需求量提升。 公司费控能力优秀，“成本加成”模式下盈利能力得到保证。 公司 2023H1毛利率和净利率分别为 11.96%和 5.19%， 与上年全年相比分别+1.11pct 和+0.94pct。 其中， Q2 毛利率和净利率分别为 12.46%和 5.42%， 与上年同期相比分别+1.36pct 和+1.66pct， 环比分别+1.06pct 和+0.48pct。 由于公司采用“成本加成” 的定价模式， 原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小， 公司盈利的稳定性得到保证。 公司 2023H1 销售、 管理、 财务、 研发费用率分别为 0.69%/1.90%/2.27%/0.93%， 相比上年同期分别+0.02/+0.28/-0.13/-0.80pct，管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加， 财务费用下降主要因可转债转股后， 计提利息减少所致。 公司费用管控能力优秀， 叠加上游原材料价格下降， 业绩有望进一步提升。 产能继续增加， 区位布局优势助推产品竞争力进一步增强。 公司自成立以来一直深耕汽车线缆行业， 是集研发、 生产及检测于一体的专业汽车线缆制造商， 客户资源优势雄厚。 目前， 公司的主要生产基地包括宁海、 本溪、上海、 惠州、 成都， 同时在湖北麻城投建新的生产基地， 产能将进一步增加。 生产基地均位于汽车产业集群内， 能够实现与下游客户的近距离对接， 区位布局优势和快速响应优势将助推公司产品的市场竞争力进一步增强。 我们预计未来新能源汽车市场仍将维持较高增速， 车用线缆的市场空间有望持续增加， 公司中长期业绩有望继续保持高增长。 投资建议 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年净利润分别为 2.06/2.73/3.58亿元， 对应 EPS 分别为 2.32/3.07/4.03 元， 对应于 8 月 17 日收盘价 52.19 元，PE 分别为 22.5/17.0/12.9， 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的影响， 下游汽车市场销量不及预期等。

事件：公司于20 23 年 7月 18 日发布 2023 年上半年业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润8040.9 万元~8100.0 万元，同比+60.2%~61.4%；实现扣非净利润7791.8 万元~7850.8 万元，同比+54.4%~55.6%。 点评： 行业扩容+格局优化，公司业绩向好。以2023 年上半年0.81 亿元的归母净利润中枢测算，2023Q2 公司归母净利润中枢为0.45 亿元，同比+103.4%，环比+24.3%。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000 元，大幅提升至电动车1500-2000 元的水平，行业规模倍增。行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约80%。2023 年上半年电解铜价格有所回落，23Q1、23Q2 电解铜均价分别为6.8 万元/吨和6.7 万元/吨，相比去年同期分别下降4.4%和6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。 产能稳步推进，拟发可转债再次募投扩产。公司于2023 年4 月25 日发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3 亿元，其中2.5 亿元投入湖北卡倍亿项目，2 亿元投入新能源汽车线缆扩建项目，0.8 亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.4 亿元、3.5 亿元、4.9 亿元，对应EPS 分别为2.66、3.90、5.52元，对应PE 分别为22 倍、15 倍和11 倍。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

事件：4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年第一季度报告，2022 年实现营收29.48 亿元，同比+30.0%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比+88.2%。2022 年Q4 实现营收8.88 亿元，同比+28.7%，环比+4.1%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+253.9%，环比-29.2%。2023 年第一季度实现营收7.39 亿元，同比+20.3%，环比-16.8%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比+22.3%，环比-21.2%。 终端优质客户带动，主营业务实现快速增长受益于新能源汽车的快速发展，比亚迪、吉利、特斯拉、理想等下游重点终端客户对于高压线缆需求旺盛，公司2022 年度新能源汽车线缆销售收入达3.3 亿元，同比+54.4%；同时，受汽车智能化趋势带动，普通线缆需求相应提升，公司2022 年度普通线缆销售收入达25.0 亿元，同比+29.1%。 铜价下行叠加产品结构优化，盈利能力持续改善目前铜材成本占公司产品成本约85%，铜价于2022 年进入下行周期，盈利剪刀差持续体现，带动盈利能力提升。同时，公司2022 年新能源线缆占总营收比重达11.2%，同比+1.8pcts，毛利率达20.7%，显著高于公司整体毛利率。据测算，我国2022 年汽车线缆行业市场中新能源车线缆市场占比约为40.8%。未来，伴随高压线缆产品进口替代程度及新能源汽车渗透率的进一步提升，公司产品结构将持续改善，同时带动盈利能力相应提升。 拟募资5.3 亿元，领先地位持续巩固4 月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集5.3 亿元用于湖北生产基地项目、宁波新能源车线缆扩建项目与新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目建设。公司将继续凭借自身资金壁垒，持续完善战略布局、抢占市场先机、提升服务能力，加快推进各类线缆产品的国产化进程。 投资建议与盈利预测公司普通线缆领域加速国产替代，高压线缆领域跟随新能源落地快速成长，整体业绩有望告诉成长，叠加2023 年铜价下行提升利润率，同时考虑公司5 月29 日转增股本落地摊薄效应，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为38.11\47.17\56.23 亿元，归母净利润分别为2.24\2.97\3.70 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.52\3.35\4.17 元，按照最新（摊薄后）股价测算，对应PE23.68\17.87\14.32 倍。维持“增持”评级。 风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险

事件概述：23 年4 月25 日，公司发布22 年年报及23 年一季报。22 年公司实现营收29.48 亿元，同比+30.01%。其中，22Q4 公司营收8.88 亿元，同比+28.65%/环比+4.12%；归母净利润0.39 亿元，同比+172.51%/环比-23.42%。23Q1 实现营收7. 39 亿元，同比+20.29%，实现归母净利润0.36 亿元，同比+30.84%。 高压线缆放量，新能源赋能业绩稳步上行。1、营收端：22 年普通线营收25.05 亿元，同比+29.14%，系国内汽车行业复苏、乘用车快速增长带动公司产品放量所致；新能源线营收3.30 亿元，同比+54.40%，销量23.24 万公里，同比+54.70%，单价1419.99 元/公里，同比-6.71%，系新能源汽车增长带动产品放量所致；数据线营收为0.07亿元，同比-4.83%。2、盈利能力：22 年公司毛利/净利率为12.02%/4.75%，同比+1. 11Pcts/+0.94Pcts，其中普通线/新能源线毛利率分别为11.31%/20.74%，同比+1.22Pcts/+4.43Pcts，整体盈利能力提升主要系产品结构持续优化，高毛利率的新能源线产品占比持续提升（同比+1.77Pcts）所致。3、期间费用：22 年公司三费费用率为3.45%，同比-0.51Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/1.63%/2.38%/1.41%，同比-0.46Pcts/+0.08Pcts/+0.05Pcts/-0.13Pcts，费用管控能力持续提升。 23Q1 业绩符合预期，盈利能力持续兑现。1、营收端：23Q1 公司实现营收7.39亿元，同比+20.29%，系销售规模扩大带动营业收入增长。2、盈利能力：23Q1 实现归母净利润0.36 亿元，同/环比分别+30.84%/-6.36%。毛利/净利率为11.40%/4.94%，同比+0.52Pcts/+0.40Pcts，系新能源线缆占比持续提升所致。3、期间费用： 23Q1 公司三费费用率为4.30%，同比-0.49Pcts，持续优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/2.08%/2.16%/1.60%，同比-0.08Pcts/+0.24Pcts/-0.28Pcts/-0.65Pcts。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，新能源赋能高压线缆需求提升，公司多维竞争优势显著，产能落地助力业绩持续放量。低压线缆行业快速扩容，公司为国内线缆行业龙头，具备多维核心壁垒，有望享受国产替代红利：1）资质壁垒：卡倍亿通过多家国际主流整车厂产品认证；2）资金壁垒：公司具备充沛运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：截止至22 年末，公司已获35 项实用新型专利、7 项发明专利。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品将持续受益。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰等多家整车厂商供应链。 此外，公司于2020、2021 年启动募资计划，产能从313 万千米（2019 年）快速攀升至612 万千米（2021 年）。传统线缆行业扩容、高压线缆产品进入稳态量产阶段，助力公司业绩持续上行，市占率进一步提升。 投资建议：公司新能源产品加速放量，盈利能力持续提升，我们上调了23/24 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润2.18/3.23/4.90 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为22/15/10 倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；特殊线缆产品占比不及预测导致毛利率低于预期。

事件描述 2022年 4月 26日，公司发布 2022年年度报告：全年实现营业收入 29.48亿元， 同比+30.01%； 实现归母净利润 1.40亿元， 同比+62.21%； 实现扣非归母净利润 1.42亿元， 同比+88.17%。 其中 2022年第四季度实现营业收入8.88亿元， 同比+28.65%； 实现归母净利润 0.39亿元， 同比+172.51%； 实现扣非归母净利润 0.38亿元， 同比+253.86%。 公司拟每 10股转增 5股并派发现金红利 5元。 同日， 公司发布 2023年一季度报告， 实现营业收入 7.39亿元， 同比+20.29%； 实现归母净利润 0.36亿元， 同比+30.84%； 实现扣非归母净利润0.30亿元， 同比+22.28%。 公司一并发布拟募资公告， 拟发行可转债募集资金总额合计不超过 5.29亿元， 用于以下项目投资： 湖北卡倍亿生产基地项目2.50亿元； 新能源汽车线缆扩建项目 2.00亿元和新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目 0.79亿元。 事件点评 汽车电动智能化快速发展推动公司业绩大幅提升。2022年我国汽车销量2686.4万辆， 同比+2.1%； 新能源汽车销量 688.7万辆， 同比+93.4%， 渗透率提升至 25.6%。 2023年一季度我国汽车销量 607.6万辆， 同比-6.7%； 新能源汽车销量 158.6万辆， 同比+26.2%， 渗透率进一步提升至 26.1%。 公司营收和净利润增速远高于汽车行业， 主要因电动智能化的快速增长及车用线缆的国产替代加速。 分产品来看， 2022年公司普通线缆和新能源线缆的营业收入分别为 25.05亿元和 3.30亿元， 同比分别+29.14%和+54.40%， 占营业收入的比重分别为 84.95%和 11.19%， 比上年分别-0.95pct 和+1.77pct。 公司紧抓新能源、 智能网联转型的机遇， 持续拓展新能源车用线缆业务， 新能源线缆产品占比首次超过 10%。 相比普通线缆， 新能源线缆制造工艺复杂， 技术壁垒较高， 毛利率相对也较高（2022年新能源线缆业务毛利率为 20.74%， 比上年+4.43pct）。 随着国内新能源汽车渗透率的快速提升， 汽车线缆市场需求有望大幅增长， 公司作为国内车用线缆龙头将直接受益。 公司毛利率和净利率实现双升， 控费能力优秀。 公司 2022年毛利率和净利率分别为 12.02%和 4.75%， 比上年分别+1.11pct 和+0.94pct。 2023年 Q1毛利率和净利率分别为 11.40%和 4.94%， 比上年分别+0.52pct 和+0.40pct。 公司 2022年销售、管理、财务、研发费用率分别为 0.41%/1.63%/1.41%/2.38%，比上年分别-0.46pct/+0.08pct/-0.14pct/+0.04pct。 2023年 Q1单季度公司销售、管理、 财务、 研发费用率分别为 0.62%/2.08%/1.60%/2.16%， 比去年同期分 别-0.08pct/+0.24pct/-0.65pct/-0.28pct。 公司费用率总体持续下降， 成本管控能力优秀。 由于公司生产所需原料主要为铜杆和铜丝， 铜材的定价采用“电解铜价格+加工费” 的定价方式， 这种“成本加成” 的定价模式有利于将原材料价格的波动对利润的影响降到最低， 公司盈利的稳定性得到保证。 线缆企业国产替代东风已至， 拟新募投产能释放或将进一步增强公司竞争力。 2022年我国汽车出口 311.1万辆， 同比+54.4%， 已经成为全球第二大汽车出口国； 其中新能源汽车出口 67.9万辆， 同比+120%。 2023年 Q1我国汽车出口达 99.4万辆， 同比+70.6%， 已经超过日本成为全球第一大汽车出口国； 其中新能源汽车出口 24.8万辆， 同比+110%， 继续维持高增速。 汽车出口销量的爆发式增长给汽车线缆国产替代市场也带来了较大的业务增量。 由于全球车用线束市场的大多数份额均被国外的矢崎、 住友、 德尔福、 莱尼等占据， 国产汽车出口销量的爆发式增长、 新能源汽车市场的高景气度及莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务等， 将有效带动国内线缆企业市场份额的提升， 国产替代机遇已至。 而汽车电子电气架构升级和 800V 等高压线束使用量的增多也会带来车用线缆价值量的提升。 我们预计若拟新募投项目过审， 新增产能释放或将进一步增强公司的产品竞争力， 公司中长期业绩有望继续保持高增长。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年净利润分别为 2.02/2.65/3.50亿元， EPS分别为 3.41\4.47\5.92元， 对应于 4月 25日收盘价 77.95元， PE 分别为22.8\17.4\13.2， 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的影响， 下游汽车市场销量不及预期等。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收29.48亿元，同比增加30.01%；归母净利润1.4 亿元，同比增加62.21%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比增加88.17%，其中Q4 单季实现营收8.88 亿元，同比增加28.65%；归母净利润0.39 亿元，同比增加172.51%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比增加253.86%。2023 年一季度，公司营收7.39 亿元，同比增加20.29%，环比减少16.77%；归母净利润0.36 亿元，同比增加30.84%，环比减少6.36%；扣非净利润0.3 亿元，同比增加22.28%，环比减少21.15%。 收入端：2022 年疫情下营收同比稳步增长30.01%， 抓住新能源和智能网联的增量市场，增强产品力。公司深耕线缆行业，产品品类布局齐全（涵盖普通线缆、新能源线缆、数据线缆等），与下游优质客户深度绑定。我们分析公司营收稳健增长主要得益于以下几个有利因素：1）新能源和智能网联机遇下，公司产品结构不断优化。2022 年公司新能源线产品实现营收3.30亿元，同比高增54.40%，营收占比11.19%。新能源线缆对于耐高压、耐高温、耐老化等性能要求较高，价值量较高，下游新能源汽车快速发展也带来较大市场增量。同时智能网联车内电子元器件增多，单车数据线缆的需求量增加。2）与客户深度绑定，积极拓展新能源增量客户。线缆厂的供货认证周期长、认证复杂，因此客户粘性较强，公司目前已经进入大众、通用、福特、比亚迪等整车厂商供应体系，与优质客户的合作关系长期稳固。存量客户深度绑定、积极开拓新能源新客户形成新增量，对订单和营收提供有利支持。3）产能及时响应需求，成本优势加速国产替代。2022 年，上海卡倍亿“新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目”完成试生产阶段正式进入达产阶段。此外，本溪卡倍亿“新能源汽车线缆生产线建设项目”基本完成施工建设并进入试生产阶段、全资子公司湖北卡倍亿正式成立并进入厂房建设施工的筹备阶段，近年来外资汽车线缆企业正逐步收缩，公司有望通过更精细化产品布局和产能建设扩大对市场需求的覆盖面，填补外资线束厂商对应的市场份额。2023Q1 公司营收7.39 亿元，同比增加20.29%， 环比减少16.77%。环比下降主要由于汽车下半年为销售旺季，下游厂商备货原材料存在季节性差异。 毛利端：2022 年公司毛利率同比增加1.11pct，盈利持续向好。2022 公司毛利率12.02%，同比增加1.11pct。主要得益于公司产品迭代、高压线产品占比上升。2022 年公司产品结构的不断优化，新能源线产品实现营收同比高增54.40%，营收占比11.19%。而公司普通线缆的毛利率在10%-15%左右，高压线缆的毛利率在20%-30%左右。同时特殊线束的快速放量后规模效应凸显，摊薄成本并增强盈利。2023Q1 公司毛利率为11.4%，同比增加0.52pct，环比增加0.44pct，盈利能力持续向好。 利润端：2022 年归母净利润1.4 亿元，同比增加62.21%，显著快于营收增长速度（同比增速为30.01%）。主要源于产品结构优化（毛利率高的高压线占比提升）后，毛利提升对归母净利润的拉动。2022 年公司净利率为4.75%，同比增加0.94pct。2022 年公司经营管理效率进一步提升，公司三费合计1.72 亿元，同比增加20.45%，费用率为5.84%，同比减少0.46pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.41%/1.63%/1. 41%/2.38%，同比分别变化-0.46pct/0.08pct/-0.13pct/0.05pct。其中管理费用率小幅提升源于公司销售规模扩大，人员配置相应增加、自建厂房转固折旧增加。 投资建议及盈利预测：公司深耕汽车线缆行业，产品品类涵盖全面，供应认证周期长、与大众等传统优质客户深度绑定，存量订单稳定。新能源和智能网联的快速发展下，形成新的市场增量，带动公司汽车线缆产品价量齐升。 同时公司募投项目的产能陆续落地，及时应对下游需求，多因素共同推动下有望实现营收和盈利能力稳健增长。 我们预计公司2023-2025 年公司营收依次为39.05、50.96、64.58 亿元，增速依次为32.4%、30.5%、26.7%，归母净利润依次为1.93、2.64、3.46 亿元，增速依次为38.2%、36.4%、31.3%，当前市值46.10 亿元，对应PE依次为23.8、17.5、13.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；高压线束竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

国内线缆行业龙头，业绩持续向好。公司深耕汽车线缆行业三十余年，为国内汽车线缆行业龙头。公司传统主业为常规线缆，稳步增长，近年顺应电动智能化行业趋势，公司加大布局特殊线缆产品力度，2022H1特殊线缆营收占比已达14.88%。公司客户结构优质，直接客户包括安波福、矢崎、李尔、住电、古河等龙头汽车线束厂商；终端客户包括通用、福特、宝马、奔驰、本田、丰田、上汽、广汽、吉利、特斯拉等国际主流汽车整车厂商。以优质的客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩持续保持高增长，22Q3实现营收 20.61亿元，同环比+30.6%/+70.61%；归母净利+1.01亿元，同比+40.31%，业绩持续向好。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，公司多维核心壁垒稳固，有望享受国产替代红利。汽车电子电气架构演变和智能发展推动下，汽车电子元件数量增多，线缆用量增加。智能化对线缆数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升。我们预计 2025年国内乘用车低压线缆总市场空间有望达 280.66亿元。线缆市场当前外资主导，国产替代趋势加速，公司作为国内线缆行业龙头，现已形成多维核心壁垒，有望享有国产替代红利：1）资质壁垒：汽车线缆存在较高资质认证壁垒，卡倍亿已通过众多国际主流整车厂产品认证，形成较高供应商资质壁垒；2）资金壁垒：线缆生产对厂商的运营资金有较高的要求，公司依托银行借款和直接融资形成充沛的运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：公司依托强大研发团队和深厚技术储备，攻克铝线量产工艺，同时，数据线缆已配套比亚迪，产品具备核心竞争力，助力公司市占率上行。 新能源赋能高压线缆未来可期，客户+产能拓展助力业绩加速放量。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品必将持续受益。相比低压线缆，高压线缆其结构和生产工艺更为复杂，对绝缘层材质有特殊需求，整体单车价值达 1000元，助力汽车线缆市场空间持续提升，我们预计 2025年高压线缆市场空间有望达 150亿元。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入大众、通用、本田、吉利、特斯拉等厂商供应链，并于 2022年 10月取得奔驰公司认证，为国内同行首家，高压线缆加速落地。为满足订单需求，公司于 2020年、2021年分别启动募资计划，近年相继落地，产能从 313万千米（2019年）快速攀升至612万千米（2021年）。随新建产能进入稳态量产阶段、客户结构持续优化叠加下游客户持续扩大需求，公司业绩有望加速放量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 30.59/40.21/53.91亿元，实现归母净利润 1.52/2.16/3.13亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为36/25/17倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；应收账款周转率低可能存在坏账风险。

汽车用线缆龙头企业，盈利能力快速提升。公司创始于1986年，2004年与德国卡倍亿（KBE）成立合资企业卡倍亿有限，近37年来一直聚焦于汽车用线缆的研发、生产和销售，是国内车用线缆龙头企业之一，也是A股唯一一家此类上市公司。公司目前终端客户已涵盖大众、奔驰、宝马、沃尔沃、路虎、菲亚特、通用、福特、特斯拉、丰田、本田、日产等国际汽车主流企业，国内客户主要包括上汽集团、广汽集团、吉利控股等。公司具有历史悠久、技术积累雄厚、客户资源优质等优势，是国内规模仅次于福斯集团的第二大车用线缆企业。受益于汽车新能源化和智能化的快速发展，公司2020年开始营收和净利润实现快速增长，2020年、2021年营收增速分别为38.4%、79.4%，2021年、2022年（预告）净利润增速分别为63.2%、73.7%-96.9%。 汽车电动智能化渗透率快速提升，带来车用线缆量价齐升。汽车智能化与电动化一体两面、相互促进，随着新能源汽车的快速增长，汽车智能化率也迅速提高。2020年开始，全球新能源汽车产销进入快车道，2020-2022年新能源汽车销量（EVTank统计）分别为331.1万辆（+49.8%）、670.0万辆（+102.4%）和1082.4万辆（+61.6%），其中中国新能源汽车销量（中汽协统计）分别为136.7万辆（+10.9%）、352.1万辆（+157.6%）和688.7万辆（+93.4%）。 至2022年，全球新能源汽车市场渗透率提升至约13.0%，中国市场渗透率提升至25.6%。电动智能汽车的快速增长，带来车用线束和线缆单车用量和价值量的双提升。经测算，应用L3、L4级自动驾驶系统的智能电动乘用车线束长度约为传统燃油车的1倍以上，使用高压充电系统的新能源乘用车单车线束价值量较传统燃油车增加约70%以上。我们判断，未来随着汽车的智能化程度越高、高压系统使用得越多，单车线束和线缆的使用量和价值量将进一步增加。 线束线缆的国产替代加速，将给公司中长期盈利保持较高增长提供有力保证。当前，日本的矢崎、住友和美国的德尔福前三大线束厂商占据全球车用线束约70%左右的市场份额，具有较强的垄断地位。国内线束厂商如河南天海、昆山沪光等近年进步较快，特别是在低端车型配套上发展很快，但从全球价值量占比来看仍不足10%，国内市场价值占比也低于40%，仍处于不高的水平。随着中国产汽车在全球占比的提升，特别是蔚来、小鹏、理想等造车新势力的崛起，将给国产线束线缆企业带来很好的国产替代机会，也给公司中长期盈利保持高增长提供有力保证。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润为1.63/2.21/3.03亿元，同比增长89.1%/35.4%/37.1%，EPS为2.94/3.98/5.46元，对应于2023年2月10日收盘价98.88元，PE分别为33.6/24.8/18.1倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期；新能源汽车补贴政策退出的影响超预期；上游原材料价格大幅波动的影响。

2023 年1 月6 日，公司发布2022 年度业绩预告：2022 年归属于上市公司股东的净利润为1.50-1.70 亿元，同比+73.73%至+96.89%；扣除非经常性损益后的净利润为1.50-1.70 亿元，同比+99.30%至+125.87%。 事件点评 2022Q4 业绩实现高增长，全年业绩符合预期。公司2022Q1-Q3 归属于上市公司股东的净利润为1.01 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元。因此可测算出公司2022Q4 单季归母净利润为0.49-0.69 亿元，同比+250.00%至+392.86%，扣非归母净利润为0.46-0.66 亿元，同比+318.18%至+500.00%。2022Q4 单季归母净利润和扣非归母净利润的增速显著高于2022年前三季度同比+40.31%和+60.77%的增速，1.60 亿元的业绩中枢与我们以前1.63 亿元的预测值基本一致，符合预期。 下游整车特别是新能源汽车产销量的快速增长是全年业绩实现高增长的主要原因。在乘用车购置税减半政策的刺激下，国内汽车特别是新能源汽车产销量实现了较快的增长。根据中汽协数据，2022 年1-11 月国内汽车产销量分别为2462.8 万辆和2430.2 万辆，同比分别+6.1%和+3.3%；新能源汽车产销分别为625.3 万辆和606.7 万辆，同比分别+106.6%和+102.9%。随着国内汽车产销量增长和新能源汽车的渗透率快速提高，汽车线缆市场需求和行业规模实现大幅增长，“国产替代”步伐也有所加快。新能源汽车用高压线缆的制造工艺复杂、产品技术含量高，其毛利率比汽车用普通线缆的毛利率高。报告期内，公司的新能源电动汽车用高压线缆销售增长较快、占比提升，产品结构得到优化，产品利润率得到提升。以上有利因素带来公司2022年营收和净利润均实现了高增长。 电动智能化汽车普及率快速提升，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。2022 年1-11 月国内新能源汽车渗透率已达24.6%，预计全年可达约25.0%，远高于2021 年的13.4%。随着电动智能汽车产销规模的变大，未来越来越多车型的电气架构升级，800V 等高压线束使用量会越来越大，将带来车用电缆价值量的提升。德国莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务、俄乌危机陷入持久战，也将有利于国产车用线缆厂商的业务发展。受此两方面有利因素影响，公司中长期业绩有望保持高增长。 投资建议 预计公司2022-2024 年净利润分别为1.63/2.21/3.03 亿元，EPS 分别为2.93\3.98\5.46 元，对应于1 月6 日收盘价98.72 元，PE 分别为33.7\24.8\18.1倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 疫情反复的影响超预期，新能源汽车补贴政策退出的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。

事件：公司发布2022年业绩预告，公司2022年实现归母净利润1.5~1.7亿元，同比增长73.7%~96.9%；2022年实现扣非净利润1.5~1.7亿元，同比增长99.3%~125.9%。 点评：行业扩容+格局优化，Q4利润同比高增。公司22Q4预计实现归母净利润0.49~0.69亿元，同比+250%~393%。公司业绩的大幅增长主要受益于1）电动智能化升级下线缆单车价值量提升带来的行业扩容：电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元，大幅提升至电动车1500-2000元的水平，行业规模倍增；2）外资线束厂下属线缆产能逐步出清，国产替代进程加速：由于低压线缆的利润率水平较低，外资厂商在华几无新产能布局。以莱尼为代表的外资线束厂商在陆续出售其下属线缆产能。在此背景下，快速扩大的市场蛋糕有望被成本更低、响应更快的本土企业攫取，加速国产替代步伐。 公司层面呈现“三个优化”，迎来利润率拐点：1）产品结构优化：高价值量特殊线缆增长明显，营收占比快速提升，带来技术壁垒提升、毛利率改善；2）客户结构优化：终端客户从合资燃油车快速拓展至极氪、比亚迪、特斯拉等新能源品牌，增量确定性高。公司原有终端客户主要围绕合资品牌大众、奔驰等燃油车为主，直接客户以安波福、矢崎等外资线束厂为主。从前五大客户营收占比情况来看，2021年相比2020年下降4.2pct，可见新客户拓展成效已现；3）成本结构优化：原材料成本回落叠加高毛利率产品占比提升，利润率拐点趋势确立。公司层面从量、价、利的角度来看都已经出现了明显优化现象，我们认为公司未来的业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资评级：公司22Q4业绩大幅增长，“行业扩容+格局优化+公司突破”三重拐点向上，看好公司未来的业绩高增。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.6亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应EPS分别为2.96、4.32、6.25元，对应PE分别为33.4倍、22.8倍和15.8倍。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国KBE合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆国产替代加速。同时受国内企业加速出海影响，对海外线缆认证标准能力依赖性增强。公司作为A股线缆龙头，拥有较强的技术、认证标准和客户优势，有望受益行业格局优化。 新能源线缆快速发展，智能网联和轻量化线缆孕育全新空间新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增，且单价提升200%，量价齐升趋势明显。至2025年，市场规模年化增速有望达到50%左右。同时由于新能源汽车国产品牌领先，高压线缆国产化趋势更为明显。智能网联与轻量化发展趋势，同样带动线缆行业展现新的发展空间。公司2017年开始投建新能源线缆，并通过两次募投积极投建相关产能，储备充足，受益明显上游价格下行叠加产品升级，公司盈利能力提升全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势，有利公司盈利水平提升。 汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价1500元/千米的高压线缆逐步替代均价500元左右的常规线缆，常规线缆中均价700元左右的交联高温线缆，逐步替代均价400元左右的PVC低压线缆。未来盈利提升空间明显投资建议与盈利预测随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入，叠加国产替代趋势，预计公司2022-2024年收入分别为31.27\37.80\48.62亿元，同比增长37.89%\20.88%\28.63%，归母净利润分别为1.46\2.02\2.52亿元，同比增长68.93%\38.24%\25.1%。取30倍PE，对应目标价格109.72元，较当前市值增幅空间25.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险、新能源线缆产能不足风险

汽车线缆行业扩 容，较高壁垒下新厂商难以进入。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000 元，大幅提升至电动车1500-2000 元的水平，行业规模倍增。我们预计到2025年乘用车线缆市场规模为323.7 亿元，其中新能源乘用车线缆市场规模为191.1 亿元，新能源车线缆CAGR 为51%；在行业扩容的背景下，“认证、技术、资金”三维因素构筑汽车线缆行业壁垒，新厂商进入难度较高。 汽车线缆是安全件，遍布车体全身，犹如人类血管和神经，汽车内部存在震动、摩擦、油污、高热、电磁辐射等复杂工作环境，线缆测试严苛、技术要求较高，供应商认证复杂。从资金角度来看，线缆主要原材料铜材购买时需以现金采购，占用流动资金较多，故为资金密集型行业。综合以上来看，在行业扩容的背景下，因为线缆行业的较高壁垒属性，新厂商进入难度较高。 格局松动下本土企业崛起正当时，卡倍亿有望凭借先发优势率先跑出。1）合资车企或寻求国产供应商以求成本递减：自主品牌销量强势，日德等合资车在国内市场走弱，矢崎等日系线缆厂或在国内加速出清，德美系等合资品牌在经营压力较大的情况下，或需切换国内供应商以求成本递减；2）合资线缆厂战略收缩利润率较低的线缆业务：国内车用线缆厂大部分份额被外资线束厂占据，但以目前情况来看，由于低压线缆的利润率水平较低，外资厂商在华几无新产能布局。且以莱尼为代表的线束厂，迫于现金周转压力，在陆续出售其下属线缆产能。我们认为在此背景下，快速扩大的市场蛋糕有望被成本更低、响应更快的本土企业攫取。国内汽车线缆市场规模较大的本土企业仅卡倍亿、北京福斯等少数几家，卡倍亿通过IPO、转债募得资金均用于扩产，并大举投入新能源领域，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 卡倍亿--公司层面的“三个优化”。1）产品结构优化：高价值量特殊线缆增长明显，营收占比快速提升，带来技术壁垒提升、毛利率改善。2）客户结构优化：终端客户从合资燃油车快速拓展至极氪、比亚迪、特斯拉、等新能源品牌，增量确定性高。公司原有终端客户主要围绕合资品牌大众、奔驰等燃油车为主，直接客户以安波福、矢崎等外资线束厂为主。从前五大客户营收占比情况来看，2021 年相比2020 年下降4.2pct，可见新客户拓展成效已现。3）成本结构优化：高毛利率产品占比提升叠加原材料铜材价格回落企稳，Q3 利润率拐点已现。新能源车用高压线毛利率相比于低压线明显提升，提升约5pct，随着其占比的提升，公司的盈利能力有望向上。综合以上三点来看，公司层面从量、价、利的角度来看都已经出现了明显优化现象，我们认为公司未来的业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022 年-2024 年归母净利润为1.6亿元、2.4 亿元、3.5 亿元，同比增长90.4%、46.1%、44.5%，对应EPS为 2.98、4.35、6.29 元，PE 为29.8/20.4/14.1 倍。参考可比公司估值水平，给予公司 2023 年30 倍目标 PE，对应目标价130.5 元，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆占比提升不及预期；上游原材料涨价风险。

事件描述公司发布2022年三季报，前三季度实现营收20.6亿元，同比+30.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比+40.3%；扣非后归母净利润为1.0亿元，同比+60.8%。其中Q3单季实现营收8.5亿元，同比+28.8%；实现归母净利润5089.3万元，同比+25.4%；扣非后归母净利润为5335.6万元，同比+37.4%。 事件点评三季报超预期，主要因为下游整车销量大幅回升。2022年6月开始实施乘用车购置税减半的优惠政策，受此影响，Q3国内汽车销量达到741.3万辆，同比+29.4%，环比+33.7%。行业的热销，带来公司Q3营收和净利润环比分别+43.7%和+128.3%，均呈现大幅增长。Q3单季净利润大增带来公司前三季度业绩超预期。 毛利率和净利率环比大幅上升，企业盈利能力持续增强。公司Q3毛利率和净利率分别为14.6%和6.0%，同比分别+1.0pct和-0.2pct，环比分别+3.5pct和+2.2pct，企业盈利能力持续提升。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7%/1.6%/2.8%/0.7%，同比分别-0.2pct/+0.1pct/+0.8pct/-0.5pct，环比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.5pct，总费用率为5.8%，同比、环比均+0.2pct，公司经营较为平稳。 汽车电动智能化的提速，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。公司2022年前三季度营收及净利润增速远好于下游汽车行业整体增速，表明充分受益于汽车电动智能化快速发展和车用线束线缆国产替代加速。未来随着越来越多车型的电气架构升级，800V等高压线束使用量会越来越大，将带来车用电缆价值量的提升。莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务、新冠疫情反复、俄乌危机陷入持久战，均将有利于车用线缆的国产替代。受此两方面有利因素影响，公司中长期业绩有望保持高增长。 投资建议基于公司三季报业绩超预期，及对四季度行业和公司的乐观预期，我们上调公司的盈利预测。预计公司2022-2024年净利润分别为1.6/2.2/3.0亿元，EPS分别为2.95\4.00\5.49元，对应于10月25日收盘价87.80元，PE分别为29.8\21.9\16.0倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。