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中国重汽 交运设备行业 2021-04-05 37.36 -- -- 37.50 -1.78%
36.69 -1.79%
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事件:公司发布2020年年报:全年实现营收599.38亿元,同比增长50.44%,实现归母净利润18.80亿元,同比增长53.65%,对应EPS为2.80元/股,每10股派发现金红利6.8元(含税)。 投资要点:投资要点:全年业绩快速增长,受益于重卡景气度提升受益于重卡景气度提升1)2020年公司营收同比增长50.44%,其中Q4营收171.04亿元,同环比增长61.60%/5.46%,主要是在电商物流增长、基建投资加大、国三柴油车加速淘汰、持续治超治限等因素影响下,公司工程车和物流车销量均实现快速增长,2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%。2)2020年公司归母净利润同比增长53.65%,其中Q4为5.68亿元,同环比变动+40.96%/-2.54%,表现略逊于收入端。2020年公司毛利率/净利率分别同比变动-1.02/+0.05pct至9.49%/4.04%,净利率提升主要是公司的财务费用和销售费用下滑,财务+销售费用率下滑了1.55pct,其中原属于销售费用的运输费已按新收入准则相关规定重分类至主营业务成本,导致毛利率和销售费用率下行;而管理费用率因公司优化人员结构、计提内退福利和离职后福利等而提升了0.48pct,研发费用率由于加大研发力度而提升了0.20pct。3)公司存货同比大幅增长98.39%,主要是由于年末生产备货量增长。 重卡增速走势预计前高后低,公司市占率有望上行1)从行业看,今年7月1日起所有重型柴油车将全部升级为国六a,车企加大上半年国五车辆的铺货和销售力度,叠加春节后各地新基建项目的集中启动、国三及以下重卡淘汰以及治超治限的持续,我们预计今年重卡销量增速将呈现前高后低的走势,预计今年重卡销量在120万辆左右,龙头效应集中化趋势将延续。2)2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%,单车收入为25.47万元,同比下滑3.71%,预计主要是给予经销商优惠力度的加大,而2021年在国六升级下,单车收入有望上行。公司持续进行产品优化升级和结构调整,在轻量化、降油耗、换挡优化、新车型开发等方面取得积极进展,2020年推出新黄河干线物流牵引车、豪沃TH7、豪沃NX、ATM无忧换挡等新产品,随着新产品的持续投放和营销力度的加大,公司的市占率有望继续上行。 持续投入智能网联,积极推动项目建设公司在智能网联卡车方面持续投入,明确提出了“曼技术+智能化”的技术创新思路,公司与天津港、主线科技联合自主研发制造的无人驾驶电动集卡在天津港实现批量商业化使用。公司积极推动莱芜智能网联(新能源)重卡项目建设工作,提升了公司装备智能化水平和生产线产品质量保证能力,实现了公司从“制造”向“智造”的转变。 盈利预测,维持“增持”评级评级我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.39/2.67/3.02元/股,对应PE分别为16/14/12倍,公司是优质的重卡企业,随着持续深化改革和降本增效、产品型谱逐步完善,竞争力有望增强,市占率有望继续上行,经营业绩表现有望超越行业,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;改革成效低于预期。
中国重汽 交运设备行业 2021-04-02 36.40 -- -- 38.75 4.17%
37.91 4.15%
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事件:公司发布 2020年年报,全年实现营收 599.4亿元,同比增长 50.4%;实现归母净利润 18.8亿元,同比增长 53.7%。其中 Q4实现营收 171.0亿元,同比增长 61.6%;实现归母净利润 5.7亿元,同比增长 40.9%。业绩符合预期。 受益于重卡高景气度,公司全年业绩高增长:基建工程发力支撑工程重卡销量增长,以及国家出台政策加速淘汰国三重卡,重卡行业全年呈现高景气度。2020年重卡行业销量 161.9万辆,同比增长 37.9%。公司 2020年实现重卡产量 18.0万辆,同比增长 68.3%;销量 20.6万辆,同比增长 50.5%,产销增幅均位于行业领先地位。 2021年 1-2月全国基建投资累计同比增长 34.9%;公路货运载货量同比增长63.8%,边际改善明显。2021年重卡行业在经济复苏投资拉动的带动下,有望延续高景气,我们预计全年销量增速有望达到约 10%,即 178万辆。 持续深化改革,费用率进一步降低:降本增效改革成果已现,公司运营质量提升,产品全新升级。公司重卡市占率逐年攀升,2020年市占率达到 12.7%,相较上年提升 1.02个百分点。费用率方面,2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 1.65%、1.18%、0.78%和 0.13%,同比分别-1.26pct、+0.48pct、+0.20pct 和-0.28pct。公司坚持增加研发投入,以满足市场对产品的需求,研发费用比上年同期增长 102%至 4.67亿元,管理费用率增长主要系员工内退福利上涨所致。综合看来,2020年期间费用为 22.39亿元,费用率为 3.74%,比上年下降0.87pct,已经降至近 5年的低位。 定增募资智能网联重卡项目,产能升级:公司发布公告,非公开发行股票募集资金不超过 70亿元,用于智能网联重卡(47亿元)、高性能桥壳自动化智能生产线项目(3亿元)和补充流动资金(24.6)亿元。中国重汽生产基地建于上世纪 70年代,生产线建线均在 10年以上,随着公司产品结新能源车型、智能网联车型不断上量,现有生产线技改难度越来越大。同时受厂区及周边面积、环保要求限制,已不能满足新产品的批量化生产需求,我们认为此次产能升级有利于公司中长期发展。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 20.6亿元、21.9亿元和 24.7亿元,净资产收益率分别为 23.1%、20.5% 和 19.2%。维持“买入-A”的投资评级。
中国重汽 交运设备行业 2021-01-28 40.24 49.75 124.10% 47.60 18.29%
47.60 18.29%
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事件: 公司发布业绩预告: 20年全年实现净利润 18.35亿-20.80亿元,同比增长 50-70%。 点评: Q4归母净利润高增长,同比增长 30-91%。 根据全年净利润预告,推算出 20Q4公司实现归母净利润 5.2-7.7亿元,若取平均值,对应 6.5亿元,对 应净利润同比增速 60%。 Q4业绩大幅增长主要来自于市占率的提升。根据 重汽集团口径, 20年 10月-12月重汽市占率大幅提升,跃居行业第一, 4季度销量同比增长 90%,远超行业增速( +34%), A 股重汽销量增速大概率 接近于集团口径增速。 牵引车大幅增长,顺应行业发展方向。 20Q4,重汽集团(集团口径,后文 同理) 牵引车共销售 6万辆,同比大增 124%。 20年全年, 集团牵引车销 量实现 15万辆,同比增长 93%,远高于行业增速 48%。同时, 集团全年牵 引车市场份额提升至 19%,实现了对陕汽与东风的反超,跻身行业第二。 我们预计未来公司牵引车占比会进一步提高,顺应行业物流重卡占比继续 提升的发展方向。 LNG 重卡市占率登顶。 根据交强险口径, 20年第四季度, 集团天然气销 量实现 0.8万辆。 20年全年, 集团累计销售天然气重卡 4.2万辆,同比大 增 113%,增速远超行业平均增速 22%。 20年全年, 集团天然气市场份额提 升至 29%,比 2019年份额增加了 12.5个百分点,超过解放和陕汽,跃升 行业第一。 投资建议: 重汽近年发力物流重卡,并在去年下半年推出高端品牌“黄河”,高端化加 速。我们预计 21年重汽集团的市占率有望从 20年的第三提升至第二,中 长期有望提升至第一。 公司份额提升和盈利能力超预期,我们上调 20-22年的归母净利润预测至 19.6、 22.8和 27.2亿元(此前预期分别为 17.9、 18.1和 20.9亿元),对应 PE 分别为 14倍、12倍和 10倍, 给予 21年 15倍目标 PE,对应目标价 50.85元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,市占率提升不及预期,折旧摊销影响利润风险, 潍柴重汽合作不及预期
中国重汽 交运设备行业 2021-01-28 40.24 -- -- 47.60 18.29%
47.60 18.29%
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20Q4利润表现强劲,集团深化改革重塑底层竞争力,公司经营周期有望继续向上,维持“审慎增持”评级。21Q1重卡预计维持高景气度,公司20Q4归母利润表现强劲创历史新高,集团改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,经营有望持续超越行业。公司2020年业绩预告区间符合我们预期,维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7亿元,维持“审慎增持”评级。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-10 39.50 47.37 113.38% 38.91 -1.49%
42.81 8.38%
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中国重汽A全称中国重汽济南卡车股份有限公司,是中国重汽H重要的控股子公司,是重汽集团主要重卡整车和桥箱的业务主体。 重卡行业销量中枢上移,单价持续提升。我们在2018年发布的潍柴动力深度报告《国之重器,潍柴动力——掘金重卡预期差》中详细论证了为什么19-20年重卡行业销量仍将超过100万辆。主要是因为物流重卡的保有量具备成长属性,同时超载治理使得每单位GDP需要更多的物流重卡。我们预计目前重卡行业销量中枢已经在130万辆以上。同时重卡行业随着排放标准升级和产品高端化,重卡均价未来有望持续提升,行业集中度也将继续提升。 顺应行业发展方向,发力物流重卡。尽管公司传统优势产品在于工程重卡,但未来重卡行业占比更多的大概率是物流重卡,重汽近几年发力物流重卡,在这一主要细分领域的市占率提升明显,2019年及2020年Q1-Q3重汽牵引车销量增速分别达到30%、77%,高于行业同期17%、54%的增速。 天然气(LNG)重卡市占率登顶。低运营成本+能源政策利好,天然气(LNG)重卡近几年的渗透率不断提升。19年重汽天然气重卡以1.43万辆位列第三,市占率15%。今年以来,重汽通过研发、营销等多方面的方式,提升公司天然气重卡的产品力,前三季度,重汽累计销售天然气重卡3.41万辆,同比大增138%,市占率提升至29%,登顶行业第一。 驾“黄河”,驶未来。2020年3季度,重汽重启”黄河”品牌,定位高端重卡。最新推出的“黄河”品牌X7重卡售价区间为43.18万元-49.88万元,“黄河”重卡是中国重汽完全自主研发的结晶,主打高端干线物流牵引车市场,各项性能卓越,达到国际一流水平。 潍柴重汽联手,补增量,补短板。重汽主要在10L及10L以下的重卡发动机和中轻卡发动机方面配套潍柴,补齐重汽的短板。另外将在某些车型上将潍柴作为选配,供客户按需选择,提升公司整体竞争力。20年重汽已经陆续推出多款搭载潍柴WP10.5H发动机的车型。两家行业龙头公司有望通过合作提升资源配置效率,形成协同效应。 投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为17.9亿、18.1亿和20.9亿,对应PE分别为14.7倍、14.6倍和12.6倍。给予公司21年18倍目标PE,对应目标价48.42元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,市占率提升不及预期,折旧摊销影响利润风险,潍柴重汽合作不及预期
中国重汽 交运设备行业 2020-11-05 37.30 42.60 91.89% 40.89 9.62%
42.81 14.77%
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事件概述公司发布2020年三季报,2020Q1~Q3实现营收428.34亿元,同比+46.40%,归母净利润13.11亿元,同比+59.90%,扣非归母净利润12.73亿元,同比+66.11%;其中2020Q3实现营收162.19亿元,同比+138.83%,归母净利润5.83亿元,同比+223.82%,扣非归母净利润5.79亿元,同比+234.53%,Q3业绩高于业绩预告中枢。 分析判断::重卡板块热度不减3Q3营收维持高增长4月新冠肺炎疫情得到有效控制以来,物流需求率先释放,工程需求旺季后移,共同推动4~9月被压制的需求持续释放,连续6个月销量同比增速超过60%,Q3重卡板块热度不减,销量同比+80.49%至42.00万辆。根据中汽协数据,Q3中国重汽(集团口径)重卡销量7.30万辆,同比+107.19%,优于行业平均水平,市占率有所提升。当前公路货运流量景气指数、公路货运价格表现稳健,逆周期调节下工程需求持续释放,叠加国三淘汰、严查超载的支撑,预计Q4重卡销量仍将维持在极高水平,公司作为重卡整车龙头有望持续受益。 费用率下降叠加减值转回3Q3净利率创新高2020Q3公司毛利率达10.23%,同/环比均小幅下降,但仍维持在历史极高水平。Q3期间费用率同比-1.56pct至4.14%,主要是销售、管理费用率下降所致,其中:销售费用率同比-1.13pct至2.82%,主要是因为营收快速增长;财务费用率同比-0.56pct至0%,主要是因为借款金额下降导致利息费用减少。得益于期间费用率下降,叠加资产/信用减值冲回,公司Q3净利率同比+1.34pct至4.80%,单季度净利率创历史新高。考虑到重卡板块高景气度延续,潍柴进入公司配套体系也有望进一步提升公司重卡整车竞争力,定增募投新产线自动化水平有助于提升盈利能力,公司利润率有望维持在较高水平。 行业高景气度延续重卡整车龙头持续受益2020年前三季度我国重卡累计销量突破122万辆,超过2019年全年117.4万辆的历史记录,预计2020年全年销量有望突破150万辆。中长期来看,物流重卡销量与GDP呈显著正相关,销量提升带动更新需求提升支撑重卡行业高景气度延续。短期来看,2020Q2以来各地基建项目陆续启动,工程需求旺季后移,逆周期调节下工程重卡销量有望持续改善。公司产品结构调整顺应物流重卡销量中枢提升的大趋势,同时作为水泥搅拌车龙头、自卸车领跑者将受益于工程重卡销量触底反弹,潍柴进入公司配套体系也有望进一步提升公司重卡整车竞争力,推动公司业绩向上。 投资建议下游物流需求稳健增长,逆周期调节下工程需求旺季后移,重卡板块销量持续超预期。公司工程重卡龙头稳固,产品结构升级顺应物流重卡销量中枢提升趋势,市占率有望继续提升。上调盈利预测,对公司2020~22年归母净利润的预测由14.05/15.29/16.49亿元上调至18.90/20.86/22.52亿元,对应的EPS由2.09/2.28/2.46元上调至2.82/3.11/3.36元(不考虑增发),当前股价对应的PE为13.2/11.9/11.0倍,公司作为重卡整车龙头将持续受益于工程车销量提振、管理改善、产品综合竞争力提升,给予公司2021年14倍PE,目标价由41.80元上调至43.54元,维持“增持”评级。 风险提示国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期;海外新冠肺炎疫情持续蔓延对公司出口业务造成冲击。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-03 35.45 43.74 97.03% 40.89 15.35%
42.81 20.76%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收428.3亿元,同比增长46.4%,实现归母净利润13.1亿元,同比增长59.9%,其中Q3单季归母净利润5.8亿元,同比增长223.8%。 3Q3重卡延续高景气,靓眼业绩如期兑现。三季度重卡行业销量再次超越市场预期,销量与增速均刷新同期历史纪录,重卡行业高景气度依旧。公司Q3单季营收同比增长138.8%,而归母净利润同比大增223.8%,利润增速远高于收入增速,单季归母净利润高达5.8亿元,达到历史新高,公司内部改革与降本增效成效再次得到印证。 毛利率维持高位,全新产品夯实市场地位。公司Q3单季毛利率为10.23%,环比基本持平并处在历史高位,重卡行业高景气度下规模优势明显。上半年推出TX系列新车型,三季度黄河品牌高端车型重磅推出,新车与之前相比在驾驶舱舒适程度与轻量化领域有一定程度优化,市场反响良好,进一步提升公司整体产品竞争力。 多因素强力支撑,销量提前突破历史新高。政策端对重卡行业继续友好,国三排放车型淘汰与治超进一步推进等多项政策继续保障重卡行业的高景气度。其中重点地区2020末之前淘汰国三及以下排放标准柴油货车,存量替换进度有望支撑下半年销量增长,全年销量已提前创历史新高。公司工程重卡历来优势明显,此外牵引车从产品研发端进行市场化改进,供给端也将出现明显改善,有望跟随行业高景气度持续受益。 投资建议:公司三季度销量延续二季度高增长高景气态势,利润期兑现,考虑到国三存量替换及治超力度再升级,以及未来潜在的政策及基建预期因素,重卡行业仍有支撑性。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为17.5亿元/17.1亿元,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期
中国重汽 交运设备行业 2020-11-03 35.45 -- -- 40.89 15.35%
42.81 20.76%
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事件:公司发布2020年三季报,公司Q1-Q3实现营收428.3亿元,同比增长46.4%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长59.9%。其中Q3实现营收162.2亿元,同比增长138.8%;实现归母净利润5.8亿元,同比增长223.8%,业绩超预期。 重卡高景气度,淡季不淡::2020年9月重卡行业销量实现15.1万辆,同比上涨80.2%,环比增长16.2%。2020年1-9月重卡行业累计销量123.7万辆,同比增长39%,行业持续高景气度。中国重汽集团重卡1-9月销量18.29万辆,同比上涨32%,行业排名第三,龙头地位稳固。2020年重卡销量持续超预期,自今年4月份以来行业销量持续刷新历史销量纪录,同比增速均保持在60%以上。重卡高景气度的核心推动力来自治理超载、国三淘汰以及基建发力带来的增量,呈现出淡季不淡的现象。重卡全年高景气度基调基本奠定,全年重卡行业销量有望达到160万辆,同比增长36.8%。 公司产品谱系不断完善,综合竞争力增强::TX载货车等产品的推出补齐公司短板,产品谱系不断完善,豪沃牵引车系列推出TH7等新车型,TH7驾驶室提升50项、底盘升级28项目、节油8%、整车安全性升级,采用360环视、四方位摄像超大屏显示,照明系统升级,各方面性能均有所提升。牵引车系列逐步迭代丰富谱系,莱芜厂区产能投放提升产品品质,公司产品的综合竞争力不断增强。 投资建议:由于重卡行业销量超预期,我们上调公司盈利预测,预测公司2020年至2022年归母净利润分别为18.1亿元、17.9亿元和18.0亿元。相当于2021年14倍的动态市盈率,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:重卡行业产销量增长低于预期;公司降本增效改革效果低于预期;治超执行力度低于预期。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-02 36.89 -- -- 40.89 10.84%
42.81 16.05%
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20Q3利润表现强劲,集团深化改革重塑底层竞争力,上调公司盈利预测,维持“审慎增持”评级。考虑2020年国三淘汰收官,预计20Q4景气延续。重汽20Q3业绩强劲创历史新高,改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,经营有望持续超越行业。考虑20Q3公司盈利强劲+市占率提升,我们上调公司业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7亿元(原预测为15.1/16.7/20.2亿元),维持“审慎增持”评级。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-02 36.89 -- -- 40.89 10.84%
42.81 16.05%
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事件描述述公司发布2020年三季报,2020年三季度,公司实现营业收入162.19亿元,归母净利润5.83亿元;2020年前三季度,公司实现营业收入428.34亿元,归母净利润13.11亿元。 事件点评重卡行业持续高景气度,公司重卡销量同比高速增长。2020年Q2以来,受益“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策机遇,以及下游需求拉动,重卡行业持续高景气度,销量同比高速增长,4-9月,重卡月销量同比增速连续6个月超过60%,前三季度,全行业累计销售重型货车约123.62万辆,同比增长39.05%。公司作为重卡制造商,前三季度重卡销量实现同比高速增长,中国重汽2020年前三季度重卡累计销量为13.84万辆,同比增长40%。政策及需求支撑下,重卡行业2020年高景气度确定性较高,公司重卡产品在国内具有较高的销售份额,叠加公司新品推出,公司全年重卡销量有望实现高速增长。 销量增长拉动,业绩高速增长。2020Q3,公司扣非净利润为5.79亿元,同比增长234.53%,营业收入、归母净利润同比增速分别为138.83%、223.82%,较2020Q2分别提升70.63pct、182.48pct,较2019Q3分别提升160.57pct、251.30pct。2020年前三季度,公司扣非净利润为12.72亿元,同比增长66.11%,营业收入、归母净利润同比增速分别为46.40%、59.90%,较2020H1分别提升27.94pct、46.12pct。 净利率提升,管理费用率环比下降。2020Q3,公司毛利率为10.23%,较2020Q2、2019Q3分别下降0.06pct、0.93pct,公司净利率为4.80%,较2020Q2、2019Q3分别提升1.29pct、1.34pct。2020年前三季度,公司毛利率为10.52%,较2020H1下降0.18pct,净利率为4.11%,较2020H1提升0.42pct,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.44%、2.00%、0.14%,较2020H1分别+0.23pct、-0.41pct、-0.09pct。目前,公司卡车领域驱动行驶及吨位覆盖均较全,并持续优化产品结构、优化营销网络,提升营销能力,有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进一步提升。 投资建议重卡行业持续高景气度,公司重卡产品线完善,在国内市场持续占据较高份额,有望带动公司受益。同时,公司积极布局智能驾驶,持续优化产品结构,有望带动公司销售份额和单车利润进一步提升,进而增强公司核心竞争力,上调公司盈利预期,预计公司2020年、2021年EPS分别为2.42、2.72元/股,对应公司10月29日收盘价37.05元,2020年、2021年PE分别为15.31、13.63,维持“增持”评级。 风险提示:重卡行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期;行业政策大幅调整。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-02 36.89 -- -- 40.89 10.84%
42.81 16.05%
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重卡行业持续高景气度, 公司重卡销量同比高速增长。 2020年 Q2以 来, 受益“新基建”、 “国三淘汰”、 “持续治超”等政策机遇, 以及下游需求拉 动, 重卡行业持续高景气度, 销量同比高速增长, 4-9月, 重卡月销量同 比增速连续 6个月超过 60%, 前三季度, 全行业累计销售重型货车约 123.62万辆,同比增长 39.05%。 公司作为重卡制造商, 前三季度重卡销量实现同 比高速增长, 中国重汽 2020年前三季度重卡累计销量为 13.84万辆, 同比 增长 40%。 政策及需求支撑下, 重卡行业 2020年高景气度确定性较高, 公 司重卡产品在国内具有较高的销售份额, 叠加公司新品推出, 公司全年重 卡销量有望实现高速增长。 销量增长拉动, 业绩高速增长。 2020Q3, 公司扣非净利润为 5.79亿元, 同比增长 234.53%, 营业收入、 归母净利润同比增速分别为 138.83%、 223.82%, 较 2020Q2分别提升 70.63pct、 182.48pct, 较 2019Q3分别提升 160.57pct、 251.30pct。 2020年前三季度, 公司扣非净利润为 12.72亿元, 同比增长 66.11%, 营业收入、 归母净利润同比增速分别为 46.40%、 59.90%, 较 2020H1分别提升 27.94pct、 46.12pct。 净利率提升, 管理费用率环比下降。 2020Q3, 公司毛利率为 10.23%, 较 2020Q2、 2019Q3分别下降 0.06pct、 0.93pct, 公司净利率为 4.80%, 较 2020Q2、 2019Q3分别提升 1.29pct、 1.34pct。 2020年前三季度, 公司毛利 率为 10.52%, 较 2020H1下降 0.18pct, 净利率为 4.11%, 较 2020H1提升 0.42pct, 公司销售费用率、 管理费用率、 财务费用率分别为 2.44%、 2.00%、 0.14%, 较 2020H1分别+0.23pct、 -0.41pct、 -0.09pct。 目前, 公司卡车领域 驱动行驶及吨位覆盖均较全, 并持续优化产品结构、 优化营销网络, 提升 营销能力, 有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进一步提升。 投资建议重卡行业持续高景气度, 公司重卡产品线完善, 在国内市场持续占据 较高份额, 有望带动公司受益。同时, 公司积极布局智能驾驶,持续优化 产品结构,有望带动公司销售份额和单车利润进一步提升, 进而增强公司 核心竞争力, 上调公司盈利预期, 预计公司 2020年、 2021年 EPS 分别 为 2.42、 2.72元/股,对应公司 10月 29日收盘价 37.05元, 2020年、 2021年 PE 分别为 15.31、 13.63,维持“增持”评级。 风险提示: 重卡行业景气度不及预期; 公司产品销量不及预期; 行业政 策大幅调整。
中国重汽 交运设备行业 2020-11-02 36.89 -- -- 40.89 10.84%
42.81 16.05%
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公司前3季度归母净利润同比增长59.9%。公司20年前3季度实现营收428.3亿元,同比增长46.4%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长59.9%,超业绩预告中值,其中Q3营收、归母净利润同比分别增长138.8%、223.8%。20年前3季度经营性净现金流29.4亿元,经营性净现金流+应收票据增加值为71.7亿元,均创历史同期新高。 净利率创08年来同期新高,研发费用同比增长89.0%。20年前3季度公司毛利率、净利率为10.5%、4.1%,较19年同期分别提升-0.12/0.33pct,净利率创08年来同期新高。前3季度公司期间费用率同比下降0.04pct,其中管理/研发费用率提升0.45/0.22pct,分别受计提辞退福利2.31亿元及研发费用同比增长89.0%影响。 产品力驱动下公司物流车份额大幅扩张,工程车将受益于治超加严。重卡产品销售多靠口碑带动,强产品力叠加曼技术平台已达一定保有量下,公司物流车亮眼:据中汽协数据,20年前3季度中国重汽集团口径半挂牵引车产量同比增长129%,集团市占率由19年12.9%提升至20年前3季度的17.6%,其中9月份市占率达22.4%,我们认为,集团物流车份额有望挑战05年29.8%的市占率和牵引车市占率第一的位置,10月上市的豪沃TH7牵引车将提供有力支撑。工程车方面,公司是国内龙头,未来将显著受益于规范化下工程重卡销量中枢的上移。 投资建议:公司是国内重卡龙头,在行业规范化、差异化竞争的背景下,公司依托产品力、供应链的体系能力,未来市占率有望继续显著提升,公司业绩富有弹性。我们预计公司20-22年EPS分别为2.75/3.28/3.94元/股,对应当前股价的PE为13.5/11.3/9.4倍。结合可比公司估值,我们给予公司21年15倍PE,合理价值为49.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济及重卡行业景气度不及预期;疫情影响超预期等。
中国重汽 交运设备行业 2020-10-16 35.77 -- -- 40.89 14.31%
40.89 14.31%
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20Q3利润表现超预期,集团深化改革重塑底层竞争力,经营周期有望继续向上。9月重卡销量同比+62.7%,考虑2020年国三淘汰收官,预计20Q4景气延续,全年重卡销量有望实现160万辆以上。重汽改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,增配潍柴改善10L以下重卡客户覆盖面,经营状况有望持续超越行业。预计2020-2022年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2亿元,维持“审慎增持”评级。
中国重汽 交运设备行业 2020-10-16 35.77 -- -- 40.89 14.31%
40.89 14.31%
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公司发布3季报业绩预告,预计前3季度业绩同比增长40%-70%。公司发布业绩预告,预计20年前三季度实现归母净利润11.50-13.95亿元,同比增长40%-70%,超市场预期;其中第3季度实现归母净利润4.22-6.67亿元,同比增长134%-270%。20年Q1/Q2公司归母净利润增速分别为-15.5%、41.3%,Q3增速预计134%-270%,业绩增速逐季提升。根据公司公告,3季报业绩有较高增长,主要与产销大幅提升及管理水平、产品结构优化下盈利水平的提升有关。 产品力驱动下公司物流车份额大幅扩张,工程车将受益于治超加严。重卡产品销售多靠口碑带动,强产品力叠加曼技术平台已达一定保有量下,公司物流车亮眼:据中汽协数据,20年前3季度中国重汽集团口径半挂牵引车产量同比增长129%,集团市占率由19年12.9%提升至20年前3季度的17.6%,其中9月份市占率达22.4%。集团牵引车市占率低点为13年的8.4%,随着曼技术平台产品的爬坡,13年后物流车市占率中枢显著提升,我们认为,集团物流车份额有望挑战05年29.8%的市占率和牵引车市占率第一的位置。工程车方面,公司是国内龙头,未来将显著受益于规范化下工程重卡销量中枢的上移。 投资建议:公司是国内重卡龙头,近年显著受益于重卡行业高景气度。我们认为,重卡中高端化趋势下,T系列车将带动公司产品结构上移,同时依托产品力,公司未来市占率有望明显提升,公司业绩富有弹性。我们上调公司20-22年EPS分别至2.75/3.28/3.94元/股,对应当前股价的PE为12.7/10.7/8.9倍。结合可比公司估值,我们给予公司21年15倍PE,合理价值为49.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济及重卡行业景气度不及预期;疫情影响超预期等。
中国重汽 交运设备行业 2020-09-28 34.30 -- -- 38.50 12.24%
40.89 19.21%
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事件: 公司发布 2020年度非公开发行 A 股预案,拟向不超过 35名特定 投资者非公开发行不超过约 1.68亿股, 募集不超过 70亿元投资于智能网 联重卡、高性能桥壳自动化产线、偿还银行贷款补充流动资金 3个项目。 智能网联重卡产能搬迁济南莱芜,有望增强公司生产效率,提升产品竞争 力。 投资力度最大的项目是济南莱芜区山东重工绿色制造产业城迁建公司 现有年产 16万台重卡产能项目,投资总额约 87亿元,其中拟投入募集资 金 47亿元。 公司现有党家庄整车产能始建于 1970s 末,现有产线建成时 间均达 10年以上, 产线升级难度加大,不能满足智能网联新车型的生产 需求。 在济南莱芜区新建产能有望提升公司自动化柔性化的生产水平,改 进能源效率,提升物流效率, 同时后续黄河高端牵引车系列预计有望在新 产线生产,进一步提升公司整体产品高端化和竞争力,公司销量市占率有 望得到提升。 公司预计产能搬迁 2024年有望完全达产, 项目税后内部收 益率为 12.93%。 偿还短期借款, 优化资本结构, 降低财务费用,提升公司抗风险能力。 公 司拟用募集资金中的 20亿元偿还银行短期借款及补流,进一步优化公司 资本结构(公司近 5年的资产负债率均保持在 70%附近,且 20M6公司资 产负债率高于同行业的东风公司与潍柴动力),降低资产负债率,提升公 司抗风险能力。同时有望降低公司财务费用,改善公司的盈利能力。 定增迁建新产能提升企业竞争力, 偿还银行贷款优化资本结构, 经营周期 有望继续向上。 8月重卡销量同比+77.5%, 预计 9月仍将保持较高景气, 预计全年重卡销量有望实现 150万辆以上。重汽改革红利持续释放,降本 增效毛利率仍有提升空间, 增配 MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市 占率提升,增配潍柴改善 10L 以下重卡客户覆盖面,经营状况有望超越行 业。 预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 15.1/16.7/20.2亿元, 维持“审 慎增持”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名